2023年 8月 24日，仙乐健康发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，毛利率有望改善2023H1营收 15.45亿元（同增 39%），归母净利润 1.01亿元（同减 8%），业绩符合预期；上半年毛利率 29.45%（同减3pct），净利率 5.17%（同减 5pct）；销售费用率为 7.40%（同增 3pct）；管理费用率为 10.71%（同减 2pct）；营业税金及附加占比为 0.61%（同减 0.04pct）；经营活动现金流净额为 1.39亿元（同减 35%）。其中 2023Q2营收 8.43亿元（同增 22%），归母净利润 0.72亿元（同减 25%），毛利率30.94%（同减 3pct），净利率 7.26%（同减 7pct），销售费用 率 7.36% （ 同 增 3pct ） ， 管 理 费 用 率 9.77% （ 同 减2pct），营业税金及附加占比 0.58%（同增 0.2pct），经营活动现金流净额 1.02亿元（同增 36%）。 各区域经营向好，美洲区增速最快分产品看，2023H1软胶囊/软糖/粉剂/片剂/功能饮品/其他剂型/其他业务营收为 7.01/3.03/1.25/1.72/1.63/0.77/0.04亿元，同比+69%/+15%/+29/+2%/+21%/+156%，软胶囊贡献突出。分区域看，2023H1中国/欧洲/美洲/其他地区营收分别为 7.98/2.59/4.40/0.47亿元，同比+19%/+45%/+102%/+26%，公司持续开拓海外市场。量价拆分来看，2023H 软胶囊/片剂/粉剂/软糖/功能饮品销量 32亿粒/8.96亿片/0.08万吨/14.45亿粒/0.75亿瓶，同比-11%/-8%/+33%/+8%/+19%，吨价 0.22元/粒/0.19元/片/15.63万元/吨/0.21元/粒/2.17元/瓶，同比+90%/+11%/-4%/+7%/+1%。 盈利预测我们看好公司作为国内大型营养健康食品合同生产商之一，也是领先的软胶囊和营养软糖制造商，以市场洞察为基础，建立产品创新平台和全球供应链，深耕营养健康食品的 CDMO领 域 。 根 据 中 报 ， 我 们 略 调 整 2023-2025年 EPS 为1.29/1.73/2.24元（前值分别为 1.63/2.07/2.56元），当前股价对应 PE 分别为 21/16/12倍，维持“买入”投资评级。

利和兴发布 2023年半年度报告：2023年 1-6月公司实现营业收入 1.69亿元，同比增长 45.30%，实现归属于上市公司股东的净利润-858.47万元，同比减亏 974.23万元。 投资要点 营业收入同比大幅增长，三项费用均显著降低公司 2023年 1-6月公司实现营业收入 16,856.57万元，同比增长 45.30%，主要原因为公司销售规模扩大；实现归属于上市公司股东的净利润-858.47万元，同比减亏 974.23万元。2022年，国内外经济形势相对复杂严峻，下游消费电子市场需求疲软；受此影响，公司客户降低了对公司产品的采购需求，新产品的开发较少实现量产，公司总体订单量不饱和。此外，行业竞争加剧、公司投入增加等因素亦影响了公司业绩，使得公司业绩大幅下滑。2023年上半年，公司业绩的大幅回升彰显了公司产品销售利好情况，规模效应不断扩大。三项费用均有所下降，销售费用下降 23.20%，主要系报告期内售后服务费减少所致；管理费用下降 10.27%，主要系报告期内职工薪酬、房租减少所致；财务费用下降 1.66%。 研发投入 2,173.73万元，同比增长 6.11%，在智能装备领域，公司继续坚持以技术研发推进业务拓展的思路，积极配合主要客户进行新产品、新工艺的研究开发，为新业务的拓展奠定基础；在电子元器件领域，公司积极稳步推进中高压产品、高频微波产品的研发。 受益于大客户手机业务回归公司主业回暖，进一步切入大客户数字能源业务横向拓展，公司业绩有望高增2013年起，公司陆续与国内知名移动智能终端厂商建立了长期稳定的合作关系，持续不断的增加研发投入，配合其新产品的开发，合作领域包含手机、手表、平板电脑、汽车电子等，公司的手机等端检测设备在大客户方面保持了持续稳定的供给与份额。近年来，随着新技术导入减缓、消费市场疲软以及大客户部分业务受到相关地缘政治影响，公司大客户降低了对相关产品的采购需求。 2023年开始，受益于大客户手机业务的回归，新机型持续发 布以及产销数据同步向好，大客户加大了对于公司设备的采购需求，公司主要产品手机相关检测组装设备有望快速增长。 2023年，公司产品随着主要客户向数字能源产品进行切入，公司产品延伸至大客户车载领域、储能等相关测试设备，后续随着大客户在车载领域新产品进一步的放量，公司有望进一步突破新产品，份额销量进一步提振。 利和兴电子深耕电子元器件领域，专注高附加值与定制化产品在做强智能制造设备业务的同时，公司结合在信息和通信技术领域积累的经验及资源，向下游新型电子元器件等电子核心基础零部件领域拓展。公司于 2020年 12月投资设立了孙公司利和兴电子，进入电子元器件领域，并由利和兴电子主要负责公司电子元器件产品的相关业务。历时两年，利和兴电子完成了产线建设、产品试产、小批量生产，并在 2023年 2月实现了常规产品量产。在产品定位上，利和兴电子坚持差异化策略，重点开发高附加值的中高压产品（主要应用领域为逆变器、电源管理及充电控制模块等）、高频微波产品（主要应用领域为高频微波通信、各种 5G 终端设备及无线通信设备等）；在资金投入上，偏重于新产品研发，为客户提供定制化产品，不片面追求产能的增加。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 5.63、15.3、19.6亿元，净利润分别为 0.45亿、1.64亿、2.07亿元，当前股价对应PE 分别为 70.4、19.4、15.3倍。公司切入大客户数字能源业务，并且有望成为公司第二成长曲线，首次覆盖公司，给予“买入”投资评级。 风险提示公司订单不及预期风险；手机出货量不及预期风险；公司竞争格局不及预期风险。

2023年08月24日，伊力特发布2023年半年度报告。 投资要点利润超预期，毛利率改善明显2023H1总营收12.21亿元（同增8%），归母净利润1.76亿元（同增37%）。2023Q2总营收4.81亿元（同减6%），归母净利润0.28亿元（同增40%），利润表现超预期。2023H1毛利率47.77%（+2pct），净利率14.66%（+3pct），销售费用率9.11%（+1pct），管理费用率3.52%（+0.5pct），营业税金及附加占比13.69%（-2pct）。2023Q2毛利率42.10%（+2pct），净利率5.77%（+1pct），销售费用率12.92%（+3pct），管理费用率4.27%（+1pct），营业税金及附加占比14.24%（-2pct），上半年销售费用率提升主要系广告及市场拓展力度加大所致。2023H1经营活动现金流净额1.67亿元（同增1381%），销售回款11.23亿元（同减4%）。 2023Q2经营活动现金流净额-0.77亿元（同减38%），销售回款4.09亿元（同减22%）。截至2023H1，合同负债0.56亿元（环比-27%）。 疆外表现亮眼，下半年疆内旅游旺季发力分产品看，2023H1酒类/其他营收分别为11.91/0.02亿元，分别同比+7%/-52%；其中，高档酒/中档酒/低档酒营收分别为8.12/3.01/0.79亿元，分别同比+10%/-7%/+45%；2023Q2营收分别为2.97/1.19/0.41亿元，分别同比-6%/-23%/+55%。上半年新产品大新疆系列、伊力将军酒系列和伊力老窖馆藏版上市，补齐200-400元价位带，低档产品放量明显。酒类分渠道看，2023H1直销/线上销售/批发代理营收分别为1.17/0.60/10.14亿元，分别同比+60%/-4%/+3%，分别占酒类比重10%/5%/85%；2023Q2营收分别为0.58/0.25/3.75亿元，分别同比+708%/-1%/-19%，分别占酒类比重13%/5%/82%，直销渠道比重提升，增速亮眼；上半年公司注重终端运作，举办品鉴会以提高伊力王的开瓶率和终端推广率。酒类分区域看，2023H1疆内/疆外营收分别为9.56/2.35亿元，分别同比+5%/+14%，分别占酒类比重80%/20%；2023Q2营收分别为3.31/1.26亿元，分别同比-13%/+8%，分别占酒类比重72%/28%，Q2疆外市场占比提升明显，主要系新品为疆外招商助力；下半年将继续打造疆外样板市场，以江苏、四川为重点市场聚焦发力，同时加快全疆布局。截至2023H1，酒类经销商66家，品牌运营公司疆外经销商215家。 盈利预测我们预计公司2023-2025年EPS为0.84/1.08/1.34元，当前股价对应PE分别为30/23/19倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。

业绩符合预期，成本压力致利润承压2023Q2 公司收入/归母净利润分别为 33.17/3.16 亿元（+8.45%/-10.97%）。2023Q2 公司毛利率/净利率分别同比变动-3. 10/-2.00 个百分点至 23.65%/9.90%。毛利率下降主要系原材料成本上涨，拉低毛利率水平；净利率下降幅度低于毛利率下降幅度预计主要系销售费用率下降以及 2 季度收到政府补助。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动-0.57/+0.22/+0.72 个百分点至 4.93%/3.46%/-0.77%。 酵母业务稳健增长，海外延续较高增速2023Q2 公司酵母及深加工/制糖/包装类产品/其他收入 23.78/3.16/1.15/4.85 亿元（同比+8.94%/+40.46%/-16.16%/-1.12%）。报告期内公司持续加大新产品、细分产品开发力度，面用酵母、酵母抽提物、食品原料等产品表现出了较强的竞争力。2023Q2 公司国内/国外收入分别为 20.73/12.22 亿元（同比+6.83%/+13.12%），国际业务继续保持较高增速，增速高于国内收入增速。2023Q2 线下/线上收入分别为 21.85/11.10 亿元（同比+11.34%/+4.90%），收入占比分别变动 1.34/-1.34 个百分点至 66.32%/33.68%，线下收入增速高于线上增速。2023Q2 末经销商环比变动+504 家至 21325 家，国内经销商数量增长高于国外经销商数量增长。 盈利预测预测 2023-2025 年 EPS 为 1.68/2.04/2.39 元，当前股价对应PE 为 20/16/14 倍，我们认为公司作为酵母龙头，随着酵母衍生物和烘焙业务需求增长，具备长期价值，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期等

2023年 8月 24日，天润乳业发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，新农并表拖累 Q2利润2023H1营收 13.89亿元（同增 13%），归母净利润 1.26亿元（同增 17%），业绩符合预期。上半年毛利率 20.55%（同增2pct）；净利率 9.41%（同增 0.4pct）；销售费用率 5.36%（同减 0.2pct）；管理费用率 3.02%（同增 0.1pct）；营业税金及附加占比 0.56%（同增 0.1pct）；经营活动现金流净额 1亿元（同减 34%），系学生奶业务回款减少、饲草储备增加。其中 2023Q2营收 7.58亿元（同增 10%），归母净利润 0.71亿元（同减 2%），新农乳业于 2023年 6月并表拖累利润端。毛利率 20.97%（同增 2pct），净利率 9.72%（同减1pct），销售费用率 5.18%（同增 0.1pct），管理费用率3.05%（同增 0.4pct），营业税金及附加占比 0.55%（同增0.1pct）。 疆外加速开拓，全国化持续扩张分产品看，2023H1常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品/其他产品营收为 7.8/5.61/0.41/0.04亿元，同比+20%/+5%/-7%/-34%；其中 2023Q2营收分别为 4.27/3.15/0.12/0.02亿元，同比+19%/+5%/-53%/-42%。分渠道看，2023H1经销/直销营收分别为 12.14/1.72亿元，同增 11%/24%；其中 2023Q2营收为 6.74/0.83亿元，同增 10%/8%。分区域看，2023H1疆内/疆外地区营收为 7.69/6.17亿元，同增 7%/20%；其中2023Q2营收为 3.95/3.61亿元，同增 6%/14%。截至 2023H1末，经销商总计 865家，净增加 139家。公司现金收购新农乳业 100%股权，扩大公司自有奶源比例和乳制品加工产能，同时填补奶粉业务空白，巩固疆内优势基础上扩大疆外市场占有率。 盈利预测我们看公司疆内市场乳制品龙头巩固地位，疆外扩张持续进行 中 。 根 据 中 报 ， 我 们 略 调 整 2023-2025年 EPS 为0.80/0.96/1.15元（前值为 0.78/0.94/1.12元），当前股价对应 PE 分别为 18/15/13倍，维持“买入”投资评级。

韦尔股份于8月14日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收88.58亿元，同比下降19.99%；实现归母净利润1.53亿元，同比下降93.25%；实现扣非归母净利润-0.79亿元，同比下降105.44%；毛利率为20.93%。 投资要点上半年业绩持续下滑，毛利率下半年有望回升经计算，2023年二季度公司实现营收45.23亿元，同比下降18.26%，环比+4.34%；归母净利润亏损0.46亿元，同比下降103.33%，环比下降123.12%；毛利率为17.30%，环比下降7.42个pcts，净利率-1.05%。受到地缘政治及宏观经济形势的持续影响，下游需求整体仍旧表现出较低迷的状态。公司营业收入出现小幅度的下滑，同时由于产业供应链端库存高企带来的供需关系的错配，造成部分产品价格承压，毛利率水平受到较大幅度的影响，导致营业收入与营业成本的变动比例存在差异。公司在库存去化及供应链调整的情况下，销售回款保持正常的节奏，同时公司控制生产下单规模，购买商品支付的现金显著下降，实现经营活动产生的现金流量净额大幅转正，毛利率下半年有望回升。 消费电子环比改善，新产品助力份额提升2023年上半年，受全球经济环境、行业周期等因素的影响，以智能手机为代表的消费电子领域市场整体表现低迷，终端市场需求不及预期。虽然智能手机的整体需求仍旧较弱，受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入表现出了环比明显改善的趋势。伴随着公司5000万像素以上图像传感器新品在2023年第三季度的量产交付，公司预计来源于手机市场的产品收入将实现稳步增长，产品结构优化将助力公司相关产品价值量及盈利能力提升。 产品矩阵进一步丰富，半导体设计业务领域研发成果显著在原有的丰富产品品类基础上，公司持续进行产品迭代及新产品开发。2023年上半年，公司半导体设计业务研发投入金额约为12.93亿元。（1）图像传感器：在全球智能手机市场竞争愈发激烈、市场集中度不断提高，以及车联网、智能汽车、自动驾驶等应用的逐步普及的情形下，公司推出了不同像素尺寸的高阶像素产品。2023年上半年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入从2022上半年16.02亿元提升至19.04亿元，较上年同期增长18.87%。（2）触控与显示：自2020年以来，公司紧跟行业技术迭代，并发布了一系列新产品，以满足市场对增强功能不断发展的需求。目前公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖,基于专利技术，提供图像色彩，对比度，清晰度等增强方案；提高触控信噪比，降低误触率和失效率；降低功耗，并通过减少外围元器件帮助客户降低综合成本。（3）模拟：公司研发的模拟产品可以集成到广泛的应用中。公司电源IC产品组合已覆盖消费电子产品和物联网的多种应用；公司紧跟汽车电动化、智能化带来的产品需求，完成对芯力特的收购，加大对于模拟解决方案的研发投入，持续向汽车及工业市场拓展。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为204.1、228.6、267.0亿元，EPS分别为0.90、2.26、2.96元，当前股价对应PE分别为96、39、30倍。考虑CIS产品2023年价格下降等因素，所以下调相关盈利预测，但公司作为国内CIS龙头技术实力强劲，并且产品逐步多元化，看好公司长期发展空间，因此维持“买入”投资评级。 风险提示市场需求恢复不及预期；新产品进度不及预期；市场竞争加剧等。

公司于 8月 17日发布 2023年半年报： 公司 2023年上半年实现营收 7.64亿元， 同比+129.7%； 实现归母净利润 0.63亿元， 同比+93.9%； 实现扣非归母净利润 0.58亿元， 同比+121.17%， 毛利率为 21.28%。 经计算， 公司 2023年 Q2实现营收 4.33亿元， 同比+124.72%， 环比+30.83%， 实现归母净利润 0.32亿元， 同比+57.97%， 环比+2.41%， 实现扣非归母净利润 0.31亿元， 同比+96.35%， 环比+13.73%。 投资要点 订单饱满， 整体产能提升， 业绩亮眼2023上半年公司接受的订单饱满， 下游需求旺盛， 整体产能提升， 在部分原材料供应紧张、 价格上涨的情况下， 公司通过技术创新、 工艺改进和精细化管理， 提高了生产效率和产品的良品率。 通过加强上下游协同， 深化产业链战略合作，核心竞争力持续提升。 上半年公司共实现营业总收入 7.64亿元 ， 同 比 +129.7% ， 实 现 归 母 净 利 润 0.63亿 元 ， 同 比+93.9%。 近日， 公司又与客户 A 签订了产能保障协议， 规定在 2023年 9月至 2026年 6月期间， 公司每月按各年度期初月实际产能向客户 A 供货， 且不超过 20万块/月， 后续可在双方一致同意的情况下例行调整， 该合同的签订充分体现了公司的技术实力与订单饱满的现状， 有利于公司主营业务的发展，若合同顺利履行， 预计将会对公司未来业绩产生积极影响，有利于提升公司的持续盈利能力和核心竞争力。 加大研发投入， 积极开发新产品与新技术2023上半年研发费用为 5048.44万元， 同比+117.24%， 研发费用增加的原因主要是研发人员薪酬增加以及研发项目直接投入增加， 公司按年度研发计划和市场需求进行技术和产品研发， 并根据项目需求配置先进设备， 合理分配研发团队， 增强外部合作， 充分利用研发资源， 提升自主创新和研发水平， 巩固领先地位。 主要研发成果如下： ①光伏用400A/650V 三电平定制模块开发顺利， 已开始批量交付， 目前产能稳定， 终端表现良好； ②车用 800A/750V 双面散热模块开发顺利， 通过相关车用可靠性测试及系统测试， 已开始小批量交付使用； ③车用 750V 12寸芯片的顺利开发以及其对应的车用模块快速上量； ④12寸 1700V 高性能续流管及 1700V IGBT 芯片已完成开发和验证。 专注 IGBT 与 FRED， 自研产品具有领先地位自创立以来， 公司专注于 IGBT 和 FRED 为主的功率半导体芯片、 单管、 模块的研发、 制造和销售， 为客户提供功率半导体解决方案。 IGBT 和 FRED 芯片是单管和模块的核心， 公司拥有相关先进知识产权。 单管采用自研芯片， 模块产品以自研芯片为主， 辅以外购芯片。 作为核心器件， IGBT 和 FRED广泛应用于电气、 自动化、 电力传输等领域。 当前， 公司产品包括 80余种 IGBT、 FRED、 MOSFET 芯片及单管， 270余种IGBT、 FRED、 MOSFET、 整流二极管和晶闸管模块。 产品广泛应用于工业控制、 新能源发电、 电动汽车等多领域。 公司产品在性能和工艺技术上处于行业先进水平。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 15.33、 24.65、 34.81亿元， EPS 分别为 0.99、 1.70、 2.59元， 当前股价对应 PE 分别为 52、 30、 20倍。 公司 2023上半年业绩表现优秀， 公司IGBT 与 FRED 为核心的工艺在行业内具有领先地位， 研发费用的投入也持续加大， 看好公司的长期发展， 因此维持“买入” 投资评级。 风险提示技术升级及产品迭代风险， 市场竞争加剧， 固定资产折旧及减值风险， 重要供应商依赖风险， 研发进度不及预期风险。

欧林生物股份发布 2023年中报：2023年上半年实现营收2.33亿元，同比增长 0.21%；实现归母净利润 0.29亿元，同比 下降 8.04%；扣非归母净利润 0.2亿元，同比下降22.74%。 2023年二季度单季实现营收 1.66亿元，同比下降 7.17%；实现归母净利润 0.25亿元，同比下降 34.76%；扣非归母净利润 0.17亿元，同比下降 47.81%。 投资要点破伤风疫苗持续放量，研发投入增加致业绩短期承压，未来随着上市品种丰富盈利能力有望增强2023H1公司实现营收 2.33亿元，同比增长 0.21%，基本与去年同期持平。公司目前已有 3个产品上市销售，包括吸附破伤风疫苗、 Hib 结合疫苗和 AC 结合疫苗，其中吸附破伤风疫苗为核心品种。因公司较去年同期开辟了新的研发管线，研发费用投入增加，导致公司业绩短期承压，归母净利润下降 8.04%。其他费用方面，销售费用减少 101.13万元，同比减少 0.98%；管理费用增加 164.45万元，同比增长 5.23%，均与去年同期基本持平。我们认为未来随着公司产品丰富和营收上量，盈利能力有望增强。 重点布局院感疫苗，金黄色葡萄球菌疫苗三期进展顺利，AC-Hib 疫苗即将获批公司重视研发，2023H1，公司研发人员达到 131人，研发人员占比近 28%。上半年研发投入 6007万元，同比增加64.95%。公司在研管线产品丰富：① AC-Hib 联合疫苗处于生产注册阶段；②首个全球 1类新药重组金葡菌疫苗进入Ⅲ期临床试验；③四价流感病毒裂解疫苗（MDCK 细胞）、A 群链球菌疫苗、口服重组幽门螺杆菌疫苗（大肠杆菌）、鲍曼不动杆菌重组亚单位疫苗等多种产品处于临床前研究阶段。 公司阶梯有序、多产品储备的管线为未来持续推新提供了有 利保障。 盈利预测推荐逻辑： （1）公司采用差异化的产品开发策略，重点布局“成人疫苗、院感疫苗、创新疫苗”，其中超级耐药菌疫苗金黄色葡萄球菌疫苗临床三期进展顺利，预计未来该疫苗市场空间广阔；管线中的 A 群链球菌疫苗、鲍曼不动杆菌疫苗等均属于针对院感率较高的疫苗品种； （2）吸附破伤风疫苗作为公司现阶段的核心产品，随着政策性文件、专家共识等的相继出台，未来销量有望持续提升； （3）公司上市品种逐渐丰富，AC-hib 即将获批，为公司贡献业绩增量。 公司 2022年因研发投入加大致业绩急剧下降，我们认为2023年随着营收增加，公司盈利能力有所改善，预测公司2023-2025年收入分别为 6.91、9. 14、12.15亿元，归母净利润分别为 0.72亿元、1.24亿元、2.08亿元，EPS 分别为0.18、0.30、0.51元，当前股价对应 PE 分别为 97.2、56.9、33.90倍，给予“买入”投资评级。 风险提示产品销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；行业政策的风险；研发项目不及预期的风险。

龙迅股份于8 月21 日发布2023 年半年度报告：2023 年H1公司实现营业收入1.34 亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润4194.98 万元，同比增长3.79%。2023 年Q2 公司实现营业收入8227.94 万元，同比增长47.34%，环比增长59.31%；实现归母净利润3465.07 万元，同比增长111.52%，环比增长374.73%。 投资要点 H1 逆周期增长，Q2 盈利能力环比增长迅速2023 年上半年，相较于高性能计算和汽车等领域仍保持的较强需求，手机、PC、视频会议等消费电子需求依然疲软。公司有效克服了半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，围绕自身技术优势和市场能力积极进行产品布局和业务拓展。2023 年H1，公司实现营业收入1.34 亿元，同比增长9.59%；实现归母净利润4194.98 万元，同比增长3.79%。2023 年Q2 公司实现营业收入8227.94万元，同比增长47.34%，环比增长59.31%，单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润3465.07 万元，同比增长111.52%，环比增长374.73%。 持续加大研发投入，车载显示领域加速新产品布局公司自成立以来，长期坚持研发投入，在高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域构筑了较强的竞争壁垒。 2023 年上半年， 公司研发费用率为22.37% ， 同比增长0.44pct，截至2023 年6 月30 日，公司共拥有120 名研发人员，合计占员工总数比例为66.30%。 汽车电子作为公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局。截至目前，公司部分高清视频桥接芯片凭借良好的兼容性和稳定性已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中已有6 颗芯片通过AEC-Q100认证。该领域的业务规模持续上升。2023 年H1，公司积极开展与车厂、Tier1 厂商的合作，增加车规级认证产品数量同时，进一步提升车规产品质量管控等级。公司基于在视频信号传输的技术积累上，针对目前高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示的需求，开发的车载SerDes 芯片组已成功流片。 深耕高清视频信号处理芯片领域，建立客户服务优势2023 年上半年，公司高清视频信号处理芯片业务实现营收1.23 亿元，同比增长14.07%；营收占比91.70%，同比增加3.6pct，连续五年保持增长。公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4 协议规范的4K/8K 超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可兼容多种超高清信号协议，支持包括视觉无损视频压缩技术、视频缩放、旋转及分割等视频处理功能和8K 显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K 显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求。进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段，受到客户的广泛关注。 公司近年来逐步与众多下游知名客户建立了深度的合作关系，已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。同时，高通、英特尔、三星、安霸等世界领先的主芯片厂商已将公司产品纳入其部分主芯片应用的参考设计平台中。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为3.12、4.29、5.98 亿元，EPS 分别为1.33、1.77、2.39 元，当前股价对应PE 分别为72、54、40 倍，我们看好公司的技术优势和产品布局，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示研发进度不及预期风险，半导体周期波动风险，市场竞争加剧风险，贸易摩擦风险等。

自产金、锑矿产量略有下滑报告期内，公司共生产黄金 27.873 吨，同比+15.2%；但是自产黄金略有下滑，上半年产量为 2.268 吨，同比-7.97%。 锑金属方面，上半年生产锑品 14,297 吨，同比减少20.62%，其中锑锭 2,497 吨，氧化锑 7,380 吨，含量锑2,858 吨，乙二醇锑 1,362 吨，氧化锑母粒 200 吨。其中，锑品自产 8,880 吨，同比-19.46%。 2023H1 锑金价格均同比上涨2023H1 锑金属及黄金价格均同比上升。根据百川盈孚报价，2023H1 国内锑锭均价为 80864 元/吨，同比 2022H1 高出2532 元/吨。黄金价格方面，根据上海黄金交易所报价，2023H1 国内 9999 黄金均价为 434.08 元/克，同比 2022H1 高出 42.11 元/克。 锑金价格表现强势，有望支撑下半年业绩后续锑价有望保持强势。根据百川盈孚报价，8 月以来，锑锭价格保持回升态势，2023 年 8 月 11-8 月 18 日当周锑锭报价为 78884 元/吨，已经较 7 月底的年内最低价 74850元/吨，回升了约 4000 元/吨。 国内锑品偏弱供应有望支撑价格。中国有色金属工业协会锑业分会对 40 家会员企业主要锑产品的产量统计显示，2023 年上半年锑锭产量为 3.05 万吨，同比下降 18%；三氧化二锑产量为 4.69 万吨，同比下降 13.4%；乙二醇锑产量为5,959 吨，同比下降 8.6%。2023H1 国内主流锑产品产量均有所下滑，而后续光伏玻璃及传统阻燃剂对锑的需求仍有支撑，仍看好后续锑价。 金价方面，当前金价达到约 458 元/克的位置，较上半年均价有约 24 元/克的涨幅。我们认为当前处于美联储加息末 尾，黄金价格仍有进一步上涨空间。 盈利预测预 测 公 司 2023-2025 年 营 业 收 入 分 别 为 285.05 、316.01、340.40 亿元，归母净利润分别为 6.50、7.66、8.06亿元，当前股价对应 PE 分别为 20.9、17.7、16.9 倍，2023 年上半年公司自产锑和自产金的产量有不同程度下滑，因此我们下调盈利预测。但是我们预期后市锑价和金价保持强势，仍能为公司业绩带来较大弹性，因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）锑需求大幅下降；2）锑价不及预期；3）黄金价格不及预期；4）公司业绩不及预期等。

蓝色光标发布 2023中报：2023上半年公司营收 219.89亿元（同比增长 31.58%），归母与扣非利润分别为 2.85、2.63亿元（同比分别增长 3303%、10.14%）；销售毛利率、净利率分别为 4.61%、1.28%；单季度看，2023年第二季度公司营收 122.2亿元（同比增加 36.8%），营业成本 116.89亿元（同比增 38.3%），归母利润 1.4亿元（同比扭亏为盈），扣非利润 1.3亿元（同比增加 5.9%），单二季度销售、管理费用同比下滑 4.49%、11.66%；公司拟推出 2023年股票激励计划 8000万股，授予价格为 4.33元/股。 投资要点2023年单二季度营收与归母利润 122亿元、1.36亿元同比双增 推进降本增效2023年上半年公司营收 219.89亿元（出海与国内业务占比72%、28%，同比增速 32.6%、29.03%），其中出海看，2023年上半年公司出海业务增长强劲（出海营收 158.75亿元，同比增 32.60%，毛利率提升至 1.84%），公司与微软等达成战略合作，成为其官方广告代理商，促进业务多元化发展（出海规模效应的形成为公司全年业绩增长夯实基本盘）；国内看，得益于经济恢复数字广告稳增及元宇宙业务多元布局，上半年公司国内业务营收 61.14亿元（同比增长 29.03%，毛利率 11.79%），2023年国内业务有望达百亿。AI 驱动业务降本增效已渐显，公司第二季度营收增 36.8%的同时其销售与管理费用同比下滑，归母利润同比扭亏为盈；AI 加持下公司在数字营销、数字广告、元宇宙等业务中，70%以上客户已使用生成式 AI 相关服务，深度使用并带来收入的客户约20%，整体业务提效约 30%。2023上半年公司广告主行业划分看，游戏、电商、互联网及应用收入为 96.77、64.41、30.14亿元（营收占比 44%、29.29%、13.71%，同比增速22.54%、62.46%、29.88%），三大广告主收入合计占总收入87%，主要广告主收入复苏较快。 2023拟推出 8000万股激励 提升凝聚力2023年 8月公司拟推出限制性股票激励计划 8000万股，授予价格拟 4.33元/股，业绩考核是 2023年至 2024年营收较2022年分别增长 19.95%、30.85%，激励计划的实施将进一步提升员工的凝聚力、团队的稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高公司的经营效率，提升公司的内在价值。 公司作为轻资产型企业代表，核心在人才价值，面对 AI 持续发展，通过本次激励，利于发挥人才主观能动性，助力企业在 AI 时代再创佳绩。 新增量看 All In AI 如何赋能主业？作为数字广告营销行业老兵，公司顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，公司也在 2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。从 Web1.0到 Web2.0再到 Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一；新增量端，2021年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0及 AIGC 三大业务板块， 2023年，公司提出 All inAI, AI2的发展战略，持续强化 AI 在垂直行业的训练与应用能力，公司与国内大模型企业合作，开发面向出海行业及国内特定行业定制化模型，已进入内测阶段，有望将于 9月正式发布。 新技术将引领产业变革，2023年，蓝色宇宙将围绕虚拟现实、Web3.0与 AIGC 能力，全面推进元宇宙相关业务的探索和落地；蓝标出海将在境外业务与微软开展基于 OpenAI 技术的产品合作，BlueNeo 携手 Meta 共创首个品牌集合虚拟空间，为品牌定制沉浸式 VR 体验，公司将与 Meta、Google、微软等全球科技头部携手共进。 盈利预测预测公司 2023-2025年营收 440、477、513亿元，归母利润分别为 6.4、7.9、9.4亿元，EPS 分别为 0.26、0.32、0.38元，当前股价对应 PE 分别为 32.8、26.5、22.2倍，伴随经济复苏带动出海浪潮， 2023年上半年公司主业已渐修复，后续伴随稳经济举措不断落地，经济活力逐步释放，及生成式 AI、 VR 等技术发展，营销广告市场前景有望将持续向好，公司作为数字营销头部企业，持续保持业务迭代发展，VR 领域专注虚拟 IP 运营以及虚拟影棚拍摄，AI 领域专注在营销场景的落地，2023公司修复与新增有望持续，进而维持“买入”投资评级。 风险提示市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。

金城医药股份发布 2023年半年报业绩公告： 2023年 H1实现营业收入 17.053亿元，同比减少 7.91%；归母净利润1.017亿元，同比减少 53.55%； 基本每股收益 0.26元/股。 投资要点新冠相关订单影响 CMO 业务，制剂业务增长加速2023年上半年公司 CMO 业务收入锐减，而去年同期，公司依托在深冷反应的技术优势获得超 2亿元的新冠药物中间体订单。同时，作为公司长期增长引擎的生物原料药业务也因为产品价格下降，毛利率下滑进而拖累公司整体业绩。公司制剂业务以抗生素仿制药为主，并有多个品种通过一致性评价，上半年公司制剂板块业务实现收入 6.16亿元，同比增长 41.09%。在第八批国家药品集采中，子公司金城金素共有3个品种 7个品规中选，随着 7月份集采执行，公司制剂业务有望保持高增长。 烟碱审批产能扩大，新增出口资质烟碱是近年公司重点培育的新业务，公司掌握植物提取和生物转化合成两项生产技术。由于烟碱下游属于电子烟，生产出口受国家烟草局监管。2022年放开初始阶段，审批产能限制，到 2023年 7月，换发新的许可证后，公司产能提升显著，同时下游需求已逐步恢复，上半年销量近 17吨。考虑新增出口资质，下半年我们预计烟碱销量将超过 60吨。 化学合成与合成生物学持续拓展报告期内，子公司汇海医药培南类高端医药中间体项目投产运行，培南产业链持续延伸。昆仑子公司持续推进泊沙康唑FDA 认证和枸橼酸托法替布 GMP 认证以及甲芬那酸欧盟认证、普罗雌烯等产品的市场开发。合成生物学方面，年产3000吨虾青素车间已完成进度的 60%，2024年有望投产运行。 盈利预测我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 34.64、37.23、39.90亿元，归母净利润为 2.16、2.55、3.08亿元，EPS 分别为 0.56、0.66、0.80元，当前股价对应 PE 分别为 32.7、27.7、23.0倍，考虑烟碱业务审批扩产带来的业绩增量，首 次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原料药品种的价格波动风险，制剂销售受医药反腐影响的风险，电子烟监管趋严限制烟碱产能审批等风险。

赤峰黄金发布公告：2023 年上半年营业总收入33.72 亿元，同比增长10.68% ； 归母净利润3.12 亿元， 同比下滑24.08%；扣除非经常性损益的归母净利润为3.72 亿元，同比下滑9.39%。 投资要点 2023H1 矿产金产销量同比提升2023Q2 矿产金产量、销量同比分别增长13.23% 和10.06%。矿产金板块，公司2023H1 实现产量6.9 吨，同比+6.94%。实现销量7.2 吨，同比+10.64%。其中Q2 矿产金产量3.6 吨，同比+13.23%，环比+9.27%；销量为3.7 吨，同比+10.06%，环比+3.92%。 电解铜板块，公司2023H1 实现产量3011.27 吨，同比-18.43%。实现销量2740.54 吨，同比-28.45%。其中Q2 电解铜产量1902.72 吨，同比+23.90%，环比+71.64%；销量为1651.22 吨，同比+9.10%，环比+51.58%。 降本增效有成效，Q2 各项成本环比下滑成本方面，2023H1 公司降本增效明显，各地区矿产金全维持成本同比下降。据公司公告，国内矿山2023H1 矿产金全维持成本为211.51 元/克，同比下降16.31%；万象矿业全维持成本为1331.78 美元/盎司，同比下降10.15%；金星瓦萨全维持成本为1164.59 美元/盎司，同比下降3.54%。 整体矿产金来看，环比成本改善显著。2023H1 销售成本为280.54 元/克，同比上升54.59 元/克；2023H1 现金成本为214.99 元/克，同比上升0.15 元/克；2023H1 全维持成本为267.01 元/克，同比下降13.72 元/克。 经计算，2023Q2 销售成本为273.17 元/克，同比下降15.03 元/克；2023Q2 现金成本为213.59 元/克，同比下降2.86 元/克；2023Q2 全维持成本为266.49 元/克，同比下降1.06 元/克。 国内矿业探矿成果显著，在建工程临近投产截止至2023 年中报，公司境内黄金矿业子公司共拥有9宗采矿权和14 宗探矿权，资源优势明显。 公司在2023 年上半年积极推进技改工程和探矿工程，硕果颇丰。吉隆矿业在探矿权5 号矿段内发现两条成矿带，初步估算新增金资源量约900 公斤；五龙矿业逐步实施井下技改工程，自9 月起处理矿石量预计可达1800-2000 吨，另经坑探、钻探工程，估算新增地质资源量约800 公斤。 在建工程稳步推进：吉隆矿业新增18 万吨金矿石采选能力扩建项目主厂房建设预计于2023 年10 月完工并完成设备安装，2024 年3 月可进行试生产；五龙矿业3000 吨/日采选能力选厂已稳定运行，2023 年上半年日均处理规模已由原1200 吨提升至1500 吨以上。锦泰矿业溪灯坪金矿项目一期初步设计采选规模为14 万吨/年，截至报告期末，总体工程完成度80%以上，预计9 月可喷淋投产；瀚丰矿业预计2024年6 月开始生产。 海外矿产能发力，投资项目新投产海外建设顺利推进，重点投资项目投产有望迎来权益业绩新增长点。公司的境外子公司万象矿业Discovery 采区地下开采项目7 月份已进入正式商业运营，预计2023 年度可补充地下开采矿石30 万吨，平均品位4 克/吨以上；金星瓦萨在主采区稳定生产的同时，开拓242 和B-Shoot 南延区两个新的井下采区，7 月初已开始在242 斜坡道掘进施工并采出副产矿石；B-Shoot 于8 月初开始南斜坡道的掘进工作，计划年内开始南延区第一个采场的生产。 公司全资子公司赤金香港为铁拓矿业第一大股东，其主要资产阿布贾金矿已于今年7 月正式商业营运，预计2023 年下半年产黄金3.26 吨-3.3 吨，全维持成本约875-975 美元/盎司。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为71.52 、75.82、84.42 亿元，归母净利润分别为8.74、10.59、13.76 亿元，当前股价对应PE 分别为28.8、23.7、18.3 倍。 本次盈利预测较前次预测有所下调，主要因为上半年公司矿产金销售成本同比大幅上行，对公司净利润造成负面影响。 而公司上半年也在万象矿业和金星瓦萨项目进行了诸多降本措施，Q2 销售成本环比下降已现成效。我们仍看好公司后续持续降本增效以及后市黄金价格上涨，公司业绩仍有较大释放空间。因此维持“买入”投资评级。 风险提示1）黄金价格大幅下跌；2）产能建设进度不及预期；3）美国加息超预期；4）美国经济持续好于预期等。

公司 8月 15日发布 2023年半年报：公司 2023年上半年实现营收 8.53亿元，较 2022年同期同比下降 31.34%；实现归母净利润 0.25亿元，较 2022年同期同比下降 90.89%；实现扣非归母净利润 0.15亿元，较 2022年同期同比下降 92.34%； 投资要点 行业逐渐回暖，Q2业绩扭亏为盈利2023年上半年国内、国外电子产品总需求下降，尤其出口下降明显。公司 1-2月营业收入受到 2022年客户去库存余波影响，3月以后行业情况逐步好转，公司库存水位的上涨幅度已得到有效控制，同时经营性净现金流由负转正。经计算，公司 2023年 Q2单季度实现营收 5.23亿元，同比降低25.13%，但环比增长 58.87%；实现归母净利润 0.43亿元，同比降低 77.05%，但环比扭亏为盈。 产品多线布局，不断加强技术优势公司是国内领先的 AIoT SoC 芯片设计公司之一，拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验。公司拥有一支以大规模 SoC 芯片设计、数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队，在高性能芯片设计、神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理及系统软件开发上具有丰富的经验。公司持续在 AIoT 市场应用领域深耕，加大对自主创新技术的研发，2023年上半年公司发生研发费用 2.60亿元，占营业收入 30.52%，较 2022年同期同比增加 3.66%。 公司于 2022年研发并推出两款处理器新产品 RK3562和RK3528，其中 RK3562属于 AIoT 应用处理器，主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528是新一代流媒体处理器，主要应用于智能 IPTV/OTT 和中高端多媒体应用领域。同时，公司持续迭代了 NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心 IP，产品多线布局，不断加深技术壁垒。 顺应市场趋势，抓住 AIoT 发展机遇2023年上半年迎来了以 GPT 为代表的人工智能大模型热潮。 根据应用场景的环境，对实时性、可靠性的不同要求，算力会形成云端、边缘侧、端侧之间的合理分布，其中有大量算力会分布在边缘侧、端侧的 AIoT 产品中。公司以 AIoT 发展 的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从 8nm 的旗舰芯片 RK3588到多款成熟制程的 SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及各类周边芯片和组件产品。公司新推出的 SoC 大部分搭载了公司自研 NPU，契合市场对于智能化、算力的需求。公司在过去几年已经迭代了 4代 NPU IP，不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率，第 4代 NPU 已经满足基于 Transformer 架构的大模型需求，形成人工智能技术上良好的基础。 盈利预测由于市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，我们下调公司业绩预期，预测公司 2023-2025年收入分别为24.36、31.62、40.39亿元，EPS 分别为 0.67、1.02、1.55元，当前股价对应 PE 分别为 99、65、43倍；但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局，维持“买入”投资评级。 风险提示下游市场需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。

2023年 8月 21日，燕京啤酒发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，盈利持续提升2023H1营收 76.25亿元（同增 10%），归母净利润 5.14亿元（同增 47%），业绩符合预期，盈利能力持续提升。上半年毛利率 41.56%（同增 2pct），净利率 7.98%（同增2pct）；销售费用率 10.81%（同减 1pct）；管理费用率12.37%（同增 0.4pct）；营业税金及附加占比 8.6%（同减0.1pct）；经营活动现金流净额 18.34亿元（同增 4%）。其中 2023Q2营收 40.99亿元（同增 8%），归母净利润 4.49亿元（同增 28%）；毛利率 45.66%（同增 1pct），净利率12.66%（同增 3pct），销售费用率 9.37%（同减 2pct），管理费用率 12.71%（同增 2pct），营业税金及附加占比 8.91%（同减 0.1pct）。 高端化加速推进，继续量价齐升分产品看，2023H1中高档产品/普通产品营收为 45.78/24.83亿元，同增 13%/4%。分渠道看，2023H1传统渠道/KA 渠道/电商渠道营收为 66.93/2.87/0.81亿元，同比+10%/+4%/-10%。分区域看，2023H1华北/华东/华南/华中/西北地区营收 分 别 为 41.42/6.14/19.16/5.95/3.57亿 元 ， 同 比+8%/+36%/+17%/-8%/+2%。量价拆分来看，2023H1啤酒销量229万千升（同增 6%），吨价 0.31万元/千升（同增 3%）； 其中 2023Q2啤酒销量 132.7万千升（同增 2%），吨价 0.31万元/千升（同增 5%）。截至 2023H1，经销商总计 8162家，净减少 111家。公司持续推进九大变革，强化卓越管理体系建设、市场建设、供应链建设、数字化信息化建设等重点工作，不断强化总部职能，促进业绩提升；品牌建设方面，公司采用多品牌组合，建立针对不同区域的多梯度品牌战略，扩展品牌传播渠道提升影响力。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.21/0.27/0.34元，当前股价对应PE 分别为 49/39/31倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、U8销量不及预期、