Q2 利润超预期， 费用管控效果佳2023H1 总营收 14.94 亿元（同增 2%） ， 归母净利润 3.15 亿元（同增 6%） 。 2023Q2 总营收 3.53 亿元（同增 2%） ， 归母净利润 0.76 亿元（同增 21%） ， Q2 利润增长超预期， 主要系公 司 费 用 管 控 能 力 提 升 所 致 。 2023H1 毛 利 率 45.21%（ +0.2pct） ， 净利率 21.08%（ +1pct） ， 盈利能力有所提升； 销售费用率 15.75%（-0.5pct） ， 管理费用率 1.15%（-0.1pct） ， 营业税金及附加占比 1.07%。 其中， 2023Q2 毛利率 37.33%（-2pct） ， 净利率 21.49%（+3pct） ， 销售费用率8.55%（-5pct） ， 主要系 2023Q2 广告宣传费同比下降 7.68%所致； 管理费用率 2.29%（+0.4pct） ， 营业税金及附加占比为 0.87%（-0.5pct） 。 2023H1 经营活动现金流净额 0.40 亿元（同增 629%） ， 销售回款 13.73 亿元（同增 30%） ， 体现销售动力充足。 2023Q2 经营活动现金流净额-0.36 亿元（ 2022Q2 为 -0.75 亿 元 ） ， 销 售 回 款 4.31 亿 元 （ 同 增54%） 。 截至 2023H1， 合同负债 0.60 亿元（环比+41%） 。 果仁核桃系列放量， 市场开拓加速分产品看， 2023H1 杏仁露系列/果仁核桃系列/杏仁奶系列/其他营收分别为 14.57/0.34/0.02/0.01 亿元， 杏仁露系列/果仁核桃系列分别同比+2%/+34%， 分别占比 98%/2%。 上半年公司推出杏仁奶新品以顺应消费健康化趋势， 同时推广低糖杏仁露、 核桃露。 公司通过线上平台及线下潮流市集对接年轻群体， 通过全年广告投放进行品牌曝光。 分渠道看，2023H1 直销/经销营收分别为 0.48/14.50 亿元， 分别同比+208%/+0.2%， 公司上半年共开发高铁商店 79 家， 学校商店215 家， 打造形象店 2619 个， 举办宴会 3091 场， 开发餐饮店 6208 个， 线上线下渠道全覆盖。 分区域看， 2023H1 北部/中部/其他营收分别为 13.57/1.01/0.36 亿元， 分别同比+0.2%/+29%/+22%， 分别占比 91%/7%/2%， 上半年新开发浙江、 江苏、 安徽、 上海、 四川等销售区域， 中部及其他地区增长提速。 量价拆分看， 2023H1 杏仁露系列/果仁核桃系列/杏仁奶系列销量分别为 15.42/0.41/0.01 万吨， 杏仁露系列/果仁核桃系列分别同比+10%/+40%， 果仁核桃系列销量大幅提升。 2023H1 杏仁露系列/果仁核桃系列/杏仁奶系列均价分别为 0.94/0.83/1.44 万元/吨， 杏仁露系列/果仁核桃系列分别 同比-8%/-4%。 产能方面， 2023H1 设计产能 51 万吨/年， 实际 产 能 12.63 万 吨 / 年 ， 在 建 产 能 35 万 吨 / 年 。 截 至2023H1， 经销商 788 家， 较年初增加 100 家。 盈利预测根据公司最新股本， 我们预计 2023-2025 年 EPS 分别为0.72/0.84/0.96 元， 当前股价对应 PE 分别为 12/10/9 倍,维持“买入” 投资评级。 风险提示新品推广不及预期风险， 成本上涨风险， 南方市场开拓不及预期风险， 市场竞争加剧风险， 杏仁露增长不及预期风险。

2023年 8月 21日，三全食品发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，成本短期影响毛利2023H1总营收 38.55亿元（同增 1%），归母净利润 4.37亿元（同增 1%），业绩符合预期。上半年毛利率 27.66%（同减2pct），净利率 11.34%（同增 0.1pct） ；销售费用率11.61%（同减 2pct），管理费用率 2.71%（同减 0.3pct）； 营业税金及附加占比 0.93%（同增 0.04pct）；经营活动现金流净额-1.81亿元。其中 2023Q2总营收 14.82亿元（同增0.3%），归母净利润 1.58亿元（同减 7%），系消化高价原材料库存及非经常性损益规模差异所致；毛利率 26.67%（同减 1pct），净利率 10.63%（同减 0.9pct）；销售费用率 10%（同减 1pct），管理费用率 3.78%（同减 0.5pct）；营业税金及附加占比 1.04%（同增 0.6pct）；经营活动现金流净额0.92亿元（同减 2%）。 量驱动明显，速冻调理制品表现亮眼分产品看，2023H1速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类/其他业务收入营收为 33.34/4.55/0.39/0.27亿元，同比-3%/+40%/-5%/-10%，速冻调制食品增长亮眼。分渠道看，2023H1经销/直销/直销电商营收为 29.69/7.50/1.08亿元，同比+12%/-28%/+2%。分区域看，2023H1东区/南区/西区/北区营收分别为 7.71/6.93/7.59/16.32亿元，同比-13%/-6%/+0.04%/+13%。量价拆分来看，2023H1总销量 36.24万吨（同增1%），吨价 1.06万元/吨（同减 0.03%），其中速冻面米制品/速冻调制食品/冷藏及短保类销量为 32.99/2.98/0.27万吨，同比-1%/+30%/+3%，吨价为 1.01/1.52/1.44万元/吨，同比-2%/+7%/-8%。截至 2023H1末，经销商总计 4502家，较2022年末净减少 421家。 盈利预测我们看好公司下半年旺季发力，持续布局预制菜。根据中报，我们略调整 2023-2025年 EPS 为 0.95/1.07/1.22元（前值分别为 0.99/1.14/1.30元），当前股价对应 PE 分别为16/15/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、股权激励目标不及 预期、餐饮市场推进不及预期等。

业绩符合预期，利润短期承压2023H1 营收 4.8 亿元（同减 2%），归母净利润 0.8 亿元（同增 32%）。其中 2023Q2 营收 2.47 亿元（同增 11%），归母净利润 0.33 亿元（同减 17%），业绩符合预期。2023H1 毛利率32.75% （ 同 增 4pct ） ， 其 中 2023Q2 为 31.72% （ 同 增1pct）；2023H1 净利率 16.73%（同增 4pct），其中 2023Q2为 13.31%（同减 4pct）。2023H1 销售费用率 10.17%（同增1pct），其中 2023Q2 为 10.9%（同增 3pct）；管理费用率4.4%（同减 2pct），其中 2023Q2 为 4.5%（同减 3pct）。营业税金及附加占比 1.07%（同增 0.2pct），其中 2023Q2 为1.54%（同增 0.3pct）。2023H1 经营活动现金流净额为-0.39亿元（同减 143%），其中 2023Q2 为-0.16 亿元。 持续丰富产品矩阵，华南地区增速亮眼分产品看，2023H1 泡椒凤爪/猪皮晶/竹笋/豆干/花生/其他产品营收分别为 3.51/0.41/0.28/0.13/0.08/0.36 亿元，同比 -8%/+13%/+32%/+27%/+21%/+21% ； 其 中 2023Q2 分 别 为1.76/0.23/0.16/0.07/0.05/0.19 亿 元 ， 同 比+4%/+25%/+42%/+31%/+22%/+39%。分渠道看，2023H1 线上/线下营收分别为 0.08/4.7 亿元，同减 50%/0.2%；其中2023Q2 分别为 0.03/2.43 亿元，同比-47%/+13%。分区域看，2023H1 西南/华东/华南/华北/华中/西北/东北营收分别为 2.75/1.17/0.19/0.2/0.13/0.27/0.07 亿元，同比+7%/-13%/+31%/-23%/-8%/-18%/-13% ； 其 中 2023Q2 分 别 为1.39/0.64/0.11/0.11/0.07/0.12/0.03 亿 元 ， 同 比 +27%/-1%/+74%/-24%/-10%/-24%/-23%，华南地区增速亮眼。截至2023H1，经销商总计 589 家，较期初无变动。公司全力加快新产品开发力度，研发上市有竞争力新产品。 盈利预测我们看好公司巩固凤爪基本盘，持续打造第二增长曲线。根据中报及股本变化，我们略调整 2023-2025 年 EPS 为0.47/0.59/0.72 元（前值分别为 0.51/0.64/0.77 元），当前股价对应 PE 分别为 20/16/13 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、原材料上涨风险、大单品增长不及预期等。

业绩超预期， 产品结构持续提升2023H1 总营收 15.23 亿元（同增 24%） ， 归母净利润 2.54 亿元（同增 20%） 。 2023Q2 总营收 6.30 亿元（同增 21%） ， 归母净利润 0.73 亿元（同增 54%） ， 利润超预期。 2023H1 毛利率 63.76%（ +1pct） ， 2023Q2 为 62.05%（ +3pct） ， 系高档产品占比提 升所致。 2023H1 净利率 16.53%（ -1pct） ，2023Q2 为 11.21%（ +2pct） 。 2023H1 销售费用率为 19.37%（+3pct） ， 2023Q2 为 21.54%（+5pct） ， 系公司加大市场开拓 及 品 牌 推 广 力 度 所 致 。 2023H1 管 理 费 用 率 为 8.98%（ +0.3pct） ， 2023Q2 为 11.48%（ +1pct） 。 2023H1 营业税金及附加占比为 14.77%（ +0.1pct） ， 2023Q2 为 15.58%（ -1pct） ， 系公司评为高新技术企业后所得税率下调、 研发费用加计扣除、 固定资产一次性扣除所致。 2023H1 经营活动现金流净额为 3.53 亿元（ 同增 103%） ， 2023Q2 为 1.19 亿元（2022Q2 为-0.95 亿元） 。 2023H1 销售回款 16.63 亿元（同增 36%） ， 其中 2023Q2 为 7.33 亿元（ 同增 93%） 。 截至2023H1， 合同负债 4.42 亿元（环比+3%） 。 市场投入力度大， 加快布局省外分 产 品 看 ， 2023H1 酒 类 业 务 / 其 他 业 务 营 收 分 别 为15.03/0.20 亿元， 分别同比+24%/+39%； 酒类业务中， 高档/中档/低档白酒营收分别为 9.90/5.04/0.08 亿元， 分别同比+31%/+15%/-49%。 2023Q2 高档/中档/低档白酒营收分别为4.44/1.72/0.02 亿元， 分别同比+40%/-8%/-72%。 公司将继续提升产品结构， 柔和系列中提高 H6 占比， 做好商务场景；年份系列中以 28 年为抓手， 布局宴席场景； 星级系列战略为五星引领， 三星支撑。 公司计划未来 3 年内将 200-300 元产品占比提升至 50%， 5 年内将 300-500 元产品占比提升至30%-35% 。 分 渠 道 看 ， 2023H1 经 销 商 / 直 销 营 收 分 别 为14.23/0.80 亿元， 分别同比+23%/+36%。 2023Q2 经销商/直销营收分别为 5.80/0.38 亿元， 分别同比+18%/+99%， 直销增速亮眼。 分区域看， 2023H1 甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收为 4.50/3.79/1.75/1.49/4.49亿元， 分别同比+27%/+16%/+26%/+33%/+25%。 2023Q2 甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收分别为 1.72/1.49/0.55/0.85/2.56 亿元， 分别同比+29%/+2%/- 15%/+53%/+129%。 公司在省内陇南、 天水和定西市场市占率较高， 同时兰州市场为调整产品结构的主要市场。 省外最大市场为陕西市场， 未来将加大团队建设与品牌管理； 同时在华东市场、 内蒙市场均成立团队， 做好样板市场。 截至2023H1， 经销商 808 家， 较年初增加 72 家。 盈利预测预计 2023-2025 年 EPS 为 0.79/1.03/1.30 元， 当前股价对应PE 分别为 32/25/20 倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 高档酒增长不及预期、 省外扩张不及预期、 华东销售不及预期等。

海风招标复苏+横纵向拓展，业绩拐点有望出现公司成立于 2003年，是一家能够为客户提供设计、锻造、精加工一站式服务的精密机械制造商，公司以锻件与精密加工制造能力为依托，产品涵盖风电法兰、风电轴承、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等，主要应用于风电、石化、机械等行业。深耕行业多年，公司成为辗制环形锻件和锻制法兰行业重要供应商，尤其是海上风电塔筒法兰领域，在全球同行业同类产品中处于领先地位，客户包括维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、泰胜风能、天顺风能、上海电气、金风科技等国内外知名企业。 8月 4日，国家电投 2023年第四十九批集中招标（海上风电竞配机组招标）招标公告，总计 27个标段装机容量 16GW，相比 2022年 10.5gw 增加 52.4%，海上风电招标复苏有望带动零部件产业链的发展。公司一方面顺应风电机组大型化的发展趋势横向布局大兆瓦风电塔筒法兰（公司是目前全球较少能制造 9.0MW 及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时公司已实现批量生产 12MW 海上风电塔筒法兰），另一方面纵向拓展轴承、齿轮箱等产品延伸产业链（6MW 三排独立变桨轴承于 2022年实现批量生产，8MW 独立变桨轴承处于台架试验认证阶段），海上风电招标复苏+横纵向拓展，公司业绩拐点有望出现。 联手上海六尺布局智算中心，算力租赁蓄势待发数字化转型已经成为社会发展趋势，人工智能是数字化的核心驱动力之一，算力是 AI 时代发展的基础生产力。根据 IDC数 据 ， 2022年 智 能 算 力 规 模 达 到 268百 亿 亿 次 / 秒（EFLOPS），预计未来五年的 CAGR 达 52.3%，同期通用算力规模的 CAGR 为 18.5%。同时，我国掀起智算中心建设及应用浪潮，根据国家信息中心数据，目前全国有超过 30个城市正在建设或提出建设智算中心，高端算力有望供不应求，拥有高端算力资源的算力租赁业务迎来发展良机。 2023年 7月 28日公司与上海六尺共同投资设立上海润六尺（公司持股 51%），计划在上海、福州、芜湖、济宁等地合作建立算力中心，并打造长三角 GPU 算力中心集群。上海六尺核心团队具有丰富的 AI 智算中心(GPU 算力)建设、运营经验和算力市场资源，团队深耕 GPU 算力多年，与上游 GPU 供应厂商英伟达、新华三等有深度合作关系。公司联手上海六尺布局算力租赁业务，打造公司新的业绩增长点。 盈利预测我们看好公司风电业务业绩拐点出现，同时算力租赁业务蓄楷体黑体 势待发。预测公司 2023-2025年净利润分别为 2.67、4.98、7.48亿元，EPS 分别为 0.61、1. 13、1.70元，当前股价对应PE 分别为 42、22、15倍，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示风电行业政策调整、海风装机量不及预期、算力行业发展不及预期、原材料价格波动、毛利率下降、项目建设进度不及预期、宏观经济下行等。

2023年 08月 10日，一鸣食品发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期，二季度扭亏为盈2023H1营收 12.65亿元（同增 9%），归母净利润 0.25亿元（2022H1为-0.66亿元），业绩符合预期，营收增加系学校订奶业务增长明显，加盟门店数量和单店营收增加。上半年毛利率 30.39%（同增 1pct），系成本改善所致；净利率1.99%（同增 8pct），系费用率下降所致，盈利能力改善明显；销售费用率 21.46%（同减 8pct），系公司直营门店优化，成本下降，同时进行精准营销，费用效率提升；管理费用率 3.8%（同减 1pct），系公司提升用工效率；营业税金及附加占比 0.7%（同减 0.1pct）；经营活动现金流净额 1.93亿元（同增 64%），系公司加盟店和学校渠道收入增加。其中 2023Q2营收 6.86亿元（同增 13%），归母净利润 0.21亿元（2022Q2为-0.26亿元），二季度实现扭亏为盈；毛利率31.28%（同增 2pct），净利率 3%（同增 7pct），销售费用率 23.49%（同减 5pct），管理费用率 1.55%（同减 1pct），营业税金及附加占比 0.67%（同减 0.5pct）。 加盟店稳步扩张，门店优化初见成效分渠道看，2023H1直营门店/加盟门店/经销渠道/直销渠道/线上渠道营收分别为 3.14/4.58/1.64/1.91/0.31亿元，同比-6%/+15%/-19%/+36%/+144% ； 其 中 2023Q2营 收 分 别 为1.71/2.45/0.88/1.12/0.13亿 元 ， 同 比 +3%/+20%/-22%/+37%/+132%，加盟门店稳步扩张。分区域看，2023H1华东地区/线上销售分别为 11.27/0.31亿元，同比+5%/+144%，线上销售增速亮眼。截至 2023H1末，华东地区直营门店/华东地区加盟店分别为 622/1374家，整体净增加 67家门店。 上半年公司新布局江苏淮安、南通市场，上述区域门店日销售业绩 8000元以上占比 50%，门店均达到预期盈利目标。 盈利预测我们看好公司在华东地区持续扩张门店，凭借低温奶和烘焙产品两条腿走路，有望打开外埠市场。预计 2023-2025年EPS 为 0.21/0.31/0.43元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为59/40/28倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

浦东建设发布 2023半年度报告： 公司 2023H1实现营收77.94亿， 同比增长 64.8%； 归母净利润为 2.99亿， 同比增长 29.55%； 扣非归母净利润 2.39亿， 同比+42.85%。 投资要点 业绩改善明显， 施工工程业务增长显著公司营收增长显著， 2023H1实现营收 77.9亿， 同比增长64.8%； 纵向对比近三年的 Q2营收， 2023Q2/2022Q2/2021Q2分别实现营收 38.53/8.6/16.3亿， 公司 2023Q2营收同比增长 346.84%， 公司上半年施工工程业务大幅增长， 业绩改善明显， 主要原因或为去年 Q2上海疫情封控导致低基数以及订单持续增长所致。 公司盈利能力提升， 2023H1毛利率为 6.83%， 同比提升0.96pct； 拆分来看， 施工工程项目/沥青砼/勘察设计毛利率分别为 6.34%/19.32%/23.37%,施工工程项目/沥青砼同比增加 0.48pct/10.55pct， 沥青砼毛利率提升显著， 主要系沥青相关产品售价提升。 公司 2023H1期间费用率为 4.13%， 同比上升 0.27pct， 主要系研发投入增加， 同比提升 0.46pct。 现金流方面， 公司2023H1经营性现金流为-9.59亿， 净流出同比增加 0.47亿。 围绕长三角一体化战略， 外延并购增强区域优势公司围绕浦东新区以及长三角一体化的发展战略， 积极开拓市场， 工程施工新签合同额延续强劲增长势头， 2023年上半年公司 累计新签合同 额 155.85亿元， 较上年同期增 加102.12%。 其中 2023Q2， 公司新签工程施工金额为 58.71亿元， 同比增长 153.72%。 随着长三角一体化战略落地， 公司新签订单有望持续增长。 公司于 7月 16日发布公告： 子公司浦东路桥拟通过现金收购南汇建工 100%股权， 收购金额约为 2.98亿元。 本次收购后， 公司新增消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质， 钢结构工程专业承包由三级资质更新为二级。 公司资质更为齐全， 业务拼图进一步扩大。 城中村改造政策有望落地， 公司持续增长可期7月 24日的中央政治局会议， 提出超大特大城市积极稳步实施城中村改造。 上海作为核心改造的超大城市之一， 预计在 2023-2025年间， 新启动 30个城中村改造项目， 约每年 10个改造项目； 同时， 浦东新区全面提速“两旧一村” 改造（村即城中村） ， 计划至 2028年全面完成该区“两旧一村”改造的目标。 2023年浦东新区将按照“拔点清盘一批、 开工建设一批、 更新提升一批” 的原则， 分类启动“两旧一村”改造项目超 500个， 涉及政府性资金投资约 258亿元。 据披露， 公司已中标上海三林镇东明村“城中村” 改造C03A-2地块项目以及北蔡镇老集镇、 同福村和三林镇东明村“城中村” 配套项目福久路（荣彩路-棠林路） 新建工程。 公司控股方浦发集团已于 2023年 3月开工浦东新区唐镇虹一村、 一心村“城中村” 改造 WO9-05、 W15-02地块绿地工程。 我们认为， 公司作为浦东基建“排头兵” 、 浦发集团下属唯一建筑上市公司主体， 有望受益上海旧改进展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 172.53、 209.82、 242.90亿元， EPS 分别为 0.69、 0.82、 0.94元， 当前股价对应 PE分别为 9.6、 8.1、 7.1倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示1） 基建投资不及预期； 2） 公司主营业务收入不及预期； 3）公司回款不及预期； 4） “两旧一村” 改造推进不及预期。

天味食品发布公告：上半年公司收入/归母净利润分别为14.3/2.1亿元（+17.4%/+25.1%）。 投资要点业绩稳健增长，缩费助力利润释放2023Q2公司收入/归母净利润分别为 6.6/0.8亿元（+12.71%/+21.0%），利润增速高于收入增速主要系费用率缩减。2023Q2公司毛利率/净利率分别同比变动-3.38/+0.92个百分点至 31.1%/12.1%，毛利率下降预计主要系原材料等营业成本上涨，净利率提升主要系销售费用率下降；销售费用率/管理费用率分别同比变动-6.60/+2.50/+0.69个百分点至 11.42%/8.24%/-0.57%，管理费用率提升主要系股份支付费用、人工成本和咨询服务费用增加。 中式菜品调料增长显著，优商扶商政策继续推进2023Q2公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入 2.56/3.75/0.002/0.12/0.10/亿元（同比+7.62%/+21.57%/-95.68%/-25.03%/-26.52%），中式菜品调料增长显著。2023Q2公司西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口收入分别为 1.83/1.08/1.68/0.43/0.72/0.31/0.44/0.01亿元（同比+18.63%/+19.70%/+13.24%/+4.64%/+9.00%/-6.53%/+3.76%/+9.32%）。2023Q2经销商/电商/定制餐调收入分别为 4.79/0.78/0.82亿元（同比+0.73%/+124.89%/+44.20%），电商和定制餐调快速增长。2023Q2经销商变动-196家至 3305家，优商扶商的分级运营机制持续贯彻。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.41/0.53/0.68元，当前股价对应 PE 分别为 34/26/21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。

2023年8月18日，桂发祥发布2023年半年度报告。 投资要点业绩超预期，实现扭亏为盈2023H1营收2.6亿元（同增139%），归母净利润0.4亿元（同增191%）。其中2023Q2营收1.18亿元（同增191%），归母净利润0.15亿元（同增156%），业绩超预期。2023H1毛利率45.49%（同增20pct），其中2023Q2为46.67%（同增28pct）；2023H1净利率15.41%（同增57pct），其中2023Q2为12.39%（同增76pct）。2023H1销售费用率23.02%（同减28pct），其中2023Q2为25.38%（同减36pct）；管理费用率7.1%（同减8pct），其中2023Q2为7.62%（同减10pct）。营业税金及附加占比1.24%（同减0.3pct），其中2023Q2为1.55%（同减1pct）。2023H1经营活动现金流净额0.75亿元（同增605%），其中2023Q2为0.25亿元（同增431%）。 全品类快速放量，全渠道优化释放红利分产品看，2023H1麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品营收分别为1.68/0.47/0.29/0.14亿元，同增205%/55%/68%/146%。公司重点针对春节、端午等节日旺季，对传统年节礼品类产品进行升级、推新。分渠道看，2023H1直销/经销营收分别为2.01/0.57亿元，同增125%/200%。公司对电商渠道进行调整优化，对电商渠道主打休闲产品思路，开发更多休闲类麻花、新式休闲糕点产品专攻线上，蓄势待发。分区域看，2023H1天津/其他地区营收分别为2.59/0.02亿元，同增140%/26%。公司加大对旅游商圈经销网点扶持和开发布点，密集覆盖旅游热点区域，完成古文化街门店、意风街门店的改造提升，积极开拓北京、上海等外埠区域。量价拆分来看，2023H1麻花产品/糕点及方便食品销量为2260/573吨（同增168%/47%），对应吨价7.43/5.04万元/吨（同增14%/14%）。截至2023H1末，经销商总计298家，净增加12家。 盈利预测我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。预计2023-2025年EPS为0.31/0.53/0.82元，当前股价对应PE分别为34/20/13倍，维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。

事件博腾股份发布2023年半年报业绩公告：公司发布2023年半年度报告，实现营业收入23.387亿元，同比减少40.25%；归母净利润4.104亿元，同比减少66.15；基本每股收益0.76元/股。 投资要点逐步出清大订单影响，拓展新客户加速周转公司在2021-2022年陆续获得海外新冠药物的CDMO订单，收入和净利大幅增长。随着订单交付完成，公司2023年公司收入和净利大幅下降，若扣除大订单影响，公司收入同比增长约29%。为应对大订单和布局新业务，公司固定资产和人员也快速增长，截止2023年上半年，公司固定资产账面价值为26.16亿元。公司加速新客户开发以提高资产的使用效率，2023年上半年，公司引入国内外新客户46家，小分子原料药CDMO业务收到客户询盘总数突破1200个，同比增长约31%，已签订单项目数（不含J-STAR）469个，同比增长约18%，公司实现交付项目数323个，同比增长约30%。 持续培育新业务、拓展新方向小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO是公司近年来重点培育的兴业，由于海外订单的认证周期和国内细胞治疗的临床周期，目前两项新业务仍在投入培育阶段，上半年分别减少归属于上市公司股东的净利润约0.51亿元和0.41亿元。随着海外认证落地，未来新业务有望逐步扭亏，2023年上半年，制剂工厂五条生产线均成功实现项目交付，合计交付62批次。基因细胞治疗CDMO的经营主体博腾生物在上半年引入新客户23家，新项目32个，新签订单0.22亿元。 公司在上海外高桥的生物大分子研发中心基本建设完成，预计将于2023年第三季度投用，届时将能够为客户提供ADC、抗体等CDMO服务。 盈利预测在新冠治疗药物需求爆发推动下，小分子原料药CDMO行业经历一次较大的订单需求释放，但随着疫情影响趋势，订单减少，行业逐步恢复常规增长。公司作为行业佼佼者，订单爆发阶段充分把握机遇获得发展的丰厚回报，订单退出阶段仍在持续拓展新客户，寻求新订单，预计2023年业绩下滑后，2024-2025年将逐步恢复增长，预计2023-2025年营业收入分别为42.47、53.39、62.44亿元，归母净利润分别为6.84、8.76、10.55亿元，EPS分别为1.25、1.60、1.93元，当前股价对应PE分别为20.4、15.9、13.2倍。考虑公司持续获得原料药CDMO订单和新业务拓展带来的市场空间扩大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示固定资产折旧增加风险，国内外创新药投资波动风险，订单季度间大幅波动等风险。

南山智尚发布 2023年中报：公司 2023H1实现营业收入 7.26亿元，同比减少 6.89%；归母净利润 7724万元，同比增加10.82%。其中 Q2单季营业收入 4.01亿元，同比减少12.61%，环比增加 23.02%；单季归母净利润 4518.55万元，同比增长 9.06%，环比增长 40.95%。 投资要点业务结构高端化，毛纺主业稳增长2023年上半年纺织服装行业发展整体承压，公司推进相关业务品牌化、差异化、高附加值化升级。2023年上半年，中国纺织服装累计出口 9832.2亿元，同比下降 1.9%，其中纺织品出口 4662.8亿元，同比下降 4.5%。我国对美国、欧洲、日本等传统主要家纺消费市场的出口降幅明显，行业外贸出口压力较大。公司凭借毛纺织服装产业链一体化的优势，通过技术改进和优化产品结构，实现精纺业务收入增加，精纺呢绒业务营业收入 4.3亿元，同比+5.27%；毛利率 35.5%，同比+1.42pct；产能利用率 90.75%，同比+8.14pct。公司服装 类 业 务 营 业 收 入 2.6亿 元 ， 同 比 -28.91% ； 毛 利 率28.89%，同比+1.98pct；其中西装产能利用率 103.23%，同比+1.42pct，衬衣产能利用率 89.16%，同比-11.89pct。精纺呢绒及服装类业务毛利率提升得益于产品高端化，同时公司积极推动新面料的研发，驱动盈利能力持续增长。 UHMWPE 纤维项目全面投产在即，打造第二增长曲线公司超高分子量聚乙烯产品以高附加值的特种装备和海洋业装备为主，产品包括防弹纤维、海洋绳网纤维、防切割手套和家用纺织品。UHMWPE 纤维一期 600吨项目满产，一等品制成率达 95%，高强力产品较年初提升 10%；二期产能 3000吨已于 6月开始投产，预计下半年全面投产。2023年上半年UHMWPE 纤维营收 2514.32万元，毛利率 33.83%。我国超高分子聚乙烯需求量的持续快速增长将带动公司销量的稳步上升，公司二期项目产量稳定后有望进入国内第一梯队。 拥抱数字化转型升级，打造新型制造企业公司以智能仓储、无人车间为代表，逐步推动传统纺织行业实现产业链的智能化落地。在定制服装设计环节，公司利用 信息数字化生产一体化工厂、MTM→MES 全自动裁床、3D+5G智能版型设计系、ERP 智能生产管理平台等新技术，使先进科技赋能产业，提升公司服装定制与设计环节的工作效率。 未来公司还将持续加强人工智能与产业相结合，力争成为集智能制造、大数据应用与物联网为一体化的新型制造企业。 盈利预测公司主业高端产品占比提升，同时通过布局新材料业务打造第二增长曲线。预测公司 2023-2025年收入分别为 16. 11、19.07、21.3亿元，EPS 分别为 0.59、0.81、0.95元，当前股价对应 PE 分别为 22.7、16.7、14.1倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示原材料价格波动、汇率波动、产品出口关税、生产线建设投产进度低于预期、市场竞争加剧。

2023年 8月 18日， 舍得酒业发布 2023年半年度报告及回购报告书。 投资要点多因素影响， 利润略不及预期2023H1总营收 35.29亿元（同增 17%） ， 归母净利润 9.20亿元（同增 10%） 。 2023Q2总营收 15.08亿元（同增 32%） ，归母净利润 3.50亿元（同增 15%） ， Q2产品结构调整， 利润增长略不及预期。 2023H1毛利率 75.60%（-3pct） ， 2023Q2为 71.88%（-2pct） ， 系舍之道、 T68增长带来的产品结构调整所致。 2023H1净利率 26.10%（-2pct） ， 2023Q2为 23.35%（-4pct） ， 净利率下降主要原因有中高端产品放量、 产生918.42万元股权激励费用、 子公司天马玻璃利润同比减少944.90万元、 夜郎古酒庄亏损 1635.51万元。 2023H1销售费用率 17.52%（+0.1pct） ， 2023Q2为 15.20%（-0.4pct） 。 2023H1管 理 费 用 率 8.60% （-1pct ） ， 2023Q2为 9.27%（+0.2pct ） 。 2023H1营 业 税 金 及 附 加 占 比 14.63%（+0.2pct） ， 2023Q2为 15.82%（+2pct） 。 2023H1经营活动现金流净额 6.40亿元（同增 55.69%） ， 2023Q2为 4.12亿元（2022Q2为-0.08亿元） 。 2023H1销售回款 40.13亿元（同增 28%） ， 2023Q2为 17.77亿元（同增 36%） 。 截至2023H1， 合同负债 5.09亿元（环比-36%） 。 双品牌发力， 期待双节表现分产品看， 2023H1中高档酒/普通酒/玻瓶/其他业务营收分别 为 27.57/5.13/2.15/0.43亿 元 ， 分 别 同 比+15%/+24%/+18%/+99%， 分别占比 78%/15%/6%/1%。 酒类业务方面， 2023Q2中高档酒/普通酒营收分别为 10.87/2.77亿元， 分别同比+31%/+34%， Q2酒类整体增速较快， 其中 T68和舍之道高速增长， 品味舍得良性增长。 下半年藏品十年预计实现铺货推广， 有望贡献增长。 分渠道看， 2023H1批发代理 / 电 商 销 售 营 收 分 别 为 30.20/2.51亿 元 ， 分 别 同 比+15%/+30% 。 2023Q2批 发 代 理 / 电 商 销 售 营 收 分 别 为12.55/1.09亿元， 分别同比+29%/+60%， Q2线上增速亮眼，库存处于可控范围内。 下半年公司将投入更多费用至终端及消费者， 通过扫码抽奖等方式提高终端动销。 酒类分区域看， 2023H1省内/省外营收分别为 9.33/23.38亿元， 分别同比+9%/+19%， 分别占酒类业务比重为 29%/71%。 2023Q2省内/ 省外营收分别为 4.49/9.15亿元， 分别同比+48%/+38%， 分别占酒类业务比重为 33%/67%， 省内深耕下占比持续提升， 省外公司继续做好优势市场， 同时针对新一线省会城市开展会战 ， 通 过 品 鉴 会 、 老 酒 盛 宴 等 扩 大 品 牌 影 响 力 。 截 至2023H1， 经销商 2405家， 较年初增加 247家。 另外， 公司于同日发布回购股份公告， 拟回购股份资金不低于 1.85亿元且不超过 3.70亿元， 回购价格不超过 210.00元/股， 回购股份拟用于员工持股计划， 彰显公司长期发展信心。 盈利预测我们看好品味舍得在次高端市场的品牌力持续提升， 藏品十年在高端市场的占位， 同时全国化进程加快。 根据公司半年度 报 告 ， 我 们 略 调 整 公 司 2023-2025年 EPS 为5.86/7.74/9.50元（前值为 6.45/8.04/9.87元） ， 当前股价对应 PE 分别为 23/18/14倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险， 舍得增速不及预期、 老酒战略推进受阻、 省外扩张不及预期、 夜郎古销售不及预期、 股份回购进度低于预期。

2023年 8月 18日， 迎驾贡酒发布 2023年半年报。 投资要点产品结构持续优化， 业绩超预期2023H1总营收 31.43亿元（同增 24%） ， 归母净利润 10.64亿 元 （同 增 37% ） 。 2023Q2总 营 收 12.27亿 元 （同 增29%） ， 归母净利润 3.64亿元（同增 59%） ， 中高档产品放量， 业绩超预期。 2023H1毛利率 70.94%（+3pct） ， 2023Q2毛 利 率 70.56% （+7pct ） 。 2023H1净 利 率 33.99%（+3pct） ， 2023Q2净利率 29.73%（+6pct） ， 产品结构持续升级， 盈利能力有效提升。 2023H1销售费用率为 8.59%（-1pct） ， 2023Q2为 11.98%（+0.1pct） 。 2023H1管理费用率为 3.16%（-1pct） ， 2023Q2为 4.02%（-1pct） 。 2023H1营业税金及附加占比为 15.11%（+1pct） ， 2023Q2为 16.17%（+1pct） 。 2023H1经营活动现金流净额为 2.92亿元（同增59%） ， 2023Q2为 -1.97亿元（2022Q2为 -3.48亿元） 。 2023H1销售回款 33.28亿元（同增 29%） ， 2023Q2为 13.81亿元（同增 42%） ， 经销商信心充足。 截至 2023H1， 合同负债 5.05亿元（环比+1%） 。 洞藏放量明显， 省内持续增长分 产 品 看 ， 2023H1酒 类 业 务 / 其 他 业 务 营 收 分 别 为29.82/1.61亿元， 分别同比+25%/+6%； 酒类业务方面， 中高档白酒/普通白酒营收分别为 23.69/6.12亿元， 分别同比+28%/+16%， 分别占酒类业务比重为 79%/21%。 2023Q2中高档白 酒 / 普 通 白 酒 营 收 分 别 为 8.55/2.94亿 元 ， 分 别 同 比+40%/+12%， 中高端产品洞 6、 洞 9快速放量， 洞 16、 洞 20布局次高端价位带以承接升级需求。 分渠道看， 2023H1直销/ 批 发 代 理 营 收 分 别 为 2.49/27.32亿 元 ， 分 别 同 比+50%/+24%。 2023Q2直销/批发代理营收分别为 0.99/10.50亿元， 分别同比+83%/+28%， 直销渠道增速亮眼， 同时 C 端发力明显， 开瓶率持续提升。 分区域看， 2023H1省内/省外营收分别为 21.05/8.76亿元， 分别同比+33%/+10%， 分别占比71%/29%。 2023Q2省内/省外营收分别为 7.46/4.04亿元， 分别同比+39%/+19%， 分别占比 65%/35%。 省内以合六淮为中心， 持续增长； 省外建立样板市场， Q2增长提速。 截至2023H1， 经销商 1395家， 较年初增加 56家。 盈利预测 预计 2023-2025年 EPS 为 2.76/3.45/4.23元， 当前股价对应PE 分别为 25/20/16倍， 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 洞藏系列增长不及预期、 重点区域扩张不及预期等。

2023年 08月 18日， 香飘飘发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期， 冲泡提价效果显现2023H1总营收 11.71亿元（同增 36%） ， 归母净利润-0.44亿元（同比减亏 0.85亿元） 。 2023Q2总营收 4.92亿元（同增 35%） ， 归母净利润-0.50亿元（同比减亏 0.20亿元） ，业绩符合预期。 2023H1毛利率 27.89%（+7pct） ， 2023Q2为23.58%（+3pct） ， 体现冲泡板块提价效果； 2023H1净利率-3.79%（+11pct） ， 2023Q2为-10.21%（+9pct） ， 盈利端亏损收窄。 2023H1销售费用率为 31.21%（-2pct） ， 2023Q2为37.26%（+2pct） ； 管理费用率为 9.12%（-3pct） ， 2023Q2为 10.70%（-4pct） ； 营业税金及附加占比为 0.38%（-0.4pct） ， 2023Q2为 1.01%（-0.3pct） 。 2023H1经营活动现金流净额为-3.79亿元（2022H1为-2.10亿元） ， 2023Q2为-0.70亿元（同减 701%） 。 2023H1销售回款 12.28亿元（同增 12%） ， 2023Q2为 5.25亿元（同增 14%） 。 截至2023H1， 合同负债 1.03亿元（环比-24%） 。 Q2即饮板块领增， 期待旺季持续放量分产品看， 2023H1冲泡类/即饮类营收分别为 6.27/5.27亿元， 分别同比+38%/+36%， 分别占比 54%/46%。 2023Q2冲泡类/即饮类营收分别为 1.67/3.15亿元， 分别同比+34%/+37%，分别占比 35%/65%， Q2即饮板块加快铺货， 起量明显， 以果汁茶为核心同时加快冻柠茶和牛乳茶铺货。 分渠道看，2023H1经销商/电商/出口/直营营收为 9.88/1.26/0.08/0.31亿元， 分别同比+42%/-3%/-13%/+467%。 2023Q2经销商/电商/出口/直营营收分别为 4.11/0.48/0.04/0.18亿元， 分别同比+33%/+23%/-34%/+1251%， 直营渠道增速亮眼。 分区域看，2023H1华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北营收分别为4.18/1.72/1.65/0.97/0.55/0.60/0.21亿 元 ， 分 别 同 比+60%/+21%/+55%/+18%/+29%/+34%/+28%， 华东仍为主阵地并取得较快增长。 2023Q2华东/西南/华中/西北/华南/华北/东北营收分别为 1.48/0.77/0.65/0.45/0.31/0.32/0.12亿元，分别同比+26%/+36%/+41%/+34%/+52%/+33%/+30%， Q2冻柠茶在广东等地表现较好， 加快华南地区布局。 截至 2023H1， 经销商 1419家， 较年初增加 87家。 盈利预测

业绩稳健增长，销售费用率同比提升2023Q2 公司收入/归母净利润分别为 0.8/0.1 亿元（+17.7%/+10.0%）。收入增长主要系餐饮渠道实现恢复性增长。2023上半年公司毛利率/净利率分别同比变动+0.4/-3.0 个百分点至 39.6%/14.6%；2023Q2 毛利率/净利率分别同比变动+1.5/-1.1 个百分点至 40.6%/15.9%，毛利率提升预计主要系成本回落，净利率下降预计主要系销售费用率提升。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+0.7/-1.9/+0.4 个百分点至 8.2%/13.2%/0.6%。 酱汁类产品增长显著，非强势区域快速增长2023Q2 公司酱汁类/粉体类/食品添加剂收入 5994/2188/90万元（+23.8%/+7.0%/-35.8%）。其中酱汁类产品增长显著，2023 上半年新增香辣爆炒酱等 160 多款产品。2023Q2 公司华东/华北/东北/华中/华南/其他收入分别为 5726/1387/400/450/245/63 万元（+9.6%/+59.0%/-9.0%/+60.5%/+79.8%/-14. 6%），华北/华中/华南区域实现快速增长。2023Q2 餐饮/食品加工/品牌定制/直营商超/直营电商/经销商收入分别为 3456/3488/936/45/52/294 万元（同比+78.8%/+11.0%/-37.4%/+15.0%/+169.3%/-26.4%）。其中餐饮渠道快速增长系社会消费场景的逐步恢复，居民的社会餐饮需求回暖。 盈利预测调整 2023-2025 年 EPS 为 0.70/1.00/1.34 元（前值为0.93/1.24/1.65 元），当前股价对应 PE 分别为 45/31/23倍，随着餐饮消费复苏，仍看好公司业绩稳健增长，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、C端开拓不及预期、产能建设不及预期、增发不及预期等