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景旺电子 电子元器件行业 2018-07-13 53.00 72.23 26.59% 57.50 8.49% -- 57.50 8.49% -- 详细
软硬兼修铸就多品类PCB优质白马,高效产能稳健扩张锚定100亿+成长空间。公司作为内资线路板龙头长期稳健成长,RPCB/FPC/MPCB产品线全方位布局;公司盈利性出色且财务稳健,毛利率/ROE多项指标业内领先,资产负债率/质押率位居行业较低水平;2018年聚焦优质产能释放&毛利率上行,中长期关注多品类扩张持续替代周期。 “柔性自动化生产”助力传统制造业质地革新,行业标杆引领大陆线路板产业升级。公司江西一期业内领先,先行试点智能升级,探索内资厂商自动化变革之路。伴随公司二期优质产能加速释放,公司从设备至软件端集自主设计开柔性生产之先河。未来珠海新厂着力FPC&HDI创新应用领域,多品类有序扩张锚定百亿+产值目标。 大陆延续多层板HDI/FPC持续替代周期,4000亿大空间足够支撑大市值企业。我们再次重申内资PCB产业逻辑:设备/流程设计自主化优势显著,智能柔性生产线催动产业质地上行;陆厂效益指标凸显板块性优势,多层板/HDI/FPC领域加速替代日台;中小厂商EMS区域优势日趋弱化,环保高压迫使低效产能加速出清;供给释放节奏有序需求稳定增长,定制化生产保障高毛利水平稳定。 电子产品轻薄化需求催生新应用,海外厂商收缩大陆有望承接优质订单转移。FPC作为线路板增速最快细分子领域,汽车/消费电子不断催生创新应用;考虑日台厂市场份额及竞争策略持续收缩,大陆有望承接优质订单转移。 盈利预测、估值及投资评级:公司江西二期首条线顺利满产,老厂技改提效,硬板产值增量可观。Q1龙川SMT产线调试完毕,Q2订单持续饱满,全年综合良率仍具提升空间。珠海规划产值预计可达70亿+,有望顺利实现百亿产值目标。我们预计公司18/19/20年归母净利润为8.42/11.38/15.16亿元,当前股价对应PE25.8/19.1/14.3倍,考虑大陆PCB产业正处于从多层板材到HDI/FPC等高端板材的较长内资替代周期,行业大空间有望支撑大市值企业,我们看好景旺电子的中短期业绩弹性及长期龙头潜力,给予2018年35倍估值,维持“强推”评级。 风险提示:PCB行业景气度不及预期;公司产能扩张进度不及预期。
华电国际 电力、煤气及水等公用事业 2018-07-13 4.08 4.97 20.05% 4.19 2.70% -- 4.19 2.70% -- 详细
火电龙头之一,业绩触底回升。公司背靠华电集团,资产质量和资源禀赋优秀。 截至2017年底,控股装机容量达4918万千瓦。发电资产主要位于负荷中心和煤炭资源丰富区域,有助于电力消纳和成本控制。受益量价齐升,2018Q1业绩触底回升,归母净利润6.9亿元,同比增长5707%,业绩回弹态势已然确立。 多因素向好促行业回暖,火电步入上升通道。2018年1-5月,全国全社会用电量累计2.66万亿千瓦时,同比增长9.8%。我们预计2018年全社会用电量同比增速有望达到8%,2019-2020年全社会用电量同比增速将维持在6%-7%的高水平。2018-2020年火电发电量和装机容量年均复合增速分别为6%和4.2%,利用小时数将逐步提升至4341、4415、4466,同比增加132、74、51小时。 受益于2017年7月煤电标杆电价上调和市场化折价幅度收窄,平均上网电价或逐步提升。量价齐升,促使火电行业业绩回暖。 业绩弹性高,稳定分红有保障。公司对对上网电价(1分/千瓦时)、标煤单价(10元/吨)、利用小时数(1%)以及利率(10bp)的业绩弹性分别为126.6%、44.4%、17.6%、3.1%,均处于火电行业较高水平,将充分受益于电价、利用小时数提升和煤价下行。公司历史分红情况稳定,分红率维持在40%左右。随着公司业绩回暖,2018-2020年公司的股息率(2018年7月6日股价为基准)将恢复至2.5%、3.7%、5.1%。 利用小时数提升可完全抵消煤价上涨,多种情形测算确认底部。2018H1华电国际入炉标煤单价(不含税)约为30-733元/吨,同比上涨10-13元/吨。2018H1利用小时数提升约4%,可以抵消标煤单价(不含税)上涨16元/吨带来的成本增长,不仅能完全抵消华电国际上半年入炉标煤单价(不含税)的涨幅,或能带来利润正增长。我们针对煤价下跌、持平、上涨和下半年用电需求下滑四种情形进行了公司业绩测算,结果显示公司业绩均能实现大幅增长,确认了公司业绩的底部。 公司PB 处于板块和历史低位,股价支撑较强。CS 火电PB 仅为1.1倍处于历史低位,公司PB 为0.95倍处于同行业低位,对股价支撑较强。公司盈利存大幅回弹预期,安全边际较高。 盈利预测、估值及投资评级我们预计公司2018-2020年实现归母净利润24.73亿、35.64亿和49.2亿元,同比增长475%、44%、38%,对应PB 为0.92、0.86、0.79,参考CS 火电板块可比公司2018年平均P/B 为1.1倍,给予公司18年1.1倍PB,对应目标价为4.97元,给予“强推”评级。 风险提示利用小时数增长不达预期;煤价大幅上涨风险;上网电价下行风险。
首开股份 房地产业 2018-07-13 6.71 7.70 16.49% 6.80 1.34% -- 6.80 1.34% -- 详细
18H1营收同比+50%,业绩同比+285%,源于结算加速和投资收益较多 18年上半年公司预计实现营收167.5亿元,同比增长50%左右;预计实现业绩12.2亿元左右,同比+285%,营收和业绩均创历史新高;其中预计实现扣非净利润9.8亿元左右,同比+433%,非经常性损益2.3亿元,同比+76%。分季度看,公司1、2季度分别实现业绩3.3亿元、9.0亿元,分别较去年同期增长105.5%、470.6%,公司结转速度明显加快。18年上半年公司业绩表现亮眼主要源于营收增长较快、16年公司高价项目进入结转周期后毛利率或将有所回升、通过联营、合营实现投资收益大增以及去年同期低基数效应凸显。 18H1销售额308亿,同比-20%,下半年加大推盘力度或推动销售改善 18年上半年公司实现签约销售额307.8亿元(此为网签口径,合同销售则更大),同比-19.7%;签约面积120.4万平米,同比-19.3%,分别完成全年计划销售金额1,016.5亿元的30.3%、计划销售面积333.3万方的36.1%,略超公司年初制定的上半年完成全年销售计划的30%的进度。考虑到公司全年计划新开工596.3万平米,同比+6.4%,同时基于一二线城市尤其北京近期预售证监管略有放松趋势,预计下半年公司推盘力度或将有所加大,从而推动销售在当前一二线城市市场热度不差背景下有所改善。截至17年年末,公司预收账款516亿元,同比+25.1%,可覆盖17年地产结算金额1.43倍,丰富的预收账款将保障公司下半年结算持续增长。 18H1拿地谨慎为主,拿地以一二线城市为主,京内棚改项目有序推进 18年上半年公司新增项目5个,计容建面50.0万平米,同比-81.2%,对应总地价73.6亿元,同比-87.8%,其中北京新增计容建面10.3万平米,占比20.5%,京外深圳、天津、苏州、成都4城新增计容建面39.7万平米,占比79.5%,公司拿地仍以核心一二线城市为主;同时,北京棚改项目也在有序推进,18年5月拟10.9亿收购集团旗下中晟置业100%股权,以获得中晟新城及中晟景苑保障房项目、密云长安新村及南菜园旧城棚改项目和密云自有用地商业项目,对应建面92.8万平方米,此外,叠加目前已实施的丰台万泉寺、怀柔区和顺义区幸福西街等棚改项目,占地332.2万方;以及计划落地的昌平区等8个项目(合计占地780.7万方),将为公司业绩增长打开空间。 投资建议:业绩大增,销售暂弱,高股息、低PB,维持“推荐”评级 首开股份作为北京龙头国资房企,通过棚改、多方联合等各种方式在京内积极拿地,公司在北京国资房企整合中整合优势明显。17年末公司预收账款516亿元,可覆盖17年全年结算1.43倍,业绩锁定性较高。我们维持公司18-20年每股收益预期分别为1.10、1.31和和1.48元,鉴于18年销售差于同行以及行业整体估值下行,下调目标价至7.70元,同时又鉴于公司股息率较高达9.2%,对应18年PE仅5.9倍,目前PB仅0.59倍,扣除永续债后市净率也仅为0.76倍,公司价值低估,维持“推荐”评级。 风险提示:房地产市场销售弱于预期;跨区域经营风险。
亿联网络 通信及通信设备 2018-07-13 63.30 -- -- 70.50 11.37% -- 70.50 11.37% -- 详细
公司属于产品型的公司,收入的增长直接反映了公司销量的好坏;公司营业收入预计较去年同期增长了20%-25%;扣除汇率的影响(上半年汇率同期下跌了7%),公司收入同比增速约为27%-32%;收入Q2单季度同比增长了15%,扣除汇率影响,单季度增长约为22%;营业收入大幅增长的原因:1)全球SIPPHONE市场持续增长,公司在各细分领域的销售开拓有效,SIP业务持续保持较快增长;2)公司进一步加大了VCS的投入,VCS延续了良好的增长态势,VCS业务增速明显高于2017年同期水平。 公司净利润增速继续高增长,2018年半年度净利润预计40,000万元至42,000万元,同比增长31%-38%。按照中值算,Q2单季度增长31%;二季度的单季度投资收益约为2700万。利润增长的主要因素:1)主要产品在市场上仍然保持较强的竞争力,受汇率影响,毛利率有小幅波动,但毛利率整体保持稳定;2)公司加强资金管理,取得了一定的投资收益,较好的化解了汇兑损失的负面影响;3)预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为5700万元(其中一季度约为3000万)。 盈利预测、估值及投资评级。我们看好SIP行业的未来成长,随着渗透率的不断提升,公司的市场份额不断提高,业绩高增长有望持续;短期受贸易战影响,存在关税提升的风险,公司出口的产品在美国大概有30%左右;我们预期2018年的业绩8亿(37.2%+)、2019年的业绩为10.28亿(28.2%+),对应的PE为24倍、18倍;维持“推荐”评级。 风险提示:产品降价的风险;汇兑损失的风险;新技术替代的风险;贸易战的风险。
保利地产 房地产业 2018-07-12 11.00 20.62 88.66% 11.63 5.73% -- 11.63 5.73% -- 详细
事件: 7月9日晚,保利地产公布6月销售数据,6月实现签约金额601.9亿元,同比+58.0%;实现签约面积427.9万平方米,同比+57.2%。6月新增建面341.2万平方米,同比+51.5%,其中新增权益建面210.2万平方米,同比+20.4%;总地价188.5亿元,同比+25.5%,其中权益地价136.8亿元,同比+7.5%。 点评: 6月销售602亿元、同比+58%,销售创新高,单月销售排前三、累计排第四 6月公司实现签约金额601.9亿元,环比+68.5%,同比+58.0%,涨幅较5月扩大14.5pct,高于月初克而瑞公布的528.0亿元14.0%;实现签约面积427.9万平米,环比+92.1%,同比+57.2%,涨幅较5月扩大32.4pct,远好于我们高频跟踪的49城成交面积同比-7.5%;销售均价14,066元/平米,环比-12.3%。1-6月公司累计实现签约金额2,153.1亿元,同比+46.9%,涨幅较5月提升3.9pct;累计实现签约面积1,453.9万平方米,同比+37.9%,涨幅较5月提升6.7pct。累计销售均价14,809元/平米,较17年销售均价上涨7.4%。公司6月销售首破600亿元,单月销售额创历史新高,并排名行业前三,上半年累计销售破2,000亿元,行业排名前四,较2017年再提升1名。同鉴于公司下半年推盘力度较大,项目布局主要位于供需关系较紧张的一二线城市,预计公司18年全年销售将有持续优异表现。 1-6月拿地金额同增107%,加仓拿地态度坚定,成本控制与全国扩张并重 6月公司在土地市场新获取广州、上海、南京、杭州、重庆、成都、武汉、厦门、福州等16城共18个项目,拿地城市持续以二线及强三线城市为主且全国布局均衡,共新增建面341.2万方,环比+83.4%,同比+51.5%,其中新增权益建面占比61.6%;总地价188.5亿元,环比+57.6%,同比+25.5%,楼面价5,523元/平米,环比-14.1%,同比-17.2%,拿地均价环比有所下降主要源于公司三线城市拿地占比提升所致。6月公司拿地额占比销售额31%,较上月下降2pct。 1-6月公司共获70个项目,新增规划面积1,477.4万方,同比+32.4%;总地价1,068.1亿元,同比+107.2%;平均楼面地价7,229元/平米,较2017年+8.1%;拿地额占比销售额为50%,仍属加仓拿地。公司17年部分收购保利置业后,全国布局进程再次加速,并且在资金趋紧环境下充分受益于央企融资优势,拿地继续高增,彰显公司未来规模扩张决心。 投资建议:销售亮眼、拿地高增,低估值优质龙头,重申“强推”评级 6月公司销售高位继续走强,并创历史新高,单月销售排名进入行业前三,上半年累计销售排名挺进前四,较2017年再进一位,公司扩张决心坚定。保利地产积极变革始于2017年,目标方面,董事长宋广菊明确提出未来三年重回行业前三,显露央企龙头气魄;激励方面,17年推出大力度跟投方案,领衔央企最高水平,消除激励不足诟病,成长再添动力;资源整合方面,中航集团旗下地产项目收购完成,保利置业股权收购也有突破性进展,彰显央企地产龙头资源整合优势;拿地方面,16年、17年和18年前6月拿地金额分别同比+75%、+128%和+107%,同比持续高增长并涨幅扩大,积极扩张坚定;销售方面,17年销售额同比+47%,18年前6月同比+47%,奠定全年持续高增基础。我们维持公司2018-20年每股收益预测1.72、2.18和2.76元,目前对应18年PE仅6.5倍,维持目标价20.62元,重申“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧
上海机场 公路港口航运行业 2018-07-12 59.83 70.00 12.40% 64.30 7.47% -- 64.30 7.47% -- 详细
上海机场为华创交运2018年10大金股标的,今年以来涨幅21%,位列交运板块第一(剔除次新股),此前已达到我们先前60元的目标价。临近免税招标催化,我们梳理探讨对其免税业务,卫星厅及油料公司的远期贡献,对上海机场核心枢纽资产价值做再评估。 1、免税招标在即,公司非航业务迎来重大催化剂。浦东机场T2免税店销售规模为国内最高,预计其2018-2020年销售额分别为54、65、78亿元。参考首都及白云机场的招标,我们预计浦东T2扣点或提升至42-45%区间,并做敏感性测算如下:1)扣点提升10个百分点,对应2018-2020年年化增收5.4、6.5及7.8亿,增厚利润4、4.8及5.8亿,相当于2017年净利润的11%、13.2%及15.8%。2)在40%、42%及45%三种情况下,2019年T2为浦东机场贡献免税收入将达到25.8、27.1及29.1亿元。3)我们取预测中间值42%做模拟测算,则完整年度下19-21年上海机场整体免税业务利润相比2017年分别增加14、21、29亿元,相当于2017年净利润比重分别为38%、56%和78%。 2、卫星厅:投产后望带来非航业务新扩张,预计可贡献年化利润3.1亿元。将于2019年下半年建成投产,我们假设卫星厅免税商业面积0.5万平方米,含税商业面积2.5万平米,此外为贵宾厅休息室等面积。1)我们测算完整年度可贡献非航业务增量收入约23.3亿元,投资收益1亿元。其中免税商业13.3亿元(测算卫星厅可增收25亿元,但考虑对原T1、T2分流后净增贡献13.3亿元),含税商业增加5亿元,其他非航业务5亿元,小计23.3亿元,相当于2017年收入的54%,广告公司可贡献投资收益1亿元,相当于2017年的29%。2)我们测算完整年度增加成本及费用合计20.2亿元。其中折旧摊销11.4亿元,人工4亿元,运行维护3亿元,燃料动力消耗1.8亿元,相当于2017年相关项目的48%。3)有上述测算可得知,卫星厅投建后完整年度可增加收益4.1亿元,利润3.1亿元,相当于2017年净利润的8.3%。而我们对于免税面积的测算为最保守估算,其贡献有望超预期。 3、盈利预测与估值:给予2019年25倍PE,上调目标价至70元。假设卫星厅在2020年贡献增量,我们测算公司2018-2020年净利润分别为46.6、54.5和64.4亿元,对应EPS分别为2.42、2.83和3.34元,PE分别为23.1、19.8和16.7倍。鉴于机场盈利模式的稳定性以及上海机场非航业务的快速增长,油料公司可稳定贡献投资收益,参考海外机场给予其2019年25倍PE,即目标价70元,较现价25%空间,强调“推荐”评级。
荣泰健康 家用电器行业 2018-07-12 70.62 -- -- 74.25 5.14% -- 74.25 5.14% -- 详细
荣泰健康--国内按摩椅领先企业。荣泰健康深耕技术,产品迭代升级不断加快,打造国内按摩器具领先企业。家族企业股权结构稳定,员工持股计划绑定利益,释放经营活力。公司按摩椅业务主导地位日益显著,业绩稳步提升,荣泰健康主营业务业绩自2012年进入快车道,营收净利双双增长。2012年至2017年公司营业收入从3.27亿元增长到19.18亿元,增速最大达到75.78%。 全球市场广阔、中国市场快速增长,共享按摩椅形式开花结果。全球按摩器具市场步入增长期,据相关机构预测,预计未来十年,全球按摩器具市场还将保持10%左右的增长速度,到2018年,全球按摩器具市场规模将达到138亿美元,其中北美、亚太地区潜力巨大,中国成最大出口国。中国按摩器具市场规模超百亿,当前市场渗透率仅为1.13%,明显低于日韩等市场。大健康的消费趋势以及消费升级催生巨大需求,共享按摩椅市场规模测算为58亿元,未来发展空间仍然很大。 荣泰健康紧握按摩椅三大商机。外销、内销以及共享是拉动按摩椅企业业绩的三驾马车。在外销方面,荣泰深度绑定大客户bodyfriend,并不断开拓其他海外市场,未来业绩贡献预计有望继续维持。在内销方面,线上线下渠道双双增长,线下渠道营收增速首次超过线上渠道,研发&营销投入持续增长,核心竞争优势增强护城河作用明显 。在共享方面,摩摩哒在铺设数量、铺设场地等方面均具有明显优势,业绩可期。 荣泰健康--国产按摩椅翘楚企业。荣泰健康产品结构高端化,高毛利产品按摩椅占比不断提升,2017年超80%,高毛利业务提振业绩。外销稳定发展内销增长迅速,内销高毛利将助力业绩提升。我们具体比较了荣泰与同业上市公司的财务数据,发现荣泰的财务表现也明显优于同业水平。 看好龙头按摩椅企业荣泰外销、内销和共享三驾马车拉动持续增长,首次覆盖给予“强推”评级。我们认为中国的按摩椅品牌企业受益于外销、内销和共享的需求共振,海外市场持续扩张使得海外企业向中国按摩椅制造商采购需求旺盛,国内按摩椅市场消费广阔,随着共享按摩椅推广对消费者的持续教育,未来按摩椅国内市场快速发展可期。我们认为荣泰一方面持续研发增强自身产品力,另一方面深耕渠道扩展自身营销网络,我们看好国内按摩椅翘楚企业的未来发展,预计2018-2020年净利润分别为2.49亿元、3.50亿元和4.33亿元,对应当前市值PE分别为40.5、28.7、23.3倍,首次覆盖,给予“强推”评级。 风险提示:国内按摩椅渗透率提升低于预期风险,汇率大幅波动风险
帝欧家居 建筑和工程 2018-07-12 31.20 -- -- 34.75 11.38% -- 34.75 11.38% -- 详细
更名帝欧家居,进入瓷砖行业:2018年公司重大资产重组完成,欧神诺并表公司更名帝欧家居进入新时代。随着精装房成为行业趋势,2017年5月印发的《建筑业发展“十三五”规划》明确提出,到2020年,新开工全装修成品住宅面积要达到30%,随着商品房销售面积的增加,精装房市场将逐步扩大。 产能扩张能力成为核心竞争力:欧神诺具有扩产的先发优势,公司拥有两大现代化建陶生产基地。佛山基地占地面积1200亩,景德镇基地占地面积1800亩。公司广西藤县基地开发总面积约为990亩,预计投资10.5亿元,完全达产后预计年产量最高可达5000万方,年产值约15亿元,预计将于2018年年底之前正式投产。 生产优势凸显,垫资能力卓越工程单持续放量:欧神诺自2011年就进入工程渠道,目前已经和万科、碧桂园、恒大建立了长期稳定的业务关系,在工程渠道上具有显著的优势。2016年,欧神诺大宗业务占比为57.36%,蒙娜丽莎大宗业务占比为52.62%,东鹏控股大宗业务占比为21.95%,欧神诺大宗业务占比在行业中处于高位。随着地产商融资成本提高,能够为地产商提供大量产品并接受地产商长账期企业工程业务放量明显。 看好欧神诺工程单业务持续放量:我们看好公司设立陶瓷五金事业部,与瓷砖业务形成协同。利用两家公司现有渠道优势,充分互补。随着存量客户持续放量和新客户获取看好公司瓷砖业务工程单放量,预计2018-2020年净利润为3.51亿、4.52亿和5.03亿元,对应当前市值PE19.8、15.4、13.8倍,上调至“强推”评级。
铁龙物流 公路港口航运行业 2018-07-12 8.30 -- -- 8.64 4.10% -- 8.64 4.10% -- 详细
打赢蓝天保卫战背景下,铁路货运行业确定性年均9%增长。近日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点指出“优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例”等措施。铁总配套下发《2018-2020年货运增量行动方案》,要求到2020年,全国铁路货运量达到47.9亿吨,较2017年增长30%,大宗货物运量占铁路货运总量的比例稳定保持在90%以上。公转铁有空间:近年来铁路货运占比逐年走低,从2005年的14%降低到2017年仅占7.7%,而公路货运占比达到76.8%;铁路更节能环保:从单位货物周转来看,公路运输能耗和污染物排放量,分别是铁路运输的7倍和13倍,增加铁路货运量,减少柴油货车使用是治理大气污染的重要举措;政策推动力度大。行业货运三年增量30%,年复合增速达到9.1%,远高于2001-2017复合增速4.1%。 公司沙鲅线将充分释放弹性。1)沙鲅线产能利用率仅59%,上行有能力。沙鲅线设计产能8500万吨/年,此前高点为2011年的6156万吨,2017年运量达到5018万吨,低于历史最高运量约18.5%,产能利用率仅59%。2)营口港货源公转铁有空间,沙鲅线适运货源达1.06亿吨。历史上营口港约40-45%的货物吞吐量经过沙鲅线疏运,目前仅占约14%,而公路运量占比60%以上。拆分货物结构,仅统计营口港鲅鱼圈港区钢铁、煤炭及制品、金属矿石、非金属矿石、粮食五类适运货种吞吐量已达到1.06亿吨,在“公转铁”推动下,构筑沙鲅线运量持续增长至满产的基础。3)敏感性测算:a)运量每增加1000万吨,带来收入增加2.24亿元,利润0.84亿元,相当于2017年净利润的25%。b)价格每提升10%,带来收入增加1.1亿元,利润0.83亿元,相当于2017年净利的25%左右。c)假设未来运量达到8500万吨,价格提升30%,则可贡献利润5.4亿元,相当于2017年利润的1.64倍。 铁路货运清算机制变化,释放铁路运输企业业绩弹性。铁总自2018年开始施行新的《铁路货运运输进款清算办法(试行)》,提出以承运企业为核算主体的“承运清算”规则,相比原机制,可充分调动发送企业揽货以及议价的积极性,同时到达方亦从中受益。 盈利预测及投资建议:我们预计公司2018-20年实现归属净利4.54、6.08、8.16亿元,对应PE24、18、13倍,公转铁是顶层推动,力度大,态度坚决,公司沙鲅线产能释放有空间,新清算机制下亦将释放经营活力,强调“推荐”评级。
招商蛇口 房地产业 2018-07-11 17.83 28.00 60.73% 18.51 3.81% -- 18.51 3.81% -- 详细
事件: 7月9日晚,招商蛇口公布公司6月销售数据,6月公司实现签约金额231.8亿元,同比+122.2%;实现签约面积99.7万平方米,同比+93.5%;6月公司新增建面166.0万平方米,同比+251.2%;总地价117.9亿元,同比+188.9%,其中新增权益建面108.7万平方米,同比+150.8%,权益地价69.7亿元,同比+111.6%。 点评: 6月销售232亿、同比+122%,月销售创历史新高,行业排名再进1位 6月公司实现签约金额231.8亿元,环比+127.0%、同比+122.2%,较5月上升107.7pct,优于克尔瑞Top50房企6月平均同比+50.4%;公司实现签约面积99.7万方,环比+105.6%、同比+93.5%,较5月上升92.5pct,大幅领先于我们高频跟踪的49城6月成交面积同比-7.5%;销售均价23,256元/平米,环比+10.4%,较17年提升17.5pct。1-6月公司累计实现签约金额751.0亿元,同比+39.9%,较上月+19.9pct,完成全年1,500亿元销售计划的50.1%;实现签约面积358.4万平方米,同比+24.3%,较上月+15.1pct。1-6月累计销售均价20,956元/平米,较17年提升5.9%;6月公司单月销售首破200亿元,并创历史新高,上半年累计销售金额克尔瑞排名13,较17年提升1名。基于公司上半年已完成全年计划50%,考虑到下半年为公司推盘高峰,预计公司全年销售目标或将大概率超额完成。 6月拿地118亿,同比+119%,上半年拿地606亿、同比+72%,继续高增 6月公司在土地市场新获取杭州、无锡、嘉兴、太仓、大连、宜昌、成都7城共9个项目,新增建面166.0万平米,环比+39.5%,同比+251.2%,其中新增权益建面108.7万平米,环比+41.8%,同比+150.8%,权益占比65.5%,高于17年平均水平5.9pct;总地价117.9亿元,环比-15.7%,同比+118.9%,平均楼面价7,104元/平米,环比-39.5%,6月楼面价环比下降主要源于公司在三四线城市太仓、宜昌新增建面较多。6月公司拿地额占比销售额51%,较5月下降86pct。1-6月公司共新获42地块,共新增规划面积797.7万平米,同比+251.4%;总地价606.1亿元,同比+71.6%;拿地额占比销售额达81%,较17年80%高位再提升1pct,拿地呈高速扩张势态。平均楼面地价7,597元/平米,较17年楼面均价-18%,拿地扩展同时兼顾成本控制。非市场化拿地方面,18年以来先后收购东风地产股权、农发集团项目,集团内整合漳州,非市场化拿地能力加速兑现。 投资建议:销售靓丽、拿地积极,行业排名获提升,重申“强推”评级 近年来公司推进“快周转+资源型”并重的策略。一方面,公司过去两年积极拿地扩张,18年上半年拿地规模再创历史新高,充分展现出公司快周转的转型以及对于规模的追求。另一方面,在土地资源供给侧改革背景之下,公司具备存量优质资源重估+增量优质资源获取优势,对于前者,前海、太子湾和蛇口的逐步转性,进行资源重估提升公司估值;对于后者:公司通过存量转型、集团注入、产业新城模式、邮轮母港再开发等渠道,资源获取优势明显。此外,预计粤港澳大湾区发展规划出台在即,而这利好于作为大湾区的核心标的公司的资产价值的再获提升。我们维持预测公司18-20年每股收益2.02、2.54和3.11元,目前现价对应18PE为8.8倍,维持目标价28.00元,重申“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧
浪潮信息 计算机行业 2018-07-11 25.01 -- -- 26.54 6.12% -- 26.54 6.12% -- 详细
股权激励激发核心员工活力,助力业绩更快增长。股权激励计划拟向激励对象授予3796万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司总股本的2.94%。授予对象包括高管12人,中层人员、核心骨干人员124人,合计136人。行权条件方面,本次激励计划获授的股票期权行权的业绩考核目标要求以2016年业绩为基数,2018-2020年营收增长分别不低于20%、33%、46%,要求2018-2020年净资产收益率增长分别不低于70%、100%、120%,且上述指标均不低于同行业平均水平。较大的激励范围及较高的行权条件有望达到充分激励的效果,助力公司业绩更快释放。 云计算带动服务器高增长,需求持续验证。据IDC数据,未来三年全球云计算(IaaS)复合增速27%,而中国云计算也迎来快速增长期,带动服务器需求持续快速增长。另一个角度,未来三年IDC建设复合增速有望达到29%,显著拉动服务器需求。中美对比来看,美国云计算2010年进入用户快速增长阶段,2017年仍保持高速增长;中国自16年用户才开始广泛采购,未来五年都有望复制美国高速增长路径,并带来服务器需求高增长。据IDC数据,全球服务器需求连续四个季度增速提升,2018年第一季度营收同比增长39%,中国也是连续四个季度增速提升,2018年第一季度营收同比增长60%,增速均为13年以来新高,随着云计算需求释放,快速增长势头料将持续。 服务器龙头受益云化浪潮,AI服务器打开新空间。公司在2017年出货量达到73.65万台,全球市占率达6.43%,超过华为,位列全球第三,市场占有率呈现持续快速提升趋势。收入中互联网客户贡献比例过半,JDM模式是公司快速发展的重要因素,该模式是面向互联网运营商应用场景和业务特点,融合双方研发、供应链、生产到交付服务的全业务链的定制开发与合作模式,符合全球对云服务器需求快速增长的趋势。此外,公司全面布局AI服务器,在数据量持续爆发增长,人工智能发展迅速背景下,AI服务器提需求迎来快速增长,而公司是国内最早布局并拥有最丰富AI计算产品的服务器厂商,目前,阿里巴巴、百度、腾讯等互联网巨头90%的AI服务器由浪潮提供,浪潮在国内AI服务器解决方案市场占有率超过60%,已经成为中国AI领域最大的计算平台供应商,AI服务器快速上量带来新的增长点,也将进一步强化龙头地位。 投资建议:公司增速远高于行业增速,已发展成国内第一、全球第三的服务器厂商,未来市占率有望进一步提升。同时推行JDM模式,有效对接互联网巨头需求释放,全面布局AI服务器,助力业务更快增长,龙头地位有望强者愈强。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.18亿元、8.85亿元、12.60亿元,对应PE分别为50倍、35倍、25倍。维持“强推”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期,大客户毛利率持续下降。
艾比森 电子元器件行业 2018-07-11 18.60 -- -- 20.28 9.03% -- 20.28 9.03% -- 详细
小间距爆发拉动LED显示行业快速增长,行业景气度上行。2015年以来小间距市场爆发增长,在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著,在专业显示市场对液晶和DLP拼接屏的快速替代,当前渗透率接近20%,技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升,替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED生产基地,在全球LED显示领域处于优势地位,未来小间距成本的持续下降,有望推动小间距向商用和民用市场快速渗透。商用市场比专业显示市场规模更大,小间距性价比的改善将推动其在商用市场快速渗透。夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会。电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新将持续推动小间距景气度上行。2017年小间距全球市场规模约60亿元,经测算,商用市场的细分领域,电影屏未来每年市场空间就有30亿元。小间距市场未来3年有望保持50%以上的高增速。国内小间距领军企业将深度受益行业增长。 小间距行业领先企业,深度受益行业发展。公司深耕LED显示17年,坚持自主研发,技术积累雄厚,得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm及以下的小间距LED显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎,被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时,公司从2015年开始深入布局各地渠道,为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。未来随着小间距LED行业的高速增长和向商业渗透,艾比森盈利能力也有望不断释放。 业绩拐点已至,公司进入高速发展快车道。公司拥有完整的产品线、完善的全球营销和服务网络、领先的技术储备、高端的品牌形象及良好的行业口碑,公司致力于成为“全球显示应用场景综合服务第一品牌”。2017年公司加大研发和销售投入,招聘大量销售和研发人员,员工人数从2016年的1261人增长到2017年的1509人,2017年下半年效果显著,在上半年基本没有增长的情况下,全年完成33%的收入增长,下半年收入同比增长约60%。2018年公司继续高速增长,公司营收增长同比约65%,归母净利润增长约200%。公司已驶入高速发展快车道。 完成增持、员工持股及股权激励,彰显公司发展信心。2017年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持,并对中高层及核心员工推出了 2017年股权激励计划与第一期员工持股计划,彰显了公司上下对未来发展的信心。 投资建议:LED行业景气,市场需求旺盛,公司改革完成,盈利能力向好,看好公司发展前景,我们预计公司2018-2020年净利润2.51/3.52/4.37亿元,对应市盈率分别为22/16/13倍,维持“推荐”评级。 风险提示:行业竞争剧烈;贸易战进一步扩大;汇兑损失超预期
辰安科技 计算机行业 2018-07-11 65.80 -- -- 67.70 2.89% -- 67.70 2.89% -- 详细
中报业绩预计大幅增长,远超此前市场预期。公司发布18年中报业绩预告,预计实现净利润5000万~5500万元,同比增长876%~953%,而去年同期则亏损644万元,此次中报业绩预告远超市场之前预期。公司业绩大幅增长主要由于积极开拓国内外市场积累大量订单(截止1季度,在手的已公告订单超过24亿元),缩短项目实施周期,以及控制成本和费用所致。 城市生命线和海外板块下半年有望更加精彩。2017年,公司中标合肥城市生命线监测2期9.2亿元项目,目前项目进展顺利,示范效应明显,同时,公司正积极向其他城市推广智慧城市生命线业务,后续异地复制值得期待;海外板块,公司已与中电、紫光、华为等建立良好合作关系,渠道铺设效果显著,17年至今海外新签订单超过15亿元,后续精彩仍有望继续。 消防领域逐渐发力,成长空间再次打开。公司2017年12月成立智慧消防子公司辰安云服,主要专注于消防服务云平台,2018年1月拟收购科大立安获得消防领域相关资质,2018年4月正式发布辰安云服消防安全管理服务云平台,公司在消防领域的优势地位已快速建立。目前消防领域业务取得初步进展,根据招标网公告,辰安云服与科大立安组成的联合体已中标2915万元合肥经开区社会化单元消防安全服务项目。消防业务有望进一步开启公司新的成长空间。 投资建议:暂不考虑拟收购的科大立安并表影响,我们预计公司2018/2019/2020年的净利润分别为2.42亿/3.63亿/4.72亿元,对应估值分别为38倍/26倍/20倍,我们坚定看好公共安全龙头成长大逻辑,维持“强推”评级。 风险提示:重组过会风险;海外政治经济形势不稳定;消防业务拓展不及预期。
精测电子 电子元器件行业 2018-07-11 83.00 -- -- 82.50 -0.60% -- 82.50 -0.60% -- 详细
大客户订单持续增长,全年业绩有保障。京东方是公司长期合作的大客户,近几年京东方新建产线和旧产线升级带来庞大的设备需求。公司去年公告2016年11月-2017年11月与京东方签订约6亿订单,今年半年跨度的订单量已经接近去年一年度的水平。一方面是京东方在招标设备的产线新增了绵阳OLEDG6和合肥鑫晟G8.5,同时从招投标信息看公司产品类型在增加(比如绵阳线上的四点探针测量仪),中标量也在增加(比如成盒后自动目视检查设备及模组中间装置),大客户订单持续增长为公司全年业绩奠定基础。 下游新建产线不断落地+旧产线升级扩产需求持续,设备公司受益。目前正值大陆平板显示产线的投建高峰。京东方、华星光电、中电熊猫维信诺、武汉天马等新建产线不断落地,OLED+高世代LCD总计投资达近万亿。同时国内面板企业仍有大量旧产线扩产和升级需求,包括京东方北京G8.5扩产/重庆G8.5扩产/合肥G6技改/河北触控模组扩产/旗下合肥鑫晟光电,南京中电熊猫G8.5升级/G6扩产等将带来设备的持续需求。公司作为平板显示行业检测设备国内龙头料将持续受益。 战略布局后段功能测试和前段工业控制检测设备,全面进军半导体检测领域。公司17年与韩国半导体技术公司IT&T成立合资企业,进军半导体后段功能测试设备,同时于18年6月公告,投资设立上海子公司,计划通过自建团队及海外并购的方式进一步拓展半导体工艺控制检测设备,全面进军半导体检测设备领域。布局全面,加之半导体检测与显示面板检测在行业经验和技术上有一定相通性,公司有望受益于国内半导体产业的崛起,在半导体检测领域异军突起。 盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司18-20年净利润2.74亿、3.85亿、5.37亿,对应EPS为1.68、2.35、3.28元,对应PE为48倍、34倍、25倍,维持“推荐”评级。 风险提示:半导体布局不及预期,下游投资不及预期,毛利率下降风险
新城控股 房地产业 2018-07-10 28.59 48.00 71.25% 30.06 5.14% -- 30.06 5.14% -- 详细
6月销售281亿、同比+255%,单月销售创来时新高,行业排名挺进前八 6月,公司实现签约金额281.0亿,环比+68.8%、同比+255.1%,大幅优于6月主流50家房企单月同比+50.4%,并且单月销售创历史新高,克尔瑞单月销售额排名首进行业前八;实现签约面积235.7万平米,环比+73.8%、同比+304.5%,表现远好于重点跟踪49城月成交面积同比-7.5%;销售均价11,921元/平米,环比-2.9%、同比-12.2%。1-6月,公司累计实现签约金额953.1亿元,同比+94.2%,较前值+30.9pct,克尔瑞累计销售额排名首进行业前八;累计实现签约面积774.6万平米,同比+118.2%,较前值+36.6pct;累计销售均价12,305元/平米,同比-11.0%。公司1-6月销售额已完成18年计划销售额1,800亿元的53.0%,预计公司18年可售货值约3,000-4,000亿,鉴于公司布局城市库存普遍较低,较好去化及充裕可售将综合推动销售持续高增,超额完成计划问题不大。 6月拿地83亿、同比+25%,拿地集中度城市群、拿地成本进一步下降 6月,公司在土地市场新获取苏州、湖州、中山、阜阳、重庆、聊城、淄博、德州、淮安、乐山、荆州11城市18个项目,拿地仍集中于二线城市及周边城市群。6月公司新增建面280.6万平方米,环比+25.6%、同比+35.6%;对应总地价82.5亿元,环比-10.4%、同比+25.1%,拿地金额占比销售金额29%;平均楼面价2,939元/平米,环比-28.6%、同比-7.7%,拿地均价占比当月销售均价25%。1-6月,公司共新增规划面积1,233.2万平方米,同比-6.5%,较前值+7.8pct;对应总地价362.8亿元,同比-4.8%,较前值+6.3pct;拿地额占比销售额达38%,较上年的67%下降29pct;平均楼面价2,942元/平米,较17年拿地均价+8.9%。拿地均价占比同期销售均价24%,较17年+4pct。公司1-6月拿地均价占比销售均价始终稳定在20%上下,大幅低于其他龙头房企,保证后续利润率的稳定。 投资建议:销售创历史新高,行业排名挺进前八,重申“强推”评级 新城控股坚持快周转策略,并凭借无周期拿地策略、优异成本控制能力及长三角强三四线布局等三大特色,实现销售突飞猛进、排名不断提升、ROE领先于同行,2015-17年销售额复合增长89%、同期业绩复合增长73%。进入到2018年,公司6月销售额同比增长255%,大幅优于主流50家房企同比+50%,克尔瑞行业销售排名再次提升,挺进行业前八,高增长蓝筹本色尽显。我们维持2018-20年每股收益4.44、5.78、7.87元预测判断,对应18-19年PE分别仅6.3倍和4.9倍,维持目标价48.00元,重申“强推”评级。 风险提示:房地产市场销量超预期下行以及行业资金超预期收紧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名