事件: 公司于近日发布了2020年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入6.51亿元，同比增长16.7%；归属于母公司净利润9121万元，同比增长12.3%；公司毛利率、净利率分别为35.2%、14.3%，分别同比下降了0.4pct、0.19pct。 投资要点: 2020年第二季度公司营业收入、归母净利润大幅提升41.9%、45.4%，公司的盈利能力在国内疫情缓解后呈现快速好转的趋势。 上半年公司的智能机械停车设备业务实现营业收入4.15亿元，同比增加18.55%，毛利率为34.2%（YoY+0.34pct）；报告期内长安停车合并报表完成，公司停车场运营业务实现营业收入2954万元，同比大幅增长1102.0%，毛利率提升至15.8%（YoY+29.63pct）。智能机械停车设备业务稳步增长，是公司业绩稳定提升的重要基础；停车场运营业务快速成长，未来发展前景广阔。 公司费用管控良好，上半年期间费用率为17.9%，较2019年同期下降1.63pct，其中销售费用率、管理费用率分别为6.3%、5.7%，分别下降0.88pct、0.91pct。截至2020年上半年末，公司的合同负债（预收款项）达到2.61亿元，较期21.6%，较上年同期增加61.0%；公司存货5.20亿元，较期初增加18.9%。 合同负债及存货的稳定提升印证了公司产品销售情况良好，公司在手订单较为充足。 公司继续围绕公司“智造+停车资源+互联网”的发展战略，加快实施产业布局。公司收购长安停车后，专业打造五洋停车运营品牌“迈泊停车”。迈泊停车目前管理车位将近2万个，车位主要集中在上海、北京、天津，且均为长期租赁的资产。此外公司通过控股公司北京泊创科技实现停车管理平台、停车收费终端的软件和硬件开发和应用。公司“智能制造”和“投资运营”双轮驱动战略真正形成，未来发展前景广阔。 机械停车设备市场发展进入快车道 随着汽车保有量持续增长，停车难问题已是各级政府必须解决的民生问题，立体停车业务是解决城市停车泊位供给有效手段。原有以房地产商配套建设为主的格局逐步转变，政府和社会资本为投资主体的停车场建设步伐越来越快，立体停车市场步入快速发展轨道。配件停车场作为老旧小区改造的重要内容，有望受益于“两重一新”等相关政策的推动。根据住建部的信息，我国待改造城镇老旧小区约17万个，相关的机械停车设备需求空间广阔 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为2.04、2.74、3.40亿元，对应的EPS分别为0.24、0.32、0.40元，维持公司的“增持”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、产能爬坡不及预期风险、市场竞争加剧风险、停车场项目建设不及预期风险、商誉减值风险、政策变动风险等。

公司公布2020年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入17.69亿元，较上年同期增长22.26%，实现归属于上市公司股东的净利润3.22亿元，较上年同期增长28.93%。 投资要点:新材料板块增长迅猛，拉动公司上半年业绩。公司上半年营收17.69亿，同比增长22.26%。归母净利润3.22亿元，同比增长28.93%，利润总额已完成全年工作目标的94%，业绩超预期，原因主要是新材料业务增长迅速。其中，上半年航空复材整体经营状况良好，实现收入16.94亿，同比增长50.55%，占公司总营收的96%；实现利润总额4.07亿，同比增长76.61%，业绩大幅增长的原因为收入增长以及确认收入产品结构变化和规模效益导致的毛利率提升。上半年机床业务实现营收4735万，同比减少3.75%，实现利润总额-1781万，同比去年减亏591万；优材百慕实现营收973万，同比增长2.45%，主要为民航业务收入，实现利润总额-747万，同比去年增亏255万；京航生物实现营业收入1,191万元，同比下降47.35%，实现利润总额-377.68万元，比去年同期增加亏损215万元。 国产军机、商用飞机需求增速加快，看好航空复材市场高景气度持续。碳纤维复材作为高强度低重量的新型复合材料在航天航空领域应用广泛，受益于以J-20、Z-20、Y-20等为代表的新机型逐步量产，以及C919的预期订单拉动，我们认为未来3-5中国航天航空市场中的碳纤维复合材料市场将处于高速成长期，下游需求大幅上升。 盈利预测与投资建议：考虑到公司上半年完成全年目标的94%，业绩超预期，我们上调盈利预测，公司2020-2022年预计营业收入分别为32.18/40.22/51.34亿元,EPS分别为0.43/0.52/0.66，P/E分别为55.1/45.3/35.9。维持“增持”评级。 风险因素：研发进度不如预期，军工市场需求波动，客户集中度较高。

公司作为国产腕表龙头，“名表零售+自有品牌”双轮驱动，增长路径可期。 短期看海外名表消费回流为亨吉利打开利润弹性空间，中长期看“回流”消费者消费习惯养成后有望为境内名表消费市场打开增量空间以及公司自有品牌及精密加工板块的增长潜力。 投资要点:成长路径一：海外消费回流大势所趋，亨吉利2022年收入空间预计近50亿元，利润弹性大。我国内地腕表行业于2014年起复苏，2019年市场规模达609.75亿元(YoY+15.07%)。国人更偏向于在境外消费名表等奢侈品，近年该比例保持在70%以上，2019年国人境外名表消费额预计近350亿元，回流基数可观。高净值人群及高收入家庭的占比提高、主力消费人群正处于职业上升期、放水利于资产膨胀等因素支撑目标人群消费力坚挺。疫情下出境不便及境外购物环境较差刺激高端名表消费“被动”回流，多因素驱动“主动回流”：①境内外价差缩小至6%左右；②品牌方更加重视中国市场，有望加强新款及限量款投放；③国内经销商线上线下双管齐下；④免税新政有望带动名表市场量价齐升，名表经销商未来或有机会同新晋免税经营主体共享扩容空间。公司下属名表销售公司“亨吉利”在渠道管理、品牌资源、门店布局、配套及售后服务等方面均有优势，有望优先受益于消费回流。据我们中性假设下测算，亨吉利2022年收入空间有望达到近50亿元，距19年有翻倍空间。 成长路径二：自有品牌矩阵优秀，渠道+技术优势有望助其弯道超车。 公司深耕钟表行业，已建立起包括“飞亚达”、“北京”、“JEEP”等在内的多元品牌矩阵，定位各异，覆盖目标人群较广。公司渠道铺设广阔，线上线下海内外全覆盖，布局技术服务中心支持品牌业务的维修等售后服务。同时，公司专注研发以构建技术壁垒，以精密制造技术专注钟表行业，打造“研发+设计+制造”的后端支撑平台。飞亚达品牌在定位及市场份额上均领先于其他国产品牌，份额已超过多数相近档次的国外品牌，但与天梭等仍有差距。我们认为，飞亚达有望依托自身渠道管理能力及技术研发能力的不断加强实现弯道超车，有望乘上国货崛起之风潮，国产替代空间可期。

8月30日，公司发布2020年半年度报告。20H1公司实现营收28.08亿元，同比-22.80%，归母净利润-2.33亿元，同比-147.26%，扣非归母净利润-3.68亿元，同比-177.80%，与业绩预告相符。 投资要点:疫情叠加考试延期影响下收入确认延后，Q2业绩下滑，预收和培训人次彰显龙头经营韧性。2020Q2公司实现营业总收入15.78亿元，同比-32.16%，归母净利润-3.49亿元，同比-190.31%，扣非归母净利润-4.45亿元，同比-222.05%。主因多赛道招录考试均有一定程度的延期，在协议班占比较高的情况下，考试延期使报告期的收入确认水平与实际经营情况发生背离。反观培训人次及预收款指标，20H1培训人次同比增长了37.08%，从179万人次到245万人次；H1合同负债（扣除增值税后的预收款项）72.22元，比去年同期增长31.50%。 线上业务发展强劲，综合序列逆势增长。20H1面授培训业务收入16.22亿元，同比-48.79%，线上培训收入11.66亿元，同比+162.33%。公司针对一定时期内面授受阻这一难题，对主力课程产品开展数字化穿透，促使课程线上线下融合，实现20H1学习人次大幅增长。分产品看，20H1公务员序列（省考笔试及国考面试推迟）/事业单位序列/教师序列（教师资格考试及部分招录考试延迟）/综合序列分别实现营收12.18/2.49/3.50/9.71亿元，同比-40.90%/-4.22%/-32.80%/26.04%。 四大序列中仅综合序列上涨，主因医疗、考研等新业务需求活跃，叠加协议班占比较小，收入确认未明显受到考试延期的影响。 公司无惧疫情前进，毛利率下行，期间费用率上涨。20H1公司逆势开拓渠道及人才，截至20H1，公司开设直营分支机构1335家，较19年底净增加231家。20H1公司毛利率同降9.3pct至48.27%，主因疫情拖累收入及授课师资较19年末33.85%至18036人。20H1公司期间费用率为63.59%，同增21.76pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同增6.39/4.75/5.29/5.33pct至24.96%/18.48%/13.65%/6.50%。

公司发布2020年半年度报告，报告期内公司实现营业总收入13.82亿元，同比增长-9.12%，归属于上市公司股东的净利润0.65亿元，同比增长14.87%。 投资要点:业绩好于预期，TPMS依然有望恢复高增长：上半年公司业绩表现好于市场预期，其中二季度受欧美海外疫情因素影响，公司单季度营收6.10亿元，表现明显下滑（同比/环比-22.01%/-20.89%）,但受上游不锈钢、铜等原材料价格的下降、公司严控成本费用及各国政府社保减免等补贴支持等因素影响，公司二季度归实现属于上市公司股东的净利润0.28亿元，表现逆势增长（同比/环比+30.71%/-23.12%），且二季度毛利率32.83%，同比增加4.02pct。 从细分业务情况来看，TPMS、气门嘴及相关配件等表现略好于行业水平，上半年TPMS业务营收4.87亿元，同比仅下降0.39%，气门嘴及配件营收2.83亿元，同比下降4.83%，均好于下游整车销量的降幅，而金属管件受全球疫情影响因素较大，上半年实现营收33.64亿元，同比下降15.85%。我们认为，随着国内TPMS强制法规的实施及国外TPMS因电池耗尽处于换代周期，下半年公司TPMS业务依然有望恢复高增长。 大力拓展传感器业务，汽车电子成长可期：汽车传感器是汽车电控系统的信息来源，随着汽车电子化、智能化程度的提升其应用将更为广泛，根据中国市场调查网预计全球汽车传感器2022年规模有望达230亿美元，CAGR高达13.1%，主要归因于摄像头、毫米波雷达和激光雷达大范围应用。公司传感器产品包括MEMS压力传感器、轮速传感器、光线及雨量传感器、视觉传感器、毫米波雷达等，由于国六标准的实施，汽车MEMS压力传感器需求有望快速增加，而ADAS环境类传感器有望随着自动驾驶的普及，应用更加的广泛，公司传感器业务前景广阔，2020年8月，公司拟计划非公开发行募集资金9.18亿元用于投资年产2680万支车用传感器项目及补充流动资金，且实际控制人合计出资8,000万元认购此次非公开发行的股盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为34.73亿元、39.15亿元和44.53元，归母净利润分别为2.00亿元、2.38亿元和2.85亿元，EPS分别为1.21元、1.44元和1.71元，对应的PE分别为23.7倍、19.9倍和16.7倍，考虑到公司TPMS业务依然有望恢复高增长、汽车电子广阔的成长前景，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期，TPMS业务发展不及预期，汽车电子业务拓展不及预期。

事件:2020年8月29日，招商银行公布2020年半年度业绩报告。 投资要点:上半年拨备前利润同比增长55..55%%，，加权风险资产同比增长1133.5%：：2020年上半年实现营业收入1466.35亿元，同比增长6.9%，实现拨备前利润1032.81亿元，同比增长5.5%，实现归母净利润497.88亿元，同比增长-1.6%。存款余额较年初增长12.3%，贷款总额较年初增长8.04%，加权风险资产同比增长13.5%。 二季度单季净息差环比继续下行：从分项数据看，资产端贷款收益率的下行幅度明显超过了负债端。对公贷款的下行幅度明显超过零售贷款。负债端，存款总成本受定期存款成本上升的影响，继续上行。 贷款占总资产的比重基本保持稳定，存款占比则上升2.3个百分点：生息资产端的各项资产占比较为稳定，付息负债端，存款的占比明显上升，银行对稳定资金的需求仍较高。 手续费净收入同比增速8.5%%，占营收的比重为228.8%%：从分项数据看，代理服务手续费以及托管受托业务佣金收入增长明显，银行卡业务和结算清算业务小幅负增长。手续费净收入占营收的比重较年初上升2个百分点。 二季度末不良率1.14%，环比上升33BP：零售贷款中，信用卡贷款的不良率持续上升，达到1.85%，较一季度末上升49个BP。对公贷款中，贸易融资相关贷款以及租赁及商务服务业贷款的不良率也明显上升。 盈利预测与投资建议：上半年公司整体业绩符合预期，资产质量略有波动，手续费净收入增长好于预期。公司当前股价对应的2020-2021年的PB估值为1.52倍，1.37倍，维持“增持”评级。 风险因素：受新冠疫情影响，全球经济下滑超预期，导致银行资产大幅波动。

事件: 公司发布2020年半年度业绩，实现营收23.9亿元，同比-15.4%；归母净利润1.6亿元，同比-47.1%；扣非归母净利润1.7亿元，同比-54.3%。 投资要点: 锂盐受价格下跌拖累，锂电池增速及毛利率表现惊喜：国内锂化合物价格2018年4月起大幅下降，公司上半年锂盐营收17.8亿元、同比-21.3%，毛利率相比19年同期减8.4pct；锂电池营收4.1亿元、同比+55.4%，受益于锂原料跌价毛利率相比19年同期大增7.9pct至15.9%。 行业处于摸底过程：根据可转债问询回复，公司4月电池级碳酸锂销售均价进一步降至3.85万元/吨，亏损比例环比一季度扩大，当前锂产品盈利主要来自高镍正极所用氢氧化锂。考虑到锂盐价格20年上半年虽仍呈下跌但逐渐趋缓，当前已跌破绝大多数厂商成本线，后续疫情影响减弱，21年补贴明确退坡20%、下半年新能源车存在抢装因素，加之新车持续上市刺激，需求端向好，锂价应在摸底过程。 丰厚现金储备支撑逆势扩张：公司6月末账上现金和交易性金融资产约28亿元，三季度可转债募资约21亿元，年内H股增发预计新募15亿元，丰厚现金储备可支撑公司逆势扩张。公司10月起经营管理江特电机锂盐生产线，且马洪三期5万吨氢氧化锂项目将于2020年底投产，扩张坚定。 一体化锂化合物龙头：公司业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工、下游锂电池制造以及退役锂电池综合回收利用，全球范围内拥有9大生产基地、2大研发中心、掌控8处优质锂资源，19年末控制资源量4,818万吨（折LCE），权益资源量达到2,084万吨（折LCE），加工产能碳酸锂4.05万吨/年，氢氧化锂3.1万吨/年，金属锂1600吨/年，丁基锂600吨/年，构建独特的“赣锋生态系统”。 盈利预测与投资建议：考虑到行业处于摸底中，新能源车渗透率低、前景广阔，公司逆势扩张强化龙头地位，预计公司20-22年净利润为5.4、6.5、8.4亿元，EPS为0.42、0.50、0.65元，维持“增持”评级。 风险因素：新能源车增长不及预期，锂行业竞争加剧、锂价波动。

第二季度业绩改善，口腔CT业务承压：分季度来看，公司第一季度实现营业收入1.57亿元（YoY-25.4%），实现归母净利润0.38亿元（YoY-37.1%）；第二季度实现营业收入3.58亿元（YoY-4.9%），实现归母净利润1.09亿元（YoY-25.2%）。受新冠疫情影响，公司第一季度经营业绩受到了较大的冲击，第二季度呈现出一定的改善趋势。 分业务来看，公司的色选机、口腔CT分别实现营业收入3.61亿元（YoY-0.7%）、1.20亿元（YoY-37.8%）。受益于农产品相对稳定的市场需求，公司色选机业务率先恢复，出口恢复增长，但高端医疗影像业务受疫情影响恢复速度较慢，口腔CT业务营收占比下降9.6pct至23.3%。 下半年口腔产品有望回升：根据公司公布的信息，公司2019年3月、6月两场CBCT团购活动分别获得了362台、605台的订单；2020年公司仅在3月份举办了春季团购活动，实现了464台的成交量，单场成交量较上年同期增长28.2%，上半年总的团购成交量下降52.0%。2020年下半年华南口腔展、西部口腔展、上海口腔器材博览会等展会将陆续举办，公司口腔产品有望借助行业展会实现销量回升。 财务数据印证公司在手订单充足：2020年上半年公司预收货款余额为6783万元，较上年同期增长38.4%；存货2.13亿元，较上年同期增长41.2%。财务数据从侧面印证了公司目前在手订单较为充足。 口腔CBCT获欧盟市场“准入证”，国际市场拓展驱取得积极进展：上半年公司的三维数字化口腔CBCT（口腔颌面锥形束计算机体层摄影设备，口腔曲面体层X射线机）获得国际知名认证机构TüV SüD颁发的医疗器械CE认证，正式取得进入欧盟市场的通行证，公司高端医疗影像产品的国际市场拓展取得积极进展。7月公司宣布美亚口腔CBCT通过澳大利亚药物管理局（TGA）的注册。澳大利亚被公认为是世界上治疗品管理严格、市场准入难度较高的国家之一。通过TGA注册表明美亚光电在质量体系和生产环境设施上得到澳大利亚政府的认可，将对公司国际市场的开发起到极大的推动作用。 色选机应用领域不断拓展，口内扫描仪正式上市：公司色选机产品覆盖的物料种类由2019年上半年的近300种拓展到近500种，应用行业包括农副产品、环保回收、矿产等行业。随着食品安全、环保、垃圾分类等问题受到人们的重视和政策的关注，公司也顺应下游需求，不断扩展色选机的应用范围，为色选机业务的稳健增长提供了坚实的保障。 2020年7月，公司宣布新产品口内扫描仪取得医疗器械注册证。口内扫描仪新产品正式发布，提升了公司在口腔医疗器械市场的竞争力，是公司构建数字化口腔系统解决方案的重要一环。公司目前已积累了超6000家口腔机构客户，有利于口内扫描仪的快速放量，进一步增厚公司业绩。 盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为6.41、7.74、9.25亿元，对应的EPS分别为0.95、1.14、1.37，维持公司的“增持”评级。 风险因素：全球疫情控制不及预期、需求不及预期风险、海外拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、市场竞争加剧风险等。

近日，公司公布2020年半年度业绩，2020H1公司实现营业收入105.64亿元，同比增长28.75%；实现归母净利润34.54亿元，同比增长45.78%；实现扣非归母净利润33.66亿元，同比增长率44.56%。其中Q2实现营业收入、归母净利润58.23、21.4亿元，同比增长35.43%和56.98%。 投资要点:海外疫情继续发酵，监护类产品驱动业绩提升由于海外新冠疫情在Q2的爆发和蔓延，驱动公司监护类业务收入显著提升。报告期内生命信息支持业务收入53.43亿元，同比大幅增加62.26%。 同时公司上半年海外营收达到50.13亿元，同比增长46.8%，其中欧洲、拉美地区增长分别达到91%和61%。而在体外诊断和医学影像方面，受疫情影响增速有所放缓，同比分别增长6.49%和6.67%。但是在新冠抗体试剂出口和下半年试剂及影像设备的采购恢复正常化，这两条业务线增长有望回升。由于疫情对营销需求的弱化，公司上半年销售费用率18.13%，管理费用率4.49%，较同期继续下降，增厚了公司利润。 填补基层医疗设备空白，持续发力突破中高端市场由于此次疫情暴露出的短板问题，因此在上半年出台的《公共卫生防控救治能力建设方案》对医疗器械购置有明确的政策指导，将直接扩容器械市场。公司作为综合医疗器械龙头，有望更加受益于本轮“医疗新基建”。另一方面，借助此次疫情，公司持续发力海内外的中高端市场。报告期内，公司推出多款高端产品，包括NB300新生儿小儿呼吸机、4K内窥镜摄像系统、硬镜器械、ResonaHepatus6W/5W高端体检机和肝纤机以及一系列生化和免疫试剂。高端彩超Resona7获得CE证书，使迈瑞医疗成为国内首获欧盟新医疗器械法规MDRCE认证的医疗器械制造商。公司在中高端市场渗透率有望进一步提升，国内将持续加速国产替代进程。 盈利预测与投资建议：下半年海外疫情仍部分蔓延，监护类产品仍有需求，但上半年疫情对IVD和影像影响明显，因此我们略下调全年业绩预期，预计公司2020-2022年实现归母净利润为61.00、73.61、86.48亿元（原值为62.39、75.73、91.46亿元），对应EPS为5.02、6.05和7.11元，对应PE为65、54、46倍，维持“买入”评级。 风险因素：高端设备推广不及预期的风险、海外市场波动的风险。

事件: 公司发布2020年半年度业绩，实现营收50.90亿元，同比+31.9；归母净利润0.66亿元，同比+65.0；扣非归母净利润0.39亿元，同比+126.1%。 投资要点: 光电、光纤高增，主要盈利来自子公司有研亿金：公司四大业务板块中，除医疗板块受疫情影响、口腔行业停诊外，光电板块12英寸靶材产品销售量同比+，磁板块中磁粉销量同比+37%,其中高性能磁粉+17%、高丰度磁粉+64.8%，光纤板块中锗销量5吨持平，砷化镓收入同比+66%，红外产品收入同比+28%，共促上半年营收同比+31.9%；毛利率和费用率整体稳定；从盈利贡献看，子公司有研亿金高纯金属靶材、蒸镀材料、贵金属合金和化合物等产品0.61亿元、超19年全年水平，有研国晶辉事红外光学材料等0.12亿元、接近19年全年水平。 晶圆产能释放叠加进口替代，靶材预计维持高增：下游晶圆需求高增，当前国内12英寸主流晶圆量产10家、产能56.9万片/月，在建9家，产能54万片/月，17～20年全球投产的62座半导体晶圆厂中42%设于中国；超高纯金属溅射靶材作为集成电路生产制备中核心关键材料，国内靶材企业与国际同行的技术差距逐渐缩小、市场竞争力不断增强，已具备进口替代技术基础。 磁、光和医疗板块预计整体平稳：中重稀土作为战略品种，中国独家供应，供给长期收紧；红外光学受军民两用驱动，光纤材料需求随5G商用向好；口腔器械行业随健康意识提高迅速发展。 公司靶材业务国内领先，有望享受行业高增：公司靶材产业成功突破重点客户，产品覆盖中芯国际、大连Intel、GF、TSMC、UMC、北方华创等多家高端客户，由原来以4-6寸为主的产品向12寸产品成功转型，多款12寸产品在高端客户市场验证通过，并实现批量销售。 盈利预测与投资建议：考虑光电板块国产替代高增，其他板块平稳，预计公司20-22年净利润1.3、1.4、1.6亿元，EPS为0.16、0.17、0.18元，维持“增持”评级。 风险因素：下游需求不及预期，盈利能力进一步下滑。

铝合金压铸件细分领域优质企业，生产规模持续扩张：公司为国内铝合金精密压铸件细分领域优质企业，主导产品包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统、悬挂系统等精密机械加工零部件，2013年全面转型新能源汽车领域，并打入进入特斯拉供应体系，随着特斯拉供应品类的深入、产能的爬坡及其他客户的良好拓展，公司业绩自上市以来基本维持高速增长。得益于公司卡位新能源汽车产业的先发优势及客户结构的优质，与同行业上市公司相比，公司盈利能力居行业可比公司前列，且产能利用率维持在80%以上的高位水平，为满足客户需求，公司通过IPO、可转债、定向增发等募投项目扩张产能、延伸工艺、丰富产品结构，进一步巩固公司在汽车轻量化及新能源汽车领域的领先优势，随着产能的逐步释放，预计公司业绩有望维持高增长。 汽车电动化、轻量化发展趋势将驱动公司业务高速增长：汽车轻量化有助传统燃油车节能减排，有利于电动车增加续航里程，国内汽车用铝量明显低于发达国家水平，预计随着汽车轻量化发展趋势及轻量化技术工艺的进步，国内铝制零部件单车用量将在汽车上得到明显的提升。公司在轻量化、新能源汽车领域具有明显的先发优势，2013年即打入特斯拉供应链，预计随着特斯拉多种爆款车型推出及特斯拉产能的持续扩张将有效带动公司业务规模的提升。公司铝制零部件工艺由压铸向锻造、挤压等延伸丰富，模块化、系统化供货能力明显提升，且客户结构由单一依靠特斯拉向北美、欧洲、亚太等三大区域拓展，非特斯拉客户收入占比持续提升，预计随着汽车电动化、轻量化发展趋势，公司轻量化铝制零部件全球市场份额有望持续提升。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年营业总收入分别为15.0亿元、18.9亿元和23.4亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为3.2亿元、4.2亿元和5.2亿元，EPS分别为0.73元、0.93元和1.16元，对应的PE是56.9倍、44.2倍和35.6倍。考虑到公司轻量化零部件广阔成长空间及受益于公司新能源汽车领先优势、客户的良好拓展，给予“增持”评级。 风险提示：国内汽车销量严重下滑，特斯拉销量不及预期，新客户拓展不及预期。

事件: 2020年8月25日，公司发布2020年半年报。 投资要点: 疫情致上半年业绩低于预期，Q2表现有所回暖。2020H1，公司实现营收13.84亿元（同比+4.3%），归母净利润1.79亿元（同比+3.1%）。其中，Q2实现营收7.76亿元（同比+13.2%），归母净利润1.01亿元（同比+22.9%），Q2表现有所回暖。 收入准则改变使得毛利率和销售费用率下滑。2020H1，公司毛利率为59.9%（2019H1为65.8%），下滑的原因主要是2020年根据新收入准则调整运费3965万元至主营业务成本，以及低毛利率的跨境品牌代理业务（毛利率为20.7%，营收占比接近10%）和面膜品类的占比提升。公司净利率为12.6%，较去年同期下滑0.15pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/7.2%/2.3%/-0.5%，同比-6.36/+0.52/0.12/-0.05pct，其中，销售费用率同比大幅下滑主要是因为新收入准则将运费调入主营业务成本，加上上半年疫情影响，线下差旅费、会务费、办公费等同比减少所致。管理费用率抬升主要是因为折旧、摊销及租赁费增加所致。 彩妆增速继续爆发，主品牌珀莱雅不断出护肤新品。（1）分品类来看，收入占比81%的护肤类产品2020H1营收同比-6.9%，主要是因为护肤类产品线下占比较高，而线下恢复较线上缓慢。洁肤类产品同比+15.2%，占比6.9%。彩妆类产品同比+251.8%，维持高增速，占比从2019H1的2.9%提升至2020H1的9.9%。（2）分品牌来看，上半年公司不断推出红宝石精华、双抗精华等新品，配合明星代言、主题营销和跨界合作，主品牌珀莱雅实现营收11.31亿元（同比-3.7%），主要是因为其线下占比较高。其他品牌（含跨境品牌代理业务）营收2.51亿元（同比+64.3%），未来预计印彩巴哈和彩棠将迅速增长。 线下渠道恢复不及预期，电商渠道保持快速发展，细分三大事业群精细化管理。上半年线下渠道营收5.04亿元（同比-29.7%），占比为37%（19H1为54%），主要是因为2020年新冠对线下渠道冲击所致。其中，日化渠道同比-35%，其他线下渠道同比-15%（包括商超和单品牌店渠道同比下降超过30%，跨境品牌代理渠道同比正增长）。2020H1，公司继续深耕电商渠道，划分出美丽谷传统国货事业群（珀莱雅等）、太阳岛新锐品牌事业群（彩棠、印彩巴哈等）、月亮湾海外品牌事业群（欧树、WYCON等）三大事业群运营，进一步精细化管理。上半年线上渠道实现营收8.78亿元，同比+43.9%，继续高速增长，占比从19H1的46%提升至20H1的64%。 盈利预测与投资建议：受疫情影响，公司在2020年6月下调股权激励计划中的收入目标（2020年营收同比增速由+33%下调至+20%，净利润同比+19%不变）。结合2020年H1的经营情况，预计下半年线上和彩妆业务将维持高增长，小品牌、跨境代理品牌的快速增长也有望拉动公司整体达到股权激励计划中的业绩目标。我们预计公司2020-2022年的归母净利润增速分别为20.1%/34.2%/28.8%（下调前为22.6%/45.2%/40.7%），对应PE分别为80/59/46倍，维持“增持”评级。 风险因素：疫情反复风险、新品类拓展不达预期风险、竞争加剧风险。

事件: 8月26日，公司披露2020半年报。上半年实现营收10.90亿元，同比-18.61%；归母净利润1.46亿元，同比-3.32%；毛利率16.11%，同比+2.90pct；期间费用0.84亿元，同比-18.57%；经营活动现金流量净额1.83亿元。Q2实现收入6.75亿元，同比-1.66%;归母净利润1.13亿元，同比+30.08%；毛利率20.26%，同比+5.30pct。 投资要点: 正极材料扬帆出海，国内收入回升可期：上半年我国动力电池装机量17.5GWh，同比下降42%。在国内动电市场需求疲软的情况下，上半年公司抓住海外市场机会，实现海外订单高增长。公司的主营锂电材料业务中，国内收入5.33亿元，同比-45.97%，毛利率17.46%，同比-0.29pct；海外收入5.02亿元，同比+71.55%，毛利率17.13%，同比+3.38pct，其中，多元正极材料销售收入占比超97%。随着疫情逐步得到控制，国内动电市场需求逐步回升。7月我国动电装机量同环比上升6.8%。下半年公司国内订单回升确定性高，收入反弹可期。 高镍研发再获突破，产能有望翻番释放：公司深耕正极材料多年，上半年公司成功研制第二代高镍NCM811配套前驱体，提升比容量和稳定性。此外，第三代高镍NCM811取得重大突破，有望继续提升电池稳定性、解决电车续航焦虑。产能方面，报告期内江苏当升三期8000吨产能建设调试完成，成功投产，常州基地一期也已建设完毕进入调试环节。年底公司总产能有望翻番，为国内外订单提供保障。 控费能力强，利空已出清：上半年公司期间费用率为7.70%，与去年同期持平。比克公司应收账款坏账与中鼎高科商誉减值已全部计提。下半年公司轻装上阵，预计业绩稳步提升。 盈利预测与投资建议：我们认为下半年动力电池市场将逐渐恢复，预计公司20-22年实现净利润2.82/4.48/5.68亿元，EPS分别为0.64/1.03/1.30元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。 风险因素：上游原材料价格波动，新能源车销量不及预期，新产能投产进度不及预期。

盈利预测与投资建议：我们预计，公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.66、11.74、15.51亿元，对应的EPS分别为0.67、0.91、1.21元，维持公司的“买入”评级。 风险因素：疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。

事件:公司发布2020半年报，上半年实现营收12.43亿元，同比+25.13%；归母净利润2.72亿元，同比+45.80%；毛利率43.60%，同比+2.76pct；期间费用（含研发）1.87亿元，同比+19.57%；经营活动现金流量净额0.27亿元。 Q2实现收入6.87亿元，同比+28.22%，环比+23.48%;归母净利润1.19亿元，同比+2.62%，环比-22.36%；毛利率42.55%，同比+0.87pct。 投资要点::加码研发，产品为王：受疫情影响，上半年全国新能源整车厂和锂电池厂延期复工，公司交付收到影响，锂电池生产设备仅实现收入4.83亿元，同比-40.12%。上半年，公司加大研发投入，研发费用同比+19.75%。报告期内，公司推出业内领先1600mm宽幅涂布机，可节省30%的人工穿带时间；新型双工位高速叠片机研制成功，产效提升35%，单机平均效率达0.25s/片，远优于行业平均1s/片水平。随着疫情逐步得到控制，待新能源汽车产业回暖后，公司质优高效的产品有望得到市场青睐，下半年锂电生产设备收入回升确定性高。 订单量有望提升，大股东协同并进：公司上半年新签锂电订单超过10亿元，多个锂电厂商在中报宣布扩产计划，预计下半年锂电设备需求空间大，公司订单量有望提升。报告期内，控股股东上海电气增持7.3%，持股比例达17.03%；此外，公司向上海电气非公开发行获批，上海电气持股比例将达30.52%，成为第一大股东。协同后，公司有望在新能源和自动化等领域更进一步。 电子烟业务增长迅速::被收购公司斯科尔承诺2019年、2020年、2021年归母净利润不低于0.6亿，1亿元、2亿元。2019年，斯科尔实现0.53亿元归母净利润，并已于报告期内支付业绩补偿款。电子烟市场空间大，渗透率低。下半年，电子烟业务预计会成为公司新增长点。 盈利预测与投资建议：预计20-22年实现归母净利润4.09/5.16/7.31亿元，EPS分别为0.73/0.91/1.30元/股，考虑公司在锂电设备领域的龙头地位，维持增持评级。 风险因素：下游投资不及预期；行业竞争导致公司产品价格下降；公司产品技术研发推进不及预期；电子烟业绩承诺无法完成。