独创基于“商品+服务+社交” 的大店运营模式， 深耕单客经济。 公司是一家基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商。 围绕“全球优选差异化供应链+本地亲子成长服务+同城即时零售” 策略定义新零售， 通过“科技力量+人性化服务” ， 全渠道运营深度挖掘客户需求， 通过大量场景互动，建立高粘度客户基础， 奠定了重度会员制下单客经济模式的优势基础， 以及母婴童产业智慧新生态的长足发展基础。 创始人及核心管理层长期耕耘国内零售市场， 行业经验丰富， 经历十余年发展沉淀， 公司已经成为中国母婴童零售行业的领导品牌。 政策叠加品质化需求重塑行业增长， 龙头市占份额提升。 住房、 生育补贴、教育补贴、 孕产检纳入医保、 个税减免、 育儿休假延长等鼓励生育政策有望逐步落地， 育儿成本降低， 出生人口边际有望获得改善； 国内传统育儿消费观念已悄然发生变化， 健康、 个性化、 品质化消费特征将进一步推高行业天花板， 驱动行业规模扩容， 预计 2025年将达 4.68万亿元； 资金实力雄厚、盈利能力较强、 渠道优势显著、 品牌影响力大的品质化连锁公司逆势扩张，资源向头部集中效应凸显； 下沉市场生育意愿更强， 人口红利优势显著高于高线城市， 并显现出相对消费升级趋势， 有望带来结构性增长机会。 五大核心优势奠定行业绝对龙头位置， 数字化赋能助推业绩迎来新增长曲线。 公司深耕全场景单客经济模式构筑护城河， 率先开创全龄段儿童成长服务新业态， 高 SKU 和多品类分区有效提高新客进店率和复购率， 实现消费价值提升； 重度会员模式管理， 依托高品质商品和个性化专业化服务拉动会员增量，注册会员突破 8500万， 黑金会员数量破百万； 瞄准同城本地化生活服务需求，以品牌影响力及大量会员资源为基础， 积极打造母婴垂类平台服务生态矩阵，拓展服务边界， 提升盈利能力； 顺应多场景消费需求变化， 数字化赋能全业务条线， 实现线上线下融合发展， 自建三级仓储物流体系实现即时零售， 自主研发训练 KidsGPT， 大幅提升消费体验， 增强客户粘性； 差异化供应链与自有品牌开发提升品牌竞争力， 为未来公司加盟扩张市占份额奠定基础。

成功打造“主题公园++旅游演艺”商业模式，核心竞争力凸显。 公司重资产项目与轻资产项目协同发展，不断优化收入结构，毛利率水平显著提升，盈利能力行业领先；公司向旅游演艺平台转型，“多剧院+多剧目+多门票”运营模式实现业绩多极增长，下游溢价能力提升，量价双驱动业绩增长显著；经历两轮异地低成本复制的成功扩张发展后，占据先发区位优势。 文化演艺行业集中度高，公司市场份额占比过半。在休闲旅游升级趋势不改的背景下，行业整体发展仍处于复苏通道，目前较低的渗透率使得行业市场规模具备较大的提升空间。公司千古情系列市场份额位于旅游演艺行业之首。在短途游、周边游、夜游等旅游习惯形成后，公司一体化经营、服务产品多元化与快速迭代的发展模式更加符合后疫情时期的旅游需求，是旅游行业复苏基础上公司延续扩张与业绩提升的重要支撑因素。 差异化竞争优势成就公司行业龙头地位。公司具有强大的创意能力和丰富的创意实践，建立了难以突破的创意壁垒，在此基础上整合重构产业链上下游，形成了全产业链闭环营运模式。并且逐渐从内容创意向平台型公司发展，打造演艺王国、城市演艺与演艺谷为主的新业态发展模式，进一步提升了公司发展空间的广度与深度，强化了公司在旅游演艺行业的龙头地位。 盈利预测与估值：具备卓越的扩张能力与高成长性，长期发展空间较大，相较同业具有一定估值溢价。公司发展模式清晰，竞争优势显著、扩张成长能力强，业绩复苏韧性强，具备未来投资价值。疫情期间，公司通过项目软硬件整改升级、不确定性项目转让、运营管理变革等多措施修炼内功，实现厚积薄发。预计公司2022-2024年营业收入分别为14.7/29.4/38.6亿元，归母净利润分别为3.3/12.0/17.1亿元，每股收益分别为0.13元/0.46元/0.65元，对应当前股价的PE分别为88X/35X/25X，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复超预期、消费需求不及预期、存量项目恢复不及预期、新项目进度不及预期。

营业收入与净利润双增。公司发布2021年年报，2021年公司实现营收239.72亿元，较上年同期增加15.89%；实现净利润5.07亿元，较上年同期增加21.68%；实现扣非净利润4.17亿元，同比增长37.93%。 行业成长可期，投资赛道可守。在国家碳达峰、碳中和战略背景下，风能行业在2022年继续高增长，十四五期间我们预计风电装机年均复合增长率将超13.5%，每年的新增装机量约为45-55GW。海上风电装机由于基数低与海风的特有优势，十四五期间的复合增长率或更高，乐观预测CAGR或超58%,十四五期间新增装机预计超100GW。 海风地位稳固，在手订单充足。在2021年全球风电整机商新增装机排名中，电气风电以新增装机5.34GW的数据位列全球第9。 2021年国内风电行业新增装机47.57GW,电气风电国内排名第五。海上装机容量达到4.1GW,居全球首位，国内市占率达24%。 报告期内公司新增订单3,010.9MW，累计在手订单7,945.5MW，在手订单充足。 盈利预测与估值：我们预计2022-2024年的净利润分别为5.73亿元、6.53亿元、7.51亿元，EPS分别为0.43元、0.49元、0.56元，当前股价对应的PE分别为22倍、19.3倍、16.8倍。基于估值分析，电气风电12个月目标价14.07元，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧的风险、未来业务拓展风险、疫情导致业务开展不及预期的风险、整体资产负债率高于同行业可比公司的风险、相关假设不成立导致的结论偏差

行业景气度回暖,未来前景广阔。近年来,随着国内外宏观经济环境的变化等因素中国葡萄酒行业发展受到了阻碍,行业景气度下滑。自2015年以来,我国进口葡萄酒数量及金额累计同比增速均现回升,在消费升级和健康饮酒的背景下,我们认为葡萄酒行业未来空间广阔,行业仍具备成长属性。 公司葡萄酒业务发展稳定。2016年上半年公司实现营业收入1.()7亿元,比上年同期下降了20.100%。其中葡萄酒产业实现收入9703.28万元,比上年同期下降了15.550%。公司以甘肃为核心市场,逐步向省外市场开拓。未来公司将不断拓展外围市场,加强营销网络细密程度,省外市场有望成为是增长的重点。与此同时,公司在保持稳定发展的基础上,继续调整营销模式。 药品受政策影响出现下滑。公司制药业务属于特许经营,主要产品为复方甘草片、甘草浸膏等,由于全国范围内生产的企业较少,因此近年来毛利率保持相对稳定。但今年由于国家今年推广“两票制”,而公司的药品主要是代理销售模式,对药品流通环节进行了限制,减少了经销商及其中间流通环节存量,致使药品收入下降严重。 布局电商打开发展空间。近年来公司加快步伐拓展电商销售平台,不断拓展电商销售渠道。不但成立了专门的电商部,加强对全国网络销售平台的管理和监控。还在天猫设立莫高葡萄酒旗舰店,积极开展微营销,扩大社区营销、微圈营销等新媒体的营销方式,使电商成为公司重要的销售渠道。 投资建议:公司作为本土品牌通过提升产品品质、精确产品定位、调整产品性价比获得更好的竞争力,同时利用对本土渠道的掌控优势,保持葡萄酒的良好发展态势。我们预计公司2016年、2017年EPS为().07元、0.10元,对应PE为195、137倍,给予公司“谨慎推荐”评级。

政策向好,节水农业发展空间巨大。按照规划,十三五期间将新增1亿亩以上的高效节水农田,年均2000万亩,按1000元的投资来看,年均200亿,此外,每年存量面积还存在更换和维护的市场,每年在100亿以上,初步测算,十三五期间,我国高效节水农业市场规模近400亿元。 公司业绩保持快速发展。公司最新公布2016年半年业绩预告显示,2016年上半年公司实现净利润1633.49万元1983.53万元,比上年同期上升40%至70%,继续保持快速发展。影响公司业绩增长的主要因素:国家对水利行业投资政策的持续向好,节水灌溉行业迎来了高速发展期。同时,公司积极开拓市场,采用PPP模式提升竞争力,获取大额业务订单方面取得阶段性成果。 积极布局新产业格局。公司作为行业龙头,在节水材料的技术、产品、品牌、工程、设计、服务等方面已具备丰富的经验,目前公司正加快战略部署,积极推动农田水利建设“PPP”合作模式,实现长效运行机制;逐步开展投资基金和并购基金产业,助力公司跨越式发展;尝试开展金融租赁业务,实现收益多元化发展;深入推进土地流转新项目,探索新农业机遇下的商业模式。积极从节水工程商转型为以智慧水利、水利信息化建设为核心的节水工程系统集成商。 投资建议:目前国家积极出台政策推动大规模高标准农田建设,同时,农业水价和水权改革的推进,也将打破长期困扰农田节水行业发展的瓶颈,充分打开市场空间,行业将维持高景气。另一方面,目前公司采用PPP模式提升竞争力,进一步在全国范围内推广受行业政策利好影响有较大预期。未来在高效节水农业市场需求逐步打开的背景下,公司成长空间仍然巨大。预计公司2016、2017年EPS为0.38、0.61元,对应当前股价PE为49X、30X,我们对公司给予“谨慎推荐”评级。

投资要点: 2014年业绩不及预期。公司发布2014年度报告,报告期内完成营业收入2,058,00万元,同比增长2.34%,营业利润2,920.17万元,比上年同期下降38.45%,其中归属于母公司所有者的净利润77,71万元,同比增长9.30%。营业利润同比下降的主要原因是公司研发费用、职工薪酬增加、公司管理费用增加所致;归属于母公司所有者的净利润同比上升的主要原因是收到政府支持资金增加。 专一主业,潜心修炼,待厚积薄发。2012年公司募投的智能化新领域中高压开关设备产业化、基于IGBT器件的变频与逆变装置产业化等四个项目的建设使公司主业更加具有竞争力。2015年公司所属行业处于一个需求产生新增量的阶段,其中,国家电网计划投资将达4202亿元,计划核准开工建设“六交八直”合计14条线路;国家铁路计划完成固定资产投资8100亿元,建成并投产12条高铁,开通运营里程将达3534公里。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2015、2016年的EPS分别为0.23元、0.31元,对应当前PE约为54X、40X,长期来看,募投项目的实施已经使公司已经形成了转型升级的基础,加上公司在石油钻机电传系统以及特种新能源产品的技术优势,我们判断公司有望在2015年实现业绩反转,给予公司“谨慎推荐”评级。

2014年上半年公司业绩持续好转。公司半年报显示,上半年实现营业收入21,646.21万元,同比增长43.86%;归属于上市公司股东的净利润1,603.87万元,同比增长16.82%,二季度经营状况持续好转。公司上半年营业外净收入确认较多,主要是由于公司收到的政府补助较上年同期增幅较大,对公司业绩向好具有积极影响。 公司经营管理调整仍在继续,已初见成效。报告期内,公司销售费用同比减少了15.06%,管理费用同比减少7.55%。 财务费用方面,公司利用闲置募投资金购买银行短期理财产品并获得收益,报告期内财务费用同比大幅下降257.63%。 中药材业务拉低公司利润率,但有利公司长远发展。2014年上半年,公司中药材经营业务实现收入约8,539万元,占收入比约为39.91%。由于毛利率较低,一定程度上拉低了公司的综合毛利率。该业务未来将有效对接公司目前正在建立的陇药优质大宗药材生产的规范化与规模化基地,并对公司中药材原材料供应、采购成本控制等起到积极作用。 投资建议:我们预计公司2014年、2015年EPS分别为0.21元和0.34元,对应目前股价,PE分别为103X、64X,估值压力较大,中长期给予公司“谨慎推荐”评级。

投资要点: 配电和控制领域技术领先,具备客户优势。公司主要从事高中低压开关设备、低压电器元件、电气传动自动化装置、新能源控制装置等产品的研发、制造和销售,在配电和控制领域行业具备技术优势,是甘肃省重点扶植的电力设备制造企业。产品主要应用在有色、冶金、石化、煤炭、交通、建筑等国民经济各领域,80%以上客户来自央企。 主业定位更加清晰,募投完成后公司主业将获得长足发展。经过2009-2012年生产、研发、营销方面的一系列整合,公司理清了发展壮大电工电器制造的战略思路,理顺了11家全资子公司、4家参股公司的组织结构,提升公司的凝聚力和竞争力。2013年通过成功实施非公开增发,募资5.25亿元投向中高压开关柜、低压电器配套产业升级项目,产能扩大和技术装备升级将近一步提升公司的综合竞争力。 转变营销思路,维护传统市场优势,积极开拓新兴市场。2014年随着新的募投项目达产后,公司具备了市场客户支撑和技术装备支撑条件。在此基础上,公司在国网、中石化等传统客户的优势将继续保持,并通过和中国北方工业公司、中国有色金属集团等的合作,开发海外市场形成增量。 业绩预测与投资评级:预计公司2014年,2015年EPS分别为0.28元和0.34元,对应PE为26X、21X,考虑到公司经过经营整合运营效率进一步提升,同时募投项目投产将释放一定业绩,果汁业务分拆将降低公司财务费用并直接提升公司业绩,给予公司“推荐”评级。

投资要点: 全年业绩基本持平,短期业绩或受经营管理调整冲击。公司发布业绩快报,2013年实现营业总收入29,152.83万元,同比增长9.45%;归属于上市公司股东的净利润3,094.47万元,同比增长1.94%,公司四季度业绩表现平淡。我们认为公司管理层变更,经营管理策略调整可能会对公司短期业绩产生影响。 中药产品结构调整,阿胶业务步入正轨。公司初步筛选了15个销售过千万的品种,计划在2014年对其进行重点销售,并通过市场反馈进一步筛选,培养新的拳头产品。阿胶业务2014年前两个月顺利实现了5吨/月的销售计划,市场反响良好,预计全年完成60吨阿胶的销售计划较为乐观,我们看好公司阿胶业务的发展。 大健康产业:“肖助理”仍以市场拓展为主。公司2014年主要以“肖助理”的渠道建设为主,将在近期参加在成都举办的全国糖酒会,作为迈出本地市场的第一步,随后有望面向全国经销商招商。 中药材业务经营状况良好。公司全资子公司一甘肃佛慈中药材经营有限公司,2014年前两个月实现收入约3000万元,经营状况良好,全年有望成为公司较为重要的收入来源。此外,公司正在建设2万亩当归和5000亩党参的中药材种植基地,目前进展顺利, 投资建议:公司新任管理层管理、业务能力强,对公司发展框架的设计具有良好的前瞻性,且具有改革的魄力,为了公司更好的、更加长远的发展,主动对原来存在的一些问题进行了思考和改变,虽然短期业绩会有一些影响,但调整之后的再出发,步履应会更快、更稳健。我们预计公司2014年、2015年EPS分别为0.52元和0.69元,目前股价对应PE分别为58X、44X,中长期给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:二线品种培育不迭预期的风险;阿胶市场销售不迭预期的风险。

投资要点: 公司目前产量稳定、销量稳定、价格稳定。公司主产工业用动力煤年产能1000万吨左右,70%以上产品用于甘肃本地市场销售。大多数为订单及合同销售,销量稳定,库存较小。同时,公司出厂煤价波动较小,销售收入并未受到较大影响。 产业链延伸项目进展顺利,抗风险能力进一步加强。公司定增项目之一的白银热电新建工程项目达产后将会向白银银东工业园区企业及白银市提供电力热力支持,全部采用自产煤。公司业务触角向产业链下游延伸,产业布局得到丰富,经营中抗风险能力进一步提升。 业务亮点。公司目前主产煤矿均为优质煤资源,环保压力不大,客户稳定。管理方面,2012年以来公司开始实行“精细化管理”,管理费用大幅下降,财务费用方面保持稳定,2013年以来整体费用及经营成本控制得力。 投资建议。公司地处西部大开发的中心、丝绸之路经济带黄金段的甘肃省,区域型“逆周期”特色明显。公司目前业绩稳定,销售收入下滑幅度明显小于同行。未来随着产业链下游布局的进一步完善,公司利润增长基础将逐步夯实,我们对公司给予“谨慎推荐”评级。

投资要点: 中药是现阶段基石,独一味系列快速增长。公司独一味系列中成药快速增长,同时通过深度开发全系列产品打开市场空间。独一味凝胶膏已经上报生产,发展潜力良好。在研品种还包括独一味痔疮栓、独一味创可贴、独二味胶囊和小儿止泻凝胶膏等。独一味牙膏也已上市,进入大健康领域。此外,公司通过收购华济药业,进军中药饮片市场。 连续收购医院,加强医疗服务业布局。公司积极进军医疗服务业,2013年已投资2.4亿元收购4家医院,短期还将收购邛崃福利医院。未来几年,公司将紧扣行业发展脉搏,继续将医疗服务业作为发展战略重点之一,未来业绩贡献有望超过50%,成为新的支柱产业。 生物医药布局长远,瞄准抗肿瘤大市场。公司人源化兔单克隆抗体“DYW101”项目取得阶段性成果。此外,公司大股东控股上海唯科,并在上海、北京、成都等地布局抗肿瘤药物研发业务。未来,大股东旗下抗肿瘤业务存在资产注入的预期,后期医院收购和建设也将以抗肿瘤业务为重心。公司积极布局肿瘤药物和肿瘤业务,长远来看,将进一步增强公司核心竞争力,为公司发展提供动力。 投资建议:预计公司2013年、2014年EPS分别为0.38元和0.73元,目前股价对应PE分别为50X、26X,参考行业同类公司估值水平,中长期给予公司“推荐”评级。

2013年中期业绩大幅增长,盈利能力提升。公司2013年上半年实现营业总收入8,204.48万元,同比增加41.64%,归属于上市公司股东的净利润327.31万元,同比增加67.57%。公司各项业务毛利率均有不同程度提升,上市以来净利润增速首次超过营业收入增速,显示公司盈利能力显著提升。 战略布局基本完成,进入新一轮成长周期。与我们的预期相一致,在经历了近四个季度业绩下滑的阵痛后,公司表现出了良好的增长态势,先期业务布局开始显现作用。 公司针对细分市场积极进行多相流量计新产品的研发,2013年下半年到2014年将陆续推出2~3个新产品,市场前景良好;南美市场拓展取得成功,通过OSS公司取得哥伦比亚和厄瓜多尔670多万美元的订单,有望在下半年交付; 美国页岩油项目随着开发规模的扩大,成为主要利润贡献点之一,全年有望实现预期收益,为公司持续、稳定的发展提供支持; 积极进行非常规油气开发关键技术的研发,水平井分段压裂技术取得阶段性进展,对于公司未来进军非常规油开发市场意义重大。 盈利预测与评级:根据盈利预测,公司2013、2014年的EPS分别约为0.18元、0.26元,对应当前PE约为66X、45X,中短期估值有压力。我们认为,公司战略布局已经基本完成,业绩拐点已现,将进入新一轮的成长期,业绩有望实现快速增长。未来有望进入非常规油气开发市场,发展前景良好。长期来看,给予公司“谨慎推荐”的评级。

事件: 公司发布2012年年度报告,全年共实现营收33,696万元,同比增长9.67%,毛利率62.56%,同比下降2.61%,净利润7,367.24万元,同比增长3.26%,扣非后净利润6,653.43万元,同比增长1.83%,每股收益0.17元,同比上升3.25%。 点评: 公司2012年业绩基本符合预期。公司2012年实现营业收入33,696万元,同比增长9.67%,净利润为7,367.24万元,同比增长3.26%,主营业务成本为12,610.10万元,同比增长18.02%,毛利率为62.56%,同比略降2.61%。由于公司新业务收入占比上升,但毛利率相对较低,从而导致公司整体毛利率略有下降。公司业绩基本符合预期。 传统中成药业务表现稳定,新产品研发进展顺利。2012年,独一味系列实现营收22,680.25万元,同比减少7.69%,毛利率同比提升3.99%,参芪五味子系列实现营收5,163.68万元,同比增长23.73%,毛利率同比提升1%,传统中成药业务表现稳定。公司独一味胶囊为独家品种,目前已进入了多个省(市、区)的基药增补目录,未来进入新版基药目录的概率较大。由于其主要通过医院渠道销售,若进入新版基药目录,销售区域有望进一步扩大和下沉,将带动独一味系列产品稳健增长。目前独一味系列营业收入占比为67%,其增长对提升公司业绩作用明显。

政策扶持,订单保障有力。随着各项扶持政策的细化到位,涉及节水灌溉工程的招投标将进入连年爆发期,这对目前已形成市场优势地位的节水灌溉管材、泵站设备制造及工程施工商大禹节水形成中长期利好。 技术领先,产业链日臻完备。公司主导产品内镶贴片式滴灌带正在代替单翼迷宫边缝式滴灌带成为滴灌市场的主流产品,产品品种齐全,技术含量行业领先。在节水灌溉行业,能够像大禹节水这样全面提供节水工程从材料生产、到工程设计、施工等过程的整体解决方案的企业凤毛麟角。 费用得以控制,利润率见底。公司三个募投项目均已达产,产能完全满足订单。在政策大力扶持下,主营收入增长可期。2013年三费将会得到有效控制,公司有望迎来“收获季”。 业绩预测与投资评级:我们预计公司2012-2013年度营业收入同比增长25%和35%,EPS为0.14元和0.19元,对应当前股价,公司PE分别为68X、50X。但考虑节水灌溉行业前景良好,作为行业龙头公司增长可期。给予公司“谨慎增持”评级。

事件: 公司8月28日发布半年报,报告期内实现营业总收入6.33亿元,同比减少2.22%。营业利润4715.57万元,同比减少37.36%。归属于上市公司股东的净利润7338.72万元,同比增长1.7%,实现每股EPS0.18元。 点评: 主营收入同比基本持平,业绩基本符合预期。全球半导体行业需求从今年二季度开始回暖,企业订单回升。公司上半年营收基本与去年持平,但受原材料价格高位运行、人力成本上升、研发投入增大等因素影响,上半年毛利率同比下滑1.7%,致使营业利润同比下滑37.36%。考虑一季度主营业务微利,上半年主营利润主要来自于二季度。 盈利状况环比改善,预计下半年行业景气度继续好转。公司半年报显示毛利率为22.57%,明显高于一季度公布的19.11%,表明二季度以来成本压力逐步缓解,盈利能力环比改善。根据我们调研的情况看,天水基地和西安公司三季度延续了二季度以来订单饱满、产能利用率较高的趋势。我们预计随着下半年电子新产品逐步推出,电子行业景气度有望进一步回升。 西安子公司今年山半年已经开始盈利,而昆山西钛下半年有望实现盈亏平衡。上半年昆山西钛实现营业收入2.3亿元,同比增长103.16%;净利润-800.32万元,同比增长15.93%,良品率提升是下半年实现盈利的关键。 业绩预测与投资评级:预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.28元、0.35元,对应目前股价,PE分别为22X、18X、14X,维持“谨慎推荐”评级。