研发驱动下成长能力突出的光、机、电一体化平板显示检测设备商。精测电子通过研发和引进,形成了目前光、机、电一体化平板显示检测设备的制造能力,涵盖了模组、面板自动化检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统等主力产品,其中模组检测系统是公司最具竞争力产品,而公司的AOI设备迎来大发展,OLED设备是未来潜力。公司坚持研发驱动,2016年研发费用占销售收入达16.7%,公司的销售收入从2011年的3328万元增长到2016年的5,24亿元,复合增长率73.56%,净利润从1375万元增长到9868万元,复合增长率48.31%,研发驱动下公司的成长性能力突出。 LCD投资热潮不减,OLED潜力无限。全球平板显示产能向中国转移趋势明显,2016年-2018中国依然处在以京东方为首的高世代LCD投资热潮中,投资总额3367.7亿元,设备市场空间2357亿元。OLED由于其优异的特性,在平板显示中渗透率不断提高。2016-2018年中国OLED投资2118亿元,设备市场空间1483亿元。LCD投资热潮不减,OLED助攻增量市场,2016-2018年将是平板显示设备行业最好的时代。 从Module向Array和Cell段,打开二十倍市场空间。精测电子在Module信号检测设备具有绝对的优势,下游客户覆盖了国内主要的平板显示制造厂家。公司借助AOI设备实现了向Array和Cell段的布局,目前Cell段设备已经具备竞争力,Array段设备刚刚进入,未来通过国产化替代,有望打开二十倍的市场空间。 OLED投资浪潮助攻公司高业绩弹性。OLED由于目前良率较低,利好检测设备,公司在OLED的三个制程都有相应的技术储备,并且在Cell和Module段已经开始向部分客户提供样机,公司紧抓OLED机遇,深度受益OLED投资浪潮,OLED设备将助攻公司未来的高业绩弹性。 盈利预测及投资建议。 公司从Module向Array和Cell制程,打开二十倍市场空间,成长路径明确。充分受益于LCD和OLED投资热潮,未来业绩有望持续超预期。预测公司2017/2018/2019年销售收入为8.22、12.24、15.02亿元。归属母公司净利润1.5、2.18、2.7亿元,EPS为1.88、2.72、3.38元,对应的PE为43.4、30.0、24.1倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级,给予2018年40倍PE,目标价:108.85元。

公司发布公告,美国巨星与史泰博于近日签订了《机器人服务协议》,为史泰博提供机器人产品和模块化存储提取系统服务,具体每个仓库的项目服务内容将依据双方另行签署的工作说明书执行。双方目前已经签署了位于奥兰多项目的首个工作说明书,合同金额120万美元。 机器人服务协议签订,机器人产品进入放量阶段。史泰博是一家全球领先的办公用品零售商和分销商,公司拥有全球办公领域最专业B-TO-B电商平台之一,史泰博在全球拥有2,100余家办公用品超市和仓储分销中心,业务涵盖22个国家和地区。史泰博在北美地区拥有50多个大型仓库。此次与史泰博签订《机器人服务协议》,提供机器人产品和模块化存储提取系统服务。我们预计主要是为史泰博提供AGV产品。巨星在美国有强大的渠道优势,本次实现合作,再次证明了这点,未来AGV产品的重点销售区域也将是美国,2017年预计AGV产品销量大概率翻倍以上增长。 智能装备2017年步入业绩收获期。公司拥有华达科捷和PT公司以后,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售2017将获得快速的增长。国自机器人AGV产品优势突出,2017年AGV产品将进入销量和业绩释放期。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,2017年将进入订单收获期。 Arrow预计下半年并表,未来有望获得增长。我们预计公司公告收购的美国射钉枪公司Arrow在2017年下半年完成并表,考虑Arrow以后,预计公司的自营产品占比达到35%,自营品牌占比进一步提高。未来巨星将对Arrow进行产品拓展,以及市场拓展:从美国延伸到欧洲和非洲市场,我们预计未来Arrow有望改变以前收入停止不前的局面,获得较快的增长。 投资建议。不考虑Arrow,预计公司2017/2018/2019年销售收入为41.05、46.46、52.95亿元。归母净利润7.96、9.33、10.95亿元,EPS为0.74、0.87、1.02元。对应的PE为19.4、16.5、14.1倍。考虑收购,以2017年下半年年合并报表,2017/2018/2019年归母净利润8.30、10.13、11.95亿元,EPS为0.77、0.94、1.11元,对应PE为18.6、15.3、12.9倍。估值处于历史中底部。维持公司“增持”评级。

公司动态事项 近日,公司公告子公司以合计不超过人民币15,000万元收购北京恩济和生物科技股份有限公司100%股权。 事项点评 外延并购再下一城,四位一体业务板块布局完善公司围绕心血管疾病领域,经过多年的外延式并购,已从单一的医疗器械企业,成长为国内领先的心血管医疗健康生态型企业,构建了包括医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业务四位一体的心血管平台,此次收购恩济和,是对公司IVD业务的有效补充。恩济和是一家在新三板挂牌的生化诊断试剂生产企业,拥有品类齐全的生化诊断试剂产品线,现有产品涵盖了目前国内临床医院日常诊断所需的所有常规生化试剂,包括:肝功类、肾功类、血脂及心血管类、糖代谢类、心肌类、离子及微量元素类、胰腺类、特种蛋白类等12个大类。 未来内生外延协同发展,确保业绩保持高速增长 器械板块在今年一季度实现了净利润增长20%的好成绩,新一代血管内无载体含药(雷帕霉素)洗脱支架系统(Nano)销量占比不断提升;可降解生物支架有望明年在国内率先上市,凭借乐普强大的销售体系,可快速占有较大市场份额;去年获批的双腔起搏器目前在市场推广阶段,有望在不久的将来开始贡献利润,提升板块整体业绩水平。IVD产品方面,渠道已经与器械开始逐步重叠,渠道打开,并且试剂种类趋于完善,在POCT、血液、生化、免疫、分子诊断等方向均有产品布局,未来目标营业收入将突破10个亿。 在心血管药物方面,公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,并推进降脂、抗凝心血管药品以及其他药品市场推广与销售,扩大市场占有率,加强降脂、抗凝、降压、降糖、心衰等心血管相关领域的药品供应平台建设。近期药品板块成绩靓丽,制剂业务今年一季度营业收入同比增长95%,药品板块凭借乐普的强劲的品牌影响力和销售优势,已经展现出内生性的爆发式增长。氯吡格雷、阿托伐他汀招标和一致性评价进展顺利,未来随着招标的推进,仍将保持高速增长;治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入2017国家医保目录,制剂业务今年有望实现净利润60%的增长。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,维持“增持”评级 预计17、18年实现EPS为0.52、0.69元,以5月22日收盘价19.67元计算,动态PE分别为37.98倍和28.36倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为45.72倍和35.29倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。 公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,不断加大对新产品研发和并购的投入力度,布局药品、医疗服务、外科器械、体外诊断及精准医疗、智能医疗器械等领域,已从单一医疗器械企业向国内领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块的心血管健康生态型企业推进。公司四大业务板块发展方向清晰,未来业绩成长性确定,目前估值合理,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。

公司公告披露,公司与温献彬、广州康信大药房连锁有限公司签署重组收购框架协议,公司将购买重组后的目标公司100%股权,持有34家零售药店资产和业务,预计2个月左右完成目标公司的重组,收购价格为6,600万元+实际净资产-转入新公司固定资产的评估价值。广州康信持有的34家药店2016年销售额约为7,080万元,其中10家药店具有医保定点药品零售资格,经营面积为5,522平方米。根据广州康信2016年收入规模测算,本次交易对应的PS为0.93,而公司2016年3月并购广东省韶关乡亲对应的PS为0.73,并购成本有所提高,我们认为造成并购成本上升的可能原因有:1)近年来一心堂、益丰药房、老百姓等大型连锁药店企业成功上市,国大药房通过注入上市公司国药一致进入A股市场,各大医药公司借助资本的力量加速并购中小型连锁药店,药店行业进入资本整合期,造成并购成本上升;2)广州康信的药店资产主要在广州市增城区,而韶关乡亲的药店资产主要在韶关市及下属县市,相较而言,广州市医药资产估值更高。 公司2016年通过并购韶关乡亲进入广东省市场,进一步完善公司在中南地区的药店布局。截至2017年一季报,公司拥有门店总数达1,595家(含30家加盟店),同比增长42.8%。我们认为,公司今年将延续“内生+外延”双轮驱动的发展态势,保持较快的外延式并购速度,在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东等七省市延续区域聚焦的发展战略,通过精细化管理提高并购标的的销售收入和毛利率水平,进而提高公司整体的盈利能力,带动公司业绩快速增长。 公司坚持“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略和“重点渗透、深度营销”的营销方针,在区域市场进行门店的密集合理布局,通过品牌管理、提高门店专业化水平、促进产品的营销力度等方式,提高门店的客单量和销售收入,具有较强的区域竞争优势,同时公司通过规模效益提高议价能力、降低物流及管控成本,从而带动公司盈利水平增长。截止至2016年年报,公司在中南地区、华东地区的销售毛利率分别为37.88%、37.39%,省外业务盈利能力较强,毛利率水平的差距极小。 我们认为:1)公司进入湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西等六省市的区域市场较早,省外业务通过精细化管理已具有较强的盈利能力,在新进入的广东区域市场并购标的均为区域龙头连锁药店,具有较强的区域竞争优势;2)公司并购标的公司多为区域市场上市场份额居前的连锁药店企业,本身具有一定的品牌知名度和区域竞争优势,并购注入上市公司后通过精细化管理进一步提高标的药店的盈利能力,有利于公司业绩较快增长。 未来六个月,维持“谨慎增持”评级。 预计17、18年实现EPS为0.80、1.02元,以5月10日收盘价28.44元计算,动态PE分别为35.47倍和27.87倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为30.53倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)预计公司2017年将通过“新建+并购”保持较快的门店扩张速度,门店总数CAGR可达到40%以上,业绩弹性较大;2)公司贯彻区域聚焦的发展战略,同时具有精细化管理、标准化运营等竞争优势,带动公司整体业绩保持较快增长,业绩成长性比较明确,维持“谨慎增持”评级。

振动试验为本,设备和服务双轮发展。苏试试验的核心产品为振动试验设备,进入服务领域以后试验服务业务后来居上,2016年占比达到40.16%,形成试验设备和服务双轮发展的局面。电子电器、航空航天、科研等下游客户需求增速较高,公司2011-2016年营收复合增长率19.87%,净利润增长率10.71%。公司拟定增4.58亿元用于气候环境试验设备和实验室网络的建设,开启第二轮增长模式。 下游旺盛需求和研发投入增长成为环境试验需求持续的推动力。我们预计十三五期间全社会的研发投入增速为11.24%,下游3C行业20.51%的固定资产投资以及14.82%的研发投入增速是需求最旺盛的行业,而航空航天、汽车制造业、研究试验同样处于高景气。这些行业旺盛的需求成为推动环境试验需求的持续动力。 振动试验设备三分天下,未来平稳发展。振动试验设备2020年市场规模83亿元,增长率12%,国内市场苏试、东菱、希尔三分天下,未来公司的振动设备料将通过多品类拓展,实现平稳增长。 进军气候环境试验设备,打造设备第二增长极。气候环境设备2020年市场规模58.2亿元,目前国内厂家小厂家居多,但是个体企业的发展增速较高,平均增速达到30%以上。公司定增1.55亿元进军气候环境设备市场,达产后将形成2亿元的销售收入,与振动设备一起成为公司试验设备的两大支柱业务。 环境试验服务市场空间巨大,规模效益带来收益。我们预测环境试验服务市场未来有望保持30%的增速,在2020年市场规模达到557亿元。客户的需求也由单一向多元发展,军工检测随着军民融合的推进有望迎来发展良机。公司目前已经全国布局11家实验室,未来将保持1-2家每年新建实验室的速度。我们认为随着公司实验室布点的逐步推开,有望迎来收入和净利率双升的良性发展循环。 盈利预测及投资建议 预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.96、6.52、8.92亿元。归属母公司净利润0.75、1.17、1.83亿元,EPS为0.60、0.93、1.46元,对应的PE为49.6、32、20.4倍。考虑定增,预计PES为0.53、0.83、1.29元,对应的PE为55.9、36、23倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级,目标价:37.2元。

投资建议。不考虑收购预测公司2017/2018/2019年销售收入为41.05、46.46、52.95亿元。归母净利润7.96、9.33、10.95亿元,EPS为0.74、0.87、1.02元。对应的PE为21.2、18.1、15.4倍。考虑收购,以2018年合并报表,2018/2019年EPS为0.93、1.08元,对应PE为16.8、14.5倍。估值处于历史中底部。目前股价低于上次定增成本(16.77元/股),安全边际较高。维持公司“增持”评级。 风险提示:智能装备业务不达预期,手工具业务下滑。

公司动态事项 4月27日,公司发布2016年年度报告及2017年一季报。 事项点评 北京区域收入增长稳健,持续省外并购推动业绩较快增长 公司2016年全年实现营业收入109.72亿元,同比增长33.80%;实现归母净利润2.23亿元,同比增长28.98%;同时公司发布2017年一季报,实现营业收入30.31亿元,同比增长25.02%;实现归母净利润7,106.02万元,同比增长30.47%。 分地区来看,北京地区2016年实现收入54.96亿元,同比增长10.67%,毛利率为8.39%(+1.89pp)。北京市政府于2017年3月发布《北京市医药分开综合改革实施方案》,要求自4月8日起实施药品阳光采购。公司积极参与北京地区阳光采购招标工作,获得配送品种超过2.7万个,进入北京第一医药商业集团。 北京以外地区的收入同比增速在2014-2016年分别为176.6%、141.9%、74.8%,收入占比在2014年-2016年分别为24.2%、39.4%、47.6%,北京以外地区收入增速明显高于北京地区收入增速,成为公司业绩的主要增长点。 公司于2016年10月公告披露收购西安欣森医药(后更名为陕西嘉事堂医药)51%股权。陕西嘉事堂医药于2016年第四季度完成并表,11-12月实现收入3,326.71万元,净利润34.01万元。此外,公司于2017年3月公告披露拟收购成都荣锦51%股权。成都荣锦2016年1-10月实现收入6.41亿元,净利润1,345万元,成都荣锦承诺2017H2-2020年实现销售收入不低于5.5亿元、12.5亿元、15亿元、18亿元,实现扣非净利润不低于1,100万元、2500万元、3000万元、3600万元。公司通过收购西安欣森、成都荣锦,旨在进一步扩张陕西省、四川省的药品配送业务,预计在2017年合并报表后有利于公司业绩保持较快的同比增速。 收购12家器械子公司少数股东股权,增厚公司业绩 公司于2016年12月底公告披露拟发行2,054万股募集8.48亿元收购12家器械子公司的少数股东股权,发行价格为41.30元/股。12家子公司承诺2016-2019年净利润合计不低于2.38亿元、2.87亿元、3.47亿元、4.18亿元。 我们认为:1)本次增资完成后,公司对12家器械子公司的持股比例将增加至75%,有利于提高公司对器械子公司的控制力;2)12家器械子公司2015年合计实现收入29.38亿元,净利润1.75亿元,本次收购对应2015年少数股东损益约为0.44亿元,根据收购价测算出对应的PE约为19.4倍;3)根据业绩承诺测算,12家器械子公司2016-2019年净利润增速分别不低于36.1%、20.7%、20.6%、20.7%,有利于公司业绩保持较快增速。 GPO业务持续深入,未来有望成为公司新的业绩增长点 GPO业务方面,公司2016年与首钢总公司的实际销售收入达6.61亿元,同比增长5.59%,公司与中航医疗签订战略合作协议书,2016年6月公司与航空总医院签署《航空总医院药品供应合作协议书》,为公司与中航医疗的GPO项目合作奠定了良好开局。 公司在GPO业务运营上具有丰富经验,公司于2013年5月与首钢总公司签订合作协议,就首钢所属医疗机构的药品、医用耗材等供应链管理进行全面合作,自2013年6月起在北京地区首钢所属医疗机构开始履约,至今公司已有3年以上GPO模式运营经验;公司2016年持续推进GPO项目,设立子公司开展蚌埠、鄂州PBM项目,与中航签订战略合作协议,与西安北方医院2017年正式开展GPO合作,辽宁地区加强厂商普药深度合作。我们认为,未来公司有望复制“首钢”GPO模式推向全国市场,成为公司业绩的新增长点。 风险提示 北京区域市场竞争加剧的风险;药品招标、医保支付等行业政策风险;GPO业务拓展不及预期风险。 投资建议 未来六个月,给予“谨慎增持”评级 预计17、18年实现EPS为1.15、1.44元,以4月27日收盘价41.54元计算,动态PE分别为35.99倍和28.83倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为27.51倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)公司是北京地区的大型医药商业公司,其北京区域业务未来将持续受益于阳光采购,此外,公司其他区域业务通过持续推进的外延式并购,有望保持较快增速;2)公司已建立了国内最大的高值医疗器械销售网络,其直销网络遍布全国27个重点地区、900多家重点医疗机构,2016年公司又公告收购12家器械子公司股权,在增厚公司业绩的同时,不断加速整合子公司业务,提高公司器械业务的经营效率;3)公司不断尝试、探索、复制GPO、PBM等新型业务模式,有望将PBM业务、GPO业务推向全国,成为公司新的业绩增长点。未来六个月内,给予“谨慎增持”评级。

中谷矿业一期投产,PVC、烧碱增量持续释放 随着中谷矿业30万吨PVC及烧碱产能投产,公司已经具有60万吨的PVC及烧碱产能,2016年共生产PVC63.1万吨,同比增长80.13%,销售62.5万吨,同比增长78.35%;生产烧碱47.3万吨,同比增长130.37%,销售45.7万吨,同比增长128.25%。但受益于市场过剩产能退出及下游需求提振,我们仍然认为2017年PVC均价将高于2016年均价。烧碱价格依旧强势,2017年稳中有升,维持高位,因此,我们预计烧碱业务也将在2017年创造更高利润。目前电石法PVC和烧碱价格为5750元/吨和4163元/吨,和5750元/吨,较去年分别提升7.28%和93.81%。 土壤调理剂释放加速,市场空间值得期待 公司2016年土壤调理剂生产16.1万吨,同比增长148.85%,销售13.2万吨,同比增长211.58%,创造营业收入3.38亿元,同比增长72.29%。政策春风不断,并且与内蒙古自治区通辽市科尔沁左翼中旗人民政府、广州华南土壤改良基金管理有限公司签署了《通辽市100万亩盐碱地土壤改良PPP项目合作协议》,拟对科尔沁左翼中旗的100万亩盐碱退化土地通过土地流转方式,进行土壤改良和综合开发,项目估算总投入25亿元。公司布局的土壤修复市场正在逐步被打开,空间巨大,公司具有先发优势,正在逐步扩大市场份额,并且变废为宝,利润丰厚,能够大大提升公司的盈利能力。 塑交所顺利完成业绩承诺,稳定高增长助力业绩提升 公司及全资子公司广东金材实业有限公司于2016年年初购买广东塑料交易所股份有限公司95.64%股权,实现对塑交所全资控股。业绩承诺为2015、2016、2017、2018年扣非后净利润不低于3500万元、10000万元、15000万元和20000万元。2015年完成3626.46万元,2016年完成11121.69万元,均超额完成。 盈利预测与估值 我们继续坚定看好公司发展,预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为69.81亿、78.44亿和85.01亿元,增速分别为13.36%、12.37%和8.38%;归属于母公司股东净利润分别为11.75亿、14.57亿和16.61亿元,增速分别为43.69%、23.97%和14.00%;全面摊薄每股EPS分别为0.35、0.49和0.61元,对应PE为17.5、14.1和12.3倍,未来六个月内,维持“增持”评级。 n 风险提示 PVC产业链产品价格波动;土壤修复市场拓展不及预期;发展环保或安全事故。

投资建议 未来六个月,维持“谨慎增持”评级预计公司17、18年实现EPS 为0.65、0.87元,以4月25日收盘价25.00元计算,动态PE 分别为38.57倍和28.58倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为46.83倍和36.52倍。公司的估值低于医疗器械行业的均值水平。公司是国内IVD 的龙头企业,利用资本优势不断进行IVD 全产业链布局,积极推进“产品+服务一体化”模式发展,与日立诊断合作推广LABOSPECT 品牌全自动生化分析系统,将进一步提升公司品牌形象和业绩水平,并通过经销商途径协同发展下游诊断服务业务,不断加快医学检验所在全国范围内的布局。我们看好公司未来一段时期的发展,维持“谨慎增持”评级。LABOSPECT品牌配套试剂在全国的销售权。这一合作将有利于提升

业绩保持快速增长,整体发展势头良好 2017年第一季度,公司实现营业收入10.32亿元,同比增长29.16%,实现归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长31.16%,实现扣除非经常损益后归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长32.70%。业绩的增长主要由于公司医疗器械板块中的支架系统和血管吻合器、药品板块以及基层医疗服务业务等销售规模扩大所致。一季度公司销售毛利率为63.53%,同比上升5.51个百分点,主要由于高毛利率产品占比升高。一季度公司期间费率为32.49%,同比上升3.3个百分点,其中销售费用率上升3.76个百分点,主要由于公司加大营销团队建设,销售费用增长较快。整体来看,公司业绩增长较快,发展势头良好。 医疗器械板块稳步增长,药品板块成绩靓丽 一季度,医疗器械板块实现营业收入57,672.06万元,同比增长19.49%,实现净利润15,542.90万元,同比增长20.27%,继续保持稳步增长,后续可降解支架、左心耳封堵器等新产品上市在即,有望提升板块整体业绩水平。 药品板块成绩靓丽,其中制剂业务表现良好,氯吡格雷、阿托伐他汀招标进展顺利,销售增长迅速,治疗心衰药品左西孟旦、治疗高血压药品氯沙坦钾氢氯噻嗪两个品种新增进入2017国家医保目录。一季度制剂业务整体实现营业收入29,249.82万元,同比增长94.78%,实现净利润11,692.17万元,同比增长54.00%。由于加大营销团队的建设,销售费用显著增加导致制剂业务净利润增长速度小于收入增长速度,但随着药品进一步放量,销售费用占比将逐步降低,乐观维持制剂业务净利润全年60%以上增长的预期。原料药作为公司战略储备业务,业绩维持较为稳定,经过产品结构调整,毛利率及净利润均有所增长,一季度实现净利润1,611.42万元,同比增长1.77%。 另外,医疗服务板块实现营业收入4,358.82万元,同比增长90.74%。乐普基因中基因检测、无创产筛等第三方检测业务也实现了稳步增长,毛利及毛利率较同期均有较大提升。 多领域加速布局,完善平台化扩张战略 公司近年来不断加速在多领域的布局,积极完善平台化扩张战略:1)在心血管医疗器械方面,公司进一步巩固行业优势地位,持续推进涵盖冠心病、结构性心脏病、心脏节律、预先和术后诊断、诊疗设备及高血压等领域的高端植介入器械、诊断试剂主营业务;2)在心血管药物方面,公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,并推进降脂、抗凝心血管药品以及其他药品市场推广与销售,扩大市场占有率,加强降脂、抗凝、降压、降糖、心衰等心血管相关领域的药品供应平台建设;3)公司持续推进基层县医院的心血管科室合作共建,布局乐普心血管网络医院、区域性心血管网络医院及基层诊所(即药店诊所)等三级远程医疗体系;4)公司通过并购投资进入IVD领域,快速布局心血管疾病相关分子诊断、POCT及第三方检验检测服务等;5)公司打造心血管及智能医疗设备、互联网数据流量优势,通过并购医疗电商平台,构建公司线上线下销售网络体系。 风险提示 公司风险包括但不限于以下几点:政策风险,行业竞争风险,整合风险,进入新领域风险。 投资建议 未来六个月,给予“增持”评级 预计17、18年实现EPS为0.52、0.69元,以4月26日收盘价18.67元计算,动态PE分别为36.05倍和26.92倍。医疗器械行业上市公司17、18年预测市盈率平均值为46.82倍和36.48倍。公司目前的估值低于同行业的平均值。 公司是国内心血管介入医疗耗材的龙头企业,是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。公司坚持内生性成长和外延式发展相结合,不断加大对新产品研发和并购的投入力度,布局药品、医疗服务、外科器械、体外诊断及精准医疗、智能医疗器械等领域,已从单一医疗器械企业向国内领先的包括医疗器械、医药、医疗服务和新型医疗业务四大板块的心血管健康生态型企业推进。我们看好公司未来一段时期的发展,给予“增持”评级。

动态事项 公司发布2016年年报和2017年一季报。2016年实现营业收入13.70亿元,同比增长25.98%。归母净利润7035万元,同比增长10.77%。2017Q1实现营业收入5.56亿元,同比增长119.61%,归母净利润5949万元,同比增长1381.65%。 事项点评 2016年业绩基本符合预期。由于下半年挖掘机市场的回暖,导致公司的挖掘机油缸产销两旺,全年实现销售收入增幅25%。重型装备用非标油缸收入实现增幅8.64%,略低于预期,主要是受制于产能释放。液压泵阀和液压铸件项目实际销量较低,产能利用率低,导致了公司每年固定资产折旧较高,2014/2015/2016年固定资产折旧分别高达1.21/1.45/1.65亿元,压制了公司的净利率表现。 2017Q1业绩弹性显现。2017年一季度挖掘机销量40467台,同比增长99%,公司作为国内挖掘机油缸的龙头(市场占有率达50%),挖掘机油缸供不应求,上半年产能已经排完。公司收入也迎来大幅度增长119.61%。由于产量的迅速释放公司的2017Q1的毛利率/管理费用率/销售费用率28.44%/10.62%/3.96%均较去年同期和2016年有了较大幅度改善。公司的净利率也如我们预测回到了10%以上(2016年:4.92%,2016Q1:1.60%)。 油缸供不应求,液压泵阀2017年大概率放量。公司作为挖掘机油缸的龙头,全年乐观。公司的重型装备用非标油缸受益于下游需求的旺盛,订单应接不暇。液压泵阀系统从2014年开始小批量供货,2016年液压泵阀销售开始放量,开始批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商,有望加速国产化替代,2017年大概率放量增长。 财务有望持续改善。未来随着销量的回升以及液压泵阀销量的放量,公司的固定资产折旧有望摊薄以及各项费用率的持续下降,整体财务状况有望持续改善,使得公司的净利率持续好转。 风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为19.24、25.21、31.67亿元。归母净利润2.04、2.11、4.37亿元的预测,EPS为0.32、0.49、0.69元。对应的PE为45.2、29.7、21.1倍。维持公司“谨慎增持”的评级。

投资建议 未来六个月内,维持“谨慎增持”评级 预计17、18年实现EPS为0.64、0.78元,以4月25日收盘价19.56元计算,动态PE分别为30.37倍和25.09倍。同类型可比上市公司17年市盈率中位值为27.11倍,公司市盈率高于行业平均水平。我们认为:1)公司中西成药业务增长稳健,器械、消费品业务快速增长,有望成为公司收入端的新增长点;2)在“两票制”、94号文、营改增等相关政策的大背景下,医药流通行业面临洗牌,以公司为代表的龙头企业有望受益,占据更多的市场份额,有利于公司业绩稳健增长;3)公司零售业务快速增长,医药电商B2C业务扭亏为盈,未来医药电商业务有望持续高速增长;4)公司4月初公告披露股票激励计划(草案),拟向董事、高管、中层管理人员、核心技术人员等2,684人发行5,500万股,有利于调动公司核心员工的积极性,提高公司可持续发展能力。未来六个月,维持“谨慎增持”评级。

动态事项 公司发布2017年一季报,实现营业收入2.62亿元,同比增长52.76%,归母净利润9070万元,同比增长86.45%。 事项点评 2017Q1继续高增长,财务指标持续向好。公司2017Q1毛利率44.94%,较去年同期上升2.45%。管理费用率12.41%,销售费用率0.85%。较去年同期的12.48%、1.48%都有较大幅度的改善。经营性活动现金流224万元,去年同期为-3724万元。公司收入、毛利率、费用率、经营性现金流都持续向好,显示了公司强大的市场地位和竞争力。 预收账款继续维持高位。公司截止到2017年Q1的预收账款为6.91亿元,同比增长52.46%,继续维持在高位,简单测算,预计公司目前在手订单23亿元(不考虑格力智能装备订单),全年收入有保障。 大客户订单和收购落实稳步推进中。4月19日公司公告与珠海格力智能装备有限公司签订了11.08亿元的订单,银隆新能源目前有4GWH的动力电池产能,未来有新增10GWH的产能规划。未来有望持续贡献订单。另外公司今年未来还会将有大客户的突破。目前收购泰坦新动力已经进入到一次反馈阶段,大概率今年能完成。未来两者有望持续在产品、渠道和客户上形成协同效应。 新能源汽车销售蓬勃向上。国内新能源汽车在补贴政策落实、推广目录的陆续推出,2017年2月份销量触底回升,3月份销售3.11万台,同比增长35.6%。4月份有望持续高增长。2017年大概率70万台以上,不排除超预期的可能:80万台。2020年前复合增长率有望达41%。展望全球特斯拉一季度销售2.5万台,同比增长69%,超市场预期,下半年随着MODEL3的推出,有望实现2017年10万台,2020年50万台的目标,未来复合增长率达71%。全球汽车厂家也都积极布局新能源汽车,2025年全球新能源汽车预计实现1800万台~3000万台销量,增长区间42%~51%。 风险提示:竞争加剧、新能源汽车销售不达预期、股东减持。 投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为18.93、31.22、47.8亿元。归母净利润4.57、6.95、10.26亿元的预测,EPS为1.12、1.70、2.51元。对应的PE为38.4、25.2、17.1倍。考虑泰坦新动力,预计2017/2018/2019年EPS为1.25、1.83、2.61元,对应的PE为34.3、23.5、16.4倍。公司作为锂电设备龙头,内生外延都有望超预期。维持公司“增持”评级。

业绩快速增长,利润增速高于收入增速 公司2016年全年实现营业收入7.64亿元,同比增长31.73%;实现归母净利润1.74亿元,同比增长85.80%,利润增速高于收入增速,主要原因是公司销售毛利率水平提升;同时公司发布2017年一季报,实现营业收入2.31亿元,同比增长44.27%;实现归母净利润5,074.97万元,同比增长37.62%。 分产品来看,β-内酰胺酶抑制剂系列产品实现收入4.84亿元,同比增长34.11%,毛利率为49.57%(+8.90pp)。其中,舒巴坦酸、舒巴坦钠通过日本PMDA认证,开拓了日本市场。同时公司也在2015年底成为辉瑞、默克的供应商,2016年逐步实现供货,推动该系列产品销售稳定增长。培南系列实现收入2.26亿元,同比增长25.90%,毛利率为31.05%,同比提升4.82pp,得益于原材料价格小幅回落及规模效应。公司2016年销售毛利率为42.75%,同比上升7.28pp,与高毛利产品他唑巴坦销售占比提升及规范市场订单量占比提升有关。 产能瓶颈逐步缓解他唑巴坦仍有望量价齐升 去年四季度,公司他唑巴坦的主要竞争对手发生安全事件,市场供求缺口较大,同时公司产能本身也比较紧张。公司募投项目50吨/年高品质他唑巴坦,预计2017年年末实现投产,有利于缓解产能瓶颈,并为未来的新品种提供生产发展空间。我们预测,他唑巴坦下半年的产能能够稳定在100吨/年,综合考虑市场需求、原料价格及竞争对手复产进度,我们认为他唑巴坦价格或继续上涨,有望同比上涨超30%并保持。 公司2016年收购潍坊奥通70%股权,潍坊奥通主要产品为嘧啶和嘌呤,2016年9-12月实现营业收入1088万元,同比保持较快增速;公司对奥通部分生产线改建,目前进展顺利。 此外,公司2016年摊销股权激励费用1598万元,加上研发费用投入3100万元及职工薪酬的上升,导致管理费用率和期间费用率同比上升较快。今年股权激励费用预计有1400万,或对公司业绩将产生一定影响。 风险提示 他唑巴坦提价不及预期;股东减持风险;环保及生产安全风险等 投资建议未来六个月内,调升“增持”评级 预计17、18年实现EPS为2.24、3.10元,以4月25日收盘价54.80元计算,动态PE分别为24.47倍和17.68倍。同类型可比上市公司17年、18年市盈率中值为31.34倍、24.28倍,公司市盈率低于行业平均水平。我们认为:1)他唑巴坦有望维持量价齐升的态势,公司在生产工艺、产品质量控制等方面具有竞争优势,有利于公司业绩快速增长;2)公司通过规范市场认证有助于进一步开拓高端市场,提高公司整体的盈利能力;3)公司募投项目进展顺利,同时并购潍坊奥通有助于缓解公司的产能瓶颈。我们看好公司未来的发展,调升至“增持”评级。

2016年业绩符合预期。公司2016年利润增幅达于收入增幅,主要是因为毛利率提高和汇兑收益。其中2016年毛利率32.57%。相比2015年提升6.91%,主要是因为汇率影响以及公司自营产品比例提高,导致公司手工具毛利率相比2015年提高5.57%。同时汇兑损益增加了财务收入1亿元。管理费用率7.34%/销售费用率5.01%相比2015年增长0.47%/0.44%,主要是公司研究开发和促销力度的加大。 2017Q1业绩平稳。剔除2016Q1的杭州普特滨江股权投资合伙企业2048万元的投资收益,公司2017Q1实际利润增长18.75%,我们预计主要是PRIM'TOOLS公司的合并报表以及公司毛利率的提高。 智能装备2017年步入业绩收获期。公司2016年智能装备业务实现收入2.86亿元,同比增长356.74%。主要是因为收购的常州华达科捷公司在去年8月份开始纳入合并报表。不考虑合并报表时间,华达科捷2016年实现营业收入2亿元,同比增长20%,净利润2750万元,同比增长14%。公司2016年底又收购PRIM'TOOLS公司100%股权,公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势,两家公司的激光产品销售2017将获得快速的增长。国自机器人AGV产品优势突出,2017年AGV产品将进入销量和业绩释放期。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的2D、3D激光雷达产品已经推出,未来将进入订单收获期。 公司股价低于上次定增价。公司2016年定增10亿元用于智能机器人、电商销售平台和自动仓储物流体系建设、收购华达科捷以及PT公司股权项目,共有9家机构参与。定增成本16.77元/股。目前股价低于定增价,安全边际较高。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为41.05、46.461、52.95亿元。归母净利润7.96、9.33、10.95亿元的预测,EPS为0.32、0.49、0.69元。对应的PE为22、18.8、16倍。公司2017年智能装备业务进入放量阶段,2018年估值处于历史中下部,维持公司“增持”评级。 风险提示:智能装备业务不达预期,手工具业务下滑。