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拓邦股份 电子元器件行业 2020-04-02 5.42 7.71 35.74% 5.71 5.35% -- 5.71 5.35% -- 详细
19年业绩稳健增长,公司控制器业务拓张逻辑兑现。19年全年收入40.99亿,达成了股权激励目标(YoY+20.32%)、经营活动现金流净额4.04亿元,(YoY+68.34%)、营业利润3.94亿元(YoY+44.85%)、归母净利润3.31亿元(YoY+48.90%)均创历史最佳水平。这一方面是由于参股公司德方纳米19年在创业板挂牌上市,对外投资公允价值的增加极大增厚了公司净利润。另一方面也反应了公司聚焦家电、电动工具控制器业务,紧抓智能化、国产化、专业化升级的拓张逻辑在逐步兑现。 全年毛利率企稳回升,公司内在竞争力逐步增强。全年毛利率22.0%,相较2018年提升2.05pct;19Q4季度毛利率23.1%,同比提升2.4pct,环比提升3.2pct。全年毛利率主要得益于智能控制器业务毛利率的回升(19年毛利率为21.81%,同比增加2.73pct)。控制器业务毛利率提升一方面系19年H2中美贸易争端缓和、智能控制器原材料价格整体启稳等外部有利因素,更重要的是公司通过增加产品平台化能力、提升生产自动化程度和供应链管理效率、持续优化产品结构等方式实现了公司控制器业务内在竞争力的提升。 19年加大投入导致扣非净利润微降,为中长期发展夯实基础。19年公司扣非净利润1.98亿元,YoY-5.21%,这一方面是由于报告期内公司发行可转债计提利息2092万元及对子公司合信达计提商誉减值准备2224万元的影响,剔除影响后的扣非净利润为2.41亿元(YoY+15.1%)与收入的增速基本匹配。另一方面由于公司加大了研发、管理和财务费用的投入,2019年公司研发费用率6.3%,同比提升1pct;管理费用率3.5%,同比提升0.3pct;管理费用增加主要由于公司加大了对战略采购和平台信息化能力的投入;研发费用增加主要由于公司发展产品平台能力,加大对物联网、机器人平台等方面的投入。这些投入为公司中长期战略布局夯实了基础,强化公司控制器业务扩展的逻辑。 控制器行业趋势向好,国产智控龙头有望重回高增长通道。在下游智能化、专业化、国产化的趋势下,公司坚持对技术持续投入、对头部客户不断突破,已经在家电多个细分产品领域、电动园林工具及其他新兴品类占领了较高的市场份额。公司逐步走出2018、2019两年低迷期,积极拥抱控制器行业持续向好的趋势,未来业绩有望重回长期高速增长通道。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持2020-2021年归母净利润为3.38/4.24亿元,新增2022年归母净利润预测5.78亿元,对应EPS为0.33/0.42/0.57元。智能控制器行业20年有望景气度好转,公司作为行业龙头有望优先收益,综合考虑国内及海外疫情扩散的影响,我们维持对公司合理市值为78.6亿元的预测,对应股价为7.71元/股。基于审慎原则维持“推荐”评级。 风险提示:控制器原材料价格波动;人民币对美元汇兑波动;大客户业务份额拓展低于预期;海外业务扩展整合低于预期;汇率波动对公司汇兑损益的影响;国内外业务竞争恶化。
嘉元科技 2020-04-02 46.93 70.00 33.61% 53.36 13.70% -- 53.36 13.70% -- 详细
高毛利率6微米产品销量占比提升至64%,铜箔整体销量增长18%但毛利增长60%。公司2019年铜箔总销量1.73万吨,同比增长18%,其中6微米以下铜箔销量1.11万吨,占比由2018年仅16%提升至64%。从产品下游分类来看,公司锂电铜箔收入14.34亿,同比增长33.40%,占公司营收的99.2%;标准铜箔收入仅0.12亿,同比下降85.11%,营收占比已不足1%。公司整体收入增速25.38%略高于销量增速,但毛利5.02亿,同比增长高达60%,公司综合毛利率34.70%,同比增加7.49%,主要是由于高毛利率的6微米铜箔占比显著提升,此外低毛利率的标准铜箔占比也大幅下降。2019年公司铜箔产品平均单吨毛利为2.90万/吨,较2018年2.14万/吨提升了0.76万。公司预计2020年6微米铜箔生产占比将进一步扩大,4.5微米产品生产量将有明显提高,我们预计今年公司平均单吨毛利有望进一步提升。 公司铜箔产品持续供应偏紧,募投项目5000吨产能预计下半年逐步投产。公司2016-2018年产能利用率维持在110%以上,2019年理论产能1.6万吨,实际产量1.77万吨,产能利用率110.4%仍保持供应紧张状态。公司募投项目年产5000吨产线计划在今年下半年逐步投产,随着动力电池行业6微米铜箔渗透率提升,我们预计公司新产能投放后仍将实现满产满销。 研发投入增加65%,应收款显著下降,经营性现金流大幅增长。公司销售费用率1.35%,同比小幅增加0.03%,管理费用率2.21%,同比增加0.59%,研发费用0.63亿,同比增加65.02%,研发占收入比重为4.37%。公司应收账款0.86亿,同比降低34.44%,存货1.55亿,同比增长50.91%,主要是考虑春节期间备货。公司财务费用率1.42%,同比降低0.79%,主要是IPO上市后有息负债大幅减少,经营性现金流4.72亿,同比大幅增长250%。 盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2020-2021年归母净利润4.61、5.91亿,新增预计2022年归母净利润7.08亿,同比增长40%、28%、20%,EPS为2.0、2.56、3.07元,公司主要客户为动力电池龙头,高端极薄铜箔快速放量,考虑到公司的高成长性,参考同行业估值水平,给予2020年35倍PE,维持目标价70元,维持“强推”评级。 风险提示:新能源汽车销量增速低于预期,原材料价格短期大幅波动。
中国国航 航空运输行业 2020-04-02 6.50 8.60 27.98% 6.75 3.85% -- 6.75 3.85% -- 详细
公司公告2019年年报:扣非净利下降6.7%。1)财务数据:公司收入1361.8亿,同比下降0.43%,可比口径增长3.4%,归属净利64.1亿,同比下降12.7%,扣非净利61.7亿,同比下降6.7%,扣汇利润总额103亿,同比下降16%。 注:18Q4出售国货航给集团带来了一次性收益,可比口径即指剔除国货航影响。2)经营数据:2019年RPK同比增长5.7%,ASK同比增长5.2%,客座率81.02%,同比提升0.42个百分点,其中国内航线82.42%,国际航线79.22%,地区航线77.53%。3)汇兑:2019年汇率贬值1.7%,汇兑损失12.1亿,较18年减少11.7亿,公司披露敏感性人民币对美元波动1%,影响净利4.44亿元。 全年看:扣油成本降幅大于座收,毛利率水平提升。1)收益端:19年客公里收益0.543元,同比下降2.2%,其中国内0.59元,下降2.1%,国际0.43元,同比下降1.7%,测算整体座公里收益0.433元,同比降1.7%。2)成本端:a)2019年成本1132亿,同比下降1.64%,测算可比口径为增长2.4%。其中航油成本下降6.5%,占比31.8%,可比口径下降0.6%;扣油成本同比增长0.8%,可比口径增3.8%。测算单位座公里成本0.394元,同比下降6.49%,扣油座公里成本同比下降4.2%。可比口径下,单位座公里成本下降2.7%,单位扣油成本下降1.3%。b)重要非油成本项目中:起降费164亿,占比14.5%,同比增7.1%,增速超过业务量增速;人工成本197亿,占比17.4%,同比5.5%,与业务量增速基本持平,成本折旧及租赁占比18.7%,同比仅增长0.7%,明显低于业务量。此外,受益民航基金减半,其他运营成本下降5.4亿元。3)毛利率16.84%,较18年提升1个百分点。4)费用端:扣汇三费合计160.4亿(销售费用66.4亿,管理费用44.5亿,扣汇财务费用49.5亿),扣汇三费率11.8%,同比提升1.6个百分点,预计与经租并表有关。 分季度看:Q4费用率提升及投资收益转亏,致单季度亏损。1)收入端:Q1-4ASK增速分别为6%、5%、5.4%、3.5%,客运收入增速分别为6.7%、3.8%、2.2%、1.2%,测算座公里收益同比分别为0.7%、-1.2%、-3%,-2.2%,Q4座收较Q3跌幅收窄。2)成本端:测算可比口径前三季度扣油座公里成本为下降,Q4转为增长0.4%。3)我们观察Q4相关费用有所提升,Q4扣汇三费率提升至12.7%,环比增长2.2%,同比增长1.9%。预计或与费用确认节奏有关。4)扣汇利润总额角度,Q1-4分别为28、19、68及-11亿。5)投资收益下降影响业绩表现。Q4扣非净利为亏损3.8亿,18Q4为微利0.9亿,单季度投资收益为-4.4亿,18Q4为3.9亿,预计因8月起中国香港地区客流明显下降后,国泰航空贡献收益减少,以及报告期内确认西藏航空损失1.19亿。 投资建议:1)疫情影响评估:公司1-2月ASK下降32%,客座率下降10.9%至70.9%,2月客座率仅为51.4%。我们判断2月或为冲击最大阶段,国内线预计6月或恢复至去年同期水平,但海外疫情的扩散成为国际线的不确定性。 2)油价大幅下降利于公司成本减负,静态测算原油价格波动10%,可以减少成本36亿。3)盈利预测:综合考虑前述因素,我们下调2020-21年盈利至12.2亿、86亿(原预测103亿、130亿)。公司当前1倍PB附近,或为历史相对底部区域,参考历史经验,预计疫情冲击过后航空股或迎来较强反弹,公司盈利能力长期领先行业,给予公司6个月目标价8.6元,对应20年10倍PE,预计较现价32%空间,基于当前仍需观察高频数据表现,调整为“推荐”评级。 风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。
中远海能 公路港口航运行业 2020-04-02 7.38 9.70 25.49% 7.83 6.10% -- 7.83 6.10% -- 详细
公司发布2019年年报:1)财务数据:2019年公司实现收入138.8亿元,同比增长12.97%,实现归母净利4.32亿,同比增长311%,扣非归母净利4.47亿。 分季度看,Q1-Q4实现扣非净利分别为4.26、0.56、1.13、-1.48亿元。Q4单季收入下滑16%,利润亏损,预计与公司全资子公司大连油运于19年9月被美国财政部海外资产控制办公室列入被特别指认国民和被禁阻者名单相关,经各方努力,已于2020年1月31日被移除该名单。2)运力情况:截止19年底,公司拥有和控制油轮151艘,其中VLCC52艘(含租入9艘),规模全球第一,在手VLCC订单6艘;LNG船舶35艘,在建3艘。 外贸油运业务扭亏为盈。2019年油运市场景气攀升,全年VLCC-TCE运价均价约4.2万美元,同比上涨172%。其中Q1-Q4运价均值为2.6/1.2/2.6/9.5万美元。公司外贸油运业务收入73.2亿元,同比增长10.82%,毛利6.15亿元,同比增加6.4亿,实现扭亏,毛利率为8.4%。公司合理调整长短航线配比,努力提高船队整体收益,VLCC三角航线营运天占比增加10.5%。v内贸板块持续经营稳健。内贸油运收入50.05亿元,同比增加18.99%;毛利12.52亿,同比增加9.26%;毛利率25%,同比减少2.23个百分点。其中内贸原油业务实现收入25.6亿元,同比增长6.88%;内贸成品油板块实现收入23.3亿元,同比增长37.22%。公司是内贸油运行业龙头,具备经营优势,COA货源占比90%以上。尤其在内贸成品油领域,以中远海运石油为运输平台,整合内部资源,巩固龙头地位,实现净利1.48亿,同比38%。 LNG船队逐步交付,带来税前利润大幅度提升。LNG板块实现收入13.21亿元,同比增长11.9%,实现税前利润6.03亿元,同比增长47.6%,实现LNG投资收益4.48亿元,同比增长82.23%。公司LNG船舶均为项目制,签署了长期期租协议,收益稳定步入收获期。 超级油轮强弹性预计或将显现。1)近期VLCC即期运价在波动后重回20万美元附近,同时推动Q1均值已经达到8.5万美元,显著超过2.8万美元的保本点。2)当前核心逻辑一:重要产油国增产加大出口。若以沙特为代表的OPEC国家以增产抢量为目的,则会强化海上石油运输贸易活动。3)当前强化辅助逻辑二:原油期货出现升水结构。4)长期角度看供需,两年景气向上更加明确。a)供给:交付高峰已过,在手订单处于底部。b)需求端:OPEC+增产将成为主逻辑,美油加大出口拉长航距构成更长维度下的积极因素。5)静态弹性测算:运价每提升1万美元,将带来海能(考虑租入9艘VLCC)年化约11-12亿人民币利润增厚。在3、5、7、10万美元均价下,外贸油运可贡献利润增厚分别为2、26、49、85亿人民币。(仅为模拟测算,与实际成交运价、长协合同锁定等均有关,或存在出入)。 盈利预测:小幅上调2020年盈利至37亿,对应EPS0.78元(原预计0.74元),维持2021年盈利46亿,依据周期股PE定价,给予2021年10倍PE,对应股价9.7元,1.4倍PB,预计较现价37%空间,强调“强推”评级。 风险提示:OPEC+重回减产、美国原油出口低于预期、全球原油需求下滑。
中远海控 公路港口航运行业 2020-04-02 4.09 5.00 25.00% 4.04 -1.22% -- 4.04 -1.22% -- 详细
公司发布2019年年报:1)报告期内公司实现营业收入1510.6亿元,同比增长25.02%,可比口径(模拟从上年初合并东方海外国际)收入同比增幅7.14%实现归母净利67.64亿元,同比增长449.92%,扣非归母净利15.85亿元,同比增长732.77%。2)分季度看,Q1-Q4公司扣非净利分别为5.4、5.1、8.4、-3亿元。3)非经常性损益51.78亿元,其中非流动资产处置损益为76.44亿元,主要因东方海外出售长滩集装箱码头,产生一次性净收益。 集运市场弱复苏,运价水平同比改善。2019年CCFI运价指数均值为824.3点,同比上升0.77%。SCFI运价指数2019年均值为810.9点,同比下降2.6%。其中2019年欧洲线SCFI运价均值为759.6美元/TEU,同比下降7.56%;美西航线运价SCFI年度均值为1525.3美元/FEU,同比下降12.15%。 集运板块:完成收入1448.06亿元,同比增长26.09%。其中中远海运集运完成收入985.63亿元,同比增长7.88%。贡献毛利134.86亿元,同比增长71.7%。 货运量:集运板块完成货运量2573.9万TEU,同比增长18.1%(按可比口径,同比增长2.7%)。其中中远海运集运完成货运量1878.5万TEU,同比增长2.3%;东方海外完成货运量695.4万TEU,同比增长3.8%。 运力:报告期内公司交付10艘船舶合计运力17.9万TEU,目前共计运力296.79万TEU,同比增长7.6%。 单箱收入:公司单箱收入约为5244元/TEU,同比增长7.7%,高于行业运价指数涨幅。其中国际航线单箱收入(美元计价)同比增长9.6%。 码头业务板块收入增长稳定,毛利率实现提升。码头业务实现收入87.5亿元,同比增长13.47%,贡献毛利27.5亿元,毛利率为31.39%,同比改善0.57个百分点。完成总吞吐量为12998.5万TEU,同比增长7.82%。其中控股码头完成业务量2635.4万TEU,同比增长13.1%,参股码头完成业务量10363.08万TEU,同比增长6.56%。 协同效应与油价下跌,带动公司单箱成本改善。公司集运板块单箱成本2019年约为693美元/TEU,同比下降1%。其中设备货物运输成本388美元/TEU,同比增长0.4%;受益2019年船用油价格下跌(2019年高硫油价格为403美元/桶,同比下降6.75%),公司单位航程成本为174美元/TEU,同比下降1.7%;单位船舶成本为131美元/TEU,同比下降4%。剔除燃油费之后,公司集运板块单箱成本同比下降0.6%。 投资建议:1)集运行业供给高峰已过,行业竞争格局处于优化期,看好龙头公司未来将充分发挥优势。2)短期因疫情影响,需求端或存压力,我们调整2020-21年盈利为26及34亿(原预测为37及50亿),对应2020-21年PE为19、14倍。预计疫情过后,行业有望进入持续两年的边际改善周期,公司业绩增速或维持在20%附近,给予2021年18倍PE,一年期目标价5元,预计较现价27%空间,但考虑疫情不确定性,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情影响全球经济贸易需求,低硫油价格上涨。
中孚信息 计算机行业 2020-04-02 72.00 108.30 23.49% 89.20 23.89% -- 89.20 23.89% -- 详细
事项: 公司发布2019年年报,实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%;归母净利润1.25亿元,同比增长194.34%;扣非归母净利润1.17亿元,同比增长333.22%。每10股转增6股,派现金红利2元。 评论: 经营效率显著提升,现金流大幅改善。2019年度公司实现营业收入6.03亿元,同比增长69.32%。其中,安全保密业务收入3.73亿元,同比高速增长80.29%;信息安全服务收入1.72亿元,同比增长144.45%;密码应用产品收入2264.46万元,同比增长22.27%。公司盈利能力提升,19年毛利率为69.87%,同比提升3.33个百分点。同时,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为17.13%/15.02%/17.68%,同比下降3.46%/4.13%/2.1%,经营效率显著提升,验证软件产品较强的规模效应。此外,公司经营活动现金净流量为8413.70万元,同比大幅增长723.18%。v信创产业快速发展,安全保密领域领先地位不断夯实。安全防护领域,公司基于国产平台的“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录系统、打印刻录安全监控与审计系统等产品快速抢占市场。安全监管领域,公司先后中标了多个关键省级项目,在已招标的省级、市级平台的市场占有率继续保持领先。 安全检查领域,公司逐步打造面向计算机终端、移动终端、云平台和数据库及应用系统的检查工具集,同时,推出了支持主流国产平台的保密检查产品。2020年信创产业有望进一步加速,公司有望依靠产品及市场优势继续保持领先地位。 激励计划发布彰显发展信心,释放企业活力。公司于2020年3月发布激励计划草案,拟授予权益为341.9万份,占总股本的2.58%,激励对象为197人,占2018年底公司总人数的28.55%,激励计划覆盖范围较广。业绩考核条件为以2019年为基数,2020-2022年净利润增长率不低于30%/50%/70%,或营收增长率不低于35%/70%/100%。激励计划有利于充分调动员工积极性,推动公司业务更快发展。 投资建议:公司信创大逻辑持续兑现,业绩超预期增长。我们维持预测公司2020-2021年净利润为2.40亿、3.51亿元,同时预测2022年净利润为4.78亿元,对应PE分别为39倍、27倍、19倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值,综合给予公司2020年60倍PE,维持目标价108.3元,维持“强推”评级。 风险提示:安全保密产品价格下滑;政策落地进展缓慢。
东方航空 航空运输行业 2020-04-02 4.12 5.13 22.14% 4.20 1.94% -- 4.20 1.94% -- 详细
公司公告2019年报:1)财务数据:公司收入1208.6亿,同比增长5.2%,归属净利32亿,同比增长18%,扣非净利25.7亿,同比增长33%,扣汇利润总额53亿,同比下降11%。其中Q4亏损11.7亿,减亏6.1亿。2)经营数据:2019年RPK同比增长10.1%,ASK同比增长10.4%,客座率82.1%,同比微降0.2个百分点,其中国内航线83.25%,国际航线80.09%,地区航线78.75%,同比分别下降0.42%、提升0.37%及下降4.24%。3)汇兑:2019年汇兑损失9.5亿,较18年减少11亿,敏感性:人民币对美元波动1%,影响净利3.3亿。 受益油价下跌以及民航发展基金减半,全年座公里成本降幅大于收益降幅,推动毛利率提升。1)收益水平:19年公司披露含合作航线及燃油费的客公里收益0.522元,同比下降2.97%,其中国内0.54元,下降3.8%,国际0.47元,同比下降1.9%,我们测算不含合作航线客公里收益0.497元,同比下降3.6%,座公里收益0.408元,同比降3.9%。2)成本端:a)19年成本1072亿,同比增4.7%。其中航油成本342亿,增1.5%,占比31.9%;扣油成本同比增6.2%。 测算单位座公里成本0.397元,同比下降5.2%,扣油座公里成本同比下降3.8%。 b)重要非油成本项目中,起降费165亿,占比15.4%,同比增10.4%,与ASK增速持平;人工成本197亿,占比18.4%,同比12%,成本折旧及租赁占比18.4%,同比增长11%,超过ASK增速;受民航基金减半影响,其他运营成本68.7亿,同比下降5.5%。3)毛利率11.3%,较18年提升0.4个百分点。4)费用端:扣汇三费合计155.2亿(销售费用63.5亿,管理费用37.8亿,扣汇财务费用53.8亿),扣汇三费率12.8%,同比提升1.4个百分点。 分季度看:Q4费用率提升。1)收入端:Q1-4ASK增速分别为11.2%、10.1%、12.1%、8.2%,客运收入增速分别为11.7%、5.7%、6.1%、0.7%,测算座公里收益同比分别为0.4%、-4%、-5.3%,-6.9%,Q4座收跌幅扩大预计因局部航线放量竞争相对激烈相关。2)成本端:扣油座公里持续下降。Q1-4同比为持平、-2%、-6%、-6%。3)我们观察Q4相关费用有所提升,销售费用与管理费用合计环比Q3增加8.2亿,Q4扣汇三费率提升至16.8%,环比增长5.9%,同比增长3.5%。预计或与费用确认节奏有关。4)扣汇利润总额角度,Q1-4分别为18、11、48及-25亿。 长期看,京沪“两市四场”双核运营具备十足潜力。1)大兴机场顺利启航。公司旗下中联航从南苑机场整体搬迁,而公司作为天合联盟在大兴机场唯一主基地航司,有助于做强国际中转,同时保留京沪快线留在首都机场运营。2)浦东机场高峰小时容量上调至80架次,卫星厅的投产也将进一步提升运营效率,利于公司做大做强主基地。 投资建议:1)疫情影响评估:公司1-2月ASK下降32%,客座率下降12.2%至70.5%,2月客座率仅为50.3%。我们判断2月或为冲击最大阶段,国内线预计6月或恢复至去年同期水平,但海外疫情的扩散成为国际线的不确定性。 2)油价大幅下降利于公司成本减负,静态测算原油价格波动10%,可以减少成本34亿。3)盈利预测:综合考虑前述因素,我们下调2020-21年盈利至9.5亿、68.7亿(原预测71亿、89.7亿)。公司当前1倍PB附近,或为历史相对底部区域,参考历史经验,预计疫情冲击过后航空股或迎来较强反弹,给予6个月目标价5.13元,对应PB1.25倍,预计较现价29%空间,基于当前仍需观察高频数据表现,调整为“推荐”评级。 风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑,人民币大幅贬值。
海鸥住工 建筑和工程 2020-04-02 5.00 6.00 21.70% 4.97 -0.60% -- 4.97 -0.60% -- 详细
整装卫浴强力拉动营收增长,并表雅科波罗,战略布局初见成效。并表雅科波罗的定制橱柜贡献1.37亿元营收,占比5.33%。剔除雅科波罗后2019年营收录得24.29亿元,归母净利润1.30亿元,同比增加9.18%和208.5%.整装卫浴收入1.83亿元,占比7.13%,同比增长170.22%,公司现已拥有苏州、青岛、珠海、嘉兴、佛山五大整装卫浴制造基地。积极开拓国内内装工业化部品部件及服务市场,大力发展定制整装卫浴、橱柜、智能家居等自有品牌的内销业务。 报告期内公司完成收购并直接持有雅科波罗67.27%股权,借助其在定制家居尤其是定制橱柜方面一站式服务平台,将卫浴的部品部件延伸至厨房空间;拟收购冠军建材子公司60%股权,通过产业链整合,拓展至瓷砖的生产经营;2020年1月公告,拟收购科筑集成100%股权,加快进入住宅整装卫浴领域。 毛利率净利率同比大幅提升,期间费用随业务扩张有所增加。2019年毛利率水平24.34%%,同比+4.64pct,主要因浴缸陶瓷类产品毛利率由2018年0.47%提升至2019年11.71%以及整装卫浴业务由22.50%提升至35.00%,及新收购的定制橱柜业务毛利率较高所致。2019年公司销售费用率5.69%,同比+2.41pct,主要系苏州海鸥有巢氏业绩增长、收购雅科波罗引起的销售费用增加;管理费用率10.83%,同比-1.21pct。2019净利率水平5.25%,同比+3.37pct。 整装卫浴工程渠道高速发展,零售渠道开店计渐次展开。工程端:2019年工程渠道整装卫浴业务快速发展,孙公司海鸥福润达中标万科、龙湖地产整装卫浴集采资格并完成批量出货,苏州海鸥有巢氏继参与雅世合金公寓、泽信公馆、利锦府百年宅项目后,完成鲁能集团领秀城P2公园世家项目的交付;零售端:公司目前在苏州有巢氏位于吴中区展厅的基础上,发展成工厂店面对C端客户;在苏州城区,建立2B和2C的定制整装卫浴店面,未来苏州海鸥有巢氏计划建设38家直营店,发展200家经销商代理经营;四维卫浴品牌已覆盖全国约27个省市区,终端门店大约320家。 发掘国内整装蓝海,升级拓宽产品服务,维持“强推”评级。公司在产品与服务升级上,收购多个国内品牌,扩品类发力橱柜、智能家居等业务,建新厂、扩产能,扩大内销占比。我们调整公司盈利预测2020-2021年归母净利润1.31、1.69亿元至2020-2022年1.58、1.99、2.42亿元,对应当前市值PE分别为18、14、12倍,考虑到公司整装卫浴业务快速发展,维持6元/股目标价(20年21倍PE)及“强推”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期,汇率波动,重大客户依赖风险。
广深铁路 公路港口航运行业 2020-04-02 2.35 2.90 20.33% 2.41 2.55% -- 2.41 2.55% -- 详细
公司公告 2019年年报:1)2019年实现营收 211.78亿,同比增长 6.81%,归母净利润 7.48亿,同比下滑 4.54%,EPS 0.11元。2)分季度看:Q1-Q4营收同比分别增长4.9%、9.0%、7.4%和6.1%,归母净利润同比分别为-12.5%、78.7%、-63.6%和 30%(四季度减亏至亏损 1.26亿)。3)业务量:旅客发送量 8513万人,同比下降 4.72%;货物发送量 1624万吨,同比增长 3.39%。 路网清算业务及其他运输服务业务贡献收入主要增量。 1)客运收入实现营收 80.1亿,小幅下滑 1.22% ,占比 37.8%。其中广深城际31.0亿,同比增长 7.8%,直通车 2.6亿,同比下滑 47.5%,长途车 41.1亿,同比下滑 1.1%。业务量看广深城际 4003万人,同比下滑 0.66%,直通车 185万,同比下滑 48.3%,长途车 4324万,同比下滑 4.9%。收入及业务量下滑主要由于广深港高铁香港段并网、国内高铁及城际铁路网络完善造成分流,以及香港修例事件的影响。年底公司每日开行旅客列车 246.5对(去年 252对),其中广深城际 105对(109对),直通车 10对(13对),长途车 131.5对(130对),城际和直通车均有一定减少。 2)货运收入 21.13亿,同比增长 14.2%,占比 9.98%,主要由于“公转铁”政策及铁路货运增量行动的实施,公司承运货物的发送量增加。 3)路网清算及其他运输服务业务贡献收入 99.03亿,同比增长 11.7% ,占比46.8% ,为主要收入增量。其中路网清算收入 42.1亿,同比增长 9.12%,其他运输服务 57.0亿,同比增长 13.7%。运输服务收入增长,主要由于深茂铁路(2018.7.1开通)和梅汕铁路(2019.10.11开通)开通带动了公司提供的铁路运营和乘务服务等工作量增加。 长 营业成本同比增长 7.27% ,快于营收,致公司毛利率略降。 其中利 工资及福利 73.7亿,同比增长 8.5%,增量 5.79亿,占总成本增量 43%,为最大增量,主要由于行业性工资调整;费 设备租赁及服务费 57.2亿,同比增长 长 5.28%,贡献成本增量 2.9亿,占比 22%为第二增量,主要由于公司增开或延长广州东至潮汕、深圳至怀集等城市的跨线动车组列车,增开广州东至汕头、广州东至河源和深圳至河源等城市的长途车,以及货物发送量增加;其他主要成本中固定资产折旧 16.1亿,同比增长 2.0%,物料及水电消耗 14.1亿,同比增长 5.5%,维修及线路绿化费用 10.7亿,同比增长 17.0%;旅客服务费 8.3亿,同比增长 4.0%。 降 公司毛利率微降 0.4个百分点至 7.2% 。 投资建议:1)我们预计石牌货场或于 2020年确认资产处置收益(2019年预收款 8.48亿,转让价格 13.05亿),此外考虑穗莞深城际 2019年 12月 15日已开通并由公司负责运营,我们调整 20-21年盈利预测,预计 20-21年实现归属净利分别为 9.97、9.37亿(原预测为 12.81、13.68亿),对应 PE 17、18倍。2)长期看好铁路改革,当前公司 PB 仅 0.58倍,处于 2015年以来最低水平,我们预计公司或修复到 3年平均的 0.7倍 PB 附近,即一年期目标价 2.9元,预计较现价 22%空间,基于疫情冲击的不确定性,调整评级为“推荐”。 风险提示:土地交储进度不及预期、铁路改革不及预期,疫情冲击超预期。
中国中车 交运设备行业 2020-04-02 6.51 7.65 17.51% 6.53 0.31% -- 6.53 0.31% -- 详细
事项: 中国中车发布 2019年年报,公司实现营业收入 2290亿元,同比增长 4.53%,实现归母净利润 117.95亿元,同比增长 4.33%。 评论:铁路装备业务微增,动车组交付受新车型招标延迟影响低于年初预期。铁路装备业务全年实现营业收入 1231.9亿元,同比微增 2.17%,毛利率 25.01%,比上年同期降了 0.16个百分点。其中,动车组/机车/货车/客车分别实现收入641.57/230.63/206.42/153.28亿元,同比增长-3.85%/-11.77%/1.81%/106.3%,销量分别为 2167辆/932台/48762辆/1691辆。客车收入大幅增长主要由于新车型动力集中型动车组 CR200交付数提升。高速动车组新车交付受时速 250公里复兴号(CR300)招标延迟影响低于预期,维修收入保持增长。随着中车旗下几大车辆厂陆续拿到 CR300的制造许可证,国铁集团动车组招标渐进。 城轨业务保持高增长,预计 2020年再创新高。城轨与城市基础设施业务实现营业收入 439.35亿元,同比增长 26.39%,毛利率达到 17.64%,比上年同期提升了 0.42个百分点。其中城轨地铁收入 400.93亿,交付数达到 7452辆,单价较上年有所提升。随着地铁通车高峰来临,我们预计公司 2020年地铁交付数将再创新高,全年交付有望突破 9000辆。 费用率保持稳定,经营质量向好。三费总计 233.3亿元,占营业收入 10.19%,与 2019年持平。其中销售费用率/管理费用率 /财务费用率分别为3.72%/6.31%/0.16%,较上年同期上升 0.18/0.18/-0.42个百分点,销售费用率上升主要是由于预计产品质量保证准备增加,管理费用率上升主要是职工薪酬增加,财务费用率减少主要是利息支出和汇兑损失减少。应收账款周转天数 97.4天,存货周转天数 118.49天,均为历史较低水平,经营活动现金流 225.31亿元,同比增加 19.4%,经营质量向好。 盈利预测 及 投资评级。 。我们维持公司 2020年盈利预测 EPS 为 0.47元,基于公司推出的新车型有望在未来两年放量,上调 2021年盈利预测至 EPS 为 0.51元(原预测值 0.50元),新增 2022年盈利预测 EPS 为 0.56元,对应 PE 为14倍、13倍、12倍,结合公司历史估值水平以及长期的国际对标,给予中国中车 2020年 15-20倍的估值水平,给予目标价范围 7.65-10.2元,维持“推荐”评级。 风险提示:动车组招标延迟,新车型定价低于预期,城轨车辆招标延迟。
新大正 房地产业 2020-04-02 65.77 80.00 13.62% 72.00 9.47% -- 72.00 9.47% -- 详细
19年营收同比+19%,归母净利润 同比+19% ,利润率保持近 10%19年,公司实现营收 10.55亿元,同比+19.1%;实现归母净利润 1.04亿元,同比+18.6%;基本每股收益 1.89元,同比+15.2%;毛利率和归母净利率分别为 21.1%、9.9%,分别同比-0.1pct、持平,作为独立第三方物管公司,公司依靠优质服务维持较高净利率水平,并非住宅业态由于较强重定价能力,中长期利润率有望维持相对稳定;三费率为 9.3%,同比-0.1pct;加权净资产收益率为 33.5%,同比-3.6pct。14-19年,公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 22.3%、27.1%,维持稳步增长。19年,公司经营性现金流净额 5,123万元,同比-53.1%,主要源于公司业务规模扩大,员工薪酬及新增项目的履约保证金大幅增加,而19年新增项目销售回款未到收款回收期。此外,公司拟向全体股东每 10股派发现金红利 6.2元(含税),以资本公积金向全体股东每 10股转增 5股。 签约面积同比+12% ,航空业态增长强劲,聚焦公共、学校、航空领域19年末,公司签约面积近 7,000万平米,同比+12%;在管项目数 325个,同比+5.5%;新增合同总金额超 6亿元,合同签约期为 1-3年,签约金额同比增长约 50%,非重庆地区 19年新增业务金额占比约 70%。分业态来看,公共物业、学校物业、商住物业、航空物业、办公物业收入分别占比 20.9%、22.4%、25.4%、10.0%、21.3%,分别同比-0.4、-0.6、-1.8、+4.6、-1.8pct,航空物业占比逐步提升。19年公司航空物业营收同比增长约 120%,新进驻 3个机场项目,合同金额近 1亿元,目前已布局全国 11个机场。公司作为独立第三方物管公司,战略聚焦非住宅业态,在学校、航空、政府机关等门槛较高的物业细分领域占据市场领先地位,其规模扩张相对较稳定。服务区域由重庆扩大至全国,随着我国后勤社会化的推进,公司非住宅业务将进一步扩张。 增值服务潜力较大,全国化布局逐步完成, 独立第三方物管标杆19年,综合物业管理服务、专项物业管理服务、增值服务收入分别占比 75.3%、15.8%、8.8%,毛利率分别为 19.9%,12.0%、47.5%,公司增值服务收入占比低于行业,考虑到公司聚焦的非住宅业态具备丰富增值服务应用场景,尤其学校、机场等人流密集的业态,后续增值服务潜在空间较大。分区域来看,重庆、贵州地区收入分别占比 76%、9.7%,分别同比-6.5、-0.8pct,重庆占比呈逐年下降趋势,北京、四川、云南等地区占比逐步上升,符合公司立足重庆本地,以西南地区为重点,并向全国辐射的业务拓展战略。截至 19年末,公司业务布局全国 31个城市,逐步完成全国化布局,并位居 2019年中国物业服务百强企业第 18位,重庆地区排名第 3位,独立市场化运营物业企业中排名第一。 投资建议: 业绩稳步增长,航空业态 表现亮眼 , 维持“ 强推 ”评级新大正作为独立第三方物管公司,早期战略聚焦非住宅物业管理优质赛道,签约面积近 7,000万方,非住宅占比超 70%,在学校、公共等业态领域具备长期的管理经验和服务口碑,并前瞻性进入航空业态,服务北京大兴、重庆江北等全国性机场。考虑到后勤服务社会化、地方审计加强等推动非住宅物管行业发展,有望推动公司规模加速提升。我们维持公司 2020-21年每股收益预测分别为 1.85、2.29元,并引入 2022年为 2.81元,考虑到物管行业价值再提升以及非住宅标的稀缺性,我们按照 21年目标 PE35倍,上调目标价至 80.00元(原目标价 74.10元),维持 “强推” 评级。 风险提示 :新冠肺炎疫情影响超预期、
天味食品 食品饮料行业 2020-04-02 49.53 54.00 13.37% 48.55 -1.98% -- 48.55 -1.98% -- 详细
19年业绩符合年初指引。19年公司实现营业总收入17.27亿元,同比+22.26%;实现归母净利润2.97亿元,同比+11.39%,符合公司年初指引。其中19Q4实现营收6.50亿元,同比+19.0%,实现归母净利1.02亿元,同比-1.5%。 川调、底料稳健增长,香肠料受猪瘟影响下滑。19年底料/川调/香肠腊肉调料分别实现收入8.16/7.63/0.39亿元,分别同比+19.10%/+47.51%/-66.35%,底料川调保持高速增长,香肠料收入下滑源于猪瘟影响;其中销量分别同比+14.11%/+50.25%/-66.09%,吨价分别同比+4.38%/-1.82%/-0.78%,吨价变化中,底料受益结构升级,川调源于定制餐调客户增加。19Q4底料/川调/香肠料收入分别3.31/2.51/0.34亿元,同比分别+29.72%/63.56%/-68.80%,核心产品较前三季度增长提速,源于Q4为传统旺季,春节提前,公司加大促销力度及年末部分产品提价。 加速拓展渠道,发力定制餐调、电商渠道。19年公司加速省外扩张,华东/华北/华南地区收入增速亮眼,分别同比+44.62%/29.63%/49.51%。19年公司合作的经销商为1221家,净增加412家,销售网络覆盖零售终端/商超卖场/餐饮连锁单店约36/5.96/4.8万家,同比分别+16.88%/1.71%/17.07%。19年公司升级定制餐调业务,从纯定制业务模式转向为标品大单品销售+头部客户定制。 同时电商渠道增速亮眼,实现收入0.72亿元,同比+47.61%,毛利率达到47.61%,目前已完成全国仓布局。 原料上涨致毛利率承压,市场投入加大拉升费用率。19年公司实现毛利率37.45%,原材料价格上涨致毛利率同比-2.02pcts,其中底料/川调/香肠料分别实现毛利36.6%/38.6%/35.9%,同比-2.48/-1.73/-4.80pcts,分渠道看,经销商/定制餐调分别实现毛利率38.4%/24.7%,同比-3.0/+2.6pcts。公司加大市场投入、香肠调料退货致销售费用率同比+0.9pct至13.9%。综合看,全年实现净利率17.2%,同比-1.7pcts。 20年目标稳健增长,彰显公司信心。20年公司计划营业收入目标/净利润为22.46/3.42亿元,同比+30%/15%,彰显公司对经营的信心。公司经营旺季在三、四季度且渠道以C端为主,新冠疫情对公司20年业绩目标影响有限。产能建设上,募投产能陆续投产,郫县3.2万吨规划产能(包括定制餐调1.2万吨、全型火锅底料0.8万吨、方便速食0.4万吨、其他川菜调料0.8万吨)、双流技改新增0.6万吨底料产能预计20~21年陆续投产。 盈利预测及投资建议:短期看,公司以C端消费为主,预计疫情影响有限,随猪瘟影响减弱,预计20年香肠料恢复增长,加大品牌推广致费用率较高。 未来3~5年预计以份额扩张为目标,作为龙头有望受益行业增长,我们略调整20/21年EPS预测至0.83/1.10元(原预测值为0.92/1.19元),引入22年EPS预测为1.45元,对应PE分别为60/45/34倍,考虑赛道优良,中长期成长空间充足,维持目标价54.00元,对应21年50倍市盈率,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;原材料价格波动;募投项目不及预期等。
九阳股份 家用电器行业 2020-04-02 28.15 32.00 10.04% 30.35 7.82% -- 30.35 7.82% -- 详细
产品结构持续优化,国内外市场协同发展。19年公司坚持价值登高和价值营销策略,重点推出SKY系列创新产品,并拓展该系列在主销价位段的相应产品布局,此外公司与萌潮品牌IP跨界合作,上市LINEFRIENDS合作款产品,备受年轻消费者的青睐。公司多品牌多品类布局效果逐步显现,推动19年营收再上台阶(同比+14.48%)。分产品来看,公司全年各主要品类取得较好增长,其中食品加工机类产品、营养煲类产品表现尤为亮眼,分别实现收入40.97亿元(同比+20.20%)和31.05亿元(同比+13.32%)。分地区来看,内销业务仍为主要收入来源(占比94.45%),且维持稳健增长态势(收入88.32亿元,同比+12.04%);外销业务:与SharkNinja协同效应逐步释放,自主研发的Foodi产品海外热销,助推外销业务实现高速增长(收入5.19亿元,同比+81.73%)。 持续加码研发创新,扣非后业绩表现亮眼。19年公司归母净利润8.24亿元,同比+9.26%,扣非后归母净利润7.54亿元,同比+32.48%。Q4归母净利润2.06亿元,同比+11.47%,扣非后归母净利润1.71亿元,同比+65.13%。公司全年毛利率32.52%(同比+0.39pct),Q4毛利率32.89%(同比+1.29pct),主要受益于产品结构的持续优化。费用方面,Q4销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为18.76%、4.34%、-0.57%、3.86%,同比分别+0.87pct、-0.45pct、-0.76pct、+0.04pct。公司持续加码研发创新,2019年新增专利申请权1770项,累计拥有专利技术6521项。此外公司全年经营性现金流净额12.53亿元,同比增长206.59%,主要系营业收入增长且回款较好所致。 渠道布局日臻完善,品牌协同效应渐显。报告期内公司积极完善渠道布局,线下积极拓展新零售渠道,持续优化提升传统终端门店并推进高端品牌店铺建设(全年新增数十家品牌店,数百家专卖店);线上布局多品类旗舰店并紧握在线直播营销风口,助力触达更多消费群体。公司拥有“九阳”、“shark”和“独奏”三大品牌,其中shark品牌通过与九阳品牌渠道间的协同效应,有望快速实现对市场的渗透。海外市场,公司与SharkNinja合作有望进一步深化,协同发展助力公司海外业务迅速增长。2020年公司日常关联交易预计总额不超过7.5亿元(2019年实际发生金额为4.73亿元),其中向SharkNinja(HongKong)CompanyLimited销售金额预计5.0亿元(相较去年实际金额同比+29.4%),向深圳尚科宁家科技有限公司采购预计2.5亿元(同比+189.9%),预计将为公司营收增长贡献一定增量。 投资建议:考虑短期疫情影响,我们略微调整公司20/21/22年EPS预测分别至1.22/1.38/1.57元(前值:20/21年分别为1.23/1.39元),对应PE分别为23/20/18倍。公司产品和渠道升级的效果有望进一步显现,多品牌协同效应料将逐步释放,分红持续亮眼(19年现金分红比100.52%),未来发展值得期待。参考可比公司估值,维持公司目标价32元,对应20年26倍PE,公司经营表现稳健,龙头优势依旧,维持“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧,原材料价格大幅波动。
安琪酵母 食品饮料行业 2020-04-02 34.80 35.00 -- 36.11 3.76% -- 36.11 3.76% -- 详细
19年业绩符合预期。公司发布2019年年报,全年公司实现收入76.53亿元,同增14.47%,归母净利润9.02亿元,同增5.23%。单Q4收入20.93亿元,同增17.13%,归母净利润2.36亿元,同增28.96%。全年经营活动现金净额为12.96亿元,同增13.30%,现金流表现良好,拟每股派0.4元。 收入基本达成年初规划目标,酵母主业保持稳步增长。公司整体收入同增14.47%至76.53亿元,基本达成年初15%的规划目标。酵母系列、制糖、包装、奶制品及其他业务分别实现收入58.77亿元、4.91亿元、2.79亿元、0.59亿元及8.98亿元,分别同增7.38%、51.31%、21.64%、0.9%及67.64%,其中酿造业务、保健品业务、OEM业务增速超25%;动物营养、微生物营养、植物营养、电商业务增速超15%,酵母主导产品国内外收入增速在9-10%之间。分区域看,国内/国外收入分别为54.07亿元、21.96亿元,同增15.20%、14.00%。 酵母主业毛利率提升较快,业绩增速逐季改善。公司全年毛利率为35.09%,同降-1.28pcts,主要受白糖业务拖累及酵母下游衍生品增速快于酵母主导产品的影响导致;公司主业酵母系列业务表现良好,毛利率同增1.85pcts至40.92%。费用率方面,公司销售费用率为11.57%,同增0.26pct,主要系海外市场开发费及海外总部运营费用增加导致;管理费用率为3.34%,同比略有下降,海外业务汇兑收益导致财务费用率同降0.91pct至1.02%。此外,公司所得税费用同增105.41%影响利润7614万元,白糖价格下跌叠加成本上升影响利润3812万元,埃及工厂产能利用率不足及当地成本价格上涨影响利润2424万元。公司归母净利润9.02亿元,同增5.23%,Q4归母净利润2.36亿元,同增28.96%,业绩增速逐季改善,全年净利率同降1.03pcts至11.78%。 规划稳健增长,内部积极优化。产能方面,去年年中埃及新建YE产能投产,产能爬坡后今年有望贡献海外业务增长;公司营养健康食品数字化生产线项目在调试收尾阶段,新疆年产3.2万吨酵母制品绿色制造项目、宜昌总部研发综合体项目在稳步推进,同时公司规划在睢县扩建6600吨产能,预计2020年总投资为6-7亿元。此外,公司规划保健品业务单独成立子公司运作,对董事高管的薪酬考核体系进行了修改和梳理,并逐步实施企业年金方案,后续股权激励推进可期,2020年规划收入同增14%,业绩同增12%以上。 投资建议:公司2019年业绩符合预期,新董事长上任后积极调整组织架构,提高经营效率,2020年疫情之下全年继续规划稳健增长。中长期来看,公司在国内寡头垄断优势明显,市占率稳步提升,海外业务积极布局稳步扩张,本轮周期收入目标维持百亿,盈利能力有望保持稳定。我们调整2020-2022年EPS预测至1.23/1.40/1.61元(原2020-2021年预测为1.23/1.47元),对应PE为26/23/20倍,上调目标价至35元,对应明年估值25X,维持“强推”评级。 风险提示:产能释放不及预期,疫情恶化,竞争加剧,食品安全,汇率波动等。
江西铜业 有色金属行业 2020-04-02 12.60 13.10 -- 13.23 5.00% -- 13.23 5.00% -- 详细
事项: 3月 30日,公司公布 2019年业绩,实现营收 2403.6亿元,同比增长 11.46%,实现归母净利润 24.66亿元,同比增长 0.77%,实现扣非后归母净利润 22.29亿元,同比增长 60.49%。 评论: 收购恒邦股份,迈入“双上市平台时代”。 。2019年公司完成了对恒邦股份 29.99%股权的收购,集团成为了拥有双上市平台的矿业公司。通过对恒邦股份的收购,公司黄金、白银等产品产量分别增长 96.09%和 63.95%,使得公司 2019年营收同比增长 11.46%。 金银产品放量叠加贵金属价格上涨,公司贵金属产品 毛利率大幅 提升。 。2019年公司黄金产销量分别为 51.3吨和 50.82吨,同比增长 100.54%和 79.27%,白银产销量分别为 824.84吨和 872.53吨,同比增长 109.07%和 115.15%。2019年 SGE Au9995年度均价为 312.43元/克(+15.33%),SGE Ag99.99年度均价为 3952.96元/千克(+9.3%),贵金属业务量价齐升使得公司黄金业务毛利占比从 2018年的 2.3%上升至 2019年的 12.86%,白银业务毛利占比从 2018年的 0.38%上升至 2019年的 4.2%。黄金业务毛利率 7.29%(+4.81%),白银业务毛利率 6.34%(+4.89%)。 硫酸市场价格大幅下跌,硫酸业务对公司业绩拖累进一步增加 。国家统计局数据显示,2019年全国硫酸(98%)均价为 265.04元/吨,较 2018年大幅下跌 29.39%,公司 2019年硫酸产量 476.17万吨(+18.5%),产品放量下的价格下跌使得硫酸业务毛利占比从 2018年的-1.61%降至 2.68%,2019年硫酸业务毛利率为-19.56%(-9.05%),对公司业绩形成拖累。 资产 减值损失计提大幅减少 , 助力公司营业利润提升。 。2019年公司计提资产减值损失 0.9亿元,而 2018年该数值为 4.81亿元,资产减值损失大幅减少主因子公司计提的勘探成本减值损失大幅减少 2.91亿元,并且公司 2019年还转回了 0.38亿元的存货跌价准备。 盈利预测、估值及投资评级 :受新冠疫情对电解铜产业链的影响,我们调低2020年阴极铜价格预期,基于全球货币政策宽松的预期,预计黄金价格或将进一步上涨。基于 2020-2022年电解铜现货价格分别为 43000/45000/48000元/吨,电解铜产量维持 164万吨,其中矿产铜 21万吨的假设,我们预计公司2020-2022年归 母净利 润为 22.12/26.04/32.87亿元, 对应每 股盈利 为0.64/0.75/0.95元,对应 3月 30日收盘价的市盈率分别为 20倍、17倍和 13倍。 基于铜行业平均 21倍的市盈率,以目前的铜价计算,公司估值基本处于合理区间,目标价 13.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:黄金价格大幅下跌,铜价过低引起的冶炼厂可能的减产。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名