事件 公司发布2018年前三季度业绩预告,公司预计前三季度净利润1.29亿-1.36亿元,同比增长38.45%-46.14%。 新增产能释放顺利,业绩超预期兑现 受益于2017年底建成的7500吨抗氧剂和1500吨的光稳定剂产能快速释放,公司三季度业绩继续快速增长。根据公司规划,公司宁夏中卫新建的三条产线(1万吨抗氧剂+1500吨光稳定剂)和控股子公司常山科润一期工程的4000吨光稳定剂项目都将在下半年陆续投产,建成后公司总产能将达到47900吨。此外,公司投资20亿拟在珠海建设12.5万吨抗老化剂的项目目前进展顺利,其一期工程(6.5万吨)将在2018年底开工,预计2019年底投入生产,公司未来两年高增长将得到保障。 中美贸易摩擦影响小,出口退税新政为公司发展带来长期红利: 公司有近5成的收入来自海外,其中出口美国占总收入的14%。美国披露的2000亿清单中仅涉及公司2个牌号产品,占公司销售总额比例较小,因此美国加征关税政策对公司的生产经营影响几可忽略不计。 10月8日召开的国务院常务会议决定,从2018年11月1日起,将现行货物出口退税率为15%的和部分13%的提至16%;9%的提至10%,其中部分提至13%;5%的提至6%,部分提至10%,并进一步简化税制,退税率由原来的七档减为五档。公司目前的出口退税率主要为9%和13%,出口退税新政的实施将为公司发展带来长期红利。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.81、2.39、3.12亿,考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定的特点,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩建不达预期,营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量。

事件: 联美控股公告,公司控股股东(联众新能源)协议受让北信瑞丰基金管理有限公司、周泽亮持有的股份8,805.8676万股(股本占比5%)。 股权集中度提高,进一步强化对联美控股的控制: 联众新能源本次分别协议受让北信瑞丰基金、及周泽亮持有联美控股的4.54%、0.46%股权。转让前,联众新能源及联美集团合计持有联美控股65.52%股本。协议转让后,联众新能源及联美集团合计持股比例将达70.52%,实际控制人股权集中度提高,进一步强化对联美控股的控制。 大股东高溢价、大比例受让股权,安全边际凸显: 联众新能源本次受让5%股权的价格均为9.55元/股(不低于10月8日的大宗交易受让价下限)。以10月9日联美控股收盘价7.73元/股计算,溢价比例高达23.54%。大股东高溢价、大比例受让股权,股价安全边际凸显。 定增解禁对公司股价的冲击缓解,有望迎来估值修复行情: 北信瑞丰基金所持4.54%股权,来自定向增发机构配售股份,于2018年5月14日解禁。5月14日定增限售股解禁比例达22.71%,此前限售股解禁对公司二级市场股价造成压力。结合2018年中报的股东结构,当前时点而言,定增解禁的机构所持股票对二级市场冲击较小,有望迎来估值修复行情。 未来业绩高增速可期,维持“推荐评级”: 暂不考虑兆讯传媒并表,预计公司2018-2020年实现净利润分别为12.02、13.83、15.82亿元,EPS 分别为0.68、0.79和0.90元。当前股价对应2018-2020年PE 分别为11.5、10.0和8.7倍。与传统供暖公司不同,根据沈阳市规划,联美控股所在供暖区域的供暖面积在2015-2020年存在翻倍空间,考虑到公司业绩增速较快,我们认为公司合理PE 在25倍左右,维持“推荐”评级。 风险提示:供暖面积增速不及预期风险;兆讯传媒业绩增速不及预期风险。

Q3业绩快速增长,2018年业绩高速增长可期: 公司公布2018年前三季度业绩预告,2018年前三季度实现归母净利润区间为3.63-3.73亿元,同比增长67.55%-72.17%;公司Q3实现归母净利润区间为1.01-1.11亿元,同比增长33.47%-46.70%,符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临,维持盈利预测不变,预计公司2018-2020 年营收分别为15.16/21.99/30.32亿元,归母净利润分别为4.56/6.84/9.95亿元。维持“强烈推荐”评级。 高功率产品持续突破、成本控制良好,助推业绩持续提升: 在2018年激光行业整体增速有所放缓的大背景下,公司前三季度业绩依旧保持快速增长态势,主要得益于两点:其一,连续激光器的重点产品逐步向更高功率产品转移,不断取得突破。预计2018年3300W单品实现客户和销售数量大幅增长,同时,2018年6000W产品实现放量,且2019年会有大幅度增长;其二,受益于规模效应及自制材料和器件比例的进一步提升,公司可以很好的控制成本,维持毛利率处于较高水平。我们认为随着公司规模的快速增长,规模效应将会进一步体现,且自制比例仍有进一步提升空间。整体而言,公司单位成本仍然有比较大的下降空间。 持续加大研发投入,前三季度研发投入同比增长约87%。 公司2018年前三季度研发投入同比增长约87%,如果按照全年87%增速测算,2018年研发费用在9500万左右,公司不断加大高功率、新技术产品研发投入,奠定了持续增长的基础。目前,公司新产品进展顺利,光纤激光器方面,公司单模块1500W连续产品已经实现量产,6000W连续产品实现批量供货,2000W单模块产品和建立在其基础上的12000W产品已经通过客户试用;半导体激光器方面,公司1000W半导体激光器实现批量销售,3000W半导体激光器实现小批量发货。我们认为不断推出更高功率、更高技术水平新产品,公司竞争力将不断加强,对IPG的冲击正在不断加大,市场份额将持续提升,国内光纤激光器龙头正在快速崛起。 风险提示:大功率激光器项目进展不及预期;下游激光行业增速不及预期

多款新车型亮相带动品牌向上,汽车板块进入新产品周期: 新能源汽车业务是公司的最大看点。2018年1-7月新能源乘用车市占率接近20%,全年销量有望突破20万。2018年,王朝系列的改款车型将陆续上市,新产品基本续航里程均超过新政最高门槛值,高能量密度使得纯电动车型可拿到1.1-1.2倍补贴。宋max上市第三月即月销量超过1万辆,元ev360目前月销量已接近4500辆,唐二代销量8月销量已达1万辆。全新车型在续航里程、内饰、汽车电子配置等方面进行改善,dragon face家族式语言打造的高颜值一改旧颜,将打造爆款车型,带动乘用车销量增长。此外由于电池缺货,比亚迪新能源汽车今年存在供不应求的情况,市场销售紧俏。 锐意改革组织及战略,供应链体系逐步对外开放: 公司自2017年起开启内部改革,打造“事业群+事业部”的组织架构,让各团队发挥协同发展和专业专攻的优势,培育新的增长点,以打通各产业、事业部间的界限,提升组织运作效率和市场反应速度。同时,公司核心供应链宣布对外开放,目前已与长安、东风等车厂展开实质性合作。作为整车厂中具有核心三电业务的唯一标的,看好核心部件业务打开对外供销市场,实现对外实现融资,借助资本市场释放更大价值。 扩建动力电池产能,巩固新能源领域龙头地位: 公司陆续扩建产能,计划已达100GWh,预计将陆续释放。作为新能源汽车厂商,拥有稳定且充足的电池产能将具有极大优势,具备核心技术竞争力,看好其受益于产业中长期扩容带来的长足进步。 2018-2020年归母净利复合增速33%,首次覆盖给予“推荐”评级: 预计公司2018年-2020年净利润分别为29.83、40.86、53.06亿元,对应EPS分别为1.09、1.50和1.95元。当前股价对应2018年-2020年EPS分别为44.9、32.8和25.2倍。考虑到乘用车业务有较大改观,供应链体系对外开放,是边际改善明显且具有较大弹性的标的,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:新能源汽车产业政策变动;企业技术升级迭代速度低于预期;新能源产业竞争激烈带来的价格下降;上游原材料价格上涨。

事件 公司公布2018年前三季度业绩预告,预计前三季度实现净利润11.5亿至11.7亿元,同比增加396%至405%。 有机硅、草甘膦齐涨价助力公司业绩大幅增长根据公司预告,公司2018年三季度单季实现净利润约4.5亿,环比基本持平。公司业绩继续维持高位主要是由于有机硅和草甘膦季度均价维持平稳。 公司目前拥有34万吨有机硅单体产能(权益29万吨)和8万吨草甘膦。二季度有机硅DMC先涨后跌,环比均价小浮下滑1.3%。受环保严查和需求旺季的影响,草甘膦均价从二季度的26000元/吨上移至28000元/吨。目前公司有机硅、草甘膦装置均满负荷生产,随着有机硅的止跌回升,公司四季度业绩大概率将继续维持高位。 有机硅供给端一年内无增量,需求端有望触底反弹: 纵观三季度有机硅价格走势,在7-8月份淡季时由于星火40万吨有机硅单体检修造成的供给收缩,有机硅价格强势维持在35000元/吨,但进入9月的传统旺季后,有机硅不涨反跌,最低报价曾跌破30000元/吨,目前止跌回升,主流成交价在31000元/吨左右。9月的急跌,主要是由于需求端超预期收缩:欧盟出口资质认证和中美贸易摩擦导致出口缩减;淡季时经销商累积库存在旺季出货造成市场报价混乱;下游产品中有机硅添加量有所减少。我们预计,随着经销商及厂家的库存逐渐消耗,十月道康宁的检修以及基建投资带动的有机硅需求增加,有机硅市场将逐渐回暖,企业的高盈利将继续维持。 盈利预测及评级:公司有机硅上下游产业链完整,将最大程度受益于行业景气,有机硅与草甘膦价格每扩大1000元/吨,公司净利润将分别增厚1亿和6000万。我们预计公司2018年到2020年净利润为15.97亿、16.65亿和18.43亿元,目前股价对应为P/E7、7和6倍,维持“强烈推荐”评级 风险提示:有机硅需求不及预期,环保造成计划外停产

事件: 公司披露股票回购预案,本次回购资金总额不超过3亿元,回购期限6个月内完成,回购股份拟用于公司股权激励计划。 点评: 披露回购预案,增强投资者信心: 本次董事会审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的预案》,拟 以自有资金不超过3亿元,回购价格不超过每股10元,以集中竞价交易方式,在股东大会审议通过预案之日起不超过6个月内回购社会公众股份,本次回购股份拟用于公司股权激励计划。公司本次回购股份的实施,有利于增强投资者对公司未来发展前景的信心,提升对公司的价值认可,推动公司价值的合理回归,维护广大投资者利益。 主业经营向好,订单稳定增长: 公司今年上半年实现营收72.15亿元,同比增长9.48%,实现归母净利润为3.15亿元,同比增长30.46%,公司主业经营向好,业绩保持较高成长。分版块来看,建筑装饰与医疗健康板块分别实现营收68.21、3.94亿元,同比增长9.45%、10.06%,在市场资金流动性紧缩的环境下,公司建筑装饰和医疗健康业务均实现了稳健增长,经营质量得到进一步提升。订单方面,公司建筑装饰板块2018上半年度累计中标订单金额84.07亿元,同比增长7.78%,项目中标数量为386个,同比增长9.97%。分子项来看,幕墙系统中标项目中标金额43.70亿元,同比增长21.39%;内装系统中标额84.07亿元,同比减少3.88%。截至今年上半年,公司在手订单金额234亿元,在手订单充裕,为未来业绩释放提供充足保障。 继续布局医疗产业,打造新增长极: 公司继续做大做强医疗健康产业,通过子公司江河泽明及江河维视收购东台光正70%股权,成进一步扩大眼科医疗业务布局,有助于公司国内外眼科医疗业务协同发展。公司目前积极推进长三角以外区域的眼科布局,也将借助产业基金等资本助力,快速做大眼科市场。公司现为澳大利亚领先的医疗服务上市公司Primary的第一大股东,公司将依托产业基金等平台,力争在第三方检验、第三方影像业务上取得进展。通过对医疗产业的大力布局,有望在未来形成业绩新的增长极。 财务预测与估值: 预计公司2018~2020年实现归母净利6.09/7.94/10亿元,同比增长30.5%/30.4%/26.0%,对应EPS为0.53/0.69/0.87元。当前股价对应2018~2020年的PE为13.7/10.5/8.4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,医疗风险,回款风险等。

公司具备成功者基因,锂原电池龙头加码锂离子电池 公司自2001年成立,到2008年锂原电池市占率全国第一,短短8年时间成就锂原电池龙头,公司创立之初即具备成功者基因。2010年,公司结合自身优势,从消费类电池开始切入锂离子电池领域。锂原电池业务的成功为公司带来稳定的现金流支持,公司才有能力布局锂离子电池,未来锂离子电池发展有望复制锂原电池成功之路。持续的研发投入是公司保持核心竞争能力,2018年上半年研发投入占比为13.8%,明显领先于同行业上市公司。 公司产能初步完成布局,装机量市占率逆势后来居上 公司锂离子电池产能初步完成布局,目前总产能达9Gwh,其中圆柱三元3.5GWh、方形磷酸铁锂2.5GWh、软包三元1.5GWh和方形三元1.5GWh,成为行业少数拥有全面动力电池产品解决方案的供应商之一。动力电池行业集中度逐步提升,公司逆势后来居上,2016年、2017年和2018年1-7月公司装机量市占率分别位列行业第16、第8和第6,未来有望持续提升。 公司与戴姆勒合作,有望重走宁德时代崛起之路 软包电池高能量密度、高安全性性能优异,替代有望加速。我们预计-2020年我国软包动力电池需求量分别为7.59/16.05/29.70GWh。公司定位高端软包三元电池,整条软包电池产线均采用韩国进口设备,技术处于国际领先。公司和戴姆勒签订供货合同,同时又获得SKI低息贷款协助,软包大业有望达成。公司与戴姆勒合作犹如CATL与宝马的合作,将整体提升公司制造、工艺、技术、品控、管理水平及品牌影响力,有利于公司快速拓展下游乘用车客户,软包电池业务有望迎来发展机遇期;同时借助软包电池示范效应带动方形三元电池业务在乘用车领域的发展以及圆柱三元电池业务在专用车领域的发展,成长为全品类动力电池解决方案供应商。 首次覆盖给予“推荐”评级 我们看好公司锂原电池业务稳健增长,高端软包电池带动动力电池业务迎来机遇期,未来公司业绩有望持续增长,预计公司2018-2020年EPS分别为0.57、0.72和0.93元。当前股价对应2018-2020年PE分别为26、21和倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:动力电池推进不及预期,电子烟发展不及预期。

三季报预告同比增长53.20%~63.25%超预期,下限高于中报增速(52.3%) 公司9月20日晚公告:(1)2018年前三季报归属于上市公司股东的净利润:10,963万元~11,682万元,同比增长53.20%~63.25%。预计非经常性损益对净利润的影响金额为50.00万元~300.00万元。(2)2018年第三季度盈利:3,714万元~4,433万元,同比增长55.00%~85.00%。三季报超市场预期。前三季度预告增速中值为58.23%,预告增速下限(53.20%)高于中报增速52.30%,第三季度增速提升明显。 增长驱动力和结构分析:业绩增长,受益于服务模式创新和综合服务能力之“内功”+电改和配售电投资增长之“外力”双重驱动,其中配售电板块业务增长迅速 内在因素:服务模式的创新和综合服务能力的提升促进了公司经营业绩的持续增长。预告披露,依托云服务平台的设计、基建管理、配售电SaaS产品线逐步完善,线上的云服务能力不断提升;同时,线下的设计咨询、基建管控、能效与运维等技术服务与线上服务有机结合,线上、线下全方位的服务模式成效显著。外在因素:电改和配电网建设对公司增长驱动明显。电改深入推进,公司积极拓展地方电网和配售电客户,配售电版块业务增长迅速;得益于国家现代配电网建设持续推进,公司传统优势业务设计和基建版块保持平稳增长。 公司近期两个重要变化:新中标兴义EPC项目、签署《雄安城市生成与发展研究院合作举办成立框架协议》 (1)继2016年中标贵州兴义概算位5.5亿EPC项目,时隔两年后于今年9月5日公告再次签订兴义概算为2.04的EPC项目;(2)9月8日公告与多家单位等签订了框架协议,拟合作筹备成立“雄安城市生成与发展研究院”,针对雄安新区城市生成与发展遇到的新情况、新问题开展持续研究及实践。我们认为,这有利于把握前沿新业务动态,前瞻布局,提升公司综合竞争实力。 预计2018-2020年净利润分别为2.71亿、3.82亿元、5.46亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;云平台等业务进展不及预期;竞争加剧。

二十余年专注全球配电市场,成为表计龙头 通过20多年来深耕细作,公司在智能计量及智能配用电领域位列前茅。2017年,实现营业收入30.25亿元,同比增长39.8%;归母净利润5.63亿元,同比增长10.76%。近五年营业收入复合增速13.05%,归母净利润复合增速14.59%。受国内电网招标下降,原材料价格上涨,及巴西、印尼等当地货币贬值影响,2018年H1营收同比下降12.32%,归母净利润同比下降40.13%。公司高度重视技术创新,不断加大研发投入,2018年H1研发支出达到1.11亿元,占营业收入的9.42%,创造历史新高,利于推动公司未来业绩增长。 多年布局海外市场,开始进入收获期: 公司自主品牌产品已销往全球90多个国家和地区,境外营收占公司总营收的比例不断增加,2017年境外营收占到66.17%,同比上涨70.23%。2018H1公司海外收入达到8.44亿元,在同行业继续保持出口总量和出口金额两项第一,海外业务营收占比达到72.42%。国际市场的智能电表需求呈现出极大的增长空间,中东、拉美、非洲、东南亚智能电表发展即将进入快车道,公司以巴西、南非等市场为中心,在深化优势市场竞争力的同时,向周围延伸拓展市场范围,海外市场未来将继续是公司重点增长领域。 公司产品逐步丰富,国内市场稳健经营 2017年公司在国家电网单相电招标中占到2.37%的份额,较往年有小幅下降;三相电招标份额占到4.95%,有小幅上升势头,目前公司已稳居国家电网电能表招标第一梯队。随着配网端招标体量的增加,公司通过自主研发加产业合作的模式,向配电、微电网领域拓展,公司产品线完成整合,用电板块稳定增长,配电板块业已陆续打开,有望迎来新的增长点。 看好公司深度布局海外市场,首次覆盖给予“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.39、5.12和6.22亿元,对应EPS分别为0.89、1.03、和1.26元。当前股价对应2018-2020年PE值分别为15、13和11倍。首次覆盖给予“推荐评级”。 风险提示:海外电力市场不及预期,竞争加剧导致产品价格下降超预期。

风机塔架国内龙头,产业链纵向延伸提高盈利能力: 公司专业从事兆瓦级大功率风力发电塔架及其相关产品的生产与销售,是中国目前最具规模的风力发电塔架专业制造企业之一。2018H1公司营收16.2亿元,同比增长29.88%,归母净利润2.4亿元,同比增长0.19%,扣非后增长15.87%。公司扩产进一步巩固龙头位置,拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨,将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨,计划于2018年年底完成改扩建项目。同时公司正在进行产业链延伸,布局叶片和电站运营。未来协同效应进一步增强,公司盈利能力提高。 全球风电加速,国内重回上升通道,公司作为龙头将持续收益: 2017年全球风电新增装机量52.48GW,累计装机量达到539GW,风电已经成为一些国家的主力电源。我国风电在经过2016-2017两年的装机规模下滑后,2018H1新增装机近8GW,同比增长32%,考虑到目前我国已核准未建风场规模已经达到90GW,未来三年风电将重回上升通道。同时政策推动弃风电量弃风率双降,弃风限电现象好转,进一步保证风电运营的收益率。公司作为全球龙头,具有较强的技术、成本控制能力和优质客户群。随着行业回暖,及竞价的来临,公司集中度有望进一步提高,持续收益。 适时切入下游业务,为公司带来新的利润增长点: 2016年公司新建新疆哈密风电场,切入下游风电场业务,目前公司累计并网440MW。2017年公司获得共计129MW核准风电场项目。2018H1公司发电收入1.55亿元,同比增长25.03%。截至半年报公司风电场新增并网容量140MW,累计并网容量440MW,公司累计已签署风电场前期开发协议规模1.93GW。预计未来将形成超过2.5GW风电场营运规模。结合目前风电场高毛利率、风电行业回暖的市场行情,我们预计未来将极大提升公司的盈利水平和改善现金流量情况,成为公司新的增长点。 看好公司风塔龙头稳固,首次覆盖给予“推荐评级”: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为5.32、6.15、7.39亿元,对应EPS分别为0.30、0.35、0.42元。当前股价对应2018-2020年分别为 13、11、10倍。看好公司风塔龙头稳固,首次覆盖给予“推荐评级”。 风险提示:风电装机不及预期,原材料价格涨幅超预期。

事件: 洪城水业发布《关于南昌市水价调整工作进展的公告》:南昌市发改委拟于2018年10月中旬召开听证会,对“南昌市调整城市供水价格听证方案”公开听证。 南昌市自来水供应ROE接近水价调整底线,并启动水价调整程序: 《城市供水价格管理办法》规定供水企业合理盈利水平为净资产利润率(ROE)8-10%,我们此前计算公司2017年H1自来水供应ROE已接近水价调整底线。2018年5月,南昌市政府决定成立南昌市水价调整工作领导小组,正式进入水价调整程序,验证水价调整逻辑。 水价调整将明显增厚洪城水业业绩: 南昌市水价调整需要经过水价审计、召开听证会、发改委备案等系列程序。南昌市自来水调控程序正规、调控周期及幅度重现性强。参照2014年水价调整时间间隔,我们预计正式水价上调在2019年初,上调幅度约34%(即上调0.54元/吨),将明显增厚洪城水业毛利(2019年全年有望受益)。 “水务+燃气”双轮驱动,业绩稳步提升: 洪城水业已形成“水务+燃气”双主业结构,传统水务板块(自来水供应、污水处理)的需求刚性大,业绩经营稳健:1)南昌自来水提价将强化自来水业务盈利;2)随着污水厂改扩建及提标改造完成,污水处理业务盈利好转迹象明显。而燃气板块的行业增速较快,成为业绩增长亮点,2017年,南昌燃气实现净利润1.43亿元,扣非净利润1.06亿元,业绩承诺实现率高达133.58%,超额完成2017年业绩承诺。 业绩增长稳健,维持“推荐”评级: 预计公司2018-2020年将实现归母净利润3.27亿、3.76亿、4.02亿,对应EPS分别为0.41元、0.48元、0.51元,当前股价对应PE为13.8X、12.0X、11.2X,维持“推荐”评级。此外,公司存在资产注入&外延扩张预期,近期高管及控股股东大幅增持公司股票,彰显公司长期发展信心。 风险提示:南昌市自来水提价进程及幅度不及预期风险。

事件: 公司发布董事长、总经理以及其他董事增持计划的公告,未来3个月增持公司股票累计金额不低于人民币1000万元/人。 l 点评: 再次出现高管增持,彰显对公司未来发展信心: 本次公司发布增持公告,增持人为公司董事长郑召伟先生、总经理李荣华先生、副董事长张磊先生及董事徐海芹先生,计划自本公告日起未来3个月内增持公司股票累计金额不低于人民币1000万元/人。此次增持彰显了公司高管对公司未来发展前景的信心及对公司投资价值的认同,同时旨在促进公司持续、稳定、健康发展,切实维护中小股东利益和资本市场稳定。 拟发行中期票据,融资环境出现边际改善: 随着七月份以来的资管新规细则(征求意见稿)的落地、国常会及中央政治局会议先后释放政策对基建和地方政府融资的边际宽松信号。公司于8月21日发布公告,拟发行不超过5亿元的中期票据,此举将进一步拓宽公司融资渠道,优化融资结构,降低融资成本,增强资金管理的灵活性,保障因生产经营规模日益增长所造成的对流动资金的需求,公司发行中期票据方案的提出也显示出园林工程上市公司融资环境的切实改善。 园林与汽车业务协同,业绩有望保持高成长: 公司一方面积极投身生态园林业务与生态环保业务,致力于成为国内领先的“苗木-设计-施工-运营”一体化全产业链综合开发商,另一方面作为国内非轮胎橡胶制品细分行业龙头,市占率稳步提升,为业绩增长打下坚实基础。今年上半年公司地产园林与市政园林分别实现营收3.07、6.82亿元,同比增长15.50%、24.21%,胶管制品和橡胶减震制品分别实现营业收入2.44、4.11亿元,同比增长8.78%、22.38%。同时今年上半年公司园林板块全资子公司赛石园林累计已签约未完工订单额64.08亿元,其中工程订单63.20亿元,设计订单0.88亿元,对应去年园林板块营收26.26亿元,订单收入保障比超过2倍。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利8.79/12.30/16.59亿元,同比增长44.3%/39.9%/34.8%,对应EPS为0.61/0.85/1.14元。当前股价对应2018-2020年PE为11.4/8.2/6.1倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:PPP业务模式风险,外延拓展不达预期,回款风险等。

事件: 元隆雅图于2018年9月3日晚间发布公告,拟变更部分募集资金项目收购谦玛网络60%股权,作价2.09亿元。业绩承诺人承诺谦玛网络2018-2020年实现的扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于3200万元、4000万元、5000万元。 标的为国内新媒体营销领先企业,质地不错: 谦玛网络主营数字新媒体整合营销服务和新媒体广告投放服务,是国内领先的“数据+平台+内容+服务”综合新媒体营销服务商,客户涉及快消、汽车、金融、IT、电商、母婴、教育、运营商等众多领域,核心客户包括苏宁易购、阿里巴巴、肯德基、蒂佳婷、Vipkid等广告主,以及阳狮广告等大型4A广告公司。2017年实现营业收入1.21亿元,净利润2101.28万元,2018H1实现营业收入6220.31万元,净利润1222.88万元。 协同效应显著,利于发展拓数字化促销服务业务: 元隆雅图收购谦玛网络协同效应显著,有利于公司实施开拓数字化促销服务业务的发展战略。一方面,公司依托谦玛网络的客户资源、IT技术及人力资源等,可快速提升在新媒体资源和技术平台方面的核心竞争力,进一步打开新媒体营销市场,为客户提供全方位的营销服务;另一方面,谦玛网络本身质地较好,加上上市公司的融资功能为业务发展提供资金支持,助力公司提高增长潜力。我们认为元隆雅图收购谦玛网络可为公司提供新的盈利增长点,推动业绩持续增长。 收购谦玛网络前景可期,维持“推荐”评级: 若不考虑收购公司业绩承诺,我们维持预计公司2018-2020年净利润分别为0.93、1.19、1.51亿元,对应EPS分别为0.71、0.91和1.16元,当前股价对应2018-2020年PE分别为32、25和20倍。考虑到促销行业规模广阔,公司为行业龙头而市占率不到1%,收购谦玛网络协同发力,有望扩大市场份额,前景可期。看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示:收购标的业绩不及预期风险,客户流失风险,行业竞争风险。

营收同比增长17.27%,业绩略超预期: 公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入4648.52亿元,同比增长17.27%;实现归母净利润189.82亿元,同比增长18.95%,业绩略超预期。3月份子公司华域汽车并表小糸车灯,实现了9.18亿元股权溢价,使得扣非归母净利润增速略低,为10.12%。报告期内公司实现ROE为8.13%,同比增长0.54%,盈利能力进一步提升;由于汽车消费信贷规模增加,经营活动现金流大幅减少,体现汽车金融业务增势迅猛,未来有望贡献业绩。 自主品牌表现亮眼,销量增速领跑行业: 上半年公司自主品牌乘用车分公司销量同比增长53.7%,延续高速增长势头,且相比一季度上汽乘用车公司月均销量增速的51.84%提高了1.86%,在车市低迷的二季度保持了逆势增长,增速远超行业平均水平;自主商用车方面,上汽大通业务调整期基本结束,已在多个细分市场开始发力,销量同比大幅增长36.6%。并且公司力推的C2B大规模定制业务获市场认可,打造了上汽大通的差异化竞争优势。 “新四化”战略坚定推进,成果良好: 报告期内公司继续坚定推行以“新能源”和“智能网联”为代表的新四化战略,并在持续兑现业绩。上半年自主乘用车中互联网车型销量占比已超过40%,在上海以外市场的新能源汽车销量占比达到60%,郑州基地和宁德基地将在未来继续贡献新能源汽车产能;跃进E100互联网新能源物流轻卡的上市也使上汽大通下半年业绩更加值得期待。总体来看公司在2017年完成的新四化布局成绩斐然:与宁德时代、英飞凌、武汉光庭、TTTech等重要伙伴的合作进程普遍快于预期;“最后一公里”自主泊车项目也将于下半年装车。看好公司新能源汽车方面强势的新车周期,并持续带动自主品牌的份额提升。 看好公司业绩稳健增长,维持“推荐”评级: 我们预计2018年-2020年公司实现归母净利润分别为374.8/422.3/441.7亿元,EPS分别为3.21/3.61/3.78元,维持“推荐”评级。 风险提示:新车销量不及预期;市场竞争加剧。

事件: 公司发布2018年半年度报告,上半年现营收3144.98亿元,同比增长5.27%,归母净利润95.52亿元,同比增长23.94%。 点评: 毛利率上涨,资产质量改善: 公司上半年实现毛利率9.99%(2017年H1为9.25%),同比上涨0.74pct;净利率2.99%(2017年H1为2.53%),同比增长0.46pct。报告期内公司期间费用率4.37%(2017年H1为5.09%),同比下降0.72pct,运营能力有所提升。销售/管理/财务费用率分别为0.48%/3.05%/0.82%,同比上涨0.05pct/下降1.1pct/上涨0.34pct。市场化债转股和资产证券化的有序实施,带动资产负债率由2017年底的79.05%下降至78.56%,资产质量有效改善。 基建主业增长稳健,多元化发展提质增效: 公司主业基建建设业务实现营收2678.39亿元,占比84.73%,同比增长3.95%;毛利率7.64%,同比增加0.67pct,毛利率增长主要是由于公司投资业务带动的基建项目毛利率较高。勘察设计与咨询业务实现营收73.97亿元,占比2.34%,同比增长11.83%;毛利率27.26%,同比减少1.1pct,毛利率下降主要是受人工和委外成本增加,以及在手多个境外前期项目投入较大的影响。工程设备与零部件制造实现营收73.09亿元,占比2.31%,同期增长2.07%;毛利率23.37%,同比增加3.28pct,主要是受钢结构产品盈利能力提升,以及盾构产品销售收入增长的影响。房地产开发实现营收122.05亿元,占比3.86%,同比增长11.84%;毛利率27.83%,同比减少0.42pct。 新签订单平稳增长,保障业绩稳健增长: 公司今年上半年累计新签合同6347亿元,同比增长13%。分产品来看,基建建设业务新签订单5268亿元,同比增长9.1%。其中,铁路业务新签订单889.2亿元,同比增长10.4%;公路业务完成新签合同937.8 亿元,同比减少14.5%;市政及其他业务新签订单3441亿元,同比增长17.5%;市政业务之中的城市轨道交通业务新签合同1101.6亿元,同比减少4.9%。另外,公司勘察设计与咨询服务业务新签合同130.9 亿元,同比增长8.4%;工程设备与零部件制造业务新签合同168.6 亿元,同比增长5.7%。房地产开发业务销售金额240.2亿元,同比增长53.7%。总体来看,新签订单保持平稳增长的趋势,为后续业绩增长奠定坚实基础。 基建龙头,未来持续受益基建补短板: 2018年7月以来信用宽松信号逐步释放,尤其是国常会提出积极的财政政策要更加积极,以及中央政治局会提出加大基础设施领域补短板的力度。据中国经营网报道2018年铁路投资计划有望重回8000亿元,以及8月以来长春、苏州等地轨交项目复批,下半年乃至今后一段时间的基础设施投资有望保持良好的发展势头。公司作为国内基建龙头,将显著受益于行业景气度的提升。 财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利由158/178/200亿元上调至194/226/257亿元,同比增长20.5%/16.9%/13.7%,对应EPS为0.85/0.99/1.13元。当前股价对应2018~2020年的PE为8.3/7.1/6.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示:PPP落地不及预期,海外业务风险,账款回收风险。