2015年年度报告: 公司2015年实现营业收入316,558.05万元,同比增长31.79%;利润总额55,016.74万元,同比增长35.15%;归属于上市公司股东的净利润42,804.40万元,同比增长38.44%;归属于上市公司股东扣非后的净利润45,999.18万元,同比增长45.58%。 诊疗服务人次快速增长。报告期内,公司门诊服务量达321.54万人次,同比增长32.19%;手术量32.32万例,同比增长29.03%。在内生、外延和医保便利程度不断提高的环境下,公司的各项业务均保持了快速增长的趋势。公司的准分子、白内障和视光三大核心业务分别实现营业收入83,956.79、80,187.87和63,813.97万元,同比分别增长31.05%、39.56%和29.30%,毛利率同比分别上升了3.03、2.51和1.42个百分点,我们判断盈利能力的上升存在统计口径调整的原因,同时,可以看出,公司的医疗消费定价能力在品牌塑造的过程中也在不断增强。 渠道下沉符合分级诊疗发展趋势。通过建设地市、县级医疗网点,公司进一步下沉网络渠道。2015年,公司新增宜章爱尔、长沙湘江爱尔、许昌爱尔,成都东区爱尔、娄底眼科医院、荆门爱尔、孝感爱尔以及自贡爱尔康立眼耳鼻喉医院等网点,同时,公司的产业并购基金也在布局基层眼科医院网点。未来,为了减轻三甲等高等级医院的医疗负担和医保控费,政府发布了各项政策,建立并逐步试点分级诊疗制度。在此过程中,民营基层医疗机构的诊疗服务人次有望借机快速增长。爱尔的渠道下沉战略有望和国家的分级诊疗政策发生共振,实现快速增长。 海外并购实现突破。通过海外平台香港爱尔,公司收购了亚洲医疗集团100%股权,亚洲医疗集团控股亚洲医疗服务香港有限公司和亚洲护眼有限公司,主要提供视力矫正和视光服务,和爱尔眼科当前的主营业务完全一致。爱尔眼科自身具备完善的人才激励机制,海外网点的技术回流和学术互动,有望促进公司的技术升级,塑造国际品牌形象。 风险因素:手术风险;扩张低于预期的风险。 我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.57元、0.75元和0.95元,对应的动态市盈率分别为51.04倍、38.85倍和30.76倍,医疗服务行业一直是市场的热点,公司今年一季度业绩继续超出市场预期,良好的现金流有助于公司快速扩张,公司业绩有望继续保持高速增长,维持买入评级。

事件:2015年营业收入为15.34亿元,同比增长28.29%;净利润2.44亿元,同比增加43.3%,EPS为0.29元/股,同比上升38.1% 投资要点: 业绩高速增长,行业红利逐步释放 2015年公司营收同比增长28.29%,主要原因是1)网络安全威胁问题日益严重,催生市场需求,公司产品销量增大,2)报告期内并入的合众数据和书生电子,也大幅提升了公司数据安全业务方面的营收。由于并购事项,公司销售费用和管理费用同比增长显著,不过公司各项产品的毛利率也在稳步上升,报告期内净利润同比增长43.3%。未来行业政策支持力度不断增强,将进一步释放信息安全市场需求,公司拥有政府和军队80%的市场占有率,覆盖90%的国有及商业银行,在电信、金融、能源、交通、制造等行业是企业级用户的首选品牌,预计公司产品销量将保持高速增长。 研发力度持续加码,公司核心竞争力不断增强 2015年,公司研发投入同比增长42.1%,达3.19亿,近五年研发投入占营业收入比重均在15%以上。报告期内,公司完成新一代防火墙产品、信息安全运营中心以及大数据基础平台和应用平台等研发项目。其中,工控防火墙产品是国内唯一取得工控三级最高资质的工业防火墙新品,工控安全市场总产值可达百亿,未来将是公司新的盈利增长点。新型FlowEye填补了国内“入侵分析”领域的空白,产品已进入税务、移动、公安等行业。公司还联合网御星云推出的CloudSOC云安全管理平台,与腾讯达成战略合作,推出云子可信网络防病毒系统。公司不断创新技术发展,为未来抢占大数据、云计算、工业控制系统、物联网等新兴领域的市场先机奠定了坚实基础。 外延式发展提升公司综合实力 报告期内,公司收购书生电子、合众数据和安方高科的,进一步扩展信息安全领域的产品覆盖面,提高技术创新实力,巩固公司的行业龙头地位。“十三五”期间,大数据及网络安全进入高速发展期,行业内整合将为公司带来更多投资机会,提高投入产出比。 风险提示:业务整合风险、业绩承诺不及预期。

线上线下联动,经纪业务市占率继续提升。2015年,公司证券经纪业务实现营业收入34.04亿元,同比增长218.29%。在互联网金融不断发展、一人多户放开以及佣金率下行的背景下,公司利用互联网思维和技术,通过线上(佣金宝)线下(营业部)的产业联动,致力于建设“一体两翼”的全方位财富管理和综合性金融服务平台。作为公司的品牌产品,2015年2月,在做好合规、风控前提下,公司推出全新的佣金宝交易软件,用更全面的服务层次和更精准的服务定位来提升客户的服务感受。同时,公司继续优化营业网点在全国的布局,2015年新设9家营业部。在线上线下的共同作用下,公司代理买卖证券业务的市场份额由2014年的0.77%上升到2015年的1.19%,并有继续上升的空间。 投行业务目标明确,承销能力显著提升。2015年,公司投资银行业务实现营业收入11.36亿元,同比增长154.92%。针对市场容量的不断扩大,公司重点开拓IPO、上市公司再融资和并购重组及公司债业务,取得了良好的效果。2015年公司共完成IPO10单,增发新股19单和31单债券发行。公司将继续加大对全国重点区域内优质企业的开拓力度,提高公司在全国重点区域的市场占有率,为IPO和并购重组业务储备优质标的。 自营投资风格稳健,严格把控投资风险。2015年,公司证券投资业务实现营业收入7.62亿元,同比增长48.95%。在权益类投资方面,主要投资品种为定增项目、基金专户、公募基金和资产管理产品等;二级市场的投资规模上半年相对较小,下半年有一定规模的增持;其他品种投资,以中低风险的产品为主。 联合百度大数据,丰富资管产品线。2015年,公司资产管理业务实现营业收入4.28亿元,同比增长143.11%。2015年,公司共新发行集合计划39只,定向计划108只,专项计划9只。公司丰富资管产品线,以产品创新为突破,设计满足不同风险偏好的资管产品,并与百度合作推出国金百度大数据系列产品。 投资建议:2016年开年以来,资本市场出现波动,市场热情较去年有所减弱。在此情况下,大部分券商的营收和净利出现同比下滑。但公司业绩依然良好,截止今年2月,公司是所有上市券商中唯一营收净利同比增长的券商。公司已基本实现全牌照经营,并把握住了移动互联网给证券行业带来的发展机遇。而其民营企业的性质,也让公司在机制上更加灵活,反应更加迅速。在资本市场波动加剧的情况下,更能进行有效的应对,而保持业绩长期稳步增长。因此,我们给予买入评级。

事件:2015年营业收入11.07亿元,同比增长16.12%;净利润5069.3万元,同比增加64.92%,EPS为0.19元/股,同比增长46.15% 投资要点: 业绩增长稳定,基础产品需求放量 2015年公司实现营收11.07亿元,同比增长16.12%,主要得益于北斗导航系统全球化进程加速,基础产品市场需求放量,公司通过并购佳利电子、华信天线,强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内,北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%,占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺,也有助于公司盈利稳定增长。三费中,管理费用增长明显,主要是并购导致公司规模扩张,公司加强集团化管理所致。 定增获大基金认购,助力芯片技术及国防应用发展 2015年9月,公司发布定增预案,发行金额不超过16.8亿,获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可,芯片业务有望进入总装采购名录。另外,公司并购银河微波60%股权,业务范围拓展到微波通讯器件,也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展,军队信息化以及自主可控是未来发展方向,政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求,公司业务进入军品领域,为其业绩增长奠定了坚实基础。 外延式并购巩固行业领先地位 2020年,北斗卫星导航系统将实现全球覆盖,行业进入高速发展期,产业整合大势所趋。报告期内,公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波,成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域,强化技术优势,整合客户资源。未来,公司基于“北斗+”的发展趋势,势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入,相关的资产整合值得期待。 风险提示:募集资金项目实施风险,并购重组不及预期

事件:2015年营业收入7.57亿元,同比增长54.54%;净利润6057.71万元,同比增加51.22%,EPS为0.31元/股,同比增长46.59% 投资要点: 业绩高速增长,核心产品技术优势明显 2015年公司营收同比增长54.54%,其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大,占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上,公司完成新一代基带芯片,强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发,“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒,行业竞争优势明显。 高精度业务布局全产业链发展 2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%,在测量测绘行业取得突破性进展;驾考产品线逐步成熟,并进入主流供应市场;致力于精准农业的市场拓展、产品优化,与大型农业机械企业达成合作,在前后装市场占领先机,未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势,公司业绩可迎来爆发性增长。 移动互联产品进入公共安全领域 2015年,北斗移动互联业务营收同比增长73.32%,公司通过并购天成科技、海棠通信,成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目,目前已着力开发警用综合平台业务,“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域,未来公司警务终端产品市场需求广阔,警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外,公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域,也与微软、高通、Intel展开合作,行业应用进入国际市场可期。 外延式并购优化产业布局 报告期内,公司致力于通过投资并购(中关村兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源,开拓潜在市场。2016年3月,公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业,落实“云+端”的发展战略,拓展卫星导航产业应用领域市场,标的公司具有较高的利润承诺,公司未来盈利能力值得期待。 风险提示:技术研发不及预期,并购重组不及预期

2015年年度报告:报告期内公司实现营业收入334,825.07万元,同比增长16.93%;归属于上市公司股东的净利润53,490.35万元,同比增长19.66%;扣非后的净利润50,255.83万元,同比增长19.32%。 业绩平稳增长,中药配方颗粒高增长。报告期内,公司的核心产品血必净注射液和中药配方颗粒分别实现营业收入137,589.65万元、159,088.77万元,同比分别增长7.67%和30.53%。通过建立血必净安全性再评价资料体系和强化学术推广,有望部分抵消降价压力,我们预计血必净注射液在2016年有望继续保持小幅增长。中药配方颗粒市场存在竞争放开的压力,但市场空间也会在培育的过程中逐步打开,康仁堂的中药配方颗粒的市场份额已经位居第二,通过新增研究品种和全成分品牌营销,中药配方颗粒在短期内有望继续保持快速增长。考虑到并购带来的合并报表范围的变化,可以确定,公司会在2016年实现增长提速。 外延增长逐步兑现。继上半年收购超思股份和展望药业,完成在互联网医疗和医药辅料领域的布局之后,公司在报告期内还完成了对海南龙圣堂制药有限公司的全资收购(以下简称“海南龙圣堂”)。海南龙圣堂的产品以中药抗癌产品为主,包括治疗肺癌的独家专科药物清肺散结丸和针对肠胃癌的抗癌平丸。超思股份和展望药业于去年11月开始财务并表,海南圣龙堂也将于今年开始并表。按照业绩承诺,三家公司16年预计贡献利润近亿元,业绩逐步兑现。 在研品类丰富。公司一直注重产品研发,2015年,研发投入1.15亿元,同比增长30%。目前共有在研项目35个,其中1.1类新药项目3个,15年获得临床批件项目5个。此外,公司的3.1类新药罗氟司特片也于近日获得临床试验批件,罗氟司特片主要用于治疗COPD伴有的慢性支气管炎,预计产品后续将快速开展临床试验。从研发进展来看,磺达肝癸钠、胸腺法新、罗库溴铵和阿立哌唑原料药等6项产品均进入生产申报环节,有望在短期内获得生产批件,丰富公司的产品种类。 风险因素:药品降价风险;市场推广低于预期的风险。 我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.78元和0.90元,对应的动态市盈率分别为21.75倍、18.90倍和16.47倍,考虑到中药配方颗粒的高景气度、外延增长及新药上市能够带来的业绩增量,维持买入评级。

事件:2015年营业收入4.67亿元,同比增长29.36%;净利润5877.89万元,同比增加28.07%,EPS为0.3元/股,同比增长30.43% 投资要点: GIS业务不断创新,公司业绩迎来拐点 2015年,公司实现营收4.67亿元,同比增长29.36%。公司作为国内GIS龙头,在产品技术和市场占有率具备绝对优势,另外公司具备二级军工保密资质,有利于其获得军品订单。报告期内,公司发布了新一代SuperMapGIS8C系列产品,其中的云端一体化的GIS平台软件,是北斗卫星导航系统大规模应用的基础,可形成“北斗高精度+高分卫星+GIS”一体化的地理空间信息整体解决方案。北斗导航系统由军用向民用领域扩展,市场需求持续放量,利好公司业绩。 公司深入探索三维GIS技术在倾斜摄影、BIM等领域的应用。2015年住建部在《关于推进建筑信息模型应用的指导意见》中要求,2020年末,集成应用BIM的项目比率需达到90%,建设、勘察、设计、施工等单位全面使用BIM技术。这不仅能带动三维GIS的广泛应用,也为公司开发了更广阔的客户资源。 不动产登记业务迎来业绩爆发期 国土资源部要求2015年下半年实现不动产登记信息平台上线试运行,到2017年基本建成覆盖全国的信息平台,未来两年该产业进入高速发展期,整体市值预计超过200亿。公司核心技术GIS是建设该信息平台的主要技术支持,报告期内,公司通过收购南康科技、南京国图,在不动产登记领域抢占先机,业绩有望迎来高速增长。 设立大数据子公司,实现商业模式转型 报告期末,公司公告出资5000万,设立超图数据全资子公司,主要从事基于地理信息系统平台之上的专业数据产品研制、大数据服务、数据应用和在线服务等研发和应用服务业务。借助互联网的在线服务手段,公司有机会大幅降低企业使用GIS成本,拓展其在企业中的应用范围,有助于公司充分利用现有资源优势,延伸产业链发展。 风险提示:不动产登记推行不及预期

事件:2015年营业收入5.35亿元,同比增长31.42%;净利润7827.18万元,同比增加51.93%,EPS为0.14元/股,同比增长55.56%。 投资要点: 业绩稳定增长,北斗终端持续放量。 2015年公司营收同比增长31.42%,主要受益于行业需求增长,北斗导航终端销售及运营收入同比增长显著,分别为41.6%和36.64%。报告期内三费合计1.76亿,同比增加21.93%,销售费用和管理费用增长较多,主要是终端销售售后维护费、研发费用增加所致。公司2015年底公告签订的3.5亿北斗终端销售合同,到2016年底到期,目前只有5768.65万元在2015年完成确认收入,加之未来北斗订单的逐步放量,预计将对2016年业绩产生显著促进作用。 北斗业务多元化发展,竞争力全面提升。 公司不断完善北斗关键元器件和终端产品的技术水平,在降低功耗和提升精度方面实现突破,卫星终端产品销量保持高速增长。完成建设贵州、甘肃两地运营分中心,稳步提升RDSS全国用户数量,保障了运营服务收入增速。公司坚定落实“N+e+X”战略,投资8000万成立全资子公司新橙北斗,延续公司北斗运营的技术优势,加大力度促进北斗与云计算、物联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合;承接国家卫星通信系统级项目,打造具备全球无缝接入能力的移动终端及服务;1200万参股东方道迩,布局遥感大数据服务,卫星通信和卫星遥感有望成为公司新的盈利增长点。 行业红利助力公司元器件及视频图像业务。 受益于“十三五”规划及“自主可控”战略,高性能集成电路产业处于快速成长期。公司在DDS、射频、SOC、视频处理等核心IC技术领域拥有绝对技术优势,目前DDS出货量已达千万级,并稳步增加。报告期内公司首次实现核心器件上星应用,并成功在轨运行。 2015年安防行业总产值近5000亿元,其中视频监控系统产值突破1000亿元,目前国内民用安防市场普及率仅8%,远远落后于发达国家70%的普及率,公司视频图像应用业务未来发展空间广阔。 风险提示:市场竞争激烈、投资并购不及预期、北斗订单不及预期。

事件:光大证券公布2015年年报:公司2015年实现营业收入165.71亿元,同比增长151.02%,实现归属于母公司股东的净利润76.47亿元,同比增长269.7%,对应EPS2.14元。同时,公司拟向全体股东每10股派送现金股利6元(含税)。 投资要点: 延续2014年迅猛势头,营收净利大幅增长。伴随着2015年资本市场的活跃,公司延续了2014年的迅猛增长,营业收入同比增长151.02%;归母净利润同比增长269.7%。各项业务均得到大幅度提升,公司逐渐摆脱乌龙事件的影响,重归一线券商的行列。 资管投行业务迅速发展。2015年公司投资管理业务实现收入22.3亿元,同比增长142%。并且公司在2015年完成了首单企业资产证券化项目和发行首支债券分级QDII产品,拓展业务范畴。并且在大幅波动的市场环境中,公司各类产品收益稳健,资产管理规模稳步增长。2015年末,公司资产管理总规模2353亿,较年初增长19%;公募基金管理总规模736亿(按持股比例折算),较年初增长106%。与此同时,公司抓住行业机遇,投资银行业务在2015年发展迅猛。2015年公司投行业务收入12.11亿,同比增长385%。公司不仅在IPO、增发、债券承销业务上迅速增长,积极完善新三板业务全价值链服务模式。2015年,公司完成86个新三板推介挂牌项目,融资规模行业居首;累计为111家新三板挂牌公司提供做市报价服务,做市规模居行业第3位。 布局海外,夯实资本实力。公司在2015年完成了对香港新鸿基金融集团70%股权的收购,并成功在境外发行美元债。此外,公司正在积极申请在香港上市。公司希望通过本次上市进一步夯实资本实力,并将借助新鸿基在香港的资源,进一步提升公司在香港和海外的影响力,借此完成公司在海外市场布局,拓展海外市场,践行“走出去”战略。 投资建议:2016年是公司五年战略的第三年,公司在保持传统业务优势的同时,将积极布局多元金融,拓展合作资源,推进互联网服务能力的提升和公司在海外的影响力。母公司旗下金融牌照齐全,资源协同效应促进公司整体业务长期稳步增长。且公司估值处于低位,维持买入评级。

事件:2015年营业收入为5.61亿元,同比增长31.69%;净利润8,600.63万元,同比增加747.39%,扣非后净利润同比增长247.23% 投资要点: 业绩高速增长,未来市场空间广阔 2015年公司营收同比增长31.69%,传统安全主控芯片业务收入维持稳定,金融卡芯片和RCC移动支付业务收入同比增长94%和18%。公司聚焦核心业务,净利率是去年的6.4倍,同时强化经营管理,管理费用显著下降,致使年度净利润同比大涨747.39%。集成电路和信息安全行业迎来战略性发展机遇,公司未来发展空间潜力巨大。 安全芯片业务稳定增长,维持市场领先地位 去年传统的USBKEY安全主控芯片的市场单价呈现下降趋势,导致公司该业务销售收入同比略有下降。公司通过技术创新,加速市场推广等方式,维持销量的持续增长,巩固了市场领先地位。同时,公司用于移动网络的新型USBKEY安全主控芯片已进入市场推广和客户导入阶段。另外,可信计算芯片符合ISO/IEC国际标准,支持中国密码算法的安全模块产品已进入小批量出货阶段。未来业绩值得期待。 智能卡业务进入放量增长阶段,将是公司未来主要赢利点 中国人民银行要求自2015年起,银行全面推进金融IC卡应用,停止发放磁条卡,截至2015年三季度,金融IC卡仅占银行卡发卡量36%。未来金融IC卡市场需求量巨大。公司加强与封装厂商和卡商等合作,已实现在部分银行试点发卡。社保卡、居民健康卡也为公司营收贡献良多,销售收入同比分别增长28%和3086%。公司巩固了智能卡业务的市场主流供应商地位,为未来业绩快速增长夯实基础。 RCC移动支付市场潜力巨大,符合公司长远战略。 工信部于2015年底对RCC相关国家标准进行公示,说明RCC技术标准进一步获得国家认可,利于RCC业务的市场推动。未来RCC若获得金融支付标准,将成为公司业务重要突破口。 风险提示:可信技术芯片市场接受度低,金融IC卡替换速度不及预期,RCC获得金融行业移动支付标准慢于预期。

2015年年度报告: 2015年公司实现营业收入16.95亿元,同比增长81.21%;归属于上市公司股东的净利润6.3亿元,同比增长74.58%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.34亿元,同比增长83.63%,每股收益0.45元,同比增长66.67%。 千古情系列全线发力。公司凭借精准的市场定位和优质的产品设计,千古情系列已成为项目所在地的文化地标和游客必去的明星景点,全年观演人数2,233.83万人次,同比增长53.42%。其中:宋城千古情观演人数增幅创近5年新高、三亚千古情观演人数同比增长87.56%、丽江千古情观演人数同比增长181.82%、九寨千古情观演人数同比增长近60%,现场演艺全年共实现收入12.65亿元,同比增长39.45%。此外,千古情系列将与桂林旅游和上海世博合作,落户漓江、上海,进一步开发城市演艺市场,预计未来一到两年内,千古情系列项目将继续为公司增厚业绩。 互联网演艺提供成长动力。公司上半年以26亿元并购国内最大的社交视频网站六间房,并于8月并表,2015年六间房月均页面浏览量达5.34亿,注册用户数达3,518万,实现收入7.27亿元,净利润1.62亿元,且六间房与多家演艺经纪机构有合作,业务模式不断延伸。此外,公司于5月和7月设立的规模为10亿元的现场娱乐投资基金和30亿元的互联网娱乐基金,已投资了嘻哈包袱铺、暖暖游戏、布卡动漫等数家企业,为公司储备了一定的IP资源,预计公司在互联网演艺领域的布局将为公司提供持续成长的动力。 公司其他业务也在有条不紊的进行,独木桥通过搭建直销及分销的线上渠道,对公司产品以及周边游产品进行营销推广,拓宽公司产品销售渠道。宋城娱乐首档素人版真人秀《全能极限王》完美收官,该节目收视排名稳居全国同时段前三。本末映画接拍虾米音乐七部MV,为后续与阿里音乐开启深度合作奠定了坚实基础。 盈利预测与投资评级:估值方面,预计2016-2018年公司每股收益为0.653元、0.846元、1.069元,对应的PE为34.13倍、26.35倍、20.68倍,目前市场波动较大,但长期来看,公司处于品牌价值提升的阶段,且业绩增长较快,给与公司29.39元的目标价,结合当前价位,给与“买入”评级,建议跟踪关注。 风险提示:互联网演艺市场增速下滑、突发事件影响。

事件:航天电子2015年营业收入为56.09亿元,同比增长14.43%;归属于上市公司股东净利润为2.65亿元,同比增加7.68%,EPS为0.255元/股,同比增长7.595%。 投资要点: 公司军民业务稳健增长 按产品分类,15年公司航天军品收入为51.41亿元,同比增长16.07%,对主营业务收入的贡献率为92.31%,民品收入为4.36亿元,同比增长4.95%,对主营业务收入的贡献率为7.82%,从收入结构看,军品收入仍是公司经营主业。按业务地域划分,北京地区仍占公司业务重头,达到38.04亿元,营业收入占比从08年的62%上升到15年的68.21%,南京地区业务收入暴涨,同比增长391.54%,营业收入从14年的1331.18万元上升到15年的6543.3万元。 军工产品专用于我国航天事业,无人机成新亮点 公司所属航天产业具有较高的准入壁垒。2015年公司圆满完成国家载人航天、探月工程、“核高基”、北斗二代导航等多项重大项型号任务,全年交付整机产品几十万台套,公司新培育的无人机和精确打击弹药产品,毛利润高于公司传统电子配套产业。 国家大力支持航天军工业 "十三五"期间,世界政治和经济将持续出现深度调整,预计国家将继续大力推进国防和军队现代化建设,武器装备将向体系化发展,航空、船舶领域将迎来大发展时期,军工产业仍将保持增长态势。 大股东资产注入进行中,仍有资产注入预期 公司拟以16.57元/股发行1.8亿股收购大股东惯性导航和电线电缆类资产并募集配套资金。2016年2月3日该重大资产重组申请已获中国证监会受理。此外,航天九院下属仍有四个研究所在上市公司体外,技术优势和规模均处于领先低位,随着研究所改制的进行,未来资产仍有注入预期。 风险提示:电子军工领域逐渐开放竞争加大;国家相关经费投入不及预期;资产注入是否获得证监会批准,仍有不确定性。

2015年年度报告: 公司2015年实现营业收入54.86亿元,同比增长15.15%;归属于上市公司的净利润1.79亿元,同比增长5.26%,归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润1.36亿元,同比增长18.3%,每股收益0.13元。 “商品+服务”双核驱动,公司营收小幅增长。经济环境整体低迷、社会消费品零售总额增速下滑、电商冲击传统零售行业等因素都对公司经营造成负面影响,但公司依托于区域化发展的策略,商品与服务双核驱动,通过持续优化商品结构、丰富增值服务内容,成为四川地区市场占有率最高的商业连锁企业,在2015年零售企业整体经营困难的背景下实现营收增长15.15%,公司的差异化经营和创新的营销方式值得肯定。 横向整合优化战略布局。公司围绕以成都为中心、向周边地区辐射的发展战略,在大成都范围及周边市区形成网络布局,全年新开门店606家(包括整合红艳超市144家,互惠超市388家,乐山四海超市31家),经营门店共计2274家,销售门店进一步深入社区。2015年公司成功收购红艳超市、互惠超市、乐山四海超市,填补了公司在雅安、乐山、泸定、康定、江油等区域的市场空白,使公司门店销售网络将更为完整、辐射能力更强,进一步提升公司的市场竞争力,夯实公司在便利超市连锁行业的地位。 仓储及物流体系提升配送效率。公司拥有西河、簇桥、红光、温江四个物流配送中心,统一配送率达到90%以上,门店配送频率提升至平均每周3.7次,取消经销商采购环节,直接向生产厂家采购,直采比例达到62.54%。配送效率的提高及体系的完善将提升服务品质、降低成本、优化产品结构,支撑企业快速扩张。 继续丰富增值服务内容。公司新增微信支付、苏宁易付宝、QQ钱包、红旗电子券等支付方式,新增自来水费、燃气费等代收费业务和景区门票等代售业务,同时公司代销彩票业务于2016年1月1日正式上线,预计上半年覆盖全部门店,为公司业绩提供新的增长点。 盈利预测与投资评级:我们将公司2016-2018年每股收益调整为0.167元、0.188元、0.21元,对应的PE为35.24倍、31.42倍、28.12倍,预计公司仍将依托成都在四川省内继续进行整合扩张,加上仓储物流体系的进一步完善,我们给与公司2015年45倍PE,对应目标价7.5元,根据目前的价格和估值情况,给予公司“买入”评级。 风险提示:消费持续疲软、门店扩张低于预期

事件:公司发布2015年业绩预告,2015年归属上市公司股东净利润8000万元-9600万元,同比增长182.17%-198.48%,基本每股收益0.25元-0.30元。 点评: 业绩扭亏为盈。公司预告2015年归属于上市公司股东净利润8000万元-9600万元,去年同期为-9748万元,同比增长182.17%-198.48%。四季度进入销售旺季,业绩表现好于预期。四季度归属上市公司股东的净利润1899万元-3499万元,较上年同期同比增长188.57%-263.19%。公司经历2013年-2014年连续两年的负增长后,2015年实现正增长,但距离公司业绩的历史高点(2012年公司净利润4.95亿元)尚有较大差距,公司未来增长空间较大。 产品结构转型,扎根核心市场。公司持续进行产品结构调整,将多产品战略调整为以酒鬼酒系列的高端酒为主,湘泉酒系列的中低端产品为辅,并辅以具有特色的内参酒系列。湖南市场是酒鬼酒的主战场,有着良好的品牌认知度和消费氛围,2015年上半年在华中地区(主要是湖南地区)实现营收1.81亿元,同比增长114%。公司继续深耕省内市场,同时拓展省外市场,省内市场占有率和高端产品收入有望进一步提高。 国企改革预期强。公司的第一大股东是中皇有限公司,持股比例31%,实际控制人是中粮集团。中粮集团近年来对旗下白酒资产重组意愿较强,而酒鬼酒作为中粮集团的唯一上市白酒平台,理所当然是其在白酒领域发展的利器。另外近日公司高层变动,或是推进公司进行改革的开始,后续进展值得关注。 估值与建议:我们预计酒鬼酒15-17年EPS分别为0.25元、0.33元,0.38元。考虑到国企改革预期及湖南地区的高速增长,2016年给予55倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:经济大幅减速,行业竞争加剧。

燕京啤酒国企改革方向明确。燕京啤酒是国内唯一一家没有外资背景的中国啤酒企业,是北京市政府所属企业,股权集中度高。国企改革洪流下,国内酒类企业国企改革事件层出不穷,面对啤酒行业增速放缓现状,公司引入战略投资者并实行混合所有制是大概率事件,并且2014年6月,北京啤酒啤酒公司明确表示将在3年内提出股权激励预案百威米勒合并,或将营造行业新格局。2014年和2015年前三季度啤酒产销量连续负增长,啤酒量增见顶,并且在人均啤酒消费量和消费人群难有大幅增长的情况下,啤酒行业未来销量增幅不大,行业利润逐渐下滑。百威米勒合并,格局稳定后,市场集中度更加集中,有利于改善市场的无序竞争状态,带来内生和外延性的增长动力,改善运营效率,降低费用率。 啤酒行业盈利有望改善。国内啤酒的吨酒价格与国外存在较大差距,吨酒价格提升空间大;大麦占啤酒的生产成本30%左右,我国的大麦主要依靠进口,在国际大麦市场供求弱平衡状态下,大麦价格有望稳中有降。 产品升级助力吨酒收入提升。公司北京、广西市场稳固,利润率稳步提升,随着公司加大鲜啤、白啤等中高端产品的推广,其占比不断提升,吨酒价格不断提升,目前公司吨酒价格仍低于国内市场平均价格,因此存在较大提升空间。 估值与建议:我们预计燕京啤酒15-17年EPS分别为0.27元、0.32元,0.37元。考虑到公司盈利改善的空间和国企改革预期,给予2016年32倍PE,目标价为10.24元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,大麦价格上涨。