公司公告,1)将以现金购买长实通信100%股权,交易价格为120,000.00万元,2)中兆投资以协议转让方式分别向沈阳茂业置业、沈阳茂业百货、临沂茂业、沈阳茂业时代、保定茂业等5名关联方及长实通信实际控制人邹军转让其持有的茂业物流800万股、400万股、400万股、300万股、300万股及1,000万股股票,合计占上市公司总股本的5.1461%,转让价格分别确定为10.94元/股、9.78元/股、9.78元/股、9.78元/股、9.78元/股及10.94元/股,股份转让价款分别为人民币8,752万元、3,912万元、3,912万元、2,934万元及2,934万元。此次收购加之公司之前收购的传世漫道,表明公司在区域性百货零售业务发展面临发展瓶颈时,积极扩展移动信息服务领域的业务,以谋求主主业的转型升级。我们调整公司2015-17年每股收益预测至0.39元、0.46元和0.53元(其中零售业务为0.17、0.18元和0.19元,通信服务为0.23、0.28元和0.34元),上调目标价至18.00元,上调评级至买入。茂业系下属A股零售公司目前成商集团已停牌,我们提示茂业系其他A股上市公司的机会(商业城)。 支撑评级的要点 公司加强移动信息服务领域业务,积极谋求主业转型升级:由于公司零售主业面临新型业态的分流、宏观经济不振等影响发展缓慢,公司2014年收购了智能信息传输服务提供商创世漫道,这次收购长实通信,公司在传统的商业零售主业外新增移动信息服务业务,将优化公司业务结构,提高公司抗风险能力。 截至2014年4月14日,长实通信可比上市公司市盈率平均水平为62.32倍,收购价格对应长实通信2015年预测市盈率为13.45倍,未来三年平均预测市盈率为11.02倍,显著低于行业平均水平,表明公司对此次收购较为谨慎。长实通信2014年通信网络代理维护市场份额居同行业企业前三名,客户涵盖中国移动、中国联通等通信运营商,业务范围覆盖广东、云南、内蒙古、浙江等17个省区。2013-14年公司实现营业收入52,295.61万元、68,650.29万元,净利润2,366.99万元、5,900.10万元,具备较强的持续盈利能力。长实通信向公司承诺2015-17年扣非后净利润数分别不低于9,000万元、10,800万元和12,960万元,收购完成后将增厚公司2015-17年每股收益分别为0.14、0.17和0.21元。 评级面临的主要风险 收购完成后,上市公司资产负债率由24.88%上升至49.64%。 估值n 此次收购加之公司之前收购的传世漫道,表明公司在区域性百货零售业务发展面临发展瓶颈时,积极扩展移动信息服务领域的业务,以谋求主主业的转型升级。我们调整公司2015-17年每股收益预测至0.39元、0.46元和0.53元(其中零售业务为0.17、0.18元和0.19元,通信服务为0.23、0.28元和0.34元),以分部估值法,零售业务给予25倍2015年市盈率对应价格为4.2元,通信服务业务以60倍15年市盈率对应价格为13.8元,目标价由5.30元上调至18.00元,上调评级至买入。

黄山旅游发布2014年年报:公司全年实现营业收入148,990.99万元,同比增长15.13%;归属于上市公司股东的净利润20,924.21万元,同比增长45.5%。扣非后净利润21,925万元,同比上升54%;实现每股收益0.44元。 预计15-17年每股收益为0.60元、0.73元、0.87元。公司定向增发于2015年3月获得有条件通过。考虑后续增发带来的潜在股价催化,基于34倍2016年每股收益,将A 股目标价上调至25.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 2014年全年客流同比增长8.2%,客单价略有提升:2014全年接待进山游客297.1万人,同比增加22万人,增幅8.2%,但尚未恢复到 2012年客流水平。门票收入方面,全年实现门票收入26,242万元,同比增加10%;毛利率84%,同比增加2.03个百分点。门票业务客单价约88.3元,较2013年87.04元略有增加。 索道乘坐率明显增加,营收同比增13.39%:公司索道累计运送游客527.9万人次,同比增长14.9%。索道搭乘率1.78,比2013年1.67明显增长。索道业务创收3.66亿元,同比增加13.39%;毛利率84.96%,同比基本持平。西海大峡谷客流培育较好,带来索道乘坐增量以及乘坐率上升。 酒店营收同比增23.61%,毛利率明显改善:2014年酒店业务营收4.73亿元,同比增加23.61%;毛利率30.16%,同比增加13.96个百分点。主要是由于一方面西海饭店已于2013年改建完成并开业,另一方面黄山昱城皇冠假日酒店市场培育逐渐进入上升期,两方面因素叠加导致酒店收入同比大幅上升,成本消化能力增强带来毛利率提升。 评级面临的主要风险 交通改善低于预期;旅游系统性风险。 估值 由于公司增发尚未完成,不考虑增发摊薄,预计2015-2017年每股收益0.60元、0.73元、0.87元。基于34倍2016年每股收益,将A 股目标价由16.50元上调至25.00元,维持买入评级。

康力电梯是中国电梯行业民族品牌的龙头企业。公司业务涵盖电梯整机、扶梯、零部件和安装维保。截至2014年,公司收入、利润规模、毛利率分别达到28.21亿、4.04亿、34.57%,再创新高。公司围绕电梯主业在研发、营销与维保存量市场的持续投入为公司带来了高于行业整体增速,同时面对国内房地产投资景气度下行的压力,公司顺应时局变化,夯实管理基础,强化内控建设,积极探索多元化发展战略,进军服务机器人行业,迈出转型升级第一步。我们判断跨步提升的竞争实力和充足的在手订单保障下,公司2015年电梯业务仍将保持高速增长,市占率持续提升。同时超强的造血能力与充沛的在手现金支持公司产业转型升级加速。不考虑进一步外延发展我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.72、0.87、1.05元,首次给予目标价21.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点 围绕电梯主业在研发、营销与维保全面投入,将继续为公司带来高于行业整体增速。我们预计2015年房地产投资增速从剧烈下降走向缓步下移,同期电梯行业收入增长约为13-14%。跨步提升的竞争实力和充足的在手订单保障下,我们认为公司2015年电梯业务仍将保持高速增长,市占率持续提升。 积极探索多元化发展战略,进军服务机器人行业,迈出转型升级第一步。2014年12月公司获得康力优蓝40%的股权。康力优蓝属于服务机器人平台型企业,着重集成软实力,产品具有快速扩张能力。在服务机器人蓝海里,康力优蓝作为公司产业发展平台将获得更多资金与技术支持,实现迅速扩张。 公司现金流管理能力尤其优异,强大的造血能力支持业务转型升级。2014年公司经营性现金流净额高达5.63亿,年末在手现金8.79亿,造血能力远强于同行。随着电梯行业进入低速增长同时国产龙头企业提升市占率的阶段,公司在继续加强主业发展的同时具有充足的实力与意愿布局产业转型升级,保障长期发展壮大。我们判断公司未来将有更多更大的转型升级动作。 评级面临的主要风险 房地产投资加速下滑;转型不达预期。 估值 我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.72、0.87、1.05元,首次给予目标价21.00元,对应市盈率29倍,给予买入评级。

公司 2014 年年度实现营收17.46 亿元,同比下降14.26%,归属于上市公司股东的净利润为1.46 亿元,增长160%,全面摊薄每股收益0.33 元,低于业绩预增公告数据(全面摊薄每股收益0.45-0.48 元),扣非后归母净利润为1,412万元,同比下降73%,折合每股收益0.03 元。2015 年1 季度公司实现营收4.76 亿元,同比下降9%,归母净利润为4,107 万元,同比下降74%,折合每股收益0.09 元。由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们给予2015-17 年每股收益预测0.202、0.216 和0.227 元,维持买入评级,维持目标价18.00 元/股,对应89 倍2015 年市盈率。 支撑评级的要点。 报告期内,主因业务营收持续下滑,处置子公司股权,净利润大幅增长:公司主业受电商冲击、地铁建设、B 楼拆除及竞争环境恶化等影响,报告期内,公司实现营收17.46 亿元,同比下降14.2%。其中百货零售营业收入155,328.19 万元,同比下降16.40%,百货零售毛利率 14.21%,同比下降0.42 个百分点。报告期内处置公司及子公司中侨房地产有限公司合计持有福州丰富房地产有限公司35%的股权,增加股权转让收益18,277.26 万元,使得14 年净利润同比增长160%。 14 年4 季度单季度净利润亏损,4 季度单季度公司实现营收5.04 亿元,同比降低11.34%,净利润亏损2,508 万元,主要为新增门店增加费用所致。 2015 年1 季度净利润同比下滑74%,主要原因是去年同期公司处置福州丰富地产35%股权,所得收益所致。 综合毛利率同比增加1 个百分点至22.04%,期间费用率同比增长4.24 个百分点至19.09%:毛利率方面,百货零售业务毛利率为14.21%,同比减少0.42 个百分点,房产租赁业务毛利率为9.98%,同比增加2.07 个百分点。期间费用率方面,销售、管理、财务费用率同比分别变化3.93、1.44和-0.83 个百分点至14.96%、3.62%和0.51%。费用率的增长主要是租赁费、人工费及广宣费用的增加。 2015 年经营计划:实现营业收入17.8 亿元,同比增长2%,营业成本13.5亿元。 评级面临的主要风险。 转型低于预期。 估值。 公司加快了展店步伐,未来两年公司将有3 家新店及母店B 楼开业,随着2015 年福州地铁通车及兰州项目地产项目结算,公司将迎来业绩拐点。公司控股股东丰琪投资主要从事房地产和酒店管理业务,粗放型经营管理零售企业有一定的压力,我们认为长期的看点是未来丰琪投资对公司注入地产业务或剥离零售业务的预期,因此可以享有较高估值溢价。由于房地产结算的不确定性,我们暂不对房地产业务进行盈利预测,我们给予2015-17 年每股收益预测0.202、0.216 和0.227 元,维持买入评级,维持目标价18.00 元/股,对应89 倍2015 年市盈率。

2015年1季度公司营业收入、营业利润、归属于母公司的净利润、扣非后净利润分别为25.5亿元、2.69亿元、2.49亿元和1.56亿元,同比分别增加77.92%、362.59%、389.70%和359.40%。同时公司公告2015年中报业绩预告,归属于母公司净利润9.92-11.57亿元,同比增长200-250%;主要由于2015年供货节奏提前,风机销售容量同比增长,同时公司装机容量较去年同期增加,发电量同比增长。业绩维持高增长,持续推荐。 支撑评级的要点 全年风机装机有望达到或超过25GW,公司风场持续放量,预计2015年大概率新增权益装机达到并超过1GW,年底权益装机有望达到3GW。要点。 在手订单充足,2MW风机订单增速明显,风机销售持续放量提供订单基础。市场需求和环境,利好龙头风机厂商,公司风机销售量将持续放量。 互联网能源的核心标的之一。能源结构调整中可再生能源风电的龙头企业(能源提供商)+2万台风机大数据基础+信息化平台+微网领先试验者,公司是互联网能源的核心标的之一。 成功践行国家“一带一路”发展战略,积极拓展全球风电市场。 费用率合理,公司费用管控能力佳。 评级面临的主要风险 风电装机不达预期;风速状况低于预期。 估值 持续推荐金风科技,2015-2017年每股收益分别预测为1.05、1.35和1.65元。

一、管理层描述: 浙报传媒(600633.CH/人民币25.96,买入)坚持“传媒控制资本,资本壮大传媒”的发展理念,致力于形成“3+1”平台的战略布局。明确以用户为核心的全媒体战略,实现三大产业平台的协同发展1、新闻传媒平台:加快推进传统媒体和新兴媒体融合发展,牢固树立以用户为核心的理念,强化用户数据库建设,建立开放、互动、分享的新闻资讯传播模式,创新实践融媒体时代“新闻+服务”的商业模式。2014年,县市报板块总体营收在连续多年高速增长的基础上依然保持稳健增长,其中营收5,000万元左右的达到6家,利润1,000万元以上的达到4家。九个区域门户网站从无到有,投入运营,同时做好移动端的开发运营,用户数据稳步增长。 有效化解了传统媒体行业性下滑风险,为后续增长奠定了基础。浙江在线新闻网络改版后日均访问量超过1,200万人次,浙江手机报升级版用户已突破600万;2、数字娱乐平台:有效推进以边锋和浩方平台为核心的数字娱乐平台建设——公司积极布局影视、互联网视频和动漫产业,努力建设完整的数字娱乐产业链,实现数字文化产品的滚动开放和用户互动。浩方电竞平台(cga.com.cn)2013、2014承办两届全国电子竞技大赛(NEST),2014年主办浙江省电子竞技大赛(ZEG)。 战旗TV:边锋旗下直属的游戏网络直播平台,2014年上线后短短几个月,已跻身国内游戏直播平台前三强;《三国杀传奇》手游2014年11月推出。 布局影视产业:东方星空联合炫动传播、玄机科技、骏梦游戏、光线影业及优酷土豆等合作方推出华语武侠3D电影《秦时明月之龙腾万里》,该片于2014年全国公映;2014年4月出资1亿元投资国内一线电视剧制作机构天津唐人影视有限公司。发展公司影视内容和影视IP资源建设,强化公司互动娱乐业务的整体竞争力。 3、智慧服务平台:全力推进以互联网用户为基础的智慧服务平台建设,积极实践融媒体时代“新闻+服务”的商业模式创新。以大数据库为基础和纽带,强化本土化、社区化、大力推进传统媒体和互联网用户的产业化开发和服务,积极拓展社区电子商务,探索网络医疗、网络和电话彩票、基于数据库的养老服务产业等。 4、文化产业投资平台:2014年共投资11个项目,累计投资总额2.08亿元,伞形基金的架构已经基本搭建完成。2014年东方星空完成第二轮增资,注册资本增加到7.5亿元。投资业务已涵盖数字电视、影视、大数据、新媒体和互动娱乐等文化产业的各个分支。 2015年目标:初步构建互联网枢纽型传媒集团基本框架——努力确保现有传统媒体主营业务竞争实力,全力扩大互联网用户规模,不断提高互联网业务比重,实现主营业务结构转换,互联网业务利润贡献超过传统媒体。2015年固定活跃用户达到5,000万。

长安汽车(000625.CH/人民币20.29, 买入)发布公告:拟非公开发行募集资金60亿元,用于“长安汽车城乘用车建设项目”及“长安汽车发动机产能结构调整项目”,发行价格18.70 元/股,公司控股股东认购24 亿元,管理层及核心人员认购5,200 万元。 中银国际观点. 自主品牌产能不足,募资扩产成必然。2014 年,公司取得了约10.8%的市场占有率,同比提高了1.2 个百分点,自主品牌汽车销量位居第一。2015年公司自主品牌乘用车产销量预计将达到80 万辆,2016 年产销量预计将达到为90 万辆,2017 年产销量预计将达到117 万辆。长安汽车目前重庆、北京、合肥三大生产基地总体设计产能仅为54 万辆,现有乘用车生产能力特别是重庆基地的产能从2015 年开始将出现缺口,无法满足市场需求,迫切需要进行乘用车产品扩能建设。公司拟投资33.7 亿元新建设计产能24 万辆/年及最大生产能力为36 万辆/年的乘用车生产线,将会一定程度缓解公司产能不足的问题。长安汽车已逐步形成P1、P2、P3、P4 四个乘用车产品平台,本次扩产项目主要生产P3 平台轿车,主要车型为新中型三厢、新中型两厢车、C201、C301。 扩建发动机产能,匹配整车需求,提升新型发动机产能,满足未来油耗标准。本次发动机产能扩充,一部分是增加现有H 系列乘用车主力机型和EA 系列微车主力机型产能,并提升未来主力机型S 系列产能。到2020年,当年生产的乘用车平均燃料消耗量降至5.0 升/百公里。燃油消耗限制目标对我国汽车生产企业提出了巨大的挑战,未来S 系列发动机即是长安汽车下一代重点机型,通过小排量涡轮增压等技术降低燃油销量,预计未来需求量将大幅上市。 2015 年长安福特继续突飞猛进,自主品牌有望贡献利润。2014 年底长安福特推出了A 级轿车福睿斯,月平均销量已达2 万辆左右。2015 年4 月上海车展长安福特已推出B 级SUV 锐界,未来月均销量有望达到8,000辆。我们预计2015 年长安福特产销规模有望超过100 万辆,较2014 年增长30%以上,继续贡献长安汽车大部分业绩增量。自主品牌经过多年高投入,已获得消费者普遍认可,形成了较大的产销规模,未来仍有望维持较快增长趋势。随着前期投入摊销完毕,以及产销规模上升,预计2015年长安汽车自主品牌单车盈利有望大幅改善,并贡献利润,成为公司业绩超预期的最大看点。 盈利预测及投资建议。我们预计2015-2017 年公司每股收益分别为2.38 元和3.30 元。考虑到长安福特仍在快速增长,加之长安汽车自主品牌汽车经过多年艰苦研发未来将取得更好成绩,自主品牌业务有望实现盈利,我们继续维持其买入评级,目标价29.20 元。 风险提示:1)市场竞争加剧,销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

金隅股份(601992.CH/人民币12.54; 2009.HK/港币8.84, 买入)公布2015 年1 季度业绩。公司1 季度实现营业收入77.61 亿元,同比下降16.6%;归属上市公司股东净利润为1.46 亿元,同比减少31.5%,对应每股收益0.03 元。 公司 1 季度毛利率28.2%,同比提升4.8 个百分点,营业利润率3.4%,同比下降1.07 个百分点,净利润率1.9%,同比下降0.41 个百分点。 公司 1 季度期间费用率18.4%,同比上升3.65 个百分点。其中销售费用率同比上升0.8 个百分点至4.2%,管理费用率上升1.99 个百分点至10.5%,财务费用率上升0.86 个百分点至3.8%。 1 季度是水泥行业传统淡季,2015 年1-3 月全国水泥累计产量同比下降3.4%,反应了今年市场需求偏弱的状态。公司1 季度水泥熟料综合销量预计同比下降5-6%,水泥价格预计同比下降6-7%,下半年随着京津冀一体化方案的实施,以及重点项目的开工,预计价格会有所反弹。 根据数字水泥网的数据,京津冀地区1 季度整体水泥需求较为低迷,水泥价格基本在低位维持稳定。从4 月中旬情况来看,北京地区企业发货基本接近正常水平,天津、河北地区发货恢复至5-6 成,北京、天津水泥价格继续保持平稳,河北石家庄水泥价格下调25 元/吨。 长期来看,在京津冀协同发展以及大气污染治理的推动下,区域过剩产能将继续化解,水泥需求有望逐步回升,地产业务也有望稳定发展。受益于地产销售回暖以及国企改革推进,公司盈利能力有望进一步提升。我们维持对公司的盈利预测以及对A/H 股的买入评级。

事件 世荣兆业(002016.CH/人民币14.71,买入)公告非公开发行股票预案,拟发行股票数量合计不超过21,478万股,拟募集资金总额不超过250,000万元,发行对象均以现金认购,发行价格不低于11.64元/股。发行对象为不超过10名的符合条件的特定投资者,公司将以竞价方式确定发行对象,且认购的股份自本次非公开发行结束之日起12个月内不得转让。 公司目前股本总额为8.09亿股,其中梁社增直接和间接持有4.36亿股,梁社增之子梁家荣持有1.63亿股,两人合计持股比例为74.09%。按照本次发行股票数量上限2.14亿股测算,发行完成后,两人合计持股比例将降低至58.55%。 本次非公开发行股票扣除发行费用后将主要用于:(1)开发位于珠海市斗门区的大型房地产项目——“里维埃拉”项目的三期和四期部分项目(碧水岸二期和蓝湾半岛6-10期项目)以及(2)偿还借款不超过7亿元。 点评 (1)公司目前的土地储备较多,主要集中在珠海市斗门区的“里维埃拉”项目。项目占地面积为212万平方米,规划建筑面积382万平米,截至2014年底的动工面积尚不足50%,本次募投项目合计建筑面积约65万平米。考虑到资金投入、市场容量等因素,土地储备量大且集中的状况影响了公司的房地产开发进度。本次非公开发行能够增加公司的资金供应,加快公司的房地产项目建设进度。 (2)截至2014年末,公司的负债总额为27.92亿元,其中流动负债金额为16.5亿元,占负债总额的比率为59.10%,短期面临一定的偿债压力。公司此次定增部分募集资金偿还借款,能够降低公司的负债水平,有利于公司减少财务费用,提升公司经营业绩和财务稳健性。 (3)广东自贸区将在4月21日正式挂牌,公司在珠海自贸区的丰富物业储备有望迎来价值重估,短期内股价也将受益自贸区概念催化。同时,公司横琴医疗项目已正式启动,其中生命科学研发中心有望与国内外一流生命科学研发机构合作,转型医疗业务的推进也令人期待。公司今年业绩在去年低基数背景下具有较大的增长空间,我们预测2015-17年的每股收益分别为0.24元、0.35元、0.48元,重申买入评级。

事件: 宋城演艺(300144.CH/人民币54.38, 买入)发布2015年一季报:公司1季度实现营收21,508.71万元,同比增长57.95%;归属于上市公司股东的净利润9,552.59万元,同比增长91.25%,每股收益0.17元。1季度扣非后净利润8,200.12万元,同比增长76.47%,业绩增长强劲。1季度毛利率为65%,较去年同期降低2.43个百分点。 点评: 1、大本营经营稳健、异地项目亮点纷呈:在旺季效应催化下,我们预计三亚千古情景区1季度实现净利润6,000万元左右(含有政府补助1,750万元,经营性主业利润4,250万元左右),同比接近100%增长;丽江千古情景区1季度实现净利润1,000多万元(2014年3月开业,不可比);九寨千古情1季度处于停业期。杭州大本营层面:杭州乐园1季度停业、主要业绩由宋城千古情景区贡献,预计经营性利润2,900-3,000万元,同比增加400万元左右(预计宋城大本营2014年1季度经营性净利润2,500-2,600万元左右)。 2、泛文化产业持续布局,加速构建宋城生态链:(1)综艺节目:2015年第三季度在浙江卫视、以及其他排名前十的卫视推出《挑战你极限》、《让爱重来》等真人秀栏目;有与大平台合作的重磅节目,也要有与六间房协同的、适合在互联网模式上传播、互动、盈利的真人秀栏目,以实现宋城演艺和六间房更大程度的资源整合。(2)电影:大盛国际2015年预计制作的项目包括:青春片《夏天,19岁的肖像》、《发小》以及都市动作片《一战到底》等等。(3)全介质内容营销:本末映画1季度接拍了虾米音乐的七部MV 制作并顺利完成,打开了业务新局面。同时本末未来将深入到公司各大旅游区,以影像等方式帮助公司实现景区内容资源的沉淀,促进公司线下内容向线上内容的升级。(4)与互联网电影集团联手出品微电影:公司联手国内最大的基于互联网和移动互联网平台的电影娱乐集团——IFG 合作,制作互联网大电影《玩的就是艳遇》,由赵奕欢、BOX 组合、谢佳妤、李柏霄、邹杨等出演,更有苑琼丹及宋城艺术团演员、六间房女主播等加盟,剧本选取时下最热门的爱情喜剧主题,定焦于85后年轻群体。该剧已于4月6日在宋城景区正式开机,预计6月全网播放。本次合作是 Ip+ 景区+互联网平台的一次有益尝试。 (5)线下演艺加速场景布局:4月8日,公司宣布战略投资九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司,迈出了并购式布局全国旅游演艺资源的步伐。中国演艺谷也将加快推进其向上海、北京等一线城市布局。 3、维持买入评级:2015年除了传统线下景区以及演艺节目之外,随着六间房加入宋城生态圈,双方线上线下的双向流量融合、IP 创意与二次挖掘、商业营运与推广等领域均存在合作空间,协力打造包含“娱乐综艺+社交”的生态圈。同时,预计公司后续并购步伐加快(海内外优质娱乐综艺团队;线上线下社区化娱乐聚合体、OTA 平台等),实现“内生+外延”双轮驱动。考虑六间房换股摊薄和承诺业绩增厚(暂不考虑配套资金融资带来的股本增加),预计2015-2017年每股收益(备考)1.11元、1.42元、1.70元,维持买入评级。

1)金卡股份(300349.CH/人民币37.75, 买入)拟非公开发行募集资金,资金总额不超过8.5亿元,发行价格29.83元每股,锁定期3年,打造“互联网+燃气计量”领军者。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将用于公司“新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及补充流动资金。本次定向增发,扩充公司物联网燃气表的产能同时布局计量系统平台,为后续业务的延伸、互联网应用引进、大数据、云平台应用、创新营运模式的推进打好软硬件基础,打造“互联网+燃气计量”领军者。 2)以物联网表为入口,计量系统平台为数据云平台,做“互联网+燃气计量”领军者。公司作为智能燃气表行业的领先优势企业,研发实力雄厚,市场营销布局广,产品覆盖面广、客户稳定性强。公司下游燃气公司客户600余家,由公司IC 卡智能燃气表存量达1,000万台;公司看好物联网表的市场应用,进入较早,已在多地试挂成功。用户表计升级以及新开拓客户为公司带来大量用户群,可作为物联网的入口,首先打造物联网表计量、查询、支付、报修等系统应用平台,更好用户和燃气运营公司,增加客户粘性。之后进一步升级为金卡移动互联平台,创造新商业模式,为公司开辟新的业务增长点。金卡移动互联平台以家庭为中心,打造成智慧社区和智能家庭平台,以手机App 入口,实现远程控制、远程监控、远程支付,打造3公里内本地生活服务圈。公司未来基于金卡移动互联平台提供社区O2O 服务、广告、电商、金融理财、支付等多种商业服务,有望为公司的业务发展开辟新的利润摄取点。为此公司拟建200余人的研发及运营团队,并考虑以坚实的硬件产品线,通过外延扩张的方式,构建物联网生态产业链,打造物联网平台型公司。 3)大股东和公司管理层较高比例参与非公开发行,昭显公司发展信心与决心。大股东和管理层通过杭州和亿股权投资管理合伙企业参与定增,占比28%,认购金额2.38亿元。其中公司董事长杨斌先生控制的杭州金方投资管理有限公司担任和易投资执行事务合伙人;同时,公司董事长杨斌认购国泰元鑫资产管理有限公司拟发行的专项资产管理计划,公司董事张华、张宏业、方国升、监事朱央洲、何国文以及其他员工认购国泰元鑫资产管理有限公司拟发行的另一个专项资产管理计划,国泰元鑫资产管理有限公司以上述两个资管计划募集资金认购和易投资的有限合伙份额。 4)行业来看,燃气表业务处于底部回暖时间点;2015年阶梯气价推行元年,表计业务回暖趋势已成;同时天然气价格逐步理顺,价格市场化程度增加,后续将加快多样化气价改革,天然气市场环境改善,再加上供给的不断增加,推进全国天然气发展,利好天然气销售企业,增加天然气需求和用户,刺激天然气表计用量。 5)在稳固公司主营业务的同时,积极探索符合公司长期发展战略的新领域,在城市天然气运营及其他清洁能源领域寻找新的机遇,延伸公司产业链。已参股星泽燃气进入燃气运营行业,向燃气运营商转型,为公司的持续发展打下标志性的一步。公司自从去年8月份以来,不断收购燃气业务,其中华辰投资,克州鼎盛热能有限公司,克州盛安天然气有限公司。2014年与新疆爱瑞宝国际贸易有限公司合资设立了叶城华辰能源有限公司,向石嘴山市星泽燃气有限公司支付投资定金。公司适时进入燃气运营,后续发展潜力较好。 6)看好公司的发展,持续推荐买入。

公司 2015年1季度营收同比增长21.13%,归母公司同比增长10.65%,盈利能力开始回升。公司15年股东、员工各方利益一致,有望通过费用控制带来业绩反转;公司整体战略着重深化优化“微笑曲线”两端布局,智能健康和文化传媒领域都面临发展机遇。分别给予床垫业务40倍市盈率、绿城传媒50倍市盈率,合计对应市值85.05亿元,目标价为27.00元/股,首次给予买入评级。 支撑评级的要点 15年费用率大概率下行,业绩反转可期。公司2014年是投入大年,销售管理费用率高达27.39%,相比过去三年平均21.03%明显偏高,15年公司计划将严行费用控制,我们认为公司股东、员工利益15年达到最好的一致,对费用控制大有帮助,期间费用率下行是大概率事件,床垫业务利润率将大幅提升。 布局文化产业,塑造品牌价值。公司拟以7.2亿元收购绿城传媒,一方面进入了正处快速成长期的传媒行业,提升公司盈利能力,另一方面可通过绿城传媒影视作品的文化渗透,向观众传递“喜临门”品牌,是公司以文化促品牌,向“品牌领先”转型的重要战略布局。 通过智能床垫切入健康产业,发展空间巨大。公司公告成立智能健康子公司,意味着在智能健康领域投资的正式开端。去年九月发布智能床垫产品,我们预计今年中期能够上市销售。智能床垫是向睡眠健康服务延伸的端口,公司全国性的渠道优势和品牌优势将助力智能床垫的推广,拥有足够的用户数后,未来想象空间巨大。 品牌建设与渠道扩张巩固公司未来床垫龙头地位。2009年我国床垫行业CR8仅11%,估计至今未有明显提升,相较于美国2011年CR5为68%差距明显。随着供给端领先企业在全国进行产能和渠道布局,以及需求端的消费升级,我国床垫行业将呈集中趋势。随着公司向“品牌领先”转型,以及线下、线上、集团等渠道的多元化深耕,未来将巩固龙头企业地位,受益于行业集中。 评级面临的主要风险 房地产低迷导致床垫需求下滑,费用控制效果不佳。 估值 假设绿城传媒下半年并表,我们预计15-17年每股收益分别为0.51、0.94、1.24元。剔除传媒业务的影响,预计2015年床垫业务实现净利润1.27亿元,鉴于公司智能床垫的发展空间广阔,我们给予床垫业务一定溢价,给予40倍市盈率,对应市值50.8亿元。根据2015年绿城传媒承诺利润6,850万元,我们给予电视剧制作行业平均50倍市盈率,对应市值34.25亿元。合计市值85.05亿元,对应股价为27.00元/股,首次给予买入评级。

公司发布2014年年报,全年实现收入19.95亿元,同比增长2.36%,实现归属于母公司所有者净利润3.28亿元,同比下降6.45%。由于占比较大的螺杆机产品毛利率下降及新产品开发投入、市场推广费用较高等因素,公司毛利率水平同比下降1.45个百分点至27.69%。今年初公司正式通过中石化供应商资格审核,同时国内首个地热发电项目落地,为将来膨胀机在新领域的开拓奠定了坚实基础。我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益分别为1.04元、1.31元和1.76元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年60倍市盈率,目标价由49.00元提升至62.06元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 新产品推广略低于预期,四季度业绩跳水。第四季度公司实现收入4.51亿元,同比下降13.98%,实现归属于母公司所有者净利润4,538万元,同比下降53.94%。第四季度毛利率同比大幅下滑6.67个百分点至24.09%,受经济低迷影响,客户更愿意选择合同能源管理的模式来接纳螺杆膨胀机这一全新产品。这对公司及集团的压力较大,受此影响4季度公司放缓了新产品的推广速度。 拿到中石化的供应商资质,期待放量。公司螺杆膨胀发电机系列产品已在钢铁、固废处理等多个行业、地热发电等新能源领域实现商业化应用。今年初又通过了中石化的供应商资格审核。公司这一产品符合节能减排、能源梯度利用政策导向,期待未来规模继续扩大。 国内地热电站项目启动,膨胀机应用领域继续拓展。公司与天津市地质勘查局签署协议,在地热资源发电技术领域进行合作,标志着公司在国内的第一个地热电站项目正式启动,预计今年年中将正式投入运营。该项目将为公司在国内树立新的样板工程,拓展膨胀机在地热发电领域的应用。 n传统空压机业务保持稳定。公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,我们预计受益于节能空压机产品的销售,今年公司空压机业务收入有望保持稳定。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益预测分别为1.04元、1.31元和1.76元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年60倍市盈率,目标价由49.00元提升至62.06元,维持谨慎买入评级。

公司是国内水表行业龙头,近年来智能水表产品市场需求旺盛,公司业务保持较快增长。依托产品和市场优势,公司积极拓展产业布局,立志于打造集水质水量监测、污水处理、用水调度和区域水务综合管理于一体的智慧水务平台,有望成为“互联网+水务”先锋。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格40.00元。 支撑评级的要点. 传统业务保持较快增长。公司2014 年水表销量超过900 万台,市场占有率约15%。受益于阶梯水价、新型城镇化、农村饮用水保障工程、智慧城市建设,智能水表产品销量快速提升,今年有望实现翻倍增长,市占率持续提升。预计公司2015 年传统业务实现30%以上增长。 新产品物联网水表面世,推广前景乐观。公司2014 年推出物联网水表产品,今年1 季度订单超过10 万台、出货量约2 万台。物联网水表是公司与中移动合作,在传统产品上增加通信模块的新型产品,可实现实时数据传输,能大幅降低水司抄表成本、提升管理水平;与此同时,子公司国德物联网依托水表产品开发综合管理软件,进一步增加收益。 最具“互联网+水务”潜力标的。2014 年公司开始参股水务运营,通过降低产销差、提升管理水平提高水司收益,同时利用参股公司平台积极开展示范项目。公司目标是打造集水质水量监测、污水处理、用水调度和区域水务综合管理于一体的智慧水务平台,具备成为“互联网+水务”第一股的潜力。 评级面临的主要风险. 智能水表和物联网水表新增订单规模低于预期。 铜价大幅波动,影响公司毛利水平。 估值. 2015 年是公司转型的关键时期。公司传统业务订单情况良好,具有强安全边际。预计非公开发行将在上半年落定,届时公司手握9 亿元资金,为外延式发展提供资金支持。预计公司2015-16 年每股收益分别为0.67、0.88 元,对应当前股价市盈率为33.6、31.4 倍,首次覆盖给予买入评级,目标价格40.00 元。

公司发布公告称,2015 年1 季度公司实现营业收入16.6 亿元,同比增长42%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.86 亿元,同比增长663%,实现每股收益为0.21 元。4 月份部分玻纤产品大幅提价,超市场预期,这表明玻纤行业供需偏紧进一步加剧。另外,公司发布了重大事项停牌公告,中国巨石作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,后续国企改革想象空间巨大,公司具备内生及外延式增长潜力。我们坚定认为玻纤行业仍将继续好转,行业利润仍将进一步提高,公司作为国企改革试点,后续潜在运作空间巨大,我们继续坚定推荐公司。我们上调目标价至34.00 元,评级为买入。 支撑评级的要点。 1 季度净利润预计同比增长663%。2015 年1 季度公司实现营业收入16.6亿元,同比增长42%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.86 亿元,同比增长663%,实现每股收益为0.21 元。公司业绩同比大幅增长,一方面是由于全球玻璃纤维市场持续向好,公司产品的销量、价格比去年同期有较大增长,库存结构进一步优化。另外,公司通过积极优化产品结构、不断提高中高端产品比例等举措,为利润增长奠定了良好基础。 公司发布重大事项停牌公告。4 月22 日公司发布公告称,因公司正在筹划重大事项,鉴于该事项存在重大不确定性,公司股票自2015 年4 月22日起停牌。公司承诺将尽快确定是否进行上述重大事项,并于股票停牌之日起的5 个工作日内(含停牌当日)公告,并依据公告情况复牌。 4 月份无碱粗纱等产品超预期提价。无碱粗纱方面,市场运行良好,企业货源供应尤为紧张,目前以供应老客户订单为主,各企业4 月份价格大幅上调200-500 元/吨,部分前期订单客户直接纱提涨空间接近1,000 元/吨,市场氛围空前高涨。中碱直接纱方面,目前需求情况一般,企业出货尚未放量,多数企业暂稳价销售,提价市场待定。莱芜新阳光水拉丝销售良好,4 月起报价上调200 元/吨。无碱电子纱方面,电子纱酝酿提价,G75 纱供应偏紧,订单价格有所走高;昆山必成4 月上旬将停窑,后期台湾福隆、台玻亦有停窑计划,将促使企业一定程度备货,长线货源进一步紧张,提价可能性较大。 评级面临的主要风险。 需求恢复不达预期风险。 估值。 我们预计公司2015-2017 年的每股收益分别为1.14 元、1.53 元、1.98 元。 考虑到行业反转及国企改革预期,我们给予公司2015 年30 倍市盈率,目标价由28.38 元上调为34.00 元,评级为买入。