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柳工 机械行业 2019-11-06 6.32 -- -- 6.40 1.27% -- 6.40 1.27% -- 详细
公司近日发布了2019年三季报, 报告期内实现营业收入142.19亿元,同比增长5.59%; 归母净利润8.82亿元,同比增长23.31%。 从单季度情况来看, 2019Q3公司实现营业收入40.88亿元, 同比增长10.15%;归母净利润2.21亿元,同比增长85.16%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。 2019年前三季度, 公司综合毛利率为23.98%, 同比上升1.02个百分点,毛利率提升的主要原因在于公司产品结构优化, 高毛利产品销量有所提高。 报告期内,公司期间费用率同比上升0.47个百分点至15.76%。 其中, 销售费用率同比上升1.09个百分点至9.67%, 管理+研发费用率同比减少0.23个百分点至5.59%;财务费用率同比减少0.4个百分点至0.5%。 行业景气周期有望持续, 公司将从中不断受益。 在基建投资增速逐步趋稳、 行业替换周期到来以及一带一路战略背景下出口增量市场打开等多重因素共振下,工程机械此轮景气周期有望拉长。 公司在挖掘机、装载机、 推土机、 平地机等产品领域的市占率处于国内领先地位, 在行业市场集中度不断提升的过程中, 有望凭借完善的产品体系进一步提升市场份额。 深耕国际化, 海外业务有望成为重要的收入增长点。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一, 目前已进入深度国际化阶段,业务范围基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元, 收入占比、 毛利占比分别同比上升2.01、 4.79个百分点, 随着国际化战略的稳步推进, 公司未来成长空间有望进一步打开。 集团混改方案获批, 有利于提升公司市场竞争力。 2019年10月9日,公司控股股东柳工集团混改方案获得广西国资委审批通过,未来有望通过引入外部战略投资者、 资产整合等手段实现资产质量和经营效率的提升, 有利于促进公司协同发展。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、 0.81元, 以11月4日6.32元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.58、 8.54、 7.80倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
海天味业 食品饮料行业 2019-11-04 112.88 -- -- 116.58 3.28% -- 116.58 3.28% -- 详细
事件: 公司公告2019年三季报及主要业绩数据, 公司前三季度营收148.2亿元,同比增长16.62%;实现净利润38.35亿元,同比增长22.48%; 扣非归母净利润36.38亿元,同比增长23.78%;基本每股收益1.42元,业绩持续稳健增长, 符合预期。 完成全年目标无压力, 酱类增速明显改善。 总体来看, 公司收入持续稳增长, 叠加明年春节提前, 完成全年收入增长 15%的目标基本无压力。 全年收入分产品来看, 2019年 3季度,公司酱油、蚝油、酱类的收入分别实现 26.9、 5.0、 8.3亿元, 同增 14.1%、 13.8%及 18.7%。 酱油收入增速同比、 环比均有所提升, 增长稳健, 市占率进一步提升; 酱类增长率突破 10%, 增速持续改善, 品类调整效果较好; 蚝油增速略有下降,但从餐饮渠道延伸至零售的进程稳步推进。 分地域看, 三季度公司除北部区域外,其他区域均实现增速同比、 环比双提速,其中中、西部分别增长 23.4%及 30.7%, 延续高速增长势头, 北部地区将是公司后续重点提升区域。 分渠道看, 三季度公司经销商净增加 271家, 线下收入增长提速至 16.8%, 渠道持续快速下沉。 成本有所上升, 费率持续下降。 2019年三季度公司毛利率为 43.8%,同比下滑 1.3个百分点, 一是由于中美贸易摩擦背景下黄豆价格同比上涨超 10%,二是由于技改项目产生的资本开支阶段性地提升成本。 费用方面, 公司三季度费用率为 16.4%,同比下降 4.1个百分点, 各项费用率均有所下降, 其中销售费用率下降 2.8个百分点,主要是部分经销商选择了产品自提的方式减少了运费支出叠加规模效应继续提升。 管理费用虽然因员工薪酬水平提升而增加,但慢于收入增长,费用率同比降 0.7个百分点。由于费用率的下降幅度高于成本的提升,三季度净利润达 23.3%,同比上升 1.1个百分点。 上半年经营现金流量净额同比提升 32.7%,主要是公司上半年为应对原料价格波动提前购买了部分生产原料所致。 投资建议: 公司龙头地位稳固, 产能方面, 高明基地扩产及江苏基地产能释放为后续增长提供保障,销售方面, 各产品线发展态势向好,酱油、蚝油稳健增长, 酱类基本调整完毕, 销售渠道快速下沉, 餐饮、零售市占率均稳步提高。预计 2019-21年 EPS分别为 2.0元/2.3元/2.8元,对应 PE 分别为 56倍/47倍/40倍,维持“买入”评级。 风险提示: 食品安全问题;公司经营业绩低于预期; 公司改革效果不及预期; 人民币汇率波动风险;国内利率上调风险; 中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化; 国内外资本市场波动风险。
五粮液 食品饮料行业 2019-11-04 132.70 -- -- 136.63 2.96% -- 136.63 2.96% -- 详细
收入加速增长,中秋顺利放量。公司三季度放量,我们估计投放五粮液5000吨左右,已经基本完成全年投放目标,虽然价格小幅回落,但动销良性。我们认为支持五粮液此次中秋国庆旺季销量加速增长的原因有三:1、第八代五粮液新品口味、质感提升受到认可;2、3-6月挺价效果显著,节日小幅降价凸显性价比;3、导入数字化系统后,市场及动销管控效率提升。目前,普五的一批价格在910-950元/瓶,经销商打款积极。 开源节流,盈利能力持续提升。2019年前三季度公司毛利率为73.81%,同比提高0.34个百分点,主要得益于产品换代后出厂价的提升,其中三季度毛利率同比下降1.4个百分点,主要系上调员工工资所致。费用方面,三季度税金及附加率13.4%,同比明显下降4.1个百分点,主要是由于去年同期补交税款造成。销售费用率14%,同比提升2.2个百分点,系公司营销系统转型升级加大终端投入所致。其他费用率均小幅下降,开源节流效果较为明显,带动净利率同比提升1.43个百分点,达35.38%,ROE同比提升15.9%,盈利能力持续提升。 改革效果逐渐释放。公司通过第八代五粮液导入数字化系统,目前执行情况较好,一是跨区窜货现象基本被遏制,优势市场的示范效应将逐步增强;二是通过扫码较快较准确的掌握渠道库存情况,通过控货保持供需良性,经销商对春节批价上升较有信心。后续,公司“百城千县万店工程”将启动第三阶段消费者俱乐部建设工作,加码对潜在消费者的培育,营销大区人员基本到位,商超渠道投放经历此次中秋后也将更加成熟,改革效果会逐渐释放。 投资建议:公司浓香白酒龙头地位稳固,新品导入顺利,需求向好,应对周期性变动的能力提升,改革效果逐渐兑现,业绩确定性较高。我们上调公司2019-21年EPS预测至4.5元/5.5元/6.5元,对应PE分别为29倍/24倍/20倍。维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-10-21 1179.00 -- -- 1240.00 5.17%
1240.00 5.17% -- 详细
茅台酒投放量低于预期,系列酒增长提速。公司2019年三季度营收、净利润分别增长13.8%和17.1%,增速较去年同期有较大幅度提升。分产品来看,公司双轮驱动战略稳步推进,前三季度茅台酒实现收入538.32亿元,同比增长16.4%;系列酒实现营收70.38亿元,同比增长18.6%,其中,三季度茅台酒、系列酒营收分别增长12.8%及22.8%,系列酒增长明显提速。按报表估计,三季度茅台酒投放量在8400吨左右,同比增长约2%,低于市场预期;由于捆绑销售等策略,三季度非标占比明显提升,吨价提升约10%。 直营投放逐步加速,经销商持续减少。分渠道来看,2019年前三季度公司直营销售额为31.03亿元,同比下降19.83%,直营比例为5.10%,同比下降2.3个百分点,其中,三季度直营渠道销售额为15.01亿元,同比增长16.11%,直营比例为7.0%,同比提升1.3个百分点。这主要是由于2019年公司重新制定了直营方案并拓展渠道种类,政策出台前直营比例明显下滑,但9月后公司加速落地直营投放,招标6家商超(3家省内,3家全国)及2家电商,并与COSTCO合作销售,在一个月内大幅提高直营投放量。报告期内,公司继续整顿清理经销商,前三季度共减少经销商616家,其中系列酒经销商494家,三季度减少23家茅台酒经销商。 毛利率因系列酒高增长下降,净利率提升。2019年三季度公司毛利率为91.16%,同比下降0.66个百分点,主要是由于系列酒销售增长提速,占比提高1.92个百分点所致。公司销售费用率为2.81%,同比下降0.47个百分点,茅台酒市场费用投放效率进一步提升;管理费用率(含研发费用)为6.43%,同比小幅提升0.15个百分点。结构升级、销售费用率下降叠加增值税率下降,2019年三季度公司销售净利率50.21%,同比提升1.27个百分点。销售商品提供劳务收到的现金228.39亿,同比下滑0.73%,三季度末预收款112.6亿元,环比下降10亿元,主要与6月底公司集中打款以控制产品投放速度及部分经销商被取消资格有关。 需求仍然旺盛,开瓶率提升,四季度增长可期。公司于中秋旺季前加速落地直营投放,实现了普飞一批价格从超2500元/瓶降至2100元/瓶的有序回归,但从商超渠道放货后火爆排队、电商整点抢购“秒光”、节后一批价回升至2300元/瓶等现象来看,茅台酒的需求依然旺盛。此外,价格的有序回落及零售端的投放促进了实际消费,开瓶率提升,有利于公司的长期发展。在价格平抑初见成效、明年春节较早的背景下,我们认为公司大概率会动用明年配额并继续在电商、商超渠道上放量,从而巩固目前的批价水平,公司四季度增长可期。 投资建议:公司龙头地位稳固,需求旺盛,增速处于合理区间,营销体系逐步理顺,我们维持此前盈利预测不变,2019-21年EPS分别为34.95、39.89、47.58元,基于其成长能力以及公司2019年25-30倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
埃斯顿 机械行业 2019-09-11 11.09 -- -- 10.59 -4.51%
10.59 -4.51% -- 详细
公司近日发布了2019年度半年报,2019H1公司实现营业收入6.81亿元,同比下降6%;归母净利润5669.8万元,同比增长0.69%;经营活动产生的现金流量净额为4235.17万元,与去年同期-8920万元相比大幅改善。 综合毛利率提高,期间费用率上升。2019H1,公司综合毛利率同比上升0.73个百分点至36.88%,其中,智能装备核心控制功能部件毛利率同比上升2.89个百分点至41.99%;工业机器人及成套设备毛利率同比减少1.88个百分点至31.19%。报告期内,公司期间费用率同比上升3.89个百分点至32.25%,其中,销售费用率同比上升0.83个百分点至6.72%;管理+研发费用率同比上升2.29个百分点至22.52%;财务费用率同比上升0.78个百分点至3.01%。 研发投入占比维持高位。2019H1公司研发支出规模同比增长4.63%至8284.46万元,占营业收入比例高达12.16%,连续多年保持在10%左右的水平。截止到2019H1,公司拥有研发及工程技术人员630名,占员工总数的35.41%,全球研发布局及多层级研发体系为公司保持技术创新优势奠定了重要先决基础。 主业短期承压,机器人本体业务逆势增长。由于下游需求相对不足,公司上半年收入出现同比下滑。我国机器人行业增速自2018年下半年开始放缓,2019年1-7月累计增速为-6.30%。2019H1公司工业机器人本体收入逆势同比增长10%左右,在机器人替换人工的经济性开始逐步显现的背景下,行业中长期发展空间依然较大,公司核心技术自主化率较高、产业链齐全,未来具备较强的成长潜力。 收购焊接机器人领军企业Cloos。8月26日公司发布公告拟与控股股东派雷斯特共同对鼎派机电继续以现金方式增资5.51亿元,由德国SPV以1.96亿欧元现金收购全球焊接机器人领军企业Cloos,其2018年净利润为1244万欧元,未来将增厚公司业绩。Cloos在全球拥有11个分、子公司,50个销售网点,通过本次收购公司将获得Cloos全球一流客户和销售渠道,有利于加速推进国际化战略。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为0.14、0.18、0.22元,以前一交易日9.16元的收盘价计算,对应的动态PE分别为65.4、50.9、41.6倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场系统性风险。
五粮液 食品饮料行业 2019-09-05 140.06 -- -- 140.73 0.48%
140.73 0.48% -- 详细
事件:公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入271.51亿元,同比增长26.75%;实现归母净利润93.36亿元,同比增长31.30%,与公司业绩预告中披露的营收同比增长26.5%左右、归母净利润同比增长31%左右基本相符,业绩符合预期。 业绩高增长,优质酒占比大幅提升。2019年上半年,公司收入、净利润实现较高增长,主要受益于主产品线实现量价齐升,超出公司年初预期。其中,二季度收入和净利润增速分别为27.08%和33.72%,环比均有所提升,利润增速快于收入增速。分产品来看,上半年公司优质酒占比大幅提升,一级酒(五粮液)完成目标任务的128%,同比增长46%。主要是八代五粮液顺利导入,营销团队组织大量品鉴活动,复购已广泛形成,进入正常动销状态。系列酒收入增速较低,主要是由于报告期公司调整了系列酒的组织架构,并进一步整理产品线、聚焦大单品所致。 毛利率提升,期间费用率下降,打款方式改变影响预收账款表现。2019年上半年公司毛利率为73.81%,同比提高0.97个百分点,主要得益于公司年初提升第七代终端价、推出收藏版、第八版控货等策略实现了出厂价及市场价有序上涨,分别增长约12%及18%。公司通过数字化建设,提升了营销效率及精细化管理水平,上半年整体费用率为12.01%,同比下降了1.11个百分点,其中销售费用率及管理费用率分别为9.76%及4.8%,分别同比下降0.3、0.72个百分点。在毛利率提升及费用率下降的双重作用下,公司上半年净利率同比提高1.28个百分点,达36.12%,盈利能力持续提升。上半年,公司预收账款为43.54亿元,同比下降1.47%,主要是6月份对第八代五粮液实施按月打款政策所致,但实际需求向好,若排除该因素,实际营收增速则更快。 产量中长期仍能保持增长,改革仍具空间。1、中长期产量有增、需求良好。公司计划2019年三季度投放八代普五约5000吨,但多渠道反馈或供小于求;30万吨陶坛陈酿酒库一期工程稳步推进,预计年内完成竣工投产,中长期产量能保持稳增长,但预计高端白酒供货紧缺的背景难改,销量仍然取决于投放量。2、产品结构仍有优化空间。公司上半年推出了新版普五及501超高端五粮液,接受度良好,预计年内完成37度酒设计方案,主产品进一步丰富;同时,公司对透支品牌价值的42个品牌129款高仿产品进行了清退和下架处理以强化主品牌地位。3、改革取得初步成果,后续仍有空间。五粮液全渠道、数字化运营平台已基本搭建完毕,“百城千县万店工程”将启动第三阶段消费者俱乐部建设工作;公司上半年成立了电商管理部,初步整合线上线下资源,并与成都五商供应链管理公司正式签约,展开商超渠道专业、规范化管理。此外,系列酒原有三家销售公司合为一家,13个总部职能部门,15个营销大区的人员配置已经到位,后续品牌建设、产品动销、费用投放等工作效率有望显著改善。 投资建议:公司浓香白酒龙头地位稳固,新品导入顺利,需求向好,且仍具改革空间,业绩确定性较高。预计2019-21年营业收入分别同比增长25%/18%/16%,归母净利润分别同比增长29%/21%/19%,EPS分别为4.5元/5.4元/6.4元,对应PE分别为32倍/26倍/22倍。维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
赢合科技 电力设备行业 2019-09-05 24.53 -- -- 25.63 4.48%
32.65 33.10% -- 详细
公司近日发布了2019年度半年报,报告期内实现营业收入9.93亿元,同比增长0.2%;归母净利润1.87亿元,同比增长9.73%;经营活动产生的现金流量净额为8906.85亿元,同比增长477.41%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。2019H1公司综合毛利率同比上升5.86个百分点至40.84%,其中,锂电池专用设备毛利率同比上升2.41个百分点至40.59%。报告期内,公司期间费用率同比上升1.36个百分点至15.74%,其中,销售费用率同比上升0.91个百分点至3.85%;管理+研发费用率同比上升0.6个百分点至10.30%;财务费用率同比减少0.15个百分点。 持续加大研发投入力度以打造竞争优势。2019H1公司研发支出规模同比增长2.81%至5628.77万元,占营业收入比例为5.67%,彰显了公司对技术创新的重视程度。报告期内公司推出全球领先的5mm窄幅分切机,采用了独创的滑差轴收卷技术使收卷张力更稳定,有效地提升了锂电池生产效率,得到了韩国客户的高度认可。 收购斯科尔切入电子烟业务领域。2018年11月,公司收购斯科尔51%股权,其主营业务为电子烟的生产和销售。2019H1公司电子烟业务实现营业收入1.35亿元,净利润3856.72万元。公司积极扩建电子烟产能,利用自身在非标自动化设备的技术优势为电子烟生产线进行智能化升级,在控烟政策日趋严格与消费者健康意识提升的背景下,电子烟业务未来有望成为公司重要的利润增长点。 锂电设备市场空间广阔,公司具备先发优势。从中长期来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,对动力锂电池需求形成持续拉动作用,有利于锂电设备市场扩容。锂电设备整线模式具备交付周期短、低耗能、直通率高等优势,符合行业未来的发展方向,公司目前已有二十余条整线方案成功落地,在整线交付模式上具备领先优势。公司作为国内锂电设备头部企业,涂布机、卷绕机和激光切等核心设备已进入国内外一流客户供应链,在下游动力电池行业集中度不断提高的背景下,与国内外大客户的绑定对公司未来拿单形成保障。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.09、1.36、1.65元,以9月2日24.33元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为22.32、17.89、14.75倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧导致公司业绩不达预期;国内外二级市场风险。
中国电影 传播与文化 2019-09-05 14.87 -- -- 16.49 10.89%
16.49 10.89% -- 详细
8月30日,公司发布2019年半年报,上半年实现营收48.42亿元,同比增4.81%;归母净利润6.82亿元,同比增2.25%;扣非后归母净利润5.86亿元,同比下滑3.25%;基本每股收益0.365元,同比增2.24%。经营活动产生的现金流量净额17.59亿元,同比增29.61%。 公司发行业务稳健增长,数字放映设备市占率有所提升。2019年上半年,公司发行业务收入29亿元,同比增8.74%。报告期主导或参与发行国产影片292部,发行进口影片80部,发行影片票房占全国总票房比例均超过55%,其中包括《流浪地球》、《复仇者联盟4:终局之战》等年度top10影片。此外,公司持续推广数字放映设备,上半年新装216套,目前全国影院使用公司数字设备总计8,963套,市占率13.2%,比去年同期提升1.6个百分点。 影视器材矩阵趋于完善,服务板块综合竞争力提高。上半年公司影视服务业务实现营收6.5亿元,同比增长24.37%。影视器材产品矩阵更加完善,市场占有率稳步增长。产品方面,中国巨幕推出了“CGS THX Ultimate”高亮版解决方案、中影巴可推出四代放映机S4系列;产品数量上,截至6月底中国巨幕影厅342家,同比增长10%;巴可放映机全国安装总量近3.4万套,较去年底增加6.7%。公司影视服务板块综合竞争力进一步提高,有望持续增厚公司业绩。 弱市中稳经营,行业龙头地位稳固。2019年上半年电影市场遇冷,受优质影片供应不足影响票房及观影人次双降。公司在弱市环境下,继续保持稳健增长,行业龙头地位稳固。上半年主导或参与出品影片9部,实现含服务费票房收入57.6亿元,占全国总票房40.78%。此外,目前公司控股影院规模有序扩大,银幕市占率26.95%,覆盖全国1.75万块银幕。我们看好公司的市场龙头地位以及闭环产业链布局构筑的长期竞争壁垒。 盈利预测与投资评级。预计公司2019-2020年EPS分别为0.75、0.78元,对应的动态PE分别为18.98和18.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。公司影片票房不及预期;进口片政策变化对公司业绩的不利影响;公司业绩低于预期;国内外二级市场风险。
柳工 机械行业 2019-09-04 6.29 -- -- 6.65 5.72%
6.65 5.72% -- 详细
公司近日发布了2019年半年度报告, 2019H1公司实现营业收入101.31亿元,同比增长3.86%; 归母净利润6.61亿元,同比增长10.92%;经营活动产生的现金流量净额为11.76亿元,与去年同期-3.70亿元的水平相比大幅改善。 从单季度情况来看, 2019Q2公司实现营业收入52.66亿元, 同比下降0.3%, 环比增长8.22%;归母净利润3.57亿元,同比增长16.43%, 环比增长17.15%。 综合毛利率提高,期间费用率有所上升。 2019H1公司综合毛利率为23.10%, 同比小幅上升0.12个百分点。 分行业来看, 工程机械业务毛利率同比上升0.43个百分点至22.65%; 融资租赁业务毛利率同比减少18.61个百分点至40.66%。 报告期内,公司期间费用率同比上升0.34个百分点, 其中, 销售费用率同比上升1.09个百分点至9.08%, 管理+研发费用率同比减少0.38个百分点至5.11%;财务费用率同比减少0.37个百分点至0.44%。 土石方机械产品是公司最主要的收入及利润来源。 我国工程机械行业市场集中度有进一步提升的趋势, 公司拥有近20条产品线并可以提供全面解决方案,在行业内建立了一定的竞争优势。 在经历2017-2018年连续两年的高速增长后, 2019年上半年行业增长态势有所放缓, 2019H1公司工程机械板块收入同比增长3.37%至98.76亿元,其中, 公司土石方机械收入同比增长15.61%至75.47亿元, 收入占比同比上升7.57个百分点至74.50%; 毛利同比增长19.61%至16.27亿元, 毛利占比同比上升8.84个百分点至69.54%。 海外业务收入占比进一步提升。 2019H1公司海外收入同比增长17.58%至17.47亿元, 收入占比、 毛利占比分别同比上升2.01、 4.79个百分点。 公司是国内行业中最早开展国际业务的企业之一, 目前已进入深度国际化阶段, 在海外设立了印度、波兰、巴西3家制造基地和印度、波兰、美国、英国4家海外研发机构,并通过240多家经销商为海外客户提供服务支持。 公司海外业务基本覆盖了“一带一路”战略沿线绝大部分国家和地区,有望成为重要的收入增长点。 盈利预测与投资评级: 预计公司2019-2021年EPS分别为0.66、0.74、 0.81元, 以9月2日6.3元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为9.55、 8.51、 7.78倍, 维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示: 基建固定资产投资低于预期; 市场竞争加剧导致公司业绩不达预期; 海外业务开拓不及预期;国内外二级市场风险。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-09-04 97.80 -- -- 95.90 -1.94%
95.90 -1.94% -- 详细
事件:公司披露2019年半年度报告,上半年实现营收80.1亿元,同比增长24.8%;归母净利润27.5亿元,同比增长39.8%,扣非净利27.3亿元,同比增长38.5%,业绩高增长符合预期。 中高档酒规模快速增长,产品结构继续上移。上半年公司收入实现高速增长,二季度增速26%,淡季表现持续向好。分产品看,高档酒营收同增30.5%,在控货提价的战略下实现量价齐升。上半年高档酒占整体营收的53.8%,为2013年以来新高,但距离69%的历史最高点仍有空间。上半年,中档酒营收增速达35.1%,我们估计特曲增速在40%左右,老字号快速放量,60版聚焦团购带动了品牌形象及美誉度持续提升;窖龄酒仍处于调结构阶段,叠加次高端市场竞争加剧,增速较低。低档酒营收增速为0.7%,渠道和组织架构仍在调整,但零售价格有所上涨。另外,2019年上半年经营现金流净额11.5亿,较同期大增10.9亿,经销商打款积极性明显提高。 毛利率大幅提升,费用结构改善。上半年公司毛利率为79.9%,同比大幅提升5.1个百分点,高、中、低档酒毛利率分别提升0.5、5.0、6.6个百分点,一是由于积极挺价,国窖系列多次以样板市场为中心展开控货提价,打款价提升超5%,同时,今年4-6月公司对窖龄及特曲提价;二是高端酒保持高增长、中低端酒的结构升级明显,尤其是特曲60今年正式开展全国销售,增速可观。费用方面,今年上半年销售费用率为19.2%,同增0.6个百分点,其中二季度同增2.7个百分点,主要是公司为进一步提升品牌影响力增加了广告费用,但费用结构进一步优化,更多投放于品牌宣传及消费者品鉴。管理费用率同比下降1个百分点,前期改革成效显现。由于毛利率的显著提升及费用率的良好控制,公司上半年净利率达34.7%,同比提升3个百分点。 未来成长空间仍足。公司坚持双品牌策略,继续发力五大单品,销售体系改革效果已经显现,品牌力不断提升。目前,国窖需求良好,稳步跟随普飞普五提价,渠道库存处于低位,中秋控货提价已重启双轨制;特曲带动中端产品量价齐升,预计下半年增长仍将维持高位,国窖、泸州老窖双百亿规模可期。预计2019-21年营业收入分别同比增长23%/21%/18%,归母净利分别同比增长33%/19%/17%,对应PE分别为28倍/24倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
先导智能 机械行业 2019-08-16 32.72 -- -- 35.57 8.71%
36.71 12.19%
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公司日前发布了2019年半年度报告,2019H1,公司实现营业收入18.61亿元,同比增长29.22%;归母净利润3.93亿元,同比增长20.16%。 综合毛利率提升,经营性现金流同比改善。报告期内,公司综合毛利率同比上升4.29个百分点至43.11%,其中,锂电池设备毛利率同比上升0.81个百分点至42.83%。报告期内,公司期间费用率同比上升8.28个百分点至22.36%,其中,管理+研发费用率同比上升6.78个百分点至18.22%,期间费用率大幅上升是公司归母净利润增速低于收入增速的主因。2019H1公司经营活动现金净流量为1.84亿元,与2018年同期-7.21亿元的水平相比大幅好转,显示回款情况良好。 不断加大研发投入力度,提升公司核心竞争力。2019H1公司研发投入同比增长131.36%至2.12亿元,创历史同期新高,研发投入占营业收入比例高达11.37%,目前公司拥有1365名研发人员,彰显了公司对技术创新的重视程度。经过多年积淀,公司已在高端锂电设备、光伏配套生产设备、3C智能检测设备等领域拥有较成熟的技术,2019H1陆续推出涂布机、叠片机、锂电池智能制造整线解决方案、光伏组件叠瓦机、燃料电池产线解决方案等新品,为公司长远发展提供动力。 锂电设备市场空间广阔,公司有望从中持续受益。2019年1-7月,我国新能源汽车产销量增速分别为39.09%、40.93%,动力电池装机总电量同比增长83.75%至34.7GWh,尽管受补贴退坡过渡期结束影响,7月我国新能源汽车销量同比、环比均出现负增长,但从长期发展来看,新能源汽车渗透率提升是必然趋势,龙头锂电池企业仍具有较强的扩产动力。公司在锂电池设备领域始终坚持高端定位,产品附加值较高且已形成进口替代,在稳固现有客户的基础上不断开拓新客户,凭借技术优势逐步与国内外一线客户形成了深度绑定关系,在锂离子电池市场集中度不断提升的背景下,公司先发优势明显。 盈利预测与投资评级:预计公司2019-2021年EPS分别为1.19、1.62、1.96元,以8月12日33.63元的收盘价计算,对应的动态PE分别为28.3、20.8、17.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示:锂电池厂商扩产进度低于预期;市场竞争加剧,公司业绩不及预期;商誉减值风险;国内外二级市场风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-08-15 1030.02 -- -- 1151.02 11.75%
1230.03 19.42%
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事件:公司8月10日发布关于交易所监管工作函的回复公告,并公告关于子公司向关联方销售产品的情况。2019年度,公司遵循不超过2018年末净资产金额5%的标准,继续向茅台集团控股子公司和分公司销售本公司产品,销售价格与其他非关联经销商的购货价格相同或定价原则相同。 靴子落地,配额方案好于市场预期。以2018年茅台酒吨价为基础估算,今年公司茅台酒的关联交易量预计在2500-2800吨,占全年销售量的7-8%。此前公司亦出售商品给关联公司,2017、18年的出售金额分别为26.79、25.51亿元。根据方案,2019年公司关联交易的出售商品部分将达到56亿元,同比增长119.52%,预计占全年销售额的6-7%,其中增量占3.5%左右。之前市场上最悲观预期为6000吨收回的经销商额度全部转为集团销售公司额度,目前这些额度除关联交易、直销、团购及商超渠道公布的额度外还剩余1200吨,此次方案好于市场预期。 集团销售公司与经销商同价购货,利于长期发展。方案明确集团销售公司与经销商同价同权,符合我们的预期。虽然公司不会以1499元的终端建议价全部直销或以高于出厂价的价格销售给集团销售公司,但从长远来看,过于依赖直营实际上不利于公司对终端的把控及市场建设,方案为公司今后的发展留出了余地。 卖方市场稳定,控价稳市,中长期业绩确定性强。目前公司卖方市场稳固,集团关联交易方案符合我们预期,叠加上周公司召开了市场工作会,针对茅台酒价格非理性上涨部署多项举措控价稳市,有利于中长期稳健发展。我们维持此前盈利预测不变,公司2019-21年EPS分别为34.95、39.89、47.58元,基于其成长能力以及公司2019年25-30倍PE,维持“推荐”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
五粮液 食品饮料行业 2019-08-09 119.49 -- -- 143.10 19.76%
143.10 19.76%
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业绩高增长符合预期,吨价快速提升。公司2019年二季度营收及归母净利润增速预计分别在27%、32%左右,净利润增速超过营收增速,且虽是淡季,但两指标增速环比一季度均有所提升,我们认为这主要是由于第八代五粮液导入顺利及产品结构持续升级所致。 通过2019年初对第七代五粮液的促销及收藏版的推出,公司实现了库存的清理及价格的提升。在3月18日举行的五粮液品牌经销商营销工作会议上,公司表示新版普五的出厂价格已经调至889元/瓶,较此前第七代价格提升了12%左右。此外,公司在2019年春糖会上推出战略性超高端产品“501”五粮液,产品体系上移。当前普五一批价格上行至960元左右,近两个月控制投放量是核心原因,控货挺价意图明显。我们判断行业新一轮上升期仍未正式启动,名优酒企的涨价主要由茅台中长期成品产量增长空间有限所致,此时五粮液提升吨价、保证动销将大幅度提升经销商信心及公司品牌价值,业绩确定性也随之增强。 梳理产品、搭建数字化体系等工作稳步开展,改革红利值得期待。目前,公司正在大力梳理产品体系。4月公司的“品牌宪法”正式出台,“高仿”系列酒产品将被分批清理,6月原有三家系列酒公司合并为一,预计五粮液“1+3”、系列酒“4+4”产品体系将更加清晰明确。同时,公司的改革围绕着新普五的导入展开,凭借产品的扫码积分系统实现渠道数字化转型,在产品生产、物流、仓储、销售等环节实现全程可追溯,提价、控盘分利及数字化赋能将提升渠道推力及终端掌控力。 三季度或放量,全年业绩确定性较强。三季度或放量,全年业绩确定性较强。2019年二季度是公司新产品的导入期,为顺利提价公司进行了较为严格的控货,目前渠道库存不足一个月,预计终端零售价稳定在1000元/瓶以上后,公司将在中秋国庆旺季放量,以达成15%的销售增量目标。预计2019-21年营业收入分别同比增长26%/23%/18%,归母净利分别同比增长30%/29%/22%,EPS分别为4.5元/5.8元/7.1元,对应PE分别为27倍/24倍/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;公司改革效果不及预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;中国宏观经济数据不及预期;美联储货币政策变化;国内外资本市场波动风险。
铁汉生态 建筑和工程 2019-07-29 3.32 -- -- 3.43 3.31%
3.70 11.45%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为0-4000万元,同比下降89.61-100%,非经常性损益金额合计约为1,754万元,业绩低于预期。主要原因是:公司主动调整项目推进节奏,营收同比有所下降,同时由于融资成本上升,财务费用增加,造成归母净利润同比下降。 2019年上半年公司陆续公告贵港市港南区桥圩“温暖小镇”PPP项目(7.87亿)、竹溪河景观工程二期项目EPC施工总承包(3.8亿)、马元溪综合整治一期项目EPC施工总承包(1.58亿)等多个项目,订单依然充足,同时,新签订单中生态环保类项目金额占比过半,公司由园林工程继续向生态环保产业升级布局,业务结构不断优化。 公司于2018年底引入深圳国资战略股东深圳市投资控股有限公司,承诺2019-2021年净利润不低于6.5/10.8/11.9亿元,增速115/66/10%,如未完成目标,将对深投控进行现金补偿。未来有望借助其资金等平台优势,控制融资成本,强化项目结算回款,提升工程管控能力,看好其后续发展。 2019年4月公司公告拟发行18.7亿元优先股,募集资金中10亿元用于偿还银行贷款及其他有息负债,其余用于补充流动资金。本次优先股的发行将有效缓解公司资金压力,助力在手订单正常运行。 盈利预测及投资建议。预计2019-2021年公司归母净利润分别为6.62、9.51、11.26亿元,EPS分别为0.28、0.41、0.48元,以7月22日收盘价3.34元计算,对应PE分别为11.83、8.24、6.96倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。政策推进不达预期,财务成本上升,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2019-07-26 6.50 -- -- 6.78 4.31%
7.63 17.38%
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事件:公司发布2019年上半年业绩预告,预计归母净利润为0-3,650.98万元,同比下降90-100%,非经常性损益金额不超过500万元,业绩低于市场预期。 业绩下滑的主要原因是受金融去杠杆和PPP项目整顿的影响,公司对部分风险项目进行调控,项目进度放缓,同时,财务费用增长幅度较大也是重要原因之一。 2019年5月6日,公司股东与中国城乡控股集团签署了股份转让协议,转让完成后,文剑平先生持股占公司总股本的17.08%,仍为公司控股股东、实际控制人,中国城乡控股集团将持有公司3.37亿股,占公司总股本的10.71%,成为公司第二大股东。 中国城乡是中交集团的全资子公司,中交集团是国务院国资委监管的特大型中央企业,是全球领先的特大型基础设施综合服务商。股权转让后,公司将重点推进水处理提标、污水资源化等业务,以轻资产模式为主。业绩承诺:2019-2021年,归母净利润增长率分别不低于10%、15%、20%。 盈利预测及投资建议。随着污水处理提标改造和农村污水处理等市场需求的不断攀升,订单水平有望提升,子公司良业环境申请在港上市,看好光环境业务快速增长对公司业绩的有力支持,公司盈利能力有望触底回升。我们下调公司未来三年归母净利润预测值,预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.12、16.52、20.53亿元,EPS分别为0.45、0.52、0.65元,以7月19日收盘价6.50元计算,对应PE分别为14.60、12.47、10.04倍,仍给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。融资成本上升,毛利率下降,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名