投资要点: 氯碱业务成本优势明显。目前公司聚氯乙烯含税成本6000元/吨,液碱成本约700元/吨,固碱成本约1300元/吨。东部氯碱企业聚氯乙烯含税成本6900元/吨。目前,华东市场均价7800元/吨。考虑500元/吨的运费,较东部企业仍具有较大的成本优势。 节水业务2011年业绩超预期概率大。“十二五”期间高效节水灌溉技术推广有望使公司节水收入快速增长,截止目前公司在手订单同比增长20%以上。 集团资产注入渐行渐近。集团二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产,预计2011年5月达产。三期项目已经在建,预计2011年底投产,集团资产注入渐行渐近。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年EPS分别为0.32元、0.35元、0.38元,对应的市盈率分别为43倍,39倍,36倍,估值基本合理,但鉴于公司兵团背景的行业龙头,节能环保题材,棉花、番茄酱涨价,“十二五”规划新疆区域经济发展良好,出于对公司良好前景的预期,首次关注给予“谨慎推荐”评级。

公司2010年业绩并无靓丽表现。2010年云南锗业实现营业收入1.76亿元,同比减少6.69%;实现营业利润0.72亿元,同比增加5.48%;实现净利润0.79亿元,同比增加1.76%;实现每股收益0.7元,同比减少15.66%。 2010年锗价偏低影响公司业绩表现。2010年上半年锗价表现低迷,一直维持在6000元/公斤左右。随着国家收储政策的推出,锗价格一路上扬至9400元/公斤。虽然锗金属价格处于上升通道,但2010年全年平均价格偏低,导致公司业绩表现逊于2009年。 公司深加工产品走上正轨。2010年公司深加工产品销量有所增长,显示产品已被市场认可。销售锗单晶3018公斤,同比增长70%;销售锗镜片8461片,同比增长21.5%;销售锗镜头375具,同比增长66%。销售太阳能锗单晶3373片,同比增长8%。公司立足于做强做大锗深加工产品,未来随着幕投项目的完成,深加工产品的产能将会扩大。目前太阳能锗单晶国内需求十分旺盛,而公司产能利用率较低,未来还具有大幅度上升的空间。目前太阳能锗单晶毛利率可达到70%,若公司产能利用率提高,此项主业将会助推公司业绩提升。 公司资源优势明显。公司矿石储量9万吨,品位为0.03%-0.07%,锗金属储量约为727吨,占全国储量的19.4%。公司拥有三座矿山,包括大寨锗矿、梅子箐煤矿、中寨朝相煤矿。其中大寨锗矿品位高、成矿好,为世界大型优质锗矿。由于开采成本较低,产品毛利率高于行业平均水平。 公司已成为具备锗金属开采到深加工一体化产业链的龙头企业。 锗金属国家收储,价格上涨趋势不变。锗作为我国优势资源,已被国家列为战略储备金属。未来锗金属的供给将受到国家控制,而锗金属的下游需求却处于高速增长阶段,预计锗金属供给短缺将出现2012年-2013年之间。我们预计锗金属价格在2011年将继续保持上涨的趋势,判断锗金属价格区间在9000元/公斤-12000元/公斤。 盈利预测: 公司资源优势明显,深加工能力突出。我们看好锗金属下游需求保持旺盛,从而带动公司业绩提升。预计公司2011-2012年每股收益为1.1元、1.5元,对应目前股价市盈率72倍、53倍。鉴于公司估值偏高,我们给予云南锗业“谨慎推荐”评级。 风险提示: (1)锗产品价格下跌带来的风险; (2)锗金属下游需求降低; (3)幕投项目完成的不确定性。

投资要点: 公司2010年业绩略低于市场预期。2010公司实现营业收入3.3亿元,其中节水材料2.4亿元,节水工程0.9亿元,同比增长21.73%。归属于母公司净利润0.29亿元,同比增长17.42%。每股收益0.21亿元,低于此前公司的业绩预告0.23元,主要原因是公司计提了500多万元的坏账准备。 销售和技术优势有望进一步提升。公司计划建设全国性的销售连锁机构300-500家。目前公司在山东寿光,新疆农六师,内蒙古乌兰察布,赤峰等地建设了10家全国性销售网点试点连锁机构,通过代销其他公司的节水材料,提升公司的现金回收能力。同时公司增加了核心技术人员,可以预见公司会大大加强设计、研发等方面的力量,进一步增强公司的技术优势。 2011年公司业绩进入高速增长期。酒泉项目1季度末投产,新疆和天津项目2季度末投产,大幅提升公司产能,缓解公司发展的产能瓶颈。公司2011年计划实现5.8亿元新签销售及合同订单,截止目前公司已经签订单达到3亿元以上。 盈利预测与评级:经测算,公司2011-2013年公司EPS分别为0.4元、0.53元、0.65元,对应的市盈率分别为57倍,43倍,35倍,首次关注给予公司“推荐”评级。

业绩符合预期,销量增速快于行业。公司2010年实现营业收入102.98亿元,归属于母公司净利润7.7亿元,基本每股收益0.64元,符合我们之前预期。共销售啤酒503万千升(含托管企业),同比增长7.71%,快于全行业的6.28%的增速。 产品结构提升,提高品牌价值。公司品牌“1+3”战略的推进使得燕京主品牌不断强化,漓泉、惠泉、雪鹿三个子品牌不断成长。四大品牌的集中度已经达到90%,其中燕京品牌占60%以上。同时,公司与中国女足结成战略合作伙伴,助推燕京品牌建设,成为公司后奥运营销的重要举措。 毛利率上升,不惧成本压力。尽管大麦成本略有上升,但公司毛利率仍同比上升1.5%至41.3%。通过大规模集中采购进口啤麦锁定啤麦成本,以部分抵消进口啤麦价格大幅上涨带来的成本压力。另外,公司未来还会通过在强势区域提价以应对成本的上涨。预计11年公司的毛利率仍将维持在较高水平。 2011年产能扩张加快,业绩值得期待。2010年公司啤酒销量已达503万吨,加上募集资金新建的60万吨产能与收购河南月山和内蒙古金川,公司2011年的产能扩张达到100万吨,销量和收入增速将快于2010年。 投资建议:预计公司11-12年EPS分别为0.75元、0.91元,对应PE分别为26倍、21倍,已处于历史较低水平,考虑到可转债带来的长期安全边际,维持公司“推荐”评级。

点评: 公司2010年业绩大幅增加。全年实现营业收入16.3亿元,比上年同期增长36.57%,创公司成立以来的历史新高。实现利润总额8389万元,比上年同期增长95.86%,实现净利润8149万元,比上年同期增长132.90%,实现每股收益0.2306元,比上年同期增长118.58%。公司业绩提升主要在于钽产品价格在2010年大幅上涨。 下游电子产品需求旺盛自金融危机以来,推升钽产品价格。电子行业就进入了一个V字反转增长周期,2010年更是达到了一个高点。国内外3G网络的建设,汽车电子、3G手机、电子书、各种数码产品和各种电子消费品不断增长,作为钽电容器的主要原材料,钽价格2010年出现了较大幅度的增长。公司钽产品在国际市场占有一席之地,钽粉、钽丝全球市场占有率分别达到62和20%,钽价格上涨使得公司业绩较2009年翻番。 公司新材料发展前景广阔。公司已完成从钽产品到包括碳化硅、镍氢电池材料、钛材的布局,其中航天专用合金材取得突破性进展,已应用于鑫诺六号卫星,未来利润实现将更加多元化,符合公司作为新材料企业的发展战略。国家已把新材料作为其他新兴产业之一,未来相关税收及产业政策会更加有利于公司的做强做大。 预计钽产品价格2011年仍具备较强的上涨动力。钽电容器主要应用于中高端电子产品,而以ipad为代表的新一代电子产品将继续朝着小型化、便携化的方向发展,随着3G、移动互联网、物联网的逐步推进,电子行业也将继续保持强劲的发展态势。上游原材料钽精矿2010年增幅接近90%,而钽原料的供给并没有出现增长的迹象,预计2011年钽供给维持在10年水平,对钽价格形成刚性支持。 盈利预测 鉴于钽产品上游供给无甚改观,下游需求保持旺盛的市场条件下,我们对钽产品的价格持较为乐观的看法,预计增幅在20%-40%之间。预计公司2011-2012年每股收益为0.49元、0.68元,对应目前股价市盈率为50倍、36倍。有色金属板块近期受全球经济复苏缓慢影响,而国内紧缩政策预期上升,短期有所承压,给予公司“谨慎推荐评级”

公司是国内专用打印机研发与销售的领先企业。依托子公司山东华菱和华菱光电,公司掌握扫描和打印关键部件的核心技术,由此可迅速向下游商业/零售、交通/运输、工业/制造业、现代物流、金融、彩票、医疗保健、通信等行业拓展,为下游客户提供定制化的打印设备。 根据公司之前发布的业绩预告显示,2010年公司主营收入4.83亿元,同比增长53.30%,每股收益0.81元。主要的业绩增长贡献来自于国内高铁磁编码客票打印机的放量、国外与北美BPS合作的支票扫描仪市场的顺利开拓。 高铁打印设备唯一供应商,高铁领域是支撑公司未来两三年增长中的主要动力之一。目前高铁运营总里程已达8000多公里,铁道部计划到2011年底总里程突破1.3万公里。公司2010年高铁打印机业务收入占比为20%左右,2011年是高铁信息化投入迎来爆发式增长的第一年,预计2011年这一比例还会有较大幅度提升。客户响应速度快、产品性能稳定成为公司与易程持续合作的基础。此 外,随着未来高铁网络订票系统等的推进,高铁自动售票设备将迎来巨大需求,成为高铁打印窗口机之后新的业绩增长点。 支票扫描仪是公司目前另一个主要业绩驱动力。公司已成为北美最大支票扫描仪厂商BPS的中国合作伙伴,正在进军金融设备领域,其支票扫描仪设备已经开始批量出口,成为公司在国外销售快速增长的新亮点。随着支票扫描仪出口的逐步放量,预计此块业务在2013年至少为公司贡献1.5亿元收入。 新产品交通违章自助设备、二代身份证复印机、双面打印设备将轮番登场,成为新的亮点。五月份增资诺恩开创将继续巩固公司在通信自助设备的市场地位,目前公司的通信自助设备领域排名前三。公司大力优化研发体系,基于专用扫描和打印技术平台延伸出众多新的模块,在交通违章自助设备、二代身份证复印机、双面打印设备等技术上均取得了突破,作为储备技术,一旦相关产品的下游需求爆发,都会成为公司未来业绩新的驱动力。另外,公司也在进行识别设备的研发,一旦在技术上获得突破,将为公司长期增长提供重要支撑。 股权激励将提升公司长期投资价值。根据公司此前公布的股权激励草案,授予激励对象150万份股票期权,授予价格为45.09元/股。此次股权激励只要针对核心技术人员和营销骨干,有利于技术团队的稳定。同时,股权激励条件严格,2011-2013年净利润相比2009年增速分别不低于80%、120%、180%,相当于2009-2013年年均复合增长率30%,这充分彰显出公司对未来盈利高成长的信心。 盈利预测:考虑期权财务费用影响后,预计公司2010-2012年EPS分别为0.81元、1.23元、1.72元,给予公司2011年40倍PE,目标价为49.2元,给予公司“推荐”评级。

事件: 丽江旅游公布年报显示:2010年实现营业总收入1.9亿元,同比增长3.96%;净利润1008.68万元,同比下降73.64%。EPS0.09元,同比下降76.92%。分配方案拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 点评: 大索道技改拖累业绩。2010年公司下属三条索道共计接待游客193.29万人次,比2009年的203.89万人次减少了10.61万人次。主要是由于公司玉龙雪山索道技改停运7个月导致玉龙雪山索道收入较上年同期大幅下降,导致玉龙雪山索道接待游客数比上年的66.83万人次减少了50.71万人次。但索道停运技改是为了未来更好的业务发展而产生的暂时影响,技改后的索道将为未来打下良好的业绩基础。 酒店业务快速成长以及另两条索道的替代作用略为平滑了业绩波动。2010年酒店共实现营业收入7252.74万元,实现毛利5043.77万元。云杉坪和牦牛坪索道两条索道,特别是云杉坪索道(技改后运力大幅提升),发挥了很好的替代作用,人数分别增长31.0%和3.6%,收入分别增长30.4%和11.5%,净利润分别增长36.9%和1757%。 2011年业绩值得期待。大索道改造后高峰排队时间缩短至1-2小时,游客一日内乘坐两条索道变为可能,运力由每小时400人提升到每小时1200人,提升了3倍。印象丽江注入今年有望完成,扩容改造后盈利空间和盈利能力提升空间均加大。 投资建议:今年若能完成印象旅游的重组,公司经营层面改善将会持续,预计公司2011、2012年EPS 分别为0.80元、0.98元,对应PE 分别为40倍和33倍。给予“推荐”评级。 风险提示:极端恶劣天气带来客流量减少。

公司2010年业绩保持稳定增长。全年实现营业收入48.52亿元,同比增加26.88%;实现利润总额5.54亿元,同比增加83.84%;归属于母公司所有者的净利润4.61亿元,同比增加75.37%;实现每股收益0.46元,同比增加64.21%。 公司铅锌产品保持稳定,锗产品一枝独秀。累计完成销售量:锌锭141,186.53吨、热镀锌合金42,672.80吨,锌产品销售收入同比增加26%;电铅99,598.58吨,销售收入同比增加6.32%;高纯锗5,016.17千克、二氧化锗27,060.00千克,锗产品销售收入同比增加223%;硫酸305,653.67吨;银锭102,106.20千克。 公司产能将继续扩大。公司目前铅锌冶炼生产能力28万吨,公司十二五规划目标产能为锌产品产量达到70万吨,电铅产量达到30万吨。目前已启动的冶炼项目50万吨,包括:昭通10万吨,会泽16万吨,呼伦贝尔20万吨。在建与已有冶炼产能达到74万吨。剩余26万吨目标,公司将通过新建或者兼并收购的方式来实现。 十二五期间公司将力求增加资源自给率。十二五期间公司力求国内铅锌资源储量达到1000万吨,甲乌拉和呼伦贝尔矿区资源前景可观,预计可达到300万吨;海外矿山进一步增加公司资源自给率,公司和加拿大赛尔温签署了资源开发框架协议,资源量预计在1000万吨以上,公司权益储量达到500万吨,2013年实现采选生产,年产铅锌金属可达30万吨。 深化锗产品加工,提高产品附加值。公司锗产品2011年计划生产含锗20吨,2012年将进一步增加至30吨。未来公司计划进一步完善锗产品产业链,如光纤四氯化这、单晶锗。随着冶炼产能的增加,公司金银产品产量也将有所增加,银产品2011年计划生产130吨,黄金100千克。 投资建议。2011年全球铅锌仍处于供过于求的状态,但过剩数量会逐年减少,我们认为铅锌价格将保持稳定。锗金属受国家收储及需求的映像,锗金属牛市会得到延续。我们预测公司2011-2012年每股收益为0.72元、0.90元,对应目前股价市盈率为43倍、34倍。公司股价具有一定的安全边际,给予公司推荐评级。

投资要点: 公司锑资源自给率达到70%,已成为全球最大的锑产品供应企业。 公司2010年锑产品产量达到2.0337万吨,其中70%由自有矿山供应锑精矿,2011年将全面享受高锑价时代带来的业绩释放。公司进一步的锑资源勘探仍在继续,目前进展情况良好,锑资源储量已达到17.2万吨。 公司2010年经营情况良好,黄金与锑产品产销两旺。公司2010年黄金产量突破5吨(其中自产2.5吨,资源自给率50%),锑产品20377吨(资源自给率70%),钨产品2000标吨。公司2010年全年销售收入达到28亿,净利润达到2亿。公司业绩相比2009年有较大幅度提升,主要受益于:第一,公司自产黄金和锑产量有所提升;第二,公司主营产品黄金和锑市场价格较2009年分别提升20%及80%。员工人均年收入突破收入3.6万元。 公司十二五规划提出了五个“不低于”。公司十二五期间将实施五个“不低于”战略,即产量环比增长不低于15%。收入环比增长不低于15%,净利润环比增长不低于15%的增长,新增储量(除去消耗)环比增长不低于15%。员工收入环比增长不低于7%。资源量方面:黄金产量增长达到12.5吨,锑产品产量达到3.3万吨,钨产品达到4000标吨。 锑价仍具备进一步上涨的上涨。从目前锑产品交易市场看,锑市处于价高量低的状态。世界“锑都”湖南冷水江市由于环保整顿,中小锑矿几乎全部关闭,中间贸易商采购锑矿的难度增加,使得市场出现进多出少的状况;3月份国家将对冷水江锑矿采选区域进行一次大规模的验收,这为锑价上涨提供了进一步上涨的动力。 盈利预测 我们对2011年锑价和黄金价格的走势持乐观预期,预测2011年黄金价格将维持在260元/克上方,吨锑价格维持在80000元-120000元的区间。预计公司2010-2012年每股收益为0.44元、0.89元、1.08元,对应目前股价市盈率为80倍、39倍、32倍。首次给予公司推荐评级。

投资要点: 公司稳坐国内铜行业头把交椅,资源与产量均处领先地位。公司国内自有矿山6座,铜资源量达到1130万吨。铜资源量是铜陵有色9倍,云南铜业的11倍;另有铜矿伴生副产品资源量黄金400吨,银9,500吨,钼25万吨;伴生硫及共生硫10,000万吨。公司在海外拥有两座矿山北秘鲁铜矿和阿富汗aynak,权益储量达到407万吨。公司权益铜资源总量为1537.8万吨。 公司自产铜产量2011年进一步提升。随着德兴铜矿技改工程的完成,公司将新增3万吨矿石日储量。该技改工程目前处于试运行状态,上半年将完成达产达标。城门山二期和武山二期皆已完成投产。 2010年公司自产铜17.2万吨,以全年90万吨阴极铜为基础,公司矿产自给率为20%。技改工程的完成,将使公司自产铜达到20万吨,铜矿自给率达到24%。 公司副产品毛利润处于较高水平。公司伴生稀贵金属毛利率高于同行内平均水平,黄金和稀散金属毛利率分别达到25%和51%。原因在于黄金与铜金属分离属于同一生产线,成本摊销至铜金属生产中。11年副产品利润有望进一步提高。黄金预计维持在10年水平,产量为5.1吨,11年产量将达到为5.8吨;公司还占有全国10%的钼资源,10年生产钼5140吨。 公司十二五规划目标合理可行。到十二五末期,公司目标为销售收入1800亿元,阴极铜生产150万吨,年复合增长率为15%。十二五期间,公司将努力使国外两个矿山产量达产。 铜价仍具备进一步上涨的上涨。我们预计今年国外铜价合理区间应在9000-11000美元每吨之间,国内铜价在70000-78000。高峰将出现4-5月份。全球流动性、铜金属供需缺口、铜金属ETF、空调消费增加均会推升铜价。 盈利预测 预计公司2010-2011年每股收益为1.5元、2.5元。目标价60元。 若铜价冲破12000,股价想象空间大。对公司评级:推荐。

事件 我们于近期参加了公司的联合调研,和董秘就公司的经营情况进行了交流,要点如下: 投资要点: 公司以清华大学作为产业孵化器,在电子信息和能源环境两大领域进行布局,目前形成了十大主业、两家上市公司。十个产业本部是数字城市、物联网、数字电视、计算机、微电子、知网、半导体照明、多媒体、军工、环境,另外两个公司是泰豪(人环)和同方威视。旗下多家子公司或孙公司都已经具备核心技术和业务基础,有望陆续分拆上市。 公司2010年5月对业务架构进行了调整,明确了新的资产管理模式,对多元化业务进行证券化运作。旗下的同方微电子和百视通已经实现直接或间接上市,我们预计公司在未来两年中将加快分拆子公司上市的步伐,初步估计有3-5家公司可以实现上市。建议投资者关注同方水务、同方威视、同方知网等资产优良的公司。 LED产业是公司2011年业绩最大的亮点。公司的LED业务涵盖了除衬底和封装外的LED产业链各个环节,包括外延片、芯片制造、终端产品的生产和应用。公司目前正在加快引进MOCVD设备,顺义基地现在已经有6台MOCVD设备达产,南通基地计划投产48台MOCVD设备。预计2011年10月公司将有30台MOCVD设备达产,2012达产量接近60台。预计LED业务2011将为公司贡献25%左右的利润。 盈利预测:旗下11家子公司分拆上市是公司最大看点,由此带来公司市值大幅提升,预计2010、2011、2012年EPS分别为0.57元、0.84元、1.35元,未来复合增长率达50%以上,我们认为公司合理估值在45-50倍之间。根据目前股价29.29元,对应2011、2012年PE分别为35倍、22倍,给予“推荐”评级。

总体产能扩张加快,全国布局迈出新步伐。公司计划十二五期间新增产能300万吨,预计2015年底燕京啤酒产能可达到800万吨,1/3将来自并购。公司亦看好未来西部市场,目前公司已在四川、云南、新疆建厂。随着兼并收购速度的加快,以及2010年的低基数效应,公司未来啤酒销量增速不会低于6%。 外延式扩张带来产能增速加快。公司一直奉行收购优质公司的策略,不盲目扩张,在收购标的的选择上首先考虑的是质量,其次是才产能。预计公司2011年的产能扩张将达到100万吨,销量和收入增速将快于2010年。 啤酒大麦价格略有上涨,但对业绩影响不大。另外,燕京吨酒价格相对行业及可比公司较低,较低的基数决定了其长期存在更大的提价空间。对于提价,公司一直奉行提价到终端的原则,必须保证终端销售价格提升,以保证经销商有利可图,稳定销售渠道。 投资建议:预计公司未来3年EPS分别为0.64元、0.75元、0.91元,对应PE分别为30倍、25倍、21倍。公司股价有明显的安全边际,4月份可转债进入转股期,目前股价尚在转股价之下。另外伴随啤酒销售旺季逐步来临,配合业绩提升和估值修复,股价存在较大上行空间,给予公司“推荐”评级。

事件 我们于2月23日参见了公司联合调研会,与公司董事长、总经理、董秘等高管进行了交流,要点如下: 投资要点 1、公司主营业务收入主要来三个方面:文件管理外包服务、信息安全业务、视音频解决方案。公司从2003年开始实施从产品向服务转型的战略,文件管理外包业务推动公司实现华丽转身。2010年起公司开始布局安全业务和视音频外包业务,巨大的行业空间和公司创新的战略思维将引领公司进入新的快速发展期。 2、文件管理外包服务行业市场空间广阔。在全球办公设备采购额下滑的趋势下,文件外包服务的需求越来越大。2010年全球服务外包市场规模将达到6000亿美元。全球服务外包市场规模未来几年将保持20%以上的增长速度,世界500强企业中有85%部分或全部采用文件服务外包。而中国在文件外包服务领域还处于发展初期,未来市场空间巨大。文件外包服务它不仅仅能降低文件处理成本,改善文件管理流程,提升工作效率,创造更多价值、打造个性化客户关系,还与绿色办公等息息相关。募投项目加快区域服务中心铺设进程,2010年在沈阳、北京、山东、西安、南京、广州、 福建、深圳、上海等11个城市进行了布局,今年还要布局8个城市。今年费用的增长同比应该有所下调,此块业务区域布局的深化将保证公司未来40%以上的增长。 3、安全打印业务开拓新领域,2011年增速达600%。公司的安全打印业务来源于文件管理外包业务中客户的新需求,公司准确对这一市场进行判断和相应,2010年下半年开发出涉密文档打印复印安全监控与审计系统,包括安打、安印、安绘产品,获得了涉及国家秘密的计算机资质和产品检测证书。它通过身份识别,权限控制,避免文件泄密,实现安全审核;通过数据加密,安全加固,确保安全管理可行;从审批、输出、回收到电子化日志记录全面实现涉密文件打印输出的全生命周期安全管理,使文件输出可审计,可追溯。目前已在部分涉密要求较高的航天军工等科研领域实施应用。在十大军工集团中,目前已经发展2家客户,未来的目标是向军工行业横向拓展,预计有6亿元的市场空间。2010年安打业务收入为1100万左右,预计2011年增速达到600%,未来此块业务可支撑公司2-3年的高增长。同时,安全产品若2011年上半年在教育领域取得突破,将会使公司业绩超预期。 4、外延式扩张打通产业链,介入文件全生命周期管理提升服务价值。公司规划介入文件整个生命周期的全过程管理,收购友网迈出第一步,友网科技研发能力和客户可以与立思辰实现协同。友网科技主要提供电子影像解决方案及服务业务,由此打通了从文件生成、分发、存储、流转、管理、输出的全生命周期服务。电子影像解决方案及服务是指把纸质文档等采集形成电子影像文件,对其进行图像处理、分类识别、分发传输、存储管理,形成数据库,为用户提供各种应用,并最终归档的整体解决方案。未来银行业务流程再造的全面展开将为其发展提供了巨大的潜在市场需求。据赛迪顾问研究,2010至2012年中国银行业电子影像应用软件市场将保持30%以上的增速。由于每花1美元文件输出,需要9美元管理,因而公司极大的拓展了面临的市场空间。预计友网科技2010、2011、2012年分别为公司贡献1640万元、2140万元、3042万元净利润。 5、视频音频外包服务将成为公司新的增长点。音视频解决方案目前处于培育阶段,公司已经与国内视频行业龙头华为结成战略合作伙伴,未来3年收入复合增长率30%以上。视音频外包服务也是办公信息化的重要组成部分,可以同公司的文件管理、信息安全业务相结合,为客户提供全方位服务。同时,公司取得华为代理权增加了视音频领域对中低端市场覆盖。 6、盈利预测:公司是国内办公信息化的领军企业,服务为盾、安全打印业务为剑使得公司业绩弹性较大。预计公司在 2010-2012年将实现净利润 0.61亿、1.09亿和 1.62亿元,EPS分别为0.38元、0.68元和1.03元。考虑到友网科技收购,公司2011、2012年EPS分别为0.73元、1.10元,对应目前股价分别为35倍、23倍,给予“推荐”评级。

事件: 2011年2月21日,福田汽车在北京昌平召开2011年第一次投资者交流会,公司高管就企业生产经营情况以及未来规划等与投资者进行了沟通。 投资要点: 福田汽车1月产销双双小幅下降。公司1月总产量为62510辆,同比减少4.5%,总销量为49994辆,同比下降了6.3%,其中,中重卡1月产量为9852辆,同比增长14.7%;销量为6051辆,同比下降26.1%。轻卡1月产量为49653辆,同比减少6.4%,销量则为40761辆,同比下降0.5%。 福田重卡市场份额有望继续提高。2010年欧曼产销10.5万辆,产能受限,影响销量增速。目前欧曼二工厂产能逐渐释放,公司乐观预计2011年销售重卡15万辆(+43%)。 2012年国四标准实施,推动2011年轻型商用车销量。环保部表示2012年将在全国范围内启动国四排放标准,此举措从某种程度上将刺激现有轻型商用车销量,利好福田汽车的时代、奥铃、欧马可等车型。 盈利预测及投资评级:预计公司2010年-2012年的EPS为1.80、2.10、2.40元,对应PE为12.5、10.7、9.4倍。考虑到公司在重卡及轻卡业务的行业地位和重卡业务的提升空间,我们给予公司“谨慎推荐”的评级。

公司战略清晰,轿车业务扭亏可期。十二〃五”期间公司以战略突破为主,优化结构,形成以瑞风、轻卡为核心,以轿车为战略业务的格局。 1月江淮汽车销售迎来开门红。2011年1月份江淮汽车共销售汽车5.6万辆,同比增长20.66%,产量为4.6万辆,同比增长了22.4%,超出市场预期。 自主轿车品牌逐步突出,实现盈利可期。2011年计划销售20万辆,未来目标是乘用车销量占公司总销量的三分之二,把主要精力放在提高产品档次和出口上,三年后轿车将推出二代产品,轿车业务需要规模效应。 盈利预测及投资评级:预计公司2010年-2012年的EPS为0.9、1.4、1.7元,对应PE为13.81、8.88、7.31倍。考虑到公司在MPV及轻卡业务的行业地位和公司在轿车业务的提升空间,我们给予公司“推荐”的评级。