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保利地产 房地产业 2018-01-17 16.45 20.62 16.17% 18.35 11.55% -- 18.35 11.55% -- 详细
1、17年业绩同比+26%、超预期,预收款和毛利率改善将保证业绩高增17年公司实现营业收入1,450.4亿元,同比-6.3%;营业利润254.5亿元,同比+10.1%;归母净利润156.8亿元,同比+26.3%,超出市场一致预期147亿元约7%,同时也实现了股权激励第一期的行权业绩要求154亿元;对应营业利润率和净利率分别为17.5%和10.8%,分别提升2.6pct和2.8pct。公司业绩超预期上涨主要源于毛利率较大幅度的上涨以及投资收益的增加,其中尤其值得注意的是营业收入同比-6%、而同期全年销售金额同比+47%,将进一步推升预收账款,同时考虑到公司销售到结算周期长达2年也将决定18年主要结算16年销售项目、从而18年毛利率仍将维持高位,保证18-19年的业绩高增长以及后两期股权激励的顺利行权。 2、17年销售额达3,092亿,同比+47%,销售快于结算推动预收款快增17年12月公司签约金额349.5亿元,同比+65.3%;签约面积250.5万方,同比+46.4%;销售均价13,953元/平,同比+12.9%;1-12月公司累计实现签约金额3,092.3亿元,同比+47.2%;签约面积2,242.4万方,同比+40.3%;累计销售均价13,790元/方,同比+4.9%;公司自17年10月开始销售开始跳增,公司销售额同比持续高于行业,同时鉴于公司17年拿地积极,可售货值充裕,预计2018年将继续保持销售高增长。另外,16-17年销售额分别同比+36%、+47%的增速远高于同期营收额分别+25%和-6%的增速,这将进一步推高预收账款,确保18-19年的业绩持续高增长。 3、17年加仓拿地、新增货值5,500亿,可售充足确保18年销售再高增17年12月公司在土地市场新获取北京、广州、杭州、成都等地共34个项目,对应新增建面887.6万方,同比+36.8%;对应地价766.2亿元,同比+105.3%;平均楼面价8,632元/平米,同比+50.1%;拿地金额占比销售金额达219%,创年内新高。17年1-12月公司在土地市场新获193个项目,对应合计新增规划面积4,004.3万方,同比+94.6%;对应总地价2,797.1亿元,同比+137.1%;平均楼面地价6,985元/平米,同比+21.8%;拿地额占比销售额达90%,较2016年全年56%提升34.0pct,加仓拿地势态明显;估算拿地对应新增货值5,522亿元,同比增长104%,并相当于17年销售1.8倍,18年公司可售资源充足将确保公司销售持续高增。 4、业绩超预期、销售靓丽、拿地高增,重申“强烈推荐”评级2017年保利地产积极变革,规模扩张料再次加速。目标方面,近期董事长宋广菊明确未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,12月推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病,成长再添动力;资源整合方面,上半年收购中航集团旗下地产项目,下半年推进保利置业部分股权收购,彰显央企地产龙头资源整合优势;拿地方面,16年和17年拿地额分别同比达75%和137%,尤其17H2拿地加速,积极扩张意图明显;销售方面,17年销售额同比增长达47%,并判断18年将持续高增。鉴于公司较好的销售额表现和结算毛利率表现,我们分别上调公司2017-19年每股收益预测至1.32、1.72和2.18元,目前18PE9.1倍,按照18年目标PE12倍上调目标价至20.62元,重申“强烈推荐”评级。 5、风险提示:房地产市场下行风险。
吉祥航空 航空运输行业 2018-01-17 15.27 -- -- 15.80 3.47% -- 15.80 3.47% -- 详细
1、员工持股计划彰显公司发展信心,有利于公司健康发展 1)我们认为航空行业正处于新一轮盈利周期的起点,供需结构持续改善+国内航空客运价格进一步市场化,有助于显著提升航空公司盈利能力。 2)员工持股计划的实施,一方面彰显公司发展信心,另一方面有利于公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制;进一步完善公司治理结构,倡导公司与个人共同持续发展的理念,有效调动管理者和公司员工的积极性;3)吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,兼顾公司长期利益和短期利益,更灵活地吸引各种人才,从而更好地促进公司长期、持续、健康发展。 2、民航局票价市场化推进,利好公司核心航线弹性释放 1)1月5日,民航局下发《关于进一步推进民航国内航空旅客运输价格改革有关问题的通知》,根据该文件,我们测算公司本部(不含子公司)共可调整10条航线的经济舱上限票价。 2)我们测算公司收入前10大航线提价10%和20%,分别增厚公司利润2.14亿、4.5亿,对应2017年预计净利润的15%和31.5%,弹性较大。而公司10大航线几乎均为上海相关航线,航线质地较高,实质性提价能力较强。 3.深耕上海主基地,九元航空发展空间广阔 1)公司深耕上海主基地,将近80%运力投入上海两大机场,在上海的市场占有率达到8.78%。在上海时刻趋紧、资源有限的情况下,公司积极培育南京辅助基地,已形成了具有一定规模的网络布局。 2)公司子公司九元航空以广州为基地中心,是广州地区唯一一家主基地低成本航空公司。公司利用广州市作为广东省及珠三角中心的地理区位优势,覆盖辐射珠三角及周边地区,有利于扩大公司经营规模、提升盈利空间,为公司未来发展奠定坚实基础。 3)公司计划2018年下半年开始引进波音787-900宽体机(目前已确认10架),依托中国最大的航空枢纽上海,借助星空联盟的优质品牌为公司国际化战略转型及宽体机运营洲际航线提供支持。 4.盈利预测与估值:看好航空业正处于新一轮盈利周期的起点,公司依托上海主基地航线质地高,维持“推荐”评级 1)公司凭借上海主基地优势,客座率水平领先,我们看好未来两年航空行业景气度持续向好,行业供需结构持续改善。同时2019年北京第二机场投入使用后,公司作为民营航空龙头,发展空间广阔。 2)按照18年65美元、19年70美元油价预期,预计公司2017-2019年实现归属净利分别为14.26、18.32、23.61亿元,EPS分别为0.79元、1.02元,1.31元,对应PE分别为19.5倍、15.2倍、11.8倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油价大幅提升、飞机引进不及预期。
上港集团 公路港口航运行业 2018-01-17 7.01 -- -- 7.36 4.99% -- 7.36 4.99% -- 详细
事件:公司公告2017年业绩快报:非经常性收益大致导致利润大幅增长,业务量持续创新高 财务数据:2017年全年公司实现营业收入373.3亿元,同比增长19%;实现归母净利润115.3亿元,同比增长66.1%;实现归母扣非净利润为64.6亿元,同比增长5.9%。EPS0.4974元。 经营数据:业务量方面,2017年公司实现货物吞吐量5.61亿吨,同比增长9.14%;实现集装箱吞吐量4023.3万TEU,同比增长8.35%,在2017年全国集装箱港口吞吐量排名中继续领跑第一位,并且成为国内首个完成4000万TEU集装箱吞吐的港口。 1.非经常性收益大致导致利润大幅增长 公司非经常性损益与上年同期相比,预计增加约人民币42.3亿元。 1)非同一控制下合并星外滩,增加净利17亿元 2017年12月26日,公司以60亿元成功竞得星外滩50%股权(此前为公司联营企业,持股50%不并表),12月31日起移交公司,纳入合并范围。该事项影响利润22.6亿元,增加归属净利约17亿元。 2)对邮储银行股权投资核算方法转换,增加归属净利19.8亿元 公司此前持股邮储银行4.13%股权,作为可供出售金融资产核算。2017年10月20日因公司副总裁丁向明任职邮储银行董事,并担任风险管理委员会、社会责任委员会委员,公司对邮储银行可施加重大影响,估根据会计准则,调整该投资为长期股权投资,增加归属净利约19.8亿元。 3)处置招商银行股票带来投资收益5.1亿,增厚利润3.8亿元 2.受益外贸经济回暖,带动主业集装箱吞吐增速回升;公司地产业务进入收获期 1)2017年世界经济温和复苏,国内经济稳中向好,推动了我国全年外贸进出口持续增长。其中出口15.33万亿元,增长10.8%;进口12.46万亿元,增长18.7%;进出口数据持续回暖下,提升了对于集装箱周转吞吐的需求, 公司作为长江经济带重要进出港口,2017年港口集装箱吞吐量持续得到增长,创下4000万TEU以上吞吐量。 目前公司洋山港码头四期自动化码头顺利投产,产能设计年通过能力初期为400万标准箱,远期为630万标准箱。预计2018年全球外贸环境稳中向好,美国减税政策将提振全球集装箱吞吐需求,公司集装箱业务有望继续维持稳定增长。 2)公司地产业务主要项目包括有星外滩、上海长滩、军工路项目,未来四年有望逐步释放年均30亿以上业绩。 3.自贸港建设规划持续推进,公司有望受益政策红利 目前自由贸易港建设规划已上报国务院,预计18年有望政策落地。同时上海市城市总体规划(2017-2035年)中再次提到探索建设自由贸易港,而交通部近期也谈到推进区域港口资源整合,推动自由贸易港建设。密集的政策将使得自由贸易港成为18年重要发展机遇,而公司将是自由贸易港建设排头兵,主题催化明显;自由贸易港有望推动上港在中转箱业务的占比,吸引韩国釜山以及新加坡地区的中转箱量回流至上海港口;同时在一带一路建设下,自由贸易港有望带来更多政策红利,保障公司未来集装箱主业的稳健发展。 4.投资建议 根据业绩快报2017年公司实现归属净利115.3亿元,对应14.1倍PE,扣非净利65亿元,预计公司2018-19年实现归母净利润113、122亿元,对应PE分别为14/13倍,自由贸易港建设有望给公司带来主题催化,维持“推荐”评级。 风险提示:集装箱吞吐量下滑,地产业务销售困难,自贸港政策推进不及预期。
艾德生物 医药生物 2018-01-16 98.51 141.00 35.75% 110.88 12.56% -- 110.88 12.56% -- 详细
投资要点。 1. 肿瘤用药格局将发生显著变化,靶向药物将逐渐成为主流。 传统化疗药物仍占据肿瘤治疗绝对优势地位,国内上市的靶向药物种类和数量少价格贵,所以使用率低。目前国内靶向药物种类显著增加,同时随着国产药物的上市,以及医保覆盖面的扩张,靶向药物的使用渗透率未来将有大幅的提升,整个肿瘤领域的用药格局将发生重大变化。 2. 公司是国内最大肿瘤伴随诊断产品供应商,望成为行业扩容最大受益者。 艾德生物是国内肿瘤个体化诊断领域的龙头公司,最早将肿瘤伴随诊断产品进行商业化的公司之一,料是未来肿瘤用药格局变化,靶向药比例增加的最大受益者。 3. 领先优势明显,铸就较高行业壁垒。 个体化诊断产品的销售不同于一般的诊断器械耗材,因为与临床用药关系紧密,所以学术营销更为重要。公司通过扎实的临床试验,以及与药企的紧密合作,在业内构筑了较高的学术壁垒。公司的液态活检产品Super-ARMS PCR和NGS 系统已经进入创新医疗器械审批流程,我们判断有望在国内率先取得医疗器械注册证书,意义重大。 4. 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2017-19年每股收益分别为1.18元、1.57元和2.07元,对应动态PE 分别为85、64和49倍,给予公司141元-149元的目标价,上调为“强烈推荐”评级。 5. 风险提示: 新产品研发和市场风险。
中衡设计 建筑和工程 2018-01-16 15.71 20.24 29.08% 16.27 3.56% -- 16.27 3.56% -- 详细
1.国内民营设计院龙头,业绩增速持续提升 公司2017年三季报业绩增速达33%,显著高于前两个季度同比数据,且三期财报业绩增速呈递增趋势。我们认为,公司作为民营建筑设计院龙头,从苏州工业园起家,专长于工业建筑、公共建筑等领域,在制造业复苏和城镇化持续推进的大背景下,公司未来业绩增长具备较强的可持续性。 2.特色小镇推出有望打开公司异地扩张新空间 自2016年开始,国家力推特色小镇的模式。我们认为,特色小镇与产业园区开发具备较强的相关性,是产业园区的升级版。公司此前公告与西咸新区签订“丝路国际设计小镇”投资意向书。我们认为,公司作为产业园区/新城服务专家,能够提供设计、总承包、监理等全产业链服务,是特色小镇政策推广的核心受益标的。结合公司异地扩张的战略,特色小镇有望成为公司打开全新市场空间的有力工具。 3.投资建议: 首次覆盖,给予“强推”评级,目标价20.24元。预计公司2017-2019年净利润为1.59/2.08/2.67亿元,对应EPS为0.58/0.75/0.97元。给予35倍PE,目标价20.24元,“强推”评级。 4.风险提示: 制造业复苏带来的设计建造订单不及预期;特色小镇推进力度不及预期。
济川药业 机械行业 2018-01-16 41.00 46.70 11.38% 42.33 3.24% -- 42.33 3.24% -- 详细
1.新增进入5省医保目录,超出市场预期 1月10日,吉林省公布增补后的医保目录,公司的蒲地蓝消炎口服液调入。自去年以来,先后调入河北、黑龙江、青海、河南、吉林等5省增补目录,加上原来所在的7省,进入地方医保目录的省份已达12个,增补进展超预期。从其他省份增补工作的进展来看,有12省正在开展增补工作,有望陆续公布。我们预计蒲地蓝有望在后续省份的增补中继续获益。 蒲地蓝是公司的第一大品种,2016年销售金额超过20亿,增速约30%。2017年公司将OTC端的销售作为重点,目前店面覆盖工作进展顺利,预计于2018年开始逐步体现销量,有望继续保持30%+的高增速。同时,增补进入多省医保目录也将明显有助于该品种在医院端的销售,保持医院端增速稳定在10-15%。2018年在OTC端拓展以及医保目录增补的双轮推动下,该品种有望维持20%以上的高增速。 2.小儿豉翘进入新版流感诊疗目录,继续维持快速增长 2017年入冬以来,我国流感活动水平上升较快,且仍处于上升态势,预计流感活动高峰还将持续一段时间。近日卫计委发布《流行性感冒诊疗方案(2018版)》,公司的小儿豉翘清热颗粒列入推荐用药。该品种2016年销售收入超过6亿,预计17年维持35%+高增长,此次入选推荐用药有望继续维持高增速。此外,东科制药的品种在公司的营销体系推动下继续快速增长并且利润率持续提升,也将为公司业绩带来新的增量。 3.盈利预测 预计2017-2019年净利润分别为12.26亿,15.90亿和20.77亿,EPS分别为1.51、1.96和2.56元,对应PE分别为27、21和16倍。基本面持续向好,维持“强烈推荐”评级。 4.风险提示 OTC推广不达预期,减持风险。
李佳 10
鲁佩 9
晶盛机电 机械行业 2018-01-16 19.09 -- -- 20.87 9.32% -- 20.87 9.32% -- 详细
1.光伏单晶持续扩产,公司再中设备大单,18年预计持续斩获新订单 本次公司中标的产品类别为自动晶体生长炉,用于光伏单晶硅棒的生长。光伏行业的持续复苏,以及单晶替代多晶的趋势不断加速的情况下,中环、隆基等光伏龙头纷纷扩大单晶硅产能。公司作为国内领先的单晶硅生长设备龙头屡获大单,2017全年获30亿订单,达到2016年营收的275%,此次再获8.58亿大单,展现公司行业内龙头地位和强大拿单能力。 公司已打入除隆基外(内部采购)的各大光伏厂商供应体系,尤其与中环合作紧密,中环的各批项目公司均有中标。2018年中环单晶产能将持续扩张10GW以上,预计公司光伏设备订单将不断有新的斩获。 2.受益半导体硅片国产化浪潮,公司半导体设备迎来高速发展时期 2017年全球半导体硅片出现供不应求的现象,硅片价格不断上涨。目前全球90%以上8寸、12寸硅片被海外厂商垄断,国内厂商仅能满足10%左右的8寸硅片需求,12寸硅片完全依赖进口。随着半导体硅片供求关系的趋紧和国内硅片需求的不断扩大,硅片国产化已经成为半导体产业发展的必经之路,是保障上游材料自主可控的关键。 2017年以来多个国产半导体硅片项目开始陆续上马,目前已有统计的国内硅片商规划产能达到每月330万片,加上其他规划项目的陆续开工以及新进入者的不断加入,国内半导体硅片产业将带来巨大的生产设备需求,2018-2020年间仅单晶炉一种设备预计就将有50亿元的市场空间。 公司是国内半导体单晶炉设备龙头,8寸单晶炉已经实现产业化,并为国内知名半导体生产商累计供货几十台设备,12寸单晶炉也已具备产业化要求。此外公司还往硅片深加工领域延伸,开发了滚磨机、切断机等设备,并与美国Revasum公司合作开发硅片抛光机,8寸产品预计18年投放市场。此外公司还与中环、无锡政府合作开展国产大硅片项目,总投资达50亿。在半导体硅片国产化的大潮下,公司半导体设备产品将迎来高速发展。 3.盈利预测 预计公司2017-2019年实现归母净利润4.12、6.16、7.94亿(原预测为3.99、6.11、8.04亿元),对应EPS为0.41、0.61、0.79(原预测为0.4、0.61、0.80元),对应PE为45X、30X、24X。公司是光伏、半导体硅材料生长领域龙头,光伏厂商的持续扩产和半导体硅片生产线的不断落实推进将为公司提供持续而强大的发展推动力。因此将公司评级从“推荐”上调至“强烈推荐”。 4.风险提示 行业发展不及预期、订单履行不及预期、业务拓展不及预期。
晶瑞股份 基础化工业 2018-01-16 27.10 -- -- 27.75 2.40% -- 27.75 2.40% -- 详细
主要观点 1. 国内微电子化学品领先企业,双氧水可达G5级别,i线光刻胶实现量产 公司是国内微电子化学品领先企业,产品包括超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品。其中拳头产品双氧水已经达到10ppt级别水平(相当于SEMI G5等级)。公司是国内少数几家实现电子级双氧水进口替代的企业,目前已经在中芯国际完成前期的一些必要测试过程。i线光刻胶实现量产,可以实现0.35um的分辨率。目前公司高度关注光刻胶248nm领域,将在适时进行技术提升。248nm光刻胶是目前用量较大的光刻胶,市场空间大。 2.下游产业加速向国内转移,微电子化学品前景广阔 全球半导体的产能逐渐向中国大陆转移,2020年前中国大陆将新建26座晶圆厂,同时以京东方、华星光电、深天马等为龙头的平板显示公司在液晶领域的产能产量合计预计将很快超过韩国。下游半导体、液晶面板、晶硅太阳能的快速发展将带动微电子化学品的需求增长,预计2018年三大产业对应超净高纯试剂和功能性材料需求量将超过70万吨。光刻胶为技术壁垒最高的材料之一。国内光刻胶市场规模增长迅速,市场空间45亿元,年均复合增长率(CAGR)达到16.7%,预计光刻胶市场需求依然将保持快速增长。 目前我国6代线及高世代平板显示、8英寸及以上集成电路所需超净高纯试剂大部分依赖进口,80%左右的光刻胶产品依赖进口,进口替代潜力巨大。 公司锂电池粘结剂,主要为SBR负极粘结剂,上半年营收增长近50%。主要客户包括比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等知名动力锂电池生产厂商。伴随新能源汽车的爆发式增长,未来锂电池粘结剂有望保持高速增长。 3.盈利预测及评级 公司是超净高纯试剂、光刻胶、功能性材料和锂电池粘结剂四大类微电子化学品领先企业。未来双氧水、氨水、硫酸、光刻胶等产品放量望保证业绩稳步增长。预计17-19年EPS为0.40、0.65、0.87,对应PE69X、42X、32X;首次覆盖,给予“推荐”评级。 4.风险提示:行业竞争加剧,下游需求不及预期。
李佳 10
鲁佩 9
龙马环卫 机械行业 2018-01-16 25.06 -- -- 24.31 -2.99% -- 24.31 -2.99% -- 详细
1.2017利润预计同比增长20%-30%,基本符合预期 公司发布2017年度业绩预告,预计2017年营业收入同比增长35%-45%,达29.9-32.2亿;归母净利润同比增长20%-30%,达到2.54-2.75亿;扣非后归母净利润同比增长23%-33%,达到2.43-2.62亿,基本符合预期。 2.我国环卫机械化仍有巨大提升空间,公司作为行业龙头将显著受益 2016年我国城市环卫机械化水平为60%,县城环卫机械化水平为51%,仅有上海、北京等极少数一线城市和沿海发达地区的机械化清扫率达到70%左右,仍处于基本环卫装备阶段,离机械化水平达到80%的全面环卫装备阶段仍有巨大提升空间。 在城市公共设施建设不断完善,环卫需求不断提升,人工成本快速上涨的情况下,环卫装备行业预计将保持15-20%的快速增长。公司产品定位中高端市场,市占率居行业第二,产品系列齐全,技术领先,将持续受益于行业需求的提升。 3.公司环卫服务在手订单充足,深度受益于环卫服务市场化 公司近期连续中标公安县城乡环卫一体化PPP项目、六枝特区城乡生活垃圾收运和处置PPP项目等环卫服务项目,目前已公告的环卫服务合同总金额超过100亿元,年化合同金额近8.5亿元。目前环卫服务市场正快速实现市场化,完全市场化后空间超千亿。公司凭借设备上的强大市场地位以及服务上的众多成功案例,将持续获得更多环卫服务订单,为公司带来巨大的业绩弹性。 4.定增完成,持续完善装备+环卫双重布局 2017年12月,公司完成非公开发行工作,共筹集资金7.17亿元,投入环卫装备综合配置服务项目、环卫服务研究及培训基地、营销网络建设三大项目,旨在完善公司在环卫装备、环卫服务领域的布局,提高公司装备综合利用效率,加速环卫服务市场化建设。此次定增还引入了山东高速成为公司的第三大股东,未来有望达成深度合作,进一步扩展公司环卫服务范围。 5.盈利预测 根据公司预测,我们将公司业绩调整为:2017-2019年实现归母净利润2.70亿、3.74亿、4.95亿,对应EPS为0.85、1.17、1.55,对应PE为28X、20X、15X,维持“推荐”评级。 6.风险提示 业务拓展不及预期,下游需求不及预期。
长园集团 电子元器件行业 2018-01-15 17.03 25.00 61.19% 17.37 2.00% -- 17.37 2.00% -- 详细
1.公司将向沃尔核材转让长园电子75%股权,沃尔核材向科兴药业转让长园5.58%股权,控制权之争基本解决 公司发布公告,长园集团同意向沃尔核材转让长园电子(集团)有限公司75%的股权,长园电子2017年预计净利润1亿以上,估值为15.9亿,本次交易价格初步预计为11.925亿元。同时,沃尔核材同意以协议转让的方式、以人民币16.8元/股的价格向山东科兴药业转让其持有的长园集团7400万股,占长园集团总股本5.58%。股权转让完成后,沃尔核材及其一致行动人将持有公司股份18.63%,而藏金壹号及其一致行动人持有公司24.21%股权。沃尔核材同时承诺,沃尔核材及其一致行动人不再增持长园集团股份(配股除外),并将对经长园集团董事会审议通过的议案均投赞成票,公司控制权之争基本解决。 2.预计转让长园电子对公司业绩影响不大,并将显著降低公司财务成本 长园电子2016年净利润0.84亿元,占当年公司利润比重13.05%,在公司2017年8月收购长园中锂后这一比例将进一步降低,预计转让长园电子对公司业绩影响不大。此外,公司由于先后以现金收购长园和鹰及长园中锂,财务成本较高,2016年财务费用1.02亿,2017年前三季度则高达2.30亿。公司收到转让长园电子的15.9亿元资金后,预期将显著降低2018年财务费用。 3.电动车功能材料板块望爆发,智能工厂板块料持续较好增长 公司在电动车材料板块业务占比持续提升,2017年11月,长园华盛电解液添加剂新工厂正式投产,产能由2000吨提升至5800吨,公司作为电解液添加剂龙头,产品供不应求,预计今年将迎来爆发增长。长园中锂湿法隔膜产能快速释放,现已有14条产线,预计今年将达到20条产线,产能将达到10亿平,目前公司已为CATL、比亚迪、沃特玛等供货,其它主流电池厂商都在送样测试,新客户快速拓展,望打造湿法隔膜行业龙头。智能工厂板块,运泰利去年起进入芯片检测领域,在新的大客户拓展上进展顺利,预计今年将迎来较好增长。长园和鹰智能工厂解决方案的推广卓有成效,海外裁床业务在欧洲开始爆发,预计未来三年仍将保持较快增长。智能电网设备板块,长园深瑞在国网、南网的保护控制设备招标、充电桩招标中均保持较好的市场份额,去年将长园电力和长园高能并入长园深瑞后,也将做到一二次设备融合,未来料保持平稳增长。 4.投资建议: 在不考虑转让长园电子股权带来的投资收益下,预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元,EPS为0.71元,1.09元、1.39元,同比增长48%、53%、28%,给予目标价25元,对应2018年23倍PE,维持“强推”评级。 5.风险提示: 新能源汽车销量低于预期,电网投资下滑。
华宏科技 机械行业 2018-01-15 21.56 29.30 35.96% 22.72 5.38% -- 22.72 5.38% -- 详细
1.“高炉转电炉”产业升级稳步推进,自上而下逻辑愈加通畅 ①短逻辑下的存量转移:7000多万吨废钢(粗料)从地条钢部分流向高炉、转炉和电炉(精细料),这个逻辑已经充分pricein,也是市场普遍看到的表象。②中期逻辑下的产业升级:从供给端看,废钢炼钢具备环保优势,一直没大发展的原因在于供给端不足价格偏贵;中国虽有100亿吨存量钢铁,但70%在近10年产生,也就是前几年没到报废周期但是我们详细分析机械、汽车等用钢大户的报废周期认为,废钢有望大面积产生并且这个过程正在开始发生。需求端看,中国7%电炉钢(用废钢),世界25%,美国近70%,高炉电炉化是产业共识,只是时间点问题;现在我们看到这个趋势,今年公布的产能置换(1.2亿吨新建产能)来看,4200万吨为电炉(占比近40%),要知道2016年我国电炉钢才5900万吨,这个增速是惊人的,我们认为高炉通过产能置换升级为电炉的趋势正在加速,从而对废钢包括废钢精细料的需求也大幅提高。我们预计,产业升级的大趋势下,废钢设备投资空间高达240-300亿元,在数年内将维持30%-40%的高增长。 2.新线投产释放产能掣肘,废钢设备龙头加速业绩释放 公司作为国内废钢加工设备特别是大中型破碎线龙头,17年废钢设备接了10-12亿订单(加上其他设备,整个可再生资源设备13.85亿),由于前期产能不足且公司出于产品品质的考虑并未使用外协生产;2017年12月,公司做大型破碎线的新产线投产,解决了公司产能不足的问题,并且公司也在寻求部分高品质供应商加入外协生产,以求在极端情况下能满足产能需求;产能的落地将使公司18年确定性释放业绩。 3.威尔曼高端电梯零部件生产受益行业长期稳定发展 我国房地产投资增速虽然增速趋缓进入平稳期,但随着社会发展水平的提高,电梯配置密度逐步增加。未来电梯行业需求有增无减,行业发展健康稳定。 同时电梯企业数量在逐渐增加,竞争压力显著。作为电梯企业的上游,公司前三名客户迅达、通力、日立占比达到92%,都是国际知名品牌,市场占有率达41%。公司与主要客户合作关系稳定,预期将伴随主要客户的成长获得稳定收益增长。 4、政策加码,产业升级加速引爆产业投资热潮。
洋河股份 食品饮料行业 2018-01-15 135.00 167.90 23.20% 138.50 2.59% -- 138.50 2.59% -- 详细
1.销售体系直控终端,全国化稳步推进 2017年省外收入或首次超过省内收入。公司销售人员5000余人,地推人员近三万人,与行业其他酒企相比,渠道掌控力和执行力领先。近三年来,公司通过复制“1+1”营销模式,省外渠道深耕到市县,“新江苏市场”稳步推进,新江苏市场目标县市由2015年298个逐步增至2016年393个,2017年预计新增新江苏市场目标县市60个,河南、山东、安徽等市场长期保持20%以上收入增速。 2.受益于消费升级及省外拓张加速,2018年收入有望加速增长 2017年12月20日,春节备货开放首日销售额突破30亿元,同比增长5倍,截止1月8日,春节档销售额80亿元,同比增长120%,春节销售实现开门红。预计随着消费升级和省外市场加速拓展,2018年公司收入有望实现加速增长。 3.梦之蓝占比持续提升,业绩弹性逐渐显现 梦之蓝销售额占比从2016年的约19%上升到2017年的约26%,2018年占比有望进一步提升至35%左右。梦之蓝定位500元以上价位段,受益于茅五泸提价,梦之蓝所在的次高端价位段天花板打开,未来市场有望持续扩容,梦之蓝高增长可期。 4.投资建议 梦之蓝春节备货超预期,公司明后年收入和净利润有望加速增长,上调18-19年归母净利润至84.4、103.0亿元,给予2018年30倍PE,对应目标价167.9元,维持“强推”评级。 5.风险提示 市场拓展不达预期、食品安全风险。
招商蛇口 房地产业 2018-01-15 21.64 28.00 9.03% 26.30 21.53% -- 26.30 21.53% -- 详细
1、12月销售102亿、同比+23%,全年销售1,128亿、同比+53% 12月公司实现签约金额101.8亿元,环比-26.7%、同比+23.2%,涨幅较11月缩窄15.4pct,超全年月均销售94.0亿元8.3%,但同比增速低于月初克尔瑞公布的前10大房企平均同比增长92.5%;公司实现签约面积64.8万方,环比+34.3%、同比+23.4%,表现优于我们高频跟踪的41城成交面积同比-16.0%;公司销售均价15,718元/平米,环比-45.4%,主要源于销售项目结构的变化。 17年公司累计实现签约金额1,127.8亿元,同比+52.5%,超额完成全年销售计划112.7%,累计实现签约面积570.0万方,同比+21.0%,优于同期高频跟踪41城市同比-14.1%的水平;累计销售均价19,785元/平米,同比+26.0%。公司在16-17年中持续积极拿地,赋予公司18年丰富可售资源,保证18年持续的销售高增长表现。 2、12月拿地力度加强,全年积极扩张,非市场化拿地再下一城 12月公司在土地市场新获取上海、南京、武汉、郑州、常州、嘉兴等11城共12个项目,其中8个项目为合作项目,布局城市以一二线重点城市及城市圈周边三线城市为主,新增建面184.2万方,环比+1,328.0%,同比+111.3%,其中新增权益建面112.5万方,环比+938.6%,同比+94.4%,权益占比61%,略高于全年平均水平1.4pct;拿地金额108.7亿,环比+731.0%,同比+29.0%,拿地金额/面积占比销售金额/面积106.8%和284.5%,全年拿地/销售金额占比有7个月大于100%。 17年公司共在土地市场新获69地块,共新增规划面积968.4万方,同比+31.7%;总地价896.6亿元,同比+1.7%;剔除16年大空港项目,新增规划面积同比+66.7%,总地价同比+56.8%,全年拿地扩张势态明显;平均楼面地价9,260元/平米,同比-25.3%,拿地成本持续优化;拿地金额占比销售金额80%,较16年114%下降34pct,仍处于较高水平。非市场化拿地方面,18年1月公司收购国企东风房地产80%股权,对应可售资源72万方、投资性房地产10万方,这是国企资源承接模式的进一步延伸。 3、投资建议:销售持续高增,拿地积极扩张、非市场化拿地优势尽显,重申“强烈推荐”评级 公司自15年重组上市以来,积极转型快周转模式,16-17年持续获得销售高增长。同时,在目前核心城市资源稀缺的大背景下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势。对于前者,前海、太子湾和蛇口分别增值634亿、149亿元和245亿元,合计1027亿元,相较于目前净资产500多亿和市值1700多亿贡献巨大;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。鉴于公司销售持续获得高增长,我们将公司17-19年每股收益预期上调至1.47/1.84/2.23元(原预测为1.47/1.78/2.1元),对应17-19年PE为15/12/9.9倍),上调目标价至28.00元,重申“强烈推荐”评级。 4、风险提示:房地产市场下行风险。
温氏股份 农林牧渔类行业 2018-01-12 26.28 31.44 15.25% 27.50 4.64% -- 27.50 4.64% -- 详细
1.生猪月度出栏环比再加速,黄鸡业务持续高景气,屠宰量首次披露。 公司12月份销售商品肉猪190.10万头,收入33.63亿元,销售均价14.95元/公斤,环比变动分别8.86%、13.08%、5.13%。我们预计公司2017年第四季度归母股东净利润近30亿元,同比增长200%左右。其中商品猪贡献约14.8亿,黄羽鸡贡献13-14亿。2017全年黄鸡业务实现业绩反转,扭亏为盈,或将贡献约5-6亿元净利润。公司首次公布生猪屠宰数量,2017年全年屠宰生猪11.25万头,收入2.13亿元,销售均价19.89元/公斤。 2.极端天气影响供给,消费需求渐入佳境,后期猪价有望继续走强。 上周北方及安徽等南方部分地区出现暴雪极端天气,预计未来或有寒潮,伴随雨夹雪,阻碍生猪由北向南的调运。并且气温下降刺激消费需求,猪价上涨影响养户预期,养殖户惜售情绪导致短期供给减少,目前全国生猪均价已全面上涨至15.18,上海地区8元/公斤,江苏、山东、河南、湖南等地都已突破至15.3-15.5元/公斤,未来几周猪价有望延续上涨势头。 3.行业门槛不断提高,市场整合进入加速期,龙头企业估值提升有空间。 近几年持续的环保高压使得中小猪场补栏及新建猪场审批受限,全国母猪存栏量保持低位横盘走势,而具备低成本优势的规模企业在抵御猪周期波动上的实力更强,现金流稳定,通过向金融机构融资快速拿地,实现规模效应。行业的规模化趋势对企业的技术和管理能力提出更高要求,比如猪场智能化改造,人均管理头数,PSY、MSY等养殖效率指标,原材料采购能力等。行业处于加速向头部集中的关键期,CR5、CR10将在3-5年内将市占率从8-9%提升至19-20%的水平,而当前超大集团享受超额红利,拥有较高的投资回报率。综上所述,龙头上市公司具备进一步抬高估值的空间。 4.投资建议:我们上调公司17年黄鸡业务出栏均价,17年归母股东净利润从之前60.26亿元上调至68.02亿元,预计18年盈利76.87亿元,当前股价分别对应PE21x、18x,猪价保持稳健,黄鸡业务持续高景气,维持“推荐”评级。
大秦铁路 公路港口航运行业 2018-01-12 9.89 11.00 8.70% 10.19 3.03% -- 10.19 3.03% -- 详细
事件:公司公告12月数据:检修期后,公司维持满负荷运行。 大秦线完成货物运输量3856万吨,同比增长0.39%。日均运量124.39万吨。2017年1-12月,大秦线累计完成货物运输量4.32亿吨,同比增长23.1%。 11月运量数据公布为日均114万吨,我们即分析由秋季检修时间错位影响导致运量同比下滑,而测算检修后即达到日均约123-125万吨的水平,12月数据验证我们此前推测。 1.冬季用煤旺季或出现超负荷。 1、步入冬季用煤旺季,而若出现寒冬天气或造成铁路煤炭运输供需紧张。从需求端看,12月以来,北方步入冬季采暖用煤旺季,而一旦出现寒冬天气预兆,也会进一步推动电厂存煤需求从而拉动煤炭运输需求; 从供给端看,在经历了公路治超、环保压力(环渤海地区港口禁止汽运煤)后,若出现寒冬天气,公路干线运输容易受到天气影响导致延误、阻塞,铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式,公路运煤将会进一步回流铁路; 从供需两面来看,冬季用煤旺季或使得大秦线或出现超负荷状态。 2、量在价先,运价浮动机制存在应用的可能。 2017年12月,发改委进一步推动铁路货运价格改革机制中,将铁路运输企业在基准价之上,根据市场供需情况,可以上浮的幅度从不超过10%扩大至不超过15%。如前分析,一旦运力出现供不应求,公司不排除运用运价浮动机制。若采取上浮机制,将有效增厚公司利润水平。 3.盈利预测及投资建议:2017年147亿净利,10倍PE,5%股息率,强调“强推”评级 根据公司业绩指引,预计2017年实现147亿净利,同比增长105%(三季报112亿净利,同比118%),对应当前10倍PE,5%股息率,具备配置价值,尤其临近年底高股息标的易受市场追捧。 我们此前目标价11元,较现价11%空间,而一旦运价上浮,公司盈利水平将有较大增厚,对应股息率会更具吸引力,大秦铁路为华创交运2018年度金股之一,风格延续+潜在改革催化,强调“强推”评级。 风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名