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万科A 房地产业 2015-05-06 14.13 -- -- 15.87 8.62%
16.00 13.23%
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事项: 2015年4月份公司实现销售面积146.3万平方米,销售金额177.6亿元。2015年1~4月份公司累计实现销售面积542.0万平方米,销售金额641.0亿元。 主要观点: 4月销售转好,累计同比升3.4%。公司4月份实现销售面积146.3万平米,同比上升33.9%,表现强于市场(同期30个大中城市成交同比上升18.6%)。4月的走强另公司销售情况转好,前4月累计销售面积同比增长3.4%,较1季度上升超过8个百分点。4月份销售金额同比上升39.3%,累计同比下降4.3%,较上期回升11个百分点。销售均价自二月以来持续上升,本期均价12139元/平米,同比上升4.1%。公司1季度销售略低于预期,而4月份超越市场回暖进度,市场销量在5月出现大幅上升,预计公司2季度销售会有较大上行空间。 获地六宗,建面过百万平。4月份公司新增6宗项目,分别位于杭州、嘉兴、宁波、太原和济南(2宗)。新增土地面积41.5万平米,新增建面110.7万平米,同比上升37.5%。需支付地价19.9亿元,仅占月销售金额的11.1%。公司2014拿地量大幅下降超过7成,进入2015年随着地产市场的转暖公司拿地力度有所上升,前四个月新增建面同比上升17.4%。此前公司已表示将维持一贯的稳健作风,不盲目角逐高价地,并将适时进入存量土地市场采并购等多种方式合理获取土地。 估值及投资评级:4月份销售情况已经转好,随着更多信贷宽松和地产利好政策的落地兑现,市场将进一步回暖,公司作为行业龙头将加速提升销量。公司2014年末货币资金达到627.2亿元,而净负债率仅为5.4%。充足的现金似的公司在多变的市场环境中游刃有余,未来公司自身的转型以及大股东华润集团的央企改革预期也颇具看点。目前公司P/E10.8、P/B1.8,在行业和市场中处于低位,预计随着地产不断转暖将会迎来新一轮估值修复。预计公司15/16年EPS1.67/1.89,对应PE8.7/7.7。
世联行 房地产业 2015-04-29 21.27 -- -- 32.50 52.80%
37.30 75.36%
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事项: 公司公布2015年1季报,实现营业收入8.2亿元,同比增长31.52%;实现归属上市公司股东的净利润0.5亿元,同比增长12.9%。EPS0.07,同比增长16.67%。 主要观点: 营收增长加速,符合预期。公司1季度营收同比增长31.5%,较2014年全年增速上升2.5个百分点,符合我们公司今年业绩加速增长的预期。而利润增幅有所放缓,主要由于本期公司增加的计提坏账准备,以及扩大融资规模所增加的财务费用。1季度代理销售同比上升16.2%,得益于去年底市场转暖,目前公司未结算代理额约2123亿元,预计可在年内未公司带来约15.9亿元的收入。而由于地产投资、开工持续走低,新开楼盘增速下降,导致公司1季度顾问策划业务同比下降27.1%, 金融服务迅猛生长,电商业务开局完美。公司金融服务1季度实现收益9361.7万元,同比增长474.3%,已占到去年全年金融收入的1/3。通过本期金融服务收入估算,放贷规模约7-8个亿,已经占比1季度代理销售额超过1%,符合我们年初的预期,未来仍有较大上升空间。同时,公司本期新增电商业务,新业务刚上线便给公司带来了5762万元收入,已占到本期收入的7%。包括金融服务在内的新业务是公司今年转型的重点,且在目前的发展上频传佳音。 市场如期转暖,代理顺势提升。公司1季度代理销售额628亿元,同比增长23.1%,其中3月份在全国楼市日均销量转正背景下代理额同比增长了35.4%。我们维持前期判断,预计2015全年代理销售额较去年同比增长25%-30%。 “集”系列移动平台深挖服务性。公司在年报中提到的“集”系列平台:集房、集金、集客,已经全部上线。其中集金是P2P平台、集房是房屋信息平台、集客则是真对经纪人的房源共享平台。三平台基于公司自身业务和行业优势,将大规模拓展客源和服务触角,未来增长潜力巨大。 盈利预测:房地产基本面转好形势已经确立,公司资产、金融服务业务发展迅速,电商等新业务也陆续上线。我们预测15/16年EPS为0.71/0.91,对应PE50.5/39.4。维持买入评级。
华录百纳 传播与文化 2015-04-13 26.49 -- -- 70.00 46.63%
56.49 113.25%
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事项: 华录百纳4月9日公告年报,2014年收入7.60亿元,同比增101%,归属净利润1.49亿元,同比增21%,扣非后归属净利润1.27亿元,同比增14%,EPS为0.38元。2014年利润分配预案为每10股转8股派现金0.9元(含税)。同时预告2015年一季度净利润区间为1867-2334万元,预增区间20-50%。 点评: 第一,2014年华录并购蓝火后,若全年并表收入17.6亿,利润3.1亿,“电视剧+栏目”,跻身行业第一阵营。纵观行业在去年的表现,华谊扣非后利润5.4亿,光线净利润3.3亿,DMG扣非后利润4亿,新文化1.2亿,长城影视2亿,完美影视扣非净利润1.88亿,华录整合蓝火后终于突破原先亿元规模的利润瓶颈,规模快速扩大。同时业务结构发生较大变化,从原先单纯的电视剧业务,变为三块主营,电视剧和栏目并行为主的内容制作(全年收入5.5亿)、整合营销(4.5亿)、媒介代理(3.3亿),其中节目栏目是去年借力蓝火的业务突破,这个行业在制播分离下快速成长,但盈利门槛其实不低,我们看好公司栏目运营的规模,以及掌控栏目内容制作、营销,衍生,贯穿产业链的布局,肯定公司在栏目领域有强的竞争优势。 第二,2014年蓝火业绩超预期,蓝火的增长是未来公司业绩稳定性的保证。蓝火去年10月并表,我们分拆公司收入利润结构,原有的电视剧业务收入4.5 亿,净利润0.8亿,同比下滑36%,我们分析主要是两剧一星导致电视剧销售放慢进度。我们单看蓝火,全年收入13亿,净利润2.3亿(并表0.7亿),超过2亿的对赌,业绩上15年将全年并表,蓝火也将成为公司收入和利润的主要构成。战略上公司从单一的电视剧内容制作,发展多元的节目和电影制作,并把产业链延伸至内容营销和变现,实现全面转型。作为蓝火,去年则是借助客户和媒体的优势切入内容制作领域,运作大型栏目(去年包括《最美和声》《女神的新衣》《疯狂的麦咭》《快乐大本营之快乐到家》《爸爸去哪儿》),在栏目竞争上《中国好声音》的模式确实可遇不可求,但像华录和蓝火自上而下或自下而上产业链打通的运营模式,确实能够比同业公司建立更高的盈利门槛。 第三,我们来看今年的变化,核心看点是借力蓝火的转型,以及进军体育。15年除了常规电视剧项目外,三大重点栏目《最美和声》《前往世界的尽头》《女神的新衣》是节目业绩支撑点,此外综艺电影的开拓或带来业绩弹性。而最吸引眼球的体育战略公司思路清晰,三条路径破局,一是和大型体育赛事版权方合作,通过赛事版权+娱乐包装+广告运营进行制播分离合作;二是重点赛事赞助商权益买断或代理销售;三是自有赛事项目。我们认可公司基于客户、媒介和栏目制作的既有优势进入体育这一新领域,不论在业务还是业绩均打开想象空间,建议关注新业务拓展节奏以及催化时点。 盈利预测和投资建议: 保守测算,原有电视剧业务2015年保持平稳,蓝色火焰15和16年对赌2.5亿和3.2亿的利润,按对赌增长25%,暂不考虑电影、体育业务带来的弹性,我们预测2015年和2016年利润规模在3.9亿和4.6亿,可以作为安全边际,利润下限3.9亿给予40-45倍估值,对应156-176亿市值。目前市值181亿,我们看好华录借力蓝火后在内容制作、运营、变现上蜕变,以及在电影和体育两个高弹性业务上的拓展,给予增持评级。 主要风险: 电视剧行业趋势恶化;蓝色火焰业绩以及整合低于预期;栏目、电影、体育等新业务拓展节奏低于预期。
江特电机 电力设备行业 2014-02-24 12.78 7.23 125.94% 13.81 7.89%
13.78 7.82%
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事项: 2月20日公布2013年度业绩报告,公司实现营收8.55亿元,同比增长32.3%;实现归属于上市公司股东的净利润5688万元,同比增长20.4%;扣非后净利润4306万元,同比增长54.19%;每股收益0.13元。每10股派发现金股利0.16元(含税)。 主要观点: 业绩符合预期,矿产业务贡献大增。公司是国内起重冶金电机龙头,主营细分子行业还涉及电梯扶梯、煤矿防爆、风力、塔机等特种电机领域。全年塔机、电梯电机需求复苏,订单回暖,使电机业务整体保持稳中有升,总体电机销售17.7782万台,同比增加53.43%。毛利率23.61%,同比上升0.27%。其中华兴电机的电梯电机盈利能力明显增强,净利同比增长125.9%。锂电新能源方面,锂矿采选盈利贡献加大,新坊钽铌的采矿量50.8万吨,增长14.16%,销售44万吨,库存增加以备今年一季度使用;采矿业净利贡献2008.39万元,占全年净利润的35%,同比上年的1635万元,增幅22.8%,矿业毛利率维持高位,达到65.74%,同比提高6.74%。目前其它碳酸锂、锂电正极材料、特种车辆等业务仍处于布局或起点阶段,盈利能力尚不强。全年政府补助同比减少923万元,2013年业绩基本符合预期。 财务、管理费用大幅增加。因公司扩大产业规模投资贷款增加和募集资金定存减少,财务费用同比增加58.24%。而销售费用控制良好,同比增12.88%。管理费用增加1834万元(同比增30.66%),主要是经营主体增加和计提了876.7万元的股权激励费用。 2014年锂矿采选计划翻番,锂电新能源业务盈利持续增强。锂矿采矿量计划达到115万吨(新坊钽铌45万吨+何家坪30万吨+宜丰茜坑40万吨);泰昌35万吨选矿厂二期工程抓紧实施中,预计6月份投产,全年计划选矿20万吨。银锂公司的500吨碳酸锂新产线已于2013年底投产,成本具有优势。新工艺实现了锂云母的综合回收利用,可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品,而且所有副产品销路明晰有保障。今年在年产1000吨碳酸锂的基础上再扩建安装1000吨碳酸锂的厂房,争取2014年下半年形成年产2000吨碳酸锂的能力,同时进行铷铯的提纯,进行产品的批量化销售,并着手8000吨碳酸锂项目的规划设计和建设工作。另外,具有自有技术的锂电正极材料销售量计划翻番增长;而低速电动车市场将加大开拓力度,以实现特种电动车的规模化生产和销售。因此,我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。 盈利预测与投资评级。预计2014-2016年EPS分别为0.26、0.40和0.56元,对应PE分别为49.9、32和23倍。特斯拉电动车进入中国将带动我国新能源汽车的发展,公司锂电产业链或将受益,我们中长期看好公司锂电全产业链的发展潜力,考虑到未来业绩的释放,维持公司评级至“买入”。按2015年40倍PE计算,目标价16元。 风险提示。经济增速大幅下滑导致电机业务需求大幅萎缩;锂矿产采选扩张、锂云母制备碳酸锂及综合利用项目进度大幅低于预期。
丽珠集团 医药生物 2013-11-04 37.67 -- -- 37.95 0.74%
43.50 15.48%
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事项:公司发布了2013年三季报。 主要观点: 业绩基本符合预期公司前三季度营业收入同比增长11.15%,营业利润增长6.33%,归属于母公司净利润同比增长10.22%。第三季度单季度营业收入同比增长4.60%,归属于母公司净利润同比增长9.02%。公司业绩增长有所放缓的原因是B股转H股的项目费用计提,目前大约计提了1000多万。宁夏产业园区及珠海新生产基地即将转为固定资产,进而计提折旧,对公司业绩增长有一定的压力。 两大新品种增速喜人注射用鼠神经生长因子同比接近翻番,今年销售收入有望增长到5500万以上。国内厂家4家,总体竞争较温和,市场空间比较大。亮丙瑞林增长在80%左右,只有2家生产,也是公司重点推广的新产品,今年收入有望超过1亿。艾普拉唑增长约30%。随着公司高端专科药的比重逐年上升,估值水平将不断提升。 老品种持续增长参芪扶正注射液是公司独家品种,近2年快速增长,今年第一季度增长29%,超出预期,今年前三季度增长20%。由于是独家品种,新招标政策影响不大。抗病毒颗粒也是独家品种,主要销售渠道在药店,因此受招标政策的影响也不大,预计今年增长20%。预计公司2013-2015年EPS分别为1.59、1.88、2.36元,目前对应的2013年PE为24.65倍,考虑到公司新产品的快速增长,潜力较大,维持公司买入评级。
普利特 交运设备行业 2013-10-30 17.18 11.25 -- 17.85 3.90%
18.80 9.43%
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事项: 公司公布2013年前三季度业绩。报告期内,公司实现营业收入116569万元,同比增长42.73%,实现归属于上市公司股东的净利润13734万元,同比增长40.95%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11863万元,同比增长31.26%;以2.70亿股本为基数,实现每股收益0.51元,每股经营活动产生的现金流量净额-0.30元。公司同时预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润为20700万元-23700万元,变动幅度为30-50%,对应每股收益为0.77元-0.88元。 主要观点: 汽车销量强劲,公司市占率提升。公司产品主要运用于汽车行业,2013年前9月我国汽车产量同比增长15.32%,为公司增长提供了良好的外部环境。我们预计公司销量增速将超过50%,显著快速行业平均水平。公司加大市场开拓,产品售价有所降低,加上原材料价格未松动,公司毛利率较去年同期下降1.32个百分点,净利润增速略低于收入增速。 车用塑料行业增速超过20%。国产车用改性塑料增速受三因素推动。其中:汽车需求量的增长是最主要因素;单车塑料用量增加和国内车用改性塑料企业的市场占有率的提升是边际因素。综合三项因素,“十二五”期间,国产汽车用改性塑料需求量年均复合增速将超过20%。 公司市占率较低,产能逐步增长以匹配行业的快速发展。2012年,中国汽车改性塑料产量为243万吨,以普利特当年产量7.69万吨计算,其市场占有率只有3.2%。未来两年,公司将多地布局,产能将由目前的15万吨提升至28万吨。公司下游客户覆盖上海大众、上海通用、一汽大众、长安福特、长城、宝马等主流车系,随着我国居民收入的提高,汽车消费量将继续加大,公司将在车用改性塑料行业中快速发展。 盈利预测与投资建议:我们预计普利特2013年至2015年EPS分别为0.76、0.95和1.12元,对应PE为21X、17X和14X。公司目前估值处于历史底部区域,给予明年24XPE估值,目标价23元。维持“买入”评级。 风险提示:下游汽车产销量不达预期;TLCP产业化进程受阻。
大冶特钢 钢铁行业 2013-10-29 5.74 6.09 -- 6.06 5.57%
6.74 17.42%
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事项: 公司发布三季报,2013年1-9月,公司营业收入同比下滑14.3%,降至54.93亿元,但第三季度公司营收同比增长10.41%,升至17.36亿元。公司盈利1.67亿元,同比下滑19.1%,每股收益0.372元。7-9月,公司盈利5639.29万元,同比大增212.45%。 主要观点: 费用拖累业绩,经营步入回暖。报告期内国内钢铁市场产能过剩,竞争激烈,钢材售价低迷。公司上半年钢材产销量及售价均有所下滑,三季度行业整体形势不及预期而没有实质性改观;报告期内公司产品毛利率9.22%,高于去年同期3.4个百分点。但由于公司产品升级所需研发投入、利息支出和汇兑损益大幅增加,导致管理费用和财务费用同比大幅增长,期间费用率从去年同期的2.48%上升到5.81%,即增加了3.33个百分点;另外营业外收入则同降87%,占营收比重下滑0.63%。以上因素致使销售净利率略有下滑。单季来看,第三季度公司营收同比增长10.41%,盈利同比大增212.45%,环比也小幅上涨,我们认为公司目前经营呈现回暖态势。 优化产品结构,开拓国际市场。公司致力于产品结构的调整,高端轴承用钢、高等级高压锅炉用钢、汽车关键零部件用钢、石油机械钻探用钢、军工用钢等重点开发领域比去年同期有了长足的发展。上半年开发新品种13.78万吨,同比增加34.38%,占钢材销售总量18.81%。锻造产品开发也取得新突破。积极开拓国际,扩大欧洲高端市场用户,大力开拓韩国市场,稳定北美销售,上半年出口数量比去年同期增长28%。随着公司棒材、特冶锻造两大项目升级工程已经完成,未来整体产量将保持在150万吨左右。“十二五”期间我国特钢行业将迎来快速增长期,随着公司高端项目产能释放和产品结构持续优化有望可持续增长。 盈利预测与投资建议。根据公司经营状况,我们模型预测公司13-15年实现EPS0.55、0.85、1.10元,最新股价对应预测PE9.8、6、4.7倍。申万特钢板块13年行业PE中值为21.71倍,公司估值偏低,产品升级开始显现回暖趋势,加速业绩增厚,期待提升修复,上调至“买入”评级。
江特电机 电力设备行业 2013-10-22 10.55 5.90 84.38% 11.77 11.56%
12.05 14.22%
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事项: 10月17日晚间公布2013年三季度业绩报告,公司实现营收6.41亿元,同比增长32.54%,环比下降7.42%;实现归属于上市公司股东的净利润5189.73万元,同比增长15.23%,环比增长14.38%;扣非后同比增长70.51%;每股收益0.12元。预计全年业绩同比增长10-40% 主要观点: 业绩符合预期,盈利能力增强。公司是国内起重冶金电机龙头,细分子行业还涉及电梯扶梯、煤矿防爆、风力、塔机等特种电机领域。由于前三季度塔机、电梯电机需求复苏,订单明显回暖,使电机业务整体保持稳中有升。矿产采选方面,受天气晴好等利好因素,新坊钽铌的采矿量增加;富锂锰基正极材料下游需求超预期增长,月产达到60吨左右,高毛利率的矿产和电池材料占比增加,公司盈利能力逐步加强。三季度毛利率达到25.27%,比中期提升1.58%。第三季度因高温虽营收环比下降,但净利润仍环比增长了14.38%。 财务、管理费用大幅增加。因投资贷款增加和募集资金定存减少,财务费用同比增加82.27%。而销售费用控制良好,同比略增6.85%。管理费用增加1158万元(同比增28.82%),主要是薪酬和研发投入增加。 碳酸锂项目已试产,锂电盈利能力持续增强。目前银锂500吨碳酸锂新产线设备已进行了试生产,再添置设备后即将全面投产运行。采用变温碳化法新工艺可实现锂云母的综合利用,可分离出铷、铯、钾、钠等附加值高的副产品,使碳酸锂产线综合成本极具优势,初步测算成本低于3万元/吨。泰昌35万吨选矿厂预计年底前投产。而公司独有技术的富锂锰基正极材料也将按计划年底达产,设计产能1200吨/年,下游需求超预期,锂电盈利能力将进一步增强。四季度,陶瓷行业对长石粉的需求进入传统旺季,目前长石粉销售供不应求。因此,我们认为未来公司在打通锂电全产业链后盈利能力会持续增强。 盈利预测与投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.17、0.29和0.50元,对应PE分别为63.5、37和21.6倍,我们中长期看好公司锂电全产业链的发展潜力,考虑到未来业绩的释放,上调公司评级至“买入”。按2014年45倍PE计算,目标价13.05
百视通 传播与文化 2013-09-25 49.99 38.24 342.08% 52.76 5.54%
52.76 5.54%
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事项: 9月23日,百视通(600637)发布公告称,公司拟与微软共同投资7900万美元(约合4.83亿元人民币),成立上海百家合信息技术发展有限公司。其中公司现金投入4029万美元(约合2.46亿元人民币),持股51%;微软公司拟以现金投入3871万美元(约合2.37亿元人民币),持股49%。合资公司经营范围包括设计、开发、制作游戏、娱乐应用软件及衍生产品;销售、许可、市场营销自产和第三方的游戏、娱乐应用软件等,公司拟注册地位于上海自由贸易试验区。双方将分别拿出各自的核心技术、资源与渠道,在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面的合作。 主要观点: 微软是全球三大家庭视频游戏厂商之一,其Xbox和Sony公司的PlayStation2以及任天堂的GameCube形成了三国鼎立局面。我国的游戏机整体市场由于2000年的《关于电子游戏场所管理的通知》中“通知规定凡是面向国内的游戏机零配件的生产经营销售和进口活动一律停止”,(即我国除了允许一些来料加工并出口的游戏机生产外,其他的游戏机生产一律禁止,更不允许买卖)限制,游戏主机和软件在过去的13年在国内难以推行。我们预计国内潜在的电视游戏主机+软件的市场规模可到达200亿元/年。借助合资公司落户中国自由贸易试验区,合资公司可通过在自贸区内生产家庭游戏娱乐终端而在大陆进行产品推广。通过此次合作,对于公司来说,可以高效进入电视屏幕收益最为丰厚且确定性最强的应用——视频游戏;对于微软来说,百视通的资源、渠道和大陆的市场推广经验则为其进入中国的家庭文化娱乐市场带来更多的便利。我们认为此次合作只是公司开始利用自身的优势进行全球性资源整合的一步,国内巨大的电子消费市场与公司的国际化视野及运作能力将使得公司的全球性传播集团的前景愈发明朗。 我们维持原有的盈利预测,公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.74元,1.04元和1.41元,分分别对应62.78倍,44.67倍和32.95倍PE,我们上调目标价至54元,对应单位用户市值3000元,重申买入评级。
亚太科技 有色金属行业 2013-09-02 7.79 3.11 -- 9.74 25.03%
12.28 57.64%
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事项:公司于8月28日晚间发布中期业绩报告,上半年实现营收9.61亿元,同比增长15.65%;实现归属于上市公司股东的净利润7281.51万元,同比增长31.43%;每股收益0.18元。 主要观点: 募投逐渐释放,业绩符合预期。公司主营铝合金管材、型材和棒材三大类产品,按产品系列划分,公司90%客户为汽车用户,主要供应汽车热交换系统、底盘系统、悬挂系统和制动系统等铝合金零部件,其中汽车水箱、空调是国内最大供应商,市场占有率约40-50%。报告期内公司产能为4.2万吨,上半年铝制成品销量为37237.06吨,同比增加8047.27吨,增长21.61%,生产量为37901.71吨,同比增加8604.73吨,增长22.70%。其中募投项目之亚太轻合金(南通)科技有限公司汽车用轻量化高性能铝合金一期项目产能逐步释放销售量增加,报告期生产成品16540吨,实现营业收入2.36亿元,净利润1206.60万元。公司二季度净利润环比大幅增长73.5%,显示盈利状况大幅增强。 三项费用控制较好。公司三项费用控制较好,其中销售费用为1625.99万元,同比增长24.95%,主要是销量增加相应的运费增加及参加展会费用增加所致。管理费用7174.27万元,同比略减0.29%。而财务费用同比下降75.72%,主要是公司利用闲置资金购买银行保本型的理财产品,银行存款减少导致利息收入减少。 汽车需求复苏超预期,公司全年业绩有保障。2013年上半年我国汽车产销量均突破1000万辆大关,分别达到1075.17万辆和1078.22万辆,同比分别增长12.8%和12.3%,增速高于预期。下游需求的快速复苏,公司客户忠诚度较高,全年订单有保障,预计全年业绩保持稳定增长。公司铝制产品毛利率16.8%,同比增加0.24%,其中管材、型材和棒材三大类产品毛利率分别达到20.56%、18.67%和15.84%,保持稳中有提升。 募投逐步释放,产能瓶颈缓解。公司2012年产能为7.2万吨,随着亚通募投项目的逐步释放和达产,2013年产能将达到9万吨左右,产能瓶颈将得到有效缓解。 盈利预测。预计2013-2015年摊薄后EPS分别为0.37、0.44和0.52元,对应PE分别为21.4、18和15倍,估值仍有提升空间,维持“买入”评级,目标价9元。
宁波韵升 电子元器件行业 2013-09-02 16.48 10.47 75.38% 17.57 6.61%
17.57 6.61%
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事项:8月26日晚间公布2013年中期业绩报告,公司实现营收11.72亿元,同比减少30.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.4955亿元,同比减少49.14%;每股收益0.2907元。 主要观点: 中期业绩不及预期,低点恐已过去。公司专注于高端钕铁硼永磁材料和汽车电机的生产,是磁电一体化龙头。上半年主要受到稀土原材料价格快速下跌的影响,也导致公司产品销售价格下降,其中钕铁硼产品主营业务收入7.33亿元(占比62.5%),同比减少43.8%,营收占比较去年年报下降13.65%。而电机产品较同期下降24.42%。随着二季度需求的提升,开工率有所提高,盈利状况开始好转,环比数据有印证,营收环比增加3.94%,净利环比略降2.57%。而7、8月份稀土价格的企稳回升则有利于未来公司产品价格的提高,而工信部牵头实施的为期三个月(8.15-11.15)的全国稀土综合整治,未来稀土价格将可能进一步提高,而需求随经济复苏增强也有望转好,我们认为公司业绩低点恐已过去。 产品毛利率大幅下降影响盈利能力。公司业绩的下滑主要是钕铁硼产品的收入下降超过成本下降幅度,使产品盈利能力下降。从产品毛利率来看,钕铁硼和电机毛利率分别为32.56%和15.79%,同比减少16%和5.36%。钕铁硼毛利率的下滑幅度较大,严重影响了中期业绩。 费用控制较好。上半年公司三费控制较好,其中销售、管理和财务费用分别同比下降14.42%、28.45%和16.62%。但研发支出同比减少62.23%,一方面是研发原材料价格下降导致,另一方面也存隐忧,说明新产品研发开拓不够。 下游需求复苏将改善未来业绩。公司目前拥有烧结钕铁硼产能约5500吨、粘结钕铁硼产能约300吨,另有100万台发电机、50万台起动机的电机产能。二季度高端钕铁硼磁材行业下游需求提升,公司开工率已提高到80%左右。新能源汽车、节能家电、消费电子等需求将保障公司未来盈利能力。 盈利预测及评级。预计公司2013-2015年EPS为0.68、0.89、1.06元,对应PE为26、19、16,当前估值水平合理,未来有提升空间,重申“买入”评级,目标价20.24
东江环保 综合类 2013-08-22 40.30 12.21 32.00% 40.20 -0.25%
44.79 11.14%
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事项: 8月17公司发布公告,拟使用自有资金人民币7700万元收购恒建能源环保集团有限公司所持有的东莞市恒建环保科技有限公司100%股权。 主要观点: 收购有助于拓展市场规模。公司收购恒建环保100%股权完成后,将充分利用其现有客户、业务及市场等资源,形成协同效应,拓宽公司在东莞及周边地区的市场规模,增强公司持续盈利能力和竞争能力。恒建环保是东莞仅有的两家取得含铜铜废经营许可证的企业之一,行业进入壁垒较强,公司目前年处理能力5万吨,2013年前7个月实现营业收入935.21万元,亏损1622.12万元,我们推测主要是受到上半年产品价格下跌的影响。 短期铜价反弹利好业绩改善。进入三季度后国内部分宏观经济数据逐步企稳,再加上美国QE退出预期减弱,使得LME期铜价格自7月份以来反弹9.00%。由于公司铜盐产品价格和铜价密切挂钩,短期业绩有望环比改善。另外,公司通过调整业务结构,逐步提升市政废物处理业务占比,包括参与建筑垃圾处理项目、填埋气发电项目以及生活垃圾焚烧领域等,以减少经济周期波动带来的冲击。 在手项目确保未来成长空间。粤北危险废物处理处置中心1.5万吨氧化锌水淬渣综合利用项目力争2013年底完成部分项目的验收,远期规划总产能87万吨,其中自建自营部分产能约60万吨,是公司已有产能的2倍,未来成长空间广阔。嘉兴德达6万吨/年工业废物资源化综合处理搬迁扩改项推进顺利,投产后有望继续提升公司在长三角地区的市场影响力。 盈利预测。结合我们对公司产品价格和销量的假设,预计2013-2015年EPS分别为1.04、1.37和1.83元,对应PE为38、29和22倍,估值在环保板块具有优势。参照固废板块2014年35倍的动态PE,目标价48元,维持“买入评级”。 风险提示: 产品价大幅下跌,项目进展低于预期。
东阿阿胶 医药生物 2013-08-21 43.00 -- -- 43.60 1.40%
46.45 8.02%
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事项: 公司发布了2013年半年报。 主要观点: 五度分析,业绩增速回升,估值低。公司实现营业收入17.53亿元,比上年同期增长52.6%,营业利润6.49亿元,比同期增长15.19%,净利润5.42亿元,同比增长16.35%,扣非后净利润为5.22亿元,同比增长22.18%。阿胶及系列产品主营业务收入13.19亿元,占公司主营业务收入的75.36%,毛利率为71.41%,较去年同期上升0.62%。今年中报的营业收入高增长和去年同期的负增长有关,去年渠道去库存,今年收入恢复增长。公司目前价值低估,2013年PE为21.84倍。 六维分析,政策、股东资源、产品、管理等方面有优势。政策方面,目前的反商业贿赂对公司没什么影响。公司主要产品是阿胶块、阿胶浆。公司2012年收入同比增长10.77%、利润增长21.50%,收入增长较前几年有所放缓,主要和福胶、同仁堂特别是福胶的激烈竞争有关。公司决定自2013年7月13日起,上调阿胶出厂价25%,零售价做相应的调整。公司品牌影响力大,有定价能力。股东资源:华润集团给予商业渠道资源的帮助也有利于公司产品的销售。公司聚焦主流商业渠道和品牌连锁,鼓励经销商分销到终端,以优化与管控相结合的方式,构建良好的可持续发展的增长模式,实现阿胶及阿胶系列产品稳定增长。 盈利预测。预计2013-2015年营业收入分别为44.31亿元、57.39亿元、73.74亿元,净利润分别为12.67亿元、15.55亿元、19.22亿元,EPS分别为1.94、2.38、2.94,目前价格对应2013年PE为21.84倍。 风险提示。驴皮价格的上升过快。竞争对手间的价格竞争激烈。
普利特 交运设备行业 2013-08-19 15.50 11.25 -- 16.85 8.71%
17.85 15.16%
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汽车销量强劲,公司市占率提升。公司产品主要运用于汽车行业,2013年上半年我国汽车产量同比增长12.83%,为公司增长提供了良好的外部环境。上半年公司实现产品销量5.16万吨,同比增长56.54%,公司增速快速行业平均水平。公司加大市场开拓,产品售价有所降低,加上原材料价格未松动,公司毛利率较去年同去下降1.25个百分点,净利润增速略低于收入增速。 车用塑料行业增速超过20%。国产车用改性塑料增速受三因素推动。其中:汽车需求量的增长是最主要因素;单车塑料用量增加和国内车用改性塑料企业的市场占有率的提升是边际因素。综合三项因素,“十二五”期间,国产汽车用改性塑料需求量年均复合增速为21%至26%。 公司市占率较低,产能逐步增长以匹配行业的快速发展。2012年,中国汽车改性塑料产量为243万吨,以普利特当年产量7.69万吨计算,其市场占有率只有3.2%。未来两年,公司将多地布局,产能将由目前的15万吨提升至28万吨。公司下游客户覆盖上海大众、上海通用、一汽大众、长安福特、长城、宝马等主流车系,随着我国居民收入的提高,汽车消费量将继续加大,公司将在车用改性塑料行业中快速发展。 盈利预测与投资建议:我们预计普利特2013年至2015年EPS分别为0.76、0.95和1.12元,对应PE为21X、17X和14X。公司目前估值处于历史底部区域,给予明年24XPE估值,目标价23元。维持“买入”评级。 风险提示:下游汽车产销量不达预期;TLCP产业化进程受阻。
汉森制药 医药生物 2013-08-15 26.08 -- -- 26.80 2.76%
27.18 4.22%
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事项:公司发布了2013年半年报。 主要观点: 业绩略超预期。2013上半年公司实现营业收入28,622.14万元,利润总额5,690.52万元,净利润4,862.26万元,比上年同期分别增长23.99%、30.67%和31.71%。每股收益0.33元,业绩略超我们的预期。 产品线丰富,住到产品增长势头良好。主导产品四磨汤口服液、缩泉胶囊和银杏叶胶囊销售持续增长。四磨汤是公司的核心品种,是独家专利品种,主要有3种包装,十支装四磨汤口服液营业收入为0.78亿元,同比增长19.21%,八支装四磨汤口服液营业收入为1.24亿元,同比增长32.03%,六支装四磨汤口服液营业收入为380万元,同比增长3.99%。缩泉胶囊是国家基药品种,营业收入为2802万元,同比增长22.31%,银杏叶胶囊营业收入为2048万元,同比增长15.30%。愈伤灵胶囊营业收入为723万元,同比增长0.6%。 公司主要亮点。亮点是募投项目投产之后的新增产能,公司募投项目口服液及胶囊生产线技术改造工程需经GMP认证通过后方能正式投产,目前募投项目已进入试机生产阶段,正在申报GMP审核认证,我们预计最快今年下半年可以投产,新增产能将带来公司业绩的快速增长。公司另一亮点是缩泉胶囊进入新版基药目录,有望迎来该产品的快速增长。 盈利预测。公司产品结构合理,销售能力强,建立了自己的销售团队、并有完善的销售渠道及网络,能完全有效的掌控市场,新产能投产之后,业绩有望快速增长,预计2013-2015年公司营业收入分别为6.18亿元、8.25亿元、11.19亿元,净利润分别为0.97亿元、1.19亿元、1.52亿元,EPS分别为0.66、0.81、1.03元,对应PE为42.15、34.33、26.98倍,给予买入评级。 风险提示新增产能释放时间低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名