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晶盛机电 机械行业 2017-12-04 19.00 -- -- 22.50 18.42%
22.50 18.42%
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公司半导体领域布局不断。中环领先半导体材料有限公司注册资本50亿元,其中晶盛机电出资5亿元,占比10%。中环领先半导体材料有限公司是中环股份、无锡市政府、晶盛机电三方合作建设的项目,其为集成电路用大硅片生产与制造项目,项目总投资约30亿美元,一期投资约15亿美元。公司此次占比10%的权益,另外我们判断未来公司的半导体晶体硅生长设备大概率是项目的供应商,公司充分受益项目的潜在收益。公司与美国Revasum公司就200mm硅片相关设备达成合作共识,其中8英寸抛光机计划于2018年推出市场。通过此次的合作以后,晶盛机电将具备了晶体生长设备、截断机、滚圆一体机、抛光机等设备的供应能力,公司在半导体硅晶圆领域的设备供应能力不断加强。 半导体国产化浪潮来袭,硅晶圆迎来产能布局。2018年中国半导体设备市场规模将达到110.4亿美元,同比增长61.4%,中国将成为全球第二大的半导体设备市场。中国企业不断加码晶圆,目前在建16个厂,成为全球在建晶圆厂最多的国家,而目前上游的硅晶圆主要由五大公司把控,中国产能缺失,中国正在以北京有研、浙江金瑞泓、上海新昇等厂家加码硅晶圆,我们认为它们会逐步获得下游晶圆厂的认可,国内的硅晶圆厂进入产能扩张的阶段,设备厂家将持续受益。 光伏行业装机持续高景气,单晶硅受益于渗透率提高产能将持续扩张。根据中电联的数据,2017年1-10月份光伏新增装机为44.8GW,全年大概率超50GW,光伏新增装机持续景气。前次中环股份公告再新增8.6GW单晶硅产能,潜在设备市场空间达到30.4亿元,其包括单晶炉:30.1亿元、截断机900万元、一体机2600万元。此次产能布局以后,中环股份的单晶硅产能规划23GW将与隆基股份的24GW的单晶硅产能规划接近,龙头厂家之间对于单晶硅的产能扩张是此消彼长,单晶硅产能将持续扩张的逻辑持续验证。2017-2020年全球新增光伏装机量复合增长率6%,中国国内光伏新增装机超预期,预计未来每年40-50GW。单晶硅渗透率不断提高,乐观预计2020年有望达40%-50%。按照我们乐观预测2020年全球单晶硅产能需求74GW,中国占据了全球硅片的主要产能,我们预计2017-2020年每年单晶硅新增产能为10.5GW、13.65GW、17.15GW、21.29GW,对应增速184%、30%、30%、20%。我们认为在光伏平价上网的未来,单晶是趋势,在单晶的大趋势下,未来单晶硅产能布局会持续的超预期。而我们推断未来单晶的产能有可能从供不应求到产能竞赛。 单晶硅设备作为产能的前置投资,将最先受益,单晶硅设备持续受益于光伏行业高景气和单晶硅渗透率提高下的单晶产能投资潮。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为24.11、35.98、46.59亿元,归属母公司净利润4.16、6.69、8.61亿元的预测,EPS为0.42、0.68、0.87元。对应的PE为46.9、29.1、22.6倍。公司的晶体硅生长设备将充分受益于光伏单晶硅渗透率提高下龙头厂家的产能扩张和半导体国产化大趋势下国产硅晶圆的产能布局。维持公司“增持”评级。
苏试试验 电子元器件行业 2017-12-04 27.02 -- -- 27.43 1.52%
27.43 1.52%
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定增终获通过。公司的定增方案在2016年9月份发布预案,2017年3月进行了二次修订,2017年6月证监会一次反馈,11月份获得证监会获得通过。历经一年多,公司的定增方案终于获得通过。合计4.58亿元的募投资金主要投向气候环境试验设备和试验服务项目,公司二次成长期正式开启。 气候环境设备与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。公司定增项目之一温湿度环境试验箱技改扩建项目投资1.55亿元,目前气候环境设备国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上,预计到2020年行业市场规模将达到58.2亿元。预计达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。 环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。公司投资3.30亿元,对苏州广博、上海众博、西安广博、广东广博四家实验室进行改扩建。其中苏州广博、上海众博、西安广博打造成能够提供“环境试验+EMC检测”全面试验服务的实验室。不仅可以提供民用产品电磁兼容性、环境与可靠性主流标准所规定的试验服务,还将具备提供符合军工产品电磁兼容性、环境与可靠性相关标准的“一站式”试验服务的能力。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,各个实验室规模的持续扩大,各个实验室的净利率有望向苏试广博看齐,迎来收入和净利率双升的良性发展循环。 投资建议。维持预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.68、1.08、1.73亿元的预测,EPS为0.54、0.86、1.38元,对应的PE为47.4、29.7、18.6倍。维持公司“增持”评级。
美年健康 纺织和服饰行业 2017-11-20 22.60 -- -- 22.90 1.33%
24.60 8.85%
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公司动态事项 2017年11月16日,公司公布新一期员工持股计划草案,并公告与嘉兴信文淦富和健亿投资共同投资41家体检中心,我们对此进行点评。 事项点评 公布员工持股计划,彰显对公司未来发展信心 参加员工持股计划的公司员工包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员14人,其他公司员工不超过3,186人。员工持股计划筹集资金总额上限为88,000万元,拟委托信托公司管理,认购由信托公司拟设立的集合资金信托的劣后级计划份额,集合资金信托资金规模上限为220,000万元,优先级计划份额和劣后级计划份额的目标配比为1.5:1。集合资金信托直接(或通过单一资金信托间接)以二级市场购买(包括大宗交易以及竞价交易方式)等法律法规许可的方式取得并持有公司的股票,自公司股东大会审议通过本次员工持股计划后6个月内完成购买,公司2016年员工持股计划(中海信托-美年健康员工持股计划集合资金信托计划)的受让方可能成为大宗交易方式的转让方。本员工持股计划所获标的股票的锁定期为24个月,存续期限为36个月。高管及员工以1.5倍杠杆劣后级持股,彰显公司高管及员工对公司未来发展的信心。 网点扩张速度加快,向三、四线城市下沉式布局 公司计划与嘉兴信文淦富在青岛、济南、天津等20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计35家,与健亿投资在上海、无锡等8个地区分别投资美兆体检中心共计8家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、重庆天亿共同对外投资暨关联交易金额合计不超过25,000万元人民币。 公司近年不断加快门店扩张,尤其是在三、四线城市继续网点下沉,通过并购基金,采用“先参后控”的方式开设新体检中心,目前公司已在全国30多个省、100多个核心城市拥有超过300家医疗及体检中心,今年有望达到400家,预计2018年有望实现500家规模的战略规划。 发挥龙头企业优势,公司业绩将持续快速增长 公司是国内最大的专业化连锁体检机构,2017年预计服务规模达到2000万人次,2019年目标4000万人次。公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例,加大高利润率特殊检查项目,以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力,收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。2017年前三季度,公司实现营业收入29.89亿元,同比增长58.78%,实现归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比增长126.54%,业绩增长迅速。 未来随着三四线城市的消费升级、市场需求旺盛,公司的下沉式布局将给业绩带来爆发式增长,公司品牌效应的不断提升,新店盈利周期也将不断缩短,并且公司立足健康体检,在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局,也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。 我们预测公司2017/2018年归属母公司净利润6.17亿元、9.26亿元,EPS为0.24元、0.36元,对应的PE为89.92倍、59.94倍。健康体检行业未来发展空间巨大,公司作为国内健康体检行业的龙头企业,未来将享受到行业集中度提升带来的红利,公司门店布局不断下沉,保持较快的发展速度,在业务结构上多元化、差异化发展,成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强,我们看好公司未来的发展,考虑慈铭并表以及扩张加速等因素,上调至“增持”评级。
思美传媒 传播与文化 2017-11-17 26.90 -- -- 26.71 -0.71%
26.71 -0.71%
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思美传媒是中国壹级广告企业(综合服务类),为客户提供消费者调研、品牌管理、全国媒体策划及代理、广告创意设计、娱乐行销、公关推广活动、户外媒体运营、数字营销等全方位整合营销传播服务。公司近年来完成等多项并购,开始涉足内容制作与宣发、SEM服务、汽车数字整合营销等领域,与宝洁、上海家化、相宜本草、百事可乐、云南白药、中粮集团等知名品牌客户保持长期合作关系。2008年加入中国4A协会,2010年成为中国4A组织综合代理专业委员会第五届理事单位,2012年成为中国4A协会副理事单位。 我们认为:(1)国内广告市场增速趋稳,互联网广告相比传统媒体板块有更高的增速及更好的发展前景,思美传媒近年逐渐削减传统媒体业务而在互联网广告等新型业务上逐渐发力,符合行业发展规律。(2)思美近些年完成的收购整合,可打通文化传媒业链上下游,发挥协同效应,增加公司的服务内容,实现“IP源头+内容制作+营销宣发”的内容产业化运营,从而提升客户粘性和公司的整体竞争力。(3)公司因收购观达影视、科翼传播等涉足内容制作,相比于之前公司仅涉及营销来说,有利于提升公司整体估值。 我们预计2017-2019年公司收入分别增长22.87%、24.84%、25.22%,归母净利润分别增长66.94%、44.24%、31.37%。按目前3.17亿股股本测算得到2017-2019年EPS分别为0.75元、1.08元和1.42元,对应的PE为36.31倍、25.21倍和19.18倍(股价为2017年11月14日收盘价27.23元/股)。同行业可比上市公司17、18年动态市盈率的中值分别为23.71倍、18.17倍,公司估值水平高于同行业可比上市公司的中值。首次给于“谨慎增持”评级。
劲胜智能 电子元器件行业 2017-11-15 8.76 -- -- 8.77 0.11%
8.77 0.11%
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劲胜智能精密结构件产品日趋丰富,业务将整体收缩。公司上市之初主要产品为精密模具和塑胶精密结构件。随着手机结构件材质由塑胶向金属转化,公司2015年塑胶精密结构件订单量下滑较多,2015年亏损4.7亿元。后通过对塑胶业务整合,定增5亿元投资金属CNC精密结构件扩建项目,设立全资子公司华程金属负责镁铝合金项目,公司形成了目前精密模具、塑胶、玻璃、粉末冶金、金属精密结构件等丰富的产品结构。到了2016年公司精密结构件业务亏损收窄,2017年上半年已经可以达到盈亏平衡点以上。未来公司精密结构件业务整体将会收缩,塑胶精密结构件产能会继续缩小,金属精密结构件业务会继续保持。 收购创世纪进入高端数控机床领域成就新劲胜,未来将大力发展。公司2015年成功收购创世纪,进入高端数控机床领域,创世纪主要产品位高速钻铣攻牙加工中心,核心客户包括比亚迪、长盈精密、劲胜精密等消费电子金属结构件龙头。2016年创世纪实现收入15.47亿元,净利润3.66亿元,2017年上半年实现收入12.51亿元,创世纪已经成为劲胜的主要利润来源。创世纪的金属CNC目前需求旺盛,未来将平稳发展,玻璃精雕机已经实现批量销售,热弯机小批量生产。苹果、华为等旗舰机进一步确认了未来金属中框+双面玻璃的外观设计趋势,精雕机受益于玻璃后盖渗透率的提高,热弯机受益于3D玻璃渗透率的提高,我们预测到2020年精雕机的市场空间为68亿元、热弯机的市场空间为171亿元。创世纪作为国内实力雄厚的高端数控机床生产者,将充分受益这一趋势。 转型智能工厂系统集成服务商。劲胜智能2015年以后在智能制造领域进行了一系列布局,2015年7月成为国家工业与信息化部2015年智能制造首批示点示范项目企业之一;2015年成功收购创世纪进入高端数控机床行业、通过创世纪获得深圳市嘉熠精密自动化28%股权进入自动化行业;对外投资参股了武汉艾普工华科技,进入软件行业;2017年公司设立全资子公司东莞中创智能制造系统有限公司,专门从事智能制造系统集成服务业务;设立东莞劲胜智能制造孵化器有限公司;2017年公司名称改为劲胜智能集团股份有限公司。公司在智能制造的一系列动作,目的在于构建智能制造产品和服务一体化的供应能力,转型成为智能制造总承包服务提供商。2017年上半年公司首次获得湘油泵的智能制造服务业务订单,未来值得期待。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为67.85、79.59、93.65亿元,归属母公司净利润6.25、8.05、11.07亿元,EPS为0.44、0.56、0.77元,对应的PE为20.5、15.9、11.6倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。
正业科技 电子元器件行业 2017-11-13 43.43 26.39 311.70% 45.10 3.85%
45.10 3.85%
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正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。 上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。 拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。
正业科技 电子元器件行业 2017-11-13 43.43 26.39 311.70% 45.10 3.85%
45.10 3.85%
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投资摘要 正业科技深耕PCB领域。正业科技从PCB用的精密定位辅助材料创业,多年来深耕PCB领域,目前在PCB形成了PCB精密加工辅助材料和PCB精密加工检测设备两大产品类别。下游客户覆盖了景旺电子、崇达技术、依顿电子、兴森科技等著名客户。但是由于PCB行业空间有限,公司2011年-2015整体收入复合增长率为12.22%,增长幅度有限。 上市以后加大收购,智能制造板块日趋完善。公司上市以后,为了加大发展,形成智能制造产业链的布局,不断加大收购。2016年收购集银科技,进入模组设备领域;2017年上半年成功收购炫硕光电,进入LED自动化领域;收购鹏煜威,进入机器人自动化领域;2017年下半年收购玖坤信息技术80%股权,进入智能制造解决方案领域。通过不断的收购,公司的智能制造板块日趋完善,形成了自动化和解决方案的集成供应能力,下游覆盖了3C、锂电、自动化、LED、家电、电梯等景气度高的行业。 锂电设备领域布局日趋成型。公司本部锂电事业部的x-ray检测设备,来源于公司的x-ray技术自主研发完成,主要是对锂电池安全性进行无损检测,应用在锂电池的多个环节,公司是多家锂电公司的唯一供应商。随着对锂电池安全性要求的提高,未来此类设备的需求会持续放大。公司子公司炫硕智造的软包Pack线已经完成调试,开始对外交付,方形铝壳Pack线目前正在组装阶段。极耳激光切割设备已完成样机试制并实现了订单零突破。极耳激光切割相对于传统的极耳切割,优势明显,未来市场需求持续增加。 拟定增9.72亿元扩充版图。公司2017年10月份发布定增预案,拟定增9.27亿元,投资智能装备制造中心和FPC用功能性膜材料扩产及技术改造项目。智能装备制造中心主要用于投资中高端液晶模组智能装备、锂电池智能装备及电梯智能装备领域的扩产。FPC用功能性膜材料扩产主要生产覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材和覆盖膜、电池屏蔽膜、有胶单/双面基材,在公司目前生产的覆盖膜和离型膜基础上,增加了功能膜的产品种类,满足客户一站式采购的需求。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为14.22、20.1、26.81亿元,归属母公司净利润2.22、3.39、4.67亿元,EPS为1.13、1.72、2.37元,对应的PE为35.9、23.6、17.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。给予2018年30倍PE,目标价:51.56元。 风险提示。收购协同效应未现,商誉减值。
亿帆医药 基础化工业 2017-11-13 25.40 -- -- 25.72 1.26%
25.72 1.26%
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公司动态事项 11月2日,公司发布公告拟向子公司亿帆国际增资2060万美元,用于收购NovoTek Pharmaceuticals Limited 100%股权,同时,拟以自筹资金1.7亿元人民币对全资子公司宿州亿帆增资。 事项点评 NovoTek经营良好,有利于公司打造制剂国际化战略 NovoTek公司总部位于香港,拥有面向全球的医药行业商业谈判、技术引进及进口产品在中国境内成功准入的完备的国际化团队,与包括美国埃克斯生命科学有限公司、奥地利费森尤斯制药有限公司、西班牙福瑞制药有限公司、澳大利亚梅恩制药有限公司、意大利美纳里尼医药集团以及LG化学等在内的全球知名药企保持长期良好的合作关系。 NovoTek公司立足于中国市场,利用其在中国境内已拥有的注册审评的长期成功经验与资源优势,获取进口产品在中国市场的上市资格,并拥有所引进产品在中国市场的长期独家经销权利。NovoTek公司目前在欧美等区域拥有近30个在谈项目,产品线涉及妇科、儿科等,目前已拥有多个独家进口产品的中国区域独家代理权,已在国内获批的有费森尤斯的乳果糖口服溶液、LG化学的安敏捷和埃克斯生物科学的PF4,未来五年内将不断有新的产品引进并进入中国市场。 NovoTek公司经营情况良好,2016年实现营业收入1632.13万元,净利润467.01万元,2017年1-8月实现营业收入2753.67万元,净利润1094.91万元,增长较快。 NovoTek产品线主要涉及一些专科领域,与公司目前产品线高度重合,收购后可以协同发展,借助公司现有的强大的销售网络,有望使NovoTek公司产品的销售大大提高。另外,公司将能借力NovoTek公司在全球制剂领域的国际化团队、与知名药企的良好合作资源与商务谈判经验,拥有在中国上市的进口产品资源,为后续公司继续引进进口产品打开通道,将进一步丰富公司产品结构,并为实现药品制剂国际化战略奠定坚实基础。 增资宿州亿帆,制剂板块整合加速 公司一直通过新建与并购重组等方式,以血液肿瘤、皮肤科、妇科、儿科等治疗型、专科性产品线为导向,不断进行产业整合,优化产品结构,丰富产品类型,实现转型升级。目前已形成了以成都为中心的妇科、皮肤科生产中心,以沈阳为中心的骨科、大输液生产中心,以宿州为中心的植物药、口服固体制剂生产中心。 宿州亿帆为公司药品制剂板块重要的生产基地之一,承接了公司内部包括安徽新陇海药业有限公司、安徽省雪枫药业有限公司、宁波倍的福药业有限公司(现已注销)的药品批准文号和业务,本次增资有利于宿州亿帆增强竞争力,符合公司的战略与规划,有利于公司的长远发展。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:泛酸钙价格不及预期风险;产品研发失败风险;整合风险;环保风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 预计公司17、18年实现EPS为1.03、1.19元,以11月7日收盘价25.00元计算,动态PE分别为24.27倍和21.04倍。申万化学原料药行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为35.78倍和27.26倍,公司的估值低于化学原料药行业的平均值。短期看,公司原料药板块受益于泛酸钙价格上涨;中期看,公司制剂板块整合加速,药品板块12个品种新进医保目录,未来放量可期;长期看,公司收购DHY获得的多个在研生物创新药潜力品种,产品成功上市后将进一步贡献业绩。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“增持”评级。
迈克生物 医药生物 2017-11-13 26.42 -- -- 27.39 3.67%
27.39 3.67%
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一致行动人完成增持彰显信心。 公司发布《关于公司一致行动人增持公司股票计划完成的公告》,2017年5月5日至2017年11月7日,公司一致行动人已通过二级市场集中竞价方式累计增持公司股份4,182,621股,占公司股份总数的0.75%,增持金额累计约103,280,637.00元,平均增持价格约24.69元。本次增持计划完成后,公司一致行动人合计持有本公司221,204,631股股份,占公司总股本的39.64%。公司实际控制人及控股股东均未发生变动。公司一致行动人完成对公司股票的增持计划,彰显对公司未来发展的信心。 前三季度业绩保持快速增长。 2017年前三季度公司实现营业收入13.56亿元,同比增长29.56%;实现归属于上市公司股东的净利润2.98亿元,同比增长21.37%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润2.87亿元,同比增长30.52%,业绩保持快速增长。公司前三季度销售毛利率53.15%,比去年同期下降1.44个百分点,主要由于代理产品毛利率较低;前三季度期间费用率22.99%,同比下降2.90个百分点,费用控制良好。 化学发光新仪器获批,高增长可延续。 公司业绩增长主要得益于公司自产产品的持续快速增长,尤其是化学发光产品,上半年公司化学发光试剂收入同比增长67.37%,全年有望维持60%左右的高增长。9月,公司i3000全自动化学发光免疫分析仪获得医疗器械注册证。i3000全自动化学发光免疫分析仪是基于多年化学发光检测技术积累推出的一款新产品,可以实现模块化组合,流水线联接,单模块测试速度300测试/小时,并兼具多项强大应用功能,可为临床提供更加高效、优质的化学发光免疫分析解决方案。公司将继续加强全产业链布局,加快渠道扩张,发挥自产产品优势驱动业绩持续增长,未来3-5年化学发光产品及未来新增自产产品将是公司业务主要增长点。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为0.71、0.91元,以11月8日收盘价25.97元计算,动态PE分别为36.35倍和28.54倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率中值为48.78倍和37.41倍。公司的估值低于医疗器械行业的中值水平。公司是国内IVD的龙头企业,产品线齐全,在化学发光领域有着领先的布局,近年又不断完善全国销售布局,业绩稳步增长,我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。
恒立液压 机械行业 2017-11-10 24.47 -- -- 28.65 17.08%
35.29 44.22%
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动态事项 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入20.26亿元,同比增长109.51%;归母净利润2.76亿元,同比增长572.79%。 事项点评 2017Q3业绩超预期,绽放风采。分季度看,公司2017Q3实现营业收入6.67亿元,同比增长77.06%,归母净利润1.15亿元,同比增长798.45%,业绩超预期。前三季度实现毛利率31.38%,环比+3.28%;管理费用率9.17%。环比+0.26%;销售费用率3.56%,环比+0.42%;净利率13.65%,环比+1.74%。我们看到公司的净利率大幅度改善,一跃上升到13.65%,主要源于毛利率的上升。 规模效应带来财务改善、子公司大幅度减亏。公司毛利率的改善原因包括:①油缸的小幅度提价;①随着销售收入的快速增长,公司制造费用中的固定资产折旧增加有限:2017年固定资产增加有限,我们预计固定资产折旧增加有限,导致公司的营业成本增幅低于销售收入的增幅,进而导致毛利率大幅度改善。②子公司液压科技、上海立新和铸造分公司大幅减亏。 挖掘机全年13万台销售,公司挖掘机专用油缸持续高增长。我们预计挖掘机2017年全年实现13万台的销量,同比增长84.9%,未来2年有望保持每年10%的增速。公司作为挖掘机油缸的绝对龙头,批量配套行业的龙头企业,掘机专用油缸收入增速高于行业增速。 液压件龙头穿越周期,液压泵阀持续放量。公司液压泵阀系统从2014年开始小批量供货,2016年液压泵阀销售开始放量,批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。2017年加速国产化替代,持续放量。前三季度液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,轨道交通等领域液压系统销量大幅增长,液压科技收入同比增长360.14%。 投资建议。基于三季报,预测公司2017/2018/2019年销售收入为26.60、35.30、47.21亿元。归母净利润3.87、5.28、7.2亿元,EPS为61、0.84、1.14元。对应的PE为38、28、21倍。公司三季度业绩大幅度超预期,再次证明了公司的管理优秀。未来有望借助液压泵阀的放量穿越周期,成为世界级的液压件龙头企业。维持公司“增持”评级。 风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。
浙江鼎力 机械行业 2017-11-10 74.50 -- -- 77.33 3.80%
82.50 10.74%
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高空作业平台龙头2017Q3业绩继续高增长。单季度来看,公司2017Q3实现营业收入3.13亿元,同比增长73.46%,归母净利润7795万元,同比增长57.88%,公司的业绩继续保持高增长。具体来看,2017Q1-3实现毛利率42.92%/环比-0.96%,净利率26.27%/环比-0.78%。毛利率略有下滑,但是基本维持在高位。 定增批复,助力公司二次发展。公司的定增目前已经得到证监会的批复,按照公司的规划其中新增臂式产能2100台,预计新增收入10.12亿元,新增剪叉式产能1100台,预计新增收入3.86亿元。合计共新增3200台高空作业平台产能,新增收入13.98亿元。臂式产品将成为公司二次成长的重要来源。将来公司的臂式产品能够达到和剪叉式产品相同的竞争力,按照国际上目前臂式产品和剪叉式产品的比例(1.35:1),未来的成长空间更大。 国内高空作业平台市场空间巨大。按照租赁市场来看,美国2013年每10万人所拥有的高空作业平台为81台,欧洲为65台,而中国经大概测算仅为0.66台,远远低于主要欧美国家。高空作业平台原来主要应用于建筑业,但是非建筑业的应用占比在不断扩大,根据协会数据,2013年美国市场高空作业平台应用于非建筑业的比例已经达35%,而欧洲的比例更高,已经达45%。应用领域包括工业制造、物业管理、市政工程等,应用领域的拓展为高空作业平台提供更广阔的市场空间。中国人口红利的消失(机器换脚手架)、施工安全重视程度的提高、租赁市场的发展、应用领域的拓展将成为推动国内高空作业平台市场持续增长的四重动力。 投资建议。基于三季报,我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为11.12、15.44、20.56亿元,归属母公司净利润2.82、4.11、5.75亿元,为1.73、2.53、3.54元。对应的PE为42.7、29.3、20.9倍。考虑定增,2018年PE为33倍。公司成长性突出,维持公司“增持”评级,
苏试试验 电子元器件行业 2017-11-09 28.81 -- -- 28.43 -1.32%
28.43 -1.32%
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动态事项 公司发布2017年三季报,实现营业收入3.44亿元,同比增长34.48%;归母净利润3774万元,同比增长24.57%。 事项点评 三季度业绩继续保持快速增长。2017Q3公司实现收入1.26亿元,同比增长41.14%;归母净利润1462万元,同比增长36.81%。公司三季度业绩符合预期,业绩继续保持快速增长。前三季度公司毛利率44.95%/yoy-1.76%,净利率12.33%/yoy-0.99%,管理费用率19.23%/yoy-0.83%,销售费用率8.45%/yoy-0.49%。公司毛利率有所下滑,我们判断主要是设备毛利率有所下滑,试验服务在投入期。随着公司的规模扩大,管理和销售费用率都有所下滑。随着公司下属实验室的投入,短期公司资金压力较大,财务费用有所上升。 静待增发通过打开二次成长空间。公司增发6月份进行了证监会意见反馈,合计4.58亿元的募投资金主要投向气候环境试验设备和试验服务项目,有助于打开公司的二次成长空间。未来公司依然会保持每年1-2家新建实验室的速度,随着各个实验室规模的扩大,未来有望迎来收入和净利率双升的局面。 完成台科视讯98%股权的收购。公司以现金8036万元收购台科视讯98%股权,在10月份公司已经完成了收购。公司将利用目标公司进一步扩充公司环境试验设备产能、产量以及环境与可靠性试验服务品类,扩大市场占领区域,提升公司综合竞争力。 股东减持进行中。公司股东张俊华拟在2018年4月30日前减持剩余的390万股,目前减持正在进行中,整体对公司影响较小。 投资建议。基于公司三季报,预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.68、1.08、1.73亿元,EPS为0.54、0.86、1.38元,对应的PE为54、34、21倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:试验设备竞争加剧,实验室收入不达预期。
美盛文化 社会服务业(旅游...) 2017-11-07 18.70 -- -- 19.38 3.64%
19.38 3.64%
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衍生品业务及并表驱动收入高增长,投资收益提升净利润公司Q3单季度实现收入3.33亿元,同比增长33.39%。公司收入增长主要是由于国内二次元市场高速发展且三季度相关展会较多,带动公司IP服饰衍生品业务高速增长。另一方面,公司3月份并表手机社交游戏的研发及运营商真趣网络,真趣网络承诺全年业绩1.07亿元,使公司游戏业务收入迎来较大提升。此外,子公司香港美盛出售国内领先的手游直播平台“触手TV”的运营公司KascendHolding.Inc6.17%股权,Q3确认投资收益1.4亿元,使得公司净利润增速高于营收。费用方面,公司三费控制稳定,公司销售、管理、财务费用率分别为4.21%、12.46%、1.93%,同比分别变动-2.91%、-4.35%、+1.93%个百分点。财务费用增长主要是利息支出增加所致。 入股JAKKS,IP衍生品业务日益完善公司以动漫衍生品的生产与销售起步,下游销售渠道及客户不断拓展。目前,公司旗下已经拥有国内最大的Cosplay服饰类品牌电商悠窝窝和漫有引力。在海外市场拥有Disguise、MegaToys、Christy等动漫服饰巨头作为核心客户。今年上半年,公司投资了美国第三大玩具、动漫服饰巨头JAKKS,持股比例高达19.5%。投资JAKKS,公司有望增强自身的衍生品设计及研发能力,同时有望共享JAKKS拥有的优质上游IP资源,公司与JAKKS成立的合资公司已经帮助公司获得迪士尼玩具及相关衍生品销售的授权。 动漫、游戏业务稳步推进公司动漫及游戏业务齐头并进,内容相互协同。根据公司自有动漫IP《妖神记》改编的电影已处于制作阶段,同IP手游也将于明年上线。公司持有的另一大IP《星学院》系列已经推出了两季动画,第三季动画计划将于11月上映。同名游戏也已经以网页、手机app等多形式推出。 盈利预测与估值我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为3.95亿元、4.79亿元和5.96亿元,每股EPS分别为0.43元、0.53元和0.65元,对应PE为42.99、35.48、28.54倍。我们看好国内动漫衍生品市场未来的发展前景,看好公司在衍生品产业链的广泛布局。同时,进军游戏产业有望提升公司IP变现能力。首次覆盖,给予“谨慎增持”评级。
迅游科技 计算机行业 2017-11-07 52.00 -- -- 59.00 13.46%
59.00 13.46%
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端游加速业务回暖,手游加速首次盈利 公司同时布局有端游及手游加速器业务。端游加速方面,前三季度公司实现收入1.14亿元,较去年同期有轻微下滑。三季度单季实现收入0.41亿元,同比增长6.35%,环比增长13.26%。公司端游加速业务回暖主要受益于《绝地求生》等“大逃杀”类游戏在国内热度的爆发性提升,带动端游加速市场整体回暖所致。手游加速业务方面,预测负责手游加速业务的子公司速宝科技Q3单季度实现收入约1300万元,与上半年收入基本持平,实现收入大幅增长。从公司Q3少数股东损益增长判断,公司在Q3首次实现盈利。手游电竞高速发展及公司深度绑定《王者荣耀》等爆款手游是驱动公司手游加速业务发展的重要原因。 毛利率小幅提升,财务费用略有增加 公司Q1-Q3实现综合毛利率70.78%,较去年同期增长2.73个百分点。费用方面,公司销售、管理、财务费用率分别为11.08%、38.92%、1.06%,较去年同期分别变动-6.14、-1.67、+2.52个百分点。其中财务费用增长主要系公司本期支付回购限制性股票利息所致。 《绝地求生》本土化受阻,利好端游加速业务发展 《绝地求生》在国内持续火热,根据Steamspy数据,10月份国内的《绝地求生》活跃玩家已经达到了600万人,占总活跃玩家数的42%。 10月份单月Steam平台《绝地求生》销量超过500万份,玩家数量持续增长。不过,《绝地求生》至今未能推出国服,玩家只能通过国际服架设在境外的服务器进行游戏,再加上游戏强竞技玩法对网速的要求较高,导致游戏对加速服务的需求较高。而如果《绝地求生》国服上线,则游戏对加速服务的需求可能会大幅降低。在这次广电总局对游戏本土化表达否定意见,叠加《绝地求生》开发商蓝洞处于限韩令对象范围内,短期内游戏在国内取得版号的几率不大。而迅游科技作为国内加速器龙头,曾经一度与《绝地求生》官方达成合作,将持续收益于《绝地求生》带来的端游加速市场回暖。 软硬兼顾,加速服务覆盖率有望大增 公司本次首次与国内手机硬件巨头达成深度合作,公司加速服务用户覆盖率有望大幅提升。OPPO作为国内手机硬件巨头之一,2017Q2手机出货量占有率高达17.9%,预计潜在装机量约有上亿台的市场规模。在迅游游戏加速服务首先覆盖OPPO最新机型后,迅游加速有望全面渗透OPPO旗下的全系列手机,使公司手机加速用户量迎来一个数量级的提升。 收购“狮之吼”,完善手机工具类布局 公司重大重组方案已获证监会有条件批准,公司拟收购知名手机系统服务工具商“狮之吼”,公司承诺2017-2019年归母净利润分别为不低于1.92 亿、2.50 亿、3.24 亿元。我们认为,“狮之吼”的工具类产品与公司的加速服务有望实现有效协同,且“狮之吼”在海外市场的用户优势对公司游戏加速业务的海外推广存在推动作用。 盈利预测与估值 假设公司于2018年初并表狮之吼,我们预计公司2017-2019年归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、3.22亿元和4.03亿元,每股EPS分别为0.42元、1.42元和1.77元,对应PE为124.93、37.16、29.73倍。我们看好公司作为游戏加速龙头,将进一步扩大公司在游戏加速市场占有率,同时并表“狮之吼”将于公司既有业务构成有效协同。首次覆盖,给予“增持”评级。
吉比特 计算机行业 2017-11-07 231.23 -- -- 254.00 9.85%
254.00 9.85%
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事项点评 Q3收入同比持平,费用增长较快。 三季度公司收入3.45亿元,同比持平,环比今年二季度也持平,归母净利润1.44亿元,同比下降14.44%。在三季度无重磅新游戏产品推出的情况下,公司收入增速基本符合预期。净利润同比下滑主要原因是《不思议迷宫》、《地下城堡2》游戏分成成本及运维成本增长较快,同时三季度继续计提股权激励相应的股份支付费用,研发投入及员工薪酬增加。 专注原创精品游戏研发,核心产品竞争力强。 公司顺应行业研运一体化的发展趋势,立足自主创新、自主研发并积极向产业链下游延伸网络游戏运营业务。核心端游产品《问道》已上线11年,目前仍保持稳定的在线人数。手游产品《问道》自去年上线以来,一直保持APPSTORE畅销榜前列。据CQASO数据显示,10月以来《问道》手游排名较三季度有明显回升,稳定在30名左右。《不思议迷宫》安卓端自8月上线以来,也保持了良好的增长势头。公司在研重磅产品M68项目预计将在明年投入市场。《问道》手游及《地下城堡》海外版也将陆续发行。目前公司现金储备充足,对游戏相关产业链优质企业也有所布局。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:依赖少量游戏的风险;市场竞争加剧的风险;新游戏产品研发运营失败的风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级。 预计公司17、18年实现EPS为9.666、11.155元,以10月31日收盘价212.02元计算,动态PE分别为21.93倍和19.01倍。WIND游戏行业上市公司17、18年预测市盈率中值为26.62和22.31倍。公司的估值远低于游戏行业市盈率中值。 公司目前《问道》产品流水稳定,《不思议迷宫》、《地下城堡》系列游戏新平台及版本陆续上线也将增厚公司业绩。同时我们看好公司研发实力,预计明年出品的新游戏也将有较好表现,考虑到目前公司估值远低于行业均值,我们维持公司“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名