事件2023年4月26日，西麦食品发布2022年年报和2023年一季报。 投资要点 2022年顺利收官，一季度超预期2022年营收13.27亿元（同增15%），归母净利润1.09亿元（同增4%），其中2022Q4营收3.64亿元（同增10%），归母净利润0.24亿元（同增841%）。2023Q1营收3.87亿元（同增11%），归母净利润0.39亿元（同增39%）。2022年毛利率43.11%（同减3.6pct），其中2022Q4为42.05%（同减4pct），2023Q1为42.43%（同减2.4pct）；2022年净利率8.2%（同减0.8pct），其中2022Q4净利率6.70%（同增7.7pct），2023Q1为10.14%（同增2.1pct）。2022年销售费用率为29.7%（同减1.9pct），其中2022Q4为29%（同减13.5pct），2023Q1为26.1%（同减4.4pct）；管理费用率为6.1%，其中2022Q4为5.7%（同减0.1pct），2023Q1为4.98%（同减0.6pct）。2022年经营活动现金流净额1.92亿元（同增540%），系销售增长收到货款增加所致。 燕麦优势地位凸显，全渠道持续精耕分产品看，2022年纯燕麦片/复合燕麦片/冷食燕麦片/其他产品营收分别为6.2/4.94/0.98/0.93亿元，同比+8%/+34%/-27%/+51%。纯燕、有机等明星产品持续稳步增长，在燕麦+系列、麸皮等产品创新取得有效成果，持续开拓新品类，推出即食啵啵粥、藕粉、芝麻糊等新赛道产品，公司共开发、升级完成73个SKU。分渠道看，2022年直营/经销营收为4.93/8.11/0.22亿元，同增40%/3.5%。线上渠道高速增长，公司在拼多多平台为冲饮麦片畅销店铺榜第一名，开设官方自播直播间进行高效转化，在抖音快手平台实现GMV同比增长299%，公司产品为天猫双十一期间“冲饮麦片热卖榜TOP1”；线下渠道持续布局，积极拥抱零食渠道，全国连锁休闲零食店大系统覆盖超过65%。分区域看，2022年南方大区/北方大区营收分别7.17/5.88亿元，同增28%/2%。截至2022年底，经销商总计1544家。 盈利预测预计2023-2025年EPS为0.60/0.71/0.83元，当前股价对应PE分别为24/21/18倍，维持“买入”投资评级。风险提示宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。

2023年 4月 26日，甘源食品发布 2022年年报和 2023年一季报。 投资要点 2022年顺利收官，一季度超预期2022年营收 14.51亿元（同增 12%），归母净利润 1.58亿元（同增 3%）。2022Q4营收 4.82亿元（同增 10%），归母净利润 0.69亿元（同减 10%）。2023Q1营收 3.91亿元（同增22%），归母净利润 0.55亿元（同增 145%）。2022年毛利率34.26%（同减 0.8pct），其中 2022Q4为 34.9%（同减1.3pct），2023Q1为 36.35%（同增 1.5pct）；2022年净利率 10.91%（同减 1pct），其中 2022Q4净利率 14.28%（同减3.1pct），2023Q1为 14.1%（同增 7.1pct）。2022年销售费用率为 14.05%（同减 2pct），其中 2022Q4为 0.63%（同增0.1pct），2023Q1为 13.67%（同减 3.5pct）；管理费用率为 4.5%（同减 0.1pct），其中 2022Q4为 0.14%（同减0.3pct），2023Q1为 4.32%（同减 1pct）。 产品渠道调整到位，新品有望持续放量分产品看，2022年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收分别为 3.82/3.69/2.1/2.09/2.53亿元，同比+29%/+11%/-1%/+0.3%/+15%。分渠道看，2022年经销/电商/其 他 模 式 营 收 为 12.32/1.67/0.45亿 元 ， 同 比 +15%/-5%/+14%。分区域看，2022年华东地区/华北地区/华中地区/西南地区/电商地区/华南地区/西北地区/东北地区/其他地区营收分别为 3/2.9/2.4/2/1.7/0.95/0.9/0.6/0.05亿元，同比 +8%/+57%/+12%/+17%/-6%/-4.5%/-14%/-6%/+91% 。 截 至2022年底，经销商总计 2923家，净增加 329家。未来公司继续增强品牌化建设，线上加大头部主播、达播、自播业务，发挥线上品牌传播功能，加深甘源品牌认知度，提升产品整体铺市覆盖率，推进全渠道发展，线上渠道方面，在天猫、京东、拼多多等主要电商平台继续投放产品，在强化“口味”和“好吃”同时往健康食品方向继续创新。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 2.59/3.49/4.61元，当前股价对应PE 分别为 32/24/18倍，维持“买入”投资评级。

红日药业发布公告：2023年一季度公司实现营业收入 16.59亿元，同比下降 4.23%；实现营业利润 1.98亿元，同比下降23.14%；归母净利润 1.75亿元，同比下降 26.35%。 投资要点 配方颗粒业务处于标准切换阶段，业绩短期承压2023年一季度公司营收 16.59亿元，同比下降 4.23%；归母净利润 1.75亿元，同比下降 26.35%，主要系中药配方颗粒及饮片业务业绩波动影响。配方颗粒自 2021年 11月 1日结束试点以来，企业标准逐步向国标和省标进行切换，2022年处于国标切换阶段，由于医院渠道库存、品种数目不全、省标备案等因素，公司的配方颗粒业务出现下滑。2023年一季度公司归母净利润 1.75亿元，环比增长 14.37%。截止 4月27日，国标品种共 248种，处于公示期品种共 43种，配合省标备案，配方颗粒销售品种数量持续增加。配方颗粒渠道库存逐步消化，随着备案品种数量的增多，销售将逐步修复。 产品线多样，全产业链布局成品药方面，主要产品血必净注射液自 2010年以来，共被纳入 23项诊疗指南和专家共识中，循证医学证据丰富，同时被纳入《国家医保药品目录》乙类范围，持续放量。医疗器械方面，覆盖血氧、心电、血压、胎心仪、体温、多参数监护、健康查体、一体机等系列产品，先后通过中国 NMPA、欧盟 CE、美国 FDA 和加拿大 MDL 等国家的认证 。医疗健康服务业务，通过数字运营手段，快速打造线下渠道和线上流量规模，纵深打造“自有药材供应链+自有线上平台+自有线下医馆”的闭环生态，提升优质中医药资源的可及性。随各领域的发展深入，公司从国内优秀中药制造商向大健康产业服务商转型快速迈进。 盈利预测我们预测公司 2023E-2025E 年收入分别为 75.97、89.82、106.28亿元，归母净利润分别为 6.54、8.35、11.13亿元，EPS 分别为 0.22、0.28、0.37元，当前股价对应 PE 分别为26.6、20.9、15.7倍，给予“买入”投资评级。

集智股份发布一季报公告：2023 年Q1 营业收入7,248 万元，同比增长61.65%；归属母公司股东净利润938 万元,同比增长171.71% ； 基本每股收益0.15 元， 同比增长114.29%。 投资要点 单季度业绩创历史同期新高，盈利能力显著提升公司2023 年Q1,单季度营收7,248 万元，同比增长61.65%，归母净利润938 万元，同比增长171.71%，双双创同期历史新高。同时公司盈利能力显著提升，Q1 净利率同比提升6.37pct 至15.26%，为自2018 年以来的同期最高，我们认为盈利能力提升主要系规模效率所致。 从费用率来看， 2023 年Q1 公司期间费用率同比减少10.99ppt 至26.69%，其中管理费用率同比减少3.24ppt 至20.60%；销售费用率同比减少4.44ppt 至10.08%；利息收入325.36 万元，使财务费用降至-289.92 万元；值得注意的是，公司研发费用率同比增长0.86ppt 至11.39%，Q1 公司研发投入825.56 万元，较22 年同期增长74.86%，主要系公司及其子公司研发投入增加以及研发人员增加所致。我们认为研发费用增长有助于公司扩充产品品类，有助于公司进一步提升业务竞争力和市占率。 水声业务产业化加速，平衡机国产替代势在必行公司与之江实验室在水声业务领域展开深入合作，至2022 年底“ZJEF00A 平台环境开发软件”项目已完成初步开发，有望在水声信号处理、石油勘探、工业自动化领域得到广泛应用；水声智能传感系统工程样机的研制已成功完成，且公司正着手相关产品准入资质的申报准备工作，以加快推进新业务的产业化进程，未来有望创造业绩新增长点。 公司专注于平衡机领域的技术创新，积极研发高速平衡机。 高速平衡机主要应用于汽轮机、燃气轮机和航空发动机等大型高速旋转设备的生产、测试、维修保养等，下游行业涉及航空航天等高尖科技领域。而目前国内的高速动平衡机的市场份额主要被德国申克等国外企业占据。考虑到核心设备的安全性、保密性，以及国产设备的价格优势、服务优势，高速平衡机国产替代势在必行。 募资扩产稳步推进，优质客户可充分消化产能公司可转债发行事项已获得深交所受理，募集说明书（申报稿）公告于4 月26 日发布。本次可转债募集资金不超2.546亿元，将主要用于集智智能装备研发及产业化基地建设项目（1.778 亿元）、电机智能制造生产线扩充项目（0.768 亿元）。生产线扩充项目预计新增2.80 亿元自动化生产线生产能力，提升公司盈利能力与竞争实力。公司客户结构优化，由家电、电动行业拓展至汽车行业领域，新增万都博泽、江苏超力、厦门建松等优质客户，并与比亚迪公司有直接合作，可有效消化新增产能。 盈利预测暂不考虑可转债发行，我们预测公司2023-2025 年收入分别为4.81、7.52、15.01 亿元，EPS 分别为1.05、2.37、4.02元，当前股价对应PE 分别为55.2、24.4、14.4 倍，给予“买入”投资评级。 风险提示（1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业营业收入低于预期；（3）自动化生产线业务拓展规模低于预期；（4）谛听科技研发进度不及预期；（5）可转债发行进展不及预期。

2023年 04月 25日，贵州茅台发布 2023年一季报。 投资要点一季报略超预期，全年业绩可期2023Q1营业收入 387.56亿元（同增 20.00%），归母净利润207.95亿元（同增 20.59%），业绩略超预期。2023Q1毛利率 92.6%（同增 0.23pct），系直销渠道占比提升所致；净利率 55.54%（同减 0.05pct），销售费用率 1.92%（同增0.32pct），管理费用率 5.11%（同减 1.32pct）。2023Q1经营活动现金流净额 52.45亿元，系集团财务公司存放央行和同业款项净增加额减少等所致。2023Q1销售回款 357.63亿元（同增 14%），合同负债 83.30亿元。 系列酒持续放量，直销渠道营收高增分产品看，2023Q1酒类营收 387.36亿元（同增 20%），其中茅 台 酒 / 系 列 酒 营 收 分 别 337.22/50.14亿 元 ， 同 增17%/46%，占比 87%/13%。系列酒占比持续提升，茅台 1935有望冲刺百亿目标。分渠道看，2023Q1直销/经销营收分别178.07/209.29亿元，同比+64%/-2%，占比 46%/54%。其中“i 茅台”营收 49亿元。分区域看，2023Q1国内/国外营收380.78/6.58亿元，共有经销商 2188家。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 58.26/67.65/77.75元，当前股价对应 PE 分别为 30/26/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期、批价快速上行等

2023年 04月 25日，妙可蓝多发布 2023年一季报。 投资要点 一季度业绩承压，二季度有望改善2023Q1营收 10.23亿元（同减 20.5%），归母净利润 0.24亿元（同减 67%），系行业消费需求疲软及去年高基数所致。 2023Q1毛利率 32.69%（同减 6pct），系奶酪占比下降及原料成本上涨所致。销售费用率 24.25%（同减 0.6pct），管理费用率 5.72%（同减 1pct），净利率 3.35%（同减 3pct），系毛利率拖累所致。2023Q1经营活动现金流净额-1.16亿元（+12.27%）。 奶酪有望恢复，渠道持续扩张分产品看，2023Q1奶酪/液态奶/贸易营收 8.11/0.81/1.28亿元，同比-22%/-8%/-16%，占比 79%/8%/13%。奶酪业务下滑较多，系消费需求疲软所致。奶酪业务坚持 1+n+x 布局，随着产品持续推陈出新，有望恢复快速增长。分渠道看，2023Q1经销/直营渠道营收 7.62/1.30亿元，同减 18%/36%，占比 75%/13%。截至 2023Q1，公司经销商数量 5690家，较年初增加 327家，其中北区/中区/南区经销商数量为 2606/1661/1423家。分区域看，2023Q1北区/中区/南区营收 4.41/3.41/2.39亿元，同比-31%/-9%/-13%，占比 43%/33%/23%。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.66/0.96/1.42元，当前股价对应 PE 分别为 39/27/18倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、常温奶酪棒推广不及预期、奶酪板块增长不及预期、市场竞争加剧等。

事件2023年4月25日，迎驾贡酒发布2022年年报及2023年一季报。 投资要点 2022年顺利收官，一季度开门红2022年营收55.05亿元（同增20%），归母净利润17.05亿元（同增23% ） ；其中2022Q4营收16.13亿元（同增15.4%），归母净利润5.02亿元（同增18.5%）。2023Q1总营收19.16亿元（同增21%），归母净利润7亿元（同增27% ） ， 一季度开门红。毛利率2022年68% （ 同减0.5pct），其中2022Q4为66.72%（同增1.3pct），2023Q1为71.18%（同减0.2pct）。净利率2022年31%（同增0.7pct），其中2022Q4为30.95%（同增0.8pct），2023Q1为36.71%（同增1.7pct）。2022年销售费用率为9.17%（同减0.6pct），2023Q1为6.41%（同减1.4pct）。2022年管理费用率为3.47%（同减0.8pct），2023Q1为2.60%（同减0.5pct）。2022年经营活动现金流净额为18.40亿元（同增20.7%），2023Q1为4.89亿元（同减10.6%）。2022年销售回款64.80亿元（同增23.1%），2023Q1为19.46亿元（同增20.2%）。2023Q1末，合同负债5亿元（同增7.2%）。 洞藏系列加速放量，直销渠道占比提升分产品看，2022年酒类营收51.98亿元（同增21%），其中中高档白酒/普通白酒营收分别为39.28/12.69亿元，同比+28%/+4%，占比76%/24%。2023Q1中高档白酒/普通白酒营收分别为15.1/3.2亿元，同比+22%/+21%，占比83%/17%。公司聚焦洞藏系列，完成全面升级，加快中高档产品放量。分渠道看，2022年直销/经销营收分别为3.06/48.91亿元，同比+21%/+21%，占比6%/94%。2023Q1直销/经销营收分别为1.50/16.83亿元，同比+34%/+21%，占比8%/92%。公司坚持大商打造，推进“千商千万”工程，同时启用数字营销平台。分区域看，2022年省内/省外营收分别为34.35/17.63亿元，同比+26%/+12%，占比66%/34%。2023Q1省内/省外营收分别为13.60/4.73亿元，同比+30%/+3%，占比74%/26%。 量价拆分看，2022年中高档白酒销量2.62万千升（同增20%），普通酒销量2.66万千升（同增2%）。2022年中高档白酒吨价15.02万元/千升（同增6%），普通酒吨价4.77万元/千升（同增1%），均处于量价齐升阶段。 盈利预测预计2023-2025年EPS 为2.76/3.45/4.23元，当前股价对应PE 分别为22/18/14倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、洞藏系列增长不及预期、重点区域扩张不及预期等。

海天味业发布公告：2022 营收256.1 亿元(+2.4%)；归母净利润62.0 亿元(-7.1% ） ； 2023Q1 营收69.8 亿元（ -3.2%），归母净利润17.2 亿元（-6.2%）。 投资要点全年平稳收官，一季度业绩承压2022 年利润下滑主要系原材料成本特别是大豆成本上涨。2023Q1 营收下滑预计系消费需求特别是餐饮端恢复不及预期。 2022 毛利率35.7%（-3.0pct），主要系原材料成本上涨净利率23.3%（-2.4pct）；2023Q1 毛利率36.9%（-1.2pct），成本压力仍存，净利率23.5%（-0.7pct）。2022 年销售费用率/管理费用率/财务费用率5.4%/4.7%/-2.9%，同增-0.0/-0.0/-0.5pct；2023Q1 同增-0.2/0.5/-0.1pct。 线上快速增长，全年目标务实酱油/蚝油/酱类/其他2022 年营收138.6/44.2/25.8/29.3 亿元，同增-2.3%/-2.5%/-3.1%/32.6%；2023Q1 同增-8.9%/-6. 8%/3.3%/13.8%。东部/南部/中部/北部/西部2022 年营收46.9/46.0/52.7/62.2/30.1 亿元，同增-2.6%/2.9%/-0.7/2. 8%/2.1%；2023Q1 同增-5.4%/-8.6%/0.1%/-6.6%/3.2%。2022年线下/线上营收228.1/9.9 亿元，同增-0.4%/40.4%，构建专业新零售团队及线上网络，线上收入快速增长；2023Q1 同减3.5%/17.7%。2023 年全年收入/归母净利目标增速10%。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 为1.47/1.70/1.95 元，当前股价对应PE 分别为48/42/36 倍，随着消费场景复苏叠加成本下降，公司龙头优势明显，全年目标有望顺利实现。维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、产能建设或利用不及预期、新品推广不及预期等。

2023年 4月 26日，味知香发布 2022年年报和 2023年一季报。 投资要点 业绩短期承压，有望加速改善2022年营收 7.98亿元（同增 4.4%），归母净利润 1.43亿元（ 同 增 7.95% ） ； 其 中 2022Q4营 收 1.91亿 元 （ 同 减1.67%），归母净利润 0.33亿元（同增 8.98%）。2023Q1总营收 2.02亿元（同增 8.61%），归母净利润 0.36亿元（同减 0.17%）。毛利率 2022年为 24.08%（同减 1pct），系原料价格上涨及低毛利产品占比增加所致，其中 2022Q4为23.71%（同增 1pct），2023Q1为 26.2%（同增 1pct）。净利率 2022年为 17.94%（同增 0.6pct），系费用率优化所致，其中 2022Q4为 17.15%（同增 2pct），2023Q1为 17.62%（同减 1.6pct ） 。 2022/2022Q4/2023Q1销 售 费 用 率 为3.85%/4.44%/4.31% ， 同 比 -1/+2/+0.2pct ； 2022/2022Q4/2023Q1管理费用率为 3.9%/4.86%/4.59%，同比-0.6/+0.5/+0.8pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别为 1.57/0.33/0.09亿元，分别同比+22%/+236%/-82%。 产品结构有望改善，加盟店增长势能充足分产品看，2022年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类营收 3.35/1.24/0.55/0.14/1.13/1.03亿元，同比-6%/+18%/-5%/-6%/+15%/+7%，全年肉禽类产品小幅下滑，水产类产品保持增长。2023Q1营收 0.79/0.31/0.15/0.04/0.31/0.28亿元，同比+7%/+13%/+13%/+5%/+10%/-5%，一季度各品类稳健增长。分渠道看，2022年零售渠道/批发渠道/直销及其他/电商客户/商超渠道营收 5.52/2.17/0.11/0.08亿元，同比+16%/-11%/-40%/-47%，批发渠道受疫情影响较大，电商下滑系减少投入所致。2023Q1营收 1.36/0.52/0.04/0.01/0.06亿元，同比+5%/+6%/+6%/-51%，批发及直营渠道环比恢复，公司新增商超渠道，加大布局商超店中店。其中 2022年加盟店/经销店营收 4.26/1.27亿元，同比+23%/-3%，2023Q1营收 1.08/0.28亿元，同比+8%/-3%，加盟店增长势能充足，逐步开发街边店。截至 2023Q1，公司加盟店/经销店/商超客户/批发客户数量为 1733/698/41/452家，较年初增加 42/21/4/15家。分区域看，2022年华东/华中/华北/华南/西南/东北 营收 7.49/0.23/0.08/0.01/0.07/0.01亿元，同比+3%/+53%/+7%/+272%/-2%/+415%，2023Q1营收 1.90/0.05/0.02/0.02亿元，同比+8%/+16%/+33%/+31%，华南/东北营收 22.27/5.86万元，同比+18%/-79%，区域扩张持续推进。量价拆分看，2022年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/鱼类/虾类 0.6/0.54/0.19/0.01/0.3/0.15万吨，同比-15%/+15%/-3%/-17%/+8%/-0.4%，对应吨价为 5.57/2.29/2.93/9.79/3.70/7.02万元/吨，同比+11%/+3%/-2%/+13%/+6%/+7%。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 1.92/2.46/3.09元，当前股价对应PE 分别为 35/28/22倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、产能进展不及预期、原材料上涨风险

公司近期公告：1）2022年报：报告期内公司实现营收 3.58亿元，同比下降 12.27%，实现归母净利 1.09亿元，同比下降 22.11% ； 2） 2023一季 报： 报告 期内公 司 实现 营 收9971.74万元，同比增长 32.40%，实现归母净利 4123.60万元，同比增长 33.54%。对此，我们点评如下： 投资要点2022业绩受疫情有所影响，2023Q1开始恢复2022公司业绩有所下滑，主要是因为受疫情影响，公司下游客户供水供热企业的招投标以及公司产品的交付实施等都有不同程度的延迟，另外原材料（锂电池、铜等）的价格上涨较为明显，导致公司采购成本上升。此外公司计提信用减值损失和资产减值损失 1618.94万元，对 2022年业绩也有一点程度影响。分业务来看：超声水表实现营收 3.13亿元，同比下降 6.87%，毛利率 55.48%，同比下降 2.29pct；超声热表实现营收 0.39亿元，同比下降 44.06%，毛利率 50.63%，同 比 下 降 5.40pct 。 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为12.51%/3.86%/5.34%/-0.50% ， 分 别 同 比 增 加2.40/0.30/1.53/-0.29pct，期间费用率为 21.20%，同比增加 3.94pct，期间费用有所增加。随着疫情影响的因素逐步消除，公司业绩也开始有所恢复，2023Q1公司实现营收9971.74万元，同比增长 32.40%，实现归母净利 4123.60万元，同比增长 33.54%。 超声水表行业龙头，业绩快速增长公司成立于 2006年 12月，专业从事智能超声水表和热量表系列产品的研发、生产和销售，通过构建软硬件相结合的一体化产品生态为智慧水务、节能供热提供系统解决方案，公司目前主要产品包括超声水表、超声流量计、智能消火栓、超声热量表、智能衡流阀及其配套产品，广泛应用于城市供水、集中供热、消防安全等方面。公司是国内最先将超声流体测量技术应用于户用水表和户用热量表领域的企业之一，产品核心技术及核心零部件都为公司自主研发生产，拥有全部产品的自主知识产权及专利技术。在国内市场上，公司目前在超声水表行业内已占据较高市场份额，在国际市场上，公司已获得欧盟 MID 工厂认证，公司智能水表产品已获得欧盟 CE 资质认证、MID 产品认证，并在多个国家和地区成功应用，已经成长为超声水表行业龙头。凭借着技术和产品优楷体黑体楷体 势，公司营收从 2016年的 0.92亿元增长到 2021年的 4.09亿元，CAGR 为 34.77%，对应的归属净利润也从 3456万元增长到 1.40亿元，CAGR 为 32.28%，业绩快速增长。 行业渗透率提升+产能释放，公司成长空间广阔在智慧水务政策以及水务企业降本增效等推动下，智慧水表的需求不断提升，需求量从 2009年的 571万只增长到 2019年的 3230万只，预计 2026年将达到 7094万只。而在智能水表市场中，仍以智能机械水表为主，2019年超声水表的销量约 100万只，占水表/智能水表的比重为 1.41%/3.10%，超声水表的渗透率很低。相较于智能机械水表，智能超声水表具有测量范围宽、计量灵敏度高、双向计量等优点，可以实现流量实时抄读、管网漏损检测、压力在线监测、数据挖掘分析等功能，更好地满足智慧水务建设的要求，因此智慧超声水表的渗透率有望提升。 作为智能超声水表龙头，公司此前产能只有 70万只/年，2018-2020年产能利用率为 106.31%/108.71%/126.74%，产能利用率一直处于高位，随着募投项目年产 200万只超声计量仪表项目投产，产能瓶颈问题得到解决，伴随着行业渗透率稳步提升，公司长期成长空间广阔。 盈利预测我们看好超声水表的渗透率稳步提升以及公司在行业中的龙头地位，预测公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.80、2.41、3.12亿元，EPS 分别为 1.29、1.73、2.24元，当前股价对应 PE 分别为 19、 14、11倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示政策落地及执行低于预期风险、竞争加剧的风险、超声水表渗透率提升低于预期的风险、下游需求不及预期的风险、公司订单获取及执行低于预期的风险、募投项目进展缓慢的风险等。

国药现代发布公告：公司发布 2023年 1季度报告，实现营业收入 34.17亿元，同比增长 5.33%；归母净利润 1.79亿元，同比增长 130.87%；扣非归母净利润 1.71亿元，同比增长157.99%。 投资要点1季度收入转正，经营效率持续优化1季度营业收入同比增长 5.33%，相对于 2022年，增速转正，部分重点原料药和制剂品种均有正贡献，其中原料药子公司复工对盈利影响较大。去年因 6-APA 停工，开工率降低，收入下降叠加成本上市，2022年上半年威奇达亏损 1.48亿元，目前 6-APA 及下游已恢复，而且 6-APA 价格仍保持稳定，预计上半年威奇达将继续扭亏。提质增效方面，1季度三项费用率同比下降 5.45个百分点，带动盈利快速增长。 集采影响逐步偏向积极，打通一体化产业链2022年公司共有 8个品种参与并中选第 7批国家药品集中带量采购，其中包括核心品种硝苯地平控释片，降幅约 85%，至此公司核心大单品已基本完成集采。在 3月底结束的第 8批集采中，公司也有 2个品种中标，其中注射用头孢噻肟钠中标价格和与原地方性平均中标价格相比基本持平，正式执行后销量增长将带来盈利增量。未来集采品种增加，公司可能将转向增量，2022年公司实施新产品开发项目共计 134个品规， 15个品规递交上市申请。仿制药新品种研发，公司还同步原料药开发，实现从原料药到制剂的一体化，奠定长期竞争基础。 大股东定增支持，强化化学制药平台公司隶属于国内最大的“中央企业医药健康产业平台” 国药集团，定位为国药集团旗下统一的化学药工业平台，具有产业平台优势。根据中国医药健康信息平台——米内网发起主办的“中国医药工业百强系列榜单”，公司位列“2021年度中国化药 TOP100排行榜” 第 12位。为支持公司发展，持续提升公司的产业地位，国药集团通过定增，为公司提供了11.87亿元资金支持，目前募集资金已经到位。 盈利预测我 们 预 测 公 司 2023E-2025E 年 收 入 分 别 为 136.92、 143.21、151.65亿元，归母净利润分别为 7.21、8.05、8.87亿元，EPS 分别为 0.62、0.69、0.76元，当前股价对应 PE分别为 22.2、19.9、18.1倍，给予“买入”投资评级。 风险提示集采的不确定性，原料药价格波动，资产整合不及预期等风险。

2023年 4月 25日，均瑶健康发布 2023年一季报。 投资要点 业绩符合预期，新渠道拖累毛利率2023Q1营收 4.45亿元（同增 103%），归母净利润 0.24亿元（同增 31%）。2023Q1毛利率 22.6%（同减 11pct），系新增供应链业务低毛利率拖累所致。销售费用率 10%（同减7pct），管理费用率 5.7%（同减 2pct）。净利率 5.6%（同减 2pct），系毛利率拖累所致。2023Q1经营活动现金流净额-0.92亿元（+43.49%）。 主业恢复增长，新品有望放量分产品看，2023Q1年乳酸菌饮品/益生菌饮品/益生菌食品/其他饮品/饮品供应链/其他商品供应链营收分别 1.8/0.1/0.3/0.1/2.2/0.01亿元，同比+4%/-34%/+135%/-34%，占比 40%/1%/6%/3%/49%/0.2%。新提价落地及益生菌新品放量望改善盈利。分渠道看，2023Q1年经销/直销营收 4.1/0.35亿元，同增 109%/90%，占比 92%/8%。截止 2023Q1，经销商数量 1408家。分区域看，2022年电商/华东/华中/华南/西南/东北/华北/西北/海外营收分别为 0.11/3.22/0.61/0.14/0.19/0.06/0.05/0.05/0.03亿元，同比-11%/+207%/+11%/+21%/+7%/+8%/+20%/+14%，占比分别为 2%/72%/14%/3%/4%/1%/1%/1%。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.48/0.71/1.04元，当前股价对应PE 分别为 29/19/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、益生菌市场增长不及预期、润盈整合不及预期等。

2023 年4 月25 日，洋河股份发布2022 年年报和2023 年一季报。 投资要点2022 年顺利收官，一季度顺利开门红2022 年营收301 亿元（同增19%），归母净利润94 亿元（同增25%）。其中2022Q4 营收36.22 亿元（同增6.3%），归母净利润3.06 亿元（同增3.7%）。2023Q1 营收150.46 亿元（同增16%），归母净利润57.66 亿元（同增16%），一季度开门红。毛利率2022 年74.6%（同减0.7pct），其中2022Q4 为75%（同减2.8pct），2023Q1 为76.6%（同减0.7pct），系产品结构所致。净利率2022 年31.19%（同增1.6pct），其中2022Q4 为8.59%，2023Q1 为38.39%（同增0.1pct）。销售费用率2022 年为13.88%（同减0.1pct），其中2022Q4 为45.17%（同增5.8pct），2023Q1 为7.41%（同增0.81pct）。管理费用率2022 年为6.43%（同减0.8pct），其中2022Q4 为10.51%（同减3.4pct），2023Q1为3.74%（同减0.3pct）。2022 年经营活动现金流净额为36.48 亿元（同减76.2%），2023Q1 为14.03 亿元（同增145.8%）。2022 年销售回款308.88 亿元（同减16.1%），其中2022Q4 为93.36 亿元（同减33.3%），2023Q1 为103.17亿元（同增29%）。截至2023Q1 末，合同负债69.75 亿元，环比减少67.67 亿元。 名酒复兴进行时，全国化效果显著分产品看，2022 年酒类营收295 亿元（同增22%），其中白酒/红酒/其他营收分别为293.39/1.61/6.05 亿元；2022 年中高档酒/普通酒营收分别为262.27/32.73 亿元，分别同比+22%/+5%，分别占比89%/11%。公司海天梦系列站稳各价格带，同时M6+引领高线次高端放量，启动名酒复兴战略，期待洋河大曲（经典版）进攻百元价位带。分渠道看，2022 年经销/直销/其他营收分别为291.07/3.93/6.05 亿元，分别同比+20%/+8%/-15%，分别占比97%/1%/2%。分区域看，2022 年省内/ 省外营收分别为133.21/161.79 亿元， 同比+15%/+24%，分别占比45%/55%，省外占比持续提升。量价拆分来看，2022 年白酒销量19.53 万吨（同增6%），吨价15.02 万元/吨（同增13%）。截至2023Q1，经销商8238家。随着“双名酒、多品牌、多品类”定位深入，“二次创业、二次腾飞”决心深化，2023 年公司营收同增15%目标达成可期。 盈利预测预计2023-2025 年EPS 分别为7.48/8.97/10.59 元，当前股价对应PE 分别为20/17/14 倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、蓝色经典旺季不及预期、消费场景恢复不及预期、双沟品牌增长不及预期等。

事件爱施德发布2022年年度报告：公司2022年实现营收914.29亿元，同比减少3.93%；实现归母净利润7.30亿元，同比减少20.80%；实现扣非后归母净利润7.03亿元，同比减少10.07%。2023一季报显示，公司主营收入249.99亿元，同比上升3.96%；归母净利润1.75亿元，同比下降12.87%投资要点资产减值影响全年利润，持续提升经营效率公司2022年对存货、应收款项、固定资产及无形资产等资产进行了全面清查，对各类存货的可变现净值、应收款项回收的可能性、固定资产及无形资产等可变现性进行了充分的评估和分析，对可能发生减值损失的相关资产计提了减值准备，共计2.27亿元，对利润端产生较大影响。 公司持续深化运营机制、优化IT系统、强化业务能力、树立责任意识，对经营现金流、应收账款周转效率、资金成本及资金效率等核心运营要素实施了更加有效的系统性监控和管理，其中经营现金流达到5.38亿元，同比增长116.24%。公司关键运营效率和运营质量进一步提高，在新环境中的整体竞争力不断夯实。 新零售业务快速发展，多元布局赋能长期成长2022年公司数字化分销业务和数字化零售业务分别实现营收607.96亿元和303.74亿元，分别同比增长-8.55%和6.46%，占营收比重分别为69.86%和29.98%，毛利率分别为2.70%和3.90%。通过不断开拓新品类和新品牌合作，完善新零售基础设施平台建设，公司实现了新零售侧增量业务的快速发展：苹果业务新零售及零售渠道规模创新高，公司打通了京东、美团、天猫等多平台本地O2O业务，各零售门店销量提升超30%。子公司由你网络持续深化了与荣耀的全渠道合作，始终保持为荣耀品牌多个项目的唯一认证服务商。通过围绕消费者会员粉丝在门店消费的引导和养成，公司打造出数字化消费者运营闭环，实现了消费者全生命周期价值的增长贯穿，新零售能力迈上新台阶，新零售订单超1200万单。 此外，公司通过战略合作和业务共拓，在3C数码、快消品、新能源等领域实现了新的战略布局，创造了面向未来新的业绩增长点。特别是在新能源领域，公司开拓布局了新能源汽车销售服务能力，主动迎接智能手机和新能源汽车生态加速跨界融合的时代变革。公司与业内领先的新能源汽车企业零跑建立了战略合作关系，着力建设立体化新能源汽车销售服务网络，将公司在智能终端销售服务领域的核心竞争优势向新能源汽车销售服务网络进一步延伸，实现更大数字化销售服务的网络价值。同时，公司以7650万元现金收购了深圳市山木新能源科技股份有限公司51%股权，积极推进新能源领域战略布局。 盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为1002.01、1089.79、1176.28亿元，EPS分别为0.80、0.97、1.10元，当前股价对应PE分别为11、9、8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示宏观经济环境持续低迷风险、成本上行风险、市场需求不及预期风险等。

2023年 04月 25日，珠江啤酒发布 2023年一季报。 投资要点业绩符合预期，降本增效初显2023Q1营收/归母净利润/扣非分别为 10.35/0.87/0.72亿元，同增 19%/22%/21%，实现双位数增长，驱动力主要来自吨价上升及降本增效。盈利端来看，2023Q1毛利率/净利率为 40.8%/8.9%，同增 0.4/0.13pct，销售费用率/管理费用率为 15.4%/11.8%，同比-0.7/+0.4pct。2022年公司围绕“稳营收、控成本、降费用、增效益”积极落实 157项降本增效工作，成效传导至一季度利润端，带动公司盈利能力上行。 量价继续提升，产品结构加速优化公司继续发展“3+N”（雪堡、珠江纯生、珠江啤酒+N）品牌战略道路，明晰品牌高端化发展，“品牌+业务”高端化进程加速。分产品看：1）纯生/其他产品 2023Q1销量 14/12.14万千升（同增 22%/2%），销量占比 54%/46%。其中 97纯生高端核心产品 2023Q1销量 5.76万千升（同增 54%），占比 22%（同增 6pct），高端产品增速亮眼，产品结构持续优化。量价拆分来看：2023Q1销量 26.18万千升（同增 11.5%），吨价 3954.6元/千升（同增 6.5%），实现快速量价齐升。 盈利预测预计 2023-2025年 EPS 为 0.31/0.37/0.41元，当前股价对应PE 分别为 30/25/23倍，维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、原材料上涨风险、竞争进一步加剧等。