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益生股份 农林牧渔类行业 2011-04-21 12.16 -- -- 12.24 0.66%
12.56 3.29%
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一、事件概述. 益生股份(002458)公布2011年1季报,实现营业收入1.53亿元,同比增长66.7%;实现归属于母公司的净利润2221万元,同比增长125.5%,实现每股收益0.21元,基本符合预期。公司净利润率由去年1季度的10.8%上升至今年同期的14.6%。 二、分析与判断. 鸡苗价格上涨带动营业收入大幅上升. 今年第1季度公司营业收入同比增长66.7%,主要是父母代肉种雏鸡销售价格大幅攀升所致;由于营业成本同比仅上升57.9%,毛利率由去年1季度的21.9%上升至今年的26.0%。 期间费用率同比下降1.2个百分点. 今年第1季度公司的销售费用率为2.8%,较去年同期下降0.6个百分点;管理费用率为6.8%,较去年同期上升0.4个百分点,主要是汽车费用增加及管理人员工资上涨所致;财务费用率为1.7%,较去年同期下降1.1个百分点。综上,公司期间费用率为11.4%,同比下降1.2个百分点。 公司预计上半年净利润同比增长80%-130%. 公司预计今年上半年净利润较去年同期增长80%-130%,对应归属于上市公司股东的净利润为4467万元-5708万元,对应每股收益为0.41元-0.53元。我们估计,今年1季度父母代鸡苗均价在19元/套,2季度有望提升至22元/套,与此同时,成本并未明显波动,预计今年2季度盈利将好于1季度。 三、盈利预测与投资建议. 我们维持2011年父母代鸡苗均价19元/套和商品代鸡苗均价3元/羽的假设,预计2011-2013年公司分别实现营业收入6.25亿元、5.71亿元和6.18亿元,归属于母公司股东净利润分别为1.35亿元、1.03亿元和1.13亿元;实现每股收益分别为1.25元、0.96元和1.05元,维持谨慎推荐的评级。 四、风险提示. 鸡苗价格出现大幅波动;
荣华实业 有色金属行业 2011-04-20 16.75 25.85 384.08% 18.14 8.30%
18.14 8.30%
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荣华实业今日公布2010年年报及2011年一季报,公司2010年共实现营业收入3.39亿元,归属于母公司利润583.86万元,每股收益0.0088元,2011年一季度实现营业收入5639.24万元,归属于母公司利润410.25万元,每股收益0.006元。2010年度不分配,不转增。 2010年,公司控股子公司浙商矿业共生产黄金1271.7公斤,黄金销售收入比2009年度增长了355.05%,产量符合预期。一季度共生产黄金314.738公斤,比去年同期少生产50.665公斤,主要原因是今年西北天气较去年同期寒冷,部分管路被冻坏,影响产量。 浙商矿业全年共实现净利润5776.82万元,但由于母公司农产品加工类资产在2010年全年停产,全年共产生费用约5220万元,严重影响了公司2010年度的整体经营业绩。由于公司农产品加工资产已经剥离,2011年将不会对公司业绩产生不利影响。 维持2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》以及2011年11月29日《白银偏金融属性,将与黄金同步进入十年牛市》的观点,长期看好黄金、白银。短期来看,通胀预期、欧债危机、地缘政治危机、美元大幅走低及油价攀升等多重因素将令金价近期有望站稳1500美元。金价、银价的大幅增长保证了公司今年业绩的增长。 公司已成功转型为贵金属生产加工企业,业绩拐点已经出现,由于一季度产量低于预期,下调公司2011年黄金产量预期,预期2011~2013年黄金产量分别为1.8吨、2.0吨和2.2吨,白银产量为40吨、80吨和100吨,EPS分别为0.40、0.72、和0.87元。由于公司储量或存在超预期机会,未来产能扩大较明显,公司应享有一定估值溢价,维持公司“强烈推荐”评级,维持合理目标价25.85元。
中兴通讯 通信及通信设备 2011-04-20 23.32 28.55 167.58% 24.34 4.37%
24.34 4.37%
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2010年中兴软件收入大增36.7%,远超运营商网络收入5%的增长。我们判断,随着中兴核心无线设备SDR软基站的发展,软件收入的增长远超硬件设备收入的增长将成为未来的发展趋势。SDR(即软件定义无线电)指在同一硬件平台上,通过软件配置来实现对多种标准、多种制式的灵活配置及转换,有利于多制式的兼容共赢和提升资源利用率。而且,SDR能实现网络的平滑演进,从GSM升级到WCDMA,从HSPA升级到HSPA+甚至DC-HSPA+,都只需简单的软件升级;未来需要时,也只需直接插入LTE基带板,加上软件升级就可将网络升级为LTE。SDR软基站正成为运营商网络发展的必然趋势;随着中兴卖出的SDR基站越来越多,未来对软件升级的需求就会越来越大,必将带来软件收入的爆发式增长。 首先,由于中兴的营业利润率非常低,因此一直以来营业外收入对中兴利润的贡献跟营业收入相比就差不了多少;而在营业外收入中,软件产品增值税退税又占了大头。软件收入的高增长必然带来增值税退税的高增长,而增值税退税的增长几乎直接就是净利润的增长,再加上中兴净利润增长的高弹性,必然大幅提升中兴的净利润。经测算,假定中兴软件收入未来三年的复合增长率为35%,那么仅软件产品增值税退税一项就会使得中兴的净利润每年多增长10%以上。其次,同样是对网络进行升级,软件升级相比硬件升级而言,会使得设备商在跟运营商的博弈中处于更为有利的位置;因为不同厂家硬件设备间的兼容性和互通性较强,而SDR软件升级却具有不完全竞争的排他性,因此使得设备商可能以较高的价格来销售软件产品,从而带来利润率的上升。再有,由于软件产品的规模效应远比硬件产品明显,软件在中兴通信设备收入中占比的大幅上升,将提升公司的总体利润率。 我们上调公司盈利预测,预计2011-13年EPS分别为1.45、2.01和2.59元。当前股价对应的市盈率只有20倍;鉴于中兴在2012-13年将保持约35%的复合增长率,我们给予中兴30倍市盈率,上调6个月目标价至43.5元。未来随着我们预测的趋势得到进一步印证,中兴的估值还会有进一步上升的空间。我们上调公司投资评级至“强烈推荐”。预计中兴一季报相对平淡,但这已在市场预料中,且对全年业绩影响不大;而近期移动2G招标和联通PTN招标结果都可能成为中兴股价的催化剂。
大连友谊 批发和零售贸易 2011-04-20 9.49 11.06 108.17% 9.86 3.90%
9.86 3.90%
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一、 事件概述 我们于今日调研了大连友谊,与公司董秘交流了公司项目进展,及未来发展方向等问题。 二、 分析与判断 “三驾马车”齐进,业绩保持稳定增长 据调研信息,公司现有三块业务发展势头良好。 地产业务继续深耕大连,做实苏州市场。苏州公司定位立足江苏,辐射长三角。年底预收款24亿元,每股预收款10元,高度锁定未来两年业绩。 零售业务5万平方米店面带来营业收入稳定增长,大连高级百货店及开发区店是公司拳头产品,合计贡献收入15亿元以上,沈阳店盈亏平衡。大连友谊商城二期4万平方米在建,相当于现有大连店规模,预计2012年期逐步贡献利润。 酒店业务上,富丽华五星级酒店保持年净利润3000万-4000万,2009年装修导致折旧等费用增加,计提完毕后预计利润逐步回归正常水平。 公司业绩催化剂在于大连友谊商城二期建设完工,富丽华大酒店计提折旧完成,地产业务结算。 股价催化剂在于“城市综合体”,拿地优势逐步显现 现有三项业务未来方向是整合,使得零售、酒店及地产业三项业务之间形成互相补充的经营体,发展成为“城市综合体”,公司也在探索自有品牌。定位城市综合体,为公司未来拿地取得优势。与纯住宅开发相比,地方政府更希望建设配套更为完善的综合体,公司积累的零售及酒店管理优势将助推房地产业务的发展。预计公司会不断取得城市综合体地块。 公司发展思路是地产带动零售和酒店发展,三至五年市值达到100亿元 大连房地产市场整体运行稳健。春季房交会显示观望氛围有所增加,房价略有松动,但市内四区不到1.5万元的均价决定了房价并不高估。定位在二、三线地产市场拓展,不会因为调控政策而对发展目标产生明显影响,看好公司定位二、三线的复合业务模式。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2011-2012年净利润分别为2.58亿元和3.30亿元,对应EPS为1.09元和1.39元。给予目标价18.53元,首次给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 房地产行业调控政策的不确定性给行业带来的影响。
延长化建 建筑和工程 2011-04-20 12.64 10.89 82.08% 12.67 0.24%
12.67 0.24%
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一、 事件概述 4月19日,公司发布一季报:营业收入达到5.95亿元,同比增长15%;实现归属母公司净利润为1720万元,同比增长48%;EPS为0.04元。 二、 分析与判断 业绩符合预期,毛利率进一步提升 公司一季度毛利率达到7.9%,同比增长了1.1个百分点,自2008年四季度借壳ST秦丰上市以来,公司连续3年同期毛利率出现提升,2010年Q1毛利率比2009年提升了0.3个百分点,符合我们的预期。我们预计未来毛利率仍然维持上涨态势。 我们认为,公司目前处于业绩拐点前期,转型前期 两个转型主要是:一是集团内业务为主向集团内外业务兼顾的转型;二是施工业务为主向施工设计业务一体化的转型。预计未来将收购设计院,实现设计施工一体化。 公司将极大受益于能源“金三角”十二五规划的出台 能源化工“金三角”经济区的核心区包括宁夏宁东能源化工基地、内蒙古鄂尔多斯市、陕西榆林市和甘肃陇东地区,依托区包括宁夏沿黄城市带,内蒙古河套地区,陕西延安市。而公司大股东延长石油集团就在延安市,我们认为,公司将极大受益于能源化工“金三角”规划的出台。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2011年、2012年、2013年EPS分别为0.42元、0.60元、0.88元,考虑到公司经营情况不断改善的预期,属于拐点型公司,可以给予较高的估值,给予目标价16.8元,对应11年40倍PE。 四、风险提示: 业绩低于预测的风险;系统性风险。
九阳股份 家用电器行业 2011-04-20 12.29 -- -- 13.19 7.32%
13.19 7.32%
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九阳股份(002242)公布2011年1季报,公司2011年第1季度实现营业收入12.2亿元,同比增长45%;实现归属母公司净利润1.2亿元,同比增长47%,实现每股收益0.16元。公司毛利率同比上升0.7个百分点至34.5%,净利率同比上升0.2个百分点至10.0%。 2011年1季度,公司营业收入同比增长45%,同时,销售费用和管理费用同比增长34%和31%,增速远低于收入增长,费用控制体现效果。此外,销售量扩大后的规模效应也逐渐体现,使得销售费用率和管理费用率均同比下降1个百分点。 存货周转符合周期性规律。 公司2011年1季度存货余额2.4亿元,较年初下降35%。一方面由于存货管理能力改善,存货周转率有所提高;另一方面1季度非销售旺季,公司存货水平相应调整。2011年1季度的存货周转率为2.65次,与2010年同期的2.70次基本相当。 新品上市将提速二季度销售。 公司将在2季度迎来销售旺季,收入和费用将有所配合实现较高增长。我们判断,新品植物奶牛系列将在2季度完成从经销商认可期向消费者认可期的过渡,进入大面积的市场铺货。 并购机会有望助力。 我们认为,水净化业务收购的后续事宜稳步推进,以及对厨电类和护理小家的并购机会的继续探索,都将有助于公司后期的业绩表现。 三、盈利预测与投资建议。 我们维持对公司2011年和2012年业绩将加快增长的看法,维持强烈推荐评级和合理估值18.7元-21.5元不变。短期内,销售旺季来临,新品升级和水净化业务开展顺利都将成为股价的催化剂。 四、风险提示:小家电行业市场竞争加剧,原材料上涨不可控等。
湘鄂情 社会服务业(旅游...) 2011-04-20 5.44 -- -- 5.39 -0.92%
5.39 -0.92%
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一、事件概述 湘鄂情公布2011年一季报,一季度公司实现营业收入3.27亿元,同比增长35.18%;实现净利润3108.26万元,同比增长1.8%,每股收益0.16元。 公司预计,2011年1-6月净利润较上年同期增减变动幅度为-10%~20%。 二、分析与判断 门店增加及成熟度增加,一季度营业收入大幅增长 原有门店收入稳定增长和新开门店增加收入,一季度公司营业收入实现较快增长,达到35%。去年公司门店扩张较快,达到10家,今年开店速度不会低于去年,因此今年新开门店和去年开店进入成熟期将带来全年营业收入的快速增长。 营业成本控制好,CPI高企下一季度毛利率同比仍有所提升 劳动力和原材料成本上升已经逐渐在餐饮旅游行业中显现出来,但公司在压力较好地控制了营业成本,一季度销售毛利率达到67.26%,同比提升0.58个百分点,实属不易。另外,公司一季度管理费用率大幅下降2.3个百分点,一方面体现了公司较好的管理费用自控力,另一方面也是规模效应的良性表现。 销售费用大幅增长拖累业绩表现,新开门店和新业态带来销售费用增长7成多 近年来公司门店扩张较快,新增门店数量较多,并且新的业态也比较多,由此带来销售费用的较快上涨。一季度公司销售费用出现较快上涨,较去年同期增加4800多万,同比增长7成多,销售费用率高达35.19%,较去年同期增长7.5个百分点,大大拖累了公司业绩释放。 三、盈利预测与投资建议 由于公司年报和一季报均低于预期,我们调低了公司2011-2012年EPS为0.52和0.73元,目前二级市场已经反映了公司业绩释放缓慢的预期。鉴于公司销售增长良好,新增门店进入盈利期将缓解业绩压力,公司股权激励行权有望成为公司股价的催化剂。 四、风险提示: CPI高涨带来成本大幅上升;食品安全、疫情等系统性风险。
省广股份 传播与文化 2011-04-20 9.35 3.04 -- 9.35 0.00%
9.35 0.00%
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一、 事件概述 近期,省广股份公司公布了2011年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入7.84亿元;归属于上市公司股东的净利润为0.19亿元,基本每股收益为0.23元。 二、 分析与判断 一季度公司营收增长37.14%,净利润增长32.16% 1、营收及净利润增长符合预期。报告期内,公司实现营业收入78,431万元,同比增长37.14%,归属于上市公司股东的净利润为1893万元,同比增长32.16%。 2、业绩增长主要原因是公司三大业务的营业规模较上年均有增加。公司业务包括品牌管理、媒介代理与自有媒体三大业务。公司依靠“GDAD”品牌、人才、技术、客户等优势,进一步巩固和发展了公司整合营销传播业务。 年度广告公司将于第二季度纳入报表合并,预计全年增厚公司EPS为0.09元 1、一季度末,公司使用不超过11,055万元人民币,以增资和受让的方式,获取51%重庆年度广告传媒有限公司股权,扩大了公司的经营版图,至此公司由华南区域开始向全国异地扩张。该收购是公司横向一体化战略的具体落实。 2、被收购方--年度公司主要围绕报纸、影视、网络新媒体、户外媒体四大媒体板块发展。与公司现有品牌管理业务之间能够形成一定的协同效应,并能够发挥媒介代理业务的规模效应。按照对赌协议,我们判断二季度合并报表后,全年能够增厚公司EPS约0.09元。 期待公司三大业务相互促进、协调发展及规模化经营 1、今年6月,公司募投项目--“广告数字化运营系统”将建成,公司可依托此系统提升品牌管理和整合传播能力; 2、公司年初实施的媒体集中采购项目,有助于扩大媒介代理业务规模,降低媒介采购成本; 3、公司在自有媒体业务上,将积极探索新旧媒体互动的发展路线,形成媒介资源和核心创意平台。我们判断,在收购重庆年度广告公司之后,公司或将可能采取并购或参股的方式进入新媒体经营领域。 三、 盈利预测与投资建议 预计2011~2013年公司EPS为1.24元、1.48元与1.74元。近期公司股价疲软,源于市场担忧公司募投项目--媒体集中采购项目业绩未能达到预期。我们认为,当前股价水平下,预期落差风险已得到释放。鉴于公司属于广东文化企业体制改革的重要成果,是文化产业的示范性企业,维持“谨慎推荐”评级,给予45倍PE,对应2011年目标价为55.8元。 四、 风险提示: 1、媒介代理客户集中度过高(汽车行业客户)易造成业绩波动;2、广告业竞争加剧;3、大小非减持。
歌华有线 传播与文化 2011-04-19 12.28 21.77 164.56% 12.09 -1.55%
12.09 -1.55%
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近期,歌华有线公司公布了2011年第一季度报告。2011年第一季度公司实现营业收入3.56亿元,实现归属于母公司的净利润0.32亿元,基本每股收益0.03元。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.47元、0.75元和0.96元。维持公司“推荐”评级,给予23.5元目标价。近期公司的股价上涨催化剂或将来源于:(1)电广传媒(000917)复牌;(2)2011年5月26日首次实施债转股,初始转股价格为15.09元/股。
歌华有线 传播与文化 2011-04-19 12.28 21.77 164.56% 12.09 -1.55%
12.09 -1.55%
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近期,歌华有线公司公布2010年年度报告。2010年公司实现营业收入18.94亿元,实现归属于母公司的净利润3.46亿元,基本每股收益0.33元;拟按每10股派发现金红利1元(含税)。 公司今年还将完成130万高清交互用户发展计划,到2011年底,公司高清交互用户将达到260万用户规模。我们判断,基于260万用户开展电视新媒体业务,能够充分发挥公司三网融合的平台价值。从公司近期开展的业务来看,平台广告或是今年的经营亮点。不排除有更多电视新媒体业务推向市场。 预计公司2011-2013年EPS分别为0.47元、0.75元和0.96元。对应目前的股价,公司2011-2013年的PE分别为27.13、17.26与13.48。2011年仍然是公司的基础建设期与战略转型期,大量的资本性投入不可避免,股价的长期盘整业已反映了投资者的谨慎情绪,但考虑公司地处首都北京,拥有价值巨大的三网融合平台,我们仍然维持公司“推荐”评级,给予23.5元目标价。
滨江集团 房地产业 2011-04-19 11.59 6.66 122.04% 12.08 4.23%
12.84 10.79%
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近日我们对滨江集团进行实地调研,向公司董秘了解公司近期项目进展情况,及未来发展规划。 根据公司项目结算进度,我们预计公司2011年-2013年净利润分别为11.48亿元,19.72亿元和35.41亿元,每股收益分别为0.85元,1.46元和2.62元。给予公司2011年15倍市盈率则合理价值为12.75元。RNAV估值为15.67元。结合相对估值和绝对估值,给予公司“强烈推荐”评级,目标价为14.21元。
盾安环境 机械行业 2011-04-19 14.32 16.64 99.18% 16.16 12.85%
16.16 12.85%
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一、事件概述. 4月14日我们参加了对盾安环境(002011)的联合调研,就公司发展的热点问题与公司进行了深入交流。 二、分析与判断. 向资本和技术密集型运营商角色华丽转身,传统业务也见突破. 作为制冷配件领域的龙头企业,公司努力从劳动密集型制造商向资本和技术密集型运营商的角色转型。2011年公司已将传统业务开拓至冷藏冷冻系统的节能化开发层面,与武汉中百签订900万元合同,与其它内外资超市的合作意向也都在积极展开中。同时,公司还在有步骤地探索超市和果蔬大棚的温控系统集成业务,未来五年意在超越竞争对手。 特种空调:子类众多,大有可为. 公司适时切入特种空调领域,在核电站空调、轨道交通空调、移动通信空调、军用空调等领域均有着力。2010年已签订核电站空调合同金额约为2亿元(最新在手订单涉及我国12个核电站的超过20个项目);公司的轨道交通空调已通过南车、北车集团的检测,潜力巨大;已取得中国移动和中国联通移动通信空调的集采资格,2011年将继续争取各省份的合同,收入将逐步确认。我们判断,公司前期对特种空调的资质准入、研发储备等工作的推进都将在2011年体现出成效。 多晶硅:后发优势创造可观利润. 尽管是多晶硅项目获批的最后一家公司,但公司技术实力国内最为先进,技术标准达到仪器仪表类的“电子级”。多晶硅产能运行成熟后,成本水平预期可达35美元/公斤,因此成本优势会逐步体现。即使如此,对多晶硅产品市场售价的乐观预期,以及对生产成本的确认使用加权平均法,使我们判断此项目自2011年下半年投产后,会逐步为公司创造可观利润。 污水源热泵:未来成为现金牛. 污水源热泵项目具有明显的规模效应。通过收购公司太原炬能的工程资质和实力,保守估计2011年会有500万平方米面积的工程建设,毛利率不低于40%。经过数年的建设,此块业务或可成为公司收入现金牛。 三、盈利预测与投资建议. 综合上述方面,我们看好公司在传统优势业务上的开拓进取,以及对三大新业务市场机会的长远把握。公司管理层提出收入三年达100亿、五年达200亿的目标。我们预计2011~2013年EPS分别为0.89元、1.76元与2.81元,对应当前股价PE为33、17与10倍。考虑到短期内部分业务收入测算缺乏市场数据支撑(例如:政府指导价),首次给予“谨慎推荐”评级,推荐目标价为35元。 四、风险提示:公司愿景宏伟,对生产组织及供应链等资源的整合能力和对项目推进的执行能力将成为公司实现目标的关键。
丽江旅游 社会服务业(旅游...) 2011-04-19 18.35 11.17 73.93% 20.39 11.12%
20.39 11.12%
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一、事件概述 丽江旅游公布2011年一季报,一季度公司实现营业收入5331万元,同比增长12.94%;实现归属母公司净利润789万元,同比增长18.16%。基本每股收益0.07元,比上年同期持平。 公司预计2011年上半年归属于母公司所有者的净利润比上年同期上升180%-210%,主要变动原因是本期玉龙雪山索道正常运营,预计会使归属于上市公司股东的净利润增加1350万。 二、分析与判断 一季度业绩平稳,淡季中大索道改造效应未显现 一季度公司营业收入稳定增长,业绩持平,主要业务经营正常。大索道改造后,由于均处于淡季,带来的增收和增利效果尚不明显。随着旺季的到来,索道运能扩大的效果将充分释放。 成本和费用上升幅度较大侵蚀业绩,强化市场提价预期 劳动力和原材料成本上升已经逐渐在旅游行业中显现出来。公司一季度成本比率上升近4个百分点,其中支付给一线工人的工资增长近4成,增长390多万,达到单季度利润的50%,对利润形成较大的侵蚀;另外管理费用率也提升了3个多百分点,成本和费用的提升对公司业绩形成较大的压力。在此背景下,公司大索道提价预期也将更加强烈,公司大索道票价已经多年未变,完全具备涨价的条件。 二季度业绩将迎来爆发 二季度随着旺季到来,大索道运力扩大的效果将得到充分体现,可望带来超过1350万元以上的利润增加;印象丽江可能注入,有望贡献2000万左右的权益利润,上半年业绩增长在200%以上。 三、盈利预测与投资建议 我们预计2011-2012年公司EPS为0.96和1.13元,我们维持目标价38.5元,对应今年PE为40x。丽江机场升级、公司印象丽江项目存在涨价的可能、酒店经营有望大幅好转、桥头堡规划等都将成为公司股价的催化剂。 四、风险提示: 增发收购进展大幅低于预期;经济、社会、疫情等系统性风险。
同方股份 计算机行业 2011-04-19 13.30 16.76 58.62% 13.85 4.14%
13.85 4.14%
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1)“十二五”规划中的七大战略新兴产业,目前同方占了六个,公司将充分受益政策支持,再加上公司积累的规模技术优势,同方未来几年有望实现跨越式发展。 2)公司发展模式与李嘉诚麾下“长和系”形似,从以实业为主向“实业+金融控股”转变。“以资产换PE、以PE换资产”的PE战略渐入佳境,投资收益持续可期。 3)采用新的估值方法,把主营业务和投资收益分开估值。主营业务采用“虚拟公司群”法预测盈利并估值,投资收益的估值则动态化。经测算,主营业务市场价值为234.4亿元,投资收益市场价值至少为125亿元,公司的合理市值至少为360亿元,相对当前市值有31.3%的上涨空间。 考虑政策支持对公司增长速度和成长空间的促进作用,我们上调盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.85、1.42和1.80元。进一步考虑到PE战略渐入佳境,投资收益价值的提升,我们将公司上调至“强烈推荐”评级,给予6个月目标价36元,对应11年PE为32.5倍。
峨眉山A 社会服务业(旅游...) 2011-04-19 19.74 -- -- 20.95 6.13%
20.95 6.13%
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一、事件概述. 峨眉山公布2011年一季报,公司第一季度实现营业收入1.56亿元,同比增长14%;实现归属母公司净利润926万元,同比增长11.4%,实现每股收益0.04元。 二、分析与判断. 淡季不淡,一季度继续贡献正业绩,为全年打下基础. 一季度是国内多数景区的淡季,一般单季度难以盈利。公司自2010年一季度开始盈利以来,连续第二年首季实现盈利,而且实现稳定增长,为全年业绩增长打下了较好的伏笔,也显示出公司近年来盈利能力逐年增强的趋势。 据我们调研的情况来看,即使在2月底传统淡季中,每天进山人数最少也有3000人次,平均可达5000人次左右,基本达到了去年全年日均接待人数。其中山上的酒店入住率在60%左右,依然较高,山下红珠山宾馆由于会议接待增多,也保持了较好的入住率。 成本上升效应开始显现,门票提价预期更加强烈. 一季度公司管理费用率上升3个百分点,管理费用增加近800万,涨幅接近4成,主要是工资大幅上涨造成的。近来CPI持续走高,原材料劳动力价格持续上涨,已经开始影响公司的业绩,因此市场对公司门票提价的预期越来越强烈。 成渝经济区域规划惠及未来,所得税优惠等有望继续执行. 成渝经济区规划实施,将对区域内企业尤其是旅游企业在政策上形成较大的支持,有可能在税收以及水、电等方面将给予优惠,对公司形成长期利好。2011年一季度公司延续了较低的所得税税率,实际税率仅有11%左右,有望未来几年继续获得所得税以及其它方面的优惠。 三、盈利预测与投资建议. 预计2011-2012年EPS分别为0.65元和0.78元,对应目前的股价,市盈率分别为31和26倍,估值有一定的优势。考虑到公司资源的稀缺性、门票有强烈的提价预期,酒店、索道、演艺等服务项目开发潜力大等,维持对公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示:自然灾害、疾病等系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名