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研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-04-24 21.40 24.46 104.34% 21.62 1.03%
21.68 1.31%
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营收下降2.36%YOY,归母净利增长63.83%YOY。公司公布2016年度报告,实现营业收入103.3亿元,同比下降2.36%;实现归母净利4.84亿元,同比增长63.83%,EPS0.67。分季度看,Q1-Q4分别实现收入23.75亿(+6.38%)、26.01亿(+2.4%)、27.59亿(-10.78%)和25.92亿(-4.41%);Q1-Q4分别贡献归母净利0.79亿(+16.55%)、2.39亿(+144.71%)、1.21亿(-0.3%)和0.45亿(+415.69%)。报告期内收入略有下滑主要因为:(1)旅游产品服务业务占总收入37.5%,该业务本期下滑幅度较大达17.26%。(2)报告期内景区业务和整合营销业务稳步增长抵消部分旅游产品服务业务收入下滑影响,其中景区业务占总收入13.2%,收入增长20.31%,整合营销业务占总收入19.1%,同比上升9.56%。归母净利润较去年同期增长超6成主要由于(1)古北水镇和乌镇经营情况良好,其中古北水镇带来的投资收益较去年同期增加4184万元; (2)公司2016年获得政府补助金额较去年同期增加1.45亿元,增幅约200%。公司董事会决议,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 盈利能力提振,景区业务表现抢眼。分业务来看,景区板块实现收入13.6亿元,同比上升20.31%,占总收入13.2%,占比上升2.5%,毛利率80.89%,下降2.1个百分点,旅游产品服务实现收入38.72亿元,同比下降17.26%,占总收入37.5%,占比下降6.73%,毛利率7.58%,同比增加1.18个百分点;整合营销服务实现收入19.75亿元,同比上升9.56%,占总收入19.1%,占比上升2.06%,毛利率15.99%,同比增加1.83个百分点,酒店业务实现收入3.7亿元,同比略下滑0.82个百分点,占总收入3.5%,占比不变,毛利率83.03%,同比减少3.48个百分点,其他策略性投资包括IT产品销售及房屋租金等,其中IT产品销售实现收入2.66亿元,同比增长12.39%,占总收入2.6%,占比下降0.36个百分点,毛利率14.27%,同比减少0.85个百分点;房屋租金实现0.88亿元,同比增长17.4%,占收入0.8%。 毛利率同比提升2.62%,期间费用率同比上升2.01%。报告期内毛利率为23.79%,同比提升2.62个百分点,期间费用16.68%,同比上升2.01个百分点,其中销售费用率11.05%,同比上升1.37个百分点,管理费用率为5.12%,同比上升0.5个百分点,财务费用率0.51%,同比上升0.13百分比。 维持盈利预测,维持“买入”评级。公司基本面向好,主业持续稳定增长;在提价因素利好下,未来业绩增长确定性强;打造“旅游+”系列产品,不断突破产业链边际;与IDG和红杉资本合作有望开启外延扩张步伐。若考虑提价因素,我们预计17-18年EPS分别为0.78元、0.96元,对应PE分别为28倍、22倍,维持“买入”评级。 风险提示:景区客流不及预期
江中药业 医药生物 2017-04-24 37.06 23.94 99.50% 37.35 -0.37%
36.92 -0.38%
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一季度营收下滑10.71%,净利润上涨1.55%,整体略超预期。 公司公布一季度业绩,实现营收4.29亿元,同比下滑10.71%,实现净利润1.09亿元,同比上涨1.55%,一季报业绩略超我们的预期。营收下滑主因去年同期基数高,2016年1Q 业绩处于全年高点。净利润同比提升,主因销售费用同比去年年同期下降7,083万元,下降幅度为35.56%,主因公司积极尝试优化媒介资源配置,本期广告宣传费用同比减少所致。我们认为公司具有较强的原料把控能力,而且去年太子参价格呈现前高后低的趋势,后续季度的业绩受到原料价格的影响将逐步减少。“两票制+营改增”对渠道的冲击已经在逐步消化,17年一季度已经部分完成了补库存,后续季度收入增速有望逐步好转。 核心OTC 产品毛利率略有下降,品牌中药存在不同程度提价预期。 分业务看,非处方药营收3.70亿元,毛利率为68.51%,比去年同期减少5.83%,主因原料太子参价格上涨,后续毛利率有望逐步恢复;保健食品类实现营收0.57亿元,毛利率为50.60%;酒类实现营收152万元,由于在主业占比小,对整体毛利率影响不大。受益于需求端刚需释放+消费升级,品牌OTC 产品销量提升。同时江中OTC 产品品牌溢价能力凸显,公司旗下品种如草珊瑚含片已经有小幅提价,其他核心产品也仍存在提价预期。因此受益于品牌OTC 产品量价齐升,预计公司2017年预计公司的核心品种销售收入整体将有10%左右的增长。 作为省属国有企业公司存在国改预期,纵向参与投资基金并购。 控股股东江中集团已被纳入江西省开展完善公司法人治理结构试点,从改革路径上看,方式采用资产重组和混改的路径概率较高。同时成立江西首支千亿级发展升级引导基金,硅谷天堂和建银国际等管理人与江中集团、博能集团、江铃集团和正邦集团等企业签订项目合约,江中集团参与其中,战略布局医药产业股权投资。未来公司可能通过并购整合医药行业资源,进一步做大做强江中品牌。 估值与评级。 公司是品牌OTC 龙头企业,拥有健胃消食片、草珊瑚含片等多个知名品牌,品牌价值评估超过140亿元。17年受益品牌溢价+消费升级,有望迎来量或价的提升,业绩有望持续向好。省属国企的改革正在提速,江中作为江西省的标杆企业,一直存在国改预期。预计2017-2019年EPS 分别为1.38、1.54和1.74元,对应PE 分别为26、23、21倍,综合参考行业可比公司PE、PEG 情况,考虑到公司主业平稳上行,参与政府引导基金布局股权投资,同时存在国改预期,享受估值溢价,给予公司2017年32倍PE,对应股价44.10元,维持“买入”评级。 风险提示:市场震荡风险,公司业绩不及预期
梦洁股份 纺织和服饰行业 2017-04-24 7.50 9.47 83.53% 7.58 -0.39%
7.47 -0.40%
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事件:公司公布2016年年报和2017年一季报,从年报来看,营收14.5亿元,同比下滑4.7%;归母净利润0.97亿元,同比下滑37.4%;EPS 0.14元;利润分配预案为每10股派发现金红利1元(含税)。从一季报来看,营收3.54亿元,同比增长32.4%;归母净利润0.36亿元,同比增长11%;EPS 0.05元。公司预计17年中报业绩增长区间为0%-20%,主要系服务体系提升以及大方睡眠并表增厚业绩。 16年业绩大幅下修,17Q1好转迹象显现。 公司下修16年业绩主要系处于谨慎些原则,对部分营收确认以及内部合并抵销等进行了调整,同时也相应调整了营业成本及期间费用。虽然16年存货及应收账款周转率等指标不佳,但公司经营性现金流改善明显,较15年同比增长75%。从17Q1来看,公司好转迹象有所显现:销售端:同比增长32%,其中大方睡眠贡献大约5,000万销售,剔除之后主业增长约为14%,增长态势良好,主要系直营渠道销售超预期。利润端:增长低于销售增速主要系管理费用中的会务费大幅增长以及银行利息支出大幅增加所致。从各季度销售来看,传统主业一季度销售占比约为18%-20%,推算全年,我们认为公司17年家纺主业销售保持两位数增长可期。另公司去年各季度业绩逐季下滑,今年有望逐季提升。 17年看点颇多,目前股价下行风险较小。 我们认为公司17年业绩较16年有望翻番,主要系:1,主业销售两位数增长,业绩在费用结构逐渐优化之后可看到转好趋势,预计至少保持和收入同步增长;2,大方睡眠发展势头良好,借用公司销售端助力,今年预计实现利润将超对赌业绩5,367万元;3,公司第二次股权激励行权价格7.13元,17年考核业绩保底目标为1.86亿元,另定增进程目前在等待批文中,底价7.29元;3,公司现金流良好,银行授信额度充裕,未来计划在软家居、床垫、香薰、精油等领域持续开拓,争取一年新控股并购一个标的,增强外延持续性。基于上述,我们认为公司业绩弹性突出,结合行权价和定增底价来看,目前股价下行风险较小。 给予“买入”评级,3-6个月目标价10元。 预计公司17-19年销售增速30.4%、11.9%、10%;EPS 0.29、0.34、0.38元,对应PE 26、22、20倍。结合定增项目摊薄后,公司目前PE 接近30倍,估值不算便宜,但考虑到公司目前几乎没有机构配置,大股东及高管控股比例超过60%,随着业绩的逐步向好以及未来外延并购落地带动持续的业绩提升预期,看好公司未来的股价空间。 风险提示。公司业务进展低于预期等。
蓝思科技 电子元器件行业 2017-04-24 28.40 24.21 74.17% 39.25 14.83%
32.62 14.86%
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事件:公司公布2016年年报,报告期内公司实现营业收入152.4亿元,同比下降11.56%;实现净利润12.04亿元,同比下降21.98%。分业务板块来看,手机视窗防护屏业务实现营收98.65亿元,同比下降10.35%;平板电脑防护屏业务实现营收16.34亿元,同比下降16.87%;其他产品(蓝宝石等)实现营收36.87亿元,同比下降12.49%。公司全年毛利率26.28%,相较去年小幅提升。 2016业绩小幅下滑,主要是智能机增长放缓,手机玻璃创新潮带来的红利效应还未充分体现:16年公司大客户A客户出货量减少,价格下滑,此外公司平板电脑、蓝宝石等传统产品下滑,导致公司营收小幅下滑。我们看好17年伴随消费电子玻璃变革,公司进入新一轮成长大年:1)双面玻璃,公司大客户A客户今年或将推出3款玻璃外壳手机,玻璃壳手机对信号屏蔽弱(适应5G),兼容无线充电,或将取代金属引领未来手机发展大趋势;2)3D玻璃:继三星在其Galaxy系列手机上率先搭载3D玻璃后,包括小米、华为、VIVO纷纷推出3D玻璃方案手机,3D玻璃是2.5D的数倍(四弯达5倍),目前限制3D玻璃普及的是OLED柔性屏。国内外上游OLED企业大举投入OLED柔性屏,将带动3D玻璃市场加速启动。 加强研发投入,积极扩产,迎接市场新增长点:2016年公司研发投入13.84亿,同比增长21%,研发投入占营收比达9.09%,在制造业中已经属于非常高;公司研发人员数量也从15年的7383人提升至16年的8734人,研发加码推进3D玻璃等新品研发。公司针对双面玻璃+3D玻璃带来的巨大的市场增量空间,积极开展产能扩张:1)去年底收购联胜科技100%股权及旗下土地,积极开展玻璃产能扩张;2)3D玻璃产能扩张积极推进。预计今年全年公司整体产能扩张幅度将在30%以上。 积极储备新兴产品,打造新盈利增长点:公司去年底收购东莞源暄塑胶(现改名蓝思旺)。3月公告将于蓝思旺场地开展金属加工业务。判断公司大概率将布局与玻璃业务结合最紧密的玻璃机壳中框加工业务,打造玻璃产业上下游整合。同时公司投入陶瓷机壳等新产品,打造差异化产品组合。 盈利预测与投资建议:结合公司16年年报调整盈利预测,预计17-19年净利24.2,40.0和62.8亿,对应EPS为1.11,1.83和2.88元。公司作为双面玻璃+3D玻璃大周期核心受益标的,预计17-19年复合增速70%+,理应享有估值溢价,给予公司17年40倍PE,对应目标价44.33元,维持“买入”评级。 风险提示:3D玻璃渗透\双面玻璃渗透不及预期
华贸物流 综合类 2017-04-24 8.85 10.74 73.51% 9.16 2.46%
9.07 2.49%
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事件:华贸物流披露2016年年报。实现营业收入73.08亿元,同比下降8.4%,归属上市公司净利润2.24亿元,同比增加56.3%,扣非后净利润2.02亿元,同比增加59.5%。公司拟每10股派发现金股利0.9元(含税)。 供应链萎缩致使收入下降,毛利水平大幅提升。公司业务收入以国际货代为主:全年跨境物流业务贡献收入的85%,增速为16.1%,按贡献度排名,国际空运、海运、特种物流、仓储、工程物流分别占比43%、38%、9%、5%和3%,其中国际空、海运业务量分别同比增加23%和7%;与此同时,供应链贸易业务收入同比降58%,毛利比重仅为1.9%,主要系公司供应链业务转型,逐步从利润空间较低的钢铁行业中退出。 从成本变动来看,公司通过区域化平台机制,对运力运价实施集中采购,营业成本同比降12.4%。从毛利角度来看,公司跨境物流业务毛利率14.7%,较上年增加2.56个百分点,其中,国际空运、国际海运、特种物流作为利润贡献主力,三大业务毛利占比分别为37%、21%和19%,毛利额同比增加34.0%,整体毛利率达到12.75%,较去年提升4个百分点。 综合来看,供应链贸易业务大幅收窄导致营收下降,但跨境物流业务经营规模和盈利能力保持上升态势。 中特并表增厚公司1.25亿利润。2016年3月公司收购中特物流100%股权,特种物流毛利率远超物流行业平均水平,达到33.2%,2016年二季度起公司将中特物流并表,三个季度贡献利润总额1.25亿元。与此同时,公司16年计提1.12亿资产减值损失,主因为钢贸应收款的减值准备,对净利润造成较大影响。 改革具备想象空间。公司实际控制人中国港中旅集团公司与中国国旅集团有限公司战略重组完成,华贸物流为旗下唯一的物流上市平台,在未来可能的资源重配中,有望发挥重要作用,目前公司已因实控人对公司筹划重大事项停牌。与此同时,公司分别于2014年、2016年成功收购德祥集团65%股权和中特物流100%股权,物流领域产业链布局逐步完善,不排除未来有进一步的可能。 投资建议。 我们预测公司17-19年净利润分别为3.47、4.42和5.11亿元,17年业绩对应当前股价的估值为27倍,公司基于核心业务和平台优势,借助兼并收购扩大业务规模,同时可能受益于改革,给予买入评级,目标价11.1元。 风险提示:跨境物流业务低于预期;特种物流业务低于预期
拓普集团 机械行业 2017-04-24 32.40 26.88 69.59% 33.88 4.57%
35.10 8.33%
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公司2016年业绩增速符合预期,绑定吉利等一线自主,向上拐点确立!公司自3Q16以来营收与净利加速增长,增速分别达到了40%与60%以上,远高于此前18%和40%的高点。其中,吉利等一线自主品牌贡献显著,根据我们的估算,吉利3.0的4大明星车型以及荣威RX5、传祺GS4、宝沃BX7等车型全年所贡献的营收增速就接近20pp,其中吉利就贡献了约13pp,营收占比也大致从此前的8%左右上升到15%-20%。此外还值得一提的是,公司员工人数增长迅速,相较于2015年底,到2016年底母公司与主要子公司员工总人数增长了1,191名,合计达6,639名;其中生产人员增加了1,044名,达3,807名,技术人员增加了236名,达1,491名;反映了公司持续扩产、加大研发投入的实际情况。 作为NVH龙头,公司2017年业绩将延续高增长。拓普是国内NVH龙头公司,技术实力强劲具备国际竞争力,目前已拿到两项通用全球的A点订单。同时公司更是自主共振的典型例证,不仅享受吉利等自主车企销量增长带来的下游红利——上述几款车型预计还将在2017年为公司带来26pp的营收增速;还将享受研发红利,与之共同推动技术前沿化、产品高端化,巩固竞争实力——此前公司公告称将跟随吉利在瑞典设立研发中心即为量与质双重共振增长的例子。 汽车电子研发实力强,量产进展迅速,看好配套价值量持续提升。电子真空泵作为公司的第一个电子项目目前已投产,同时供应国内国外主机厂,打破海拉等巨头的垄断地位,目前量产竞争对手仅海拉、大陆、韩国永信三家。IBS项目已进入路试阶段,该领域除博世有能力小批量供货外,大陆与TRW仍在研发中预计2017年量产,公司紧随其后有望在2018年成为全球第四、国内第一家IBS量产厂商。同时我们预计公司此前公布的50亿元新项目可能包括单价更高、战略意义更强的汽车电子新产品。 投资建议公司2016年确立业绩向上拐点,2017年继续看好公司成长为中国的汽车零部件巨头,主业绑定吉利等优质自主车企、借通用全球出海、转型争做智能汽车执行端领军企业,发展遵循轻量化、智能化、电动化趋势。预计公司2017-2018年归母净利分别为8.57亿、11.17亿元,不考虑增发,预计2017-2018年EPS分别为1.32元、1.72元,对应PE分别为25X、19X,维持“买入”评级。 风险提示:自主车企产销不及预期、汽车电子产品研发和量产进度不及预期、原材料成本上升。
德赛电池 电子元器件行业 2017-04-24 53.54 62.67 60.73% 59.60 11.32%
59.60 11.32%
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事件:公司发布2017年一季度报告,营业收入22.89亿元,同比增长50.40%;归母净利润6901万元,同比增长77.54%,落在此前业绩预告的上游区间,其中归母扣非净利润的同比增速更高达92.85%。 公司是业内最大的电源解决方案服务商及相关电池产品制造商之一,在智能手机、平板电脑、笔记本电脑、电动工具、动力电池等领域持续拓展、份额提升,长期稳定高速增长值得期待。继去年Q4单季归母净利润同比增长113%后,公司单季同比增速维持高位。 优质客户贡献增量业绩。 公司长期对国内手机客户深耕细作;我们从产业链了解到2016年Q2公司开始进入华为供应链、目前份额约30%,OPPO/Vivo方面公司2016年整体份额已经提升至20%;17-18年,公司在HOV的份额有望保持33%的水平。 此外,公司作为三星BMS的重要供应商,对比16年受note7的负面影响,17年将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。公司在A客户手机产品供货份额约一半,2017年A客户新品手机将呈现多种升级、预计市场需求火爆。我们此前便提出双电芯逻辑,预计公司在A客户新品大年也将由于需求量拉动和ASP大幅提升而双重受益。 电池安全龙头红利尽享。 事实上,智能手机性能的边际提升持续,主流机型不断推陈出新,继电池事故后各大手机厂商对电池安全性的重视也与日俱增。产品ASP不断提高、市场空间不断扩大,而小供应商被踢出供应链的概率也在增加,公司作为电池板块的龙头,未来几年在手机终端厂商中的份额预计将持续提升。考虑到2016上半年公司在安卓阵营份额的低基数,2017上半年的业绩增速预计将维持高位水平。 估值与盈利预测。 公司客户结构不断改善,盈利持续向好。2017年一季度单季毛利率近10%,为近两年仅次于16年Q4的高点,我们认为这一趋势仍将持续。此外,国企改革大潮之下,公司的体制问题有望得以解决,公司的生产管理效率也有望进一步提高。我们预计2017-2019年归母净利润分别为3.81、4.94、5.76亿元,16-19年复合增速31%。给予公司17-18年平均EPS的PEG为1,对应6个月目标价64.08元。持续推荐。 风险提示:智能手机出货不及预期,电池供应商竞争格局恶化。
恒华科技 计算机行业 2017-04-24 38.47 17.66 29.57% 38.42 -0.13%
38.42 -0.13%
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事件。 公司2017年第一季度实现营收1亿元,较同期上升32.8%%,实现归母净利润610.68万元,较上年同期增长105.33%,主要原因为电网投资增加,行业持续景气,使业务保持较快增长。 营收保持快速增长,公司经营态势持续向好。 公司2016年一季度营收高达7500万元,在去年同期基数很大的背景下,能实现超过30%的收入增长非常喜人。我们认为,公司在2017年一季度营收仍能保持高速增长,主要原因在于公司配网规划设计业务保持较好增长态势,为售电企业提供一体化解决方案为公司业绩保持稳定增长的提供了有力支撑。 毛利率和财务费用影响营业利润增速,但一季度基数小,利润增速参考意义不大。 一季度毛利率略有下降,主要是由于云平台相关业务占比提升,线上线下转型增加成本,从全年来看有望逐季提高,另外财务费用增长快,这个随着定增资金到位会明显缓解, 毛利率下降和财务费用增加是导致营业利润增速低于收入增速的主要原因。另外,政府补贴同比高速增长提高了整体利润水平,管理费用平稳,预计全年收入增速将快于费用增速,体现规模效应。整体而言,一季度基数小,干扰项多,利润增速参考意义不大。 重大订单暂未确认收入,看好后续业绩厚积薄发。 公司在相继与河北宏创、兴义电力公司、卢旺达能源公司签订了重大订单,订单金额分别为1.4亿元、5.5亿元和77万美元。由于上述合同暂未执行完毕,未达到输入确认条件,导致暂未确认收入。我们认为随着项目进展推进,重大订单将逐步兑现确认,公司未来业绩将出现显著增长。 持续加大研发投入,看好电力云平台助力公司业绩增长。 公司继续加大电力云服务平台研发力度,打通多地书中心的备份通道,新增云存储服务,并对底层服务进行了全面安全升级,有利于云服务平台各产品线实现最佳用户体验。与此同时,公司对已上线云服务产品进行升级,如期完成了“遥知”、“电+”、“售电一体化平台”等云服务产品的更新升级。除此之外,报告期内公司新增专利申请15件。我们认为云平台的持续优化将成为公司业绩稳定增长的重要推动因素。 持续积极开拓市场,布局电力行业互联网生态圈。 公司一直致力于智能电网信息化领域的技术创新和业务开拓,在一体化服务市场的领先地位得到有效巩固。面向售电侧,依托售电一体化平台提供售电综合解决方案;面向全面提速的配网建设,依托行业资质和人才积累布局配网市;依托经验和技术优势,积极向水利、交通行业延展,并努力拓展非洲、东南亚、欧洲等海外市场。我们认为,基于对电力行业互联网生态圈的全面布局将有利于公司巩固其业内龙头地位。 维持“买入”评级。短期小非减持影响有限,定增稳步推进夯实资金实力。公司是电改核心受益标的,继续看好主业高速成长,预计公司2017-2019年EPS 为1.07/1.57/2.21元,根据可比公司估值水平给予公司2017年50倍估值,对应目标价53.5元,维持“买入”评级。 风险提示:业务进展不及预期;电改推进不及预期。
麦格米特 电力设备行业 2017-04-24 45.41 24.25 18.81% 48.76 7.38%
48.76 7.38%
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电源管理专家,多业务交叉布局。 公司产品涵盖智能家电电控、工业电源和工业自动化产品三大体系,公司以功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和系统控制与通讯软件技术平台为核心技术体系,围绕电能高效利用进行多业务交叉布局,于2017年3月6日上市,2016年实现净利润1.1亿,同比增长94%,2017年一季度净利润预计同比增长35%-45%。我们看好公司新能源汽车电机驱动器、工业自动化板块业务的快速增长。 智能家电电控起家,继续保持竞争力。 公司家电领域应用包括电视电源及各种智能家电电控产品。平板电视电源方面公司在MP和MLT产品系列上有一定的竞争优势,已经为乐视、小米电视提供电源;此外,公司变频转换器等产品应用在惠而浦变频空调、美标智能卫浴、格兰仕变频微波炉、松下空调、新科变频空调等产品。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术,是家用电器实现智能化的核心部件,用户对家电需求从单纯功能向便利、舒适、节能等多项需求发展,催生电控产品需求。目前公司在电视电源已经做到市场份额第一,板块业务占比稳定,其中整体卫浴有所提升。 工业电源应用于医药、通信、电动汽车,充电模块取得订单进展。 公司工业电源应用细分领域包括医疗设备电源、通信设备电源、大功率LED显示电源,及工业导轨电源、新能源汽车车载充电机、充电桩模块等新产品。公司与飞利浦、魏德米勒、西门子等企业已经展开合作,设备电源Megapower系列可以广泛应用于通信产业,MKP和MP系列可以应用于医疗产业;充电桩模块等新产品已经研制成功并取得部分订单,但市场尚未全面铺开。板块业务占比稳定,其中新能源汽车充电模块占比提升。 工业自动化收益行业复苏和新能源汽车新兴产业机会。 公司工控自动化产品涵盖新能源汽车电机驱动器、低压电机驱动器、PLC、数字化焊机、工业微波设备等。新能源汽车电机驱动器,已经为北汽新能源批量供货,同时公司也在积极拓展其他新能源汽车客户;工控自动化其他产品应用于机床等,已经在中联重科、沈阳机床等企业的设备中应用。 我们看好国内制造业智能升级,和工控下游需求的复苏,通用工控产品需求将受益需求显著提升;此外新能源汽车新型行业需求巨大,电机驱动器产品增速可观。工控板块是三大业务板块中占比提升最显著的,2016年提升3.5个百分点,看好板块未来的增速空间。 投资建议:公司募投项目株洲生产基地二期设计新增产能智能家电电控908万台、工业电源158万台、工业自动化产品16万台。预计17-19年公司净利润1.53亿、2.15亿、2.88亿;EPS0.86、1.21、1.62;对应P/E52.6倍、37倍、28倍,给予“增持”评级。 风险提示:或存在新能源汽车推广、工控下游需求复苏不达预期风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2017-04-24 17.35 23.00 -- 19.44 12.05%
24.52 41.33%
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事件 公司发布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入257.45亿元,同比增长17.78%,归母净利润12.14亿元,同比增长27.81%,接近前期一季度业绩预告的上限。 运营商网络及消费者业务持续增长,带动公司业绩快速增长 公司2017年第一季度收入实现2013年以来最高增速,运营商网络和消费者业务为主要推动力。公司在光传输网络设备市场整体份额稳居第二,部分细分产品市场份额领先,在16-17年中移动数据中心交换机集采中获70%份额,有线产品业务不断上升,业务保持稳健增长。海外业务方面,2016年美国商务部对公司实施出口限制的影响消除,公司2017年摆脱非经常性损益的不利影响轻装上阵。 开拓海外市场,关注手机业务能否扭亏,管理结构变更带来新看点 公司消费者业务2016年占营收比30.2%,目前国内终端手机市场已经趋于饱和,手机业务增速大幅放缓对公司整体业绩增速有较大影响。为提高手机业务利润,公司近期采取一系列措施包括:1)原消费者业务负责人殷一民升任公司董事长;2)公司裁员3000人,其中手机部门占20%;3)剥离亏损子公司及优化终端产品线。管理层平稳过渡完成新老交替,有望为公司注入新的活力,消费者业务市场化竞争非常激烈,关注新管理层后续动作,手机业务能否扭亏对公司未来业绩增速将产生重大影响。 持续加码研发投入蓄力M-ICT布局,5G技术储备有望占据先发优势 公司一直以来重视产品研发费,每年研发投入销售占比在10%左右,并在中国、美国、瑞典、法国、日本及加拿大等地设立了20个研发中心,截止2016年已经累计全球授权专利数量超过2.8万件。2017年第一季度公司继续加大研发投入,研发费用占比接近13%,重点攻关5G相关技术以及下一代传输网设备。公司将5G作为下一阶段的投入重点之一,已经与全球多家运营商合作伙伴完成基于FDD制式的MassiveMIMO产品的外场预商用验证,在全球30个国家部署了40多个Pre5G网络。未来随着5G商用逐步落地,公司有望凭借充足的技术储备和组网经验占据5G市场的先发优势,享受5G建设投入带来的业绩增量。 盈利预测及投资建议 短期看,公司受益运营商在传输网及固网的持续建设投入、智慧城市项目持续落地、消费终端业务减少亏损,业绩有望企稳。中长期看,M-ICT战略有助于扩大公司在云计算、大数据及智慧城市等高成长性业务的市场空间,5G商用将于18年底逐步落地,将为公司业绩带来新增量。预计17~19年EPS分别为1.00元,1.16元,1.43元,维持“增持”评级。 风险提示:运营商资本开支下滑幅度超预期、手机及政企业务持续下滑
天翔环境 电力设备行业 2017-04-21 19.38 28.36 954.28% 19.74 1.49%
19.67 1.50%
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事件:公司发布2016年年报,营收为10.74亿元,同比增长117%;归母净利为1.27亿元,同比增长167%。 国内外同时发力,业务多点开花。2016年海外业务贡献营收1.93亿元,占比18%,未执行合同金额圣骑士贡献达37%,截止2016年末,公司新签订合同金额14亿元,未执行的合同金额为4.48亿元。其中2016年并表的美国圣骑士新签订合同金额3092万美元,尚未执行的合同金额为2606万美元。除了海外业务的亮眼表现,2016年公司业绩增长还来自于油田环保(已完成在大庆、辽河、华北、大港、新疆等地的油田含油污泥处理布局)、简阳7.8亿污水PPP项目(已投资7750万元)、餐厨垃圾处理(16年执行合同1.1亿元)。 油田环保市场龙头,2017年油田环保市场大有可为。油田环保作为2016年带动公司业绩增长的重要驱动力,我们认为2017年也依然有亮眼的表现。油田环保是我们目前观察到即将启动的几个工业环保细分领域之一。 国内每年近2亿吨原油产量,产生近600万吨含油污泥,1000万吨含油废水,市场空间方面未来这是百亿级别的持续运营市场。天翔环境目前在河北、四川、新疆三地方都有项目布局,是油田环保板块毋庸置疑的龙头标的,后续油田环保业务有望持续超预期。 欧绿保技术成功落地国内,公司持续受益于海外先进环保技术导入带来的供给改善。3月16日,天翔环境、欧绿保、格林雷斯与辽宁省营口市人民政府签订总投资约为43亿元的《营口资源循环利用产业园区合作框架协议》。此次框架协议的签订,不管是43亿的金额还是园区模式,都意味着欧绿保技术正式受到国内政府的认可,同时也是天翔环境具备整合海外并购公司资源、在中国本土市场成功开拓市场的例证。公司是优秀的海外优质环保公司并购整合者,除了欧绿保之外,公司还先后收购德国CNP(污泥热水解、消化和磷资源回收)、美国圣骑士(污水污泥设备和技术解决方案)、德国BWT(现在更名AS,工业水处理设备和技术解决方案),公司未来整合海外优质资源,将先进技术导入中国市场的潜力巨大。 预计公司2017、2018年EPS为0.83、1.1元,目前股价对应2017、2018年PE为24、18倍,给予买入评级。 风险提示:业务拓展不及预期,油田环保行业发展不及预期
开元股份 能源行业 2017-04-21 24.89 33.43 181.87% 25.12 0.92%
25.12 0.92%
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恒企+中大英才3月起并表致17Q1归母净利同比增长429.63%。 公司17Q1实现营收0.86亿,同比增长27.34%;归母净利润0.13亿,同比增长429.63%;扣非后归母净利润0.12亿,同比增长500%;EPS为0.04元。17Q1恒企并表营收4243.21万元,归母净利1163.67万元;中大英才并表营收487.98万元,归母净利138.75万元(Q1通常为职教培训淡季,仅按3月单月数据测算恒企全年归母净利或达1.40亿元,中大英才全年并表归母净利或达0.17亿元,大幅超出此前业绩承诺). 公司公告拟现金收购多迪剩余42%股权(此前恒企持有58%股份)进一步完善IT培训板块。 多迪主要从事IT培训业务,被恒企教育收购后借鉴恒企教育快速扩张校区的管理经验也加快了校区数量扩张速度,2015年校区数量达18家,16年新增10家,17-20年计划新开网点8/6/2/1家,复制管理经验加快校区扩张。财务方面,16年实现净利1804万元,同比增长345%. 公司名称拟变更为“开元股份”。 鉴于目前已完成收购恒企教育及中大英才,正式进军职教领域,为进一步凸显公司双主业格局及大力发展职业教育的战略规划,公司拟将中文证券简称变更为“开元股份”,除外中文全称、英文全称和证券代码不变。 拟中国农业银行等6家银行申请合计3亿元综合授信。 公司现有账面资金2.1亿,目前负债极低,Q1末短期借款2000万元,有息资产负债率低于1%。本次拟增加综合授信或预示公司将加大资本投入深入布局教育板块,提高财务杠杆与资金运营效率。且教育业务预收款情况良好,伴随Q2-Q3会计培训旺季的到来,公司现金能力将进一步提升,促进业务协同发展。 毛利率增加25.63个百分点,期间费用率同比增加16.65个百分点。 受恒企+中大英才并表影响,17Q1公司毛利率为71.10%,同比增加25.63个百分点,17Q1期间费用率为55.21%,同比增加16.65个百分点.公司净利率同比增长13.04个百分点至15.98%。 维持盈利预测,给予买入评级,公司原主业为销售燃料智能化管理系统产品、智能煤质检测仪器设备等,16年完成恒企教育+中大英才收购,积极构建从线上资格考证培训、线下职业技能培训到职业学历教育服务三位一体的业务布局,打造国内职教第一梯队产业运营集团。我们预计公司17-19年EPS分别为0.49元、0.65元、0.78元,PE分别为52倍、39倍、33倍。 风险提示:行业竞争激烈
乐凯新材 基础化工业 2017-04-21 43.57 32.03 100.19% 46.80 6.63%
46.46 6.63%
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公告 公司发布2017年一季度报,营收6980万元,同比增2.56%。归母净利润3050万元,同比增2.92%。 热敏磁票空间仍然很大,产能扩展后将持续增长 热敏磁票业务在公司营收占比仍然占据主要地位,从整个热敏磁票行业来看,未来替代传统纸质红票的空间仍然很大,叠加铁路运力自然增长和一带一路发展的带动,未来仍然有望保持较高速度的增长。同时由于前几年需求持续高速增长,公司产能已经受限,今年2月27日公司公告启动热敏磁票生产扩建项目,使用募投的8053.01万元扩建产能,我们预计,此次扩建后公司产能有望达到3000吨每年。同时,随着“一带一路”战略的实施,中国高铁正走出国门,热敏磁票的海外市场开拓面临着良好的机遇。2016年公司热敏磁票产品成功中标台湾铁路票项目,正式进入台湾铁路系统。首批产品已经发送。 FPC用电磁屏蔽膜及系列产品值得期待 FPC用电磁屏蔽膜是一种用于柔性电路板电磁波防护的功能性膜材料,广泛应用于手机线路板、LCD 模组、高像素摄像头、汽车电子、游戏机等行业。随着无线充电、5G通信、高速光纤网、汽车电子的发展,此种材料的应用空间将越来越广,同时由于目前中高端产品全球竞争格局几乎由日本公司垄断,我们认为这将是消费电子下一个蓝海。产品所需要的涂覆技术和新材料技术恰好又是公司长期积累的重点方向,所以技术储备优势明显,待形成销售后有望开拓公司多元化产品格局。 航天科技集团背景,产品有望向军工延伸 公司董事长张新明曾担任航天四院副院长,公司新拓展的产品及各项业务布局实际在航天军工领域有望拓展需求,在军民融合大背景下,作为军工企业控股公司,原有产品线向军工需求进行开拓符合国家发展思路。同时,航天科技集团“十三五”期间资产证券化率将有实质性提升。 投资建议 公司传统业务在扩产的同时有望保持高速增长,新业务形成销售后将拓展产品线,并且处于消费电子新蓝海。我们预计,2017-2019年公司EPS分别为1.06、1.25、1.55,维持买入评级。 风险提示:新业务拓展不及预期,热敏磁票扩产进度不及预期。
中国海诚 建筑和工程 2017-04-21 14.26 14.96 98.94% 14.69 1.31%
14.45 1.33%
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新签订单增加,海外合同增加提高工程承包业务合同占比。 公司2016年新中标合同金额69.56亿元,同增29.21%,其中工程承包业务中标额52.91亿元,同增41.77%,设计业务11.23亿元,同增2.77%,监理业务3.73亿元,咨询业务1.70亿元。工程承包业务同期相比增幅较大是因为签订了境外重大经营合同4.659亿美元。2017年第一季度新增订单10.29亿元,同比减少63.96%,同降幅较大是因为去年同期公司签订重大海外合同2.10亿美元。2017年第一季度,埃塞俄比亚和阿联酋项目进展正常。重大海外项目的开展有利于公司开拓海外市场,未来业绩或将提升。 营收小幅下降,毛利率基本不变。 公司2016年营业收入44.73亿元,同减4.69%,主要因为境内营收占比80.57%,但较去年减少7.51%。其中总承包业务全年实现收入30.94亿元,同减7.78%;咨询业务全年实现收入1.45亿元,同比减少5.87%。2017年第一季度营业收入同减15.15%,公司计划继续推进国际化发展进程,充分利用国家“一带一路”等政策利好,积极扩张海外市场份额,未来营收有望回升。 我们使用“毛利率-营业税金及附加/销售收入”这一指标来剔除“营改增”所带来的核算口径的变化,用该指标计算得出2016年度的毛利率为10.02%,与去年相比基本维持不变。 资产减值损失、营业外支出等非经常事项损失大幅增加。 期间费用率4.37%,较去年同降0.1个百分点,销售费用率与管理费用率变化不大,财务费用率-0.54%,同比减少0.08个百分点,主要是由于外币存款升值产生的汇兑收益增加。本期资产减值损失5374万元,较去年同期大幅上升,主要是由于应收账款余额增加以及对个别应收账款计提全额减值准备。营业外支出大幅上升是由于公司在与荣达租赁诉讼中败诉而支付大额违约金(下半年确认),预计未来该笔支出将不再出现。综合起来,16年实现净利润1.34亿元,同减41.11%。本期收现比0.9702,较去年降低5个百分点,付现比0.6863,降低3.9个百分点。综合下来,经营活动产生的现金流量净额为41716.79万元,同比减少17.24%。 投资建议。 公司订单规模有所增加,海外订单业务有序发展,并拟增资控股长沙长泰智能装备。公司控股股东中轻集团与中国保利集团公司的合并将增加未来公司国企改革想象空间。去年大额的违约金今年预计不会出现,业绩有大幅上升可能。综上,我们预计2017-2019年EPS为0.46、0.56、0.68元/股,对应PE为31、26、21倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:海外订单落地存在不确定性,国内投资增速持续下行。
荣晟环保 造纸印刷行业 2017-04-21 45.77 30.71 87.37% 69.13 50.58%
72.66 58.75%
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事件: 公司披露2017年一季度业绩预告,公司预计2017年一季度实现归母净利润为9500万元左右,同比增长236%左右。 点评: 2016年底,公司IPO 募资投产的20万吨原纸产能开始投产。2017年,公司将拥有瓦楞原纸产能30万吨,牛皮箱板纸15万吨,高密度纸板3万吨,合计48万吨造纸箱板瓦楞纸纸产能,纸箱产能1.2亿平方米。2016年纸箱业务实现营收1.8亿元,毛利率16.4%,2017年纸箱产能没有扩张,因此我们判断,一季度净利润增长236%主要来源于两块:其一,公司IPO 募资项目投产的年产能20万吨原纸投放带来的产销量提升;其次是纸张价格快速上涨带来的吨纸净利的提升。 目前公司48万吨产能已满产,库存也一直维持在1万吨左右,对应库存天数7天,假设公司一季度产销率为100%,那么销量为12万吨,9500万的净利润除去纸箱及热电业务带来的利润,预计公司一季度吨纸净利可能达到700元以上。 一季度箱板瓦楞纸行业显现赚钱效应,各纸厂开足马力产出成品纸,然节后下游需求受季节性因素的影响转淡,同时价格高位之后,海外纸品的进口量增加以及下游囤原材料的意愿降低,几个方面导致箱板瓦楞纸价格在三月中旬开始出现下滑,目前箱板瓦楞纸价格下跌700元/吨,然废纸采购价格平均跌幅在500元/吨左右,因此纸张盈利能力并没有出现较大幅度下跌。近期由于纸张价格已跌至低位,大批小厂已现亏损迹象,行业开始出现批量停产检修现象,加之近期纸张下游包装厂逐步进入开工旺季,行业供需关系发生转变,纸张价格见底回升,销量也在逐步放大。我们预计,4-8月箱板瓦楞纸行业整体供需将呈现稳定形态,纸张价格维持窄幅震荡格局,吨纸盈利水平保持平稳态势。展望9月需求旺季来临,叠加年底环保重压,供需结构阶段性有望发生改善型逆转,纸张价格将再起一波升势,盈利能力将获得进一步提升。 我们预计公司2017-2018年实现净利润3亿、3.2亿,折合EPS 为2.3元、2.5元,当前股价对应PE16倍、15倍,考虑到公司目前规模较小,成长潜力较好,给予“增持”评级。 风险提示:高盈利能力驱使行业新增产能剧增导致供需再度失衡。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名