一、事件概述 近期我们对公司进行了调研,与公司管理层就经营情况和未来发展进行深入沟通。 二、分析与判断 PTA行业继续回暖,看好2018年盈利继续回升 2017年以来,PTA行业持续回暖,全年平均价格为5176元/吨,较2016年同比增长12.4%,与原材料PX的价差为672元/吨,较2016年同比增长28.0%,其中下半年的平均价差为944元/吨,创2013年以来最高价差水平。我们认为今年PTA行业的回暖主要受益于最下游纺织服装行业需求的增长,国家统计局数据显示,今年前十一个月国内服装、纺织品零售额同比增长7.6%,同比增长1个百分点,预计全年聚酯产量增加300-400万吨,相应带动PTA需求260-350万吨。而PTA行业自2014年后产能投放逐渐停滞,今年行业开工率始终保持在75%-80%的高水平,下半年国内社会库存始终保持在约100万吨左右的低水平。2014-2017年以来,PTA-PX价差分别为383、514、525和672元/吨,随着前期产能大量投放后,近几年国内产能投放停滞,同时下游聚酯需求增长,2014-2017年表观消费量分别为2888、3117、3291和3530万吨,PTA行业整体度过了最艰难时期,行业逐渐开始复苏,2017-2019年国内仅有桐昆嘉兴石化的220万吨新增产能,而华彬石化和翔鹭石化装置的复产也很难满足2018年下游聚酯400-500万吨产能的增长,我们看好明年PTA行业供需格局继续改善。公司具备600余万吨的PTA权益产能,平均加工费成本不到500元/吨,以目前约1000元/吨的价差水平,公司单吨利润为400-500元/吨,业绩弹性大。 扩大己内酰胺产能,布局锦纶产业链 公司11月28日发布公告,公司一期工程“30万吨/年己内酰胺扩能改造”项目已经完成,并于2017年11月25日投产;二期工程“40万吨/年己内酰胺扩能改造”预计2018年底前完成,将采用新的环己烯法苯加氢工艺以及最新的气相重排工艺,较目前工艺成本降低1000元/吨,届时公司将具备己内酰胺权益产能20万吨。受下游锦纶需求增长及己内酰胺中小产能环保限产等因素影响,今年己内酰胺均价为15118元/吨,较2016年均价增长32.4%,平均行业毛利为2417元/吨,而2016年行业毛利为-11元/吨,公司上半年己内酰胺业务实现归母净利润0.91亿元,较去年同期扭亏为盈,基于下半年己内酰胺-纯苯价差的继续扩大,我们看好公司己内酰胺业务盈利能力的增强,同时恒逸集团在山东东营将建造120万吨己内酰胺-锦纶产业园,我们看好公司未来布局锦纶产业链,在扩大涤纶长丝产能的同时,实现“双纶”驱动。 三、盈利预测与投资建议 在不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为18.81亿元、28.78亿元和29.75亿元,EPS分别为1.16元、1.78元和1.84元,对应PE分别为17.8X、11.6X和11.2X,我们看好2018年PTA行业继续回暖,公司600余万吨PTA权益产能将充分受益于PTA-PX价差的持续扩大,继续维持“强烈推荐”的评级。 四、风险提示: PTA价格大幅下降的风险;己内酰胺价格大幅下降的风险。

管理层调整,激励机制带动销售向好 公司在15、16两年拿地规模较大但销售方面增速一般,今年上半年碧桂园前高管朱荣斌、吴建斌先生加盟公司,阳光城管理团队发生调整。新管理层引入跟投激励机制,目前已初见成效,也带动了公司销售额的大幅增长。2017年1-11月,公司累计销售收入769.3亿元,同比增长达96%。同时两位高管也将碧桂园的管理经验和制度模式引进到公司,带来公司经营管控效率的提升和周转率的改善。 土地储备充足,项目质量与高周转并重 在过去三年当中公司一直保持了较高的拿地节奏,目前土地储备充足,在朱荣斌先生加盟公司后,公司扩张重点从之前的一二线城市转向三线城市,明年也将继续保持较高的拿地节奏。截止今年二季度末,公司土地储备3003万方,平均成本价3331元/平方米,土储货值约4458亿元。公司继续坚持快拿地高周转的战略的同时保证了项目的利润空间。 融资渠道多样化,重点开拓海外债 公司大力推进融资渠道多样化,既包括银行借贷、永续中票等标准化业务,也包括其他各类非标准化业务,截至三季度报告期末,公司已发行2017年度第三期中期票据(永续中票)10亿元,票面利率7.50%,募集资金已全部到账。未来公司将重点开拓海外债融资市场。公司中报综合融资成本为7.14%,预计全年综合融资成本在7.5%左右。 打造“产业+地产”的新发展模式 公司非常重视产业链的打造,9月已收购南岗建工,10月收购盛太安,以碧桂园为模板,以期在设计、建筑、装饰、建工、销售、园林等领域完成产业闭环,推进“高周转、高品质、低成本”的商业模式。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.39、0.47和0.50元,对应PE17.8、14.6和13.7倍,给予公司强烈推荐评级。 风险提示: 房地产市场政策变动,地产销售不及预期。

中期:品牌转型后增速加快,盈利能力持续提升。 公司在15年末进行了管理层更替和战略转变,近两年效果显著。品牌:公司在品牌端的投入一是加大媒体宣传力度,二是打造更高端的购物环境;产品:配合品牌形象的上升,公司在产品研发、设计方面同样上台阶;渠道:渠道理顺,定增加强“华帝利益共同体”理念;最终体现:增速显著加快,盈利能力大幅提升。 短期:产品拓展助攻,18年依旧高增长。 短期来看,公司18年的收入增长确定性仍然较强。 1、烟灶业务占比在70%左右。18年均价提升将持续,目前销售结构中新品占比在50%左右,明年比例将继续提升并拉动均价上行;同时线下销量增速将明显提升,我们估计至少在10%以上。16年公司电商业务占自身比在26%左右,预计今年电商业务增速在40-50%,借助电商红利,明年线上仍将呈现持续增长状态。 2、17年上半年,公司实现热水器收入5.17亿,同比增长30.3%,收入占比19.1%。18年公司热水器收入增速有望实现更快增长。其主要原因一是燃气热水器行业近几年保持较快增长状态;二是公司自身的投入在大幅增加,包括代言和考核等。 3、公司从17年开始进入壁挂炉行业,预计今年销量不大。18年下半年,公司的壁挂炉产线有望达产,为18年的销售奠定基础。考虑到行业的高增长,我们预计公司的销量有望达到10万台以上,为公司的整体收入提供较大贡献。 4、洗碗机、净水器等产品是公司未来发展的重点。洗碗机产线有望于明年下半年达产,但预计明年收入贡献应相对较小,更远期看将是增长的重要看点。 盈利能力:毛利率和净利率将继续提升。 品牌力提升后公司产品均价显著上行,带来毛利率大幅提高,这是过去两年公司净利率提高的主要原因。长期看由于行业价格空间较大,也参考竞争对手净利率,我们认为公司净利率提升空间仍然较大;短期看毛利率提升仍是明年盈利能力提高的主要驱动力,今年公司的净利率水平在8.7%左右,明年有望进一步提升。 把握估值切换,珍惜上半年行情。 过去十年的统计数据显示,家电板块估值切换行情明显。小家电和厨电板块的估值中枢相对稳定,其估值切换意义相对明确,而白电龙头的逻辑更多来自价值重估。在厨电和小家电板块诸多公司中,我们认为公司的业绩增长幅度相对较大,因此公司拥有更大的估值切换价值。我们预测公司2017-2019年的EPS分别为0.85、1.21和1.62元,维持强烈推荐的评级。

公司为固体制剂辅料行业龙头,并购整合将成为公司发展品种的重要手段 公司是国内固体制剂辅料龙头,拥有22个药用辅料注册批件、40余个规格,是微晶纤维素、交联羧甲纤维素钠国内最大供应商,硬脂酸镁、羧甲淀粉钠亚洲最大供应商。16年公司营收来自纤维素及其衍生物、淀粉及其衍生物、无机盐和其他产品四大类,占比44.3%、21.6%、10.2%、23.7%,其中最大单品微晶纤维素占比21.8%。17年收购固体制剂辅料排名第五的曲阜天利52%股份,进一步巩固行业龙头地位。 辅料市场小、散、乱,管理体系完善中,新型辅料逐渐替代传统辅料 我国药用辅料行业起步较晚,呈现出“小、散、乱”的特点。近年来各部门出台多项政策,在鼓励行业发展的同时加强管理体系规范化,贯彻落实制剂和辅料的关联申报,明确企业的辅料质量责任,有利于规模较大、客户源较广的行业龙头和产品安全度较高、有效性较好的企业。此外,虽然传统辅料在我国使用占比较大,但新型辅料对传统辅料的替代已成趋势,新型辅料生产企业有望抓住机会脱颖而出。 “二增一减”,一致性评价促进公司整体销量增长,预计18年H2订单快速增长 一致性评价利好销量增长:1)多个存量客户完成大品种BE并获CDE受理,通过评价后市场占比进一步提高,促进辅料订单大幅上升;2)公司对标国外的产品质量使国内优质企业在一致性评价过程中采购公司辅料,成为增量客户,预计第一批将获批准上市品中使用公司辅料占比80%以上,增量客户占比约30%;3)小型药企退出市场,影响部分存量小客户订单。预计一致性评价业绩弹性于18年下半年逐步释放。 短期原料涨价而存在被动涨价预期,长期随产品质量及占比提高存主动提价预期 公司产品未来有望迎来涨价机遇。短期来看,部分产品随着公司与下游客户的沟通而涨价,有助于抵消上半年以来部分原材料涨价带来的业绩压力,预计18年毛利率将得到提升。长期来看,新型辅料对传统辅料的替代持续进行中,高价品种将成为公司产品主流;公司产品质量逐渐对标国外品质,而价格仅为国外30%,且国内制药行业辅料占制剂成本2-3%,制剂企业对于辅料价格不敏感,存在提价空间。 盈利预测与投资建议 公司作为国内固体制剂用辅料市场龙头,未来有望受益于市场集中度提升、一致性评价、新型辅料替代传统辅料等带来的产品量价齐升。预计17-19年EPS分别为0.52、0.75、1.07元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 一致性评价进度不及预期;原材料价格波动。

一、事件概述 12月18日晚,公司发布2017年限制性股权激励计划草案,拟授予限制性股票数量为771.13万股,约占公司总股本的3.08%。 二、分析与判断 解锁条件对应2018~2020年业绩成倍增长,增速与估值优势明显 此次授予限制性股票对象含高级管理人员4人和核心技术(业务)人员847人。业绩考核目标为2018~2020年的扣非后净利润增速(以2016年净利润为基数)不低于100%、150%和200%。 以2016年扣非净利润1.67亿计算,若考核目标达成,不考虑非经常性损益,则2018~2020年扣非净利润不低于3.34、4.18和5.01亿元,对应PE分别为25X、20X和17X,远低于行业2018年35X平均估值水平(按一致性预测计算)。 按公司对2017年业绩指引下限(约2.3亿净利润)计算,2018~2020年增速约为45%、25%和20%,PEG小于1且比安防行业20%左右的增速也有明显优势。 另外,此次激励计划覆盖核心技术人员广泛,授予价格17.10元/股,有利于提升人才的长期吸引力。 海燕系统升级多地上线,智能安防领域高景气度仍将持续 公司在AI+安防领域推进顺利。根据公司官方公众号消息,今年4月苏州上线海燕车辆二次分析系统智能安防产品后,系统已完成三个主版本的升级,近期3.3版本又将发布。其中,开车打电话和不系安全带的识别率提升至95%和98%。作为AI落地最为成熟的领域,安防产业仍将保持较长时期的高景气度。海燕系统在全国多地上线,智能安防将为公司业绩增长贡献主要力量。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.97、1.39和1.78元,当前股价对应的PE分别为35X、24X和19X。公司未来整体估值水平低于行业平均水平,且增速高于安防行业平均增速,基于智能安防行业景气度持续及公司在智能安防领域居于行业前列,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 股权激励推进不及预期;竞争格局恶化。

更正事项说明 2017年12月19日发布的《光明地产(600708)公司调研报告:深耕上海多元发展,业绩兑现可期》报告中,提到光明地产是“光明集团旗下唯一上市平台”,并提到“公司积极推进多元化发展的战略,但目前利润仍主要来自于房地产板块,冷链物流产业由于还未进入盈利阶段,2017年亏损20亿左右”。以上两点属于报告写作中的笔误。光明地产是光明食品集团旗下唯一的地产行业上市公司(光明集团旗下非地产类上市公司还有A股上市的光明乳业、金枫酒业、梅林股份、开创国际和新西兰主板上市的新西兰新莱特乳业公司)。而我们对冷链物流业务的盈亏表述也存在错误,20亿元的数字与实际情况偏差较大。具体数据应以公司发布的正式财务报告为准。在此我们特地表示歉意。 光明集团旗下上市平台,双轮驱动稳步发展 光明地产是光明集团下属的房地产综合集团型公司,公司在2015年6月与海博集团完成重组上市,达到了资产规模上的又一次飞跃。 公司目前是以房地产综合开发经营、物流产业链两大板块为主。公司自成立以来,累计开发各类住宅面积近3000万平方米,而冷链物流板块作为当今朝阳产业,受益于光明食品集团食品上下游完整产业链的基础,更是有得天独厚的优势。两大板块协调发展,成为集团稳步增长的双翼,同时也为集团其他业务提供了平台。 背靠大股东,财务状况无忧 公司作为光明集团旗下的地产业务上市平台,在融资方面得到了集团的大力支持。公司的主要融资渠道是由光明集团以基准利率委贷形式给公司的贷款。除此之外,由于光明集团为公司提供担保,公司由中票贷款的35亿也都享有较低利率。公司综合融资成本仅为5%左右。截至2017年三季末,公司负债率为80.8%,在手现金83.94亿,财务状况无忧。同时,公司在完成合并上市后业绩持续向好,2017年全年营收目标220亿,目前已全部完成,利润完成额也超出预期。 扎根上海,发挥优势推进合作,未来发展可期 上海市作为光明地产的大本营,一向是发展战略的重中之重。以公司十年土地储备来看,上海占比达到50%。2017年土地储备建筑面积已达到110万平方米,明年会进一步加大。 公司积极与其他房地产开发商合作,联合拿地和开发,推进了公司地产项目的周转和扩张。目前公司积极利用自身地产主业与光明食品产业链进行协同,并尝试拓展旅游地产、休闲产业等新兴领域,充分利用自己的特色资源,未来发展可期。

公司未来拥有国内最大草铵膦产能,具有领先的技术和成本优势。 公司目前具备草铵膦产能5,000吨,同时在广安基地规划10,000吨新增产能,已经通过环评并且工程建设稳步推进。项目达产后,公司将成为与拜耳作物比肩的世界级草铵膦供应商。此外,我们看好公司的工艺路线技术优势,新产能投产后有望大幅降低生产成本。目前拜耳公司使用的赫斯特工艺(中间体甲基二氯化磷)生产成本4万元/吨,国内厂商使用较多的史塔克工艺(中间体甲基亚磷酸二乙酯)生产成本8-12万元/吨,且收率较低杂质浓度较高,中间体合成使用格氏试剂,容易发生危险,我们看好公司未来在国内厂商中保持成本竞争的优势。 看好草铵膦未来需求增长空间。 草铵膦全球销售额由2003年的2.90亿美元增长至2016年的13.70亿美元,最近两年的增速高达78.7%和34.7%,根据卓创资讯预计,2020年全球草铵膦销售额将达到23.3亿美元,年均复合增长率高达15%。2016年7月1日起,国内全面禁用百草枯水剂,国内市场乐观估计约有1.3万吨草铵膦替代空间;国内百草枯主要出口目的地的泰国、越南、巴西都有计划全面禁用百草枯,未来草铵膦替代市场空间会更大。此外,孟山都和拜耳都在大力推广抗草铵膦种子的推广进度,2017年加拿大油菜收获面积为924万公顷,比2016年的种植面积提升了约14%,仅这一项对草铵膦的需求就将增加14%,未来将会更进一步拉动草铵膦需求。此外,由于草甘膦耐药性的问题,近年来制剂厂商越来越多使用草甘膦和草铵膦复配的方法,2016年全球草甘膦的使用量在45-50万吨原药左右,其中80%使用在转基因作物上,国内登记的草甘膦与草铵膦复配比例是5:1,我们按照与草铵膦10:1的关系比例复配,对草铵膦的需求大约在2万吨至2.4万吨。考虑到不是所有的耐草甘膦作物均会更换为耐草甘膦和草铵膦作物,如果假设有一半的种子换成双抗或是三抗种子,对草铵膦需求的拉动大约在1万吨至1.2万吨左右。 盈利预测与评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.65、0.90和1.10元,对应PE是24.8X、17.9X、14.7X,我们看好公司作为草铵膦国内行业龙头的技术优势,以及未来草铵膦广阔的需求增长空间,给予“强烈推荐”的评级。

国内高空作业平台龙头,可提供全系列产品定制服务 公司是国内高空作业平台市场的开拓者之一,在国内市场处于领先地位,并在国际市场逐步得到认可。公司产品包括六大系列80多个规格,工作高度覆盖3-100米,实现各种作业范围的全覆盖,并可提供定制服务。公司产品综合毛利率在40-45%之间,远高于工程机械行业平均水平。2014年至2016年公司营收由3.74亿元增长至6.95亿元,年复合增长率36.32%。2017年前三季度公司累计营收达8.65亿元,同比增速高达7%。 多年经营开拓海外市场,已进入欧美一线客户体系 现阶段公司产品以海外市场销售为主。2011年至2016年公司海外营收占比均在60%左右,其中又以北美、欧洲和亚洲市场为主。2015年公司成功为美国排名前两位的家居建材超市分别供应了1080台和1697台门架式高空作业平台。2017上半年公司海外销售额为3.23亿元,占比60%,同比增长75%。近两年公司通过收购海外公司股权、与海外公司建立战略合作关系以及设立海外子公司等方式持续开拓海外市场,未来海外业务有望持续高速增长。 定增项目完成募资,臂式产品助力公司未来成长 公司在进入高空作业平台行业以来,首先选择以桅柱式产品与剪叉式产品打开市场。与臂式产品相比,桅柱式产品与剪叉式产品的结构相对简单,价格较低,客户对新进入者接受程度较高。臂式产价值量十倍于桅柱式产品,五倍于剪叉式产品,是公司未来发展的主导方向。公司定增项目“大型智能高空作业平台建设项目”已完成募资并开工建设,臂式产品年产能将在两年后提升到3200台之上。 盈利预测与投资建议 基于公司在高空作业平台行业的优势地位、海外市场渠道建设以及臂式产品未来市场空间,我们看好公司未来几年的发展。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为11.57亿元、15.90亿元和21.95亿元,归母净利润分别为2.67亿元、3.67亿元和5.04亿元,对应EPS分别为1.51元、2.07元和2.85元,对应PE分别为48.5X、35.2X和25.6X。首次覆盖,给予“强烈推荐”的评级。 风险提示业务拓展不及预期的风险;产能增加不及预期的风险。

一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断 军用连接器领导者,军工领域全覆盖 公司是军工领域连接器领导者,军品收入占到55%-60%,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。前三季度,公司通过拓展新领域、新客户,逐步提高了高附加值产品在整体业务中的比重,业务毛利率提升近3个百分点。12月7日,公司研制的J599E8系列耐环境扩束连接器、10Gbps高速高密度I/O连接器顺利通过部级鉴定。两项产品将广泛应用于新一代综合航电系统、火控系统、网络交换系统等军事设备。未来,受益于国防军费的不断增加、武器装备信息化建设以及集成化发展,公司军品业务有望持续保持15%-20%的稳定增长。 布局5G,通讯业务有望重回快速增长通道 公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半,主要客户包括华为、中兴、三星等。公司自行研发的56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,产品技术水平达到国际先进水平。设立东莞子公司,拓展华南地区通讯领域光产品业务发展。三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G时间表,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。专家预测,我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目,随着商业化进程的逐渐加快,未来发展空间巨大。 新能源汽车连接器龙头,分享行业增长红利 公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。为更好的服务安徽地区江淮、国轩、奇瑞等新能源客户,公司设立了合肥分公司。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产量将达到200万辆,保有量500万辆,未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。 发行13亿A股可转债,助力新产业发展 10月20日,公司拟发行不超过13亿的A股可转债,其中6.1亿元用于中航光电新技术产业基地项目,3.4亿元用于光电产业基地项目(二期),3.5亿元用于补充流动资金。新的产业基地建设将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等业务。光电产业基地将生产包含特种、深水、宇航、集成互连、核电、医用、光缆及电缆组件等七大类产品。项目建成达产后,预计年新增销售收入分别为13.75亿元和10.03亿元,有利于进一步提升公司的综合实力。 股权激励顺利实施,提升公司经营效率 2017年1月,公司完成股权激励,授予价格21.68元/股、数量595.72万股,激烈对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266人,有效期5年。本次股权激励将公司利益与核心员工利益绑定,有利于提升员工积极性,提高公司经营效率。 三、盈利预测与投资建议 公司在连接器领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为1.08、1.36和1.70元,对应PE为35X、28X和22X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军品订单不达预期;2、新能源汽车销量不达预期

一、事件概述 近日我们对公司进行了调研,与公司高管就经营情况及发展方向进行了交流。 二、分析与判断 电子取证领域龙头,高市占率及产品护城河塑造行业事实标准 公司是电子取证行业的龙头企业,面向以公安等执法机关和社会服务为主的电子数据证据采集业务。根据中国信息产业网信息,2016年我国电子数据取证市场规模约12亿元,公司电子取证业务营收约6亿元,市占率50%。在电子取证最主要的网安领域,公司已有十余年积累,市占率更高。电子取证技术门槛较高,并且影响到执法部门的基本职能,因此后入者改变竞争格局的可能性较低,公司领先优势有望进一步扩大。 同时,公司主打“以培训带销售”的方式,通过为公安等客户组织大量系统培训,一方面提升了售前服务质量,另一方面增强了产品黏性,使得客户对公司产品的依赖度较好,也能深入发掘客户需求。公司在电子取证领域已经形成事实标准,竞争实力极强,市场地位得到有效巩固并有望长期持续。 多警种、多行业与海外业务是电子取证方向新增市场 由于市占率较高,公司传统强势领域网安的业务开始平稳发展。但是,近年来刑侦、经侦、反恐、缉毒等新警种领域的电子取证市场逐渐成熟。另外,检察院、工商、海关、税务等不同行业执法部门也形成了需求。一方面,不同警种之间的职能划分和业务不同,例如经侦需要资金查控设备;另一方面,出于执法效率等考虑,一定时期内不同警种对同类取证产品也会单独采购。这都为公司带来新机会。按警种计算,多警种需求可为电子取证拓展数倍空间。 公司还在积极开拓以“一带一路”为主的海外市场。公司产品符合客户需求,同时借助国家合作及地缘等优势,公司的电子取证产品在“一带一路”市场有望比欧美竞品更有吸引力。根据公司公告,预期未来几年海外业务能达国内体量的10~20%。多警种和行业市场将有望带动国内业务迎来数倍增量空间,海外业务也将成为业绩增长的重要助力。 助力公共安全打造大数据共享平台,借力支付宝存证云触及C端海量空间 针对城市公共安全领域,公司打造了跨数据源、跨部门的大数据共享平台解决方案。通过采集社交媒体、O2O企业等网络信息,公司能够将大数据技术服务到诸如治安预警、舆情监控、食品安全等领域。跨警种的数据共享平台是一个大数据新兴应用场景,公司在2014~2016年服务了5省30余地市的公安客户(2017年新进入5个省),每年增速约20~30%。 公司还推出了面向C端市场的“存证云”产品,支持电子合同、电邮存证等功能。存证云和支付宝、QQ等展开合作,可以满足用户安全可靠的在线合同签约需求。根据公司公告,存证云产品安装用户约500万。大数据平台是电子取证之外公司发展的重点,服务政府对公共安全领域的治理需求。而服务个人与企业客户,有助于发掘新的商业模式,为切分C端市场蛋糕打造基础。 三、盈利预测与投资建议假设: 今年检察院等客户业务承压,预计在1~2年内恢复;大数据业务保持高增速发展;新警种等新兴市场渗透率稳步提升。 预计公司2017~2019年EPS为0.52元、0.69元和0.94元,当前股价对应PE分别为43X、32X和24X。考虑到公司是电子取证龙头,竞争优势明显,议价能力和毛利率水平较高,同时大数据是国家重点推行方向,对比行业平均估值水平适中且可享受一定龙头溢价,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示 承压业务恢复不及预期;新市场开拓不及预期。

技术领先的吸附技术综合解决方案提供商。公司是我国产量最大、品种最全的特种树脂企业,产品包括20多个系列100多个产品,广泛应用于环保化工、生物制药、湿法冶金、食品等领域,2016年树脂产量9000多吨。公司注重技术研发,管理层多为技术出身。总经理寇晓康先生(实际控制人)近期荣获国务院政府特殊津贴,公司先后完成了2项国家高技术研究发展计划(863计划)项目,荣获1项国家科技进步二等奖,具有雄厚的研发实力及技术积累。 2016年我国离子交换树脂产量27万吨,国内企业具有国际市场竞争力。离子交换树脂起源于20世纪30年代,最早应用于工业水处理领域。随着技术进步,具有特殊功能的新型树脂包括吸附树脂,螯合树脂,催化树脂等逐渐广泛应用于环保化工、制药、食品、湿法冶金等领域。2016年我国离子交换树脂产能40万吨,产量约27万吨,约占世界总产量的1/3。近年我国离子交换树脂出口总量保持在7~9万吨/年,远大于1万吨/年的进口量,说明我国相关产品在国际市场上具备较强的竞争优势。 公司在新兴领域处于龙头地位,盐湖提锂有望打开2万吨吸附树脂需求市场。公司2016年产量9000多吨,在高端树脂领域,我们测算公司市场占有率约在30%左右。2016年公司出口额占比14%,也彰显公司产品在国际市场也具较强竞争力。公司从2009年开始盐湖提锂技术开发,技术储备深厚,达到国际领先水平。通过与陕西膜分离技术研究院的合作,公司盐湖提锂技术产业化有望加速。新能源汽车的推广带来电池材料需求的快速增长,青海省建成和在建产能合计超过15万吨,我们测算对应吸附树脂的初次投放量可达2.4万吨,未来年消耗量可达3600吨。未来随着新能源汽车的普及,对吸附树脂的需求将长期保持增长态势。 2.5万吨募投产能进入释放期,环保化工、生物制药、金属提取领域增长可期。公司2.5万吨的募投项目今年底有望部分投产,投资的蒲城蓝晓也将成为公司重要的生产基地,公司新产能进入投放期。近年环保排放标准不断提升,镓提取回暖、盐湖提锂需求爆发等带动公司树脂在环保化工、金属提取等领域的销量明显提升;生物制药,涵盖西药原料药、中药有效成分、多肽合成和疫苗等生命科学概念产品,其中的固相合成载体、层析介质等生物制药领域树脂产品的推广也有望加速。环保、生物制药、金属提取三大方向均具有较高景气度,公司产能有望快速释放。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.51、0.55、0.70元,对应PE分别为34、29、21倍,公司产能有望进入快速释放期,给予“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 公司近日公告关于境外参股公司拟收购加拿大创业板上市公司及为其本次收购提供财务资助额度的关联交易公告。 二、分析与判断。 拟认购Li-X核心资产,为公司未来盈利提供支撑。 公司联合歌石祥金共同成立的NNEL(45%股权)拟以13.65亿元收购加拿大锂行业上市公司LithimX100%股份。Li-X核心资产SDLA锂矿项目位于南美“锂三角”阿根廷萨尔塔省,资源量折合碳酸锂200万吨(332为100万吨、333为100万吨)。其产能规划为3万吨电池级碳酸锂/年,将于2018年底之后陆续释放。此外Li-X还拥有Arizaro盐湖项目,以及内华达PureEnergy公司19%股权。假设电池级碳酸锂1.2万美元/吨(目前价格约1.5万美元/吨),预计SDLA锂矿达产后年净利润不低于1.3亿美元。随着产能的逐渐释放,其单吨碳酸锂的盈利能力将约等于以锂辉矿为主的A股上市公司天齐锂业,将为西藏珠峰未来的盈利提供有力支撑。 歌石投资拟认购BacanoraMinerals股权。 近期,公司关联方歌石投资拟以94.53便士/股份的价格,认购伦敦和加拿大两地上市的锂业公司BacanoraMinerals配售的19.89%的股权,交易价格为0.31亿英镑,约合0.54亿加元,约2.73亿人民币。Bacanora核心资产是为位于墨西哥的Sonora锂矿项目,该区域是世界上少有的以黏土形式存在的锂矿区,露天开采,锂资源量500万吨碳酸锂,产能设计为能3.5万吨碳酸锂/年。歌石投资将在该矿投产第一期后,获得年5000吨碳酸锂的包销权,第二期年1.5万吨碳酸锂。 拥有优质资产,成长性强劲。 西藏珠峰目前的核心资产塔中矿业,其规模及品质均居世界在产铅锌矿山前列,随着铅锌价格持续居于较高位置,其2017年有望为公司贡献12亿左右利润,且随着塔中矿业产量提升及新的探矿权资源量逐渐明确,业绩将长期稳健提升。此次拟收购LithiumX,并且关联方拟增资Bacanora,西藏珠峰将迎来进入锂行业,逐梦新能源资源行业巨头,分享新能源汽车行业快速成长红利的历史机会。内涵增长加外延并购,公司成长性强劲。 三、盈利预测与投资建议。 基于现有资产和业务,不考虑外延情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.80元、2.15元和2.20元,对应PE分别为25.9X、21.7X和21.2X,维持“强烈推荐”的评级。

光明集团旗下唯一上市平台,双轮驱动稳步发展 光明地产是光明集团下属的房地产综合集团型公司,公司在2015年6月与海博集团完成重组上市,达到了资产规模上的又一次飞跃。公司目前是以房地产综合开发经营、物流产业链两大板块为主。公司自成立以来,累计开发各类住宅面积近3000万平方米,而冷链物流板块作为当今朝阳产业,受益于光明食品集团食品上下游完整产业链的基础,更是有得天独厚的优势。两大板块协调发展,成为集团稳步增长的双翼,同时也为集团其他业务提供了平台。 背靠大股东,财务状况无忧 公司作为光明集团旗下唯一的上市平台,在融资方面得到了集团的大力支持。公司的主要融资渠道是由光明集团以基准利率委贷形式给公司的贷款。除此之外,由于光明集团为公司提供担保,公司由中票贷款的35亿也都享有较低利率。公司综合融资成本仅为5%左右。截至2017年三季末,公司负债率为80.8%,在手现金83.94亿,财务状况无忧。同时,公司在完成合并上市后业绩持续向好,2017年全年营收目标220亿,目前已全部完成,利润完成额也超出预期。 扎根上海,发挥优势推进合作,未来发展可期 上海市作为光明地产的大本营,一向是发展战略的重中之重。以公司十年土地储备来看,上海占比达到50%。2017年土地储备建筑面积已达到110万平方米,明年会进一步加大。公司积极与其他房地产开发商合作,联合拿地和开发,推进了公司地产项目的周转和扩张。目前公司积极利用自身地产主业与光明食品产业链进行协同,并尝试拓展旅游地产、休闲产业等新兴领域,充分利用自己的特色资源,未来发展可期。 多元布局,进军冷链业务新蓝海 冷链物流作为电商领域的最后一片蓝海,是诸多公司试水区。光明地产利用光明集团完整食品产业链的优势,打造集仓储、贸易、商业、办公为一体的优质物流园,并以其为载体形成包括信息化、贸易、加工、金融方面冷链物流的全产业链,并与光明集团旗下的蔬菜集团、超市集团、乳业、梅林等互相促进,提高集团产业整合度。公司积极推进多元化发展的战略,但目前利润仍主要来自于房地产板块,冷链物流产业由于还未进入盈利阶段,2017年亏损20亿左右。但由于房地产板块的优异表现仍完成2017年220亿元的营收目标。 盈利预测与投资建议 公司在上海地区有充足的土地资源储备,大股东光明集团也为公司提供了低成本的融资支持。公司在地产主业之外,也积极探索物流等相关业务的拓展,希望能通过新的业务平台与母公司其他业务板块形成协同。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为240亿元、268.8亿元和295.68亿元,归母净利润分别为17.59亿元、14.73亿元和17.34亿元,对应EPS分别为1.03元、0.86元和1.01元,对应PE分别为X、7.91X和6.72X。首次覆盖,给予“谨慎推荐”的评级。 风险提示:房地产调控政策变化,冷链物流业务不及预期。

一、事件概述 公司出品电影《芳华》于12月15日上映,截止目前,首周末累计票房超过3.03亿元,当前排片占比约34.3%,12月17日综合票房占比47.6%。我们预测《芳华》总票房有望达到9-10亿元。 二、分析与判断 对标《老炮儿》口碑营销,《芳华》票房有望破10亿 电影版《芳华》由知名作家严歌苓同名小说改编,讲述了上世纪70-80年代,军队文工团的年轻人经历成长中的爱情萌发与充斥着变数的人生命运故事。电影上映三天,当前票房超过3.03亿元,截止12月17日连续三天排片占比约34%(预计该数据能维持到22日《妖猫传》上映),上座率22.6%,当前豆瓣评分7.9分,各项数据优于同期上映主要竞争国产影片。 截止17日晚间,根据猫眼专业版票房预测,预计《芳华》总票房6.22亿,考虑到票房预测的滞后性,以及参考此前冯小刚导演同样于圣诞前夕上映,靠影片品质获得口碑营销的作品《老炮儿》(2015年底上映),此前《老炮儿》首周末票房约2.5亿元,首周末排片约22%,收官票房8.98亿元。考虑到《芳华》上映首周各项数据优于《老炮儿》,以及市场环境因素,我们判断《芳华》总票房有望超过猫眼票房预测,达到9-10亿元。 明后两年多部重磅影片拍摄筹备中,《芳华》有望带动电影板块崛起 公司影视业务前三季度收入18亿元,同比增长13.23%。根据公司所公布的片单计划,明后两年公司电影板块值得关注的重点项目包括《狄仁杰3之四大天王》(徐克执导,预计明年暑期档上映)、冯小刚2018年新片、《八佰》(管虎执导战争片)、《阴阳师》(和网易合作超级IP)。综合来看公司明后两年多部优质电影项目处于拍摄或筹备期,有望带来丰厚票房回报。 项目储备方面,根据公司于2017年11月24日联合阅文集团、掌阅科技、新华先锋、中信出版社、中文在线等内容平台共同发起的“种子计划”所公布的片单,未来开发项目涵盖三十余部电视剧、网剧、网络电影及综艺,包含《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》、《大龟甲师》等多部与一线作家、编剧合作的热门IP项目,公司影视布局顺应市场发展,项目储备丰富稳步推进中。 苏州华谊电影世界为代表的实景娱乐项目有望陆续进入收获期 公司前三季度品牌授权及实景娱乐板块收入3.6亿元,同比增长204.6%,实景娱乐业务高速发展。当前苏州华谊电影世界项目预计明年3月率先开园,随后长沙、郑州、南京项目将于明年陆续开园,此外多个省会城市的核心区位项目有序推进中,有望持续放大华谊品牌效应,构建新盈利增长点。 三、盈利预测与投资建议 公司2018年核心看点:1、多部大型电影项目推进中:徐克执导的《狄仁杰3》、冯小刚2018年新片、管虎执导的《八佰》、超级IP电影《阴阳师》,有望在明后两年为公司电影板块贡献收益;2、以苏州电影乐园为代表的多地实景娱乐项目有望陆续开园,短期内扩大华谊品牌影响力,长期来看有望形成新盈利增长点;3、公司参投的英雄互娱、华谊腾讯娱乐有限公司、SimEntertainmentCo.,Ltd.等在内的多家海内外上市公司有望持续贡献投资收益。预计公司17-19年EPS为0.32、0.36和0.42元,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、影视业务进展不及预期;2、投资标的估值下滑;3、监管政策趋严。

新材料龙头,改性塑料国内第一,收入和利润稳健增长。 公司是一家主营化工新材料研发、生产和销售的国家级创新型企业,主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类,改性塑料国内第一,生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料等量产的化工新材料产品达到国际先进水平。公司自2004年上市以来收入年均复合增速18.3%,净利润增速17.7%,一直稳健增长,最新收盘市值166亿元,在基础化工行业位居前列。 16Q3至17Q2净利率受原材料涨价影响大幅下滑,三季报开始已恢复。 公司主要原材料价格16年以来大幅上涨,特别是16年底17年初涨幅大,涨速快,对公司的经营产生了较大不利影响,公司单季度净利率从16Q1的6.78%一路下滑至17Q2的1.98%。但从历史上看,公司单季度净利率基本维持在4%以上,17Q3也已经恢复至3.95%。 18年净利润增速有望超过50%,一季报和半年报超过100%。 只要未来原材料价格不再出现过去两年的价格暴涨,公司净利率有望维持在4%之上。17H1公司销量增速25.78%,前三季度公司收入增长33%。只要18年公司收入增速维持在15%以上,净利润同比增速有望超过50%,一季报和半年报的净利润同比增速有望超过100%。 新材料逐渐放量,生物降解塑料和碳纤维复合材料空间巨大。 公司完全生物降解塑料在法国意大利等国家销售持续放量,在国内购物袋、地膜和快递袋等产品的销量上实现了快速增长,同时参与了阿里巴巴的“绿动计划”和京东的“清流计划”;特种工程塑料中高温尼龙已经实现数千吨的年销量,3000吨LCP聚合装置扩产项目已投产,碳纤维复合材料产能扩充到1.5万吨。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.25、0.40和0.51元,对应PE24、15和12倍,可比公司17年平均PE29倍,上调公司评级至强烈推荐。