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东方雨虹 非金属类建材业 2023-08-15 28.02 -- -- 30.75 9.74%
30.75 9.74%
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东方雨虹2023 年上半年公司实现收入168.52 亿元(+10.1%),归母净利润13.34 亿元(+38.07%),扣非归母净利润12.43 亿元(+39.59%);其中Q2 实现营收93.57 亿元(+4%),归母净利润9.49 亿元(+46.15%),扣非归母净利润9.19 亿元(+54.7%)。 投资要点盈利能力增强,现金流改善明显多渠道多品类发力实现逆势增长。公司2023H1 实现收入168.5 亿元,同比+10.1%,其中Q2 实现营收93.6 亿元,同比增长+4.0%,Q2 单季度营收增速边际下滑,我们认为主要系Q2 房地产新开工面积增速边际下滑所致,2023 年3 月-6 月房屋新开工单月月度面积增速同比分别-29.03%/-28.31%/-28.48%/-31.35%。分产品来看,2023H1 公司防水卷材/涂料/砂浆实现营收71.84/51.85/19.05 亿, 同比+1.13%/+22.46%/+42.99%。分渠道来看,公司2023H1 零售/工程渠道/直销业务分别实现营收50.51/61.42/52.38 亿元,分别同比+32.21%/+26.68%/-13.25%。公司多渠道多品类发力有效对冲贝塔下行趋势。 盈利能力显著改善。2023H1 整体毛利率为28.90%, 同比+2.00pct;净利率7.9%,同比+1.7pct;单季度看,公司Q1-Q2 毛利率分别为28.66%/29.10%,同比+0.38pct/+3.16pct。 盈利能力提升的原因主要是:1)沥青价格较去年同期有所下降( 沥青期货结算价2023H1 均价3819 元/ 吨, 同比-5.23% ) ; 2 ) 毛利较高的零售业务占比29.98% , 同增5.02pct(零售业务营收同比+32.21%,毛利率为40.71%)。 费用端,Q2 控费成效凸显。2023H1 期间费用率16.44%,同比提升0.09pct ; 其中单Q2 费用率14.1% , 环比下降5.2pct;2023H1 整体净利率7.9%,同比提升1.7pct,其中单Q2 净利率10.2%,同比提升3.1pct,环比提升5.17pct,改善显著。 现金流,应收规模缩小,现金流改善。公司2023H1 经营性现金净流出39.43 亿元,同比减少流出30.4 亿元;收现比94.1%,同比+9.1pct; 2023 公司上半年应收票据及应收账款141.44 亿元,同比-4.10%。公司渠道业务占比提升以及回款力度持续加强,公司渠道结构不断优化,公司回款能力有望持续加强。 渠道变革显成效,零售+工程齐发力渠道变革显成效,零售+工程齐发力。零售渠道方面,2023H1实现营收50.51 亿元,同比+32.21%,占公司营收比例为29.98%(同比+5.02pct)。其中,(1)民建集团2023H1 实现收入43.8 亿元,同比增长34.7%,百万经销商签约增长近700 家,分销网点近20 万家,门头保有近5 万家;(2)德爱威建筑涂料2023H1 零售经销商合伙人超2200 家,终端销售网点达25000 家;(3)雨虹到家服务聚焦存量市场,2023H1 实现在全国布局运营中心、社区服务站等布局600 余家门店。工程渠道方面,2023H1 工程渠道营收61.42 亿元( yoy+26.68% ) , 占公司营收比例为36.45% ( 同比+4.78pct),期内公司通过大力发展合伙人,赋能渠道发展、持续渠道下沉,加强所属区域市场覆盖率和渗透率,提升市场占有率,进而实现营收进一步增长。 政策催化下行业或边际回暖,股权激励彰显企业信心2023 年1-6 月份房屋新开工面积/竣工面积为4.99/3.39 亿平方米,同比-24.30%/+19.00%。防水受开工端影响较显著,行业需求承压。在此背景下,政策频出有望驱动行业边际改善,随着近期政治局会议定调地产政策基调,下半年地产有望快速触底企稳,公司经营情况有望享受政策红利边际回暖。 2023 年6 月6 日,公司发布股票期权激励计划草案,拟向7266 名员工授予8087.80 万股限制性股票,占公司股本总额的3.21%,行权价格为13.86 元/股。激励目标为:以2022年为基数,2023-2027 年净利润增长率不低于50%/80%/116%/159%/211%,且应收账款增长率不高于营收增长率。该股权激励计划彰显出公司对未来持续稳定发展的信心。 盈利预测我们预测2023-2025 年归母净利为32.49、38.79、40.76 亿元,对应EPS 分别为1.29、1.54、1.62 元,当前股价对应PE 分别为22.34、18.72、17.8 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示(1)地产行业修复不及预期;(2)原料价格超预期上涨;(3)应收账款回收不及预期;(4)股权激励不及预期。
杜飞 9
藏格矿业 基础化工业 2023-08-14 22.71 -- -- 24.52 7.97%
25.09 10.48%
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Q2 业绩环比改善公司二季度营收和归母净利润均环比改善。经计算,2023Q2 公司营业收入为 14.22 亿元,同比-36.06%,环比+3.49% 。 2023Q2 公 司 归 母 净 利 润 11.05 亿 元 , 同 比 -30.20%,环比+19.98%。 钾锂销量同比增长,营收同比下降2023 年上半年公司的氯化钾业务、碳酸锂业务销量分别同比增加 19.35%、1.21%,但由于钾锂的价格回落,导致公司的营业收入同比下降。 (1)氯化钾业务:报告期内氯化钾业务实现收入 16.68亿元,同比-7.38%;实现毛利率 64.23%,同比下降 8.87 个百 分 点 。 2023H1 实 现 氯 化 钾 产 量 53.06 万 吨 , 同 比+15.50%,实现销量 58.97 万吨,同比+19.35%。2023H1 氯化钾产品实现的平均售价(含税)为 3082.98 元/吨,同比下降 22.39%。 (2)碳酸锂业务:报告期内碳酸锂业务实现收入 11.20亿元,同比-33.88%;实现毛利率 81.97%,同比下降 8.55个百分点。2023H1 实现碳酸锂产量 4507 吨,同比-5.51%,实现销量 4865 吨,同比+1.21%。2023H1 碳酸锂产品实现的平均售价(含税)为 26.01 万元/吨,同比下降 34.67%。 钾锂资源丰富,远期开采潜力大公司拥有青海察尔汗盐湖 724.35 平方公里的采矿权,青海茫崖大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾盐矿、小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段详查探矿权,矿权面积达 1400 平方公里。 此外,公司通过参与藏青基金间接持有麻米措矿业公司24%股权,麻米措矿业公司持有麻米措盐湖,矿权面积115.43 平方公里,探明液体卤水矿中氯化锂储量为 250.11万吨, 折碳酸锂 217.74 万吨。 境外布局方面,公司与老挝政府签订钾盐矿勘探协议,特许经营矿区面积达 400 平方公里,预测钾资源储量达 6 亿吨。 麻米措盐湖开发取得进展。麻米措矿业公司拟新建电池级碳酸锂 5 万吨/年、工业级硼砂 1.7 万吨/年项目,于 2023年 7 月收到环评批复。 巨龙铜业投资收益未来可期直接持有巨龙铜业公司 30.78%的股权。2023 年 H1 公司取得投资收益 5.85 亿元,同比增加 69.57%。 巨龙铜矿一期已于 2021 年 12 月底建成投产,2022 年底改扩建至 15 万吨/日,2023 年计划矿石处理量 15 万吨/日,产铜量计划 15-16 万吨/年。 巨龙铜矿二期计划于 2025 年 2 季度建成投产,矿石处理量 35 万吨/日,产铜量 30-35 万吨/年。未来随着巨龙铜业的产销增长,公司的投资收益未来可期。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 61.79、65.93、76.99 亿元,归母净利润分别为 44.75、47.80、57.77 亿元,当前股价对应 PE 分别为 8.5、7.9、6.6 倍。公司远期钾锂产能有望进一步提升,以及财务投资公司巨龙铜业产销持续增长有望带来公司业绩稳定增长。首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示1)全球锂盐湖及锂矿投产超预期;2)锂电池需求不及预期;3)公司盐湖开采进度不及预期;4)财务投资巨龙铜业盈利不及预期等。
鹏鹞环保 电力、煤气及水等公用事业 2023-08-14 5.72 -- -- 6.41 12.06%
6.41 12.06%
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公司近期发布公告:1)2023 半年报:上半年公司实现营收8.83 亿元,同比下降 6.27%,实现归属净利润 2.43 亿元,同比增长 26.56%,实现扣非后的归属净利润 1.38 亿元,同比下降 12.46%;2)拟与国信弘盛私募基金管理有限公司合作设立深圳市鹏鹞弘盛绿色产业私募股权投资基金合伙企业,基金规模 4 亿元,公司投资 2.8 亿元(占 70%)为有限合伙人。对此,我们点评如下:投资要点Q2 单季度业绩开始复苏,期间费用影响利润增速上半年公司实现营收 8.83 亿元,同比下降 6.27%,实现归属净利润 2.43 亿元,同比增长 26.56%,净利润增速比营收增速高的主要原因是公司转让江苏鹏鹞水务和江阴鹏鹞联业股权分别增加了 7974.94/1485.67 万元的投资收益,扣非后的归属净利润 1.38 亿元,同比下降 12.46%。公司业绩整体符合预期,其中 Q2 单季度实现营收 5.30 亿元,同比增长3.28%,实现扣非后的净利润 0.77 亿元,同比下降 10.67%。 分业务来看:投资运营业务实现营收 4.05 亿元,同比增加2.32% , 工程 承包 业务 实现 营收 3.81 亿元 , 同比 大 增49.15%,设备产销业务实现营收 4350.82 万元,同比下降41.19%。公司的综合毛利率为 34.62%,同比提高 1.92pct。 公司的期间费用率为 14.60%,同比提高 3.60pc,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.26%/7.44%/4.56%/1.35%,分别同比提高 0.14/1.87/1.15/0.44pct,期间费用率增加影响了公司的净利润增速。 立足环保拓展生物柴油业务,静待水务资产重估公司主营水务投资运营,截止 2022 年底,公司投运污水处理项目 18 个,平均处理规模 85.23 万吨/天,自来水项目 1个,平均供水 51.08 万吨/日,是国内污水处理行业龙头企业之一。公司在立足污水处理业务同时也在积极拓展固废、生物柴油等业务。2023 年 3 月,公司与宏业石化有限公司合作年产 15 万吨生物柴油项目,并计划 2 年内新建二期 15 万吨项目,生物柴油业务有望成为新的增长极。 此外公司选择合适时机将在手污水处理项目特许经营权转让,获取投资收益也是一种经营策略。2023 年 4 月公司向中广核环保转让江苏鹏鹞 100%的股权,转让价格 2.99 亿元,转让价格/净资产为 1.82,远大于公司 2023 年 8 月 11 日的PB 1.08,转让特许经营权一方面能回笼资金获取额外投资收益可以加大其他业务投入,另一方面也可以让公司水务资产楷体黑体楷体 重估。 设立环保产业投资基金,培育新的业绩增长点为充分借助专业投资机构的资源优势,发掘并投资环保产业链优质项目,获取投资收益,公司联手国信弘盛私募基金管理有限公司设立投资基金,总规模 4 亿元,首期出资 1 亿元。基金重点投资于国内外的环保产业数字化、节能环保、氢能源、生物柴油、资源回收利用等相关细分领域的硬科技项目。国信弘盛是国信证券全资私募投资基金管理子公司,具有专业投资能力,荣获清科中国私募股权投资机构 TOP100(2017、2020 年)等称号,在新一代信息技术、新能源新材料、高端制造、智能技术等领域,形成了较为完整的投资产业链布局,截至 2022 年末,国信弘盛资产管理规模近 100 亿元,旗下基金累计投资私募股权(PE)项目 124 个,其中IPO 退出(含并购重组)项目达到 42 家。公司联手国信弘盛设立投资基金,有利于充分借助专业投资机构的资源优势,发掘并投资环保产业链优质项目,培育新的业绩增长点。 盈利预测预测公司 2023-2025 年净利润分别为 3.97、3.84、4.28 亿元,EPS 分别为 0.50、0.49、0.54 元,当前股价对应 PE 分别为 12、12、11 倍,我们看好公司水务业务稳步增长,生物柴油业务增加弹性,首次覆盖,给予公司“买入”投资评级 风险提示项目获取及推进不及预期的风险、应收账款增加的风险、生物柴油业务推进低于预期的风险、产业基金低于预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等
毛正 9
润欣科技 计算机行业 2023-08-14 8.30 -- -- 8.73 5.18%
10.12 21.93%
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公司于 8 月 9 日发布 2023 年半年报: 公司 2023 年上半年实现营收 9.44 亿元, 同比降低 6.59%; 实现归母净利润 0.21亿元, 同比降低 38.36%, 实现扣非归母净利润 0.18 亿元,同比降低 42.73%。 经计算, 公司 2023 Q2 单季度实现营收5.30 亿元, 同比降低 9.68%, 但环比提升 28.02%, 实现归母净 利 润 0.13 亿 元 , 同 比 降 低 37.98% , 但 是 环 比 提 升62.50%。 投资要点消费电子需求疲软, 短期业绩承压受全球消费电子市场低迷和电子制造业去库存等影响, 智能手机、 PC 等终端设备的需求持续疲软, 半导体行业短期内难以恢复。 根据 Gartner、 WSTS 等行业咨询机构预测, 2023年全球晶圆厂的产能利用率将下降至 85%, 半导体销售额预计下降 8%~10%。 此外, 在国家政策推动下, 国内涌现了许多半导体设计公司, 部分创业公司与已有市场主体业务重叠, 行业竞争加剧。 由于下游消费电子市场需求持续疲软与行业竞争加剧等因素, 公司业绩短期承压, 2023 年上半年实现归母净利润为 0.21 亿元, 同比降低 38.36%, 但其中 Q2 单季度实现净利润 0.13 亿元, 环比已有明显改善。 专注于细分市场技术服务, 并积极向产业链上游延伸公司是专注于无线通讯、 射频及传感技术的 IC 授权分销商,在 AIOT 智能物联网、 汽车电子等细分市场具有竞争优势。 公司耕耘多年的无线连接、 射频及传感技术领域是 IC 产业链中最具有发展前景的细分领域之一, 通讯及传感 IC 亦是AIOT 组网的基础环节, 具有持续稳定的市场需求。 此外, 公司积极向 IC 产业链上游渗透, 并整合芯片设计资源、 晶圆厂测试服务、 EDA 工具、 模块组合封装、 IC 系统软件等环节, 不断开拓出新能源汽车电子、 智慧家居、 智能可穿戴市场, 以无线通讯芯片为平台, 整合射频器件、 数模混合芯片、 MEMS 传感技术, 开发出符合细分市场需要的专用芯片, 为公司长期发展打下坚实基础。 边缘计算与异构集成等创新技术有望为公司带来 新机遇当下 AI 产业发展火热, AIGC 对 CPU、 GPU、 AI 专用集成电路等提出了更高要求, 芯片设计时需要考虑多制程多节点的架构, 并结合工艺、 能效比、 功能模块互联等以满足多样的客户需求。 目前, 公司已与国创中心合作, 启动感存算一体化产业生态建设, 双方规划通过 PZT 薄膜化 MEMS 生产工艺平台、 PMUT 感存算一体化芯片项目, 充分发挥国创中心在 MEMS 传感器特色工艺、 先进封测领域的技术优势和产业地位, 在智能声学、 智能家居、 生物检测领域开展 IC 定制设计和产业合作。 公司也与奇异摩尔等签署了战略合作协议, 采用 Chiplet 异构堆叠工艺, 将内存、 MEMS 传感器、 无线处理芯片等小芯粒异构集成在一起形成感存算一体芯片, 体现出高良率、 低成本和快速交付的 IC 工艺优点。 新兴的智能物联网 AIOT 是利用局域互联等通信技术把传感器、 存储、 运算、 终端设备等连接在一起, 形成传感数据采集、 信息交互和边缘计算的网络。 海量的设备联网及智能化场景应用, 将为边缘计算、 感存算一体产业提供持续庞大的市场需求, 为公司发展带来新的机遇。 盈利预测预测公司 2023-2025 年收入分别为 24.74、 30.61、 39.55 亿元, EPS 分别为 0.21、 0.31、 0.43 元, 当前股价对应 PE 分别为 39、 27、 19 倍。 公司短期业绩承压, 但公司积极向产业链上游延伸, 并前瞻布局边缘计算与异构集成等创新技术,我们看好公司的中长期发展前景, 维持“买入” 投资评级。 风险提示下游需求恢复不及预期, 新技术进展不及预期, 市场竞争加剧。
百诚医药 医药生物 2023-08-14 62.96 -- -- 64.80 2.92%
71.87 14.15%
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百诚医药股份发布公告:公司发布2023年半年度报告,实现营业收入4.24亿元,同比增长72.53%,实现扣非后归母净利润1.2亿元,同比增长61.69%,实现每股收益1.1元/股。 投资要点具备一体化优势,订单大幅增长公司具备“药学研究+临床试验+定制研发生产”综合药物研发及生产的一体化服务优势,承接一体化订单大幅增长,截至上半年,公司新增订单金额62728.56万元,同比增长56.30%,我们预计全年新增订单超15亿元。随着MAH制度兴起,公司与医药研发投资企业的合作持续加深,并持续新增订单,报告期内,公司与投资企业的收入占比已达62.28%。 项目加速转化,进入收获期报告期内公司实现研发成果技术转化47项,较去年同期增加20项,实现营业收入19,012.49万元,相比去年同期增长174.87%。在权益分成业务,公司拥有73项权益分成,已获批6项,报告期内实现收入1662万元。CDMO业务,子公司赛默制药累计已完成项目落地验证270多个品种,申报注册133个品种,位居全国前列,报告期内,实现CDMO收入1727.57万元,较去年同期增长135.26%,全年赛默药业有望实现逐步扭亏。 自主研发储备丰富,提供长期增长动力公司采用先行自主立项,抢占市场先机,再向客户推荐策略,截至上半年,公司已经立项尚未转化的自主研发项目超250项,小试阶段154项,中试放大阶段36项,验证生产阶段18项,稳定性研究阶段50项,适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等市场需求巨大的多类疾病领域。 盈利预测公司项目储备充足,订单增长显著,布局创新药和CDMO领域。预测公司2023-2025年收入分别为9.00、11.74、14.70亿元,归母净利润分别为2.74、3.83、5.10亿元,EPS分别为2.53、3.54、4.72元,当前股价对应PE分别为24.9、17.8、13.3倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。风险提示核心人员流失风险、项目终止率过高风险、药物研发失败风险、人力成本上升风险等。
紫燕食品 食品饮料行业 2023-08-14 25.76 -- -- 25.14 -2.41%
25.14 -2.41%
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2023年 8月 10日,紫燕食品发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩超预期,盈利能力提升2023H1营收 17.43亿元(同增 6%),归母净利润 1.80亿元(同增 55%)。其中 2023Q2营收 9.88亿元(同增 1%),归母净利润 1.35亿元(同增 53%),二季度利润弹性明显。 2023H1毛利率 21.13%(+4pct),其中 2023Q2为 22.99%(+5pct)。2023H1净利率 10.17%(+3pct),其中 2023Q2为 13.48%(+5pct)。2023H1销售费用率 5.04%(+2pct),其中 2023Q2为 5.43%(+2pct),销售费用增加系广告费用增加。2023H1管理费用率 4.67%(-0.4pct),其中 2023Q2为 3.29%(-1pct)。2023H1经营活动现金流净额为 3.29亿元(同增 144%),其中 2023Q2为 2.82亿元(同增 87%)。 截止 2023H1末,合同负债为 0.99亿元(环比+36%)。 门店持续扩张,成本缓解释放利润分产品看,2023H1鲜货产品/预包装及其他产品/包材/加盟费 、 门 店 管 理 费 、 信 息 系 统 使 用 费 营 收 分 别 为14.82/1.69/0.40/0.31亿 元 , 其 中 2023Q2分 别 为8.51/0.87/0.22/0.16亿元。鲜货产品中,2023H1夫妻肺片/整禽类/香辣休闲/其他鲜货营收为 5.44/4.39/1.66/3.32亿元,其中 2023Q2分别为 3.14/2.50/0.91/1.96亿元。分渠道看,2023H1经销/直营/其他模式营收为 15.15/0.31/1.76亿元,其中 2023Q2营收分别为 8.66/0.17/0.93亿元。分区域看,2023H1华东地区/华中地区/西南地区/华北地区/西北地区 / 华 南 地 区 / 东 北 地 区 / 其 他 地 区 营 收 分 别 为12.10/1.91/1.50/0.75/0.25/0.41/0.15/0.15亿 元 ; 其 中2023Q2分别为 6.83/1.13/0.76/0.43/0.22/0.24/0.09/0.07亿元。截至 2023H1,全国门店总数 6137家,同比增长 12%。 疫后消费复苏,二三季度迎来卤味销售旺季,公司持续拓展线下门店,在市占率高的城市持续布局加密,在市占率低的城市以点为面,建立并完善品牌形象,同时积极推行热卤门店。通过供应链端降本增效,叠加 2023H1进口牛肉价格下行,盈利能力有所改善。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.98/1.24/1.55元,当前股价对应PE 分别为 27/21/17倍,维持“买入”投资评级。
康希诺 医药生物 2023-08-14 93.06 -- -- 93.87 0.87%
93.87 0.87%
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康希诺发布公告:公司于 2023 年 8 月 7 日,与阿斯利康签署了《产品供应合作框架协议》,公司将向阿斯利康提供合同开发和生产服务以支持其 mRNA 疫苗项目,生产和供应特定产品,并提供相关特定服务。双方履约内容为:公司应根据(1)框架协议;(2)每一适用的产品供应计划;(3)每一适用的产品供应计划下的采购订单;及(4)质量保证协议,为每种该等产品提供供应服务。阿斯利康应根据框架协议及每份产品供应计划的规定支付价款和应自费全权负责该等产品的安全评估。此框架协议的期限自 2023 年 8 月 7 日起至(1)十周年整后对应日或(2)届时有效的产品供应计划的届满日。 投资要点研发技术创新强劲,mRNA 技术获国际知名药企认可合作公司为创新型疫苗企业,自主研发能力强大。公司建立的mRNA 技术平台拥有自主设计、开发的序列优化软件,可得到影响稳定性的关键位点及有效提高抗原表达量的最优序列,CMC(Chemistry, Manufacturing and Controls)工艺简练,可以缩短产品开发时间,快速实现科研成果产业化。公司已初步完成 mRNA 疫苗生产基地一期项目,以支持基于mRNA 平台产品的研发及商业化。mRNA 产能充沛,首期规划产能为 1 亿剂。此次与阿斯利康的签约合作,是公司技术能力被国际医药公司认可的重要标志,肯定了公司在 mRNA技术平台方面的研发实力及竞争优势,有利于公司 mRNA 生产平台的进一步拓展,符合公司未来发展的需要。 已上市 MCV4 为全国独家重磅产品,商业化在稳步推进中,未来放量可期公司已上市疫苗有新冠疫苗系列(注射型和吸入型)、流脑疫苗系列(MCV2 和 MCV4),其中 MCV4 疫苗为国内首个四价流脑结合疫苗,具备先发优势。MCV4 的商业化进程正在稳步推进中。截至 2023 年 6 月末,除西藏外,MCV4 完成了全部省级准入。MCV4 未来放量可期,有望成为公司重要的业绩增长点。 非新冠疫苗的管线布局丰富,2023 年已全面启航在研项目中,PCV13i 疫苗已开展 III 期临床试验,计划今年年底前启动 pre-NDA 申报工作;幼儿组分百白破疫苗 DTcP正在进行三期临床启动前的准备工作。此外,公司四款产品有最新进展,2023 年 6 月,吸附无细胞百(组分)白破联合疫苗(6 岁及以上人群用)获得药物临床试验批准,预计于今年启动 I 期临床试验,明年启动 III 期临床试;MCV4 获得在 7-59 周岁人群中扩展的临床试验批准;2023 年 7 月,重组带状疱疹疫苗(腺病毒载体)获得加拿大临床试验申请批准;公司吸附破伤风疫苗 CS-2047 获得药物临床试验批准。 盈利预测推荐逻辑:(1)公司拥有强劲的创新能力,新冠疫情后研发重点已从新冠疫苗转向非新冠疫苗;(2)公司从研发型企业逐步向产业化、商业化迈进;(3)公司持续加强对外合作,具备成为国际化疫苗企业的潜力。 由于新冠疫情和病毒变异的不确定性,全球疫情趋缓,新冠疫苗的需求端发生改变,公司新冠疫苗收入急剧减少,未来主要是非新冠疫苗产品如四价流脑结合疫苗、13 价肺炎疫苗等品种贡献业绩。因此,我们调整此前的盈利预测,具体调整如下:2023E-2025E 年收入分别为 6.73、10.10、16.69 亿元,归母净利润分别为-5.75、-1.89、0.80 亿元,EPS 分别为-2.32、-0.76、0.32 元,当前股价对应 PE 分别为-39.8、-121.1、285.0 倍,给予“买入”投资评级。 风险提示疫苗研发进度不及预期,销售推广不及预期,行业政策影响,新冠资产减值等风险。
巴比食品 食品饮料行业 2023-08-11 25.70 -- -- 24.78 -3.58%
24.78 -3.58%
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2023年 8月 9日,巴比食品发布 2023年半年度报告。 投资要点 业绩符合预期,利润短期承压2023H1营收 7.37亿元(同增 7.57%),归母净利润 0.82亿元(同减 30.48%)。其中 2023Q2营收 4.18亿元(同增11.14%),归母净利润 0.41亿元(同减 64.85%)。2023H1毛利率 25.62%(同减 3pct),其中 2023Q2为 26.71%(同减3pct);2023H1净利率 11.07%(同减 6pct),其中 2023Q2为 9.97%(同减 21pct)。2023H1销售费用率为 6.02%(同增1pct),其中 Q2为 5.07%(同减 0.4pct);管理费用率为8.59% ( 同 增 1pct ) , 其 中 2023Q2为 7.78% ( 同 增0.4pct)。2023H1经营活动现金流净额为 0.79亿元(同增77.62%),其中 2023Q2为 0.9亿元(同增 42%)。截止2023H1,合同负债为 0.06亿元(环比-3%)。 门店加速扩张,继续发力团餐分产品看,2023H1面米类/馅料类/外购食品类/包装及辅料/服务费/其他系列营收为 2.97/1.80/1.87/0.47/0.26/0.01亿元,同比-10%/+30%/+17%/+19%/+50%/+56%,占比 40%/24%/25%/6%/3%/0.1%。分渠道看,2023H1特许加盟/直营门店/团餐渠道/其他模式营收为 5.63/0.14/1.51/0.10亿元,同比+19%/-26%/-17%/-9%,占比 76%/1%/20%/1%。分区域看,2023H1华东/华南/华中/华北地区营收分别为 6.20/0.50/0.42/0.24亿元,同增 2%/22%/126%/32%,占比 84%/7%/6%/3%,其中华中地区增速亮眼。预计华南、华中地区在建产能投放后将进一步拉升当地团餐业务规模,持续发力拓展便利连锁、餐饮连锁和零售平台客户。公司继续优化单店模型,提升外卖及中晚餐占比以提升单店盈利能力,同时加快门店开拓。截至 2023H1,加盟店数量 4803家,较年初增加 330家。 盈利预测我们看好公司产品持续创新,持续发力团餐。根据业绩预告,我们略调整 2023-2025年 EPS 分别为 0.99/1.18/1.40元(前值分别为 1.07/1.30/1.57元),当前股价对应 PE 分别为 26/22/19倍,维持“买入”投资评级。
毛正 9
沃格光电 电子元器件行业 2023-08-10 29.94 -- -- 31.73 5.98%
39.40 31.60%
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公司于8 月6 日发布2023 年半年报:公司2023 年上半年实现营收7.75 亿元,同比+4.01%;实现归母净利润-0.11 亿元,实现扣非归母净利润-0.21 亿元,毛利率为19.38%。经计算, 2023 年二季度公司实现营收4.29 亿元, 同比+10.16%,环比+23.79%,实现归母净利润-0.12 亿元。 投资要点 消费电子需求疲软,短期利润承压2022 年以来,受国际环境、行业周期、产业链供应链等多重因素影响,全球消费电子需求疲软。根据Canalys 统计数据显示,全球智能手机出货量连续第五个季度下滑,2023 年第1 季度同比下滑12%,第2 季度同比下降11%;2023 年第2 季度全球台式机和笔记本电脑总出货量同比下降11.5%,在此之前出货量已连续两个季度下降了30%以上。由于下游消费电子市场需求持续低迷,公司利润端短期承压,2023 年上半年实现归母净利润为-0.11 亿元。 Mini LED 市场前景广阔,公司供应链体系高度协同随着Mini LED 技术不断成熟,其在亮度、对比度、功耗、曲面显示和大尺寸方面胜过传统侧背光显示,这导致Mini LED市场渗透率持续提升,逐渐成为车载显示、电视、笔记本电脑、显示器等制造商的主要选择。根据行家说Research 数据,2022 年Mini LED 产品出货量约为1725 万台,预计到2023 年将接近2000 万台,至2026 年可能达到近4900 万台,尤其在电视市场上表现突出。此外,根据GGII 统计,2022 年全球车用LED 市场规模超过40 亿美元,其中MiniLED 背光车载显示屏出货量超过12.5 万片。GGII 预测,到2025 年,车用Mini LED 背光显示屏出货量将超过100 万片。在Mini LED 背光显示方面,玻璃基板因其优异性能和成本优势,特别在高端产品、高分区、窄边框和低OD 值等方面,已成为重要选择。公司已完成从玻璃基线路板制作到背光模组制作的全流程,推出全套Mini LED 背光解决方案,并进一步加速玻璃基Mini LED 背光基板、灯板及显示模组的产能布局。目前,公司的玻璃基Mini/Micro LED 基板项目已进展到设备线安装调试阶段,预计今年四季度可投产。 Mini/Micro 直显及先进封装市场快速发展,推动公司TGV 技术产能布局加快落地Mini LED 和Micro LED 技术在显示领域迅速发展。Mini RGB自发光方案在商业展示市场有潜力,特别适用于影院、广告、租赁和体育领域。公共显示中,小间距LED 显示屏正逐渐取代DLP 和LCD,无接缝、可灵活调整大小的特点成为关键。Micro LED 正走向消费级应用,首先在VR/AR、智能手表和大屏显示领域量产。根据显示行业研究机构DSCC 的预测,Micro LED 屏幕的出货量和市场规模将大幅增加,显示技术的前景非常乐观。 公司是全球少数掌握TGV 技术的制造商之一,在玻璃薄化、TGV(玻璃基巨量互通技术)、溅射铜和微电路图形化方面具有领先地位。公司具备玻璃基巨量微米级通孔的能力,最小孔径可至10μm,并可实现轻薄化需求。作为芯片封装基板材料的选择,玻璃基低膨胀系数、低涨缩、高精度图形化,更匹配高精度技术要求,提供优质解决方案。在Mini/Micro直显领域,公司近年来已与多家知名企业合作开发,包括Micro LED MIP 封装等,具有提升产品性能和降低成本的优势。公司将持续推进玻璃基芯片板级封装在Mini/Micro 直显、MIP 封装、2.5D/3D 封装、射频芯片载板、光通信芯片载板等领域的应用,特别是在半导体先进封装领域的应用。 盈利预测预测公司2023-2025 年收入分别为17.01、22.46、30.32 亿元,EPS 分别为0.53、0.89、1.1 元,当前股价对应PE 分别为57、34、28 倍。受2023 年上半年消费电子市场需求复苏缓慢影响,公司利润短期承压,但我们看好公司主营MiniLED、Mini/Micro 直显市场的广阔前景,以及TGV 技术优势带来的中长期成长空间,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示投产进度不及预期,下游需求增长不及预期,市场竞争加剧。
仲景食品 食品饮料行业 2023-08-09 44.17 -- -- 44.50 0.75%
44.59 0.95%
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仲景食品发布公告:2023H1营收4.6亿元(+10.4%);归母净利润0.9亿元(+41.8%);扣非净利润0.8亿元(+113.5%)。 投资要点成本下降释放利润弹性,费用持续缩减2023Q2营收2.4亿元(+8.6%);归母净利润0.5亿元(+8.9%),扣非归母净利润0.5亿元(+63.5%),归母净利润增速低系2022Q2收到政府补贴致基数较高。2023H1毛利率40.6%(+2.9pct),净利率19.5%(+4.4pct),利润率提升明显系原材料如花椒大豆油等成本以及广告销售费用下降;2023Q2毛利率41.1%(+3.6pct),净利率21.3%(+0.1pct),净利率增幅小于毛利率主要系政府补助和银行理财收益减少。2023Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别14.7%/4.6%/-1.6%,分别同比-0.5/-1.2/+0.7pct。 葱油继续放量,电商发展快速调味食品营收2.7亿(+12.9%),销量8938.0吨(+12.8%),吨价3.0万元/吨(+0.1%)。调味配料营收1.9亿(+6.7%),销量1615.1吨(+3.8%),吨价11.7万元/吨(+2.8%)。香菇酱销售1.7亿元,花椒系列调味配料销售0.9亿元;上海葱油放量增长,销售4395万元(+93.4%),成为第二大单品,并有望维持较高增速。经销/直销收入2.3/2.2亿,同比-1.4%/+25.8%,其中电商收入0.6亿(+83.9%),通过自播和短视频的精准投流实现快速增长。华中/华东/华北/华南/西南/西北/东北分别1.7/1.4/0.6/0.3/0.3/0.1/0.1亿,同增26.4%/3.9%/-1.1%/14.0%/3.6%/-12.9%/-3.0%。2023H1经销商净增加116家至1862家。我们认为2023年公司新品放量+成本下降+费用缩减,具备较强利润弹性。 盈利预测预计2023-2025年EPS为1.66/1.91/2.17元,当前股价对应PE分别为26/23/20倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。
东鹏饮料 食品饮料行业 2023-08-08 185.22 -- -- 201.00 8.52%
201.00 8.52%
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2023年 8月 6日, 东鹏饮料发布 2023年半年报。 投资要点 成本端红利显现, 利润表现超预期2023H1总营收 54.60亿元(同增 27%) , 归母净利润 11.08亿 元 (同 增 47% ) ; 2023Q2总 营 收 26.69亿 元 (同 增30%) , 归母净利润 6.11亿元(同增 49%) , 上半年消费场景有效恢复, 业绩表现符合预期; 受益于聚酯切片等原材料价格较去年同期下降, 利润表现超预期。 2023H1毛利率43.10%(+0.4pct) , 2023Q2为 42.75%(+0.5pct) 。 2023H1净利率 20.29%(+3pct) , 2023Q2为 20.57%(+3pct) , 在毛利率提高、 规模效应显现的情况下, 盈利能力有效提升。 2023H1销售费用率为 15.81%(-0.6pct) , 2023Q2为 15.91%(-0.1pct) 。 2023H1管理费用率为 3.00%(-0.1pct) ,2023Q2为 2.79%(+0.1pct) 。 2023H1经营活动现金流净额为 12.98亿元(同增 82%) , 2023Q2为 5.74亿元(同增36%) 。 2023H1销售回款 64.97亿元(同增 31%) , 2023Q2为 35.53亿元(同增 34%) 。 截至 2023H1, 合同负债 18.51亿元(环比+10%) 。 主赛道稳步全国化, 第二增长曲线布局提速分产品看, 2023H1主营收入 54.55亿元(同增 27%) ; 其中, 东鹏特饮/其他饮料营收分别为 51.35/3.20亿元, 分别同比+25%/+93%, 分别占比 94%/6%。 2023Q2主营收入 29.66亿元(同增 30%) , 其中, 东鹏特饮 /其他饮料营收为27.52/2.14亿元, 同比+24%/+193%, 占比 93%/7%。 根据尼尔森 IQ 报告, 2023年上半年东鹏特饮销售量市占率较 2022年末提升 4.16pct 至 40.86%, 排名第一; 销售额市占率较 2022年年末提升 2.44pct 至 29.06%, 排名第二, 公司在能量饮料赛道维持龙头地位。 同时, 公司积极布局“东鹏能量+” 产品如东鹏补水啦、 东鹏大咖, 上半年增速显著, 第二曲线打造顺利进行。 分渠道看, 2023H1经销/直营/线上营收分别为48.59/4.88/0.96亿 元 , 分 别 同 比 +26%/+41%/+34% , 占 比89%/9%/2% 。 2023Q2经 销 / 直 营 / 线 上 营 收 分 别 为26.07/2.92/0.62亿元, 分别同比+28%/+49%/+44%。 公司已实现地级市 100%覆盖, 销售终端网点增长至 330万家, 同增32%, 坚持“冰冻化是最好的陈列” 以提高单点产出。 分区域看 , 2023H1广 东 / 华 东 / 华 中 / 广 西 / 西 南 / 华 北 营 收 为18.79/7.54/7.04/5.13/5.25/4.96亿 元 , 同 比 +14%/+34%/+28%/+7%/+60%/+68%。 上半年基地市场广东实行渠道精耕策略, 保持增长且占比持续下降; 继续加大全国化力度, 西南、 华北区域增长较快。 2023Q2广东/华东/华中/广西/西南/华北营收为 10.38/4.16/3.59/2.31/2.95/2.73亿元, 同比+20%/+28%/+29%/+6%/+70%/+45%。 量价拆分来看,2023H1东鹏特饮销量 120.70万吨(同增 28%) , 其他饮料销量 17.32万吨(同增 98%) 。 2023H1东鹏特饮均价 0.40万元/吨(同减 8%) , 其他饮料均价 0.28万元/吨(同增 48%) 。 截至 2023H1, 经销商 2796家, 较年初增加 17家。 盈利预测我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额, 同时布局的电解质水、 咖啡产品实现较快增长。 根据公司半年度报告, 我们略调整 2023-2025年 EPS 为 4.95/6.22/7.68元(前值为 4.67/5.97/7.41元) , 当前股价对应 PE 分别为37/29/24倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 东鹏特饮销售不及预期、 旺季销售不及预期、 成本上涨风险等。
毛正 9
优利德 电子元器件行业 2023-08-08 45.47 -- -- 46.28 1.78%
46.28 1.78%
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业绩符合预期,盈利能力持续提升公司发布2023年中报,2023H1公司实现收入5.44亿元,同比+4.5%;实现归母净利润0.97亿元,同比+25.7%;毛利率41.57%,同比+6.64pcts;公司境内销售实现收入2.2亿元,同比+4.42%;出口实现收入3.2亿元,同比+6.17%。公司二季度实现了业绩高速增长,2023年Q2实现收入3.07亿元,同比增长49.0%;实现净利润0.56亿元,同比增长134.2%,系公司2023H1公司陆续发布了26.5GHz频谱及信号分析仪、4GHz/20GSa/s数字示波器等高端产品线,并逐步在电力高压、红外热成像仪及其他电子测量仪器实现进口替代。费用端来看,公司2023H1期间费用率为21.78%,同比+4.71pcts。研发/管理/销售/财务费用率为8.25%/5.84%/8.41%/-0.73%,同比+2.09/-0.23/+2.79/+0.05pcts。 加注自研发,产品结构持续高端化2023年上半年度,公司研发投入4,490.21万元,同比增长1,281.97万元,增幅达39.96%。研发投入占营业收入的比重由上年同期的6.16%上升到8.25%,增加2.09个百分点。截至报告期末,公司共有研发人员244人,较上年同期增长了17.87%,占公司总人数比例为20.50%,研发人员数量及质量的持续提升,为技术创新提供强有力人才支撑。报告期内,公司推出了适用于电力行业的UT219P手持式谐波交流功率钳形表,可测量三相功率、电能统计、谐波分析,通过无线通讯对测量数据进行监控和记录,国内首创75mm金属双开钳头,满足1000A大电流场景;公司推出了首款红外热成像测温机芯,搭配了自主研发的温度算法和图像增强算法,并具有适合多平台的SDK配套软件和专用网络接口,适合安装到各种长时间工业监控的系统,大大增加了工业系统的安全性;公司发布了带宽为4GHz,采样率为20GSa/s的MSO8000X系列混合信号数字荧光示波器,及频率范围高达26.5GHz的UTS5000A系列信号分析仪。 业务布局全面,开启数字化营销公司全面布局“通用仪表、专业仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器”四大产品线,覆盖数十种物理单位的测试测量,形成超千余个产品型号。松山湖及河源两大生产基地年产量可达1000万台以上,是行业内产品系列较为丰富和齐全的企业。报告期内,公司通过专职化的营销团队、完整的技术服务体系,并借助CRM3.0系统开启数字化营销,打造多方共赢的渠道生态系统。公司采用线上线下结合的数字化地推模式:一方面,紧跟市场动态与国家政策方向,充分把握国产替代的时代机遇,通过全面对接A股上市公司以及央企国企等行业终端客户,进行深度国产化替代;另一方面积极推进完整的国际化建设,公司自主品牌销往全球超过80个国家和地区,在海外拥有近200家经销商,直接销售国涵盖了主要发达国家、新兴国家等重要经济体,组建高效的销售团队即时响应海外市场需求,通过全球化的渠道布局来竞争市场空间。 盈利预测公司是国内领先的综合性电子测试测量仪器仪表企业,仪表业务国内领先,加注仪器业务自研发推动了公司收入结构改善并进入快速发展期,我们看好公司在行业国产替代加速趋势推动下,实现业绩长期稳定的增长与市场占有率的提升。 我们预测公司2023-2025年收入分别为11.45、14.11、17.18亿元,EPS分别为1.68、2.33、3.08元,当前股价对应PE分别为27、19、15倍,维持“买入”投资评级。 风险提示汇率波动风险,原材料价格波动风险,自研发及产业化进展不及预期风险。
中国天楹 通信及通信设备 2023-08-04 5.55 -- -- 5.76 3.78%
6.03 8.65%
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事件1)公司近期公告:公司完成2023年面向专业投资者非公开发行绿色科技创新公司债券(蓝色债券)发行工作,本次债券发行实际募集资金1亿元,期限1年,募集资金主要用于投资建设如东100MWh重力储能项目;2)2023年7月27日,根据国家能源局综合司公示,公司如东100MWh重力储能成套装备成功入选第三批能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。对此,我们点评如下:投资要点重力储能项目获国家能源局认可,第二增长曲线有望发力相较于其他储能方式,重力储能拥有具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低等优势,具有很好的发展前景。中国天楹2022年初获得了EV公司中国区最多15年的独家重力储能技术授权,同时在江苏如东合作启动国内首个100MWh重力储能二代技术试点项目。由于第二代重力储能技术全球没有示范项目,产业界和资本市场对该技术是否成熟存在疑虑,此次入选国家能源局综合司第三批能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,彰显出国家能源局对重力储能技术路线和公司项目的认可,该示范项目投产后将会打消市场的疑虑,对促进公司框架订单的进一步推动实施。 2022年以来公司相继与三峡建工、中建七局、国网江苏综能、中电建水电、国家电投、通辽市、毕节市、怀来县等签订合作框架协议,合作内容仅重力储能项目订单就超过7GWh,公司重力储能业务以EPC为主,对外输出技术和相关设备,也有可能会参与部分项目运营。我们认为首个100MWh示范项目投产之后将会形成示范效益,公司的重力储能业务将会大范围铺开,有望成为公司的第二增长曲线。 环保业务在手订单充足,奠定业绩增长基础公司传统主营业务为垃圾焚烧发电及相关设备的研发、生产和制造,深耕行业十余年,公司已经成长为细分领域龙头企业之一。在立足垃圾焚烧发电的基础上,公司积极向垃圾智慧分类、城乡智慧环卫、危废、建筑垃圾、餐厨垃圾、再生资源回收等领域拓展,实现了从前端清扫、中转到分选、末端处置的城市环境服务全产业链,打造综合环境服务商。截止2022H1,公司已投运垃圾焚烧发电项目处理量1.315万吨/日,在建及筹建项目处理量1.7万吨/日,如果未来3年投产,则投产产能复合增速31.86%,同时2023年7月公司签署法国Novasteam垃圾焚烧发电厂3462万欧元设备销售合同,再加上多个环卫项目,公司环保业务在手项目充足,奠定业绩增长基础。 “蓝色债券”成功发行,加速重力储能项目投运7月31日,中国天楹2023年绿色科技创新债券(蓝色债券)在深交所成功发行,为国内首单民企“蓝色科创债”,同时也是全国首单科技创新公司债券信用保护合约。本次发行募集资金主要用于公司如东100MWh重力储能项目,主要用于储存如东沿海地区海上风电、光伏发电等清洁资源,募投项目主要利用重力储能技术,从而有效地用于如东县及南通地区的电力系统调峰调频,实现源网荷储互动运行,减轻电网波动,提高如东及南通地区能源利用效率,改善如东及南通地区的电网生态环境。本次发行蓝色债券一方面拓宽了公司的融资渠道、降低融资成本、优化债务结构,另一方面将加速重力储能示范项目的投运。 盈利预测我们看好公司环保业务订单充足奠定业绩稳增长基本盘,同时重力储能业务有望带来较大业绩弹性。由于疫情影响示范项目的建设进度,我们小幅下调公司的盈利预测,预测公司2023-2025年净利润分别为5.05、7.75、10.41亿元,EPS分别为0.20、0.31、0.41元,当前股价对应PE分别为28、18、14倍,由于重力储能处于0到1阶段,叠加国家能源局的认可,行业估值有望提升,因此维持公司“买入”评级。 风险提示重力储能技术及商业化低于预期的风险、环保项目获取及项目推进缓慢的风险、储能需求低于预期的风险等、行业竞争加剧、宏观经济下行风险等。
盐津铺子 食品饮料行业 2023-08-04 84.46 -- -- 83.28 -1.40%
84.55 0.11%
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2023年8月2日,盐津铺子发布2023年半年度报告。 投资要点业绩符合预期,Q2延续高增态势2023H1营收18.94亿元(同增57%),归母净利润2.46亿元(同增91%)。其中2023Q2营收10.01亿元(同增58%),归母净利润1.34亿元(同增99%)。2023H1毛利率35.34%(同减2pct),其中2023Q2为36.03%(同减0.5pct);2023H1净利率13.36%(同增3pct),其中2023Q2为14.08%(同增3pct)。2023H1销售费用率为12.56%(同减6pct),其中2023Q2为11.48%(同减6pct),系调整营销战略,减少商超渠道投入;管理费用率为4.24%(同减1pct),其中2023Q2为4.13%(同减1pct)。2023H1经营活动现金流净额为2.45亿元(同增9.29%),其中2023Q2为1.66亿元(同增21%)。截止2023H1,合同负债为0.59亿元(环比-32%)。 产品+渠道加速驱动,转型红利势能强劲分产品看,2023H1辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/蒟蒻果冻布丁/果干坚果/蛋类零食/其他产品营收为7.14/3.04/2.90/1.59/1.27/1.07/0.95/0.99亿元,同比95.63%/11.47%/18%/46.68%/93.30%/26.48%/582.38%/80.59%。分渠道看,2023H1直营商超/经销渠道/电商渠道营收为1.92/13.11/3.91亿元,同比-15%/58%/156%。分区域看,2023H1华中(含江西省)/华南/西南+西北/华东/华北+东北/境外营收分别为6.95/2.83/2.68/2.26/0.31/0.0018亿元,同比44.08%/20.62%/76.2%/34.25%/65.69%/-74.67%。 截至2023H1,经销商总计2702家,净增加219家。公司聚焦六大核心品类,产品全规格发展,全渠道覆盖,产品、渠道实现结构性持续优化,核心品类全渠道拓展实现稳健增长,全年有望延续高增态势。 盈利预测根据半年报,我们略调整2023-2025年EPS分别为2.50/3.43/4.53元(前值分别为2.35/3.16/4.14元),当前股价对应PE分别为34/25/19倍,维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。
同有科技 计算机行业 2023-08-04 13.95 -- -- 15.33 9.89%
17.81 27.67%
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同有科技是国内领先的、拥有自有品牌和自主知识产权的民族存储厂商,专注数据存储、数据保护、容灾等技术的研究、开发和应用。 公司历史沿革呈现“起步”、“跨越”、“腾飞”的阶段特征,股权结构较为分散,管理层专业背景深厚,博士占比25.00 %,涵盖工学、经济学等学科,任期稳定;公司聚焦系统级存储,已成为驱动业绩增长的重要支柱,同时在原有集中式产品优势的基础上,打造了存储系统新的业绩增长点。 需求端看,企业级存储系统迈入高景气度通道,SSD 成为未来企业级存储的主流方案。 NAND FLASH 经历多年发展,3D NAND 颗粒进入大家视野,厂商逐步转向开发和制造3D NAND FLASH,核心技术转向完成更多层数的三维堆叠;全球存储器市场发展潜力巨大,2021-2027 年年复合增速为8%,其中DRAM 占据市场最大份额,继续领跑存储芯片细分市场,占据50%以上的市场,CAGR 达到约9%;在全球云计算高速发展的趋势下,国内外超大型云服务厂商对于企业级SSD 的需求量正在进一步上升,预计2030年SSD 存储形式在数据中心中占比将达到55%,存储芯片下游企业级应用市场正在快速增长。 供给端看,海外厂商领跑全球存储器市场,国内厂商追赶进度加速。 我国集成电路发展相对海外较晚,目前存储芯片国产化率较低,主要依靠海外进口;海外厂商SK 海力士技术领跑NANDFLASH 市场,三星DRAM 技术领跑全球存储芯片市场;国产企业对于存储芯片开启大规模布局,国内存储芯片市场面临重新洗牌局面,存储器的国产替代进程随着国家政策资金以及下游厂商的支持,有望进一步加速。 公司具备全栈自主研发能力、全系列自主可控产品线,在手订单充沛。 公司深耕存储行业三十余年,积累了特殊行业、科研院所、政府、医疗、能源、交通、金融、制造业和教育等多个行业的超20000 家客户;公司高度重视研发,近三年平均研发投入占比超过15%,累计研发投入近2 亿元,具备了国内领先的从芯到系统的全栈自主研发能力,涵盖从模型、算法到架构全自主研究、设计、开发实现全链条,拥有百余项存储关键技术知识产权积累;公司具备全系列自主可控存储产品线,战略布局“自主可控、闪存、云计算”三大产业方向,并购、投资优质闪存技术标的,成功打造闪存产业链;“十四五”规划指出,国防信息化将成为军队建设的关键领域,存储作为IT 系统的重要组成部分,公司在特殊行业积累深厚,标杆项目验证实力,在手订单充沛,有望迎来重大发展机会。 盈利预测预测公司2023-2025 年营业收入分别为6.92/8.97/10.10 亿元,EPS 分别为0.13/0.19/0.26 元,当前股价对应PE 分别为111.5/73.8/54.2 倍。公司具备闪存协同优势,在军工级固态硬盘具备先发优势和领先地位,并且新一代 12nm 企业级主控芯片研发进度符合预期。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示宏观经济风险;技术风险;政策实施进度带来的市场风险;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名