要点: 粤传媒公布了发行股份购买资产具体方案公司拟向广州传媒控股有限公司非公开发行股份方式购买其控股的广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司及广州日报新媒体有限公司100%股权。本次交易完成后,广州日报社及其下属企业所控制的报刊经营业务资产进入上市公司。 新发行股份数量低于原来的预计和上次公布的预案相比,这次的正式方案中拟购买标的资产的价格为38.32亿元,低于原来的42亿元的预估值。因此新发行股份的数量为3.41亿股,低于上次公告中的4.5亿股的上限的预计,将会减少对总股本的摊薄。交易完成后上市公司总股本将扩大到6.91亿股。 广州日报在国内最发达的区域市场占有明显的市场优势广州日报所在的广东省是全国报纸媒体最发达的地区,广东省GDP 占全国的10.8%,广东省报纸发行收入占全国的18%。在这个全国最发达的区域市场,广州日报的市场占有率依然持续上升,明显超过第二和第三位的报纸。 利润率持续提高拟注入资产虽然最近 3年收入没有明显增长,但运营效率的提高使得成本费用的比例减少从而使利润提升。以拟购买资产中最大的收入和利润来源广州日报报业经营有限公司为例, 2008年的税前利润为1.59亿元,而2009年增加到2.29亿元,增长53%,而2010年1到10月税前利润已达到2.36亿元,超过2009年全年。对比同类公司博瑞传播的利润率,我们预计在交易完成后粤传媒的利润率还有很大的提升空间。 备考盈利预测偏谨慎按照公布的备考盈利预测表,假设交易已经完成,则2010年的净利润为3.15亿元,按增发后总股本计算的EPS 将为0.46元。我们认为备考盈利预测是比较谨慎的,1到9月份已经完成了2.7亿元的净利润,三个季度已经完成了全年预测的87%,实际的全年盈利有可能会超过预测值。 审批风险低 按照文化产业振兴计划对文化上市公司通过增发方式做大做强的支持,我们预计本次交易将会顺利获得批准。 投资建议 广州日报是全国最大的地方报业集团,在向新媒体转型的战略下已经推出了多款互联网和移动互联网新应用,交易完成后粤传媒将脱胎换骨,维持“强烈推荐”评级。

摘要: 这是我们关于杰赛的第二篇深度报告,也是卖方市场关于杰赛的第二篇深度报告,同时也是我们去年开始相继推出《佳都新太深度报告》和《辉煌科技深度报告》之后,又一篇重要的智慧城市新兴产业投资系列的公司深度报告,而且我们认为杰赛科技是典型的重研发、轻资产、大行业、小市值特征,并有实力和背景进行行业纵向横向整合的平台型公司,我们看好其未来的发展空间。 此篇报告,一方面分析公司的控股股东中国电科集团在中国未来新兴产业领域的发展规划、思路以及对杰赛科技的影响,另一方面进一步解析公司的经营战略、发展模式和业务框架,阐述在内外经营环境的变迁中,公司的基本面正发生的改变,帮助市场更加全面深刻地认识公司本身以及未来发展的潜力。 长期:未来发展空间值得期待。 控股股东中国电科集团二次腾飞的战略转型升级改革进入第三年,2013年正加快旗下业务单位整合力度和全国市场开拓力度,包括领导旗下五大上市公司共同推动中国电科智慧城市业务发展等。在广东省,已经和广东省政府签订战略合作框架协议,双方将优先在LED、通信与导航、汽车电子、云计算、物联网、数字家庭、智慧城市等领域开展战略合作,并将搭建国家级创新平台和共建中国电科华南电子信息科技园。 杰赛上市公司将被定位为集团整体在华南业务发展的平台、运营商业务平台和高端PCB设计制造平台,我们认为未来集团的业务整合和可能的相关资产注入值得期待,未来的业务发展空间和收入增长空间值得期待。 中短期:2013年开始有望呈现业绩加速增长趋势。 1)外部经营环境好于前几年,公司各项业务都处于景气上升周期,传统业务(4G网规、海外网优、军工PCB等)稳步增长,新兴业务(智慧城市、平安城市、云计算、物联网等)将迎来即将规模启动的市场机遇。 2)公司董事长新上任和包括多名高管在内的管理层拥有上市公司股权,考核和激励机制到位,公司有动力做好业绩;3)公司多年来重视研发,积累深厚,近年来在业务布局上,占据了包括通信、军工、智慧城市、云计算、物联网、北斗导航在内的多个新兴产业领域的技术制高点,以客户为中心、极具竞争力的三大产业群(智慧城市产业群、运营商产业群、军工产业群)业务框架正逐步形成,多技术多业务多客户的平台效应正逐步发挥作用,我们认为,公司有能力在相关市场特别是新兴产业市场大规模启动之际,抓住机遇,去做好业绩。 4)在中国电科二次腾飞转型战略指引下,我们认为,公司的发展思路和经营策略已经发生较大变化。2012年公司年报显示,2013杰赛科技将进入到“跃升发展年”,我们认为,公司将在已经布局的核心领域,加大多元化产品,以扩大收入规模空间;在增长力度和规模上,比以往决心更大,强调重点突破和规模扩张;在单一的“内生性”增长基础上,将增加各种“外延式”增长方式来加大市场份额和收入规模。 综上,我们认为公司正在进入一个加速成长的时间窗口,考虑公司业务布局的全面性、经营的稳健型和未来成长的持续性,给予“强烈推荐”评级。我们预计,公司未来3年业绩年复合增速有望达到35%、未来5年年复合增速有望达到30%以上,超过中国电科集团20%的整体增速目标。 我们暂维持13的盈利预测,并上调14、15年的盈利预测,预测13、14年、15年EPS分别为0.32、0.44、0.61元,13、14年、15年增速分别为30%、35%和40%,呈现逐年加速的趋势,对应当前股价,P/E分别为32、24倍、17倍。

高清化、联网化、智能化为标志的安防新时代已经开启。高清联网智能监控可以随时随地“看得更清”、“看得更明”,未来将会逐步形成全国性统一的监控网络,不但将在"平安城市"中大规模使用,还将在智慧城市等城市综合管理体系中广泛运用,监控系统规模和各种需求正爆发式增长,客观上需要电信级的运营系统和产品来实现。 高清联网智能时代,竞争格局正发生较大变化。硬件为王时代将成为过去,高清IPC厂商竞争将更激烈,而集成总包商、平台软件商地位将大大提升,客户粘性更强,业绩弹性更大,景气周期更长。而电信运营商将在包括安防在内的智慧城市建设中扮演越来越重要的角色,我们最看好运营商系安防业务相关厂商的发展前途,其在集成总包和平台软件领域最具竞争力。 高新兴业绩拐点已现,未来成长性值得期待。一方面,我们认为,其未来转型战略已经初见成效,在安防总包领域具备全国性竞争能力:拥有全系列的软硬件监控产品及整体解决方案,技术能力和盈利能力更强;拥有独特的商业模式,与运营商一起开拓市场和持续成长;拥有全国性的售前售后体系和项目管理团队,有能力做好全国性市场。另一方面,作为与运营商广泛合作纽带的传统业务(运营商机房基站动力与环境监控),在中移动大规模的4G建设展开背景下,也将迎来新的发展机遇。 广东省300亿慧眼工程即将启动,公司安防收入将迎来爆发期。考虑公司在安防总包领域的竞争力和业绩弹性,给予“强烈推荐”评级。预测13、14年EPS分别为0.30、0.66,增速分别为132%和120%,对应当前股价,P/E分别为48、22倍。

美亚光电,光电检测分级设备领军企业 美亚光电是国内专业从事光电检测与分级专用设备及其应用软件研发、生产和销售的高新技术企业,其产品包括大米色选机、杂粮色选机、茶叶色选机、X 射线检测机和牙科CBCT 机,公司已形成年产3000 多台各类光电检测与分级专用设备的生产能力,是国内大米色选机的龙头企业,国内第一品牌。 传统色选机市场,保持稳定增长 大米色选机作为公司龙头产品,市场份额约占30%,未来保持8%左右增长;杂粮、茶叶色选机作为大米色选机产品的自然延伸,具有定制化特点,依靠公司强大的研发实力,未来将分别保持30%、20%左右的增长。 X 光轮胎检测机、牙科CBCT 机进口替代可期 公司着力推广单台价值量大的轮胎检测机,实现进口替代。在子午线轮胎未来几年实现100%检测率的过程中,公司已占得市场先机,我们预计公司轮胎X 光检测机的销售收入将超过5000 万元。公司切入医疗器械市场,一开始即走高端路线,其研制的CBCT 是替代进口,填补国内空白的产品,在蓝海市场中,公司更能快速成长,我们预计牙科CBCT 机未来2 年内销售收入将突破1 亿元。 技术驱动加产品扩张构筑公司成长基石 公司的成功主要源于产品的技术和市场两大属性。技术属性:公司以可见光领域的色选机起家,产品线逐步扩展到不可见光的X 光检测机,进一步延伸到牙科CBCT 机。 其核心技术都在于对图像传感器采集到的数据进行处理,通过核心的软件算法,对图像进行处理、识别、重建,其核心内容基本相似,看似产品线跨度大,实则技术具有相似性,可以在研发人员中实现共享。市场属性:公司从事的色选机、轮胎X 光检测机以及牙科CBCT 机,在以公司为代表的国内企业实现国产化之前,国内市场均由外资产品把持,价格相对昂贵,市场缓慢增长,在公司等内资企业国产化之后,价格大幅降低,实现替代进口,市场空间迅速增长。产品的市场拓展核心在于实现进口替代。 给予“强烈推荐”投资评级 预计公司在2013、2014、2015 年EPS分别为0.80 元、0.97 元、1.21 元,动态市盈率分别为38 倍、32 倍、25倍,估值相对合理。考虑到公司未来产品线扩充带给公司的增长空间较大,给予公司“强烈推荐”投资评级。 股价催化因素 公司X 光检测机、牙科CBCT 机拓展顺利。 风险提示 公司新产品拓展困难,牙科CBCT 机拓展缓慢,竞争加剧导致毛利率下滑

盈利预测 我们预计公司2013年至2015年的EPS 分别为0.79元、1.14元、1.61元,对应当前股价的市盈率分别为55倍、39倍、27倍。公司所处的影视行业是处于长期增长通道而且足够大的行业,而公司的电影、电视节目、电视剧、新媒体等业务具有互相促进的协同优势,公司正在走在成长为中国未来综合传媒巨头的道路上,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 股票市场整体价格向下调整的风险;单片票房低于市场预期的风险;节目广告收入受到经济情况的影响的风险。

事件:7月25日,公司公布2013上半年业绩,实现收入2545百万元,同比增长0.1%,实现净利润18158万元,同比增长68.1%,对应的EPS为0.369元。另外,公司不进行利润分配。 要点: 1、收入平稳增长,毛利率小幅调整 公司2012上年实现收入2545百万元,增速为0.1%,与2012年的50%以上高增长是主要原因。其中,配网业务的增速下降是重要原因。 业务结构看,变电和配网是公司的收入比重接近60%,也是主要的利润来源。上半年的数据看,配网收入下降,但净利维持高增长是重要特征。 珠海许继上半年实现收入651百万元,较2012年的869百万元下降25.1%。实现净利润25539万元,较2012年同期的15319万元增长66.7%。扣除配网业务,对应的变电站收入为787百万元,较上年同期的569百万元增长38%,符合预期。 毛利率水平看,综合毛利率下降2.1个百分点,主要源于结构性因素。譬如,配电业务的一体化也会削弱毛利率水平。 2、费用控制能力显著改善 2013上半年,公司期间费用率为16.1%,减少3.2个百分点,基本抵消了毛利率下降的不利影响,也成为公司业绩高速增长的另一重要因素。分别项目看,销售费用、管理费用和财务费用均呈现一定程度下降,绝对额幅度基本相当于净利润规模。 应该说,期间费用率的下降是2012年的延续,也给了市场两个信号。一方面,公司具备控制毛利率的能力,另一方面,公司费用控制的潜力巨大。 3、增值税返还相当于业绩增长弹性的50% 上半年,营业外收入6140万元,同比增长379%。其中,增值税返还5637万元,较上年同期的1093万元增加4544万元,对上半年的业绩增长弹性为50%左右。我们认为,增值税返还具备收入匹配性,上半年的高增长不具备持续性。 4、还是要看配网 公司2012年的蜕变来自于配网市场的启动,具体说,来自于山东市场的高增长带来的贡献。由于分布结算的净利差异,使得净利率存在较大差异,但对公司盈利贡献的绝对主导权特征没有改变。 我们以中期财务数据为例,珠海许继2013中期实现净利润从15319万元提高到25539万元,增加10220万元。 按照70%权益计算的净利润增加7154万元,与净利增长7359万元基本相当。 随着山东市场进入尾声,需要新的投资项目来弥补山东市场。目前,北京市场能否顺利启动将成为关键。 按照规模,北京市场可以保证公司2~3年的高增长。 5、盈利预测及投资建议 预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为1.11元、1.60元和2.25元,目前的30.57元的股价对应的PE分别为27.5倍、19.2倍和13.6倍。 另外,公司正处于重组阶段,依照公司增发公告中预计的拟注入资产的2012年业绩,增发完成后的全面摊薄EPS增厚幅度为10%左右。我们依旧看好许继电气的长期价值,维持“强烈推荐”。 6、风险因素: (1)、毛利率波动的风险; (2)、资产整合进度的不确定性

维持“强烈推荐”的投资评级 我们暂且假设公司以每股2.1元的股价实现增发200亿股,全面摊薄后预计公司13年、14年和15年的每股盈利分别为 0.08元、0.13元和0.19元,对应当前股价市盈率分别为27倍、16倍和11倍,维持公司股票“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 全球经济放缓导致面板需求不及预期

事件: 公司发布2013年半年度报告:报告期内,公司完成营业收入16.03亿元,同比增长90.67%;归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增长89.35%;上半年实现EPS 为0.69元。 点评: 上半年营收同比增长 90.67%,完成全年计划的42.63%,符合预期,设备制造和设备维修销售板块毛利率稳定。全部分类收入都在增长,设备类中油田专用设备制造收入增长迅猛,特别是天然气压缩机和压裂设备增长尤为强劲,板块实现收入11.97亿元,同比增长135.45%,制造板块毛利率为48%; 设备维修改造与配件销售收入2.74亿元,同比增长5.84%,板块毛利率为30%。 油田工程技术服务收入快速增长,但尚未达到年初的预期,实现收入1.16亿元,同比增长79.52%,油服板块毛利率为17%,同比下降16个百分点。目前连续油管服务、固井服务、压裂服务、环保服务、油田工程设计服务等都比较均衡,还没有成为突出的支柱服务和核心业务。油田工程技术服务收入增幅大大低于成本的增幅,因为人员配备是超前的,发展初期工作量不饱和,综合服务能力瓶颈未有效突破造成的。 销售费用占营收比例有所降低,财务费用增长近 3倍。公司销售费用同比增长20%,占营业收入比例有所降低,主要是因为售后服务费用率降低;管理费用同比增长68%,占营业收入比例有所降低,主要是研发费用增幅低于收入增幅等因素造成的;财务费用同比增长接近3倍,主要是借款增加较多,募集资金投入进入尾期所致;资产减值损失同比增长近2倍,主要是应收账款增幅较大所致。 经营活动现金流明显改善,其他应收款有效减少。公司经营活动现金净流入为8331万元,低于实现的净利润数额,但是较去年同期过亿元的负现金流有明显改善,主要原因是依据订单情况而提前储备大部件致使存货、预付款项增加较多,国内收入规模扩大应收账款占用增加较多,上半年回款率低造成,每年最好的回款率是四季度,预计下半年现金流会逐步向好;其他应收款有效减少,为5227万元,去年同期为6291万元。 存量订单超 30亿元,未来收入有保证。报告期内,公司获取新订单28.6亿元(不含增值税),上年同期为13.9亿元,与上年同期比增长105.75%,增加14.7亿元。截至2013年6月末,公司存量订单约为33.5亿元(不含增值税)。 公司公布 2013年1-9月业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间71,880-83,860万元,较上年同期下降80-110%。主要原因:一是设备类产品需求旺盛,产能提高,设备类产品收入同期比高速增长;二是服务板块收入同期比恢复较好,服务类产品也呈现同期比高速增长。 维持“强烈推荐”评级。原油未来价格趋于相对均衡状态,不会置油气行业于衰退,这也给了中国在页岩气非常规领域赶超的机会,公司订单丰裕,产业链拓展多途径有效进行。 预计2013-2015年EPS 分别为1.66元、2.56元和3.73元,按照最新股价68.57元,对应的PE 分别为41倍、27倍和18倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新拓展油服项目低于预期的风险; 订单增长低于预期的风险; 地缘政治导致的海外市场风险。

事件: 公司发布2012年半年度报告:报告期内,公司完成营业收入24191万元,同比增长6.13%;归属于上市公司股东的净利润1708万元,同比增长2.49%;上半年实现EPS为0.1元。 点评: 西南地区收入占比小幅下降,但仍占据绝对大比例。公司主要服务区域西南地区是国内最重要的天然气产区之一,其地质结构是国内最为复杂,施工、服务难度最大的地质构造之一。来自西南地区的营业收入占比为77%,首降至80%以下。 营收占最大的钻井液技术服务毛利率上升,油气田环保技术服务毛利率下降。报告期内,钻井液技术服务收入为1.38亿元,占总营收比例为57.1%,毛利率28.8%,毛利率同比上升4.1个百分点;油气田环保技术服务收入为4368万元,占总营收比例为18.1%,毛利率15%,毛利率同比下降8.5个百分点;石化产品销售收入为2426万元,占总营收比例为10%,毛利率24%,毛利率同比上升6.3个百分点。 销售费用同比下降,财务费用和管理费用同比增长。销售费用同比下降15%,主要是由于差旅费和广告宣传费同比下降;管理费用同比增长了13%,主要是由于研发费用同比上升;财务费用同比增长了94%,主要是由于利息支出同比上升。 公司公布2013年1-9月业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间2465-3810万元,较上年同期下降15-45%。主要原因是:由于西南市场业主方投资规模调整引起公司西南市场规模缩小。由于四川地区连续暴雨洪水导致该地区服务项目钻前施工延迟,使公司部分服务项目开工延后。由于西南市场业主方实施节能减排措施,优化工程设计,重复使用钻井液和压裂废液导致公司相关业务盈利能力下降。部分新市场、新业务处于前期开拓。 维持“审慎推荐”评级。公司立足西南地区,钻井液技术服务具备一定优势,未来西南区天然气产业的大开发将有利于公司保持稳定成长。预计2013-2015年EPS分别为0.45元、0.52元和0.63元,按照最新股价9.39元,对应的PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 外部区域开拓难度较大的风险; 毛利率不稳定的风险; 应收账款余额较大的风险。

事件: 7月22日晚间,公司公布2013年半年报,2013上半年归属于母公司所有者的净利润为3,499万元,同比增长9.75%;营业收入为3.29亿元,同比增长9.88%;基本每股收益为0.23元。 点评: 1、营业收入稳健增长,毛利率同比上升 公司2013年上半年实现营业收入3.29亿元,同比增长9.88%。其中,第二季度实现营业收入1.72亿元,同比增长10.74%。2013年上半年公司营收稳健增长。 从销售毛利率水平来看,2013年上半年为22.43%,较2012年同期的21.10%增长1.33个百分点;其中,第二季度毛利率为22.39%,与今年一季度的22.48%基本持平。 2、管理费用和财务费用增长较快,政府补助增多 2013年上半年,公司管理费用同比增长715万元,增幅为42%,远大于营收增幅;管理费用率为7.4%,比去年同期的5.7%上升了1.7个百分点,主要原因是计提了1至6月股权激励费用634万元,若扣除该因素影响,管理费用同比增长4.73%。 2013年上半年,公司财务费用同比增长224万元,增幅为403%,主要原因是银行借款增加导致利息支出增加。 2013年上半年,公司营业外收支增加了365万元,同比增幅为119%,主要是政府补助增加较多。 3、积极布局锂产业链上游资源领域,挖掘潜在价值 未来动力电池和储能电池市场起动之后,对上游锂资源的需求将会剧增,公司积极布局上游资源领域。继2012年下半年签署爱尔兰锂辉石矿的期权协议,公司与加拿大国际锂业在本报告期签署了可转债协议,公司有权选择将228.9万美元的可转债转为阿根廷Mariana锂钾盐湖的51%的直接股权。Mariana锂钾盐湖位于南美州玻利维亚-智利-阿根廷含锂卤水成矿带上,面积160平方公里,根据目前披露的勘探数据,该盐湖具有较高的钾锂比,具有较高的潜在经济价值。 4、盈利预测及投资建议 预计2013、2014和2015年EPS分别为0.56元、0.67元和0.88元,对应7月22日收盘价22.27元的PE分别为40倍、33倍和25倍。维持“审慎推荐”投资评级。

我们预计公司2013年、2014年和2015年每股收益分别为0.36元、0.50元和0.68元,目前的17.55元股价对应的PE分别为42.5倍、32.8倍和26.1倍。其中,2013年的净利增长达到80%,而2014年和2015年也保持在40%左右。 如果与A股整体进行比较,公司的估值有偏高嫌疑。但如果与同类的环保公司比较,公司的估值属于正常水平。考虑到公司的高成长性和干法等催化剂因素,我们认为公司属于行业的优秀成长企业,具备长期投资价值,我们给予“强烈推荐”评级。

事件:公司7月18日晚间公布非公开发行预案,拟以每股不超63.36元的价格,向不超过10名特定对象非公开发行股票4900万股,扣除发行费用后,募资金额约30亿元。 点评: 预计项目全部达产后,将增加年销售收入21.88亿元、年利润总额5.72亿元。预计募集资金总额不超过31.05亿元,其中8亿元用于“钻完井设备生产项目”、15亿元用于“钻完井一体化服务项目”以及7亿元用于补充流动资金。在市场需求持续增长的背景下,公司通过钻完井设备项目的实施,将完善公司钻完井设备的产品链。 通过钻完井设备生产项目的实施,公司将积极推动实施钻机、井口设备、防喷器、高压管汇和井下工具等设备的研发生产,完善公司钻完井设备的产品链。拟投入8亿元用于钻完井设备生产项目,由公司全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司负责实施。本项目将在公司杰瑞工业园西区原有203#、204#厂房实施。项目建设期15个月,达产后新增海洋钻机、车装钻机、特种钻井工艺用钻机等9台套、套管头壳体等井口设备9,000个、连续油管等防喷器220台、高压管汇100套、井下工具150套的生产能力。项目达产年预计可实现销售收入93,750万元,利润总额20,950万元,项目全部投资财务内部收益率为28.10%(税前),总投资收益率为26.20%,投资回收期5.7年(含建设期)。 通过钻完井一体化服务项目的实施,公司将积极推动实施定向钻井、连续油管、压裂酸化、完井等服务队伍的组建,提升公司钻完井服务业务的一体化程度和作业能力,完善公司整体业务结构,提升综合竞争实力。拟投入15亿元用于钻完井一体化服务项目,由公司全资子公司杰瑞能源服务有限公司负责实施。本项目将在公司杰瑞工业园西区原有205#厂房实施。项目建设期15个月,达产后新增定向钻井服务队6支,连续油管服务队8支,完井设备和服务队8支,压裂酸化服务队6支。本项目达产年预计可实现销售收入125,000万元,利润总额36,250万元,项目全部投资财务内部收益率为31.40%(税前),总投资收益率为37.50%,投资回收期4.8年(含建设期)。 公司同时披露了未来三年股东回报规划。公司未来三年(2013-2015年)以现金的方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%;单一年度如实施现金分红,分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的10%。 维持“强烈推荐”评级。原油未来价格趋于相对均衡状态,不会置油气行业于衰退,这也给了中国在页岩气非常规领域赶超的机会,北美之外的油气区域依然维持景气。预计2013-2015年EPS分别为1.66元、2.56元和3.73元,按照最新股价70.85元,对应的PE分别为43倍、28倍和19倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 新拓展油服项目低于预期的风险; 国内外油气勘探增长低于预期的风险; 地缘政治导致的海外市场风险。

事件: 7月16日晚间,公司发布电动车子公司项目进展公告,广东亿纬赛恩斯新能源系统有限公司的增程式电动车项目取得了两项重要进展:1、与广州汽车集团客车有限公司合作研发的“GZ6922PHEV型混合动力城市客车”进入了“工业和信息化部”公告目录(第249批),可以进行销售;2、获得广州汽车集团客车有限公司在广东省惠州市的经销增程式电动客车的授权。 点评: 1、新能源汽车新秀冉冉升起 公司是国内锂电池领军企业之一,具有丰富的锂电池管理和制造经验,是广东省发展新能力汽车项目的主要依托单位。公司于去5月份合资成立广东亿纬赛恩斯新能源系统有限公司,致力于推动电动车电池及系统技术在广东省的应用化与市场化。 去年10月份,公司完成了增程式电动客车整车输出,并开始在惠州仲恺高新区公交线路中试运行。公司生产的电动客车通过测试,并顺利进入了工信部公告目录(第249批),可进行销售,这标志着公司的增程式电动客车技术已经成熟。 增程式电动车是一种配有地面充电和车载供电功能的纯电驱动的电动汽车,是公交领域最佳过渡用车。增程式电动客车可以根据不同城市公交系统的运营环境,灵活变换纯电动工作模式、混合动力模式和插电式工作模式,达到最佳节油效果。纯电动工作模式下节油率可以达到50%以上,混合动力模式下节油率在30%左右。 公司开发的增程式电动客车具有非常大的市场空间。据统计,目前广东省公交车保有数量在5万辆以上。假设有20%的公交车更换为增程式电动客车,按照平均100万元每辆的价格测算,市场价值约100亿元。根据《广东省战略性新兴产业发展“十二五”规划》,广东省将大力发展新能源汽车产业,到2015年形成20万辆以上新能源汽车综合生产能力。公司在电动车领域的发展战略契合了政策导向。 2、盈利预测及投资建议 预计2013年、2014年和2015年EPS分别为0.71元、0.97元和1.32元,对应7月16日股价32.08元的PE分别为45倍、33和24倍,维持“强烈推荐”投资评级。 3、股价催化剂 电子烟行业政策出现较大变化;智能电表招标数量与市场预期值有较大幅度偏差;新能源汽车政策或锂电行业政策发布。 4、风险提示 市场竞争加剧的风险;新产品市场推广进度低于预期的风险;产品安全事故风险。

事件:公司公告,根据上下游一体化发展战略,惠博普使用自有资金2088万美元(约1.29亿人民币)收购DartFLG100%股权。 此次收购通过向全资子公司香港惠华增资的方式进行,香港惠华于2013年7月15日与DartFLG股东道拓能源完成了《股份销售和购买协议》的签署并生效。 点评: 海外绕道收购,进军煤层气。DartFLG通过持有富地柳林燃气有限公司(FLG)50%的股权从而拥有柳林地区煤层气资源开采产品分成合同(PSC)25%的权益。本次交易完成后,DartFLG成为惠博普的全资子公司,惠博普拥有PSC合同25%的权益。DartFLG成立于2009年,是澳大利亚的上市公司道拓能源有限公司的子公司,主营业务是油气资源投资。 PSC合同期从2000-2030年共30年,后期开发实际产气量尚存较大的不确定性,且前期勘探开发投资可能对公司业绩产生拖累。PSC合同下的柳林煤层气区块分成勘探期、开发期和生产期,总共30年。FLG负责勘探期间的全部投入,目前该项目处在勘探后期阶段,中联煤和FLG正在组织开发方案的编制,转入开发期后,中联煤有权参加开发投资获得PSC50%权益。 本次收购核心目的在于取得PSC合同后期产生的煤层气销售收益,所以对应DartFLG净资产溢价倍数较高。截至2013年5月末,DartFLG总资产为3672.3万美元,总负债为3555.7万美元,净资产为116.6万美元,营业收入为30.1万美元,净利润为29.9万美元。DartFLG的所有负债将由其股东DartHodings自行清偿。 维持“审慎推荐”评级。受油气公司增加非常规页岩资源以及深水项目投资的刺激,全球能源公司在油气勘探及开采领域的投资不断增长的投资,进一步推动了油气服务行业的发展,为公司的发展提供了稳定的外部环境。预计2013-2015年EPS分别为0.33元、0.44元和0.54元,按照最新股价11.82元,对应的PE分别为36倍、27倍和22倍,维持“审慎推荐”评级。 风险提示 交易标的的盈利能力不确定性风险; 境外业务自主拓展和地缘政治的风险; 公司管理和对外投资波动的风险。

事件:公司7月14号公告半年度业绩预告修正公告:半年报业绩由4月25号预计的6亿~6.5亿上修至8.2~8.6亿。 点评: 半年报业绩大幅超出预期二季度单季盈利高达5.3~5.7亿主要原因在于: 1、二季度没有春节休假因素影响,公司各产线实现满产满销,规模化经营效果得以集中体现; 2、高毛利新产品推出速度加快,高附加值产品比重提高,使得整体产品毛利率逐季提升; 3、公司强化管理创新,原材料国产化和本地化进展顺利,产品成本控制效果明显; 4、更值得指出的是,公司移动应用类产品主要是手机和7寸以下的平板电脑用显示屏市场情况良好,虽公司不断提高产能,但仍供不应求。 四季度高等级产线投产在即,全球面板龙头光芒已悄然绽放毫无疑问,今年靓丽的半年报业绩来源于公司十年来对平板显示行业的持续大力的研发投入和资本投入。所投资的四条产线(北京五代线B1、成都4.5代线B2、合肥6代线B3、北京8.5代线B4)已全部满产满销,毛利率水平远超台湾群创、友达等巨头,已跨入全球一流行列。而公司即将在今年四季度投产的合肥B58.5代线结合了Oxide背板技术,在鄂尔多斯投产的B65.5代线结合了适合高端手机屏的LTPS和AMOLED技术,将是公司产线产能和技术的“升级版”,再加上今年下半年即将开工建设的重庆B88.5代线,使得公司未来三年正式跨入全球面板的龙头行列。 面板将成为未来消费电子终端升级的重点:显示将无处不在,并且无处不精彩正如我们在5月20号所发表的报告所指出:半导体显示技术和行业正迎来创新与发展的新高潮。高分辨率等高性能显示屏正从手机用小尺寸屏向平板电脑、笔记本电脑、显示器乃至大尺寸电视快速渗透。在移动终端领域,国务院7月12号的常务会议已要求提升3G网络覆盖面和服务质量,并推动年内发放4G牌照,4G高速网络的建设提速将进一步提升高端显示面板在电子终端硬件的地位。公司已然在全球面板竞争中占据有利位置,未来面对的是高端面板需求不断升级的巨大市场空间,成长空间没有天花板。 大幅调高今年盈利预测,维持“强烈推荐”的投资评级公司产品结构优化改善的进度超出了我们的预期,致使今年整体毛利率水平将逐季提升。还是按照从2014年起简单增加300亿的融资成本,预计公司12年、13年和14年的每股盈利分别为0.15元、0.27元和0.44元,对应当前股价市盈率分别为14倍、8倍和5倍,维持公司股票“强烈推荐”的投资评级。 风险提示全球经济放缓导致面板需求不及预期。