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绿盟科技 计算机行业 2019-11-08 18.60 -- -- 20.05 7.80%
20.05 7.80% -- 详细
信息安全行业老兵,业绩快速成长 公司成立于2000年,于2014年1月29日在深交所创业板挂牌上市。营收来保持快速增长,2014-2018营收复合增速为17.6%,归母净利润复合增速为3.8%。2019前三季度公司业绩表现良好,营收达8.66亿元,同比增长30.1%。 在公司快速发展的同时,公司人数从2016年的1936人,快速增长到了2018年的2722人,特别是2018年全年增加了530人,同比增长了24.2%,为后续发展储备了大量的人才。 乘行业东风,信息安全前景广阔 根据CNCERT/CC数据,2014年以来,CNVD收录安全漏洞数量的年平均增长率为15.0%,2018年收录的安全漏洞数量同比减少了11.0%。尽管总体趋势向好,但“零日”漏洞收录数量持续增加,2018年“零日”漏洞收录达到5381个,占比达37.9%,显示了网络安全状况依然严峻。根据赛迪顾问的数据,从2010到2018年,我国信息安全行业维持在年均20%左右的增长率,整体市场在2018年达到495.2亿元,行业增长持续向好。 技术实力雄厚,未来成长可期 公司一直注重核心技术研发,将技术研发作为公司的核心竞争力,一直加大研发投入。自2014年以来,研发费用占营收比重均在20%以上,是典型的技术型企业。公司在销售方面加大投入,目前已在全国设立了多个办事处,形成了覆盖全国的营销与服务体系,通过直销和渠道销售密切合作的方式,夯实了未来发展的基础 投资建议 我们预计2019、2020年公司的EPS分别为0.31元和0.39元,基于此,给予“买入”评级。 风险提示 信息安全行业政策落地进度具有不确定性,客户需求落地存在不确定性等。
潍柴动力 机械行业 2019-11-07 13.01 -- -- 13.61 4.61%
14.05 7.99% -- 详细
增长稳健,盈利能力改善 1)前三季度公司实现营收1267.08亿元,同比增长7.21%,其中,Q3营收358.46亿元,同比微降0.2%,增速相比上半年放缓,预计与发动机产销走势基本相符。前三季度毛利率同比提升0.42个百分点,其中,Q3同比提升1.57个百分点,环比提升1.02个百分点,毛利率逐季改善。2)前三季度归母净利润70.58亿元,同比增长17.61%,其中,Q3为17.71亿元,同比增长10.07%,扣非后微降0.93%。前三季度净利率同比提升0.55个百分点,其中Q3净利率同比提升0.77个百分点,盈利能力改善。 经营预期稳健,未来将充分受益于产品机构改善+市场份额提升 1)根据政府加码基建稳增长、无锡高架事故后国内治超治限加严、国三及以下低排放标准车辆加快淘汰更新的情况来看,结合最新销量数据判断,今年重卡销量有望保持稳定亦或小幅增长。我们认为,随着保有量基数越来越大(2018年保有量已超700万辆),更新需求越来越多的情况下,未来重卡产销波动性有望逐步降低,出现大幅断崖式下滑的可能性较小。同时,公司正积极开发非道路用发动机市场,有助于熨平整体产销波动。总的来看,公司作为行业龙头,未来经营有望维持稳健走势。2)2015年后公司12L/13L的大排量发动机销量和占比均持续提升,销量由5万辆增加至2018年的22万辆,占比由18%提升至33%,2019H1进一步提升至35%。随着大缸径大排量发动机销量占比提升,公司的盈利能力有望持续增强。3)潍柴目前已经进入国内主流重卡主机厂的供应链,前五的配套份额更集中。当前重卡市场前五家主机厂的市场集中度高,头部效应明显,随着排放要求的升级对技术要求越来越高,实力强的头部重卡公司未来优势将越发凸显,市占率有望继续提升。因此,凭借优质的产品及客户渠道,未来潍柴发动机的市场份额亦有望持续提升。 新业务成为增长亮点 1)林德液压在国内起重机、油气装备、农业装备及推土机市场实现了快速增长,未来通过与潍柴发动机协同发展,配套有望持续较快增长。2)智能物流:凯傲和德马泰克协同打造叉车+仓储的智能物流产业链,助力公司成长。3)新能源:通过收购弗尔赛、PSI,入股巴拉德和锡里斯,合作博世,公司在氢燃料电池、固态氧化物燃料电池、天然气发动机领域已经具备了相对扎实的技术储备及过硬的研发能力。随着未来研发投入的不断加码,公司在燃料电池领域的竞争力有望愈发强大,从而成为公司中长期的增长点。 盈利预测,维持“增持”评级 我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.22/1.36/1.56元/股,对应PE分别为10/9/8倍,与可比公司相比具备估值优势。公司作为国内重卡发动机龙头,受益于产品结构改善与市场份额提升,有望实现超越行业增长,新业务助力中长期成长性,维持“增持”评级。 风险提示:经济波动超预期;重卡产销低于预期;并购整合低于预期;汇率风险。
金麒麟 电子元器件行业 2019-11-07 16.71 -- -- 16.99 1.68%
17.07 2.15% -- 详细
国内汽车刹车片龙头,经营恢复至快速增长 1)公司成立于1999年8月,主营汽车刹车片和刹车盘,用于盘式制动器和鼓式制动器,是汽车制动系统中的重要部件。目前公司拥有221个制动摩擦材料配方,可生产6300多种汽车刹车片产品和3900多种汽车刹车盘产品,可用于全球主流乘用车车型和商用车车型。2)公司客户分布于海内外,主要销量与收入来自国内外AM市场,2018年AM市场刹车片/刹车盘销量占比达97.17%/98.17%。3)2018年刹车片占主营收比重达77%,出口占营收比重超85%,刹车片及海外市场是公司收入与盈利的主要来源。2019前三季度公司已经实现营业利润1.81亿元和净利润1.50亿元,同比增长87.55%和91.27%,恢复至快速增长。 全球汽车保有量巨大,公司成长前景广阔 由于公司销量基本来自于售后市场,因此,公司成长的存量逻辑属性强。全球最新汽车保有量预计在14-15亿辆左右,国内最新汽车保有量为2.5亿辆,所以,在巨大的汽车保有量的支撑下,作为易耗品的汽车刹车片与刹车盘将拥有可观且稳定的市场需求。根据汽车产量与保有量数据估算,全球汽车刹车片+刹车盘市场规模超千亿。公司收入市场分布面广,超85%来自海外市场,其中,整体超50%来自欧洲市场,约15%来自北美市场。欧洲与北美汽车保有量预计均超过4亿辆,加上中国市场,共同构成公司未来持续成长的基础与支撑。公司依靠产品性价比优势有望逐步实现中高端产品进口替代并“走出去”,从而实现市场份额的持续提升。 产品结构提升,汽车OEM与高铁创新机 1)公司刹车片产品从一般到高端分为Entry/Good/Better/Best系列。目前产品以中高端系列为主,Good系列产品占比不断提升,Better/Best系列占比超70%,产品价格在提升,产品结构在改善。随着公司优化产品结构和技术结构,优化客户资源,提升运营效率,未来产品结构有望继续改善,盈利能力持续提升。2)汽车OEM市场相比AM市场,产品技术与质量要求更严格,市场开发难度更高,利润率相对也更高,长期以来国内外汽车刹车片与刹车盘OEM市场主要由国际/合资厂商垄断占据。公司作为国内汽车刹车片领域的佼佼者,通过持续研发创新,成功取得了部分主机厂的配套供应资格,尤其是公司去年通过了戴姆勒的PFA审核,正式为奔驰车型批量供应配套产品,这不仅是公司产品质量水平的体现,还为公司后续在OEM市场持续攻城略地提供重要示范与保证。尽管目前公司OEM配售占比低,但增长势头明显好于整体,未来随着客户持续开发,OEM配套规模效应的显现,盈利能力有望改善甚至超越AM市场。3)积极推进同心多元化战略,比如公司正积极研发动车组闸片并计划打入铁路等轨交市场。公司已研发出三款动车组粉末冶金闸片产品,并获得中铁检验认证中心CRCC认证,随着后续样品检测到路试的持续推进,公司未来有望助力我国高铁列车制动系统国产化率的提升,并将受益于国内高铁快速发展的趋势。我们认为,高铁刹车片业务将打开公司现有业务与市场的天花板,有望成为公司中长期发展的新增长点。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司2019-21年实现营业收入16.44/19.49/23.17亿元,同比增长17.45%/18.59%/18.85%,归母净利润2.12/2.54/3.03亿元,同比增长139.75%/19.89%/19.15%,对应EPS为1.04/1.25/1.49元/股,对应2019-21年PE分别为16/13/11倍,考虑到公司作为国内汽车刹车片领先企业,产品与渠道具备比较优势,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:刹车片与刹车盘增长低于预期;原材料价格风险;汇率风险。
中体产业 房地产业 2019-11-06 9.75 -- -- 10.05 3.08%
10.05 3.08% -- 详细
体育地产业务和赛事收入确认有所下滑,四季度相对稳健 前三季度公司业绩下滑主要系体育地产业务和赛事业务确认收入同比减少所致。报告期内公司的主要体育地产项目宁波中体SPORT城于6月份正式开业,使体育地产业务收入相较于去年同期有所下滑,此外;同时收入占比相对较重的北京马拉松于11月3日起跑,比去年的9月16日有所延后,导致今年前三季度的收入同比下滑。因此整体看公司在四季度收入应该存在相对增长,北马的举办将使全年业绩保持相对平稳的水平。 未来看点仍在于重组继续推进 公司目前最大的看点在于继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标;另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心,是我们看好公司中长期发展的核心逻辑,若收购完成也将进一步平滑公司业绩的稳定性。 投资评级和盈利预测 我们认为公司在体育赛事运营、市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势处于持续释放周期,中期内受益于未来三年的大赛密集举办而获得业绩支撑。我们继续给予公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.20和0.26元/股。 风险提示 产业政策风险,业务开展不达预期,经营发生重大变化,地产行业持续低迷。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2019-11-05 91.80 -- -- 93.90 2.29%
93.90 2.29% -- 详细
前三季度业绩稳步增长2019 年前三季度公司实现营业收入355.84 亿元,同比增长4.35;实现归母净利润41.96 亿元,同比增长55.09%;实现扣非后归母净利润34.17 亿元,同比增长26.9%。其中三季度单季实现营业收入112.4 亿元,同比下降13.65%;实现归母净利9.16 亿元,同比增长16.57%。 不计入国旅总社后增速基本符合预期剔除国旅总社的影响,公司前三季度营业收入同比增长42.09%,其中三季度营收同比增长24.88%。整体增速符合预期,三季度增速有一定程度下滑预计是受香港免税店表现低迷以及新开市内免税店前期费用有关。 毛利率提升明显,销售费用大幅增加毛利率方面,受剥离国旅总社以及免税业务持续增长的影响,公司前三季度毛利率为51.16%,较去年同期增长了9.78 个百分点。费用率方面,前三季度公司期间费用率为33.99%,较去年同期增长了6.87 个百分点,其中销售费用同比增长了35.72%,主要机场受租赁费增长导致公司销售费用大幅增加,管理费用则受国旅总社出表影响同比下降9.81%。 投资建议和盈利预测中国国旅当前已成为国内免税业的绝对龙头,规模优势逐步显现。海免纳入上市公司仍有待落实,海南仍将是公司未来的一个重要增长点。此外,公司市内免税店已经陆续开业,国人免税政策仍有预期。整体来看,在引导消费回流的大环境下我们认为公司长期向好的逻辑未改变,因此我们维持对公司“增持”的投资评级,预计公司2019-2021 年EPS 分别为2.36 元、2.73 元和3.31 元。 风险提示行业重大政策变化,免税业务增长不及预期,市内免税店业务开展不及预期。
同花顺 计算机行业 2019-11-04 98.84 -- -- 105.75 6.99%
105.75 6.99% -- 详细
事件:公司发布 2019 年三季报,2019 年前三季度,公司实现营业收入 11.56 亿元,同比增长 27.07%,实现归母净利润 4.58 亿元,同比增长 43.89%。 投资要点:业绩加速增长,全年业绩高增确定性高业绩加速增长。2019Q3 单季,公司营业收入为 4.54 亿元,同比增长 32.20%,归母净利润同比增长 52.06%,单季增速较 2019Q1/Q2 均有所提高,且逐季提高,预计系 A 股市场活跃度提升,投资者参与热情增加,带动增值电信业务、开户导流业务及基金销售业务增加所致。 现金流、预收账款增长支撑公司未来业绩成长。1)2019 年前三季度,公司经营活动现金流量净额为 7.14 亿元,同比增长 186.11%,主要系 A 股市场回暖,投资者对金融资讯需求增加等,推动公司经营活动现金流增加。2019Q3 单季,公司经营活动现金流量净额为 3.06 亿元,环比增长 16.20%,继续保持增长。2)2019 年三季报,公司预收账款余额为 7.69 亿元,环比中报增长 6.7%,较 2018年末增长 35.95%。现金流、预收账款余额增加将支撑公司业绩增长。 费用管控良好。2019 年前三季度,公司销售费用率为 12.34%,同比提升 2.51个百分点,管理费用、研发费用分别为 7.68%和 28.05%,分别下降 2.07 和 4.20个百分点,公司期间费用管控良好。 基于现有优势,积极布局智能化产品及服务业务。近年来,公司基于现有的业务、技术、用户、数据优势,积极探索和开发基于人工智能、大数据、云计算等前沿技术的产品和应用,以期形成新的业务模式和增长点。目前,公司已构建同花顺 AI 开放平台,可面向客户提供智能语音、自然语言处理、智能金融问答、知识图谱、智能投顾等多项 AI 产品及服务,为银行、证券、保险、基金、私募等行业提供智能化解决方案。 盈利预测与投资评级公司在财务指标上呈现了增长态势,从业绩、预收和现金流等多维度印证了公司的业绩增长。综上,我们维持对公司的盈利预测,预计公司 2019-2021 年的 EPS 分别为 1.65 元、2.20 元 和 2.89 元,维持“增持”评级。 风险提示A 股市场活跃度下滑;新模式拓展进度不及预期;付费转化率及 ARPU 值不及预期等。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-11-04 20.96 22.95 13.17% 22.02 5.06%
22.02 5.06% -- 详细
国内轮胎行业领军企业1)公司成立于 1975年,主营产品包括全钢子午线轮胎、半钢子午线轮胎和斜交胎,广泛应用于乘用车、商用车、卡客车以及工程机械车辆等,主要品牌包括“玲珑”、“ ATLAS”、“利奥”、“山玲”、“ Benchmark”、“ Infinity”、“ Green Max”等。公司在国内外设立了 4000多家品牌店,是中国轮胎前 3强,世界轮胎 20强。 2)公司客户分布广泛,海外进入了奥迪、大众、通用、福特、印度塔塔、法国雷诺等全球供应商体系;国内是吉利汽车、中国一汽、中国重汽、长安汽车、比亚迪、长城汽车等 60多家主机厂的配套供应商。 3)经营方面,公司营业收入和归母净利润近三年增幅较快,盈利能力较强且高于国内竞争对手。 行业优化,国内胎企竞争力提升1)全球轮胎市场规模可观。根据美国轮胎商业数据, 2018年全球轮胎销售额达 1686亿美元, 2007-18年复合增速 2.50%,按照约 3/4的轮胎需求在替换市场的判断,我们预计,全球轮胎市场将保持较为稳定的增长。虽然目前国内胎企仍主要处于全球第三/四梯队,竞争力较弱,但近 20年来, 三巨头 BMG(普利司通、米其林和固特异)市场份额持续下滑, 2018年三家总销售额仅占世界市场的 37.16%,相比 2008年减少超过 9个百分点。 与此同时,国内胎企竞争力在持续提升,进入世界轮胎 75强的数量和销售额占比都呈上升趋势,据统计,2008-18年间销售额占比提升了近 6个百分点。 2)尽管国内轮胎行业“小散乱”现象仍比较严重,但政府正严格要求行业出清落后产能,提升行业集中度。我们认为,随着国内轮胎行业持续整顿出清,行业市场集中度有望持续提升,整体竞争力逐步提升的国内优质头部胎企未来有望持续受益。 公司强化营销塑品牌,量利齐升赢未来1)为塑造品牌提升知名度,公司持续加大营销宣传力度,品牌价值在持续提升,2019年已达 454亿元。 2)积极开发原配与售后胎市场,目前公司是国内唯一同时进入奥迪、大众、通用、福特等世界知名车企供应商体系的自主胎企;同时,公司实施“ 5+3”战略布局,加快产能建设,以满足市场开发与产销增长需求。 3)随着持续开发大众福特等中高端优质客户,加快海外布局,公司产品结构在改善,单胎均价在提升,盈利能力在改善。 对标同行发展路径,公司未来潜力可观通过与正新等国际同行比较,我们认为,目前玲珑发展正迎头向上,国内外发展空间与潜力大,未来经营规模与市值规模将持续提升,甚至有望超越正新,从估值角度看,给予玲珑适当估值溢价是合理的。从更长远的角度来看,经营规模若能接近第一梯队的普利司通、米其林,则市值天花板有望接近甚至超过2000亿元。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2019-2021年实现营业收入 171.10/201.96/241.60亿元,同比增长 11.82%/18.04%/19.63%,实现归母净利润 14.60/18.36/23.10亿元,同比增长 23.59%/25.78%/25.81% , 对 应 EPS 为 1.22/1.53/1.93元 / 股 ,2019/2020/2021年 PE 分别为 17/13/11倍,通过与 A 股可比轮胎公司比较,结合公司发展情况与前景, 建议给予 2020年 15-18倍 PE,对应目标价区间为【 22.95,27.54】,公司作为国内轮胎领域优质领先标的,市场份额有望持续提升,首次覆盖给予“增持”的投资评级。 风险提示:市场开拓低于预期;原材料涨价超预期;期间费用增长超预期;汇率风险
迪安诊断 医药生物 2019-11-04 21.37 -- -- 24.96 16.80%
24.96 16.80% -- 详细
事件: 公司发布 2019年第三季度报告:公司 2019年前三季度实现营收 62.10亿元,同比增长 27.10%,实现扣非归母净利润 3.18亿元,同比增长 17.96%,其中第三季度实现营收 22.16亿元,同比增长 14.76%,实现扣非归母净利润 8987.60万元,同比增长 19.09%。 公司经营质量持续改善公司由以往追求高速度发展向高质量发展转变, 经营质量持续提升,主要体现在以下三方面: 1) 公司第三季度营业收入相比于前两个季度,出现小幅攀升,扣非归母净利润同比增速高于前两个季度, 且高于营收增速; 2) 前三季度经营活动产生的现金流量净额 1.33亿元, 扭转了去年同期(-9544.49万元)和 2019年上半年度(-4786.19万元)经营净现金流量为负的局面,与公司“有利润的收入、有现金流的利润”的经营战略相契合; 3)截止目前,公司 39家独立实验室(含 1家 CRO)已有 23家实现扭亏或盈利,相比于 2018年末的 18家新增 5家, 经过 3-5年左右的投资回收期,公司各独立实验室将不断释放利好。 费用端管控良好,研发投入稍有增长公司前三季度, 销售费用和管理分别为 5.31亿元(+25.67%) 和 5.10亿元(+16.32%),占营业收入的比重为 8.56%和 8.21%, 其中第三季度二者分别为1.97亿元和 1.91亿元,同比增长 4.63%和 0.28%,增速较以前期间均有所下滑,主要是公司检测服务跑马圈地基本完成, 现阶段更注重精简成本、高质量发展; 研发投入方面, 前三季度共计 1.51亿元(+28.44%), 占比营业收入 2.44%,第三季度为 5539.75万元, 同比增长 22.97%,主要在于公司加大对高端项目的开拓力度,积极打造肿瘤、感染、病理等特色专科,促进特检项目高速增长,为服务业务的持续发展增添新的驱动力。 黄老加盟, 犹添新翼 10月22日,公司董事会同意聘任黄柏兴先生为公司总经理。黄先生原为罗氏 诊断中国区总经理, 在任 13年, 实现罗氏诊断中国区业务量由最初的不足 1亿元至 2018年的 140余亿元, 具有丰富的体外诊断企业管理经验,其资深的专业背景和丰富的管理经验为公司持续打造“医学诊断整体化服务提供商”提供了坚实保障。 盈利预测与投资评级基于医保控费、公立医院改革持续推行和第三方检验质量和监控体系逐步完善,预期我国 ICL渗透率将不断提升。我们预计公司 2019-2021年营收分别为91.63亿元、 120.07亿元、 155.76亿元,同比增速分别为 31.52%、 31.04%、 29.73%,归母净利润分别为 4.52亿元、 5.23亿元、 6.02亿元,同比增速分别为 16.22%、15.84%、 15.13%, EPS 分别为 0.73元、 0.84元、 0.97元,当前股价对应 PE 分别为 29X、 25X、 22X。 风险提示: 独立实验室质量控制风险,参控股公司整合运营风险,应收账款坏账数量异常增加风险,政策变动风险。
浪潮信息 计算机行业 2019-11-04 26.55 -- -- 32.92 23.99%
32.92 23.99% -- 详细
事件 公司发布2019年三季报,2019年前三季度,公司实现营业收入382.30亿元,同比增长13.79%,实现归母净利润5.18亿元,同比增长39.09%,实现扣非归母净利润4.69亿元,同比增长37.39%。 投资要点: 收入增速回升,边缘计算业务、国际化进程加速推进 单季增速开始反弹。2019Q3单季,公司营业收入166.90亿元,同比增长15.57%,归母净利润2.44亿元,同比增长38.66%,扣非归母经利润2.28亿元,同比增长43.06%。三季度收入增速环比二季度收入增速提升明显,归母净利润、扣非归母经利润环比二季度增速也均明显提升。参考英特尔披露的三季报,英特尔DCG业务收入在经历连续两个嫉妒的下滑后重回增长(+4%yoy),预示着下游云计算中心资本开支重回增长,服务器采购量将触底回升。因此,结合公司所披露的三季报,预计公司收入增速自三季度开始逐步反弹。 毛利率同比提升,期间费用率小幅抬升。1)2019年前三季度,公司综合毛利率为11.15%,同比提升0.29pct,三季度单季,公司综合毛利率为10.28%,较二季度下降1.6pct。预计毛利率波动系上游器件价格变动导致,处于合理波动区间内;2)2019年前三季度,公司期间费用率为8.87%,同比提升0.46pct,其中销售费用率提升0.33pct,管理费用率提升0.32pct,研发费用率提升0.12pct,财务费用率下降0.31pct。期间费用率小幅提升主要系公司加大市场拓展、期权激励摊销及研发投入加大所致。 中标移动边缘计算服务器首单,边缘计算市场将成新增长引擎。日前,公司中标中国移动有限公司研究院的OTII服务器设备采购项目,中标产品为NE5260M5,主要用于中国移动研究院的边缘计算试点类和测试类业务场景。这是三大电信运营商首次采购边缘计算服务器。随着5G商用,边缘服务器市场将开始爆发。边缘服务器需要部署在环境恶劣的电信数据中心,部署环境较为恶劣,而电信业务对服务器的稳定性、实时性、管理便利性等方面都有较高的要求。NE5260M5在耐高温、防尘、耐腐蚀、电磁兼容、抗震等方面也进行了大量针对性设计,能够耐受边缘数据中心的恶劣物理环境,长时间耐受40度环境温度、85%相对湿度,且对电信业务应用进行了强化。根据IDC数据,2020年将有超过50%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与存储。我们认为,5G商用将带动边缘计算场景爆发,边缘计算服务器需求的加速增长将成为推动公司增长的新引擎。 与欧洲三大TOP分销商战略合作,国际化进程加速推进。根据浪潮服务器公众号推送消息,近日,浪潮与欧洲顶级渠道商ABGroup、ALSO、Duttenhofer分别达成战略合作,浪潮的国际化进程加速推进。这三家分销渠道各具特色并在欧洲市场具有举足轻重的地位,浪潮与其合作,将借助其在欧洲的本地化优势,进一步开拓欧洲市场,推动公司的国际化布局。我们认为,海外市场拓展是公司打破增长天花板的重要手段,也是公司在全球市场排名进一步提升的必要路径。随着与海外分销商合作和公司自身的海外拓展,预计公司海外营收将继续保持较快增长。 盈利预测与投资评级 综上,我们看公司未来的发展,预计公司2019-2021年的EPS分别为0.70、1.00和1.44元/股,维持“增持”评级。 风险提示 服务器市场整体发展不及预期;服务器业务竞争激烈;公司海外市场拓展不及预期;人工智能业务推进不及预期等。
广州酒家 食品饮料行业 2019-11-04 30.99 -- -- 33.53 8.20%
33.53 8.20% -- 详细
三季报业绩符合预期 广州酒家发布三季报,2019年前三季度公司实现营业收入24.09亿元,同比增长19.6%,实现归母净利润3.25亿元,同比增长9.12%,实现扣非后归母净利润3.11亿元,同比增长7.88%,业绩基本符合预期。 毛利率较去年同期基本持平,费用率小幅提升 公司前三季度毛利率为54.34%,较去年同期降低了0.59个百分点,变动范围在预期内。公司期间费用率为37.05%,较去年同期小幅提升,其中销售费用率为26.35%,较去年同比下降1.04个百分点;管理费用率为11.49%,较去年同期提高了1.85个百分点,预计是受人工成本及股权激励费用增加的影响。此外,公司持续在产品研发上增加投入,研发费用同比增加91.58%。 月饼增速稳定,速冻食品高速增长 具体到产品来看,前三季度公司月饼贡献营收10.63亿元,同比增长16.55%;速冻产品收入3.99亿元,同比增长31.38%;其他产品4.22亿元,同比增长24.4%;餐饮收入4.99亿元,同比增长13.5%。速冻产品增速较高主要系公司推出新品,加大促销力度所致。 持续加大拓展省外市场,经销商数量稳步增长 目前广东省仍是公司主要市场,但公司也在加大省外市场拓展力度。前三季度省内收入18.71亿元,同比增长14.5%,省内业务占全部收入的78.59%,这一数据较去年的81.9%有所改善。公司省外境内收入为4.84亿元,较去年同比增长43.94%,占公司收入20.31%。截至三季度末,公司共有经销商656家经销商,净增143家,其中省内共有434家,省外境内207家,境外15家。目前公司54.14%销售额来自经销渠道,较去年同期提高了1.45个百分点。 投资建议 今年7月公司完成了对陶陶居的收购,扩充了公司旗下食品及餐饮平台的老字号品牌,长期来看有望与公司原有品牌形成互补并产生协同效应,增强核心竞争力。湘潭和梅州工厂的陆续投产也有望缓解产能瓶颈对公司发展的制约。此外,公司当前主要市场仍是广东地区,未来公司也将继续凭借“广州酒家”、“利口福”、“陶陶居”等知名品牌的优势,立足广东辐射全国市场。 综上,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.06元、1.29元和1.53元,给予公司“增持”的投资评级。 风险提示 公司业务增长不及预期,扩产项目进度不达预期,消费习惯变化对餐饮行业冲击,公司异地扩张缓慢。
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-11-04 46.95 -- -- 56.40 20.13%
56.40 20.13% -- 详细
单三季度收入微幅下降,公司整体业绩符合预期10月 28日,公司披露 2019年三季报, 2019年前三季度公司营业收入同比增长 5.31%至 248.97亿元,归母净利润同比增长 23.15%至 25.86亿元,扣非后归母净利润同比增长 27.55%至 22.98亿元。 其中, 单三季度营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润同比-1.66%/19.67%/22.56%,业绩基本符合预期。 产品结构持续完善,高端化率继续推进报告期内,公司实现啤酒销量 719.5万千升, 相较去年基本持平。 其中,单三季度实现啤酒销量 246.5万千升,同比下滑 5.92%,销量下滑或与季节因素以及渠道库存有关。 单三季度主品牌青岛啤酒实现销量达 117.1万千升,主品牌占总销量比重 47.51%,同比提高 1.71个百分点, 同比产品结构继续优化。 2019年前三季度,公司吨酒价格达到 3460.3元/千升,单三季度吨酒价格 3385.8元/千升,环比价格小幅下滑。 成本压力有所放缓, 销售费用有所增加成本方面,公司前三季度吨酒成本同比增长 3.61%,单三季度吨酒成本同比增长 2.27%,显示成本压力有所放缓。 公司单三季度毛利率达 40.34%,同比提升 1.32个百分点。公司单三季度销售费用 13.46亿元,同比增长 3.86%; 销售费用率达 16.13%,同比增长 0.86个百分点,短期销售费用承压。 投资建议短期来看, 尽管单三季度营业收入承压,但我们认为只是暂时的情况,此外成本端压力的缓和以及管理层的积极调整, 均对公司形成正面影响。 长期来看, 行业层面结构性的升级已经是不争的事实,龙头企业必将持续收益。未来, 公司去产能的持续推进以及产品高端化的加速演绎, 仍将是我们持续关注的重点。综上,预计公司 2019-2021年每股收益分别为 1.31/1.51/1.75元,维持公司“增持”的投资评级。
宁德时代 机械行业 2019-11-04 68.52 -- -- 89.60 30.76%
93.46 36.40% -- 详细
动力电池龙头营收持续增长,盈利水平有所下降 公司第三季度营收达到125.92亿元,同比增长28.80%,环比增长22.47%;归母净利润达到13.62亿元,同比增长减少7.20%,环比增长29.10%;扣非归母净利润达到11.46亿元,同比下降11.01%,环比增长26.91%。公司此前发布业绩预报,第三季度归母净利润处于11.74~14.68亿元,同比增长0~20%,实际业绩接近预告上限。公司第三季度业绩下滑主要原因是补贴退坡导致产品售价下降,毛利率有所降低。研发投入及管理费用增大提高费用占比,降低公司盈利水平。 单季装机量占比维持高位,规模技术优势显著 根据GGII数据,2019年前三季度我国新能源汽车动力电池装机量达到42.31GWh,同比增长47%。其中宁德时代装机量达到21.43GWh,同比增长81%,占总装机量的50.64%。相比于2018年公司装机量在动力电池行业占比提升了9.36个百分点,三季度公司动力电池装机量达到7.79GWh,同比增长46.98%,环比减少4.30%。今年受新能源汽车补贴大幅下滑影响,行业增速逐步放缓,价格及成本压力由下游逐步传导至中上游领域。产业链产品售价有所下调,影响公司盈利水平,导致三季度公司业绩小幅下滑。成本压力加速行业产能出清,公司三季度单季装机量占比达到63.38%,相比二季度提升了17.39个百分点,公司作为动力电池龙头地位愈发稳固。 费用管控水平提升,研发投入不断加大 公司前三季度期间费用率为14.40%,同比减少0.38个百分点,规模优势逐步显现。其中财务费用率为-1.93%,同比减少1.14个百分点,主要由于公司货币资金及现金管理规模增长;管理费用率提升0.68个百分点至11.82%;公司继续加大研发投入,研发费用率同比提升0.87个百分点至6.87%,研发投入合计22.6亿元较2018年同比提升96.5%,公司大电芯及CTP无模组方案加强技术成本优势,新开发电池产品的能量密度已经达到304Wh/kg,随着相关技术进入市场化应用阶段,将显著提高公司动力产品的核心竞争力。 产能布局不断完善,产业链横纵向继续延伸 公司着眼未来新能源行业广阔的发展空间继续完善产能布局,预计投入100亿建设宜宾动力电池制造基地,提升整体规模优势,满足公司未来业务发展的需求。公司加快上下游产业链整合,与控股子公司广东邦普共同出资36亿元设立合资公司用于开展正极材料及相关资源的投资和经营,进一步保障公司正极材料的供应。9月份公司下属子公司香港时代新能源科技有限公司通过增发股份方式对澳大利亚锂矿公司Pilbara进行战略投资,确保上游锂矿资源的供应。宁德时代还积极拓展电动船舶等业务领域,公司已经攻克铁锂电池安全、长续航、大功率、长寿命等技术难题,设计出符合IP67以上防护等级的电池包,可有效规避水汽、烟雾及粉尘引发的安全风险,满足电动船舶应用场景的要求。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2019/2020/2021年的归母净利润分别为45.02/55.42/66.15亿元,对应EPS分别为2.05/2.52/3.01元。对应2019/2020/2021年的PE为39/32/26倍。公司作为国内动力电池行业龙头,受益于下游新能源汽车销量的持续增长及动力电池行业集中度的进一步提升,我们看好公司未来的成长空间,给予“增持”评级。 风险提示:补贴退坡导致行业毛利率下滑;外资进入加剧市场竞争。
先导智能 机械行业 2019-10-31 32.45 -- -- 38.68 19.20%
39.67 22.25% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报:2019年前三季度实现营收32.17亿元,同比增长19.33%;实现归母净利润6.35亿元,同比增长16.14%;实现扣非后归母净利润6.21亿元,同比增长14.71%;对应EPS 为0.72元/股。 投资要点: 业绩符合预期,创单季最高营收 1)2019Q3公司营收13.56亿元,同比增长7.99%,创历史最高单季营收,我们认为锂电设备仍然贡献主要收入,主要受益于下游锂电池行业发展以及公司积极开拓新客户。其中2019年前三季度母公司分别实现营收/净利润25.62/4.76亿元,分别同比增长30.15%/20.51%;预计泰坦新动力前三季度分别实现营收/ 净利润约6.5/1.6亿元。2)前三季度公司综合毛利率41.28%,同比/环比分别变动+4.23/-1.83个百分点,其中Q3的毛利率为38.76%,同比/环比分别变动+3.73/-2.49个百分点,同比增长的原因是消除了珠海银隆合同影响,而环比在正常范围内波动,仍保持较高的盈利能力。 提升核心竞争力,研发投入大幅增加 前三季度公司研发费用为3.56亿元,同比增长101.82%,其中Q3为1.44亿元,同比增长69.96%,主要投向锂电设备领域,通过不断提高产品竞争力以提升公司核心竞争力,增强获取订单的能力。2019前三季度公司净利率为19.75%, 较去年同期下降0.54个百分点,主要受研发费用大幅增长影响,我们认为,伴随着公司锂电设备技术的提高,在锂电设备上的研发投入会减少,转向其他新业务,未来研发费用率将有所下降,公司净利率将提升。 现金流情况继续改善 前三季度公司经营性现金流量净额继续扩大至3.32亿元,同比增长184.63%, 其中Q3为1.48亿元,现金流大幅改善,主要是报告期内公司销售回款较好, 前三季度销售商品、提供劳务收到的现金同比增长113.65%。公司应收账款及应收票据涨幅略低于营收增速,同比增长16.65%,环比二季度小幅增长,也表明公司回款能力较好。 深度绑定动力电池龙头,在手订单充沛 尽管今年新能源汽车销量增速放缓,但我们认为新能源汽车长期向好的发展趋势不变,国内有双积分政策和消费刺激政策的推动,欧洲有严格的碳排放标准的推动,各大国内外车企都加大了投资布局。今年动力电池厂商的扩产有所放缓,但扩产意愿不变,锂电设备厂商将受益于动力电池扩产。先导智能是国内龙头锂电设备企业,深度绑定宁德时代/Northvolt/LG 化学等大客户,将率先受益于国内和欧洲的动力电池扩产。根据公司可转债回复的公告,截至2019H1公司在手订单54.01亿元,其中泰坦新动力有13.47亿元,公司现有生产基地已满负荷生产,在手订单充沛。而宁德时代欧洲工厂已正式动工,公司成立瑞典子公司以拓展海外市场,未来海外订单有望快速增长。 盈利预测,维持?增持?评级 综上分析,我们预计公司2019~2021年EPS分别为1.03/1.40/1.70元/股,PE为33/24/20倍,维持“增持”评级。风险提示:新能源汽车增速低于预期;动力电池产能扩张进程不及预期;锂电池材料降价幅度超出预期;公司研发进展和客户开拓低于预期。
赢合科技 电力设备行业 2019-10-31 26.35 -- -- 32.65 23.91%
32.65 23.91% -- 详细
三季度净利润增长明显,客户结构持续优化1)前三季度公司实现营收为 13.82亿元,同比小幅增长 1.13%, 整体毛利率同比提升 6.41个百分点, 其中 Q3单季为 3.88亿元,同比增长 3.60%, 毛利率同比提升 7.9个百分点,公司营收涨幅较小的原因主要在于公司正在优化改进整线模式策略, 同时公司经营战略由高速度发展转向高质量发展,不断优化客户结构,因此毛利率同比有所提升。 2) 前三季度公司实现归母净利润 2.38亿元,同比增长 14.46%, 净利率同比提升 3.43个百分点, 其中 Q3单季为 0.52亿元,同比增长 35.61%, 净利率同比提升 3.66个百分点,增长的主要原因有: a.报告期内,公司进一步优化客户结构,提升订单质量, 同时,公司加强全价值链协同和精细化管理,降低生产成本,提升竞争力; b.公司持续推进产品研发和技术创新,产品竞争力持续提升; c.报告期内,受益于深圳市斯科尔科技有限公司在电子烟领域的研发技术积累以及主要市场需求增长,电子烟业务快速增长。 整线模式策略优化改进, 加大研发投入提升设备性能公司是业内第一家推出锂电池智能生产线整线方案的供应商, 自 2015年 8月成功实施第一条整线开始,已成功实施 20多条整线, 2019H1公司整线设备收入占锂电设备收入的 69.49%, 同时公司正在调整整线模式策略,降低整线中非自制设备收入(即其他业务收入) 占比。公司完成整线布局后,致力于设备高端化和开发一体化设备,通过持续加大研发投入提升产能性能, 2019前三季度公司研发投入 0.95亿元,占营收的 6.85%,报告期内公司推出 5mm 窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术, 收卷的整齐度更高, 且收卷直径较业内提高50mm,达到φ280mm;此外,公司成功开发涂辊分一体机、 激光卷绕一体机、制片卷绕一体机等一体化设备,满足国内外锂电池企业对设备集成一体化的要求。公司设备性能的提升有利于公司开拓锂电池大客户,公司的整线方案获得国轩高科青睐并有了深入合作, 卷绕机获得 LG 化学的批量订单, 涂布机和激光模切机进入了宁德时代供应链。 随着国内外电池厂商产能扩张逐步推进, 国内锂电设备厂商有望充分受益,公司已获得国轩高科、 LG 化学、宁德时代等大客户的订单,未来合作有望进一步加深。 电子烟业务成为公司新的业绩增长点公司于 2018年 11月以 4827万元收购了深圳市斯科尔科技有限公司 51%的股权,由此进入电子烟领域,交易对方承诺斯科尔 2019~2021年经审计的净利润分别不低于 0.60、 1.00、 2.00亿元。 斯科尔成立于 2013年,主要产品为蒸汽式电子烟以及周边配件, 产品远销欧洲、 美洲、 东南亚等地。 受益于欧洲、东南亚等市场的旺盛需求, 2019H1公司电子烟业务实现营收和净利润 1.35、 0.39亿元,此良好的增长势头预计仍将保持。 盈利预测与估值分析综合分析,我们调整公司盈利预测: 预计公司 2019~2021年 EPS 分别为1.02/1.27/1.63元/股,对应 PE 为 26/21/16倍,维持“增持”评级。 风险提示: 新能源汽车增速低于预期;动力电池产能扩张进程不及预期;动力电池大客户拓展不及预期;下游客户压价导致公司毛利率下降幅度超出预期; 电子烟业务增速低于预期。
豪迈科技 机械行业 2019-10-30 19.28 -- -- 19.63 1.82%
19.63 1.82% -- 详细
Q3营收/净利增长超两成 1)前三季度公司实现营收31.36亿元,同比增长18.11%,其中,Q3为11.66亿元,创单季度营收新高,同环比增长25.42%/21.02%。我们预计,模具业务较快增长,铸造与大型零部件加工业务仍保持快速增长态势。受Q1拖累,前三季度公司毛利率同比下降0.87个百分点,原材料成本变动及产品结构调整是毛利率变动的主要原因,其中,Q3毛利率同比/环比变动-0.13/-0.11个百分点。2)前三季度归母净利润6.50亿元,同比增长12.78%,相比上半年增速加快,其中,Q3为2.76亿元,同比增长22.89%。前三季度期间费用率为8.43%,逐季走低,同比提升0.3个百分点,销售/管理费用仍快速增长。3)前三季度经营性现金流净额-1.65亿元,同比下降180.64%,一方面是回款原因,截止三季度末应收票据及应收账款达18.18亿元,相比年初增长9.72%,同比增长20.77%,导致前三季度经营性现金流入同比增长仅4.03%;另一方面经营性现金流出快速增长,前三季度同比增长23.47%。 公司受益于优质轮胎产能释放,铸造及大型部件加工提升成长性 1)我国轮胎模具机会在于:①从产业转移角度,我们认为,随着我国模具加工技术水平的不断提升和国际轮胎公司模具采购国际化程度的提高,预计各大国际轮胎企业在我国采购轮胎模具的比重将不断增加。②从汽车行业竞争态势看,行业竞争加剧,新车投放、旧车改型步伐不断加快,周期越来越短,使得汽车配套轮胎规格型号也不断增加,花纹更新日趋频繁。汽车轮胎型号和花纹被动或主动的更新,使得轮胎模具往往在使用寿命到来之前就被更换,拉动了对轮胎模具的需求。我们认为,越来越庞大的汽车保有量将成为我国轮胎模具产业保持较快增长的有力支撑。2)随着普利司通、固特异、德国马牌等巨头陆续布局扩产,同时玲珑、森麒麟、三角、通用等胎企纷纷投资扩产,并积极布局海外市场,我们认为,未来这些优质产能的陆续释放将有助于提升对模具的需求。作为具备技术与产能优势的行业龙头,公司未来有望充分受益。3)随着产能的释放、客户认可度持续提升以及下游风机部件配套等订单回暖,公司铸造及大型零部件加工业务有望持续快速增长。 盈利预测,维持“增持”评级 我们维持盈利预测不变:预计2019-2021年公司EPS分别为1.04/1.28/1.58元/股,对应2019-2021年PE为18/15/12倍。考虑到公司全球轮胎模具龙头地位,盈利能力较强,管理效率持续提升,维持“增持”评级。 风险提示:经贸摩擦风险;轮胎及模具行业景气度低于预期;原材料价格上涨超预期;成本费用增长超预期;产能(国内外)投放低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名