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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
金新农 食品饮料行业 2011-11-24 12.93 6.45 17.94% 13.56 4.87%
13.56 4.87%
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盈利预测与投资建议 明后两年公司产能进入集中释放期;三个募投项目全部投产后,教槽料、配合料(除教槽料)、浓缩料和预混料将新增产能10.5万吨、13.5万吨、8.5万吨和6.5万吨。加上自筹与收购扩建项目,公司今明两年猪饲料产能将达到58万吨和87万吨。预计2011-2013年公司猪饲料销量分别为31.2万吨、45.1万吨和65.6万吨,较2010年分别提升19.5%、72.8%和151%。明年猪饲料景气会比今年好,高景气度会维持2012年全年。我们估计2011-2013年公司分别实现净利润0.63亿元、1.04亿元和1.5亿元,年均复合增长率为38.1%,每股收益分别为0.65元、1.08元和1.56元,给予2012年22倍市盈率对应目标为23.76元,谨慎推荐。
大北农 农林牧渔类行业 2011-11-24 9.24 5.23 -- 9.66 4.55%
9.66 4.55%
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盈利预测与投资建议 本次股权激励对象涉及公司高管、核心业务、技术和管理人员102人,是核心团队利益与公司利益的二次捆绑,为公司中长期发展奠定基础。主要行权条件严格,对于2012-2014年净利润增速要求接近30%(考虑期权成本)。 公司饲料销售自今年第三季度开始提速,我们预计在2012年饲料行业高景气且公司产能充分释放的大背景下,2011-2012年公司将分别实现营业收入76.4亿元和108.7亿元,归属于母公司股东净利润分别为4.92亿元和7.8亿元,同比增长61.5%和57.7%,对应2011-12年每股收益分别为1.23元和1.95元,以上预测未考虑期权摊销费用。现给予2012年25倍PE,对应目标价50元,本次授予的股票期权行权价36.71元,对公司现价形成强支撑,维持强烈推荐评级。 风险提示 销售不达预期;
中国平安 银行和金融服务 2011-11-24 35.79 -- -- 37.74 5.45%
41.01 14.59%
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一、 事件概述 近日我们对中国平安(601318)进行了调研,与公司就寿险代理人、银保渠道长期发展以及银行和投资业务的相关问题进行了沟通。 二、 分析与判断 代理人稳定增员势头有望继续保持 平安代理人增员能力具备良好的基础,并且有望在未来继续保持:视代理人为客户,提供便利支持,包括优秀的产品、MIT技术支持等;平安素来在代理人培训方面具备优势,关注新人培训和发展通道;鼓励代理人销售长期保单,维持续期佣金收入;交叉销售机制为代理人增加其他业务的介绍收入,提高代理人的综合收入水平。 平安首年加盟代理人的留存率约在20%-30%之间,根据对增员质量的要求,未来代理人年增幅将维持在10%水平附近。 银保渠道存压力,未来通过自有银行开展稳定合作 面对银保增长困境,在引进保险顾问的同时,公司未来的主要思路还是在于通过自有银行实现银保业务的稳定合作方式。由于平安银行网点有限,公司银保合作的主要对象是网点数量多覆盖广泛的国有大型银行,但较难维持稳定的长期合作状态。未来两行整合工作顺利完成后,将对银保渠道给予支持。 寿险业务低退保率或可持续 平安退保率相对较低的原因在于:第一,退保主要来自银保渠道,平安原本银保渠道保费占比就相比同业较小,故而退保金额在整体保费中比重较小;第二,从产品结构看,平安今年对保障型产品的销售力度加大,强调产品的保障功能避免退保;第三,平安历来较为重视销售环节推介规范。综合来看,公司未来退保情况出现恶化概率较小。 产险业务继续强化定价技术优势、电销渠道优势 在获取自主定价权后,公司不会以价格战方式扰乱产险市场现状。同时,产险业务最主要的特征是与车商之间的利益博弈。未来,公司仍将以定价技术优势与电销优势推动作为产险业务高速增长的主要动力。 公司电销渠道目前仍处于高速增长阶段,保费贡献显著。同业电销渠道目前也增长迅速。就此,我们认为,短期内会产生一定的同业竞争效应,但长期来看,平安电销前期在的成本投入与管理环节的长期协调将在竞争中体现出显著优势。 三、 盈利预测与投资建议 我们继续看好公司综合金融的差异化优势与产寿险、银行业务的经营优势,公司合理估值区间为71.23-78.83元之间,价值中枢75.03元,其中寿险业务每股评估价值55.57元,非寿险业务每股价值19.46元。目前公司价值严重低估,估值修复空间较大。给予“谨慎推荐”评级。
酒鬼酒 食品饮料行业 2011-11-23 25.36 34.26 207.63% 29.14 14.91%
29.14 14.91%
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报告摘要 白酒公司崛起的先决条件及发展规律 从白酒行业发展的历史规律来看,二、三线白酒崛起的先决条件主要包括:1、优质的大本营市场资源。2、良好的品牌基础与价格定位。3、强大的渠道优势。4、优势单品热卖。一旦满足上述四个先决条件,白酒公司发展将大概率遵循下述白酒行业发展规律:白酒公司销售收入达到10亿元,再到20亿元只需2-3年时间,同时利润将迎来爆发式增长期,利润复合增速将超越100%。 酒鬼酒2012年具备了崛起的所有先决条件 1、大本营市场资源:湖南省市场资源优良,竞争对手实力较弱。2、品牌基础与价格定位:酒鬼酒具备良好的品牌基础,产品价格定位清晰。3、营销渠道:2010年之前酒鬼酒的营销渠道是其最薄弱环节,2011年营销渠道发生质的变革。4、优势单品热卖:50°酒鬼或红坛可担此重任。 遵循行业发展规律,收入过20亿只需2年,利润迎来爆发式增长期 1、随着价格体系理顺及定向增发完成,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。 (1)我们估算湖南省白酒市场容量约为130亿元,酒鬼酒在省内市场占有率仅为3.85%,按照目前洋河和汾酒平均省内市场占有率25%估算,酒鬼酒理论上在湖南市场有32.5亿的销售规模,存在6.5倍省内市场空间。 (2)随着全省价格统一,酒鬼酒2011年价格体系逐步理顺,目前成效已经开始显现,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。 (3)定向增发完成,随着募集资金到位,公司必将在营销方面进行大量投入,收入突破30亿的目标有望提前实现。 (4)管理层稳固,力促酒鬼酒健康快速发展。2、2010年以来酒鬼酒在省外市场积极开拓,2011年华北大区收入预计同比增长83%,华南大区也保持高增长。随着省外市场深耕,2012年将继续保持高增长。3、酒鬼酒当年曾比肩于茅台、五粮液、剑南春,是没落的贵族,收入到20个亿只是老品牌复苏。4、次高端白酒持续高速发展的行业背景,力推酒鬼酒销售过20亿。 收入到25-30亿时的思考 届时公司将面临省外主打产品出现、湘泉品牌的崛起、价格体系顺畅从而实现平价销售或者顺价销售、渠道深耕、管理的变革、削减贴牌产品等一系列问题,这些方面值得我们持续跟踪和研究。 盈利预测及估值 我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.39元、0.80元、1.24元,同比分别增长47%、108%、55%,未来三年复合增速达68%,维持公司强烈推荐评级,目标价35元。
安泰科技 机械行业 2011-11-23 19.94 -- -- 20.55 3.06%
20.55 3.06%
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分析与判断国网电科院参股非晶带材,解决非晶变压器的原材料问题国网电科院参股安泰科技的非晶带材,主要意图在于解决非晶带材变压器的原材料问题。考虑到世界范围内主要就是日立和安泰科技能够提供非晶带材,这种收购能够低成本解决非晶带材变压器的原材料问题。 国网电科院同时控股置信电气,解决非晶变压器制造国网电科院在参股安泰科技非晶带材的同时,正在通过国有股权划转、定向增发收购资产等方式收购置信电气股权。根据置信电气公告,若方案整体实施完毕,国网电科院将持有置信电气24.98%的权益,实现相对控股。考虑到以前置信电气主要使用日立金属的非晶带材,我们预计国网电科院控股置信电气后会逐步使用安泰-国网电科院合资公司的非晶带材,大幅度提升安泰科技的非晶带材销量。 打造全产业链,国网电科院助力安泰科技腾飞国网电科院在参股49%非晶带材的同时控股置信电气,现实其作强非晶带才变压器的决心。考虑到国网电科院属于国家电网下属子公司,结合中国农村电网改造主要属国网建造和改造,国网电科院的这种参股将助力安泰科技腾飞。强烈推荐投资评级我们预计公司2011-2013年EPS将达到0.37、0.66和0.86元,对应目前PE57、32和25倍。强烈推荐投资评级。风险提示:非晶带材产量未达预期风险;收购、参股方案未通过风险
齐心文具 休闲品和奢侈品 2011-11-23 7.30 5.43 -- 7.47 2.33%
7.47 2.33%
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报告摘要: 增长态势已成,未来值得期待 我们在之前的报告中提到,公司因之前将主要精力放在渠道建设上而导致期间费用大幅上升,同时募投项目并未顺利开展,导致2010年业绩表现不佳,而2011年以来公司通过通过租赁厂房以及外协生产等方式加强生产销售,打破了产能的限制,同时期间费用也受到一定的控制,公司业务也逐步开始恢复增长。从公司三季度报公布的数据可以看到,相较半年报数据更为充分的证明了这一结论,而年底公司募投项目的投产以及外协生产上的扩张,使得公司未来的业绩表现更值得期待。 发展空间充足,铸造中国“史泰博” 据不完全统计,中国文具市场规模超过千亿元,但国内文具市场仍处于竞争不充分的跑马圈地的时代,且如史泰博等海外巨头由于水都不服进入中国后发展均布顺利,而未来十年是中国文具市场大发展的时间,海外巨头的失利就为国内企业留下了充足的发展空间与时间。公司努力学习史泰博发展的先进经验,努力构造中国的“史泰博”超市,充足的时间和空间给予了公司巨大的发展机遇。公司以文件管理起家,目前已拥有11大类产品,1000多个单品,未来进一步致力于扩张品类与单品数量。 股权激励完成为增长保驾护航 2011年3月份,公司推出了限制性股权激励计划。日前公司已经完成了本次股权激励,进行了对核心人员为业绩增长做贡献的热情第一轮调动,为公司未来几年的业绩增长提供了保障。 盈利预测与投资建议 公司目前尚处于恢复增长期,新业务的开拓也尚需时间,维持业绩预测不变,预计2011-2013年公司营业收入分别为11.12亿元、15.48亿元、20.95亿元,按照最新股本摊薄计算基本每股收益分别为0.38元、0.54元、0.82元,维持16.6元-18.2元估值不变,维持“谨慎推荐”评级不变。 风险提示 产品品类增速不足;对外协生产的管理能力跟不上;
红日药业 医药生物 2011-11-23 12.35 -- -- 12.95 4.86%
12.95 4.86%
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报告摘要: 血必净营销改革显效,恢复快速增长 2011年,公司开始对血必净注射液的营销渠道进行整改,选择在资金和终端资源上更具有竞争优势的代理商来替换现有的小型代理商,加强对渠道的控制力,既有利于扩大医院的覆盖面,也有利于提高单院产出。预计到2011年底,血必净注射液的营销渠道整合将基本完成。2012年,随着营销渠道整合的完成和新产能的达产,血必净注射液将会实现放量增长,我们预计2012年血必净注射液销量会实现25%左右的增长。 中药配方颗粒市场前景看好,是重要的利润增长点 一方面,终端服务模式较为独特。公司采取了自动化中药房服务方式,为每家医院都提供了配套的自动配药机等设备及服务人员;此外,不同于江阴天江和深圳三九的单味单袋模式,公司产品在医院已经进行了预混,既方便了医生和患者,又有利于公司掌握终端的真实数据。另一方面,公司在北方市场一家独大,且市场覆盖区域不断扩大。目前,公司已覆盖了北京绝大多数中医院,占据了北京市场份额约90%,在北京的市场地位基本很稳固。今年年初起,公司开始在天津市场实现销售,通过市场竞争,目前已成功进入11家医院,且都是2级以上的。此外,公司还进入山东、福建等7个省,在7个省中,除了山东的青岛不能报销外,绝大多数地区可以报销。 公司目前的市场覆盖面在不断扩大,为以后保持快速增长打下了较好的基础。 在研产品储备丰富 公司较重视新产品的研发,目前有多个产品在研,其中硫酸氢氯吡格雷及片剂、盐酸沙格雷酯及片剂、脑心多泰胶囊在等待生物等效性临床批件的审批,未来值得期待。氯吡格雷目前是临床上抗血小板聚集的标准治疗药物,在抗血栓药物的医院市场份额排名处于第一位,且2005~2009年平均增速高达46%。盐酸沙格雷酯用于治疗慢性动脉闭塞症,日本三菱制药原研,如能顺利获批,公司将是唯一拥有生产批文的国内企业,有可能会逐步实现进口替代。独家产品脑心多泰胶囊为口服植物提取物制剂,主治脑血管障碍、高血压、冠心病等心脑血管疾病,前景广阔。 盈利预测与投资建议 我们看好血必净注射液营销改革完成所带来的业绩回升和改善,康仁堂中药配方颗粒特色终端服务模式及市场覆盖领域的不断扩大,同时还有多项产品在研,我们预计2011~2013年,公司EPS为0.82元、1.14元、1.42元,以2011年11月21日28.13元的收盘价计算,对应的PE为34x、25x、20x,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 氯吡格雷等新药审批进度低于预期的风险,血必净营销改革的效果低于预期。
雅本化学 基础化工业 2011-11-23 9.20 -- -- 9.57 4.02%
9.57 4.02%
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一、 事件概述 我们与11月14日对雅本化学进行了调研。公司产品可划分为两大系列四大类,即农药中间体系列(含杀虫剂中间体和除草剂中间体)和医药中间体系列(含抗肿瘤药中间体和抗癫痫药中间体)。公司主要为全球知名化学及制药公司定制生产。 二、 分析与判断 雅本化学打开与杜邦公司的合作空间 公司主要为杜邦公司专利杀虫剂产品“氯虫苯甲酰胺(康宽)”定制生产原料CHP和BPP(产业链:CHP-BPP-康宽)。康宽2008年全球同步上市,2009-2011年全球销售额分别是2亿美元、4亿美元和5亿美元(预测值),未来全球需求处于成长期。随着其在全球的热销,杜邦已计划产能增加一倍。公司将匹配客户需求,募投扩建200吨产能(现有150吨)。建成后将形成1.7亿元营收和约0.4亿元的净利润,增厚EPS0.44元。目前康宽还有长达十年的专利期保护,雅本化学募投项目对收入和利润都有保障。 杜邦对生命科学的重视程度日益增加,雅本化学作为其战略合作伙伴,会伴随杜邦公司生命科学的业务发展而快速发展。 募投医药中间体项目打开公司未来成长空间 公司募投项目预计在2012年10月建成试车,期望在2013年全部达产。 抗肿瘤药、心血管药、抗病毒药和神经中枢药目前全球销售额排名靠前且发展最快,是公司未来医药中间体的发展重点。目前公司的5-溴-7-氮杂吲哚和5-氯-7-氮杂吲哚产品独家向罗氏供货,主要用于生产抗黑色素瘤的药物(2011年8月获批上市,专利2025年到期),该产品处于市场销售额爆发前期。2011年公司供货近3吨,2012年预计有5吨,产值2500万元,净利600多万元,预计是公司今后发展的重要动力。其他产品多处于研发小试、临床一期和二期阶段,是公司未来的利润增长源泉。 公司市场开拓能力极强,定制生产之路越走越宽 公司准确把握下游产业的发展趋势,在研发方向及业务拓展方面瞄准市场容量大、高成长性、高利润率的下游产品。目前公司在积极开拓辉瑞、默沙东、礼来、勃林格殷格翰及住友化学等跨国巨头成为未来的客户。同时加大与杜邦和梯瓦公司的合作力度。 三、盈利预测与投资建议 我们估算公司2011-2013年全面摊薄EPS 为0.48元、0.72元和1.01元,相应动态市盈率分别为54.32、36.37和25.84倍,我们给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 近期公司产能难以释放。募投项目进度延后。
中材国际 建筑和工程 2011-11-22 16.52 15.01 209.90% 16.53 0.06%
16.53 0.06%
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报告摘要: 业绩低谷已经过去 公司业绩低谷已经过去。2011年以来,公司营业收入、归属于母公司所有者的净利润单季度增速基本已经下降到2008年以来的最低点。 究其原因,我们认为,除了国际国内的大环境外,主要因为目前公司正处于转型期,包括装备集团资源整合和新业务启动两个方面。 随着装备集团整合的完成,新业务逐渐启动、逐渐开始贡献利润,公司生产经营将逐步恢复常态,将继续保持较快增长。根据公司经营计划测算,2011年四季度营业收入、归属于母公司所有者的净利润单季度同比增速分别为35.72%、25.92%。 装备集团资源整合已经基本完成,装备业务将要发力 装备集团资源整合已经基本完成,将使得公司装备制造资源配置更加合理、高效,提高公司装备制造水平,一方面增强公司的市场竞争力,增加公司装备销售收入,另一方面将更好地支持公司EPC业务,提高设备自给率,从而提升公司盈利能力。 新产业进展顺利,明年或将开始贡献利润 目前,公司的新产业业务主要集中在节能环保和新能源两个领域,具体包括利用水泥窑处理城市生活垃圾、城市污泥等废弃物、光伏工程业务、风电工程业务等。 公司加大了利用水泥窑处理废弃物项目的推进力度,首个固体废弃物处置投资项目-溧阳市利用水泥窑无害化协同处置500t/d 生活垃圾示范线项目进展顺利,根据计划,该项目将于2012年4月份建成投产,估计最快今年年底可以建成。 同时,公司积极探索光伏工程业务组织模式和发展路径,在研发、市场方面取得了积极进展。我们估计,公司光伏工程业务2012年或许也会取得实质性进展。 无需过度担心海外业务,预计公司全年新签合同保持在200亿元-300亿元之间 目前公司在利比亚没有项目,在西亚、北非5条水泥生产线总承包项目也基本没有受到局势动荡的影响。公司项目“都在远离城市的区域并且业主实力雄厚”的特点决定了公司受局势动荡影响很小。同时继续加强印度、南美等市场战略性布局。 维持公司强烈推荐的投资评级,目标价30元 预计公司2011-2013年归属母公司股东净利润分别为16.7亿元、22.8亿元、27.1亿元,同比分别增长16.8%、36.8%、18.8%,基本每股收益分别为1.83元、2.50元、2.97元。由于2011年马上结束,目前要按照2012年的EPS来进行估值。我们认为就算按照历史最低PE、12倍进行计算,最低目标价30元。 风险提示 公司装备集团后续资源优化进度及效果仍存在不确定性;新产业开拓进度存在不确定性;海外业务存在被影响的可能性;业绩低于预期的风险;大盘系统性风险。
中国联通 通信及通信设备 2011-11-22 5.35 6.55 122.73% 5.37 0.37%
5.37 0.37%
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一、 事件概述 公司公布了2011年10月份的业务发展数据,3G用户数继续强劲增长,当月净增292万户,本年累计净增1909万户,3G用户达到3315万户;3G无线上网卡用户当月净增18.46万户。2G用户数当月净增42.1万户,本年累计净增585.9万户,2G用户达到1.592亿户。固话用户当月净流失27.8万户,累计到达用户9429.7万户;宽带用户净增51.2万户,累计到达用户5504.9万户。 二、 分析与判断 “银十”旺季延续,3G月度净增用户数再创新高,达292万 “金九银十”的移动用户发展旺季,如期在10月份得到延续。公司3G用户数继续强劲增长,净增用户数再创新高达到292万户。这是公司自今年6月以来,连续第5个月净增用户数创出新高,连续第4个月净增用户数环比增速创出新高,10月份环比增速已达23.62%,比上个月提高了8.35个百分点。目前,3G用户累计达到3315万户,环比增长了9.66%。千元智能机在本月用户发展中承担了中流砥柱的作用。 3G用户渗透率继续提高,已达17.23%,3G用户本年累计净增占比达76.52% 目前,联通移动业务用户总数已达1.92亿户,3G用户渗透率达17.23%,比9月份提高了1.24个百分点,渗透率正呈现加速提高的态势。3G用户本年累计净增1909万户,移动业务用户累计净增2494.9万户,3G净增占比已达76.52%。2G用户数当月净增42.1万户,与9月份相比下降了26.4%,使10月份3G净增用户对移动业务净增用户数的贡献进一步提高,达到87.4%。3G用户渗透率和3G净增占比指标表明联通正在向3G业务爆发式成长期快速迈进。 iPhone48GB版上市,助力通吃中高端 11月份,iPhone48GB版在联通全渠道上市。3年期的“预存话费送手机”合约计划将“0元购机”的套餐档位降到了186元/月,比iPhone416GB版整整低了100,是历史最低的“0元购机”价格。进一步降低的iPhone门槛已进入中端智能机的领域,中高端通吃的态势开始显现。 千元智能机派送风暴活动为全年的3G用户目标保驾护航 联通“万台沃·3G千元智能机派送风暴活动”将一直持续到12月中旬,新定义千元智能机主力机型已经上升为5款,包括中兴V880、联想A60、酷派W706、华为Sonic、夏新N79。新终端的不断上市和大手笔的营销活动配合,无不彰显出公司力保全年3G用户目标的决心,将争夺用户的跑马圈地作为首要任务,无疑是业务初期的正确之举,可以预期2012年后随着市场格局的趋稳,收获业绩的季节即将到来。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为2078.17亿元、2431.46亿元和2820.49亿元;归属母公司股东净利润分别为28.27亿元、59.54亿元和83.74亿元;实现每股收益分别为0.13元、0.28元和0.40元。我们维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为7元~8.4元,对应2012年EPS的预测市盈率在25~30倍之间。 四、 风险提示: 短期中国电信千元智能机对公司新发展用户的分流;中期公司对数据业务和移动互联网业务的开发推广滞后。
江铃汽车 交运设备行业 2011-11-22 19.62 17.96 -- 19.56 -0.31%
21.35 8.82%
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一、事件概述近日我们拜访了江铃汽车(000550),就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。 二、分析与判断销量增速下滑,预计全年增速为10%。 2011年1-10月,公司销售为16.3万辆整车,总销量比去年同期增长11%。其中全顺同比增长14%;轻卡同比增长5%;SUV及皮卡同比增长17%。轻卡销量下滑严重,10月同比下滑13%,拉低整体销量增速。考虑宏观经济持续放缓以及乘用车市场景气度持续下降预期,全年形势并不乐观,预计公司2011年整车销量增速至10%左右。 转战乘用车市场,首款SUV产品驭胜销量低于预期。 公司今年3月份推出新产品SUV驭胜,定价13万,定位于国产中高端SUV市场,目前销量每月900辆,低于预期。目前首批上市的新车为2.4L柴油版,将陆续推出汽油版和自动挡等车型。驭胜是公司进军乘用车市场的首款车型,同时也是其实现市场战略转型的一款战略车型。短期来看,未能上量给公司贡献业绩。 轻客新产品销售渐入佳境。 搭载福特Puma发动机的全顺新世代V348主要用于商务接待,动力性和排放性都远优于老全顺,得到市场的充分肯定,产销规模逐步提升,同时超值版全顺的推出也推动江铃轻客销量增长稳定,高于行业增速。 行业竞争加剧,公司毛利率下降。 高端轻客是公司主要盈利车型,最近几年持续受到新进入者的侵蚀,公司应对竞争采取产品降价,以及原材料的上涨带来毛利率的降低,今年前三季度毛利率为24.36%,同比下降1.51个百分点。教育附加费与城市建设税征收,前三季度营业税金及附加3.88亿元,同比增长92.56%。成本费用的提升冲抵了销量上升带来的营业利润增加。 强化产品开发测试及研发设施,有效提升产能。 在技术伙伴的支持下,公司将持续推动已批准的几个主要产品开发和制造项目。 这些项目包括福特品牌和江铃JMC品牌的新产品,汽油和柴油发动机项目以及零部件和整车总装的产能扩展项目。依托公司不断强化的产品开发测试及研发设施,公司将引入有竞争力和获利能力的产品并有效提升产能,预计2011年下半年的销售收入在人民币80亿至100亿元之间。 三、盈利预测与投资建议公司产品定位于高端轻客轻卡,业绩增长稳定。预计11-13年公司EPS分别为2.04元、2.51元、2.93元,对应11-13年的动态市盈率为10、9、7倍。维持公司谨慎推荐评级,目标价25元。 四、风险提示:原材料价格上涨超预期;行业景气度下滑。
南方航空 航空运输行业 2011-11-21 5.74 -- -- 5.72 -0.35%
5.72 -0.35%
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一、事件概述 南方航空公布10月份运营数据。今年1至10月,公司大幅投放国际航线运力投放,客货运皆实现快速增长,但客座率和运载率小幅回落;国内航线运力增长平稳,客座率为历史同期最好水平。 二、分析与判断 国内航线景气依旧,客座率达历史同期最高水平 1-10月,南航国内航线收入客公里同比增长5.20%,高于运力投放增速,显示出良好的景气度。客座率达83.2%,为历史同期最高水平。我们认为,南方航空国内航线的景气将足以支持公司全年业绩的稳定增长。 国际航线运力投入大幅增加,1-10月客座率和总体载运率小幅回落 南航国际航线运力投放持续加大。1-10月,南航国际航线可利用客公里同比增长34.30%,收入客公里同比增长32.30%;可利用吨公里同比增长28.90%,收入吨公里同比增长28.40%。由于收入增速略低于运力投放增速,导致客座率和总体载运率小幅滑落。 人民币升值仍然是未来两年航空公司净利润增长的主要来源 10月份人民币兑美元升值幅度为0.42%,继续保持较快升值幅度。由于外围经济的基本面走弱状况尚未改善,贸易逆差化的趋势仍将持续,10月份的pmi新出口订单指数回落到48.60已经反映了这一预期,我们仍然维持长期6.1%的目标汇率。从中长期角度,人民币升值仍然是未来两年航空公司净利润增长的主要来源。 10月WTI原油出现19%的触底反弹,或打开油价上调窗口 在全球经济悲观预期影响下,WTI原油价格从4月113美元/桶跌至9月79美元/桶,跌幅达43%以上。10月份以来,国际油价迅速反弹至90美元/桶以上,主要原因是欧债危机逐步趋稳、美国失业数据有所好转及伊朗核危机的短期刺激。我们认为,在航空燃油附加费联动机制确立的背景下,近期油价反弹超预期影响明显被弱化。 目前整个航空运输板块市净率水平接近2倍,进入反弹敏感区间 2006年和2008年,航空板块市净率跌入2倍区间后,均出现了强劲的估值修复行情。从板块基本面来看,业绩增长基本为市场共识,目前股价更多反应的是对宏观经济的悲观预期。随着通胀和房地产价格的逐步回落,对增长的担忧正在成为政策多空博弈的关键。在政策压力减轻的预期下,航空板块有望迎来估值修复行情。 三、盈利预测与投资建议 预计南方航空2011、2012年每股盈利为0.74元、0.76元,对应PE为11.03倍和10.65倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 国内经济出现硬着落、大盘系统性风险。
航天信息 计算机行业 2011-11-21 24.75 -- -- 24.74 -0.04%
24.74 -0.04%
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一、事件概述 财政部11月17日公布了《营业税改征增值税试点方案》及上海试点相关政策规定,明确从2012年1月1日起,在上海市交通运输业和部分现代服务业开展营业税改征增值税试点。改革试点的主要内容是: (1)在现行增值税17%标准税率和13%低税率基础上,新增11%和6%两档低税率。租赁有形动产等适用17%税率,研发和技术服务、文化创意、物流辅助和鉴证咨询等现代服务业适用6%的税率; (2)试点纳税人原享受的技术转让等营业税减免税政策,调整为增值税免税或即征即退;现行增值税一般纳税人向试点纳税人购买服务,可抵扣进项税额;试点纳税人原适用的营业税差额征税政策,试点期间可以延续; (3)原归属试点地区的营业税收入,改征增值税后仍归属试点地区。 二、分析与判断 结构性减税有利于发展第三产业 营业税并入增值税有利于消除第三产业重复征税的问题,利好于经济发展与结构调整。新增两档较低税率,减轻了试点行业负担。 增值税扩围正式启动,长期利好航信 (1)上海增值税扩围正式启动,带来用户增量。航信在上海参与现代服务业的营业税并入增值税试点,初期将为公司提供2-3万一般规模纳税人。 (2)地方阻力减轻,全国推广有望推进。由于上海明确原归属试点地区的营业税收入,改征增值税后仍归属试点地区。地方政府阻力减小,全国推广进程有望加快。财政部表示,作为改革迈出的第一步,上海市开展试点具有全国性示范意义,并力争在“十二五”期间将改革逐步推广到全国范围。 (3)我们认为增值税扩围的正式启动打开了航信防伪税控业务的增长空间,长期利好航信。我们测算表明,预计目前增值税纳税人的自然增长率为5%,考虑生产性服务业并入,全部增值税纳税人2010-2020年的复合增长率为7.4%;考虑全部服务业并入,全部增值税纳税人2010-2020年的复合增长率为9%。 全面布局物联网业务,参与各地智慧城市建设 目前,公司成功中标江西省政府应急平台二期工程、大庆市居住证(IC卡)项目,签约宁夏回族自治区社会信息采集管理系统等,航信在物联网以及智慧城市建设中已经占据先机。 三、盈利预测与投资建议 (1)税控业务方面,增值税扩围正式启动,开启航信防伪税控业务弹性增长空间。 (2)非税控业务,凭借资源优势,公司在基于物联网的RFDI应用和金卡业务,电子政务软件与系统集成,以及安全芯片与政府投资密切相关新兴方向都有一定的技术和产品积累,未来有望成为公司新的利润增长点。 (3)我们认为,航信已经逐步实现防伪税控和非税控业务两条路线同时发展。在围绕物联网/云计算信息化新兴应用热点,航信在多个应用领域都具有完整智能解决方案。由于航信的资源优势和技术储备,我们看好航信在物联网/智慧城市政策扶持下所能获得的行业机会。 (4)预计公司2011-2013年每股收益至1.15/1.43/1.75。目前价格对应PE为22.86x/18.38x/15x。维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 主要风险在于 (1)税务政策的变化; (2)软件业务开拓进展低于预期; (3)注入资产的质量和进度低于预期; (4)增值税退税年内不能确认收入。
中国国航 航空运输行业 2011-11-21 7.63 -- -- 7.56 -0.92%
7.56 -0.92%
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一、事件概述 中国国航公布10月份运营数据。今年1至10月,国内、国际航线客货运营情况增速普遍下滑,但国内航线整体情况略好于国际航线。公司于9月、10月在国际航线地运力投放大幅增加,国际航线客运实现较高增速,但客座率仍小幅回落。 二、分析与判断 国内航线维持较高景气度,客座率与85%的历史同期水平持平 10月份国内航线高景气度持续,与07年和10年10月客座率全年峰值基本持平。国内航线投入力度不大,但已出现超过收入客公里增速的迹象。由于11和12月份是国内航线的相对淡季,我们认为未来两个月的客座率水平将维持在80%的水平。 国际航线运力投入加大,客座率回落到78.7% 国际航线客座率从80%以上回落到78.7%,主要是因为国航9-10月份国际航线运力投入持续加大。国际航线客座率是否好转主要受到全球经济基本面的影响,人民币升值带来的新增出境游需求只能对国际航线客座率起到部分支撑作用。欧美经济基本面仍然存在不确定性,国际航线短期内大幅增长的概率较低。 人民币升值仍然是未来两年航空公司净利润增长的主要来源 10月份人民币兑美元升值幅度为0.42%,继续保持较快升值幅度。由于外围经济的基本面走弱状况尚未改善,贸易逆差化的趋势仍将持续,10月份的pmi新出口订单指数回落到48.60已经反映了这一预期,我们仍然维持长期6.1%的目标汇率。从中长期角度,人民币升值仍然是未来两年航空公司净利润增长的主要来源。 10月WTI原油出现19%的触底反弹,或打开油价上调窗口 在全球经济悲观预期影响下,WTI原油价格从4月113美元/桶跌至9月79美元/桶,跌幅达43%以上。10月份以来,国际油价迅速反弹至90美元/桶以上,主要原因是欧债危机逐步趋稳、美国失业数据有所好转及伊朗核危机的短期刺激。我们认为,在航空燃油附加费联动机制确立的背景下,近期油价反弹超预期影响明显被弱化。 目前整个航空运输板块市净率水平接近2倍,进入反弹敏感区间 2006年和2008年,航空板块市净率跌入2倍区间后,均出现了强劲的估值修复行情。从板块基本面来看,业绩增长基本为市场共识,目前股价更多反应的是对宏观经济的悲观预期。随着通胀和房地产价格的逐步回落,对增长的担忧正在成为政策多空博弈的关键。在政策压力减轻的预期下,航空板块有望迎来估值修复行情。 三、盈利预测与投资建议 预计中国国航2011、2012年每股盈利为0.91元、1.07元,对应PE为13.25倍和11.19倍,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 国内经济出现硬着落、大盘系统性风险。
莱宝高科 电子元器件行业 2011-11-18 27.79 -- -- 29.11 4.75%
29.11 4.75%
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盈利预测与投资建议 我们看好公司明年大尺寸触摸屏放量带来的营收增长以及一体化电容式触摸屏的发展前景,预计公司2011-2013年EPS 分别为0.80元、0.98元、1.40元。给予“谨慎推荐”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名