四季度鸡苗价格下跌导致全年业绩不及预期。公司发布2016年业绩快报,2016年公司实现营业收入14.09亿元,比上期增加了56.38%,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,比上期数增加了148.89%。主要原因是公司主营产品商品代鸡苗价格有较大涨幅,同时由于去年玉米临储政策的变革,导致饲料主要原材料玉米价格大幅下降,毛利上升所致。由于四季度鸡苗价格出现回调,同时公司对种鸡种蛋计提资产减值损失8946.5万元,导致公司全年业绩不及预期。 2016年前三季度鸡苗价格反弹,四季度鸡苗价格逐步下跌。2015年行业几乎全年都处于亏损状态。2016年,鸡苗价格从年初1元/羽大幅反弹,期间最高达5.54元/羽,除12月份鸡苗价格大幅下跌外,全年基本保持在2.5元/羽以上,鸡苗价格上涨促使2016年全年毛利显著回升。但是从2016年四季度开始,鸡苗价格见顶回落,从2016年9月30日3.27元/羽毛跌至2017年2月10日0.85元/羽,这是公司全年业绩不及预期的主要原因。 上游供给极度收缩,今年行业景气依然有望维持。2014年,我国白羽肉鸡祖代种鸡引种量由历史高峰的154多万套下降至118万套,环比降幅超过20%;2015年,由于美国和法国先后发生禽流感,我国对美国和法国先后实施了祖代鸡引种禁令促使祖代种鸡引种量锐减至72万套,环比降幅40%左右。我国祖代白羽肉鸡一直依赖进口,且进口总量的95%以上来自于美国和法国,由于禽流感两个主要进口渠道皆被封锁,预计2016全年引种量将进步一下滑。由于上游引种量的持续大幅收缩、行业景气度将持续回升,目前上游父母代鸡苗报价持续提高,率先进入高景气周期,益生股份父母代鸡苗11月份报价高达80元/套,上游的高景气也将逐步传导至下游鸡苗,今年行业景气度依然有望维持。 投资建议:看好行业反转,维持“推荐”评级。预计2017、2018年EPS分别为1.3和1.1元、对应2017、2018年PE分别为14倍和17倍,维持“推荐”评级。 风险提示:疫情、鸡苗价格大幅下跌

投资要点: 公司是危废处理龙头,竞争优势明显。随着环保监管趋严促使工业危废处理需求上升,危废处理行业相较于其他环保子行业具有更高的进入壁垒,行业处于供不应求局面,市场空间大,盈利性高。公司是国内危废处理龙头,危废处理资质齐全,资质量遥遥领先,外延并购实力强。目前公司已拥有60家子/孙公司,业务覆盖泛珠三角、长三角及中西部地区,环渤海也在积极布局。 内生增长+外延扩张,产能释放带动业绩稳健增长。公司到2016年底危废处置资质量约达到190万吨,较2015年增长约40%,其中资源化103万吨,无害化86万吨。仅就目前已有的项目而言,预计2017年底资质量会达到215万吨,其中资源化100万吨,无害化115万吨,无害化同比增长34%,超过资源化。预计到2020年资质量将达350万吨,年均增长约20%,其中无害化约占2/3、资源化约占1/3,无害化产能的复合增速约30%。 广晟入主,助力公司发展。2016年10月公司的实际控制人正式变更为广东省国资委,广晟公司入主,实现国资+民企、技术+资本强强联合。获得国资背景后,公司的省内外协调能力大大增强,对公司的项目拓展有积极帮助,广晟对公司的融资和并购也将提供支持,后续也有很多资源可以和公司协同。公司未来有望通过广晟做大做强。2017年1月,广晟公司以22.13元/股受让公司前董事长6.88%的股权,受让价格较目前股价溢价近25%,显示公司当前投资价值。 投资建议:维持“谨慎推荐”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.50元、0.60元、0.78元,对应PE分别为36倍、30倍、23倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。项目投产低于预期,项目拓展低于预期,环保政策落实低于预期。

事件: 荣盛发展(002146)今天公告2016年业绩预告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加70.04%。 点评: 公司预计2016年年度实现营业收入306.29亿,同比上升30.64%;实现营业利润56.77亿,同比上升77.06%;利润总额57.61亿,同比上升75.91%;归属上市公司股东净利润41.06亿,同比上升70.04%;基本每股收益0.94元。公司营业利润增长的原因主要有:(1)随着公司经营规模的扩大,各地区实现收入同比增长较多。(2)公司销售态势良好,结算单价上升。同时,报告期公司总资产、净资产较上年同期分别增长了41.30%、14.23%,公司各项资产状况良好。 其中公司前三季度实现营业收入187.1亿元,同比增长25.3%;实现归属净利润21.7亿元,同比增长29.9%,每股收益为0.5元。16年1-9 月公司实现销售收入360 亿,同比增长93.8%,超出年初目标。公司全年销售收入及结算收益也超预期。 整体看,公司深耕京津冀环渤海区域,并布局长三角区域的中等城市和特大城市的周边区域。随着京津冀一体化进程的加速和长江经济带的推进,上述战略定位将得到不断巩固和深入,进而给公司带来良好的发展机遇。同时公司积极落实战略转型,进入新的发展轨道,提升发展空间值得期待。公司16年销售增长理想,结算业绩也出现理想增幅,支撑估值水平。预测公司16年EPS为0.94元,对应当前股价PE为9倍,估值较低,维持“推荐”评级。

点评: 业绩增长符合预期。受益于光通信器件市场需求旺盛,公司营业收入同比增长29.79%,归属于上市公司股东的净利润同比增长18.64%。公司2016年三季报中预计2016年度归属于上市公司股东的净利润同比增长为0%-30%,此次业绩增长在前次业绩预计范围。 行业景气度持续,数据中心领域成看点。根据OFweek数据,2015年全球光器件市场规模约80亿美元,其中细分电信市场仍居主导。而受益于近年来云计算及数据中心的爆发,占比约30%的光器件数据中心市场开始爆发,2015年增速高达26.8%,且能持续高速增长,接棒成为光器件市场新增长引擎,预计未来三年全球光器件市场复合增速约13%。 低端产品竞争对公司毛利率形成挤压,2017年有望止步。当前光器件行业全球前十的供应商占据超过60%的市场份额,竞争格局相对分散,2015年公司首次进入全球前五,市场份额约6%。我国光器件大部分企业徘徊在中低端领域,在附加值较高的高速产品缺乏核心技术缺失。2016年市场在低端产品竞争加剧对公司毛利率的挤压比较大,2016年前三季度公司毛利率为21.60%,比同期下滑3.69%。目前公司低端产品基本采用外包的形式;中高端产品芯片2016年供应仍紧张。公司预计2017年毛利率将止步下滑,主要原因是:1)更多高毛利传输产品推出;2)10G芯片的成熟;3)100G产品工艺的稳定,预期未来随着更多芯片的投入,毛利率稳中有所恢复。 把握行业发展趋势,高速产品布局可期。目前数据中心市场对高速光模块有大量需求,40G/100G光收发模块占比越来越高,有超过一半用于数据中心的高速光互连。公司作为国内光器件行业龙头,目前的高速产品包括高速光模块和用于100G/400G的无源器件,当前高速产品占比约20%,公司预计2017年高速产品占比将进一步提高30%。同时公司10G芯片整体自给率约80%,且能自给的包括10GPIN、APD、DFB。同时10GEML也已开始正式商用,预计年底能够达到规模量产。公司预计自给芯片毛利率相对外购整体毛利率有望提升10%。近年来公司研发投入占销售收入比重始终保持较高水平,看好公司在高速光器件领域的自主研发战略,量产有望带来毛利率的提升。 投资建议:预计公司2017-18年EPS分别为2.03/2.70元;对应PE为37/28倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:行业竞争加剧;研发量产不达预期。

定增顺利完成转型业务有望加速推进。公司于2016年11月完成非公开发行。此次定增发行1.98亿股,发行价12.6元/股;募集资金总额为25亿元,募集资金净额拟用于时尚产业供应链管理项目、时尚产业品牌管理项目、仓储物流基地建设项目和补充公司流动资金等。定增完成后,公司将会加速推进供应链管理和品牌管理业务。 目前供应链管理业务发展顺利,2017年有望加速发展。截至2016年底,公司已在广州、东莞、荆门、苏州、绍兴、佛山、厦门等纺织服装集群地与合作伙伴共设立了8家供应链管理二级控股子公司。供应链管理业务自2015年四季度开始产生收益。2016年前三季度,供应链管理业务实现营业收入27.14亿元,占当期公司营业总收入67%。公司已完成定增,募集资金将推动供应链管理业务进入快速发展的阶段,预计2017年供应链管理业务将成为公司主要的业务收入来源,并拉动公司业绩实现快速增长。 目前供应链管理业务已展开,2017年有望加速推进。截至2016年底,公司在武汉、东莞、江西共设立了3家品牌管理二级控股子公司。募集资金到位后,公司向品牌管理公司增资25000万元。在募集资金的推动下,预计2017年品牌管理业务将会进一步加快开展。 品牌服饰业务:一直在变革。近年来,公司为适应服饰市场个性化、差异化、小众化的发展变化,公司陆续向市场推出10个不同风格的潮流子品牌,以“潮流前线”品牌集合店的形式运营。参股或控股多个淘品牌,布局线上渠道。 投资建议:维持推荐评级。在募集资金推动下,公司供应链管理和品牌管理业务有望加速推进,业绩有望保持快速增长。预计公司2016-2017年EPS分别为0.25元、0.44元,对应PE分别为55倍和32倍。维持推荐评级。风险提示。终端消费低迷、战略转型不达预期等。

投资要点 公司长期以来坚持“根据地”与“走出去”战略,取得较好效果。在“根据地”战略方面,公司持续做深做透苏州区域市场,一方面,公司综合金融服务能力得到提升,另一方面公司业务结构逐步得到优化。在“走出去”战略方面,公司通过扩张营业网点和加快在上海等地业务布局使得公司经纪业务、投行业务、信用业务等业务在全国铺开,取得了一定的效果。公司也逐步完成了在新加坡、香港的海外业务布局。 公司战略明晰且有良好经营能力,主要业务市场份额有所提升,公司的业绩排名稳步上升。公司战略明晰,执行得力,公司近年来主要业务的市场份额也因此呈现出较好的增长态势,业务排名也取得明显的进步。公司在互联网金融以及多元金融的布局也走在行业的前列,未来值得期待。 随着国企改革的进一步推进,公司有望进一步推进员工持股计划。公司积极响应国企改革号召,推进混合所有制改革,在总部和子公司层面积极研究推进员工持股计划和混合所有制改革。2015年,东吴证券和员工持股公司共同出资设立研究所子公司。目前研究子公司已取得初步成功,公司未来有望推行范围更广力度更强的员工持股计划,并加速公司内部市场化机制的建设。 公司估值偏低,具有投资价值。公司目前的PE为25倍左右,PB不足2倍,从历史的估值水平来看属于较低位置。公司业绩弹性较大,上半年业绩有望实现增长。 投资建议:预计2016、2017年EPS分别为0.50、0.66元,对应PE分别为26倍、20倍,维持“推荐”评级。 风险提示。市场系统性风险,牌照放开。

投资要点 公司简介:国内钛材行业龙头,高端钛材寡头。公司是我国最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列。公司拥有从海绵钛到下游深加工钛材的完整产业链,目前产能:海绵钛1万吨,熔铸能力2万吨,钛加工材1万多吨。我国目前军用航空钛材供应商资格的仅有宝钛股份和西部材料两家。 2016年成功扭亏为盈,第四季度盈利大幅好转和高端产品比例大幅提升。1月5日公告,公司预计2016年年度经营业绩与上年同期相比,将实现扭亏为盈,实现归属于上市公司股东的净利润2500万元到5500万元。原因是:处置了与公司主营业务无关的三处房地产,增加了公司利润;公司第四季度产品销售中新品比例大幅提升,产品结构改善,使主营业务利润增加。公司2016年前三季度亏损1.16亿元,这相当于公司在2016年第四季度实现归属于上市公司股东的净利润1.41亿元到1.71亿元。公司第四季度产品销售中新品,预计是航空航天、船舶等领域的高端钛材。 大飞机和军用飞机将激活国内高端航空钛材需求。全球商业航空的消费比例达到46%,军用钛材比例为9%,整个航空领域消耗钛材比例超50% 。但是我国钛制品需求大部分来自化工领域,技术含量相对不高,航空航天领域高端需求占10%左右。化工领域主要集中在“两碱”,近五年来我国两碱行业产能过剩严重,这致使我国钛材整体需求不断下降。随着我国航空航天高速发展,运-20量产,太行发动机稳定量产,2015年航空航天钛材消费量为6862吨,较2014年消费量增长41%,随着我国航空航天钛材消费量高速增长,未来有望超过化工领域钛材消费量。 中国大飞机三剑客大型运输机运-20、水陆两栖飞机蛟龙-600和大型客机C919:运20在2016年7月正式交付部队,蛟龙-600在2016年7月23日总装下线,C919预计于2017年一季度进行首飞,另外还有第四代战斗机J20预计在不久将来交付部队,这些将明显拉动国内高端钛材的需求。 海绵钛去产能较为明显,价格有望逐渐筑底回升。由于海绵钛行业景气度持续低迷,部分企业逐步退出市场,2015年我国海绵钛产能8.8万吨, 较2014年产能下降了41.33%;2015年我国海绵钛产量为6.2万吨,产能利用率提高到了70.49%。国内海绵钛的价格环比不断上涨,从2016年的低点4.55万元/吨上涨到目前的4.95万元/吨,涨幅为8.8%。 投资建议。公司是我国最大的钛及钛合金生产科研基地,国内高端钛材的寡头之一。随着国内大飞机和军用飞机陆续进入量产进程,这将激活国内高端航空钛材需求。另外,海绵钛行业去产能非常明显,海绵钛价格有望逐步触底回升。2016年公司成功扭亏为盈,2017年公司业绩有望迎来拐点。我们预计公司2016年、2017年每股收益分别为0.07、0.19元/股,目前股价对应PE 为261、99倍,给予公司“谨慎推荐”投资评级。

投资要点 事件:博世科(300422)发布2016年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润为6147.85万元-6577.77万元,同比增长43%-53%,拟10转15股派0.6元(含税)。 点评: 新签订单和业务量较快增长促使业绩快速增长。受益国家对环保行业投资政策的持续向好,公司立足主营业务,积极开拓水务投资运营、城市供排水一体化建设、市政污水治理、城市内河及黑臭水体治理、流域水体生态修复、场地修复、固体废弃物处置等领域的项目市场,新签订单和业务量均实现较快增长,尤其PPP业务开拓显著。 公司逐步形成区域环境综合治理服务商。公司为广西环保龙头企业,以工业污水处理起家,拥有多项自主核心技术,核心管理人员均为博士出身,研发实力强。在水污染治理的基础上,公司业务布局已经扩展至土壤修复、固废处理等领域,逐步形成区域环境综合治理服务商。公司2016年获得环评甲级资质及设立检测公司,打通环保全产业链。 土壤修复业务未来发展潜力大。公司属于国内稀缺的土壤修复专业企业之一,2016年4月,中标较大规模的南化土壤修复项目,订单约2亿元,成为西南区域土壤治理先锋;9月,签订河北盛华化工原厂址场地污染修复合同,合同金额0.4亿元。2017年初收购加拿大瑞美达克土壤修复公司100%股权,引入国外先进成熟技术,增强公司在土壤修复领域的竞争力,未来公司将继续受益巨大空间的土壤修复市场逐步释放。 积极进军PPP市场,在手订单充裕。目前公司在手合同金额累计达到24.3亿元,是2015年营业收入的4.81倍,千万以上金额项目共计30个,其中,PPP项目6个,主要涉足水务和生态环保领域,合同金额合计13.68亿元。 定增价格提供安全边际。公司于2016年9月底完成定增募集资金5.5亿元,大股东认购其中20%并锁定三年,彰显对公司未来发展的信心,定增价格为36.2元,对股价提供较高的安全垫作用。 盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.45元、0.76元、1.06元,对应PE分别为82倍、48倍、35倍。考虑公司市值小,订单充裕,业绩弹性大,维持“谨慎推荐”的评级。 风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、项目回款风险。

事件:公司发布了2016年业绩快报,全年实现营业收入233.82亿元,同比增长9.82%;归属于上市公司股东的净利润17.42亿元,同比增长15.66%,业绩超预期。 点评: 四季度业绩明显提升,带动全年归母净利快速增长。分季度来看,公司第一、二、三、四季度实现的营业收入分别同比增长4.7%、0.24%、6.99%和26.20%,四个季度的单季度归母净利润分别同比增长7.86%、10.7%、17.1%和50.05%。第四季度业绩快速增长的原因主要是2015年四季度基数较低,且预计2016年第四季度三亚免税购物城业绩同比明显提升。数据显示,2016年10月、11月,海南离岛免税销售额分别同比增长13.65%和15.53%。 离岛免税政策再放宽,利好三亚免税购物城业绩。近日,海南离岛免税政策再放宽,决定自2017年1月15日起,乘火车离岛的旅客也可购买离岛免税商品。具体来说,乘火车离岛的旅客凭个人离岛车票及有效身份证件,可在三亚国际免税城或者cdf离岛免税官网购买免税商品,并在海口火车站提货点提取所购免税商品后离岛。而此前离岛免税政策只针对搭乘飞机离岛的旅客。本次离岛免税政策的放宽扩大了离岛免税品的潜在顾客群,利好公司三亚免税购物城的业绩增长。2016年上半年,三亚免税购物城暂停了与旅行社的合作,导致店内团客减少;且G98环岛高速石梅湾至三亚段进行了大整修,造成了沿线交通不便。目前免税城与旅行社合作已经恢复,且石梅湾至三亚段高速于2016年9月完成了整修并全面通车,另外叠加免税政策放宽,三亚免税城2017年的业绩增速有望加快。 外延扩张或将持续,传统免税业务增长可期。政府2016年2月发布了《口岸进境免税店管理暂行办法》,决定在我国19个口岸增设进境免税店。这些口岸中的大部分目前都在公司免税业务的覆盖范围之内,且公司2016年已在部分口岸开设了进境免税店,剩下的口岸将在2017年陆续进行招投标。公司凭借自身规模采购和物流的优势,仍有望中标,预计将成为公司传统免税业务的业绩增长点。n集团资产重组,公司有望受益。2016年9月,公司公告称,公司原控股股东国旅集团所持有公司的55.30%股权将无偿划转至中国旅游集团(原港中旅集团)直接持有。本次无偿划转后,公司与中国旅游集团的其他主营业务处于同一个管理层级,有利于未来中国旅游集团同类优质资产向公司注入。 维持推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为1.95和2.19元,对应PE分别为23和20倍,维持推荐评级。风险提示。离岛免税政策放宽对三亚免税购物城业绩提升低于预期,入境口岸免税店开设进展低于预期等。

投资要点: 事件:公司公布了2016年业绩预告,预计全年实现归母净利润1.60亿元到2.04亿元,同比增长10%-40%,业绩符合预期。 点评: 预计全年业绩快速增长,盈利能力或有所下滑。公司的业绩预告显示,2016年,公司继续贯彻执行“‘旅游×互联网×金融’的大旅游生态圈”战略,进一步加强金融与大旅游生态圈各业务版块的融合,提升收益空间;同时不断丰富旅游产品,增强公司在旅游产业链的布局,使公司2016年经营业绩取得了较好增长。此外,由于我国各大航空公司2016年7月发布了机票代理费用的新政策,规定代理费按航段定额支付;代理人不得将机票通过未经航空公司允许的第三方平台出售。这对公司B2B机票销售业务存在一定的负面影响,预计会导致公司的佣金率下降,一定程度上对公司2016年的业绩增长形成拖累。 投资捷达旅游,继续布局亚洲出境游市场。公司2017年1月5日公告称,公司的控股子公司腾邦旅游集团有限公司(以下简称“腾邦旅游”))拟以自有资金3200万元收购北京捷达假期国际旅行社有限公司(以下简称“捷达旅游”)40%股权,同时对其进行2000万元增资。收购及增资完成后,腾邦旅游持有捷达旅游52%股权。捷达旅游在东南亚游、海岛游、日韩游及邮轮游等单项业务中,排名稳居全国前列。2016年前三季度,捷达旅游实现营业收入3.53亿元,净利润498.63万元,净利率为1.41%,优于行业平均水平;资产负债率为68.18%,经营状况相对良好。公司表示,本次收购捷达旅游将帮助公司获得东南亚地区的目的地资源,有力提升公司东南亚短线旅游业务能力,丰富公司旅游产品,进一步优化公司业务结构。 定增获审核通过:协同线上、线下资源,升级差旅管理服务。2016年7月,公司发布定增预案修订稿,拟向包括公司实控人在内的不超过五名特定对象发行股份,募集资金不超过7.98亿元。其中,公司实际控制人钟百胜先生认购金额不低于1.6亿元,认购股份比例不低于本次发行股份总数的10%。2016年12月7日,公司定增申请获得证监会审核通过。本次非公开发行募集资金总额扣除发行费用后将用于“O2O国际全渠道运营平台”及“差旅管理云平台”的建设。若项目建设进展顺利,则有利于公司协同线上线下资源,打通旅游全产业链;有利于公司继续扩大差旅管理业务的规模,对公司业绩持续增长是利好。 维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2017年EPS分别是0.31元和0.42元,对应PE分别为54倍和40倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:传统机票代理模式面临航空公司代理政策变动带来的风险,旅行社行业竞争加剧、互联网金融业务风险管理不到位等带来的风险。

事件: 公司发布2016年业绩预增公告。公司预计2016年实现归属于母公司股东的净利润同比增长50%-80%。 点评: 业绩大幅增长主要受益于人民币贬值。公司是国内色纺纱龙头企业,出口占比较大。2016年上半年,公司出口收入占营业总收入的比重约为41%。人民币贬值有利于公司获得出口订单。其次,公司自2012年在海外建厂,美元负债较多;受2015年8月汇改影响,人民币在短时间内大幅贬值,导致公司2015年度汇兑净损失达到1亿元人民币。2016年度公司积极偿还美元借款,财务费用汇兑损失较上年同期有较大幅度减少。 人民币贬值有利于出口型龙头企业获取订单。2016年自4月开始,人民币兑美元汇率持续单边贬值,期间最高贬值幅度超过6%。根据测算,如果其他成本不变,人民币每贬值1%,纺织服装行业销售利润率有望上升2%至6%。虽然目前行业整体出口形势依然严峻,但人民币持续贬值,有利于减轻部分出口压力。对于出口型企业来讲,人民币贬值有利于提高出口产品的价格竞争力,从而有利于获得更多订单;出口以美元结算,人民币贬值有利于提高汇兑收益。 海外产能将全部释放,享受当地税收优惠、成本优势,盈利能力有望得到提升。百隆越南于2012年11月成立,总投资4亿美元,经过3年投资建设,于2015年底已实现盈利(2015年实现营业收入11.75亿元人民币,实现净利润2675万元人民币);目前一期、二期已经全部投入生产,三期也于2016年底投入生产。预计到2017年底将形成年产50万纱锭生产能力(占公司总产能的42%);百隆越南2016上半年实现营业收入和净利润分别为7.85亿元人民币和1.07亿元人民币。根据越南的税收优惠,百隆越南15年内每年的企业所得税为应税收入的10%,自有应税收入的年份起的4年内免收企业所得税,并且在接下来的9年内减50%的企业所得税。未来随着越南产能的释放,享受当地原材料、人工等成本优势和税收优惠,公司盈利能力有望得到进一步提升。 维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.35元、0.4元,对应PE分别为17倍和15倍。公司是色纺纱龙头企业,越南产能将在2017年全部释放,有利于公司开拓国际市场、提高盈利能力。维持推荐评级。 风险提示。海外需求复苏缓慢、国内成本持续上升、海外产能释放低于预期等。

事件: 荣盛发展(002146)今天公告2016年业绩预告修正公告,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%到80%。 点评: 公司预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加60%到80%。15年全年,公司实现归属于上市公司股东的净利润为24.1亿元。预计16年全年实现归属净利38.57亿元--43.39亿元,对应每股收益为0.88元至0.99元,业绩超预期。 预计公司16年全年业绩增长理想,同时相比三季报公布时的盈利预测有所提升。主要由于报告期内特别是第四季度公司销售状况良好,商品房结转收入和归属于上市公司股东的净利润超出前期预计。其中2016 年前三季度,公司累计实现签约销售收入360亿,预计全年超400亿,销售情况令人满意。 整体看,公司16年销售情况理想,预计结算业绩较15年能实现明显的上升。公司房地产项目布局区域以京津冀及核心二线城市为主,未来持续实现理想的盈利可期。同时公司积极发展产业园、布局金融及旅游业务,实现更多元的发展战略,公司业绩持续较快增长有保障。上调公司16年盈利预测,预计16年全年实现每股收益0.9元,对应当前股价PE为8.7倍,维持“推荐”评级。

公司业绩保持良好增长态势。公司主营业务是燃煤电厂烟气脱硫脱硝除尘的建造与运营,近年来燃煤电厂超低排放改造是公司的核心业务方向,目前EPC业务约占60%,运营业务约占40%。2016年前三季度实现营业收入同比增长29.59%,实现净利润同比增长40.2%,增长态势明显优于其他大气治理上市公司,主要原因在于公司凭借自主研发的SPC-3D核心技术在燃煤电厂超低排放市场处于领先地位。 受益燃煤电厂超低排放市场持续放量。雾霾的严重引发国家对燃煤机组的大气污染物排放限值进一步收紧,燃煤机组在传统脱硫脱硝除尘设备建设趋于饱和后,进入超低排放改造市场新趋势。预计2020年前燃煤机组超低排放改造需求年复合增长25%。 公司在大气治理领域处于领先地位。公司2014年底成功研发并推出SPC-3D单塔一体化脱硫除尘深度净化技术,实现对现役机组提效改造及新建机组二氧化硫和烟尘的特别排放限值及深度净化,具备多项突出特点,尤其是具备显著的投资和运行成本优势。公司凭借SPC-3D技术在全国燃煤电厂超低排放改造、新建市场排名前列。 拓展非电领域新增利润点。经过在燃煤电厂领域多年深耕后,公司开始积极布局非电领域烟气治理业务,横向延伸产业链。继2016年与中国铝业共同投资设立子公司铝能清新进军有色行业烟气治理市场后,2017年1月初,公司收购博惠通80%的股权,借此迅速进入石化行业的烟气治理市场。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.69元、0.94元、1.18元,对应PE分别为27倍、20倍、16倍。公司业绩增长态势明显优于同行上市大气治理公司,目前估值偏低,安全边际高,维持“推荐”的投资评级。

投资要点 事件:公司公布了2016年业绩预告,预计全年实现归母净利润8.51亿元-9.77亿元,同比增长35%-55%,业绩基本符合预期。 点评: 线上线下双轮驱动,业绩实现快速增长。线下旅游演艺方面,公司杭州、三亚、丽江、九寨景区的游客规模实现了稳步快速增长。公告显示,丽江宋城旅游区增幅强劲;三亚宋城旅游区2016年下半年市场回暖,增幅攀高;九寨宋城旅游区继续扩大市占率,增幅明显;杭州宋城景区保持高基数上稳健增长。在线上演艺方面,六间房积极布局移动端,推出“石榴直播”,移动视频直播收入占总收入的比重持续攀升;同时,六间房在主播数量、活跃用户数、盈利能力等方面再创历史新高,并顺利完成了2016年的业绩承诺。 首个轻资产输出项目成功落地,有望进一步提升公司的盈利能力。2016年6月21日,公司的子公司宋城旅游与宁乡炭河里文化旅游投资建设开发有限公司举行了“宋城宁乡炭河里文化主题公园”项目合作仪式。该项目由地方政府全额出资,宋城旅游将托管建设运营该主题公园,并从中获得服务费和管理费。目前该项目已成功落地,预计于2017年确认收入。由于公司在该项目中的投入少,轻资产模式下毛利率、净利率高,有望提升公司整体的盈利能力。首个轻资产项目的落地有利于公司积累运营经验,为日后的轻资产扩张奠定基础,有助于公司培育新的利润增长点。 异地复制步伐不停歇,国内外项目发展前景可期。目前,公司在漓江、张家界和上海的演艺项目稳步推进。凭借公司在旅游演艺市场中积累的丰富运营经验、良好的口碑和强大的品牌效益,项目发展前景可期。同时,2016年11月9日,公司公告称,拟以20亿元人民币建设澳大利亚传奇王国项目,这将成为公司首个落地海外的旅游演艺项目。项目位于国际一线旅游度假目的地--澳大利亚的黄金海岸,且项目所在地周边交通便利,旅游资源丰富,深受世界各地游客的欢迎。若项目建设顺利推进,则有利于提升公司的国际化形象和品牌知名度,助力公司国际化战略的进一步实施,有利于公司提高整体竞争力,扩展业务版图,向“世界演艺第一”的目标迈进。 维持推荐评级。预计公司2016、2017年的EPS分别为0.69和0.88元,对应估值分别为28和22倍,维持推荐评级。 风险提示:异地复制项目推进未达预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

投资要点: 事件:公司公布了2016年业绩快报,全年实现营业收入7.87亿元,同比略增0.13%;实现归母净利润2.21亿元,同比增长12.21%,业绩符合预期。 点评: 三条索道业绩表现分化,玉龙雪山索道客流快速增长。2016年,公司的三条索道共接待游客401.03万人次,同比增长8.50%,其中,玉龙雪山索道接待游客267.53万人次,同比块色增长18.32%;云杉坪索道接待游客125.16万人次,同比下降5.72%;牦牛坪索道接待游客8.34万人次,同比下降22.44%。玉龙雪山索道的业绩优于另外两条索道的原因包括:(1)在游客游览时间有限的情况下,承载着优质、稀缺旅游资源--玉龙雪山的玉龙雪山索道对游客的吸引力明显强于另外两条索道;(2)牦牛坪索道和云杉坪索道所达之处可通过其他交通工具到达,因此游客的需求弹性大;(3)牦牛坪索道2016年因景区道路改造施工停业了近两个月,导致客流出现大幅下滑。 酒店营收低增,亏损同比收窄。公告显示,公司2016年积极拓展酒店附属经营业务,不断开辟新的目标市场,确保服务质量标准,酒店业务实现营业收入1.02亿元,同比增长2.49%,亏损2701.06万元,同比减亏1025.9万元。2017年,公司将进一步开拓酒店客源市场,采取更为灵活的定价策略,不断提升市场好评度,实现公司减亏目标。 印象丽江演出业绩大幅下滑,预计2017年表现仍不容乐观。丽江的旅游演艺市场竞争激烈,特别是宋城演艺的丽江千古情对公司的演艺业务造成巨大冲击。2016年,公司的印象丽江表演共演出750场,实现净利润6372.92万元,同比下降28.39%。由于宋城演艺的品牌知名度、市场占有率日益提高,而且其在丽江的营销推广渠道多样、高效,加之丽江千古情景区经常举办丰富多样的现场活动,预计其客流量仍将保持较快增长,对印象丽江演出的冲击短期内难以消除,因此预计其2017年的业绩仍有下滑可能。 把握重要地理节点,积极打造大香格里拉旅游圈。公司2016年12月公告称,拟出资8400万元占比60%,开发雪域扎西宾馆项目。雪域扎西宾馆于2016年初开始进行扩建,目前宾馆扩建及装修主体工程已完成,附属工程正在进行中。雪域扎西宾馆位于巴塘县,而巴塘县是公司积极推进的大香格里拉小环线项目的重要节点。公司此次投资开发、运营雪域扎西宾馆项目有利于其获取大香格里拉区域内的核心旅游资源,推进连接香格里拉、奔子栏、布村、巴塘、亚丁、泸沽湖和丽江的精品小环线的开发和建设,加快实施大香格里拉生态旅游圈的战略。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017-2018年EPS分别为0.58和0.64元,对应PE分别为24倍和22倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示:项目进度不及预期,行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。