事件： 2024年 3月 27、 28日，公司接连发布《关于实际控制人、董事长增持股份计划实施完成的公告》和《关于收到实际控制人、董事长 2023年度及 2024年内现金分红提议的公告》。 实控人 1亿增持计划已完成。 2023年 12月 26日，恺英网络股份有限公司披露了实际控制人、董事长金锋先生拟增持公司股份的计划，金锋先生拟增持金额不低于 10,000万元，实施期限为自增持计划披露之日起不超过 6个月。自 2024年 3月 7日至 2024年 3月 27日，金锋先生累计通过集中竞价方式增持公司股份9,703,100股，占公司总股本的 0.45%，累计增持金额约 10999.96万元，本次增持计划已完成。 实控人发布现金分红提议函。 2024年 3月 28日，公司收到实际控制人、金锋先生《关于恺英网络股份有限公司 2023年度及 2024年现金分红提议函》，提议公司 2023年度现金分红方案为： 1、以公司 2023年度实施权益分派时股权登记日登记的总股份扣除公司回购专用证券账户中的股份数量为基数，向全体股东每 10股派发现金红利不低于 1元（含税）。 2、提议公司结合 2024年实际经营情况，在满足公司实际资金需求的情况下开展 2024年内分红，总金额不高于 2.2亿元（含税）。 持续巩固传奇奇迹赛道壁垒，拓展非传奇赛道提升中长期增长动力。 根据第三方数据机构 DataEye 发布《传奇游戏专题研究报告》显示，传奇类游戏市场规模约为 300亿元，公司依靠丰富的行业资源和资深的发行经验，同时传奇奇迹 IP 归属权明确，正版化率提升，公司在传奇奇迹品类的护城河将会更加深厚。同时公司加速横向布局新品类、包括斗罗大陆、盗墓笔记在内的 IP 产品以及小游戏，打造多维度的优质产品矩阵，提升中长期增长动力。 盈利预测和投资建议： 我们预测公司 23-25年收入至 43.49/53.11/63.93亿元，同比增长 16.7%/22.1%/20.4%。我们预测归母净利润为 14.61/17.50/19.84亿元，同比增长 42.5%/19.8%/13.3%。我们看好现有的游戏产品储备，以及公司对小游戏赛道的布局。维持“买入”评级。 风险提示： 现有产品流水下滑，新品（包括 VR）上线不及预期， 行业竞争加剧。

事件：公司发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入148.15亿元，同比+5.53%；归母净利润13.37亿元，同比+5.78%；扣非归母净利润13.14亿元，同比+6.45%。其中，2023Q4实现营业收入17.86亿元，同比-3.76%；归母净利润-0.07亿元，同比-109.23%（22Q4为0.81亿元）；扣非归母净利润-0.13亿元，同比-117.73%（22Q4为0.73亿元）。 高端化节奏略有放缓，销量增长为主要业绩贡献。（1）2023年全年公司量价齐升趋势不改，但内部结构略有分化。整体来看，23A/23Q4啤酒销量分别同比+7.5%/+4.8%达到299.8/34.6万吨，吨价分别同比+0.5%/-9.3%，外部宏观经济影响下Q4高端化进程受到影响。（2）分价格带看，2023年8元以上高档酒（嘉士伯、乐堡、1664和红乌苏等）收入同比+5.2%至88.5亿元，占整体收入的60%，销量同比+4.0%至143.7万吨，吨价同比+1.2%至6160元/吨，维持较好趋势。以重庆、乌苏等品牌为主的4-8元主流酒23年收入同比+5.6%至53.0亿元，其中销量/吨价分别同比+6.0%/-0.3%，我们预计主要系主流产品放量导致整体高端化节奏有所放缓。4元以下经济酒23年收入同比+10.1%至2.9亿元，其中销量/吨价分别同比+3.8%/+6.0%，产品结构局部优化。（3）分区域看，23年西北区/中区/南区分别实现营收40.2/60.8/43.3亿元，同比+1.1%/+3.0%/+13.7%，23Q4西北区/中区/南区营收分别同比+23.5%/-3.6%/-13.7%，基地市场恢复明显。 成本压力和费投增加扰动利润，利润弹性有待释放。2023年公司吨酒成本同比+3.2%，其中高档/主流/经济产品吨成本分别同比+4.8%/+1.3%/+5.1%，在吨成本显著提升的情况下受益于产品结构改善和内部供应网络优化等措施，整体毛利率同比-1.3pct至49.1%；单Q4吨酒成本同比+5.9%，毛利率同比-6.8pct至48.8%。 从费用端来看，23年公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.5/-0.4/-0.6pct，在竞争激烈的啤酒市场环境中，公司加大费用投放持续巩固市场份额，综合影响下全年归母净利率同比微增0.02pct至9.02%。23Q4公司销售/管理/研发费用率分别同比+4.9/+0.2/-0.6pct，在吨价下滑幅度较大的情况下费用投放的增加导致单季度归母净利率为-0.42%，同比由盈转亏。公司2023年拟每股分配现金红利2.80元，分红率达到101.4%，21/22年分别为83.0%/99.6%，分红率持续提升且维持高位，提振市场信心。 投资建议：回顾23年，虽然23Q4受宏观消费需求弱复苏影响业绩略低于预期，但2023年全年乐堡品牌量价齐升，重庆、嘉士伯、夏日纷等品牌势能持续释放，公司组合策略成效逐步显现，场景化营销深入人心。展望24年，公司在对行业持谨慎乐观的态度下制定营收中到高个位数增长的目标，仍将依托“国际高端品牌+本地强势品牌”的品牌组合推动高端化发展与销售模式革新拓展，本地品牌将继续深化本地连接；持续投资乌苏品牌，依托大城市2.0积极拓展分销网络；国际品牌持续围绕目标群体进行精细化运营，长期核心竞争力凸显。我们依据公司经营目标对盈利预测进行调整，预计2024-2026年实现营收157.5/166.8/176.1亿元，同比增速为6.3%/6.0%/5.6%；实现归母净利润14.6/15.9/17.2亿元，同比增速为9.4%/8.7%/8.3%，对应PE为21x/20x/18x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料成本上涨；市场竞争加剧；大单品推广不及预期等。

事件： 公司发布 2023年报。 2023年全年实现营收 219.5亿元，同比+0.24%； 实现毛利 35.3亿元，同比+1.4%； 实现归母净利 14.3亿元，同比+113.53%；实现扣非归母净利 147.3亿元，同比+143.37%， 营收和毛利保持相对稳定的情况下，归母净利大幅增长，核心原因为 2022年大幅资产减值因素得以消除。公司 2023Q4单季度实现营收 55.5亿元，同比-1.43%，环比+2.97%； 实现归母净利-2.0亿元，2023Q4单季度营业成本、税金及附加、管理费用均较 Q3有所提升，且实现投资净收益-1.2亿元。 铅、 锌、 锗产品同比均增长，创历史最佳。 公司坐拥铅锌矿山 7座，矿产铅锌金属产能 42万吨/年；拥有冶炼厂 4个，铅锌冶炼产能 63万吨/年，锗产品含锗产能60吨/年。 2023年全年公司产矿山铅锌金属量 34.06万吨，同比增加 7.3%；产铅锌精炼产品产量 69.75万吨，同比增加 20.0%；锌合金产量 14.71万吨，同比增加 40.8%；产锗产品含锗 65.92吨，同比增加 18.0%，产品产量历史最佳。 价格方面， 2023全年铅锭（中国:市场价:铅锭:1#）均价为 15612元/吨，环比上涨 3.0%； 锌锭（中国:市场价:锌锭:0#）均价为 21627元/吨，环比下跌 14.3%；锗锭（上海华通:平均价:锗锭 50Ω/cm）均价为 9354元/吨，环比上涨 9.1%。 同业竞争问题解决进展推进。 2018年 12月，云南省政府国资委完成向中铝集团子公司中国铜业无偿划转云南冶金 51%股权，无偿划转完成后，中国铜业通过云南冶金间接持有公司股份，成为公司的间接控股股东； 公司与中铝集团、中国铜业控制的云铜锌业、 青海鸿鑫以及通过解决诉讼纠纷获得控制权的金鼎锌业存在同业竞争。 ①青海鸿鑫 100%股权已注入公司。 公司以现金 109236.19万元收购云铜集团和云铜锌业分别持有的青海鸿鑫 65%、 35%股权， 2024年 1月 12日，青海鸿鑫完成工商变更，成为公司全资子公司，纳入公司合并报表范围。 ②承诺部分延期五年，公司正式托管云铜锌业 81.12%股权、金鼎锌业 100%股权。鉴于金鼎锌业、云铜锌业尚不满足注入上市公司的条件，公司将原承诺中云铜锌业、金鼎锌业股权注入上市公司的承诺履行期限延期 5年至 2029年 1月 8日，并同意公司分别与中国铜业、云南冶金和云铜集团签署《股权托管协议》，受托管理其分别持有的金鼎锌业 78.4%股权、 1.2%股权和 20.4%股权， 合计金鼎锌业 100%股权； 与云铜集团签署《股权托管协议》，受托管理其持有的云铜锌业 81.12%股权，托管期限均为 5年，托管费用均为 100万元/年。 盈利预测。 结合铅锌锗价格变化以及产销量假设，我们预计公司 2023-2025年营收分别为 224/230/232亿元，归母净利分别为 16.9/22.1/22.7亿元， 同比增速分别为 17.6%、 30.9%、 2.9%， 对应 EPS 为 0.33/0.43/0.45元， 截至 2024年 3月29日收盘价对应 PE 分别为 17.13x/13.09x/12.72x，维持“买入”评级。 风险提示： 公司产量不及预期；下游需求不及预期；铅锌价格大幅下降

事件：公司发布2023年度业绩报告。公司全年实现营业收入373.71亿，同比-19.45%；归母净利润42.6亿元，同比-38.53%；扣非归母净利润44.09亿元，同比-38.23%；单季度来看，Q4公司实现营业收入84.72亿元，同比-21.26%，环比+3.03%；归母净利润2.78亿，同比-182.5%，环比-69.95%；扣非归母净利润3.51亿元，同比-179.14%,环比-62.86%。 价格&。成本：价格回落，成本略增。1）价格方面，2023年公司煤炭综合售价699.15元/吨，同比-14.46%；其中自产煤售价682.66元/吨，同比-12.63%，贸易煤售价731.71元/吨，同比-18.34%；分季度看，2023Q4，煤炭综合售价631.79元/吨，环比-2.42%；2，）成本方面，2023年公司煤炭综合成本421.74元/吨，同比-9.61%；其中自产煤成本280.89元/吨，同比+2.79%，整体管控良好；分季度看，2023Q4煤炭综合成本378.21元/吨，环比-9.83%。3）2023年管理费用17.69亿元，同比增长1.68亿元；财务费用2.24亿元，同比下降2.44亿元，公司资产质量持续改善，负债率下降-9.34PCT至49.45%。 产销：产销小幅下滑，增量有望逐步释放。1）2023，年，受到安监因素影响，公司煤炭产销下降，实现煤炭产量/销量3898.37/5250.53万吨，同比-3.92%/-2.55%；其中自产煤/贸易煤销量3485.99/1764.54万吨，同比-5.68%/+4.29%；2）分季度看，2023Q4公司实现煤炭产量/销量883.66/1309.32万吨，同比-7.22%/-7.66%，环比-1.37%/+5.07%；其中自产煤销量790.35万吨，环比+4.4%，贸易煤销量518.97万吨，环比+6.18%。3）展望未来，2023年鑫顺矿（180万吨/年）、庄子河煤矿（120万吨/年）竣工投产，对冲安监压力，公司计划2024年原煤产量不低于3300万吨。 分红阶段下降，未来有望恢复。公司煤种以贫煤为主，具有低硫、低灰、高热的特点，属于优质的动力及配焦用煤，下游客户辐射大型钢企及发电厂。销售结构上看，部分动力煤用于长协保供，有较强的抗波动能力，冶金煤以现货价格销售，弹性较大。2023年公司拟分红12.89亿，分红比例为30.25%，对应股息率（3/29收盘价）3.79%，公司于2023年发布《2024-2026年股东回报规划》，对2024-2026年分红做出进一步明确，规划期内公司每年将以现金形式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的60%，分红比例提升，配置价值凸显。 盈利预测：考虑到公司新建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司2024-2026年合计收入分别为383/400/408亿元，归母净利润分别为45/47/48亿元，EPS分别为2.25/2.36/2.44元，PE分别为7.61/7.26/7.02倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行。

2024年3月28号公司发布2023。年年度报告。2023年公司实现营业总收入86.54亿元，同比+30.55%，归母净利润20.51亿元，同比+73.32%，扣非归母净利润18.26亿元，同比+52.46%。单季度来看，23Q4公司实现营业总收入29.65亿元，同比+32.60%，归母净利润6.91亿元，同比+110.33%，扣非归母净利润5.72亿元，同比+68.62%。利润分配：公司拟向全体股东每股派发现金红利4.68元（含税），加上23年半年度现金红利及23年实施的回购，合计分红比例为40.85%；拟以资本公积向全体股东每10股转增4股。 收入端：国内优势地位持续巩固，海外引领产品结构升级。23年公司营收+31%，其中智能扫地机及配件收入80.85亿元，同比增长27%，拆分量价来看，智能扫地机销量260万台（同比+16%），均价约3116元（同比+10%）。：国内市场：石头凭借高端旗舰+性价比产品收获消费者青睐，优势地位进一步增强，线上扫地机品牌份额提升至24%（+3pct)，推动公司境内收入44.11亿元，同比增长41%；海海外市场：公司较早推动全能基站产品出海，且丰富产品价位段，凭借突出的产品性能和技术优势在海外扫地机高端市场占据领先优势，引领海外扫地机产品结构升级。公司的渠道产品布局愈发完善，23Q4在北美线下渠道取得突破、首次进入北美线下实体连锁零售。23年公司境外收入42.29亿元，同比增长21%。 利润端：盈利能力明显提振。2023年公司实现毛利率55.1%，同比+5.9pct，主要系公司高毛利率的直营业务占比有所提升。23年公司实现归母净利率23.7%，同比+5.8pct，盈利能力提升明显，其中远期外汇合同及理财产品分别对当期利润正向贡献0.023亿元和1.07亿元，而22年同期远期外汇合同对利润负向影响1.15亿元，理财产品正向贡献仅0.77亿元。单季度来看，23Q4公司实现毛利率56.7%（+5.9pct），销售、管理、研发、财务费率分别23.5%、1.3%、5.8%、-0.9%，同比分别-0.2pct、-0.5pct、-0.7pct、-0.4pct，主要费率均有所优化；归母净利润率23.3%，同比+8.6pct，盈利能力延续提升趋势。 投资建议：全球扫地机发展空间充足，公司正在推动海外扫地机产品结构升级，凭借突出产品力、愈发完善的渠道（突破北美线下），公司有望持续享受全球扫地机结构升级快速成长的红利。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为104.56、123.30、142.19亿元，同比分别+20.8%、+17.9%、+15.3%，预计2024-2026年归母净利润分别为23.69、26.98、30.61亿元，同比分别+15.5%、+13.9%、+13.4%。 当前股价对应2024-2026年PE分别为19x、17x、15x，维持“买入”评级。 风险提示：清洁电器渗透率不及预期，原材料及组件价格大幅上涨风险，汇率大幅波动风险，新品拓展不及预期。

事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入61.84亿元，同比增长73.19%；实现归母净利润14.61亿元，同比增长85.28%。 业绩高速增长，降本增效保持良好盈利能力。2023年，公司设备订单大幅增加；金刚线产能及出货量大幅提升；硅片切割加工服务业务产能持续释放，专业化切割技术优势持续领先，出货规模大幅增长；创新业务领域切割设备及切割耗材产品竞争力持续领先，订单稳步增长。公司通过不断优化和迭代产品助力客户降本增效，推动公司产品市场占有率持续提升；同时不断通过技术进步实现降本增效，在产业链价格下行周期始终保持盈利韧性，实现了业绩的快速增长。 切片机竞争力持续领先。在光伏切割设备领域，公司第五代金刚线晶硅切片机GC700X不断模块化升级，持续保持领先市场竞争优势。2023年，公司加快切片机迭代，新推出GC-700XL切片机、GC-800XP切片机及GC800X切片机，实现产品多元化，满足客户不同需求，产品竞争力持续领先，市占率稳居第一。在碳化硅领域，公司推出的碳化硅金刚线切片机已形成批量订单，覆盖行业新增金刚线切片产能绝大部分份额，其中8寸碳化硅金刚线切片机已得到行业头部客户验证与认可并形成订单。 2024年金刚线产能预计可达1亿亿km/年以上。公司已经实现36μm、34μm及32μm线型高碳钢丝金刚线批量销售，并实现30μm线型高碳钢丝金刚线批量测试。2023年公司金刚线全年产量约5,600万千米，同比增加65.57%，全年销量（不含自用）约3,800万千米，同比增加51.08%，市占率稳步提升。2023年年末公司金刚线产能规模已达6000万千米，壶关（一期）产能全部释放后，公司金刚线产能规模可达1亿千米以上，对未来市占率的进一步提升将会起到积极作用。 硅片切割加工服务规模效益显现。截至2023年末，公司硅片切割加工服务产能规模已达38GW，全年有效出货约25.5GW，“宜宾（一期）25GW光伏大硅片项目”进入投产准备阶段，预计2024年上半年达产。预计2024年年末公司硅片切割加工服务产能规模可达63GW。 盈利预测：考虑到2024年光伏行业需求或有所波动，预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.57、15.76、19.04亿元，维持“增持”评级。 风险提示：硅片扩产不及预期，公司代工业务利润波动风险，市场竞争加剧。

收入利润符合预期。 2023年实现收入 675.40亿元/同比+24.08%，归母净利润67.14亿元/同比+33.46%，扣非归母净利润 66.52亿元/同比+35.71%；其中2023Q4收入 167.03亿元，归母净利润 15.07亿元，扣非归母净利润 14.61亿元。整体符合此前业绩快报。拟向全体股东每股派发现金红利 1.65元（含税），合计派发现金红利 34.14亿元， 年内公司现金分红比例为 50.85%。 国内消费环境复苏， 低基数下免税业务高增。 分业务看，免税收入 442.31亿元/同比+69.91%，毛利率 39.49%/同比+0.08pct；有税收入 223.44亿元/同比-20.12%，毛利率 15.25%/同比-2.17pct。分地区看，海南地区营业收入 396.50亿元/同比+14.25%，毛利率 25.76%/同比+0.33pct；上海地区营业收入 178.2亿元/同比+25.99%，毛利率 23.8%/同比+0.86pct。 业务结构优化带动毛利率改善，租金上涨导致期间费用率增长。 全年毛利率31.82%/同比+3.43pct，主要受益于高毛利率免税业务占比提升，品类结构调整和定价举措开始生效后价格竞争压力持续缓解。 销售/管理/研发费用率分别为13.95%/3.27%/0.09%，同比分别+6.54pct/-0.79pct/+0.01pct，期间费用率合计16.02%/同比+4.08pct。其中销售费用率增加主要为机场租金费用增长， 23年 12月上海机场开始执行新租金协议。 1-2月离岛免税消费受高基数影响有所下滑， 23年多个新项目稳健推进。 根据海口海关数据， 24年 1-2月离岛免税销售额 97亿/ 同比-21%，购物人次/人均消费金额同比分别-3%/-19%，主要系去年疫情放开后基数较高。 三亚凤凰机场免税店二期实现开业，作为机场隔离区内独栋免税购物综合体，涵盖腕表珠宝、香化、电子产品等众多品类 ；三亚国际免税城 C 区全球美妆广场开业运营，独栋经营香化品类，聚合了 Chane（香奈儿）、 Dior（迪奥）、 Estee Lauder（雅诗兰黛）、Lancome（兰蔻）等核心品牌的双层旗舰店；三亚国际免税城二期云戒岛（原河心岛）改造升级，实现 LV（路易威登）、 Dior（迪奥）等顶级重奢品牌及 Bucceati（布契拉提）、 Ceine（思琳）、 Loro Piana（诺悠翩雅）等超 30家国际高端品牌开业。 持续优化业务布局，稳步拓展渠道资源。 23年，口岸渠道方面，公司与首都机场、上海机场签署补充协议，有利于进一步提高机场免税业务市场竞争力；公司成功中标国内多个机场及口岸免税、有税店项目经营权，进一步巩固公司在国内大中型机场及口岸的渠道优势。市内渠道方面， 公司正积极推进市内店调研、选址、定位、规划等工作。 海外渠道方面，公司有成功获取柬埔寨暹粒吴哥国际机场免税店经营权并实现开业，中标新加坡樟宜机场麒麟精品店经营权等。 投资建议： 看好公司受益于出入境客流恢复及新协议带来的盈利能力提升， 基于2023年报表现及上海机场新租金协议，我们预计 24/25/26年营业收入分别为825.59/964.33/1078.54亿元，增速分别为 22.2%/16.8%/11.8%； 归母净利润分别为 82.17/95.20/107.74亿元，增速分别为 22.4%/15.9%/13.2%，当前股价对应 PE分别为 22/19/17X。 风险提示： 宏观经济波动、 离岛免税政策变动、 行业竞争加剧、 新项目推进不及预期

事件： 公司公布 2023 年年报， 公司 2023 年实现营业收入 63.02 亿元， 同比增长78.05%；实现归母净利润 12.56 亿元，同比增长 76.10%。 23 年业绩高速增长， 在手订单充足。 2023 年全年公司业绩保持高速增长，一方面公司各类产品得到客户认可，核心产品继续保持竞争优势，高速增长；新产品订单持续提升。 另一方面， 2023 年公司进一步加强成本费用管控，致业绩显著提升。订单方面， 2023 年公司签署销售订单 130.94 亿元， 比 2022 年度增长 77.57%；截止 2023 年末，公司在手订单 132.04 亿元，比 2022 年度增长 80.33%。 公司在手订单充足， 将为公司业绩高速增长带来有力支撑。 TOPCon 0BB 焊接工艺量产发布，有望支撑 24 年订单高增。 公司在多个 0BB 工艺方向进行了储备研发，配合多个头部客户进行 0BB 工艺预研，在两个 0BB 方向上取得客户量产订单突破，其中多个 0BB 方案可满足客户现有设备的迭代升级。根据奥特维科技公众号于 2024/3/14 发布的内容，公司 TOPCon 0BB 焊接工艺量产发布，可实现单片银耗降低≥10%，组件效率提升≥5W，可在公司 AM050E/F系列产品中实现此 0BB 方案的改造升级。公司 0BB 工艺正式发布，有望于 2024年实现放量，支撑 24 年订单高速增长。 期待半导体设备放量。 2023 年，公司研发适用于 12 寸的晶圆划片机和银浆装片机： 划片机带自动清洗功能，划片与清洗结合解决了切割后晶圆表面清洁等问题；装片机同时兼顾大尺寸高密度框架处理能力，满足产品高兼容且快速切换。 公司2023 年在铝线键合机基础上，成功开发出粗铜线键合头， 适用于车规级 IGBT 模块； 全新开发的粗铜线键合头可满足市面 90%的铜线键合需求。 此外， 公司结合已有的光学检测技术以及客户需求，开发出精度± 3 微米， UPH 可达 30K 的高精度，高速率的金、铜、铝线全兼容检测设备，该设备创新性的结合平面和立体成像技术，同时对检测物体的外观和尺寸全检测，极大的节省了人工，保证检测产品零缺陷出厂，为客户产品质量口碑保驾护航。 盈利预测： 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 18.61/24.75/29.53 亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。

公司发布 2023 年报，全年业绩同比-86.91%。 2023 全年公司实现营业收入 1278亿元，同比下降 9.70%，实现归母净利润 4.21 亿元，同比-86.91%；扣非归母净利润 6.65 亿元，同比-84.47%。 非经常性损失较大，主要系 2023 年外汇套期保值业务亏损较大所致 。 公司 2023 年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/5.09%/1.90%/1.18%，同比+0.43pct/+0.14pct/+0.16pct/+1.2pct，财务费用同比上升，主要是由于 2023 年美元贷款利率上升导致利息支出同比增加， 且去年同期美元汇率波动产生大额汇兑收益。 23Q4 公司实现营收 327 亿，同比+0.87%，实现归母净利润-0.74 亿，同比-173.14%；扣非归母净利润-5.4 亿元，同比-147.18%。 2023 年业绩下降主要系集运市场呈现周期性调整，全球流通集装箱出现冗余，新箱市场遭遇周期性低谷所致。 集装箱走出周期低谷， 24 年有望周期反弹。 2023 年公司集装箱制造业务实现营业收入 302.13 亿元，同比下降 33.90%，实现净利润 17.94 亿元，同比下降 65.88%。干货集装箱累计销量 66.41 万 TEU，同比下降 40.03%；冷藏箱累计销量 9.25 万TEU，同比下降 29.60%。 据德路里预测， 2024-2025 年干货集装箱销量或将回升，往常态方向恢复。 公司是集装箱行业绝对龙头， 有望受益于行业复苏。 2023 年公司的标准干货集装箱、冷藏箱、特种集装箱产量均保持全球第一；根据国际罐式集装箱协会， 2023 年公司的罐式集装箱的产量保持全球第一。 海工业务持续减亏，行业有望持续复苏。 公司海洋油气及船舶产能持续释放，经营业绩实现大幅提升。海洋工程业务实现收入 104.52 亿元，同比+81.12%；净亏损人民币 0.31 亿元，同比减亏 3.03 亿元。 2023 年国际油价企稳且有望在 2024年保持稳定，各国增加油气产量致力于确保本国能源安全， 油气投资需求驱动钻井市场复苏，其中自升式平台和钻井船复苏明显，半潜式钻井平台也开始回暖，利用率和日费逐步上涨。 公司抢抓海工资产盘活机会，租赁运营收入实现同比提升超过 80%，出租率及费率提升明显。 投资建议： 公司作为集装箱制造龙头公司，将深度受益于集装箱行业周期反弹；此外，海工市场复苏，公司在手订单饱满，海工平台租金上涨，平台租赁也具有较大弹性。预计 2024-2026 年归母净利润为 25.31、 35.85、 44.57 亿元，同比+500.8%、 +41.6%、 +24.3%，对应 PE 20、 14、 12 倍， 维持 “买入”评级。 风险提示： 经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险， 地缘政治风险， 原材料价格波动风险等。

事件： 公司发布 2023年业绩公告， 2023年公司实现营业收入 15.10亿元，同比增长 0.37%； 实现归母净利润 2.03亿元，同比下降 28.51%； 扣非后归母净利润1.72亿元，同比下降 26.72%；基本每股收益 0.32元。 单 Q4实现收入 5.63亿元，同比增长 19.33%，归母净利润 0.81亿元，同比增长 50.61%。 市场需求减弱+竞争加剧，环境监测主业略有下滑，公司加大提质增效力度，经营活动现金流显著改善。 分业务看，生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入 12.1/2.4/0.58亿元，同比-5.53%/+42.16%/+6.95%，整体毛利率为41.41%，同比-5.1pct，三项业务毛利率分别为 45.23%/30.28%/8.94%，同比-2.87/-8.6/-22.75pct。 毛利率下滑主要系全年市场需求整体偏弱，竞争加剧。 公司加大报告期内的催收力度，实现经营活动现金流量净额 3.18亿元，同比增长54.96%。费用率方面，期间费用率 28.7%，同比+1.47pct，其中销售/管理/财务/研 发 费 用 率 分 别 为 13.01%/8.51%/0.29%/6.89% ， 同 比+1.64/-0.45/-0.17/+0.44pct。 技术研发+新品推出， 多个细分领域实现突破。 技术方面： 公司持续加大研发力度，2024年 1月，由公司牵头申报的“氦放电离子化检测器（PDHID）的研制与应用”项目获得科技部国家重点研发计划“基础科研条件与重大科学仪器设备研发”重点专项立项批复，是公司色谱技术实力的再次证明； 产品方面： 2023年公司相继推出了防爆工业气相色谱仪和防爆激光气体分析仪等新品，可应用于钢铁冶金、石化等多领域， 实现工业气体分析领域产品突破， 产品矩阵进一步丰富。 订单方面： 2023年 6月，公司中标了中国环境监测总站 2023年国家环境空气质量监测网设备更新项目，中标金额约 2000万元， 将为安徽、西藏、青海等省市的国家环境空气质量监测网部分城市点位提供 PM2.5、 PM 10、 NO2、 O3监测设备以及动态校准仪和工控机。 此外，公司的企业排放监测和环境质量检测领域也实现新领域和新客户拓展，随着经济持续复苏带动下游需求恢复，公司业绩有望实现良好恢复。 政府工作报告提出“提高碳排放统计核算核查能力”， 碳计量大有可为。 两会政府工作报告中着重强调， 要“提升碳排放统计核算核查能力，建立碳足迹管理体系，扩大全国碳市场行业覆盖范围”， 2023年，生态环境部先后展开钢铁、石化等行业纳入全国碳市场专项研究会议，并印发通知要求石化、建材、钢铁等七个重点行业的部分企业开始温室气体排放报告与核查工作。 碳市场扩容带动碳计量要求提高，行业有望进入快速发展期。公司已与火电行业多家电力集团形成战略合作，共同推进碳排放计量监测的实施与应用， 并中标火电、水泥等行业的多个碳监测试点项目， 凭借在碳监测领域的深厚积淀， 公司有望乘碳市场快速扩容之风起航。 投资建议与估值： 根据公司 2023年业绩情况，我们调整此前盈利预测， 并新增2026年预测， 预计公司 2024-2026年分别实现销售收入为 16.25/18.54/21.03亿元，同比增长 7.6%、 14.1%、 13.4%， 实现归母净利润为 2.25/2.79/3.24亿元，同比增长 11%、 24%、 16%，对应 PE 分别为 20X、 16X、 14X。 维持“增持”投资评级。

事件： 公司发布 2023年度业绩报告。 公司全年实现营业收入 733.87亿，同比+6.26%；归母净利润 62.25亿元，同比-11.21%；扣非归母净利润 58.91亿元，同比-15.5%； 单季度来看， Q4公司实现营业收入 178.97亿元，同比+51.63%，环比-2.1%；归母净利润 11.66亿，同比-34.93%，环比-20.68%；扣非归母净利润10.04亿元，同比-37.99%，环比-30.66%。 煤炭业务： 主焦煤产销量同比增长，全年成本控制优异。 1） 2023年， 公司实现商品煤产量 2197.34万吨，同比-4.06%； 商品煤销量 1783.2万，同比-5.27%，其中焦煤销量 1164万吨，同比+3.8%， 动力煤 620万吨，同比-5.57%，煤泥及中煤销量 461万吨，同比-14.54%； 商品煤吨煤售价 1159.76元/吨，同比-0.01%； 吨煤成本 592.35元/吨，同比+0.78%； 2）单季度来看， 2023年四季度公司实现商品煤产量 523万吨， 同比+5.78%， 环比-3.6%； 商品煤销量 404万吨， 同比+12.68%， 环比+1.41%； 吨煤售价 1026元， 同比-0.78%， 环比+0.03%，吨煤成本 482元， 同比+213.2%,环比-5.7%。 煤化工业务： 产品价格承压，拖累业绩。 焦炭方面， 2023年公司实现产量/销量分别为 377.1/374.91万吨，同比+2.22%/+0.03%； 吨焦平均售价 2330.42元/吨，同比-19.66%，受到焦炭价格下行影响，公司下属临涣焦化 2023年净利润-9.12亿，同比增亏 9.11亿； 2023年四季度， 实现产量/销量 104.3/103.36万吨，环比+4.51%/+2.2%； 吨焦售价为 2321元， 同比-10.28%， 环比+15.38%。 甲醇方面，2023年公司实现产量/销量 52.77/51.87万吨,同比+40.16%/+43.37%； 甲醇平均售价为 2123.63元/吨，同比-8.87%； 2023年四季度， 实现产量/销量 17.12/16.26万吨， 同比+27.86%/+29.67%； 甲醇平均售价为 2104元/吨，同比-8.81%，环比+3.9%。 项目多点开花， 现金分红比例提升。 煤炭方面，内蒙陶忽图煤矿预计于 2025年底建成投产，矿井煤种为高热值优质动力煤，设计产能 800万吨/年，另外年产 260万吨临涣煤矿已取得采矿许可，涡北煤矿也加速推进探转采工作。 煤化工方面，2023年公司甲醇综合利用制无水乙醇项目进入试生产阶段，产能 60万吨/年，是全球单系列规模最大生产装置，预计于 2024年 6月投产。此外， 10万吨 DMC 项目也将于 2024年建成投产。新项目逐步兑现，公司业绩有望增厚。 同时， 2023年公司拟分红 26.52亿， 同比提升 1.79%， 分红率 42.6%，对应股息率为 6.1%(以3.28日市价计算)， 较 2022年提升 5.44PCT。 盈利预测： 考虑到公司在建矿井产能不断释放以及未来产品价格变化，我们预计公司 2024-2026年合计收入分别为 766/815/867亿元，归母净利润分别为64/65/70亿元， EPS 分别为 2.42/2.46/2.64元， PE 分别为 6.76/6.65/6.20倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；油价下跌拖累化工品价格

事件： 公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营收 339.37亿元，同比+5.49%；归母净利润 42.68亿元，同比+15.02%；扣非归母净利润 37.21亿元，同比+15.94%。其中， 2023Q4单季度实现营收 29.58亿元，同比-3.37%；归母净利润-6.40亿元，同比-15.01%；扣非归母净利润-8.76亿元，同比-34.53%。 全年销量略有下滑， 中高档产品拉动吨价上行。 （1）销量方面， 23年全年公司实现啤酒销量 800.7万吨，同比-0.8%。其中，青岛主品牌销量 456万吨，同比+2.7%； 中高端销量 324万吨，同比+10.5%，产品结构升级趋势明显。 23Q4公司整体实现啤酒销量 71.3万吨，同比-10.1%， 青岛主品牌实现销量 47万吨，同比-3.5%，其中中高端产品实现销量 33.8万吨， 同比+7.1%， Q4或受视频舆论事件影响销量承压， 但公司积极应对，高端化稳步推进。 从产品端来看， 青岛经典、青岛白啤等持续快速增长， 新品 1升精品原浆及 1升水晶纯生高端生鲜产品 “新鲜直送”，带动产品结构不断提升。 （2）吨价方面， 2023年啤酒吨价同比+6.2%至 4172元/吨，其中青岛品牌/其他品牌吨价分别同比+5.8%/+3.8%。 23A/23Q4中高端销量占主品牌比例分别同比+5.1/+7.1pct 至 71.1%/71.9%，带动 23A/23Q4吨酒价格分别同比+6.2%/+7.5%，中高端产品带动公司整体吨价稳步提升。 Q4费用增加等因素扰动， 亏损短期有所扩大。 （1） 2023年公司啤酒吨成本同比+3.3%至 2565元/吨， 主要系原料价格上涨及结构优化影响，其中 23Q4吨成本同比+4.3%，预计销量下滑导致固定成本摊销偏多的影响较大。在吨成本提升的情况下，公司通过品种结构优化拉动 23A/23Q4毛利率分别同比+1.8/+2.2pct 至38.7%/27.5%。 （2） 2023全年公司销售/管理/研发费用率分别同比+0.8/-0.1/+0.1pct， 其中广宣费率同比+0.9pct， 23年员工数量减少比例约 3.3%（行政人员减少 23%），全年其他辞退福利同比+0.26亿元。在产品结构优化主要贡献下 23A归母净利率同比+1.0pct 至 12.58%。 （3） 23Q4销售/管理/研发费用率分别同比+9.6/+4.2/ +1.1pct，我们预计主要系视频舆论事件后加大广宣费投和监督管理，同时 23年 10月公司新实施企业年金计划（新增 0.41亿元）影响， 23Q4归母净利率同比-3.5pct 至-21.63%。 盈利预测： 受行业竞争加剧及消费需求恢复不及预期的影响， 公司 23Q4整体销量有所承压。展望 2024年全年， 现饮场景持续恢复， 公司 Q2起基数较低，夏季在奥运拉动和高温催化下销量有望实现大幅改善，建议关注旺季销售情况；成本端大麦原料价格下降确定性强，夜场、餐饮等消费场景的恢复有望持续助力高端化进程，看好公司作为行业龙头的增长确定性。 我们根据公司年报对盈利预测进行调整，预计公司 2024-2026年实现营收 356.6/372.6/388.4亿元 ，同比+5.1%/+4.5%/+4.2%； 归母净利润 50.8/57.7/64.1亿元，同比+19.1%/+13.5%/+11.1%，对应 PE 分别为 22x/20x/18x，维持“买入”评级。 风险提示： 产品结构升级不及预期；市场高端化竞争加剧；原材料成本上升；终端消费恢复不及预期等

事件： 2023年公司实现收入 49.72亿元（+8.02%）， 归母净利润 6.59亿元（+15.67%），扣非归母净利润 6.21亿元（+11.82%）；其中 Q4实现收入 13.27亿元（+10.79%），归母净利润约为 1.53亿元（-0.08%），扣非归母净利润约 1.46亿元（+0.86%）；同时，拟向全体股东每 10股派发现金股利人民币 3.5元（含税），分红比例约 39.51%点评：Q4收入增速稳健， 一体化产品矩阵优势显现： 公司 2023年 Q1-Q4收入增速分别为 11.38%、 9.23%、 2.57%、 10.79%，收入增长相对稳健，其中 Q4增速环比有所提升；归母净利润增速分别为 16.15%、 23.47%、 21.57%、 -0.08%， Q4归母净利润增速明显放缓， Q4销售净利率达到了 13.16%，同比下降约 0.7个 pct。分业务来看， 23年公司通用消防报警业务整体保持稳定增长， 其中“久远” 品牌收入增长约 27%，“青鸟”品牌整体保持平稳； 海外业务保持快速增长， 加拿大 MapeArmor 品牌收入规模同比增长约 60%， 西班牙 Detnov 品牌同比增长约 20%， 海外业务收入占比约 13%； 公司应急照明及智能疏散业务实现收入 11.12亿元， 同比增长 7.27%,公司四大品牌共同饱和式覆盖市场， 青鸟打造了多品牌产品矩阵与成熟渠道， 竞争优势依旧突出； 大工业消防业务积极有序推进， 23年公司工业消防报警产品实现营收 2.45亿元， 同比增长 22.67%， 在传统工业行业、 泛工业行业、 中高端制造、 电力及储能等场景持续发力； 储能消防领域通过旗下的“探测+灭火”产品矩阵、市场渠道等优势资源，持续推进项目落地。 2023年储能消防类项目累计发货金额超过 8500万元， 同比增长超过 110%， 随着项目经验的积累以及研发优势的储备，未来有望在一些细分领域抢占更多市场份额； 灭火业务板块实现营收 4.54亿元，同比增长 24.78%，一体化的产品矩阵支撑各项业务稳步增长； 智慧消防领域积极推进落地项目，“青鸟消防云”当前上线的单位家数超 2.9万， 上线点位约 303万个， 23年累计发货 3700万元， 同比增长超过 50%。整体来看，公司提供一站式产品服务的优势逐步显现， 新品类放量保持高增长。 Q4毛利率同比相对稳定， 销售/管理费用率同比提升： 公司 23年销售毛利率约38.29%， 同比提升 1.15个 pct，其中 2023Q4毛利率为 37.79%，同比下降约 0.15个 pct， 环比下降约 3个 pct， 我们判断， 市场竞争加剧， Q4部分产品或有所降价所致；从期间费用来看， 2023年 Q4公司整体费用率为 25.7%， 同比减少 0.26个pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 15.9%、 6.78%、 4.22%、 -1.21%， 同比提升 1.8、 0.9、 -1.4、 -1.6个 pct， 销售、管理费用率提升主要是公司为继续扩大并巩固公司在消防电子领域全方位的领先优势，结合公司的业务赛道与战略布局，在不断丰富完善现有国内外产品线及核心部件迭代升级的同时，加大市场开拓、品牌建设、新业务团队组建的投入力度。 经营质量稳步提升，资产负债率维持低位： 2023年公司经营性净现金流为 6.3亿元，同比增加 1.46亿元， 其中 Q4经营活动净现金流为 7.49亿元， 同比增加 0.75亿元； 公司持续迭代优化信用额度把控、 经销商回款 KPI 考核和下游企业信用管理等相关制度， 对经销商及客户实行有效的分类分级管理， 应收账款总体良性可控，23年应收账款及应收票据规模同比增长 6.3%， 低于营收增速， 23年公司信用减值约 4800万， 较 23Q3末减少约 2400万； Q4公司收现比约为 143.9%,同比提升约8.8个 pct。截止 23年末，公司货币现金为 29.5亿元，资产负债率降至 23.55%，同比下降 2.05个 pct， 公司现金流充沛，债务结构持续优化，有利保障公司各项业务的稳步推进。 拟收购海外标的切入消防 C 端市场： 2月 24日公司公告由全资子公司美安集团拟以自筹资金不超 1300.018万英镑购买 Firebitz Extinguisher、 Firebitz Europe 和CO Experts 各自 75%股权，以及 Firebitz Sensotec75.10%股权，以此进入海外独立式探测器市场，包括感烟、感温、燃气、有毒气体等各场景的大众消费的 C 端市场，家用市场空间广阔。标的公司已建立成熟的“Firehawk”品牌，长期经营拥有众多产品认证及客户关系，与公司在自研芯片、 AI 等研发资源协同，有望实现双向赋能，进一步打开海外市场。 投资建议： 在火灾频发的背景下，消防安全重要性不言而喻， 公司作为消安一体化龙头， 竞争力突出， 我们调整 2024-2026年公司归母净利润分别为 7.84、 9.15、10.79亿元，对应 EPS 分别为 1.03、 1.21和 1.42元，对应 PE 估值分别为 14.8、12.7和 10.8倍； 维持 “买入”评级。 风险提示： 政策推进不及预期；行业竞争加剧，集中度提升低于预期；应急疏散和工业消防拓展低于预期；储能消防推进不及预期

事件：公司发布 2023 年年度报告。 公司全年实现营收 2934 亿元，同比+8.54%；实现归母净利 211 亿元，同比+5.38%； 实现扣非归母净利 216 亿元，同比+10.68%；经营性净现金流 369 亿元，同比增长 28.5%。 全年矿产品毛利率为 49.09%， 同比下降 5.20 个百分点， 公司全年铜 C1 成本和黄金 AISC 成本均位于全球前 20%分位，矿产品毛利率下降主要原因是成本上升，包含人民币汇率贬值因素、入选品位下降、燃料、电力成本及生产辅料等价格上涨、采剥运输距离增加，以及低品位矿山产量提升拉高平均成本等原因； 全年综合毛利率为 15.81%，同比上升 0.07个百分点。 公司 2023Q4 单季度实现营收 684 亿元，同比+3.41%， 环比-8.41%；实现归母净利 49.5 亿元，同比+46.80%， 环比-15.49%。 公司业绩整体符合我们预期。预计 2023 年度合计现金分红 70 亿，股利支付率达 33%。 矿产铜突破百万吨， 主要产品产量全面增长。 公司矿产铜实现历史性重大突破，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量破百万吨大关矿企，位居全球前五。 2023 年公司矿山产铜 100.7 万吨，同比增长 11.13%（2022 年 90.6 万吨）； 黄金资源量及产能位居主要上市矿企中国及亚洲第一、全球前十， 2023 年公司矿山产金 67.7 吨，同比上升 20.17%（2022 年 56.4 吨） ;公司拥有显著的低品位锌（铅）矿开发和盈利能力， 2023 年公司锌（铅）板块产能保持增长，紫金锌业扩产技改全面达产，矿山产锌精矿含锌 42.2 万吨，同比上升 2.24%（2022 年 41.3 万吨），产铅精矿含铅 4.5 万吨，同比上升 9.32%（2022 年 4.1 万吨）。 2024 年公司主要矿产品产量计划矿产铜 111 万吨，矿产金 73.5 吨，矿产锌（铅） 47 万吨，当量碳酸锂 2.5万吨，矿产银 420 吨，矿产钼 0.9 万吨。 金属价格加剧分化，铜金上行，锌价下跌明显。 年内黄金价格再创历史新高；铜价因新能源需求持续强劲，且供应扰动频发而表现坚挺；锌价受中国地产等传统需求下滑所拖累，价格下跌明显。全年国内黄金现货价格均价 450 元/克，同比+14.7%，公司金锭、金精矿单位销售成本分别为 286.09 元/克、 158.83 元/克，分别同比增加 13.78%、 10.99%，毛利率分别为 33.94%、 58.05%，较 2022 年小幅下滑。 铜现货均价 68402 元/吨，同比+1.3%，公司铜精矿单位销售成本为 19998元/吨，同比增加 6.08%，毛利率 59.52%，小幅下滑。 锌现货均价 21646 元/吨，同比-14.4%，公司矿产锌单位销售成本为 9266 元/吨，同比增加 15.58%，毛利率21.83%，在价格下降和成本攀升的双重压力下下降明显。 旗舰矿山蓄势。 铜方面，卡莫阿铜矿、巨龙铜矿均见可观增长。 卡莫阿铜矿资源量约 4266 万吨， 2023 年矿产铜 39.4 万吨， 2024 年计划矿产铜 50.7 万吨；项目一、二期联合改扩能于 2023 年第一季度建成投产，年产能达到 45 万吨；三期采选工程预计于 2024 年第二季度建成投产，年矿石处理总量达到 1420 万吨，届时产能将提升至 60 万吨铜以上。 巨龙铜业拥有资源量铜 1927 万吨、银 1.06 万吨、钼 120 万吨； 2023 年矿产铜 15.44 万吨， 2024 年计划矿产铜 16.6 万吨；二期改扩建 2024 年将全面开工建设，计划 2025 年底建成投产，达产后年矿产铜将达30-35 万吨。 金方面，波格拉金矿、海域金矿为主要增量项目。 波格拉金矿为全球十大黄金矿山之一、巴新第二大金矿，拥有资源量金 417 吨，于 2023 年 12 月 22日全面复产，复产达产后归属公司权益年矿产金约 5 吨。 海域金矿为中国最大单体金矿，拥有资源量金 562 吨，计划 2025 年投产，整体投产达产后年矿产黄金约 15-20 吨，有望晋升为中国最大黄金矿山之一。 盈利预测。 我们参考公司产量规划目标及新增矿山投产进度， 我们预计 2024-2026年矿产金产量分别为 74/90/99 吨，矿产铜产量分别为 111/117/134 万吨。 由于汇率波动以及矿山成本增加，我们调整公司盈利预测， 预计公司 2024-2026 年归母净利分别为 260、 326、 356 亿元，同比增速 23.2%、 25.4%、 9.2%，截至 2024年 3 月 26 日收盘， 2024-2026 年对应 PE 分别为 15.7x/12.5x/11.5x，维持“买入”评级。 风险提示： 黄金、铜、铅锌、锂等金属价格大幅下跌；改扩建项目不及预期导致产量不及预期；汇率波动风险。

公司发布 2023年年报， 收入业绩快速增长。 2024年 3月 25日，公司发布 2023年年度报告。 2023年公司实现营业收入 105.7亿元， yoy+52%，实现归母净利润8.1亿元， yoy+71%，实现扣非后归母净利润 8.0亿元， yoy+74%。从单季度来看， 2023Q4公司实现营业收入 32.5亿元， yoy+46%，环比+21%，实现归母净利润 2.4亿元， yoy+57%，环比+32%，实现历史单季度最高营收和归母净利润。 从盈利能力上看， 2023年公司实现综合毛利率 20.0%，同比提升 0.3个百分点，净利润率 7.6%，同比提升 0.8个百分点。公司期间费用率为 10.2%，同比下降 0.6个百分点，其中各项费用率均有所优化， 降本增效卓有成效。 积极拓展优质客户， 助力公司长期成长。 据公司 2023年年报， 公司深耕自主品牌乘用车客户，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，获得了部分新车型项目仪表板、副仪表板等产品的定点开发和制造；在新能源汽车市场， 公司实现了理想汽车、吉利汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、国际知名品牌电动车企业等整车厂部分新能源车型项目的配套。 公司有望跟随下游客户的成长，进一步提升市场份额。 积极拓展外饰件等新品类， 持续推进国际化战略。 （1）公司目前已拓展流水槽盖板、保险杠等外饰件，助力业绩增长。 2023年公司外饰附件/保险杠总成营收分别为 1.78/0.92亿元，同比增长 202%/113%。 （2） 公司持续加大国外产能布局。 2024年 3月公司公告拟对斯洛伐克新泉增加投资 4,500万欧元；拟通过全资子公司投资 5,000万美元，在美国设立下属子公司，更好的服务公司客户和开拓海外市场。 盈利预测与投资建议： 考虑到公司具备卓越的成本管控优势， 盈利能力行业领先，客户结构优质，新产品开拓较为顺利，同时积极加大国内/国外产能布局， 全球市场份额有望进一步提升。 我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 11.31、14.54、 17.22亿元，对应 PE 估值分别为 18.89、 14.70、 12.41倍，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车销量不及预期、整车厂价格竞争加剧、项目定点落地不及预期、 产能建设进度不及预期等。