事件:广发证券(000776)发布2017年年报,公司2017年实现营业收入215.76 亿元,同比增长4.16%,归属上市公司股东的净利润为85.95亿元,同比增长7.04%。公司2017年的基本每股收益为1.13元,相比于去年同期的1.05元增长7.62%。 业务发展简评:公司整体业绩明显好于行业整体水平。公司的经纪业务佣金率下滑较小,市场份额保持稳定,经纪业务收入表现强于行业整体。公司投行业务由于IPO业务增长较强,整体业绩表现也优于行业整体。公司自营业收入增速高于行业整体。因此,公司业绩表现强于行业整体。 IPO业务表现亮眼,投行业务业绩表现好于行业。2017年,随着IPO核发常态化,IPO业务规模增长迅速。公司IPO业务规模达到169.65亿元, 同比增长139.48%,高于行业整体的50%左右的业务增速。公司债券承销业务也受到行业环境的整体影响下滑明显,但是公司的投行业务收入主要来源于股权承销业务。因此在IPO业务快速增长的背景下,公司投行业务收入表现明显好于行业整体。 科技驱动战略持续深入,成果逐步显现。公司研发投入占营收比例从2015年的0.5%以下提升2016、2017年的2.5%以上,公司持续加强科技投入。2017年,公司继续深化在人工智能方面的布局,并发布了“智能客服”、“智能语音助手”、“精准资讯”等多项智能化应用。智能化应用的推广也使得公司的互联网金融业务发展势头强劲,公司手机证券用户数同比增长超过50%,易淘金金融产品销售和转让金额同比增长接近60%,突破1000亿元;这些业务指标呈现出加速增长的态势,超过市场预期。 大资管业务发展仍有亮点。2017年,公司持股51%的广发基金实现净利润9.48亿元,同比增长20%以上。公司持股25%的易方达基金管理规模同比增长40%以上,剔除货币基金后的规模排名行业第一。此外,其全资子公司广发信德净利润增长3倍以上,达到9亿元以上。 投资策略:公司近几年业务发展势头良好,主要业绩指标稳步在第一梯队。公司长期以来注重发展金融科技,目前已经取得一定优势,未来公司在金融科技上的优势有望持续推动公司业务发展,实现业绩更快增长。从公司历史估值的波动区间来看,公司目前的估值处于历史低位。横向比较而言,公司PE在上市券商中处于较低的水平,PB估值也相比于其他上市券商而言仍然较低。预计公司2018-2019年EPS分别为1.29元、1.37元,对应PE分别为12.4倍、11.7倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。

公司是国内电子数据取证领域龙头企业,网络空间安全及大数据信息化专家。将大数据和人工智能融入,优化了公司“四大产品”和“四大服务”。2017年公司各项产品线全面开花,均取得不同程度的增长。 政策+需求助推行业景气度。电子数据取证:智研咨询预计,受益于政策及更新换代,到2022年中国电子取证市场规模达约32亿元,2016-2020复合增速约27%。信息安全:智研咨询预计,受益于立法完善及投资支出,2020年信息安全市场规模达到762亿元,2016-2020复合增速约18%。大数据:工信部规划到2020年,市场收入突破1万亿元,年均复合增长率保持30%。 Palantir成长启示,信息安全到“产品+数据服务”转型拓展:Palantir以做情报分析起家,随后在其他领域取得突破。其大数据技术已形成十余种解决方案,实现向“产品+数据服务”转型,打开成长空间。 电子数据取证有望稳增。2016因检察院的体制改革导致收入增速换挡,2017年恢复,营收增速26.04%。得益于横向拓展及推出了创新新产品更新迭代。此前国内需求主要来自于公安系统的网安部门,目前公安的其他细分警种以及区县级基层机关配备的需求也开始启动,公安部规划,刑侦将在未来三年完成全国省、市、区县三级实验室的建设规划。经侦也启动了收集和制定相关电子物证的标准工作。预计公安系统的需求向着刑侦、经侦等其他警种和基层双向延伸;检察院、工商、税务、海关、食药监、证监等行业对电子数据取证需求随着导入、消化和深化应用后,也将持续向着深度应用和基层方向延伸。此外,在国际市场以“培训营销模式+一带一路”也稳步推进。 大数据信息化与网络空间安全有望打开成长空间。2015年公司并购公安刑侦信息化领域的新德汇和税务稽查领域大数据处理和分析龙头江苏税软,在网络空间安全、政务大数据等领域布局逐步完善。2016年成立了美亚梧桐产业并购基金,在公安/金融大数据分析、移动应用安全、大数据采集/分析、人工智能、边界网络安全等进行了拓展。其中,大数据业务包括公安大数据平台、城市公共安全管理平台、检察院、海关、税务等大数据平台,2017年营收增速55.51%;网络安全业务营收增速152.66%,有望打开成长空间。 股权激励坚定信心:2016年推出第二期限制性股票激励,解锁业绩条件为:以2015年净利润为基数,2016-18每年增长率不低于基准30%、50%、70%。 盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020年EPS分别为:0.78/1.02元,所对应PE为32/24倍。首次给予“谨慎推荐”评级。 风险提示。采购低于预期; 子公司业绩承诺低于预期;新业务成本支出较大。

业务发展简评:公司整体业绩明显好于行业整体水平。公司的经纪业务佣金率下滑较小,经纪业务收入表现强于行业整体。公司投行业务由于债券承销业务的逆势增长表现也优于行业整体。公司自营业收入增速高于行业整体。因此,公司业绩表现强于行业整体。 债券承销业务逆势增长,投行业务头地位继续巩固龙。2017年,国内债券市场融资规模整体下降,证券公司债券承销业务规模同比有所下滑。公司2017年债券承销业务规模达到5116.28亿元,同比增长34.74%,公司债券承销金额、承销单数均排名同业第一。公司股权承销金额达到2209.82亿元,主承销金额及单数均排名第一。此外,公司在A股完成的重大资产重组交易金额排名行业第一。得益于公司债券承销业务规模的逆势增长,公司投行业务收入仅同比下滑18.24%,明显强于行业整体下滑幅度。 资管业务有所下滑,但仍然保持领先地位。2017年,公司资管业务规模为16673.35亿元,同比下滑13.20%,公司的集合理财产品规模及定向资管业务规模均有所下滑。定向资管业务规模的下滑主要是受行业整体环境影响。公司目前资管业务的市场份额为10.10%,主动管理业务规模为5890亿元,在行业中仍然处于领先地位。 海外业务增长较快。2017年,其全资子公司中信证券国际与其下属公司完成业务整合并实现快速发展,在多数业务线的市场份额均有所提升,且国际市场环境较好,使得公司的海外业务增长较快。中信证券国际2017年实现营业收入51.14亿元,净利润5.88亿元,分别同比增长15.26%、272.15%。 投资策略:2017年,公司在经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、信用业务等多项业务的市场规模和收入规模上仍然居于领先地位,龙头地位较为稳固。此外,公司较强的机构服务能力有望在机构投资者快速发展的环境下充分受益,公司较为全面的且具有竞争力的海外业务布局也将持续受益于我国资本市场的双向开放。我们预计公司2018年业绩表现将好于行业整体。预计公司2018-2019年EPS分别为0.97元、1.04元,对应PE分别为19.3倍、18.0倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。 风险提示。市场系统性风险。

事件:公司发布了2017年年报,2017年实现营业收入182亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润33.29亿元,同比增长6.6%。业绩略超预期。 点评: 2017Q4业绩增速有所回升。2017Q4公司实现营业收入和归母净利润分别为57.22亿元和8.16亿元,分别同比增长16%和15.25%。2017Q1、Q2和Q3营业收入分别同比增长0.55%、12.71%和-2.4%,归母净利润分别同比增长5.47%、6.13%和-0.64%。Q4业绩增速有所回升。 线下渠道保持扩张;线上收入快增,收入占比略有提升。线下仍保持扩张,2017年线下门店净增加549家,线下实现收入167.78亿元,同比增长7%。截至2017年末,公司门店总数达到5792家,其中直营店47家,加盟店5745家;分品牌来看,“海澜之家”、“爱居兔”和其他品牌门店总数分别达到4503家、1050家和239家。2017年公司这三大品牌门店数量分别净增加266家、420家和-137家。从营业面积上来看,2017年末公司营业总面积同比增长5.85%,其中“海澜之家”和“爱居兔”营业面积分别同比增长2.61%和62.66%,其他品牌营业面积同比下滑11.93%。线上收入保持快增,收入占比略有提升。2017年公司线上实现营业收入10.54亿元,同比增长23.3%;线上收入占比达到5.91%,同比提升0.74个百分点。 盈利能力基本保持稳定。公司2017年毛利率同比微降0.04个百分点至38.95%,其中“海澜之家”、“爱居兔”毛利率分别同比上升0.42个百分点和8.63个百分点;其他品牌毛利率同比下降48.87个百分点,主要是受调整海一家门店影响所致;期间费用率同比提高0.26个百分点至13.64%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比提高0.14个百分点、0.06个百分点和0.05个百分点。受毛利率微降和费用率上升影响,公司2017年净利率同比降低0.08个百分点至18.29%。 运营质量持续回升。2017年末,公司存货84.93亿元,同比减少1.39亿元;存货周转天数同比减少39天至277天。应收账款5.95亿元,同比减少0.51亿元;应收账款周转天数12天,同比减少1天。2017年末,公司账上现金78.42亿元,现金较为充裕。2017年经营性现金流净额为28.8亿元,同比减少0.48亿元,保持较好的净流入。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2018-2019年EPS分别为0.82元和0.91,对应PE分别为14倍和12倍。公司兼具内生增长能力与外延扩张能力,当前估值较低,维持推荐评级。 风险提示:终端消费低迷等。

发展步伐加快,经营业绩加快增长。公司自上市以来发展步伐明显加快,从事行业拓展至市政供排水一体化、城市黑臭水体治理、流域治理、乡镇污水处理、土壤修复等多元领域,同时走出广西地域局限,逐步实现全国性覆盖。核心管理人员均为博士出身,研发人员占比四成,形成较强的技术创新能力。自上市后,经营业绩呈加快增长趋势。 污水处理领域业务布局齐全。公司起先是国内轻工行业污水处理领域的一线品牌,近年来业务市场快速拓展至市政供水和污水处理、黑臭水体和流域治理,该领域订单实现快速增长,乡镇污水处理领域也实现突破。拥有包括高浓度有机废水厌氧处理、难降解废水深度处理、制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备、ACM生物反应工艺等核心技术。预计2018年公司在水体修复领域的业务仍将获得快速增长。 土壤修复业务静待市场放量。公司属于国内少有的土壤修复专业企业之一,拥有技术储备和综合服务优势。2017年初收购加拿大瑞美达克土壤修复公司,进一步增强土壤修复领域的竞争力。后续相关政策逐步完善有助于加快市场的释放,未来5年有望逐步进入放量增长期。 一站式环境治理服务平台有助于项目拓展。2017年公司环境服务板块已形成了以环境设计咨询、环评、检测三大功能的环境服务业平台,打通公司检测、环评、设计咨询、工程实施、投融资运营的全产业链,目前已在全国8个省完成布局,预计2018年完成15个省布局。 订单充裕,支撑业绩继续高增长。截至目前公司在手订单约100亿元,其中PPP在手订单90多亿元,是PPP高弹性标的。预计2019年后前期投资的项目陆续转入运营,届时运营收入规模将会逐年增加,现金流也有望随之好转。 小市值高成长,估值偏低,维持推荐评级。预计2017-2019年EPS分别为0.42元、0.73元、1.17元,对应PE37倍、21倍、13倍,维持推荐评级。 风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、回款风险。

事件:公司于2018年3月7日晚发布2017年年报、2018年一季度业绩预告及2017 年度利润分配预案。公司预计2018年一季度实现净利润同比增长80%~110%, 年报中给出2018年8~11亿元利润的业绩指引,且公司拟每10股派发2.3元(含税)现金股利,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 点评: 2017年归母净利润(扣非)同比+79.45%,符合预期;公司2017年实现营收21.77亿元(泰坦贡献2.66亿元),同比+101.75%(扣除泰坦后+77.12%), 归母净利润5.37亿元(泰坦贡献0.41亿元),同比+70.85%(扣除泰坦后+70.85%),非经常性损益0.24亿元,扣非后同比+79.45%。1)从产品结构上来看,锂电设备业务维系高增长;锂电池设备业务、光伏设备、电容器设备及其他分别占比83.72%、10.65%、5.63%,分别同比+149.29%(扣泰坦后同比约+113%)、-19.52%、+103.33%,锂电设备业务维持高增长。2)盈利能力方面,基本维系稳定;公司综合毛利率为41.14%,同比下滑1.42个百分点;其中锂电池设备业务毛利率维稳,为39.45%,同比微微下滑0.10%,光伏设备毛利率为45.87%,同比下滑2.89%。3)现金流方面, 经营性现金流净额保持正数;公司经营活动现金流净额同比下降70.59%, 主要系本期收款以承兑汇票方式结算的较多,以及有大量发出的设备未验收导致存货大量增加所致。4)期间费用控制良好,销售费用率有所增长, 研发持续高投入;公司销售费用率为3.86%,较同期增加1.02%;财务费用率为-0.27%,较同期增加0.06%;管理费用率为11.54%,较同期减少1.65%;研发投入1.23亿元,占营收比例为5.65%,较同期提升0.79%;研发人员数量达662人,占比为18.76%,较同期提升5.20%。2017年公司新增EV动力锂电池卷绕装备研发及产业化、高速双面串联挤压式涂布装备研发及产业化等多个研发项目。 分季度来看,营收、归母净利润同环比都维系高增长;Q4确认收入为11.29 亿元,同(环)比+132.25%(+165.65%),实现归母净利润2.59亿元,同(环)比+88.12%(+159%),主要原因是公司2017年7月31日合并泰坦新动力及公司锂电池设备业务维系高增长。预收款环比有所下降,发出商品19亿元,占存货74.25%;公司Q4账面预收款项为16.74亿元,环比下滑1.78%;Q4存货占总资产38.48%,其中发出商品19亿元,占存货74.25%。参考行业一般“3331”或“361”结算方式,预计在手订单约50亿元。 公司预计Q1归母净利润同比增长80%~110%,给出全年8~11亿元的业绩指引;公司发布一季度业绩预告,预计实现归母净利润1.63~1.9亿元,同比增长80%~110%,其中非经常性损益预计90万元。此外,公司在年报中给出2018年全年30~40亿元营业收入,8~11亿元净利润的业绩指引。 投资建议:公司技术领先,在手订单充足,全年业绩高增长无忧,预计2018年、2019年分别实现EPS为2.24、3.00元(不考虑增发等稀释),对应PE为31.48倍、23.55倍,考虑到目前估值情况,下调评级至“谨慎推荐”。 风险提示:新能源汽车产销不及预期;动力电池扩厂不及预期;订单确认收入不及预期;商誉减值风险;2018年5月首发解禁总股本的54.31%。

事件:公司于2018年3月5日晚发布关于控股子公司投资建设年产2万吨锂离子电池电解液及年产5万吨半导体化学品项目的公告。此外,公司同时发布关于向参股公司福建永晶科技股份有限公司增资的公告,增资后公司持有永晶科技25%的股份不变。 点评: 强强联合,紧抓行业红利,积极扩张产能;此次公司强强联合,拟与亿纬锂能合计出资1亿元设立荆门新宙邦新材料有限公司,其中公司出资8000万元,持股80%,计划总投资3.5亿元,建成2万吨/年锂离子电解液和5万吨/年半导体化学品(分2期建成,1期1万吨/年电解液+2万吨/年半导体化学品,预计2020年Q1投产,2期在1期投产2年后开始建设),形成惠州、南通、荆门等多地布局。公司预计该项目达产后可以实现年均收入17亿元,净利润1.3亿元。该项目建成之后,公司电解液产能将达约6万吨/年,半导体化学品将达约7万吨/年,整体实力再上一台阶。 产能消化压力相对较小,半导体化学品业务潜力大;公司此次与亿纬锂能强强联合,子公司设立在荆门,亿纬锂能荆门有5GWH产能,包括2.5GWH方形磷酸铁锂和2.5GWH21700&18650兼容线,按照1.2kg/kwh电解液需求测算,按照目前产能,亿纬锂能可消化0.6万吨/年,预计公司在未来电解液产能消化方面压力较小。此外,公司半导体化学品属于新兴业务,发展非常迅猛,2017年H1,半导体化学品业务收入0.29亿元,同比增长787%。该半导体化学品项目主要面向华中地区的面板及芯片企业,包括武汉华星光电、武汉天马、武汉京东方、武汉新芯、长江存储等,其中武汉华星光电和武汉天马各有一条线已经量产,其余企业产线正在试产或者建设中,未来市场空间大。公司惠州基地生产的半导体化学品目前已经向深圳华星光电、厦门天马等企业批量供应,未来进入武汉客户难度较小,项目产能消化有较好的保障。 增资永晶科技,积极储备优质项目;公司于2017年5月以自有资金9800万元收购永晶科技25%股权,永晶科技主营氟化学品,综合生产能力氟化氢56000吨/年、电子级氢氟酸30000吨/年、氟化盐系列产品10000吨/年、六氟化硫600吨/年,是国内主要的氟化学产品生产厂家。鉴于看好公司未来发展,公司拟与全体股东按照同比例对永晶科技增资7200万元(新宙邦出资1800万元)。永晶科技生产产品是新宙邦子公司海斯福的原材料,有利于产业链协同。永晶科技发展迅速,2016年/2017年(截止11月)分别实现净利润971.09万元/5879.37万元,将为公司贡献较好的投资收益。 投资建议:积极扩张产能,储备优质项目,产业链协同。电解液价格有望企稳,公司业绩增长预计将回暖;此外,公司估值不管从横向还是纵向比较,都极具性价比。预计公司2018年/2019年实现EPS为0.95元/1.13元,对应(2018年3月5日收盘价)PE为22.68倍/19.07倍,维持“推荐”评级。

划转至光大集团,有望获得客户、资金资源。本次划转实施完成后,光大集团将直接持有青旅集团100%产权,并通过青旅集团合计间接持有本公司20%股份。光大集团业务主要分为光大金融和光大实业两大块,涉及旅游业的主要有上海光大会展中心、王府井半岛酒店和亚龙湾高尔夫球会,短期来看公司和光大集团原有业务协同效应较小。长远来看,公司转为光大集团旗下有望从光大集团处获得客户资源、资金发展等方面的支持,有利于公司可持续发展。 乌镇门票提价利好公司业绩提升。2017年8月,乌镇东栅门票提价20%,西栅门票提价25%,这将使得2018年前7个月门票收入在提价情况下明显增长。客流增速预测方面,由于乌镇东栅开始运营时间较早,且以观光游为主,预计2018年客流增速放缓至6%左右;而西栅运营时间晚于东栅,且以休闲度假游为主,目前客流仍保持较快增长,假设2018年增长15%。结算票价方面,参考乌镇过去几年的结算门票价格,假设2018年的结算票价是票面价格的60%-65%,按照乌镇景区过去5年净利率的中枢计算,则预计乌镇景区将增厚公司2018年归母净利8.62%-12.29%。 古北水镇客房数及盈利能力仍有提升空间。目前古北水镇仍处于成长期,预计古北水镇2018年客流增速将在20%以上。同时,景区的酒店客房数量仍有增长空间,预计景区每年还可以容纳过夜游客19.71万人次,占2016年古北水镇游客总数的8.08%,约占过夜游客人数的40.40%。此外,对标乌镇,若不考虑房地产收益结算,保守按照30%的净利率考虑,则古北水镇仍有约13个百分点的净利率提升空间。由于古北水镇2018年将结算约7000万元房地产收益,我们预计古北水镇2018年业绩增长将增厚公司归母净利5%-10%。 维持谨慎推荐评级。预计公司2018、2019年的EPS分别为0.87元和0.94元,对应PE分别为25倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示。景区、旅行社业务业绩不达预期,会展和酒店业务业绩或受宏观经济不景气影响不达预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

公司是男装龙头,实行多品牌运营。公司前身为江阴海澜服装有限公司,成立于2002年,2014年借壳凯诺科技实现上市。公司主营品牌服装的连锁经营,是国内男装龙头企业。旗下拥有海澜之家、爱居兔、海一家、圣凯诺等四大服装品牌,其中海澜之家定位于商务、时尚、休闲的大众平价优质男装,消费人群主要定位于25-45周岁、年收入在2-10万元之间的男士,爱居兔定位于时尚、休闲风格的都市女装。海一家定位于向中低收入人群推出高性价比男装。圣凯诺为职业装团购业务。目前公司业绩主要来自于海澜之家品牌服装连锁经营,2017年前三季度海澜之家品牌实现营收102.13亿元,收入占比为81.8%;圣凯诺、爱居兔和海一家经营规模较小,2017年前三季度分别实现营收12.96亿元、5.03亿元和2.22亿元,收入占比分别为10.4%、4%和1.8%。 独特的经营模式:绑定供应商与加盟商。在采购方面,公司销售的成衣主要由供应链公司向合格供应商采购,主要采取零售导向的赊购、联合开发、滞销商品退货及二次采购相结合的模式。商品以赊购为主,货款逐月与供应商结算,减少采购端的资金占用;与供应商签订滞销商品可退货条款,不承担尾货风险。为了加强与供应商的紧密合作关系,公司成立海一家子公司,通过二次采购退货商品。公司与供应商形成利益共同体,充分利用了供应商生产资源。在销售方面,采取所有权与经营权分离的模式,加盟商拥有加盟店的所有权,门店商品的所有权和经营权属于公司;通过这种模式公司不仅控制了终端渠道,还与加盟商形成利益共同体。 渠道:线下持续扩张;线上与巨头合作,收入占比有望提升。线下渠道保持逆势扩张。公司2016年终端门店总数净增加1253家,净增加数是2015年的4.6倍,其中海澜之家、爱居兔和海一家门店分别净增加720家、324家和209家。2017年公司门店扩张速度较上年同期有所减缓,但较行业内其他公司仍增长较快。2017年前三季度门店总数净增加365家,其中海澜之家、爱居兔分别净增加191家和291家,海一家门店净关闭117家。公司2017年前三季度线上营收5.99亿元,营收占比分别为4.9%,同比增长6.8%。与行业内传统男装龙头七匹狼和九牧王、休闲装龙头森马服饰及女装龙头太平鸟相比,公司线上收入占比仍较低,未来有较大的提升空间。与线上巨头深入合作后,未来公司线上业务有望加快推进,收入占比有望上升。 投资建议:维持推荐评级。预计公司2017-2018年每股收益分别为0.75元、0.81元,对应PE分别为16倍和15倍。公司未来的增长动力在于:主品牌与子品牌终端渠道仍有扩张空间;近两年逆势扩张的门店有望逐步贡献业绩;发行可转债募资推动信息化升级、物流园区建设项目和爱居兔研发办公大楼建设项目,内生增长能力有望提升;线上与巨头合作,未来线上业务有望放量,收入占比有望提高。公司业绩增速有望回升,当前估值较低,维持推荐评级。风险提示。终端消费低迷等。

RevPAR值:受益出租率提升,公司旗下多数品牌RevPAR值实现较快增长。2018年1月份,中端酒店品牌整体平均房价同比增长1.22%至248.38元,平均出租率同比大幅提升8.49个百分点至81.5%,出租率的明显提升带动中端品牌整体RevPAR同比快速增长12.99%。具体来看,维也纳系列品牌表现优异,维也纳国际、维也纳智好、维也纳酒店、维也纳3好的RevPAR值分别同比增长18.31%、15.78%、15.73%和8.93%,主要是受出租率明显提升推动。锦江都城的RevPAR值同比增长17.31%至197.45元,这主要是由于锦江都城的出租率同比快速提升10.86个百分点至65.33%所致,而锦江都城1月份的平均房价同比下滑2.2%。铂涛系下的喆啡RevPAR同比增长17.29%,丽枫增长3.56%。丽枫RevPAR增速较慢是由于平均房价同比下降3.77%。经济型酒店品牌表现不及中端酒店,1月份RevPAR值同比增长4.95%,增速慢于中端酒店。这主要是由于平均房价出现不同程度的下降所致。经济型酒店品牌中的锦江之星平均出租率同比明显提升7.96个百分点至73.32%,推动RevPAR值同比快速增长10.55%。综合来看,1月份,公司各大酒店品牌的平均出租率同比明显提升。这主要是受春节因素干扰,2017年的春节出现在1月份,而今年出现在2月份,由于春节期间公司酒店的出租率一般较低,因此2017年1月份的低基数导致今年1月份各品牌出租率明显提升,预计2月份的出租率或将出现同比下滑。 门店数:新开门店环比减少,仍以中端酒店品牌为主。1月份,公司净开业酒店25家,较上月的85家,明显减少,继续以中端酒店品牌为主,净开业26家,可见公司继续加码布局中端酒店市场。截止2018年1月31日,公司拥有中端酒店1690家,经济型酒店5029家,分别占比25%和75%;拥有中端酒店客房21.49万间,经济型酒店客房43.71万间,分别占比33%和67%。2017年公司新开门店826家,超过当年的年度计划,公司预计2018年全年将新开门店约700家,其中中端酒店占比约60%,中端连锁扩张势头不改。 投资建议:经济型酒店方面,供给增速下滑背景下平均房价存在上涨需求(1月份经济型酒店房价下滑主要受春节因素干扰和公司进行经营收益最优化管理所致);中端酒店方面,需求将保持快速增长,供给虽然增长较快但供需状况相对健康,公司作为中端酒店龙头业绩有望持续向好。预计公司2017-2018年EPS分别为0.95元和1.13元,对应PE分别为40倍和34倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:酒店复苏不及预期,市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

2017年归母净利润同比增长38.86%。公司2017年实现营业收入151.64亿元,同比增长70.53%,随着公司签订项目,特别是PPP项目的逐步落地实施,2017年公司订单与销售收入保持了较好的增长;实现营业利润31.51亿元,同比增长42.42%,利润总额31.91亿元,同比增长42.78%,归属于上市公司股东的净利润25.63亿元,同比增长38.86%,处于此前业绩预告增长幅度25%-45%之间。考虑出售盈德气体股权及分步收购北京良业环境在合并日重置原持有股份的公允价值产生较大的投资收益,预计扣非后净利润同比增长29%,主营业务继续保持稳健较快的增长态势。 PPP订单储备充足,为业绩持续增长奠定基础。在国家强化生态环境保护的大背景下,公司保持了持续较快增长的良好发展态势。公司作为PPP模式经验丰富的环保龙头,拿单实力强。2017年订单获取有加速之势,截至2017年10月末,公司订单已经超过400亿元,一般而言公司的订单三个月内落地,两年内完成,充足的订单储备为公司未来持续实现业绩较快增长奠定基础。受2017年11月底财政部92号文要求规范清理PPP项目库的影响,市场对PPP的整体情绪较为悲观。但待2018年3月底集中清理完成后,届时市场对PPP的悲观情绪也将逐步消除。并且公司拥有的PPP项目均较为优质,在2018年2月财政部发布的第四批PPP示范项目中,公司共有16个PPP项目入选,投资总额达113.3亿元,项目数量和质量位居环保行业前列。因此,我们认为此次清理行动对公司的项目实质影响不大。 雄安新区建设新增市场机遇。雄安新区是国家发展大计,新区建设首先以环境修复为前提,其中水环境治理首当其冲。公司MBR+DF膜技术能够为华北地区的水污染和水资源短缺问题提供强大的技术支撑,作为具有膜技术核心优势的环保PPP龙头,预计公司将获得更大的市场空间。 投资建议:维持“推荐”评级。预计2017-2019年EPS分别为0.79元、1.05元、1.36元,对应PE分别为20倍、15倍、12倍。公司业绩保持稳增长可期,目前估值处于历史底部,维持“推荐”评级。

公司净利润同比增长33.46%。2017年,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长14.78%;实现归属于上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增长33.46%;实现EPS为0.37元,符合预期。业绩增长的主要原因有:公司收入增长、毛利的增加;计提的资产减值损失减少,2016年公司计提资产减值损失为1290万元,占营业利润比例高达24%。 半导体材料:进口替代空间巨大,受益下游产能大幅扩张。在半导体材料领域,高端产品市场技术壁垒较高,国内企业长期研发投入和积累不足,我国半导体材料在国际分工中多处于中低端领域,高端产品市场主要被美、日、欧、韩、台湾等少数国际大公司垄断,国内大部分产品自给率较低,基本不足30%,主要依赖于进口。根据海关数据统计,我国近十年芯片进口额每年都超过原油进口额,2017年我国芯片进口额为2601.16亿美元,同比增长14.6%,继续是我国第一大进口商品。 2014年,国家发布《国家集成电路产业发展推进纲要》,设立1200亿的国家集成电路产业投资基金。在市场的需求和政府政策鼓励推动下,国产集成电路产业销售额近三年符合增长率达20%。2017年1-9月中国集成电路产业销售额达到3646.1亿元,同比增长22.4%。 参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的收益。上海新昇(公司持股27.56%)一期15万片/月的产能,预计在2018年年中实现达产。按照目前300mm硅片价格在120美元计算,上海新昇营业收入每月为1800万美元,按照持股比例折算上海新阳每月收入近500万美元。上海新昇总规划产能为60万片/月,预计在2021年实现满产。目前已经与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议,销售前景明确。目前国内300mm(12英寸)大硅片完全依靠进口。 投资建议。随着国家坚定推动集成电路产业发展,集成电路存在巨大进口替代空间,我国集成电路迎来黄金发展期。国内外半导体龙头也不断在国内新建产能,半导体产业链将快速发展。上海新阳作为国内的半导体材料龙头企业,可以说是国内半导体材料的稀缺标的,大部分产品是下游主流厂商的国内唯一供应商,公司将充分受益行业景气。另外,参股公司300mm大硅片项目将给公司带来丰厚的投资收益。我们预计公司2018年、2019年每股收益分别为0.66元、0.98元,目前股价对应PE为47倍、31倍,给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:产品需求低于预期,大硅片项目投产低于预期。

推出多样化活动,现场演艺业务保持较快增长。公司表示,2017年现场演艺方面,杭州宋城景区策划推出升级版“我回大宋”穿越活动、暑期泼水清凉活动、“杭州市民99元游宋城”特惠活动等,于8月6日、10月4日分别创下单日接待游客14万人次和单日演出16场的开业以来新纪录;三亚宋城旅游区在当地市场环境综合整治后实现了恢复性增长;丽江宋城旅游区克服当地市场环境等影响,仍实现了小幅增长。 宁乡项目表现优异,公司实力获市场认可。轻资产输出方面,作为公司首个轻资产项目,宁乡宋城炭河古城开业以来得到观众、业界和政府的一致好评,市场反馈优异。2017年10月7日,《炭河千古情》一天连演七场,接待观众达5.6万人次,创下湖南省大型旅游演出场次最多、观众数量最多两项新纪录。 定增终止,预计扩张仍将继续。2017年12月19日,公司公告称结合实际情况综合考虑内外部各种因素,决定终止非公开发行股票事项,并向中国证券监督管理委员会申请撤回公司本次非公开发行的申请文件。公司方面表示,终止定增不会对公司的生产经营情况与持续稳定发展造成重大影响,力争未来三年每年保持两至三个项目开业,为公司持续创造新的利润增长点。在储备项目开业时间方面,桂林阳朔和江西明月山项目预计2018年开业,西安项目预计2018年年末或2019年初开业,上海、张家界项目预计2019年开业,澳大利亚项目和佛山项目预计在2020年开业。 打造西塘演艺小镇,创造旅游多要素集群。公司2018年1月17日公告称,公司及控股股东宋城集团与嘉善县人民政府及嘉善县西塘镇人民政府就西塘·中国演艺小镇项目签订《西塘·中国演艺小镇项目战略协议书》。公司和宋城集团将各自发挥在演艺和主题公园、酒店和综合体运营上具备的优势,为公司相关产业的发展提供机制和资金支持,共同打造4.0版全新的产业升级综合项目。西塘·中国演艺小镇项目包括主题公园集群、民宿度假及主题酒店集群、剧院集群、艺术街区、科技体验博览、休闲商业区和艺术培训、演艺基金等。其中,西塘千古情景区和大型歌舞《西塘千古情》是本项目的核心。宋城演艺小镇模式的开展,是公司未来五到十年战略发展布局的重要举措,助力公司未来走上更加可持续发展的道路,培育新的利润增长点,进一步提升公司品牌影响力和核心竞争力。 维持谨慎推荐评级。预计公司2018、2019年的EPS分别为0.85元和0.94元,对应估值分别为23倍和21倍,维持谨慎推荐评级。风险提示:异地复制项目推进未达预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。

业绩保持快速增长主要得益于纱线销量增长及网链业务快速发展。预计2017年纱线业务收入实现两位数增长,增长主要来自于量增。截至2017年底公司总产能达到180万锭左右(2016年底总产能150万锭),其中越南产区28万锭,长江产区16万锭,黄淮产区16.5万锭,浙江产区32.5万锭,新疆产区88万锭。2018年会完成新疆100万锭的工程,预计总体规模将有望达到200万锭左右。预计网链业务保持高速增长,增速超过50%。 2017Q4收入保持快增,净利润有所下滑。分季度来看,公司2017Q4实现营收和归母净利润分别为37.27亿元和0.7亿元,分别同比增长82%和-10.3%,2017Q1、Q2和Q3营收分别同比增长30.8%、24.7%和36.2%,归母净利润分别同比增长63.3%、37%和65.5%。Q4净利润下滑可能受政府补助减少影响所致。 网链业务有望保持快速发展。上游整合新疆棉花原材料产业链,前端网链体系初步形成。公司2016年控股新棉集团下属四个县棉麻公司,主导经营阿克苏铁路物流站和新疆棉花交易市场。2016年6月成立新疆天孚棉花供应链股份有限公司。天孚公司计划未来三年营收收入达100亿元,拥有100家轧花厂(自有及合作)。下游与产业互联网结合,后端网链跨出第一步。成立浙江服人网络科技有限公司、浙江易孚电子商务有限公司,浙江菁英电商产业园启动营运,打造下游布、衣供应链互联网平台,并计划培养4-5家垂直供应链公司,定位专业毛衫、运动装、童装、老人装等。网链业务有望保持快速发展,2017年营收占比有望提高至40%以上。 色纺纱更加环保,更符合环保趋紧的发展趋势。色纺纱更加环保。色纺纱先对部分纤维进行染色后,再与原色纤维进行混纺而成的先染后纺的纱线,比传统的先纺后染工艺可节约用水60%以上,减少污水60%以上,在节能、减排、环保方面具有明显优势。环保趋紧背景下,色纺纱可能将加快对传统纱线的替代。目前国内色纺纱规模占纱线总规模比例仍较小。目前我国色纺纱行业总产能约为700万锭,约占整体棉纺织总产能5%。环保趋紧,色纺纱的市场需求有望得到提升。公司作为色纺纱龙头,有望受益。 投资建议:维持谨慎推荐评级。公司作为色纺纱龙头企业,纱线业务有望保持稳定增长,网链业务保持快增。预计公司2017-2018年EPS分别为0.67元、0.82元,对应PE分别为19倍和15倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示。终端消费复苏低于预期、产能释放低于预期等。

事件:世联行(002285)公告2017年年度业绩预告,预计2017年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加34.24%。 点评:公司预计2017年度实现营业总收入82.53亿,同比增长31.63%;实现营业利润15.07亿,同比增长37.02%;归属上市公司股东净利润10.03亿,同比增长34.24%。基本每股收益0.49元。公司《2017年第三季度报告》中,预计公司2017年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长的幅度为:20%~50%,本次业绩快报披露的2017年归属于上市公司股东的净利润同比增长34.24%%,符合前次的业绩预计。2017年公司互联网+业务保持快速增长,其业务毛利率也有所提升,持续为公司贡献收入和利润;同时公司交易服务、金融服务、资产管理服务等业务发展顺利,持续在收入、利润方面提供贡献。 公司2017年度财务状况良好,截止本报告期末,公司总资产136.1亿元,归属于上市公司股东的所有者权益50.59亿元,分别较期初增长了74.95%和20.79%,公司资产增加主要是因为公司业务规模持续扩大,应收账款、贷款、预付款项等流动资产相应增加所致。 公司为A股上市唯一的房地产服务型企业,在房地产行业进入“下半场”,公司发展空间更大,前景良好。近年公司业绩一直保持快速增长,成长性强。特别近年互联网+及新业务成长势头强劲,前景理想。传统代理销售以外的新业务贡献业绩已经形成,令投资者满意。公司业务将更多元,未来业绩保持快速增长值得期待。 预测公司17年——18年EPS分别为0.49元和0.62元,对应当前股价PE分别为21.5倍和17倍,维持公司“推荐”投资评级。