支撑评级的要点 业绩符合预期,未来高增长可期。公司受汽车行业整体增速放缓影响, 其主营产品气压制动系统业务承压,前半年该项业务收入产生-5.52%负增长。公司大力发展悬架系统业务,带动公司2015年前三季度整体业绩收入实现23.3%,净利润实现27.7%的高增长率。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润增速放缓。公司悬架系统业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长,2016年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升, 高毛利率的ABS 增速较快,业绩将会得到较快释放。 车联网、智能交通、无线充电看点多多,关注ADAS 系统布局进程。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司,切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司非公司增发项目获得通过,公司积极布局,募投的重要项目ADAS 系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式,牵手国内外领先技术公司。公司是传统汽车零部件供应商,产业资源丰富,有望发挥其传统的主动安全系统优势,加快研发电子制动产品,通过布局ADAS 系统,联通车联网,整合智能汽车产业链。智能汽车是汽车行业发展的趋势,公司有望通过ADAS 系统搭建获得长远发展。 评级面临的主要风险 1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。 估值 我们维持万安科技盈利预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率, 维持新兴业务100亿元市值估计,合理目标价为34.90元,维持买入评级。

支撑评级的要点 主业发展快速。公司是国内磷复肥行业翘楚,拥有年产165万吨MAP、445万吨复合肥产能,经营规模分别位于国内第一、第二位,具备领先的产品创新能力和卓越的营销能力。2015年底公司定增项目之江西年产80万吨复合肥已建成投产,预计2016年中期定增项目之湖北年产60万吨硝基肥项目建成投产,将提供新的业务增量。考虑到运输半径需要, 公司有望在东北、西北建立生产基地,以降低物流成本,生产针对性复合肥,满足当地需求。公司持续加强营销和农化服务,两特经济作物用肥、新型肥料推广顺利,驱动公司复合肥产销持续提升。 磷矿资源注入可期。控股股东洋丰集团拥有1.8亿吨磷矿石资源,可为公司提供原料配套。按照承诺,大股东磷矿石资源待形成规模化产能之后,将注入到上市公司。按照规划,我们预计公司2015年磷矿石产能达170万吨,预计2016年达200万吨,判断2016年底或启动资源整合。 n 积极进军农业领域。相比国内千亿级的复合肥市场,农业市场天地更加广阔,仅国内市场高达10万亿元。2015年半年报中发展思路指出,公司将推进从单一的化肥制造业向互联网+化工+农业+金融方向发展。公司计划将触角延伸至下游农业领域,参与农业管理与经营,发展特色农产品, 大力拓展利润增长点,提高盈利水平。公司发展空间将大为打开。 抓好农资渠道和金融服务。公司看好农资渠道的价值,通过多种途径, 掌握核心流通资源,为农户提供更丰富的农资产品,打造大农资服务平台。此外,按照“发展思路”,公司将积极联合金融单位,为下游经销商、农户等提供各类金融服务,提高客户粘性,拓展业务增长极。 评级面临的主要风险 项目进度延迟风险;毛利率下降风险。 估值 首次给予谨慎买入评级。主业良好,积极转型,发展动力强。2015年大股东数次增持,表明对发展前景的信心。预计2015-2017年每股收益分别为1.13元、1.48元、1.86元,2016年市盈率为20倍。我们对该股首次评级为谨慎买入,目标价格36.70元。

支撑评级的要点 福安市东百广场建设项目:总用地面积52,841 平方米,总建筑面积137,682 平方米,项目预计投入总金额为111,195.21 万元,其中使用募集资金77,560.00 万元,预计开工时间为2016 年8 月,预计完工时间为2018 年7 月。福安市目前尚无大型城市商业广场,“福安东百广场”项目将是福安市区首家在建的大型城市商业广场,地处繁华地段,四条高速直通项目地,交通宽敞便利,且离市中心的行政服务中心、广电大厦、市民广场、浅水湾公园只有1 公里左右路程,未来更是服务于全市经济、辐射周边县市乡镇,是福安市乃至宁德地区的主要消费、购物、娱乐、住宿场所。 偿还借款项目:公司计划将募集资金中的50,000.00 万元用于偿还借款,将有助于公司:1)优化资本结构,增强抗风险能力,截至2015 年9 月末, 公司合并报表负债总额为332,775.37 万元,其中有息负债为148,380.00 万元,合并报表资产负债率为63.96%,流动比率为1.45、速动比率为0.52。公司的资产负债率较高,速动比率偏低。本次非公开发行完成后,公司合并报表资产负债率将降至47.30%,流动比率将上升至2.04,速动比率将上升至0.93。公司的资本结构将得到有效改善,抗风险能力将得到提升,有利于公司长期稳健的发展。2)降低财务费用,提升盈利能力,2012-2014 年和2015 年3 季度,公司有息负债金额分别为119,309.02 万元、127,609.02 万元、115,899.02 万元和148,380.00 万元,利息支出随负债金额增长较快。本次非公开发行完成后,公司财务费用将有效降低,盈利能力将得到提升。 评级面临的主要风险 宏观经济持续低迷,居民消费不振。 估值 由于福安市东百项目将于2018 年中旬开业,短期对公司业绩不产生影响, 由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们暂且维持2015-17 年每股收益为0.11、0.09 和0.09 元(股本增发后全面摊薄为0.08、0.07 和0.07 元),考虑到大股东丰琪投资以现金66,969 万元认购6,300 万股,占此次发行股份的52.5%,彰显公司对未来股价的信心,维持买入评级,目标价由11.00 元上调至14.70 元,对应134 倍2015 年市盈率。

事件: 众信旅游(002707.CH/人民币52.62, 买入)全资子公司香港众信拟通过增资+股权转让的方式以2,500万美元(折合人民币约为1.62亿元)收购QYER Inc. 5.499%股权,从而间接投资穷游网。此次参与穷游网D轮融资的还包括SIG、优投金鼎。 点评: 1.增资+股权转让收购股权,穷游溢价较高。香港众信通过增资+股权转让的方式取得QYER Inc. 5.499%股权,交易对价2,500万美元(折合人民币约为1.62亿元):(1)香港众信认购QYER Inc. D轮优先股96,947,246股;(2)香港众信受让QYER BVI持有的10,120,866股QYER Inc普通股,转让完成后将调整为D轮优先股。按照交易对价计算,穷游网估值约29.46亿元,2014年穷游网营收1616.5万元,净利润52.6万元,2015年前三季度营收1898万元,净利润41.8万元,穷游网在此次交易中享有较高溢价。 2.继战略投资悠哉旅游网后,众信线上渠道再下一城。穷游网是国内领先的出境旅游社区+OTA,专注出境自由行,以海量UGC+PGC旅行社区为基础,提供出境游旅行指南和旅游攻略(穷游锦囊)、问答交流平台和定制服务;并借助旅游社区的流量优势,提供签证、保险、机票、酒店、租车预定(最世界)。穷游网现有用户超过6,000万人,成为众信另一线上流量入口的同时,丰富众信的自由行产品及定制服务,拓展众信在自由行领域的市场份额。出境游中自由行的比例维持在66%左右,随着二三线城市出境游渗透率提升、经验丰富,自由行比例有望提升。 3.穷游借助众信上游资源,完善产业链布局。众信是以批发业务为主的出境游旅行社龙头,并购竹园国旅巩固出境游批发业务,投资世界玖玖、德国开元、Club Med等布局上游旅游资源和目的地服务。穷游网获众信投资也将弥补自身在旅游资源端的劣势,打通“上游旅游资源+下游渠道”完整产业链,未来二者战略合作(布局目的地服务)想象空间较大。 4.旅行社线上线下一体化进程提速。众信先后投资悠哉旅游网、穷游网;海航旅游投资途牛约24.1%股份,凯撒旅游暂时放弃投资途牛股权,但保留待未来途牛业务成熟后,对海航投资的途牛股份的优先收购权。旅行社线上线下一体化趋势进一步加强,考虑到自建线上平台的用户培育周期及难度,旅行社一般采用参股成熟OTA或旅游社区的方式,扩展线上渠道。 5.维持买入评级:穷游网流量入口+自由行产品优势明显,此次众信投资穷游旨在提升自由行市场份额、扩展线上渠道。众信享有国内出境游市场红利,通过外延式扩张巩固出境批发业务、进行旅游产业链上下游延伸,打造出境综合服务平台。看好公司海外目的地资源、海外教育、金融、体育、健康、医疗等多个领域的布局,维持2015-2017年每股收益0.45、0.64、0.83元的盈利预测(公司回购注销限制性股票导致注册资本的减少),维持买入评级。

【事项】 博实股份(002698.CH/人民币26.60, 谨慎买入)研制的(高温)炉前作业机器人项目于2012年立项研发,目前成功通过用户现场连续180天运行测试,在用户的电石生产示范应用中取得成功。 公司将向中泰矿冶销售(高温)炉前作业机器人,合同含税总金额为1.08亿元,税后0.92亿元,2016年交付。 公司还与新疆中泰化学股份有限公司签订战略框架协议,首期合作方向包括:(1)电石出炉作业智能成套装备,(2)离子膜烧碱自动化装备,(3)产品包装、码垛、装车等物流自动化智能装备,(4)工业余热回收利用系统,减排环保回收利用工艺及装备。 【点评】 高温炉前作业机器人产业化获亿元大订单 公司长期致力于机器人及智能成套装备的研发、生产、销售和服务,高温炉前作业机器人是公司自主研发的、具有完全自主知识产权的高端工业机器人装备,是公司自主研发的战略性新产品,有效实现高温(电石出炉前端液态电石温度达到1,600-2,000摄氏度)、危险作业环境下的人工替代,并提高生产效率。该产品未来也可拓展至其它高温炉前作业领域,实现复杂、高温、危险作业环境下的人工替代。 与中泰化学战略合作推动公司多类型自动化设备销售 战略合作,实际上推动公司的包装码垛等物流自动化设备、新产品高温炉前作业机器人、节能减排环保装备等多类别多品种主导产品集中打包销售,为客户提供系统性自动化解决方案。 高端医疗设备有望在2016年持续布局 公司看好国内高端医疗装备领域,已将以机器人技术为代表的高端医疗装备领域作为重要战略发展方向之一。公司已持有哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司20%股权,布局腹腔镜手术机器人;参股江苏瑞尔医疗24%股权,从事IGPS-O 图像引导放疗定位系统、IGPS-V 图像引导放疗定位系统等的研发与销售。我们预计公司在2016年将进一步布局高端医疗装备。 医疗手术机器人产业化 公司参股20%的手术机器人项目,据公司披露思哲睿的系列化机器人手术器械按计划进行型式检验等工作,目前正按计划进行。投资建议】公司目前市值200亿元,主要预期参股公司医疗机器人前景乐观,以及后续进入更多高端医疗装备领域,我们预计2016年机器人和医疗装备均有重大突破,维持谨慎买入评级。

公司将以现金 购买的方式,拟以竞价方式参与收购控股股东商社集团旗下商社汽贸、商社电商、商社家维、仕益质检、中天物业合计五家全资子公司100%股权,标的资产合计评估值约7.03亿元;同时以接受托管方式管理商社集团旗下暂不适合注入公司的资产和业务,该部分资产和业务涉及商社集团持有的商社化工、商社进出口、商社投资、商社物流、商社传媒、中天大酒店、万盛五交化合计七家全资子公司100%股权和重庆联交所2.57%股权、鸿鹤化工0.03%股权以及商社汇·巴南购物中心一期商业房产购物中心业务。若公司竞价成功将实现商社集团的整体上市。 支撑评级的要点 公司拟收购的大股东旗下的5家全资子公司,其中商社汽贸主营业务为汽车经销及维修养护等服务;商社电商主要通过自建平台“世纪购”从事电商平台服务;商社家维主要从事中央空调工程安装及家电售后服务;仕益质检为一家综合性的独立第三方检测机构;中天物业则主要从事房地产开发、建筑装修装饰工程、商铺租赁等业务。2014年5家公司合计营业收入为71.46亿元,合计净利润为7,236万元,评估值为7.03亿元,对应2014年市盈率为9.7倍,估值较为合理。由于公司是以现金购买5家公司,因此若交易成功,将有效增厚公司业绩。 若公司收购成功,将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合,并将实现商社集团的整体上市,进而增强核心竞争力、激活企业内生动力,以提高国有资本流动性,实现国有资产保值增值,同时能够有效解决上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争。同时,通过互联网、车联网的便捷性和海量覆盖面,带动线下业务发展,有效消化线下库存;利用大数据采集和分析, 进行产品精准营销和品牌宣传;上市公司线下门店将进行升级,承载更多的实物展示、互动消费体验以及品牌宣传等核心功能,利用线下资源,为消费者提供更佳的消费体验。 评级面临的主要风险 公司收购标的涉及汽车经销、空调安装及售后服务、质量检测、房地产开发等不同行业,与公司主营的商贸零售行业差异较大,整合效果存在不确定性。 估值 若收购承购,且被收购公司2016年合并报表,我们预计将增厚2016年业绩4,600万元,我们维持2015年每股收益为1.12元(备考后为1.20元),上调2016-17年每股收益至1.29和1.36元(原为1.18和1.24元),本次交易后, 将有利于公司实现百货、超市、电器等业态与汽车4S 店、购物中心等业态的相互结合,同时有效解决了上市公司与商社集团在购物中心运营方面的潜在同业竞争,有利于提高公司业主业绩,维持目标价39.00元/股,对应35倍2015年市盈率(备考后为33倍2015年市盈率),维持买入评级。

公司发布公告:1)公司拟非公开发行股票,筹集资金30亿元,用于哈尔滨群力文化广场二期购物中心、熙地港(郑州)购物中心、熙地港(西安)购物中心、佛山王府井购物中心、南昌王府井购物中心、银川东方红购物中心和王府井O2O全渠道项目。2)公司拟变更法定名称,由原“北京王府井百货(集团)股份有限公司”变更为“王府井集团股份有限公司”。我们将目标价格上调至34.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 定增募集资金30亿元,加码购物中心项目:本次非公开发行筹集资金30亿元,发行价格为23.02元/股,发行股票数量为130,321,458股(约占公司当前股本的28.16%);其中,北京京国瑞国企改革发展基金认购10亿元,三胞集团南京投资管理有限公司认购15亿元,上海懿兆实业投资有限公司认购5亿元。本次非公开发行完成后,北京王府井国际商业发展有限公司仍为公司控股股东,持股比例由49.27%下降至38.44%。 本次募集资金将用于哈尔滨群力文化广场二期购物中心项目(预计2016年底开业)、熙地港(郑州)购物中心项目(预计2016年下半年开业)、熙地港(西安)购物中心项目(预计2016年上半年开业)、银川东方红购物中心项目(预计2016年上半年开业)、佛山王府井购物中心项目(预计2017年下半年开业)、南昌王府井购物中心项目(预计2017年下半年开业)和王府井O2O全渠道项目。我们认为,公司加码购物中心项目建设代表了公司经营业态的主要发展方向,项目的实施有利于丰富及完善公司在购物中心业态的战略布局,进一步发挥公司在零售领域的品牌优势,提升市场占有率和竞争力,最终提升公司整体盈利能力;但短期来看,2016年将新开4个购物中心项目对公司盈利能力将有所拖累。 变更法定名称,彰显战略转型布局:公司正在进行战略转型升级,将由单一百货主业转变为涵盖百货、购物中心、奥特莱斯、超市、线上零售平台等多业态并举、覆盖消费者全生活系统的零售公司。公司将法定名称由原“北京王府井百货(集团)股份有限公司”变更为“王府井集团股份有限公司”,此举体现了公司积极推动从传统百货向能够提供综合服务的零售领域发展,重点发展购物中心、奥特莱斯业态的战略发展布局。 评级面临的主要风险 新门店培育期过长,规模扩张时人才管理风险。 估值 假定公司定增项目于16年顺利完成,我们调整公司2015-17年全面摊薄后的每股收益预测分别至1.26、1.24、1.33元(之前为1.61、1.59、1.70元),以2014年为基期未来三年复合增长率为7.3%。公司拥抱互联网,积极推行全渠道战略,符合行业未来发展趋势。我们将目标价由30.59元上调至34.00元,对应2015年27倍市盈率,维持买入评级。

事件: 丽江旅游(002033.CH/人民币17.60,买入)第二大股东省旅投将所持公司9.2%股份(3,889.5万股)转由其母公司云投集团持有,转让价格15.43元/股。省旅投是云投集团的全资子公司,实际控制人均为云南省国资委,此次股权转让不会导致公司控股股东和实际控制人发生变化。 点评 1.借助云投集团资源,有望成为滇西资源整合平台。云投集团旗下景区资源涉及云南省大理、西双版纳周边多个3A/4A级景区、酒店、温泉,与公司旗下玉龙雪山索道、旅游演艺项目同属滇西,协同效应明显。2014年,云投集团实现营收488.1亿元,实现净利润2.4亿元;截至2015年9月30日,云投集团总资产1,433.4亿元,净资产454.2亿元。 2.合纵连横,打造丽江-大理-西双版纳黄金旅游带。近年滇西三大热门旅游城市丽江、大理、西双版纳客流+收入增长迅速,旅游资源整合有助于发挥交叉导流优势和规模效应。2014年,丽江市旅游人数2,664万人次,同比增长34.5%,旅游业总收入379亿元,同比增长35.9%;大理州旅游人数2,648万人次,同比增长18.2%,旅游业总收入323亿元,同比增长29.7%;西双版纳州旅游人数1,700万人次,同比增长13.8%,旅游业总收入228亿元,同比增长32.8%。 3.投资建议:云投集团作为公司第二大股东,为滇西旅游资源整合、打造“丽江-大理-西双版纳黄金旅游带”带来极大想象空间。公司目前市值较小(74亿),估值较低,看好公司未来潜在外延式扩张+滇西资源整合带来市值成长空间。维持2015-2017年全面摊薄每股收益预测0.54、0.60、0.66元,维持买入评级。

公司事件 南都电源(300068.CH/人民币20.32, 买入)成功中标江苏中能硅业发展有限公司(简称:中能硅业)“中能硅业储能电站工程实施项目”,作为工程总承包方提供该储能电站所需铅炭电池及相关系统集成设备,并负责该电站整体工程建设及后续合作运维。该项目中标金额1,538.3万元,储能电站总容量12MWh。 点评 1.公司成为国内储能商业化运营先行者 南都电源是国内储能产业龙头,其掌握的铅炭电池核心技术达到国际领先水平,具有技术成熟、物美价廉的特点,在储能电站的技术选择中具有较大优势。南都电源铅炭电池系统的度电成本已经完全达到了商业化运营水平(7-10年生命周期),系统循环次数保守估计达到2,000次以上(50%DOD)。公司此前已经承担了多项储能系统示范项目,均运行良好。此次储能电站项目的商业化应用,彰显了公司的技术实力和信心,对于公司在新能源储能领域的业务拓展及经营业绩将产生积极影响。 2.储能应用实现共赢,商业化运营有望激发市场热情 中能硅业为工业用电大户,是亚洲第一、世界第三的多晶硅生产商。公开资料显示,在光伏产业不景气的2011年,该企业用电仍达到25.27亿kWh,累计支付电费18.29亿元,本项目中的储能电站主要用于中能硅业企业级削峰填谷系统节能应用。江苏省峰谷电价差约为0.7~0.8元/kWh,该储能电站投产后,仅此一项每年即可为中能硅业节约用电200万元左右。鉴于南都电源电池寿命优异,中能硅业在储能电站全生命周期内收回投资成本基本可以确认。 南都电源作为总承包商,除了提供相应储能电池及系统集成设备外,还承担项目的工程施工和建设,并负责项目合作运维,清楚地表明公司在新能源储能领域已具备整体工程解决能力。此外,南都后续有望为中能硅业提供用电管理、维护等一整套电力综合服务,在积累储能电站商业运作模式及经验的同时丰富自己的业务领域。本项目的顺利实施,具有较强的示范意义,有望激发工业用电大户对储能电站的商业化应用热情,从而推动储能产业在我国的发展加速。 3.投资建议 公司此次中标储能电站的企业级削峰填谷系统节能应用项目是储能产业商业化运营的有益探索,具有极强的示范意义,再次彰显了公司作为国内储能产业龙头的技术实力和地位。在我国能源互联网的政策背景下,储能产业作为能源互联网的核心组成,其大规模爆发已在酝酿中。未来随着国家相关支持政策的出台和储能成本的进一步降低,储能产业实现高速发展可期。 看好公司未来的发展,维持买入评级。

河北福成五丰食品股份有限公司位于距北京天安门东40公里的河北省三河市燕郊高新技术园区,是一家集肉牛养殖、奶牛养殖、肉牛屠宰加工、牛奶生产、餐饮连锁于一体的农业产业化国家重点龙头企业;同时公司旗下三河灵山宝塔陵园,是A股首只也是目前唯一一只殡葬概念股,在人口老龄化日趋严重和北京及周边公墓墓位明显不足的情况下发展空间巨大。我们给予其买入的首次评级,目标价格23.44元。 支撑评级的要点 陵园业务受益于京津冀一体化,在目前北京及周边可售墓位紧缺的情况下,旗下三河灵山宝塔陵园升值空间巨大。宝塔陵园距离北京CBD商务中心仅50公里;距离通州20公里,交通便利。除位于北京城内的八宝山陵园等,相比其他经营性公墓均有突出地理优势;同时和北京市内公墓相比具有明显的价格优势。中国传统“入土为安”观念影响下墓地为刚性需求,有研究表明北京市现有墓穴将在数年后用尽,北京及周边将陷无地可葬的“死墓危机”,到时手握大量待售墓位且已储备土地用于扩建的三河灵山宝塔陵园将具有很大升值空间,并且公司筹划的并购基金也已为并购做好前期布局筹划,作为A股唯一含殡葬业标的潜力巨大。 日前收购了澳大利亚的Woodlands牧场,可有效缓解国内架子牛源供给不足的情况,提高屠宰产能,扩大收益规模。 产业链向下游发展,增强餐饮和深加工辐射影响和渗透率,打造“百姓餐桌”和“城市后厨房”。 评级面临的主要风险 肉牛及乳业产业链发生食品安全黑天鹅事件的风险。 审批政策改变导致灵山宝塔陵园建设规划不能按预期进行的风险。 澳洲牧场受疫情等突发事件影响或进口政策变更的风险。 估值 公司在传统畜牧和新兴殡葬产业均进行了前瞻性布局,并设立了产业并购基金,预期可实现快速扩张。我们预计2015-2017年公司实现净利润分别为2.10亿、2.98亿和3.85亿,对应每股收益0.24元、0.36元和0.46元,考虑到业务增长空间,首次覆盖给予买入评级,目标价23.44元。

视觉中国是一家以视觉内容与服务、数字娱乐和视觉社交三大业务板块为核心的互联网文化创意公司,拥有国内最大的视觉内容互联网版权交易平台。公司于2000年成立了国内首家互联网图片库公司,2006年至今一直是全球最大的图片素材提供商GettyImages在中国地区的独家合作伙伴,2014年借壳上市后持续并购进入数字营销、全媒体交互、教育等领域。公司目前围绕视觉内容(编辑类+创意类)和视觉社区(创意类+摄影类)已经形成六大业务平台,完成B-B向B-C延展,数字娱乐板块携手腾讯旗下儿童网游《洛克王国》,由室内娱乐项目集成商向IP运营与服务商战略转型,公司还中标12301国家智慧旅游平台项目,借助官方平台切入视觉社交领域,有望复制美国Instagram模式。我们看好公司“内容+交易+社区”的商业模式,公司未来将通过持续并购整合全球资源来完善视觉产业生态,有望成长为全球视觉产业龙头,首次评级买入,目标价57.06元。 支撑评级的要点。 视觉素材行业市场空间广阔,竞争格局相对集中,平台议价能力强,利润率和现金流俱佳。我国视觉素材行业目前处于高速增长期(年均增速约40%),随着下游广告传媒需求增长和版权保护逐步完善,2016年市场规模有望达到40亿元。中游的视觉素材平台相对集中,上游和下游相对分散,采用内容授权付费模式,平台的利润率和现金流表现较好。 六大视觉平台并驾齐驱,打通两大PGC(机构+社区)视觉素材来源渠道,构建“内容+交易+社区”的视觉生态。华盖创意(国内最大的创意类图片平台,市占率超过50%);汉华易美(仅次于新华社的国内第二大编辑类图片平台,市占率超过30%);东星娱乐(专业娱乐类图片平台);视图网(国内最大的微利图片网站);视觉ME(创意社区,超过300万设计师);500px.me(联合加拿大500px推出的摄影师社区)。 持续并购与转型,快速切入数字营销、图片社交、旅游、教育等领域。公司基于视觉产业持续进行上下游、海内外资源整合,打造2B和2C端业务双轮驱动的视觉文化集团。公司中标国家旅游局“12301国家智慧旅游公共服务平台”项目,切入图片社交和旅游大数据领域,收购广告营销公司上海卓越,基于在视觉内容端的优势打造全产业链数字营销平台,参股司马彦字帖切入K12教育领域。 评级面临的主要风险。 行业系统性风险,收购兼并不达预期。 估值。 预计2015-2017年每股收益为0.25、0.44、0.62元,首次评级买入,目标市值400亿元,目标价57.06元。

【事件】 海南海药(000566.CH/人民币40.88, 买入)12月30日晚发布公告,2015年12月30日,公司与泰州市姜堰区人民政府、银康(上海)健康发展有限公司共同签署了《战略合作协议》,三方共同整合泰州市姜堰区域医疗机构资源,以扩大集聚区医疗服务能力及规模。姜堰健康服务业集聚区项目,拟分为医疗服务区、康复养老区、健康养生区、中医诊疗文化区、教育培训区、商业配套区六个功能区,本次合作多方预计拟投资总规模为50亿人民币。 【点评】 1. 合作三方优势互补,项目可操作性强 在此次合作中,公司负责合作事宜的执行和牵头合作项目投资运营;同时和银康(上海)健康发展以聚集区内医疗服务功能及商业配套为基础,共同协助姜堰区人民政府设计及投资建设医养结合的专业养老服务机构;合作三方将联合并邀请其它机构共同完善健康服务业集聚区的产业结构。泰州市姜堰区人民政府将积极推进公司与姜堰区公立医院的PPP合作,以扩大集聚区医疗服务能力及规模。我们认为,泰州市姜堰区人民政府有建设健康服务业集聚区的内在需求;公司本身有着优秀的管理和执行能力,作为上市公司,在业内的口碑和品牌能够为集聚区引进资质优秀的其他机构;银康(上海)健康发展在医疗、养老项目资源和经验丰富,三者优势互补,协议签订后能尽快进行实质性工作。 2. 进军医院管理、养老领域,进一步落实公司发展战略 公司自2014年以来在移动医疗和医疗信息化领域动作频频,增资重庆亚德科技、携手平安集团和春雨医生、与中日友好医院合作进一步完善互联网医疗布局等。本次合作是公司在医疗服务领域的延伸,通过这次合作,公司参与整合泰州市姜堰区域医疗机构资源,积极拓展公司在医疗卫生领域的发展,有利于提升公司在医院管理和医院整合方面的竞争力,进一步推动公司在医疗领域的拓展,完善公司在大健康服务产业布局。此外,此次合作有利于信息化平台在基层医院的延伸,与公司的互联网医疗形成极好的协同效应。 3. 投资策略:公司基本面向好且处于积极转型期,坚定地拓展互联网医疗和医疗服务产业,有能力实现区域信息化平台快速复制和提升医院管理和整合能力,继续给予买入评级。

国内高空作业平台市场进入快速发展期,预计到2022年国内保有量将超过30万台、年增长30~35%,累计市场总额超过450亿元。公司的产品性能优异,故障率与外资龙头企业相当,可靠性和稳定性均明显高于其他国产厂家,价格和服务方面较外资品牌优势明显。基于下游客户采购计划及产业链调研,我们预期2015年净利润1.35亿元,未来3年将迎来高成长、35%以上的收入和净利润增长,较原有盈利预期上调5%-10%,加上公司民参军预期,我们给予2016年55倍市盈率估值,对应目标价格上调至62.10元,相对于目前股价仅有19%上涨空间,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 高空作业平台的国内市场前景乐观。高空作业平台的应用范围很广,但国内的存量少、用户与行业的渗透率十分低。随人力成本上升和劳动力结构变化、以及操作者和管理者对安全施工的要求提高,未来7年该领域的市场总容量预计超过450亿元、年增长幅度预计将达30~35%。 公司作为国产厂家中的绝对龙头,产品性能优异,竞争优势明显。公司的首批次产品在2008年销售后、经过多年的应用检验,反应出的故障率十分低、与外资龙头企业相当,其可靠性和稳定性均明显高于国内其他厂家、获得大量租赁商的好评,价格和服务方面较外资品牌优势明显,将快速占领市场、替代进口产品。除此之外,公司还计划开展延长保质期和设备翻新服务,可以提高用户粘度和新产品销量。 剪叉式平台将成为租赁商采购的首选。由于租赁商3年可收回成本、市场空间巨大,因此大量资本进入国内租赁行业、采购占比超80%,也导致应用范围广、出租率高、单价低的剪叉式平台快速增长。公司新建的自动化生产线用于生产剪叉式平台,可满足市场需求。我们预测,2016年公司的剪叉式平台将成为租赁商采购的首要选择、甚至是唯一选择。 评级面临的主要风险 中低端产品市占率已很高,高端产品的市场开拓进展决定后续成长性。 估值 公司产品质量优异,市场空间巨大,未来5年将迎来高成长,基于下游客户采购计划及产业链调研,我们预期2015年净利润1.35亿元,未来3年将迎来高成长、35%以上的收入和净利润增长,较原有盈利预期上调5%-10%,加上公司民参军预期,我们给予2016年55倍市盈率估值,目标价格上调至62.10元,相对于目前股价有19%上涨空间,维持谨慎买入评级。

事件: 奥飞动漫(002292.CH/人民币51.00,买入)全资子公司奥飞香港与韩国顶级动漫公司FunnyFlux签订了《投资合作协议》,约定奥飞香港以自有资金850万美元投资韩国顶级动漫公司FunnyFlux,交易完成后,奥飞香港将持有FunnyFlux43.79%的股权,成为FunnyFlux除创始人外最大的机构股东和董事会成员。奥飞香港将享有与FunnyFlux优先合作的权利。 点评: 1.交易情况介绍。奥飞动漫子公司奥飞香港将以自有资金850万美元投资FunnyFlux,其中272.7万美元用以受让FunnyFlux原股东持有的股份共2万股,其余577.3万美元用以认购FunnyFlux新发行的股份共4.2万股。交易完成后,奥飞香港将持有FunnyFlux43.79%的股权,且奥飞香港将享有与FunnyFlux优先合作的权利。 FunnyFlux设立董事会,董事会由3名董事组成,其中1名董事由奥飞香港委派。创始人郑吉勋担任FunnyFlux首席执行官。 2. FunnyFlux:以“寓教于乐”为定位的全球化动漫娱乐公司。FunnyFlux是韩国一家专注运营动漫形象全球化业务的公司,拥有为韩国与全球市场制作和发行电视动漫节目的专长和资源,其动画作品定位于寓教于乐,过往作品主要面向3-6岁的儿童群体。公司代表性作品有《开心小姐弟》、《野鸡妈妈》等。其中,公司凭借《开心小姐弟》迈出在全球儿童动画市场的第一步,该动画片目前通过尼克国际儿童频道全世界播出,并在美国、英国、澳洲等全世界170多个国家持续热播。FunnyFlux还与奥飞动漫共同运营动画作品《超级飞侠》,在国际化品牌打造方面具备强大的竞争力。 3. 联手FunnyFlux,深度开发《超级飞侠》项目,打造国际动漫IP品牌。《超级飞侠》第一季是由公司于2015年4月制作完成的一部动画片,并与Funnyflux开展了海外合作,是公司在国际市场打造“内容制作+发行+渠道+衍生品”一体化产业链运作的首次尝试。该片在中国各大卡通卫视及少儿频道、韩国电视台EBS、美国Sprout频道、拉美探索儿童频道Discovery Kids一经播出,就取得同类收视第一的好成绩,并同步带动衍生玩具在海内外地区的热销。此外,公司还将《超级飞侠》的手游改编权授予广州泰尼游戏,绘画类版权授予马里欧网络,实现IP产业链的多重变现。 公司已有与FunnyFlux合作的经验,为后续持续深入合作带来良好的开端。公司动漫IP开发能力及衍生品开发销售能力与FunnyFlux的动画品牌国际打造能力形成合作互补,有助于公司打造国际动漫IP品牌。第二季《超级飞侠》动画片计划于2016年1月开播,《超级飞侠》大电影也已列入拍摄计划,这将进一步扩大“超级飞侠”的品牌知名度和国际化影响力。 4. 拓展早教动画市场。奥飞动漫在儿童教育方面已有涉足。公司旗下嘉佳卡通布局儿童教育产业链,目前已覆盖人口5.2亿人,在一线城市嘉佳卡通的市场份额居五大卡通卫视之首,“嘉佳教育”已经搭建了学龄前精品教育的产品矩阵,并投资上线嘉佳音乐Happy、嘉佳大玩家特粟队等APP群。同时,公司还参与了网龙旗下的在线教育公司华渔教育A轮投资,在智能教育硬件市场进行一揽子布局。FunnyFlux以“寓教于乐”为定位,在亲子动画市场建立起较强的竞争优势,公司与FunnyFlux合作,将利用其在亲子动画市场的优势及国际品牌打造能力,丰富儿童教育动画的应用场景,打造公司在壁垒较高的早教动画市场的品牌竞争力。 5. 维持买入评级:公司围绕建立“以IP为核心的泛娱乐生态”的发展战略,在上游内容端打造全球精品IP资源孵化、整合平台,推动影视、游戏等业务迅速发展;在媒体端渗透电视、互联网等各类媒体终端,扩大内容传播话语权;在衍生产业端进行多点布局,形成高度协同的全产业链变现体系。此次公司投资FunnyFlux将深化双方在品牌动画《超级飞侠》方面的合作,扩大该动画的国际影响力,并将联手打造更多国际动漫IP品牌。此外,还将有助于公司拓展具有较高壁垒的早教动画市场。公司当前市值645亿元,预计2015-2017年,公司全面摊薄每股收益为0.46、0.63、0.89元,维持对公司的买入评级。

公司公告:经与苏州市好屋信息技术有限公司的全体股东协商一致,双方拟定于2015年12月25日签署股权转让及增资协议。在本次拟进行的交易中,公司以现金4亿元受让好屋中国16.00%的股权,并以现金3亿元对其进行增资。本次股权转让和增资后,公司将合计持有好屋中国25%的股份。按本次交易计算,好屋中国估值28亿元。我们将目标价格上调至24.00元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点。 好屋中国为国内首家房产O2O众销平台:好屋中国是国内首家基于移动互联网的房产O2O众销平台,2012年于苏州成立,公司业务涉及一手房、二手房、社区以及与房产相关的金融服务产品。公司首创了“全民经纪人”模式,通过“好屋中国”这款面向所有想买房、卖房的C端用户的移动终端APP,整合优质真实的房源信息,帮助用户快速找到目标房源,以最具性价比的方式成功购房,同时可分享推荐给朋友,实现从自购用户得优惠到销售代表成为好屋经纪人。本次投资后,好屋中国实际控制人汪妹玲、严伟虎夫妇约持有34%股权,明牌珠宝成为好屋中国二股东,持有25%股权。 房产O2O行业发展快速,有望为公司创造新的利润增长点:2013年、2014年、2015年1-9月,好屋中国完成营业收入分别为2.42亿元、6.50亿元、5.87亿元,实现净利润分别为502万元、2,338万元、4,001万元。好屋中国预计2015年度将完成营业收入9-10亿元,实现净利润0.8-1.0亿元。若按2015年实现净利润0.9亿元计算,公司本次收购价格对应2015年市盈率为32.15倍。目前A股可比公司三六五网的市值为99.18亿元(2015年12月25日收盘价),对应2015年市盈率为72.5倍,其2015年市场一致预期净利润约1.35亿,为好屋中国的1.5倍,我们认为交易价格较为合理。此外,好屋中国承诺2016年度、2017年度、2018年度实现净利润分别为1.8亿元、2.5亿元、3.2亿元;假设明牌珠宝2016年增发完成,按其增发后5.957亿股的股本计算,将增厚公司2016-2018年的每股收益分别为0.08、0.10、0.13元。我们认为房地产行业作为一个十几万亿元级的传统支柱型行业在移动互联网和大数据时代下存在着巨大的改造和投资机会,本次股权投资有望为公司创造新的利润增长点。 评级面临的主要风险。 黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。 估值。 、按目前股本计算我们维持公司2015年每股收益约为0.16元,若2016年增发和本次股权投资顺利完成,按增发后摊薄的股本计算,我们上调公司2016-17年每股收益预测分别至0.27、0.37元,以2015年为基期未来三年净利润复合增长率3.6%,将目标价由19.00元上调至24.00元,对应15年150倍市盈率。公司大股东超高比例认购增发,展现了其对公司未来发展的坚定信心,而员工持股计划锁定36个月也保证了公司员工和公司长期发展之间的利益一致性。维持谨慎买入评级。