前三季度营业收入同比增长89.96%,基本符合预期 公司公告,今年1-9月实现营业收入41.13亿元,同比增长89.96%;实现归属于上市公司股东净利润4.64亿元,同比增长36.79%;扣非后净利润同比增长98.52%。其中,7-9月公司实现营业收入16.24亿元,同比增长103.80%; 实现归属于上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长12.77%;扣非后净利润同比增长238.47%(去年第三季度公司出售长江证券和粤财信托清算取得的投资收益1.24亿元)。 卢浮并表带来业绩增长,境内酒店继续承压 公司业绩大幅增长,主要系收购卢浮集团100%的股权并于今年三月并表。卢浮集团3-9月实现营业收入27672万欧元,实现归母净利润3138万欧元, 约占公司前三季度利润47.25%。境内酒店方面,受累于行业整体发展的影响, 今年1-9月RevPar 同比下降3.97%,而锦江都城系列每间可供客房提供的客房收入同比增长17.66%,增幅明显,显示出中端酒店的市场潜力。 并购铂涛打造酒店航母,定增缓解公司财务压力 报告期内,公司公告收购铂涛集团81%股权,本次交易完成之后,锦江股份将合计拥有超过4300家开业酒店,拥有客房42万余间,酒店规模大幅提升, 经济型酒店的数量以及客房数量跃居行业首位,规模优势更加突出。此外, 铂涛集团正在积极转型中端酒店,锦江收购铂涛集团之后,将进一步扩大中端酒店市场份额,抢占中端酒店市场先机。此外,公司近日公告拟非公开发行A 股股票1.51亿股用于偿还公司借款,发行价格29.93元/股,其中锦江集团认购50.32%。增发完成将改善公司的财务压力,降低财务费用。 投资建议 我们看好公司作为酒店行业龙头多品牌多层次经营,并且布局海外酒店积极打造中国品牌。此外,迪士尼于明年开业也将带动上海地区酒店行业复苏, RevPar 将回升,综上继续给予公司“增持”评级,暂不考虑收购铂涛集团影响, 预计15-17年EPS 约为1.01、1.32和1.63元。

出口下滑拖累整体业绩 公司的出口主要是按单生产形式,人民币贬值后海外订单下滑严重,出口的下滑直接影响了公司整体营业收入的规模增长。由于内外销占比的变化,毛利率水平相对较低的出口占比下降带动了公司的毛利率水平提升了2.74个百分点至38.56%。 内销方面重点培养优质经销商 内销明显改善抵消了出口的下滑,今年公司加大了经销商的培育力度,重点培育50家左右。公司非公开发行事项已获证监会发审委审核通过,员工持股、经销商持股等有利于公司经营管理团队的稳定性以及激发经销商的积极性,公司内销好转的势头有望延续。 净利率较去年同期提升明显 今年前三个季度公司的销售净利率比去年同期提升了近1个百分点。尽管销售费用率和管理费用率有所上升,但整体费用率可控,汇兑收益增加使得财务费用减少。 今年年初罗兰贝格出具了爱仕达战略规划报告,我们认为随着变革转型的推进落地,公司的盈利能力有望持续好转,维持公司“增持”投资评级。

1-9月公司实现营收和扣非后归母净利润分别为 50.25和 2.43亿元,分别同比增长-1.19%和-4.05%,EPS 为0.45元。其中三季度公司营收和归母净利润分别增长-4.99%和64.36%。点评如下: 投资要点: 天津史克业绩波动较大。 三季度公司归母净利润同比大幅增长的主要原因是投资收益的大幅增加,公司在三季度出让了部分公司股权,单季度实现投资收益7261万,同比增长173%。但天津史克贡献的投资收益今年有较大幅度减少,前3季度仅实现2715万元左右,同比降低超过55%。今年天津史克的业绩波动幅度较大,二季度有一定亏损,三季度扭亏为盈,对上市公司业绩造成了一定影响。 业绩平稳,招标价格维持较好。 剔除投资收益影响后,公司总体收入利润增长平稳,受招标进度及采购周期影响,公司提价带来的业绩增厚效应暂未显现。此外公司3季度毛利率环比下降超过6个百分点,我们分析由于招标提价在医疗端尚未大范围落地,公司存在控货意愿,毛利率大幅降低可能与商业占比提升有关。此外开票方式(一部分高开转低开)也对毛利率构成一部分影响。从最新招标情况看,速效已进入省份150粒规格招标价均在35元以上,可以看到价格维持的较好。 投资建议。 中短期看,公司有望在速效提价带动下迎来业绩拐点。同时除了提价导致财务数据预期向好外,公司内部,经营层面改善预期也是向上的,有望在国改推动下焕发新的活力。此外公司的资源禀赋在上市公司中属优异水平,近期首次增发打开了公司进一步利用资本市场的大门,后续资本运作也值得期待。我们预计2015-2017年公司实现主营业务收入分别为73.04、85.73和99亿元,分别同比增长3.1%,17.4%和15.5%。实现规模净利润分别为4.25、5.57和7.16亿元,分别同比增长18.7%、31.2%和28.4%。EPS 分别为0.55、0.72和0.93元/股。考虑到公司业绩拐点、经营改善、资源禀赋和国改预期,维持“买入”投资评级。

内生+外延双轮驱动,业绩稳定增长 公司于10月31日公布2015年三季度业绩报告,其中前三季度公司共实现营收约4.68亿元,同比增长138.62%;归属于上市公司股东净利润约7803.14万元,同比增长40.53%,增速在同行业中处于中上游水平。 我们认为公司前三季度营收及业绩大幅增长的原因一方面在于公司外延式并购广告业务的并表效应所致。报告期内公司旗下的东方龙辉和上海微距于6月份开始并表,此外浙江光线和上海胜盟也于7月开始并表,稳定的增厚了公司的业绩水平。此外,诸暨长城的7月份并表也补齐了公司以内容为核心的全产业链布局。我们认为公司在广告业务的布局具备很高的产业链延展性:一方面由于四家广告子公司的业务具有互补性,其在广告子领域的相互协同发展将是未来的一大看点,广告产业链布局初现端倪;同时广告业务的逐步完善也将和公司传统内容端创作编排优势形成极为有效的协同效应,使得公司原本就具备优势的商业化运营与内容变现能力能够在同行业中继续处于较为领先的位置。 另一方面,公司今年积极进行内容端布局的进一步探索和完善,其中公司联手甘肃广电组建西部电影集团极大的扩展了公司在西部内容题材方面的创作空间,此外公司与国内著名制片人刘波设立子公司长城暾澜进一步增强了公司在都市家庭题材影视剧的市场竞争力。我们认为公司多年来在主业中始终坚持踏实专注、稳中求进的经营理念在行业内并不多见,结合其近两年在题材的横向扩展以及在内容表现形式的纵向延伸,公司以“优质全内容“为核心的经营战略将在估值与业绩两方面形成双重提振效应。 投资建议与盈利预测 我们继续看好公司在优质内容端的布局及扩展,此外公司在广告和主题公园两大业务为代表的中下游布局能够与公司的主业形成明显的协同效应,并有效的稳定和支撑公司的业绩水平。我们继续坚持长期看好公司未来的发展理念与战略,暂时维持盈利预测不变,维持公司“看好”的投资评级。

投资要点: 前三季度净利同比增长82.88%略超预期。 公司今年前三季度实现营业收入64.69亿元,同比增长101.65%;归属于上市公司股东净利润1.71亿元,同比增长82.88%;基本每股收益为0.43元,同比增长57.51%。其中,Q3营业收入同比增长116.97%,归属于上市公司股东净利润同比增长95.11%。 竹园持续贡献业绩,自身业务保持较高增速。 公司业绩保持较高增速,一方面与收购竹园国旅,并且于三月份将其并表有关。竹园国旅及本公司作为出境游批发商龙头强强联合,加强了对于上游资源的议价能力,竞争优势明显。此外,业绩增长亦受益于出国游保持高增速以及天津地区零售业务保持高速增长有关。 积极打造出境综合服务平台。 自公司公告立足于打造出境综合服务商以来,相关工作已取得实质进展。公司先后发起设立人寿保险公司、设立广州优贷小额贷款有限公司,公司出境服务金融平台初具雏形。公司使用自有资金获得周游天下国际旅行社51%股权,用以搭建海外目的地生活服务平台。此外发起设立旅游产业投资基金,致力于服务上市公司的产业拓展。目前证监会已受理定增事项,如若通过将加速公司的产业升级。 投资建议。 我们认为公司致力于打通行业产业链,通过横向并购提高产业的集中度,通过纵向整合掌握各环节的要素,加之受益于出国游人次高速增长,公司的成长性显著。此外,公司已切入更为广阔的领域,立志于打造出境综合服务商,给公司带来了进一步发展的空间。综上,我们暂维持公司的盈利预测不变,预计15-17年EPS分别为1.05、1.42、1.77元/股,给予公司“增持”的投资评级。

投资要点: 业绩低点呈现,体育业务优势明显 公司于10月30日公布2015年三季报,前三季度公司共实现营收4.08亿元,同比下降49.51%;归属于上市公司股东净利润为5006.71万元,同比下降24.24%。 公司前三季度业绩下滑主要是继续受到国内房地产市场持续低迷及公司去库存压力较大的影响,拖累了公司整体的营收及业绩水平。我们认为在目前国内市场资金成本持续走低,促使房地产市场基本面逐步复苏的大背景下,公司房地产业务有望逐步走出阶段性低点,对于公司业绩贡献度的提升将逐步转暖,使得明年业绩同比有望体现出低基数效应另一方面,公司目前的看点仍然在于其体育产业的稳健布局。在今年国内市场对于优质体育赛事举办权、转播权等稀缺性资源定价大幅度增长的情况下,公司多年来辛勤耕耘的北马、环中国、高尔夫中巡赛三大品牌赛事已经开始步入收获期。我们认为一方面公司多年来对于体育赛事经营、管理的一系列统筹规划能力在国内处于顶尖水平,此外国内赛事版权价值的迅猛提升将有利于公司旗下赛事的市场知名度和参与度进一步增强,从而使得公司的业绩与估值出现双重提振效应。因此我们仍然长期看好公司在体育产业的布局及发展前景。 投资建议与盈利预测 整体从大环境来看,我们认为目前国内体育产业启动势头已经确立,资本市场的跑步式进驻将持续推升行业内相关优质标的的估值水平,因此我们认为公司多年来在体育产业的全面布局已经开始步入收获期。公司多年来在赛事培育运营、场馆建设管理等关键领域的深厚积淀在国内同行业中优势明显,今年业绩的相对低基数效应将顺势推升公司明年业绩与估值的“双高”效应。我们继续坚持长期看好公司在体育产业的发展前景,暂时维持公司的盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

投资要点: 事件: 10月29日晚间,公司发布2015年三季度报告,前三季度公司营收约14.58亿元,同比增长12.01%,实现归属上市公司股东净利润约3.27亿元,同比增加28.45%;基本每股收益为0.23元/股,同比增加27.78%。 点评: 内生增长稳健,盈利能力持续提升 前三季,公司营收实现稳步增长,其中第三季度公司实现营收约5.32亿元,同比和环比分别增长了13.58%和4.63%,显示出良好的增长态势。毛利率方面,前三季度公司综合毛利率46.23%,同比提高0.97pct;其中第三季度毛利率50.33%,同比和环比分别增加了1.74pct和8.73pct,公司盈利能力持续增强,这主要源于强化运营成本控制的效果逐步显现。 费控保持有力,期间费用率逐步下降 前三季,公司期间费用率为14.39%,同比下降3.37pct;其中第三季度,期间费用率同比和环比分别减少了4.47pct和2.33pct。分项看,前三季公司管理费率4.78%,同比小幅减少0.73pct,其中第三季度同比和环比分别减少了0.47pct和0.39pct。财务费用方面,前三季公司财务费率9.03%,同比减少2.80pct,其中第三季度同比和环比分别减少了4.13pct和1.92pct,主要源于公司提前偿还了部分长期借款,使得财务费用支出较大幅度降低。此外,前三季公司新增销售费用,销售费率0.17%,主要系子公司凯英公司拓展全过程除臭业务,市场开发人员费用专项归集所致。总体上看,公司保持较好的费用控制能力,使得期间费用率逐步下降,并进一步提升了公司的盈利水平。 携手津膜科技共谋水处理市场,资金充裕助力发展提速 9月份,公司与津膜科技签署《战略合作框架协议》,双方将在技术、市场以及资源等方面开展合作,共同拓展水处理市场。津膜科技为膜法水资源化领域的龙头,在膜技术及产品方面拥有核心竞争优势。携手津膜科技,通过发挥协同效应,公司综合竞争实力将进一步提升,并将获得更多的市场机会。同时,截至三季度末,公司在手货币资金约14.30亿元,较为充裕的资金也将为公司业务的进一步拓展(包括可能的外延发展)提供强有力的支持。我们认为,对外合作开展与资金助力,有望推动公司业务拓展提速,并实现加快转型升级发展。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2015-17年EPS分别为0.29/0.34/0.38元/股,对应PE分别为39X/32X/29X。公司经营稳健,内生增长持续有力,未来或将通过加强对外合作开展和重启外延模式,加快在水处理领域的业务拓展,并持续推进在新兴环保领域的业务布局,其转型升级发展可期。继续维持公司“增持”的投资评级。 风险提示 1)“水十条”等政策落地以及PPP模式推进不及预期; 2)污水处理厂升级改造进度滞后; 3)业务拓展低于预期; 4)污水处理成本上升致毛利率下滑。

收购中融金,转型互联网金融 交易完成后,中融金将成为奥马电器的控股的子公司。中融金主要从事银行互联网金融平台技术开发服务及联合运营、自营互联网理财平台、互联网金融营销业务。已与三十多家银行总行签署互联网金融相关合作协议,包括互联网金融平台开发搭建、技术服务、平台联合运营等。中融金拥有自营互联网P2P平台“好贷宝”,拥有的手机端APP“卡惠”下载量超过1400万,是领先的银行信用卡优惠信息分发移动互联网平台。 定增26亿元全面发力互联网金融 (1)募集资金中15亿元用于互联网金融云服务平台项目:以两地三中心为物理基础设施,搭建金融云的基础支撑平台和大数据中心,最终以云服务的方式,向中小银行等金融机构提供投融资平台、社区金融O2O平台、P2P资金存管平台、权益众筹平台、直销银行、统一支付平台及电子账户。(2)7亿元用于供应链金融项目:将家电制造业产业链金融服务业务作为公司新的利润增长点,从而实现公司“产业+金融”互相作用推进达成的业务战略目标。(3)4亿元用于智能POS项目:主要包括四款智能POS,分别为智POSMini(也称MPOS)、智POSMini刷卡器(即手机刷卡器)、智POS(即手持移动智能POS)、智POSPlus(即台式智能POS)。 收购完成后将明显增厚公司利润 根据业绩承诺,中融金2015年度净利润不低于人民币6200万元,2015年和2016年度净利润累积不低于2.02亿元,2015年、2016年和2017年度净利润累积不低于4.42亿元。在公司所处的冰箱行业需求萎靡的背景下收购完成后将明显增厚公司利润。 预计2015-2017年基本每股收益分别为1.55元/股,2.12元/股和2.79元/股,给予公司“买入”投资评级。 风险提示:整合不达预期

业务版图布局清晰,大数据、教育、智慧城市空间巨大 教育业务定位清晰,技术储备充足放量在即。教育可以粗略划分为公众教育与行业专业教育,前者受众较为广泛,进入门槛相对略低,市场竞争充分且激烈;后者受众多为专业技术人员,专业技能教学(设备、器材等限制)进入门槛相对较高,市场竞争并不激烈。1)公司旗下国家培训网的专业技术人员继续教育平台已上线且顺利运行,目前我国专业技术人员约为5600万人,国家培训网的平台优势明显,公司利用其平台优势在此市场中的渗透将带来极为可观的收益;2)公司收购的互联天下在教育领域的布局主要有如下几块:a)与厦门大学合作,做再教育平台;b)与全国总工会合作,上线了针对工会会员的继续教育平台;c)与孔子学院合作做海外的汉语教学。仅全国总工会会员就超过一亿人,可见互联天下平台上的流量极为丰富,由此带来的变现将相当可观。此外,互联天下在在线教育平台开发运营方面的技术储备较为重组,加之公司原有在线教育方面的技术与人才储备,未来公司旗下的在线教育业务将逐步放量。 大数据业务布局愈发完善,变现路径清晰。目前公司合作成立了国信利信、新华频媒、网信阳光布局大数据业务,其中国信利信推动政府端数据融合开放,扩充公司大数据业务数据源;新华频媒将依托新华社数据资源优势进行舆情监测与分析,同时将拓展征信业务;网信阳光依托国信招标集团为拟投标企业出具信用分析报告,开展企业端征信与互联网金融服务。除政府数据外,公司可依托本次增发拟收购的欧飞凌(数据采集)及互联网抓取方式补充数据来源。 我们认为,在众多企业面临大数据行业“前景虽好变现难”的境况下,积极依托自身优势与政府高度绑定,采用政府购买、企业购买等多种方式将公司大数据业务变现,目前公司已中标多个大数据分析与舆情监测分析项目,变现路径清晰。 并购补齐智慧城市产业链,智慧城市业务已处于爆发期。公司本次定增收购完成后将近乎覆盖智慧城市产业链全链条,前期建设包含综合解决方案、数据机房建设及运维、地下管廊信息化、建筑智能化及消防、银警亭、充电桩等,后期运维包含大数据分析、舆情监测分析、征信等,智慧城市产业链覆盖率将达到80%以上。此外,公司还将积极引入社会资本参与智慧城市建设,将出资主体多元化,一方面减轻公司资金压力,另一方面也为社会资本找到投资出口。 我们认为,本次并购后公司智慧城市业务链条已近乎齐全,智慧城市订单也已开始逐步落地,此块业务已处于爆发期。 传统视听控一体化业务稳步发展,海外扩张已处于进行时。公司常年深耕视听控一体化业务,在此领域的技术储备较多,产品及解决方案提供能力较强,未来此块业务仍将保持40%以上增速增长,持续带动公司业绩提升。此外,公司还将进一步提升产品优势,提升解决方案提供能力,希望借此将公司传统视听控一体化业务向海外扩张,努力改变现有海外市场格局。 盈利预测与投资评级 我们看好公司传统业务持续稳定增长,新业务带来的爆发式增长机会,看好公司四大业务版图布局。不考虑此次增发并购,预计公司2015-2017年的EPS分比为0.20、0.28和0.37元/股,维持公司“增持”评级。 风险提示 并购整合不达预期;智慧城市业务推进不达预期等。

投资要点: 业绩高成长,云平台雏形初现 受益电网整体投资增长,公司前三季度业绩高成长。公司深耕电网信息化领域, 信息化产品涵盖设计、施工、运行及营销领域,覆盖电网全产业链。因此,在配网追加投资、市场多元主体加大清洁能源投资及电改预期下各售电主体信息化投资的背景下,公司全产业链的信息化产品需求旺盛,带动公司前三季度业绩高增长。 云平台“一期”功能搭建完毕,用户积累后将爆发极大价值。9月中旬,公司云平台核心产品“云商城”及“协同设计平台”上线,标志着公司云平台架构已基本搭建完成,包含信息共享及标讯服务、云设计协同服务、EPC 施工管理、运行检修及营销系统等服务。公司将分两期搭建云平台,第一期以数据服务为核心,提供诸如地图数据服务、标讯服务等数据信息服务;第二期以应用服务为核心,提供诸如EPC 施工管理、运行检修等服务。目前,云平台正处于数据及用户积累阶段,待云端数据及工具产品丰富且有一定数量沉淀用户后,将逐步产生收益。目前,电网体系内痛点较多,体系内部因多种原因在信息、数据等方面存在着不对称和资源浪费,公司抓住痛点推出云平台推动行业内部的信息与资源共享,先期上线数据服务功能,采取合作、众包等方式将碎片化数据进行整合,给以电力设计院为代表的数据需求方节约极大成本。我们认为,在经历市场培育、用户习惯培养阶段后,此种数据共享模式必将成为未来行业的主流数据获取方式,未来基于数据共享的用户积累与变现将带来巨大价值。 试水EPC,为后续业务布局埋下伏笔。近日,公司先后签下两个20兆瓦光伏分布式发电工程EPC 总承包合同,合同金额合计超过2.5亿元。就项目本身而言,与公司云平台业务有较高协同性,公司可利用其资质优势在协同设计平台进行项目分包,保证项目建设的同时提升分包商的平台粘性。另外,公司此次试水EPC 是此领域的积极尝试,为微网建设及运营积累经验,从而为电改深化后的售电与微网运营业务埋下伏笔。 盈利预测与投资评级 此前,国家能源局发布《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》,拟于2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元,我们认为公司在电网全产业链布局,电网投资规模整体扩大将使公司充分受益。除传统业务稳步增长外,公司积极拓展业务布局,首先公司依托云平台解决行业痛点,努力打构建电网体系内的共享经济体;其次公司积极试水EPC,为后续切入售电及微网运营领域积累经验。综上,我们看好公司未来发展,预计公司2015-2017年的EPS 分比为0.48、0.64和0.84元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。

投资要点: 三季度单季业绩。 1)公司三季度单季营收增速放缓,利润亏损,主要是由于:一方面,三季度淡季车企减产,产量下降及主机厂压价共同导致公司配套收入增速明显放缓;另一方面,三季度金鸿曲轴新设备搬迁并正常投产后开始转固致折旧费用增加明显(三季度在建工程金额相比年初下降64.54%)。2)目前大股东浩物机电旗下鹏翔投资的“曲轴生产线”项目厂房建设基本完工,设备已搬迁并安装调试。根据大股东浩物机电承诺,我们预计“曲轴生产线”注入上市公司有望较快实现。3)虽然新设备折旧压力较大,但随着公司积极开发新客户,调整产品结构以及自动化率高的新生产线投产,我们预计未来公司经营业绩仍有望持续向好。 未来看点不变。 1)大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大,公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台;2)根据公开资料,公司将围绕汽车后服务市场,通过并购等方式扩充公司主业,培育新型产业,增加新的利润增长点。目前公司已与滨恺投资、卓朗科技及汇鑫创富3家公司发起成立科技型中小企业创投基金-天津财富嘉绩投资合伙企业(有限合伙),并将引入科技部引导基金,未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上,证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这将为公司顺利展开资本运作以扩充公司主业,提升公司盈利能力提供便利与政策保障。3)新疆硅谷天堂动作不断:6月25日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司1833万股;12月11日公司与硅谷天堂集团签订3年《战略咨询及并购整合服务协议》;12月24日,二股东新疆硅谷天堂因看好公司发展前景增持公司股份425.63万股,累计持股占比超5%,成为关联方,有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。综上所述,我们认为,在合资创投基金及硅谷天堂的支持下,未来公司进行并购整合,围绕后服务市场扩张主业以实现跨越式发展值得期待。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级。 我们认为,公司高管薪酬制度修订与ROE、市值挂钩显示公司对市场化管理,改善公司业绩,提升投资者信心的重视。考虑到公司新设备折旧费用增加,我们调整盈利预测:预计2015-17年公司实现营业收入4.51/5.63/7.10亿元,同比增长11.23/25/26%;实现归母净利润0.23/0.29/0.36亿元,同比增长26.37/26.20/25.82%,对应EPS分别为0.05/0.06/0.08元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。风险提示:新产品量产与新市场开拓低于预期;期间费用增长超预期。

业绩高成长,互联网金融业务布局愈发完善 业绩高增长,毛利率提升明显。1)单季度业绩增幅明显。公司三季度单季营收较去年同期下降3.68%,但公司归母净利润较去年同期上升53.11%,增速较二季度扩大13.54个百分点,业绩持续向好;2)毛利率持续提升。前三季度,公司毛利率为20.33%,较上年同期增长2.5个百分点,三季度单季毛利率为19.07%,较上年同期增长3.96个百分点。我们认为,传统渠道销售业务占收入比重降低是公司毛利率提升,净利润增速高于营收增速的主要原因,毛利率相对较高的防伪税控产品出货量提升是提升公司业绩的主要推动因素,且从公司预付款项、存货同比增幅较大来看,公司金税盘备货充足市场前景较好,防伪税控产品出货量将有望维持高速增长。 加大研发投入,支撑公司业务布局。前三季度,公司开发支出为1,766.84万元,同比增长46.49%,主要系公司加大金税、物联网、金融支付的研发投入所致。我们认为,研发投入增加将为公司业务布局进行技术储备,物联网、金融支付等是公司未来业务发展的重要方向,因此相关研发投入加大将支撑公司新业务发展。 互联网金融业务持续推进。此前,公司公告拟收购浙江航天电子信息产业有限公司51%股权,此举将使公司获得第三方支付牌照,同时公告设立爱信诺布局征信业务。我们认为,目前公司融信平台与多家银行已开始进行合作开展小企业融资业务,且已携手天弘基金布局企业端理财,加之公司的支付、征信业务,公司在互联网金融产业链布局已愈发完善,公司依托其原有业务优势在互联网领域的拓展可谓水到渠成,“税务大数据+支付+征信+投融资”金融服务平台悄然成型。 盈利预测与投资评级 我们看好公司未来业务发展,防伪税控设备出货增加及互联网金融业务推进将共同驱动公司业绩成长。预计公司2015-2017年的EPS分别为1.61、2.20和2.98元/股,维持公司“买入”的投资评级。 风险提示 防伪税控设备出货量不达预期;互联网金融业务推进不达预期等。

三季度实现扭亏为盈 公司前三季度实现营业收入4.12亿元,同比下滑3.08%,实现归属母公司净利润1725.90万元,同比上涨4.37%,实现每股收益0.09亿元。从单季度来看,三季度实现扭亏为盈,实现营业收入2.3亿,净利润2992.6万元. 特高压线路陆续供货 报告期内淮南--上海以及宁东--绍兴线大量交货,贡献了三季度的主要业绩。预计四季度锡盟--山东、蒙西--天津南线路将陆续交货,这两条线的中标金额为1.66个亿。此外,公司近期发布公告,中标酒泉-湖南,晋北-南京特高压直流线路4000万元特高压绝缘子项目,预计将在2016年贡献利润,今年的海外订单也比较乐观。从全年来看,预计公司将大概率完成股权激励方案中提出的限制性股票解锁条件,即扣非后年度净利润同比增长60%。 坚定看好特高压行业的发展 虽然目前特高压行业建设进度较慢,但从国家审批和招标的速度来看,仍然彰显了国网大力推进特高压建设的决心,我们相信施工能力的瓶颈将逐步打破,各企业的压货情况也会好转,确认收入更加及时。而从各企业的订单来看,基本满产运行,为未来业绩奠定基础。特高压瓷绝缘子的毛利率在40-50%之间,虽然近几期招标出现低价中标的苗头,但整体盈利空间仍然很大,对业绩拉动作用突出。 盈利预测与投资评级 我们看好特高压行业的发展和公司的高业绩弹性,相信新董事长的上任将为公司带来更加强劲的发展能量,公司的业务视角将更加广阔,而股权激励的推出将进一步激发管理层动力,实现业绩快速增长。由于特高压交货推迟影响本年度收入确认,我们下调公司的盈利预测,维持推荐评级不变。

黎明趋近,新媒体业务值得期待。 公司于10月26日公布2015年三季报,前三季度公司共实现营收9.51亿元,同比下跌20.41%;归属于上市公司股东净利润1.05亿元,同比减少51.59%。我们认为公司今年前三季度营收及利润出现下滑主要是继续受到传统纸媒行业景气度持续低迷的影响,同时公司小额贷业务也遭受了较为严重的贷款清偿压力,迫使公司整体业绩出现负增长。公司虽然早在2009年就逐步进行传统业务规划与转型,但受制于原有传统媒体经营业务体量大、国企社会效益难以忽略的两大因素,其转型收益时间点出现滞后效应。我们认为目前公司整体经营趋势已经趋近于历史底部,成都市国改的逐步推进以及公司新一届领导班子的步入正轨将使得公司传统业务下滑得到有效的遏制,并有望逐渐转暖,成为公司业绩的加分项。 此外,我们认为公司目前的看点仍在于其新媒体业务的蓄势待发。公司今年在精品游戏研发端的投入巨大,一方面精品游戏的海外输出战略初显成效,在美国、日本、德国游戏展中均收获了优秀的市场号召力,陪着公司境外发行公司的设立,公司精品化游戏的海外通道已经构建完毕。另一方面在国内市场,公司目前在国内设立10个手游工作室,其代表作《全民主公》登录微信平台半年间取得了破半亿的收入水平,显示出强劲的竞争实力。我们认为公司“海外+国内”双轮驱动模式下的游戏业务在同行业内极具优势,多年来稳定、高效的研发团队是其未来前景的最有力保障,公司游戏业务即将步入新一轮上升周期。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司正在逐步走出传统媒体转型的阵痛期,其各项传统业务改革转型已经走出深水区阶段,加之公司以手游业务为代表的业务新引擎运转加速将有望使得公司整体业绩逐步企稳并回升。我们继续看好公司作为传统媒体龙头的自主转型前景,暂时维持盈利预测不变,继续给予“增持”的投资评级。

季报摘要: 公司公告称,2015年第三季度公司营业收入为46亿元,较去年同期减少4.94%;归属于母公司所有者的净利润为1.4亿元,较去年同期减少39.22%;基本每股收益为0.07元,较去年同期减少46.15%。今年前三个季度,公司营业收入为139.04亿元,同比减少12.63%;归属于母公司所有者的净利润为5.16亿元,同比增加10.84%;基本每股收益为0.26元,与上年同期持平。 点评: 公司业务基本符合预期 证金增持凸显信心。 尽管公司受现代服务业、非航空产品和外贸出口收入减少的影响,三季度营业收入有所回落,但公司上半年减持成发科技股票,投资收益大幅增加,一定程度上弥补了非航空产品和外贸出口收入的减少。另外,股灾之后,国家积极出手救市,截止到三季度末,证金公司和汇金公司合计持有公司股票8400多万股,凸显了国家对公司的重视与支持。 国家航空发动机公司成立在即。 近期中航动力、中航动控、成发科技和中航重机纷纷发布公告,称国家正制定中航工业下属航空发动机相关企(事)业单位业务的重组整合方案,涉及上市公司实际控制人发生变更。市场预期已久的航空发动机业务重组整合终于有了实质性的进展。比对发达国家的经验,飞机制造与航空发动机制造分离符合国际惯例,有助于我国进一步的整合航空发动机研发、制造资源,以达到效率最大化,最终完成对发达国家航空发动机的赶超。我们预计在不久的将来,国家航空发动机公司将要成立,并全面负责航空发动机的研制与生产;此外,年初政府工作报告中首次将航空发动机制造列入报告,并将有上千亿资金的支持,这充分表明了航空发动机已经上升到了国家战略。公司作为目前国内唯一一家航空发动机整合企业将直接受益航空发动机公司的独立。 盈利预测及投资建议。 尽管目前我国航空发动机的技术与发达国家有一定的差距,但在国家巨大资金支持以及整合优势资源集中发力的情况下,航空发动机实现对欧美国家的追赶,甚至超越仍旧值得期待,因此我们有必要提升对中航动力的整体估值。预计2015-17年公司的EPS 分别为:0.56、0.69和0.79元/股,维持对公司“增持”的投资评级。