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亚威股份 机械行业 2018-06-01 8.67 -- -- 8.88 2.42% -- 8.88 2.42% -- 详细
激光业务保持高速增长 公司目前激光业务占比已经达到26%,2017年激光装备收入3.7亿元,同比增长49%,高功率激光切割机2.37亿元,同比增长80%。公司的竞争优势在于激光与机床的客户高度重叠,持续受益激光对传统冲床等工艺的替代。随着传统机床业务稳定增长,带动激光需求增长,未来公司将抓住激光行业的发展机会。 利用产业基金深度布局激光产业链 公司联合省市区三级政府成立了10亿元产业并购基金,围绕激光产业需求和产业布局去做配套投资并购,有望进一步拓展半导体晶圆切割等产品线等。2018年1月,激光智能装备业务单月实现订单6700万元,同比增长130%。另外产业基金将配合公司汽车零部件、钣金加工、房地产相关的幕墙等业务创造增长动力。 智能制造大有可为 2017年公司收购昆山艾派斯,近期又成立智能子公司,加上亚威徕斯机器人,以三大子公司为基础“软+硬”建立亚威云平台。公司依托在成形机床领域强大的设备占有率优势,有迅速转化为工业大数据流量的优势,打造国内领先的“硬+软+云+集成+咨询”离散性智能制造平台。2017年该板块营业收入6200万元,同比增长128%。 成形机床将受益于设备扩张,增速有望提高 成形机床行业仍然处于市场出清阶段,但受益于新一轮设备扩张周期和机床行业市场集中度的提升,公司的高端折弯机和冲床仍保持15%以上增长。亚威徕斯线性机器人的折弯机市场售价是普通折弯机的3倍以上,市场上数十万台存量中60%~70%的低端折弯机持续面临更换需求,公司折弯机全球出货量第一,将稳定受益。 盈利预测与投资建议 预计2018~2020年,公司归属于母公司股东的净利润分别为1.47、2.03和2.66亿,EPS分别为0.39、0.54和0.71元,PE分别为22、16和12x,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 激光业务拓展不及预期;机床需求持续性不及预期。
日播时尚 纺织和服饰行业 2018-06-01 10.59 -- -- 11.89 12.28% -- 11.89 12.28% -- 详细
一、事件概述。 我们调研了日播时尚,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断。 专注创意设计,积极布局多品牌。 公司专注于中高端时尚女装的创意设计,积极布局多品牌。主品牌broadcast:播稳步发展,一季度实现营收2.2亿元,同比增长18%;潮牌CRZ营收4,561万元,增长10%;高端女装品牌PERSONALPOINT营收741万元,增长34%。此外,公司去年推出面向都市独立新女性的MUCHELL和童装broadcute两大新品牌,今年计划分别开设约20家门店。五大品牌可在产品设计风格、品牌定位和目标客户等方面形成互补,为公司打开广阔的市场空间。 发力直营渠道,拓展新零售。 公司积极拓展直营业务,去年净开店103家,其中直营店净增68家。一季度直营收入1.33亿元,同比增长38%,占总收入的比例同比提升7.5pct至48.7%;经销收入9,331万元,同比下降6%;联销收入2,511万元,增长26%;电商收入2,166万元,增长14%。直营已超过经销,成为最主要的销售渠道。此外,公司还推出线上线下融合的新零售全渠道店broadcastYLE,致力于从情感、商品、服务三个维度满足消费者全方位、全天候、个性化的需求,有望进一步增强客户黏性。 深耕VMI模式,强化供应链管理。 公司采用的VMI模式以按需供应为核心,小批量、多批次供货。与传统的大批量、少批次模式相比,VMI模式能够更好的与终端销售对接,根据实时销售数据安排相应生产,有利于公司控制库存量、提高畅销款销量,同时有助于缓解经销商的库存压力,保证营销网络的稳定性。 三、盈利预测与投资建议。 公司主品牌稳步增长,积极拓展新品牌,未来业绩有望持续提升。预计2018-2020年EPS为0.44/0.53/0.61元,对应PE为26/22/19倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
新泉股份 交运设备行业 2018-05-29 26.29 -- -- 26.88 2.24% -- 26.88 2.24% -- 详细
优质汽车饰件企业发力乘用车领域仪表线总成是核心产品 作为江苏民营企业,公司为整车厂提供饰件整体解决方案,主要产品包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成等;其中仪表板总成是核心产品,2017年贡献总营收的44.8%;作为一级供应商,公司发力开拓乘用车领域,持续深耕商用车领域,其中2017年乘用车配套产品贡献总营收的67.3%。 乘用车绑定强势自主+拓展合资客户引领持续快速成长 乘用车增速回归平稳,行业分化加剧、强者恒强;公司配套优质自主品牌实现快速成长,其中2017年吉利、上汽营收占比分别为36.1%、23.6%;此外凭借强大的技术能力、先进生产工艺和合理的战略布局等优势,公司积极拓展合资客户,目前已经进入上汽大众、一汽大众等合资品牌供应商认证体系,并跟进新开发的项目。 公司将在宁波、佛山和成都新建生产基地,旨在突破目前产能瓶颈,满足未来订单需求,提高对客户的就近配套服务能力。其中宁波基地达产后将实现仪表板70万套,门内护板总成55万套和立柱护板总成55万套的生产能力;佛山基地达产后将实现年产35万套仪表板、70万只保险杠的生产能力。 商用车中重卡市场竞争力强未来仍有提升空间 深耕商用车领域30多年,公司仪表板总成产品保持较高竞争力,在中重卡领域占据重要市场地位,配套客户覆盖一汽解放、北汽福田、陕重汽等国内前五大中重卡企业,目前市占率在25%左右,未来将通过不断研发新技术工艺、拓展配套产品种类来进一步提升市场占有率。 盈利预测与投资建议 公司作为民营优质汽车饰件企业,发力开拓乘用车领域,绑定吉利、上汽优质自主品牌,积极拓展南北大众合资客户,目前产能处于扩展阶段以支持未来订单需求,业绩弹性强;此外,商用车领域在中重卡竞争力强,未来市占率有望进一步提升,业绩稳中向上。考虑2017年度权益分派每股转增0.4股,预计2018、2019、2020年EPS分别为1.47元、1.85元和2.33元,对应PE为17.9倍、14.2倍与11.3倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 配套车型销量不及预期,合资客户拓展进度不及预期,市场竞争产品价格降价压力。
水星家纺 纺织和服饰行业 2018-05-29 24.99 -- -- 32.90 31.65% -- 32.90 31.65% -- 详细
一、事件概述 我们调研了水星家纺,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断 中高档家纺领跑者,市场空间广阔 公司为国内家纺行业领跑者之一,产品定位中高端,主品牌“水星”具有较高知名度和美誉度。近年来公司业绩持续增长,一季度营收同比提升24.79%、归母净利润提升24.58%。销售渠道以加盟为主,直营、电商为辅,与经销商合作稳固,在二、三线城市拥有丰富的销售网点。我们认为,二、三线城市人口众多、消费增长潜力较大,公司市场空间广阔。 行业集中度有望提升,公司市占率或将提高 根据Euromonitor预计,2017年我国家纺市场规模约为2,113亿元,2018年有望升至2,204亿元,增速约为4.3%。行业第一梯队品牌市占率呈上升趋势,但目前行业集中度仍处于较低水平,包括水星在内的前5名企业市占率之和低于10%。我们认为,在消费升级的背景下,消费者对家纺产品品质的要求将越来越高,未来行业集中度或将进一步提升,公司作为中高档家纺领先企业有望受益。 积极拓展销售网络,电商业务发展迅速 公司去年净开店约150家,今年一季度线下收入增速在20%以上,随着门店网络的持续扩张,线下销售有望稳步增长。线上方面,公司是行业内第一批进驻天猫的知名家纺品牌,销量处于领先地位,同时覆盖京东、唯品会等主要电商平台,去年线上收入占比39%。我们认为,网络渠道可为公司吸引更多一二线城市的年轻消费者,打破传统区域的限制,扩大销售规模。线上线下双管齐下,公司业绩有望稳步提升。 三、盈利预测与投资建议 我们认为,在消费升级的背景下,家纺行业集中度呈上升趋势,公司作为中高档家纺领先企业或将受益,业绩有望持续增长。预计2018-2020年EPS为1.18/1.43/1.69元,对应PE为22/18/15倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 宏观经济下行导致家纺产品消费低迷,线上业务发展不及预期。
曲美家居 非金属类建材业 2018-05-29 14.82 -- -- 14.82 0.00% -- 14.82 0.00% -- 详细
一、事件概述。 5月24日晚,公司发布公告称拟非公开发行不超过25亿元,所募资金用于向标的公司全体股东要约收购挪威上市公司EkornesASA至少55.57%已发行股份。 二、分析与判断。 拟向挪威上市公司EkornesASA全部股东发起要约收购,标的公司2017年实现营收24.40亿元。 此次收购股份比例至少为55.57%,至多为标的公司全部已发行股份。若标的公司全部股东接受要约,则交易价格为40.63亿元人民币。2017年Ekornes实现营收24.40亿元人民币,净利润1.59亿元人民币(以5月22日汇率100人民币兑126.21挪威克朗计算),估值约25.5倍。 标的公司为全球化家具制造销售企业,产品系列较为丰富。 Ekornes是一家全球化的家具制造销售企业,截至2017年底,Ekornes在全球拥有21家销售公司,9家工厂,2140名员工。Ekornes产品系列也较为丰富,旗下拥有中高端沙发及躺椅品牌Sressless(在40多个国家拥有超过3500个销售点)、中端躺椅品牌IMG、床垫品牌Svane、针对酒店渠道的EkornesContract,主要产品包括沙发、床垫、桌子、椅子等家具。 迈出全球化布局第一步,新曲美成长可期。 一方面,Ekornes完善的品牌矩阵和丰富的产品系列将对公司现有的产品体系形成有效补充。另一方面,Ekornes欧洲地区和北美地区营收占比84%以上,其中欧洲中部地区和北美地区合计贡献近一半的收入,此次收购将助力公司打开国际市场,新曲美成长可期。 三、盈利预测与投资建议。 公司以生活馆模式进行渠道升级,同时积极推进国际化布局,预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益0.67、0.86、1.09元,对应2018、2019、2020年PE分别为20X、16X、12X。维持公司“强烈推荐”评级。
森马服饰 批发和零售贸易 2018-05-29 12.35 -- -- 14.35 16.19% -- 14.35 16.19% -- 详细
一、事件概述。 我们近期参加了森马服饰投资者交流会,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断。 休闲装调整到位,童装持续发力。 公司大众休闲品牌森马市占率国内领先,巴拉巴拉市占率居国内童装行业首位。近年来积极调整渠道结构,拓展购物中心、奥特莱斯门店,同时大力发展电商业务。休闲服饰业务改革现已显现成效,童装业务保持较快速增长,去年收入同比提升26%,占总收入比重近53%。一季度公司营业收入同比增长22%、归母净利润同比增长24%,伴随产品升级和渠道布局的进一步优化,未来业绩有望持续回暖。 收购Kidiliz,协同效应可期。 公司拟收购欧洲中高端童装领跑企业Kidiliz集团100%股权。Kidiliz旗下拥有10个具有悠久历史和鲜明特点的自有童装品牌,以及紧跟当下时尚潮流的5个授权业务品牌,产品覆盖新生儿到青少年各年龄段,去年实现销售额4.27亿欧元。集团实施全球化采购,拥有优质的研发团队、供应链资源及遍布欧洲和中东的广泛渠道,未来可与巴拉巴拉形成差异化优势互补、发挥协同效应。收购Kidiliz有助于公司巩固在国内童装行业的领先地位。 推进股权激励,提升员工动力。 公司推出第二期限制性股票激励计划,对象为核心骨干513人,解锁条件为以2017年为基准,2018-2020年营业收入增长率分别不低于15%/32%/52%,归母净利润增长率不低于25%/44%/65%(收入、净利润考核权重各50%)。同时,公司拟推出第一期员工持股计划,出资参加的董事、高管和中层管理人员合计不超过98人,筹集资金不超过1.198亿元。充分激励下,员工积极性有望进一步提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司休闲装调整到位,童装领先地位进一步巩固,线上业务发展迅速,业绩有望快速增长。预计2018-2020年EPS为0.58/0.70/0.81元,对应PE为22/19/16倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
国恩股份 非金属类建材业 2018-05-29 28.86 -- -- 31.80 10.19% -- 31.80 10.19% -- 详细
一、事件概述。 近期我们对公司进行了调研,与公司深入交流了光电材料及塑料草坪等方面的业务情况。公司作为改性塑料行业的快速成长企业,多样化的下游布局,精确的新材料平台公司的定位,未来有望业绩保持高速增长。 二、分析与判断。 成立国骐光电材料,多样化布局打造新材料平台。 据公告,公司与青岛骐骥光电管理咨询企业共同投资设立青岛国骐光电科技有限公司(60%股权),具体产品包括光扩散板、导光板、光学膜、光学照明等系列产品。产品主要应用于液晶显示、电视、显示器、电脑、手机、教育与会议机、车载、医疗显示、商业与民用照明等光学、光电材料的相关领域,为客户提供全系列光学解决方案及模组设计方案。我们判断国骐光电的成立,将给公司带来非常好的协同效应。国恩股份生产的改性塑料产品的应用领域主要集中于家电、汽车,包括空调、冰箱、洗衣机、电视、乘用车、新能源汽车等,而国骐光电生产的导光板及光扩散板的应用也主要集中于家电、汽车、电子等客户,通过设立合资公司,国恩股份与国骐光电有望在市场开拓、客户推介等方面快速产生协同效应,成为公司新的业绩增长点。 通过多项认证,国恩人造草坪业务有望快速放量。 公司设立国恩体育草坪控股子公司,专业从事人造草坪的研发、生产和销售,为客户提供包括研发、设计、生产、铺装及售后维护在内的整体解决方案和综合服务。目前已全面投产,并顺利通过ISO14001:2015环境管理体系认证、ISO9001:2015质量管理体系认证、OHSAS18001:2007职业健康安全管理体系和欧盟CE认证、SGS认证等。国内人造草坪行业中,规模比较大的是江苏共创,年收入20-30亿,其他规模都比较小。2018年2月,公司成为青岛市平度市中小学塑胶跑道及人造草坪采购项目中标单位,该项目中标金额为1.68亿元人民币,将于2018年9月底前完工,完工并完成验收后,可确认收入。5月24日,据wind资讯,公司的人工草坪预计将于10月拿到国际足联FIFA认证。通过参加上海、俄罗斯、日本等国内国际展会,借助母公司强有力的平台资源,全力开拓国内外市场,公司产品已出口美国、俄罗斯、日本、澳大利亚、英国、比利时、荷兰、迪拜等国家和地区,人造草坪业务有望在未来快速放量。 深耕家电领域,家电等改性塑料主业稳定增长。 公司凭借其在改性塑料领域内多年积累的研发和生产经验,与下游家电厂商建立了长期、良好的合作关系,为其提供研发、生产、销售、测试及物流配送等在内的综合服务。其中国内外知名品牌客户主要有海信、海尔、美的、LG、长虹、三星、冠捷、小米、九阳等。据公告,公司近期新设的芜湖、宁波分公司及筹建中的邯郸分公司,主要是针对服务奥克斯、格力和美的等大客户,预计完全达产后可以贡献收入4-5.5亿元。 7.5亿拟定增高分子复合材料项目,风电、轨交等多样化下游拓展带来新的利润增长点。 据公告,公司拟7.5亿用于先进高分子复合材料项目。项目募集资金已于2018年2月全部到位,项目已于2017年完成备案、环评批复,建设周期为30个月,目前正在建设当中,预计将于2019年下半年全面建成投产。项目建成并达产后,将形成年产先进高分子复合材料及制品近4万吨的生产能力,具体产品包括:SMC纤维(玻纤)材料、SMC纤维(碳纤)材料、连续纤维增强热塑性材料CFRT、3000mm专用复合板、3D碳纤维预成型专用产品、3D玻纤维预成型专用产品、SMC模压制品(玻纤)和SMC模压制品(碳纤)等。主要的下游是风力发电、航空航天、新能源汽车、轨道交通、航空航天、汽车轻量化,高性能结构件等领域。预计完全达产后每年可实现销售收入127997万元,年均利润总额为18486万元,年均净利润为13864万元。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为1.12元、1.61元、2.27元,对应PE分别为26倍、18倍、13倍,当前行业平均估值26倍。公司定增高分子材料项目投产后,多样化下游订单有望持续高增长,给予“强烈推荐”评级。
石大胜华 基础化工业 2018-05-29 22.60 -- -- 23.04 1.95% -- 23.04 1.95% -- 详细
一、事件概述。 近日我们对公司进行了拜访调研,了解公司当前生产经营情况。 二、分析与判断。 产能逐步释放,碳酸二甲酯市占率达30%。 公司主营业务以碳酸二甲酯系列为核心产品,是目前国内唯一一家能够同时为锂离子电池电解液生产厂商提供5种溶剂的企业,能够满足不同的配方比例要求。2017年公司碳酸二甲酯系列产品总产量超过33万吨,外售量约22万吨,主要产品碳酸二甲酯产能12.5万吨,2017年实际产量10.5万吨,市场占有率30%,其中新素材公司产能利用率仅为67.4%,随着下游需求的增加产量逐步释放,市场占有率将进一步提高。 产业链完善,抗风险能力强,增加市场竞争力。 目前国内生产碳酸二甲酯系列产品工艺主要有光气法和酯交换法,由于光气法有毒,对环境造成污染,该种工艺逐渐被淘汰,而采用酯交换法生产工艺技术较复杂、流程长、原料成本高。酯交换法以环氧丙烷为原料,但由于生产环氧丙烷企业容易受环保限产及装置开停工影响导致短期价格波动剧烈,进而影响碳酸二甲酯企业开工率和效益。公司依靠自有的生物燃料装置以蜡油为原料生产丙烷,能够很好的抵御原料价格波动带来的成本增加风险。 甲基叔丁基醚(MTBE)毛利率持续偏低,拖累公司业绩。 MTBE是一种高辛烷值的汽油添加剂,主要用途为汽油调和,行业需求占比约95%。2017年MTBE产能为1826万吨,表观需求量约为1213万吨,行业开工率约66%,过剩较为明显。到2020年,我国将全国范围将推广使用车用乙醇汽油,MTBE不能作为汽油调和组分将加剧行业过剩。2017年公司MTBE对外销售量超过47万吨,营收占比35.74%,但毛利率仅为1.3%,上市以来平均3.05%,超低的毛利率成为拖累公司业绩的短板。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018~2020年EPS分别为1.32元、1.51元、1.80元,对应PE分别为17倍、15倍、13倍,当前行业可比平均估值PE约22倍,给予“谨慎推荐”评级。
横店影视 传播与文化 2018-05-29 34.55 -- -- 37.20 7.67% -- 37.20 7.67% -- 详细
民营院线领军企业,前瞻性布局三四五线,票房贡献度市场领先。 公司是国内领先的民营院线及影院投资公司,2008年成立,2017年10月上市,控股股东为横店控股,具备较强文化产业品牌效应。截至2017年底,公司拥有266家自营影院和300多个已签约影院储备项目,其中三四五线城市占比达70%,三四五线城市票房贡献占比超过60%,远超同行。 自营影院占比高达78%,非票业务值得期待。 1、截至2017年末,横店影视旗下共拥有已开业影院340家,其中自营影院同比增加21%。公司2017年实现票房收入22.72亿元,同比增长9.65%;其中自营影院票房收入20.01亿元,同比增长8.12%,全国影投公司中排名第3位,规模效应有望凸显。2、公司2017年广告与卖品业务毛利占比达56.7%。公司2017年期间广告收入达到1.6亿元,占营业收入百分比从2014年的4.21%上升至2017年的6.23%。2017年卖品业务毛利率超过75%收入达到2.47亿元,近五年年均复合增长率达到22.98%。 2017年开始电影行业整体回暖,三线以下城市票房占比提升至40%。 2017年票房回暖达到523.7亿增速达到15%,2018年1-4月票房达到241.2亿同比增长24.5%。与此同时,三线及以下城市整体票房占比稳步上升,自2013年的32%升至2017年40%。2017年,三四五线城市同比增速分别达到20%、23%、25%,远高于全国票房15.03%增速水平。 盈利预测与投资建议。 我们预测公司2018-2020年净利润为4.3亿元、5.2亿元、6.2亿元,EPS分别为0.95元、1.16元、1.36元,对应当前股价PE为36、30、25倍。维持强烈推荐评级。
智飞生物 医药生物 2018-05-28 49.41 -- -- 50.67 2.55% -- 50.67 2.55% -- 详细
一、事件概述 5月23日,公司发布公告:公司于当日下午收到九价HPV疫苗《生物制品批签发证明》,本品正式获准进入大陆市场流通领域上市销售。 二、分析与判断 政策助推产品加速获批,投标陆续铺开,预计最快6月上市 九价HPV疫苗于4月20日提交进口注册申请,23日纳入优先审评名单,28日即获国家药监局有条件批准上市,用于16~26岁女性接种,今日已获得批签发证明,整个审批流程时间仅1月有余,创我国新药上市历史。目前九价HPV疫苗已在海南省纳入采购目录,其他省份业已按各省招投标进展提交或准备提交相关招投标资料。考虑到国家政策对本品的支撑性作用,我们估计其最快有望在6月便正式上市销售。 公司独家代理,18年有望贡献3亿利润 公司凭借以往合作经验和渠道优势,获得九价HPV疫苗代理权,于5月1日与默沙东签署协议负责九价HPV疫苗在大陆区域的进口、经销和推广工作。现香港等地已暂停供应九价疫苗,估计默沙东将进行产能调整,加大内地疫苗供应力度。估计目前我国16~26岁女性人群规模约8000万人,假设上市初年仅100万人接种疫苗,按接种程序3针计算,需求量300万支。本品在海南的中标价格为1298元/支,以此计算九价HPV疫苗首年便有望贡献近39亿收入,按净利润率15%计算则贡献利润5.8亿。若产品6月正式上市销售,则今年有望贡献近3亿利润。 年龄梯队互补、销售渠道协同,四价、九价HPV疫苗强化市场优势 公司四价HPV疫苗覆盖20~45岁人群,目前正有序开展销售工作,成效显著,18年已获批签发122.8万剂。九价疫苗上市后,将与四价疫苗形成年龄梯队互补,合力完成16~45岁女性人群覆盖;而公司作为国内营销能力最强的疫苗企业之一,将充分利用四价疫苗的渠道与九价疫苗形成进一步协同,促进其快速放量,持续巩固公司在国内宫颈癌预防市场的优势。 三、盈利预测与投资建议 公司三联苗、HPV疫苗两大核心品种进入放量期,新品种陆续获批。考虑到九价HPV疫苗超预期获批,我们上调公司业绩预期。预计18~20 年EPS 0.94、1.44、1.65元,对应PE为51X、34X和29X。目前生物制品板块PE约55X,公司PE低于行业,且后续品种布局形成梯队,成长确定性高,给予一定估值溢价,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 产品销量不及预期;研发进展不及预期;九价HPV疫苗采购计划不及预期。
安正时尚 纺织和服饰行业 2018-05-28 18.54 -- -- 21.48 15.86% -- 21.48 15.86% -- 详细
一、事件概述 我们调研了安正时尚,与公司高管就公司运营状况和未来发展规划情况进行了交流。 二、分析与判断 打造品牌矩阵,构筑时尚产业集团 公司致力打造具有国际影响力的时尚产业集团,拥有玖姿、斐娜晨、摩萨克、安娜蔻等中高端女装品牌和安正、尹默两大高端男装、女装品牌。各品牌定位差异化、产品风格互补。2018年公司与润祥(澳门)有限公司合资成立控股子公司锦润时尚,有望依托润祥公司经营国外品牌的能力和资源,合作负责国外服饰品牌在国内的开拓与营销。奢侈品代理门店预计今年下半年开业。未来公司将继续拓展品类,有望投资童装品牌,并聚焦潮牌、网络品牌等领域,进一步丰富品牌矩阵。 主品牌复苏趋势延续,线上业务发展迅速 公司主品牌玖姿复苏趋势强劲,一季度品牌收入2.46亿元,同比增长35%,可比同店增长约17%,预计今年净开店40-50家。其他品牌快速成长,尹默于2016年底开始盈利,安正男装去年跨过盈亏平衡点,电商品牌安娜蔻去年上线并盈利。我们预计今年斐娜晨将开始贡献利润,摩萨克由于渠道调整,或有少量亏损。此外,公司线上业务发展迅速,一季度实现线上销售5,224万元,同比提升79%,未来有望保持高增长。 激励机制不断完善,业绩有望持续增长 公司不断完善激励机制,2015起在终端店铺推行“店长店”,充分调动店长积极性,有效促进门店业绩增长。将全资子公司上海斐娜晨20%股权转让给品牌总经理与设计总监,推进品牌管理经营者与公司的利益统一,提升品牌团队的经营动力。此外,公司推出限制性股票激励计划,对象为中高层管理人员及业务骨干,解锁条件为2017-2019年归母净利润不低于2.75/3.60/4.70亿元(不考虑股票激励成本影响)。充分激励下,业绩有望快速增长。 三、盈利预测与投资建议 公司主品牌复苏趋势延续、新品牌快速成长,业绩有望持续提升。预计2018-2020年EPS为0.89/1.17/1.45元,对应PE为20/16/13倍,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 宏观经济下行导致中高端女装消费低迷,新品牌发展不及预期。
三友化工 基础化工业 2018-05-25 10.60 -- -- 10.53 -0.66% -- 10.53 -0.66% -- 详细
一、事件概述。 近期公司主要产品价格及行业供需发生变化,我们分析如下所示。 二、分析与判断。 棉花供应量减少已成趋势,替代物粘胶短纤有需求空间。 我国棉花播种面积自2011年以来连续6年下滑,由2011年的504万公顷,降至2017年的323万公顷,降幅达36%。目前棉花库存在315万吨左右,达到了2011年以来的最低位置,棉花整体趋势向好。需求方面,棉花总体需求随纺织需求每年约有6%的增速。供给收缩较为迅速,需求有一定增速的情况下,棉花长期供求格局越发紧张。粘胶短纤作为棉花的替代品,价格受棉花供求关系影响。考虑到纺织出率比例和纺织速率,粘胶短纤价格比棉花价格高10%-20%较合理。目前粘胶短纤1.5D价格为14,050元/吨,低于棉花期货价格,有涨价空间。公司拥有粘胶短纤50万吨,在建产能20万吨,投产后成为全球最大的粘胶短纤企业,粘胶短纤每涨1,000元,公司归母净利润将增加3.2亿元。 有机硅供给短缺,行业有望保持高景气度。 有机硅供给侧因环保原因产能收紧,2018年行业无新增产能投产,海外迈图工厂的关停以及英国道康宁工厂开车形势并不乐观导致全球有机硅产能短缺严重。国内基建需求稳定增长,海外需求强劲,德山陶氏等有机硅企业纷纷发布4月涨价公告,有机硅行业景气有望继续保持。公司拥有有机硅单体产能20万吨,有机硅价格每涨1,000元,公司归母净利润将增加1.3亿元。 下游需求旺盛,氯碱不平衡支撑行业景气度。 随着采暖限产季的结束,烧碱下游氧化铝逐渐复产,开工率提升至85%以上,化纤中的粘胶短纤开工率提升至80%。据不完全统计,今年国内氧化铝预计新增产能595万吨以上,粘胶短纤新增产能约100万吨,我们预计2018年下游对烧碱新增需求大约200万吨,而下游对液氯新增需求不到100万吨,烧碱和液氯的下游需求增速差异继续扩大,造成局部地区烧碱的供应不足,氯碱不平衡问题依然较为严重,将支撑烧碱价格坚挺。公司拥有烧碱产能53万吨,直接受益于烧碱景气行情。 纯碱行业供给紧平衡,未来有涨价趋势。 经历了2014年到2016年供给侧改革的产能出清,纯碱目前名义产年约3000万吨,行业开工率维持在90%,且未来基本没有新增产产能。下游玻璃需求虽然略有下滑,但泡花碱,氧化铝和小苏打的需求稳步增长,弥补了玻璃的下滑。供给较为稳定,需求稳定增长,纯碱行业供给达到紧平衡,行业保持稳定利润。公司拥有纯碱产能340万吨,纯碱价格每涨100元,公司归母净利润增加2.2亿元三、盈利预测与投资建议。 预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.3亿、22.7亿和25.5亿,EPS分别为0.88、1.10和1.24,对应PE分别为12.8X、10.3X和9.1X,参考申万化工指数动态约24倍PE水平,维持“强烈推荐”评级。
安徽水利 建筑和工程 2018-05-25 6.10 -- -- 6.11 0.16% -- 6.11 0.16% -- 详细
业务结构进一步优化,盈利能力稳步提升 受益于PPP业务扩张,公司基建工程板块稳步增长,17年基建营收166.60亿元(YOY=8.62%),占比提升6.42个百分点。剔除并表影响,17年新签基建订单426.88亿元(YOY=41.86%),房建订单226.68亿元(YOY=18.24%),基建占比提升1.86个百分点。基建工程毛利较高(17年基建毛利率11.10%/房建5.77%),公司业务布局进一步调整优化下,盈利能力有望继续提升。 完成吸收合并,区域领军地位加固 公司已完成安徽建工集团吸收合并,安徽三建、安徽路桥、路桥集团、安徽路港、安徽交航等业务并表,业务资质及规模大幅提升,综合建筑实力凸显,订单承接能力显著增强。17年新中标合同金额687.87亿元,实现大幅增长(剔除/不剔除合并YOY=37.60%/397.66%)。18年Q1施工业务新签订单109.32亿元(YOY=0.28%),较去年同期相比增速显著提升。吸收合并完成后,上市公司同业竞争减少,议价能力增强,融资能力提升,业绩有望快速释放。 “引江济淮”工程稳步推进,公司有望承接较多增量订单 “引江济淮”工程已于16年年底开工,安徽省内项目投资额约842.04亿元,截至17年累计完成投资116.60亿元,尚余725.44亿元投资空间,18年计划完成160亿投资。项目范围涉及省内13市,公司作为安徽省区域性领军企业,有望承揽较多建设任务。 盈利预测与投资建议 预计公司2018-2020年归属母公司净利润9.01亿元、10.75亿元、12.82亿元,EPS为0.63元、0.75元、0.89元,对应当前股价PE分别为10X/8X/7X。公司近一年内PE最高值/中位值/最低值分别为38X/18X/10X,当前处较低水平,首次评级给予“强烈推荐”评级。 风险提示: 基建投资下滑,“引江济淮”项目推进不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2018-05-25 150.01 -- -- 147.63 -1.59% -- 147.63 -1.59% -- 详细
一、事件概述。 5月22日,公司发布公开发行A股可转债预案,此次发行可转债募集资金总额为不超过18亿元,扣除发行费用后将用于清远生产基地(二期)建设项目、无锡生产基地(二期)建设项目、成都欧派智能家居建设项目。 二、分析与判断。 可转债加码产能,物流效率有望提升。 本次可转债募集资金继续用于扩建产能,清远生产基地(二期)将新建橱柜、衣柜生产线,承接广州生产基地部分产能;无锡生产基地(二期)将配备衣柜、木门生产线,成都基地将新建智能家居生产线。上述基地将与广州、天津基地形成全国产能布局,物流效率有望进一步提升。 欧派衣柜保持高增速,未来欧铂丽有望发力。 欧派衣柜方面,一季度衣柜依旧保持高增速,同比增长54%。18年将继续加快店面布局速度,欧派衣柜已成为公司重要增长动力。此外,公司积极推进欧铂丽厨衣一体化,一季度欧铂丽实现收入7262.93万元,同比增长41%。目前80%-90%的欧铂丽经销商均已盈利,未来成长可期。 加强信息化建设,提升经营效率。 公司持续推进信息化建设,通过C2M数字化平台联通消费者和工厂,一方面可优化用户体验,实现一键设计、一键报价、一键下单。另一方面,信息化平台将助力标准化基地建设,生产效率有望进一步提升。 三、盈利预测与投资建议。 公司是定制家具行业的领军企业,我们看好大家居对全品类的整合和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展,预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益4.02、5.21、6.56元,对应2018、2019、2020年PE分别为37X、29X、23X。维持公司“强烈推荐”评级。
兴业矿业 有色金属行业 2018-05-25 7.97 -- -- 8.04 0.88% -- 8.04 0.88% -- 详细
一、事件概述 兴业矿业于5月21日早间发布公告,宣布拟实施限制性股票激励计划:授予的激励对象共计42人,授予的限制性股票总量为919.90万股,授予价格为4.42元/股。根据本计划,限制性股票解除限售业绩条件为2018-2020年各年度归母净利润较2017年增长率分别不低于50%、120%、160%。自获授的限制性股票完成登记之日起12个月后,满足条件则可在未来36个月内按1/3、1/3、1/3的比例分三期解除限售。 二、分析与判断 彰显公司管理层信心,增强未来业绩确定性 本次限制性股票激励计划授予对象涵盖了5位公司高级管理人员和37位主要管理人员及核心技术(业务)人员,方案建立了股东和上述人员之间的利益共享与约束机制,有利于促进公司持续稳健发展。平均来看,年度业绩考核指标三年归母净利润CAGR不低于38%,进一步稳定了投资者对公司业绩增长的预期。 做强基本金属主业,积极布局新能源板块 公司立足旗下优质矿山资源,稳步推进相关矿山建设及运营工作。银漫矿业技改工程已于2月15日联动试车,二期扩产工程正按计划推进;乾金达矿业预计将在2018年下半年实现带水试车;荣邦矿业、锐能矿业处于资源、资产整合阶段,计划于2018年下半年达产(采选生产规模为每日1000吨)。 此外,公司积极谋求多元化业务布局,目前正参与到st众合破产重整工作之中,若按既定方案成功实施,公司将成为其控股股东并把业务范围延伸至锂矿、新能源领域,为长足发展奠定更为坚实的基础。 上游精矿供给偏紧,锌价有望得到支撑 2018年国外厂商长单TC创12年来新低,国内上游矿山受环保政策趋严、矿石品位下降等影响而难以有效提升锌精矿产量,冶炼厂开工不足,锌锭产量难以快速释放,在当前紧供应的态势下锌价有望得到支撑。 三、盈利预测与投资建议 公司传统优势业务稳健运行,叠加限制性股票激励计划的推出稳定业绩增长预期。预计公司2018-2020年EPS分别为0.73元、1.07元、1.25元,对应PE分别为11X、7X、6X,低于可比上市公司估值的平均水平,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 金属价格超预期下跌,矿山项目推进进度不及预期,资产整合工作不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名