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隆平高科 农林牧渔类行业 2018-02-05 24.18 -- -- 25.35 4.84% -- 25.35 4.84% -- 详细
业绩预告增速下限上调,四季度归母净利润增速有望超50% 受益于公司杂交水稻种子业务及农业服务业务的增长,公司2017年全年归母净利润增速预计为50%-70%,业绩增速下限较三季报中披露的业绩增速下限上调十个百分点。四季度为公司种子的销售旺季,今年多地持续高温不同品种之间出现较大分化,公司14年推出的华占系换代产品隆晶两优系列属于高端种子产品,优质品种在高温环境下结实率显著高于同类产品。公司四季度预计实现归母净利润5.91-6.91亿元,同比增长47.38%-72.32%。 受益玉米价格回升,玉米种子业务或提供新增量 玉米价格经历了2015-2016年的深度调整,在2017年有所回升。国内玉米种植面积连续两年减少,2016、2017年分别减少135.96万公顷、131.45万公顷,但下游饲料需求及深加工需求仍在增长,预计玉米价格在2018年将继续上涨,公司玉米种子业务收入有望恢复至2014-2015年的水平。另外,水稻方面最低收购价的下调将加速劣质种子被市场淘汰,公司有望依靠优质品种持续提高市占率。 外延步伐加快,世界级种业公司加速成型 2017公司外延步伐加快,8月份以来接连并购湖北惠民、河北巡天以及三瑞农科,通过并购的方式快速扩张营销网络、吸收新技术。并且公司通过认购AMAZONAGRIBIOTECH股份,进入国际市场,加快了公司国际化的布局。纵观孟山都、陶氏等国际种业巨头的发展路径,外延并购是其扩大市场份额、完善技术结构的主要手段。公司有望在国内外并购市场持续发力,进一步提升份额,扩大在世界范围内的影响力。 盈利预测与投资建议 整合是行业大势所趋,研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019年EPS分别为0.70元、1.04元、1.34元,对应PE为35.9倍,24.3倍,18.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生、玉米价格大幅下降。
健友股份 医药生物 2018-02-05 26.02 -- -- 26.93 3.50% -- 26.93 3.50% -- 详细
一、事件概述 1月26日,公司发布年报:2017年营收、归母净利润、扣非净利润分别为11.13亿、3.14亿、3.06亿,同比增长91.22%、22.15%、130.07%,EPS为0.81元,符合市场预期。同时公司金向全体股东每10股转增3股,方案实施后总股本将由42350万股变更为55055万股。 二、分析与判断 肝素原料药量价齐升,低分子肝素制剂推广顺利 营收高增速源于两大业务标准肝素原料药和低分子肝素制剂的销售大幅增长。标准肝素原料药17年营收、毛利分别为9.19亿、4.19亿,同比增长95.05%、118.34%,毛利率45.65%,提高4.87pp,主因原料药量价齐升:1)价格方面,由于环保对上游的影响和下游需求的增长,肝素原料药进入涨价周期,17年前11个月出口均价4377美元/千克,比16年同期增长23.28%;2)销量方面,公司在继续保有辉瑞等大客户的情况下,切入全球最大的低分子肝素制剂制造商赛诺菲供应链,公司全年原料药销量3.59万亿单位,同比增长36.72%。肝素制剂17年营收、毛利分别为1.1亿、0.74亿,同比增长193.81%、389.34%,毛利率67.69%,提高27.05pp,主因国内进院数量的快速扩大。公司归母净利润增速低于营收,主要因为16年收购健进制药形成负商誉1.07亿。 销售规模扩张托高销售费用,研发投入持续扩大 公司销售、管理、财务费用分别为0.47亿、1.23亿、-434万,同比增长371.81%、44.95%、-1155.60%,销售和管理费用率分别为4.22%、11.05%,比16年提高2.51pp、-3.53pp。销售费用显著增长,主因制剂销售规模扩张;管理费用的增长源于研发投入的增加,17年费用化研发投入0.77亿,同比增长57.37%;财务费用的降低主要来自于汇兑收益。 看好肝素原料药加速放量,制剂保持高增速,股权激励彰显信心 公司通过对上游原材料的质量把控提高肝素原料药品质,成功与全球第一大肝素制剂生产商赛诺菲达成合作关系,原料药销量有望进一步提升,预计未来收入增速超过30%。肝素制剂国内针对二级以上医院,借助互联网学术推广平台,对前期未分类低分子肝素形成替代,同时在维护骨科、透析、心内等传统科室的同时开拓妇产等新科室,发展空间广阔。海外领域,公司及健进制药拥有3条FDA过审的生产线,卡铂和阿曲库铵已美国上市,依诺肝素有望18年上市,享海外高毛利率红利。研发方面,公司在抗肿瘤、麻醉、降血脂等热门领域均有布局。此外,公司推出限制性股票激励计划,业绩考核目标18-20年净利润增速不低于30%、23%、18.75%,显示了公司对未来业绩发展的信心。 三、盈利预测与投资建议 公司肝素原料药与赛诺菲形成合作,量价齐升驱动业绩;肝素制剂国内布局顺利,未来有望跨越式发展。暂不考虑赠股,预计18-20年EPS1.07、1.38、1.73元;对应PE为27X、21X和17X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 肝素原料药价格下降;肝素制剂推广进程不及预期。
欧派家居 非金属类建材业 2018-02-05 138.71 -- -- 146.50 5.62% -- 146.50 5.62% -- 详细
一、事件概述 1月29日,公司发布2017年年度业绩预增公告。报告期内,公司实现营业收入95-99亿元,同比增长33%-39%;实现归属于上市公司股东的净利润12.25-13.20亿元,同比增长29%-39%,公司业绩快速增长。 二、分析与判断 业绩快速增长,公司发展持续向好 公司2017年营收同比增长33%-39%,归母净利润同比增长29%-39%,Q4单季度营收同比增长24%-43%,归母净利润同比增长19%-60%,业绩保持快速增长。一方面公司通过成本控制、机构改革等手段加强内部挖潜,另一方面,公司在充分发挥主渠道优势的同时,积极布局大宗和整装业务渠道,整体来看公司发展持续向好。 强化竞争优势,进一步巩固行业领先地位 (1)渠道:公司通过推出19800套餐、引导经销商扩品类等手段吸引客流、提升客单价,经销模式持续增长;募投项目缓解产能压力,大宗业务快速发展,3Q2017实现营收6.45亿元,同比增长69.83%。(2)品类:橱柜业务高基数下增长保持稳定,衣柜业务快速增长,3Q2017衣柜实现营收21.36亿元,同比增长63.36%。(3)品牌:欧铂丽作为“欧派”品牌的补充,面向中低端市场,覆盖更多消费人群,有望持续放量成为公司利润增长点。 募投产能释放缓解生产端压力,有望推动业绩持续增长 近三年公司产能利用率均在90%以上,产能不足制约公司发展。此次IPO募投项目全部建成达产后,将新增整体橱柜产能40万套/年、整体衣柜60万套/年、定制木门60万樘/年,预计新增年均销售收入、净利润分别为55.6亿元、4.22亿元。新增产能的逐步释放有望缓解生产端压力,推动公司各项业务持续增长,进一步扩大公司市场份额。 三、盈利预测与投资建议 公司是定制家具行业的领军企业,我们看好大家居对全品类的整合和欧铂丽业务在中低端市场的未来发展,预计公司2017、2018、2019年能够实现基本每股收益2.99、3.95、5.16元/股,对应2017、2018、2019年PE分别为45X、34X、26X。维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、原材料价格上涨;2、房地产销售下行。
鲁西化工 基础化工业 2018-02-02 22.88 -- -- 25.10 9.70% -- 25.10 9.70% -- 详细
一、事件概述。 1月27日,公司发布2017年度业绩预告修正公告,归母净利润范围调整至19亿元~20亿元,同比增长652%~692%,参考万得一致性预测,年度业绩增速大幅超预期。 二、分析与判断。 公司业绩高速增长受益于多产品价格大幅上涨。 根据公司公告预计调整,公司2017年累计归母净利润预计由先前的15~16.2亿元,调整至19~20亿元,调整后的净利润增速同比增长652~692%。公司四季度归母净利润预增8.3~9.3亿元,同比增长1035~1171%,环比三季度增长59~79%。公司业绩大增主要受益于烧碱、己内酰胺和PC等价格的大涨。受氧化铝取暖季限产前大量备货影响,四季度华北地区片碱(99%烧碱)均价为5,164元/吨,同比增长42.4%,环比增长24.0%,区间价格突破三年历史新高的5,500元/吨,公司具备烧碱年产能40万吨。2018年国内烧碱新增产能仅有80~100万吨,但下游氧化铝、粘胶短纤等行业仍处于扩产周期中,同时氯碱不平衡将限制烧碱行业开工率,我们看好烧碱行业在2018年持续高景气度。而己内酰胺四季度山东鲁西化工报价均价16,191元/吨,同比增长23.8%,环比增长13.4%,公司具备己内酰胺年产能10万吨,预计今年将顺利扩产至20万吨年产能。 PC扩产进度顺利,引领公司向高附加值产品线转型。 受进口替代和国内供给缺口影响,四季度华东地区(上海拜尔)均价为29,888元/吨,同比增长38.9%,环比增长21.8%,区间价格突破五年历史新高的32,750元/吨。公司现有6.5万吨光气界面缩聚法PC产能,具备成本优势,此外,公司在建13.5万吨PC产能有望于今年一季度开车,产能逐步释放,后续不排除继续扩产的可能。PC行业国内整体供给紧张,进口依赖度高,目前国内年消费量约为170万吨,自给率为约30%。公司PC产能不断扩大是公司向精细化工转型的重要一步,将为公司带来较大的成长空间。 园区可利用空间大,业务结构不断延伸,园区开发确保公司受益环保监管加强。 公司现有园区面积7平方公里,并具备11平方公里的土地储备,为公司未来延伸业务、扩大产能打下夯实基础。此外,受益于园区集中开发优势,公司构筑了较高的环保壁垒。今年环保部将以污水监督治理为重点方向,园区外化工企业由于治理分散和不完善,将继续有大批落后产能淘汰,巩固园区内企业市场占有率。公司在完善产品线、打造高附加值性公司的同时,还不断拓展业务形式。例如公司计划外售自主改进的煤气化装置,伴随油价上涨和煤化工景气度的提升,未来两年煤化工工程施工和采买将增加,公司有望受益。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司17-19年EPS分别为1.34,2.05,2.46元,对应PE为15.6X、10.2X、8.5X,给予“强烈推荐”评级。
滨化股份 基础化工业 2018-01-31 9.12 -- -- 9.47 3.84% -- 9.47 3.84% -- 详细
一、事件概述。 公司1月26日发布公告,公司预计2017年度实现归母净利润与上年同期相比,将增加47,000万元左右,同比增加131%左右。同时公司公告2017年计提各类资产减值12,936.32万元,减少合并报表利润总额12,936.32万元,减少归母净利润9,701.32万元。 二、分析与判断。 四季度业绩高增长主要受益于烧碱价格上涨。 根据公司公告预计,公司四季度实现归母净利润2.67亿元,不考虑计提资产减值损失的影响,公司四季度实现归母净利润约为3.59亿元,同比增长63.93%,环比增长81.31%。受氧化铝取暖季限产前大量备货影响,四季度华北地区片碱(99%烧碱)平均价格为5,164元/吨,同比增长42.4%,环比三季度增长24.0%,最高价格突破5,500元/吨,创下三年以来新高,公司具备65万吨烧碱(折百)产能,我们认为公司四季度业绩的高增长主要受益于烧碱价格的大幅上涨。2018年国内烧碱新增产能仅有80-100万吨,但下游氧化铝、粘胶短纤等行业仍处于扩产周期中,同时氯碱不平衡将限制烧碱行业开工率,我们看好烧碱行业在2018年持续高景气度。 2017年国内环氧丙烷供应紧张。 2017年国内环氧丙烷产量为258万吨,同比微增3.2%,全年平均价格为10,621元/吨,同比增长16%,我们测算全面平均毛利为2,655元/吨,同比增长43%,全行业平均开工率为79%,较2016年下降一个百分点,随着蓝星东大9万吨氯醇法产能退出,氯醇法实际产量同比下降10%。而吉林神华和中石化长岭两套HPPO 装置在2017年实际开工率不足30%,以及国内环保监管升级,导致国内环氧丙烷供应紧张,价格较2016年实现上涨,生产企业盈利水平得到提升。进入2018年后,由于国内HPPO 工艺厂家的长时间停产和中海油壳牌29万吨PO/SM 装置的停车,国内环氧丙烷价格大幅上涨至13,800元/吨,年初至今均价达到13,100元/吨,而2018行业新增产能仅有红宝丽的12万吨异丙苯共氧化法、江苏怡达股份20万吨HPPO和蓝色星球的40万吨HPPO 装置,预计至少要下半年才能投产,考虑到目前HPPO装置的不稳定性,以及山东地区环保和安全生产继续趋严,2018年实际投产产能可能大幅低于预期,上半年很可能无产能投放,同时2018年国内新增聚醚产能120万吨左右,相应对环氧丙烷需求接近100万吨,我们看好今年环氧丙烷行业继续高景气度,公司具备28万吨氯醇法产能,业绩将持续受益。 新项目投产进一步增厚公司业绩。 2018年公司8万吨环氧氯丙烷项目、0.6万吨电子级氢氟酸和0.1万吨六氟磷酸锂项目预计将投产。三季度以来,国内环氧氯丙烷价格大幅上涨至目前的17500-17800元/吨,与丙烯的价差由2017年平均的5,586元/吨扩大至今年以来平均的13,000元/吨,我们认为环氧氯丙烷项目的投产将有望进一步增厚公司的业绩水平。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.71元、0.99元和1.10元,对应PE 分别为12.8X、9.2X 和8.3X,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: 环氧丙烷装置大量投产导致产品价格大幅下跌的风险;烧碱价格大幅下降的风险。
海利尔 医药生物 2018-01-31 45.00 -- -- 47.85 6.33% -- 47.85 6.33% -- 详细
一、事件概述。 公司近日公告了2017年业绩预告,公司预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比将增加0.73亿元到1.46亿元,同比增加50%到100%。 二、分析与判断。 业绩增长主要受益于吡虫啉价格上涨。 公司预计2017年归母净利润区间为2.19亿元至2.92亿元,对应四季度业绩区间为0.28至1.01亿元,同比大幅增长250%-1163%。受主要原材料CCMP和咪唑烷价格上涨影响,以及取暖季开始后,国内厂家开工率受限影响,四季度国内吡虫啉价格大幅上涨,均价达到23.60万元/吨,同比上涨117%,环比上涨42%,吡虫啉-CCMP平均价差达到11.90万元/吨,同比上涨159%,环比上涨85%,公司目前具备烟碱类杀虫剂吡虫啉原药产能2500吨,啶虫脒原药产能1200吨,同时配备关键中间体2-氯-5-氯甲基吡啶(CCMP)产能2500吨,是国内吡虫啉和啶虫脒的主要生产厂家,公司四季度业绩高增长主要受益于吡虫啉价格的上涨和价差的扩大。目前国内吡虫啉合计产能约为2.5-28万吨,但四季度以来实际开工率只有20-25%之间,我们认为随着国际和地方环保政策继续收紧,2018年行业开工率将继续保持低位,公司作为山东省第一季被授予“农药生产许可证”的企业,未来将受益于行业中小产能的退出。 投资建设杀菌剂原药项目,看好未来公司高成长。 公司投资建设的1000吨/年吡唑醚菌酯项目目前已经建设已基本完工,待相关政府部门验收审批后,正式进入产品试生产阶段,目前该原药国内厂家较少,投产后将充分释放产能,以当前约33万元/吨高价,将进一步提升公司业绩水平。此外,公司变更募投资金项目年产8000吨水性化农药制剂项目为年产2000吨丙硫菌唑原药项目,该原药市场前景好,公司进一步向上游原药领域拓展,公司预计改项目达产后将增加年利润0.6亿元,提升公司盈利水平。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为2.34元、3.39元和4.59元,对应PE分别为18.9X、13.0X和9.6X,上调为“强烈推荐”的评级。
阳光城 房地产业 2018-01-30 10.18 -- -- 10.57 3.83% -- 10.57 3.83% -- 详细
一、事件概述。 阳光城发布业绩快报,公司2017年预计实现归母净利润20-25亿元,同比增长62.6%-103.2%;基本每股收益0.49-0.62元。利润增长主要由于公司开发项目陆续结转销售收入所致。 二、分析与判断。 销售高增长、结算节奏加速,18年业绩有望继续提速。 根据业绩快报,公司2017年预计实现归母净利润20-25亿元,同比增长62.6%-103.2%,超出我们之前的预期,这主要得益于其近年销售项目结算节奏加快。从克而瑞统计的销售收入来看,公司16、17两年销售收入分别为487亿和915亿,同比增速达到62.3%和87.9%,考虑到公司利润率有较大提升空间,再叠加结算进度的加快,我们认为阳光城2018年业绩增速仍然有保障。 多因素共振利好,利润率存在较大改善空间。 阳光城从14年至今毛利率、净利率一直处于下降区间,2017年三季报其毛利率、净利率分别只有21.4%、4.4%,较低的利润率也在一定程度上导致了公司15、16两年业绩增速的下滑。在2017年碧桂园前高管朱荣斌、吴建斌先生加盟后,阳光城开启多方面的调整,其盈利能力已逐步具备改善条件: (1)宏观政策:15年下半年开始,随着调控政策的放松,房地产行业逐渐回暖,一线、二线、三四线城市房价相继出现大幅上涨,公司的销售均价也随之提高,根据阳光城从销售到结算2-3年的周期,这部分行业回暖期的销售项目将在17年下半年和18年进入结算期,公司毛利率也有望得到提升。 (2)城市布局:阳光城之前的土地储备主要集中在一二线城市,新高管加盟后,三四线城市土储逐渐增多。从政策面来看,去年年底召开的中央经济工作会议提出分清中央和地方事权,实行差别化调控,在热点一二线城市坚持“房住不炒”,在库存仍然较多的部分三四线城市和县城要继续做好去库存工作;住建部工作会议提出,将2018年棚改计划从500万套提高到580万套;习近平总书记的新年致辞当中也专门提到了棚户区改造,将棚改计划从单纯的经济任务提高到扶贫搬迁的政治任务的高度,我们预计2018年三四线市场的需求将具备较高的韧性,公司在三四线城市的提前布局为公司的毛利率创造了较大的提升空间。 (3)管理机制:朱荣斌、吴建斌先生加盟后引入跟投激励机制,目前已初见成效,带动了公司销售额的大幅增长,两位高管也将碧桂园的管理经验和制度模式引进到阳光城,强调成本管控,坚持快拿地高周转的战略,每个项目争取5个月左右开盘,6个月达到当期销售70%,7个月融资性现金流回正,12个月经营性现金流回正;同时,公司也非常注重项目质量,对于预计毛利率达不到25%的项目不予通过。一系列的制度革新不仅激发了员工的积极性,也带来了公司经营管控效率的提升和周转率的改善,公司提出在当前房价水平下,力争达到25%的毛利率水平和8%的净利率水平。 打造“产业+地产”的新发展模式,提高周转降低成本。 公司非常重视产业链的打造,9月已收购南港建工,10月收购森泰然,以碧桂园为模板,以期在设计、建筑、装饰、建工、销售、园林等领域完成产业闭环,实现产品标准化,进一步提高周转率的同时更有效的降低成本,推进“高周转、高品质、低成本”的商业模式。 积极拿地扩张土地储备充足,业绩有望更上一层楼。 在过去三年当中阳光城一直保持了较高的拿地节奏,在朱荣斌先生加盟公司后,公司扩张重点从之前的一二线城市转向三线城市,2018年也将继续保持较高的拿地节奏。目前公司土地储备充足,根据中报披露,截至2017年二季度末,公司土地储备3006万方,平均楼面价3331元/平,土储货值约4458亿元。据我们测算,公司2017年新增货值约1000亿元,截至2017年末未结建面约2194万方,满足开发条件的全口径货值约3571亿,在不计入2018年新拿地的情况下,公司2018可售货值(存货+新推)仍可达约2000亿,考虑公司18年去化率有望继续提高,我们认为,阳光城2018年全年销售额有望冲击1300亿元。 融资渠道多样化,重点开拓海外债。 公司大力推进融资渠道多样化,既包括银行借贷、永续中票等标准化业务,也包括其他各类非标准化业务,截至三季度报告期末,公司已发行2017年度第三期中期票据(永续中票)10亿元,票面利率7.50%,募集资金已全部到账。公司中报综合融资成本为7.14%,预计2017全年综合融资成本在7.5%左右。未来公司将重点开拓海外债融资市场,在国内融资收紧、利率抬升的背景下,公司杠杆率和财务成本有望进一步降低。 公司在引入新的高管之后,引入跟投激励机制,积极推进制度创新和管控优化,打造“产业+地产”的新发展模式,不仅激发了员工的积极性,也实现了公司经营管控效率的提升和周转率的改善,叠加15-17年高毛利项目的结算和17年三四线市场的去化,公司利润率存在较大的改善空间。公司近两年积极拿地扩张,充足的可售货值和较高的去化率为销售额的进一步提升打下了坚实基础;而通过多样化的融资渠道和海外融资市场的开拓,公司杠杆率和财务成本也有望降低。我们认为公司基本面正逐步迎来改善的拐点,业绩增速有望更上一层楼,预计公司17、18、19年EPS分别为0.55、0.80、1.03元,对应PE17.6、12.1、9.4x,维持公司强烈推荐评级。
亿帆医药 基础化工业 2018-01-30 21.26 -- -- 22.13 4.09% -- 22.13 4.09% -- 详细
2018年1月24日,公司发布公告:公司完成对全资子公司亿帆国际医药有限公司增资2060万美元(折合人民币13600万元)的相关事项,同时完成标的公司NovoTekPharmaceuticals Limited 的100%股权收购。本次股权变更完成后,NovoTek 公司成为亿帆国际全资子公司。 二、分析与判断。 NovoTek 专注进口产品国内引进,协助打造国内独家代理之标杆。 NovoTek 公司是一家总部位于香港、主营业务为医药行业商业谈判和技术引进及进口产品国内准入的公司,其长期合作伙伴包括美国埃克斯生命科学、费森尤斯卡比、西班牙福瑞制药、澳洲梅恩制药、意大利美纳里尼、LG 化学等,有近30个在谈项目,涉及妇科、儿科等,已获中国区域独家代理权的产品包括乳果糖口服溶液(治疗便秘,已批准)、安敏捷(过敏源检测,已批准)、PF4(血小板减少症,已批准)、JK-001(妇科、待审评)、JK-002(妇科、待审评)、JK-003(止痛、待审评)、JK-004(止痛、待审评)。NovoTek 拥有在内地药品注册审评方面的成功经验和资源优势,并因此在全球范围形成制剂引进中国的品牌效应。本次收购完成,将促进形成亿帆医药在药品引进和药品国内独家代理经销方面的优势地位。 促进创新化国际化战略和产品结构优化的双重协同。 公司以“整合、创新及国际化”为中长期发展战略,经过多年发展,现已进入国际制剂代理商并购阶段,借此获得国外制剂的国内销售权益;而本次收购与公司战略相得益彰,公司有望借助NovoTek 和国际药企的资源和经验,为后续继续引进进口产品尤其是创新产品打开通道,同时为公司实现制剂国际化奠定基础。另一方面,公司在产品结构方面坚持以血液肿瘤、皮肤科、妇科、儿科为导向,NovoTek 则有安敏捷(对应皮肤科)、JK-001和JK-002(对应妇科)等产品已获批准或待审评,与公司产品结构优化目标形成协同,有助于相关产品的销售。 三、盈利预测与投资建议。 本次收购与公司的国际化战略与产品结构优化良好协同,有助于公司形成药品引进方面的优势地位。公司自身业绩将受益于纳入医保产品的逐渐放量和健能隆产品的未来收益。预计17-19年EPS 分别为1. 10、1.27、1.40元,对应PE 为18X、16X 和14X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 地方医保推行进度较慢;新药审批进度不符预期。
亿帆医药 基础化工业 2018-01-30 21.26 -- -- 22.13 4.09% -- 22.13 4.09% -- 详细
F-627首个美国III期临床试验达到主要终点,培非格司亭对照试验稳步进行。 健能隆日前宣布,其在研产品F-627(Bineuta?,贝格司亭)成功完成首个美国III期临床试验。试验的主要终点是比较F-627和安慰剂在化疗第一个周期的重度(4级)嗜中性粒细胞减少症持续时间。临床试验的研究结果显示,F-627治疗组患者的重度(4级)嗜中性粒细胞减少症持续时间显著低于安慰剂对照组(即P<0.0001),实验达到主要终点及预设评价标准,同时受试患者承受F-627情况良好,安全性达到预期。F-627另一个随机、双盲、多中心、与培非格司亭对照的III期临床试验正在根据SPA方案有序进行。 含有G-CDF双分子的第三代rhG-CSF,II期临床证实非劣性。 F-627为第三代重组人粒细胞集落刺激因子(rhG-CSF),主要用于肿瘤患者放、化疗引起的嗜中性粒细胞减少症。F-627充分利用Fc融合蛋白技术和双分子技术,含有2个G-CSF分子,形成G-CSF二聚体,具有长效、高效的特点。国际多中心II期临床研究于2014年结束,结果在第56届美国血液病学年会上发布,证明F-627的疗效非劣于培非格司亭。 预计海外销售额4亿美元,归属公司利润6.8亿元。 全球rhG-CSF市场广阔。2016年非格司亭与培非格司亭销售额合计55亿美元。F-627上市后,考虑到产品降价因素,市场空间约为40亿美元。假设F-627市场占比达到10%,则对应4亿美元收入;以50%利润率计算,其净利润达到2亿美元,按当前汇率计算合12.64亿元。公司通过DHY持有健能隆53.8%股权,对应利润约6.8亿元。 盈利预测与投资建议。 F-627通过首个美国III期临床,为其全球上市奠定了基础。公司自身业绩将受益于健能隆产品的未来收益和纳入医保产品的逐渐放量。预计17-19年EPS分别为1.10、1.27、1.40元,对应PE为19X、17X和15X,维持“强烈推荐”评级。
银轮股份 交运设备行业 2018-01-30 9.20 -- -- 9.34 1.52% -- 9.34 1.52% -- 详细
银轮股份是汽车热交换龙头,业务不断延伸,公司规模稳步增长 1)公司业务:历经20年发展,公司业务覆盖乘用车、商用车、工程机械、新能源汽车领域。 2)公司股权;公司股权比较分散,实际控制人只持有12%的股份。 3)公司业绩:公司营收稳步增长,2017年H1营收同比增长39%;净利率不断提高,2017年H1达到9%。 公司四大业务相继发力,可以支撑公司平稳增长 1)热交换,商用车模块化、乘用车新产品是发展主要驱动力。商用车板块:2013-2015年公司业绩逆势增长,主要受益于模块化程度提高,单车价值量提高。乘用车板块,配套福特、吉利、长城、广汽传祺等主流企业,增速超行业;并且定增发展中冷器,满足增压发动机行业发展需求。 2)后处理,定增拓展产品线,覆盖商乘全市场。在商用车领域,公司现在具备SCR、EGR、DPF三个产品系列,满足国六排放升级需求。定增发展汽油机EGR项目,这一技术是先进发动机技术必备,潜在市场空间大。 3)汽车空调:客户优质,平稳增长,盈利水平提升。 4)新能源汽车:新开拓领域,顺应行业发展趋势。 盈利预测与投资建议: 2017年商用车行业高增长是主要驱动力;2018年商用车模块化供货比例提高,单车价值提高可对冲行业波动;乘用车板块受益于配套客户超行业增速;并且2018年4月定增项目预计可以达到使用状态,将释放业绩。2019年后乘用车板块以及后处理业务预计是增长的主要驱动力。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.39、0.49、0.62元,对应现价PE分别为24、19、15倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示 定增项目达产不及预期、商用车行业下滑超预期、乘用车项目开拓不及预期。
滨江集团 房地产业 2018-01-30 8.90 -- -- 8.96 0.67% -- 8.96 0.67% -- 详细
高运营效率+低净负债率,扩张后劲充足 滨江集团主要定位于一二线城市高品质楼盘,其毛利率、净利率均显著高于行业平均水平,2017年三季报期,公司销售费用率和管理费用率合计仅为4.17%,在行业中处于较低水平,显示其具有较强的管理和运转能力;净负债率仅为-9.8%,剔除预收账款后的资产负债率仅为45.7%,一直保持了较高的回款率,财务状况良好。公司目前的融资方式主要是开发贷款、公司债和中期票据等,融资成本在民营企业当中属于较低水平。在当前中央强调去杠杆叠加利率中枢抬升、资金面偏紧的背景下,滨江集团凭借较低的负债率和融资成本,具有较强的融资和拿地扩张能力,业绩有望超预期。 发挥自身优势,进军长租公寓 滨江集团是杭州持有物业面积最大的开发商,所持有的商业物业延续了住宅产品高端优质的特点。在2017年中央到地方各级政府均大力推进住房租赁市场的背景下。公司提出了力争成为杭州区域长租公寓领军企业的目标。我们认为,借助在杭州本地的丰富资源优势和物业管理经验,配合高端优质产品的品牌效应,公司实现成为杭州区域内“双领军”企业的目标大有希望。而随着国家对于长租公寓市场的推进,滨江集团有望从长租公寓上打开突破口,找到新的业绩增长点。 旧城改造风口助力公司扩张 公司成立之初即以旧城改造业务起家,积累了丰富的旧改经验。据公告披露,其在杭州将接手江干区的14个旧改项目,体量近300万方,货值约200亿,其中150万方拟规划为长租公寓,助力公司实现“双领军”目标。我们认为,公司丰富的旧改项目经验将有助于更好的获取核心城市优质资源,打开一线城市的市场,为业绩带来更大的增长空间。 盈利预测与投资建议 目前公司总NAV323.4亿元,对应的每股RNAV为10.40元。我们预测滨江集团2017/2018/2019年的EPS为0.54元,0.84元,1.04元,相对应的P/E为16.1倍,10.3倍,8.4倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 房地产销售不及预期,国家宏观政策变动风险。
先导智能 机械行业 2018-01-30 53.80 -- -- 59.38 10.37% -- 59.38 10.37% -- 详细
一、事件概述 1月25日,公司公布2017年业绩预告,实现净利润约49410.86~58130.42万元,变动幅度为:70%~100%。业绩增长的主要原因:1)下游扩产,锂电设备业务快速发展;2)开拓新客户;3)泰坦新动力并表3300万元;4)非经常性损益对净利润贡献1500万元。 二、分析与判断 高端卷绕机领头羊,全年业绩高增长无忧 公司是国内领先的锂电设备供应商,主要集中在卷绕、分切等环节,下游深度绑定CATL、比亚迪、珠海银隆和时代上汽等大客户。受益于电芯厂扩产,公司2017年前三季收入增幅分别为52.76%/64.02%/111.07%,净利润增幅分别为86.45%/90.01%/71.99%,我们预计公司全年实现的净利润5.7亿元左右。 2017年行业全年扩产90Gwh,卷绕机设备受益 2016年底,工信部出台的8Gwh产能门槛刺激了主要电池厂的产能扩张步伐,行业供给产能从2016年的70Gwh提升至2017年的160Gwh,同比增长129%。先导智能核心客户CATL、比亚迪、珠海银隆2017年合计扩产25.8Gwh,按照卷绕机生产线国产占比20%,每1Gwh带来4亿锂电设备投资来计算,三家客户带来了20多亿元的卷绕机需求,公司直接受益,保证了全年业绩的高增长。根据主要厂商到2020年的产能规划,预计到2020年,行业产能有望达到386Gwh,行业复合增速有望保持35%以上。 受益泰坦新动力并表,2018年将增厚公司业绩 公司收购的泰坦新动力自2017年8月份开始并表,2017年利润承诺1.05亿元,5个月实际贡献3300万元,2018年利润承诺1.25亿元。泰坦新动力是业内领先的化成、分容、分选、检测设备供应商,主要客户与先导智能基本重叠。并购完成后,一方面,加强主业的协同,强化整线输出优势;另一方面,将直接增厚2018年的业绩。 三、盈利预测与投资建议 预计2017~2019年,公司实现的净利润分别为5.72/9.58/14.97亿元,每股收益分别为1.40/2.35/3.67元,对应PE分别为37/22.1/14.1倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 补贴退坡对新能源汽车销量带来的冲击超预期;设备价格下滑导致盈利能力下降。
山河药辅 医药生物 2018-01-30 25.98 -- -- 26.00 0.08% -- 26.00 0.08% -- 详细
一、事件概述 2018年1月23日,公司发布2017年业绩预告:公司实现盈利4634.63-5366.42万元,同比增长-5%-10%,符合我们深度报告的预期;公司非经常性损益对净利润的贡献金额约为900余万元,2016年非经常性损益为558.26万元。 二、分析与判断 原料涨价影响逐步消化,业绩拐点将至 2016年公司实现归母净利润4878.56万元。17年前三季度,由于包括漂白针叶木浆在内的部分原材料自16年Q4以来采购价格上升,公司成本增厚,而公司和客户协商调价的过程会有一个滞后的过程,因此盈利情况相比去年基本持平。不过,17年下半年公司与客户沟通后开始调整产品价格,Q4利润已开始回升,预计18年业绩将进一步好转。 “两增一减”,一致性评价促进销量增长,预计18年H2释放 一致性评价的推进对公司辅料的销售有显著促进作用:1)多个存量客户完成大品种BE并获CDE受理,通过评价后市场占比有望进一步提高,促进辅料订单大幅上升;2)公司对标国外的产品质量使国内优质企业在评价过程中采购公司辅料,成为增量客户。第一批通过一致性评价的7个公司12个品种中,除华海药业与信立泰不确定外,其他公司均使用了公司辅料;估计目前在审评的品种中,80%以上使用了公司辅料,增量客户占比约30%。另一方面,部分小型药企退出市场,影响部分存量小客户订单。预计一致性评价弹性有望于18年下半年逐步释放。 原料涨价+产品质量+低成本打造长短期涨价预期 公司产品未来有望迎来涨价机遇。短期来看,随着部分产品的价格调整,上半年以来部分原材料涨价带来的业绩压力逐步缓解,预计18年毛利率提升。长期来看,新型辅料对传统辅料的替代持续进行中,高价品种将成为公司产品主流;公司辅料对标进口辅料品质,但价格仅约为进口产品30%,占制剂成本仅约2%-3%,客户对价格调整不敏感;预计公司产品价格将逐步靠近进口辅料。 三、盈利预测与投资建议 公司作为国内固体制剂用辅料市场市占率最大的企业,未来有望受益于一致性评价、新型辅料替代传统辅料等带来的产品量价齐升。预计17-19年EPS分别为0.52、0.75、1.07元,对应PE为49X、34X和24X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 原材料进一步涨价;产品销售不及预期。
幸福蓝海 传播与文化 2018-01-30 13.70 -- -- 13.82 0.88% -- 13.82 0.88% -- 详细
区域影院领军者,背靠江苏广电,电视电影双业务共发展 公司是国内知名的影视内容供应商、集成商和终端服务商。公司拥有独立的影片片源、发行渠道,以自有影院作为其销售终端,打通电影全产业链。公司2017前三季度营收10.87亿,同比增速10%;扣非净利润0.68亿元,同比增长27%。公司业绩主要增长点是院线发行及放映业务,其毛利率稳定维持在40%以上。 公司院线票房江苏排名第一,全国占比3.22%,有望受益票房红利 截至2017年11月底,幸福蓝海院线旗下影院共232家1,342张银幕,总计票房收入15.3个亿,同比增长19.06%,全国院线排名第十,江苏第一。幸福蓝海的排名稳中有升,在院线发展格局逐渐稳定的现在,有望受益于渠道下沉带来的票房红利。 2018年多部精品剧上映,电视剧业务将保持稳定增长态势 公司预计2018年有至少3部电视剧确认收入,目前有两部正在发行,有一部网络发行已签约腾讯、爱奇艺等,各大一线电视台在争取该剧播放权。幸福蓝海电视剧业务现已形成播出一批、生产一批、筹备一批的局面,保持产量及业绩稳定。 7.2亿收购笛女传媒80%股份,强化电视剧板块业务,增厚业绩 2017年11月幸福蓝海拟以7.2亿收购笛女传媒80%股份。笛女资源储备丰富,已成功推出《雾都》等多部作品,多年来与各大电视台、网络媒体等开展业务合作,交易完成后公司将更全面覆盖电视剧的发行渠道,利于强化公司电视剧内容制作能力。笛女成本控制能力强,将为公司业绩带来较大增厚。预计到2020年,公司净利润将增厚1亿,电视剧板块的市场占有率将得到提升。 盈利预测 在不考虑笛女并表贡献的情况下,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为1.45亿元、1.8亿元、2.2亿元,EPS分别为0.39元、0.48元、0.59元,对应当前股价的PE分别为29倍、23倍、19倍。 按照笛女传媒2018年全年业绩并表假设,我们预测公司2017-2019归母净利润分别为1.45亿元、2.48亿元、2.96亿元,EPS分别为0.39元、0.66元、0.79元,对应当前股价PE为33倍、20倍、16倍。 风险提示 行业政策风险;业务整合不达预期;影视收入确认延时;影院收益不达预期。
宝钢股份 钢铁行业 2018-01-30 9.87 -- -- 11.48 16.31% -- 11.48 16.31% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年业绩预增公告,全面盈利超wind一致预期。预计2017年归母净利191~198亿元,同比+101~108亿元,+113~121%;扣非净利同比+98~105亿元,109~117%。 二、分析与判断 湛江基地快速达标达效,全面盈利超预期 湛江基地全部投产,圆满实现“达产、达标、达耗、达效”,创造了国内千万吨级钢铁企业从投产到年度“四达”的最快纪录,在世界冶金史上也属领先水平。目前,年产量890万吨,地理位置优越,成本竞争优势初显,产品附加值高,运行效率高,汽车钢板供不应求,全年合同完成率达到90%以上,2017年预计实现利润近20亿。未来品种结构持续优化,将为公司持续盈利提供有力保障。 宝武核心战略产品汽车板+旗下两大电商整合完成,武钢盈利持续改善 宝武联合重组后,围绕体系覆盖、业务协同,全力以赴推进整合工作。宝山、青山基地“一厂对一厂”协同,凭借炼铁、炼钢等四个技术管理委员会,营销、采购、研发等5个工作组,汽车板、硅钢等6个战略产品产销研团队及16个职能条线的矩阵式整合,年度保质保量完成680项任务、196项里程碑任务、52项协同效益快赢项目,累计实现快赢项目效益13.56亿元,基本实现职能管理全覆盖,采购、销售部分业务集中统一。特别是,欧冶与琴台e网融合,实现资源共享;核心战略产品汽车板融合,全年销售超1200万吨,其中冷轧汽车板近900万吨,销量再创新高;且武钢年度协同效益或超10亿,未来随着整合的扎实推进,武钢盈利持续改善,宝武聚合效应还将不断显现。 宝武坚决“瘦身健体”,提质增效超预期 宝武以“一切成本皆可降”的理念为指导,提出“成本侧”改革,全方位开展成本削减、深化改革等挖潜工作,聚焦重点和难点,以项目化方式落实责任,以刚性费用削减为抓手,以管理变革及效率提升为手段,逐级细化降本增效攻关项目,从费用削减、效率提升、投资降本、精益制造、技术降本、经济运行、采购降本等7个方面全方位推进落实,上半年累计降本增效62亿元,完成年度目标的69%,力争三年实现成本削减170亿元,将有效支撑公司盈利能力和经营业绩的提升。 三、盈利预测与投资建议 未来宝武协同继续,湛江经营迈入正轨,业绩将持续释放,看好公司长期盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS分别为0.88元、1.09元、1.21元,对应的PE分别为11.1倍、8.9倍、8.1倍,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下降,原燃料价格大幅增长。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名