事件： 上市公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5%股权以及三峡新能源南通有限公司15%股权。 我们的点评如下： 1、收购方案概览： 收购方案：江苏中天科技股份有限公司向中天科技集团收购苏交控如东海上风力发电有限公司5% 股权，股权转让价格为10,716.00 万元；收购三峡新能源南通有限公司15%股权，股权转让价格为36,519.50 万元，上述股权转让价格共47,235.50 万元。 2、延伸海上风电产业链，加速布局新能源 公司持续拓展布局海上风电业务，具备海缆+海工服务能力，此次收购标的资产股权，进一步加强和延伸公司在海上风电产业链的布局。公司将进一步拓展海上风电业务，深度介入海上风电运维市场，探索海上风电与海上油气、储能多种能源综合开发利用的融合发展模式。 此外，中天科技十年布局光伏+储能+铜箔领域，拥有较长的积累与布局。本次标的公司的主营业务均为风力发电、光伏发电等新能源开发，为公司新能源和海洋产业的下游产业，通过深化与各大发电集团的合作，有利于公司获取潜在新能源项目资源。有望进一步获取光伏项目以及储能项目，加速新能源领域的布局和发展。 3、新能源布局不断强化，光伏+储能+铜箔业务快速增长可期 公司业务方面在稳步发展光通信业务的同时，推进能源领域业务的发展，不断强化新能源产业的布局。公司在2012 年开始积极入局新能源业务板块，下设新能源产业集团对六大新能源子公司进行管理，三大业务持续发展。 ①光伏领域：2021 年公司获得了如东县的超大项目，丰富的滩涂资源赋能建设光伏电站，十四五期间有望快速增长。 ②储能领域：公司在储能行业打造了全产业链布局，此前中标中广核项目彰显储能领域竞争实力。同时积极扩产，中天科技“210 项目”建成后可形成年产5GWh 高效锂电池储能系统的生产能力。 ③铜箔领域：专注于锂电铜箔+PCB 铜箔，积极扩张产能，二期项目预计建成后铜箔年产能将达到4 万吨。 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆&海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4）电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长。 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇。预计公司22-24 年归母净利润为39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为20倍，维持“买入”评级 风险提示：新冠疫情风险，资产收购事项推进不及预期，投资标的业务整合及协同效应不确定性风险，海上风电项目招标进度不及预期，行业竞争加剧影响盈利能力，光纤光缆招标价格不及预期的风险等

公司发布半年度报告，公司 2022年半年度实现营业收入 5.13亿元，同比下降 11.49%；实现归母净利润 8025.91万元，同比下降 50.94%。 1、 Q2业绩环比增长，下半年业绩有望持续改善公司 Q2实现归母净利润 4274万元，对比 Q1（3752万元）， Q2业绩实现环比明显改善。 2022上半年公司毛利率为 62.24%，同比下降 5.42%， 主要系产品产量减少、新版兽药 GMP 改造折旧费用增加所致的营业成本增加； 但是相比 Q1， Q2公司毛利率提升，盈利能力有改善。分品类来看，二季度生猪价格上涨对于公司猪苗产品销售起到拉动作用， Q2猪苗收入环比增长 14.6%； Q2化药收入和禽苗收入相比一季度降幅也有所缩窄。今年 6月，生猪价格迅速上涨， 6月底生猪价格已达 20元/公斤。我们预计下半年生猪价格有望维持高位，拉动动保使用量，公司业绩有望迎来改善。 2、“大客户”扩展顺利，大型养殖集团占比提升面对下游养殖业深度亏损的不利形势及下游养殖呈现出的集中化趋势，公司持续聚焦大集团直销客户开发，面向养殖 TOP30客户坚持“药苗联动”和“一户一策”销售策略。新增大型养殖集团客户 10余家，战略客户销售占比持续提升。我们认为，公司技术科研积累深厚，产品质量过硬，下游客户开发卓有成效，未来大集团直销占比有望持续提升，把握下游集中化趋势。 3、公司非瘟疫苗研发取得进展，有望率先实现突破普莱柯与兰兽研合作研究非洲猪瘟亚单位疫苗，目前正按照农业农村部对非洲猪瘟亚单位疫苗的应急评价资料要求和疫苗免疫效力指导原则完善相关实验研究， 我们预计在完成实验工作之后尽快开启申报应急评价流程，公司有望成为未来首批推出非洲猪瘟疫苗的企业。在中性预计下， 非洲猪瘟市场苗的潜在规模有望达 300亿元以上。公司有望成为首批推出非洲猪瘟疫苗的企业，在率先占据非洲猪瘟疫苗市场方面占据优势。 盈利预测： 不考虑非瘟疫苗放量情况下，公司 2022-2024年营业收入预计可达 12.49、 15.97、 18.56亿元，同比增长 13.72%、 27.82%、 16.2%；归母净利润 2.66、 3.81、 4.75亿元，同比增长 9.11%、 42.98%、 24.64%。我们认为，公司新品类持续拓展、更新迭代能力强，非瘟疫苗有望率先取得突破，为公司带来明显增量，维持“买入” 评级。 风险提示： 产品研发的风险；市场竞争的风险；动物疫病的风险

事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营业收入32.06亿元，同比增长9.06%；实现归母净利润3.58亿元，同比下降2.90%。其中，22Q2实现营业收入17.54亿元，同比增长8.75%；实现归母净利润2.00亿元，同比下降2.98%。 营收端，基本盘稳健推动公司向好发展，华东加速开拓增速亮眼。分产品看，公司面包及糕点/月饼/粽子/其他分别实现营收31.79/0.02/0.13/0.12亿元,同比增长8.63%/141.59%/7.01%/9967.00%。面包业务基本盘稳健，月饼等节日食品基数较低实现良好增长。公司面包业务中，一方面醇熟等明星产品继续获得稳步增长，另一方面公司加强新品研发和推广，紧跟市场趋势不断丰富产品种类，轻乳芝士蛋糕、撕圈黄油面包等新产品呈现较高速增长，产品综合竞争力继续获得提升。分区域看，华北/东北/华东/华中/西南/西北/华南地区分别实现营业收入7.18/13.51/9.06/0.96/3.98/2.24/2.51亿元，同比增长5.26%/2.06%/43.61%/12.74%/4.65%/12.84%/3.55%，公司在东北、华北成熟市场销售网络细化和下沉工作加快；华东、华南等新市场，增加重点客户投入，提升单店质量。线下，公司加快市场终端拓展，针对头部客户加强定制化快速响应能力；线上，打造线上专供产品，积极开展与专业线上代运营公司合作，积极接触社区团购等新零售渠道。 利润端，原材料价格及物流费用上涨，盈利能力有所下滑。公司2022年上半年实现毛利率25.13%（-1.46pcts），销售/管理/财务/研发费用率分别为8.01%/1.85%/0.10%/0.49%，同比变化-1.00%/0.08%/0.22%/0.23%pcts，归母净利率11.16%（-1.37pcts）。公司盈利能力有所下滑，主要系：①毛利率方面，由于部分原材料价格上涨及终端配送服务费用增长导致成本上升；②费用方面，去年同期公司其他收益、汇兑收益及理财收益高于本期；人力成本增加以及研发车间、研发设备折旧费用增加所致。 公司深耕行业壁垒深厚，产能释放助推全国扩张。公司深耕面包行业十余年，已形成了产业链从采购、生产、供应、销售等各环节的规模化综合成本及效率优势，经销商渠道教育及供应链管理成熟。截止上半年公司共投入使用22个生产基地，在建6个生产基地项目。已投产基地整体产能利用率为78.51%。部分基地投产时间较短，处于过渡期产能利用率较低，下半年产能释放将提振增长。目前公司在华东等市场增长势头良好，伴随产能释放有望进一步助推公司全国化布局。 盈利预测：由于疫情及原材料成本上涨，预计2022-2024年营收由70.72/81.37/93.66亿元调整至70.72/79.34/89.67亿元，同比+11.63%/+12.18%/+13.03%；归母净利润由8.43/9.83/11.48亿元调整至8.43/9.70/11.11亿元，同比+10.43%/+15.07%/+14.51%，EPS为0.63/0.73/0.83元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全控制、原材料价格波动、市场变化等

收入利润增速靓丽，户外赛道龙头典范。 公司发布 22年半年报，上半年实现收入 6.36亿元，同比+28.37%，其中 Q1/Q2分别实现 3.30/3.06亿元，同比分别+46.61%/13.16%，上半年实现归母净利润 1.74亿元，同比增长26.89%，其中 Q1/Q2分别实现 0.85/0.89亿元，同比分别+37.82%/17.99%。 户外行业高景气， 22H1公司收入实现 28%的高增长，品类拓展多点开花。 （1）内销市场受益于精致露营需求高景气， 22H1内销 1.4亿元， +55.41%； （2）户外行业高景气， 21年欧洲户外行业协会会员企业销售额创 62亿欧元，同比+19%，上半年公司产能持续扩充，其中充气床垫实现收入 4.6亿元， +28.1%， （3）欧美旅行恢复后枕头、坐垫品类实现 0.47亿元， +52%。 同时，上半年国际环境趋严， 2月俄乌战争及 4月欧美通胀压力下海外消费变弱，出口企业面临较多不确定性因素，公司通过品类及客户拓展实现稳健增长，收入韧性强劲。 成本及风险控制能力强，盈利能力稳定。22H1毛利率为 35.9%，同比-4.9pct，公司经营盈利能力稳定，毛利率变化主要由于会计准则调整、原材料波动及 汇 率 波 动 。 另 外 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.2%/3.9%/2.3%/-2.8%，其中销售费用率同比下降 1.3pct，主要由于运杂费计入成本。 22H1公司净利率为 27.4%，同比下降 0.3pct，上半年原材料价格波动剧烈，美元亦有较大波动，公司通过科学管理原材料采购、工艺创新及人工效率的提升，净利率维持稳定，其中 22H1汇兑收益 1658.8万元。 加大研发投入，核心竞争力进一步提升。 22H1研发费用率+0.15pct，公司在新材料应用、 TPU 复合面料工艺等方面加大研发，同时加大轻量化、高R 值专业产品的突破性研发，专注车用充气床垫、水上用品及硬质保温箱包产品品类拓展， 另外，持续加快自动化生产线规划及专用设备改造升级。 进一步扩充产能，计划投资户外用品智能化生产基地项目二期。 为拓展新品类及考虑长远战略布局，公司拟在天台县投资建设智能化生产基地二期，预计占地 125亩，总计投资约 4.35亿元， 项目建设周期约 3-5年，达产后预计实现产值 5.2亿元，销售收入 5亿元。新产能主要产品为水上运动用品、充气床垫、户外电器等。同时， 越南及柬埔寨子公司分别通过了迪卡侬、 REI、 Coleman、 IGLOO 的严格审核。 我们认为，公司在产能布局方面持续投入，品类持续拓展顺利，竞争优势不断增强， 看好公司长远发展。 盈利预测与评级：公司深耕户外用品细分领域，研发及垂直一体化生产能力强，与优质客户深入合作，伴随国内及柬埔寨、越南产能投放，多品类拓展可期，预期 22-24年归母净利润为 2.86/3.83/4.85亿元 ，同比+30.19%/+34.13%/+26.63%，对应 PE22x/16x/13x，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动，产能释放进度不及预期，汇率波动风险，行业竞争加剧风险等。

事件：2022年8月9日，三人行发布2022年半年报：22H1收入同比增长44.9%至20.33亿元，归母净利润同比增长29.5%至2.16亿元，扣非归母净利润同比增长13.3%至1.61亿元；22H1非经常损益项目中，投资分红收益及公允价值变动损益等非经收益约为6320万元；政府补助约为418万元。 经拆分，公司22Q2收入同比增长35.5%至11.38亿元，归母净利润同比增长37.2%至1.56亿元，扣非归母净利润同比增长14.4%至1.02亿元。盈利能力来看，22Q2公司毛利率同比下降2.8pct至16.9%，净利率同比基本持平，扣非净利率同比下降1.7pct至9.0%。 淡季不淡，头部客户拓展保证公司业绩实现逆势增长。公司H1营收20.33亿元，同比增速44.9%。一方面挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量预算力，同时成功拓展了营销预算规模较大的头部汽车客户，为东风本田、一汽丰田等提供专业的整合营销服务。扣非利润增速虽低于收入增速，考虑当下宏观环境已属不易，且22Q2扣非利润增速实现环比3pct的增长至14.4%。 元宇宙业务持续推进，关注政策导向支持。2022年7月12日，《上海市数字经济发展“十四五”规划》提到支持龙头企业探索NFT（非同质化代币）交易平台建设。公司与北京文化产权交易中心有限公司签订《战略合作框架协议》，共同建立数字文化创意产品交易平台，新业务推进顺利。目前公司已确定将使用由国家信息中心主导的BSN-DDC网络基于中国移动信息技术中心的开放联盟链“中移链”为平台提供数字藏品服务，并与中国工商银行就数字人民币相关业务达成友好战略合作。平台的深度功能模块开发、上线藏品的设计制作以及交易品种类别的申报等工作也正在稳步推进中。此外，公司还与国内虚拟人一线厂商魔珐科技合作打造自有虚拟人，将进一步拓宽营销场景，满足新型营销需求。 着眼未来，股权激励标准彰显信心。2022年2月公司发布2022限制性股票激励计划草案，向52名激励对象首次授予37.55万股。2022-2024年解除限售的业绩考核条件分别为净利润不低于7.3/10/13亿元。展望下半年宏观经济修复，积极期待公司下半年业绩表现。 投资建议：我们强调公司具备核心大客户优势，中报业绩体现竞争力。虽然宏观经济有所波动，展望下半年开始边际复苏，我们维持原盈利预测，预计2022-2024年净利润分别为7.3/10.0/13.0亿元，对应估值14.88x/10.85x/8.35x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济不确定性；政策监管；数字文化创意产品交易平台落地不及预期；数字文化创意产品交易平台的建设、运营及盈利能力是否能达到预期，相关业务业绩未来能否为公司财务指标带来具体影响仍存在不确定性；客户集中风险；综合毛利率下降风险；经营业绩季节性波动风险

事件： 公司发布 22年中报。公司 22H1实现营业收入 6.85亿元，同增 15.19%；实现归母净利润 1.18亿元，同减 44.18%，实现扣非归母净利润 0.93亿元，同增 61.23%。 收入端： 22年 H1公司实现营业收入 6.85亿元，同增 15.19%，主要系公司紧抓门店业务和团餐大客户业务两条主线，疫情期间严格落实防控措施，保证各项生产经营活动正常开展，疫情管控下公司积极参与政府保供订单，团餐业务实现高增，门店业务保持平稳，逆势实现同比增长。分季度来看： Q1实现营收 3.10亿元，同比增加 22.38%； Q2实现营收 3.76亿元，同比增长 9.87%；分商品类型来看： 22年上半年面点类/馅料类/外购食品类/服务费收入/包装物及辅料营业收入 3.29亿元/1.39亿 元 /1.61亿 元 /0.17亿 元 /0.39亿 元 ， 同 比 +66.58%/-15.46%/-7.13%/-18.09%/+0.33%。 毛利率： 2022年上半年公司毛利率为 28.52%，较 2021年 H1增长 3.74pct。 2022年 Q1/Q2毛利率分别为 27.35%/29.49%。公司毛利率持续回升，主要由于营业收入增长，营业成本自然增长，同时由于主要原材料猪肉价同比有较大回落，营业成本上涨比例小于营业收入的增长比例。 费用端： 2022年上半年公司期间费用率为 9.67%，较 2021年 H1减少 0.82pct。其中，销售费用率为 4.98%，同比-3.05pct，主要系营销广告费的下降；管理费用率7.35%， 同比+1.26pct，主要系人员同比增加，职工薪酬增加；折旧、摊销以及房租物业费增加；财务费用率-2.66%，同比+0.97pct，主要系购买银行理财的平均货币资金金额减少，银行利率下降造成利息收入的减少以及短期借款增加引起利息支出的增加；研发费用率 0.49%，同比+0.02pct。 利润端： 2022年上半年公司归母净利润 1.18亿元，同期减少 44.18%，扣非归母净利润 0.93亿元，同期增长 61.23%，归母净利率为 17.20%，同比-18.29pct， H1公司通过天津君正间接持有东鹏饮料股份公允价值变动收益 2414万元；分季度来看，Q2归母净利润为 1.16亿元，同期-41.02%，扣非归母净利润 0.54亿元，同期+22.04%。 渠道端： 公司通过实施门店系统升级，实现全流程移动化销售和业务线上线下全渠道一体化，提升门店作业效率；通过开展社区团购、依托外卖平台等渠道进行销售，帮助加盟商在疫情下恢复营业。截至 21H1，华东/华南/华北/华中地区加盟门店数量分别达到 3012/414/146/679家，分别增加 158/105/30/722家，减少 96/61/25/43家； 2022年上半年公司加盟连锁门店数量总计达到 4251家，增加 1015家，减少225家， H1总计净增 790家，其中 Q1净增 716家， Q2净增 74家。 投资建议： 疫情以来公司作为刚需&上海民生物资企业门店需求稳定，预计此轮疫情下公司团餐业务及外卖业务有望迎快速发展。我们预计 22-23年实现归母净利润分别为 2.7亿元/3.2亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 食品安全风险；公司经营风险；客户开发不及预期；宏观经济不及预期

事件：公司发布 22年半年度报告。2022年上半年营业收入 14.26亿元，同增 4.68%； 归母净利润 1.26亿元，同减 35.66%；扣非归母净利润 1.19亿元，同减 37.72%。 收入端： 22年上半年公司实现营业收入 14.26亿元，同增 4.68%，主要是由于售价调涨及产品结构改变带来收入增加。分季度来看， Q1实现营收 6.6亿，同比增长1.94%； Q2实现营收 7.66亿元，同比增长 7.17%。就 Q2而言，公司主要产品烘焙应用油脂实现营收 4.16亿元，占比 54.41%，环比 Q1减小 2.02pct；其次为淡奶油，营收 1.48亿，占比 19.38%，环比 Q1增加 3.65pct；乳制品实现营收 1.5亿，占比19.65%，环比 Q1减小 1.79pct。经销和直营为主要收入渠道，分别实现 4.44亿元和 3.2亿元营收，占比 58.1%和 41.9%，环比 Q1分别增加 5.81pct 和减少 5.78pct。 费用端： 22H1期间费用率 14.49%，同减 4.33pct。单 Q2方面，销售费用率为 7.51%，环比 Q1减小 0.32pct；管理费用率为 4.91%，环比 Q1减小 1.42pct；研发费用和财务费用率分别为 2.78%和-1.32%，环比 Q1增加 0.35pct 和 0.08pct。利息收入占 Q2营业收入的 4.94%，环比 Q1增加 6.81pct。 利润端： 22H1公司实现归母净利润 1.26亿元，同减 35.66%，净利率为 8.81%， 主要原因为营业成本增加，即原材料采购单价上升及进口运输费用的增加。 Q2实现归母净利润 7268.07万元，同比减少 25.62%。 积极开发高端乳制品烘焙原料以应对升级需求，直销经销线上三重销售渠道并进。 2H1公司对冷冻面团产品进行研发和创新，储备了多项冷冻面团新品，同时推出侨艺淡奶油（蛋糕专用），开发了基底乳、植物基奶油及植物基基底等多款霜享 JoyQ系列新品，将于下半年推向市场。 发布公告拟在重庆设立全资子公司重庆南侨食品有限公司，淡奶油&冷冻面团产能积极扩张。 公司与重庆市江津区政府完成南侨重庆生产基地项目的签约仪式，正式落户重庆，该项目占地面积 100亩，投资金额约 4.8亿元人民币，用于建设淡奶油、冷冻面团生产加工生产车间、研发车间及配套用房，总建筑面积约 60,000平方米，项目分两期建设，规划面积约 100亩，其中一期 60亩，二期 40亩。 我们认为， 该基地的建设一方面进一步完成公司全国化产能布局的规划，一方面加大公司在冷冻面团等业务的扩张步伐。 投资建议： 随着冷冻面团等业务产能逐步落地，人才培养机制逐渐成熟，公司将持续深耕烘焙市场，解锁茶饮、餐饮等新消费场景，释放海外业务潜能，未来业绩有望继续高速发展。 由于今年以来成本上升影响较为明显， 我们调整公司 2022-2023年归母净利润为 3.7/4.6亿元（前值为 4.4/5.4亿元），对应 PE27X/22X，维持买入评级。 风险提示： 食品安全风险；公司经营风险；客户开发不及预期；宏观经济不及预期； 全资子公司项目推进不及预期风险

事件：2022年 8月 10日，长安汽车发布数据显示，长安汽车 7月总产量 200,371辆，同比 11.15%，环比-2.18%， 7月总销量 200,911辆，同比 12.91%，环比-3.14%。 点评： 公司 7月销量有所下降：长安汽车 2022年 1-7月累计销量 1,326,675辆，同比-3.78%，整体销量有所下滑，未恢复至去年同期水平，其中自主品牌新能源销量108,354辆。 自主品牌方面： 长安自主品牌 7月销量 159105辆，环比-0.01%，长安自主乘用车 7月销量 128342辆，环比 8.49%。自主品牌新能源 7月销量 23396辆，同比 84.21%，环比 28.07%。 CS 家族 7月销量 41425辆，同比 105.90%，环比96.48%； UNI 序列 7月销售量 26957辆，同比 165.98%，环比 135.23%；欧尚品牌 7月销量 20050辆，同比-0.52%，环比-9.73%，整体销量得到了稳步提升。轿车系列 7月销量 18507辆，同比 41.38%，环比 21.70%。 合资品牌方面： 长安福特 7月销量 23603辆，同比-9.38%，环比-13.13%，长安马自达 7月销量 8002辆，同比-20.02%，环比-23.01%。 生产部门方面： 重庆长安 7月销量 100,191辆，同比 31.49%，环比 56.48%，河北长安 7月销量 5426辆，同比-14.29%，环比-34.75%，合肥长安 7月销量19355辆，同比 18.89%，环比-4%。 海外： 自主品牌海外销量 20833辆，同比增加 65.51%,环比 6.75%。 综上，公司在 6月销量得到了显著回升以后， 7月销量变化不明显。 阿维塔、深蓝、 UNI“三管齐下”加速进军新能源市场： 由长安汽车、华为及宁德时代三方打造的阿维塔 11于 8月 8日上市，包括三款普通车型及一款限量 500台的阿维塔 011限量版，车型定位为中大型 SUV（4门 5座），全系标配宁德时代三元锂电池。长续航款 CLTC 纯电续航里程 555km，售价 34.99万/36.99万，超长续航款可达 680km，售价 40.99万/60.00万。市场定位 30~40万元，对标高端车型特斯拉 Model Y，小鹏 G9。 中型车长安深蓝 SL03于 7月 25日正式上市，上市仅 33分钟订单破万。续航方面，增程式汽车纯电续航里程 200km，油电综合续航可达 1200km；纯电动式续航分两款，续航里程分别为 515km/705km。三种车型价位区间 16.89~21.59万，市场定位为 20万级超级续航电动车。预计将于 2023年发布的 C673与 SL03同样出于 EPA1平台，定位 SUV，或将具备高阶智能辅助驾驶能力。 UNI-V iDD 于 6月 25日亮相，“预计在第三季度正式上市” ， 在 WLTC 工况下，UNI-V iDD 纯电续航可达 100km，新车综合续航高达 1010km，售价预计 13万左右。 投资建议： 持续看好公司在汽车市场中的发展前景，我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 109.87亿元、 94.24亿元、 114.65亿元，对应 PE 分别为 16倍、 19倍、 15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 零部件供应链不稳定、疫情影响车辆销售、各品牌车型推广不及预期，产销快报数据未经审计，或会予以调整并有待最终确认。

事件 华峰化学发布2022年中报，实现营业收入138.38亿元，同比增长7.31%；实现营业利润26.91亿元，同比减少；归属于上市公司股东的净利润23.95亿元，同比减少37.81%。按49.63亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.48元，每股经营现金流为0.31元。其中第二季度实现营业收入65.45亿元，同比减少；实现归属于上市公司股东的净利润10.32亿元，同比减少；单季度EPS 0.21元。 上半年氨纶价格走弱，化纤业务盈利承压 据中纤网，22年上半年氨纶40D市场均价为5.11万元/吨，较21年5.78万元/吨同比下降，氨纶40D价差市场均价为1.54万元/吨，同比21年2.74万元/吨下滑43.9%。公司氨纶产品价格下跌叠加原材料大幅上涨（营业成本较去年同期增长），化纤业务盈利同比下滑明显。 己二酸价格先涨后跌，公司业务板块营收增长，成本上涨拖累毛利 二季度原油价格上涨加之下游需求受疫情影响疲软，己二酸产品价格先涨后跌，公司该业务板块营收同比大幅增长，但受营业成本同比增加拖累（yoy+30.9%），毛利率同比-0.1pcts。据百川盈孚，22年己二酸（华东）市场均价为1.28万元/吨，较去年同期上涨，其中二季度单季度均价为1.20万元/吨，同比增长；从价差角度，己二酸价差上半年均价为3.38万元/吨，较去年同期下降4%。 未来随着己二酸下游应用产品产能持续扩张（聚氨酯、尼龙、TPU、PBAT等），在需求带动下，行业规模有望持续增长。公司聚氨酯原液目前主要用于生产聚氨酯鞋底，上半年化工新材料板块营收同比增长，盈利水平较去年同期基本持平。 产能规模持续扩张，国内聚氨酯制品材料行业龙头地位凸显 公司通过产业链整合延伸，已形成化学纤维、化学新材料、基础化工品三大产业；其中，氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一。目前公司年产10万吨氨纶扩建项目已于6月建成达产，另有30万吨在建产能；己二酸21年底产能为75.5万吨，目前在建产能20万吨。十四五期间，公司氨纶总产预计将超过50 万吨，己二酸总产能预计将达到135.5 万吨，行业龙头地位进一步稳固加强。 盈利预测与估值：根据公司产品价格及盈利水平的变化，我们预计2022~2024年净利润分别为41、45、50亿元，维持“买入”的投资评级。 风险提示：下游需求疲弱风险，产品价格下跌风险，原材料价格大幅波动风险，项目推进进度及盈利情况不达预期风险。

事件：公司发布2022年半年报，22H1实现营收16.62亿元，同比增长19.86%；实现归母净利润468.41万元，同比下降94.90%。此前，公司发布公告《关于与中移互联网签订产品合作协议的公告》，子公司深圳梦网近日与中移互联网有限公司签署了《关于短信小程序2.0终端解析服务能力产品合作协议》。 我们的点评如下：云短信收入同比增长、富信业务量高速增长，Q2单季度净利润扭亏 2022年上半年，公司深入5G富媒体消息行业应用，持续推进服务号产品，上述两项业务在上半年正处于市场推广、拓展阶段，业务量持续大幅提升，未来有望进一步提升公司业绩，稳固公司的行业领先地位及市场竞争力，为中长期发展奠定基础。2022H1公司总体收入同比稳定增长。其中，5G富媒体消息业务量同比增长242%，5G富媒体消息等新业务的收入与利润在公司总体占比稳步提升。上半年，云通信平台新增国内国际注册客户11077家。成本方面，公司持续加大对5G富媒体消息、国际云通信、元宇宙等新业务的产品研发和市场推广投入，公司研发投入同比增长32.96%，销售费用同比增长17.33%。同时公司通过持续强化运营管理，保证了费用支出的均衡性和有效性。 单季度看，22Q2公司实现营收9.69亿元，同比、环比增长27.04%、39.89%；实现归母净利润4379万元，同比下滑1.77%，环比扭亏增长211.99%。公司Q1云短信业务量和收入同比虽保持增长，但受国内各地疫情影响，加上部分运营商的供货价格有所提升，使得公司整体短信毛利率和毛利总额同比有所下降。且公司持续加大对5G富媒体消息等新业务的产品研发和市场推广投入，造成公司费用同比增加，因此导致一季度亏损3910.23万元。二季度，云短信业务收入继续保持同比增长，5G富媒体消息业务量二季度同比增长298%，环比一季度增长123%。 各项费用来看，22H1公司销售、管理、财务费用率分别为4.43%、2.58%、0.57%，合计三项费用率为7.58%，同比下降1.89个百分点；22Q2公司销售、管理、财务费用率分别为3.37%、2.18%、0.16%，合计三项费用率为5.71%，同比、环比分别下降3.97和4.50个百分点。 与移动、电信签订合作协议，助力运营商持续推进5G消息商用 新一代信息通信技术推动人类社会迈向智能数字时代，用户需求也日趋智能化、多样化、场景化。新技术的演进叠加客户需求的激发，需要提供新的数字化产品服务，5G消息作为传统短信的升级版本，一直是中国5G战略以及数字经济的重要组成部分，当前，扩大终端覆盖规模，促进业务能力丰富是运营商推进5G消息商用的重大举措。根据工信部公开数据显示，2021年全国短信业务量17619亿条，商业短信作为万亿消息流量入口，在全面升级5G消息解决方案后，有望构建全新的流量分发和服务分发模式。公司经营业务有望从“要素驱动”向“创新驱动”转变，从服务支撑向服务赋能转变，打开了产品应用的场景化、智慧化能力。21年12月公司已中选中移互联网合作伙伴，22年5月公司与电信信元达成合作，22年8月公告与中移互联网签订合作协议。AIM/短信小程序目前已经覆盖将近7亿手机终端，是5G富媒体消息的升级版之一，在中国移动、中国电信两大运营商客户拓展的基础上，依靠公司与合作伙伴的紧密合作，提升云通信产品能力，有望进一步打开业务发展空间，未来对公司业绩将产生积极、正面影响。 前瞻布局+优质客户+合作伙伴，打造公司核心竞争力公司云通信服务业务在技术优势、客户资源、运营商渠道等方面形成了核心竞争优势。早在2018年，梦网便开始布局视频短信（富信1.0），梦网是业内最早上线视频短信（富信）商用运营的公司之一。在行业解决方案方面，经过四年的深耕公司形成了规模化模版积累，视频短信已经覆盖银行、证券、基金、汽车、美妆、服饰、餐饮、影视、旅游、航空、游戏等多类型行业应用场景；在客户资源方面，公司一直坚守以客户为中心的理念，二十年来公司已经完成了金融、互联网、政务公共事业以及消费品等新兴重要行业和客户的市场布局，并与行业大客户建立并保持密切的合作关系；在终端厂商合作方面，公司近年来陆续与华为、小米、oppo、vivo、三星、魅族等国内外知名的终端厂商建立了合作关系，为终端原生基础消息服务升级积累了良好的优势。 盈利预测与投资建议：公司作为国内领先云通信服务商，不仅在企业短信领域做大做强，同时也紧跟5G网络建设脚步，布局5G消息，云通信业务涵盖众多领域。随着5G消息的规模化推进，梦网依托强大的技术研发能力和服务能力，能够快速将客户需求进行转化升级，有助于中长期市场拓展。预计公司22-24年归母净利润为2.4亿、4.1亿和5.4亿元，对应PE为51/29/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、商誉减值风险等

事件：公司于22年年8月月12日晚发布22年半年报。22H1实现营收39.23亿元，yoy-6.73%；归母净利11.37亿元，yoy+341.51%，处于预告中线位置（预告11.1~11.6亿元）；扣非归母6.71亿元，yoy+1653.68%。主要系公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队致其不再并表，并确认处置收益约4亿元。22H1公司毛利率为67.96%，yoy+13.14pcts，主要系业务结构性变化及游戏毛利率提升所致。销售费用5.13亿元，yoy-43.2%，主要系本期市场推广费用减少所致。研发费用达10.52亿元，yoy+24.95%，主要系使用激励性的新薪酬机制，并随重点项目推进增加。管理费用3.51亿元，yoy+1.53%。财务费用0.11亿元，yoy-83.06%。 国内产品表现良好，海外“本地化发展+国内产品出海”双维度发力。游戏业务22H1实现收入36.93亿元，yoy+22.20%（扣除欧美子公司影响后）；归母净利11.83亿元，yoy+429.73%；扣非净利约为7.44亿元，yoy+1958.22%，主要系21H1公司优化部分海外游戏项目产生一次性亏损致低基数，22H1多部产品贡献良好业绩增量所致。国内市场，竖版3D手游《完美世界：诸神之战》22年1月公测，夯实经典品类优势。《幻塔》持续进行内容更新与迭代叠加运营升级，22H1最高位居国内iOS游戏畅销榜第4名。22年6月《梦幻新诛仙》开启周年庆版本，22H1最高位居国内iOS游戏畅销榜第6名，映证公司精品化产品长线运营优势。海外市场，《梦幻新诛仙》于22年3月在海外多地上线，《幻塔》于8月在欧美、日韩、东南亚等全球多地上线，在近40个国家和地区登顶iOS游戏免费榜，并在近30个国家和地区位居iOS游戏畅销榜Top10。海外本地化发展方面，公司明确地域侧重、游戏品类聚焦等战略，当地研发团队更加精炼、开放与年轻化。 国内产品出海方面，公司自研游戏产品强调全球化研发思路，出海发行团队亦日渐成熟。 后续游戏储备丰富，重磅MMO端游《诛仙世界》即将首测。公司手游产品《黑猫奇闻社》（8月24日上线）《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《PerfectNewWorld》《HaveaNiceDeath》等多款游戏正在积极推进中。《诛仙世界》4K大地图带来广阔丰富的游戏世界，采用虚幻引擎4带来更佳视效呈现，并借助Rootmotion技术实现自然流畅的御器与御兽动作，将于8月19日开始首次测试。 手握顶级电竞IP迎亚运会，蒸汽平台内容持续扩充。公司凭借全球电竞大作《DOTA2》及《CS:GO》，深入布局电竞产业，随电子竞技入选亚运会项目，电竞市场有望发展加速。公司与Valve合作建立蒸汽平台，7月举办首次游戏发布会，超80款新品亮相，未来将与国内外厂商开展深度合作，协助国内精品独立游戏出海，并着力为海外佳作本地化及商业化提供支持。 影视业务坚定精品化路线，延续聚焦策略。影视业务22H1营收达1.20亿元，yoy-83.56%，盈利0.41亿元。储备作品包括《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》《九个弹孔》等。 投资建议：我们预计公司22-24年归母净利润18.39/21.00/24.33亿元，同比增长398.27%/14.19%/15.83%，对应估值17x/15x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：游戏上线延期，游戏流水不达预期，影视项目确认不达预期，行业监管趋严，游戏版号发放不达预期

东方财富2022年上半年实现营业总收入63.08亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润44.44亿元，同比增长19.2%。其中2Q22单季度营业总收入31.12亿元，同比增长7.6%，环比下降2.6%；单季度归母净利润22.73亿元，同比增长25.1%，环比增长4.7%。1H22公司归母净利润率70.4%，同比提升6pct。市场波动下，公司业绩仍具韧性，整体符合预期。 经纪业务方面，公司1H22手续费及佣金净收入27.74亿元，同比增长24.4%。2Q22单季度东财手续费及佣金净收入14.23亿元，同比增长20%，环比增长5%。1H22两市股票总成交额同比增长6%，日均成交额为9760亿元；22Q2两市股票总成交额同比增长6%，日均成交额为9452亿元。东财1H22及2Q22单季度经纪业务收入同比增速大幅高于市场增速，可判断公司经纪业务市场份额持续提升。 两融业务方面，1H22利息净收入11.84亿元，同比增长19.0%；2Q22单季度利息净收入5.79亿元，同比增长4%，环比下降4%。根据市场6月末两融余额，以及东财6月末融出资金量计算，东财截至22年6月末的两融市占率为2.37%，同比提升0.11pct，环比持平。公司完成短融等债券发行工作，进一步丰富融资手段，降低融资成本，重申看好公司两融市占率的持续提升。 基金代销业务方面，公司1H22营业收入（包括金融电商服务业务、金融数据服务业务、互联网广告服务业务和其他业务收入）23.50亿元，同比下降8.0%，其中基金代销业务（即金融电商服务业务）实现营收22.02亿元，同比下降8.2%。2Q22单季度营业收入11.09亿元，同比下降4%，环比下降11%。根据wind数据，截至22年7月末，市场非货币基金管理规模16.22万亿元，同比增长15.8%，环比增长0.8%。从新发基金来看，22Q2市场股票型+混合型基金新发基金数量148只，同比下降49%，新发份额522亿份，同比下降85%。 Q2整体基金新发份额环比回暖，后续基金发行节奏及份额或受市场热度影响，但我们认为存量基金尾随为东财带来基金业绩基础盘，短期市场震荡下，或有所波动，但长期来看在资管黄金发展期，东财作为拥有优质垂直流量的平台，有望享受中长期红利。 投资建议：资管市场蓬勃发展，长期发展空间可期，叠加东财业务市占率提高趋势、互联网平台效应，以及财富管理等新业务发展，共同推动东财业绩短期及中长期的增长。我们维持公司盈利预测不变，2022-2024年归母净利润为102.7/124.7/149.8亿元，对应PE分别为29.52x/24.31x/20.24x，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场景气度波动，大金融监管政策变化，竞争环境变化，业务市占率提升不达预期，新业务落地不达预期。

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入9.02亿元，同比增长31.50%；实现归母净利润2.55亿元，同比增长67.12%；实现扣非净利润2.33亿元，同比增长62.58%。 22H1公司产品销售单价总体稳定，公司多数产品线销售同比均呈现一定程度的增长，其中变频电机控制及智能手机的锂电池管理芯片增长较快；此外公司持续提高研发投入，积累大量自有知识产权；随着上游产能供给情况改善，若客户需求增加有望拉动市占率将持续提升；在国产替代加速的背景下，公司未来业绩增长可期。 紧握国产替代机遇持续优化产品结构，变频电机、锂电池管理同比快增长。2022年上半年公司产品销售单价总体稳定，产品组合持续优化，毛利率同比略有提升，22H1公司毛利率达到48.08%，同比增加3.24个百分点。1）公司是国内知名的智能家电MCU 供应商，目前下游大客户着重引进公司MCU进行替代，带动公司该业务收入同比增长。2）公司是国内手机品牌大厂主要的锂电池管理芯片供应商之一，技术积累已经达到国际一流水平，公司持续完善产品线布局，发挥BMS+的先发优势，由工控级锂电池管理芯片延伸到车规级应用领域。3）公司AMOLED 手机显示驱动芯片受益AMOLED 屏在手机领域渗透率不断提高及翻新机市场扩容，下半年产品的销售有望实现增长。 公司重视研发投入，车规级MCU、品牌AMOLED、工规WiFi等新品蓄势待发。公司上半年研发费用同比增长22.37%，达1.52亿，占营业收入16.88%；公司注重提高研发能力，重视科研人才，研发人员占比在上半年提高至81.45%，增加高学历研究人才；公司自有知识产权丰富，公司及子公司目前累计获得国内外仍有效的授权专利118项，其中116项为发明专利，在今年上半年公司发明专利新增8项。公司预计下半年将推出首颗车规级MCU并计划于第四季进行市场推广以及120M Hz的AMOLED芯片并给品牌手机厂进行验证；并于年底前完成首颗工规级WiFi/BLE Combo 芯片的开发。 上游供应吃紧状况有望逐步改善，给予公司抢占市场充足支撑。2022上半年产业上游的晶圆代工产能吃紧的情况迅速得到改善，公司销售额或不再受到产能限制，有助于降低公司生产成本，增加公司产能。尽管受行业总体情况影响新进订单需求疲弱，公司加强技术创新，坚持高品质、差异化的产品策略，持续加大32 位元产品的开发及推广，在持续扩大进口替代同时积极进军海外市场。 盈利预测与投资建议：2022年第二季度起受到外部环境影响，客户订单明显减少，公司预计至三季度多数客户进行库存消化进而导致订单能见度降低，但公司凭借产品优势有望持续扩大市场份额，全年同比维持增长；我们将原预期2022-2024年归母净利润5.33/7.11/9.31亿元进行调整，调整后2022-2024年归母净利分别为5.04/6.52/8.06亿，维持公司“买入”评级。 风险提示：新应用及新品拓展不及预期；竞争环境恶化风险；供应商扩产不及预期。

事件：公司发布2022年半年度报告；2022年上半年公司实现营业收入29.51亿元，同比上涨41.92%；实现归母净利润5.87亿元，同比增长70.61%；实现扣非净利润5.73亿元，同比增长72.35%。 公司抓住功率半导体国产替代加速契机，持续拓展下游运用领域，尤其在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域持续快速放量，实现营业收入同比增长。2022上半年公司在研发方面实现IGBT\车规\第三代半导体等多领域突破；在营销方面，公司通过双品牌业务模式实现海外销售收入同比增长超100%，同时加强市场开拓与国内外热门领域大客户实现合作；在运营管理方面，公司通过收购湖南楚微实现产业链优化。我们看好公司在车规与新能源领域实现进一步突破，有望推动业绩快速增长。 公司加大研发投入，IGBT、碳化硅等系列产品持续突破实现批量出货。公司2022上半年研发投入达1.6亿元，同比增长42.21%。1）公司目前已完成10A-200A 全系列的开发工作，对应的IGBT系列模块也同步投放市场，此外利用Trench Field Stop型IGBT技术性能对标国外企业的1200V等系列产品。2）公司首颗车规级沟槽MOSFET平台产品成功通过了公司和客户双重2,000小时的可靠性加严考核验证，此外其他车规级平台产品也已陆续进入工程流片阶段。3）碳化硅方面，公司成功开发出650V 2A-40A、1200V 2A-40ASiCSBD产品并完成了批量出货；SiC 1200V 80mohm系列产品得到了客户认可且实现量产，1200V 40 mohm 的产品预计今年第四季度推出。 “双品牌+双循环”构建全球市场，加速开拓新能源新相关领域。公司上半年以精准化营销、全方位服务为原则，持续构建大客户矩阵：1）公司持续推进海内外双向联动，加强“YJ”和“MCC”双品牌推广管理，强化品牌建设，提升品牌影响力，上半年外销营业收入达9.05亿元，销售收入同比增长超100%。2）设立专职策略产品行销经理重点推广MOSFET，IGBT，SiC 系列产品，加速商机转化率，提高重点产品销售占比，上半年重点产品销售增长率均超过100%。3）公司紧握新兴市场发展机遇，聚焦新能源汽车和清洁能源领域增长机会，重点拓展汽车电子、光伏、储能、风能等行业的头部客户，发挥IDM和一站式产品解决方案的核心优势，目前已陆续获得宁德时代、比亚迪、华为、阳光电源等头部客户的认证和订单。 收购楚微持续巩固IDM核心竞争力叠加Fabless产能支持协调发展。公司收购湖南楚微40%股权，并取得了经营管理权和产能，形成了5寸、6寸、8寸完备的晶圆产品制造能力，持续巩固IDM模式核心竞争力，此外在IGBT、MOSFET、SiC等新产品领域采用Fabless模式，积极拓展与主流晶圆代工厂的长期合作，在汽车和新能源等产品线上获得大量产能支持。 盈利预测与投资建议：公司产业链垂直化布局有望带动公司业务快速增长；我们预计公司2022-2024年净利润分别为11.28/14.09/18.98亿元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复等不可抗力风险；竞争环境恶化风险；供应商供货风险

公司是国内首屈一指的演艺龙头、现场演艺贡献核心业绩，波折中复苏、平台化发展。公司以现场演艺为主业，历经本地的杭州、首轮异地的三亚丽江等项目的成功，2018年以来接连开业传统的杭州、张家界、西安项目和城市演艺的上海项目，2021年公司实现营收/归母净利11.9/3.15亿元（19年同期为26.1/13.4亿元），当年五一小长假游客量/营收较19年增长35%/43%。今年疫后暑期自7月2日起杭州、三亚、桂林、九寨沟及丽江项目重新开园，在波折中复苏并探索平台化发展。 竞争优势：1）模式优势：独创“公园+演艺”形式，产品性价比高、稳定性强且大众化受众广；模式兼具高盈利和强复制性，稳态净利率可达50%、低投资低人力依赖易于复制。2）占位优势：卡位十几个一线旅游目的地和重点城市、项目区位便利；3）渠道优势：卡位旅行社渠道双方关系深厚，项目早期依靠高团客引流、一般新项目团客占比为主。4）全产业链支持及平台优势：得益20多年的经验积累和持续的人才扩充、如编创团队发展到成建制的60多人，作为平台型企业有望整合上下游资源。 成长看点：1）行业层面，在保守/中性/乐观预期下，预计到2030年我国旅游演艺市场规模可达159/235/344亿元、对应23-30年CAGR为15%/18%/23%。2）公司层面，由存量增量共同推动： 一、存量项目爬坡+扩容：1）桂林/张家界/西安项目爬坡尚未完成，对比三亚和丽江项目投资额与旅游热度，预计25/25/26年稳态收入达4/3/5亿元、权益净利达2/1+/2+亿元，其中西安项目体量更大但周边竞品更多。2）杭州宋城打造演艺王国模式，新增10个室内外剧院、1万多个座位，预计25年收入/净利为11.8/5.6亿元、23-25年CAGR为16%/23%；上海项目21年营业8个月实现0.7亿收入，后续面临设计调整以增加剧目丰富度和客群覆盖度，对标杭州宋城/上海迪士尼（客流700/1000万），预计到26年上海千古情实现客流500万人，对应收入/权益净利约7.0/3.1亿。 二、增量项目轻重结合：1）重资产方面，西塘、佛山项目预计28/26年稳态下收入/权益净利均达3/1.5亿元；2）轻资产方面，珠海项目由重转轻，项目规格较大、预计27年稳态下对公司收入/权益净利贡献为1.2-2.8/1.0-2.4亿元，此外轻资产项目向长尾市场拓展并通过科技加持带来增量。 三、平台化提效：公司一方面搭平台重塑产业结构，另一方面精简架构人员压成本，21年底员工人数从上一年的1441人降至1159人。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-24年营收为9.11/28.61/37.24亿元，yoy-23%/+214%/+30%，归母净利为1.27/12.64/16.99亿元，yoy-60%/+893%/+34%，综合考虑绝对估值及相对估值，给予公司2024年33xPE，目标市值565亿元，对应目标价21.60元/股。公司作为国内首屈一指的演艺龙头、竞争优势突出且伴随时间推移领先优势强化，虽有赖团客在疫情反复下复苏存波折、但疫后旅游演艺需求长期存在，期待张家界、西安及上海项目未来重新开园，期待未来存量项目爬坡及扩容叠加增量项目开拓带来未来几年可持续的常态增长。 风险提示：疫情影响的不确定性风险，宏观经济波动风险，新项目建设不及预期风险，市场竞争加剧风险，市场空间测算偏差风险