年报摘要: 公司2014年实现营业收入7.34亿元,同比增长9.12%;归母净利润5065.28万元,同比增长4.92%;基本每股收益0.26元。2015年一季度,公司实现营业收入1.5亿元,同比减少19.71%;归母净利润为983.81万元,同比减少13.38%;基本每股收益为0.02元,同比减少66.67%。 点评: 业绩整体表现平稳。 公司2014年收入同比增长9.12%;利润增长4.921%,基本符合我们之前的预期。尽管2014年国内外经济形势仍旧严峻,并且轮胎行业受整体经济环境以及美国双反调查影响动荡不安,但公司在2013年橡胶机械行业订单需求旺盛的形势下,2014年上半年总体趋势平稳,不过从下半年开始订单数量呈现下降趋势,并有一定的资金回笼压力。整体上公司业绩表现平稳。 产品结构持续改善 精细化管理有效控制成本。 公司的主要产品包括成型设备、挤出设备、裁断设备、钢丝圈缠绕设备和检测设备等。由于在生产工艺、制造难度上存在客观差异,成型机产品是相关设备中单机价格和毛利率水平最高的产品。随着下游轮胎制造行业需求的回暖,公司在产品结构的优化进程中掌握了更大的主动权,成型机在产品结构中的占比不断提升。同时针对以销定产、产品定制化的特征,公司通过优化零部件选型、合理分配外协加工量、加强供应链及设计生产服务各环节的有序衔接等措施,以流程化制度化的方式形成成本控制机制,促进了公司产品生产效率的稳步提高。 投资建议。 尽管公司受宏观环境影响,订单数量受到影响,但公司通过精细化管理有效控制成本,有望抵御系统性风险。预计公司2015-2017年EPS 分别为:0.07、0.08、0.08元/股,给予公司增持的投资评级。

总包形式卡位智慧城市建设,交通、健康产品优势明显 以总包形式卡位智慧城市建设及运营,通过移动端产品将服务延伸到C端。 公司以智慧城市总包形式切入城市,提供包括顶层方案设计,细分领域项目建设实施等服务,并在项目建成后积极参与智慧城市运营,提供包括智慧交通、智慧医疗、智慧城市管理等领域的多项建设及运营服务。目前,公司已开始积极转型,从单纯的项目总包、建设及运维服务商向建设和运营商转型,围绕智慧交通、智慧医疗、智慧城市三大业务开展建设及运营服务。同时,公司积极切入移动互联网领域,推出了健康宝、养老宝、交通宝、城市宝等移动互联网应用,将公司的产品向C端延伸,并期望通过积累一定数量的用户流量后,采取数据运营等方式进行C端流量变现。 交通、健康产品是公司优势所在,C端流量变现指日可待。1)在交通出行领域,公司依托其多年的智能交通项目建设及运营管理经验推出针对C端用户的交通出行APP,并通过优化数据分析、提升用户体验等方式提升用户粘性,并希望通过数据流延伸到保险、汽车后服务市场等领域进行流量变现,在用户流量迅速积累后,数据变现空间广阔。2)在健康管理方面,公司以“云平台+移动端应用/可穿戴设备”方式为用户提供诸如慢性病管理、社区养老、居家养老等健康管理及养老O2O服务。随着我国人口结构老龄化程度加深,以慢性病管理、养老O2O为主的智慧医疗服务将有极大市场空间。 盈利预测与投资评级 近期公司定增事项已通过审批,将在很大程度上解决公司目前的资金压力。 我们看好公司的业务模式,预计公司15-17年的EPS分别为0.93、1.15和1.46元/股,首次覆盖,给予公司“增持”的投资评级。

传统主业度过年内最差时点,未来发力中端市场 扣除卢浮集团并表贡献的业绩外,公司扣非后净利润同比大幅下降53.97%,主要受到平均客房出租率下降的影响。目前上海地区有限经济型酒店的客房出租率较一季度有明显改观,预计今年酒店业务将会复苏。此外,公司目前正在积极开拓中端酒店市场,目前已签约的“锦江都城”系列一共45家,未来三年左右预计开发到200家。 公司将与卢浮品牌强强联合,实现“引进来、走出去”战略 公司收购卢浮集团,并已在3月份并表。未来公司将把卢浮集团旗下酒店品牌引进中国,实现公司的多品牌经营。而公司的主打品牌“锦江之星”也有望在欧洲等地实现跨国经营。此外,公司还将携手锦江旅游打造欧洲旅游线路,促进境外酒店业务发展。 明确受益于迪士尼开园,积极布局迎接游客 迪士尼作为西方主题公园的一大经典,深受世界各地游客喜爱。迪士尼在中国上海开园,必将吸引众多游客来此观光游玩。公司作为上海本土酒店集团,将会充分受益。距离迪士尼3-10公里的范围内,目前公司拥有5间开业酒店以及十几间筹建中酒店,对比上海世博会期间RevPar大约增长了30元/间,预计公司明年主业将会大幅增长。 投资建议 综上,我们看好公司未来多品牌层次化经营、布局出境旅游市场以及积极应对迪士尼开园等实质性的行动,加之公司估值优势、股权激励续作,上调公司盈利预测,预计公司2015-17年将分别实现EPS为1.01、1.32和1.63元/股,继续给予公司“增持”评级。

调研情况: 5月13日,我们实地调研了宋城演艺,公司高管对公司主业的发展情况进行了介绍,并描述了未来与六间房可能展开合作的若干种模式。 投资要点: 线下景区项目进展顺利,今年将呈现爆发式增长 公司异地项目进展顺利,丽江、三亚、九寨演艺项目营收今年都将呈现爆发式的增长。杭州本部客流自2014年企稳回升,今年公司将对本部进行适当调整,在旅游旺季大小剧场将同时开放,加大接待能力,因此杭州本部业绩今年也存在超预期的可能性。此外,团客减少散客增加趋势不改,也是公司营收增长一大原因。综上,公司预计全年营收同比翻番是大概率事件。 线上尝试丰富IP资源,线上线下协同成为公司重中之重 线上资源方面,宋城娱乐、大盛国际以及本末映画已有项目均在按部就班进行当中,不排除今年为公司贡献盈利的可能性,但目前公司对线上项目仍属试验性的开创阶段,未来将不断丰富线上内容端。线上线下业务具体如何协同,目前各种方案仍在探讨当中,但总的思路是,以宋城景区为基础制作更多IP资源,通过六间房为出口输出资源;而六间房的演艺及艺人资源,通过宋城景区获得更加真实和广阔的平台,双方作为彼此通道,使得线上线下均能获得正向反馈,形成协同效应。 投资建议 我们看好公司作为致力于传统文化发展的稀缺标的,以较强的文化属性打造属于中国的迪士尼。此外,公司一改此前独立自主经营策略,转向收购相关标的加速开展异地项目,保证了主业的稳定发展。我们提高对公司的盈利预测,预计公司2015-17年分别实现EPS1.10、1.49、1.89元/股,并给予公司“增持”的投资评级。

事件: 5月13日公司盘中出现异动行情,截至收盘涨幅4.43%,同时公司自5月8日起已经连续四天收阳,累计涨幅达到14.53%,同期沪深300涨幅5.56%,创业板涨幅13.76%。 点评: 内容端优势明显,相对价值正处洼地。 长城影视作为国内老牌的电视剧制作厂商,公司多年来积淀的全工业化/全流程的剧目创作体系在国内制作商中较为稀缺—公司旗下拥有国内顶尖的一流编剧队伍,对于其股权绑定能有效避免人才流失,同时集团旗下自有影视基地、服装道具等一系列生产资源,加之多年来坚持的独立制作模式,使得公司每部剧目的制作水准十分稳定,同时制作成本控制能力在行业内也极为出色。我们认为这样稳定扎实的创作拍摄能力在行业内并不多见,一方面能够有效的降低行业内整体的业绩波动风险,同时为公司今后在现象级剧目深耕打下坚实的基础。与此同时,公司不断向电影/网络剧/微电影/综艺栏目等内容领域筹备或开发,其优质内容创作能力有望逐步释放并爆发, 纵向产业链不断扩张,协同效应即将显现。 公司积极布局下游广告营销业务,一方面可以为公司分摊业绩承诺压力,使得公司更多的集中精力在内容创作与产业链布局上,另一方面在广告植入/映前广告等方面围绕内容端的有针对性的并购可以与公司的原有优势形成极强的协同效应,我们看好公司在内容端的商业化水平将会有长足的进步。 在目前渠道端格局基本稳定的情况下,优质内容端的相对价值开始逐步被市场挖掘和重估。我们认为公司在内容端制作能力十分深厚,经营发展思路稳健清晰,优质内容平台的持续领先探索与下游产业链的逐步布局被目前市场所低估,我们维持公司盈利预测不变,预计公司15年-17年eps 分别为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级,建议持续关注

调研情况:5 月8 日,我们对新时达进行了调研,公司董秘及其他几位高管对公司的经营状况进行了介绍。 投资要点: 机器人产业链日趋完善,协同效应显现. 公司通过外延式发展向行业下游拓展,收购众为兴和晓奥荣享,形成了“核心部件—本体—工程应用”的完整产业链模式,进一步完善了在机器人产业链中的布局。2014 年公司机器人业务发展迅猛,完成了2000 万元的销售目标,并成功进入广日股份、康力电梯等知名企业。同时,工程应用方面也发展迅猛,截止到目前,晓奥荣享在手订单约为6.5 亿元(不含税)。随着今年晓奥的并入,公司协同效应将进一步显现。 电梯物联网加快布局. 随着我国电梯保有量的持续增长,以及《特种设备安全法》的实施,公司加快电梯物联网系统的装机覆盖速度,并通过物联网安全运行监控所得的云端数据资源,着手社区型互联网商业模式的平台开发,力图涉及电梯屏幕广告业务,预计年底实现装机1 万台。这也或将成为未来公司新的利润增长点。 电梯稳步增长. 尽管国内房地产市场的低迷一定程度上影响了电梯的需求量,但得益于公司早年在海外的布局,公司海外电梯业务稳步增长,2014 年公司海外业务收入同比增长超过60%,并且连续三年增长超过50%,实现了在巴西和马来西亚的设点。我们预计今年公司电梯业务仍将继续稳步发展,电梯业务整体增幅或在20%左右。 投资建议:主业稳步增长,“机器人”+“物联网”空间巨大. 公司电梯主业通过走出国内对冲国内房地产市场需求的下滑,实现逆势增长;同时,公司积极布局机器人全产业链,并涉及电梯物联网,公司未来增长空间巨大。在国家大力发展智能制造和互联网+的背景下,公司有望实现跨越式发展。我们预计公司2015-2017 年将实现EPS 分别为0.70、0.89、1.12 元/股,给予公司“买入”的投资评级。

调研情况: 5月6日,我们调研了长城影视,公司高管就2014年的年报、业务开展情况以及2015年的业务展望进行了说明和交流。 投资要点: 三大优势支撑发展,基本面稳健持续。 首先公司在内容端的优势巨大,表现为行业内较为稀少的全流程覆盖的拍摄模式/强大的发行团队,确保了公司在电视剧行业内容方面的领先地位,此外剧目成本的管控能力十分突出,题材上以重大历史革命题材独领风骚。第二,公司在渠道端开始布局,目前已经与甘肃卫视进行700集首播剧的合作,优秀的成本管控能力能够使得剧目换广告资源的策略实现快速盈利,此外,公司还和450家左右的地面台开展了此类合作,既有效的释放了公司的产能又利于公司广告业务的协同发展。第三,公司开始布局电影业务,目前已在筹备两部电影《红粉》和《女人明白要趁早》,有望成为公司新的增长点。 积极探索新媒体内容,外延式扩张值得期待。 公司认为传统媒体的内容端受到约束较为严重,而新媒体板块的内容监管则有所不同,因此一直积极探究对于互联网内容的延伸扩展,并确定了以内容为落脚点的核心战略。此外,公司未来的发展将更多的尝试以资本运作的方式进行外延式扩张,例如目前正在组建的广告业务板块,公司认为广告公司的投资安全边际较高,能够对公司的业绩形成较为稳定的支撑,从而有利于公司投入更多的精力在内容端的探索与发展上。 综上,我们认为长城影视在内容端市场中具有较强的内容制作能力与成本控制优势,同时公司对于广告业务的不断扩展可以有效的打开公司作品的后端变现能力,全产业链的协同效应开始逐步显现。我们维持此前的盈利预测不变,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.51、0.66元、0.85元/股,给予“增持”的投资评级。

一季度公司实现营收和扣非后归母净利润分别为16.2和1.18亿元,分别同比增长4.44%和16.28%,EPS为0.16元。我们点评如下: 投资要点: 一季度公司毛利率大幅提升 一季度公司收入增长平稳,毛利率大幅提升是一大亮点。公司一季度实现毛利率为35.09%,相比去年全年水平提升了近5个百分点。我们认为公司受益于低价药政策,速效救心丸在医疗和OTC端同时提价带来公司毛利率的大幅改善。收入增长仍较缓慢可能与商业受GSP改造影响导致增长放缓。我们认为速效救心丸下游需求稳定,提价对刚性需求影响较小,一季度公司主动控货的概率较大。从费用端看,公司销售和管理费用分别同比增长12.13%和9%,财务费用近乎零增长,总体三大期间费用率相比去年同期水平提升了1.69个百分点。 中美史克贡献投资收益翻倍增长 一季度公司实现投资收益约4300万,相比去年同期增长超过1倍,其中中美史克贡献上市公司股东投资收益约4000万,符合我们之前对史克正逐步走出业绩低谷的判断。加之百多邦原料药再注册导致的断货问题,已经在去年10月恢复生产,去年年底已经开始新的铺货。我们认为随着史克负面影响逐渐减弱和重磅产品的重新生产销售,凭借优异的销售管理团队,公司已开始恢复性增长。 盈利能力实现较大提升 虽公司收入端仍较缓慢,但在毛利率提升和投资收益的贡献下,公司利润率大幅改善,相比去年总体水平净利润率提升了2.32个百分点,为7.37%。 投资建议 目前公司增发已通过证监会审核,我们维持原有观点,首次增发释放了稳中求变的积极信号,目前招标的政策寒冬对公司整体影响偏小,公司受益于低价药政策,维持“增持”的投资评级。维持盈利预测不变。暂不考虑增发摊薄影响,预计2015-2017年EPS分别为0.64、0.71和0.81元。

近日我们调研了中新药业,与公司董秘焦总就行业情况和公司现状做了沟通。 速效在OTC 和医疗端双重提价,去年受控量影响. 速效救心丸在2014 年维持了稳定增长,增速略低于10%。我们判断主要源于公司对渠道的控量来配合价格的多次小幅提升。目前速效的日使用金额基本稳定在3.5 元左右,未来不排除继续提价。另外OTC 端的渠道库存基本控制在一个月左右,具备较好的上量弹性。此外,随着各省新一轮招标的陆续落地,基低药——速效救心丸也具备在医疗端提价的能力。去年底江西的低价药品招标,公司中标价为36.8 元,相比往年25 元左右的价格有较明显的提升。目前速效医疗端销售占比在30%-40%,我们判断该独家品种价格弹性不会太强,因此医疗端增长可能伴随招标落地将加快。 销售渠道改革将是个渐进的过程. 公司方面受国企机制影响,销售改革的进度低于预期,但公司也认识到自身拥有较多的品种资源,但销售方面存在短板。目前公司拥有101 个独家品种,并拥有“达仁堂”、“乐仁堂”及“隆顺榕”三大老字号品牌,激发品牌活力并发挥更大品牌效益也是公司认识和摸索的问题。公司除了拟通过此次增发建立速效的学术推广体系以及加大清宫寿桃丸等特色产品的市场投入外,在管理层面加大了对外省市大区经理市场化考核力度,这个级别的管理将更加市场化,带动非速效产品的外省市上量。目前非速效外产品的外省市销售占比已达到50%,好于前些年的30%。另外在老字号品牌建设上,公司已经着手以“达仁堂“为突破,目前全国已建成10 家达仁堂旗舰店,未来也将加大这方面的开拓力度。 我们认为公司的销售渠道改革将是一个渐进的过程。 投资建议和盈利预测. 总体目前公司经营管理方面出现了一些积极的变化。近期公司拟联手天津世一堂连锁开展电商业务。世一堂连锁是天津第三家获得电商资格的药品连锁企业,并于今年初与阿里健康进行了合作。公司将与世一堂一起推动“天津医药商城”网上平台建设。另外今年将是公司“5522”战略计划实施的最后一年,公司将打造8 个过亿和8 个过5000 万的品种。目前公司增发已通过证监会审核,我们维持原有观点,首次增发释放了稳中求变的积极信号,目前招标的政策寒冬对公司整体影响偏小,并维持“增持”的投资评级。维持盈利预测不变。暂不考虑增发摊薄影响,预计2015-2017 年EPS 分别为0.64、0.71 和0.81 元。 风险提示:渠道改革低于预期,政策性降价风险。

投资要点: 营收稳定增长,体育业务逐步发力。 2014年公司实现营收11.52亿元,同比增长16.92%;归属于上市公司股东净利润1.03亿元,同比下降24.35%,基本每股收益为0.122元/股。2014年公司的体育相关业务成绩喜人,全年共实现营收6.18亿元,同比增长26.67%,体育业务占总营收比重也提高到54.08%。具体业务板块来看,公司在体育业务中共涉足6个方面,分别是1赛事管理及运营、2体育场馆运营、3休闲健身服务、4体育经纪、5体育彩票、6体育设施对外援助。综合来看,我们认为公司在赛事管理及运营以及体育场馆运营这两块业务将成为公司未来的主要看点。在赛事运营方面,公司14年营收1.92亿元,同比增长67.88%,目前已经在环中国、北马、高尔夫联赛中深耕多年,具有极强的运营组织经验和项目盈利规划能力,在目前商业化刚刚起步的国内赛事运营领域优势明显。此外,公司体育场馆运营管理业务2014年实现营收7397万元,同比增长13.55%,目前已在运营佛山、合肥、九江等多个体育场馆,并新增青海、包头、马尾三个新项目。我们认为在目前国内体育场馆运营盈利性普遍较弱的环境下,公司已经探索出一套较为成熟的场馆设计-建设-后期运营的全流程运营管理模式,这种专业化运营并不断盈利的能力在同行业中较为稀缺,值得资本市场给予关注。 营运能力市场领先,长期看好公司发展。 在今年起我国体育产业开始大跨域式发展的背景下,我们认为公司多年来所积累的丰富专业领域运营能力和经验将不断助推其在产业中做大做强。体育产业的长期健康发展必将是以持续盈利为基础,与众多跨界涉足相比,公司深耕多年的运营优势恰恰是目前市场中最为稀缺的。结合我国体育产业刚刚起步+潜力巨大的市场特质,我们强烈看好公司在体育产业中的业务布局和长期发展前景,预计公司2015-2017年EPS 分别为0.19、0.31及0.42元/股,给予“增持”的投资评级。

投资要点: 卢浮并表造成一季度营收大幅度增长。 报告期内,公司实现营业收入90902.2万元,同比增长41.48%;归属于上市公司股东的净利润15367.93万元,同比增长59.14%。其中,公司自2015年2月28日并表卢浮集团,贡献营业收入24123万元,贡献净利润为1232万元。此外,净利润同比大幅度增长也与处置长江证券获得投资收益有关。 传统主营业务承压。 扣除卢浮集团并表贡献的业绩外,公司扣非后净利润同比大幅下降53.97%。收到国内宏观经济以及OTA 价格战等方面的影响,有限服务型酒店业务的平均客房出租率较上期减少2.72%,平均房价同比下降0.68%,RevPAR 同比下降4.29%,此外,食品及餐饮业务也未见起色。 国企改革+迪士尼开园+出境游推动酒店收入构成未来三大看点。 随着上海国企改革方案逐步落地,未来公司或将继续推进股权激励。此外受益于迪士尼明年开园,客流量的增加必将提高公司营业收入。我们认为,公司更重要的看点在于,随着出境游的快速增长,公司将凭借自身的优势提高海外酒店业绩,挖掘公司新业绩增长点。 投资建议。 综上,虽然传统主业目前承压,但是随着未来我国一系列促进新兴消费业举措的进一步出台,公司酒店业务仍将稳定发展。相较A 股其他酒店上市公司,锦江在估值方面仍占据优势,预计公司2015-17年将分别实现EPS 为0.98、1.05和1.17元/股,首次覆盖给予公司“增持”评级。

事件:浩物股份发布2015年一季报:公司实现营业收入1.01亿元,同比增长8.23%,实现归母净利润418.16万元,同比增长3.64%,扣非后归母净利润502.02万元,同比下降9.30%,基本每股收益0.01元,符合我们预期。 投资要点: 公司业绩逐步企稳 1)一季度公司营业收入与净利润实现小幅增长,毛利率相比去年出现反弹,业绩逐步企稳。我们认为,主要是公司积极开发广汽等优质乘用车新客户导致高毛利率的轿车及轻型车配套占比持续上升。随着长安等主要客户因不断推出有竞争力的自主车型而使得销量持续快速增长,预计公司配套有望充分受益。另外,二季度公司转让景天蓝25%股权获得投资收益124万元也将对公司业绩形成一定支撑。2)目前大股东浩物机电旗下鹏翔投资的“曲轴生产线”项目厂房建设基本完工,设备开始陆续搬迁并安装调试。根据大股东浩物机电承诺,我们预计今年“曲轴生产线”注入上市公司、金鸿曲轴生产线完成更新搬迁是大概率事件。随着公司积极开发新客户(成功开发广汽等),调整产品结构以及自动化率高的新生产线投产(金鸿曲轴投资1.40亿元新增两条生产线布局中高端),公司经营业绩有望企稳改善。 未来看点不变 1)大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大,公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台;2)根据公开资料,公司将围绕汽车后服务市场,通过并购等方式扩充公司主业,培育新型产业,增加新的利润增长点。目前公司已与滨恺投资、卓朗科技及汇鑫创富3家公司发起成立科技型中小企业创投基金—天津财富嘉绩投资合伙企业(有限合伙),并将引入科技部引导基金,未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上,证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这将为公司顺利展开资本运作以扩充公司主业,提升公司盈利能力提供便利与政策保障。3)新疆硅谷天堂动作不断:6月25日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司1833万股;12月11日公司与硅谷天堂集团签订3年《战略咨询及并购整合服务协议》;12月24日,二股东新疆硅谷天堂因看好公司发展前景增持公司股份425.63万股,累计持股占比超5%,成为关联方,有助于公司与新疆硅谷天堂未来更加紧密合作。综上所述,我们认为,在合资创投基金及硅谷天堂的大力支持下,未来公司进行并购整合,围绕后服务市场扩张主业以实现跨越式发展值得期待。 维持盈利预测不变,维持“增持”评级 我们坚持之前判断:公司曲轴主业经营情况逐步企稳好转是大概率事件。同时,高管薪酬制度修订与ROE、市值挂钩显示公司对市场化管理,改善公司业绩,提升投资者信心的重视。因此,今年公司业绩有望企稳回升,实现较快增长。 我们维持盈利预测不变,预计2015-17年公司EPS分别为0.05/0.06/0.07元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。 风险提示:工厂搬迁及“曲轴生产线”注入上市公司低于预期、新产品量产与新市场开拓低于预期;期间费用增长超预期

公司14年全年实现扭亏. 2014 年公司实现主营业务收入4.25 亿元,增长4.39%,归属母公司股东净利润1019.75 万元,实现扭亏。2015 年一季度公司实现主营业务收入1.07 亿元,增长4.02%,归属母公司股东净利润-1686.79 万元。其中,2014 年公司转让iSmartalarm 公司60%股权,转让价格1200 万美元,对公司当年业绩影响为8193.81 万元。 iHealth 系列产品的实现快速增长. 2014 年iHealth 系列产品在欧美和国内均继续快速增长,收入比2013 年增长67%;国内自主品牌在线上和线下的竞争日益激烈,收入较2013 年下滑22.63%;ODM/OEM 产品收入较为稳定,比上一年略增长4.20%。 管理费用和研发费用增速较快. 2014 年公司管理费用1.20 亿元,增长66.55%,主要是源于募投项目运营费用和欧、美团队人员增加导致相应薪酬增加所致;研发支出 4104.74 万元(占2014年营业收入9.65%),增长25.85%,主要用于公司开发的基于移动互联网应用的新产品。为快速占领移动医疗市场提供技术准备和技术支持,转型期间公司对硬件、应用软件和云端持续加大投入。 依托硬件优势,加速转型. 在移动医疗领域,公司目前的优势体现在硬件上,未来计划依托硬件优势遵循从下而上发展路径,通过可穿戴医疗设备收集到健康云端大数据,实现垂直产业链整合,未来的盈利模式是健康大数据的商业化。2014 年公司加大新产品的研发投入和市场开拓投入,扩大iHealth 产品用户数量,不断积累健康数据。同时,公司亦开始布局健康、智能安防、天气等新领域。 盈利预测与评级:预计公司15-17 年eps 分别约为0.016、0.060、0.182 元。公司目前坚定走转型发展之路,以硬件优势为依托,积极探索移动医疗的新商业模式,考虑到未来移动医疗行业可能出现的爆发性增长,以及公司处于该领域较为领先的地位等因素,维持公司“增持”评级。 风险提示:新产品研发失败和消费者不认可的风险、公司转型失败的风险等。

事件: 近日利尔化学发布2015年1季报。公司2015年1季度实现营业收入32,150.15万元,同比下滑13.13%,归属母公司净利润2,951.99万元,同比下滑13.06%,每股收益0.15元。 点评: 老业务已触底开始复苏,草铵膦业绩贡献突出 公司1季度营业收入环比增加2,314.51万元,归属母公司所有者的净利润环比增加2,506.95万元,增幅高达563.31%;我们认为公司1季度业绩增幅明显的原因,除了毕克草等老业务触底,且缓慢复苏外,公司草铵膦新产品产销齐增,且盈利能力突出也是主要原因。 江苏快达光气项目仍处于磨合期,但预计今年对公司业绩负面影响将降低 目前公司江苏快达项目仍处于安装、调试期,虽先期2万吨光气及光气化产品产能已生产出合格产品,但对公司业绩增量影响有限,且目前该项目的折旧以及财务成本支出仍较高。2014年,江苏快达全年收入5.87亿元,同比下降9.86%,净利润567.71万元,同比大幅下降77.83%,亏损641.21万元。 但是,我们预计随着今年第二批农药及中间体产品搬迁技改项目和10000吨/年制剂项目的建设完成,江苏快达可以达到自负盈亏。 草铵膦已开始规模化量产,后续扩能将陆续跟进 由于草铵膦技术壁垒极高,行业扩能计划一直未能有效实施,整体处于供不应求的状态,目前草铵膦报价已上涨到33万元以上,毛利率超过40%。公司目前拥有草铵膦产能600吨,已满负荷持续生。公司绵阳投建的1000吨草铵膦项目,预计今年5月份投产。而广安利尔2000吨产能预计16年建成,届时公司草铵膦总产能将达到3600吨,预计会给公司带来超过10亿元的销售收入,在全球市场占据重要地位。 广安利尔预建项目环评公示已完毕,为公司草铵膦进一步扩能带来无限遐想空间 根据广安经开区管委会环保公示,广安利尔预建设项目包括10,000吨氨基腈项目和6,200吨精细化学品项目;而根据草铵膦生产工艺,氨基氰为草铵膦的生产原料,二者的产出比为1.4:1,因此,我们估计,根据草铵膦市场的发展,未来公司不排除进一步扩充草铵膦产能。若假设公司10,000吨氨基腈项目如实建设执行,并用于生产草铵膦,届时公司草铵膦的总产能可能将会达到8,600吨。 配股预计3季度执行完毕,充足资金助公司新项目建设进度加快 根据公司公告,配股事宜已获财政部批复,根据进度,我们预计今年3季度公司配股计划将执行完毕,随着6亿资金的注入,公司建设项目将会进一步加快。 工信部暂不受理新农药项目申报,为业内龙头企业带来发展契机 工信部日前对部分省区上报的17家新增农药生产企业备案申请做出了不予受理的决定,包括符合国家产业政策的4家生物农药企业。工信部同时表示,原则上不再新增农药生产企业备案,鼓励企业兼并重组、淘汰落后,提高产业集中度。我们认为行业将进入兼并重组时代,龙头企业必将受益。 盈利预测和投资建议:上调盈利预测,15年的EPS为0.65元 我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.65元、1.00元和1.59元,对应的市盈率分别为34.95倍、22.52倍和14.17倍。鉴于公司草铵膦产品已实现量产,随产能不断扩张,未来盈利潜力巨大,而制剂业务也进入快速发展车道;此外,江苏快达光气项目也将会逐渐改善。给予“买入”投资评级。

投资要点: 事件:公司29日晚间发布一季报,2015年一季度,公司实现营业收入约2.67亿元,同比减少1.12%;归母净利润约8,879万元,同比微增0.67%;基本每股收益0.13元/股。 点评: 污水处理规模将进一步扩大,全年业绩仍有望保持较快增长。 污水处理业务收入是公司最主要收入来源,2014年污水处理服务收入占主营业务比重约83.8%。我们认为,1季度公司营业收入同比小幅下滑,或主要系污水来水量偏少,污水处理产能未能得到有效发挥所致。目前,公司在运污水处理规模156万吨/日;在建工程中,汤逊湖(5万吨/日)与三金潭(20万吨/日)改扩建项目主体均已完工,预计今年上半年可投入运营,并将使公司2015年在运污水处理规模增加至181万吨/日,新增产能的释放有望驱动公司业绩保持较快增长。 财务费用大幅减少,支撑业绩正向增长。 1季度,公司综合毛利率为35.6%,同比下降3.1个百分点,经营成本的持续增加,摊薄了公司的主营业务盈利能力;而期间费用率为8.3%,同比则下降了4.2个百分点,主要源于1季度财务费用大幅减少,财务费率同比下降5.2个百分点。在营收及毛利率双双下滑的情况下,财务费用的大幅减少则为公司净利润保持正向增长起到了支撑作用。 携手碧水源拓展产业链条,积极培育新的增长点。 公司引入碧水源作为长期战略合作伙伴,同时合资组建公司共同拓展环保工程及服务等新业务领域,迈出延伸主营业务产业链的关键一步。碧水源拥有污水处理技术、产品研发、业务拓展、市场品牌等方面的显著优势,与其合作,通过优势互补,公司可加快在环保业务领域的布局和拓展,而新的业务将提升公司发展空间,并有望成为公司新的盈利增长点。 盈利预测。 我们维持公司2015-17年EPS 分别为0.55、0.65和0.75元/股的盈利预测不变。从水务业务规模上看,公司发展具备较高弹性空间,一旦未来开启异地扩张模式,则有望实现持续快速成长。此外,水价改革加快推进以及集团自来水资产盈利改善后注入预期,将提升公司估值空间。公司未来发展值得期待,维持“增持”投资评级。 风险提示。 1)在建项目工程进度滞后; 2)毛利率水平持续下滑; 3)新业务开拓不及预期。