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科士达 电力设备行业 2017-09-07 16.30 -- -- 18.88 15.83% -- 18.88 15.83% -- 详细
一、事件概述。 最近我们对科士达进行了调研,与公司交流了公司业务发展战略、公司业绩等情况。 二、分析与判断。 数据中心业务平稳发展,国内市场全网络覆盖,海外推广自主品牌。 在传统优势产品的助推下,公司数据中心业务在今年上半年保持了平稳的发展态势,营业收入同比增长24.99%。国内方面,公司已通过“行业+渠道”的销售模式,实现了对国内市场的全网络覆盖。预计下半年在金融行业需求保持稳定发展的情况下,军工及轨道交通行业市场或迎来更大的发展机遇。海外方面,公司以“OEM+自主品牌”为主要营销策略,已经在海外建立10个分支机构来推广科士达品牌产品,在实现海外销售业绩增长的同时,自有品牌产品收入占比日益提升。 光伏逆变器业务快速增长,产品结构调整促毛利率提高。 在“630抢装潮”的影响下,2017年上半年,公司光伏逆变器业务增长迅速,营业收入同比增长125.25%。由于分布式光伏业务高速的增长,而分布式光伏产品比集中式光伏产品的整体毛利率高,因此光伏逆变器整体毛利率在上游原材料上涨的背景下依然实现2.5个百分点的提升。我们认为,下半年光伏扶贫项目会继续发力,全年光伏业务有望保持较高的增速。 充电桩业务下半年有望转好,股权激励信心足。 虽然上半年我国充电桩市场整体不活跃,但是公司充电桩业务订单依然同比增长,只是由于将产线重点投入到光伏业务,而影响充电桩业务收入。近期,国网第二次招标量提升,市场整体情绪转好,凭借公司充电桩产品在市场、技术和成本上的优势,订单量和出货量也在加大,预计下半年充电业务业绩会明显好于上半年,全年或实现高增长。公司近期推行股权激励计划,业绩考核目标为以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率分别不低于20%、45%和75%,年均复合增长率在20%以上。公司经营风格稳健,资产负债率维持在30%左右,上市以来净利润年均复合增长率超过25%。我们看好公司能够实现股权激励计划的业绩考核目标。 三、盈利预测与投资建议。 公司作为我国不间断电源的主要厂商,看好公司在充电桩、数据中心和光伏领域的发展前景。预计2017~2019年EPS分别为0.64元、0.79元与0.93元,对应当前股价PE为25X、20X、17X,维持“强烈推荐”评级。
海兰信 电子元器件行业 2017-09-07 20.64 -- -- 21.50 4.17% -- 21.50 4.17% -- 详细
净利复合增长率30%+的海洋信息化翘楚。 ①立足于航海智能化和海洋信息化的高科技企业。形成了以小目标雷达、海洋工程为主的海洋业务和以船用综合导航系统为主的航海业务两大板块,是海军指定供应商、中国海洋工程、政府公务船领域主要供应商。②近4年,公司收入实现翻倍增长,净利增长5.5倍,年复合增长率30%+。 布局智慧海洋,小目标雷达迎来爆发。 小目标雷达进入业绩爆发期。公司和俄罗斯团队联合研制的小目标雷达具有国际先进水平,技术壁垒较高。公司拟通过“直销+PPP”模式快速推广,其中PPP模式依托和中船、中海油、中电科共同成立的三亚海兰寰宇进行雷达网采购、运维。2016年已经完成海南环岛22台雷达示范项目,今年已和福建、山东、天津等省份签订落地协议,年底前完成。同时中海油自有的100多个海上采油平台也有明确需求。 成功整合世界一流地球物理仪器公司。 ①海兰信并购的劳雷产业是世界一流的海洋调查仪器应用和系统集成服务公司。对上游设备厂商,能签订买断性独家分包协议;对下游客户,能提供整体解决方案。曾参与国内多项大型海洋调查工程。②收购劳雷产业45%剩余股权时,劳雷北京和海兰信高管分别成立合资公司,以借款方式出资1.86亿和1亿参与增发,同时引进战略投资者中船投资。劳雷产业的母公司海兰劳雷签订对赌协议,2015~2017年对赌净利2840、3200和3360万元,前两年对赌顺利完成。 传统主业由单品供应商向系统解决商转型。 ①行业内唯一完整船岸信息管理解决方案供应商。②整合国内外资源,获得工信部“智能船舶1.0研发专项”支持,成功实现对德国船舶机舱智能化厂商Rockson控股。③“军警船增长+本土化提升”是智能航海业务发展重要引擎。 以海洋信息化为主线不断整合资源。 近些年来,公司发挥“产业+资本”优势,围绕海洋海事信息化主线,先后并购了边界电子、广州蓝图等多家公司。2017年,与为海军服务36年的唯一舰损监控集成商签订股权转让协议,拟尽快完成收购。三年对赌期内完成净利不低于2.32亿,进一步增厚公司业绩的同时,也为公司向主战舰船推广产品找到有效通道。
郑平 1 3
东山精密 机械行业 2017-09-06 29.32 -- -- 28.85 -1.60% -- 28.85 -1.60% -- 详细
一、事件概述。 近日,公司公告,拟向姜南求(Kang Nam Gu)、上海正海聚亿投资管理中心等九名股东收购其名下合计所持有的艾福电子70%股权。艾福电子整体估值2.45亿元人民币,标的股权作价1.715亿元人民币。 二、分析与判断。 收购艾福电子70%股权,培育新的利润增长点。 1、标的资产艾福电子专业从事陶瓷介质的微波通信元器件业务。其陶瓷介质产品基于自主研发,并拥有业内领先的制程技术,已经得到主流通信集成商的认可,并开始批量供货。 2、我们认为,陶瓷介质的微波通信元器件业务具有广阔市场空间。本次交易将助力公司切入陶瓷介质新材料业务,实现5G 产品的全方位整合,培育新的利润增长点。同时,艾福电子的客户群体与公司通信业务的客户群体一脉相承,收购完成后,客户可实现同时向公司采购基站天线、滤波器和陶瓷介质材料,有利于增强公司对通信集成商的产品的集中供应能力,增强客户粘性。 标的资产估值较低,业绩承诺保证增长。 标的资产艾福电子2016年度实现营业收入4880万元,净利润423万元;2017年上半年实现营业收入8232万元,实现净利润147万元。本次交易,艾福电子业绩承诺为,2017至2019年三年的业绩目标合计7200万元,每年的具体业绩目标为:2017年度实现的净利润不低于1200万元;2018年度实现的净利润不低于2300万元;2019年度实现的净利润不低于3700万元,对应收购的PE分别为20.41倍、10.65倍和6.62倍。同时,双方约定业绩补偿措施。我们认为,标的资产艾福电子作出明确业绩承诺,确保其未来的业绩增长,看好标的资产的并表对公司业绩的增厚。 MFLX 消费电子、新能源汽车双向发力,助力增长。 上半年,受益于LED 及其模组业务、触控面板及LCM 模组业务的高增长,以及MFLX 的并表,公司营业收入同比大幅增长。但受支付为收购MFLX 100%股权而发生的并购贷款利息影响,归母净利润同比下滑21%。我们认为,随着相关融资款项偿还的完成,公司财务费用将回归常态。同时,MFLX 预计供应大客户苹果的配套产品的单机价值量有望提升,供应料号有望从2个提升至5个,份额占比也有望进一步提升。其在新能源汽车领域客户特斯拉的开拓也取得较大进展,新能源汽车领域的开拓将打开公司长线增长空间。我们看好公司未来的业绩增长。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017~2019年的EPS 分别为0.62、0.82和0.99元,当前股价对应的PE 分别为47X、36X 和30X。考虑公司领先的FPC 生产技术以及在消费电子领域的多角度涉入和新能源汽车领域的布局,业绩具备较大的增长弹性,给予公司2017年50~55倍PE,未来6个月合理估值31.00~34.10元,维持“强烈推荐”评级。
厦门钨业 有色金属行业 2017-09-06 35.29 -- -- 38.15 8.10% -- 38.15 8.10% -- 详细
环保、安监造成短期内价格急速上涨 8月下旬以来,随着环保、安监等部门频繁检查,钨矿山无法保持正常开工运行,产量同比下降严重,造成库存急剧下降,市场供不应求,钨精矿价格爆发性上涨,半个月从9.3万元/吨上涨到11.5万元/吨,涨幅达到24%。尽管目前价格已经可以实现全行业盈利,但是产能无法在短期内完全释放,市场仍然是供不应求的局面,我们预计钨精矿短期内仍将维持上涨势头。 供需格局改善是价格长期上涨的原动力 在经历了4年的价格下跌局面,钨矿及钨冶炼企业曾面临全行业亏损局面,产能自动去化。钨下游主要用来生产硬质合金,硬质合金主要用于矿山开采、基建、切削等行业,随着全球经济的回暖,这些行业的需求也开始平稳增长。随着供需格局的改善,钨精矿价格稳步上涨。从2016年7月开始,累计上涨幅度已接近一倍。随着上游原材料的涨价,预计下游APT、钨粉、硬质合金产品的价格也将被推高。 “泛亚”库存短期无法释放,无需过度担心 “泛亚”冻结库存约3万吨APT,我们认为无需过度担心:第一、目前钨精矿价格11万元/吨,距14万元/吨(泛亚APT收购均价对应钨精矿价格)仍有30%的上涨空间;第二、“泛亚”涉及面广,社会影响大,短期内还没有完全合适的解决方案,即便收购其库存具有经济效益,但短期内也无法释放出来,供给冲击非常有限,仅存在于心理层面;第三,即便被收购,库存也非一次性释放,假设分十年释放,每年释放量仅约3000吨APT,市场冲击较小。 风险提示:库存释放过快。
亚盛集团 农林牧渔类行业 2017-09-05 4.51 -- -- 4.95 9.76% -- 4.95 9.76% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报,报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%; 扣非后归母净利润0.39亿元,同比增长13.21%。 二、分析与判断。 收入虽略有下滑,利润仍保持两位数增速。 报告期内,公司实现营业收入8.7亿元,同比下降14.72%。分业务看,主业农业收入7.06亿元,同比下降14.89%;工业收入0.94亿元,同比下降17.52%;贸易收入0.89亿元,同比增长30.78%。收入下滑主要由于报告期内主要作物马铃薯价格持续震荡下行,并创近三年新低。销售费用0.29亿元,较上年增加0.11亿元,主要由于运费上涨及公司产业整合所致。受益集团优良的管理控制以及主要农作物种植集中度的不断提升,公司营业成本同比下降22.29%,扣非后归母净利润达到0.39亿元,同比增长13.21%。 经营模式向自营方式转变,规模优势逐步显现。 公司土地资源丰富,有权属的土地面积342万亩,其中耕地47.51万亩,是全国唯一拥有大量土地资源储备的农业类上市公司。公司逐步由土地对外出租转向自主经营的模式,扩大自主种植规模。自营模式一方面便于控制种植作物的品种,另一方面,随着种植规模的扩大,机械化作业比例逐步提升,公司农业规模化的成本优势将逐步显现。报告期内,毛利率较2016年提升了3.23个百分点,达到26.13%,为上市以来最高水平。 背靠甘肃农垦集团,产业链有望进一步完善。 (1)公司是甘肃农垦集团下属唯一的农业土地资源上市平台,集团拥有大量优质农业资产,其中包括810亩产权土地(超半数仍未注入上市公司),资产注入预期强烈。 (2)公司大力推广“亚盛好食邦”品牌建设,进一步完善公司产业链。目前已开发数十种好食邦系列终端产品,并逐步借助互联网运营模式,实现O2O 线上线下联动营销。公司终端食品类产品有望成为公司又一利润增长点。 三、盈利预测与投资建议。 公司拥有大量产权土地,未来通过对土地的不断整合,公司盈利能力有望持续增强。 预计公司2017-2019年EPS 分别为0.12元、0.18元、0.21元,对应PE 为36.5倍、25.4倍、21.8倍,未来12个月合理估值区间为5.2-6.2元,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 自然灾害,马铃薯、苜蓿价格持续走低,农业机械化受阻。
万华化学 基础化工业 2017-09-05 37.40 -- -- 42.87 14.63% -- 42.87 14.63% -- 详细
一、事件概述 公司近日公告,自2017年9月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。 二、分析与判断 8月份国内外货源紧张 8月份国内聚合MDI市场货源整体供应紧张,烟台万华60万吨装置8月8日起开始为期12天左右的停车检修,国外方面,8月下旬匈牙利万华(博苏,BC)18万吨MDI装置原料供应遭遇不可抗力,同时韩国巴斯夫和韩国锦湖三井原料供应厂家遭遇火灾以及日本东曹20万吨MDI装置检修等国外装置的消息刺激,近期国内聚合MDI价格一直走高,目前山东地区万华PM200货源价格在30000-30500元/吨,达到多年来历史高位,按照目前华东地区纯苯6450元/吨价格计算,国内聚合MDI理论生产成本在12200-12500元/吨附近,利润率接近60%左右,公司具备合计约180万吨MDI产能,业绩弹性巨大。 美国哈维飓风影响叠加海外装置检修 科思创位于美国德克萨斯州的聚氨酯生产设施受飓风“哈维”影响,公司宣布MDI,TDI,HDI、IPDI及其相应衍生物等多个产品在北美市场的供应遭遇不可抗力,科思创在当地有30万吨MDI装置,短期北美市场MDI供应将出现紧张。此外,据隆众石化信息显示,科思创德国布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修5周,预计10月初重启;日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修,预计检修结束日期为10月20日;另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份海外合计90万吨MDI装置将面临停产或检修状态,全球范围内MDI供应将出现紧张的局面,我们看好9月份MDI价格继续上涨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为10.6X、9.6X和8.9X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
金鸿能源 医药生物 2017-09-05 16.45 -- -- 16.84 2.37% -- 16.84 2.37% -- 详细
一、事件概述:公司发布公告,收到控股股东新能国际、实际控制人陈义和的通知,计划6 个月内择机通过二级市场增持。增持后持股比例不超过30%、增持价格在25 元/股以内,累计增持总金额不超过人民币3 亿元。 二、分析与判断。 增持彰显大股东信心,2017 半年报净利增30%、销气量向上拐点显现。大股东承诺,在增持期间不减持公司股份,最大3 亿的大额增持彰显了大股东、实际控制人对公司发长期向好展的信心。公司此前发布2017 年半年报,营收16.37 亿元同比增长47%,净利1.73 亿元同比增长31%,扣非净利1.21 亿元同比减少7.56%。上半年公司销气量5.87 亿方,同比增长64%,LNG 销气量同比增长245.93%,工业用户销气量同比增长102.90%,销气量出现向上拐点趋势明确。 业务布局遍布10 省,将持续受益“煤改气”进程。根据公司2017 年半年报,公司业务遍布湖南、河北、山东、山西等10 个省份,是A 股燃气业务布局最广的燃气公司之一;其中“煤改气”推进力度比较大的河北、山东等京津冀区域,公司营收占比均较大,公司将长期受益于全国范围“煤改气”工作的推进。短期公司气量增长主要来自以下几个方面:国储液化厂今年6 月份已经复产,预计今年销气量1.6~1.8 亿方,2018年全年约为2.5 亿方左右。 张家口煤改气:张家口有3000 个左右的行政村,每村200~300户,按照3000 元/户接驳费、每年1400 方/户用气量计算,张家口煤改气接驳费市场空间18~27 亿元,用气量可达8.4~12.6 亿方。沙河项目今年预计可通气。远期需求量在3~5 亿方左右。衡阳水口山国家有色金属基地远期1 亿方的量,预计明年可开始供气。 京津冀煤改气力度空前,河北天然气消费将进入爆发式增长期。《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017 年)》及《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》等政策先后出台,京津冀及周边“2+26”城市地区禁煤限煤,要求全面推进冬季清洁采暖,2017 年10 月底前完成小燃煤锅炉清零工作。在中央财政按照城市级别进行补贴的基础上,地方政府也出台力度空前的补贴政策以推进“煤改气”工作的进行,如河北省有对农村供暖进行3000~4000 元/户的接驳费补贴、1 元/方的用气3 年补贴。在政策的大力推动下,预计河北天然气消费将进入爆发式增长期,预计到2020 年河北省天然气消费量可达300 亿方。 三、盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019 年EPS 为0.67、0.91、1.16 元。对应PE 25、19、15 倍,公司显著持续受益我国煤改气进程,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示:销气量、工程安装收入低于预期。
深圳机场 公路港口航运行业 2017-09-04 8.97 -- -- 8.98 0.11% -- 8.98 0.11% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报。报告期内,归母净利为3.17亿元,较上年同期增20.09%; 营业收入为15.68亿元,较上年同期增7.86%;基本每股收益为0.14元,较上年同期增20%。 二、分析与判断。 营收、净利收入增速加快。 报告期内,完成完成旅客吞吐量2199.42万人次,货邮吞吐量54.94万吨,航空器起降16.55万架次,分别同比增长8.0%、6.7%、7.5%。公司实现营业收入156,821.11万元,实现利润总额43,249.05万元,归母净利31,739.36万元,分别同比增长7.86%、22.59%、20.09%。营收、净利增速均显著高于一季度。其中航空主业营收同比增9.32%,营业利润同比增26%,为增长主要原因。预计主要是由于新的机场收费标准落实以及时刻、航班的增加,公司的收入及利润步入快速上升通道。 国际旅客吞吐量同比增31%,国际航班增长持续。 上半年,深圳机场国际航线拓展步伐稳步推进,已开通新山、金边、墨尔本等3条国际客运航线,已确定亚欧多个航线开通日期。上半年国际(不含地区)旅客吞吐量达139.16万人次,同比增长31.1%,占客运总量的6.3%,同比增长1.1个百分点。 航班正常率优势持续,时刻增加预期较强。 上半年,深圳机场平均航班放行正常率达79.97%,同比提高2.16个百分点。7月份由于天气原因机场准点率仅名列千万级以上机场第23位,但仍领先于浦东和首都机场。预计随着准点率的保证,机场在提升高峰小时起降数以及时刻增加等提升产能的预期将更加强烈,进入良性循环。 三、盈利预测与投资建议。 预计公司2017-2019年的归母净利预测值分别为7.72亿元、10.11亿元和13.81亿元,EPS 为0.38、0.49和0.67,给予公司2018年22~25倍PE。给予10.78~12.25元估值,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际航线增长低于预期;行业政策落实不及预期;多元化发展战略实施风险。
恒逸石化 基础化工业 2017-09-04 16.57 -- -- 17.31 4.47% -- 17.31 4.47% -- 详细
一、事件概述。 公司8月28日晚间发布2017年中报,上半年实现营业收入284.69亿元,同比增长107.90%,实现归母净利润8.52亿元,同比增长142.06%,每股收益为0.53元,同时公司预告前三季度净利润为13亿元至14亿元,同比增长158.55%至178.44%。 二、分析与判断。 公司受益于PTA-聚酯产业链回暖。 公司上半年PTA-聚酯产品产销两旺,PTA产品产销量(控股子公司浙江逸盛)分别达237.51万吨和238.40万吨;聚酯纤维产品产销量分别为85.15万吨、84.71万吨。根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约612万吨,聚酯纤维产能184万吨,显著受益于上半年“PTA-聚酯”行业的回暖。 一季度己内酰胺(CPL)价格大涨。 受原材料纯苯价格支撑和行业开工率受限影响,Wind数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,整个上半年己内酰胺均价为14,473元/吨,同比增长45.78%,上半年平均毛利也达到了1,503元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,上半年参股子公司恒逸己内酰胺依然保持满负荷生产,产销分别达到13万吨和12.9万吨,上半年实现净利润1.83亿元。此外,公司计划在2018年投产己内酰胺二期20万吨项目,下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9万吨规模,我们看好公司未来大力发展己内酰胺-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。 二期员工持股计划彰显公司长期发展信心。 公司5月19日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划,范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计200人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过1.5亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50人,拟授予的限制性股票数量2,855万股,限制性股票价格为6.60元/股,解锁期对应的2017-2019年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4和15.6亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE分别为17.4X、16.8X和15.9X,继续维持“强烈推荐”的评级。
恒瑞医药 医药生物 2017-09-04 54.26 -- -- 59.98 10.54% -- 59.98 10.54% -- 详细
一、事件概述 2017年上半年营收、归母净利润、扣非净利润为63.45亿、15.73亿、15.72亿,同比增长20.18%、19.71%、19.22%,EPS为0.56元,符合预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为8.52亿、22.79亿、12.87亿,同比增长20.85%、16.21%、21.98%。 二、分析与判断 创新品种拉动业绩,海外市场稳定增长 上半年业绩稳健增长,其中Q2营收、净利润为31.75亿、7.62亿,同比增长21.63%、20.89%,其主要驱动因素为:1)创新药如艾瑞昔布、阿帕替尼等销量逐步增长;2)环磷酰胺等出口产品的海外销售持续增长;3)产品结构优化顺利,公司在手术麻醉、造影剂、特色输液等领域逐步扩大市场份额。 费用控制稳定,研发力度加大销售费用率35.93%,比去年同期下降1.23pp,有助于保持利润端的稳定增速。研发费用7.82亿,同比增长60.03%,进一步加大创新药研发投入力度。 研发向广度和深度拓展,国际化战略顺利进行研发创新方面布局丰富,海外市场开拓进展顺利。1)吡咯替尼提交NDA申请,进度超预期,有望于2018年上半年获批;2)肿瘤、自身免疫疾病、麻醉等领域临床有序进行,上半年临床创新药24个,取得创新药、仿制药临床批件9个、8个,仿制药生产批件2个,完成8项BE;其中,海曲泊帕乙醇胺片、甲苯磺酸瑞马唑仑、恒格列净进入3期临床,SHR0302进入2期临床,贝伐珠单抗展开1/2期临床,BTK抑制剂SHR1459将进入1期临床;3)国际化战略力度加大,顺阿曲库铵、卡泊芬净、吸入用地氟烷、多西他赛等仿制药获准海外销售,SHR9146、SHR8554、SHR-A1403、PD-1单抗SHR-1316等产品获FDA批准开展临床试验;4)阿帕替尼纳入医保目录,未来渗透率有望提高,而适用症的拓展有望进一步扩大其放量空间。 三、盈利预测与投资建议 作为国内制药龙头,公司持续加强创新药和仿制药研发布局的广度和深度,未来有望受益于管线的丰富和海外市场的开拓。预计17-19年EPS1.12、1.38、1.64元;对应PE为48X、39X和33X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 研发进程不及预期。
千金药业 医药生物 2017-09-04 13.45 -- -- 13.66 1.56% -- 13.66 1.56% -- 详细
一、事件概述 8月29日,公司发布2017年半年报:上半年实现收入15.13亿元,同比增长18.33%,归母净利润4541.91万元,同比增长21.32%,每股收益0.13元。 二、分析与判断 中药和商业稳健增长,化药和卫生用品表现优异 报告期内,公司收入15.13亿元,同比增长18.33%,其中药品工业销售稳健,收入7.42亿元,同比增长23.87%,中药业务收入3.68亿元,同比增长7.81%,主要系积极开发县级市场所致,化药业务收入3.74亿元,同比增长45.18%,只要因加大了连锁及医院市场开发和新产品开拓;卫生用品板块在稳步做强商超、药店及母婴等传统渠道同时,加大电商和微商等新渠道的拓展,上半年实现收入1.03亿元,同比增长33.43%;药品批发零售业务收入6.59亿元,稳健增长12.34%。 费用增长明显,毛利率水平小幅改善 报告期内,公司管理费用和销售费用分别为1.23亿和4.66亿元,同比增长28.95%和24.29%,管理费用增长明显主要系研发投入增加了一倍以上,管理费用率和销售费用率分别为8.14%和30.79%,同比小幅增加0.67pp和1.48pp。上半年,公司整体毛利率为44.14%,较去年同期提升3.29个百分点,主要系毛利率较高的化药和卫生用品占比提升所致以及毛利率较低的药品商业占比降低所致,其中化药和卫生用品的毛利率分别为68.71%和56.21%,商业毛利率为12.34%。 延伸女性大健康产业,看好卫生用品市场潜力 “千金”品牌处于国内妇科用药领域领先地位,公司主导产品妇科千金片、妇科千金胶囊是国家中药保护品种、国家基本药物目录品种,产品市场认可度较高。同时,公司秉承围绕妇科领域衍生出卫生巾等产品,逐步向女性大健康产业领域延伸,报告期内卫生用品增长,看好千金净雅卫生巾成为继千金片的又一明星产品。 三、盈利预测与投资建议 公司“千金”品牌市场认可度高,女性大健康产业进展顺利,化药等业务增长稳健,看好长期成长潜力,预计2017~2019年EPS为0.50、0.62、0.79元;对应PE分别为27、22、17倍,继续维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 中药原材料价格波动;卫生产品销售不及预期;老产品销售下滑。
郑平 1 3
中富通 通信及通信设备 2017-09-04 60.50 -- -- 64.35 6.36% -- 64.35 6.36% -- 详细
一、事件概述。 近期,公司发布2017年半年报:公司实现营业收入1.92亿元,较上年同期增长14.96%,归属上市公司股东净利润2,535万元,同比增长12.97%,对应EPS为0.36元,同比减少16.28%。 二、分析与判断。 业绩符合预期,网维网优业务稳步发展促进业绩稳定增长。 报告期内,公司实现营业收入1.92亿元,较上年同期增长14.96%,主要原因是:公司利用上市后在品牌、资金等方面的优势,加大力度拓展新市场区域,并且加强项目管控,提高管理效率,应对行业毛利率下降风险。报告期内,公司继续为三大电信运营商和华为公司、中兴通讯等通信设备供应商提供优质的网络运维及网络优化服务。公司在福建、贵州等优势市场领域的市场份额逐步提升,从而进一步巩固市场地位。另外,公司进入广东广电网络市场、与艾默生网络能源有限公司携手合作等,为公司拓展、探索新市场及新合作模式提供良好的基础。2017年上半年,公司在通信公共网络市场共计中标4.4亿元,有力保障了公司未来3年的业务规模,并为公司在通信行业拓展新业务提供充裕的现金流支持。 不断中标自组网设备采购项目,自组网新业务取得新突破。 公司自主研发的自组网设备在市场拓展上取得重要突破,先后中标中国移动应急通信采购项目(1,053万元)、福建省武警总队会议通信保障项目(293万元),为公司后续在自组网市场拓展迈出了战略性意义的一步。公司报告期内持续加大自组网项目技术研发、资源整合、市场拓展等力度,积极拓展自组网各类应用领域,加速公司自组网市场战略的实施。公司将积极拓展自组网各类应用领域,不断提升无线自组网在公司业务的收入占比,加速公司自组网市场战略的实施。公司将继续以现有的通信网络技术服务为基础,加大对自组网业务的资源投入,并通过内生增长和外延并购两条路径,将业务拓展延伸至ICT、物联网等相关领域。 募集资金实现全国市场战略布局,建立研发中心增强公司技术创新优势。 本次发行募集资金净额预计为1.47亿元,主要投向于通信网络技术服务平台建设项目与研发中心建设项目。(1)通信网络技术服务平台建设项目将实现公司在全国市场布局的战略目标:拟投资1.33亿元,包括总部基地及营销服务网络的建设,其中总部基地建设又包含了服务网络管理中心、培训展示中心、技术支持中心建设;营销服务网络包括在福建、山东、广东等扩建或新建的营销服务网点。(2)研发中心建设项目将进一步提升公司技术研发能力,增强公司技术创新优势:拟投资4,059.78万元,项目的实施目的在于建立起完善的产品、技术研究、开发体系,进一步增强企业的自主创新能力,促进公司可持续发展。 三、盈利预测与投资建议。 预计2017-2019年EPS分别为0.65、0.83和1.04元,相应PE分别为90.00倍、70.48倍和56.25倍。由于公司是次新股,所以估值水平较高,公司由区域地方向全国与海外拓展,鉴于公司有外延并购的预期,给予一定的估值溢价,给予公司2017年110-115倍PE,未来12个月合理价格区间为71.5-74.8元。维持“强烈推荐”评级。
尚品宅配 非金属类建材业 2017-09-04 135.00 -- -- 149.20 10.52% -- 149.20 10.52% -- 详细
一、事件概述。 公司发布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入21.45亿元,同比增长30.33%;归属于上市公司股东的净利润6587.01万元,同比增长127.14%。实现基本每股收益0.70元。 二、分析与判断。 加盟业务占比有所提高,净利率显著提升。 公司上半年营收同比增长30%,归母净利同比增长127%,通过持续加强品牌营销、加大产品及技术研发力度、提升大规模柔性化生产能力、优化销售渠道,业绩实现快速增长。分渠道看,上半年加盟、直营业务分别实现收入10.61、9.78亿元,占比分别为52%、48%,加盟业务贡献度有所提升。分业务看,定制家具产品收入同比增长36%,其中衣柜收入增速达49%;配套家居产品收入微降1%;软件及技术服务收入同比增长33%;引流服务费同比增长60%。报告期内,公司毛利率同比微降0.61pct至45.50%,得益于期间费用的有效控制,净利率提升1.31pct至3.07%,盈利水平明显提高。伴随着品牌知名度逐步提升,公司加快全国加盟门店布局,销售旺季的到来有望促进销售订单稳步上升,预计1-9月实现净利润1.82-2.09亿元,同比增长54%-76%。 费用支出得到有效控制,期间费用率明显下降。 报告期内,公司费用管控有效,销售费用率同比下降1.71pct至31.22%,管理费用率下降0.24pct至9.67%,财务费用率下降0.14pct至-0.08%,期间费用率整体下降2.09pct至40.81%。销售费用同比增长24%,主要是职工薪酬及福利费、广告宣传费增长较多所致;管理费用同比增长27%,主要是研发费用增长较多所致;财务费用大幅削减,主要是由于募集资金到位、银行存款利息收入增加所致。 加盟店布局加快,直营店单店收入稳步增长。 报告期内,公司加快招募新加盟商、开拓市场,加盟收入同比增长32%,截至6月底,加盟店总数达1281家(含在装修的店面),较去年底净增加200家;同时加快下沉销售网络至四线五线城市,完善加盟网点布局,在上半年新增店铺中,四线五线城市开店占比达七成。报告期末,公司一二线城市加盟门店数占比17%,上半年收入占比约为34%,三四五线城市加盟门店数占比83%,收入占比约为66%。同时,公司在直营城市适当加密了直营店数量,截至6月底,直营店总数达79家,较去年底净增加3家,直营业务收入同比增长27%,主要是单店收入提升所致。 三、盈利预测与投资建议。 公司持续开展品牌营销活动,产能逐步释放,生产智能化程度不断提升,我们看好公司加盟店快速扩张有望带来的业绩增长潜力,预计公司2017、18、19年能够实现基本每股收益3.35、4.75、6.23元/股,对应2017、18、19年PE分别为40X、28X、22X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。
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亿联网络 通信及通信设备 2017-09-04 292.20 -- -- 321.98 10.19% -- 321.98 10.19% -- 详细
一、事件概述 近期,公司发布2017年半年报:公司实现营业收入6.85亿元,较上年同期增长58.27%,归属上市公司股东净利润3.05亿元,同比增长63.97%,对应EPS为4.67元,同比增长40.66%。 二、分析与判断 业绩符合预期,三大系列产品高增长推动业绩上涨 报告期内,公司实现营业收入6.85亿元,较上年同期增长58.27%,主要原因是:公司主营业务稳定、保持较好增长速度,其中SIP统一通信桌面终端上半年实现营业收入5.46亿元,同比增长57.27%;DECT统一通信无线终端上半年实现营业收入7,493万元,同比增长58.33%;VCS高清视频会议系统上半年实现营业收入3,172万元,同比增长57.45%。同时,公司在大客户业务上的策略是,提升与现有客户的合作深度,通过满足客户业务深度需求来帮助客户成功,从而进一步提升现有客户的销售量及粘性;进一步开拓新客户。上半年以上工作已经有序开展,销售量快速增长,在公司业务占比进一步提升。 国内统一通信终端市场领先企业,SIP话机业务与VCS业务双轮驱动 公司是全球领先的以互联网为基础的统一通信终端解决方案提供商,享有高度认可的品牌和良好声誉。自公司专注开发以中小型企用户为目标的产品,公司策略性将产品外包给可靠的外协厂商进行生产,采取轻资产策略,可显著降低间接成本。同时,公司凭借拥有的分销模式,利用全球经销商网络在全球六大洲106个国家及地区销售产品。报告期内,SIP话机业务方面,公司在持续优化渠道质量的同时,进一步在潜力区域深耕渠道,投入资源下沉到渠道更远端,提升渠道能力短板、覆盖能力,从而拉动销售。报告期内,公司继续践行终端精品战略,推出了VCS新终端系列的旗舰机型VC800。 募集资金布局,不断保持持续竞争力优势 公司本次募集资金净额预计为15.89亿元,实施四个募集资金投资项目,其中(1)统一通信终端的升级和产业化项目可进一步发挥公司技术、产品、研发、品牌和产业集群优势,优化公司统一通信终端产品结构;(2)高清视频会议系统的研发及产业化项目将完成多项高清视频会议系统终端产品,形成面向不同应用场景的产品组合,提供给与会者高质量的视频体验;(3)研发及云计算中心建设项目可改善公司研发环境,有效整合公司现有的研发资源;(4)云通信运营平台建设项目可以向企业用户提供统一通信的云托管服务,方便用户与公司的统一通信终端之间进行无缝转换和整体协同。通过SIP、DECT、VCS等硬件终端、各类软件终端及云服务平台的统一部署,帮助企业建立内部的统一通信生态系统。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内统一通信市场龙头企业,SIP桌面电话终端稳定增长,加快布局VCS高清视频会议系统。预计2017-2019年EPS为8.12、10.93和14.60元,相应PE为34.68倍、25.76倍和19.28倍。可给予2017年42-45倍PE,未来12个月合理价格区间为341.0-365.4元。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 统一通信市场无法维持高景气;VCS系统发展受阻;汇兑损失风险。
中国石化 石油化工业 2017-09-04 5.92 -- -- 5.92 0.00% -- 5.92 0.00% -- 详细
一、事件概述 公司发布半年报,上半年实现营收11658亿,同比增加32.6%;归属于母公司股东净利润271亿,同比增加40.7%;每股收益0.224元。 二、分析与判断 原油产量继续减少,天然气产量增加,上游业务同比大幅减亏 上半年实现油气当量产量221.38百万桶,同比增长1.1%,其中原油产量145.98百万桶,同比减少5.3%;天然气产量4521.2亿立方英尺,同比增长16.3%。由于二季度国际油价震荡走低,导致勘探开发板块业务环比亏损加大,但与去年同期相比仍大幅减亏,上半年该板块亏损183亿,同比减少亏损36亿。 聚烯烃需求旺盛,化工板块景气度持续 公司年产乙烯超过1100万吨、合成树脂超过1500万吨,是国内最大的乙烯和树脂生产基地。二季度虽然聚烯烃价格出现回落,但原料成本同时降低,化工板块业务依然保持较高盈利水平。自6月开始农膜进入传统销售旺季,聚烯烃价格已经开始新一轮上涨。在环保加严、供给侧改革等政策推动下,近两年新增乙烯产能较少,同时废塑料洋垃圾禁止进口明年开始实施将加剧供应偏紧,化工板块高景气度将持续。 炼油板块经营稳定,依然是贡献利润的主要业务 炼油业务受益于现行成品油定价机制、库存增值和成品油质量升级带来的提价影响,毛利大幅提高至10美元/桶,创造历史新高。我们预计国际油价在减产协议的推动下呈震荡上升的趋势,炼油行业将继续保持高景气度。公司具备2.9亿吨炼油产能,年加工原油2.3亿吨左右,该板块是贡献利润的主要业务。 销售板块境外上市议案通过,中国石化企业价值有望大幅提升 中国石化销售有限公司于2014年9月12日与25家境内外投资者签署了《关于中国石化销售有限公司之增资协议》,并于2015年3月31日取得了北京市工商行政管理局核发的《营业执照》,标志着销售板块重组完成。重组之后中国石化持有销售有限公司70.42%股权,依然处于绝对控股地位。此次董事会审议通过了《中国石化销售有限公司境外上市的相关议案》,加速推荐了中国石化销售板块的上市进度。中国石化销售板块境外上市不仅有助于激发企业活力,增强市场竞争能力,激活新兴业务(非油品)巨大发展潜力,还可以大幅提升中国石化的整体企业价值。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.57元、0.66元、0.67元,对应PE分别为10倍、9倍、9倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国际油价大幅下跌;聚烯烃价格走低;油气行业改革不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名