幼教营收保持较快增长,园所数量合计近5000家。 2017年,公司幼教业务实现营收4.79亿元,同比增长21.31%,毛利率57.88%(-0.08pct)。VW业务实现营收6.58亿元,同比微增0.41%,毛利率51.92%(-2.24pct)。幼教业务收入占比提升4.53pct至42.11%。截止期末,公司旗下幼教品牌共拥有加盟园近5000家,为业内园所数量最多的公司,其中托管园集中在北京为代表的一二线城市,整体定位中高端,具有较强的地理位置优势和品牌影响力。报告期内,公司管理费用率提高3.99pct至26.75%,主要系支付红缨教育业绩承诺兑现奖励5015万元,剔除奖励影响,管理费用率约为22.34%,与去年基本持平;销售费用率下降3.18pct至12.44%,主要系职工薪酬和工程安装服务费减少,公司整体费用率保持稳定。 红缨教育战略转型,探索“托管式加盟”的“新红缨”。 2017年,红缨教育全年收入2.62亿元,同比下降8.49%;实现净利润7571万元,同比下降26.05%,完成全年5300万元业绩承诺。截止2017年底,红缨教育共有连锁幼儿园6所、品牌加盟园1349所(其中旗舰园475所)、悠久园3039所。(1)服务收入6240万元,同比下降36.08%,主要系红缨教育战略转型,关注点从量到价,主动淘汰联系不紧密的部分加盟园和低端园所、减缓悠久代理商开发,并推出基于“托管式加盟”的“新红缨”项目,加大对园所的服务深度,从而实现单园价值的提升,预计未来将成为新增长点。(2)商品销售收入1.99亿元,同比增长5.83%,主要系悠久园数量大幅增加,客单价同比增长6.06%至1.75万元。 金色摇篮量价齐升,推动业绩高速增长。 2017年,金色摇篮全年收入1.98亿元,同比增长81.69%;实现净利润1.07亿元,同比增长76.78%,完成全年6630万元业绩承诺。截止2017年底,金色摇篮共有托管园20所、加盟园534所、托管小学2所、品牌加盟小学3所、托管加盟早教1所、服务早教中心122所、安特思库280所。(1)服务收入1.69亿元,同比大幅增长80.72%,其中托管加盟收入同比增长55.74%至6686万元,主要系托管园满园率提高且新增教师培训收入;品牌加盟收入同比增长70.11%至6504万元,主要系加盟园所数量增加且客单价增长40%至35万元;早教实现收入604万元。(2)商品销售收入2942万元,同比增长87.46%,其中加盟园销售收入2117万元,同比增长66.47%。2017年3月,金色摇篮推出幼小衔接项目安特思库,全年开设280家,实现服务收入2902万元,新增商品销售收入715万元。 考虑到红缨教育战略转型及可儿教育和鼎奇幼教2018年全年并表,我们调整2018-2019年盈利预测,并新增2020年盈利预测,预计2018-2020年公司归属净利润分别为2.89/3.59/4.34亿元,对于EPS分别为0.32/0.39/0.48元,对于PE分别为30/24/20倍(按2018/4/17收盘价9.37元/股计算)。公司是全国幼教龙头,拥有红缨教育(三四线城市幼儿园加盟)、金色摇篮(一二线城市中高端园)、可儿教育(北京中高端园)、鼎奇幼教(内蒙古幼教龙头)四大品牌,未来将通过推进托管式加盟服务提升单园价值,并定增募资9.18亿元投入儿童艺体培训中心建设,同时与幼师口袋、睿艺、咿啦看书等建立合作关系,幼教产业生态日渐丰富。维持“增持”评级。

事项点评 14nm制程设备进入工艺验证,有望后续放量增厚业绩公司半导体设备主要产品包括刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC等7大类,应用领域包含集成电路、光伏、LED、平板显示。公司28nm及以上技术代制程设备已批量进入了国内主流集成电路生产线量产,主要客户包括中芯国际、武汉新芯、三安光电、华灿光电、京东方、乐叶光伏、晶澳太阳能等。公司是国家02重大科技专项承担单位,先后完成了12吋集成电路制造设备90-28nm等多个关键制程的攻关工作,目前所承担的在研课题14nm制程设备也已交付至客户端进行工艺验证,有望在后续实现量产,增厚公司业绩。 收购Akrion公司丰富清洗设备产品线以及整合海外市场 公司生产的清洗机涵盖IC、光伏、LED、平板显示等应用,贡献公司营收占比较高。公司2018年1月以1500万美元成功收购Akrion公司清洗设备业务资产,该笔收购项目为特朗普上任后首起中资收购案,借此公司不仅获得相关专利及核心人员,丰富产品种类,还有利于建设海外产销平台。 光伏产业助推真空装备业务大幅提升 真空装备业务方面,北方华创真空拥有超过60年的真空热工设备研发和制造经验。目前已形成了真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备和晶体生长设备四大类产品线,广泛应用于光伏、磁性材料领域,主要客户为隆基股份、宝光股份等。2017年业绩2亿元,同比增长127.46%,主要受益于单晶炉设备、钕铁硼材料制备及相关设备市场的拉动。 股权激励计划彰显管理层雄心 公司于3月24日发布股权激励计划,拟每年向341名核心技术人才、管理骨干及关键岗位人才授予450万股,占公司已发行股本总额的0.98%,连续授予3年。此次股权激励计划彰显管理层对公司做大做强的雄心。 盈利预测与估值 我们预期公司在2018-2019年将实现营业收入33.52和52.54亿元,同比增长50.80%和56.75%。归属于母公司股东净利润为1.67和2.49亿元,同比增长32.98%和49.50%。2018-2019年EPS分别为0.36和0.55元,对应PE分别为127.17和83.24X。未来六个月内,首次给与“谨慎增持”评级。

业绩符合预期,乘用车/工程机械/商用车齿轮均实现高速增长 公司2017年全年业绩符合预期,各项业务普遍实现销售收入的高速增长,仅占比较低的摩托车齿轮收入出现下降。收益于下游自动变生产商的扩产和商用车、工程机械行业的高景气度,2017年公司乘用车齿轮销售收入9.44亿元,同比增长44.73%;工程机械齿轮销售收入4.27亿元,同比增长90.47%;商用车齿轮销售收入4.19亿元,同比增长54.89%;电动工具齿轮、摩托车齿轮、钢材销售等收入1.21亿元、0.85亿元、5.75亿元,同比增长24.22%、-17.33%、56.66%。 销售毛利率基本持平,利息及汇兑损失致期间费用率上升 2017年公司销售毛利率为22.72%,较2016年上升0.27pp,其中乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮、钢材销售毛利率分别为24.21%、32.53%、27.38%、5.35%,乘用车齿轮业务毛利率提高2.59pp,工程机械齿轮和商用车齿轮毛利率基本持平,钢材销售毛利率下降5.11pp。期间费用方面,2017年公司期间费用率为13.03%,上升1.79pp,主要原因为财务费用率受到借款利息和汇兑损失影响上升1.72pp。 自动变渗透率提高,合作上汽变、盛瑞等厂商同步发展 公司自动变齿轮业务快速增长。目前公司配套于长安福特、东安、盛瑞的AT产品,以及上汽变、广汽和比亚迪的DCT产品等,未来上汽变、盛瑞等大客户的扩产有望持续为公司提供业绩支撑。年初嘉兴双环收到上海采埃孚的8HP50变速器国产化定点信,将有利于公司在国际市场形成竞争力,进一步提高在自动变齿轮件领域市场地位。 RV减速器获埃夫特1万套大单,产业化获实质突破 近期公司与埃夫特智能装备股份有限公司战略合作关系,埃夫特将向公司采购10000套减速机。精密减速器是工业机器人的核心零部件之一,全球大部分市场份额由纳博特斯克和哈默纳科垄断,公司获得国内主要工业机器人厂商埃夫特的订单,表明公司RV减速器业务的产业化已获得实质突破,将为公司打开新的成长空间。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润3.28亿元、4.43亿元、5.32亿元,对应EPS为0.48元、0.65元、0.78元,PE为19.23倍、14.20倍、11.83倍,维持“增持”评级。 风险提示 主要客户产品销售不及预期的风险;原材料价格上涨的风险等。

公司发布2018年一季度业绩快报,公司2018年1-3月实现营业收入3.73亿元,同比增长48.85%;归属于母公司股东净利润1992.83万元,同比增长109.43%,扣非后归母净利润增速达到140.19%。 n 公司点评 环氧树脂市场转好,成本提升带动价格上涨 公司主要从事电子级环氧树脂的生产和销售,主要产品分为液态型环氧树脂、阻燃型环氧树脂、固态型环氧树脂和溶剂型环氧树脂,适用于电子电气、涂料、复合材料等多个领域。之前受行业供给过多影响,行业持续低迷,随着环保督查趋严,国内部分企业生产受限,开工率较低,并且原材料价格持续走高,推动了环氧树脂的价格提升。尤其是2017年11月商务部发布了对原产于泰国的进口双酚A反倾销调查初步裁定的判决,认定存在倾销,并征收保证金,对双酚A市场提振力度较好。2017年上半年环氧树脂价格仅维持在14400元/吨左右,2017年12月已经达到了27000元/吨左右。尽管年后价格出现了回落,但我们预计价格中枢高于去年的可能性较大。此外,2018年4月商务部出台对美加征关税商品清单中也有环氧树脂。 新产能投放打开瓶颈,充分享受行业复苏红利 公司现有广州厂区7.3万吨/年环氧树脂产能,产能利用率较高,即使是行业较差的2015和2016年也有90%左右的产能利用率。公司珠海新厂区拥有11.7万吨/年产能,已于2017年9月进入试生产,将在2018年产生效益。 n 盈利预测与估值 我们预测公司2018、2019、2020年营业收入分别为20.68、28.42亿元和31.44亿元,增速分别为67.15%、37.46%和10.61%;归属于母公司股东净利润分别为1.45亿、2.28亿和2.68亿元,增速分别为93.90%、57.78%和17.48%;全面摊薄每股EPS分别为0.24、0.37和44元,对应PE为22.0、14.0和11.9倍,首次覆盖,未来六个月内给予“增持”评级。 n 风险提示 原材料及产品价格波动;国家政策出现变化;新产能投放不及预期。

2017年业绩基本符合预期。公司2017年营业收入22.49亿元,净利润4.51元,基本符合预期。毛利率36.96%(YOY+2.42pct),净利率20.08%(YOY-1pct)。毛利率上升主要是负极材料和涂覆隔膜毛利率上升较多。管理费用率8.17%(YOY+0.58pct),销售费用率4.40%(YOY-0.17pct)。 负极材料:产能布局下销量稳步增长,加强石墨化加工能力布局。公司2017年负极材料收入14.68亿元(YOY+39.58%)。其负极材料2017年共销售2.36万吨,按照我们的测算,公司的负极材料市场占有率持续上升。产能是公司目前最大的瓶颈,公司2万吨高性能负极材料产能扩建项目部分车间和工序完工,并且已经开始试生产。未来随着产能的释放,公司的负极材料收入有望持续上升。公司负极材料毛利率39.22%(YOY+2.84pct),分析来看营业成本中的加工费5.29亿元(YOY+24.1%)低于收入增长是造成毛利率上升的主要原因。公司通过取得山东兴丰51%股权,获得了石墨化加工能力,通过增资,山东兴丰将持续扩大石墨化的产能,目前其本部产能为1万吨,其在内蒙古规划了5万吨的产能建设,预计在2018年四季度将部分建成投产。通过此公司有望完善负极材料的产业布局,提高负极材料的竞争优势和成本优势,扩大公司在负极材料的市场份额。 锂电设备:加强涂布机的研发,自我研发和收购扩充设备产业链。涂布机:收入4.78亿元(YOY+39.03%),毛利率30.01%(-4.79pct)。锂电设备毛利率下降较多,主要是受原材料上涨和设备性能提高但是价格没有提高影响。根据公司公告存货中的发出商品为新嘉拓已交付给买方但尚未验收的锂电设备,据此测算公司目前锁定的锂电设备订单达7.2亿元,2018年锂电设备收入持续高增长。公司未来将加强对高速、宽幅、双面等高端涂布机的研发和销售,提高市场的渗透率。公司公告拟收购东莞市超业精密设备有限公司,其是锂电中端设备的领先厂商,特别是在软包电池,另外公司年报中也披露加大现有产品的前后端配套设备的研发,通过自我研发和收购,公司将提升整线解决方案,扩展收入来源。 涂覆隔膜:产能持续扩张:收入2.13亿元(YOY+6.58%),毛利率44.99%(YOY+11.48pct)。公司收入主要是受大客户宁德时代改变了涂覆隔膜的业务模式,从购销模式变为加工服务,使得公司的收入收到影响,但是加工的毛利率高于销售的毛利率,使得毛利率大幅度增加。2017年下半年基本完成涂层隔膜生产基地建设子项目建设并逐步释放产能,将缓解公司涂覆隔膜产能不足的情形。 铝塑包装膜:自产产品收入快速增长,未来抢占国内市场份额。 铝塑包装膜:收入3636万元(YOY-51.54%),毛利率10.62%(YOY-0.61pct)。2017年公司逐渐停止了铝塑包装膜的贸易业务,开始发展自产业务,2017年自产销售3425万元,同比增长99.12%。2017年公司在铝塑包装膜领域热封耐电解液性能、色差以及原料国产替代化等关键性技术指标取得突破,达到和领先日本同类产品,多个品种和批量的产品在客户认证和小批量出货过程中。2018年公司将扩展铝塑包装生产基地,加大对动力电池新型钢塑膜领域的研发、市场推广和国产替代化,进入数码高端市场和国内动力市场,抢占国内铝塑包装膜市场份额。 投资建议。基于年报对公司业绩预测进行调整,预测公司2018/2019/2020年销售收入为31.66、43.56、50.83亿元。归母净利润6.58、9.11、10.79亿元,EPS为1.52、2.11、2.49元。对应的PE为26.1、18.9、15.9倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧、下游动力电池产能扩张不及预期。

公司2017年度业绩实现营收30.99亿元,同比增长18.44%,净利润4.73亿元同比下降11.32%,主要是上年转让子公司股权产生了1.54亿元的非经常性投资收益,扣非净利润4.64亿元,同比增长22.23%,公司业绩符合预期。 公司核心业务工业废物处理处置业务工业废物资源化利用业务分别实现营收11.67亿元、11.82亿元,营收占比已达75.78%,增长幅度分别为38.44%、49.33%,高出公司营收增速水平,是公司未来业绩增长的主要动力。 核心业务的高增长一方面得益于公司积极推进危废项目。公司在2017年内建设完成了湖北天银(焚烧2万吨/年及物化1万吨/年、综合利用3万吨/年)、珠海永兴盛(焚烧9100吨/年及物化950吨/年)、东莞恒建(物化2.65万吨/年、综合利用9.65万吨/年)项目,目前公司危废资质总量达到160万吨。另一方面公司产能利用率较高,填埋满负荷、焚烧业务利用率超过90%,而物化业务因当地工业结构调整,产能和市场需求没有较好衔接导致利用率较低,整体利用率达到64%,看好后期产能利用率继续提升带来的业绩持续改善。 公司综合毛利率为35.88%,下降0.24pct,主要系两项核心业务废物资源化利用和处置出现不同程度下滑,资源化利用毛利率27.28%,下滑5.64pct,废物处理处置47.74%,下滑2.24pct。毛利率下滑主要考虑一方面公司2017年新投入的运营项目较多,试运行期的调试生产拉低运用效率,抬升了单位废物处理成本,且公司物化业务部分产能由于当地工业结构调整释放不足。另一方面公司拓展珠三角外区域业务,华东华北等重工业化区域处理成本均高于华南地区,对整体毛利率也有影响。 考虑2018年危废处理市场的高景气度,同时预期公司能够衔接好产能和市场需求,稳定运营,加强费用管控,毛利率有望维持稳定。 危废产能持续推进,项目版图不断扩张。 公司持续推进危废产能扩张,2017年收购了多项优质项目,同时,公司与海螺创业、韩国德山实业签订战略合作协议,发展水泥窑协同处置危废及废有机溶剂回收业务。项目建成后公司合计将新增资质约51万吨。公司2017年股权收购佛山富龙环保、东莞丰业,继续稳固珠三角龙头地位。公司广东省外区域的营收占比已达42.09%,同比增长25.86%,2017年公司通过收购唐山曹妃甸、签约四川绵阳危废处置项目等,项目版图向京津冀扩张,实现西南地区的战略布局,区域布局进一步深化。 公司创新融资渠道,降低资金成本,资产负债率处在合理水平。 公司充分利用环保金融政策,加大绿色产业的投入。1)公司以控股子公司虎门绿源污水处理收费收益权为基础资产,发行资产支持证券,实际融资人民币3亿元;2)公开发行第一期绿色公司债券,发行规模为人民币6亿元;3)与广东省广晟金融控股有限公司签订设立产业并购基金框架协议,总规模人民币30亿元,母基金规模为5.5亿元,公司认缴5,000万元;4)公司非公开发行A股股票方案目前已取得广东省国资委批复及公司股东大会审议通过,此次非公开发行拟向包含广晟公司在内的不超过十名合格投资者发行股票,拟融资规模23亿。 丰富的融资渠道带来公司发展所需的充足资金,提供强劲发展动力。目前公司资产负债率为53%,相对行业处于一个比较健康的负债率水平。 我们预测2018-2019年公司实现归属母公司的净利润分别为6.29亿元和8.22亿元,同比增长32.72%和30.75%,相应每股收益为0.71元和0.92元,对应的动态市盈率为21.01倍和16.07倍。我们认为,公司在手优质项目丰富,产能规模和利用率均有提升预期,业绩持续增长,首次给予公司“谨慎增持”评级。

迅游科技公布了2018Q1业绩预告,报告期内,公司实现归母净利润5000-5260万元,同比增长220.30%-236.96%。 n 事项点评 并表狮之吼,业绩增长符合预期 公司于2017年12月正式完成对狮之吼的并表。狮之吼作为国际知名的移动互联网工具类App开发商,旗下拥有PowerClean、PowerBattery等拳头产品,公司的产品主要服务于海外Android手机用户,相关产品曾多次登顶包括美国在内的多个国家及地区的GooglePlay工具类软件下载榜首,产品的累计注册用户超过2亿人。公司的盈利模式主要是将自有流量通过广告的方式变现,是Google、Facebook旗下广告平台的重要客户。公司的广告业务2018Q1实现收入3200-3300万元,同比增长30%-33%,业绩增速符合业绩对赌要求。狮之吼承诺2017-2019年公司公司净利润分别为1.92、2.50、3.24亿元。Q1业绩达成情况相对全年平均较低符合公司历史数据以及移动互联网广告行业收入每季递增的规律。 游戏加速业务同比继续增长,受益于竞技类手游持续火热 公司加速业务2018Q1实现净利润1800-1960万元,同比增长15%-25%。加速业务最终利润受到今年新增的1100万元股权激励费用及并表公司无形资产摊销影响,若还原这部分费用,则利润较去年同比大增85%-96%。我们预计公司加速业务已经实现连续四个季度正增长,公司作为游戏加速龙头充分受益于PUBG等外服竞技类游戏的火爆所带来的PC游戏加速服务的需求提升。同时,公司手游加速业务子公司获腾讯战略投资,公司手游加速产品通过内嵌的方式与国内游戏巨头深入合作,有望快速抢占用户需求快速增长的手游加速市场份额。 盈利预测与估值 我们预计公司2018-2019年归属于母公司股东净利润分别为3.57亿元和4.54亿元,每股EPS分别为1.58元和2.00元,对应PE为25.67、20.20倍。我们看好公司作为游戏加速业务龙头有望充分受益于竞技类游戏火爆带来的需求提升,同时并表狮之吼使公司晋升为全球知名的移动互联网工具软件开发商及头部流量平台,将持续受益于流量稀缺性带来的变现能力提升。维持公司“增持”评级。 风险提示 收购标的业绩不及预期风险;手游加速业务推广不及预期风险;外汇风险;海外广告平台政策风险。

公司发布2017年年报,实现主营业务收入人民币2,490.2亿元,同比增长4.6%;利润总额达到23.8 亿元,归属于母公司净利润为4.3 亿元,同比增长176.4%。 事项点评 2017年公司业绩快速增长 公司实现主营业务收入2,490.2亿元,同比增长4.6%;利润总额达到23.8 亿元,归属于母公司净利润为4.3 亿元,同比增长176.4%。2017年公司发生与光改相关的资产报废损失29亿元,剔除此影响,公司的利润总额达到52.8亿元,归属于母公司的净利润达到11.5亿元,同比增长647.1%。 资本开支大幅度下滑,运营状况大幅度改善 公司2017年的资本开支421.3亿元,同比下降了41.6%。得益于收入的改善及资本开支的大幅度下降,公司自由现金流达到492.1亿元,同比提升5.6倍。同时2017年公司完成混合所有制改革,公司的资本实力大幅度增强,资产负债率由62.6%下降至46.5%。公司移动主营业务收入达到1,564.4 亿元,同比增长7.9%,高出行业平均2.2个百分点。2017 年公司4G 用户净增7033 万户,总数达到17,488 万户,4G 用户市场份额同比提高3.7个百分点;4G 用户占移动出账用户比例达到61.5%,同比提高21.9个百分点。 手机上网收入快速增长,流量消费爆发增长 公司发力流量经营,创新推出并规模化推进2I2C、2B2C、以冰激凌为代表的中高端套餐等转型产品,细分市场,精准营销,以低营销成本高效触达目标用户,特别是年轻人市场,实现4G 用户规模突破。公司加快向“流量+内容”的创新经营模式转型,大力推广流量型产品,叠加内容和权益,释放流量价值,移动数据业务保持强劲增长势头。2017 年公司手机上网收入同比增长28.8%,达到921.4亿元;手机用户月户均数据流量达到2433MB,同比增长359.0%,仍具有巨大增长潜力。 年公司在重点创新业务领域实现新的突破,实现ICT 业务收入33.2 亿元,同比增长11.0%;IDC 及云计算业务收入达到110.2 亿元,同比增长16.6%;物联网业务收入达到14.1 亿元;大数据业务收入达到1.6 亿元。公司完成混合所有制改革,与战略股东推动创新型业务 公司的完成混合所有制改革,公司通过非公开发行、联通集团老股转让,成功引入14家战略投资者,在公司层面获得引入资金750亿元,混改资金主要用于4G能力提升,5G组网技术验证、相关网络试商用建设项目,以及创新业务建设项目。年内公司借助腾讯及多家大型互联网公司线上营销触点,线上线下协同发展,以低成本获取2I2C 用户约5000 万户;与百度在物联网、人工智能、大数据等领域深度合作;与腾讯和阿里巴巴在云业务层面开展深度合作,相互开放资源及能力;与京东、阿里巴巴、苏宁联手打造智慧生活体验店,积极探索新零售业务模式;与各战略投资者在基础通信业务领域开展深度合作,促进资源共享与业务协同。 投资建议。公司2018/2019/2020年销售收入为2806.15、2853.62、.84亿元。归属母公司净利润38.6、56.88、62.77亿元的预测,为0.124、0.183、0.202元。考虑到公司业务好转,业绩快速增长,我们维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示。大规模投资影响折旧,运营商新业务低于预期。

业绩符合预期,一二线城市占据先发优势。 公司2017年业绩符合预期。分季度来看,公司四季度收入5.51亿元,同比增长11.79%,归母净利润6,769万元,同比增长11.73%,同时2018年一季度业绩预计大幅增长。连续三个季度业绩增长主要原因是去年下半年以来电影市场持续回暖,今年一季度更创新超过200亿的票房新高。公司作为院线龙头之一,充分受益于行业的整体增长。我们预计2018年电影票房有望继续保持15%以上的增速,公司项目多聚焦于一二线成熟市场,将继续受益于行业回暖。 公司将加速影城拓展,强化“影院现场+在线自营电商”。 公司目前业务中,电影放映业务占比较高。截至2017年末,公司旗下共拥有341家已开业影院,银幕2,033块,其中直营影院149家,银幕996块。猫眼票房数据显示,截至2017年4月11日,金逸院线票房收入达9.55亿元,在全国院线中排名第7位,占全国城市票房的份额约为4.70%。公司在2018年将加速影城拓展及项目建设,目标新增影城40-50家,并加强现有影城的设备改造,拟完成1000个影厅激光改造,实现公司普通影厅的全激光化。持续进行影城终端与自营电商平台双向运营导流,通过公司特有的“影院现场+在线自营电商”强大运营优势,实施实体业务线上化、电商业务实体运营的赋能式经营,预期全年完成400万注册用户拓展目标,月度活跃用户突破50万。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:对上游电影制作依赖的风险、影院选址风险、票房季节性波动风险等。

单晶硅设备龙头业绩高增长。公司在经历了光伏行业的底部以后,在光伏装机高景气+单晶渗透率提高的背景下,公司2017年的3.87亿元利润超过了历史上光伏最好的时候的3.27亿元的利润。具体指标来看,毛利率38.35%(YOY-0.52pct),净利率19.07%(YOY+2.21pct),毛利率有所下降主要是直接材料成本上升较多(YOY+139.05%),净利率上升主要是规模效应下费用率下降:管理费用率12.88%,YOY-1.78pct;销售费用率1.91%,YOY-0.06pct。 几个靓丽的数据预示着公司的增长动能强劲。存货10.44亿元(YOY+201.34%),,根据对存货的结构分析,其中发出商品为6.99亿元,参考公司最近的毛利率,预计已经锁定的收入为11.34亿元。预收账款9.78亿元(YOY+449.36%),与公司充足的在手订单相对应。研发费用1.64亿,占营业收入比8.46%(YOY+1.34pct),显示了公司继续保持较高强度的研发投入。 光伏设备:在手订单充足,未来动能依然不减。根据公司年报,公司2017年晶体生长设备及智能化装备共计签订合同36.57亿元,2017年末剩余未完成18.87亿元,2018年至今公司新签订11.36亿元的订单,合计订单达30亿元,预计能够带来25亿元的不含税收入。中环8.6GW单晶硅四期新增和改造项目预计未来还有21.26亿元的设备招标,根据中环三期项目的招标情况,预计这部分订单有望在下半年释放,根据历史规律,这部分订单晶盛获得的可能性高。隆基发布45GW的单晶硅产能规划,预计在2018-2020年新增单晶硅产能30GW,协鑫新能源宣布新建20GW单晶硅产能,龙头厂家关于单晶硅的产能投入此起彼伏,在单晶硅先进产能和成本囚徒困境下,预计龙头厂家还会持续对单晶硅产能进行持续的投入,未来光伏设备订单依然可期。 半导体设备2018年订单有望落地。晶盛目前已经具备8英寸、12英寸半导体单晶炉的供应能力,而且公司成功研发出6-12英寸半导体级的单晶硅棒滚磨一体机、单晶硅滚圆机、金刚线硅棒截断机、全自动硅片抛光机、双面研磨机等新产品。中环半导体硅片项目进度超预期,其中8英寸项目的设备订单有望在今年落地,郑州合晶8英寸项目下半年有望迎来25万片/月的扩产,半导体设备在下游客户新建产能超预期的背景下,订单有望在今年落地。 蓝宝石材料:收入快速增长,毛利率向上。2017年公司蓝宝石材料实现收入9375万元(YOY+173.32%),毛利率12.54%。公司的蓝宝石材料收入持续翻番的增长,毛利率也在持续改善向上。随着产能利用率的提高以及新建产能的落地,我们预计公司的蓝宝石材料有望成为贡献利润的第三极。 投资建议。基于年报和最新的行业情况对盈利预测进行调整,预测公司2018/2019/2020年销售收入为38.36、48、56.64亿元,归属母公司净利润7.4、9.18、11.38亿元,EPS为0.75、0.93、1.16元。对应的PE为30、24.2、19.5倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。

游族网络发布了2017年年报,报告期内实现营收32.36亿,同比增长27.89%;实现归母净利润6.56亿,同比增长11.57%;实现扣非后归母净利润5.99亿元,同比增长7.91%。公司公布2017年业绩分配方案:拟10派0.7元。 公司2017年营收同比增长27.89%,在公司重点游戏产品上线延期的情况下仍保持了良好的增长势头;综合毛利率52.17%,同比增长1.09pct;净利润同比增长11.57%,利润增速放缓主要受汇兑损益、产品延期、游戏行业流量获取成本上升、研发成本上升、投资收益递延等多重因素影响。从最近一个季度的业绩来看,公司Q4业绩表现良好,单季度实现营收8.02亿元,环比增长6.4%,游戏产品总流水稳中有升;实现归母净利润1.97亿元,环比增长63.99%,主要是因为公司Q4无重点新产品上线,使得推广费用大幅降低,毛利率环比回升7.86pct至61.49%。 报告期内,公司重点发力手游业务,手游业务实现收入23.01亿元,同比增长79.55%,占公司整体收入的71.12%,较上一年度大幅增长20.47pct。收入增长主要受益于《狂暴之翼》海外版的强势表现,《狂暴之翼》全球月流水峰值4100万美元,DAU超150万人,是公司2017年的重点发力产品。页游方面,公司收缩业务规模,全年实现营收9.04亿元,同比减少26.56%。业务收缩使得公司页游业务聚焦于《射雕》、《女神联盟》系列等精品运营,相应的推广成本减少,毛利回升。 公司MMORPG玩法的新游《天使纪元》1月11日上线公测,公司宣布游戏5日流水达5000万元,目前维持在iOS畅销榜20+,超市场预期。受此影响,预计公司2018Q1有望实现营收大幅增长。同时,考虑到游戏上线初期广告投放量巨大(根据AppFlyer,《天使纪元》为2月份广告投放量最大的作品),由该款游戏产生的利润可能较难在短期内得到充分释放。除了《天使纪元》外,公司在2018年还将推出《猎龙计划》(日本著名游戏公司Colopl研发,对标网易《猎魂觉醒》)、《三十六计》(SLG、自研)。公司储备的重点IP产品《权力的游戏-凛冬将至》也将在2018年开启测试,未来新游看点丰富。 多重刺激,彰显公司管理层对公司未来业绩信心:1)公司于2017年11月21日披露控股股东林奇计划在未来12个月内增持公司股票不少于500万股,截止12月31日,林奇已增持133万股。2)公司计划以3-5亿自有资金回购公司股票,股价不超过30元/股,截止4月4日,公司已完成回购约1.3亿元。3)公司定增于去年12月落地,定增价25.78元,较目前股价倒挂约20%。本次定增公司董事长林奇194万股,占新增股份的约7%。 我们预计公司2018-2020年归属于母公司股东净利润分别为10.19亿元、13.06亿元和15.83亿元,每股EPS分别为1.15元、1.47元和1.78元,对应PE为18.92、14.76、12.17倍。考虑到公司公告的1.5亿递延投资收益大概率在今年兑现,同时公司重磅的产品储备为未来发展奠定了良好的基础。维持公司“增持”评级。

全年业绩符合预期,销售毛利率水平略降 公司2017年业绩符合预期,全年销售毛利率、销售净利率为33.00%、15.70%,较2016年分别下降2.61pp、1.42pp;期间费用率为13.60%,较2016年下降0.24pp,其中管理费用率下降1.16pp,销售费用率和财务费用率因物流费用及汇兑损失分别上升0.16pp和0.77pp。 头枕、座椅扶手、支架销售收入延续高增长态势 分产品来看,2017年公司头枕、座椅扶手、支杆等业务销售收入分别为9.10亿元、6.03亿元、1.44亿元,同比增长27.31%、29.68%、19.78%,延续高增长态势。由于公司拓展的自主品牌客户产品整体毛利率水平较低,以及原材料涨价等原因,头枕、座椅扶手产品毛利率分别较2016年下降2.60pp和2.35pp,支架产品毛利率基本持平。 主业稳步发展,中长期发展路径清晰 2017年公司设立控股子公司广州华峰、全资子公司继峰科技,子公司德国继峰进入宝马全球供应体系,收获总产值为1.1亿欧元的三个定点项目。同时,公司与GRAMMER建立战略合作伙伴关系。GRAMMER是全球商用车座椅龙头,与公司的乘用车座椅部件产品具有互补性,长远来看公司可利用GRAMMER的技术和渠道,布局中控、商用车座椅等新业务,拓宽公司业务领域。 投资建议 预计公司2018年至2020年归属于母公司股东的净利润3.62亿元、4.47亿元、5.45亿元,对应EPS为0.57元、0.70元、0.85元,PE为21.72倍、17.58倍、14.45倍,维持“增持”评级。 风险提示 汽车销量不及预期的风险;原材料价格持续上涨的风险;海外市场拓展不及预期的风险;新业务布局进展不及预期的风险等。

动态事项 公司发布2018年第一季度业绩快报。2018年第一季度,公司实现营业收入为30.78亿元,同比增长25.51%;营业利润3.44亿元,同比增长14.01;归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,同比增长11.03%;基本每股收益0.11元。 主要观点 非电厂天然气销量快速增长 2018年第一季度,公司实现营业收入为30.78亿元,同比增长25.51%,其中天然气销售收入为19.90亿元,同比增长29.99%;液化石油气批发销售收入为5.57亿元,同比增长12.56%。 2018年第一季度,天然气销售量为6.36亿立方米,较上年同期5.04立方米增长26.19%,其中电厂天然气销售量为1.10亿立方米,较上年同期1.14亿立方米减少3.58%,非电厂天然气销售量5.26亿立方米,较上年同期3.90亿立方米增长34.89%。 非电厂天然气销售量增长较快。 气源稳定,调峰库预计年内投产 公司拥有稳定并保持持续增长的终端客户资源,管道燃气用户270万户,覆盖人口超过1,300万。公司经营业务涵盖了气源供应到终端销售的全部环节,业务链较为完整。 在气源供应方面,公司拥有广东液化天然气项目广东大鹏公司10%股权,拥有宣城深燃、求雨岭天然气液化工厂,并投资兴建年周转能力为10亿立方米的深圳市天然气储备与调峰库。公司分别与广东大鹏公司签订了25年稳产期年供27.1万吨照付不议的天然气采购合同,与中石油签订了稳产期年供40亿立方米天然气采购协议。 2017年中报显示,深圳市天然气储备与调峰库工程及天然气高压管道支线项目进度87.08%,预计2018年年内投产,将增强公司天然气供应能力和调节能力。8月限制性股票将部分解禁 2016年8月,公司公告限制性股票激励方案,以4.57元/股的价格授予中高管319人共计3219万股。锁定期24个月,解锁条件为2017-2019年归母净资产收益率不低于10%,扣非净利润较2015年增长率不低于20%、30%、40%;分三年按照40%、30%、30%的比例分批解锁。 投资建议: 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级。 我们预测2017-2018年公司营业收入增长分别为31.00%和18.50%,归于母公司的净利润将实现年递增14.01%和15.79%,相应的稀释后每股收益为0.40元和0.46元,对应的动态市盈率为18.37倍和15.89倍,公司估值低于行业平均水平,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示: 天然气销量低于预期、油价波动等。

2017年业绩符合预期。2017年公司受益于下游PCB设备旺盛的需求,以及行业集中度的提高,新产品销售良好,公司的PCB设备销售迎来了快速增长,带来公司收入的高速增长。具体指标来看,2017年公司毛利率42.61%,同比+3.12pct,净利率16.91%,同比+1.03pct,毛利率上升主要是产品结构的变化。 PCB设备:下游需求持续向好。公司2017年电子焊接设备类(波峰焊、回流焊、固化炉)实现收入3.93亿元,同比+105.61%,一点是公司新产品高温垂直固化炉一经推出取得了良好的销售成绩,但是剔除新产品公司电子焊接设备依然实现同比+88%的高增长。智能机器视觉类(AOI、3D-SPI)实现收入5751万元,同比+47.84%。PCB设备2017年一改以前销售平稳的态势实现高速增长,一方面受益于部分企业退出中国市场,行业集中度的提高;另一方面受益于行业旺盛的需求。以SMT产线中主要进口为主的自动贴片机进口情况来观察行业需求,2017年国内SMT自动贴片机进口金额达到20.6亿美元,同比增长48.3%,比2016年增速提高30.4%。进入2018年行业需求依然旺盛,其中2018年1月SMT自动贴片机进出口金额同比增长37.5%。 光电模组设备蓄势待发。公司的生物识别模组生产设备在2016年推出,一经推出就获得了大客户的订单。2017年公司通过人才引进和事业部制改革,不断加强光电模组设备的研发,目前显示屏模组封装设备2017年上半年推出已经获得业内主要客户认可,其他包括摄像头模组生产设备、3D贴合设备、3D玻璃设备、OLED设备、光电模组检测设备等光电模组设备都在2017年陆续推出。2018、2019年面板和3D玻璃依然处于产能扩张期,公司未来光电模组设备大有可为。 公司各方面积极变化中。2017年公司完成事业部改革,按照公司业务覆盖范围划分为智能制造事业部、视显事业部、FPD事业部及封装项目部。2018年1月公司完成股权激励授予,覆盖87人核心骨干。通过事业部和股权激励,加大对员工的考核和激励,形成公司合力。另外公司的劲拓高新技术中心在今年有望完成投入,将解决公司的产能瓶颈。 投资建议。预测公司2018/2019/2020年销售收入为7.21、9.29、11.9亿元,归母净利润1.17、1.45、1.83亿元,EPS为0.48、0.60、0.75元,对应的PE为30.1、24.1、19.2倍。我们认为公司从2017年开始各方面都发生积极的变化,战略清晰有望迎来二次成长,维持公司“增持”评级。

出版盈利提升、教育稳定增长。 公司预计2018Q1实现归属净利润700-800万元,同比增长168.38%-206.73%,主要系公司出版综合服务业务盈利能力显著提升及教育业务收入稳定增长。环保政策引发“供给侧改革”,低端出版印刷产能不断出清,出版服务行业集中度提升,公司作为出版印刷龙头企业受益于市场竞争格局的改善,业绩大幅回暖。同时,公司打造的出版服务云平台能够适应图书产品多品种、小批量、个性化的趋势要求,提高了印刷企业对出版企业的服务能力,也带动了出版服务业务的增长。乐博教育作为全国性机器人教育龙头,现已覆盖25个省市,拥有直营店93家和加盟店190家,在校生高达6万多人,2017年3230万元业绩承诺大概率能够完成。 大力发展2C业务,搭建2B素质教育生态。 公司坚定布局素质教育,大力发展2C业务:(1)乐博教育:2018年计划新开门店直营和加盟的比例为1:2,直营店预计新开20家。随着新开门店数量的持续增加及旗下校区的不断成熟,乐博教育有望维持稳定增长,盈利能力逐步增强;(2)CMS:在韩国市占率40%以上,公司与其成立合资公司,针对4-12岁孩子进行数学思维培训,旗下数萌思维馆已开始运营;(3)编程猫:国内最大的在线编程教育公司,公司参股5%(B轮融资后比例有所下降);(4)小橙堡:国内最大的亲子演艺公司,公司参股3%;(5)韩国乐博:韩国最大的教育机器人公司,公司持股14%;(6)迈格森:业内知名青少年素质英语培训品牌,全国开设23个直营店、在校生7000人、客单价20000元左右,公司持股20%。同时,公司搭建2B素质教育生态:公司收购中鸣数码51%股权,中鸣数码为国内知名2B教育机器人公司,在全国有100多个办事处,在联合科协等机构组织赛事方面具有丰富经验。 出版服务行业集中度提升,云平台效益不断增强。 受环保政策影响,出版服务行业低端产能的市场空间被不断压缩,出版印刷集中度进一步提升。公司作为行业龙头,品牌价值不断彰显,各项指标稳健增长,盈利能力不断提升。同时,公司2016年启动出版服务云平台项目,除了原有利用自有产能进行加工服务的业务模式外,还增加了创意设计、产能管理、原材材采购,仓储配送等全产业链服务,收入和盈利能力均获得显著提升,平台的效益不断增强。 暂不考虑收购中鸣数码51%股权的影响,我们维持盈利预测,预计公司2018-2019年归属净利润分别为1.30/1.68亿元,对应EPS分别为0.40/0.52元/股,对应PE分别为30/23倍(2018年4月2日收盘价11.91元/股计算)。公司C/B端全面布局素质教育,教育业务稳定增长;出版印刷受益于市场集中度提升及云平台效益的增强,盈利能力显著提升。公司“教育+出版”双主业齐头并进,教育、出版综合服务生态圈显示成效。维持“增持”评级。