增长明确,今年以来业绩向好确立,可继续看好。 公司收入确认存在季节性因素,下半年是确认高峰,后续业绩释放需要继续跟踪。

事件 中青旅(600138)4月26日晚公布2012年一季报。 点评 古北项目正常推进,维持2012年旅游+IT销售+地产0.9元业绩预测,未来看古镇复制模式带来估值提升,维持买入评级,目标价20元。

一季度营收略低于预期,净利润增长符合预期。公司一季度净利润在3月31日发布的2011年年报中已有预告,同比58%的增长符合预期。不过一季度的营业收入增速略低于我们预期,推测原因是大客户在一季度处于新产品断档期,我们预计二季度大量新产品的上市能够带动公司营收增速再上一个台阶。 一季报毛利率明显恢复,未来将带动全年净利润高速增长。一季报中最值得关注的是公司毛利率水平的恢复,单季毛利率环比回升8个百分点至32.8%,超出我们预期,表明公司东莞新厂区的良率水平得到很大提升。我们认为随着东莞新厂区建设的逐步完善,毛利率水平有望回升至35%左右,并带动全年营业收入与净利润同步高速增长。 我们认为一季报毛利率大幅回升能够消除市场对公司盈利能力的担忧,净利润同比58%的高增长在创业板中也不可多得,因此维持“买入”评级和26.4元目标价不变。昨日公司股价盘中一度跌停,收盘跌幅4.68%,主要因为前一日创业板受退市消息影响大跌而公司召开股东大会停牌,属于正常的补跌行为,与基本面关系不大,实际上为投资者提供了良好的买入时点。

公司公布2012年一季报:实现营业收入21.3亿元,同比增长55%;实现净利润1.48亿元,同比下降8%,EPS0.29元;扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长47%,扣非后EPS0.27元。公司业绩与之前的披露的快报一致。 点评。 一季报工业和商业收入快速增长。预计公司一季度工业收入同比增长超过35%,其中最大的两个产品复方丹参滴丸增长20%,养血清脑颗粒增长超过40%,芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸等其他多个产品快速增长。季报收入快速增长还来自于2011年完成并购的3家医药商业公司带来的商业收入的大幅度增长。 公司产品梯队发展,市场空间大。复方丹参滴丸作为一线产品,养血清脑颗粒、水林佳、芪参益气、益气复脉、丹参多酚酸、尿激酶原为主的二三线产品。 复方丹参滴丸维持稳定增长;多个二三线品种如养血清脑颗粒、益气复脉快速增长;预计今年公司将会有8个产品销售过亿,多个上亿二线品种的快速增长带动公司收入快速的增长。公司大病种药物多,未来市场空间大。 未来几年公司业绩增长确定性强,并具有一定的爆发力。公司一线产品稳定增长,二三线产品快速增长,预计2012、2013年EPS1.39、1.75元,是目前医药股中很好的投资品种。

聚飞光电于2012年4月24日公布一季报,1-3月营业收入9713万,同比增长18%,净利润2437万,同比增长12%,全面摊薄每股收益0.31元。 点评。 业绩符合预期,同比增速绝对值看似不高,因为去年基数较高。公司一季度业绩增长主要因下游国产品牌智能手机放量所致,营收与净利润的增长情况符合我们预期。之所以净利润同比增速仅为12%,是因为去年LED行业一季度是超景气年份,导致了基数较高。 目前以华为、中兴、联想为首的国产品牌中低端智能机在运营商和经销商渠道的出货量持续升温,并且年中还有大量新机型上市,预计国产品牌中低端智能机的热销将带动公司今年业绩高速增长。因此我们维持公司的“买入”评级和33元目标价不变。 近期公司股价受“5.1后将实施创业板退市制度”消息影响而有所回调,但我们认为只要公司业绩保持高速增长,自然不会受退市制度影响,此次股价回调实际上提供了良好的买入机会。

2011年2月24日早盘公司一季度业绩情况符合我们的预期。与同类商业零售上市公司相比,公司30%的净利润增速高于行业平均水平,体现出公司后台不断提升的管理水平,使得公司效益保持快速、稳健的增长势头。 我们认为公司在2012-2014年期间依然能维持高速扩张高速增长的态势。 继续维持买入评级。

我们预计公司2012/2013 年每股收益1.5/1.88 元,给予公司目标价33 元,“买入”评级。

公司一季度业绩增长靓丽,有利于消除年报未达市场预期带来的对公司成长性的疑问。公司公布了一季度的业绩快报。收入21.3亿元,同比增长55.03%,归属于母公司净利润1.4亿元,同比负增长7.8%,每股收益0.29元;扣非后归属于母公司净利润1.41亿元,同比增长47%,扣非后每股收益0.27元。 季报工业增长速度较快,超市场预期。估计公司一季度工业收入同比增长超过30%,其中最大的两个产品复方丹参滴丸增长20%,养血清脑颗粒增长超过40%,其他产品快速增长。季报收入增长较快还来自于2011年完成并购的3家医药商业公司带来的商业收入的大幅度增长。 公司产品结构丰富,梯队效应显现。经过多年培育,公司形成复方丹参滴丸一线产品,养血清脑颗粒、水林佳、芪参益气、益气复脉、丹参多酚酸、尿激酶原为主的二三线产品;复方丹参滴丸维持稳定增长;多个二三线品种如养血清脑颗粒、益气复脉快速增长;预计今年公司将会有8个产品销售过亿,多个上亿二线品种的快速增长带动公司收入快速的增长。 大病种药物,未来产品空间大。复方丹参滴丸对丹参片的具有一定替代效应,丹参片的用量是复方丹参滴丸的3倍;益气复脉和丹参多酚酸属于心脑血管类中药注射剂,行业增长速度快,其中参麦类注射液市场规模10亿元,益气复脉粉针替代空间很大。 未来几年增长点清晰,口服药和注射剂合力推动。以复方丹参滴丸、养血清脑颗粒、丹酚酸粉针为核心的心脑血管大产品群将带动收入快速增长;复方丹参滴丸国际化进程稳步推进;同时公司独家专利品种多,降价概率小。

维持2012年旅游+IT销售+地产0.9元业绩预测,未来看古镇复制模式带来估值提升,维持买入评级,目标价20元。

公司于3月31日发布2011年年报,全年营业收入5.63亿元,同比增长85%,净利润5748万元,同比增长6%,每股收益0.57元。2011年利润分配方案为每10股转5股派3元。 公司同时公告,2012年一季度净利润预增50%-70%,约1624-1840万元,对应每股收益为0.16-0.18元。 公司年报业绩与2月25日公告的业绩快报一致,符合我们的预期,公告的利润分配方案也已于3月19日公告。我们认为年报内容符合市场预期,营收与净利润增速不匹配主要因为广东东莞新厂区良率爬坡和人工成本上升两个原因,没有超预期因素,也没有高送配题材,预计对股价影响偏中性。 一季报预增50%-70%,略超我们预期,一方面显示来自公司主要客户诺基亚的需求非常旺盛,另一方面也印证了公司新厂区良率水平已有明显好转。我们认为公司一季度的毛利率相比4季度有明显好转,未来随着时间的推移有望重新回到2010年35%左右的水平,带动2012年全年净利润与营收同步增长。 我们暂维持公司2012年盈利预测每股收益0.88元不变,鉴于公司一季报业绩同比大幅增长且略超预期,我们认为其股价表现将相对强势,因此维持买入评级和26.4元目标价不变。

修正后的业绩:预计2012年一季度归属于上市公司股东的净利润为盈利3720万元-4250万元,比上年同期增长40%-60%,每股收益0.1-0.11元,同比向上修正,原预计一季度经历润3130万元-3450万元,同比增长18%-30%,每股收益0.8元-0.9元; 业绩向上修正主要由于全资子公司泰安千古情旅游演艺有限公司于近日收到《关于拨付宋城泰安千古情城项目服务业发展引导资金的通知》,给予泰安千古情旅游演艺有限公司一次性服务业发展补助资金3200万元,专项用于扶持企业发展; 截至2012年3月31日,该笔补助款项实际到位1500万元,比原预期多约500万元,比上年同期减少约300万元; 一季报业绩增长主要由于杭州乐园景区于2012年1月1日开始提价40元/人,且去年同期杭州乐园因募投项目改造未开园,同期相比增长幅度明显;宋城景区预计游客人数比去年同期略有增长; 看好公司演艺项目异地复制能力,文化产业获益政策支持,维持公司12年每股收益0.8元的预测,维持目标价28元,维持买入评级。

2011年2月24日早盘超市经营拐点向上。公司拥有超市123家,收入占比分别为61.40%,已进入湖南省13个地级市(总共13个),以及40个县及县级市(总共81个),另有江西片区的省外扩张也已进入盈利状态。公司在09年下半年聘请了外籍超市团队负责超市经营,通过严格的成本控制使得超市业务在国内同行中脱颖而出,费用率明显下降,客流量、客单价、同店销售增速上均有明显改观。预计近三年年均新开门店20-25家,收入复合增速25%左右。 百货业态进入快速扩张期。公司拥有百货门店19家,收入占比分别为25.63%,预计每年有2-3家门店的扩张,收入复合增速30%左右。公司主力门店湘潭店在经过改造后2011年实现净利润4200万,同比增长116.75%。11年9月底长沙河西店开业,12月底岳阳店开业。12-13年有郴州店、耒阳店、张家界店、宜春店,吉首店、赣州店、怀化店。公司从台湾聘请了8位百货业资深管理人员参与公司的百货管理。公司计划未来在湖南省的每一个地级市做一个6-8万平米的购物中心(还有4个地级市的空间),而县级城市则主要以约3万平米的百货、大卖场等作为扩张突破点,获得垄断地位,保证对业绩的推动。 未来经营亮点:(1)公司主力门店湘潭店2011年实现净利润4200万,预计2012年含税收入8亿,净利润6000万。(2)河西店11年收入6000万,12年计划到达含税收入3亿,其中超市收入1.5-2亿,争取年内达到盈亏平衡点。公司百货业务虽然坪效数据较低,但由于获取物业成本以及装修、人工等运营成本也较低,因此盈利能力依然强劲。 公司向综合类百货业态转型,同时要加大物流配送体系的投资建设,因此资本开支压力较大,初步估算2012-2014年宜春、岳阳百货项目、物流续建项目、门店扩改项目和新开门店项目合计资金需求20亿,公司目前有短期借款4.1亿,向大股东融资2.2亿,长期借款1.5亿,可见资金缺口较大,因此我们预期公司近期会有再融资需求。 我们的盈利预测:预计2012-13 年业绩为1.24、1.6 元。考虑到公司有较强的融资需求,因此有释放业绩的动力,我们预计2012 年业绩增速在30%左右,高于同行水平,目前估值仅19倍(对应2012 年业绩)。

事件 2012年3月7日起开始停牌。 投资建议:买入(维持) 目标价位:32元 风险提示:产品价格大幅下滑

我们预计公司11/12年EPS为0.60/1.60元,公司在现有VB1和VK3产品已经具有较大市场份额的基础上,积极发展新的产品VB3,同时努力发展皮革助剂行业,为公司未来发展提供新的增长点,我们认为公司未来几年具有较好的成长性,给予12年20倍PE,目标价32元。

我们的盈利预测:除房地产外,预计11/12年旅游主业业绩分别为0.57/0.74元,已销售未结算的中青旅绿城地产项目收入约21亿元,预计可结算利润4亿元,权益利润2亿元,增厚EPS0.5元,每年贡献约0.25元业绩;旅游主业11/12年按照现价动态估值27/21倍,景区资源属性增强,保守给予12年25倍估值,地产收益折合1元股价,目标价20元。