2018年前三季度扣非后归母净利润同比增长9.78% 2018年1-9公司实现营业收入22.91亿元(YOY+47.76%);实现归母净利润4.29亿元(YOY+32.48%);实现扣非后归母净利润3.35亿元(YOY+9.78%);毛利率为33.18%(YOY-4.58pct)。2018年Q1-Q3公司分别实现扣非后归母净利润1.04/1.17/1.14亿元,同比增速分别为37.89%/11.06%/-8.25%;毛利分别为36.55%/34.78%/29.66%,受原材料价格波动以及去年年底并表低毛利率石墨化业务影响,整体毛利率有所降低。 负极+锂电设备+隔膜齐头并进,看好各业务板块保持增长势头 (1)负极材料业务:定位高端人造负极,人造石墨市占率逐步提升,进入LG、三星等海外高端客户供应链,海外客户富有竞争力的价格有利于公司业绩的提升。公司推进“扩产能补足短板布局+石墨化加工环节降成本”,未来有望受益人造石墨负极渗透率和公司人造石墨负极市占率的双重提升,负极材料业务业绩增长值得期待。(2)锂电设备业务:依托定位于技术驱动型的新嘉拓,随着大客户宁德时代上市,产能扩张加速,公司有望持续受益。(3)隔膜业务:收购溧阳月泉补足基膜短板,结合涂覆工艺技术优势,基膜+涂覆完整解决方案有望进一步拓展下游客户,未来业绩可期。 推出股权激励计划,增强员工信心,自下而上夯实发展基础 公司计划向176名激励对象授予限制性股票数量300万股,占本激励计划草案公告总股本的0.69%,授予价格为22.59元/股。各年度业绩考核目标为2018-2022年营业收入分别不低于27/32/39/47/56亿元。公司提出股权激励计划有利于调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,将员工利益与公司发展绑定,自下而上夯实发展基础。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.53、6.95和8.84亿元(原预测为6.05、7.80和10.02亿元),EPS分别为1.28、1.61和2.04元。当前股价对应2018-2020年PE分别为33、26和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,产品降价超过预期

回归电机主业,砥砺前行 公司不断剥离非电机业务,专注于电机业务;2018年公司创始人兼实际控制人“重新出山”,坚定电机核心战略。公司全球化布局收购电机相关核心资产,聚焦电机及控制产业的战略发展方向,并按照电机产品类型划分为大型驱动、工业驱动、日用电机和EV电机四大事业部。 抓住电动化浪潮机遇期,逐步进入海外主流车企供应链 国外传统汽车巨头发力新能源汽车,全球市场有望大规模放量。我国主流汽车厂商加速布局新能源汽车,强强联合加强自身地位。根据我们的测算,2018-2020年我国新能源汽车产量年均复合增速达40%,带动电机电控装机量大发展。公司联手大郡成立合资公司,强强联合共同拓展新能源汽车业务。目前上海大郡客户主要包括北汽、广汽、吉利、金龙、凯博易控等国内主要汽车生产企业。公司借助上海大郡客户资源,不断开拓国内新客户;同时借助自身跨国企业的经营能力,取得了某世界知名汽车零部件企业第一单56万辆新能源汽车驱动电机及零部件的定点信,正式进入了海外主流豪华车企的供应链。这标志着公司EV电机技术水平已达到海外主流车企要求,示范效应会加快国内市场渗透。 下游复苏,高压电机迎来景气向上周期 公司高压电机及驱动产品油气煤领域的应用占比为60%左右。在大宗商品的强烈复苏的带动下,行业持续高位的利润空间预计将吸引供应复产。目前行业逐步进入景气周期,公司高压电机订单充足,未来销售收入有望延续增长趋势。公司在西欧高成本、东欧和中国低成本地区基本完成了生产经营的调配和布局,调整人员结构、优化工序,2017年高压电机业务职工薪酬占比明显下降,相比2016年下降6.17pct。同时公司通过外延并购布局驱动层+执行层,巩固高压电机龙头地位。 首次覆盖给予“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.72、7.82、8.79亿元,对应EPS分别为0.52、0.60和0.68元。当前股价对应2018-2020年分别为12、10和9倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济发生不利变化,海外子公司整合不及预期。

多个危废公司并表叠加开工及实施项目较多增厚利润: 公司发布2018年三季度报告,公司2018年前三季度实现营收22.35亿元(+47.10%),实现归母净利润2.41亿元(+86.49%);第三季度实现营收8.58亿元(+30.61%),实现归母净利润0.90亿元(+41.16%)。公司2018年前三季度利润增长的主要原因是:(1)开工及实施项目较多;(2)新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表;(3)投资收益0.24亿元,同比增长41.09%。 经营活动现金流大幅回升,费用管控良好,毛利率整体向上: 公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元(+300.04%),大幅回升,主要原因是公司加大了应收款催收力度,导致回款较好,且收回了前期BT项目的部分长期应收款。公司前三季度费用管控良好,期间费用率为12.74%,同比下降3.89pct,其中销售费用率2.4%(-0.44pct)、管理费用率7.29%(-2.55pct)、财务费用率3.05%(-0.9pct)。公司前三季度整体毛利率为30.31%,同比增长2.47pct。 受益行业持续回暖,公司环境修复类新签订单翻倍增长: 目前,土壤修复行业景气度持续回升。2018年8月31日,土壤污染防治法全票通过,完善了行业的顶层设计,将有效促进行业空间加速释放。公司2018年环境修复类订单落地速度加快,前三季度环境修复类新增订单达到10.06亿元(+107.85%),占2017年全年公司环境修复类新签订单的96.27%。同时,公司前三季度整体的新签订单也持续增长,新增订单金额为27.18亿元(+24.05%)。截至2018年三季报,公司在手订单金额共计107.23亿元,其中已履行21.59亿元,尚可履行85.65亿元,在手订单充足。 看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.44、0.57和0.74元,对应PE分别为17.9、13.7和10.6倍。我们认为,土壤修复行业的市场正在逐渐打开,公司目前新签订单迅猛,在手订单充足,维持“推荐”评级。 风险提示:政策不及预期,项目推进不及预期。

2018年1-9月扣非后归母净利润实现翻倍增长 公司发布三季报业绩预告,2018年1-9月公司实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长4%-15%;扣非后归母净利润1.8-2.0亿元,同比增长115%-139%。主要原因是公司正极材料业务需求旺盛,新产能充分释放,销售收入及销量同比大幅增长。公司Q1归母净利润为0.39亿元;Q2归母净利润为0.74亿元;Q3归母净利润为0.8-1.0亿元,同比增长108%-160%,环比增长8%-35%,业绩逐季提升。 公司产能有序扩张,应对高景气正极行业 动力电池持续高景气,2018年1-9月我国动力电池装机总量为28.7Gwh,同比增长103%,三元占比持续提升带动三元正极材料从需求大增。海门二期二阶段4000吨高镍正极产能利用率处于高位,带动公司正极材料出货量大增,我们预计2018年1-9月出货量超1万吨,有望超2017年全年。2018年公司开展江苏海门三期1.8万吨/年的高镍三元材料生产线和常州金坛5万吨正极材料产能建设,到2020年底公司正极材料总产能将有望达到5.4万吨,其中NCM811/NCA产能将达到4.2万吨/年,高镍三元产能占比达77.8%。 布局产业链上下游,紧密联系核心客户 产业链上游布局镍钴矿,掌握上游原材料资源,公司先后与Clean TeQ和鹏欣资源进行合作,鹏欣资源同意将刚果(金)SMCO生产量30%的初级氢氧化钴提供给公司,其中一期3000吨产能计划于2018年底达产,将有效保障公司钴供给。产业链下游参股匠芯电池,加强与北汽新能源合作。公司紧密联系国内核心客户宁德时代、比亚迪、力神、孚能等,伴随锂电龙头共同成长。2018年以来,公司与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持着密切的交流与合作,三星和LG的供应链正在积极认证,2019年起将逐步实现放量。伴随着高端正极需求快速增加以及国内外核心客户导入高镍三元电池,未来公司新增高镍产能不愁销路,有望保持较高的开工率。 维持“推荐”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.59、0.78和1.05元。当前股价对应2018-2020年PE分别为36、27和21倍。维持“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,高镍三元推进、产能释放不及预期。

事件: 公司向上修正2018年前三季度业绩预测,前三季度净预计净利润由3.20-3.89亿向上调为4.00-4.24亿,同比增长75%-85%。 草铵膦产能持续释放,量增价稳助力公司业绩持续超预期: 第三季度草铵膦市场均价约17万/吨,价格环比基本持平,公司现有草铵膦名义产能8400吨,三季度销量增长促使业绩超预期。公司广安项目将进一步新建10000吨草铵膦并采用先进的拜耳工艺,成本有望下降至约7万/吨。按14万/吨市场价计算,未来公司草铵膦销量每增长1000吨,公司业绩增厚4868万。 草铵膦豁免关税,供需向好行业景气上行: 9月18日,美国公布约2000亿中国进口商品征税清单,其中大宗除草剂草甘膦、草铵膦均被剔除,草铵膦出口免受中美贸易摩擦影响。 9月25日国内最后一个百草枯胶剂登记到期,国内百草枯生产仅可用于出口;由于草甘膦抗性杂草问题,海外抗草铵膦转基因作物不断推广,我们预计未来草铵膦全球需求将保持年化30%以上增长。四季度以来,草铵膦进入传统销售旺季,同时浙江永农3000吨草铵膦装置复产时间不断推迟,供给短缺下,草铵膦市场价已上涨至19万/吨,行业景气持续上行。 可转债项目投产在即,公司高速发展可期: 除草铵膦外,公司还通过可转债新建1000吨丙炔氟草胺以及1000吨氟环唑。丙炔氟草胺目前市场价约60万/吨,公司1000吨丙炔氟草胺将在年内投产。由于辉丰氟环唑产能因环保停产,近期氟环唑市场价已上涨至70万/吨,公司新增产能将有效弥补市场空缺。 创新型农化平台扬帆起航,维持“强烈推荐”评级: 公司现有草铵膦产能8400吨,毕克草1800吨,毒莠定3000吨等,未来广安项目中10000吨新工艺草铵膦,1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑等将进一步提升公司实力。外延收购完善产业布局,打造创新型农化平台。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.47亿元,当前股价对应PE分别为15、11和9倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期

2018年三季报预披净利增长,二季度淡季增速有回落: 2018年1-9月预计经营业绩情况:净利润变动区间4.92-7.37亿元,同比增长0%-50%。公司中报净利润4.85亿元,同比增长29.52%。分季度来看,Q1Q2营收增速分别为5.45%/4.01%;归母净利润增速分别为37.60%/31.19%,受行业整体疲软态势影响,二季度业绩增速有所回落。 结构调整毛利率稳步增长,平台型业务百货和购物中心利润增长亮眼: 上半年通过优化业态组合,加强体验式升级,复制和开发特色主题街区,执行收益管理,提高客流和收益,可比店实现较好增长,营收增长2.44%,利润增长19.06%。百货营收增长2.68%,利润增长29.26%;购物中心营收增长9.06%,利润总额增长83.79%;超市和便利店利润总额有所下降,超市事业部有所整合。结构上租赁、体验型的商户在增长,一直在推进的平台型业务百货和购物中心收益管理成效开始体现,推动公司毛利率明显提升。2018H1公司综合毛利率为26.60%(+1.3%),净利率为5.1%(+0.93%)。 与腾讯战略合作,数字化推进,智能化探索: 与腾讯联合成立“零售智能实验室”,在智能识别、AI、大数据等领域进行合作,在零售数字化进行更多探索,进一步提高经营效率,降低成本。上半年公司实现线上交易额8.2亿,天虹到家的同比增长280%。 优化业态结构调整显效,数字化探索降本增效,维持“推荐”评级: 公司不断优化业态组合,执行收益管理,提高了客流和收益,可比店店效向好;以华南区为中心继续开拓全国市场,公司签约门店及储备项目充足;深耕供应链体系,加快物流基地建设。公司将继续加大轻资产发展,租赁、加盟模式,业态结构等调整促使毛利率改善超预期。毛利率改善我们小幅上调公司业绩预期,对应EPS分别为0.73(+0.19)/0.82(+0.09)/0.91(+0.12)。 风险提示:消费需求回落,新店增速不达预期。

2018年前三季度业绩比上年同期增长:0%~10%: 公司发布2018年前三季度业绩预告,归母净利润比上年同期增长:0%~10%,基本符合预期。由于受经济环境、市场因素及成本费用增加等因素的影响,公司第三季度营业利润较上年同期有所下降。预计2018年第三季度归母净利润比上年同期下降:20%~50%。 充电板块稳步向好,携手山东国惠布局充电生态网: 截止2018年9月30日,公司已为超过100万的电动汽车车主提供充电服务,累计充电量已超过13亿度。2018年前三季度公司充电量约7.5亿度,较去年同期增长167%,日充电量达350万度,较去年同期增长165%。2018H1公司充电量约为4.4亿度电,单第三季度充电量就达到3.1亿度,可见公司充电桩利用率在稳步提升,我们预计公司全年充电量有望超过11亿度电,将显著增厚公司业绩。10月8日公司发布公告,与山东国惠投资有限公司签署了《合作协议》将充分发挥政府资本平台与企业技术优势,共同推动山东省新能源充电网建设,支持新能源汽车充电设施建设企业发展。 基建回暖,将有效拉动公司传统箱变业务: 近日,国务院办公厅印发了《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年),到2020年将实现全国货物运输结构明显优化,铁路、水路承担的大宗货物运输量显著提高。据中国铁路总公司消息,1-8月铁路投资同比增长6.9%,8月份单月铁路投资同比增长48%,铁路基建正在回暖。公司一直专注于箱式变电设备的研发生产,在铁路行业市占率超过60%。8月以来公司中标铁路、地铁、电力和机场等基础设施项目总计约5.9亿元,对公司业绩有积极影响。 看好公司“充电桩+基建回暖”双轮驱动,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.09、4.64、6.50亿元,对应EPS分别为0.31、0.46、0.65元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为44、29和21倍。看好公司“充电桩+基建回暖”双轮驱动,维持“推荐”评级。 风险提示:充电桩市场竞争加剧,公司资产负债率较高。

公司发布业绩预告,营收同比增长20%-30%,净利润同比增长5%-15%: 公司近日发布2018年前三季度业绩预告,营业收入同比增长20%-30%,归属于上市公司股东的净利润同比增长5%-15%。第三季度(2018年7-9月)营业收入同比增长20%-30%,归母净利润同比增长5%-15%。预计2018年前三季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约6,100万元。业绩预告基本符合预期。归属于上市公司股东的净利润的增幅低于收入增幅的主要原因有:公司产品收入结构变化、市场竞争加剧等原因,公司产品综合毛利率同比有所降低;本报告期非经常性收益金额减少;公司第三季度管理费用、销售费用同比增长较快等。 通用自动化业务依然稳定增长,高于行业均值: 虽然2018年中国宏观经济出现放缓,制造业投资增速有所衰减,但自动化和智能化的要求,导致固定资产投资中自动化产品占比提高。同时汇川技术作为国内工控的领导者,技术能力达到国际水平,综合方案解决能力已经成型,开始为下游子行业进行定制化服务,这也是公司近几年通用自动化增速始终高于行业的主要原因。我们认为2018年公司变频器、伺服及PCL产品营收增速依然会保持在30%-50%的较高水平。同时公司在国内工控自动化市场份额占比依然较低,未来尚有较大的提升空间。 轨交业务进入收获期,新能源汽车业务厚积薄发即将释放: 公司轨交业务已经成功走出苏州,目前在手订单超过10亿元,并在2018-2021年逐步释放,江苏经纬与斯柯达长期合作,技术能力国内领先,预计未来会在全国范围内中标更多项目。公司近年来大力投入新能源汽车电机电控业务,2018H1公司新能源汽车板块收入2.85亿元,同比增长96%,目前公司销售车型主要是客车与物流车,由于补贴政策的影响,上半年出现抢装,3季度乘用车尚未放量,公司已经与国内外知名车企已经取得深度合作和定点,我们预计2018年底公司乘用车会开始放量,2019年开始进入快速发展期。 看好公司工控领先地位,新能源乘用车即将放量,维持“强烈推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为13.01、16.61、22.32亿元,对应EPS分别为0.78、1.00、1.34元。当前股价对应PE值分别为32、25、18倍。看好公司工控领先地位,新能源乘用车即将放量,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车电控业务不及预期,工控行业发展不及预期。

业绩再回高增长,超市场预期: 公司2018年10月11日晚公告了2018年三季报预告,预计前三季度盈利8898万-9671万元,同比增长15%-25%。三季度单季预计盈利3779万元-4082万元,同比增长25%-35%,业绩增速超市场预期。新增仪器投放加速,一季度投放仪器开始贡献增量收入,叠加进入旺季后存量仪器产出回暖,新产品TORCH和肺癌甲基化产品开始贡献部分收入,收入增速开始回暖。同时进入旺季后收入体量增加,股权激励和销售费用摊销压力减小,推动业绩再回高增长,超市场预期。我们维持公司2018-2020年EPS至1.68/2.34/3.23元,维持“强烈推荐”评级。 仪器安装加速效果显现,新产品放量有望接力增长: 公司从仪器投放到产出上量贡献收入有半年左右的时间,公司上半年新增TESMI仪器安装69台(同比接近翻倍,其中一季度接近20台),仪器安装加速后对收入的拉动在三季度开始显现。同时逐步进入旺季之后存量仪器的单产也开始回暖,推动了三季度收入的回暖。三季度新产品TORCH和肺癌甲基化产品已开始贡献收入,但增量相对较小。全年来看:上半年安装仪器加速对收入拉动的作用在四季度将继续显现,同时新产品有望接力提供新的增量,我们维持公司收入端保持25%以上增长的预计;销售扩张+股权激励,整体费用率有所提升但可控,全年业绩仍将保持20%左右的增速。 开放式流水线已发布,进一步打开进口替代的空间: 公司凭借高通量流式荧光技术多指标联检检测速度优势显著,肿瘤诊断产品已在高端三级医院市场取得了不错的进口替代成果,且公司仪器年单产超70万/台,证明了三级医院对公司产品品质的认可。同时公司与2018年9月27日发布了首条日立-透景兼容性流水线,配套的生化试剂和化学发光试剂等都在快速补齐,将进一步打开公司进口替代的空间。仪器加速投放效果显现+新试剂品类的推出+自主研发的配套仪器推出+流水线的安装投放,看好公司未来的长期增长前景。 风险提示:产品大幅降价,自有仪器注册受阻等

2018年1-9月扣非后归母净利润同比增长81%-88% 公司发布三季报业绩预告,报告期内公司实现归属于上市公司股东的净利润23.35-24.23亿元,同比下滑9%-6%。扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目后归属于上市公司股东的净利润19.54-20.32亿元,同比增长81%-88%。主要原因是国内新能源汽车蓬勃发展带动公司电池销量的提升以及费用管控合理优化。公司Q1扣非后归母净利润为2.69亿元,同比增长308%;Q2扣非后归母净利润为4.28亿元,同比下滑38%;Q3扣非后归母净利润为12.57-13.35亿元,同比增长120%-133%,单季度业绩大幅改善。 2018年动力电池装机量高景气,公司占据超4成份额,龙头地位稳固: 根据中汽协数据,2018年1-9月新能源汽车产销分别完成73.5/72.1万辆,同比增长73%/81%。新能源汽车销量大增带动电池装机量持续景气,6月过渡期结束后,7-9月装机量分别环比增长16%/25%/37%,高景气延续。2018年1-9月我国动力电池装机总量为28.7Gwh,同比增长103%。其中公司以11.7Gwh的装机量位列第一,占超过40%份额,继续稳固行业龙头地位。下游车企备战Q4行情提前备货导致公司出货量大增。 开拓客户群,消化产能助力公司二次腾飞: 宁德时代国内客户覆盖上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等主流车企,以及蔚来、威马等新势力车企,并与上汽、东风、广汽成立合资公司。在海外市场进一步与宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等国际车企深化合作,并获得多个重要项目的订单,配套车型将在未来几年内陆续上市。通过绑定下游客户,公司有望保持国内高市占率的同时拓展海外市场。公司规划在建产能超70GWh,海外内车企放量将助力公司消化产能,实现二次腾飞。 维持“强烈推荐”评级: 我们预计2018-2020年EPS分别为1.34、1.69和2.23元。当前股价对应2018-2020年PE分别为47、37和28倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:新能源汽车销量不及预期,电池价格下跌超预期。

并表叠加开工及实施项目较多保障业绩: 公司发布2018年三季度业绩预告,公司2018年前三季度预计实现归母净利润2.20亿元至2.59亿元,同比增长70%至100%。公司2018年第三季度预计实现归母净利润0.68亿元至1.07亿元,同比增长7.49%至68.73%,业绩环比有所放缓。公司前三季度业绩增长的主要原因是: (1)开工及实施项目较多; (2)新增贵州宏达、中色东方及山东扬子化工三家危废公司并表; (3)来自参股公司的投资收益增加。 土壤污染防治法全票通过,公司作为行业龙头有望最先受益: 2018年8月31日,十三届全国人大常委会第五次会议全票通过了土壤污染防治法,这是我国首次制定专门的法律来规范防治土壤污染,法案自2019年1月1日起施行。目前,土壤修复的市场正在逐渐打开,土壤污染防治法的落地大大完善了顶层设计,有利于规范化市场,促进行业空间的加速释放,公司作为行业龙头有望最先受益。公司2018年环境修复类订单落地速度加快,截至2018年中报,公司环境修复新签订单为7.92亿元,同比增长112.33%,占2017年全年公司环境修复类新签订单的75.79%。 融资渠道畅通,实际控制人连续增持彰显信心: 在融资环境偏紧的大背景下,公司融资渠道畅通,公司公开发行8.4亿可转债已完成。另外,公司已于2018年6月提交了发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请,于2018年8月收到挂牌转让无异议函,如果最终能够顺利落地,对公司未来两年的资金需求都有较好的支撑。同时,2017年11月28日至2018年6月16日期间,公司控股股东、实际控制人李卫国累计增持公司股份5,350,401股,累计增持金额61,880,130.00元,彰显信心。 看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS 分别为0.44、0.57和0.74元,对应PE分别为19.5、15.0和11.6倍。我们认为,土壤修复的市场正在逐渐打开,公司目前在手订单充足,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。 风险提示:政策推进不及预期,垃圾焚烧业务推进不及预期。

事件: 视觉中国2018年10月8日发布的公告,拟与eSoonGroupHodingsLimited签署《股权转让协议》,以2.17亿元转让其持有的亿迅资产组76.623%的股权。本次交易受让方的实际控制人为廖杰,其为视觉中国董事长,故构成关联交易。 预计增加公司股权转让及分红收益约5600万元: 根据公告,转让前视觉中国持有标的公司73%的股权。截至本公告日,标的公司累计向视觉中国借款3797.56万元。公司将3797.56万元债权转为股权,相当于对标的公司增资,增资后持有标的公司的股权升至76.623%。 经评估,标的公司76.623%股权对应估值为2.17亿元。根据公告披露的数据,本次交易预计产生股权转让收益780万元,另外,标的公司拟于转让前完成现金分红6575万元,公司以73%的股权占比计算将获得4800万的分红收入,据此测算,我们得出视觉中国此次资产转让获得的股权投资及现金分红收益合计将近5600万元。 剥离非核心业务,进一步聚焦图片主业: 此次转让资产属于经营业绩上的锦上添花,非核心业务的剥离使得公司未来的经营业绩将更真实、准确地反映公司图片主业的质地情况。2018年上半年,公司合并层面营业收入4.82亿元,其中占上市公司总收入82.64%的公司核心主业“视觉内容与服务”实现营业收入3.98亿元。 持续看好图片主业发展潜力,维持“强烈推荐”评级: 我们维持2018-2020年归母净利润分别为4.09、5.82和8.36亿元的预测,对应当前市值的2018-2020年PE分别43、30、21倍。考虑到公司大企业客户和自媒体及中小企业小B客户市场的高增长预期逐步释放,我们看好公司未来业绩的增长空间,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:图片正版化进程缓慢,图片行业竞争加剧。

锂电材料、智能装备双轮驱动公司成长 剥离负极业务后,在锂电材料业务方面公司专注于正极材料,公司产品市场涵盖车用动力电池领域、储能市场领域以及数码消费类电子领域。公司全资子公司中鼎高科主营精密模切设备,广泛应用于消费类电子产品、物联网RFID及医疗卫生等领域,并不断向新的领域辐射。 正极材料三元高镍化不可阻挡 随着技术进步、高能量密度要求倒逼和钴价带来的降本需求,三元材料的高镍低钴化趋势愈发明显,众多电池企业开始布局高镍三元电池,高镍三元占比逐步提升,从2017年开始,国内三元材料由NCM523向NCM622转变,进入2018年,甚至出现跳过NCM622,直接进军NCM811的趋势。三元材料渗透率不断提升,真锂研究预测2020年三元材料需求量有望达到24万吨,2017-2020年复合增速达35%,2020年市场份额将提升至59%。 技术为王叠加扩产脚步加快,高镍三元王者初现 公司在正极行业深耕多年,在消费、动力、储能正极材料领域均实现首家出口海外。2015年,公司率先开发出动力用NCM622并批量销售海内外客户,而在2017年又成功实现NCM811量产,先发优势明显。目前公司已经建立了燕郊和海门两大生产基地,正极材料产能达1.6万吨/年。公司已开展海门三期(1.8万吨产能规划)和常州金坛首期(5万吨产能规划)扩产计划,到2020年公司正极材料总产能有望达到5.4万吨,其中NCM811/NCA产能将达到4.2万吨,高镍三元产能占比达77.8%。 收购中鼎高科,进军模切设备领域 2015年公司收购中鼎高科以来,2015-2017年均超额达成预测净利润。中鼎高科的业务范围已成功从消费电子领域拓展到物联网RFID、医疗卫生等具备广阔市场空间和良好发展前景的新市场,未来有望提振公司业绩。 首次覆盖给予“推荐”评级 我们看好公司高镍三元正极业务迎来机遇期,未来公司业绩有望持续增长,预计公司2018-2020年EPS分别为0.59、0.78和1.05元。当前股价对应2018-2020年PE分别为40、31和23倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车发展不及预期,高镍三元推进、产能释放不及预期。

Q3业绩稳定增长,符合预期,预计全年保持稳定增速: 公司公布了2018年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润8.19-9.19亿元,同比增长20.09%-34.75%,对应2018Q3单季实现归母净利润为2.38-3.38亿元,同比增长6.73%-51.57%,预计2018Q3汇兑亏损约2000万元,扣除汇兑影响,业绩符合预期,业绩增长来源于园区服务业务和磺化中间体业务。我们认为公司的园区服务业务在第四季度还会维持稳定增速,同时磺化中间体业务增速会加快,维持盈利预测不变,预计公司2018年-2020年归母净利润分别为12.21/14.49/17.78亿元,维持“强烈推荐”评级。 园区基础服务商业务助推公司业绩稳定增长: 公司作为优质的化工园区基础服务商,2018年前三季度,受益于供应侧改革、园区产业规模不断壮大,公司园区基础服务商各项业务维持增长态势,助推公司业绩稳定增长。得益于精细化管理等方式,今年以来热电联产及氯碱装置产能利用率达到历史较高水平,蒸汽业务和氯碱业务毛利保持稳定增长;年产16万吨多品种脂肪醇产品项目投产进一步提升了脂肪醇产品附加值,增加了毛利;和巴斯夫合作的电子级浓硫酸项目于2018年5月投产,提高了浓硫酸业务毛利;专用码头于第三季度技改完成,码头吞吐量进一步提升,码头业务保持稳定增长。随着第四季度旺季到来,预计园区基础服务商各项业务还能维持稳定的增速,助推公司全年业绩保持稳定增长。 磺化中间体业务量价齐升,进一步增厚业绩: 公司作为国内最大的磺化中间体生产商,充分受益于磺化中间体产业链环保去产能下的产品价格大涨,叠加中间体深加工装置(2000吨BA等)负荷提升逐步放量,使得磺化中间体业务(以对甲苯磺酰氯为主)量价齐升,预计第三季度产品均价继续提升,从而进一步增厚业绩。目前,中间体产业链终端产品如硝磺草酮,价格迭创新高,同比去年增长了约90%,而公司中间体价格同比去年才增长约50%,还具备继续提价的空间,因此预计第四季度公司产品价格还会继续上涨,再叠加装置负荷继续提升,产量增加,预计中间体业务2018Q4利润会加快增长。 风险提示:园区发生大规模安全事故,在建项目进展不及预期。

项目执行力强,业绩持续释放: 公司发布2018年三季度业绩预告,公司2018年前三季度预计实现归母净利润1.60亿元至1.84亿元,同比增长93%至122%;2018年第三季度预计实现归母净利润5352.24万元至7751.65万元,同比增长79.84%至160.46%。公司业绩持续保持高增长,主要原因是公司优化了经营策略和市场布局,严格控制订单质量,积极推进项目建设,加大回款力度,保障项目持续推进。 乡镇污水及土壤修复市场潜力较大,公司有望最先受益: (1)乡镇污水:2018年9月,《乡村振兴战略规划(2018-2022年)》正式印发,对农村水环境治理做了进一步规划。公司借力PPP,从单一传统工业污水处理拓展至市政水务处理市场,抢占乡镇污水蓝海市场,推进速度有望加速。(2)土壤修复:2018年8月31日,土壤污染防治法全票通过,是我国首次制定专门的法律来规范防治土壤污染,法案自2019年1月1日起施行。土壤污染防治法落地有利于规范化市场,促进行业空间的加速释放。公司通过收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司布局土壤修复市场,2018年上半年新签土壤修复合同额3.01亿元(+41.31%),发展势头良好。 连续中标环卫项目,环保产业链进一步延伸: 2018年7月,公司中标苍梧县环卫项目,项目总投资2.04亿元(暂定1360万元/年);2018年9月,公司与广西科丽特环保科技有限公司联合体中标贺州市环卫项目,项目总金额约为5.7966亿元(5796.60万元/年),公司环保产业链进一步有所突破。目前环卫行业迎来机械化和市场化趋势,行业景气度较高,公司适时切入有望享受行业高速增长的红利,同时环卫项目现金流相对更优质,将为公司未来发展提供良好的支撑作用。 公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.77、1.17和1.61元,当前股价对应2018-2020年PE分别为14.1、9.3和6.8倍。公司在手订单充足,项目执行力强,业绩高增长可期,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP项目推进不及预期,融资环境恶化。