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中航证券有限公司
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威海广泰 交运设备行业 2019-09-03 15.02 17.64 19.76% 16.35 8.85% -- 16.35 8.85% -- 详细
公司8月30日披露中报,显示公司2019H1营业收入9.66亿元(-3.19%),归母净利1.13亿元(-9.91%),主要是受消防改革导致消防产品收入下降以及部分空港设备合同产品交货期延没能确认收入的影响。同时,公司预计2019年1-9月归母净利同比增长40%-80%。 业务稳步推进,财报短期下滑 公司业务涉及航空、消防和军工三大领域,具体产品可以分为四类:空港地面设备、消防车及装备、消防报警设备和其他产品。其中,公司空港设备产品主要包括集装箱/集装板装载机、飞机牵引车、机场电源等,部分主导产品国内市场占有率达40%~60%,是全球空港地面设备品种最全的供应商。报告期内,①空港地面设备,销售收入和毛利分别为4.49亿元和1.49亿元,占总营收和总毛利比例分别为46.49%和54.03%,分别同比下降5.35%和17.95%,原因是部分空港设备已经生产完成,但是交货期延后;②消防车及装备,销售收入和毛利分别为3.35亿元和0.78亿元,占比分别为34.64%和28.28%,分别同比下降20.39%和33.90%,原因是消防车进口底盘到货较晚,收入与利润没有在本期报告实现;③消防警报设备,销售收入和毛利分别为0.68亿元和0.24亿元,占比分别为7.01%和8.82%,分别同比下降23.09%和37.79%,原因是国外品牌挤压中国高端市场,市场竞争激烈;④其他业务,销售收入和毛利分别为1.15亿元和0.24亿元,占比分别为11.87%和8.88%,其中包括广泰房地产期内销售收入0.98亿元。 产品加速交付,业绩大幅增长: 上半年对公司经营指标产生抑制影响的因素将于下半年将逐步消除:①约2亿元产品已经生产完成,由于交货期延后,尚未确认收入,下半年将集中交付。此外,公司根据市场需求与在手订单等情况,上半年加大了采购周期较长、资金需求量较大的物资筹备及生产准备工作,下半年经营业绩将逐步释放;②消防体制改革影响了进口消防车底盘到货及生产交付工作,导致部分收入与利润于本报告期未能实现,下半年将加速交付,实现生产利润;③火灾报警产品市场竞争激烈,营销网络建设与 营销政策正在进一步优化,新产品开发和现有产品技术改进升级工作加快,内部降本增效管理工作正在持续深入。总而言之,公司航空产业将持续拓展三大航和枢纽机场市场,保持稳定增长;消防产业不利因素已经消除,开始恢复性增长;军工业务上半年军工产品部分延期交货,预计将叠加三季度军工产品交货。所以,公司下半年整体业绩有望实现大幅增长,而且已经预计2019年三季度归母净利将同比增长159%-294%,1-9月公司净利同比上升50%以上。 盈利预测及投资建议 公司主营业务形成“双主业一军工”格局,未来业绩可能超预期:①公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额;2019年上半年订单大幅增加,毛利率有望随产品结构调整而有所回升;②消防业务销售网络优化完成,市场占有率有望获得提升;2019年首次大批量进入军用装备市场,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业;③军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大,为公司无人机业务带来长期业绩支撑。因此,我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为27.08亿元、34.54亿元和42.94亿元,净利润分别为3.22亿元、3.95亿元和4.71亿元,EPS分别为0.84元、1.03元和1.23元,当前股价对应PE 分别为17X、14X和12X。我们给予公司2019年21倍PE,对应目标价格为17.64元。 风险提示: 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
中信海直 航空运输行业 2019-09-03 8.19 -- -- 8.30 1.34% -- 8.30 1.34% -- 详细
事件: 公司 8月 27日公告, 2019H1营收 7.53亿元(+19.41%),归母净利润 0.91亿元(+112.29%),毛利率 25.64%(+3.28pcts),净利率 12.16%(+4.32pcts)。 投资要点: 海上石油业务优化推动业绩增长: 公司上半年营收、归母净利润分别实现 7.53亿元和 0.91亿元, 均实现历史同期最好业绩;营收与归母净利分别同比增长19.41%和 112.29%, 分别为 2009年于 2010年以来最快增速。 航空运输业务作为公司核心业务主要包括海上石油服务以及港口引航服务。航空运输业务报告期内实现营业收入 7.04亿元(+18.52%), 占公司整体营收的 93.5%; 其中海上石油业务合同机数量、合同价格以及飞行作业量均较去年同期有所提升, 始终保持国内市场份额的绝对优势,报告期末海上石油业务市场占有率达 69.02%。 报告期内, 公司飞行作业量实现合并飞行 18,862架次(+9.35%)、 16,858小时 16分(+9.00%), 带动公司营收改善明显。 归母净利润同比大幅增长,主要是由于公司于 2019年 5月 31日收到通用航空发展专项资金补贴 2146.3万元,同时叠加航空运输业务优化所致。 国际原油市场价格回暖, 综合毛利率进一步提升: 公司上半年综合毛利率为25.64%(+3.28pcts), 毛利率较去年同期有所提升。从业务板块来看,航空运输业务、航空维修业务和融资租赁业务毛利率分别为 26.53%、-11.23%和 40.83%,除航空运输业务外,其他板块毛利率水平均有所下滑,其中航空维修业务毛利率大幅下滑,主要系报告期内公司交付 5架直升机,去年同期只交付 1架直升机,导致航材消耗增加所致。 公司继 2017年毛利率处于历史低谷后,逐步回升至今。伴随着油价的企稳回升, 与三桶油的“七年行动计划”正式颁布, 将开启我国油服行业的工作量、设备需求量等方面的大幅增加, 推动我国石油企业资本开支预算持续上升, 其中公司最大客户中海油 2019年资本开支为 700-800亿元,同比增长 11%-27%, 公司也将充分受益, 带动公司毛利率进一步提升。 海油业务国际化, 提升公司国际竞争力: 根据公司公开资料显示,中海油作为公司主要客户,其贡献营收占比约为 70%左右,公司虽然目前与中海油保持紧密、稳定的合作关系,但若海上石油市场需求萎靡, 将有可能拖累公司整体业绩。 2018年 7月公司拟出资约为人民币 337万元, 在沙特阿拉伯设立全资子公司中信海直(沙特)有限公司。 沙特作为我国主要的原油供应国, 我国大型国有石油企业纷纷加快在沙特等海外油田项目的建设。公司通过设立沙特公司加快布局当地海洋石油服务市场,进一步增强公司国际竞争力,提升公司海外品牌影响力。 粤港澳空中摆渡项目获批,打开公司业绩新增长点: 公司于 2019年 1月 29日首次完成深圳-香港航线的 B-7189直升机的试飞,并近期在互动平台表示已完成粤港澳空中摆渡项目的试飞,未来将根据市场情况进行正式载客飞行。自 2019年 2月《粤港澳大湾区发展规划纲要》的正式公布,公司通过推进空中摆渡项目,主动融入粤港澳大湾区的建设,并在此过程中进一步发掘公司旗下通用航空业务发展契机,加速推动公司业绩持续稳步增长。 投资建: 公司作为中国规模最大的通用航空企业之一,通过不断提升优化其通航全业务的运营资质、能力以及持续扩张业务版图,助推航空运输服务业务市场占有率进一步增长。随着公司海油业务国际化进程加速以及粤港澳项目的顺利实施,有望打开公司业绩新增长点,带动公司业绩快速增长。 我们预测公司2019、 2020、 2021年归母净利润分别为 1.81亿元、 1.90亿元、 2.10亿元, EPS分别为 0.30元、 0.31元、 0.35元,当前股价对应 PE 分别为 29.5倍、 28.45倍、 25.03倍。 风险提示: 国际原油市场需求低于预期、 新增产能投产不畅、 原材料价格上涨。
楚江新材 有色金属行业 2019-09-02 6.36 9.40 43.07% 7.30 14.78% -- 7.30 14.78% -- 详细
公司8月26日披露中报,公司2019H1营业收入69.72亿元(+8.24%),归母净利2.21亿元(3.67%),每股收益0.18元(-8.46%)。 公司业务分为两大板块:金属材料加工和军工碳纤维复材及特种装备制造,期内分别实现销售收入67.42亿元和2.30亿元,占总营收比例96.69%和3.31%,毛利分别为4.60亿元和1.12亿,占总毛利比例80.41%和19.59%。其中,金属材料加工业务营收同期增长5.94%,毛利率增长了0.32个百分点,主要由于市场回暖。 金属业务与国民经济同步:公司金属材料加工业务主要是铜基材料制造,具体包括高精度铜合金板带、铜导体材料、精密铜合金线材和特种钢材,期内分别实现销售收入32.67亿元、24.29亿元、6.86亿元和3.61亿元,均较去年有所增加。其中,铜导体材料增速最快,较去年同期增加3.21亿元,同比增长15.23%,不过该业务的毛利率偏低,仅3.63%。铜基金属材料是国民经济的重要基础性材料,相关产品被广泛应用于电子、汽车、机械制造、新能源以及国防军工等诸多领域,行业的增速与国民经济的增速保持同步。 复材业务未来可期:公司2018年底收购江苏天鸟,进入军工碳纤维复材领域,主要产品包括飞机碳刹车预制件、碳纤维异形预制件等,应用于航空航天领域。该子公司2019-2020年业绩承诺是扣非净利不低于0.8亿元和1亿元,2019年H1碳纤维复材业务实现销售收入1.38亿元,毛利0.58亿元,毛利率42.20%。2018年,江苏天鸟实现扣非净利0.62亿元,超额完成业绩承诺。高性能纤维复材是我国国防建设不可或缺的战略新材料,是我国重点发展的关键战略材料。随着我国航空和航天产业加速发展,公司相关碳纤维复材产品,例如飞机碳刹车预制件等,有望迎来爆发式增长。 装备业务发展稳定:公司装备产品主要是超大型、超高温、全自动的特种热处理设备,用于制备碳基、陶瓷基复合材料及其粉末冶金材料等,已经解决了多项国内“卡脖子”难题,为中国的大卫星、大飞机、高铁事业做出了贡献。期内,公司装备制造业务形成销售收入0.93亿元,同比增长20.79%,毛利0.54亿元,毛利率58.02%。公司是国内唯一具有碳及碳化硅复合材料热工装备、高端真空热处理系列装备、粉末冶金系列热工装备三大系列且均保持领先的高端热工装备企业,未来有望受益于相关材料产业的发展。 技术升级,产品结构优化:公司是国内铜基材料加工行业的龙头企业,其中高精度铜合金板带材产量稳居全国第一,全球市场空间巨大。为了进一步将业务向高附加值的军工行业延伸,公司先后收购了顶立科技和江苏天鸟,并于2019年6月定向增发,引入国家军民融合基金成为其第二大股东,助推军工碳纤维复合材料业务发展;2019年6月底,公司披露了第二期员工持股计划完成的公告,进一步提升公司内部凝聚力;7月,公司发布公告称拟增资鑫海高导,加快其项目升级改造进度,扩大铜导体材料布局;8月,公司发布可转债预案,拟募资不超过18.3亿元,用于投资铜基材料加工项目,进一步提升市占率。借助资本力量,公司有望快速完成技术升级和产品结构优化,未来前景可期。 盈利预测及投资建议: 我们预计公司2019-2021年净利润分别为6.29、7.33和8.12亿元,EPS分别为0.47、0.55和0.61元,对应当前股价的估值分别为13、11和10倍。参考同行业上市公司,我们给予公司2019年20倍PE估值,对应目标价格9.4元。 风险提示: 铜材需求不及预期;铜价大幅震荡;复材产能不及预期;
景嘉微 电子元器件行业 2019-08-29 43.65 44.25 -- 54.75 25.43% -- 54.75 25.43% -- 详细
事件: 8月 21日,公司公布 2019年半年报,公司 2019H1营收 2.57亿(+34.54%),归母净利润 7680.65万元(+23.33%),毛利率 75.21%(-3.48pcts),净利率29.88%(-2.71pcts)。 投资要点: 业绩快速增长,研发力度加大促进产品升级2019H1营收 2.57亿元(+34.54%), 归母净利润 7680.65万元(+23.33%); 公司主营产品为图形显控产品, 图形显控产品实现营收 2.22亿元(+42.94%),占公司整体营收比重的 86.38%, 营收增速明显高于 2017年(+20.30%)和 2018年(+3.91%) 同期增速,得益于军工信息化持续推进,武器装备从机械化向信息化转变,为公司军用图形处理器带来较大市场需求。 ① 以军用 GPU 为起点, 芯片研发投入不断加大公司持续专注以 JM5400为架构基础的 GPU 产品, 不断研发更为先进且适用更为广泛的一系列高性能低功耗图形处理芯片。 3月 16日, 公司 JM7200芯片已和中电科某所签订产品购销合同,合同金额为 14.50万,有利于公司产品推广; 同时 JM7200芯片已经完成龙芯、飞腾、银河麒麟、中标麒麟、国心泰山、道、天脉等国内主要的 CPU 和操作系统厂商的适配工作, 并和十余家国内计算机整机厂商进行产品测试,产品订单落地速度加快。 公司持续加大研发投入,2019年上半年研发费用 5642.74万元 (+58.31%),占营收比例为 21.95%, 公司依靠多年 GPU 领域研发经验,已组建一只专业覆盖广、研发水平高的研发团队, 下一代图形处理芯片 JM9200已进入预研阶段。 ② 专注小型化专用雷达,错位竞争取得优势公司在雷达领域关注小型专用化雷达分支,聚焦雷达核心部件,与传统雷达厂商(中电科 13所、 四川九洲和西安电子工程研究所)形成错位竞争, 成功开发了目标探测雷达、低空监视雷达、机载弹载小型雷达、主动防护雷达系统等一系列雷达产品,在小型专用化雷达领域产品储备丰富,取得一定先发优势。 ③ 民品领域突破通用芯片关键技术,完善消费电子布局针对民品领域,公司已研发突破通用 MCU 芯片、 BLE 低功耗蓝牙芯片、 Type-C&PD 接口控制芯片三类通用芯片的若干关键技术,产品可满足消费电子市场需求,未来有望提升持续盈利能力。 ? 综合毛利率 75.21%,整体维持较高水平, 期间费用出现较大增加公司综合毛利率为 75.21%,整体维持高水平(2015-2018年综合毛利率区间为 74.66%-81.38%)。 我们认为,公司综合毛利率长期维持较高水平主要原因是:产品结构中,高毛利率产品为图形显控产品,毛利率为 75.25%(-4.56pcts) ,公司 GPU 产品具有完全自主知识产权,可满足军用需求,已广泛应用于有高可靠性要求的航空、航海、车载、工控等恶劣工作环境,满足特殊环境下的宽温、振动、功耗要求,在业内具有较强竞争力。 随着公司销售规模扩大, 销售费用出现较大增长, 2019年 H1销售费用 1492.77万元(+57.38%) ,管理费用和财务费用有所下降,整体费用增长; 截止 2019年6月 30日,公司应收账款总额为 4.07亿元 (+59.43%),应收账款增幅较大,一定程度上增加了公司资金占用,影响了公司的盈利质量。 ? 公司是 GPU 国家队, 充分受益芯片国家化浪潮我国集成电路芯片设计与生产已经取得长足进步,但是部分高性能芯片仍然受制于人,面临他国限售或禁运等威胁,公司 65nm GPU(JM5400型号) 广泛应用于军事领域后,在 GPU 领域不断发力, 成功研发国内首款 28nm 工艺 GPU(JM7200型号), 全面支持国产 CPU 和操作系统, 力图补齐国内 GPU 领域短板,集成电路大基金入股后确立了公司 GPU 国家队地位,未来公司有望充分受益芯片国产化浪潮。 投资建议我们认为,在军工信息化持续推进和芯片国产化加速的背景下,公司作为首家具备自主研发能力的 GPU上市公司, 业务具有较大稀缺性。随着 JM7200芯片进入产品推广阶段, 未来公司订单有望放量。我们预计2019-2021年营业收入分别为 5.22亿元, 7.12亿元和 9.56亿元,归母净利润分别为 1.79亿元, 2.34亿元和 3.05亿元, EPS 分别为 0.59元, 0.78元和 1.01元,当前股价分别对应 70倍, 53倍和 41倍 PE,鉴于公司业务具备较大稀缺性,给予 2019年 75倍 PE,对应目标价格为 44.25元。 ? 风险提示: 客户集中度较高风险; 应收账款金额较大风险; GPU 领域存在新进入者竞争的风险。 ? 盈利预测
超图软件 计算机行业 2019-08-22 17.30 20.16 8.21% 19.11 10.46%
19.11 10.46% -- 详细
机构改革压力继续释放,二季度或为公司业绩拐点 公司净利润增速低于营收增速,主要原因系本期人力成本及外包成本的增加导致公司毛利率的下降。公司2019H1人工成本1.04亿元(+29.87%),主要由于公司去年加大了渠道投入力度;外包成本1.68亿元(+31.27%),或因公司部分业务处于市场拓展前期,其外包收入占比较高所致。 公司2019Q2营收4.23亿元(+33.51%),归母净利润3318.17万元(+24.15%),高增长主要得益于,随着政府机构改革进入尾声,其对公司业务开展的不利影响在逐步消除。2018年3月,国务院机构改革,将土、川、林、海、草、矿等自然资源的资产化管理职能以及国家海洋局、国家测绘地理信息局的职责整合,组建自然资源部。机构改革所带来的人员调整、职能变更和架构重组对地理信息行业带来了短期震动,但是公司凭借深刻的行业应用理解、完善的解决方案体系,在机构改革后,有望在即将展开的自然资源统一确权登记以及国土空间规划中进一步扩大市场规模。 公司新增长点逐步形成,国土信息化市场前景可期 在自然资源登记业务上,公司目前已经完成自然资源确权登记系统的研发并已开展试点应用。从2019 年起,我国将利用5年时间,在国家不动产登记信息管理基础平台上,开发全国统一的自然资源登记信息系统,实现自然资源确权登记信息的统一管理。公司在不动产登记业务上的领先地位将有助于其加大自然资源统一确权登记业务的市场份额。 在国土空间规划领域,公司紧抓国家空间规划体系建设及“多规合一”等市场机遇,围绕公司战略目标,于2017年3月收购了上海数慧系统技术有限公司100%股权,完成了公司面向城市规划领域的投资布局。报告期内,公司建立了国土空间基础信息平台及国土空间规划监测评估预警管理系统。 此外,公司积极参与第三次全国土地调查,协助地方政府相关部门全面查清土地资源利用状况,掌握准确土地基础数据。为助力三调的顺利开展,公司研发了集外业调查、数据建库、数据管理和共享应用在内的三调软件产品。2018 年下半年,全国各省陆续启动三调招投标工作,公司子公司南京国图在国土三调市场中占领先地位。在多项政策利好的推动下,公司将在自然资源统一确权登记、国土空间规划、国土三调等方面充分利用自身的技术优势、经验优势和客户优势,抢占国土信息化市场。 技术创新与产品研发并进,新型大智慧业务势头强劲 公司大智慧产品线包括智慧城市时空信息云平台、智慧城管、智慧社管、智慧社区和智慧园区等。 在基础软件技术创新方面,公司把握从二维到三维的大升级时代机遇,实现了BIM数据在GIS平台中的分析及运算能力,开拓了三维GIS向建筑、桥梁、隧道、水利大坝等大型工程应用领域的发展,为BIM+GIS应用提供了有力的技术和平台支撑;此外,报告期内,公司与达索系统达成全球战略合作。达索系统BIM技术和超图GIS技术的结合,将提供给用户宏观微观一体化、室内室外一体化、地上地下一体化设计和管理能力,为数字孪生、智慧建筑、智慧园区和智慧城市创造更多价值。 同时,公司在报告期内将时空信息云平台升级为时空大数据平台,通过引入二三维GIS、云计算、物联网、大数据等新技术,旨在为政府部门避免时空信息资源重复投资的同时,推动各类GIS在线服务与个性应用的建立。2019年2月,自然资源部印发了《智慧城市时空大数据平台建设技术大纲(2019版)》,进一步确定了时空大数据平台作为智慧城市建设与运行的基础支撑,将对公司未来相关业务的开展起到促进作用。 授予核心骨干股票期权,稳定公司长期发展预期 公司于2019年6月10日向320名激励对象授予999.85万份股票期权,行权价格为15.75元/股。本次授予股票期权分三期行权,业绩考核条件为,以2018年营业收入为基数,2019年-2021年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%,或以2018年净利润为基数,2019年-2021年净利润增长率分别不低于20%、30%、40%。在此前收购的多家子公司业绩承诺陆续到期之际,本次股票期权激励计划有利于绑定核心人才,激发管理团队的积极性,提高经营效率。 盈利预测 我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为19.20亿元、24.83亿元、31.36亿元,增速分别为26.48%、29.35%以及26.28%;2019年-2021年归母净利润分别为2.16亿元、2.95亿元、3.96亿元,增速分别为28.83%、36.57%、34.20%;2019年-2021年EPS分别为0.48元、0.66元、0.88元,当前股价分别对应34倍、25倍、19倍PE;参考同行业上市公司,我们给予公司2019年42倍PE估值,对应目标价格20.16元。 风险提示:产品收入增速放缓、公司发展战略推进不及预期。
大立科技 电子元器件行业 2019-08-12 9.13 12.40 8.96% 11.85 29.79%
12.27 34.39% -- 详细
事件:2019年半年报中,公司实现营业收入 2.47亿元,同比上升 60.62%;实现归属于上市公司股东净利润 0.59亿元,同比上升 181.68%,同时公司披露对三季度归母净利润的预计为 0.23亿元至 0.39亿元,前三季度合计归母净利润预计为 0.82亿元至 0.98亿元,较 2018年同期增长 150%至 200%。 投资要点? 军品订单大幅增长,报告期内公司多项财务数据创历史新高2019H 公司营收 2.47亿元、归母净利润 0.59亿元、营收增速 60.62%、归母净利润增速 181.68%,均创同期历史新高,主要原因为公司军品订单大幅增加,前期多型已定型军品型号生产任务全面恢复,实现批量交付,多个型号研制任务进展顺利,如期进入批产阶段。其中,红外成像仪业务实现营业收入2.35亿元,同比增长 56.19%,营收占比 95.26%。 2019H 公司毛利率 60.79%、净利率 23.74%,也均为历史新高。其中,红外成像仪业务毛利率 62.58%,同比提高 5.41个百分点。我们认为,主要因批产高毛利率军品订单增加所致。 ? 公司深耕红外热成像技术领域,积极拓展红外新应用市场公司作为国内少数拥有完全自主知识产权,能够独立研发、生产热成像技术相关核心器件、机芯组件到整机系统全产业链的高新技术企业。主要业务涵盖非制冷红外焦平面探测器、红外热像仪及其他光电系统和巡检机器人等三个领域。 ①非制冷红外焦平面探测器及红外热像仪业务公司在两次承担国家核高基重大专项任务背景下,已具有批产红外热像仪核心器件非制冷红外焦平面探测器的能力,并率先发布了业内首款 200万像素工业级、也是国内最大面阵的非制冷红外焦平面探测器,芯片技术水平达到国际先进。区别于其他红外行业竞争对手,公司在非制冷红外焦平面探测器主要采用了非晶硅技术路线,并拥有国内唯一的军品非制冷焦平面红外探测器(非晶硅)产业化基地,已形成 35um/25um/17um/15um 等系列型谱产品批产。 2019年 3月,公司与客户签订的两份军品订货合同,合同金额共计达到约 1.28亿元;2019年 7月,公司披露中标某型红外夜瞄项目,预计以上事项都将有助于公司未来业绩保持增长。 另外,公司 2014年募集资金投资的非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目及红外热像仪建设项目计划于 2020年 6月 30日前完成,也将有利于公司进一步提高红外成像仪产品的生产规模,降低生产成本。 ②巡检机器人等红外技术新应用领域公司积极开拓红外成像的新应用领域。在民品方面,将红外成像产品推广至在个人消费、自动驾驶、检验检疫、环境监测等领域,努力实现低成本应用;在军品领域,将红外成像推广至夜视侦察、火控瞄准、光电对抗及光电导航等多领域。特别在巡检机器人领域中,公司整合自身在红外测温、光电惯导、图像识别及人工智能等领域的技术储备及研发投入,多次中标国家电网机器人招标采购。目前,巡检机器人业务已经成为公司年度收入的主要构成之一。预计公司在红外成像新应用领域的拓展也将为公司创造更多新的收入增长点。 投资建议我们认为,伴随军改影响逐渐消退,公司军品订单大幅增加,有助于公司业绩保持快速增长;公司两次承担核高基专项任务,有助于公司在核心器件红外焦平面探测器上提高技术竞争力;同时,公司实施红外探测器及红外热像仪建设项目,有助于公司红外成像仪业务扩大规模效应,提高产能同时进一步降低生产成本;公司拓展红外技术新应用领域有望创造出更多新的收入增长点;公司 2015年实施了员工持股计划,员工持股价格 11.09元/股,存续期至 2019年 10月 15日,员工利益与公司利益的高度一致将有利于提高公司凝聚力及市场竞争力,改善公司治理水平。 基于以上观点,我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 6.77亿元、9.62亿元和 12.44亿元,归母净利润分别为 1.41亿元、1.78亿元和 2.25亿元,EPS 分别为 0.31元、0.39元和 0.49元,当前股价分别对应 29倍、23倍及 19倍 PE,参考同行业上市公司,给予 2019年公司 40倍 PE 估值,对应目标价格12.40元。 ? 风险提示:军品采购存在周期性波动风险;红外成像市场竞争加剧;红外成像新应用市场开拓不及预期。
楚江新材 有色金属行业 2019-06-24 6.44 9.70 47.64% 6.52 1.24%
7.30 13.35%
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事件描述:公司非公开发行股票1.36亿股,发行价格5.48元/股,募集资金7.48亿元,其中,国家军民融合产业基金和北京国发航空发动机产业基金分别认购5.0亿元和6350万元,获配股9124万股和1159万股。完成后,国家军民融合产业基金将成为公司第二大股东,持有6.84%股权。 事件点评:国家基金助力发展,强化国防服务能力:国家军民融合产业基金旨在增强民营企业参与国防建设的实力,激发军工企业服务国民经济的潜力和提升国防科技工业发展改革的活力。国家军民融合基金参与公司定增,首次进入上市公司前十股东名录,表明对公司军用复材产品及相关技术能力的认可。我们预计公司未来参与国防建设的深度和广度将持续加强。 军用复材需求稳定,产能扩张提升业绩:公司2018年底收购江苏天鸟90%的股权,成为高性能纤维复材预制件的重要供货商,主要产品包括飞机碳刹车预制件、碳纤维异形预制件等,主要应用于航空航天领域。军队现代化建设持续加速,实战化训练强度和频率不断提升,为公司复材业务带来长期业绩支撑。江苏天鸟2019和2020年的业绩承诺分别是8000和10000万元。未来相关产能建设完成,公司军用复材有望加速增长。 铜料加工龙头,产能投放在即。公司是国内铜基材料加工龙头,毛利率较高的铜板带业务位居国内第一,实现多年稳定增长。2019年公司将重点推进安徽芜湖和广东清远铜板带产品升级、产能置换及智能化改造项目。随着工艺优化和技术进步,公司将提高高档产品和高附加值产品的比例,巩固行业地位。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为5.62、6.42和7.17亿元,EPS分别为0.42、0.48和0.54元(备考EPS分别为0.38、0.44和0.49元),对应当前股价的估值分别为15、13和12倍。目前股价估值较低,目标价9.70元。 风险提示:铜材需求不及预期;铜价大幅震荡;复材产能不及预期。
威海广泰 交运设备行业 2019-06-12 12.00 17.03 15.61% 12.82 6.83%
15.71 30.92%
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公司业务划分三个板块:空港设备、消防装备和军用无人机,其中,空港设备产品有机场用集装箱装载机、飞机牵引车、 飞机用电源等多类空港地面车辆;消防装备包括机场消防车、泡沫消防车、水罐消防车等各类消防车辆以及各种报警、灭火和照明等辅助系统;军用无人机产品则主要是某型军用靶机及部分配套设备,订单快速增加。 近年来,公司各类产品在机场、航空、军方、海外等市场领域的优势互补,市场拓展的范围和深度均大幅提升。 2019年, 截止 5月 15日,公司累计中标及直接签订合同金额合计 9.57亿元,同比增长 39.15%。 立足空港设备, 持续受益民航高速发展 公司空港设备产品能为一架飞机配齐所有地面设备,部分主导产品国内市场占有率达 40%~60%,是全球空港地面设备品种最全的供应商。 公司可以为新建机场提供一站式打包服务,具有很强的竞争优势,市场份额正在逐步提升。 2018-2019年, 公司在空港设备市场取得巨大突破:一是突破三大航空公司市场,与首都国际机场签订大型设备订单,与大兴机场签订大批量订单,东航、南航订单也大幅提升,公司产品得到国内大型航空公司和机场的认可;二是智能化新技术及电动产品进入批量销售阶段,协助推动国家“蓝天保卫战”机场设备电动化的实施进程,参与多地空港设备“油改电”推进工作。 我们预计“十三五” 期间国内民航市场仍将保持年均 10%左右的增长速度, 空港车辆设备在民用运输机场和通航机场的年需求分别是41亿元和 9亿元左右,每年相关产品市场需求合计 50亿元左右,公司产品有很大的市场发展空间,并且,机场电动产品的前瞻布局和海外市场开拓也将持续驱动公司相关业务增长。 消防业务发展稳定, 大额军品订单助力市场拓展 公司消防车业务依托于全资子公司中卓时代,稳居国内消防车企业的第一梯队,主要产品有机场消防车、泡沫消防车、水罐消防车、抢险救援消防车、举高喷射消防车、水带敷设车、远程供水系统等,并且正持续向举高平台类、云梯类、抢险救援类等高端消防装备领域拓展。 2019年 4月,公司作为为第一候选中标单位中标军方某部军品消防车采购项目,中标金额约 2.85亿元人民币,占 2018年营业收入的 13.03%。 本次军选民用消防车中标是公司消防车首次大批量进入军用消防装备市场, 将进一步增强公司产品市场竞争力,同时打开了消防产业更大的发展空间。 公司消防报警业务依托于全资子公司山鹰报警,主要产品有火灾自动报警系统、大空间灭火系统、智能应急照明和疏散指示系统等,产品达 8个系列 100余种型号。 随着山鹰报警的营销模式逐渐调整优化完成,公司消防报警业务有望继续增长。 军用无人机订单大幅增长, 实战化训练支撑其长期发展 公司无人机业务依托于控股子公司全华时代。截止 3月 26日,公司 2019年已经签订多份军品无人机及配套合同, 合计金额约 3471万元, 占 2018年无人机营业收入的 85.90%, 为后续军用无人机市场的开拓打下良好基础。 全华时代被军方采购的无人机某型靶机是军用无人机的一种,主要用于模拟空中机动目标的军用飞行器,在对空武器的研制、检验及部队的战训等方面具有非常重要的作用。 2018年我军新军事训练大纲正式颁发, 要求紧贴实战要求, 增加了实战化训练的强度和频率,加大了训练消耗, 为公司军用无人机业务带来长期的业绩支撑。 投资建议 公司主营业务形成“双主业一军工”格局,未来业绩可能超预期: (1)公司是空港设备龙头,产品种类齐全,已经获得大型国际枢纽机场和三大航空公司认可,未来将进一步扩大市场份额; 2019年上半年订单大幅增加,毛利率有望随产品结构调整而有所回升; (2)消防业务销售网络优化完成,市场占有率逐步提升; 2019年首次大批量进入军用装备市场,获 2.85亿元采购合同,促进公司进一步做大做强军工业务和消防产业; (3)军用无人机产品成熟,军方订单持续增加;实战化训练强度及频率加强,靶机消耗扩大, 为公司无人机业务带来长期业绩支撑。 我们预计公司 2019-2021年的营业收入分别为 27.64亿元、 35.26亿元和 44.03亿元,净利润分别为3.08亿元、 4.06亿元和 5.05亿元, EPS 分别为 0.81元、 1.06元和 1.32元,当前股价对应 PE 分别为15X、 12X 和 9X,目前股价估值较低, 目标价 17.5元。 风险提示 宏观经济下行,市场需求下滑;军品需求不及预期;行业竞争加剧导致盈利能力下滑;商誉减值等。
重庆百货 批发和零售贸易 2019-03-21 32.30 36.12 17.65% 39.49 19.52%
38.60 19.50%
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2018年公司实现营业收入340.84 亿元,同比增长 3.55%;实现净利润 8.31 亿元,同比增长 37.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.91亿元,同比增长34.91%,基本每股收益 2.04 元,同比增长36.91%。 核心业务发展稳健,营收利润维持增长态势。报告期内,公司进一步推动以创新驱动为核心的发展战略。从具体业态来看,报告期内公司加大对旗下百货业态的品牌更新,完善对超市门店的购物场景升级改造,持续拓展以美团、京东到家为首的线上网络营销平台的合作。截止到2018年12月31日,公司经营网点有310个(按业态口径计算),比上年同期减少1个,其中百货业态55 个,超市业态177 个(-4),电器业态48 个(+1),汽贸业态30 个(+2)。报告期内,公司持续优化供应链体系和线下网店布局、加速提升旗下各细分业态的购物体验,2018年全年营收与净利润较去年同期分别增长了3.55%和37.28%。其中百货、超市、电器、汽贸分别实现营收131.89亿元、93.48亿元、33.2亿元和62.84亿元。 马上消费规模持续扩张。报告期内,公司完成了对马上消费金融的第三轮增资,出资6.34亿元,此次增资后,公司共持有马上消费金融股权比例达31.06%。报告期内,马上消费金融实现营收与净利润分别为82.4亿元和8.0亿元,为公司贡献投资收益达2.47亿元,较去年同期增长0.69亿元。未来随着互联网消费金融环境的不断优化,将为公司业绩增长提供更大的空间与动力。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年每股收益分别为2.463元、2.922元、3.019元,对应的PE为14.09倍、11.87倍、11.49倍。公司未来将进一步推动数字化改造以及新型业态的发展进程,持续深化核心业务创新模式。未来也将在巩固重庆地区龙头地位的同时加大对四川、贵州等地的战略扩张,且依托供应链及物流配送水平的不断优化,公司有望进一步优化经营效率,因此我们给予公司15倍PE,对应目标价36.95元,维持公司“买入”评级,建议持续关注。 风险提示:社零增速下滑、跨区经营中发展速度低于预期、公司现有门店经营效果不及预期
伊利股份 食品饮料行业 2019-03-06 27.31 31.60 9.76% 30.35 8.51%
32.19 17.87%
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报告期内,公司实现营业总收入795.53亿元,较上年同期增长16.89%,净利润64.52亿元,较上年同期增长7.48%。报告期内公司实现营业收入789.76亿元,同比增长16.92%,实现归母净利润64.40亿元,同比增长7.31%。 全球化产业布局,行业龙头资源优势凸显。多年来,公司充分利用全球资源推动全产业链创新,积极打造并夯实全球乳业资源保障能力。报告期,公司与全球多个国家和地区的,覆盖原辅材料、产品包装、智能设备等多个行业的百余家供应商保持合作关系,共同携手提升产品品质。 卓越品牌塑造能力,持续创新高质产品。报告期,公司大洋洲生产基地生产的“金典”新西兰进口牛奶、“柏菲兰”牛奶,在国内相继上市;公司旗下“JoyDay”冰淇淋进入印尼市场;2018年11月,公司收购泰国本土最大冰淇淋企业THECHOMTHANACOMPANYLIMITED。到2018年12月底,公司综合产能为1,094万吨/年。凭借营养健康的品质、丰富独特的口味搭配以及充满活力的产品形象,公司全球产业链布局下的战略协同优势愈加显现。“BrandZ?最具价值中国品牌100强”榜单显示,“伊利”品牌再度蝉联最具价值中国品牌榜食品和乳品行业第一。 渠道下沉,市占率提升。报告期,公司产品在国内市场的渠道渗透能力继续增强,推动市占份额稳步提升。凯度调研数据显示,截至2018年12月,公司常温液态类乳品的市场渗透率为82.3%,较上年同期提升了2.2个百分点。报告期,公司直控村级网点近60.8万家,较上年提升了14.7%。 风险因素:公司奶牛养殖的防疫风险、产品质量风险、食品安全风险。 我们预计:公司2019-2021年EPS分别为1.152元、1.316元和1.495元,对应的动态市盈率分别为24.14倍、21.14倍和18.60倍,考虑到公司良好的上升势头,2019年给予28倍动态市盈率的目标价,32.26元,给予买入评级。
芒果超媒 批发和零售贸易 2018-11-12 33.60 -- -- 39.30 16.96%
41.10 22.32%
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2018年1-9月公司实现营业收入71.81亿元,同比增长24.79%;实现归母净利润8.13亿元,同比增长37.36%;扣非净利润2.32亿元,同比增长1937.92%;基本每股收益0.87元/股。其中,2018年7-9月公司实现营业收入21.96亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润2.4亿元,同比减少18.39%;扣非净利润2.21亿元,同比增长7374.95%;基本每股收益0.24元/股。 新媒体业务表现亮眼,头部内容助推付费用户增长。报告期内,公司核心业务互联网视频业务增速达到125.36%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%。作为芒果TV的运营主体快乐阳光实现营业收入40.10亿元,同比增长85.80%;实现净利润6.16亿元,同比增长103.72%。公司2018年前三季度的经营性现金流出同比有所增加,主要为芒果TV新媒体视频平台持续加大在版权储备、内容开发、产品创新及市场营销等方面的投入。整体来看,公司整体仍保持较高的增速,通过重大资产重组加强公司的核心竞争力,有利于增强公司的盈利能力。 生态圈全媒体产业链协同效应凸显,多个项目收视口碑双收。1)影视剧:报告期内,公司旗下芒果娱乐出品了现象级作品《流星花园》,通过芒果生态圈内共研+芒果TV平台独播,在国内上线后收视成绩喜人,并首次实现国剧全球“无时差”同播,上线Netflix远征海外。另外,《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等剧目获主流媒体超高评价,实现收视口碑双丰收。2)综艺:报告期内,公司围绕“芒果独播+优质精选+精品自制”的策略进一步夯实内容基础,同时基于核心用户推进优质内容的精细化运营。出品了《妻子的浪漫旅行》、《勇敢的世界》等多部爆款综艺节目。3)其他业务多点开花,报告期内,公司的艺人经纪、音乐版权、游戏及IP内容互动运营等业务稳步发展,媒体零售也积极探索业务转型,打造社交、网红、直播等新型电商业态,同时多元开拓IPTV、OTT新渠道。4)粉丝经济时代,公司粉丝运营持续升级。由芒果TV打造的年度回馈用户活动“青春芒果节”活动期间平台线上线下互动人数超500万人,站内外的各类观看直播人数和视频播放量等均人气爆棚。 盈利预测与投资评级:根据公司2019招商发布会的内容,我们认为公司具备丰富的项目储备,同时公司作为A股首家国有控股的互联网视频平台企业,有强大的项目制作能力和丰富的经验,我们看好公司在媒体运营方面的可持续增长。预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.09元、1.36元、1.73元,对应的PE为31倍、25倍、20倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:影视项目不达预期,行业政策风险。
新余国科 机械行业 2018-11-06 30.88 -- -- 35.66 15.48%
35.66 15.48%
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事件: 公司发布2018 年第三季度报告,前三季度实现营业收入1.51 亿元,较上年同期增7.23%;归属于上市公司股东净利润0.35 亿元,较上年同期增28.61%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.26亿元,较上年同期增2.14%。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响约为898 万元,主要是公司收到的上市奖励及闲置资金理财收益等。 2018 年第三季度实现营业收入0.55亿元,较上年同期减1.19%;归属于上市公司股东净利润0.12亿元,较上年同期增0.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.11亿元,较上年同期增0.94%。 投资要点: 毛利率稳定,期间费率下降,研发投入增加,公司经营稳健:公司前三季度毛利率为46.22%,近三年毛利率基本维持在相同水平;公司期间费率呈下降趋势,近三年前三季度同期分别为:22.80%,21.99%,16.40%;公司研发费用呈上升趋势,报告期内公司研发投入较上年同期增加43.66%。公司经营稳健,注重科技创新,实现持续发展和新收入增长点可期。 基础建设、项目投资和业务能力提升工作齐头并进,为公司经营发展提供保障:根据公司半年报,老厂区拆迁、新总库区建设工作基本完成,研发中心建设项目和人工影响天气装备扩产项目正在按计划进行中;2018年设立了新余国科北京分公司,作为在京窗口对接军方和政府气象主管部门及北京科研院所等,积极争取相关领域投资项目;为解决软件技术和人才队伍不足,公司完成了对南京砳磊软件科技有限公司80%股权的收购,拓展提升在软件开发和运维方面的业务能力。以上工作齐头并进,为公司全面可持续发展提供基础保障。 持续推进军民融合战略,培育发展新动能,促军民融合战略向纵深演进:公司在军用火工品领域的科研、生产能力得到军方持续肯定,呈现深入交流和合作趋势;人影装备完成一站式服务和新型体系化模式转变。目前正持续推进军民融合战略,发挥火工企业特长及特种装备优势,将军工新技术成果推广到民用领域,同时将公司自主研发的人工影响天气和气象装备推广到军事领域,加强军民两用技术成果转化和军民融合新产品推广应用,培育发展新动能。注重产学研合作,与高校和科研院所在军品、民品与军民融合方面开展积极合作,助力公司转型、实现高质量创新发展,促使军民融合战略向纵深演进。公司团队和个人获江西省军民融合系统多项荣誉,军民融合推进工作获上级主管部门高度肯定。 盈利预测与投资评级:在军民融合国家战略向深度演进和军费支出持续增长以及研究开发费用税前加计扣除比例提高等利好环境和因素影响下,公司业绩呈稳定增长趋势,在持续加大项目研发投入和降低期间费用的经营管控模式下,公司盈利能力稳健。把握军、民品业务稳步增长和军民融合自主研发能力持续增强的发展趋势,我们维持公司2018-2020年EPS预计为0.710元、0.809元、0.919元,对应PE为43.43倍、38.13倍、33.55倍,维持“买入”评级。 风险提示:募集资金投资项目风险、安全风险及军民融合政策推进速度和效果不及预期等。
振芯科技 通信及通信设备 2018-11-02 10.36 -- -- 12.31 18.82%
12.31 18.82%
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事件:2018年前三季度实现营业收入3.05亿元,同比增长13.51%;归母净利润为2658.14万元,同比增长10.19%;扣非后归母净利润为1082.06万元,同比减少33.41%。基本每股收益为0.05元/股,同比增长10.14%。第三季度实现营业收入1.24亿元,同比增长87.27%。 投资要点: 安防及元器件领域前景广阔 公司在视频图像安防监控业务领域深耕多年,基于视讯类芯片技术和系统工程经验,已初步形成“算法+产品+应用+渠道”的核心优势、拥有了成体系、成系列的智能视频产品。公司以开拓公安、交通、电信行业市场的优质资源和精品工程为目标,本年除保障“成都天网”项目实施外,将积极开拓泸州智慧城市项目、宜宾天网等项目,并将受益于高附加值视频图像模组产品的销售。 在元器件领域,受高性能集成电路行业订货量增长的影响,重点产品DDS、视频处理芯片的市场需求增速较快。公司拥有相关高性能IC设计十余年的技术积累和品牌优势,并在频率合成器、SoC、高速接口、软件无线电等重点方向加大技术创新,公司集成电路的核心产品应用有望持续受益于相关市场的发展红利。 实际控制人认定尚待解决 2018年2月,董事长莫晓宇、董事/总经理谢俊、董事徐进、董事柏杰提起诉讼,请求依法解散公司控股股东国腾电子集团。9月,成都市高新区人民法院一审判决准许解散被告国腾电子集团公司。10月,国腾电子集团股东何燕不服一审判决结果,已向成都市中级人民法院提起上诉。 该诉讼事项不影响公司的正常生产经营,一旦实际控制人认定得到解决,公司将步入快速成长通道。 风险提示:业务拓展不及预期、实际控制人认定存在风险
王府井 批发和零售贸易 2018-10-29 14.12 -- -- 15.51 9.84%
15.51 9.84%
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报告期内公司实现营业收入191.98亿元,同比增长2.26%;归属于上市公司股东的净利润9.89亿元,同比增长88.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.48亿元,同比增长44.28%,基本每股收益1.27元,同比增长88.74%。 跨区域扩张持续推进,奥莱业态与西部地区稳定发展成为利润增长点。报告期内,公司运营门店共53家,较年初减少一家(重庆王府井百货解放碑店),目前公司业务区域覆盖华北、华中、华南等七大经济区域,业态目前主要以百货、奥特莱斯、购物中心为主。分区域来看,公司营业收入主要来源于华北、华中、西南和西北地区,在本报告期内,西部区域门店整体经营高效稳健,是公司营收增长的主要原因,其中西南与西北部地区营收分别较上年增长5.82%与3.07%,结合此次公司新签约的位于西宁与成都两个门店,西部地区将助力公司未来重点持续跨区域扩张。分业态来看,百货/购物中心和奥特莱斯分别实现营收154.27亿元和25.85亿元,同比分别增长0.68%和8.08%,奥特莱斯作为公司近两年重点发力扩张的业态板块,增速远高于百货/购物中心业态,店内品类结构持续优化,未来有望成为公司业绩增长的重要驱动力。 毛利率稳步增长,费用控制、投资收益叠加带动利润增长。报告期内,公司毛利率为21.32%,较上年同期小幅增加0.47个百分点,其中,百货/购物中心和奥特莱斯毛利率分别为17.40%和10.88%,较上年同期上升0.05和0.02个百分点。投资收益实现1039.30万元,较上年同期(-1136.19万元)扭亏为盈,主要是联营、合营公司亏损减少影响所致。公司期间费用率为13.53%,较上年同期下降0.85个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为10.87%、3.48%和-0.82%,管理费用率同比小幅上升0.09个百分点,销售与财务费用率较上年分别下降0.14和0.80个百分点,主要由于利息收入的大幅增加、利息支出的减少所致,受财务费用以及投资收益等因素的共同影响,公司报告期内净利润、扣非净利等大幅增长。 盈利预测与投资评级:我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为1.453元、1.610元、1.745元,对应的PE为11.30倍、10.20倍、9.41倍。根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。公司未来将进一步加大区域扩张力度以及旗下以百货、奥莱为主的多业态发展模式,在组织变革、机制创新的经营策略下,公司业绩将迎来较大发展空间,建议持续关注。 风险提示:社零增速下滑、奥莱业态发展效果低于预期、体制机制改革优化效果不及预期
天润乳业 造纸印刷行业 2018-10-29 14.10 16.70 18.52% 16.34 15.89%
16.34 15.89%
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2018年三季度报告: 天润乳业10月24日晚间发布三季度业绩,公告显示,公司前三季度营业收入1,104,909,036.42元,比上年同期增加21.25%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润112,641,691.70元,比上年同期增加25.14%。基本每股收益为0.5元,较上年同期增19.05%。截至2018年9月30日,公司实现乳制品销量12.15万吨。 研发费用增加,产品创新持续发力。报告显示,天润乳业本期研发费用2,773,414.06元,较上期变动率为137.83%,财务、利息费用有所降低。研发费用主要系报告期公司加大新产品研发力度所致--天润在今年上半年陆续推出被柚惑了、妙趣横生、抹茶冰淇淋等十余款产品,新款生产能力十分高效。产品的创新有利于市场的开拓,天润乳业除了有其经典的系列酸奶,目前还有奶啤、益生菌系列饮品在京东等平台销售。天润乳业作为地域性乳企,在市场的探索道路上一直旨在突破地域限制,面向全国市场。天润的董事长刘让就在中国奶业20强(D20)峰会上表示,天润乳业将持续创新,立足新疆走向全国,走出国门,为新疆乳业做优做强做大。 稳健“双增”,天润乳业未来可期。在上一季度的天润半年报中,天润的营业收入和扣非净利润都有乐观的增长率,分别达到20.49%和20.90%,在这一季的报告数据中,增长率又再提速,分别达到21.25%和25.14%。作为新疆地区的地方性乳企,虽然有一定的地域限制,但是在天润不断的产品创新和市场道路摸索中,地域限制越来越小,天润乳业的产品在市场上接受度逐渐增高。在未来的乳品市场中,天润的表现力值得期待。 风险因素:公司奶牛养殖的防疫风险、产品质量风险、自然灾害风险 我们预计:公司2018-2020年EPS分别为0.604元、0.766元和0.975元,对应的动态市盈率分别为23.22倍、18.31倍和14.38倍,考虑到公司良好的上升势头,维持2018年给予28倍动态市场盈率目标价的判断,16.91元,给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名