产品结构优化,业绩持续高增长。报告期内,公司继续加大技术创新力度。在研发投入方面,公司上半年研发费用达到3.12亿,同比增长23.56%,连续5年保持高增长。公司入选美国《福布斯》杂志发布的“全球最具创新力企业”年度榜单第47位彰显了公司的创新实力。在不断的创新推动下,公司中高端产品的种类及收入持续提升。此外,光学膜二期项目部分投产,产能开始陆续释放。两大因素叠加推动公司营收实现高增长。其中光学膜产品收入51.08亿,同比增长39.16%,占总收入的84.41%,占比显著提升。在控制三费方面,除了财务费用因利息支出和汇兑损益增加增幅超过营收增速以外,销售费用和管理费用的增速分别为29.12%、20.18%,都小于营收增速。公司经营活动产生的现金流净额达到17.60亿,同比增长531.76%,现金及现金等价物净增加额15.31亿,同比增长1064.33%,现金流情况得到明显改善。目前公司已经形成以国际、国内一线客户为主的客户群,优质的客户结构将有助于保持公司的盈利能力及毛利水平,同时提升公司财务安全,继续改善未来现金流状况。 打造高端碳纤维平台,引入新的业绩增长点。公司与康得集团联手打造新能源汽车碳纤维车体及部件产业生态平台,形成产研一体化布局。公司控股股东康得集团旗下中安信公司是国内高端碳纤维的重要供应商,计划将分两期建成年产15000吨原丝、5100吨碳丝的高性能碳纤维的生产线。目前一期年产5000吨原丝、1700吨碳丝的生产线已于2016年建成投产,良品率达到97.5%,可用于航空等高端领域。公司参股18%的康得复材正在建设年产150万件碳纤维复合材料部件的项目,建成后可制造约5万辆碳纤维复合材料车体。其中,一期30万件碳纤维复合材料部件的产能已于2016年投产,并与北汽、蔚来等企业签署了量产订单。碳纤维是汽车和飞机实现轻量化的重要复合材料,随着新能源汽车和国产大飞机C919的逐步量产,高端碳纤维的需求正日益提升,国内碳纤维的领军企业有望通过提高碳纤维技术水平,加速实现国产化替代。公司联合康德集团打造专业化的碳纤维平台,将帮助公司引入新的增长引擎。随着产能陆续投产和释放,碳纤维将成为公司重要的业绩增长点。 建立长效激励制度,确保公司长远发展。公司8月9日发布公告,拟实施员工持股计划,参与对象为公司及下属子公司在职的员工,总人数不超过500人,筹集资金不超过40,000万元,拟认购的信托计划合计筹集资金不超过120,000万元,将主要通过二级市场购买等方式取得并持有康得新股票。公司通过员工持股将建立与员工的利益共享机制,有助于激发核心管理层和业务骨干的工作积极性和创造性,提高公司的凝聚力,为公司的长远发展奠定基础。另外,今年以来控股股东康德集团和第二大股东浙江中泰创赢分别陆续增持公司股票57541285股和5912378股,也表明大股东对公司战略布局的肯定以及对未来发展的信心。

2017 年1-6 月,公司实现总营业收入21.02 亿元,同比增长43.79%; 归属上市公司股东的净利润1.07 亿元,同比下降58.11%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7886.70万元,同比下降10.91%,基本每股收益0.08元,同比下降60.00%。 营收高速增长,费用率提升为可持续发展打好根基。报告期内公司营业收入增长43.79%,毛利率进一步上升到49.84%,比去年增长1.17个百分点,毛利总额10.27亿元,增幅达到46.99%,呈现收入、毛利、用户数同步快速增长的良好态势。归母净利下滑58.11%,主要系(1)公司在人工智能重点应用领域持续加大投入,核心技术研发、渠道建设和产业布局等导致费用率同比大幅增长,该因素导致公司净利润较同期下降12.57%;(2)去年讯飞皆成由参股成为控股子公司,实现投资收益(非经常性损益)1.17 亿元,该因素导致公司净利润较同期下降45.54%。我们认为公司在技术研发、渠道铺设上重视投入,将为公司未来可持续发展奠定根基。 “平台+赛道”战略进展顺利,行业应用领域不断拓展。公司“平台+赛道”的人工智能战略成果不断显现,平台类业务方面:人工智能开放平台开发者达37.3 万(同比增长133%),应用总数达28 万(同比增长41%);平台总用户数(终端设备数)达到14.7 亿(同比增长81%),始终保持行业引导地位,智能车载语音、移动互联网和智能硬件等领域的业务规模、用户规模持续上升;重点赛道方面,公司通过核心技术创新+行业应用数据及行业专家经验的整合,聚焦行业需求持续迭代,在客服、教育、医疗、司法、智慧城市等行业形成了广大用户可实实在在感知的人工智能应用成果。公司在客服、教育等传统优势行业产品体系较为成熟,应用效果和客户满意度不断提升。而在新进入的司法领域和医疗领域,公司也在持续布局和完善产品:司法方面,已在全国多数省份进行布局,技术与各场景紧密结合,智能语音和大数据分析效果显现;医疗领域,电子病历、导诊机器人、医学影像辅助诊断等应用逐渐铺开,已跟多个医院开展合作。 多年耕耘,教育业务步入收获期。教育业务是公司目前最主要的应用行业。报告期内,教育业务营业收入同比增长57.71%,毛利同比增长105.56%,毛利率提升12.89%。投入在教育方向的费用同比增长21.27%,日益进入收获期,预计下半年会进一步加快智课、智学、智考、智校的市场推进与覆盖,经营效益会进一步提升。公司已形成“1+N”教育产品体系,报告期内,讯飞教育系列产品已经深入教学核心环节,并积累了大量的有效数据,覆盖全国15000 余所学校,活跃师生用户超过1500 万,其中智课、智学的数据规模超过300TB,教育大数据价值逐步显现。2017年公司计划在已有应用成果基础上进一步探索基于人工智能的个性化学习辅导服务的商业化运营。依托“考、评、教、学、管”全产品体系,实现业务场景全覆盖,同时加大渠道建设力度,促成优质区域、学校布局占位;基于大数据分析及个性化服务为特色的产品价值,围绕教师和学生用户探索深度运营的商业模式,提升业务的营收能力。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.453元、0.593元、0.836元,对应的PE为116.36倍、89.00倍、63.08倍。今年7月20日国务院发布《新一代人工智能发展规划》,将人工智能上升到国家战略层面。我们认为公司兼具技术和行业应用优势,随着AI生态圈闭环形成和外部政策的催化,公司人工智能商业化有望加速。 风险提示:新业务拓展不及预期、人工成本上升过快

2017 年1-6 月,公司实现总营业收入25.20 亿元,同比增长59.18%; 归属上市公司股东的净利润4.28 亿元,同比增长81.65%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.10亿元,同比增长91.85%,基本每股收益0.46元,同比增长81.69%。 传统识别、电子支付硬件业务保持稳健增长。公司识别类产品销量快速增长,销售收入1.98亿元,重点把握扫码支付高增长机会,拓展了电子社保卡、“无卡就医”等新应用领域,同时海外市场拓展喜人。公司电子支付业务销售收入6.29亿元,标准POS、MPOS、IPOS、智能POS合计销量约450万台,全产品系列出货量和市占率持续保持国内第一。目前公司2016年非公开发行方案已获证监会核准,公司计划三年内铺设216万台POS终端进行商户拓展,力争实现新增162万商户的拓展目标,我们认为智能终端的铺设为卡位线下流量获取交易数据、深耕用户商业价值提供土壤。 消费金融进入实质收获期。公司收购的全资子公司国通星驿在2017年上半年的收单业务继续保持高速增长,上半年总交易流水超3700亿元,同比增长263.00%,5月份交易流水排名已上升至全国第8位。我们在之前的报告中指出,公司从终端及收单业务获取交易数据后,通过消费金融业务进行商业变现是最好的途径,目前这一商业模式正逐渐被印证。公司上半年公司支付运营及增值业务营业总收入6.84亿元,为成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。公司依托前期积累的金融数据处理、风险控制等经验,消费金融业务的竞争力逐渐显现。我们认为支付牌照积累的海量商户消费数据后续开发价值较高,公司在支付数据运营和消费金融领域的市场空间非常可观。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.669元、0.850元、1.076元,对应的PE为33.46倍、26.32倍、20.78倍。预计公司在下半年将继续加强对支付运营和消费金融业务的拓展,业绩贡献进一步增大。 风险提示:消费金融拓展不及预期、传统业务下滑。

2017年1-6月,公司实现营业收入164.48亿元,同比增长31.02%;归属上市公司股东的净利润32.92亿元,同比增长26.22%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.90亿元,同比增长23.87%,基本每股收益0.357元,同比增长23.53%。 毛利率进一步提升,研发投入继续高增长。报告期内公司继续推进管理变革项目,不断优化组织能力,提高运营效率,公司2017年上半年毛利率为42.72%,2016年整体毛利率为41.58%,提升了1.14个百分点,盈利能力继续提升。上半年研发投入14.55亿,相比去年同期增幅高达50.29%,同时加强研发、营销等重点生产力部门的人才招聘工作。公司本期经营性现金流量净额为-19.43亿元,主要是支付材料采购款、应缴税金及2016年度年终奖等,观察上市以来的财报数据,公司上半年经营性现金流为负数是常态,收款集中在下半年。 创新业务继续高增长,布局渐趋完善。公司通过内部研发、投资并购、合资合作等方式,在产业链上游开展有益探索,报告期内先后整合公司控股股东的汽车电子业务,并成立创新业务子公司海康存储科技和海康微影传感科技。公司创新业务业绩依旧亮眼,2017上半年实现营收6.14亿元,同比增长161.66%,占总营收比重从1.87%上升到3.73%。公司创新业务包括互联网视频(民用安防)、机器人、汽车电子三大部分,我们看好公司在创新业务方面的布局,将与安防主业发挥协同效应。 AI加持,巩固安防龙头地位。公司牢牢抓住视频监控智能化趋势,依托在视频监控行业的积累,大力开拓AI技术的产品模式和应用市场,于2016年推出了基于GPU/VPU 和深度学习技术的“深眸”系列智能摄像机、“超脑”系列NVR、“神捕”系列智能交通产品、“脸谱”人脸分析服务器,从AI 中心产品走向AI 前端产品和后端产品,并在解决方案中整合应用这些AI 产品。《新一代人工智能规划》的出台将促进AI技术的落地及应用,行业有望迎来重大战略机遇。我们认为公司积极探索AI技术在视频监控领域的布局,将巩固安防行业龙头地位。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.020元、1.251元、1.621元,对应的PE为29.92倍、24.40倍、18.82倍。公司积极布局AI技术研发,巩固安防龙头地位,同时在创新业务、海外业务上的布局极具前瞻性,我们判断这两项业务能为公司业绩带来较大贡献。维持“买入”评级。 风险提示:宏观环境不确定性、创新业务拓展不及预期。

报告期内公司实现营业收入117,069.04万元,同比增长80.45%;利润总额69,893.91万元,同比增长125.69%;归属于上市公司股东的净利润56,987.67万元,同比增长116.18%;扣非后的净利润56500.21万元,同比增长118.69%。 铅锌价格高位运行。沪锌主力合约截至2017年6月30日收盘120日均价为22225元/吨,同比涨7829元/吨,涨幅54.38%;沪铅主力合约截至2017年6月30日120日均价为17467元/吨,同比涨4272元/吨,涨幅32.38%。在美元升值乏力、欧洲和美国经济稳步复苏,中国经济“L”型底部夯实、供给侧结构性改革逐步推进、环保逐步收紧,铅锌行业库存下降、供需紧平衡等宏观和微观环境下,我们认为铅锌价格重心下半年有望持续维持高位,支持公司全年业绩高增长。 采选和销量大幅增加。公司通过强化开拓工程施工、增加采矿人员,增加采矿量的同时增加采场数量等方式提高采矿效率。2017年上半年度,公司完成出矿量127.84万吨,较上年同期提高38.54%;完成选矿处理量140.98万吨,较去年提高48.52%;精矿产品金属量完成7.82万吨,较上年同期提高32.29%,公司产品产销率100%,各产品产销量均创历史新高。 纯有色金属资源投资和运营公司,业绩具有较大周期弹性。公司于2016年剥离全资子公司珠峰锌业,逐步停止国内贸易业务。2017年6月26日,转让所持全部西部铟业股权。将于2017年9月投产的5万吨粗铅冶炼项目主要作用是提高金银铜等有价金属回收率和增加在塔国影响力,进一步获取矿产资源。总体上公司为纯资源型企业,业绩具有较大周期弹性。 拥有继续获取优质矿产资源潜力。公司深耕塔国十年,在塔国有丰富的业务和社会经验积累,是一带一路和上合组织经贸合作框架样本工程。中亚五国矿产资源丰富,受益于“一带一路”战略的持续推进和丰富的经验积累,公司有望继续获取优质资源,增厚长期成长潜力。 风险因素:铅锌价格下跌风险;产销量不及预期;塔国政治和政策风险 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为1.75元、2.05元和2.39元,对应的动态市盈率分别为23.18倍、19.81倍和16.97倍,随着铅锌等有色金属价格的上涨,板块整体估值水平抬高,给予买入评级。

6月7日维生素D3报价单日上涨近20%,由69元/kg提价至82.5元/kg。考虑到维生素D3品类处于寡头垄断行业,且惯常上涨普遍具有连续性,价格上涨将显著的增厚上市公司利润。 公司上游拓宽,全产业链助力公司业绩增长。花园生物作为全球最大的维生素D3生产商,2016年共实现营业收入3.29亿元,总体来说公司产品维生素D3在今年上半年维持相对低位,但公司上游产品胆固醇及下游高毛利产品25羟基维生素D3产品销售顺利,公司一季度共实现销售收入8,669.06万元,同比增长41.7%,共实现净利润2053.73万元、考虑到公司例行技改的影响,公司主要产品毛利率将快速提升,导致一季度企业内部产能使用率显著高于公司正常水平。受益于二季度维生素的大幅涨价,公司毛利率有所回升,截止到今年3月公司超纯羊毛脂项目已完成预计投资总额的86%有望于今年达产,公司产品有望更加多元化,预计2017年公司净利润有望高速增长。 风险因素:核心技术的流失;业务领域较为集中。 我们预计随着公司胆固醇的复产维生素产品成本有望降低公司毛利率和产量都将稳步回升,随着公司产业链的不断延伸,公司在维生素D3细分领域中的定价权将进一步提升,给予买入评级。

圣农发展近日公布了2016年年报和2017年一季报业绩预告:2016年公司业绩大幅增长,一季度业绩预降。2016年公司鸡肉销量较上年增长14.40%,实现营业收入83.40亿元,较上年增长20.18%;归属于上市公司股东的净利润6.79亿元,经营活动产生的现金流净额为13.30亿元。公司业绩增长主要原因:1、主要受益(国内)白羽鸡引种受限导致的产能不足、销售价格上升、以及上游饲料成本的大幅降低,故公司产品毛利率显著提升扭亏为盈,较15同期提高12.5个百分点。2、近年来,公司抓住行业相对低迷的时机,采取“逆市扩张”的发展战略,公司在市场占有率位居行业前列。3、2017年3月24日公司已完成了农业部肉鸡无高致病性禽流感生物安全隔离区认定。这是公司首次获得认定预计生物安全隔离区在重大动物疫病防控和促进动物及动物产品国内外贸易中发挥较大作用。4、目前公司正在进行对圣农食品的收购延展产业链减少关联交易,未来公司将着力于强化内部管理,提高生产和经营效率,修炼内功,公司资本性支出将大幅减少。5、公司一季度主要受到鸡肉价格下跌和禽流感导致的活禽市场关闭因素,公司2017年1月至3月公司净利润2412万元同比下降63.74%。 行业基本面维持不变,深耕产业链打造白羽帝国。我们可以看到此轮白羽鸡的上涨有很强的外部因素,受制于禽流感导致的主要引种国封关,据中国畜牧业协会监测数据显示,2016年我国白羽祖代肉种鸡引种数量继2015年大幅下降到72.02万套后,继续下滑,全年累计引种64.86万套。年度引种数量在2013年达到高峰值154.16万套之后,连续3年下降,2016年祖代肉种鸡引种量为2010年以来的最低值。考虑到我国白羽鸡消费的潜在增长仍处于稳步上升趋势,我国每年需进口80万套祖代鸡方可满足消费需求。根据中国畜牧业协会禽业分会发布的《白羽肉种鸡生产监测分析报告(2017年02月)》显示目前2017年2月,全国祖代白羽肉种鸡存栏135.62万套,后备存栏56.60万套,在产存栏79.02万套。目前处于供需平衡,因祖代鸡进口不足导致的强制换羽释放的产能遭遇春季禽流感导致了雏鸡销售亏损,此次禽流感对鸡肉链条的影响主要是屠宰量的降低和短期鸡肉供应较为充分,2017年下半年将会随肉鸡出栏量减少而全面好转恢复盈利。 风险因素:鸡价不及预期;疫病风险。

2016年公司实现营业收入103.27亿元,同比下滑2.36%;归属于上市公司股东的净利润4.84亿元,同比增长63.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.72亿元,同比增长45.69%,基本每股收益0.67元,同比增长63.83%。 整合营销业务整体平稳。2016年,中青博联挂牌新三板,确立“智慧会展+数字营销”的发展战略,并通过资源、服务和管理整合,保持市场竞争优势。报告期内,中青博联成功承接第三届世界互联网大会、世界月季洲际大会等项目,并为G20提供服务;在成熟型业务平稳发展的同时,积极发展成长型和创新型业务,全年实现营收19.75亿元(+9.56%),净利润同比增长21.83%。 景区继续发力。2016年乌镇景区累计接待游客906.44万人次(+13.97%),其中东栅接待游客429.94万人次(+8.78%),西栅接待游客476.5万人次(+19.09%),乌镇全年实现营收13.6亿元(+19.88%);净利润5.46亿元(+34.70%)(剔除政府补贴1.91亿元之后,净利润与去年基本持平)。同时,乌镇继续进行战略升级,继“观光小镇”转型“度假小镇”再转型“文化小镇”之后向“会议小镇”“智慧旅游小镇”转型;此外,乌镇景区从2016年12月进行经营管理模式调整,由乌镇旅游公司与景耀咨询公司共同出资设立乌镇景区管理有限公司提供乌镇景区管理服务,优化与原管理团队之间的良性合作格局,进一步深化景区业务的拓展模式。古北水镇接待游客243.92万人次(+65.68%),全年实现营收7.2亿元(+56.86%);实现净利润2.09亿元(+344.8%);周边京津地区消费能力高,预计古北水镇的客流将继续保持高速增长。乌镇及古北水镇的成功完善了公司产业链,增强了公司市场竞争力。 旅行社业务积极转型。报告期内,传统旅行社业务继续承压,旅游产品服务全年实现营收38.72亿元,同比下滑17.26%。公司积极培育新的业务增长点,提出“三生万物:旅游+教育、体育、康养三大战略”,分别针对青少年、青年和中老年群体,进行产业融合,寻求新的业绩突破。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将2017-2019年公司每股收益上调为0.698元、0.747元、0.815元,对应的PE为30.04倍、28.08倍、25.73倍,鉴于乌镇的提价预期和古北水镇的高增长预期,以及“旅游+”新业态布局,我们给与公司40倍PE,目标价调整为27.92元,结合当前股价,给与公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期。

智慧安全战略稳步推进,安全服务业务高速增长 公司于2015年10月发布智慧安全2.0战略,致力于从传统产品模式正式向解决方案及安全运营模式的业务转型,并在2016年从多方面推进战略落实:基础设施方面,公司建设了包括20个机柜,200台服务器,500M出口带宽的数据中心,为智慧安全防护体系提供了云环境;平台建设方面,公司在围绕安全大数据的攻防和安全创新方面取得了重大进展,并完善了威胁态势感知平台的建设。2016年,公司为多个大客户交付建设威胁态势感知平台,充分发挥了公司“云地人机”协同的智慧安全防护体系优势。2016年,公司安全服务业务收入增长32.54%,延续了去年的高增长态势。考虑到子公司亿赛通于15年3月实现并表,并且其安全服务业务体量上与上市公司有较大差距,我们判断16年安全服务的业绩增长主要得益于上市公司智慧安全防护体系在高端客户市场中的建设:2016年,公司前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例由2015年的21.59%增长至44.17%。我们认为,公司的智慧安全防护体系技术领先,在高端客户市场具有竞争力,未来将充分受益于由云计算、大数据的发展带来的行业变革。 公、私有云业务双管齐下,云安全业务发展可期 公司是国内云安全运营与服务的首倡者,截至2016年底,公司“绿盟云”上线14个产品与服务,注册企业客户1万余家,与阿里云、华为云等15家合作伙伴签署合作协议。在云安全解决方案方面,公司2016年成功研发并完成首例大型运营商级的安全资源池交付案例,为公司后续的云安全业务发展建立了的竞争优势。云计算的发展为信息安全企业带来了业务模式转型与技术革新的可能,公司作为行业内领先、具备创新能力的企业,未来成长空间广阔。 风险提示:公司发展战略推进不及预期

2016年,公司实现营业收入319.24亿元,同比增长26.32%;归属上市公司股东的净利润74.22亿元,同比增长26.46%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润72.71亿元,同比增长29.72%,基本每股收益1.23元,同比增长25.59%。 安防主业稳增长,研发高投入夯实基础。安防业务是公司的核心业务和传统主业,公司多年来在公安、金融、交通等重要行业深耕,牢固占据安防行业龙头地位。公司业绩驱动因素主要来自行业增长和技术拓展两方面,随着安防问题日益受到重视,需求稳定增加;同时公司在云计算、大数据、人工智能、生物识别等技术上取得进一步突破,为公司产品性能提升、升级换代提供有力支撑。2016年公司整体毛利率为41.58%,与上年同期相比提高1.48%,盈利能力不断提升。公司在研发方面保持高投入,2016年研发投入24.33亿元,占销售额的比例为7.62%;研发人员为9366人,占比高达46.8%,继续保持业内最大的研发投入规模。去年公司新增专利申请907件,新增软件著作权124份,业内领先研发实力为公司产品和行业解决方案获取市场提供有力保证。 可视化业务稳步推进,创新业务爆发性增长。公司在安防基础上开拓可视化管理业务,将用户的安防需求与管理需求相结合推出解决方案,探索城市消防可视化管理、农产品全程可视化溯源、建筑工程可视化监管、酒店可视化综合管理、金融可视化等业务领域。另一方面,公司首次单独披露创新业务业绩,包括互联网视频(民用安防)、机器人、汽车电子三大部分,2016年实现营收6.48亿元,同比增长191.83%,占总营收比重从0.88%上升到2.03%。公司2013年开始深度学习的技术布局,2014年正式成立海康威视研究院,专注于感知、智能分析、云存储、云计算及视频大数据研究。我们认为公司在安防领域所积累的技术和经验能运用到创新业务当中,公司AI+生态圈已初现雏形。 海外市场亮眼,持续稳健拓展。得益于过去几年海外渠道的布局,同时过去一年国际局势较为动荡,公司海外业务继续高增长,2016年实现营收93.60亿元,同比增长40.62%,占总营收比重约为29.32%。2016年公司收购了英国报警公司SHL,进一步补充报警业务产品线,同时在土耳其等国新设子公司、办事处等机构,海外销售网络进一步完善。基于未来国际形势和公司战略的判断,我们认为公司海外业务营收占比将进一步提高。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为1.456元、1.707元、1.999元,对应的PE为22.39倍、19.10倍、16.31倍。近年来随着国内外安全问题日益严峻,公司作为安防龙头业绩持续高增长,同时在创新业务、海外业务上的布局极具前瞻性,我们判断这两项业务能为公司业绩带来较大贡献。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:宏观环境不确定性、创新业务拓展不及预期

事件:公司2016年年报:公司实现营业收入7.66亿元,同比增加20.01%;实现归属于上市公司股东净利润1888.29万元,同比增加1116.25%,基本每股收益0.043元/股,同比增加1100.00%。 投资要点 围绕主业重点布局,业绩迎来拐点。2016年,公司围绕传统主业RTK设备的研制、销售,通过一系列资本运作向卫星导航高精度定位、光电测绘、海洋探测、三维激光、无人机、无人船、高精度地图、机械精密控制、农机自动导航等行业应用领域进行了延伸,加快了空间信息数据采集装备、数据及行业应用解决方案全产业链的生态布局。通过成本控制和市场开拓,传统主业数据采集装备业务营收实现大幅增长,全年共计7.00亿,同比增长21.82%;产品毛利率也有显著提升,同比上升了3个百分点。由于公司对下游行业应用进行了重点布局和有效的市场开拓,2016年公司的数据及行业应用解决方案业务也迎来了突破,部分产品在奠定技术优势的同时实现了批量生产和销售,带动营收同比上涨3.57%,毛利率同比增加12.24%。因此,公司营收在经过2015年的短暂下挫后重回了上升通道。但由于公司2016年资产减值损失同比减少了2320.51万元,因此净利润增速显著超过了营收增速。2017年,随着高毛利率的新产品逐步定型并批量生产,公司的业绩有望快速增长并继续保持超过营收增速。 新业务实现突破,为公司装上新的引擎。1)三维激光扫描设备加快国产化替代。过去国内三维激光扫描产品市场主要被瑞士Leica、日本Topcon、美国Faro、奥地利Riegl等国外品牌所主导,公司自2012年开始进行三维激光扫描设备的研发生产,致力于设备的国产化。经过多年发展,公司已经取得突破性进展,2016年推出了HiScan-SLAM室内移动测量系统等多款新型移动测量产品,并成功研制了适用于汽车辅助驾驶领域的16线激光雷达传感器样品,逐渐成长为了三维激光产品龙头企业,产品在国土测绘、无人驾驶、智能交通、数字城管等众多领域实现了应用,卡位优势明显。2)海洋探测产品取得重大突破。公司研制的第二代国产多波束测深仪、iBoat系列无人测量船、iTrack超短基线水下定位系统等产品陆续定型并推向市场,有望成为公司新的业绩增长点。此外,公司参与了多项行业内标准的制定,并与国内外众多厂商建立了合作关系,拥有丰富的客户资源和显著的技术优势,为公司在该领域的跨越式发展奠定了基础。3)自主研发的高精度卫星导航板卡实现批量生产,并成功应用于公司的RTK产品,大幅降低RTK产品成本。4)超宽带室内定位产品已全系列实现自主国产化,性能业内领先,成本仅为国外产品的1/3以下,未来将在军队、公安、电力、地下管廊、石油石化、司法等领域示范推广。5)无人机和倾斜摄影相机领域,iFlyU3、D1等产品陆续面市,深受市场欢迎,有望在2017年贡献业绩。众多新业务的良好发展,为公司未来5-10年的发展注入了强劲的动力。 完成股权激励,稳定公司核心框架。2016年,公司实施了限制性股票激励计划,向300名激励对象增发股票984万股。公司通过股权激励,将在未来5年保持核心管理层和骨干技术人员的稳定,并将公司利益与核心员工绑在一起,充分激发员工积极性和创造力,提高经营管理的效率,促进公司业绩实现台阶式提升。 风险提示:市场竞争加剧,新业务不达预期,各业务整合进展缓慢。

2016年,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长56.51%;归属上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长39.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比增长43.52%,基本每股收益0.35元,同比增长36.56%。 主营业务高增长,助力靓丽业绩。公司2016年营收实现了56.51%的高速增长,主要是由于系统集成和IT基础设施服务这两块主营核心业务出现了较快的增长:其中系统集成实现营收6.07亿元,同比增长57.46%,占总营收比重为57.83%;IT基础设施服务业务实现营收4.32亿元,同比增长55.91%,占总营收比重为41.15%。随着金融、电信、政府等高要求行业对IT设施的大量投入,IT运维需求将持续增长,公司作为行业龙头,其卡位优势将进一步显现。 市场开拓成果显著,服务能力进一步提升。公司过去一年客户数量从518家增长到666家,增幅高达28.57%,同时签约合同数量1315个,同比增长18.15%,市场渗透率进一步提升。截至2016年底,公司业务范围已覆盖全国31个省市自治区,获取和保持客户能力的持续提升。服务能力方面,公司运维服务保障机器数量同比增长77.97%,全年处理服务请求数量同比增长92.95%;巡检人次同比增长65.09%。服务能力的全面提升为公司进一步提高服务效率、降低管理成本打下良好基础。 大股东包揽定增,后期发展信心充足。公司2016年非公开发行方案目前已获得证监会受理,拟发行不超过3083.7万股,募集金额不超过5.6亿元,全部由公司实际控制人詹立雄先生及其配偶郑丹女士认购。定增价格为18.16元,比现价高出10.87%。定增主要用于完善IT运维服务市场布局、优化资本结构、降低财务风险等,助力公司大力拓展中小企业云运维服务、智能一体化运维市场。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.461元、0.609元、0.825元,对应的PE为35.53倍、26.90 倍、19.85倍。我国的IT设施已从建设过渡到运维阶段,第三方运维的专业、兼容服务能力具有较大优势。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 (以上数据信息如无特别说明均来自上市公司公告) 风险提示:客户流失风险、新业务拓展不及预期

2016年公司实现营业收入492.32亿元,同比增长16.82%;归属于上市公司股东的净利润12.42亿元,同比增长105.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.87亿元,同比增长67.33%,基本每股收益0.14元,同比增长75%。 全国扩张继续推进。2016年公司在重庆、四川、河南、贵州等地共新开门店105家(含会员店、超级物种及优选店),同口径较2015年度增加38家;开业门店经营面积427.67万平方米,较上年度增加61.44万平方米;新签约门店123家,已签约未开业门店达202家,储备面积178.52万平方米。公司仍在稳步进行全国布局,持续扩张加优秀的制度(如合伙人制、赛马制等)促使营业收入一直维持较快增长,2016年公司营收增长16.82%,预计未来几年营收增速仍将保持15%左右。 供应链资源整合有效提升毛利率。公司通过供应链资源整合,降低采购成本,同时,产品结构向年轻群体转变,有效提升毛利率,2016年公司毛利率为20.19%,与上年同期增长0.36个百分点,其中,生鲜和食品业务毛利率分别为13.35%、18.93%,与上年同期增长0.54、0.57个百分点。 创新业态引领行业潮流。公司第二集群孵化平台孵化打造“零售+餐饮”的超级物种,包含波龙工坊,和牛工坊,鲑鱼工坊,麦子工坊等全新业态,“工坊”系列与公司共享供应链,借助门店进行扩张,但从运营机制上设置“内部合伙人”,与公司保持相对独立。新业态推出之后随即成为行业关注和研究的焦点,而公司在供应链采购和生鲜经营上的优势也将为“工坊”系列提供支持,使其成为公司新的盈利点。 公司同时发布公告,拟出资6944万元认购及受让星源农牧共20%的股权。公司通过投资星源农牧,形成产业协同,整合品类供应商,进一步夯实生鲜供应链,提升公司差异化竞争力和毛利空间。 (以上数据信息如无特别说明均来自上市公司公告及公司官网) 盈利预测与投资评级:我们将公司2017-2019年公司每股收益调整为0.16元、0.183元、0.221元,对应的PE为34.32倍、29.98倍、24.82倍。公司扩张的步伐仍在进行,加之在生鲜和供应链管理上的优势,我们给与公司2017年40倍PE,对应目标价为6.4元,结合当前价格,调整评级为“买入”。 风险提示:宏观经济持续走弱、新店培育时间长于预期、新业态经营情况弱于预期。

事件:公司2016年年报:公司实现营业收入41.19亿元,同比上涨8.20%;实现归属于上市公司股东净利润5.30亿元,同比下降8.53%,基本每股收益0.25元/股,同比下降10.71%。 投资要点 业绩短期回调不影响长期增长趋势。受军队体制编制改革和十三五开局之年影响,特殊机构订单出现明显下滑,军品业务营收和净利润在2016年出现一定程度下降。其中,北斗导航业务收入4.15亿,同比下滑32.90%;泛航空(模拟仿真)业务收入1.56亿,同比下降20.30%。由于军品业务相比民品业务具有更高的毛利率,随着军品业务的营收占比下降,公司毛利率减少了3.16个百分点至40.29%。尽管民品业务仍然保持稳健增长,带动总体营收比去年同期上涨8.20%,但是受毛利率骤降影响归属于上市公司股东净利润同比下滑了8.53%,未能与营收保持同步上涨。我们预计这种回调只是暂时性的,随着“十三五”采购计划的确定以及军改的逐步落地,2017年军品订单有望恢复正常,甚至获得补偿性订单,公司业绩有望重回高速增长通道。 加大研发创新投入,深耕军品领域。公司高度重视科研创新,上市以来持续加大研发投入。2016年,公司的研发投入达到5.25亿,占营业收入的12.75%,同比增长5.46%。最近三年,公司研发投入占营收的比例基本保持在12%-13%。公司研发投入的持续增长主要由于承担了多个国家关键性项目的研究:1)承担了兼容型北斗导航终端及其组件的研发与产业化;2)“天通一号”卫星移动通信系统射频芯片研究;3)TDMA/FDMA体制船载动中通卫星通信系统项目。除了承担国家重大项目之外,公司继续加深与特殊机构用户的合作力度,积极参与特殊机构用户“十三五”发展规划论证,并已获得26项预先研究项目,在相关型号的供应中占据了先发优势,巩固了公司在无线通信、导航等领域的龙头地位。“十三五”期间,公司有望厚积薄发,在北斗导航、卫星通信、无线电通信领域形成跨越式发展。 资本运作多点开花,加快产业链上下游布局。2016年,公司与中国银行、粤科集团合作设立“广东省粤科海格集成电路发展母基金”,总规模45亿元,海格出资5亿元。公司将通过这个平台加快产业上下游的并购,完善产业链布局,充分发挥各业务之间的协同效应,提升整体盈利能力。报告期内,公司完成了对寰坤通信35%股权、福康泉药业100%股权的收购,并合资设立海格星航,增资海格经纬,进一步加深卫星通信、北斗业务的布局。2017年3月2日,证监会并购重组委有条件通过了公司“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金”项目。公司拟收购怡创科技剩余40%股权、海通天线10%股权、武汉嘉瑞科技51%股权、西安驰达飞机53.125%股权,在继续加码无线通信民品业务的同时,切入飞机零部件制造端,增厚泛航空业务深度。未来,公司将围绕“无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群、芯片设计、海事电子、模拟仿真、雷达探测、频谱管理、信息服务”十大业务领域,加快彼此间的协同融合,促进军、民业务齐头并进,把公司打造成导航、通信领域的标杆性企业。 风险提示:军改进展缓慢,市场竞争加剧,各业务协同融合不达预期。

业绩回顾:2016年公司营业收入2023亿元,同比增长8.9%;归属于上市公司股东净利润为7.88亿元,同比增长23.59%,而扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为13.88亿,同比增长1038.94%,两者差异主要是非经常性损益项中投资收益值为-9.28亿;公司经营活动产生的现金净额为43.25亿,同比增长127.44%。每股收益为0.23元/股,同比增长27.78%。公司毛利润率为3.46%,而去年同期为2.32%;受人民币币值波动影响,公司财务费用为2.5亿,同比大降52.78%。 公司铜全产业链继续发力。公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿,铜金属资源储量达1426万吨,年产铜精矿含铜达21万吨;公司现有阴极铜产能超过120万吨/年,其中贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂;公司亦为国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过90万吨;据中国有色金属报报道,2016年11月,公司与自由港迈克墨伦公司达成协议,将2017年铜精矿加工精炼费用(TC/RC)下调5%,粗炼费为92.50美元/吨,精炼费为9.25美分/磅。公司冶炼规模大,冶炼成本较低,预计2017年冶炼板块将继续为公司贡献大量利润。 铜价预计高位运行。随着中国经济的探底回升以及美国特朗普一万亿美元基建投资预期等因素推动,2016年12月30日LME铜现货价为5,500.65美元/吨,同比上涨16.99%。而2017年以来LME铜现货价又上涨了6.3%。2017年,国内基础设施投资高位运行、工业生产企稳回升、过剩产能释放受到抑制,再加上人民币贬值压力导致进口成本增加、加之环保、人工成本等各项成本要素呈上升趋势,预计2017年中国有色金属价格将保持相对高位运行。 募集资金扩产能降支出。公司拟发行股票募集资金不超过35亿元,其中城门山三期扩建项目建成后,年新增330万吨采选综合生产能力,年生产规模达到561万吨;银山深度挖潜项目建成达产后,银山矿区的铜矿石产能将由原来的5,000吨/天增加到13,000吨/天;德兴铜矿五号(铁罗山)尾矿库项目完工后,增加总库容10.04亿立方米;拟用募集的10亿元来补充流动资金,以目前银行一年期短期贷款利率4.35%计算,每年可节约财务费用4350万元。 (文中数据信息,如无特别说明均来自上市公司公告及wind资讯) 风险因素:铜价下跌;中美基建不及预期;人民汇率波动。 我们预计公司2017-2019年摊薄后的EPS分别为0.48元、0.625元和0.588元,对应的动态市盈率分别为35.65倍、27.38倍和29.09倍,考虑到中美庞大基建投资拉动铜消费、全球铜供给放缓、企业自身行业龙头地位以及未来扩充产能带来的业绩增量,给予买入评级。