事件: 2018年7月3日,公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归母净利润9,950万元至11,500万元,同比增长87.82%至117.08%。2018年7月2日,公司发布可转债发行公告,拟募集资金4.30亿元。 业绩符合预期,订单向业绩转化顺利: 2018年上半年公司归母净利润预增88%至117%,业绩符合预期,主要由于公司稳步推进市场拓展、项目建设、技术研发、成本管控等各项工作,部分在手订单实现业绩转化,主营业务收入实现较大幅度的增长。同时,公司公告称,预计2018年上半年公司非经常性损益将增加净利润约为290万元。 4.3亿元转债发行保障助力加速落地: 公司发行可转债拟募集资金4.3亿元,主要用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,项目总投资为9.18亿元,可转债落地将有助于缓解公司资金压力,保障项目顺利加速落地。南宁PPP项目刷新了公司作为控股社会资本方的单体订单规模,落地后示范效应显著。 充沛订单保障业绩高增,大订单持续获取彰显实力: 截至2018年4月24日,公司在手合同累计达121.96 亿元。同时,公司相继中标9.18亿元的南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,联合中标26.32亿元的南宁市心圩江环境综合整治工程PPP 项目、22.10亿元的澄江县农村生活污水处理及人居环境提升工程PPP项目,三个大型订单的获取证明了市场对公司能力的认可。 公司业绩高增长可期,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.75、4.17、5.73亿元,对应EPS分别为0.77、1.17和1.61元。当前股价对应2018-2020年分别为18.4、12.1和8.8倍。公司在手订单充足,执行力强,订单向业绩转化顺利,4.3亿元转债发行将助力项目加速落地,维持“推荐”评级。 风险提示:项目推进不及预期。

事件: 公司公布2018年半年报预告,预计2018年上半年实现归母净利润22.29-24.32亿,同比增长120%-140%,扣除非经常性损益事项后预计净利润17.65-19.65亿 染料、中间体行业景气持续,投资收益提升业绩: 公司一季度扣非后净利7.64亿,预计二季度经营性收益10.01-12.01亿,环比增长30.9%-57.2%,主要由于公司主营的染料以及化工中间体产品价格上涨,公司充分享受行业景气红利。预计公司非经常性收益4.64亿,主要来自可出售金融资产的增值收益。公司间接持有XiaojuKuaizhiInc.(滴滴出行)、宁德时代、药明康德以及BilibiliInc.(哔哩哔哩公司)股份,其公允价值增加提升公司业绩。 环保高压促成染料价格强势,新格局带动中间体盈利: 国内环保高压延续,特别是近期江苏环保回头看专项整治,大量环保不到位的染料及染料中间体企业被关停整顿,分散黑ECT300%年初约3万/吨,上涨至目前超5万/吨;活性染料中间体H酸及对位脂报价分别由3.3、2.7万/吨上涨至8、4.5万/吨,推动活性黑报价由底部2.8万/吨上涨至4.8万/吨。环保新形势下,染料及中间体供给短缺,未来价格将保持强势。 中间体间苯二酚全球生产企业仅有日本住友以及浙江龙盛,市场报价由8万/吨上行至目前约11万/吨,寡头格局下中间体业务盈利能力强劲。 染料、中间体双主业景气,维持“强烈推荐”评级: 公司浙江上虞生产基地建有“中间体-染料”全产业链,在国内拥有分散染料产能14万吨,活性染料5万吨,同时控股德司达,已成为具有全球影响力的国际巨头;受行业集中度提升影响,中间体间苯二酚带来超额利润。我们预计公司2018-2020年净利润分别为39.57、42.50、48.61亿元,当前股价对应18-20年PE分别为9、8和7倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:染料价格大幅下降,房地产项目进度及盈利低于预期

全国化“光瓶酒”龙头,主业酿酒毛利贡献近九成: 白酒是公司业绩主要来源,2017年公司旗下有三大板块“酒+肉+地产”:占总营收的55%、25%和15%;,毛利贡献分别为89%、3%和3%。 主业聚焦酿酒,肉制品业务稳定,地产不排除剥离可能性: (1)白酒:估算超级大单品牛栏山陈酿2017年销售量30万吨+,营收30亿+,市占率达7-8%,2012-2017年,陈酿收入从11亿增长到30亿,复合增长率近10%。(2)肉制品:稳定薄利,预计平稳发展。过去10年公司肉类加工业务规模均在30亿元左右,盈利波动跟猪价负相关。(3)地产:地产板块财务费用掩盖主业优良质地。2015年以来,公司坚定主业酿酒聚焦战略稳步推进,2018年预计地产板块财务费用致亏2亿元,不排除剥离可能。2017年北京下坡屯在建和已建商品房分别为28.3亿、0.62亿,占整个地产板块的50%,开售后将有望减亏。 品牌、市场全国化+“三个聚焦”成就牛栏山“低端酒”业绩快速成长 (1)产品聚焦:聚焦牛栏山陈酿战略大单品,打造二锅头品类代表。(2)市场聚焦:聚焦北京,深耕根据地,样板打造+板块联动,从2005年“一城、两洲、三区”到2012年“三级发展圈“再到2015年”2+6+2“战略,步伐稳健,滚动发展。(3)渠道聚焦:聚焦烟酒店+小餐饮渠道 未来三年复合增速60%,首次覆盖给予“强烈推荐”评级 预测2018-2019年收入分别为124.3/148.9亿元,同比分别+6.0%/19.7%;净利润分别为9.3/12.9亿元,同比分别+112.9%/38.1%;预计2018年酒类收入90亿左右,对应10-12%净利率,接近10亿利润给予30xPE,300亿市值,地产按照库存价值计算50亿价值,肉制品不贡献业绩,合计给予地产和肉制品30亿市值,总计330亿市值,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:假酒侵权风险;生猪疫情风险;外埠扩张不达预期风险;地产销售不达预期风险。

事件: 公司公告2018年半年业绩预告,半年业绩由原来预计同比增长30%-60%,上调至同比增长50%-80%,预计归母净利润2.24-2.68亿元。 公司草铵膦产销两旺,汇兑收益提升业绩: 公司一季度实现净利润1.16亿,预计二季度净利1.08-1.52亿,环比增长-7%-31%,业绩继续保持高速增长。受国内市场淡季影响,草铵膦散单价格由20万/吨下降至17.5万/吨,但公司草铵膦大部分出口给国际农化企业,采用长协价受市场散单价影响不大,二季度公司产销两旺,同时由于二季度人民币贬值,公司汇兑收益提升业绩,超过市场预期。 继续推进可转债项目,广安项目颇具亮点: 公司可转债项目已经过会,将募集8.52亿用于广安1万吨草铵膦、1000吨丙炔氟草胺,1000吨氟环唑。草铵膦受益百草枯禁用以及转基因作物的推广,三年内全球需求有望达3.9万吨,年复合增速超30%。受环保趋严影响,氟环唑市场供应短缺,目前价格约67万/吨,环保新形势下价格将保持强势。丙炔氟草胺是由住友化学开发的“其他PPO抑制剂类除草剂”中的第一大产品,由于生产工艺限制,国内规模化生产企业较少,公司产能将弥补国内市场空缺,整个可转债项目将为公司带来丰厚回报。 未来草铵膦全球龙头企业,维持“强烈推荐”评级: 公司目前主要产能有8400吨草铵膦、1800吨毕克草、3000吨毒莠定等,凭借出色的工程技术能力,公司草铵膦产能未来还将扩产至1.5万吨以上,成为全球草铵膦龙头;氯代吡啶类农药盈利稳定,多个新品种农药锦上添花。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.51、9.00、10.44亿元,当前股价对应PE分别为16、12和10倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:草铵膦价格大幅下降,新项目投产不及预期

事件: 公司发布2018年半年报预告,预计上半年归属上市公司股东净利润16.8亿-17.3亿,同比增长205%-214%。 量升价稳推升业绩创新高,PC 与甲酸将带来业绩增量: 根据公司业绩预告,公司二季度净利为8.9亿左右,环比增长约8.9%。 一季度受春节因素影响开工率较低,同时二季度公司新增10万吨己内酰胺和18万吨双氧水产能,是季度业绩环比上升的主要原因。价格方面,公司主营产品价格二季度互有涨跌,总体维持高位震荡,其中PC(聚碳酸酯)、甲酸、烧碱(32%,离子膜碱)、双氧水、尿素和有机硅DMC18年二季度均价较一季度均价分别变化-3.11%、-13.22%、6.88%、1.01%、2.68%和14.19%。 2018年下半年公司有多项产能投放:18万吨双氧水、22.5万吨PA6、13.5万吨PC 二期以及20万吨甲酸。我们认为,在当下油价维持高位、供给侧改革和环保督查仍在持续加强的情况下,公司的主营产品价格大概率将维持高位,而公司的新增产能将推动今年利润再上台阶。 多产业链协同发展,成长白马属性凸显: 公司是国内建设智能化工园区先行者,已形成了“煤、盐、氟、硅、石化、新材料”的循环产业链条。2018年公司产能主要包括190万吨尿素、240万吨复合肥、40万吨烧碱、40万吨甲酸、20万吨己内酰胺、30万吨PA6,10万吨DMF、20万吨PC 和3万吨有机硅DMC,产业链配套的甲烷氯化物、制冷剂等产品,公司根据市场调节各产品生产比例,实现利益最大化,大幅降低周期性波动,业绩稳定增长。 盈利预测及评级: 我们预计公司2018年到2020年净利润为32.75亿,40.24亿以及42.77亿,对应当前股价P/E 为8倍、6倍和6倍,考虑到公司多产业链协同发展和先进化工园区的优势,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:主营产品价格大幅下滑,产能释放不及预期。

白酒龙头,酒业“探花”,动力换挡,业绩提速:白酒市场竞争的本质上是价位段的竞争,我们认为梦之蓝2018Q1保持50%+增速,洋河股份增长驱动力有望从100-300元的海天产品换挡为次高端300+价位梦之蓝。2017年营收199亿继续锁定行业第三。海/天/梦结构有望从40%/30%/30%向35%/30%/35% 整体跃升。2018年1-5月海/ 天/ 梦增速达到10%+/5%-8%/50%+。 江苏省内海、天、梦为各价位段领头羊,综合市占率遥遥领先:江苏市场350-400亿容量,以上限计算,2017年洋河股份江苏省内市占率达40%+,摇摇领先第二名今世缘(市占率10%左右)。其他品牌如郎酒、泸州老窖等川酒板块整体约占15%-17%;古井、迎驾、口子窖等徽酒占比不超过5%。 江苏省内2015-2017年主动“去库存、理渠道、挺价格”,已恢复至双位数增长l 深度全国化战略稳扎稳打,省外新江苏纵深发展:依托海之蓝全国百元价位第一大单品的地位和消费基础,洋河股份积极部署“新江苏”战略,主动引导大区和区域分公司/办事处市场做实、渠道做透。目前,省外河南、山东、安徽、河北、湖北、浙江均快速成长为10亿+市场。江苏省内外销售贡献1: 1,省内梦之蓝结构性升级快速放量,省外新江苏深度全国化持续拓展下沉,预计全年整体保持20%左右稳健增速,省外2018年贡献首超江苏。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级:我们预计 2018-2019年收入分别为246.60亿/295.56亿,同比23.8%/19.9%, EPS 分别为 5.65元/6.97元,同比28.41%/23.36%,对应PE22.7/18.4倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:江苏省外扩张风险,食品安全风险、宏观经济下滑引发需求不持续风险

总经理增持彰显未来信心,国际化管理经验助推公司加速发展: 7月2日,公司总经理申屠献忠先生基于对公司未来发展的信心及对公司价值的认同,通过大宗交易增持公司股份200万股,均价为5.17元;增持完成后累计持股210万股,占公司总股本0.1267%。我们认为管理层持股能够进一步起到激励作用,而申屠先生作为全球检测行业的领军人物,有望借鉴国际检测巨头SGS先进的管理经验和丰富的行业资源,提高公司管理水平和经营效率,全面提升公司竞争力。预计公司2018-2020年营业收入为28.78/38.25/50.51亿元,归母净利润分别为2.70/3.65/4.84亿元,复合增速约53%,EPS为0.16/0.22/0.29元,维持“推荐”评级。 全球万亿检测市场,国内市场化浪潮助推民营龙头脱颖而出: 2016年全球检测市场约为1445亿欧元,国内检测市场约2000亿元,第三方检测市场受益于政策的逐步放开增长迅速,2011-2016年复合增速达到25%,2016年已接近1000亿元。近年来民营企业扩张迅猛,2013-2016年数量占比从27%提升到43%,市占率从11%提升到15%。未来民营龙头企业有望凭借更多的检测经验、更广的业务布局和更强的品牌效应,优先享受市场化改革的红利。公司作为国内进入检测行业最早、目前规模最大的民营企业之一,随着各项检测业务的经验积累、并购整合的持续开展、品牌效应的逐步体现,未来有望打造成为国内检测行业的百年老店。 前期布局全面,2018年开始注重效益提升,各条业务线有望迎来收获期: 公司是国内布局最全面的第三方检测企业,近年来维持高投入扩建网点,2015-2017年实验室数量从80多个增加到130多个,覆盖贸易保障、消费品、工业品、生命科学等领域。2018年起公司放缓投资扩张步伐,转向注重效益提升,优先整合已有资源、提升现有实验室效率。随着申屠先生的加盟,公司将充分汲取和借鉴先进的管理经验和经营模式,经营效率有望稳定提升,预计人均营收将从2017年28万元/年提升至2020年35万元/年以上,加之人员工资、房租水电等成本相对固定,业绩有望加速提升。 风险提示:政策推进进度较慢,并购整合的不确定性,商誉减值风险。

事件:公司公告上半年业绩预增,实现归属上市公司股东净利润为13.2~13.8 亿元,同比增长112.7%~122.4%。 产品盈利提升、产能释放推动业绩持续增长:业绩符合预期,得益于PTA、涤纶的产能释放及盈利提升:1)220 万吨PTA 已顺利投产,总产能达400 万吨,同时2018H1“PTA-PX-醋酸”价差提高至1539 元/吨,同比增长27%;2)涤纶长丝产能持续释放,2017 年恒邦二期30 万吨项目投产,2018Q1 恒邦三期20 万吨和嘉兴石化30 万吨项目投产;3)单季度看,Q2 盈利8.19~8.79 亿元, 环比增长63%~75% , 除产能释放之外, 涤纶景气高企,Q2“POY-PTA-MEG”价差1730 元/吨,环比增长37%。 涤纶行业景气高企,公司产能持续释放,业绩长期增长有保障:供给侧背景下涤纶新投放产能增速下降,同时居民生活水平提升及出口持续向好,带动涤纶需求向上,2018 年1-5 月涤纶长丝产量1317 万吨,同比增长14%,2018 年1-3 月出口57 万吨,同比增长29%。公司早在2016 年启动了涤纶扩产计划,产能持续释放让公司充分受益行业景气,2018-2020 年预计公司产能将达到570、660 和700 万吨,为业绩增长持续提供动力。 供需逐步修复至平衡,PTA 盈利回升:下游涤纶景气提升带动PTA 需求向好,自2017 年下半年以来翔鹭、华彬等装置纷纷重启,目前具备重启条件的装置所剩无几,PTA 供需进入平衡状态,而受过去行业低迷所致PTA新增产能下降,2019 年之前仅新凤鸣220 吨/年等,供需改善推动PTA 盈利回升。另外,公司220 万吨PTA 已投产,有行业领先的成本优势,进一步提升公司盈利水平。 参股浙石化项目,未来极大增厚业绩:公司参股浙石化项目20%股权,一期炼油产能2000 万吨/年,包括400 万吨/年PX、140 万吨/年、800 万吨/年乙二醇等产品,预计2019 年项目投产,未来将极大增厚公司业绩。 全产业链布局的涤纶龙头,涤纶持续投产保障业绩增长:我们预计公司2018-2020 年净利润分别为27.88、39.48、44.37 亿元,看好公司涤纶全产业链布局,同时涤纶产能释放和炼化项目投产保障公司业绩持续增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;涤纶、PTA 价格大幅下滑

安井食品为火锅料行业龙头,产品线丰富+股权结构清晰+经营业绩稳健: 安井主营速冻火锅料制品和速冻面米制品,产品种类丰富,以流通和餐饮渠道为主。公司股权结构清晰,近5年经营业绩稳健,2013-2017年收入、净利润CAGR分别为18.18%/18.05%。盈利能力领先同行,2014年以来ROA和ROE高于惠发、海欣、三全。 火锅料行业受益于火锅+外卖的快速发展,小龙虾业务值得期待 火锅底料市场规模约400亿左右,集中度CR3仅为13%,龙头安井市占率仅5%,龙头安井有充分的提升空间。而2016年火锅占据餐饮消费额的22%,位列第一。2013-2017年收入从2813亿元增长至4362亿元,CAGR 11.6%,远高于其他类型餐饮。火锅餐厅数目预计达89万家,相比2013年接近翻倍。在线外卖餐饮业稳定增长。艾媒咨询数据显示,2017年在线餐饮市场规模突破2000亿元,5年CAGR达43.6%。在线餐饮外卖用户2017年突破3亿人。餐饮和外卖驱动了火锅底料行业的快速发展。小龙虾行业规模1400亿,目前各家跑马圈地,安井通过对餐饮的B2B冷链网络嫁接非龙虾为主的餐饮配餐渠道,B2C渠道则由电商运营。收购新宏业、联合京东生鲜平布局小龙虾全产业链。 安井在速冻食品具备成本、产能、渠道优势,B2B业务集中度提升速度快: 2013-2016年公司吨成本从0.62万元/吨降至0.54万元/吨,规模化明显,预计三年后贡献新增产能19.5万吨,并巩固立足华东、辐射全国的产销布局。下游渠道整合优化,费用控制力强。经销商数量精简内部结构优化,大商占比提升,并依区域市场成熟度制定经销商管理策略。安井销售费用率持续低于海欣、三全。在成本优势和流通渠道主导的基础上,安井产品定价高质中高价,利于提升市场份额。 盈利预测与投资评级: 我们预计公司2018-2019年收入分别为42.99/52.81亿元,同比增长23.4%/22.8%,对应EPS分别为1.18/1.51,同比增长25.53%/27.97%。对应PE29.6/23.2倍。给予“强烈推荐”评级。 风险提示:小龙虾行业成长不达预期,食品安全问题。

事件 公司6月28日晚间公告:近日,浏阳市地方电力在北京产权交易所以公开挂牌征集意向受让方的形式转让其持有的浏阳市地电电力服务51%股权,转让底价为316.20万元,信息披露起始日期为2018年6月26日,结束日期为2018年7月23日。为提升公司在电力行业全产业链一体化服务能力,公司拟通过竞价方式受让浏阳地电挂牌出让的标的公司51%股权。 恒华科技有涵盖从设计、施工到配售电SaaS的云平台,标的公司具有线下服务能力,本次投资有望产生1+1>2的协同效应。 浏阳市地电电力服务有限公司的100%控股股东是浏阳市地方电力有限公司(出资310.00万元),是一家从事电力设施维护管理、低压客户服务、地电农网改造等业务的专业公司,并具有电力承装、承修、承试类五级资质,可承接低压电力工程维修、安装等业务。公司拥有一支专业的电力运维技术人员,能够为电力客户提供专业的运维服务。 我们分析认为:本次投资若完成,一方面有利于拓展公司线下对配售电企业的服务能力圈(如运维服务能力)、资源圈,提升公司在电力行业全产业链一体化服务能力;另一方面,通过公司的云平台,有利于提升标的公司的服务能力、管理能效,有望产生1+1>2的效果。 本次投资对公司2018年业绩有一定影响,但相对较小。 根据公司公告披露,标的公司2017年营收1,814.48万元,净利润85.55万元;2018年1-5月营收1,300.05万元,净利润47.65万元。作为对照,恒华科技2017年营收8.56亿元,归属上市公司股东净利润1.92亿元;2018年上半年业绩预告,盈利:6,663.51万元-8,091.40万元。相比而言,本次投资对公司2018年业绩影响较小。 投资建议 结合公司2018年一季度盈利状况、2018年上半年业绩预告情况,同时考虑到公司5月30日公告股权激励费用摊销(2018年:2778.16万元;2019年:3333.79万元;2020年:1598.86万元;2021年:453.58万元)等情况,预计2018-2020年净利润分别为2.71亿、3.82亿元、5.46亿元,对应EPS分别为0.67、0.95和1.36元。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:电改落地不及预期;SaaS等业务进展不及预期;竞争加剧。

事件: 根据百洋股份2018年6月25日晚间发布的公告,子公司火星时代与晟鼎合伙、儒臻合伙、日照合伙、德益合伙、大道风有限、璧洲有限等签订资产转让协议,以自有现金购买深圳市楷魔视觉工场数字科技有限公司80%股权,本次交易对价3.41亿元。 2018年至2020年,楷魔视觉相关股东承诺楷魔视觉2018年净利润不低于3600万元,2018 年和2019年累积实现净利润不低于8460万元,2018年至2020年累积实现净利润不低于1.50亿元。 收购标的2017年盈利超2000万,季节性因素致一季度利润为负: 楷魔视觉成立于2014年,主营业务为影视特效制作,业务链覆盖影视特效全流程,2017年实现营业收入5765.34万元,净利润2060.86万元;2018年一季度主要受季节性因素影响,营业收入为0,净利润为负。截至2018年3月31日,楷魔视觉资产总额为5247.75万元,负债总额为745.33万元,净资产为4502.42万元。 收购楷魔视觉赋能教育业务,拓宽数字艺术教育产业链布局: 楷魔视觉致力于技术与艺术的融合,为集前期创作、现场指导和后期特效制作及技术研发于一体的新兴影视特效的创意和制作公司,火星时代主营业务为数字艺术设计职业教育,影视后期专业为四大专业之一。楷魔视觉与火星时代在人才、培训内容、品牌宣传和行业资源等领域有望整合双方优质资源,充分发挥协同效应,拓宽数字艺术教育产业链布局。 数字艺术教育空间广阔,竞争优势明显,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.93、2.44、2.93亿元,对应EPS分别为0.49/0.62/0.74元,当前股价对应2018-2020年PE分别为24/19/16倍。公司传统主业稳步推进,随着数字艺术教育业务的不断做大做强,公司教育业务有望维持高速增长,我们看好教育业务对公司未来整体业绩的推动力,维持“推荐”评级。 风险提示:教育行业政策不及预期,子公司间协同效应发展不及预期。

事件: 2018年6月26日,公司发布2018年半年度业绩预增公告,公司预计2018年半年度实现归属净利润为1.4亿元到1.6亿元,同比增加112%到142%。同时,公司实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损部分进行保底。 并表叠加项目实施增多增厚业绩: 公司2018年上半年归母净利润预增翻倍的主因: (1)2018年上半年度公司由于开工及实施项目较多,相应收入、利润均有较大增长; (2)2018年上半年与去年同期相比,新增贵州宏达环保科技有限公司、甘肃中色东方工贸有限公司及山东扬子化工有限公司并表,合计新增14.92吨/年的危废产能。 (3)公司加大回款力度,收回历史项目欠款,由欠款形成的坏账计提冲回。 大股东承诺股权激励保底、管理层接连增持,彰显信心: 公司实际控制人李卫国先生拟对公司已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底,补偿时点为2019年6月28日,表明了公司对未来经营的信心,同时也能充分调动中高层管理人员及核心技术/业务骨干、资深优秀员工的积极性。自2017年11月28日至2018年6月16日,公司管理层共增持股份10,742,501股,占公司总股本1.62%,平均增持价格为11.84元/股,高于2018年6月26日收盘价8.93元,安全边际明显。 三大主业齐发力,2018年业绩确定性更强: (1)环境修复:订单接连落地,如杭州项目(0.64亿元)、武汉项目(1.08亿元)、江阴项目(0.84亿元)、白银项目(0.60亿元); (2)城市环境:垃圾焚烧在2018年将进入集中建设期; (3)工业环境:危废产能接近50吨/年。 看好土壤修复龙头的发展前景,维持“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年EPS分为为0.44、0.56和0.72元,对应PE分别为20.3、16.1和12.4。我们认为,公司目前在手订单充足,土壤修复行业空间有望逐步打开,2018年业绩确定性更强,维持“推荐”评级。 风险提示:垃圾焚烧业务推进不及预期,土壤修复政策推进不及预期。

徽酒受益于经济和地产,结构升级加速,安徽省内龙头将持续受益: 安徽省内白酒价格带从“金字塔形”逐步向“橄榄形”过渡:1)30-50元价位整体向80-150元升级;2)80-100元价位向100-300元升级。未来安徽省内100-300元价位段将快速扩容,以古井贡酒和口子窖为代表的安徽省内龙头将持续受益,源于①安徽省GDP增速明显高于全国平均水平,且居民消费支出快速增长;②四五线城市棚改加速推进的催化作用;③行业价格天花板茅台价格的持续拉高与酒企主动战略引导(尤其表现在宴席市场的“买赠”政策上,且费用投放针对高端)。④行业排行相近的汾酒国企改革叠加百亿目标示范作用。 产品结构升级,安徽省内集中度提升,费用率下降,2017年公司利润加速提升: 献礼版、古井原浆5年(京东价113元/168元)销售稳步增长,挤压弱势品牌份额;古井原浆8年(京东价358元)占比提升,古井原浆16年(京东价528元)稳步培育,年份原浆占比达77%,其中古井原浆5年、古井原浆8年在年份原浆占比分别为39%和19%,2017年公司净利率17.01%,较2016年上涨3ptc;对标口子窖(30.91%),仍有很大提升空间。 安徽省内基础稳固,省外调整、扩张,预期省外销售贡献有所提升: 徽酒酒企渠道操作精细化水平领先全国,渠道费用率高企,毛利率低。除名酒在次高端及以上价位难以替代外,其它品牌均难以介入。古井省外第一大市场河南调整完成,整合黄鹤楼品牌进展顺利,2017年黄鹤楼营收8.06亿元,完成销售目标,预期省外市场销售贡献稳中向好。 盈利预测与投资评级: 我们预计2018-2019年收入分别为86.49/105.43亿,同比24.1%/21.9%,EPS分别为3.42/4.52元,同比43.86%/32.01%,对应PE25/18.9倍,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:禁酒令和三公消费严查,安徽省内经济下降,食品安全问题

公司中报预告高速增长,符合我们预期:2018年6月26日公司发布中报业绩预告,2018年上半年,公司实现归属于上市公司股东净利润1.10-1.25亿元,同比大幅增长109.72%-138.32%。整体而言,公司中报预告高速增长,符合我们预期。我们认为公司作为国内面板检测设备龙头,2018年将会充分受益于平板检测设备国产替代,维持之前盈利预测不变,预计公司2018-2020年归属于母公司净利润分别为2.85、4.16、6.25亿元,同比分别增长71.0%、45.8%、50.2%,对应EPS分别为1.74、2.54和3.82元。当前股价对应2018-2020年PE分别为41、28和19倍。维持“强烈推荐”评级。 2018年LCD检测设备继续高速增长,OLED检测设备有望爆发:我们认为2018年公司在LCD检测设备方面继续保持较高的增长速度,主要原因如下:其一,国内LCD产线投资额仍处于较高位置,且短期不会有明显下降,对于检测设备的需求旺盛;其二,公司Array和Cell制程的设备更加成熟,不断有新设备出现,中、前段设备已经成为LCD检测设备方面的主要增长动力,成长空间大。OLED方面,我们认为公司在OLED检测系统方面同样具备足够的竞争力,伴随着国内OLED产线的逐步投产,公司2018年OLED检测设备有望迎来爆发期。 设立子公司上海精测微电子,不断加码半导体检测领域:2018年1月份,公司与韩国IT&T成立合资公司,进军半导体检测设备领域;2018年6月19日,公司在上海设立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,进一步加码半导体检测设备领域。上海精测微电子以集成电路工艺控制检测设备的生产为主,将通过自主构建研发团队及海外并购引入国产化等手段,实现半导体测试、制程设备的技术突破及产业化。我们认为公司在半导体检测设备领域的竞争力将会逐步体现,有望成为全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。根据我们的测算数据,国内已经公布的半导体产线投资金额将超过1000亿美元,对应的半导体检测设备市场规模高达72亿美元,国产替代空间巨大。

江苏省是白酒消费升级的风向标,苏酒深耕多年省内地位稳固:江苏省经济、人均饮酒量(4677元/年)处于前列,消费升级快于其他白酒大省2-3年。2017年在苏销售口径,洋河股份、今世缘市占率43%、12%,位居前二。川酒约占16%;徽酒借助地缘优势占3%。江苏省价格区分明显,苏北/中/南主流价位带100-150/200-300/200-400元,海之蓝&今世缘雅/天之蓝&国缘对开/梦3&国缘四开。苏酒在渠道下沉+积极布局高端。 江苏省内消费升级显著,次高端迅速扩容:与洋河股份相比,1)国缘在意见领袖推荐和团购已具先发优势;2)对标洋河股份“新江苏”战略,今世缘“县县是重点”,省内设13个地市营销中心,70多个市县办事处。 产品结构优化+费用有效投入,消费税调整结束,2018年提价促盈利提升:2017年国缘特A类产品占比(80%)+6pct,结构升级。去年7月/11月终端价提价两次;2018年初出厂价提高5%。2017年公司吨价11万元(+22%),吨价上移带动毛利率(72%)提高。2017年销售+管理费用率合计降4pct。产品结构优化+两费走低+消费税调整结束,净利率30.27%持续提升。 省外2+5+N战略,联合浙江商源+湖南小糊涂仙速腾酒业,省外加速:省外加速布局“2+5+N”(即是北京、上海+河南、安徽、山东、上海、江西+其他省份)核心市场,将国缘产品全国化推广,占据次高端战略高点。2017年省外收入1.6亿元+4.43%,河南、山东、上海、江西占省外收入70%。2017年省外经销商达264家,增加19家,占比47%。 首次覆盖给予“强烈推荐”评级:我们预计2018-2019年收入分别为36.93/44.66亿,同比29.6%/24.5%,EPS分别为0.92/1.15元,同比29.58%/23.66%,对应PE23.8/19.1倍,给予“强烈推荐”评级。