事项 . 公司发布2012年年报,营收10.45亿元,同比下滑7.79%,归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比下滑15.29%。经营性现金流2.39亿元,同比增长107.89%。EPS为0.44元。 主要观点. 1.2012年业绩符合预期。 公司发布2012年年报,营收10.45亿元,同比下滑7.79%,归属上市公司股东净利润2.75亿元,同比下滑15.29%,EPS为0.44元,业绩符合预期。公司挖掘机油缸销售降幅低于下游挖掘机行业,非标油缸则逆势实现20%增长。另外,由于产品结构变化,低毛利率产品占比增加,导致公司综合毛利率略有下滑。 2.挖掘机复苏推动公司业绩稳定增长。 国内挖掘机行业从去年年底开始逐步复苏,公司订单随之大幅增加,如果产能约束得到解决,今年一季度业绩有望同比转正。初步估算公司国内挖机油缸销售将增长18%。而且非标油缸、液压阀及总成等业务都有望实现持续增长。 3.拟继续增持上海立新,实现液压阀研制协同效应。 公司拟增持上海立新股份至82.86%,实现对上海立新绝对控股,目的是加大双方资源整合力度,尽快在液压阀领域实现协同效应。 4.泵阀研制稳步推进,有利于提升公司估值。 精密铸件项目运行比较正常,已经开始自制油缸端盖铸件。泵阀研制工作也在稳步推进,我们认为公司作为国内研制高端液压件最好的平台之一,其小挖泵阀2-3年内有望实现量产。公司泵阀研制有利于提升公司估值水平。 5.业绩预测。 预计公司2013年至2015年EPS分别为0.58元、0.74元和0.88元,动态PE分别为18.55倍、14.62倍和12.34倍,给予强烈推荐评级。 风险提示. 1.挖掘机复苏低于市场预期,可能导致主机厂对公司油缸采购减少。 2.部分主机厂油缸自制进度超预期,可能导致对公司油缸采购减少。 3.公司大量固定资产投资的投入产出比可能低于预期。

事项 公司2012年实现营业收入9.72亿元,同比增长1.15%;归属母公司净利润3亿元,同比下降19.13%,对应EPS为0.52元,低于预期。第四季度单季度实现营业收入、归属母公司净利润分别为2.98亿元、6509万元,同比增长33.88%、4.28%,对应的EPS为0.113元。 主要观点 1.业绩低于预期,第四季度收入和净利润增速止跌回升。 公司业绩稍低于预期,扣除甲流疫苗收入影响,公司去年实现收入8.66亿元,同比减少9.92%。公司第四季度单季度收入同比增长33.88%(三季度下降12.18%、二季度下降19.96%)、净利润同比增长4.28%,业绩持续好转。11年贵州事件影响逐渐减弱,业绩低于预期是由于血制品成本上涨过快造成。 2.重庆公司未来两年采浆量有望达到300吨,成为公司业绩的核心贡献点。 目前重庆公司生产状态良好,重庆石柱浆站于2月16日获批,成为公司在重庆地区的第七家采浆点,目前重庆公司总体采浆量还处于上升阶段,根据我们的测算 今年的采浆量约为230吨左右,未来2年内有望达到300吨,占公司全部投浆量的45%以上。 3.河南新浆站获批保证未来业绩持续增长。公司积极加大河南北部区域浆站的拓展,封丘浆站今年的采浆量有望实现100%的增长,此外,长垣县浆站也在去年11月份获批。鉴于河南新乡地区地处平原,同时长垣县与滑县、兰考等国家级贫困县相邻,易于拓展献浆员,长垣县浆站预计13年上半年正式采浆,有望大幅提升公司采浆量,长期利好公司的发展。 4.发改委调高血制品最高零售价,期待疫苗业务发力。 发改委1月8日调整血制品的最高零售价,公司白蛋白和破伤风免疫球蛋白分别提价5%和10%;四价流脑疫苗12年批签发同比增加44.79%,流感疫苗WHO预认证工作稳步推进,公司将积极开拓国际市场,疫苗业务的发力值得期待。 5.投资建议:推荐(维持)。预测公司2013-2015年EPS为0.70/0.91/1.11元,对应PE为35X/27X/22X。我们分析认为目前公司老浆站在公司加大宣传力度下稳定增长,公司借助重庆的存浆和老浆站的稳定增长未来投浆量有望保持30%左右的增长;而且公司有望借助利好政策和在河南、重庆的独家优势开发新的浆站,对于公司长期的稳定增长提供保障,继续维持“推荐”评级。 风险提示 1.采浆量的不确定性。2.重庆公司血制品销售进度对业绩造成不确定。

事项 . 2012年公司实现营业收入22.35亿元,同比增长46.43%,归属于上市公司股东的净利润4.23亿元,同比增长223.49%,基本每股收益0.73元。分配预案是每10股转增5股派0.75元。 主要观点. 1.预涂膜新产能投产,全球行业龙头地位稳固。报告期内,公司完成4条预涂膜生产线的安装及调试,并于2012年1季度相继投产,年产能达到4.4万吨,成为全球预涂膜行业规模最大的企业。在国内随着国家绿色印刷指导方针的颁布于推广,预涂膜对即涂膜全面加速替代,公司凭借自身产品结构丰富,膜机联销等优势迅速抢占市场。而国际方面公司通过市场开拓,客户数量逐年递增。报告期内公司预涂膜收入同比增长52.91%,毛利率也提升4.71个百分点,达到32.3%。预计未来随着公司产品结构的优化以及相关政策的支持,预涂膜业务将保持平稳发展。 2.光学膜贡献加大,成未来主要利润增长点。公司年产4000万平米光学膜示范线于2012年3月达产,并且已成功开发国内100余家客户,并已向包括国内主要一线厂商的四十余家客户量产供货,三星、友达等国际客户开发在顺利进行中,为年产二亿平米光学膜产业集群项目达产建立坚实的市场基础。 报告期内公司光学膜实现营业收入9.42亿元,毛利率达到38.37%,预计今年公司ITO膜将实现量产,ITO膜目前市场价格在300元/平米左右,远超公司目前光学膜产品均价,并且毛利率预计能达到40%,此外公司在光学膜方面还有其它众多产品未来将实现规模化生产,目前已经成功开发5大系列40多种产品,为公司未来业绩持续快速增长提供保障。 3.盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.33和1.87元,对应的PE分别为25倍和18倍,公司未来业绩保持快速增长的可能性较大,维持推荐评级。 风险提示. 1.光学膜市场开拓受阻,销量低于预期。 2.新产品开发与规模化生产销售不达预期。 3.下游行业更新换代较快,公司如若不迅速开发并投产新产品,未来或将面临产品价格和毛利率大幅下降风险。

事项 . 2012年公司实现营业收入102.54亿元,同比增长34.45%,归属于上市公司股东的净利润5.47亿元,同比增长25.31%,基本每股收益0.78元。 主要观点.1.销量持续增长,扩张明显加速。报告期内,公司推行“种肥同播、会议营销、密集开发”等营销服务模式,推广效果较为显着。公司全年实现复合肥、控释肥销量约280万吨,较2011年增加40余万吨。同时,临沭60万吨/年新型作物专用控释肥项目、安徽20万吨/年复合肥项目、豫邮金大地40万吨/年新型作物专用肥、辽宁40万吨/年新型作物专用肥等项目已经建成投产,至此全公司已经形成年产450万吨肥料的生产能力,其中缓控释肥的生产能力达到170万吨/年,菏泽60万吨/年硝基复合肥项目等基建主体工程已经竣工,贵州60万吨/年硝基复合肥和40万吨/年水溶性肥项目进展顺利,有望提前竣工投产,未来还有德州、广东的基地建设。 2.今年继续推进全国布局。今年公司将继续以“营销突破”为中心,以“技术创新、产品升级”为切入点,继续推动全国扩张布局,加快华北、东北、西南、华南、西北等基地的布局和建设。西南地区向上游磷资源延伸,其他地区针对市场需求快速建设小基地,向上与资源性大企业集团合作。我们预计公司今年各类复合肥销量有望保持30%左右的同比增速。 3.新产品提升未来盈利能力。硝基复合肥易被作物吸收,见效快,抗旱保水,目前行业供需状况明显好于普通复合肥产品。公司生产工艺先进,成本远低于国内的硝酸铵加入法,同国外农业发达国家相比,我国硝基肥施用比例明显偏低,未来国内发展空间巨大。另外公司贵州40万吨水溶肥项目今年年底投产,为国内最大规模,并且同全球最大滴灌设备公司--以色列耐特菲姆公司达成战略合作,有利于产品的推广。山东10万吨水溶肥项目也在加快建设,水溶肥价格和毛利率远高于公司现有产品,将成为公司未来新的利润增长点。 4.盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.00和1.29元,对应的PE分别为17倍和13倍,公司估值较低,业绩增长确定性较强,维持推荐评级。 风险提示1.新项目投产进度低于预期。 2.单质肥料价格大幅波动影响公司产品销量。

事项 公司发布2012年报,实现收入2.74亿元,同比增长58.6%;实现归属母公司净利润0.92亿元,同比增长44.7%;公司拟每10股派现2.5元(含税)。公司同时预告2013Q1业绩增速区间为-5%-15%。 主要观点 一、公司2013Q1业绩增速平淡,属于季节性原因,对全年业绩增速预测可参考价值一般。国内相当多网吧都分布在学校附近和外出务工人员附近,学校放假和务工人员回家过年,导致网吧用户会比平时大幅减少,所以1季度一般为行业淡季,加上1季度净利润规模较小,业绩增长容易波动较大,对全年业绩增速预测可参考价值和影响较小;而Q2、Q3、Q4为全年业绩相对高点,且业绩分布较为均匀。 二、公司通过发布系列产品不断改善用户体验,在网吧行业的竞争优势不断强化,不断拉开跟竞争对手的差距。公司核心产品“网维大师”、“云海平台”终端安装数分别超过550万和30万;“万象网管”活跃终端数400万,占计费系统市场份额30%。 三、公司目前业绩驱动力主要是网络广告(网络广告及推广服务)、游戏联运(用户中心系统)、以及流量出售(互联网增值服务)。预计未来游戏联运在公司加大资源倾斜和行业景气的趋势下将保持高速增长态势,同时网络广告、流量出售在渠道份额提升的趋势下也会保持快速增长。 四、公司业务正逐渐从面向网吧和上游客户的“软件+渠道”模式向直接面向网民的“平台+服务”的互联网模式转变,盈利模式逐渐从“广告”向“广告+付费”转型,同时积极瞄准移动互联网带来的新机会。 五、我们预测公司2013年-2015年EPS分别为1.01元、1.48元、1.84元,当前股价对应2013-2015年PE分别为29倍、20倍、16倍,考虑到公司在逐渐摆脱网吧渠道式微带来的不利影响,逐渐从面向网吧和上游客户的“软件+渠道”模式向直接面向网民的“平台+服务”的互联网模式转变,未来成长空间在不断重构和提升,我们给予公司2013年35倍合理PE,对应目标价为35元,首次给予“推荐”投资评级。公司后续股价催化剂:新的收购标的落地,新产品、新业务货币化进程超预期。 风险提示:吉胜科技后续整合及运营不利,网吧渠道衰减速度超预期,新产品新业务商业化、货币化进程低于预期。

事项 公司公布了2012年报:公司实现营业收入1,452,530.58万元,同比增长25.87%;实现利润总额160,020.79万元,同比增长7.01%;实现归属于母公司的净利润101,799.61万元,同比增长3.13%,EPS1.1元,每10股派送现金红利4.3元(含税)。 主要观点 1、公司的收入规模依然保持着一个快速的增长,收入结构变化明显,毛利率几乎全线下降,净利率亦下降。 收入的增长主要得益于渠道销售的大幅度提升。渠道销售收入比去年同期增加近25亿元,增长49.38%。此项增长也导致公司收入结构与上一年发生了较大变化。 2、金税基业挑战与机遇并存 机遇1:2013年“营改增”将进一步扩大领域和范围,在全国的推广和实施,将给公司进一步巩固金税基业带来新的发展机遇。机遇2:未来降标的机率加大。机遇3:防伪税控客户资源成为公司进一步挖掘企业信息化市场潜力的一大机遇。 挑战1:扩围试点的提速,专用设备的大幅降价及服务费的进一步下调,将给公司的整个服务体系乃至公司整体的利润增长形成了重大不利影响。挑战2:随着专用设备产品形态的变化及公司在防伪税控领域相对垄断地位的被打破,一些重点配套产品的销量也将面临大幅的下滑。 3、公司的软件、系统集成业务多年来保持高速增长的势头,公司将重点关注发展企业信息化产业和行业应用两大产业。 4、可以关注的是公司在企业发展部基础上专门成立了资产管理部——负责公司并购、市场发展部——积极寻找并购目标。 5、规模与效益需要并重才可以更具吸引力。渠道的低毛利率产品不是公司未来发展的方向,只能作为增收的一种情况,公司增收很快,增利较慢的情况下,在转型期需要进一步拓展现有重点产业的全产业链及进入有战略意义的新兴产业为切入点尽可能形成新的高盈利模式,才可能带来更多的净利润增长。 预计2013-2015年每股收益分别为1.28元、1.51元、1.73元,对应市盈率分别为12、10、9倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示:公司战略执行不到位、业绩动机不强烈,公司在非防伪税控业务的增长速度不达预期。

事项 公司发布2012年年报,报告期内公司实现主营业务收入121,005.50万元,较上年同期下降2.14%;实现营业利润16,060.53万元、净利润14,092.78万元,较上年同期分别下降69.51%、69.33%。 投资建议 我们认为,2013年中大尺寸触摸屏供不应求态势明确,公司的OGS技术实力领先,小批量出货和良率爬升顺利,得到Ultrabook和智能终端主流厂商认可,有望迎来业绩拐点。 我们预计,公司2013、2014年EPS分别为0.54和0.90元,对应当前股价PE为42.21和25.5倍。鉴于市场当前已经反应了拐点预期,给予“推荐”投资评级。 风险提示 1.OGS良率爬坡进度不达预期;2.重庆莱宝产能建设进度不达预期;3.触摸屏市场竞争加剧,产品价格大幅下调。

事项 公司发布2012年年报,报告期内公司主营业绩有所下降,主营业务收入为27,983.39万元,较上年同期下降7.48%,营业利润为3,862.01万元,同比下降41.41%,归属于上市公司股东的净利润为4,592.15万元,同比下降24.79%。 公司拟定了2012年度利润分配预案,向全体股东每10股派0.25元人民币现金(含税),共计派发现金红利670万元。同时发布2013年一季报业绩预报,比上年同期基本持平,增长:-15%-15%。 主要观点 1.受订单延迟和公司经营重心转移双重影响,业绩不达预期。 原有仿真测试业务在2012年出现一定程度下滑,机电仿真测试产品去年同比下降44.18%,主要原因有:①2012年为国家十二五计划的开局年,大批项目的计划经费没有按时拨付到位;②2012年是华力创通公司的导航年,公司在技术、业务层面等将大量资源集中在北斗导航领域的核心能力建设和业务布局上,影响了传统仿真业务领域的资源投入。北斗卫星导航领域北斗的测试产品市场需求激增使营业收入比去年同期增加68.19%,但北斗卫星导航市场尚未迎来大规模订货的时期,因此整体营业收入和利润较去年同期下降。 2.人力工资和研发投入增加使毛利率下降。 公司持续投入研发,研发支出同比增长39.89%;人员规模扩大,员工数量同比增长了43.69%,且人员平均工资提升,使人员工资支出总量同比增加104.74%,导致费用增加,毛利率同比下降3.26%。 3.北斗产业进入快速发展期,公司具备乘北斗东风的核心能力。 北斗系统于2012年12月27日宣布在亚太地区正式提供服务,民用承诺精度在10米以内,自此,北斗系统的应用具备了技术基础。我们预计,北斗产业将进入快速发展期,在国防及涉及关系国计民生的交通运输、测量测绘、电信、水利、林业、减灾救灾和公共安全等关键领域将得到深入应用,行业应用示范项目将得到快速推进。 华力创通公司具有服务国防军工的全套资质,并凭着多年自主创新的技术积累及前瞻性的产业化布局,已形成“模拟器-高端天线-北斗/GPS兼容型基带芯片-北斗/GPS兼容型接收机-工程机械车辆运营服务”的全产业链布局,在涉及国防安全和特定行业应用领域公司具有显著优势。在军用市场,公司的北斗天线、芯片、终端产品在主管部门组织的比测中均取得较好成绩,而高端天线和芯片模组由于具有较高的技术壁垒,将具备较高的价值贡献能力,粗略测算,以手持终端为例,天线和芯片的价值占比将超过40%;并且,公司首家推出MEMS组合导航产品,在高端武器应用中具备广阔的空间。在民用市场,公司开发的面向民用市场的首批量产型北斗/GPS民用产业化SoC芯片如期下线,并成功应用于北京市的示范工程建设中,如园博会、出租车项目等。 4.仿真测试业务在航空和雷达领域获多个订单,有望保障稳增长。 在仿真测试领域,对航空等仿真测试的应用行业,有了更深入的沉淀与积累,取得一批涉及飞机航电、飞机机电、飞行仿真、自动驾驶仪等应用的仿真测试合同。雷达方向突破了多体制雷达目标回波、杂波、干扰及雷达成像等关键技术,形成了相对完整的产品系列,完成了数个型号列装项目的研制并取得订货,为未来批量化生产奠定了相应的基础。 投资建议 我们认为,公司在北斗军用市场,在高端天线、芯片、终端产品在比测中取得的好成绩说明公司已完成了国防高端产品领域的核心能力建设;公司在北京园博会、出租车等应用示范项目中的成功参与说明公司在行业应用产业布局方面已初见成效。我们相信公司具备承接北斗发展东风的能力。 我们预计,公司2013、2014年EPS分别为0.34和0.58元,对应当前股价PE为41.52和24.20倍。维持“推荐”投资评级。 风险提示 1.北斗国防采购和行业应用市场推进不达预期; 2.仿真测试领域竞争激烈,公司市场开拓不达预期。

事项 . 公司发布年报,2012年营业收入15.7亿元,同比下降3.18%,归母净利润0.37亿元,同比减少20.46%,EPS0.11元,同比下降31.25%。拟每10股派0.4元。 主要观点. 1.全年内贸航空产品收入大幅下降39.50%,是营收下降的主要原因。内贸产品基本为军品,依据关联方与政府的年度订单确定,本期收入下降的原因主要是公司产品处于换代期,旧型号订单下降,以及交付计划的改变。近期公司加快新品研制及投入,以期带来新的增长空间。 2.外贸产品实现收入1.56亿美元,同比增长12%,同期毛利率大幅增加5.73%。外贸产品营收占公司的62%,随着公司与霍尼韦尔、GE等主要客户的加深合作,以及产品由零部件向单元体过渡,预计未来将保持稳定增长趋势。 3.报告期内管理费用大幅上升,主要原因是技术开发费大幅增加0.52亿元。报告期内四季度公司加大了内贸军品和外贸产品的研发试制力度,全年研发费用大幅上升。 4.公司继续突出四大平台(机匣、钣金、叶片、轴承),三大中心(技术、热表、装试)的能力优势,将明显受益于即将出台的航空发动机重大专项。公司控股的中航哈轴2012年实现收入1.5亿元,实现净利597万元,净利率高于公司总体水平。预计完成新生产基地的建设后,中航哈轴将步入快速发展期。 5.公司是中航发动机版块旗下三大上市平台之一,具有资产重组预期。公司目标成为航空发动机及燃气轮机零部件世界级优秀供应商,预计将注入中航工业发动机版块的优质传动资产,2012年已完成传动事业部的建立,资产注入前景明确。 6.我们预计公司13年、14年EPS为0.21和0.31元,对应PE71倍,47倍,维持推荐评级。 风险提示. 1.新型发动机零部件研制进度不达预期的风险。 2.中航哈轴新基地建设慢于预期的风险。 3.资产重组进展不达预期的风险。

事项 公司发布2012 年年报,实现营业收入107.03 亿元,同比上涨10.13%;归属于上市公司股东净利润12.62 亿,同比增41.07%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益净利润11.48 亿,同比增长44.12%;经营性现金流净额25.5 亿,每股收益1.26 元,每10 股派息6 元。 主要观点 1. 资产整合促进公司综合竞争力迈上新的台阶。公司2012年完成了多项并购和增持,包括新华控制、正泰仪表、建筑电器和小贷公司,并对部分子公司股权结构进行了优化,包括增持1%上海电科电器,从而实现了对电科电器的控股。这些收购和调整进一步增强了公司的产业链优势,并在渠道等资源上加强了共享,在发挥协同效益的同时,提升了集团的运营效率。其中,建筑电气和仪器仪表2012 年分别实现利润7660 万元和9898 万元,同比分别增长了90.5%和45.8%,对公司业绩增长贡献较大。可以预见,随着资产整合日趋完善,公司在综合竞争力上将实现更大的提升。 2. 公司经营性现金流净额大幅提升,同时毛利率提升幅度较大,促使公司利润增速大幅超越收入增速。公司2012 年经营性现金流净额为25.5 亿元,同比大幅提升。毛利率同比提升了5.9 个百分点,达到了29.94%,在费用率基本稳定的情况下,公司归属上市公司股东的净利润增长了41.07%,而同期收入仅增长10.13%,公司毛利率提升的主要原因除了原材料价格下降以外,公司在产品结构上的调整以及规模相应增强也是不容忽视的因素。随着公司新产品在产品结构中的占比不断提升,公司毛利率未来仍将处于上升通道,预计未来将保持在30%以上。 3. 公司公布2013年计划,预计销售收入同比增长13%,利润总额同比增长12%;计划新产品开发141项,新产品销售同比增长41%。我们认为公司收入的增长充分考虑了宏观市场环境尚未复苏的影响,同时公司继续加大对新产品的投入可促使新产品的收入好于平均水平,也体现了公司对新产品竞争实力的信心。由于新产品的毛利率情况高于传统产品,且考虑到诺雅克、电源系统持续改善的盈利能力,我们认为公司2013 年实际的利润水平会高于计划的12%。 4. 公司正式控股上海电器科技有限公司,同时加强技术资源整合,成立了上海电器技术研究院,目前公司研发实力在国内首屈一指。上海电科是国内老牌的低压电器研究机构,公司控股上海电科将使公司在低压电器产品研发领域占据主导地位,2012 年公司研发支出达到了3.93 亿元,可以预见,随着第四代低压电器在国内逐步推广,以及定制化服务在市场中的占比逐步提升,公司未来在高端市场及定制化市场上将逐步逼近国际品牌,而国内企业由于研发能力的限制,在未来的市场竞争中将逐渐与公司拉开差距。 5. 今年子公司增长仍将维持较快的增速,可带动公司继续保持较高的增速。诺雅克、电源系统等子公司经营状况逐步好转,其中诺雅克2012 年实现收入2.3 亿,同比增长147%,预计今年有望收支平衡,而电源系统将在公司光伏电站业务的带动下,今年也有望取得突破。新华控制虽然在2012年亏损,但公司收入却增长了80%,随着新华控制与母公司之间协同效益逐步加强,预计新华控制取得盈利也指日可待。子公司收入和利润的快速增长将有利于公司继续保持较高的业绩增速。 6. 盈利预测:预计公司2013、2014、2015年EPS分别为1.51、1.79、2.10,对应当前股价的PE分别为13倍、11倍、9倍,维持强推。 风险提示1. 原材料价格上涨导致公司生产成本增加;2. 市场环境持续低迷,公司下游需求疲软,收入增长受到抑制。

事项 2012年公司实现营业收入50.57亿元,同比增长10.68%,归属于上市公司股东的净利润2.92亿元,同比增长18.83%,基本每股收益1.73元。分配预案是每10股转增3股派2元。同时公司公布一季度业绩预告净利润同比增长40%-60%。 主要观点 1.2012年销量持续增长。去年下半年单质肥价格单边下跌,导致经销商不敢拿货,行业整体销量低于预期,公司在没有新增产能投产的情况下实现销量168万吨,同比增长11万吨已经难能可贵。今年一季度以来公司继续凭借自身的渠道和品牌优势,销量持续增长,并且盈利能力同比大幅提高,我们预计目前公司产品吨毛利将达到440元左右。 2.下半年迎来产能密集投放期。预计今年第3季度当阳和遂平的全国产能将投产,届时公司产能将增加115万吨,预计全年公司有效产能将超过300万吨,明年将达到超过450万吨。届时将不会出现往年到用肥旺季公司产能不足的情况,市场占有率将得到提升。 3.广告投入占比大,产品获得高溢价。公司目前积极实施品牌战略,销售模式都是做品牌在前,产品品种在后,以努力打造复合肥第一名牌企业为目标,目前史丹利品牌深入人心,公司产品价格明显高于其它大多数企业,随着未来农户品牌忠诚度的逐渐建立,公司品牌优势将更加明显。 4.行业集中度提高趋势明显,龙头公司充分受益。大企业将凭借综合优势提升市场占有率,规模扩张仍在延续,而异地建厂是目前做普遍的做法,史丹利今明两年将在多个用肥大省建立生产基地,预计未来3年内市场份额将迅速提升。从微观角度看,公司营销系统的完善程度也是业内领先,并且这种模式其它企业难以复制。从去年和今年一季度以来的行业内各公司利润和销量增长来看也进一步验证了我们之前的观点。 5.盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为2.20和2.83元,对应的PE分别为16倍和12倍,公司估值较低,业绩增长确定性较强,维持推荐评级。 风险提示1.新项目投产进度低于预期。2.单质肥料价格大幅波动影响公司产品销量。

事项 近日,沈阳新机器人自动化股份有限公司与辽宁美程在线印刷有限公司签订了《图书智能化数码印刷车间供需合同》,合同总金额为人民币22900万元。合同金额占公司2011年度营业收入29.23%,预计将对公司2013年度的经营业绩产生积极作用。 主要观点 1.组合产品再创新,解决方案大型化。 公司成功开拓新的应用领域,为其提供的行业解决方案实现智能化数码印刷车间运作的全部流程,设备包括先进的印刷生产流程控制系统、数码印刷工艺设备、AGV搬运机器人、码垛机器人、自动化仓储系统、综合监控系统等,是目前国内印刷业第一个采用数字化流程的生产车间。公司正在由单一设备解决方案向大型解决方案迈进。 2.公司顺利从工厂自动化跨入流程自动化领域,影响深远。 传统的流程自动化的应用领域主要是冶金、石化、电力、造纸等。作为工厂自动化解决方案的贵族,公司此次合同的签订体现为全行业提供系统解决方案及承担大型项目的雄厚实力,该项目建成后将成为印刷行业“数字化工厂”建设和发展起到示范作用,成为信息化和工业化“两化”深度融合的典范,进一步提升公司的市场影响力。公司计算机系统集成能力已达到国内领先水平,为公司今后成为国际化综合性装备供应商奠定了基础。 3.改变用户的竞争格局,提高用户的行业壁垒。 此次项目彻底改变原来的按最小起订量印刷的面貌,有效地缩短交货周期、提高印刷产品的品质,加强生产制造管理的可控性与科学性,降低环境污染,提升企业核心竞争能力,有效提升用户的产能,目标市场不断扩大。更重要的是降低了用户产品的单位生产成本,提高了行业壁垒。 4.盈利预测,维持强烈推荐。 我们预计公司2013-2015年摊薄后的EPS分别为0.70、0.98和1.38元。对应公司PE分别为48、35、25倍。2014年PE为25倍,公司的成长模式与传统机械不同,继续维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.宏观经济的剧烈波动。 2.公司众多新产品的业绩贡献周期。

1.业绩符合预期,经营模式带动业绩持续增长。 2012年,公司归母净利润同比增加63.27%达5.62亿元,eps1.02元符合我们的预期(1.05元)。公司业绩保持高速增长主要得益于全国市场的布局、自身规模优势和产品优势等,公司已经形成了膜生产、工程建设等全套的污水解决方案,并不断在全国复制,带动业绩持续增长。 2.合资公司结硕果,北京和外埠一齐贡献利润。 北京收入占比约为53.95%,而外地占比为46.05%,北京和外地共同贡献利润,合资公司中云南、江苏、南京和内蒙古等贡献利润较多,预测13年成立较晚的合资公司中内蒙、武钢、新疆等地将贡献较多利润。 3.看好膜技术在再生水和饮用水提标领域的应用和推广。 我们一直看好再生水的回用,并且认为膜技术是生产再生水最经济有效的方式。此外原定于《生活饮用水卫生标准》将检测指标提高至106项,而使用膜技术是能够实现新标准的技术渠道之一,因此在供水的提标建设端也有较大的膜需求,这些领域也将是碧水源未来发展的主要方向。 4.看好公司的盈利模式,多点布局,全产业链发展。 碧水源采取和地方政府建立合资公司的模式,并不断复制,探索出一条水务公司开拓市场的新路,既有助于膜产品的推广,也有助于公司发展壮大。公司在水务链条上积极布局,从水处理工程建设、水务运营到膜生产,再到施工公司、工业污水处理公司、净水公司等,有望成为中国水务行业的领军企业。 盈利预测. 预测公司13-15年的eps1.45、1.86和2.20元,对应PE分别为37倍、29倍和24倍,维持“推荐”评级。 风险提示. 项目进展较慢、毛利下降的风险及合资公司不达预期的风险等。

事项 公司公布2012年度业绩年报 主要观点 1.收入和净利润双双高速增长,业绩靓丽。 2012年,公司实现营业收入人民币2,562.6亿元,同比增长18.9%。在收入快速增长的同时,盈利水平显著提升。EBITDA达到人民币729.0亿元,同比增长14.6%;EBITDA占主营业务收入比率为33.6%,同比提高0.4个百分点;净利润达到人民币70.3亿元,同比增长68.4%;基本每股收益人民币0.112元;经营现金流为人民币747.4亿元,同比增长7.6%。 公司在2009年金融危机之后,通过3G领先的战略执行,公司收入和净利润的增速持续上升,公司正走在一个收入和盈利双双高速增长的道路上。 2.运营商收入结构发生变化,连续多年超于GDP增长 自2009年三大运营商大规模新建3G网络建设以来,中国联通和中国电信连续三年实现收入超过同期GDP的增速。3G业务的带来的新增需求,显著的提高了用户的综合ARPU值。特别是中国联通连续三年的收入增速排名第一。 市场现在最担心的OTT对移动通信业务的收入替代的的影响。我们的观点是:语音业务收入仍能保持稳定增长,短信业务缺失产生的空白将由数据业务收入快速弥补,并维持一个高速的增长。在3G时代,拥有网络制式优势的中国联通表现更为明显。 3.中国联通未来发展的动力:用户数的持续增长和用户质量的提高 从3G用户数的增长来看,中国联通2012年新增3G用户数为3643万。月新增3G用户数从年初的305万逐月稳步上升,发展至目前最高单月新增366万。我们预期2013年中国联通的3G用户数继续爬升,全年有望突破新增用户4500万。中国联通的3GARPU值也是三大运营商中最高的,达到86.1元。 2012年公司持续优化3G合约政策,加快扩展合约用户数量所占主营业务收入的比重由上年的3.0%下降至2.8%,占3G业务主营业务收入的比重由上年的17.1%下降至9.9%。随着3G业务发展到成熟稳定期,公司对终端的补贴将有所缩减,将有利于公司盈利能力的改善。 投资建议 从长期来看,3G时代,国内运营商竞争格局将发生明显的变,中国联通有可能凭借网络和终端优势,不断蚕食中国移动的市场,最终实现三分天下,3G的用户与收入将为其长期成长奠定可持续发展基础。2013年、2014年其业绩均有50%的增长。 预测2013年、2014年的EPS分别为0.17、0.25;给予“强烈推荐”评级 风险提示 经营风险:公司策略失误,OTT企业对运营业影响加大。用户风险:3G用户发展不达预期的风险;天花板效应。政策风险:686号文解禁,广电、中国移动获得宽带牌照,对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业(36条)的影响。

事项 近日,我们对海越股份进行了调研。 主要观点 1.宁波LPG深加工项目进展顺利。 公司138万吨LPG深加工项目,预计2014年初正式投产。一期主要包括60万吨丙烯、60万吨异辛烷、16万吨正丁烷、4万吨甲乙酮、2.5万吨氢气。异辛烷、甲乙酮装置预计2013年11月15日实现机械竣工并投料试车。丙烷脱氢装置预计2014年1月实现机械竣工,投料试车。从目前进度来看,海越宁波的工程进度在国内的众多LPG深加工项目中处于领先地位。 2.传统业务保持稳定。 公司营业收入中占比最大的是成品油销售业务,其次是液化气销售,除此以外还有创投业务和公路征费、房屋租赁。预计未来公司会将工作重点放在宁波LPG深加工项目上,主业保持稳定发展,创投业务逐步退出,商业地产选择合适的买家。 3.公司看点 长期看点是公司在宁波规划的138万吨/年丙烷和混合碳四利用项目,此项目的投产将使得公司的营收跨入百亿级门槛。除此以外,公司在舟山大猫岛规划的成品油储备库、码头等也值得期待。短期看,综合分析,预计公司2013年的业绩会有不错的表现。 4.盈利预测。 我们预计公司2013至2014年摊薄后EPS分别为0.60元、1.04元,公司对应2013年和2014年PE为25倍和15倍,维持“推荐”评级 风险提示 1.宁波138万吨/年丙烷和混合碳四利用项目无法顺利达产。 2.丙烯与液化气的价差出现大幅下滑。 3.非经常损益的不确定性。