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芒果超媒 批发和零售贸易 2018-11-12 33.60 -- -- 39.30 16.96%
41.10 22.32% -- 详细
2018年1-9月公司实现营业收入71.81亿元,同比增长24.79%;实现归母净利润8.13亿元,同比增长37.36%;扣非净利润2.32亿元,同比增长1937.92%;基本每股收益0.87元/股。其中,2018年7-9月公司实现营业收入21.96亿元,同比增长1.05%;实现归母净利润2.4亿元,同比减少18.39%;扣非净利润2.21亿元,同比增长7374.95%;基本每股收益0.24元/股。 新媒体业务表现亮眼,头部内容助推付费用户增长。报告期内,公司核心业务互联网视频业务增速达到125.36%,其中会员收入增长128.82%,广告收入增长127.61%。作为芒果TV的运营主体快乐阳光实现营业收入40.10亿元,同比增长85.80%;实现净利润6.16亿元,同比增长103.72%。公司2018年前三季度的经营性现金流出同比有所增加,主要为芒果TV新媒体视频平台持续加大在版权储备、内容开发、产品创新及市场营销等方面的投入。整体来看,公司整体仍保持较高的增速,通过重大资产重组加强公司的核心竞争力,有利于增强公司的盈利能力。 生态圈全媒体产业链协同效应凸显,多个项目收视口碑双收。1)影视剧:报告期内,公司旗下芒果娱乐出品了现象级作品《流星花园》,通过芒果生态圈内共研+芒果TV平台独播,在国内上线后收视成绩喜人,并首次实现国剧全球“无时差”同播,上线Netflix远征海外。另外,《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等剧目获主流媒体超高评价,实现收视口碑双丰收。2)综艺:报告期内,公司围绕“芒果独播+优质精选+精品自制”的策略进一步夯实内容基础,同时基于核心用户推进优质内容的精细化运营。出品了《妻子的浪漫旅行》、《勇敢的世界》等多部爆款综艺节目。3)其他业务多点开花,报告期内,公司的艺人经纪、音乐版权、游戏及IP内容互动运营等业务稳步发展,媒体零售也积极探索业务转型,打造社交、网红、直播等新型电商业态,同时多元开拓IPTV、OTT新渠道。4)粉丝经济时代,公司粉丝运营持续升级。由芒果TV打造的年度回馈用户活动“青春芒果节”活动期间平台线上线下互动人数超500万人,站内外的各类观看直播人数和视频播放量等均人气爆棚。 盈利预测与投资评级:根据公司2019招商发布会的内容,我们认为公司具备丰富的项目储备,同时公司作为A股首家国有控股的互联网视频平台企业,有强大的项目制作能力和丰富的经验,我们看好公司在媒体运营方面的可持续增长。预计公司2018-2020年的EPS为分别为1.09元、1.36元、1.73元,对应的PE为31倍、25倍、20倍,首次推荐,给予公司“买入”评级。 风险提示:影视项目不达预期,行业政策风险。
新余国科 机械行业 2018-11-06 30.88 -- -- 35.66 15.48%
35.66 15.48% -- 详细
事件: 公司发布2018 年第三季度报告,前三季度实现营业收入1.51 亿元,较上年同期增7.23%;归属于上市公司股东净利润0.35 亿元,较上年同期增28.61%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.26亿元,较上年同期增2.14%。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响约为898 万元,主要是公司收到的上市奖励及闲置资金理财收益等。 2018 年第三季度实现营业收入0.55亿元,较上年同期减1.19%;归属于上市公司股东净利润0.12亿元,较上年同期增0.52%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.11亿元,较上年同期增0.94%。 投资要点: 毛利率稳定,期间费率下降,研发投入增加,公司经营稳健:公司前三季度毛利率为46.22%,近三年毛利率基本维持在相同水平;公司期间费率呈下降趋势,近三年前三季度同期分别为:22.80%,21.99%,16.40%;公司研发费用呈上升趋势,报告期内公司研发投入较上年同期增加43.66%。公司经营稳健,注重科技创新,实现持续发展和新收入增长点可期。 基础建设、项目投资和业务能力提升工作齐头并进,为公司经营发展提供保障:根据公司半年报,老厂区拆迁、新总库区建设工作基本完成,研发中心建设项目和人工影响天气装备扩产项目正在按计划进行中;2018年设立了新余国科北京分公司,作为在京窗口对接军方和政府气象主管部门及北京科研院所等,积极争取相关领域投资项目;为解决软件技术和人才队伍不足,公司完成了对南京砳磊软件科技有限公司80%股权的收购,拓展提升在软件开发和运维方面的业务能力。以上工作齐头并进,为公司全面可持续发展提供基础保障。 持续推进军民融合战略,培育发展新动能,促军民融合战略向纵深演进:公司在军用火工品领域的科研、生产能力得到军方持续肯定,呈现深入交流和合作趋势;人影装备完成一站式服务和新型体系化模式转变。目前正持续推进军民融合战略,发挥火工企业特长及特种装备优势,将军工新技术成果推广到民用领域,同时将公司自主研发的人工影响天气和气象装备推广到军事领域,加强军民两用技术成果转化和军民融合新产品推广应用,培育发展新动能。注重产学研合作,与高校和科研院所在军品、民品与军民融合方面开展积极合作,助力公司转型、实现高质量创新发展,促使军民融合战略向纵深演进。公司团队和个人获江西省军民融合系统多项荣誉,军民融合推进工作获上级主管部门高度肯定。 盈利预测与投资评级:在军民融合国家战略向深度演进和军费支出持续增长以及研究开发费用税前加计扣除比例提高等利好环境和因素影响下,公司业绩呈稳定增长趋势,在持续加大项目研发投入和降低期间费用的经营管控模式下,公司盈利能力稳健。把握军、民品业务稳步增长和军民融合自主研发能力持续增强的发展趋势,我们维持公司2018-2020年EPS预计为0.710元、0.809元、0.919元,对应PE为43.43倍、38.13倍、33.55倍,维持“买入”评级。 风险提示:募集资金投资项目风险、安全风险及军民融合政策推进速度和效果不及预期等。
振芯科技 通信及通信设备 2018-11-02 10.36 -- -- 12.31 18.82%
12.31 18.82% -- 详细
事件:2018年前三季度实现营业收入3.05亿元,同比增长13.51%;归母净利润为2658.14万元,同比增长10.19%;扣非后归母净利润为1082.06万元,同比减少33.41%。基本每股收益为0.05元/股,同比增长10.14%。第三季度实现营业收入1.24亿元,同比增长87.27%。 投资要点: 安防及元器件领域前景广阔 公司在视频图像安防监控业务领域深耕多年,基于视讯类芯片技术和系统工程经验,已初步形成“算法+产品+应用+渠道”的核心优势、拥有了成体系、成系列的智能视频产品。公司以开拓公安、交通、电信行业市场的优质资源和精品工程为目标,本年除保障“成都天网”项目实施外,将积极开拓泸州智慧城市项目、宜宾天网等项目,并将受益于高附加值视频图像模组产品的销售。 在元器件领域,受高性能集成电路行业订货量增长的影响,重点产品DDS、视频处理芯片的市场需求增速较快。公司拥有相关高性能IC设计十余年的技术积累和品牌优势,并在频率合成器、SoC、高速接口、软件无线电等重点方向加大技术创新,公司集成电路的核心产品应用有望持续受益于相关市场的发展红利。 实际控制人认定尚待解决 2018年2月,董事长莫晓宇、董事/总经理谢俊、董事徐进、董事柏杰提起诉讼,请求依法解散公司控股股东国腾电子集团。9月,成都市高新区人民法院一审判决准许解散被告国腾电子集团公司。10月,国腾电子集团股东何燕不服一审判决结果,已向成都市中级人民法院提起上诉。 该诉讼事项不影响公司的正常生产经营,一旦实际控制人认定得到解决,公司将步入快速成长通道。 风险提示:业务拓展不及预期、实际控制人认定存在风险
王府井 批发和零售贸易 2018-10-29 14.12 -- -- 15.51 9.84%
15.51 9.84% -- 详细
报告期内公司实现营业收入191.98亿元,同比增长2.26%;归属于上市公司股东的净利润9.89亿元,同比增长88.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.48亿元,同比增长44.28%,基本每股收益1.27元,同比增长88.74%。 跨区域扩张持续推进,奥莱业态与西部地区稳定发展成为利润增长点。报告期内,公司运营门店共53家,较年初减少一家(重庆王府井百货解放碑店),目前公司业务区域覆盖华北、华中、华南等七大经济区域,业态目前主要以百货、奥特莱斯、购物中心为主。分区域来看,公司营业收入主要来源于华北、华中、西南和西北地区,在本报告期内,西部区域门店整体经营高效稳健,是公司营收增长的主要原因,其中西南与西北部地区营收分别较上年增长5.82%与3.07%,结合此次公司新签约的位于西宁与成都两个门店,西部地区将助力公司未来重点持续跨区域扩张。分业态来看,百货/购物中心和奥特莱斯分别实现营收154.27亿元和25.85亿元,同比分别增长0.68%和8.08%,奥特莱斯作为公司近两年重点发力扩张的业态板块,增速远高于百货/购物中心业态,店内品类结构持续优化,未来有望成为公司业绩增长的重要驱动力。 毛利率稳步增长,费用控制、投资收益叠加带动利润增长。报告期内,公司毛利率为21.32%,较上年同期小幅增加0.47个百分点,其中,百货/购物中心和奥特莱斯毛利率分别为17.40%和10.88%,较上年同期上升0.05和0.02个百分点。投资收益实现1039.30万元,较上年同期(-1136.19万元)扭亏为盈,主要是联营、合营公司亏损减少影响所致。公司期间费用率为13.53%,较上年同期下降0.85个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为10.87%、3.48%和-0.82%,管理费用率同比小幅上升0.09个百分点,销售与财务费用率较上年分别下降0.14和0.80个百分点,主要由于利息收入的大幅增加、利息支出的减少所致,受财务费用以及投资收益等因素的共同影响,公司报告期内净利润、扣非净利等大幅增长。 盈利预测与投资评级:我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为1.453元、1.610元、1.745元,对应的PE为11.30倍、10.20倍、9.41倍。根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。公司未来将进一步加大区域扩张力度以及旗下以百货、奥莱为主的多业态发展模式,在组织变革、机制创新的经营策略下,公司业绩将迎来较大发展空间,建议持续关注。 风险提示:社零增速下滑、奥莱业态发展效果低于预期、体制机制改革优化效果不及预期
天润乳业 造纸印刷行业 2018-10-29 14.10 16.91 20.61% 16.34 15.89%
16.34 15.89% -- 详细
2018年三季度报告: 天润乳业10月24日晚间发布三季度业绩,公告显示,公司前三季度营业收入1,104,909,036.42元,比上年同期增加21.25%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润112,641,691.70元,比上年同期增加25.14%。基本每股收益为0.5元,较上年同期增19.05%。截至2018年9月30日,公司实现乳制品销量12.15万吨。 研发费用增加,产品创新持续发力。报告显示,天润乳业本期研发费用2,773,414.06元,较上期变动率为137.83%,财务、利息费用有所降低。研发费用主要系报告期公司加大新产品研发力度所致--天润在今年上半年陆续推出被柚惑了、妙趣横生、抹茶冰淇淋等十余款产品,新款生产能力十分高效。产品的创新有利于市场的开拓,天润乳业除了有其经典的系列酸奶,目前还有奶啤、益生菌系列饮品在京东等平台销售。天润乳业作为地域性乳企,在市场的探索道路上一直旨在突破地域限制,面向全国市场。天润的董事长刘让就在中国奶业20强(D20)峰会上表示,天润乳业将持续创新,立足新疆走向全国,走出国门,为新疆乳业做优做强做大。 稳健“双增”,天润乳业未来可期。在上一季度的天润半年报中,天润的营业收入和扣非净利润都有乐观的增长率,分别达到20.49%和20.90%,在这一季的报告数据中,增长率又再提速,分别达到21.25%和25.14%。作为新疆地区的地方性乳企,虽然有一定的地域限制,但是在天润不断的产品创新和市场道路摸索中,地域限制越来越小,天润乳业的产品在市场上接受度逐渐增高。在未来的乳品市场中,天润的表现力值得期待。 风险因素:公司奶牛养殖的防疫风险、产品质量风险、自然灾害风险 我们预计:公司2018-2020年EPS分别为0.604元、0.766元和0.975元,对应的动态市盈率分别为23.22倍、18.31倍和14.38倍,考虑到公司良好的上升势头,维持2018年给予28倍动态市场盈率目标价的判断,16.91元,给予买入评级。
隆华科技 机械行业 2018-10-22 4.14 -- -- 4.76 14.98%
4.85 17.15% -- 详细
事件:2018年三季报中,公司第三季度单季实现营业收入3.61亿元,同比增长20.79%,归母净利2877.55万元,同比增长28.06%;基本每股收益0.03元,与上年同期变化不大。2018年前三季度,公司实现总营业收入10.81亿元,同比增长42.31%,归母净利9051.13万元,同比增长92.08%,基本每股收益0.1元,同比增长87.27%。 投资要点 节能环保板块业绩复苏,业绩贡献稳定 公司传统业务依旧有条不紊地展开。同时,节能环保板块业务受益于上游行业的复苏,业绩有所贡献。公司利用其在节能水处理、环保板块的行业领先优势,积极开拓技术和市场,保持各个项目顺利运行。报告期内,公司子公司中电加美中标阜阳市颍泉区乡镇污水处理及水环境治理PPP项目,同时承接了《阳城县县城排水管道雨污分流改造工程等四项工程施工分包合同》,为未来公司业绩增长提供了稳定的来源和基础。 新材料业务进一步发展布局 公司自2015年启动业务全面转型,以“二次腾飞”发展战略为指引,新材料业务作为公司业务重点发展战略方向,报告期内业务稳定增长。根据公司8月投资者关系记录显示,新材料四个子公司四丰电子、晶联光电、兆恒科技、海威复材分别成为所在细分行业第一。晶联光电产品通过在京东方8.5代TFT面板线Array端的测试认证,三季度将开始供货。四丰电子是国内唯一一家实现完全替代进口、已量产供应高端钼靶材的企业,钼靶材在国内市场占有率已超过30%。同时,两家公司向高端材料发展,为公司新材料业务发展奠定更强的基础。兆恒科技与海威复材以高分子材料技术为核心,是典型的军民融合型高分子材料公司,其所在行业是目前在全球的装备发展中用新型复合材料替代传统金属材料的最热点的领域。公司近年来的对外投资事项,也为公司新材料业务板块的布局进行进一步的拓展和完善。从长远看来,公司业务结构的进一步优化,使得其抗风险能力进一步增强,有利于提升公司的核心竞争力和整体实力。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能环保业务下滑。
招商证券 银行和金融服务 2018-09-27 12.89 15.79 13.68% 13.64 5.82%
15.06 16.83% -- 详细
公司经纪业务不断深化财富管理转型,PB业务具备强势地位,投行项目储备充足,投资交易策略趋稳健,借助招商局集团平台优势带来的客户资源,将深度参与平台“产融结合”带来的新业务机会。 经纪业务手续费净收入18.56亿元,同比+0.64%,高出上市券商整体水平5.18pct,代理买卖净收入市场份额同比上升0.12pct,排名行业第7;资管业务净收入6.06亿元,同比+12.75%,高出上市券商整体水平3.21pct,公司资产管理总规模6877亿元,较2017年末-11.74%,主动管理规模1387亿元,较2017年末+9%。 投行业务净收入5.83亿,同比-42.49%。上半年IPO承销金额排行业第6,家数排行业第5,IPO在会审核项目数量22家(含已过会待发行项目),排名行业第4,项目储备充足。ABS承销金额市场份额达13.26%,市场排名重回第1。 利息净收入5.27亿元,同比-44.95%,其中利息收入同比+17.82%,利息支出同比+44.62%,短期融资利息支出大幅提高是上半年利息净收入与利息收入增速背离的主要原因。 投资净收益(含公允价值变动净收益)9.66亿元,同比-26.46%,金融资产合计1166亿元,较2017年底+8.62%,相应调增了债权类投资规模,调减了股票、基金的仓位,整体风格更趋稳健。 投资建议:预测招商证券2018-2020年基本每股收益分别为0.71元、0.77元、0.93元,每股净资产分别为9.87元、10.26元、10.81元,按照历史估值法,给予公司2018年1.6倍PB,目标价15.79元,给予买入评级。 风险提示:宏观经济形势不及预期,监管改革深度超预期。
桃李面包 食品饮料行业 2018-09-13 53.37 60.00 30.43% 58.68 9.95%
58.68 9.95%
详细
18年上半年,公司实现营收21.67亿元,同比增19.33%,其中,公司核心产品桃李品牌的面包及糕点实现营收21.57亿元,同比增19.24%,占公司报告期营业收入的99.54%。报告期公司实现归母净利2.63亿元,同比增43.54%,扣非后归母净利2.58亿元,同比增44.44%。 18H1业绩优秀,稳步扩张。报告期公司营收同比增长近20%,主要系公司不断强化营销渠道,提高配送服务质量以增加单店销售额;同时大力开拓新市场,不断增加销售终端数量。公司采用直营与经销相结合的销售模式进行渠道开拓,截至2018年6 月30日,公司已在全国市场建立了20多万个零售终端,相比截止到2017年6月30日的17万多个零售终端同比有较大幅度增长,相比截止到2017年12月31日的19万多个零售终端也有一定增长。报告期公司销售商品、提供劳务收到的现金达到24.74亿,超出公司营业收入,说明公司营收质量较高。18H1公司主营业务毛利率达到39.30%, 较17H1的35.46%进一步提升,体现出了公司对自身产品的成本和销售的把控力。三费方面,公司18H1销售费用4.58亿,同比增30.84%,主要系报告期内人工成本、产品配送服务费增加所致;管理费用0.49亿,同比增10.32%,主要系报告期内人工成本等各项管理费用增加所致;财务费用-0.07亿,同比变动-678.4%,主要系报告期内没有利息支出且利息收入增加所致。 传统市场表现稳定,新开发市场逐渐发力,全国化布局持续推进。从18H1公司在各地区的营业收入来看,东北、华北和华东为公司最重要的三个市场,分别实现营业收入10.18亿、5.02亿和4.32亿,占公司18H1营业收入的47%、23%和20%。18H1,东北和华北作为公司传统市场,分别实现营收同比增长18.26%和23.92%的成绩,体现了公司在传统成熟市场深挖市场潜力的成效。华东地区作为公司大力开拓的新市场之一,2018 年上半年营收同比增长28.33%,目前已经成长为公司仅次于东北和华北之后的第三大市场。另外,18H1,在西北和华南这两个新兴市场,公司也实现了营收同比增长,尤其是华南市场,报告期营收同比增长96.38%,表现十分出色。公司作为东北起家的面包企业,目前正朝着全面实现全国化的战略目标稳步迈进。 “稳定的品质+易复制的模式”,公司未来前景广阔。我们认为公司的核心竞争力在于“稳定的品质+简单易复制的模式”。品质方面,公司不断引进日本、欧洲等先进的生产设备,并结合公司自身经验进行一定程度上的改良,使其在生产过程中形成了自身独特的生产工艺,降低了次品率,提升了产品品质。公司高度注重产品质量安全,已建立完整的生产质量安全过程监控体系,对各生产过程及关键控制点进行监控,按照 ISO22000食品安全体系要求分别对原材料、生产、仓储、运输等过程进行危害分析,确定关键控制点、关键限值并进行监控和验证,保证食品安全。公司 对产品生产的全过程实行严格标准化管理,通过一系列制度将质量控制细化贯穿到每个生产环节。通过一系列制度将质量控制细化贯穿到每个生产环节。 模式方面,根据我国消费者的特性及市场的需求,公司采用“中央工厂+批发”模式进行生产和销售,该模式下,公司具有显著的规模经济优势,在面包的细分品类上,聚焦于少而精,不追求品种多,追求单品生产销售规模,大规模的生产可降低公司的单位生产成本,直接销售给商超等终端,可大幅降低公司的销售费用。公司的这种模式保证了公司一方面可以以可控的成本不断开拓新的市场,从而提高公司整体业绩,另一方面与大型商超合作也可以有效保证公司营业收入的质量,从公司历年的应收账款占营业收入的比例来看,虽然年中时应收账款占营收的比例有十几个百分点左右,但是到了年末,应收账款占营收比例一般都会降到10%以下。随着公司对目前贡献营收比例相对低的新市场的开拓,不断增加的中央工厂数量和销售终端数量有望为公司下一阶段发展注入新的动力。 风险提示:食品安全风险,原材料价格波动风险,新店扩张不及预期 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.5元、1.78元和2.16元,对应目前股价PE倍数分别为36倍、30倍和25倍,18年给予40倍市盈率目标价,对应60元,给予买入评级。
千禾味业 食品饮料行业 2018-09-12 15.18 19.04 16.31% 17.74 16.86%
17.74 16.86%
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2018年半年度报告: 18年上半年,公司实现营收4.79亿元,同比增-0.33%,实现归母净利1.35亿元,同比增79.8%。据公司半年报披露,上半年公司非经常性损益0.76亿元,主要是公司上半年转让眉山大地龙盛电子商务有限公司100%股权,获得转让净收益0.69亿元。扣除非经常损益后,公司上半年实现归母净利0.60亿元,同比降15.84%。 18H1营收未实现增长源于17H1的高基数,扣非净利下滑源于三费增加。营收方面,17年上半年一方面因为公司新增的年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目于16年竣工导致公司产能和产量相比16年同期增加,另一方面因为公司17年上半年对部分产品直接提价8%到10%,公司营收同比大幅度增长,达到35.07%,远远高于16年上半年同比19.24%的营收增速。这种高增速导致的高基数无疑对公司18H1的营收增长造成压力,再叠加上18年上半年公司焦糖色业务有一定程度下滑,最终导致了公司18H1营收未实现同比增长。18年上半年,扣非净利润的下滑主要系公司销售、管理和财务费用的增加。其中,18H1公司上半年销售费用0.93亿,同比增6.74%,主要系销售人员储备所致;管理费用0.38亿,同比增20.26%,主要系列支股权激励费用所致;财务费用172万元左右,相比上年同期的-5万元左右大幅增加,主要系公司在本期新增了1个亿的银行短期信用借款,报告期借款利息增加所致。 下半年公司业绩有改善的空间。我们认为公司17年上半年的业绩爆发一定程度源于渠道端大范围的囤货,这种囤货对公司18H1的产品销售产生了比较大的抑制作用。从17年各季度的营收增速来看,17Q3、17Q4的营收同比增速分别为9%以下和16%左右,已经较17Q1的38%和17Q2的32%有一个明显的降速,到了18Q1更是出现了营收增速-3%左右的情况。目前,公司18Q2营收同比增3%,较18Q1已经有所改善。我们认为调味品行业本身不具有十分明显的季节性,但从公司往年的经营数据来看,通常来说第四季度较第三季度营收都有明显增长,因此,下半年随着销售旺季的到来以及渠道端库存的进一步消化,公司业绩有望出现改观。公司的股价7月下旬以来持续下跌,说明市场已经对公司上半年的业绩疲软做出了反应,目前公司动态市盈率已经显著低于海天味业、中炬高新和加加食品等三家食品饮料板块中主营产品为酱油的企业。 天然健康酱油领军者,未来成长空间广阔。公司虽然相比其他A股调味品龙头规模较小,但公司坚持“做放心食品,酿更好味道”的品牌理念,专注聚焦零添加酿造酱油、食醋、料酒等高品质健康调味品,形成独具特色的差异化品牌竞争优势。一方面,公司主营的“零添加”酱油产品坚持只以水、非转基因大豆、小麦、食用盐和白砂糖等为酿造原料,另一方面,公司多年来坚持研发投入,在保证不加味精、防腐剂、添加剂的同时致力于提升零添加产品的体验,真正做到了零添加又美味。 由于产品的独特性和高端性,公司多年来维持着较高的毛利率,2017年公司的主打产品酱油的毛利率高达48.83%,仅次于行业龙头海天味业酱油产品49.53%的毛利率,高于中炬高新调味品业务39.94%的毛利率和加加食品酱油产品36.17%的毛利率。 公司的另一个优势就是独特的生产环境造就的独有的产品口感使得潜在竞争者难以模仿。酱油、食醋酿造受到水源、气候等方面的影响,特别是优质酱油和食醋产品的酿造对自然环境有较高要求。公司调味品生产厂区位于北纬30°,成都平原西南部,岷江中游和青衣江下游的扇形地带,气候温和,雨量丰沛,冬无严寒,夏无酷暑,无霜期长,少霜雪,非常适宜酱油、食醋的酿造发酵。优良的自然环境、湿润的气候、优质的水源成为公司调味品酿造的绝佳优势。 目前,消费升级的大趋势下,越来越多的消费者开始追求更健康更天然的调味产品,公司的主营产品恰好符合这个趋势,随着公司投资总额为5.38 亿元的“年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目”在未来的投产,公司未来业绩具备较大想象空间。 风险提示:市场竞争风险,原材料价格波动风险,消费者对高端产品的接受度低于预期 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.68元、0.60元和0.69元,对应目前股价PE倍数分别为23倍、25倍和22倍,18年给予28倍市盈率目标价,对应19.04元,给予买入评级。
中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-09-04 62.90 76.52 26.10% 68.55 8.98%
68.55 8.98%
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2018年上半年公司实现营业收入210.85亿元,同比增长67.77%;归属于上市公司股东的净利润19.19亿元,同比增长47.6%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润19.1亿元,同比增长48.44%,基本每股收益0.98元,同比增长47.6%。 旅游服务业务保持稳定。公司继续转变旅行社业务管控模式,提高整体管控能力,聚焦优势资源,积极加大集中采购项目开拓力度,同时加强产品自主创新,2018年上半年公司旅游服务业务实现营收54.34亿元,同比增长0.48%,其中,入境游、出境游、国内游分别实现营收2.79亿元、27.77亿元、10.19亿元。 外延内生助力免税业务快速增长。2018年上半年中免公司实现营收154.77亿元,其中,免税商品销售业务实现营业收入149.47亿元,同比增长126.31%,免税业务成为公司业绩增长主要动力。三亚市内免税店实现营收41.4亿元,归属上市公司净利7.88亿元,同比分别增长28.24%、69.22%;报告期内公司成功收购日上(上海)51%的股权,日上上海共实现营收39.2亿元,归属上市公司净利2.15亿元;此外,日上中国实现营收33.1亿元,归属上市公司净利5532.43万元。同时,公司通过与皇权集团合作,获得澳门国际机场为期五年的免税经营牌照,并拓展了邮轮免税业务,进一步提升了公司免税业务的影响力和竞争力。免税品议价能力与渠道拓展能力进一步提升,稳固了公司在免税市场的地位。受益于政策红利,公司外延内生增长显著,预计未来几年免税业务将继续保持较快增长。 受益于毛利率较高的商品销售业务占比由56.25%提升至73.99%,2018年上半年公司主营业务毛利率40.9%,比上年同期提高12.17个百分点。期间费用率提升11.89个百分点至25.7%,原因是合并日上上海、开展首都机场及相关机场免税业务增加的租赁费及薪酬,销售费用率提高了12.17个百分点。 盈利预测与投资评级:我们将2018-2020年公司EPS上调为1.913元、2.498元、2.882元,对应PE为33.11倍、25.36倍、21.98倍,鉴于公司三亚海棠湾河心岛项目的稳步推进以及海南全面深化改革带来的政策红利预期,我们给予公司2018年40倍PE,对应目标价76.52元,维持公司“买入”评级,建议继续关注公司免税业务经营情况。 风险提示:免税业务增长不及预期
中南传媒 传播与文化 2018-09-04 11.73 -- -- 12.38 5.54%
12.48 6.39%
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2018半年度报告: 2018年上半年,公司营业收入41.61亿元,同比下降15.7%;归母净利6.36亿元,同比下降28%;扣非后归母净利5.99亿元,同比下降31.63%;每股收益0.35元。 教辅教材整治影响业绩,一般图书表现亮眼。报告期内,公司受湖南省规范市场类教辅政策影响,整体业绩同比下降,符合我们之前的预期。发行业务:由于公司的发行业务主要通过公司旗下的湖南省新华书店,受教辅教材政策的影响,湖南省新华书店营收和净利同比下降较大。出版业务:上半年出版板块的一般图书表现亮眼。实现销售码洋4.28亿元(+22.63%),营业收入1.92亿元(+20.22%),毛利率42.22%(+6.44pct)。根据开卷数据显示,公司在全国图书零售市场码洋占有率为3.15%,位列全国第一方阵。出版的多本图书多次登上畅销榜,表明公司作为龙头企业,出版实力强劲。印刷业务:天闻印务坚持以盈利为中心开拓市场,报告期内新增多家长线客户,增厚业绩可期。物资公司通过优化集中采购,扩大销售业务,有效缓解纸价上涨带来的压力。 新媒体业态稳定推进,内容布局多点开花。数字教育:一方面,天闻数媒加大研发和推广力度,其教育多种产品覆盖广泛,核心互动教学产品AiClass云课堂总数突破3700所;另一方面,贝壳网内容资源丰富,注册用户数突破170万。影视:博集影业《金牌投资人》、《法医秦明2》上线后收视口碑较好。有声阅读:岳麓书社持续推进“名家讲名著”系列等有声阅读产品的出版;湖南电子社《蓝玫6A家教课》等多款有声节目上线;与汪涵团队共同投资设立湖南澡雪新媒科技有限公司,布局优质资源数字化运营。金融投资:2018H1财务公司实现营收1.98亿元(+16.81%),净利润1.35亿元(+48.63%),受益于拓宽资金运营通道,业绩再创新高。 盈利预测与投资评级:湖南专项整治时间持续到2018年12月,虽然还存在下降风险,但考虑到公司方面对此积极应对的同时,还能稳定发展传统图书出版业务和新媒体业态,我们看好公司发展的可持续发展能力。小幅下调公司估值,预计公司2018-2020年的EPS为分别为0.78元、0.81元、0.84元,对应的PE为15.9倍、15.3倍、14.7倍,维持买入评级。 风险提示:纸价上涨,政策持续影响,新业态发展不及预期等。
泰格医药 医药生物 2018-09-03 55.60 -- -- 54.96 -1.15%
54.96 -1.15%
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报告期内公司实现营业收入103,277.01万元,同比增长38.96%;利润总额27,782.12万元,同比增长48.61%;归属于上市公司股东的净利润21,865.31万元,同比增长82.78%;基本每股收益0.44元,同比增长82.78%。 营业收入整体快速增长。报告期内,公司的临床试验技术服务业务实现营业收入50,047.89万元,同比增长50.94%;毛利率44.08%,较去年同期上升了5.52个百分点。临床研究相关咨询服务实现营业收入53,151.71万元,同比增长29.34%;毛利率47.51%,较去年同期提升了0.7个百分点。两项核心业务收入的快速增长和盈利能力的不断提升,驱动公司业绩快速增长。分地区来看,国内和国外业务的营业收入同比分别增长66.71%和17.94%,国内收入占比进一步提升。公司2017年新增合同金额为242,576.71万元,同比增长25.9%;期末待执行的合同金额为277,380.38万元,同比增长38.84%。从合同的执行周期来看,即使不考虑上半年一致性评价推进带来的新增订单,公司当前的在手订单依然充足,短期增长无忧。 税率变化带来正面效益。由于子公司方达医药等税率调整,公司的综合所得税税率同比显著下降,公司上半年所得税/利润总额的比例为15.81%,同比下滑8.8个百分点;报告期内公司所得税费用4,391.74万元,同比减少4.56%。在营业收入高增长的情况下,公司的所得税费用的反向变化给公司业绩带来了可观的正面效益。 方达医药形成上市预期。公司的美国子公司方达医药通过在开曼群岛重组设立FrontageHoldingsCorporation,筹划在香港上市,上市申请文件已于2018年6月29日递交至香港联交所。方达医药的临床前及仿制药CRO业务体系健全,具备一定的规模。若在香港成功上市,既能借助资本市场的力量补充资金,也可以在业务拓展上实现升级,有望给泰格医药带来显著的正面影响。 风险因素:仿制药一致性评价推进低于预期的风险。 我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.89元、1.19元和1.56元,对应的动态市盈率分别为62.45倍、47.01倍和35.83倍。泰格医药作为临床CRO龙头,持续受益于仿制药一致性评价的深度推进,维持买入评级。
爱尔眼科 医药生物 2018-09-03 31.76 -- -- 32.48 2.27%
32.48 2.27%
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报告期内公司实现营业收入377,981.34万元,同比增长45.94%;利润总额71,276.41万元,同比增长47.69%;归属于上市公司股东的净利润50,906.57万元,同比增长40.61%;基本每股收益0.22元,同比增长38.38%。 业绩持续高增长。公司一季度和二季度营业收入同比分别增长45.86%和46%;净利润同比分别增长45.98%和35.30%。总体来看,公司的季度收入增长比较平稳。从收入结构来看,收入增速最大的依次是屈光手术、视光服务、眼后段手术、白内障手术和眼前段手术,报告期内营业收入分别是146,471.93万元、64,012.53万元、27,476.41万元、76,395.91万元和43,181.29万元,同比增长率分别是84.11%、28.50%、24.06%、17.13%和16.77% 。因此,屈光手术在去年同期高基数基础上的高速增长是公司收入和利润持续高增长的核心动力。除了屈光手术量快速增长的因素,全飞秒、ICL等高端手术占比显著提高,量价齐升驱动了屈光业务的高增长。此外, 之前并表的欧洲Cl ínicaBaviera.S.A的贡献同样不可忽视。 品牌价值进一步提升。通过内生和外延增长,公司发展成为全球最大的眼科医疗机构,建立了横跨欧美、香港和大陆等地的国际化医疗网络,公司体内、体外的医院数量预计300家左右,构建了强大的规模壁垒。内生增长及体外培育的医院并表有望持续驱动公司业绩持续增长。 此外,公司持续增加对眼科临床运用技术的研究投入,上半年研发投入2,810.46万元,同比增长117.09%。通过发表论文和参加国内外眼科学术会议交流,公司的知名度和品牌价值不断提升。 资金充足。利好公司外延发展。公司上次募集资金净额为170,073.62万元,扣除资金使用额度及加回公司理财资金的利息收入,公司募集资金余额为71,222.91万元。报告期末,公司的货币资金为159,285.20万元,同比增长142.99%,货币资金充足利好公司进一步外延扩张。 风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。 我们预计公司2018-2020 年摊薄后的EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.72 元,对应的动态市盈率分别为71.90 倍、54.32 倍和41.35 倍。医疗服务行业一直是市场的热点,爱尔眼科的发展延续内生和外延增长双轮驱动的模式,业绩持续快速增长,维持买入评级。
振芯科技 通信及通信设备 2018-09-03 13.16 -- -- 14.19 7.83%
14.19 7.83%
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卫星定位终端业务承压,加大民用市场开拓力度 因行业订货减少,报告期内北斗卫星导航定位终端实现销售收入7,486.79万元,较上年同期下降48.89%。对此,公司着重加大了北斗民用市场的拓展力度,在智慧旅游、地灾监测、野外作业、智慧交通等领域取得了一定进展。报告期内,通过整合高精度应用服务与真三维数据管理,“橙魔方平台”初步具备了覆盖四川高精度播发服务的能力,在铁道、地调、海事等行业得到良好推广,并创新开发了优徒户外越野赛事保障平台、我行户外旅游系统在四姑娘山、青城山-都江堰“智慧景区+赛事合作”服务等市场新模式。 元器件业务异军突起,安防监控业务持续发力 在高性能集成电路领域,公司主要在频率合成器、SoC等方向加大技术创新。其中,在频率合成器方向,公司突破了国内SiGe工艺最高工作频率设计极限,工作频率、相位噪声指标得到显著提升;在SoC领域,公司视频处理芯片完成了图像增强处理算法、H.265编解码算法技术的芯片化,产品性能指标显著提升。报告期内,公司重点加强专用市场销售,逐步拓展通信、汽车、电子以及无人机图传等领域,重点产品DDS、视频处理芯片的市场需求增速较快。公司元器件产品实现销售收入2,542.65万元,较上年同期增长79.80%,为公司实现从集成电路供应商到系统解决方案提供商转型奠定了基础。 公司深耕视频图像安防监控领域多年,基于视讯类芯片技术和系统工程经验,已初步形成“算法+产品+应用+渠道”的核心优势。报告期内,公司除保障“成都天网”项目实施外,积极开拓泸州智慧城市项目、宜宾天网项目实施,同时不断增强视频处理方面的技术能力,推进高附加值视频图像模组产品的销售。本期安防监控业务实现销售收入5,662.24万元,较上年同期增长138.56%。 风险提示:公司发展战略推进、新产品拓展不及预期。
王府井 批发和零售贸易 2018-08-31 16.45 23.25 64.66% 16.56 0.67%
16.56 0.67%
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2018年上半年公司实现营业收入131.99亿元,同比增长3.04%;归属于上市公司股东的净利润7.56亿元,同比增长145.42%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.31亿元,同比增长61.22%,基本每股收益0.97元,同比增长145.34%。 百货业态稳步发展,奥特莱斯业态发展提速成为利润新增长点。公司目前形成以百货为主、奥莱为辅的业态格局,报告期内,公司运营门店共54家,覆盖华北、华中、华南等七大经济区域下的30个城市,总经营建筑面积265.9万平方米。分业态来看,百货/购物中心和奥特莱斯分别实现营收106.32亿元和17.50亿元,同比分别增长1.18%和8.44%,在中产阶级消费群体的扩张大背景下,奥特莱斯作为公司近些年重点布局业态,盈利能力逐渐释放,报告期内对公司营收贡献率为13.26%,比去年同期提升0.66个百分点。 毛利率基本平稳,费用控制效果显著。报告期内,公司主营业务毛利率为16.36%,较上年同期小幅下降0.25个百分点,其中,百货/购物中心和奥特莱斯毛利率分别为17.25%和10.96%,较上年同期略下滑21和0.09个百分点。公司期间费用率为12.75%,较上年同期下降个百分点,其中销售、财务和管理费用率分别为10.57%、-1.31%和3.48%,销售与管理费用率与上年基本持平,而财务费用率同比下降1.35个百分点,主要由于利息收入的大幅增加以及利息支出的减少双重因素所致,受财务费用影响,公司上半年扣非净利大幅增长。 深化国企改革,多业态融合发展。报告期内,公司控股股东王府井东安正式划入首旅集团,公司未来有望借助首旅集团旗下酒店、旅游资源,进一步延展经营类别和服务内容,丰富业态组合。 盈利预测与投资评级:我们将公司2018-2020年每股收益小幅调整为元、1.610元、1.745元,对应的PE为11.30倍、10.20倍、9.41倍。公司未来将进一步深化业态改革转型,经营模式持续优化,主营百货业态稳健发展的同时奥莱业态也将持续发力,且依托首旅集团的优势平台资源,公司有望进一步提升经营效率,因此我们给予公司年16倍PE,对应目标价23.25元,上调至“买入”评级,建议持续关注。 风险提示:社零增速下滑、奥莱业态发展效果低于预期、体制机制改革优化效果不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名