凤凰传媒(601928.CH/人民币7.73,买入)发布公告:公司作为有限合伙人投资人民币3,000万元参与设立上海泰来仁智投资中心(有限合伙)专项投资杭州勒卡斯广告策划有限公司(以下简称“目标公司”)。该有限合伙共募集1亿元人民币,持有目标公司普通股股权25%。目标公司专注于大数据业务挖掘,受益于新兴行业的潜在大市场与业务高增长,2012年实现净利润3,490.38万元,同比增长144%,2015年净利润有望过亿元(目标公司有上市计划,一旦成功,有望为公司带来高额投资收益)。我们继续看好公司在图书出版发行领域的龙头地位以及内容数字化、多媒介转型的策略,此次涉足大数据业务为公司产业链的又一大延伸,未来有望继续向游戏、影视等新媒体领域拓展。不考虑潜在新业务的业绩增厚,预计公司2013-15年每股收益为0.42元、0.48元和0.55元,维持11.00元的目标价和买入评级。 两期合计出资3,000万元,增资助目标公司业务拓展:凤凰传媒于2012年12月26日和2013年5月6日分别签署了上海泰来仁智投资管理中心(有限合伙)合伙协议,两期共出资人民币3,000万元。目标公司客户包括宝洁、英菲尼迪、宝马等大公司。上海泰来仁智投资管理中心(有限合伙)于2013年1月6日与目标公司签署了增资协议,增资资金主要用于两方面:首先是加强目标公司的战略布局,积极拓展电信、航空、金融、邮政等客户,从汽车、快消等行业成功转型为多行业数据营销;其次将用于建设吴江数据中心,进一步提升对大数据存储、分析和使用一体化的能力。 投资标的公司聚焦大数据业务,处高速成长期:杭州勒卡斯广告策划有限公司于2009年5月19日成立于杭州,注册资本133.3414万元。公司是致力于为客户提供全方位直复营销解决方案和服务的大数据公司,主要包括潜客沟通、会员管理、CRM软件定制及客户市场调研四大业务。目标公司受益于新兴行业带来的高增长与广阔市场空间,商业模式清晰、经营团队稳定。公司2012年实现营业收入1.21亿元,实现净利润3,490.38万元,较2011年分别增长90%和144.3%。公司处于高增长期,按照目前净利润增速预计,2013年净利润有望达到6,000-7,000万元,2014年净利润有望超过1亿元,发展前景乐观。 战略层面有望催生协同效应,财务层面投资收益可期:凤凰传媒作为财务投资者通过专项基金投资参股勒卡斯,一是可以锲入与凤凰传媒战略相关的新行业,培育公司新的利润增长点(据网络信息,勒卡斯计划明年在A股上市。 大数据为新兴高增长行业,有望获得估值溢价,一旦上市成功,可为公司带来大额的投资收益);二是尝试以股权投资基金(有限合伙)投资入股目标企业的新模式;三是可通过大数据分析,进一步提高公司编、印、发环节的产出效益与营销能力,巩固和拓展现有出版发行业务,催生协同效应。

我们认为,过去4年,中国新能源客车产销规模大幅提升,技术进步显著,目前大规模推广时机已经成熟。大气污染防治工作的推进将为新能源客车普及带来历史性机遇。未来3年,新能源客车销量仍将保持40%以上的复合增长。宇通客车凭借领先的混合动力技术,已成为新能源客车产销规模最大的企业,市场份额或将逐步上升至40%左右。我们预计,2013-15年公司新能源客车销量复合增速有望达到71%。随着股权激励计划实施和3万台产能陆续投放,未来公司还将持续增加在传统客车(尤其是公交)市场的份额。我们预计,2013-15年公司销量和净利润的复合增速分别达到13%和22%。我们上调公司目标价至24.95元,维持公司买入评级。 支撑评级的要点 新能源客车将进入大规模推广期。2010-12年,新能源客车销量复合增速达70%左右,是“十城千辆”示范推广总量最大的车型。大气污染防治工作的推进为新能源客车行业带来历史性机遇。随着技术进步、成本下降和政策机制持续创新,未来3年,新能源客车行业复合增速有望达到40%左右。 宇通客车是新能源客车发展最大的受益者。宇通新一代混合动力综合采用超级电容和智能启停技术,在实际运营中实现30%左右的节油率,颗粒物和氮氧化物排放量相比于传统客车平均降低50%以上,是目前最为领先,最具大规模推广潜力的技术。公司插电式混合动力技术产业化步伐逐步临近,可能达到60%的节油率,有望引领行业技术发展。我们预计,公司有望凭借领先的技术占据新能源客车市场40%左右的份额。 宇通在大中客市场的份额仍将持续提升。展望2013-15年,我们预计,在“黄标车”淘汰和“公交优先战略”推动下,公交市场需求有望集中释放,销量复合增速将达到15%,带动大中客行业保持7%左右的复合增速。为完成股权激励的业绩指标并迅速填满产能,宇通销售政策可能有所放松,预计宇通大中客市场份额每年增加1个百分点以上。 评级面临的主要风险 公路客运市场出现大幅下降;新能源客车产业补贴政策低于预期。 估值 考虑到公司在新能源客车领域领先的技术优势和广阔的发展前景,并参照目前新能源汽车、大气污染治理板块的估值,我们将目标价由20.60元人民币上调至24.95元人民币,相当于18倍2013年市盈率。 维持买入评级。

我们预计公司2季度销量较1季度小幅提升,同时哈弗H系列车型占比的环比上升推动产品结构的继续上行。我们预计2季度盈利有望超越1季度,上半年整体盈利有望同比增长60%左右。整体而言,我们看好公司在聚焦SUV的中期战略布局下实现可持续的成长;尤其是明年是公司的产品大年,H2、H8等多款全新车型增量贡献有望推动SUV年销量突破50万台,较今年(预计38-39万台)增长约30%。上调公司2013-15年盈利预测至2.58元、3.38元和4.22元,上调A股和H股目标价至44.00元和42.50港币;重申H股买入评级,A股评级由谨慎买入上调至买入评级。 KeyFactorsforRating 截至5月,公司累计销量(批发口径)31万台,同比增长34.2%。其中,SUV累计增长78.8%,显著高于SUV市场增速43.4%;轿车累计增长13%,与行业平均增速基本一致;皮卡受出口拖累,表现略低预期,累计小幅下降3.8%。 从7-8月开始H6产能充分释放后,我们预计H6系列车型每月销量有望从目前的1.5-1.6万台水平增加3000-5000台;因此预计下半年销量的绝对额有望高于上半年水平。 我们认为,明年是公司SUV产品投放的大年。哈弗H2、H8计划于今年年底前后问世,此外明年还有H5换代、H7等全新车型的推出。我们预计明年H2和H8将分别贡献增量10万台和5万台,从而带动SUV继续放量增长。另外,若H8销量如期或超预期,则有望给公司产品结构和盈利的持续提升带来强有力的支撑。 KeyRiskstoRating 出口市场剧烈波动;轿车淡季销量走低;新产品投放进度和销量低于预期。 Valuation 上调公司2013-15年盈利预测至2.58元、3.38元和4.22元,上调幅度分别为3.1%、8.6%、12.7%。目前A股和H股对应2013年市盈率分别为13倍和10倍。 分别将A股和H股目标价上调至44.0元和42.5港币,分别相当于17倍和13倍2013年预期市盈率。重申H股买入评级,将A股评级由谨慎买入上调至买入评级。

公司2008年-2012年连续五年入围“中国文化企业三十强”且名列前茅。 公司作为我国第二大中小学教材出版基地,教材教辅国内市场占有率高;内容资源数字化取得突破——包括数据库建设、多媒体出版、移动阅读等,强势介入职教、早教市场;文化MALL建设稳步推进。公司基本面稳定、资金实力强大、产业链拓展预期强烈。预计公司2013-15年每股收益为0.42元、0.48元和0.55元,给予目标价11.00元,首次评级买入。 支撑评级的要点 全国领先的中小学教材出版基地:“凤凰”版教材是除人教社外,全国唯一一家覆盖小学、初中、高中等中小学教育全部阶段核心科目教材的出版企业,已独立研发出版23种中小学国家标准课程教材。 目前,全国29个省、自治区、直辖市(含江苏省)2,000个以上县(区)超过4,000万学生使用公司出版的教材。教材全年发行总册数超过2亿册,总码洋超过13亿元。 内容多介质、多渠道生产初见成效:主要包括存量内容的数字化、数据库建设、移动阅读、手机出版、在线阅读等。学科网已经实现盈利,去年已签约全国5000所中学,今年有望增加2,000所至7,000所,未来持续增长可期。 深度挖掘职教、早教领域,市场空间巨大:公司目前规划了3000种教材,依托厦门创壹软件的技术支持,用于数字软件出版,目前已经与38所国家示范校签订协议,2012年实现营业收入3078万元,实现净利润2237万元,体现了强盈利能力。职教软件业务2012年在江苏省内拓展,未来将继续向全国市场推进,增长潜力大。公司早教产品丰富:嘻呱网、嘻呱PAD市场反响良好;天线宝宝面向婴幼儿智力开发、学前教育等,市场空间巨大。 评级面临的主要风险 中小学生数量持续下滑;传统业务转型及外延式拓展不达预期。 估值 预计2013-15年每股收益分别为0.42元、0.48元和0.55元,考虑公司传统业务的稳健性以及新业务拓展潜在的高成长性,基于2014年每股收益23倍市盈率,我们给予目标价11.00元,首次评级买入。

支撑评级的要点 核心竞争力突出:公司较早实现了制造精益化,形成了自主化的研发与技术体系,创新力强;同时公司已具有优秀的全球营销体系与一流的零配件、模具与自动化设备及检测配套产业。 公司在专用产品领域可能出现新的支柱性板块:公司在汽车、信号、军工、专用低压电器领域已经有长期的产品与市场培育,并已基本具备与国际龙头企业竞争的实力,未来专用产品领域有望继电力继电器后出现新的支柱性业务板块。 劳务效率提高,领先优势将进一步加强:公司过去在配套产业的大力投入,进一步加强了公司在产业上的竞争优势;而伴随公司自动化、柔性生产线的投入,公司劳务效率会持续显著提升,竞争主动权将更牢固。 市场集中度有望加速集中:继电器产业的劳动力非常密集,对劳动力成本敏感。劳动力成本的持续上升对可能迫使一批企业淡出市场,市场集中度可能出现加速集中。 新项目将提前收益:公司已提前开始募投项目的研发与试制,新业务将提前收益。 评级面临的主要风险 全球经济持续下行。 估值 看好公司的发展能力,维持买入评级,上调目标价到17.17元。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.78、1.05和1.52元,基于2013年22倍的市盈率,给予目标价17.17元和买入评级。

支撑评级的要点 公司自身电机与控制业务核心竞争力加强。公司经营重心已回归电机主业,在电机驱动与控制、汽车电机等领域的资源投入加大,公司的控制电机、汽车电机业务竞争力加强。 进入了附加值较高的专用电机市场。公司电机下游主要为大众性中小电机,竞争激烈;并购ATB后,公司产品进入到石化、矿山防爆电机等附加值较高的高压专用电机领域。伴随与ATB的品牌、制造、技术、市场的整合与协同,未来整体盈利能力有望显著提高。 多元化业务的行业性不利因素消化完成。近2年严重拖累公司业绩的电池、变压器多元化业务的行业性不利因素已消化完成,经营情况已出现实质好转。 电机与驱动控制行业仍有长期发展。电机是工业控制的心脏,国内制造业人力成本持续走高及自动化产业的蓬勃发展,将直接推动拉动电机及驱动控制产品需求;过去高效电机政策未能达到效果,但在制造业转型升级过程中,伴随能源价格上涨以及新的强制能效管理的夹逼,电机节能可能逐步实现。 评级面临的主要风险 ATB在中国与北美市场开拓慢于预期。 估值 看好公司的成长潜质,维持买入评级,上调目标价为7.55元。预计公司2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.34、0.46和0.60元,基于2013年22倍市盈率,维持买入评级,目标价由6.3元上调到7.55元。

公司2006年末推出股权激励计划,第一期低比例行权于2007年12月末完成,按照股权激励有效期为“股票期权授权日起8年内”的计划,2014年底将是行权最后截止。此前市场一直对公司激励对象是否行权以及行权时点的考虑因素存在一定程度疑虑,随着公司公告完成行权(除个别高管因技术原因延后行权),“靴子”已然落下。本次包括核心管理层在内的被激励对象全部行权,将使得公司管理层同股东利益更趋一致,有利于公司治理结构的进一步完善,改善资本市场形象和提升公司估值水平,将成为短期股价上涨的直接刺激性因素和长期稳健增长的支撑要素。我们按最终完全行权摊薄股本调整2013-14年每股收益分别为1.15元和1.42元,将22倍2014年市盈率估值变为24倍2014年市盈率估值,下调目标价至34.20元,维持买入评级。

中国神华(601088.CH/人民币18.92;1088.HK/港币23.65,买入)2013年5月商品煤产量同比下降0.4%至2,670万吨。煤炭销量同比增长6%至4,410万吨。销量同比增幅低于4月份的14%,这是因为低基数效应仅在4月份显现。环比来看,2013年5月公司煤炭销量增长5.5%。 13年1-5月,公司煤炭产量和销量同比分别增长1.2%和5.7%至1.319亿吨和1.974亿吨,相当于我们全年预测的41.2%和42.3%。 另一方面,公司5月份发电量和售电量同比分别下降3.3%和3.1%。由于2013年5月全国火电厂利用小时数同比持平,公司表现不及大市。13年1-5月,公司发电量和售电量同比分别增长0.2%和0.3%,均相当于我们全年预测的39%。 目前,我们维持预测和买入评级不变。尤其是当前H股股价仅相当于8.6倍2013年预期盈利和4.5%的2013年预期股息收益率。

1. 预计上半年海南离岛免税实现销售额17.5亿元左右,三亚店实现销售额约15亿元:基于2011年-2013年1季度三亚市内免税店以及海口美兰机场免税店的销售额以及购物人次历史数据(见后续图表1所示),可以倒推出2013年1月1日-2013年6月15日海南离岛免税销售额约16.47亿元。由于2013年1季度海南离岛免税销售额为11.7亿元(三亚店10亿元,海口1.7亿元),进一步计算出2013年4月1日-2013年6月15日海南离岛免税销售额约为4.78亿元(日均销售额约为637万元左右)。 我们以今年2季度以来日均销售额637万元为基础,大约估计2季度海南离岛免税销售额为5.7~5.8亿元之间,上半年海南离岛免税销售额在17.5亿元左右。参照历史数据,三亚免税店销售额占海南离岛免税销售额的比例位于84%-86%的区间,我们取中间值85%,保守估计三亚免税店2013年上半年销售为15亿元左右,同比增长约50.6%(2012年上半年三亚免税店实现销售额9.96亿元)。 2. 离岛免税购物人次同比基本持平,销售额增长主要依赖于客单价提升:2011.4.20-2013.6.15海南离岛免税购物人次206万,减去2011以及2012年购物人次,得到2013.1.1-2013.6.15日,海南离岛免税购物约51万人次,初步估计上半年海南离岛免税购物人次在54~56万人次左右(基于2季度日均购物1,945人次),同比基本持平(依照历史数据,保守估计三亚店购物人次占海南全省购物人次的70%左右)。数据基本验证了今年以来的实际情况,海南离岛免税购物人次并未实质提升,主要依靠免税政策放宽带来的客单价提升(2013年1季度三亚店客单价已经达到3,885元)。 3. 预计2013年全年三亚免税店实现销售额28~30亿元:基于上半年情况,我们暂维持三亚免税店2013年全年28亿元销售额的盈利预测(由于4季度也是三亚旅游旺季,销售情况基本可参考1季度;3季度情况会好于2季度,三亚店全年业绩有可能超我们预期)。 4. 维持买入评级:中国国旅(601888.CH/人民币30.02, 买入)传统免税业务平稳增长,三亚离岛免税业务高增长确定性很高,预计中报以及年报业绩增长仍然为旅游板块最佳。维持2013-2014年摊薄后(按照增发上限摊薄)每股收益1.32元、1.62元的盈利预测,目前估计对应2013年市盈率不到23倍,维持买入评级。

公司近期开展一系列整合交易,一方面将光伏业务板块四家公司及延伸权益以7.66亿元现金对价转让至盾安控股集团;另一方面通过股权置换与资产互换,调整再生能源板块旗下天津节能和太原炬能两大子公司股权与资产,经调整后,公司将全资持有天津节能并不再持有太原炬能股权。经过整合,公司短期业绩将因光伏业务的剥离而明显提升。同时,转让价款及相关债权将为公司带来近21亿元现金支持再生能源业务发展,促进公司向环保类企业转变,带来中长期业绩估值的双双提升。我们上调公司2013-2015年每股收益预测至0.52、0.68、0.80元,对应13年25倍市盈率,我们上调目标价至12.97元,上调评级至谨慎买入。 支撑评级的要点 剥离光伏业务获取现金、提升业绩。公司将转让其光伏业务资产及延伸权益至盾安控股集团,光伏业务资产合计估值5.22亿元,延伸权益即鄂尔多斯市东胜煤田城梁井田的1.3亿吨煤炭资源采矿权咨询价值2.43亿元,共计7.66亿元将由受让方以现金支付。剥离光伏业务有利于减少亏损,短期内提升公司业绩。同时转让价款及相关债权的清理将为公司带来20.81亿元现金。 优化资产配置,聚焦核心业务。通过购买股权、股权置换和资产互换,公司逐步理顺再生能源业务板块子公司。调整后,公司将全资持有天津节能,支持公司以天津为板块核心,优化配置再生能源资产的发展战略。 迈向环保企业,业绩估值双双提升。来自剥离光伏的现金和再生能源板块的整合效应将支撑再生能源板块快速可持续发展,促进公司向环保企业转变,提升公司中长期业绩和估值。 评级面临的主要风险 再生能源项目进展不大预期。 估值 我们上调公司2013-2015年每股收益预测至0.52、0.68、0.80元元,对应13年25倍市盈率,我们将目标价由9.75元上调至12.97元,上调评级至谨慎买入。

公司发布半年度业绩预告:预计2013 上半年实现归属于母公司的净利润3,600 万元-2,573 万元,实现每股收益 0.15 元-0.11 元,同比下降30%-50%(2012 年上半年实现净利润5,144 万元,实现每股收益0.22 元)。基于地震因素,我们之前已经下调了公司盈利预测,但半年报业绩仍然低于预期。我们长期看好公司基于高铁、高速公路等交通改善(潜在索道提价等催化剂)带来的业绩成长。但公司今年接连受到限制三公消费、禽流感、地震等多重负面因素影响,交通改善时点推迟,市场预期被不断修正,业绩释放时点和力度低于预期。我们下调2013-15 年每股收益预测至0.74、0.94 和1.15 元(若考虑增发摊薄,则为0.66、0.83 和1.02 元)。未来三年净利润CAGR 达25%,长远前景看好,维持买入评级,目标价格下调至22.00 元。

光明乳业(600597.CH/人民币13.98,谨慎买入)1季度实现销售收入34.19亿元,同比增长12.73%,其中常温酸奶莫斯利安增速最快,低温产品(巴氏奶和巴氏酸奶)收入增长一般,估算在10%-15%,上年同期低温产品收入增速估计在30%左右,增速基数较高。 1-5月低温产品收入增速相对1-3月份有所改善,预计在15%左右,低温产品收入增速地区差异较大,增速从高到低顺序为华中、华南和华东。预计1-5月份华中地区低温产品收入增速为30%-35%,华南地区低温产品收入增速为15%-20%,华东地区低温产品收入增速稍慢。 今年以来低温产品收入增速相对较低,一方面是由于上年低温产品收入增速前高后低造成上半年增速基数偏高,另一方面是进口牛奶在华东地区和一线城市对国产液态奶形成了直接的竞争,尤其是春节前后,进口奶货架表现优秀;再者是季节性因素,春节期间送奶上门订单有所减少。 2012年低温产品收入占比约43%-45%,今年以来低温产品收入增速有所下降对整体收入增速有一定影响,但低温产品规模第二大的华中地区高速增长是公司低温产品业务持续增长的一大支撑,也是低温产品除了高毛利率产品优倍更快增长(1-5月份增速约37%-40%)之外的又一大亮点。 我们认为公司低温产品业务未来增长来自于以下几个方面:1)产品带动,我们预计公司下半年会推出低温牛奶饮品,该产品不同于乳酸菌饮料,是保存期可达40天左右的低温牛奶饮品,饮料属性更突出的牛奶产品更具有爆发力,这是一个有益尝试;2)华东地区加强渠道整合理顺。华东地区事业部交叉重合现象突出,公司会解决渠道冲突,避免内部竞争;3)聚焦渠道,提升服务,挖掘潜力;4)华东的安徽和福建地区仍有增长潜力,增速快于浙沪;5)华中地区厚积薄发,正处于放量阶段。 结论:光明乳业仍是我们核心推荐品种,符合乳业投资主逻辑——“结构升级是主线,明星产品是核心”。公司高增长品种涵盖常温和低温,莫斯利安放量带动公司渠道能力和盈利能力双提升,预计1-5月莫斯利安收入11-12亿元,目前产能仍在抓紧扩张,全年销售低于预期的可能性低。公司低温产品市场地位稳固,虽然增速有所下降,但结构仍能优化,新产品开发能力仍然卓越,未来仍有支撑增长的多重因素,其中华中崛起是最大的看点。我们维持公司2013-14年0.40元和0.60元盈利预测,维持谨慎买入评级。

综合考虑能繁母猪存栏、季节性、政策和疫情等因素,我们认为猪价已经见底,后续将逐步进入震荡上行阶段。雏鹰农牧作为上市公司中最大的养猪企业,其业绩表现和股价表现均与猪价密切相关,呈现明显的周期性。 虽然我们对于公司2013年的业绩并不乐观,但是认为猪价的底部已经形成,环比将逐步转好,建议投资者开始长期布局。根据25倍2014年市盈率,将目标价下调为21.50元,维持买入评级。 支撑评级的要点 猪价预计:6-9月震荡缓慢上涨,10-12月较快上涨。根据2012年能繁母猪的存栏情况,我们认为今年的生猪供应都将维持在高位。因此季节性、政策干预、疫情等成为影响猪价的主要因素。从季节性上来看,通常2季度是全年的最低点。同时在国家4月和5月两次启动冻肉收储的刺激下,我们看到猪肉价格已经企稳。6-9月份通常是猪肉消费的淡季,猪价还具备大幅上涨的基础,更可能是震荡上行;10月份旺季来临后有望看到猪价较大幅度的上涨。 雏鹰农牧是猪周期上行阶段的最佳投资标的。作为规模养殖企业,雏鹰的优势在于效率高,成本低,承受市场价格下跌风险的能力强。 从2012年5月份开始,行业经历了12个月亏损或短暂盈利,雏鹰则逆势扩张,我们预计其2013-2015年的出栏量将分别达到205万头、265万头和322万头。同比增长38%、29%和22%。 评级面临的主要风险 生态猪项目仍在投入期,该项目使得期间费用快速上升,会侵蚀部分利润,从而影响公司整体的盈利能力;仔猪价格低于预期的风险;疫情风险;食品安全风险。 估值 维持买入评级。基于对2013年生猪均价较低的预期,我们将公司2013-2015年的每股收益预测下调为0.32元、0.86元和1.02元。根据25倍2014年市盈率,我们将目标价由23.80元下调为21.50元,维持买入评级。

5月单月销售额111.4亿,环比上涨18% 5月份,保利地产(600048.CH/人民币11.76,买入)实现销售面积95.1万平米,环比增长18.7%,同比增长3.8%;销售金额111.4亿元,环比增长18%,同比增长3.5%;销售均价11,715元/平米,环比下降1%。5月受北京、广州等地限价影响,推盘量较小,共推盘90万方左右,去化表现正常。 前5月,公司累计实现销售面积460.4万平米,同比增长50%;累计销售金额513.4亿元,同比增长48%,累计销售金额已完成全年目标43%;累计销售均价11,149元/平米,同比下降1%。 随着北京、广州等重点城市“统计数据”压力减小,预计6月推盘受到限价因素制约的情况将减少;并且公司也通常会在传统旺季6月将加大推盘量,预计6月推盘量有望超过110万方,后续推货较为平均。截至5月底,保利销售已锁定13-14年我们预测收入的100%和54%,锁定性表现位于行业前列。 拿地理性积极,成功获取北京地块 5月份,保利在土地市场新获4个项目,共新增规划面积近106.2万平米,其中包括两块合计建面15.1万方的北京地块;总地价35.0亿元;对应的权益规划面积68.3万平米,权益地价24.3亿元;平均楼面地价3,296元/平米,我们按照周边楼价计算,5月新拿地块毛利约42%,土地成本合理。5月,公司成功打破北京区域零土地储备的局面;另外继4月公司在成渝城市群往下一层级进入遂宁后,5月进入重庆长寿区。前5月,拿地金额占销售占比为30.4%,较12年全年下降13个百分点。前5月新增项目权益比76%,未来整体权益比将尽量维持在80%以上。 维持买入评级 保利地产前5月销售成绩优秀,已完成全年目标的43%;销售去化迅速,业绩锁定优秀;土地投资增速虽较12年有所放慢,但公司积极补充一二线城市土地储备,打破北京区域零土地储备的状况。我们认为保利将继续受益于行业集中度的提升,维持公司2013-14年业绩预期分别为1.51元和1.91元,维持对公司的买入评级。

2013年5月份,万科(000002.CH/人民币11.86;200002.CH/港币15.80,买入)实现销售面积122.6万平米,环比增长10.7%,同比增长19.6%;销售金额141.6亿元,环比增长14.4%,同比增长32.0%;单月销售均价11,550元/平米,环比下降3.2%。 首5月,公司实现累计销售面积604.8万平米,同比增长26.0%;累计销售金额701.8亿元,同比增长42.6%;累计销售均价11,604元/平米,同比增长13.2%;预售锁定方面,至5月末,公司的已售未结算金额锁定了我们对2013年房地产业务预测收入的100%和2014年的60%。 2013年5月份,万科在土地市场新获8个项目,共新增建筑面积171万平米,总地价50.9亿元,环比回落46%,占比当期销售的36%,对应的权益建筑面积127万平米,权益地价36亿元,环比下跌44%;平均楼面地价2,975元/平米。首5月,公司累计新增建筑面积1,336万平米,对应土地款356亿元,占比同期销售额的48%。 5月份我们观测的44个城市超过六成销售量环比下滑,而万科由于加大了推盘力度,推盘量回复到3月份水平,且开盘去化销售情况良好,实现了销售面积和销售额的环比增长,6月份是推盘高峰期,预计销售仍将环比提升。2013年,我们维持公司销售额1,700亿元的预期。我们看好2013年公司加杠杆和提高行业集中度的潜力,维持公司2013-14年业绩预期分别为1.43元和1.75元,并维持对公司A、B股的买入评级。