事 项 根据公司2011 年年报,公司去年实现营业收入507.76 亿元,同比增长49.54%; 归属上市公司股东的净利润86.49 亿元,同比增长54.02%,EPS1.14 元;实现22.79 亿元经营性现金流,同比下滑66.23%。公司公布利润分配预案:每10 股派发现金红利3 元(含税)。 主要观点 1. 2011 年重点产品实现高增长,毛利率略有下降。 公司主要产品,除履带起重机外,均实现高增长。公司为了应对竞争,也采用了一些相对灵活的措施,使得整体销售毛利率略有下滑。 2. 财务费用大幅增加,经营性现金流为正。 由于下游行业施工项目开工不足,客户还款期限延长,导致公司应收账款增加97.36%。相应借款大幅增加,财务费用激增170.60%。但全年实现22.79 亿元经营性现金流,尽管同比下滑66.23%,但是扭转了经营性现金流为负的局面, 公司经营仍然比较稳健。 3. 核心竞争力推动公司持续成长,行业龙头地位更加突出。 公司拥有强大的核心竞争力,其内核是企业家精神和强势企业文化中蕴含的高执行力,外延表现出来才是研发能力、营销与售后服务能力。在未来国内工程机械行业发展趋缓的背景下,行业龙头地位更加突出。 4. 并购全球混凝土机械标杆企业,国际化进程加速 公司并购全球混凝土机械标杆企业普茨迈斯特,标志国际化进程加速。近年来, 公司已经基本完成全球研发和生产基地布局,未来3-5 年是国际化关键期。 5. 业绩预测 预计公司2012 年和2013 年EPS 分别为1.37 元和1.85 元,对于PE 分别为9.38 倍和6.95 倍。给予推荐评级。 风险提示 1、挖掘机等重点产品市场需求,可能持续保持现有低迷的状态。 2、房地产政策可能趋紧,使得房地产项目开工不足。 3、国际化过程中可能出现的文化冲突和成本大幅增加。

事 项 2011 年公司收入、归母净利润及扣非净利润分别为36.21 亿、3 亿及2.74 亿, 同增分别为64.25%、38.75%及32.96%,eps 为0.62 元。拟10 派0.7 元(含税)。

事 项 公司于昨晚发布2011 年年报,全年实现营业收入82.70 亿元,同比增长6.8%, 归属于上市公司股东的净利润达11.78 亿元,同比下滑19.03%。

事项 3月28日晚古井贡酒发布2011年年报,年公司实现营业总收入33.08亿元,11同比增长76.04%,归属上市公司股东的净利润为5.66亿元,同比增长80.52%,实现每股收益2.34元,同比增长74.63%,拟每十股转增10股派4.5元。 主要观点 收入符合预期,利润略低于预期,公司主营业务保持高增长:公司四季度1.实现销售收入10.72亿元,净利润2.16亿元,同比增长27%,四季度业绩增速放缓;公司主营业务收入31.79亿,占比96.9%,同比增加6.5个点,表明公司战略目标清晰,在白酒经营上进一步聚焦,专注发展,保持业绩持续高增长;分配方案中,拟每十股转增10股派4.5元,高送转有助于增加公司股票市场流动性。 产品结构不断提升,高档酒占比进一步增加:公司主营业务收入中高档酒2.占比66.2%,比上年同期增加7.7个百分点;以年份原浆为主导的高档产品占比不断提升,产品结构持续优化,中档系列产品花系淡雅系列储备运作一年时间,将与年份原浆系列构成一高一低两大主导产品线,成为古井市场运作的主力。 3.税费增加侵蚀公司利润,加大费用投入做实市场:年全年销售费用7.9811亿,同比大增97%,其中样品酒费用增加284%,劳务费用增加962%,目前公司在省外市场处于扩张期,省内市场需要进一步深耕,加大费用投入市场有助于市场的开拓和巩固,为进一步提升打下基础,而销售人员方面今年要达到1500人,比去年大幅增加,在人员的薪金和激励方面支出利于公司营销队伍的建设和稳定,另一方面劳务费用增加估计是因为公司在调整薪资福利方面的因素;另外公司11年所得税为2.84亿,10年的0.95比亿大幅增加199%,侵蚀公司净利润。 公司基本面持续向好,2012年将是蓄势调整的一年,未来将保持高速增4.长:管理层强调2012年以稳字当头,经营守正出奇,持续聚焦,强化监管,奋力突破。12年白酒行业开始步入分化期,名酒集中化的趋势愈发明显,公司具备“品牌+营销”的核心优势,在市场中处于领先地位。目前公司已经在安徽市场回归龙头地位,并继续深耕巩固;省外以苏鲁豫浙冀等地区为版块化市场发展,去年省外市场重点布局,并取得了100%以上的平均增速,今年将是省外市场重点收获的一年,未来公司高增长将持续。 盈利预测与投资评级:调整公司12-14年盈利预测为:4.02、5.86、8.525.元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.省外市场拓展遇到阻力2.省内受到竞品冲击,竞争恶性化发展

事 项 铜陵有色发布2011 年报,经营业绩创历史最好水平。实现销售收入707.41 亿元,同比增长34.87%,归属于母公司所有者的净利润14.32 亿元,比上年增长58.11%,基本每股收益1.02 元,比上年增长45.71%。

主要观点 经营分析 (1)公司是典型的规模型公司,业绩增长取决于营收,营收增长又取决于渠道建设。2011年公司营业收入达到238.6亿元,同增60%。自浙江物产成为公司控股股东后,开始进行资源整合,强化运行管控,继续深化网络布局,将钢铁分销网络由“六省一市”扩张至“七省一市”。目前钢材分销点达到30家之多。 (2)下半年经营好于上半年。三、四季度毛利同增26.7%、14%,一、二季度毛利同降34%、10.1%,主要原因是公司在经营规模急速扩张后,成本有所上升,随着流程理顺,营业成本开始降低,另外,公司有意增加了直销占比, 目前达到了50%以上,直销能够有效锁定销售利润,降低市场波动风险。 (3)财务费用同增128%。钢材贸易是资金密集型行业,加上公司处于快速扩张期,资金需求较大,导致财务费用增加;2012年公司将完成定向增发, 现金流紧张问题将能得到有效缓解。 (4)投资收益、营业外收入同比增加,在三季报中已经有所体现。投资收益主要来自对钢材现货库存的套期保值,营业外收入主要是公司出售了远大一路房屋土地资产。 未来看点 (1)“大生产”需要“大流通”,钢铁流通行业洗牌在即,资金雄厚者胜出。我国现有钢贸商10万家以上,分散且规模小,相对于钢铁的“大生产”而言,目前的流通环节与之不匹配,另外,由于资金成本压力不断增大,靠“搬砖头”倒卖钢材的时代已经过去,钢铁流通行业洗牌在即,小规模、服务单一的钢贸商将被从行业中挤出,公司资金实力雄厚,同时地处钢材流通不发达的西部,发展空间较大。 (2)定向增发缓解资金压力。2012年2月8日收到中国证券监督管理委员会《关于核准南方建材股份有限公司非公开发行股票的批复》,募集资金主要用于构建中西部钢材分销连锁网络和补充流通资金,届时渠道规模进一步扩大, 资金压力能得到有效缓解。 盈利预测:我们预计2012年、2013年营业收入分别为270亿元和300亿元,增长率分别为13%和12%,对应EPS分别为0.39元和0.49元,PE分别为16倍和13倍,考虑公司近几年的快速增长,继续予以“推荐”评级。 风险提示:钢价波动;营销网络建设慢于预期;加工配送能力仍较弱。

事 项 2012.3.27日,传化股份发布年报,2011年共实现营业收入28.94亿元,同比增长26.88%,归属上市公司股东的净利润1.51亿元,同比增长5.03%,EPS0.31 元。同时公布了2011年度利润分配预案,拟以总股本4.88亿股为基数,向全体股东每10股派民币0.50元(含税)。

给予“推荐”评级 我们预计2012-2014年EPS分别为1.19、1.58、2.08元。同时我需要强调的是,虾夷扇贝与海参相比更具大众消费品属性,其价格趋势性上涨的空间仍然很大,随着鲍鱼、带子等替代品替代性减弱,未来量价齐升态势仍能在相当长时间可见,我们长期看好公司“市场+战略”模式的转型和推进,继续维持“推荐”评级。 风险提示:虾夷扇贝销鲜、加工不达预期风险,自然灾害风险

事 项 公司2011 年实现营业收入17.36亿元,同比增长56.9%,归属于上市公司净利润约0.3亿元,同比下降23%%,对应EPS 约0.15元,拟每10股派发1元(含税),预计2012年第一季度亏损100-600万元。 主要观点 1.扣非后净利润大幅增长,底部夯实有望稳步上升。2010年公司收到余姚市国土资源局收购土地款3,039.2188 万元导致非经常损益较大,2010年扣非后净利润为 -1718万元,2011年公司扣非后净利润为2213万元扭亏为盈,而且今年一季度预计亏损额较去年同期亏损1500已经大幅减少,已呈现上升趋势;且2011年公司加大销售费用投入并且理顺发展思路,未来聚焦“一体双翼”即饲料、疫苗和生猪育种,2011年销售费用率提升0.47个百分点,销售费用投入加大,利好公司多项业务的长期发展。 2.成都天邦明星产品上市且政策利好,长期发展前景看好。成都天帮去年收入6500万元左右,政府招标苗即猪瘟疫苗销售收入实现翻番达到4000万元,市场占有率基本行业第一达到10%以上;新的明星产品猪圆环疫苗11月份上市一个月销售300万元,今年有望实现3000-4000万的销售。而且目前公司销售渠道逐步打开,未来政府招标和市场销售苗有可能出现双赢局面,预计2012年动物疫苗可以实现约1.3亿元的销售收入。而且国家未来会限制普通转瓶技术生产疫苗,公司拥有三条先进的悬浮生产线为公司申报新产品,完善产品线,做大做强动物疫苗提供可能。 3.餐厨处理业务受益国家打击“地沟油”政策,原料成本大幅下降盈利逐渐回升。由于去年9月份国务院食品安全委员会开始整顿“地沟油”,导致“地沟油” 导致原料成本下降的同时,新的国家饲料目录出于安全考虑没有加入餐厨垃圾油脂,目前公司做好转型准备,未来有望转做化工油脂,下游需求更大,油脂加工长期看发展前景较好。 4.饲料业务稳步增长,高端饲料业务短期平稳增长长期受制于产能问题。饲料是公司一直以来的老业务,目前越南、草原天邦公司等企业经过一段时间的培育后随着规模优势的体现,逐步进入利润收获期,未来普通水产和禽畜饲料有望稳步增长。但是公司盈利较好的高端水产饲料由于扩产设备投入要求较高, 预期2012年增长无忧,但未来2-3年会收到产能的限制。 5.投资建议:推荐(首次)。预计公司2012-2014年EPS 为0.27/0.41/0.53元, 对应PE为对应PE为27X/18X/14X,由于公司多项业务出现止损,并且发展势头良好;动物疫苗“黄金团队”打造国内悬浮动物疫苗第一品牌,研发实力较强, 新产品不断。业绩拐点明确,长期发展前景看好,目前15亿元市值低估了公司的价值,首次给予 “推荐”的投资评级。 6、风险提示:餐厨垃圾处理受国家政策影响较大、公司费用不可预测性较大。

主要观点 1、 业绩符合预期毛利稳定 公司2011年实现归属上市公司股东净利润5098.9万元增25.68%,扣非基本每股收益0.59元基本符合预期。综合毛利36.30%上升1.17%。 2、 行业未来增长明确 空中交通管理行业:航空运输行业快速发展,空管设备国产化进程和低空领域开放带来新机遇。 城市智能交通行业:城市化进程和汽车保有量攀升催生行业刚性需求,市场空间广阔。 3、 公司具备技术和市场优势 技术:多元数据融合技术领先,拥有图像图形和空管自动化两个国家重点实验室和一个985项目。 市场:十一五期间军方空管市场占有率约80%,远超竞争对手。 4、 增发项目瞄准行业新机遇 2011年11月公司增发募资3.5亿用于飞行模拟机视景系统、低空空域空中交通管理和服务系统、空管及智能交通传感网络新技术研发中心建设等三项目。 投资评级 空管行业“十二五”期间增长明确,公司技术实力雄厚且占据军方空管市场80% 份额,三个增发募投项目前景看好。 预计12~13年EPS0.80、0.99元,对应PE31、25倍,给予“推荐”评级。 风险提示 空中交通管理和智能交通管理行业增速不达预期。

投资建议:推荐(维持)。 调高公司2012-2013年eps分别为0.62、0.86及1.18元,对应PE分别为29X/21X/15X。我们看好公司专注于高速成长的专科领域、具有丰富产品线和在研品种,维持公司的推荐评级,目标价格23元。

主要观点 1. 收入和业绩符合预期 (1)提价幅度较高。我们估计公司全年提价15-20%,对应量增在13-18%, 渠道增长22%。四季度单季收入和净利润同比增长37%和33%。 (2)毛利率略有上升。2011年毛利率为47.65%,比上年提高1.54PCT。但直营渠道的毛利率有所下降,主要因为团购、电子商务等低毛利业务销售占比增加。 (3)费用控制较好。销售费用和管理费用增长了27%和2%。 (4)深圳经济特区的企业所得税率由2010年的22%过渡到2011年的24%使得公司净利润增速低于利润总额增速。 2. 收入拆分 从分地区收入来看,华中地区为负增长(-6.53%)。我们分析,华中地区竞争进一步加剧、同行加大促销力度也会影响富安娜的增长。从分品牌收入来看, 主品牌富安娜增长35%;其他品牌增长了50%。从分渠道收入来看,直营渠道和加盟渠道占比分别为41%和58%,直营收入和加盟收入分别增长了58%和27%,我们分析,加盟终端渠道存在一定的库存压力导致收入放缓。 3. 库存和应收账款情况 公司2011年的存货为5.17亿,增长了25%;存货/收入为36%,占比下降,但存货周转率仅为1.60,持续下降;存货跌价准备为192万。应收账款同比增长了164%,这主要由于团购和电子商务业务的发展;相应计提坏账准备为147万元,递延所得税资产余额比上期末增长69.54%。 4. 盈利预测和建议 公司2011年的存货为5.17亿,增长了25%;存货/收入为36%,占比下降,但存货周转率仅为1.60,持续下降;存货跌价准备为192万。应收账款同比增长了164%,这主要由于团购和电子商务业务的发展;相应计提坏账准备为147万元,递延所得税资产余额比上期末增长69.54%。 风险提示: 1.地产调控政策的不确定性风险。2.终端渠道库存压力风险。

事项 近日,我们实地调研了格林美,就公司生产经营情况进行了交流。 主要观点 1.传统钴镍与新建电子废弃物业务双轨驱动。2011年,公司的电子废弃物业务利润贡献占比已由18%提高到到35%,基本形成钴镍业务与电子废弃物循环再造业务的双轨驱动模式。公司领先于一般处理企业的技术优势在于,可以完成从废旧PCB电路板中提取金银等贵金属的高难度化学工艺,保证了同等资源的再生价值高于竞争对手。同时,金银提取深度处理生产线集中在湖北荆门基地,相对于大宗废旧家电,PCB电路板没有运输半径限制,更容易使公司荆门基地产生集中规模效应。 2.电子废弃物业务已在11年四季度贡献业绩,将是未来主要业绩增长点。 公司2011年重点建设湖北荆门5万吨、武汉3万吨、江西5万吨的拆解基地,并已有部分产能释放。2011年四季度,钴粉、电解镍、电解铜价格环比分别下跌8.6%、19.3%、16.6%,处于全年低点;但公司电积铜、镍粉、塑木型材销售收入却远超前三季度平均水平。这充分反映了公司新建的镍粉、电子废弃物处理产能已经进入释放期,产销量大幅提升弥补了价格下跌的损失。 3.2012年迎来产能释放与政策红利双重利好。根据公司公开资料,我们预计,释放期,业绩增长点主要来自钴镍粉和电2012年仍是公司产能高速扩张、子废弃物的产能释放。另外,“家电以旧换新”的后续政策—“征收处理基金办法”,有望在下半年正式实施,公司有望成为直接受益者。 4.盈利预测与投资建议。我们维持12-14年业绩预测分别为0.75、1.06、1.47元,12-14年复合增长40%。对应PE分别为30倍、21倍、15倍。维持推荐评级。 风险提示 1.全球金融形势再次反复,大宗商品价格大幅下滑; 2.公司产能释放进度低于预期。

发布2011 年年报,实现合同额13.1 亿元,比上年增长65.23%; 实现营业收入9.22 亿元,比上年增长62.86%;实现归属于上市公司股东的净利润8623 万元,比上年增长73.60%;EPS 0.67 元。 2、公司发布2012 年第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东净利润552 万元-653 万元,对应一季度EPS 0.04-0.05 元,同比增10-30%。 主要观点 1. 环网柜和箱变保持较高增速,仍是公司主要的利润来源。两者营收分别为2.7 亿元和2.6 亿元,两者之和占总营收的58%;毛利率分别为38.75%和17.13%,较上年均有一定下降。收入增长的原因主要包括,电网公司加大了对城市配电网的改造投资力度,公司受益于良好的外部环境,以及公司智能模块化变电站等新产品的大力推广。毛利率下降主要是受到国网统一招标过程中,价格因素占比提升的影响。 2. 永磁机构真空开关设备发展迅猛,未来前景看好。永磁机构真空开关设备实现营收1.59 亿元,同比增144.21%,毛利率31.2%,提升7.27 个百分点。公司在永磁机构真空开关设备的研发和生产方面积累了丰富的经验,在国内处于领先位置。公司与大连理工大学合作,积极提升永磁机构开关的技术水平。随着智能开关的推广,永磁机构开关设备前景看好。 3. 故障定位类产品和柱上开关受益于配网农网改造,市场前景广阔。公司故障定位类产品和柱上开关分别实现营收9566 万和4163 万元,比上年增80.43%和70.6%。故障指示器可用于线路检测,是配网自动化领域的重要设备。公司在故障定位系统方面技术优势明显,并积极参与国家863 计划科技项目的研究,使得技术优势得以持续。柱上开关受益农网改造,也有望保持较高的增速。 4. 公司一季度业绩经营情况良好,全年业绩兑现有保障。公司一季度新签合同比去年同期增长40%,市场表现良好,预计一季度净利润增幅为10-30%。公司通过对销售体系进行改革,进一步适应了集中招标制度,在配网农网建设的刺激下,预计公司全年业绩会有较好的表现。 5. 盈利预测:我们预计公司2012、2013、2014 年的EPS 分别为0.87 元、1.08 元、 1.32 元,当前股价对应PE 为24、19、16,首次给予推荐评级。 风险提示 1. 电网公司投资计划的调整; 2. 原材料价格波动。

事项 2011年公司实现营业收入4.60亿元,同比增长15.74%,归属于上市公司股东的净利润1.03亿元,同比增长38.79%,基本每股收益0.60元。 主要观点 1.坚持“高端化”“差异化”的竞争策略,市场规模进一步扩大、公司在国内率先开发出POF交联热收缩膜等高端产品,盈利能力明显高于普通膜。报告期内公司交联膜和高性能膜毛利率分别达到44.28%和39.27%,远高于普通膜的29.04%,公司的募投项目所建生产线可以实现3大类别的柔性化生产,未来高端产品的占比有望进一步提高。同时,公司积极加强市场的开拓,目前客户遍布60多个国家和地区,在国内直销比例逐步提高到80%左右。报告期内公司综合毛利率基本保持稳定,同比减少了1.11个百分点,为32.91%。 2.市场开拓力度不断加大,未来新增产能消化问题不大。 从地域来看,公司同时加大了美国、欧洲和日本的产品推广力度;从不同产品规格来看,目前公司9微米产品市场推广顺利,产品不断向薄的方向发展有利于实现公司与客户的双赢。我们预计随着公司市场开拓力度的不断加大,下游需求的快速发展将保证公司未来新增产能的顺利消化。 3.技术研发能力强,后续储备产品丰富。 去年12月公司EVOH薄膜及捆扎膜两个新产品试制计划项目通过鉴定验收,在包装领域,EVOH制成复合膜中间阻隔层,可以应用在所有的硬性和软性包装中,终端需求巨大,捆扎膜主要应用于人民币的捆扎,目前公司在对造币厂的市场开拓方面已经取得进展。在研项目还有PVDC和BDF等高阻隔膜,主要用于食品包装和军工领域,发展前景广阔。其它一些新产品也处于研发阶段。 4.产能不足成为公司快速发展的主要瓶颈。 公司目前产品供不应求,设备处于饱和状态,由于生产线都是公司自身生产,新增产能2012年底才能陆续投产,但产品不断向“薄”的方向发展变相是增加了公司的有效产能,在一定程度上缓解了产能不足的压力,但未来公司的业绩增长关键还在于新项目的投产进度。 5.盈利预测与投资评级。 预计公司2012-2013年EPS分别为0.68元和0.86元,按最新收盘价16.92元计算,对应的PE分别为25倍和20倍,维持“推荐”的投资评级。 风险提示 1.原材料价格大幅波动。 2.新产品市场开拓受阻。