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中国国旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-08 58.77 61.66 -- 63.58 8.18% -- 63.58 8.18% -- 详细
2017年公司实现营业收入282.82亿元,同比增长26.32%;归属于上市公司股东的净利润25.31亿元,同比增长39.96%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润24.6亿元,同比增长36.96%,基本每股收益1.3元,同比增长39.96%,业绩超预期。2018年一季度公司实现营业收入88.49亿元,同比增长53.07%;归属于上市公司股东的净利润11.6亿元,同比增长61.48%;基本每股收益0.594元。 旅游服务业务稳定。公司积极转变旅行社业务管控模式,全国门店进行总体规划,并探索直营店机制改革,同时加强集中采购,拓展产品创新,2017年公司旅游服务业务实现营收122.78亿元,同比下降2.98%,其中,入境游、出境游、国内游分别实现营收6.68亿元、64.6亿元、32.56亿元。 外延内生助力免税业务增长显著。2017年公司免税商品销售业务实现营业收入148.61亿元,同比增长69.25%,其中:1、日上免税行(中国)2017年4月并表,实现营收和归母净利分别为43.11亿元、2.05亿元;2、三亚海棠湾进一步优化商品结构,引入新品牌,改造品牌店面,加强渠道拓展,并根据政策完成火车离岛系统功能设计与改造,海棠湾购物中心2017年接待顾客551万人次,购物人数131万人次,实现免税商品销售收入58.67亿元,同比增长28.04%。3、公司先后中标香港机场烟草酒水标段经营权和首都机场T2、T3航站楼国际隔离区免税业务经营权,并在进境免税店招投标中成功中标昆明、广州、青岛、南京、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店,进一步提升了公司免税业务在国内和国际的影响力和竞争力,稳固了公司在免税市场的地位。受益于政策红利,公司外延内生增长显著,预计未来几年免税业务将继续保持较快增长。 受益于毛利率较高的商品销售业务占比提高,2017年公司主营业务毛利率29.18%,比上年同期提高4.89个百分点。期间费用率提升3.17个百分点至15.8%,原因是收购日上免税行带来销售费用增长,销售费用率提高了4.41个百分点。 盈利预测与投资评级:我们将2018-2020年公司EPS上调为1.468元、1.721元、1.974元,对应PE为35.46倍、30.25倍、26.38倍,鉴于公司全资子公司中免公司今年将收购日上上海股权以及海南全面深化改革带来的政策红利预期,我们给予公司2018年42倍PE,对应目标价61.66元,维持公司“买入”评级,建议继续关注公司免税业务经营情况。 风险提示:免税业务增长不及预期。
鄂武商A 批发和零售贸易 2018-05-04 13.50 19.30 35.92% 15.03 11.33% -- 15.03 11.33% -- 详细
年年度报告及2018年一季报: 2017年公司实现营业收入181.22亿元,同比增长2.44%;归属于上市公司股东的净利润12.41亿元,同比增长25.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.83亿元,同比增长22.36%,基本每股收益1.66元,同比增长22.06%,业绩超预期。2018年一季度公司实现营业收入48.36亿元,同比增长3.51%;归属于上市公司股东的净利润亿元,同比下滑0.41%;基本每股收益0.38元。 购物中心、超市业绩稳定。截止2017年底,公司共拥有购物中心10家,总面积约为146.5万平方米,自有物业面积约127.13万平方米。以武汉国际广场、武商广场和世贸广场为核心的百货业态围绕奢侈品、化妆品和黄金珠宝创新经营,摩尔城强势地位稳固,仙桃、黄石、老河口、众圆等购物中心通过优化品类、调整结构、提升品牌级数等措施,有效提升市场竞争力。超市板块全年新开门店4家,退出门店5家,降减租家,截止2017年底共有超市门店77家,公司通过引进优质优品,加快渠道优化升级,拓宽进口商品经营,提升生鲜品质,开启“超市+餐饮”模式,实现超市业务提质增效。2017年购物中心和超市分别实现营收125.24亿元、55.23亿元,同比分别增长6.17%、-5.12%。 梦时代项目加速推进。2017年梦时代项目提速,A地块顺利摘牌,各个主题项目完成可研分析,合作引入乐高探索中心项目,室内主题乐园、冰雪乐园进入设计深化阶段,预计2018年A、C、D地块实现主体结构封顶,乐园及酒店项目也继续推进。梦时代项目建成之后,将以一个全新的商业综合体的形象出现,与公司现有的购物中心互补互进,进一步提升公司购物中心经营能力,带来想象空间。 公司费用控制初见成效,2017年期间费用率降至12.95%,比上年同期下降1.04个百分点,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率比去年同期分别下降0.71、0.08、0.23个百分点,整体经营效率持续提升。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将公司2018-2020年每股收益调整为1.608元、1.634元、1.713元,对应的PE为8.37倍、8.24倍、7.86倍,预计公司将继续受益于湖北国企改革的持续推进,加上梦时代项目的协同效应,我们将公司2018年估值调整为12倍PE,对应目标价19.3元,根据目前的价格和估值情况,维持公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、梦时代项目进度低于预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 20.91 27.63 31.45% 22.32 6.74% -- 22.32 6.74% -- 详细
2017年公司共实现营业收入110.2亿元,同比增长6.7%;归属于上市公司股东的净利润5.72亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.31亿元,同比增长16.04%,基本每股收益0.79元,同比增长18.24%。2018年一季度公司实现营业收入25.07亿元,同比增长22.82%;归属于上市公司股东的净利润9880.57万元,同比增长14.02%,基本每股收益0.14元。 整合营销业务改善。为应对市场压力,2017年,中青博联围绕整合营销业务价值链,强化“区域、业态、行业、线上线下”四个维度优势,助力并承办了一系列大型活动,包括“一带一路”国际合作高峰论坛、2017世界机器人大会、第四届世界互联网大会等,整合营销业务整体改善,2017年营收同比小幅增长4.36%。 景区业务稳定增长。乌镇景区坚持“文化+会展”小镇战略,品牌影响力持续扩大,2017年共实现营收16.46亿元,同比增长20.93%,累计接待游客1013.48万人次,同比增长11.81%;其中东栅累计接待游客468.91万人次,同比增长9.06%,西栅累计接待游客544.57万人次,同比增长14.28%。2018年一季度受天气影响,乌镇接待游客人次同比下降18.3%,营收同比增长4.31%。古北水镇通过品牌打造和精准营销,2017年实现营收9.79亿元,同比增长35.16%,共接待游客275.36万人次,同比增长12.89%,2018年一季度接待游客同比基本持平,营收同比增长16.93%,随着古北业态的逐渐丰富,预计客流将继续增长。濮院景区正在按计划稳步推进,预计2019年开业,濮院与乌镇差异互补,开业之后有望形成公司景区业务新的增长点。 光大入主,开启新时代。根据公司2018年1月公告,共青团中央将旗下中国青旅集团公司100%国有产权整体划转至光大集团,划转完成后,光大集团通过青旅集团合计间接持有上市公司20%的股份。光大集团旗下旅游资产较少,与公司的协同目前来看尚不明显,但光大入主之后,公司作为光大旗下大旅游平台,在资金和市场化运营方面预计都会得到集团较大力度支持,期待公司未来长期发展。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将公司2018-2020年每股收益上调为0.921元、1.019元、1.161元,对应的PE为22.11倍、20倍、17.54倍,鉴于光大入主之后公司可能的发展机遇,给予公司2017年30倍PE,将公司目标价调整至27.63元,结合当前股价,维持公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期
建设银行 银行和金融服务 2018-05-03 7.58 9.16 25.65% 7.87 3.83% -- 7.87 3.83% -- 详细
4月26日,建设银行发布2018年一季报,一季度实现营业收入1832.21亿元,同比增长7.27%;实现归母净利润738.15亿元,同比增长5.43%;净利差为2.22%,净息差为2.35%,分别较去年同期上升21bps和22bps;不良贷款率1.49%,与去年末持平。 投资要点 利息净收入同比大幅增长,非息收入同比降幅收窄。2018年一季度,受净息差回升带动,利息净收入同比大幅增长14.74%,而去年同期增速仅为-0.89%。非息收入则同比下降5.22个百分点,但与去年同期高达20.21%的降幅相比明显收窄。其中,受国家减费让利政策的影响,部分产品收入的同比下降,导致手续费及佣金净收入同比下滑2.16个百分点。此外,一季度债券市场收益率下行带来的公允价值变动收益同比高增12.77倍,但由于去年同期基数较小,该项变动所带来的增量收益并未能有效冲抵市场汇率变动所导致的汇兑收益的大幅减少,一季度营收同比增速仅为7.27%,但仍较去年同期提高了16.4个百分点。 息差快速回升,未来仍有提升空间。建行一季度净息差较2017年提升14bps,预计主要受益于贷款端定价上行所带来的资产端收益率提升所致。同时,由于一季度流动性较为宽松,建行加大了存放同业资金的运用力度,存放同业款项同比增长了214.93%,占资产总额比重环比提升了1.62个百分点,在同业资金利率高企的背景下,也推高了资产端收益率。另一方面,建行负债端资金来源渠道广泛,成本稳定,受监管政策影响较小,预计净息差未来仍有提升空间。 资产质量趋稳,拨备和资本充裕。一季度不良贷款率与2017年末持平,均为1.49%。拨备覆盖率环比大幅提升18.4pc至189.48%,风险抵御能力增强,且不良认定严格,未来拨备反哺盈利空间较大。《按照商业银行资本管理办法(试行)》计量的核心一级资本充足率、一级资本充足率和资本充足率分别为13.12%、13.71%和15.63%,远超监管要求。其中核心一级资本充足率和资本充足率较去年末分别提升0.03和0.13个百分点。 投资评级:建行业绩稳步上行,净息差回升较快,资产质量在国有行中处于较优水平,拨备和资本均较为充裕,具有较强的抵御风险能力。重视金融科技和业务创新,推出全国首家无人银行,成立国有行首家金融科技公司,大力发展住房租赁贷款业务,未来有望在零售端持续发力。预计18/19/20年归母净利润同比增长7.93%/8.63%/10.39%,目标价9.16元/股,首次给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济超预期下滑
工商银行 银行和金融服务 2018-05-03 6.06 7.05 22.18% 6.15 1.49% -- 6.15 1.49% -- 详细
利息净收入同比高增,子公司保费收入下滑拖累营收表现。受益于净息差的改善,一季度利息净收入同比增长12.33%,高于去年同期增速9.67个百分点,占营收比重达到69.48%,较去年同期提升5.12个百分点。非息收入同比下降10.91%。其中,手续费及佣金净收入同比小幅增长1.60%,受子公司保费业务收入金额下降的影响,工行其他业务收入同比下滑39.89%,拖累了营收表现。但营收同比增速依然高于去年同期6.3个百分点,归母净利润同比增速也高于去年同期2.61个百分点,盈利能力稳步提升。 息差回升,负债端优势显著。工行一季度净息差较去年同期提升18bps,较去年全年提升8bps。我们推测,一季度息差的回升主要取决于两个因素:一是在严监管影响下,部分表外融资需求转表内导致表内信贷需求旺盛,推高了贷款收益率;二是工行在负债端优势显著,尤其是存款成本率与同业相比处于较低水平(2017年存款成本率为1.42%),并且对同业负债依赖度较小(2018年一季末同业负债占总负债比重不足10%),在部分中小银行由于同业负债收缩转向争夺存款的情况下,能够较好地控制核心负债成本。 资产质量持续改善,拨备计提充裕。一季度不良贷款率较去年末下降0.01个百分点,已实现连续5个季度的环比下降,拨备覆盖率在2016年三季度末触及136%的低点之后开始逐季反弹,2018年一季末拨备覆盖率达到175%,环比和同比分别提升20pc和33pc,抵御风险能力大幅增强。核心一级资本充足率12.64%,一级资本充足率13.13%,资本充足率15.09%,满足系统重要性银行2018年底8.5%/9.5%/11.5%的监管要求。 投资评级:工行盈利能力稳步提升,资产质量持续改善,净息差回升较快,拨备充裕,是适合长期持有的价值投资标的。在资管新规、A股入摩等政策落地后,龙头优势将逐渐凸显。继续维持“买入”评级,预计18/19/20年归母净利润同比增长5.10%/6.29%/8.05%,目标价7.05元/股。 风险提示:宏观经济超预期下滑。
水井坊 食品饮料行业 2018-05-03 40.10 56.28 18.58% 50.30 25.44% -- 50.30 25.44% -- 详细
17年,公司实现营业收入20.48亿元,同比增74.13%;实现营业利润4.46亿元,同比增72.97%;实现归母净利润3.35亿元,同比增49.24%。 18年第一季度,公司实现营收7.48亿元,比上年同期增87.73%。归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,比上年同期增68.01%。 17年气势如虹,18年值得期待。17年公司营收、净利润大幅增长分别达到70%以上及50%左右,超越历史最好水平。分产品看,典藏大师版由于16年较低的基数,17年销量达16年的3.5倍,井台和臻酿8号分别同比增60%、80%。17年公司三大核心单品销售收入增速远高于行业平均水平,规模效应带来毛利率有所上升。18年第一季度公司营收及利润继续大踏步增长,分别达7.48亿元及1.55亿元,同比分别增87.73%及68.01%。排除春节较晚对入表业绩的推高,18年一季度营收增长动力仍然在60%到70%之间,可谓表现优异。分产品,核心品井台和臻酿八号销售分别增长70%及100%。 品牌建设、渠道扩张、分销模式转型三管齐下,公司发展步入快车道。公司17年及18年一季度的亮眼业绩,主要得益于公司在品牌、渠道和分销模式三个方面的明晰战略。品牌建设上,一方面,公司接连推出水井坊典藏大师版及水井坊菁翠,以直接推出高端及超高端产品的方式彰显公司中高端酒类品牌的定位。另一方面,公司通过不断创新品鉴会项目,以独家官方白酒身份亮相2017《财富》全球论坛,冠名央视节目《国家宝藏》等方法扩大品牌影响力。渠道上,公司的门店数量从16年的大概6、7千家,扩张到17年的2万多家,持续的渠道扩张为公司的营收规模扩大提供了强大驱动力。分销模式上,公司17年继续稳步推进由原有的扁平化分销模式向新型总代模式转变,新模式下所有前台销售工作由水井坊业务人员自己负责,新总代仅负责后台工作。由于新分销模式的推进,17年直接与公司发生持续供销关系的经销商数量净减少29个,公司对销售终端的掌控力得到进一步加强。 产品结构持上移叠加规模扩大,18年业绩值得期待。公司在17年已经明确了未来以发展毛利高的中高端以上产品为主的产品战略,主攻300元以上市场。17年次高端酒臻酿八号同比增80%,高端酒井台和典藏大师分别增60%及350%,三大核心单品在2017年占比有所提升,达90%以上。分地区看,17年公司在各地区销售规模持续扩大,10大核心市场均高两位数增长,22个省收入超越历史巅峰。产品的整体上移叠加销售规模的持续扩大,18年公司业绩大概率迎来进一步的高增长。 风险因素:白酒行业景气度下滑,高端酒销售不及预期,食品安全风险。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.34元、1.95元和2.76元,对应的动态市盈率分别为29.81倍、20.53倍和14.51倍,考虑到公司良好的上升势头,18年给予42倍动态市盈率的目标价,对应56.28元,给予买入评级。
国轩高科 电力设备行业 2018-05-03 17.15 -- -- 18.76 9.39% -- 18.76 9.39% -- 详细
产品价格下降、成本上升使利润承压。公司2017年实现营业收入48.38亿元,同比增长1.68%;营业成本29.4亿元,同比增长16.61%;净利润8.4亿元,同比下降18.66%。净利润的下降主要系产品售价下降和上游主要原料价格上升所致。 公司自主创新、研发能力不断提高,增强企业核心竞争力。2017年,公司完善全球化研究平台建设,海外研发中心逐渐形成规模;公司承担的国家重大专项高比能量动力锂离子电池的研发与集成应用项目通过相关部门中期审核,实现单体电芯能量密度达到307Wh/kg,研发目标取得阶段性进展。另外,新一代三元622方形铝壳电池产业化及三元811电池、软包电池产品研发项目取得了重要进展。公司研发投入3.3亿元,占营业收入的6.91%。研发的大量投入将长期增强产品竞争力,未来新产品的产能释放也成为公司业务的有利驱动。 三元方向发展明确,紧抓战略合作客户。公司将在稳定磷酸铁锂电池市场份额的前提下,逐步提升三元电池的占比。公司现有产线2018年预计可以产出动力电池6.5gwh,上半年还将有6-7gwh产线建设投产,其中三元622产线5gwh。本年年底整体产能约可达到13-14gwh。经过多年耕耘,公司已拥有上汽集团、北汽新能源、宇通客车、吉利汽车、中通客车、南京金龙、安凯客车、江淮汽车、众泰汽车等一批战略性合作客户,客户结构丰富、稳定。 风险提示:整体经济下行,增速不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2018-05-02 19.37 19.98 3.15% 20.04 3.46% -- 20.04 3.46% -- 详细
事件 4月28日,中信证券发布2018年一季报。一季度,公司实现营业收入97.12亿元,同比增长12.74%,归母净利润26.90亿元,同比增长16.91%,期末归母净资产1517.24亿元,较期初增长1.28%,基本每股收益0.22元,同比增长15.79%,加权平均净资产收益率1.78%,同比增加0.18个百分点。 投资要点 公司业绩逆势增长,主要业务经营质量持续提升,符合预期。行业乱象监管整治不断推进,市场秩序不断恢复,金融支持产业发展特殊政策不断推出,有利于公司发挥优势竞争力,经营业绩有望继续向好。 经纪业务手续费净收入21.34亿元,同比/环比+3.71%/+20.29%,股票交易季度市场份额同比环比均小幅上升,市场份额排名保持第2。季度净佣金率同比/环比-6.95%/+13.45%,代理买卖证券款同比/环比-7.04%/+17.63%。经纪业务财富管理模式渐入佳境。 投行手续费净收入7.36亿元,同比/环比-19.18%/-45.78%。 资产管理业务净收入14.86亿元,同比/环比+11.91%/-16.83%。在资管新规压力下依然表现稳健。 利息净收入6.37亿元,同比/环比-10.25%/+40.72%。信用类业务资产规模1690亿元,同比/环比+18.50%/-10.37%。 合计投资收益24.98亿元,同比/环比+18.63%/-61.26%,投资类金融资产总规模2739亿元,同比/环比+5.37%/+8.76%。 其他综合金融业务收入22.72亿元,同比/环比+73.66%/-19.57%,已经成为支撑公司业绩的稳定支柱。 投资建议:调减经纪与投行业务预期,调增投资收益预期,预测2018-2020年每股收益分别为1.09元、1.29元、1.47元,每股净资产分别为13.05元、13.84元、14.81元,给予2018年1.53倍PB,维持目标价19.98元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济形势不及预期,监管改革深度超预期。
石英股份 非金属类建材业 2018-04-26 15.49 -- -- 18.15 17.17% -- 18.15 17.17% -- 详细
业绩回顾:公司2018年一季度营业收入为1.42亿,同比增长29.34%;归属上市公司股东净利润2406.9万元左右,同比增长61.36%;扣除归属上市公司股东净利润为2246.9万元,同比增长69.52%。经营活动产生的现金流量净额增长20.43%。2018年预计下游行业景气,将支撑公司未来业绩不断增长。 2017年公司收入结构:主营业务同比增长26.09%,归属母公司股东净利润同比增长33.19%。其中,光源行业占公司主营业务收入的47.95%;光纤占公司主营业务收入的32.37%;光伏行业的主营收入较上年同期增长38.96%,占公司主营业务收入的19.68%。 下游行业景气快速发展。公司传统电光源正向着特种应用领域深度发展,高端光源及激光领域是公司未来业务的新亮点;光通信行业市场需求量持续增长,光纤领域未来将成为公司销售的重要增长点之一;物联网、区块链、汽车电子、无人驾驶、5G、AR/VR及AI等多项创新应用发展,半导体行业有望保持高景气度,公司高纯度石英材料是半导体硅片生产过程中的关键材料,有望受益。 我国光伏发电产业成长迅速,成本下降和产品更新换代速度不断加快,从2007年到2017年,光伏发电度电成本累计下降了约90%。2018年4月12日在格尔木标段三峡、协鑫投出0.31元/kWh,创中国光伏投标电价最低记录。光伏发电成本不断下降给未来光伏市场带来机遇,据行业数据显示,2017年,全球新增装机容量99GW,国内新增装机量53.06GW,占全球新增容量的53.6%,IEA预测,2017-2022年间全球可再生能源新增装机将至少达到920吉瓦(其中风电321吉瓦、光伏438吉瓦)。公司光伏市场空间广阔。 风险因素:国家光伏产业补贴政策力度下降;公司应收账款增长过快从而形成坏账的可能性。 我们预计公司2018-2020年摊薄后的EPS分别为0.522元、0.649元和0.695元,对应的动态市盈率分别为29.45倍、23.71倍和22.12倍,在考虑企业行业龙头地位以及上下游产业链增长预期,给予买入评级。
新研股份 公路港口航运行业 2018-04-26 9.60 -- -- 10.45 8.85% -- 10.45 8.85% -- 详细
事件:公司发布2017年年报,实现总营业收入18.54亿元,同比增长3.48%;归属于上市公司股东的净利润4.05亿元,同比增长61.57%;基本每股收益0.27元/股。 投资要点: 军工行业景气度提升促公司军工业务快速发展:公司全资子公司明日宇航实现营业收入16.40亿元,同比增长51.48%,实现净利润4.65亿元,同比增长75%。随着国际形势的不确定性以及我国周边战略压力的不断增大,同时我国战略安全边界逐步由领土边境向经济边境外移,军队建设方向不断拓展,我国军费有望持续保持稳定的增长,为我国武器装备建设全面升级提供有力保证,军工产业有望迎来较长时间的高景气周期。明日宇航在此环境下凭借其在航空、航天以及发动机结构件方面的技术优势,主营业务收入取得了大幅度的增长。 民机业务拓展,为公司业绩提供新动力:2018年明日宇航与法国赛峰集团公司签署《航空产品供货长期协议》,明日宇航作为赛峰集团长期供应商为其提供航空产品订单服务,并获得了第一批8,972.69万美元零、组件订单。近几年来,民航飞机市场需求持续提升,波音、空客两大巨头均在不断向上修正未来20年新增民航飞机市场空间预测数据,未来我国民用航空存在巨大的飞机采购需求,民航采购的产能合作模式将促进航空国际转包订单进一步向国内转移。明日宇航通过了多家公司的供应商成熟度审核,为进一步与国际航空业大型公司签订长期协议打下基础。 盈利预测与投资评级:公司在行业景气度明显好转的环境下,业绩持续增长,同时随着国际转包订单的进一步落实,有望为公司盈利提供新动能。我们预测公司2018-2020年EPS分别为0.41元、0.55元、0.71元。对应的PE分别为24.03、17.70、13.79倍,给予“买入”评级。 风险提示:军工景气度、民机业务拓展不及预期。
杉杉股份 能源行业 2018-04-23 17.70 -- -- 23.66 33.67%
23.66 33.67% -- 详细
事件:公司2017年归母净利润8.96亿元,同比增长171.42% 杉杉股份2017年年报显示,公司2017年实现营业收入82.70亿元,同比增长51.07%;归属于上市公司净利润8.96亿元,同比增长171.42%;扣非归母净利润4.41亿元,同比增长72.07% 评论: 正极材料逆势而行,利润增幅强劲。在上游原材料供应紧张、价格上涨的情况下,公司扩大销售规模,优化客户结构,正极材料全年实现销售量21,447吨,同比增长19.42%;实现主营业务收入42.5亿元,同比增长70.15%,归属于上市公司股东的净利润4.87亿元,同比增长179.54%。在产能方面,宁乡二期钴酸锂和三元产线已于2017年投产,另外,7200吨高镍三元及前驱体项目在2018年3月陆续投试产。高端产品的扩量和成本的控制成为业务的驱动力,产能的释放也将为公司提升盈利效益。 硅碳负极材料完成产业化,电解液盈利将改善。公司负极材料业务稳定增长,2017年实现销售量30,912吨,同比增长36.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比增长3.76%。公司毛利下滑主要由报告期内负极材料价格同比下滑、原材料价格和石墨化加工费的上涨所导致。公司以2.4亿元收购了湖州创亚100%的股权,未来公司负极材料的成品加工能力、成品结构和研发等综合实力将进一步提升。2017年电解液业务实现销售量为6,416吨,同比下滑11.40%。销量下滑主要是第一季度受新能源汽车补贴政策影响和2017年六氟磷酸锂价格下跌致使公司高价六氟磷酸锂库存减值的影响。预计公司年产2000吨六氟磷酸锂项目的逐步投产与成本控制的深入效果能帮助电解液业务改善盈利情况。 新能源车盈利需改善,非新能源产业带动资金链支持。新能源汽车业务实现主营业务收入5.45亿元,同比增长476.64%,归属于上市公司股东的净利润-1.8亿元。服装业务实现主营业务收入6.66亿元,同比增长27.23%;归属于上市公司股东的净利润4,937.48万元,同比增长36.16%。非新能源产业的业务增长和现金流入为公司带来资金面支持。 风险提示:整体经济下行,增速不及预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2018-04-13 61.10 73.00 12.92% 66.99 9.64%
67.66 10.74% -- 详细
报告期内,公司实现营业收入103.95亿元,同比增长20.50%,完成计划的102.64%; 归属于上市公司股东的净利润25.58亿元,同比增长30.69%,完成计划的101.15%。 全年各季度业绩均表现优异,增速较去年亦有所提升。分季度,17年Q1,Q2,Q3及Q4营收分别为26.70亿元,24.46亿元,21.64亿元及31.15亿元,较去年同期分别增长21%,19%,34%及29%,而2016年Q1,Q2,Q3及Q4营收分别较2015年同期增长16%,15%,22%及28%。17年各季度营收增速的进一步提升,表明了公司业绩在几年的时间内持续改善的良好趋势。其中,17年Q4同期增速提升不如其它三个季度,主要原因在于春节的延后,导致部分销售额未计入报告期以及公司四季度对核心产品发货的控制。 产品分级战略明晰,高端产品持续发力,业绩贡献突出。高端酒方面,本年度,国窖1573贡献了营收46.48亿元,同比增加59.18%,毛利率高达90.36%,高出公司总体酒类销售毛利率18.63个百分点。17年高端酒占酒类营业收入比重为45.95%,较16年的36.17%进一步提升,符合公司集中资源,聚焦高端酒的战略。目前,国窖1573成功占据“浓香国酒”品牌高度,保持了量价齐升的好势头。公司成为行业内第一家出台年份酒标价的企业,进一步适应了老酒价值回归的消费趋势,极大地提升了国窖1573的品牌影响力。中端酒方面,特曲和窖龄酒本年度营收28.75亿元,同比增加3.02%,毛利率达75.14%。特曲产品打响“浓香正宗,中国味道”品牌价值回归攻坚战,形成了特曲系列齐头并进的良好势头。窖龄酒坚持“商务精英第一用酒”的定位,塑造了品牌形象,扩大了圈层影响。低端酒方面,2017年实现营收25.92亿元,毛利率34.53%,公司突出头曲、特曲“大众消费第一品牌”定位,未来随着大众市场的进一步开发,公司低端酒成长空间也将给公司业绩带来提升。 2018“冲刺年”,公司业绩有望再上一台阶。2015年以来,公司通过品牌分层战略和加强终端建设,辅以配额制、双轨制、年份定价等措施,有效提升了市场表现,走出了2014年大滑坡的阴霾,最终在2017年重回百亿销售规模。按照泸州市对泸州老窖的“十三五规划”,2020年要实现营收300亿元。2018年和2019年分别被公司确定为“冲刺年”和“搏命年”。我们认为,2018年,在公司鲜明的品牌推广战略和优秀的渠道拓展能力下,公司高端酒有望继续攻占高端市场,中低端酒有望持续发力,同时,公司的创新酒和养生酒有望借助市场向多元化方向发展的东风,为公司业绩做出更大的贡献。 风险因素:白酒行业景气度下滑,高端酒销售不及预期,食品安全风险。 我们预计公司2018-2020年EPS 分别为2.43元、3.14元和4.22元,对应的动态市盈率分别为25.13倍、19.5倍和14.5倍,考虑到公司良好的上升势头,18年给予30倍动态市盈率的目标价,对应73元,给予买入评级。
隆华节能 机械行业 2018-04-12 6.19 -- -- 6.67 7.75%
6.67 7.75% -- 详细
事件:2017年年报,公司实现总营业收入10.68亿元,同比增长31.54%,归母净利4601.49万元,同比增长201.75%;基本每股收益0.0522元,同比增长201.73%。 投资要点节能、环保水处理传统主业经营工作整体良好。公司工业节能设备业务在2017年报告期内实现营业收入4.92亿元,占总营收46.05%,同比增长36.02%。公司在报告期内通过提高效率、增加设备等措施,提高生产效率,仅2017年12月单月完成产值近7000万元。在环保水处理业务上,受益于国家对节能环保产业的支持,给公司带来了项目新机遇。2017年报告期内,公司环保水处理业务实现营业收入3.75亿元,占总营收35.11%,同比增长2.12%。其中,滨海居善水务项目、新疆昌吉项目等项目按计划进展施工,执行顺利。 新材料板块业务快速增长,积极布局军民融合高分子复合材料。公司自2015年开始布局新材料业务,随着四丰电子钼靶材和晶联光电ITO 靶材出货量持续提升,新材料稳健增长。报告期内,新材料板块实现营业收入2.01亿元,占总营收18.85%,同比增长141.79%。四丰电子成功获得国内首条京东方10.5代面板产线的首批高纯度钼靶订单,并完成宽幅靶材产业化项目。晶联光电通过购置少量设备,成功将ITO 靶材年产能从30吨扩大到60吨,并在京东方、华星光电、信利等大客户的10条产线上成功立项测试。从产品质量到客户质量,都为公司在靶材行业发展奠定坚实的基础,并为未来保持和提升公司在整体靶材领域的龙头地位。 在国家军民融合的大背景下,公司积极布局军民融合产业,在报告期内完成对湖南兆恒和咸宁威海两家军工复合材料的控股收购。未来公司将结合自身优势,在军民融合材料领域的金属、非金属新材料板块形成自己的产品和产业体系。 风险提示:新材料销量与环保项目进展不及预期,节能业务下滑。
华泰证券 银行和金融服务 2018-04-10 17.50 22.04 25.58% 19.38 10.74%
19.38 10.74% -- 详细
事件 3月29日,华泰证券发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入211.09亿元,同比增长24.71%,归母净利润92.77亿元,同比增长47.94%,年末归母净资产873.36亿元,同比增长3.53%,基本每股收益1.30元,同比增长47.94%,加权平均净资产收益率10.56%,同比增加2.83个百分点。 投资要点 坚实的零售客户基础是公司长期发展的核心动力;以金融科技为内核驱动的新型财富管理是公司长期竞争力的核心优势。2017年,公司研发投入4.13亿元,较去年大幅增长40.81%,占营业收入比例1.96%,信息技术人员538人,占员工总数6.61%,年内“涨乐财富通”更新至5.0版本,并新推出智能金融终端MATIC和行情服务平台INSIGHT;结合AssetMark,借鉴国际先进财富管理服务体系和经验,从团队、服务、流程和技术平台等方面综合推进财富管理业务更新升级。2017年,公司股票成交金额市场份额继续保持较大领先优势。 贯彻以客户为中心的全业务链体系。公司搭建了客户导向的组织机制,以客户需求为核心、以全业务链协作贯穿财富管理、机构服务、投资管理、国际业务四大板块,经营模式引领行业发展趋势。 加强与江苏银行战略合作。根据江苏省国资委要求,公司将发挥对江苏银行董事会的重大影响,包括加强双方战略合作,进一步扩大业务合作范围。更加紧密的银证战略合作有望进一步提升公司综合实力。 投资建议:预测2018-2020年公司基本每股收益分别为1.06元、1.20元、1.39元,每股净资产分别为13.04元、14.00元、15.11元,按照可比公司估值,给予公司2018年1.69倍PB,下调目标价至22.04元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济形势不及预期,监管改革深度超预期。
长城汽车 交运设备行业 2018-04-09 11.33 -- -- 11.60 2.38%
11.60 2.38% -- 详细
四季度业绩明显改善,公司盈利回暖。2017年公司全年销售107万辆,同比减少0.40%,其中出口3.7万辆,同比增加139.01%。整体来看,全年除了哈弗H2之外其他主力车型在销售量上同比均有所下降,但WEY系列车型销售量抢眼。从业绩方面看,一至四季度公司分别实现净利润19.5亿、4.7亿、4.6亿和21.5亿元。 四季度净利润明显回升,实现大幅回涨。公司四季度的回升主要归功于WEY系列的全面发力,为公司提供强有力的支撑。 WEY系列品牌进展良好,新车型将提供业绩上升动力。2017年长城汽车遭遇业绩下滑,原因是市场竞争激烈且公司加大了广告费用及新产线费用。但随着今年新H6和WEY系列的突破,公司业绩也随之好转。根据公司的产销公告,去年整年WEY销量8.6万辆,今年1月WEY的销量已超过2万辆。H6今年第一个月销量突破5.9万辆,同比增长28.57%。展望2018年,长城汽车将陆续推出VV6、P8、H6Coupe和H4,逐步完善车型结构。2018年公司的销售目标为116万辆,随着新车型的上市和经典车型的发力,预计公司业绩将逐步回升。 与宝马合作打造电动版MINI,打开新能源车成长通道。长城与宝马的合作将进一步推进宝马旗下品牌MINI的国产化。这一品牌的国产化将帮助长城汽车弥补自己在新能源车技术上的不足,学习宝马在新能源车上的先进经验,并附加品牌效应,实现更高的品牌溢价。另外合资也对长城汽车完成未来双积分要求提供铺垫。 风险提示:整体经济下行,增速不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名