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世纪证券有限责任公司
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中炬高新 综合类 2019-09-12 40.72 -- -- 40.14 -1.42% -- 40.14 -1.42% -- 详细
1) 调味品业务行业排名第二,公司近6 年净利润增长3.8 倍。公司调味品业务定位高端,拥有“厨邦”和“美味鲜”两大品牌,具有较强的品牌优势和渠道优势。2012年-2018年公司销售收入和归母净利润年均增长为15.6%和30%,净利率由7%提高到16.4%,净资产收益率达到17.0%。业绩的持续增长主要来自于调味品产销量的增加、产品结构的不断升级以及单位产品制造费用的下降。 2) 调味品行业集中度提升,龙头企业拥有更大的增长空间。调味品行业已由高速增长进入到稳定增长期,龙头企业因规模和技术效应,利润增速将超越行业增速。国际比较显示,国内调味品行业集中度仍有较大的提升空间,龙头公司竞争优势和市占率将持续扩大。 3) 公司中长期发展战略:五年实现双百目标。即从2019年到2023年,实现健康食品产业年营业收入过百亿,年产销量过百万吨的双百目标。未来阳西基地新增产能的逐步达产、产品结构不断升级和厨邦智造、精益生产等有望继续提高毛利率水平、降低费用率,实现盈利能力的提升。地产业务受益于粤港澳大湾区及深中通道建设,将增厚公司业绩,待开发土地面临升值。 4) 盈利预测与投资评级。公司19年PE为44倍,为行业可比公司的中值水平,但明显低于海天味业(58倍)。从历史估值来看,公司的PE水平(TTM)与近十年的平均水平相当。考虑到公司阳西基地已开启低成本扩张之路,厨邦智造、精益生产等带来盈利能力的持续改善,以及地产业务尚有不低于33亿的价值重估,给予“增持”评级。 5) 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
宝信软件 计算机行业 2019-09-10 36.29 -- -- 37.48 3.28% -- 37.48 3.28% -- 详细
1)公司背靠宝武集团,是钢铁信息化龙头。公司起源于宝钢股份自动化部门,多年来致力于钢铁行业信息化改造,在钢铁MES领域市占率超50%。目前已经将主营业务拓展至集团外的钢铁、医药、交通等多个领域,是国内工业软件领先企业。 2)把握核心资源切入数据中心领域,企业焕发新活力。公司从12年起布IDC行业,以旧钢厂现成土地和电力设备为基础做改建,相对同类企业地理位置和成本优势较大。自14年IDC业务进入收获期,公司业绩增速、毛利率、现金流、ROE等各类经营指标明显优化。目前公司已经拥有机柜近2万架,并拥有超10万架机柜的建设用地。我们认为,随公司机柜建设继续推进,IDC业务收入可持续。同时,公司有望在IDC服务器租用服务基础上衍生出更多元化的增值服务,单机柜创收可进一步提升,推动公司整体业绩持续高速增长。 3)工业互联网平台前景广阔,宝武集团并购为公司带来高确定性市场增量。工业互联网平台是对传统工业IT架构的全面优化升级,公司作为传统的龙头企业,对领域内细分工艺理解透彻,在新的蓝海市场中竞争力强,有望在新技术路径下享受更多行业红利。同时,未来钢铁行业整合将持续进行,宝武集团18和19年收购重钢、马钢为公司打开超45亿元市场空间,公司未来增长确定性进一步提升。 4)盈利预测与投资评级。根据盈利预测,2019-2021年EPS分别为0.72元/0.90元/1.09元。对应市盈率为50倍/40倍/33倍。公司是钢铁信息化龙头,掌握IDC领域核心资源,成本优势显著,收入确定性强,首次给予“增持”评级。 5)风险提示:IDC业务推进不及预期、钢铁信息化技术研发受阻、非钢铁领域拓展迟缓。
盛通股份 造纸印刷行业 2019-09-09 4.81 -- -- 4.98 3.53% -- 4.98 3.53% -- 详细
1) 国内机器人教育服务市场空间广阔,具备“产品+营销+管理能力”核心竞争优势的公司将迎来长期发展。目前国内机器人教育适龄人数近2亿,我们预计国内机器人教育市场空间将超700亿元;未来国家政策支持、中小学推广、与升学挂钩、家长支付意愿增强,驱动国内机器人教育持续发展;国内机器人教育分化较大,“产品+营销+管理能力”是核心竞争优势。 2) 公司是国内机器人教育培训龙头, 竞争优势显著。1)独家代理韩国乐博,完善的课程体系:公司课程体系3.0在产品线中加入人工智能技术的应用,课程包括幼儿乐机器人、积木机器人、编程故事、单片机器人、人形机器人、Python编程、C++课程等,相比而言,内容更加丰富、有针对性;2)渠道拓展,规模优势:截至2019 年上半年,公司拥有116 家乐博直营店和278 家加盟店,涉及所有发达城市,线下培训规模最大,中鸣数码拥有面向全国中小学的完善的销售渠道和良好的用户基础;3)与新东方战略合作,管理层经验丰富。 3) 公司现有店面课程饱和率上升、提价空间显现带动业绩持续增长;开店速度加快,提升市场占有率,储备业绩增长动力。从公司新老店比率来看,已经从2014年的140%下降至2018年的13.98%;公司的课程单价偏低,涨价空间超过30%:2019年上半年,公司开店速度加快,制订了三年“千店计划”,规划到2022年,实现乐博系统内直营和加盟门店数量合计达到1000家,我们预计未来2-3年,公司有可能整合行业内优质企业。 4) 盈利预测与投资评级。我们预计公司2019E-2021E年EPS为0.24元、0.31元、0.39元,对应PE为20.23倍、15.39倍、12.18倍;盛通股份是国内机器人教育龙头企业,未来市场空间广阔,出版印刷业务步入稳健增长,国内尚未有可比上市公司,有一定的稀缺性,参比公司历史PE情况,当前估值处于历史低点,首次覆盖给予“增持”评级。 5) 风险提示:市场竞争风险加大、募集资金投资项目实施风险。
顺络电子 电子元器件行业 2019-09-06 22.56 -- -- 25.77 14.23% -- 25.77 14.23% -- 详细
核心观点: 公司深耕片式电感元件领域,逐步成长为该领域国产龙头企业。 并在此基础上横向开发出电阻器、 LTCC 器件、传感器、高精密陶瓷等系列产品。近年来公司市场份额不断提升, 2017年公司在全球电感市场份额为 6.7%,排名第五。 研发能力和价格优势铸造公司核心竞争力。与国内同行相比,公司研发投入保持快速增长,投入强度领先同行, 并给公司产品带来了技术上的领先优势。与国外同行相比,公司则凭借在生产成本和费用方面管控得力取得了价格上的绝对优势。 目前在领先竞争对手均无电感扩产计划的情况下, 公司再次通过定增大幅扩产电感产能,将助力公司提升市场份额。 需求方面, 5G+汽车电子保障公司业务持续稳定增长。一方面,5G 将在手机端和基站端提升对公司电感和 LTCC 产品的需求量,而公司经过多年努力, 目前已进入国际主流的汽车电子集成商供应链, 未来几年公司汽车电子将进入收获期。 另一方面,随着国产手机品牌的强势崛起和中兴、华为事件导致的国产替代进程的加速, 也将推动公司销售业绩的增长。 公司经营稳健。 公司目前负债率低, 存货周转快, 经营性现金流充沛, 回款能力强。 且公司 2018年前五大客户销售额占比为 19.46%,第一大客户销售额占比仅为 9.83%, 比较分散。 盈利预测与投资评级: 随着 5G、汽车电子等下游蓬勃发展,公司业务将在未来两三年内进一步放量。 我们预测公司19/20/21年 EPS 为 0.61/0.80/1.04元,对应 PE 为 36.52/27.98/21.46X。考虑到公司为片式电感细分市场绝对龙头,估值给予一定溢价。 首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示: 电感下游需求不及预期;新产品技术研发进度及市场拓展不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-09-05 99.04 -- -- 104.96 5.98% -- 104.96 5.98% -- 详细
1) 目前光纤激光器价格战是进口替代的必然路径,长期利于激光应用的渗透。国内企业正是依赖技术的突破打破了外企的垄断,并利用价格优势扩大市场占有率,价格下降是进口替代的必然路径。对于国内企业,目前行业价格战影响短期的利润增速,但有利于持续扩大市占率。对激光行业,成本下降将不断提升行业渗透率,打开行业成长空间。 2) 进口替代下国产光纤激光器龙头快速成长。公司依靠产品技术持续进步及价格优势,不断打破外企垄断,2018年公司在国内市占率已提升至18%,仅次于外企龙头IPG。2019年来在行业竞争激烈的背景下,公司以市场为战略重心,营业收入逆势增长,市场占有率继续提升。 3) 技术实力凸显,垂直及横向整合拓展发展空间。公司是国内光纤激光器技术的开拓者和引领者,在国内顶尖技术领导团队带领下,公司持续进行研发投入,产品技术不断取得突破。公司通过向上游垂直整合打开了产品迭代升级的空间,同时器件自制率的不断提升降低了成本。公司上市后通过收购国神光电向超快激光领域拓展,拓展新的成长空间。 4) 盈利预测与投资评级。根据我们的盈利预测,公司2019/2020/2021年EPS分别为2.37/3.53/4.69元,动态市盈率分别为39/26/20倍,与下游激光设备公司的估值相当。公司作为激光设备核心部件龙头企业,垂直整合及横向拓展并举,产品结构不断优化,市占率持续提升,进口替代空间依然巨大。首次覆盖,我们给予公司“增持”的投资评级。 5) 风险提示:下游需求持续放缓;行业竞争加剧;公司高功率产品增速放缓。
卫宁健康 计算机行业 2019-09-04 15.44 -- -- 16.70 8.16% -- 16.70 8.16% -- 详细
1) 上半年业绩符合预期。公司19 年上半年实现收入6.69 亿元, 同比+22.44%;由于收到非经常性府补助,归母净利润为1.62 亿元,同比+36.61%;扣非净利润为1.28 亿元,同比+15.06%。 2) 行业持续高景气,软件业务收入占比扩大。报告期内,受益政策推动医疗信息行业下游需求旺盛,公司新增千万级订单近20 个,较上年度有所加快;高毛利率的软件业务收入占比为54.43%,相比去年同期提升1.6pct。 3) 创新业务市场拓展卓有成效,云药收入高速增长。报告期内, 公司创新业务进展顺利,区域性医疗生态体系初具规模:“云医”纳里健康新接入医疗机构500 余家,累计服务患者超2 亿人次;“云险”平台新增交易金额80 多亿元,接入多家保险公司和大型医院,业务向江浙沪京多地迅速拓展;“云药” 钥世圈平台控盘保费新增5 亿元,营业收入达8385 万元,同比增长195.73%;“云康”方面,公司已打通线上线下慢性病管理个环节,“互联网+体检”战略稳步推进。 4) 医疗信息化行业走向新阶段,公司拥有渠道和技术优势。目前国内医疗信息化行业已经从针对医院本身的信息化改造逐步升级为以打造区域性医疗共同体为目标。公司深耕传统医疗信息化多年,渠道优势显著。近两年公司研发投入占比均超过20%,在非结构化医疗数据处理方面不断进取,未来研发投入可能持续处于高位,以持续巩固公司技术壁垒。随互联网医疗生态体系逐渐成熟,公司业绩增量空间广阔。 5) 维持“增持”评级。预计2019-2021 年EPS 分别为0.24 元/0.33 元/0.43 元,对应市盈率为63.01 倍/46.63 倍/35.18 倍。公司是传统医疗IT 持续高景气,提前布局区域性医疗生态圈, 挖掘医疗数据价值,未来成长空间巨大,维持“增持”评级。 6) 风险提示:创新业务受阻、技术研发不及预期、竞争加剧。
洁美科技 计算机行业 2019-09-03 32.00 -- -- 35.46 10.81% -- 35.46 10.81% -- 详细
1) 下游MLCC行业去库存接近尾声。全球MLCC行业自2017年步入一轮景气周期,但从2018年第四季度开始,随着新产能投产和需求的下降,MLCC 价格大幅下跌,全行业处于去库存状态并持续至今。但是相较2019年第1季度环比下跌30%、第2季度环比跌15-20%,第3季度以来MLCC报价环比跌幅收窄至10%内,因此我们判断MLCC行业去库存已经接近尾声。 2) 公司产品销售情况向好,结构不断优化。纸质载带中高附加值的打孔纸带、压孔纸带占比不断提高,合计占纸带销售总比由2017年的69%提升至2018年的82%,再到2019年H1的86%;黑色塑料载带的部分客户已经开始切换使用公司自产黑色PC粒子;MLCC用转移胶带客户数量及占比也在稳步增加。 3) 盈利预测与投资评级:考虑到2019年上半年下游行业去库存对公司业绩影响超预期,我们下调公司19/20/21年EPS为0.87/1.24/1.71元,当前股价对应PE为37.55/26.36/19.20X。但是随着下游行业去库存接近尾声,公司业务将逐步恢复景气,塑料载带和转移胶带国产替代趋势不改,未来增长动力十足。维持“增持”评级。 4) 风险提示:下游MLCC回暖速度不达预期;新产品导入客户不达预期。
拓斯达 机械行业 2019-08-29 39.49 -- -- 42.75 8.26% -- 42.75 8.26% -- 详细
事件:公司发布2019年中报。2019H1实现营收7.26亿元,同比增长38.75%;归母净利润0.86亿元,同比增长11.99%。2019Q2实现营收4.03亿元,同比增长16.99%;归母净利润0.47亿元,同比增长9.99%。 核心观点: 1.大客户战略成效显著,增速高于同行。受到汽车及3C行业需求放缓及宏观因素影响,机器人行业在18年首次下滑,18年累计销售13.5万台(同比-3.75%)。公司最近三年营业收入CAGR为66%,逆势高增长的同时,公司组建和升级了大客户拓展部,转型切入大客户智能制造,业绩成效显著,19H1扣非净利润增速(+16.68%)远高于同行是有力佐证,机器人同比下降27.70%,埃斯顿同比下降15.93%。 2.上半年新品发布与新厂达产,未来业绩增长可期。针对当前高景气的5G、物联网领域,公司7月发布了最新研发的“拓星辰”系列新品,相关参数领先于同行产品,制造环节中可降低10%-35%的综合成本。公司募投建设项目已于19年4月完成,预计工业机器人单机产能19年将相比去年同期增加约25%。当前公司产销率长期均值保持在90%以上,未来业务规模有望进一步扩大。 3.盈利预测与投资评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.65/2.04/2.52元,对应PE为24/20/16倍。拓斯达是国内机器人制造领域的新秀企业,掌握核心技术专注于综合服务,未来业务领域潜在空间较大,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业下行风险,研发不及预期风险。
爱尔眼科 医药生物 2019-08-28 33.80 -- -- 34.88 3.20% -- 34.88 3.20% -- 详细
1.国家近视防控战略、健康意识及消费升级共同驱动内生核心业务稳定增长。上半年公司实现门诊量316.43万人次(+15.31%),手术量29.96万例(+7.02%)。剔除并表内生增速超20%;利润增速快于营收增速是因为规模效应、控费增效及高毛利业务占比提升。分业务看,视光服务增速亮眼(+30.98%,毛利率高达53.06%),是因为国家极为重视青少年近视防控,公司通过专业化医学验光等服务实现快速增长;随各地近视防控工作进一步展开落实,有望保持高增长势头。技术更新、消费升级和品牌效应推动屈光、白内障、眼前段及眼后段手术业务量价齐升(客单价随高端术式占比提高而提高),同比增速为21.44%/10.92%/18.35%/19.20%,业务多元化趋势明显。 2.继续外延扩张以完善医疗网络布局,新设并购基金为未来储备优质项目。公司上半年收购或新建淄博康明、桂林爱尔、重庆爱尔儿童等13家医院及9个门诊,不断完善各地的分级连锁体系及服务网络。此外,公司将新设并购基金芜湖远翔天祐(公司出资1.6亿元,募资8亿元),继续投资眼科医疗领域,通过体外培育孵化为公司未来储备更多优质并购标的,同时也将提高业绩增长的确定性。 3.维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS为0.433/0.575/0.767元,对应动态市盈率为76/57/43倍。公司作为医疗服务龙头,具有稀缺性,有一定溢价效应;考虑到现有内生业务增长稳定,且视光服务有望加速增长,同时外延并购势头不减,将增厚未来业绩,维持“增持”评级。 4.风险提示。行业政策风险、医疗事故风险等。
宁德时代 机械行业 2019-08-27 72.89 -- -- 81.08 11.24% -- 81.08 11.24% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报。 2019年上半年营业收入202.6亿元,同比增长 116.5%; 归属母公司净利润21.0亿元,同比增长 130.8%; 扣非后归属母公司净利润 18.2亿元,同比增长 160.82%。 核心观点:1. 龙头地位稳固,出货大增带动市场份额提升至 46%。业绩高增长的原因来自行业景气+公司市占率提升:19H1新能源汽车销量持续旺盛,国内动力电池装机量为 30Gwh,同比增长 93.6%;公司动力电池装机量为 13.8Gwh,市占率高达 46%。2. 补贴退坡毛利率承压,议价权不减。 19H1动力电池系统毛利率为 28.9%,同比下滑 3.8pcts,主要原因为 1)下游对于产品价格有持续下降要求; 2)动力电池生产设备折旧年限由 5年降至 4年, 19年新增折旧额约 7.54亿。 19H1预收账款 75.4亿元, 18全年为 49.94亿元,议价能力维持强势。3. 研发投入+一线车厂绑定,护城河持续拓宽。 2019H1研发投入 14.13亿(同比+96.80%),研发人员新增461人至 4,678名,维持高强度研发投入。下游一线车厂深度绑定, 19年 7月与丰田正式建立全面合作伙伴关系,下游持续增加顶级车厂,行业地位凸显。4. 盈利预测与投资评级。 预计宁德时代 2019E-2021E年 EPS 为 1.97/2.64/3.33元,对应 PE 为 37/28/22倍。 宁德时代是动力电池龙头企业,国内市占率持续提升,海外潜在空间巨大。维持“增持”评级。5. 风险提示。 订单不及预期,动力电池价格下降风险。
用友网络 计算机行业 2019-08-27 30.80 -- -- 36.33 17.95% -- 36.33 17.95% -- 详细
上半年业绩超预期。 公司 19年上半年实现收入 33.13亿元,同比+10.2%;高毛利率的云计算相关业务持续高增,归母净利润为 4.82亿元,同比+290.1%;扣非净利润为 2.64亿元,同比+155.1%。 云计算和支付业务表现亮眼。 公司两大新兴业务实现大幅增长:其中云服务业务收入 4.72亿元,同比+114.6%; 支付服务实现收入 2亿元,同比+321.6%;传统软件业务进展稳健,收入达 22.48亿元, 同比+5%;而互联网投融业务在公司稳健经营、控制规模方针下,实现收入 3.69亿元,同比-36.5%。 云服务预收账款约 4亿元,比年初增长 46%,企业客户数近500万家,其中付费客户 43万家,相比 18年底新增约 7万家,客户续约率和单价稳步提高。公司云转型进展顺利,未来客户规模、付费率和客单价增量空间巨大。 研发投入持续加大, 行业龙头业绩增长动力十足。 公司 19年H1研发投入达 7.4亿元,同比增长 25.5%。 19年 3季度,公司将推出面向成长型企业的云 ERP 套件、用友公有云平台iuap5.0等新产品,云服务质量持续优化。公司在报告期内重点加强了与华为、中国电信、 360等知名企业合作,云市场生态平台入驻企业突破 4000家,服务及产品超 6200款,企业服务领导厂商地位稳固,未来长期业绩高增确定性强。 维持“增持”评级。预计 2019-2021年 EPS 分别为 0.32元/0.44元/0.57元,对应市盈率为 97.90倍/70.66倍/54.60倍。公司云转型基本完成,企业服务领导地位稳固,未来云计算业务有望持续高速增长。我们看好公司长期发展能力,同时考虑到金融业务波动性对未来业绩影响, 维持“增持”评级。 风险提示: 云计算业务客户拓展和付费率提升受阻、金融业务不及预期。
立讯精密 电子元器件行业 2019-08-26 24.46 -- -- 26.73 9.28% -- 26.73 9.28% -- 详细
事件:公司发布 2019年中报。 2019H1实现营收 214.41亿元,同比增长 78.29%; 归母公司净利润 15.02亿元,同比增长 81.82%; 公司发布 Q3业绩预告, 预计净利润约 248.56亿元-265.13亿元,增长 50%-60%。 核心观点:业绩大增源于单品放量和全方位布局。 公司收入结构进一步调整, 消费电子业务营收同比+99.32%,占主营比例提高至 77.71%( 上年同期 69.51%), 主要原因为 Airpods 二代产品放量, 随 9月新品发布+消费旺季来临, 市场份额有进一步提升空间( 目前30%)。 除消费电子外, PC、 汽车、通讯业务营收分别实现-13.14%、 46.32%、 52.21%的营收变化, 公司选择适当降低传统 PC 端,全方位布局声学、天线、无线充电等爆发力强业务,在下行周期中得到验证。盈利能力持续优化, Q3保持乐观。 各项财务指标保持向好趋势, 经营活动现金流净额同比增长 95.51%,研发费用同比增长 69.21%, 资产周转率与 ROE 均有提升。 公司预告 Q3单季 9.8-11.5亿净利区间,同比 18.4-38.3%增长。相对上半年增速有所下降, 原因为 Q3摊销 1亿激励费用,实际增速应更高。 上半年可转债募集 30亿新建项目, 布局可穿戴设备,预计 2年达产后可贡献 120亿元收入,未来增长可期。盈利预测与投资评级。 预计立讯精密 2019E-2021E年 EPS 为 0.73/1.05/1.43元,对应 PE 为 35/24/18倍。 立讯精密是国内精密制造龙头企业, 未来业务领域潜在空间巨大, 维持“增持”评级。风险提示。 大客户集中风险, 汇率波动风险。
益丰药房 医药生物 2019-08-23 72.90 -- -- 80.50 10.43% -- 80.50 10.43% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报及公开发行可转债预案。2019年上半年实现营业收入50.48亿元(+68.65%);归母净利润3.08亿元(+36.78%);扣非净利润3.03亿元(+46.69%)。同时,公司计划发行可转债以融资不超过15.81亿元。 核心观点: 1.业绩持续高速增长,门店新建和并购整合力度加大。分季度看,Q1/Q2实现营收分别为24.69/25.79亿元,同比增速分别为66.67%、70.59%,业绩高速增长仍源于老店(约+10%)、新开店及并购店三轮驱动。2019H1公司新增门店516家,其中新建店368家(含加盟87家),并购店204家,关店56家,门店总数4127家(含加盟256家)。2019年上半年公司门店自建率约70%(2018年仅为40%),符合以新开店为主的新扩张战略。同时,公司加速并购整合,以河北新兴药房为例,净利率明显上升至8.1%,新兴半年报已完成业绩承诺的55%,大概率达到业绩预期。 2.精细化管理能力出色,费用率优化且净利率稳定。由于医保控费及产品结构变化,毛利率下滑至39.09%。基于出色的精细化管理,在资金和人力成本齐升情况下费用控制良好(销售费用率-1.85%),净利率基本稳定为6.76%。 3.计划发行可转债募资15.81亿元,升级运营管理体系并助力未来扩张。公司拟发行可转债募资不超过15.81亿元,用于产品智能分拣、数字化智能管理、产业园等项目建设,升级运营管理体系并奠定未来扩张的基础。 4.维持“增持”评级。预计2019-2021年EPS为1.52/2.04/2.62元,对应动态市盈率为50/37/29倍。公司作为区域连锁药店龙头,正充分享受行业集中度上升红利;基于优秀的精细化管理和并购整合能力,公司对其运营管理体系不断优化,老店、新开店和并购店三轮继续驱动未来高增长。 5.风险提示。行业政策风险、人力资源风险、商誉减值风险等。
海天味业 食品饮料行业 2019-08-19 99.00 -- -- 115.30 16.46%
115.30 16.46% -- 详细
1) 2019年上半年收入和净利润同比增长17%和22%。公司实现营业收入101.6亿元,同比增长16.5%,归母净利润27.5亿元,同比增长22.3%,扣非净利26亿元,同比增长20.9%。实现每股收益1.02元;加权平均净资产收益率19.75%。 2) 三大核心产品均衡增长,调味酱业务完成调整、重拾升势。报告期内,酱油、蚝油、调味酱收入分别同比增长13.6%、21.1%和7.5%。酱油业务竞争壁垒和渠道效率提升,继续保持稳健增长。耗油业务在向全国化和居民消费的拓展中领先优势进一步扩大。酱类业务经过调整经营策略后重拾升势,报告期增速比18年提高4.93个百分点。 3) 毛利率和期间费用率双降,净利率提升。上半年综合毛利率为44.9%,同比下降2.25个百分点,主要原因为大豆及包装材料成本上升、技改带来的资本性开支增加以及毛利率相对较低的非酱油产品占比进一步提升;期间费用率下降3.4个百分点至13.5%。净利率提升1.3个百分点至27.1%。 4) 2019年是公司三五计划的开局之年。新增产能进入释放红利期。精细化管理趋于极致,构筑行业壁垒。产品成本走高将进一步加速小企业退出,并有望开启龙头公司新的提价周期。 5) 盈利预测与投资评级。预计公司2019/2020年EPS分别为1.93元/2.33元,对应PE为50.6X/41.9X,公司估值在行业中处于高位,PE(TTM)也超过五年以来的估值上限。考虑到公司在成长性、管理、渠道等方面的竞争优势,未来其市场份额和抗风险能力仍将不断提升,维持“增持”评级。 6) 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险等。
拓斯达 机械行业 2019-08-19 39.68 -- -- 42.75 7.74%
42.75 7.74% -- 详细
1.机器人市场方兴未艾,突破核心零部件技术及深度理解下游客户需求的公司将脱颖而出。我国已连续6年成为全球最大的工业机器人市场,人口红利消失及智能制造需求正引领我国工业机器人行业持续发展。工业机器人的进口替代需要穿透到核心零部件,系统集成需要深刻理解下游客户需求,掌握关键技术能紧密结合生产工艺为客户提供高质量综合服务的公司将取得竞争优势做大做强。 2.公司定位于智能制造综合服务商,研发投入+深度服务带动公司持续增长。公司从注塑机起家,逐步转型为智能设备制造,定位“硬件制造+软件优化+集成服务”的全方位发展。公司掌握关键技术及紧密集合应用场景使得盈利能力超越对手,从“小订单”到“大客户”的发展中累积竞争优势并持续增长。 3.新品开发、区域扩张与产能释放为业绩增长奠定基础。公司持续研发,新发布的“拓星辰”系列新品循环时间、负载能力等参数表现优秀,产品竞争力进一步增强。公司4月份募投项目达产,单机产能同比增长约25%,奠定业务增长的基础。公司正开拓华东市场,配合大客户战略,持续增长可期。 4.盈利预测与投资评级。预计拓斯达2019E-2021E年EPS为1.45/1.84/2.34元,对应PE为27/21/17倍,对比同行估值偏低。考虑到公司产品技术实力以及对下游客户服务能力的不断提升,公司竞争力不断加强,可望在行业放缓时依旧保持平稳增长。首次覆盖给予“增持”的投资评级。 5.风险提示。下游需求不及预期,国产替代不及预期,大客户订单减少。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名