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思美传媒 传播与文化 2015-04-22 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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投资要点: 营收稳定增长,看好公司转型。 报告期内,公司实现营业收入21.50亿元,同比增长31.27%,归属于上市公司股东的净利润7081.93万元,同比下降15.78%。基本每股收益0.84元/股,同比下降26.96%。 公司利润下滑主要是由于2014年国内整体电视媒体广告市场规模出现萎缩所致—2014年公司最为重要的电视广告业务虽然营收继续保持增长趋势,但是毛利率水平下滑1.4%至11.02%,电视广告营收占比从87.75%下降至79.92%。 此外,毛利率较高的品牌管理业务营收亦出现了一定程度的下降,2014年共实现营收2081.43万元,同比下降11.30%。在户外广告业务方面,虽然营收增长情况较快,但是毛利率水平也发生了下滑。我们认为在各大新媒体的强势崛起及数字营销不断对传统广告市场形成强有力冲击的背景下,公司的电视广告及品牌管理业务将继续面对较为严峻的形势,由于公司具有较强的业务管理能力及资源整合能力,且客户资源积累较为深厚,其传统的电视广告及品牌管理业务营收及利润水平有望逐步趋稳,为公司形成较为稳定的营收保障。 在新媒体广告业务方面,公司目前主要以互联网视频投放为主要突破口,2014年共实现互联网广告营收4993万元,我们认为由于公司具有较强的用户资源将为其开展新媒体广告投放打下良好的基础,加之其具有较强的业务转型需求及动力,因此未来新媒体广告业务将有望成为公司主要的盈利点。 盈利预测与投资建议。 我们认为公司有望在传统广告市场中继续保持优势地位,同时在新媒体广告业务中实现转型升级,看好公司未来整体业务能够逐步发挥协同作用,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为1.15、1.42元、1.75元/股,我们首次覆盖公司,给予“增持”的投资评级。
国中水务 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-22 8.90 -- -- 9.73 9.33%
11.37 27.75%
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投资要点: 事件: 公司公布2014年年度报告,2014年公司实现归母净利润1.50亿元,同比增长5.19%;基本每股收益0.1032元/股,同比减少0.39%。公司业绩增长低于预期。 点评: 营收保持增长,增速低于预期。 2014年公司实现营收约7.20亿元,同比增长22.15%,传统市政水务业务及工程总包业务为收入增长主要驱动力量。得益于供排水项目规模扩大及部分项目水价上调,2014年公司市政供排水收入3.10亿元,同比增长14.3%;同时,工程总包业务规模持续大幅增加,收入同比增长131%,达到1.84亿元。但由于设备销售较大幅度萎缩,实现约1.63亿元收入,同比减少19.3%,与此同时,新型城镇供排水业务推进总体缓慢,使得公司营收增长低于预期。 工程总包业务盈利增强,提升公司总体盈利水平。 除收入规模大幅增加外,由于项目谈判能力增强,集中采购降低成本,以及项目管理进一步优化和成本控制加强,公司工程总包业务的盈利水平也同向大幅增加,2014年毛利率为42.79%,同比增加19.11个百分点,为公司综合毛利率提升的最主要贡献因素。 销售及管理费率增长,致期间费率小幅增加。 2014年公司期间费率26.6%,同比增加2.9个百分点,主要源于销售费率和管理费率的增加,两者同比分别增加1.2个百分点和2.6个百分点。销售费增加主要系较去年同期新增子公司天地人1-7月管理费用;同时,天地人业务分散,销售费用较高;以及农村供排水业务拓展的销售费用投入增加所致;管理费率增加则主要系较去年同期增加天地人管理费用、支付海外技术并购中介服务,以及东营污水项目等投入运营等所致。 政策扶持推动,新型城镇供排水业务有望发力。 公司运用PPP模式与芜湖建投签署合作协议,将就安徽芜湖市城市环保基础设施项目开展合作,项目总投资近30亿元。公司进入市政环保领域,进一步完善产业链条,可有效降低增长过多依赖传统主营业务发展的风险,同时,也将为后续成长开辟新的空间。新业务布局契合环保政策和行业走向,随着后续具体项目的落地和实施示范,PPP模式业务的进一步拓展有望大幅提高公司营收水平,成为新的盈利增长点,并为公司实现持续较快发展提供有力保障。通过并购瑞典Josab公司和四川亿思通,以及增资惠州雄越,公司已形成领先的城镇供排水设备和技术体系。而以此为依托,公司城镇供排水业务实现了在全国范围内的初步布局,虽然14年项目落地不及预期,但在“水十条”要求加快农村环境综合整治,以及PPP模式加快推广应用的推动下,伴随农村水务市场的加速发展,公司城镇供排水业务未来有望实现爆发增长,并大幅贡献业绩。 盈利预测。 我们下调公司盈利预测,预计2015-17年公司EPS分别为0.15/0.19/0.24元/股,对应PE分别为64X/50X/39X。通过积极实施外延发展战略,公司主营业务涵盖市政给排水、城镇分布式排水、工业废水处理、环保设备及工程业务等多个领域,目前已形成较完备的水处理产业链。随着“水十条”全面控制污染物排放,工业废水治理、城镇污水处理及农村水务等细分市场加快发展,凭借较强的综合实力,公司有望在竞争中获取更多的市场份额,并实现持续成长。维持公司“增持”投资评级。 风险提示。 1)“水十条”等政策推进不及预期。 2)新型城镇供排水业务开拓低于预期。 3)竞争加剧致业务毛利率下滑。
爱仕达 非金属类建材业 2015-04-20 17.48 17.71 134.78% 22.25 26.06%
32.70 87.07%
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事件: 2014年公司营业收入为22.07亿元,较上年同比增长3.37%,归属于母公司所有者的净利润8134.4万元,较上年同比增长89.72%,每10股派发现金红利2.50元。 点评: 参考罗兰贝格方案,公司从管理到经营的效率提升可期。 去年底公司与罗兰贝格签署咨询服务合同,罗兰贝格为公司战略规划提出合理化建议,我们认为公司在进一步理清未来的战略规划思路后,从管理到经营的优化工作将开展,公司过去效率低下的问题将逐步缓解,未来有望迎来快速可持续发展。 继续大力拓展电商。 2014年公司电商渠道的收入规模达到了2亿元,在公司收入中的占比约达9%。未来将快速发展互联网体系,紧跟大数据时代,颠覆传统营销模式,发展新兴渠道通路,引进专业电商人才,提高电子商务平台销售比重。2015年电商渠道仍是拉动公司内销改善的重要保障,同时继续壮大经销商队伍,通过经销商持股将经销商利益与公司利益捆绑。 做好主业的同时寻求外部发展机会。 公司在发展炊具的同时积极覆盖刀杂件、小家电等产品,兼顾内销和出口的规模扩大;同时公司将充分利用异业联盟、参股经营、投资并购等方式保持可持续的稳健增长。从去年开始公司积极进行人员调整、加大对资本市场的重视度,参股再保险,推出员工、经销商持股计划等,我们看好公司的积极转型,维持公司“买入”评级。
鹏翎股份 交运设备行业 2015-04-20 26.82 -- -- 29.30 9.25%
41.14 53.39%
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事件:1)鹏翎股份发布2014年年报:公司实现营业收入10.99亿元,同比增长9.53%,实现归母净利润1.25亿元,同比增长30.82%,扣非后归母净利润1.19亿元,同比增长27.55%,基本每股收益1.43元/股,符合我们预期。 分红预案:每10股转增10股派3.40元。2)一季度公司实现营业收入2.72亿元,同比增长0.22%;归母净利润0.31万元,同比增长5.61%,基本每股收益0.35元/股。 投资要点: 一季度收入增速放缓不影响公司中长期前景 1)我们估计一季度业绩增长放缓主要与公司核心客户南北大众因产品更新换代而导致销量增速明显放缓有关(上海大众增长2.22%,一汽大众增长4.28%)。 2015-16年是南北大众的产品年,今年国产车型将增加50%。我们认为,随着大众加大对华投资,加快产品导入,公司将因持续推进大众MQB冷却水管与TL52624燃油管以及大众涡轮增压管项目而保持较快增长,大众收入占比有望稳中有升。2)本轮国际原油价格大跌并低位震荡对公司原材料成本改善有一定影响(营业成本增速低于收入增速)。我们认为,公司的毛利率持续上升得益于大众等高端客户占比持续提升以及成本改善。 积极开发新客户与新产品是公司未来增长的保证 1)江苏鹏翎开始批量生产,总产能1亿件,主要面向长江沿线及以南客户,将解决公司产能瓶颈,缩小运输半径,有利于量增费降。根据产能布局来看,上海大众及一汽大众佛山工厂等周边优质客户将是公司重点开发对象。我们认为,公司产品已达到德国大众国际先进技术标准,进入其他主流合资客户值得期待,从而为公司业绩保持快速增长提供坚实后盾。2)公司IPO募投项目助力转向器及冷却水管与新型低渗透汽车空调胶管项目已投产,累计产生收益4019.20万元、-6.40万元。我们预计今明年项目产能将持续释放,有利于公司冷却水管与燃油管主业较快增长。同时,新产品助力转向管与低渗透空调胶管均处于前期市场推广阶段,随着未来客户认证通过并批量供货,有望成为公司的新增长点。3)顺应汽车节能减排趋势,公司汽车涡轮增压PA吹塑管路总成定增项目于3月18日开建,市场空间大,盈利能力强(项目净利率16.20%,而一季度公司整体仅为11.45%)。根据建设周期,我们预计将于明后年开始为公司贡献收益,成为公司新增长点。整体来看,公司业绩快速增长可持续,股权激励为公司管理效率提升,业绩快速增长提供有力保证。 盈利预测 考虑到募投项目与江苏工厂投产后折旧压力以及股权激励费用分摊,我们预计2015-17年公司实现营业收入12.78/15.52/19.56亿元,同比增长16.31/21.38/26.03%,实现归母净利润1.34/1.62/2.12亿元,同比增长7.18/20.71/30.82%,在不考虑定增情况下对应转增调整后股本EPS分别为0.74/0.89/1.16元/股,维持“增持”评级,建议持续关注。 风险提示:客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险。
应流股份 机械行业 2015-04-20 30.49 -- -- 29.80 -2.26%
38.78 27.19%
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事件:国务院常务会议决定在沿海地区核准开工建设“华龙一号”示范机组。受此影响,应流股份今日强势涨停,我们点评如下。 点评: “华龙一号”开启核电国产化空间. “华龙一号”是继2 月份我国重启红河岩二期后,再次核准的核电项目,是ACP1000 和ACPR1000+两种技术的融合,代表了我国具有自主知识产权的第三代核电技术,具有极强的示范效应。根据规划,到2020 年我国核电装机容量达到5800 万千瓦,总投资或将超过5000 亿元,市场空间巨大;同时,“华龙一号”也是我国核电走出去战略的重要一环,在“一带一路”战略中同样具有重要的地位。预计未来一段时间将进入核电项目的密集批复期。 进军中子吸收材料领域,扩展核电业务. 公司全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所及自然人陈健共同出资成立“安徽都鹏核能新材料科技有限公司”,从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。中子吸收材料主要应用于核电领域,目前世界中子吸收材料主要由美国极少数公司提供,未来进口替代空间巨大;同时中子吸收材料净利水平近50%,或成为未来公司新的利润增长点。 投资建议. 尽管公司作为铸件提供商订单落后于设备供应商,但随着后期我国核电项目的密集批复,以及公司有望成为核一级供应商,协同效应将进一步显现。同时,经过近两年的调整,公司核电相关业绩拐点或将显现,具有较强的安全边际。因此我们维持公司的“买入”评级,预测2014-2016 年将分别实现EPS为0.40、0.50、0.72 元/股。
四维图新 计算机行业 2015-04-20 36.68 -- -- 55.20 50.49%
70.68 92.69%
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调研情况: 4月14日,我们参加了公司组织的投资者交流会,与公司高管就公司业务发展现状及未来发展方向进行了交流。 投资要点: 导航地图、地理信息业务快速发展,车联网用户流量变现可期 乘用车规模及前装车载导航渗透率不断提升,带动公司导航地图业务快速增长。根据易观智库数据,截至2014年4季度,公司在我国前装车载导航市场中占比为41.3%,受益于我国乘用车销量与前装车联网产品渗透率的不断提升,公司导航地图业务收入呈稳定快速增长之势。2014年我国前装车载导航渗透率为12.7%,远低于欧美日等发达国家水平。我们认为,未来前装车载导航渗透率快速提升是市场发展之必然,也是移动互联网发展之必然,公司作为前装车载导航市场中的老大,必将充分获益,未来导航地图业务收入必将继续呈现快速增长态势。值得注意的是,除前装外,在经历了前几年的后装车载导航热潮后,后装车载导航需求正在向前装市场转移,未来在前装与后装差价逐步缩小,服务更加多样与优质的情况下,后装需求有望加速向前装市场转移,这将进一步使公司在此领域的地位得到巩固。 道路拥堵日益严重催生用户获取实时路况信息需求,公司综合地理信息业务将呈爆发式增长。由于我国汽车保有量的不断提升,大型城市路况较为拥堵,这将不断催生驾驶员、个人用户对城市路况信息的及时获取需求,此服务要求图商能够实时采集、实时反馈、实时发布与实时分享,因此该领域的技术壁垒较高,市场份额较为集中且固定。目前我国动态交通信息提供商仅有三家(世纪高通、高德、掌城科技),公司旗下的世纪高通是我国动态交通信息的龙头企业之一,市场份额占比较大,未来用户对于精准出行需求的不断提升将使公司在此领域的收入迅速增加,目前公司在此领域的商业模式主要以B2B2C为主,我们认为,未来随着市场规模的不断增加,公司有望将服务直接延伸到C端,从而更好地把握流量入口,以期获得流量变现。 携手腾讯布局车联网市场,待流量积累完毕后变现将是水到渠成。在腾讯入股公司后,公司于腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive,这是业界首次具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案,将腾讯优质的互联网内容实现在车机上,将用户的完美体验延续到驾车场景中,让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车联网产品体验,为驾车生活提供安全出行、娱乐、社交及生活服务。目前公司在此领域的业务布局以提升用户体验、提高用户黏性为主,待用户粘性较高且用户流量积累完毕后,变现将是水到渠成。我们认为公司未来在车联网运营中的主要变现模式将有以下几种:1)数据流延伸到保险公司、后服务提供商。基于用户数据的流量变现模式主要以数据流的延伸为主,基于用户驾驶行为定价的保险模式将为车端数据的主要变现方式,此外基于车况诊断数据流的维修及保养服务也将是重要的流量变现模式;2)“LBS+商业”模式。基于位置的商业服务推送,将成为另一种重要的变现模式。在掌握了车端信息流入口后,用户发出搜索商业服务的请求时,公司可以采取推送排序竞价排名、商业服务交易成功后利润分成等模式进行流量变现;3)内容付费模式。在移动网络渗透率不断提升及稳定性不断提高的情况下,依托于优质内容(无损音乐、高清影视等)的付费模式将大有可为,公司在把握了流量入口后,可以将第三方内容上接入以获取收入分成。 此外,公司还将积极布局此前公司较为薄弱的后装市场,后装市场的布局完成将使公司的产品与服务打通前装与后装市场,使公司车端的“点”更加丰富,进而可以使公司的产品与服务由“点”连成“网”,为公司整体的车联网战略布局助力。 盈利预测与投资评级 基于上述分析,我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。我们认为,公司将充分受益于前装车载导航渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加,加之在腾讯入股公司后,公司在体制、人才激励机制、业务发展模式和平台整合能力等方面均有较大幅度的提升,未来公司必将乘车联网浪潮大踏步发展。我们预计公司2015-2017年的收入分别为13.11、16.29、20.29亿元,同比分别增长23.84%、24.18%和24.60%,EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股,给予“增持”的投资评级。
天银机电 家用电器行业 2015-04-10 25.53 14.65 -- 38.34 49.12%
50.75 98.79%
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事件_: 2014年公司实现营业收入4.09亿元,同比减少8.38%,实现净利润9101.12万元,同比减少9.62%;实现基本每股收益0.46元/股,拟10派2.5元。 点评: 无功耗类起动器下滑拖累业绩 公司主要产品为冰箱制冷压缩机配套零部件,包括起动器、过载保护器、吸气消音器和接线盒等。产业在线数据显示2014年冰箱压缩机产量1.19亿台,同比增长3.5%。公司的大客户加西贝拉和华意压缩贡献的营业收入占比达到46%。公司去年收入下滑主要是受无功耗类起动器拖累,无功耗类起动器销售量1123万只,较上年同期下滑24.53%,对应的销售收入同比下降25.30%。 随着领跑者制度的推出,产业升级是大势所趋,公司将逐步走出低迷期,一季报预计净利润同比增长25%至35%。 研发投入逐年增加,自动化设备规模在扩大 去年公司研发投入1502万元,占营业收入的3.67%,研发占比在2012年和2013年的水平分别为3.11%和3.29%,呈逐年增加之势。公司成立了专门团队进行自动化生产线的研发,去年新增ZH系列起动器自动化生产线2条,新增保护器自动调温线2条及其他自动化生产设备若干,以缓解人工成本压力。 迷你型整体式PTC起动器和变频控制器有望放量 顺应压缩机小型化、节能化发展的迷你型整体式PTC起动器已经实现批量生产销售,2015年有望延续快速放量之势。公司的变频控制器推广低于预期,去年销售8678只,公司预计变频控制器产品将于2015年二季度正式开始批量生产,有望成为公司新一年的利润增长点。 公司于一季度完成了华清瑞达51%股权的收购,以2015年3月31日作为购买日将其纳入合并财务报表范围。公司在主业经营好转的同时通过外延在军品市场寻求发展机遇,预计2015年-2017年EPS分别为0.62元/股、0.74元/股和0.90元/股,“增持”评级。 风险提示:冰箱销量大幅下滑,新品拓展不力
应流股份 机械行业 2015-04-10 26.11 -- -- 31.04 18.88%
38.78 48.53%
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事件: 今日应流股份强势涨停,从3月初至今累计涨幅高达41.91%,我们点评如下。 点评: 核电建设正式重启市场空间巨大 今年2月17日,辽宁红河岩核电站5、6号机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工,成为了我国时隔两年多后首个获批的核电项目。同时核电出口也在今年年初取得了较大程度的进展,2月份我国与阿根廷签署初步协议,向阿根廷销售“华龙一号”反应堆;4月1日,中核集团与埃及签订核能合作备忘录。随着我国“华龙一号”的建设,未来核电出口将爆发性增长。世界核能协会估算,到2030年海外新建核电站在160座左右,新增投资达15000亿美元,市场空间巨大。 核电需求弹性较大 公司是我国核一级铸件核心供应商,去年9月份公司CAP1400屏蔽电机主泵泵壳研制项目通过验收,为国内唯一一家既有生产资质,同时又已经通过验收的企业,具有非常强的排他性。预计2014年公司核电泵阀销售在8000万元左右,低于之前市场的预期,不过随着我国自主核电站的建设,公司核电泵阀销售有望超过历史最好的2亿元销售收入。公司将直接受益于我国核电出口,业绩在2015年有较大的弹性。 投资建议 尽管近两年来泵阀的下游需求进行调整,但得益于公司持续的研发创新以及产品结构的优化,公司主营业务收入保持了平稳的增长,进一步的提升了公司的安全边际。同时,公司在核电泵阀领域获得了排他性的优势,随着核电站建设的重新启动,公司业绩将面临较大的弹性。预测2014-2016年将分别实现EPS为0.397、0.505、0.719元/股,继续维持公司的“买入”评级。
万邦达 电力、煤气及水等公用事业 2015-04-09 47.00 -- -- 49.90 6.17%
49.90 6.17%
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事件:公司6 日晚间发布2015 年第一季度报告,报告期内公司实现归母净利润约0.967 亿元,比上年同期增加376.21%;基本每股收益为0.3944 元/股,比上年同期则增加344.64%。同时,公司预计2015 年上半年度净利润与上年同期相比有较大提升。 点评: 商品销售及托管运营等收入增加促进营收大幅增长。 2015Q1 公司实现营业收入约3.934 亿元,较上年同期增长209.38%。其中,商品销售收入较上年同期增加2.41 亿元,包含昊天节能销售收入约0.86 亿元,母公司本部销售收入约1.40 亿元;托管运营及技术服务等收入较上年同期增加约0.26 亿元。公司营收大幅增长主要系昊天节能并表、托管运营项目增多使托管运营收入增加、BOT 项目在一季度集中施工,以及销售业务供货较多所致。 财务费率增加致期间费率总体略有上升。 2015Q1 公司期间费率为6.26%,较去年同期增加约0.87 个百分点。其中,销售费率和管理费率分别为0.75%和5.46%,同比分别下降0.78%和4.42%,销售和管理费用支出控制较好;但财务费率变为0.05%,同比上升6.07%,主要系昊天节能利息支出、使用募集资金投资、定期存款减少所致。财务费率的较大幅度增加导致公司期间费率同比小幅上升。 PPP 模式将助力公司实现跨越成长。 公司运用PPP 模式开启市政环保领域新业务,并先后斩获芜湖市和乌兰察布市PPP 项目大订单,项目总规模合计达到约84 亿元,为2014 年公司营业收入的8 倍以上。PPP 模式使公司实现单个订单规模在量级上的突破,同时也将为其实现跨越式成长奠定坚实基础。为确保PPP 项目的顺利推进,近期公司公告实际控制人王氏家族计划在未来6 个月内减持公司21.99%的股份,所得资金将主要用于PPP 项目融资的信用增级及偿付兜底。我们预计,随着在手PPP 项目的落地和稳步实施,先发优势将助力公司获取更多的PPP 项目,并进一步提升市场份额;同时,充裕的PPP 项目订单,有望推动公司实现持续高速增长。 盈利预测。 我们调高公司盈利预测,按照转增后的新股本,预计公司2015-17 年EPS分别为0.51、0.65 和0.83 元/股,对应PE 分别为95X、74X 和58X。我们认为,公司发展战略思路清晰,一方面,通过持续改进商务拓展模式、加大研发投入等,不断提升核心竞争力,实现传统主营业务保持稳步增长;同时,及时把握行业发展新趋势,运用PPP 模式成功拓展市政环保领域,新业务有望助推公司实现跨越式增长。另一方面,公司积极推行外延扩张战略,14 年收购昊天节能布局节能环保领域,为发展环保平台型公司目标迈出关键一步;而与昆吾九鼎合作设立环保产业基金,则有望加速这一目标的实现。内生增长与外延发展并重的战略格局,有望推动公司不断做大做强,其未来发展值得期待。由于短期内公司股价累积涨幅过大,在一定程度上透支了公司未来业绩,谨慎起见,我们暂调降公司评级至“增持”。 风险提示。 1)煤化工及石油化工行业受宏观经济和国家调控等影响发展放缓;2)PPP 项目落地及推进低于预期;3)政策推进力度不及预期;4)行业竞争加剧带来毛利率水平下滑。
长荣股份 机械行业 2015-04-08 29.62 -- -- 36.59 23.53%
47.00 58.68%
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事件: 今日长荣股份强势涨停,从3月初至今累计涨幅高达74.6%,我们点评如下。 点评: 《中国制造2025》实现制造业升级。 3月25日召开的国务院常务会议再次强调,加快推进实施“中国制造2025”,实现制造业升级。会议强调,要顺应“互联网+”的发展趋势,以信息化与工业化深度融合为主线,重点发展新一代信息技术等10大领域,强化工业基础能力,提高工艺水平和产品质量,推进智能制造、绿色制造。另外,《中国制造2025》规划或将于近期正式颁布。 装备智能化布局基本成型。 公司在立足装备制造主营业务的同时,积极向装备智能化领域拓展。公司按照自动化、智能化、网络化和数字化的发展方向,为客户推出满足其需求的优质的产异化产品和服务,开发出可替代人工的适用于印刷包装企业的智能化自动物流系统等一系列产品,提高了客户的生产效率。 公司收购海德堡印后技术,进一步增强技术能力;与塞鲁迪合作,向印刷行业上游延伸,布局印中领域;参股贵联,打造整厂输出样板车间;子公司荣彩科技布局智能化工厂软件。公司的智能化发展之路雏形已现,即将驶入发展快车道。 云印刷业务或将爆发式增长。 4月份公司位于天津的健豪云印刷旗舰店将正式对外营业,未来公司将在代表性大学建立云印刷体验店,云印刷业务或将迎来爆发增长期。与传统街边印刷店相比,云印刷采用合版印刷技术降低印刷成本30%以上,具有较强的市场竞争优势;同时,公司通过用户的收集客户需求,完善印刷产品体系,掌握印刷入口数据。预计,到年底云印刷业务将达到100万元/天的收入,全年云印刷收入或超1亿元,成为公司新的业务增长点。 投资建议。 公司将乘“智能制造”和“互联网+”的东风,实现业务战略转型升级。传统印后设备增长或将在今年实现好转,同时,智能制造+云印刷也将给公司带来新的业务增长极,业务增长空间巨大。预测2015-2017年将分别实现EPS 为1.392、1.806、2.162元/股,继续维持公司的“买入”评级。
天士力 医药生物 2015-04-06 48.49 34.92 171.52% 51.43 5.20%
57.85 19.30%
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公司发布2014年年报,全年公司实现营业收入125.7亿元,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为13.5亿元,分别同比增长13.2%和31.9%。扣非后EPS约1.3元/股,基本符合预期。拟每10股派发现金红利3.9元。我们点评如下: 工业收入保持较快增长,毛利率有所降低 2014年公司工业和商业分别实现收入60.5和64.7亿元,分别同比增长22.9%和6.6%。公司商业部分主动进行了规模控制,将更多资源向工业倾斜,工业收入实现了超越行业的增长。总体看,工业收入占比的提升带动公司毛利率相对上年提升了约0.93个百分点,但由于工业毛利率降低了约4.21个百分点导致总体毛利率上升幅度略低。我们判断可能是产品间结构调整导致了毛利率的变化。 增发资金到位将缓解财务费用增长压力 2014年三大期间费用率为23.24%,提升0.6个百分点,主要原因是外延扩张对资金的需求导致财务费用率提升近1个百分点,达到2.9亿元。另外销售费用率略有上升,管理费用实现了负增长。总体看,公司在费用方面进行了一定控制。近期公司约16亿的增发资金到位将在一定程度上缓解财务费用增长的压力。 主要品种保持稳健增长 我们预计丹滴销售超过25亿元,2014年全年增速在10%-15%左右。养血清脑颗粒增速约20%,水林佳、芪参益气滴丸、穿心莲内酯、益气复脉粉针等重点品种保持30%以上增长。另外公司13年收购的帝益和天地制药分别实现利润1.7亿和5075万,分别同比增长约25%和34%。 2015年是丹滴FDA关键年 丹滴的全球多中心临床在2015年到了关键时期,北美三期临床进入收尾,公司也将加快注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳FDA-IND的申请。另外止动颗粒有望获新药证书, 投资建议 公司增发+管理层激励已在3月份完成,补充流动资金同时预计将激发公司的经营活力,看好公司中长期发展前景。维持“增持”投资评级,预计2015-2017年EPS分别为1.61、2.09和2.6元
中新药业 医药生物 2015-04-03 20.84 20.26 32.87% 24.49 16.90%
35.29 69.34%
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公司发布2014年年报,全年公司实现营业收入70.87亿元,实现归属于上市公司股东扣非后的净利润为3.43亿元,分别同比增长17.92%和18.43%。 扣非后EPS约0.46元。拟每10股派发现金红利1.5元。我们点评如下: 公司收入增长稳健,新培育一个过5000万品种。 2014年公司实现中药和西药销售分别为41.6和24.1亿元,分别同比增长12.77%和18.95%。25个大品种全年累计实现销售收入20.1亿元元,同比增长8.78%。速效救心丸、金芪降糖片、清肺消炎丸、胃肠安丸等大品种增长保持稳定,治咳川贝枇杷滴丸成为公司又一个过5000万元品种。 毛利率有所降低,不用过分担心。 公司全年毛利率为30.35%,相比上年同期降低1.53个百分点,为近年来的较低水平。我们认为在速效小幅提价和原料价格基本稳定的背景下,毛利率的下降可能与公司毛利率较低的商业业务占比提升有关,因此不用过分担心。 速效在医疗端的增长和营销渠道的突破仍是未来亮点之一,我们预计2014年速效的收入增速或略低于10%,在整体毛利率持续下降的背景下,我们判断公司有控货及消化渠道库存的可能。公司三大期间费用率在2014年都或多或少降低,扣除掉投资收益后,公司实现自营利润3.29亿,同比增长约10%。中美天津史克制药业绩出现恢复,贡献给公司投资收益约6700余万,增长约14%。 2015年经营计划中营销建设是亮点,将加快电商平台建设。 公司在2015年经营计划中分3个方面对营销渠道建设做了部署是年报的一大亮点。包括促进大品种增销上量(分为医疗、社区和大连锁2个终端来实施)、加快营销整合构建营销组合提升效率以及开辟商业营销增长新领域,考虑加快推进电子商务平台建设,抢占商业转型先机三个方面。我们认为公司已经开始着手营销渠道改良,值得期待。 投资建议。 公司是天津国资天津医药集团下的中药上市平台公司,拥有品种资源优势,但长期以来受制于营销短板以及管理激励机制束缚。我们维持之前观点,认为公司目前正进行的增发释放了稳中求变的信号。目前增发已经过会,增发底价12.83元/股。虽然目前处方药受招标限价影响,但公司OTC品种较多且速效为低价药,限价对公司影响相对偏小。维持公司“增持”投资评级,略下调之前盈利预测,预计2015-2017年的EPS分别为0.64、0.71和0.81元。
浙报传媒 传播与文化 2015-04-03 23.97 -- -- 28.50 17.87%
31.30 30.58%
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投资要点: 营收稳定增长,转型已见端倪。 报告期内,公司实现营业收入306,595万元,同比增长27%,扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润45,384万元,同比增长20%。基本每股收益0.44元/股,同比增长16%。在传统报业日渐颓势的局面下,公司在加快传统媒体转型的同时大力发展新兴媒体业务。分项目来看,公司的两大支柱业务传统报业发行及广告、网络推广业务均出现营收下滑,分别下降7.88%和13.03%。公司在传统纸媒业务方面深挖媒体资源优势,横向扩展业务线,例如旅游微信、微店以及全媒体推广平台等,此外公司的专业报、区县报板块也小有所成。我们认为公司在传统报业方面的转型已经初见成功。 数字娱乐平台与智慧服务平台开始发力,完善全产业链。 报告期内公司高毛利的在线游戏运营业务营收8.02亿元,同比增长87.85%,显示出强劲的增长势头。我们认为公司以浩方为核心的数字娱乐业务可以与公司传统的传媒渠道形成互补,入股唐人影视丰富了公司在内容端的布局,此外结合浩方已运营的战棋TV 初步形成了以手游为核心的娱乐产业链闭环。 在智慧服务平台领域,公司同样利用传统媒体宣发优势,积极布局电商、新媒体平台、养老服务产业。其中公司重点推进的钱报电商平台在报告期内实现营收3.43亿元,同比增长300.33%。我们认为公司在以数字娱乐、智慧服务两大平台为新媒体建设的战略中,并未将传统的优势渠道完全舍弃,而是做到了相互融合与深度促进,充分利用了公司在传统宣发端品牌和公信力的巨大优势,这样的转型在全国地方报业中已然走在前列。此外,公司通过设立文化产业投资基金不断完善传媒生态链的布局,逐步完善公司在横向内容及渠道建设。 盈利预测与投资建议。 我们认为公司目前在传统地方媒体转型中已然走在最前列,看好公司的转型思路以及业务布局情况,预计公司15年-17年将分别实现每股收益为0.58、0.70元、0.83/股,给予“增持”的投资评级。
中国北车 机械行业 2015-04-02 20.19 -- -- 42.31 109.56%
42.31 109.56%
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事件: 公司发布年报,2014年经营业绩继续维持增长态势,全年实现营业收入1,042.9亿元,较上年增加70.5亿元,增幅为7.3%;实现利润总额66.1亿元,较上年增加15.1亿元,增幅为29.7%;实现归属母公司股东净利润54.9亿元,同比增长33%;基本每股收益0.48元。符合市场的预期。 投资要点: 海外业务快速增长。 2014年公司全年新签订单1,498亿元,较2013年增长14.7%;2014年12月底未完成合同额1,096亿元。2014年在国内轨道交通业务新签订单实现稳步增长的情况下,海外业务快速增长,全年出口签约额29.94亿美元,较上年增长73%。 由于根据出口订单交付周期计算,2014年报告期内交付量减少,导致国际市场收入同比下降26.6%。但2014年公司积极开拓国内市场,国内市场营业收入增长10.1%。 核心技术突破 毛利水平提升。 报告期内,基于 NECT 技术基础研制的CRH5型动车组牵引网络控制系统正式载客运营,NECT 机车电传动系统大批量装车运营,整体技术达到国际先进水平,部分技术填补国内空白。同时,公司在报告期内调整产品结构差异并在核心技术上有所突破,提升了公司的综合盈利水平。报告期内,公司产品毛利率为18.9%,较2013年度提高了1.3个百分点。 “一带一路”战略 + 两车合并,进一步提升估值水平。 2014年12月底南北车合并正式拉开帷幕,在国家推出“一带一路”战略以及国内外轨道交通市场快速发展的背景下,南北车合并将提升合并后新公司的业务规模,增强盈利能力,打造以轨道交通装备为核心的大型综合性产业集团,进而提升公司的估值水平。 投资建议。 尽管今年我国铁路设备投资从去年的1430亿元减少到1200亿元,但随着“一带一路”规划的实施,海外市场或将继续保持快速的增长。中俄铁路或将在年内落地,泰国高铁和土耳其高铁也有希望获得订单,此外,吉隆坡新马高铁、秘鲁、巴西等国的高铁项目也正在谈判。因此,我们仍旧看好未来中国北车的增长,维持公司的“增持”评级。暂不考虑南北车合并的影响,预计15-17年EPS 分别为0.507,0.621和0.781元。
上海电气 电力设备行业 2015-04-02 10.90 -- -- 19.89 82.48%
25.00 129.36%
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业绩稳健增长 新能源业务快速发展. 上海电气是中国最大的装备制造业集团之一,公司业务涉及新能源设备、高效节能设备、工业装备和现代服务业四大领域。2014 年业绩稳健发展,实现营业收入人民币767.85 亿元,较上年同期减少3.1%;归属于母公司股东的净利润为人民币25.54 亿元,较上年同期增加3.7%。总体看,公司新能源业务呈现快速发展态势,现代服务业和工业装备板块稳定增长,高效清洁能源业绩微降。 产业转型升级 盈利能力将提升. 面对新的产业环境和需求,公司将抓住新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、机器人、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。 集团资产整合拉开序幕. 上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。 盈利预测与投资评级. 公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名