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中天科技
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通信及通信设备
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2011-12-26
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8.41
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9.39
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11.65% |
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11.24
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33.65% |
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详细
综上所述,结合公司实际情况,我们预计公司2011年-2013年每股收益为0.98元、1.22元、1.55元(分别下调0.24、0.39、0.57元),对应PE分别为16、12、10倍,远低于行业均值,基于明后年光通信行业景气度,维持“强烈推荐”的评级。
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七匹狼
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纺织和服饰行业
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2011-12-23
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15.15
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15.74
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140.50%
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15.71
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3.70% |
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17.78
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17.36% |
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详细
事项 近期,我们调研了七匹狼,并就公司的竞争策略、未来规划与高管进行了沟通。 主要观点 1.商务休闲行业:成长快,但品牌同质化较高。 (1)“商务休闲”是中国的特有概念,增长超过男装其他品类。我们分析,国内品牌具备2个优势:1)渠道数量多;2)对国内消费者的版型把握最精准。 因此商务休闲是国内品牌冲出重围的一个突破口。(2)目前三四线城市的购买力提升较快,但商务休闲装品牌同质化较高,因此我们认为目前是品牌升级、提升平效和毛利率、扩大区分度的较好时点。 2.七匹狼子系列销售情况。 (1)黑标:黑标是七匹狼品牌升级的策略之一,今年销售情况较好,春夏装收入占比已达20-30%。(2)绿标:今后会转移到工厂店和社区店去卖,退出无序竞争的市场。(3)蓝标:原来有100多家,今年有收缩关店、调整产品结构和品类,明年预计达到2亿收入。 3.明年加速渠道扩张。 (1)截至9月底,公司约有门店3880家,估计年内净增300-400家。鉴于目前租金上涨放缓、竞争对手加速扩张,七匹狼明年将加速开店,预计净增400-500家。(2)加盟商盈利较好;(3)库存。1)直营:截至三季度公司存货金额为7.05亿元,我们判断其中新货为3-4亿。公司库存基本控制在3年以内。2)加盟:由于气候异常,我们判断冬装仍有一定积压。 4.盈利预测和建议。 从2012年春夏订货会情况来看,我们估计公司订货会金额增长超过30%,其中价量增长各半。同其他品牌类似,七匹狼四季度终端也经历了10月较好、11月下滑、12月回升的情况。由于三季度提前发货,预计四季度收入和去年持平,全年收入增长在20-30%,净利润增长在40-50%。1)不考虑定增摊薄,我们维持对公司2011-2013年EPS1.44、1.87和2.37元的预测,给予公司2012年25倍PE,目标价为46.75元;2)考虑定增摊薄,2012年EPS为1.58元,给予2012年25倍,目标价为39.5,因此目标价为39.5-46.75元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.加盟商库存高企风险。2.蓝标扭亏时间长于预期的风险。
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欧菲光
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电子元器件行业
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2011-12-22
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9.82
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--
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--
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9.57
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-2.55% |
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12.83
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30.65% |
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详细
事项 近期我们实地调研了公司位于南昌的生产基地,并参观了强化玻璃、ITOfilm、Sensor及模组生产线。 主要观点 1.超前的产能扩张战略已初见成效。从繁忙的现场情况来看,公司产销情况良好,对中低端触控市场的需求把握是成功的,业绩呈现反转向好态势。 上市以来公司投入了大量资金,在深圳、南昌、苏州三地大幅扩张产能,明确以FILM式电容屏抢占中低端市场份额。进入2011Q4,Film生产线产能陆续释放,良率不断提升,恰逢下半年中低端智能手机市场需求激增,业绩逐步提升。据公司透露,目前全年业绩已经扭亏,正增长已成定局。 2.中低端智能手机市场需求爆发,未来市场空间广阔。今年下半年以来,中低端智能手机市场明年需求旺盛,华为、中兴分别大幅提高了明年的出货计划到6000万台之上,此外三星、HTC、摩托等高端品牌也加强了中低端市场的布局,明年中低端智能手机对高性价比触控产品的需求将会持续爆发。国内长三角、珠三角地区触控需求集中,公司在深圳、南昌、苏州的产能布局,将有较大的受益。 3.公司明确以FILM触控为核心,强调客户响应。(1)结合公司在ITOFilm方面的优势,公司将以G/F/F、G/F、G/G三类产品全面冲击中低端触控的各级市场。(2)目前公司电容屏年产能规模已超过5400万片,已有较为明显的规模优势。(3)客户需求的响应速度是争夺市场份额的关键,公司已通过了三星、摩托、华为、联想等品牌客户的认证,现在已经建立了组建了围绕重要品牌客户的销售团队(总经理级别5人,总监级别7-8人)对于跟踪主要客户产品计划有利。 4.投资建议及评级:触控技术扩散加快,产能扩张迅速,价格下滑明显,因此在产业链供货体系稳定前确立较大市场份额,是各家触控厂商明年业绩成长的关键。巨大的产能将助力公司有效抢占市场份额,我们对公司的业绩成长持谨慎乐观态度,维持此前的“推荐”评级,预计2012、2013年EPS分别为1.04、1.69元,当前股价对应的PE分别为19、12倍。 风险提示 1.产品价格下滑风险和技术替代风险。 2.下游客户产业链变动风险。
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恒瑞医药
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医药生物
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2011-12-22
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25.23
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--
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--
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25.07
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-0.63% |
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25.07
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-0.63% |
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详细
事项 2011年12月17日(美国时间12月16日),公司收到美国食品药品管理局(FDA)通知,公司生产的伊立替康注射液通过美国FDA认证,获准在美国上市销售。 主要观点 1.国际化战略完成关键一步,为公司增添新的利润增长点。 公司成为国内第一家注射液通过美国FDA认证的制药企业,这是公司在实施“国际化”战略中具有里程碑意义的事件。公司将积极推动伊立替康注射液在美国销售,形成新的增长点。公司在2010年向美国FDA提交了另外2个制剂的ANDA及4个原料药的DMF。公司今后将每年申请5-6个ANDA,2-3年后将有8-10个获批的通用名药物储备品种。我们认为公司产品国外认证逐步增加,将为公司增贡献新的利润增长点。 公司药品通过国际认证的意义不仅在于可以获得海外订单实现销售增长的远期利益,还在于招标中列为不同质量层次竞标组,摆脱价格战局面从而实现更高利润的近期利益。我们分析认为公司的销售重点仍将在于国内制剂销售。 2.业绩增长稳定,研发顺利进行。 公司未来将保持20-25%的收入及业绩增长,其中肿瘤药物收入稳定增长,手术麻醉、显影剂及特色输液将是明年收入增长的亮点。阿帕替尼及法米替尼两个靶向药物研发进展顺利,乐观预计将分别在2012及2014年获批。其中阿帕替尼适应症广泛且均是高发病率癌肿,未来销售收入有望超过20亿元。 3.投资建议:推荐。我们预计公司2011-2013年eps为0.78/0.95/1.2元,对应PE为39X/32X/25X。我们看好公司是研发实力强大、近两年增长稳定、国际化进程推进、未来发展战略清晰。对应2012年估值32倍,具有长期投资价值,维持推荐评级。 风险提示 1.肿瘤药物降价幅度较大风险;2.新药上市时间不确定及销售不达预期风险。
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双汇发展
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食品饮料行业
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2011-12-21
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35.13
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16.00
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--
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36.32
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3.39% |
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36.57
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4.10% |
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详细
1. 行业背景良好,公司具备持续成长的大环境 生猪屠宰、肉制品加工行业集中度较低,整合空间广阔。高温肉制品目前仍然处于增长阶段,是公司收入的主干,低温肉制品和冷鲜肉作为行业未来的发展趋势,给公司注入新的增长动力。 2. 销量和盈利恢复状况良好 目前公司的销量恢复良好,8、9月份旺季时候的销量与去年同期持平,利润因猪价上涨恢复较慢但比较接近。瘦肉精事件的影响逐渐消除,随着春节旺季的来临有望进一步恢复。 3. 猪肉成本的下降有望提高公司毛利率 今年平均成本17.1元/公斤,预计2012年在15~15.5元/公斤,明年公司毛利率有望提高2~3个点。猪价下跌将对公司构成明显利好。一方面,对于冷鲜肉方面,有利于提高消费量,降低费用率;另一方面,对于肉制品,降低了成本,而终端价格今年已经有所提高,降价可能性很小,利润空间弹性较大。 4. 资产注入助推公司成为绝对龙头 拟注入资产以低温肉制品和冷鲜肉为主,带来其高成长性和盈利性,化工包装和生猪养殖业务,也带来产业链一体化优势。整体上市后,公司规模扩大、治理结构改善、管理团队激励加强,并表后整体毛利率有望提高3~4个百分点。 在双汇发展历经“瘦肉精”事件后,市场的关注点已经从“阵痛”转到了“复苏”,从股份公司转到了重组后的整体。我们预测2011,2012,2013的EPS分别为1.24元、3.41元、4.53元,“双汇”仍然是肉制品的绝对龙头,看好公司明年的业绩改善和长期发展,给予2012年25倍估值,目标价85元,给予“推荐”评级。
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探路者
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纺织和服饰行业
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2011-12-21
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11.82
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8.15
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12.36
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4.57% |
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13.91
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17.68% |
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详细
事项 公司公告2012年秋冬产品订货会暨新品发布会情况,2012年秋冬季产品期货预订情况良好,期货订单金额累计达9.43亿元(其中加盟商订单金额累计为7.19亿元,公司各直营大区、集团客户、电子商务等业务单元的订单金额累计为2.24亿元),较2011年秋冬季产品期货订货会订单金额5.87亿元增长了约60.65%。 盈利预测和建议 我们维持2011-2013年EPS为0.38、0.70元和1.01元,3年CAGR81%,给予公司2012年35倍PE,目标价为24.5元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.渠道扩张过快的风险。 2.明年大股东解禁风险。
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浙江众成
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基础化工业
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2011-12-20
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18.51
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--
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--
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18.92
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2.22% |
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18.92
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2.22% |
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详细
主要观点 1.行业稳定增长,国内市场规模增速超全球平均水平。受益于国内宏观经济的高速发展、国家扩大内需的政策、POF热收缩膜对其它产品的替代以及新应用领域的出现,未来几年我国POF热收缩膜将保持快速的发展水平。 2.公司是行业龙头,产品走高端化、差异化战略,且客户资源优质。公司目前产品覆盖三大类八个系列,实际产能达到2.2万吨/年,市场占有率全球第二、国内第一,分别达到5.36%和12.01%。经过多年的发展,公司目前积累了康师傅、统一等超过1,500家的优质客户。在国内率先开发出POF交联热收缩膜等高端产品,高端产品盈利能力明显高于普通膜。 3.市场开拓力度不断加大,未来新增产能消化问题不大。从地域来看,公司同时加大了美国、欧洲和日本的产品推广力度;从不同产品规格来看,目前公司9微米产品市场推广顺利,产品不断向薄的方向发展有利于实现公司与客户的双赢。我们预计随着公司市场开拓力度的不断加大,下游需求的快速发展将保证公司未来新增产能的顺利消化。 4.交联膜未来有望实现高速发展。主要原因包括交联膜生产成本的降低,交联膜固有下游市场需求的增长以及新的应用领域的出现。 5.产能不足成为公司快速发展的主要瓶颈。公司目前产品供不应求,设备处于饱和状态,新增产能2013年才能投产,公司争取明年3季度能投产2-3条新生产线以缓解目前产能压力。 6.盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.74元和0.98元,按最新收盘价18.7元计算,PE分别为30倍、25倍和19倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示原材料价格大幅上涨。
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长城汽车
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交运设备行业
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2011-12-19
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10.43
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--
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--
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12.56
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20.42% |
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14.58
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39.79% |
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详细
投资评级:强烈推荐。预计11/12/13每股收益分别为1.24/1.64/2.12元。考虑到公司是优质的自主品牌汽车公司,未来受益汽车产业政策的重点扶持,结合公司的市场地位和发展潜力,我们认为公司12年业绩给予10-12倍市盈率,以2012年EPS1.64元进行估算,公司的合理价位应在16-20元之间。
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海南海药
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医药生物
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2011-12-16
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12.52
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9.70
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78.34%
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12.24
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-2.24% |
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12.24
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-2.24% |
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详细
投资建议:强烈推荐(维持)。我们调整公司2011年、2012年及2013年主营业务净利润按增发后股本摊薄EPS分别为0.49元、1.01元及1.66元。2011年由于房地产转让等非经常损益收益7300万元,贡献EPS0.3元,全年摊薄EPS0.0.79元。我们认为海南海药成功增发后占有力声特91.17%和天地药业91.79%的股权,公司制药业务产业链将完全打通,制药业务将迎来快速增长。同时,力声特作为我国人工耳蜗的先行者,未来潜力不可估量。在目前的市场条件下,公司的估值应不低于40倍PE,目前24.55元的股价未能反映公司未来价值,维持强烈推荐评级。给予12个月40.4元的目标价。 风险提示 抗生素管理新政对公司影响需要观察、人工耳蜗销售量的增长存在不确定性
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山东黄金
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有色金属行业
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2011-12-16
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30.79
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--
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--
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31.71
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2.99% |
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38.14
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23.87% |
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详细
事项 近期调研了山东黄金。 主要观点 1.十二五末公司储量有望达到1000-1200 吨。目前公司金金属权益储量400 吨左右,加上拟增发收购集团的308 吨资产,储量达到708 吨左右。“十二五” 公司还将增加300-500 吨储量,资源扩张主要从三个方向: (1)集团资产注入。集团以山东为主体,以海南、内蒙、河南为辅的南北中三大矿业基地初步形成,另外,集团也积极在国外进行矿产资源合作与开发, 有望取得一定进展。目前集团未注入公司的黄金资产还有400-600 吨(不含拟增发),公司托管了集团嵩县天运、嵩县山金矿、海南抱伦、蓬莱矿业和青海山矿业等主要金矿,与集团之间构成了关联交易,未来注入上市公司可期; (2)内部探矿增储。公司注重深挖现有矿山的找矿潜力,并将其作为严格的考核指标。公司创造性地开展地质勘查工作,敢于向超深、超难、海底探矿发展,经过艰苦努力,公司所属矿山均有收获,2009-2011 年公司内部探矿增储均达到30 吨; (3)集团外收购。公司自上市以来相继外购了金洲金矿、柴胡栏子金矿和金石矿业股权,增加权益储量约85.5 吨(含最新收购的金石矿业25%股权),近年公司组织了对新疆、黑龙江、辽宁等地区矿山资源的考察,获取了大量有价值的信息,为下一步外扩资源创造了条件。 2.公司计划十二五末矿石处理能力达到55000 吨/日(十一五末平均日处理矿石量27210 吨/日),矿产金产量达到40-50 吨,相当于再造一个山东黄金。未来公司自产金产量将维持15%-20%的年均增速,新增产能主要来自三山岛和焦家金矿: (1)三山岛金矿截止2011 年11 月底矿石处理能力达到9000 吨/日,2011 年自产金5.5-5.8 吨,其8000 吨/日改扩建工程将在2013 年建成,十二五末矿石处理能力有望达到16000-17000 吨/日,自产金产能达到10 吨; (2)焦家金矿目前矿石处理能力6000 吨/日,其6000 吨/日改扩建工程将在2012 年建成,十二五末矿石处理能力有望达到12000 吨/日,自产金产能达到10 吨;另外,公司其它金矿产能也会出现不同程度的增长。十二五末新城金矿矿石处理能力有望达到10000吨/日(目前日处理量4500吨);拟增发收购的东风金矿2000 吨/日采选工程也在逐步推进,建成后玲珑矿区日处理矿石规模将达到6000吨;沂南金矿日处理量也有望从目前的1000吨增至2000吨;金洲、鑫汇金矿目前矿石处理量分别为2000吨/日和1500吨/日,未来产能也会有所增加。 公司2011年矿产金产量22-23吨,保守按照15%的增长率估算,2012-2013年产量将分别达到26吨和30吨。 3.短期来看,金价受金融市场流动性紧张制约而上涨动力不足,将维持区间震荡,但中长期来看,我们认为金价将继续攀升。支撑黄金价格走高的最根本的因素是美国联邦基金实际利率还会在较长时间内维持负数,持有黄金的机会成本很低,而在宽松货币政策背景下美国潜在通胀率会维持高位,当短期利率相对长期利率(潜在通胀率)处于低位时,人们习惯性偏好持有黄金,近期黄金ETF持仓回升反映黄金的长期投资需求依然强劲。预计2011-2013年国内现货黄金均价分别为330元/克,370元/克和400元/克。 4.维持对公司“推荐”评级。预计公司2011-2013年EPS分别为1.76元、2.50元和3.26元,目前股价对应PE分别为19倍、13倍和10倍。 2011年国内黄金股和金价走势出现明显背离,而黄金股和国内M2同比走势显著相关,反映相对金价黄金股对流动性紧缩的压力更加敏感,并不能脱离行业板块走出独立行情。 华创宏观观点认为,目前国内流动性拐点已经出现,在明年一二季度经济触底之前,政策的结构性和阶段性微调会持续,流动性边际改善将加速行业估值见底。短期来看,金价受全球金融市场流动性紧张抑制而与基本金属走势趋同,但中期内黄金价格将继续攀升,强于基本金属价格,黄金股有望取得相对收益。黄金股能否取得超额收益还取决于未来国内政策放松的节奏。 风险提示 1.金融市场动荡导致流动性衰竭和金价短期大幅下跌; 2.公司矿山改扩建项目慢于预期。
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海利得
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基础化工业
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2011-12-13
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9.44
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--
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--
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9.26
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-1.91% |
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9.50
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0.64% |
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详细
事项 近日,我们调研了海利得,与公司高管就公司生产经营情况及行业发展现状等进行了交流。 主要观点 1. 差别化涤纶工业丝龙头,市场前景广阔。 涤纶工业丝性能优异,广泛应用于汽车、建筑户外以及吊索、传送带骨架材料等领域,是产业用纺织品的重要原料。随着下游汽车、基建等行业的快速增长,我国涤纶工业丝的表观消费量也呈现较大幅度的增长。 而普通涤纶工业丝技术壁垒较低,投资成本相对较小,产能扩张较快,已有过剩的态势,产品盈利能力较差。未来涤纶工业丝的发展将向差别化、功能化方向发展。海利得是我国涤纶工业丝龙头企业之一,12万吨涤纶工业丝产能中,车用丝5万吨、非车用丝7万吨,在涤纶车用丝领域独占鳌头,市场前景广阔。 2. 车用丝壁垒较高,先发优势明显。 车用丝产品壁垒较高,前期投入大,对关键技术、生产设备、企业管理等方面的要求比较严格。国内涉足这一领域的企业非常少,海利得享有明显的先发优势。由于汽车零部件厂商往往对其原材料的采购实施严格的认证制度,如对轮胎帘子布的用丝、安全带的用丝、安全气囊的用丝均需经过长达数年的质量认证后,认证通过后,下游企业也会逐步提高订单量,实际放量的时间非常长。海利得车用丝已通过世界绝大部分大型汽车零部件厂商的认证并供货,在车用丝认证方面保持绝对领先优势。公司计划2012-2013年再扩产7000吨涤纶气囊丝产能。 3. 帘子布即将投产,产业链延伸趋于完整。 公司募投项目3万吨HMLS丝和3万吨浸胶帘子布。一期1.5万吨帘子布预计2012年1月份投产(配套HLSM丝预计5月份投产),二期1.5万吨预计2013年年中投产。公司产业链由聚酯切片延伸至轮胎帘子布,不仅可以保证原料的优质稳定供应,产业链的一体化延伸也将大大提高帘子布产品的毛利率, 我们预计帘子布的毛利率将超过25%。 4. 盈利预测 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.48、0.67、0.96元,对应PE 分别为21X、15X、11X,首次覆盖,给予推荐评级。 风险提示:宏观经济持续低迷;原材料价格大幅上涨
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宝钢股份
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钢铁行业
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2011-12-13
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4.53
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--
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--
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4.82
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6.40% |
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4.98
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9.93% |
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详细
事项 12月11日宝钢发布公告,为优化资产配置,巩固并强化公司在优质碳钢扁平材领域的领先地位,提升公司业绩,本公司拟向公司控股股东宝钢集团出售不锈钢、特钢事业部的相关资产。 主要观点 (1)公司剥离的不锈钢、特钢资产并非劣质资产。宝钢集团自重组上钢一厂(主营不锈钢钢、上钢五厂(主营特钢)后,投入了大量人力物力进行技术升级,装备更新,目前正处于效益改善期,从上半年年报来看,不锈钢、特钢收入分别为93亿元、63亿元,营业利润分别为7900万元、-1200万元,而去年同期的营业净利润分别为5000万元、-3.6亿元,其中特钢扭亏明显。特钢属于高投入、长周期、高产出行业,经过公司多年对特钢板块的打造,技术、产品均是国内一流,目前基本实现了扭亏,不锈钢经营也渐有起色。 (2)公司剥离资产是为搬迁做准备。从统计数据来看,宝钢为上海市贡献GDP6%左右,能耗却高达25%。通过此次公告可以预判,处于城区的宝钢不锈钢分公司、特殊钢分公司搬迁事宜已经提上日程。 (3)长期来看,我们认为此次资产剥离对公司业绩的影响负面多于正面,主要因为特殊钢、不锈钢分公司正处于投入期结束后的业绩快速上升期,在碳钢业务业绩逐年下滑情况下,该两项业务能够助起到支撑业绩的作用,剥离后,公司长期业绩变得不明朗。 (4)出售之后可能收购其他资产。由于资产价值目前还难于评估,公告指出,预计涉及资产的账面价值将不超过公司最近一期经审计的总资产的20%,公司第三季度的总资产价值为2300亿元,按此核算,出售资产账面价值在450亿元左右。对于该部分收入能否大幅增厚明年公司业绩,我们持否定态度,公司对业绩一直保持谨慎,很可能在向集团出售资产的同时,同步操作从集团或外部购入相关资产。预计公司业绩将维持稳定,不会出现大幅波动。 盈利预测 我们预测2011年-2013年公司净利润同比下降24%、增长17%和13%,对应EPS分别为0.56/0.65/0.74元,动态PE为8/7/7倍,维持推荐评级。 风险提示 铁矿石价格上涨。
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恒瑞医药
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医药生物
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2011-12-13
|
25.49
|
--
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--
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25.86
|
1.45% |
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25.86
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1.45% |
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详细
事项 近日与管理层交流,沟通公司近期情况及未来发展规划。 主要观点 1. 业绩增长稳定,手术药物、造影剂、特色输液及降血压药是亮点。 公司前三季度收入33.19亿,同比增长17.95%,其中第三季度收入11.52亿, 增长22%,呈加速之势,归母净利润6.71亿,增长19.25%。我们分析认为, 公司抗肿瘤药物体量已大,加上各省招标降价因素,今年增长10%左右、手术麻醉药物增长45%左右、造影药物增长翻翻;特色输液增长翻翻、降压药物厄贝沙坦增长50%左右,全年收入增长20%及归母净利润有望达到20%左右。 2012年,肿瘤药物S1及醅门冬酶逐步放量,伊立替康及奥沙利铂有望通过FDA、欧盟认证将利好国内价格,抗肿瘤药物整体仍有稳定增长。手术药物仍会有40% 左右增长。造影剂新药碘克沙醇逐步推广放量、造影剂车间投产,解除产能瓶颈,2012年有望保持100%增长。特色输液明年仍有望保持100%增长。艾瑞昔布开始做进医院及销售推广。各项费用率稳定及股权激励费用下降,整体明年仍将保持20%的销售收入及归母净利润的增长。 2. 创新药物进展顺利,研发壁垒逐步增厚。 恒瑞共有4个1-3类新药报批生产;11个1-5类新化学药及1个9类生物药在临床试验阶段及4个3-5类化学新药和1个9类生物药申请临床试验,据我们了解,是目前A 股上市公司研发新药最多的公司,研发实力雄厚。公司以化学药见长,但已经开始布局生物药,包括单抗、蛋白药及发酵药物,如正在临床试验及申请临床试验的聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子及培化干扰素α -2b。公司未来研发方向主要在肿瘤、心血管及糖尿病领域。公司共有研发人员1000人,2010年研发费用2.5亿,占销售费用比例6.68%,且投入逐年上升,公司持续投入研发,效果逐步显现,壁垒逐步加厚。 阿帕替尼肺癌3期临床有望年底结束,明年报批生产;胃癌2期临床试验数据较好,今年8月已经报批绿色通道申请生产批文,3期临床试验正在进行;肝癌及三阴性乳腺癌适应症正在进行3期临床试验;阿帕替尼肺癌及胃癌适应症有望明年获批上市。 法米替尼正在进行肾癌2期临床试验,鼻咽癌适应症正在进行1期临床试验。 3. 销售覆盖广泛,有利于新药迅速上量。 公司现有销售人员3500人,医院覆盖广泛,新药推广能够迅速上量。公司销售人员已经与外企销售人员数量相当,且覆盖更为广泛的二级医院,在医院选择上倾向于销售潜力与回款良好的医院。 4.投资建议:推荐。我们预计公司2011-2013年eps为0.78/0.95/1.2元,对应PE为39X/32X/25X。我们看好公司是抗肿瘤领域龙头公司、近2年主要靠手术麻醉药物、显影剂及特色输液快速增长、研发实力强大、规模的销售团队及广泛的医院覆盖、未来发展战略清晰。对应2012年估值32倍,具有长期投资价值,维持推荐评级。 风险提示 1. 肿瘤药物降价幅度较大风险。 2. 新药上市时间不确定及销售不达预期风险。
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东华软件
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计算机行业
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2011-12-12
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16.58
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5.25
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17.78
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7.24% |
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17.78
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7.24% |
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事项 2011年12月8日,东华软件发布股票期权激励计划草案,拟向公司部分董事(不含独立董事)、高管、核心业务(技术)骨干人员实施股票期权激励计划, 共授予激励对象1,180.7万份股票期权,占当前公司股本总额53,074.40万股的2.2246%,行权价格为21.59元/股。本股票期权激励计划有效期为授权日起五年,授予日12个月之后的可行权比例每年为30%、30%、20%、20%。 主要观点 1. 股权激励行权条件较高,超市场预期 公司公布的股权激励行权条件为:第一个行权期以2010年净利润为基数,2011年净利润增长率不低于30%,随后三年的净利润同比增长率不低于35%,上述净利润指标为归属于上市公司母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润。公司2010年归属于上市公司股东的扣非净利润为3.16亿元,根据行权条件,公司2011-2014年归属于上市公司股东的扣非净利润将分别高于4.11、5.55、7.49、10.11亿元。 2. 公司客户行业分布广泛,业绩波动风险较小 公司客户广泛分布在金融保险、电力、通信、石油化工、计算机服务、政府等行业,大多为信息化投资需求较为旺盛的优质客户,公司的业绩波动风险较小。公司建立了稳定的骨干销售队伍,通过围住客户的战略,长期为客户提供系统集成、软件开发等信息化服务,公司未来业绩增长有较大保障。 3.并购融合良好,为公司的快速稳健发展打下基础 公司在2008-2010年间收购了联银通、厚盾科技、神州新桥三个公司,被收购公司的业务目前都发展良好,体现了公司管理文化的包容性。公司自身的渠道和客户资源优势与被收购公司的业务产生了很好的协同性,为公司未来几年的快速稳健发展打下良好基础。 4. 公司2012年目标价30元,维持“强推”评级 我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为23亿元,30.50亿元,39.30亿元,EPS分别为0.81元,1.14元,1.55元,目前股价对应PE分别为26倍, 19倍,14倍,维持“强推”评级,未来12个月目标价为30元。
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三维通信
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通信及通信设备
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2011-12-12
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7.20
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7.44
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3.33% |
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7.80
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8.33% |
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事项 公司公布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书 主要观点 1.公司非公开增发顺利完成。 公司发布公告,本次非公开增发顺利完成,其中非公开发行股票价格为15.51元/股,发行价格相对于与发行底价(15.51元/股)的比率为100%。本次发行募集资金总额21,093.60万元人民币,扣除发行费用1,053.50万元人民币, 募集资金净额为20,040.10万元人民币, 实际募资较拟募资缩水一半以上。参与非公开增发共有三家企业,分别是西安长顿投资管理有限合伙企业、邦信资产管理有限公司和上海磐厚投资管理有限公司,共计1360万股,锁定期限为12个月。 2.募投项目助力公司主营业务快速发展 公司主要从事通信设备制造与网络优化服务相关业务。本次发行募集资金拟投资项目与目前的主营业务一致,发行募集资金拟用于“无线网络优化技术服务支撑系统项目”。这一项目主要分为两大部分:一部分是以专项网优、日常网优和综合代维为主的网络优化技术服务;另一部分时以网络质量测试分析及优化系统、覆盖延伸网管监控系统和无线网络巡检测试系统为主的网络技术服务系统产品。随着募投项目的顺利开展,预期正常达产年本项目年销售收入为39,862万元,净利润6,850万元,公司网优服务收入比重将大幅提升,竞争实力将进一步加强。 我们预计2011年、2012、2013年年公司每股收益分别为0.64元、0.87元、1.17元,对应PE 为21、15、11倍,维持“推荐”投资评级。 风险提示 管理层风险:随着公司收入的增长和规模的扩大,内部团队管理风险、干部队伍建设、信息化平台、管理业务匹配等问题对管理层提出了很高的要求。 经营风险:中国移动和中国联通对网络优化提出了两种截然不同的思路:中国移动力图打造自己的高端网络优化队伍,中国联通则将自己的网络优化全部打包给设备厂商,再由设备厂商外包或者自行处理。公司很难选择一条合适的经营路线去适应这两种不同的思路。
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