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妙可蓝多
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食品饮料行业
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2022-08-19
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33.66
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33.69
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0.09% |
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35.23
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4.66% |
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详细
22H1 收入25.9 亿元(+25.5%),归母净利润1.3 亿元(+18.0%)。22Q2 收入13.1 亿元(+17.2%),归母净利润0.6 亿元(-26.7%)。 投资要点 积极应对疫情压力,奶酪业务增长稳健,餐饮奶酪增速亮眼(1)22H1 奶酪板块实现收入20.4 亿元(+34.1%),占比78.9%。 其中以奶酪棒为代表的即食营养系列产品,低温产品结构不断升级,常温产品实现渠道拓展及场景破圈,即食营养系列实现收入14.2 亿元,同增21.9%;上半年公司加大以奶酪片为核心的营养早餐宣传推广,同时疫情期间积极开展社区团购业务,加强了餐饮奶酪的消费者教育,具体来看,家庭餐桌系列实现收入2.8 亿元,同增94.3%;餐饮工业系列实现收入3.4 亿元,同增59.3%。 (2)22H1 液态奶产品收入1.8 亿元(-14.7%),占比7.0%。 (3)22H1 贸易收入3.6 亿元(+11.1%),占比14.1%。 物流和原辅材料成本上涨致使毛利率承压,展望下半年盈利能力有望恢复22H1 毛利率36.3%(-3.4pct),净利率5.7%(-0.3pct),22Q2 毛利率33.9%(-6.7pct),净利率5.2%(-2.5pct)。上半年特别是Q2 受疫情及国际大宗商品涨价影响,公司物流和原辅材料成本大幅上涨,三大系列产品毛利率均有所下降,未来公司将积极应对成本端上涨的影响,展望下半年毛利率有望恢复。22H1 销售费用率23.4%(-1.0pct),管理费用率6.5%(-0.8pct),研发费用率0.6%(-0.3pct),财务费用率-1.1%(-1.3pct),伴随业务规模的进一步放大,公司销售和管理费用率持续收缩。 市占率持续提升,夯实第一品牌位置公司依托在产品、品牌、渠道等方面的核心竞争力,近几年在奶酪行业的市场占有率快速增长。根据凯度消费者指数家庭样本组,在2021 年中国奶酪品牌销售额中,妙可蓝多以30.8%的市场占有率位居第一;截至2022 年上半年,妙可蓝多奶酪市场占有率达35.5%(其中,最近12 周市占率达36.4%),奶酪棒市占率更超过40%,公司稳居行业第一并持续扩大领先优势。 盈利预测与估值预计公司2022-2024 年公司收入分别为61.3、83.4、96.0 亿元;归母净利润分别为3.6、5.7、7.6 亿元;EPS 为0.69、1.11、1.47 元/股;对应PE 分别为49、30、23 倍。 风险提示动销不及预期;竞争加剧;其他奶酪产品渗透率提升不及预期
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东材科技
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基础化工业
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2022-08-19
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14.85
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16.30
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9.76% |
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16.30
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9.76% |
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详细
公司发布2022 年中报,实现收入18.35 亿元,同比增长15.44%;实现归母净利润2.62 亿元,同比增长45.40%;扣非归母净利润为1.78 亿元,同比增加3.36%;Q2 单季度实现收入9.30 亿元,同比增长10%,环比增长3.33%;单季度实现归母净利润1.60 亿元,同比增长68.42%,环比增长56.86%;单季度实现扣非归母净利润为0.83亿元,业绩符合预期;投资要点绝缘材料大幅增长,光学基膜盈利下滑公司上半年收入继续保持平稳增长,主要产品量价齐升。绝缘材料/光学基膜/阻燃材料/电子材料销量同比增长1.44%/2.72%/-37.3% /38.6%,均价分别增长11.93%/1.7%/34.55%/18.36%。由于原料价格大幅上涨,公司毛利率23.16%同比下降1.9PCT。绝缘材料是公司业绩增长的主要动力,子公司四川东材上半年实现净利润1.56 亿,同比增长73%,主要由于聚丙烯膜供需两旺价格上涨。Q2 扣非净利润同比环比下滑,主要是因为消费电子行业需求低迷,光学基膜销量环比下滑6.9%,价格环比略降0.4%原料聚酯切片价格大幅上涨,盈利明显下滑。 部分产能投放入市,加速公司业绩增长公司Q2 在建工程3.43 亿元。其中光学膜三号线在Q2 生产放量,6 万吨特种环氧树脂已经投产预计下半年放量。预计公司下半年盈利环比明显增加。受益于新能源、特高压输电、发电设备、轨道交通等行业迎来建设高峰,同时受益于 5G通讯、光电显示、新能源汽车等新兴行业的高速发展,核心原材料的国产化替代进程明显加速;在建12.5 万吨光学基膜产线,4 万吨光伏基膜,拟投建7 万吨光学基膜和3 千吨超薄聚丙烯膜产线,16 万吨酚醛树脂产能等。新产能释放将驱动公司继续保持快速增长,业绩成长空间大。 盈利预测和估值预计公司2022-2024 年归母净利润为5.64/7.21/9.56 亿元,对应EPS 为0.62/0.79/1.04,对应PE 为24.12/18.86/14.23。公司是国内功能膜及电子树脂细分领域龙头,研发能力强,有望成为新材料平台型公司。公司产能有序投放,叠加下游需求快速增长。预计下半年公司盈利环比明显提高。维持“买入”评级。 风险提示投产时间不及预期;原材料价格波动;人才流失;汇率波动等;
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中科曙光
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计算机行业
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2022-08-19
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29.01
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29.24
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0.79% |
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29.24
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0.79% |
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详细
“十四五”期间,我国数字化、智能化、国产化发展趋势明显,公司作为我国先进计算生态领袖,有望持续实现高成长。 2022H1扣非后归母净利润同比增长46%,盈利能力持续改善2022H1,公司实现营收50.23亿元,同比增长11.67%;归母净利润4.82亿元,同比增长36.87%;扣非后归母净利润3.01亿元,同比增长45.81%。经测算,2022Q2,公司实现营收28.47亿元,同比增长13.18%;归母净利润3.68亿元,同比增长36.05%;扣非后归母净利润2.52亿元,同比增长48.87%。公司经营持续向好,产品、营销、市场等环节不断优化,盈利能力得到改善,2022H1,公司归母净利率为9.6%,同比增长1.8个百分点。 服务器行业国产化、智能化发展趋势明显,行业格局或将重塑2022年2月“东数西算”全面启动,预计全年服务器行业增速17%+,其中加速服务器行业增速25%+。预计目前运营商、金融等行业服务器国产占比20-30%,服务器行业整体国产占比10-20%,未来三年将迅速上升至30%+。服务器行业,宁畅信息、中科可控经营状况良好,根据IDC数据,2021年,宁畅信息在中国加速服务器市场份额为7.9%,稳居第二。2022年6月以来,中科可控陆续中标农行7亿元服务器订单(排名第一),包揽国家气象中心7.03亿元HPC订单,清华大学2.28亿IT订单(通用计算节点II)。 海光信息IPO上市,子公司价值凸显,产业链协同优势明显2022年8月12日,子公司海光信息成功在科创板上市,根据海光披露招股书,预计2022年1-9月,海光营收为36.70亿元至40.80亿元,同比增长170%至200%;归母净利润6.10亿元至7.00亿元,同比增长392%至465%,作为服务器上游处理器核心供应商,海光放量将带动海光服务器全产业链的景气提升。公司作为中科院旗下顶级孵化平台,旗下优质资产估值可观:(1)海光信息(市值:1400亿元,公司持股27.96%),(2)中科星图(市值170亿元,公司持股17.47%)、(3)曙光数创(市值30亿元,公司持股70%)、中科三清等。同时,作为我国先进计算生态链领袖,公司与子公司将产生强大的业务协同。 盈利预测与估值公司是我国高端计算机龙头,将显著受益于国产服务器放量,以及我国先进计算产业的高速成长。预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.4、20.05、25.90亿元,同比增长33.01%、30.18%、29.21%,维持“买入”评级。 风险提示中美关系不确定,宏观经济环境下滑,政策落地不及预期,市场竞争加剧等
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滨江集团
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房地产业
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2022-08-18
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8.69
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9.88
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56.58%
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12.96
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49.14% |
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12.96
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49.14% |
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详细
杭州土拍再发力,择机补充大量土储公司拿地力度增强,2022年1-7月公司共获取29宗土地,累计全口径拿地金额467亿元,权益拿地金额392亿元,新增货值911亿元。2021年末公司总土储中,浙江省土储建面占比92%,杭州土储建面占比55%,2022年1-7月新获取土储中,全部集中在浙江省,杭州土储建面占比达95%,持续巩固区域竞争优势。我们认为,公司在行业下行压力较大时期仍保持较高拿地强度,不仅为后续销售去化提供具备坚实保障,逆势补充利润率略高的土储也有利于公司中长期结算毛利率改善。 逆势拿地,销售市占率提升空间显现公司的逆势拿地扩张与行业的整体拿地趋势形成反差对比。根据我们测算,2022年1-7月滨江集团新增拿地货值占全国房企新增货值比例约为8.7%,在所有房企中排名第3位;滨江集团销售金额占全国房企销售金额比例约为1.2%,在所有房企中排名第12位。我们认为,房地产企业当前拿地货值市占率隐含了地产企业未来销售的理论市占率上限,差值越大说明公司未来销售市占率提升的弹性越强。公司新增货值和销售市占率差值仅次于保利发展和招商蛇口,位列第3位,销售市占率提升空间可观。 销售表现良好,排名稳步提升,杭州行业地位稳固公司1-7月销售额797亿元,销售排名攀升迅速。根据克而瑞销售榜单,公司全口径销售金额排名已经从2019年销售额第31位跃升至2022年7月第12位,首次进入全国房企销售额TOP15。公司1-7月于杭州市销售668亿元,占其总销售金额的83.8%,杭州房企销售排名第一,在杭州地位稳固。公司产品质量优秀,具有良好的溢价能力,品牌受到高度认可,新推楼盘中签率普遍不高,说明产品受到购房者追捧;公司产品进入二手房流通领域房价普遍高于周边竞品20%,具有良好的保值和增值能力。 杭州新房市场表现稳定,供需关系平衡,一二手房倒挂我们认为公司销售额优异的表现既得益于自身产品力,也得益于杭州健康的房地产市场环境。杭州市新房市场整体供需平衡,全市商品房存量1005万平米,去化周期10.9个月,商品住宅去化周期仅1.99个月,去化周期较短。受杭州市“双限”政策影响,一二手房呈现倒挂现象,新房成交均价为35056元/平米,二手房成交均价达38061元/平米,一二手房价差平均相差3006元/平米。价差的存在使得杭州新房持续保持较吸引力,去化率相对较高且房价维持稳定。 盈利预测与估值我们认为滨江集团深耕经济基础扎实的杭州和长三角城市,在优势区域拥有较为明显的品牌力,能够实现较高的去化速度和较高的溢价水平。综合考虑公司的财务安全性、土储质量、品牌力,我们认为公司应当享有估值溢价。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别35、39和42亿元,2022年EPS为1.12元每股。综合NAV和PE估值方法,我们给予公司2022年9倍PE估值,对应目标价10.11元。维持“买入”评级。 风险提示政策放松力度和效果不及预期;疫情反复延后需求修复时间。
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顾家家居
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非金属类建材业
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2022-08-18
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44.39
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48.98
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10.34% |
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48.98
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10.34% |
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详细
顾家家居发布2022年中报2022H1收入90.16亿(+),归母净利8.91亿(+),扣非净利7.81亿(+)。其中22Q2单季收入44.76亿(+),归母净利4.48亿(+)、扣非净利3.99亿(+)。我们预计并购项目如Natuzzi、RolfBenz、玺宝等上半年表现较弱,内生业务表现实际更好。三大高潜品类增势迅猛,轻时尚品牌天禧派快速下沉分品类来看:2022H1沙发收入47.09亿(+14.37%),其中功能沙发对增长拉动较大(我们估计增速在30-50%)。软床及床垫17.23亿(+,内销稳健成长,外销顾家床垫放量、高速增长)。定制家居3.54亿(+20.65%,班尔奇业务收缩,顾家定制增速更高)。集成产品(配套品)14.59亿(+4.86%),红木家具0.40亿(-24.15%),信息技术服务4.11亿(-)。功能沙发、床&床垫、顾家定制三大高潜品类增势迅猛,在疫情下仍然保持显著较快增长,2022H2有望延续成长动能、驱动公司收入。渠道开拓:期内公司坚持“1+N+X”的渠道战略,巩固品类专业店优势,加快融合大店布局速度。 成立整装家装渠道拓展部,X渠道探索进入实质性的业务发展阶段。我们估计22H1公司系列店口径预计净增400家以上、快速扩张,同时大店模式拓展顺利、估计22H1已经接近700家。品牌矩阵建设:轻时尚品牌天禧派快速下沉,在疫情下逆势高增、表现亮眼。内贸:疫情扰动Q2内贸增速,Q3预期环比回升22H1顾家内销收入50.99亿(+),我们估算其中22Q2预计略有下滑,主要受到疫情营销:1)公司华东区域收入占比较高、占内销比重接近40%,3-5月受上海疫情影响预期有双位数下滑,显著拖累增速;而华南、华北等非疫区预计保持健康增长。2)Natuzzi产能渠道集中于上海,经营受疫情影响严重。进入6-7月,华东区域和Natuzzi订单均已呈恢复态势,预计Q3内销收入端表现将持续向好。外贸:盈利能力回升、汇兑贡献Q2弹性22H1顾家外销收入36.66亿(+,贡献主要收入增长,主要系21Q4公司外贸订单仍较饱满、到验收约有6-8个月滞后期。且顾家床垫外贸表现较好(21年开始拓展),对外销收入贡献较大。利润端,欧亚非总分管外贸后注重精益提效,我们估算22H1外贸净利率预计同比提升1pct(不含汇兑);同时,受人民币贬值影响,从22Q2与21Q2财务费用差额、公允价值变动损益差额(部分套保)判断,预计22Q2汇兑收益贡献约1亿,释放利润弹性。品牌营销投入加大,Q2经营现金流显著好转1)毛利率22H1毛利率28.96%(+0.12pct),因21H1公司适用新会计准则,22Q2毛利率、费用率与21Q2不可比。22H1公司期间费用率为,其中销售费用率为14.96%(+0.93pct),系公司上半年1、3、5、6月均有品牌营销事件投入,广告宣传促销费、职工薪酬的投入加大;管理+研发费用率为3.47%(-0.1pct),其中研发投入同比+23.1%;财务费用率-1.06%(-1.26pct),主要系汇兑收益增加。综合来看22H1归母净利率9.88%(+0.24pct)、22Q2为10%(+0.85pct)。 2)经营性现金流净额22H1减少至0.35亿元(去年同期4.29亿元)。其中Q1因公司调整收款政策扶持经销商,现金流、预收款均有下滑;单Q2现金流5.64亿(同比+,预收款项同比降幅收窄,期内收款情况较好。盈利预测与估值我们认为顾家家居22H2收入结构将重新向内贸倾斜,外贸利润率持续修复,经营持续向好;长期来看,公司是软体+定制一体化大家居强α龙头,运营逐渐零售化,份额提升确定性强。预计22-24年实现收入216亿(+17.8%)、261亿(+20.7%)、313亿(+,归母净利20.02亿(+20.3%)、24.21亿(+20.9%)、29.25亿(,对应PE分别为18.09X、14.97X、12.39X,维持“买入”评级。风险提示:渠道建设不达预期,房地产调控超预期
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新洁能
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电子元器件行业
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2022-08-18
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125.00
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--
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130.16
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4.13% |
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130.16
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4.13% |
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详细
业绩总结:2022年上半年公司实现营业收入 8.61亿元,同比增长 25.73%;归母净利润 2.34亿元,同比增长 34.42%。2022年第二季度实现营业收入 4.41亿元,同比增长 21.25%,环比增长 4.76%;归母净利润 1.22亿元,同比增长 22.6%,环比增长 8.42%。第二季度毛利率 39.17%,比第一季度下滑 0.55个百分点;净利率 27.66%,比第一季度增长 0.94个百分点。 产品结构持续优化,IGBT 等产品占比快速提升2022年上半年以来,公司进一步加大了 IGBT、SGT-MOSFET 和 SJ-MOSFET 产品的销售收入。IGBT 作为光伏、储能行业的重点应用产品,上半年实现营业收入 1.25亿元,同比增长 371.23%,销售占比从去年同期的 3.89%增长到今年上半年的 14.57%,我们预计下半年 IGBT 产品占比将继续提升,全年有望在 20%左右。SGT-MOSFET 和 SJ-MOSFET 占比分别从去年同期的 39.66%、8.72%提升至今年的 41.89%、11.52%。Trench-MOSFET 产品占比从去年同期 47.67%降低至31.88%。 市场结构变化显著,拥抱汽车电子、光伏等新兴中高端行业2022年上半年,光伏储能占比达到 18%,汽车电子占比达到 13%,而智能短距离交通和泛消费类占比合计仅为 25%,占比不断下降。汽车电子领域,公司继续加深与行业龙头比亚迪的合作,实现了二十多款产品的大批量供应,另外公司产品已对小鹏、理想、蔚来等数十家车企形成持续规模出货,目前公司产品交付数量已经超过 40款。光伏储能领域,公司产品成功导入并大量供应国内 80%以上的 Top10光伏企业,已成为多家龙头客户单管 IGBT 第一大国产供应商。 技术产品领先,新产品蓄势待发汽车电子领域,公司产品已经深入到主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾驶系统等核心系统;光伏领域,公司产品相关性能已达到国际厂商主流竞品水平,并推出全球首款 1200V 100A 光伏用单管 IGBT,未来将陆续推出 120A、150A 等全系列产品,实现对功率模块的部分替代。第三代功率半导体平台,公司陆续推出 SiC MOSFET 系列产品,目标是光伏逆变和汽车客户,预计于明年逐步上量。功率 IC 产品方面公司新推出的系列产品预计将于下半年起量。面向光伏逆变的 IGBT 模块产品预计也将于明年上量。 盈利预测与估值公司是功率半导体器件设计国内龙头企业,受益新能源发展和国产替代。预计2022-2024年公司归母净利润为 5.29、8.32、10.49亿元,对应 EPS 为 2.49、3.91、4.93元,对应 PE 为 52、33、26倍。维持“买入”评级。 风险提示行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。
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道通科技
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2022-08-18
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36.20
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36.65
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1.24% |
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46.65
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28.87% |
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公司上半年业绩符合预期。其中收入端受去年同期高基数、疫情导致芯片供应紧张,以及北美市场下滑的影响,同比下降1.24%;利润端受充电桩产品市场推广导致的营销费用增加阶段性拖累。公司充电桩产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步交付,预计可实现稳定快速增长,有望带动下半年利润迎来拐点,维持“买入”评级。 表观收入增速受高基数和疫情双重影响有所下降1H22公司实现收入10.33亿元,同比-1.24%;归母净利润0.86亿元,同比-63.0%;扣非归母净利润-0.74亿元,同比-61.7%。 其中2Q22收入5.20亿元,同比-12.3%;归母净利润0.22亿元,同比-81.6%;扣非归母净利润0.27亿元,同比-73.9%。 公司上半年收入受到去年同期高基数和疫情双重影响。基数方面,1H21收入因第三代智能诊断产品、ADAS产品和TPMS产品拉动实现高速增长,其中1Q21、2Q21营收同比增速分别为62.1%、88.0%;而1H22公司ADAS前装大客户推广力度下降。 疫情方面,2022年上半年受一系列因素影响,全球经济放缓程度加剧,全球车及汽车后市场产业仍然面临芯片和电子元器件短缺和交期拉长等诸多挑战。 中国、欧洲及其他市场保持稳健增长,北美市场短期下滑分地区来看,上半年公司在欧洲市场主营业务收入同比增长20.38%,主要系汽车综合诊断产品、TPMS产品和软件云服务实现高速增长;中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%,主要系TPMS产品、软件云服务实现高速增长,汽车综合诊断产品实现快速增长。北美市场主营业务收入同比降低23.21%,主要系ADAS产品和电池检测产品出现一定幅度的下降。 据“汽车人传媒”数据,美国上半年新能源车(EV、PHEV)累计销量41.9万辆,同比增长50%,同期中国新能源车销量增速为122%;新能源车渗透率为6.59%,而中国、欧洲达到10%以上。因而我们判断由于北美新能源车后市场发展暂时较缓,导致公司电池检测产品在北美市场销售有所下降,预计随着渗透率自然提升、基础设施建设以及车型供给增加,北美新能源业务将恢复快速增长。 费用投放接近高峰,下半年利润有望迎来拐点公司上半年净利润下降主要由于期间费用特别是销售费用增长明显,其较上年同期增长51.41%,主要系充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致;管理费用和研发费用同比增幅为27.6%、17.8%,相比2021年增速(79.9%、77.6%)已明显下降,预计随着下半年营收增速有所恢复,利润端有望迎来拐点。 具体来看,上半年新能源业务产生销售及研发费用合计7,822.4万元,且收入端由于仍在渠道建设和放量初期,预计贡献较少,综合导致对利润产生阶段性拖累。而公司凭借丰富的海外市场经验、品牌积累、中国企业的供应链优势以及充电桩产品突出的性能优势,已快速通过了海外多国认证,包括美国UL、CSA、能源之星(EnergyStar)认证及欧盟CE、UKCA、MID认证等等。产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。盈利预测与估值随着新能源汽车销量的快速增加,海外充电桩市场需求暴增,市场空间巨大。公司新能源业务对标行业标杆企业,加速切入高质量的国际市场,发挥公司的全球化优势,有望实现稳定快速增长。预计公司2022-2024年营业收入为29.59、42.74、58.06亿元,归母净利润为5.37、8.34、10.89亿元,EPS为1.19、1.85、2.41元/股,8月18日收盘价对应市盈率分别为32.27、20.77、15.90倍,维持“买入”评级。 风险提示芯片短缺风险;越南疫情影响生产;国际物流运力紧张或价格上涨;技术迭代及客户拓展不及预期。
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道通科技
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2022-08-18
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36.20
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36.65
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1.24% |
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46.65
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28.87% |
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详细
公司上半年业绩符合预期。其中收入端受去年同期高基数、疫情导致芯片供应紧张,以及北美市场下滑的影响,同比下降1.24%;利润端受充电桩产品市场推广导致的营销费用增加阶段性拖累。公司充电桩产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步交付,预计可实现稳定快速增长,有望带动下半年利润迎来拐点,维持“买入”评级。 表观收入增速受高基数和疫情双重影响有所下降 1H22公司实现收入10.33亿元,同比-1.24%;归母净利润0.86亿元,同比-63.0%;扣非归母净利润-0.74亿元,同比-61.7%。 其中2Q22收入5.20亿元,同比-12.3%;归母净利润0.22亿元,同比-81.6%;扣非归母净利润0.27亿元,同比-73.9%。 公司上半年收入受到去年同期高基数和疫情双重影响。基数方面,1H21收入因第三代智能诊断产品、ADAS产品和TPMS产品拉动实现高速增长,其中1Q21、2Q21营收同比增速分别为62.1%、88.0%;而1H22公司ADAS 前装大客户推广力度下降。 疫情方面,2022 年上半年受一系列因素影响,全球经济放缓程度加剧,全球车及汽车后市场产业仍然面临芯片和电子元器件短缺和交期拉长等诸多挑战。 中国、欧洲及其他市场保持稳健增长,北美市场短期下滑 分地区来看,上半年公司在欧洲市场主营业务收入同比增长20.38%,主要系汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务实现高速增长;中国及其他地区主营业务收入同比增长27.86%,主要系TPMS 产品、软件云服务实现高速增长,汽车综合诊断产品实现快速增长。北美市场主营业务收入同比降低23.21%,主要系ADAS 产品和电池检测产品出现一定幅度的下降。 据“汽车人传媒”数据,美国上半年新能源车(EV、PHEV)累计销量41.9万辆,同比增长50%,同期中国新能源车销量增速为122%;新能源车渗透率为6.59%,而中国、欧洲达到10%以上。因而我们判断由于北美新能源车后市场发展暂时较缓,导致公司电池检测产品在北美市场销售有所下降,预计随着渗透率自然提升、基础设施建设以及车型供给增加,北美新能源业务将恢复快速增长。 费用投放接近高峰,下半年利润有望迎来拐点 公司上半年净利润下降主要由于期间费用特别是销售费用增长明显,其较上年同期增长51.41%,主要系充电桩产品市场推广导致的营销费用增加所致;管理费用和研发费用同比增幅为27.6%、17.8%,相比2021年增速(79.9%、77.6%)已明显下降,预计随着下半年营收增速有所恢复,利润端有望迎来拐点。 具体来看,上半年新能源业务产生销售及研发费用合计7,822.4 万元,且收入端由于仍在渠道建设和放量初期,预计贡献较少,综合导致对利润产生阶段性拖累。而公司凭借丰富的海外市场经验、品牌积累、中国企业的供应链优势以及充电桩产品突出的性能优势,已快速通过了海外多国认证,包括美国UL、CSA、能源之星(Energy Star)认证及欧盟CE、UKCA、MID 认证等等。产品上市后陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付。 盈利预测与估值 随着新能源汽车销量的快速增加,海外充电桩市场需求暴增,市场空间巨大。公司新能源业务对标行业标杆企业,加速切入高质量的国际市场,发挥公司的全球化优势,有望实现稳定快速增长。预计公司2022-2024年营业收入为29.59、42.74、58.06亿元,归母净利润为5.37、8.34、10.89亿元,EPS为1.19、1.85、2.41元/股,8月18日收盘价对应市盈率分别为32.27、20.77、15.90倍,维持“买入”评级。 风险提示 芯片短缺风险;越南疫情影响生产;国际物流运力紧张或价格上涨;技术迭代及客户拓展不及预期。
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大北农
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农林牧渔类行业
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2022-08-18
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7.50
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9.21
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22.80% |
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9.91
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32.13% |
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事件:公司发布2022中报。 2022H1,公司实现营业收入133.93亿元,同比下降12.28%,实现归母净利润-5.11亿元,同比转亏,2022H1毛利率为9.66%,同比下降4.53pcts;单Q2实现营收69.33亿,同比下降11.86%,归母净利润-2.78亿元,同比转亏,毛利率9.38%,同、环比分别下降2.72pcts、0.60pcts。 短期受生猪行情拖累,养猪和饲料业务承压。上半年公司控股及参股公司累计销售生猪198.32万头,同比增长19.23%,但受猪价低迷影响,累计销售收入仅29.25万元(参考销售月报),同比下滑35.09%;同时养殖业不景气影响公司饲料销售,上半年公司累计销售饲料235.05万吨,同比下降19.42%,其中猪饲料销售181.83万吨,同比下降21.08%。另一方面饲料原材料价格高企,导致公司饲料业务和养猪成本进一步上涨,养猪业务和饲料业务面临较大经营压力,预计上半年养猪业务亏损6-7亿元。此外,上半年公司加大高端人才、技术服务人员等方面的投入、计提限制性股票激励费用1.10亿元,导致管理费用同比增长32.17%。 猪价上涨带动养猪和饲料业务回暖,下半年业绩有望明显改善。前期产能去化对应当前生猪出栏减少的逻辑没有变,下半年伴随气温转凉、秋季开学和中秋备货时节到来,猪肉消费的边际回暖将会带动猪价再度上涨,生猪养殖进入可观的盈利区间。目前公司控股子公司存栏生猪156.14万头,其中母猪(不含5.23万头后备母猪)存栏11.45万头,公司7月份商品肥猪销售均价21.5元/公斤,已经越过养殖成本线,预计公司下半年养猪业务将持续实现盈利,同时养殖行情的好转有望带动公司饲料销售逐步回暖,下半年业绩有望实现明显的同环比改善。 此外,公司于6月发布定增预案,拟募集不超过22.6亿元,用于建设7个饲料生产项目、2个种猪养殖及研发项目等,进一步加强饲料和养殖业务的布局。 强化生物育种布局,有望率先受益转基因商业化。公司紧抓转基因落地机遇,2022年分别收购云南大天和广东鲜美种苗51%股权,强化公司竞争力并拓展种子品种,进一步深化生物育种布局。目前,公司已获得12个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和3个转基因耐除草剂大豆生产应用安全证书,并且与其他种业公司存在较大合作空间,若转基因生物育种成功落地,公司有望率先收获商业化红利,通过收取性状转让费用增厚业绩,打开新的增长曲线。 盈利预测与估值 (1)饲料业务:公司饲料业务凭借多年积累的品牌和口碑实现持续稳健发展,养殖行情好转有望带动饲料销售回暖,预计公司2022/23/24年实现饲料销量620/800/1000万吨,且公司以销售高端猪料为主,毛利率相对较高,百万吨盈利在1亿元左右。预计2021-2023年公司饲料业务分别实现营收245.80、278.44、326.58亿元,毛利率分别为13.52%、17.55%、16.04%。 (2)生猪养殖:公司近两年正加快生猪养殖业务布局,我们预计公司2022/23/24年生猪累计销售量分别为456/550/680万头,其中控股子公司销售275/320/420万头,销售均价17.8/19.0/18.5元/kg,出栏均重115/115/115kg,实现收入59.88/74.29/95.74亿元。养殖成本有望随产能利用率提升降低摊销以及饲料成本降低而改善,预计2022/23/24年毛利率分别为7.10%/20.94%/16.07%。 (3)种子业务:2022年国内粮价持续上涨,种业板块或延续高景气度,公司传统种业有望继续实现量价齐升。此外,公司转基因性状储备丰富,若2023年转基因玉米、大豆实现商业化销售,公司转基因种子销售和性状收费有望贡献业绩增量。预计2022/23/24年公司种子业务分别实现营收5.90/7.80/14.27亿元,毛利率分别为40.68%/41.92/47.23%。 综上,我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.87/16.15/22.38亿元,对应EPS 分别为0.09/0.39/0.54元,对应PE 分别为80.00/19.18/13.84,维持“买入”评级。 风险提示政策落地不及预期;饲料行业竞争加剧;生猪出栏不及预期。
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晶澳科技
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机械行业
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2022-08-18
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76.77
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77.00
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0.30% |
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77.00
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0.30% |
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组件龙头品牌渠道力领先行业,业绩持续高速增长公司是行业领先的组件厂商,具备从硅片到电站建设运营的一体化业务能力。公司2019-2021年分别实现营业总收入211.55、258.47、413.02亿元,三年CAGR为28.10%,实现归母净利润12.52、15.07、20.39亿元,三年CAGR为41.53%。 预计2022H1公司可实现归母净利润16.00-18.00亿元,同比增长124.28-152.32%,实现扣非归母净利润14.80-16.80亿元,同比增长173.86-210.87%。 组件出货稳居全球一线,垂直一体化产能协同快速扩张2018-2021年公司组件出货稳居全球前三位,2021年公司组件销量24.1GW,全球市占率达到12%,公司高效率组件产品全球市场认可度高,长期渠道布局效果显现,品牌影响力不断提升,全球竞争优势突出,随着产能扩张,市占率有望进一步提高,预计2022年将达到15%左右。2021年公司组件业务毛利率为14.1%,整体销售净利率为5.09%,处于行业领先水平。公司具备海内外硅片、电池片、组件一体化产能体系,是最早布局一体化产能的光伏企业之一,常年维持硅片和电池片产能与组件产能持平或略低的状态,保障组件的稳定出货,增强成本控制能力。2021年底公司拥有组件产能近40GW,规划2022年底形成组件产能超50GW,硅片和电池产能会继续保持组件产能的80%左右。 N型电池助力提升组件竞争力,品牌渠道前瞻布局稳固竞争优势公司发布DeepBlue4.0X新一代商业量产N型高效组件,正式进军N型市场,电池量产效率可达24.8%以上,组件最高转换效率22.4%,组件最高功率625W,效率水平领先行业。公司规划2022年底形成包括N型在内的6.5GW新型技术产能,2023年预计新增15GW以上的新型技术产能,届时N型产能占比或将提升至40%以上。公司采取全球化的发展战略,海内外一体化产能全面布局,市场渠道覆盖范围以及客户粘性逐年增强。截至2021年底,公司在海外设立13个销售公司,产品出货覆盖135个国家和地区,60%以上组件产品出口海外,全球品牌影响力不断提升。 盈利预测及估值公司是全球光伏组件垂直一体化的龙头厂商,N型产品布局领先,垂直一体化产能稳健扩张,市占率有望进一步提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为43.15亿元、58.13亿元、75.16亿元,2022-2024年EPS分别为1.83、2.47、3.19元,对应PE分别为42、31、24倍。对标行业可比公司平均估值水平,给予公司2022年53倍估值,对应目标市值2304亿元,目前股价尚有28%涨幅空间,给予“买入”评级。 风险提示全球光伏装机不及预期;原材料价格波动;境外市场经营风险。
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江海股份
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电子元器件行业
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2022-08-18
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28.39
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29.05
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2.32% |
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29.05
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2.32% |
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回顾公司估值的波动,每次下游市场的旺盛必将带来估值确定性的增长;铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局为公司注入创新活力;光伏市场开拓将带来公司估值确定性的增长,新能源汽车高景气蕴含新的成长曲线,超级电容或将为公司带来新的营收增长空间。 投资要点光伏市场的开拓带来公司估值确定性的增长回顾公司估值的波动,每次下游市场的旺盛必将带来估值确定性的增长,目前全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为了公司用户,参考光伏发电相关产业链的估值,我们认为公司估值将迎来确定性的增长。 新能源汽车高景气蕴含新的成长曲线碳达峰、碳中和双重目标驱动下,新能源汽车进入高速发展期,未来四年全球新能源汽车销售量复合增速达42.5%,新能源充电桩也有三倍的提升空间。公司车载用电容产品下游扩展及时,或将直接受益于新能源市场的高景气。 超级电容或将为公司带来新的营收增长空间超级电容具有高功率密度、总购置成本低、循环寿命长与重量轻等特点,可以广泛的应用于智能三表、风电变桨器、石油勘探、超级大巴与电网调频,随着公司下游市场认证完成,未来或将给公司带来更为显著的营收增速。 盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年营收分别为49.13/63.53/82.11亿元,同比增长38.40%/29.32%/29.25%,复合增长率达32.25%。对应归母净利润分别为6.31/8.90/12.36亿元,同比增速分别为44.99%/41.10%/38.88%,复合增长率达41.63%。对应EPS为0.76/1.07/1.49元,对应PE分别为33.96X、24.07X、17.33X。重申“买入”评级。 风险提示下游市场开拓不及预期;原材料涨价影响盈利能力;疫情反复影响产品交付。
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朗姿股份
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纺织和服饰行业
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2022-08-18
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30.98
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31.83
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2.74% |
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31.83
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2.74% |
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业绩概览:22H1营收同比+1%,医美收入同增18% 22H1公司实现:1)营收/归母净利/扣非归母净利18.1亿/925万/1308万,同比+1%/ -90%/-85%。其中,扣非归母净利高于此前预告的740-1020万。22Q2公司实现:营收/归母净利/扣非归母净利9.1亿/1149万/1389万元,同比+2%/-80%/-74%,环比Q1,归母净利/扣非归母净利由负转正。 收入按业务拆分:22H1女装/医疗美容/绿色婴童实现收入7.5/6.3/4.1亿元,同比-10%/+18%/-0.5%,营收占比41%/35%/22%。 盈利能力:女装及婴童毛利率均有提升,投资收益贡献较大 22H1:1)毛利率57.6%(同比+1.2pp),其中女装/医疗美容/绿色婴童毛利率分别为62.7%/48.8%/60.8%,同比+2.9/-3.4/+6.7pp。医美毛利率有所下降主要系新增医美机构培育费用较高且疫情期间经营性固定费用支出较刚性,成本上涨快于收入增长。2)费用率:销售/管理/研发费用率分别为42.7%/8.7%/3.2%,同比+4.0/1.0/0.4pp。3)净利率0.8%(同比-3.4pp),其中投资收益对净利润贡献较大(22H1投资收益2008.6万元,主要来自朗姿韩亚资管)。 22Q2:1)毛利率56.9%(同比-2.3pp)。2)费用率:销售/管理/研发费用率分别为42.7%/8.4%/3.1%,同比+1.8/+0.1/0.2pp。3)净利率:2.6%(-5.0pp),环比由负转正。 医美:新机构孵化期+疫情影响,利润短期承压;未来随着疫后复苏+新机构爬坡+机构布局向全国迈进,仍坚定看好 医美:收入同增18.45%符合预期,新机构孵化期+疫情影响致短期利润承压。收入端:西安年初停业+疫情影响整体客流,收入表现符合预期。22H1医美业务收入6.3亿元(+18%),占比35%(+5pp)。1)按品牌:米兰柏羽/晶肤医美/高一生22H1收入4.1/1.5/0.7亿,同比+21%/+27%/-9%,占医美营收的65%/24%/11%。2)按设立时间:成立3年老机构/运营1-3年的次新机构/新机构收入4.2/1.9/0.2亿,占医美营收的66%/30%/3%。 利润端:22H1公司医美净利率为-1.7%,对应净利润-1069万元,预计净利润下滑主要因疫情+新店孵化+疫情期间老店营销推广力度加大。1)西安年初疫情,停业约1个月,影响西安米兰、西安高一生等机构;2)新店仍处爬坡期:22H1高新米兰收入/净利润7291/-2053万元;运营时间不足一年的晶肤收入/净利润1668/-726万元。3)老店利润率有所下滑:22H1代表性老店四川米兰/四川晶肤贡献收入2.57/0.37亿元(同增11%/6%),净利率9%/15%(同比下降5pp/3pp),老机构平均净利率5%。推测或因疫情期间加大营销推广力度所致。 展望未来,1)短期预计医美利润承压,中期随疫后修复+新机构爬坡,利润有望持续释放。短期7月中旬成都疫情波动+高新米兰孵化期亏损+深圳综合性整形医院待开,预计利润仍有一定压力。未来预计随着新建医院减亏及晶肤小店爬坡,叠加疫后修复,朗姿医美利润有望得到释放。2)持续推进“辐射西南+迈进全国”的双线发展战略,有望向全国医美龙头升级。截至22H1朗姿旗下拥有29家医美机构(综合性医院5家+门诊部/诊所24家),深度布局西南区域;并通过并购基金持续加速体外优质医美标的的孵化,覆盖全国多个城市。截至目前朗姿已成立6支基金,累计规模27.6亿元,当前十余家体外机构覆盖北京、南京、武汉、昆明等地。 女装&婴童业务:女装受疫情影响较大,婴童扭亏为盈。 1)女装业务:全国布局,线下收入占比超7成,受疫情影响较重。22H1收入7.5亿,同比-10%。公司持续加码线上,线上占比同增6.6pp。预计下半年有望环比修复。 2)婴童业务:其主体韩国童装上市公司阿卡邦(朗姿控股,持股比例26.53%)22H1收入4.06亿元(-0.45%),收入下降主要系汇率变动(韩币收入同增9.64%),净利润达2232万,估算贡献归母净利约592万元(21H1亏损),盈利能力向好主要系21H2旧货清理较多,22H1存货计提大幅下降,以及当季货品销售比例上升带动毛利率提升。 盈利预测与估值 预计公司22-24年实现营业收入42/48/55亿元,同比增长14%/16%/14%;实现归母净利润2.0/2.7/3.3亿元,同比+5%/+37%/+23%。当前市值对应PE分别为72/53/43倍。我们认为公司医美业务所在行业发展迅速,朗姿旗下医美资产优质,在A 股具有稀缺性,考虑估值和成长性,维持“增持”评级。 风险提示 1)疫情影响消费环境;2)新医美机构培育不及预期;3)医美政策变化
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力量钻石
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非金属类建材业
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2022-08-18
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230.98
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221.44
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-4.13% |
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221.44
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-4.13% |
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布局:合作潮宏基开拓国内钻石终端,设立美国销售公司构建全球销售网络力量钻石潮宏基合资设立生而闪曜科技(深圳)有限公司,并通过全资子公司设立美国销售服务公司,计划将培育钻石产业链延伸至终端饰品。1)国内:力量钻石与潮宏基合资设立生而闪曜科技(深圳)有限公司,其中潮宏基以1100万元认购550万元出资占股55%,力量钻石以400万元认购200万元出资占股20%。2)海外:力量钻石通过全资子公司力量钻石香港投资不超过500万美元设立美国销售服务公司,开展培育钻石销售、饰品销售、客户服务等业务。 格局:美国培育钻零售终端占据全球80%份额,中国培育钻零售蓄势待发1)国内培育钻石品牌占全球份额仅8%,小荷才露尖尖角,蓄势待发格局未定。潮宏基为国内知名黄金珠宝品牌,此次合资设立公司后,公司将参与创建并运营培育钻石饰品品牌,助力国内培育钻石零售市场快速发展。 2)美国培育钻石品牌占全球份额约80%,De Beers 等资深品牌率先布局,新品牌仍有突围机会。设立美国销售服务,有利于公司实现对美国终端客户的本土化覆盖,通过掌握行业前沿发展趋势+整合美国市场行业/客户/信息优质资源,提升公司培育钻石业务竞争力,同时为公司后续实现培育钻石产品销售网络国际化布局战略奠定基础。 培育钻石微笑曲线:上下游为利润核心,中游加工劳动密集钻石产业链呈微笑曲线:上游培育钻石毛坯生产毛利率约60%-80%,中游加工打磨依赖大量人力毛利率约10%-20%,下游零售品牌溢价加成毛利率约60%。 上游聚焦培育钻石毛坯生产,壁垒相对较高,行业竞争格局集中,中国钻石毛坯供应链占全球约40%;中游包括切割、打磨、抛光等加工及毛坯贸易等,需要大量劳动力投入,主要集中在印度;下游多家欧美珠宝商从事培育钻石成品钻零售,涉足品牌主要为天然钻石开采商一体化布局、传统钻石珠宝商丰富产品矩阵、新兴培育钻石品牌商、培育钻石生产商一体化布局等。 力量钻石致力于把握微笑曲线两端红利。国内布局终端零售市场+海外开拓全球销售网络,力量钻石实现境内外全产业链布局,可直接合作终端品牌或进驻终端零售市场,把握盈利能力最强的上游红利+空间最广阔的下游红利。 盈利预测与估值公司为超硬材料最纯粹标的,培育钻石业务承接产能释放+价格上涨双重红利,工业金刚石业务受需求提升+产能倾斜驱动亦有望同步上涨。预计22-24年归母净利分别为5.4/9.5/14.0亿元,同比增长124%/77%/47%,21-24年复合增速达80%,22-24年 PE 为 51/28/19倍,维持“增持”评级。 风险提示:相关事项手续的不确定性/竞争格局加剧/价格波动风险等
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南京银行
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银行和金融服务
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2022-08-17
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10.44
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14.58
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56.44%
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11.01
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5.46% |
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11.01
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南京银行22H1 盈利能力强劲,存贷保持高增,零售转型推进,资产质量优异。 数据概览2022H1 南京银行归母净利润同比+20.1%,增速环比-2.3pc;营收同比+16.3%,增速环比-4.1pc;ROE(年化)17.5%,同比提升0.7pc;ROA(年化)1.11%,同比+5bp。2022H1 末南京银行不良率环比持平于0.90%;关注率环比-17bp 至0.83%;拨备覆盖率环比-3pc 至395%。 盈利能力强劲盈利能力强劲。22H1 ROE(经年化)为17.5%,同比+0.7pc,预计ROE 水平处于上市城商行领先水平。22H1 营收同比+16.3%,利润同比+20.1%,增速较Q1略有放缓。具体来看:①息差拖累企稳, 22H1 净息差较2021 年下降4bp 至2.21%,Q2 息差同比降幅较Q1 改善。息差下行归因于资产收益率降幅较大,因上半年投放以对公为主,叠加行业性贷款定价下行。随着疫情影响消退、零售贷款投放好转,下半年息差有望企稳。②非息增速放缓,主要是中收增速环比下降。22H1 中收同比下降3.9%,主要是受资本市场波动,基金代销和基金管理业务受到影响。展望未来,战略方向转型+网点渠道扩张,成长路径清晰,预计南京银行利润有望保持20%的快速增长。 存贷保持高增①贷款方面,22H1 末南京银行贷款同比增速维持在18%的高水平。值得注意的是南京银行江苏省非南京地区的信贷同比增速29%。②存款方面,22H1 末南京银行存款同比增速环比+1pc 至16.7%,存款增速创5 年来新高。南京银行计划在2022 年新设47 家网点,上半年受疫情影响,新设6 家支行低于时序进度。随着疫情管控放松,新设网点步伐有望加快,支撑银行存贷规模扩张。 零售转型推进①信贷方面,22H1 末信用卡透支额同比增37%,信用卡累计发卡量同比增41%,主要得益于公司不断完善信用卡产品矩阵,创新推出数字信用卡N-card,以及推出N+会员打造用卡生态圈。②财富管理,22H1 末AUM 同比增18%,增速较年初提升2pc。南京银行推进私行2.0 改革,私行将成为财富管理业务新的发力点。改革举措上,增配私行顾问人数,22H1 末私行顾问人数较年初增长26%;完善私行产品体系,22H1 私募理财同比增62.5%。成效上来看,22H1 末私行客户较年初增长17%,私行月日均AUM 较年初增长18%。 资产质量优异22Q2 末南京银行不良率环比持平于为0.90%,前瞻指标全面向好,关注率环比Q1 下降17bp 至0.83%,逾期率较年初-8bp 至1.18%。同时,南京银行涉房贷款比重14.4%,处于上市行较低水平,受房地产风险影响较小。22Q2 末南京银行拨备覆盖率395%,保持充裕。 盈利预测与估值南京银行城商行龙头归来,未来成长路径清晰,股东增持开始行动。预计南京银行2022-2024 年归母净利润同比增长21.8%/20.3%/20.2%, 对应BPS12.42/14.09/16.09 元股。现价对应PB 估值 0.84/0.74/0.65 倍。目标价15.54 元/股,对应22 年PB 1.25 倍,现价空间49%。 风险提示宏观经济失速,不良大幅暴露。
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常熟银行
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银行和金融服务
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2022-08-17
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7.65
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8.97
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19.28%
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8.29
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8.37% |
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8.36
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9.28% |
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常熟银行22H1息差韧性超预期,村银布局再提速,不良水平保持优异。 数据概览 常熟银行2022H1归母净利润同比增长,增速较2022Q1下降3.4pc;营收同比增长,增速较2022Q1下降0.5pc;ROE(年化),同比提升0.8pc;ROA(年化),同比持平;2022H1末不良率,环比2022Q1末下降1bp,拨备覆盖率,环比提升3pc。 盈利保持快增 2022H1归母净利润同比增长,增速较2022Q1下降3.4pc,主要归因息差基数效应影响。2022H1常熟银行净息差(日均)环比2022Q1持平于,同比2021H1提升7bp,同比涨幅较2022Q1下降5bp。展望未来,随着小微战略推进、村镇银行发展提速,常熟银行盈利有望保持快增。 息差韧性凸显 2022H1常熟银行净息差(日均)环比持平于,逆势企稳,推测主要归因资产结构改善。2022H1末贷款环比2022Q1末增长,增速较总资产快4.7pc。 同时,贷款中定价较高的小微贷款占比提升。2022H1末,常熟银行100万以下(含)贷款余额环比增长,增速较总贷款快1.3pc,有力支撑息差。展望未来,小微战略推进,有望继续支撑息差保持平稳。 村镇银行高增 2022H1兴福村镇银行营收同比增长,净利润同比增长,分别较全行营收、净利润增速快14.2pc、3.6pc,有力拉动盈利增长。展望未来,随着2022年5月常熟银行获批收购珠海南屏村镇银行30%股份,常熟银行的村镇银行布局有望进一步提速,支撑盈利增长。 不良保持优异 2022H1末,常熟银行不良率,较2022Q1末下降1bp;2022H1末常熟银行关注率,较2022Q1末下降6bp。注意到,2022H1末常熟银行逾期率较2021A末上升4bp,判断是疫情冲击带来的一次性扰动,展望未来,随着疫情影响的消退,常熟银行资产质量有望稳中向好。 盈利预测与估值 预计常熟银行2022-2024年归母净利润同比增长20.1%/21.3%/,对应BPS 8.05/8.93/10.01元股。现价对应PB估值0.95/0.85/0.76倍。维持目标价9.30元/股(分红调整后),对应2022年PB 1.15倍,现价空间22%。 风险提示:宏观经济失速,不良大幅暴露。
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