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埃斯顿 机械行业 2018-09-21 11.28 -- -- 11.72 3.90% -- 11.72 3.90% -- 详细
以金属成形机床数控系统起家,不断延伸产品线。公司成立之初以金属成形机床数控系统业务为主,目前已经成为国内智能装备核心控制功能部件的行业领导者,在国内唯一兼具数控系统、电液伺服系统、运动控制及交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品,并且在自有技术和自有核心功能部件基础上研发机器人本体及智能制造系统产品,成为具有自主技术和核心零部件的国产机器人主力军企业。 受益于机器人业务快速发展,公司业绩增长开始加速。2016年以来,公司收入及利润增速明显加快,2018年上半年,公司收入为7.25亿元,同比增长72.87%;归母净利润为5631万元,同比增长40.37%,收入及净利润均维持较高增速。智能装备核心控制功能部件目前仍是公司最主要的收入来源,但工业机器人及成套设备收入占比不断上升,由2012年的0.65%上升至2018年上半年的48.91%。 收购TRIO后,转型为高端运动控制解决方案提供商。公司现有交流伺服系统产品与TRIO的运动控制器属于互补型产品,Trio控制器可以无缝对接公司EtherCAT总线伺服,公司充分发挥自主拥有工业机器人、运动控制系统、交流伺服系统、机器视觉技术和产品的优势,已成功研发并积极推广基于TRIOMotionPerfect软件平台的智能控制单元解决方案并开始进入以欧、美高端运动控制系统为主导的市场。 机器人行业市场空间广阔,高自主化率解决行业痛点。公司拥有全系列工业机器人产品,高端应用的多关节机器人占公司总销量的80%左右,是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心零部件的机器人企业之一,核心部件自给率达到80%,在成本控制方面具备先天优势。公司工业机器人智能工厂一期已经投产,产能达到9000台/套,规模效应有望提升板块盈利水平。公司积极推进“机器人+”战略,基于“核心部件+本体+机器人集成应用”全产业链的竞争优势,在智能制造系统的完整解决方案市场竞争中取得先发优势。 “内生+外延”共举,双轮驱动前行。公司注重研发,2018H1公司研发费用占当期营业收入比重为10.92%,彰显了公司对于技术创新的重视程度,为内生性增长提供了保障。近年来,公司先后收购了英国TRIO,控股德国M.A.i.公司,参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局,2018H1公司海外收入同比增长291.27%至1.25亿元,收入占比同比大幅提升9.6个百分点至17.21%,随着公司国际化布局的深入推进,海外市场业务有望成为公司重要的收入来源。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.20、1.77、2.39亿元,EPS分别为0.14、0.21、0.29元,对应的动态PE分别为76、51、38倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示。并购和业务整合风险;机器人行业市场竞争加剧的风险;中美贸易战带来的不确定性风险;国内外二级市场系统性风险。
五粮液 食品饮料行业 2018-09-03 62.99 -- -- 68.30 8.43%
68.30 8.43% -- 详细
市场需求继续向好,营销策略顺利推进。公司业绩高速增长主要归功于消费升级下普五销售量的快速提升及公司品牌聚焦策略的顺利推进。2018Q1公司销售商品、提供劳务收到的现金大幅上涨35.16%,年初春节旺季需求向好,经销商打款积极,而经历了近期的停货,中秋国庆旺季公司动销率可期。 严控发货节奏,盈利能力加速增强。公司上半年实现净利润同比增长55.10%,超市场预期。实现酒类毛利率连续三年上升、ROE连续四年上涨,且增速持续加快。盈利能力不断增强主要是公司严控发货节奏确保价格稳步上涨所致。 淡季大力度提升品牌,销售费用上涨但费用率下降;新税基影响基本消化完毕。产品涨价带来的经销商利润增厚,公司返利补贴减少,销售费用率连续六个季度下降。二季度税金及附加同比增速放缓。 投资策略方面,整体来看,公司通过严控发货节奏动销率健康、需求继续向好,出厂价与批价在旺季继续上扬为大概率事件,量价齐升可期,维持推荐评级。 风险提示: 食品安全问题;公司经营业绩低于预期;中国宏观经济数据不及预期;国内外资本市场波动风险。
中新药业 医药生物 2018-08-22 16.56 -- -- 17.95 8.39%
17.95 8.39% -- 详细
公司发布2018年半年报,上半年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长4.18%、12.97%和35.6%。其中2Q 收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长-0.57%、-2.52%和34.6%。 扣非后归母净利润快速增长态势延续,符合我们此前的预期。 非经常性收入高基数拖累净利润增长,实际经营向好态势延续。若扣除非经常性收入影响,公司利润端在2Q 继续保持35%的快速增长,经营继续保持向好态势。 创新营销模式,11个重点品种收入增长接近30%。上半年11个重点品种实现收入11.96亿,同比增长28.16%,相比去年全年12%的增速大幅提高。我们预计速效收入端有望增长20%左右,其余核心品种在营销改革下,收入提升显著。 公司纳入国企改革“双百”计划,天津国企混改提速。1)按照各省及直辖市平均3-5家计算,公司被纳入国改“双百”计划实属难得。 2)公司直接纳入“双百”计划,将被要求“一企一策”,并作为国改样板和尖兵,谋求用3年时间率先改革,并有望在员工持股等方面实现突破。公司备受诟病的管理和经营机制有望得到改善,值得期待。 3)下半年以来,包括天津建材集团、天津药物研究院、天津建工等混改项目纷纷签约落地,预示天津国企混改提速,集团层面的混改也有望加快推进中,公司作为集团旗下最优质资产有望率先受益。 投资建议及盈利预测:上半年公司核心品种速效救心丸供货价全面提升完毕,叠加新任管理层积极进行营销和管理机制等方面的改革和创新,公司业绩呈现出明确的向好态势,2Q 扣非利润端保持了向好态势,不必对2Q 净利润增速放缓过分担心,预计在去年3Q 较低基数下,净利润端增速有望恢复。我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑,从长期看,在国改和新任管理层推动下的管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力,公司有望迈向新的发展阶段。 我们维持此前的盈利预测,预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%; EPS 分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约22倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严; 国企混改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。
先导智能 机械行业 2018-08-16 26.25 -- -- 24.49 -6.70%
27.59 5.10% -- 详细
公司业绩延续高增长。2018年上半年,公司实现营业收入14.4亿元,同比增长131.32%;归属于母公司所有者净利润3.27亿元,同比增长82.64%;EPS为0.37元,基本符合预期。 综合毛利率下降,期间费用控制良好。2018年上半年,公司综合毛利为38.82%,同比减少5.78个百分点。其中,锂电池设备毛利率同比减少0.53个百分点至42.02%,仍然维持在较高水平。报告期内,公司期间费用率同比减少1.70个百分点至14.08%。其中,销售费用率小幅上升0.01个百分点;管理费用率同比减少1.85个百分点;财务费用率同比上升0.14个百分点。 多重因素共同驱动,锂电池设备维持高增。电动化大浪潮下,奥迪、沃尔沃、戴姆勒(奔驰)、宝马等国际知名车企纷纷切入新能源汽车领域,有望加速其全球化发展进程。在国家意志的推动下,我国新能源汽车行业高速发展将对锂电池设备形成持续拉动。公司已经与CATL等核心客户形成深度绑定,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准,存在进口替代空间。报告期内,公司锂电池设备收入同比增长172.97%至12.13亿元,收入占比同比上升12.85个百分点至84.21%。其中,泰坦新动力实现营业收入/净利润为3.92/1.2亿元,对公司业绩增厚贡献较大。 锂电池智能制造整体解决方案落地。公司于2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术。2018年7月,公司与安徽泰能签订5.36亿锂电池整线生产设备合同,提供2条锂电池生产线。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖。报告期内公司新增客户35家,具备整线解决方案的提供能力有利于提升现有客户黏性、加快新客户开发进程,进一步打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.01、1.31、1.70元,对应的动态PE分别为26.1、20.1、15.5倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;并购整合引致的管理风险;贸易战升级引致的市场风险;国内外二级市场风险。
先导智能 机械行业 2018-07-18 31.65 -- -- 33.59 6.13%
33.59 6.13% -- 详细
2018H1公司业绩符合预期。公司近日发布2018年上半年业绩预告,归母净利润介于3.04-3.58亿元之间,同比增长70-100%,如果剔除非经常性损益影响,公司扣非净利润同比增长86.39-119.33%,基本符合预期。 CATL已进入国际一流车企供应体系,公司作为核心供应商将深度受益。CATL2017年动力电池出货量全球排名第一,与宇通集团、上汽集团等国内整车龙头企业保持长期战略合作,同时已经切入宝马、大众等国际一流整车企业的供应体系。在电动汽车全球化的浪潮下,宝马、大众等国际车企巨头纷纷加大电池采购力度,作为国内少数为国际汽车品牌提供动力电池解决方案的供应商,CATL发展空间将进一步打开。公司2015-2017年向CATL供应设备金额分别为1.73、5.02、5.93亿元,近几年一直处于CATL前五大供应商之列,作为核心供应商,公司有望借力进入全球新能源汽车产业链。 政策松绑,国际巨头国内建厂给国内锂电产业链带来新动能。近期国家连续出台了一系列政策,对外商投资新能源汽车等领域的限制逐步放开。7月10日,上海市政府和美国特斯拉公司签署合作备忘录,规划年产50万辆纯电动整车的特斯拉超级工厂正式落户上海临港地区。国外新能源车企国内建厂,在加剧市场竞争的同时也将引致动力电池需求提升,从而倒逼国内电池企业加大技术研发力度,降低生产成本,提高产品的一致性,进而拉动高端锂电设备需求。 公司是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商,有望进一步打开业务空间。 锂电池智能制造整体解决方案推出,产品线进一步延伸。公司在2018年5月举办的第十三届中国国际电池技术交流会(CIBF2018)发布了锂电池智能制造整体解决方案,展现了公司最新的粉料、涂布、卷绕等锂电池智能制造核心装备与技术。公司通过技术内生+外延两种发展模式,目前已经基本实现了前、中、后段锂电设备的全覆盖,具备整线解决方案提供能力,可以进一步提升公司现有客户黏性、加快新客户开发进程,我们认为公司在积极完善业务链的相关布局顺应了行业未来的发展趋势。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为1.14、1.66、2.24元,对应的动态PE分别为28.1、19.3、14.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。
博世科 综合类 2018-07-11 13.61 -- -- 15.60 14.62%
15.60 14.62%
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事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计2018年上半年公司归母净利润为9,950-11,500万元,比上年同期增长87.82%-117.08%;预计非经常性损益将增加净利润约为万元,去年同期为增加净利润520.22万元。业绩符合预期,业绩增长得益于部分在手订单实现业绩转化。 订单充足。截至2018年6月底,公司在手订单过百亿,2018年上半年新增订单11.7亿元,接近去年全年营收金额,订单增长态势良好,将有力支撑业绩增长。其中,陆川猪循环产业园项目标志着公司积极布局农业产业园市场;苍梧环保设备项目建成后,年产ACM反应器、净化槽220台/套,将有利于公司提升环保装备制造能力,满足日益增长的项目建设需求,布局县域工业园区建设。 收购工程公司。2018年6月,公司收购湖南先望建设工程有限公司100%股权。此次收购将有力地提高公司市政工程项目承接和实施能力,为环保产业园区扩张计划奠定基础。 可转债保障项目实施。7月5日,公司发行4.3亿元可转债,募集资金用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目,募集资金将有力保障项目的顺利实施,增强2018年业绩确定性。 盈利预测及投资建议。预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.66、3.84、5.40亿元,EPS分别为0.75、1.08、1.52元,对应PE分别为17.92、12.39、8.82倍。公司自主研发核心技术较强,产业链布局清晰且市场空间广阔,在手订单充足,且4.3亿可转债将有效缓解公司资金压力,未来业绩增长确定性较强,继续给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。项目推进不及预期,政策性风险,公司业绩不达预期,国内外二级市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2018-06-11 19.81 -- -- 20.20 1.00%
22.25 12.32%
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公司是一家中药老字号企业,品种资源丰富,同时也是天津国资旗下最优质的上市医药资产。 公司第一大利润品种速效救心丸供货价已在今年上半年全面提升完毕,有望短期内给公司业绩带来较大弹性。我们预计速效供货价有望提升30%以上,虽然需考虑相关渠道支出,但预计对利润端仍将产生积极影响。 中长期看,速效属于大病种用药,市场可拓展空间较大。去年速效销量约3690.7万盒,仅为2011年水平,随着价格体系厘清,销量有望恢复到4000万盒左右。另外OTC端公司提出“40岁以上人群心脏不舒服含几粒”新的销售策略,模糊急救和常服界限,目标人群庞大。医疗端速效目前销售额预计不到4亿元,规模尚小,具备较大可挖掘空间。 集团混改持续推进。今年5月底天津国资委公布了第二批市管企业混改招商名单,控股股东天津医药集团的混改方案位列第1。相比去年方案中明确了引入投资者的股份占比,显示混改方案进一步成熟,正在持续推进中。 公司新任董事长李立群总上任,提出“三年倍增”计划,释放积极改革信号。李总提出整合营销资源,有望逐步破解公司营销短板。特别针对用人及激励机制,拟推出“千万富翁”计划,力图建立更加市场化的薪酬方案,值得期待。 投资建议及盈利预测:我们认为公司经营和管理层面正在发生积极变化,短期速效救心丸提价对业绩构成强有力支撑,长期看管理和销售方面的改革创新有望激发此中药老字号上市企业的生命活力,公司有望迈向新的发展阶段。预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%;EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约25倍,继续给予公司“推荐”评级。
泰格医药 医药生物 2018-05-14 52.36 -- -- 61.60 17.65%
69.96 33.61%
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公司是国内为数不多的能参与到创新药研发和国际多中心临床试验的本土临床CRO龙头企业,凭借多年在临床试验服务领域积累的技术和经验,公司龙头优势突出。 国内医药创新正在起步,2017年创新药IND批件创历史新高,直接推动了公司创新药订单大幅增长。未来公司作为临床CRO服务于国内创新药的核心业务属性将大大增强,将直接推动订单升级和盈利能力提升。 国际多中心临床试验服务基本完成亚太区布局,欧美市场布局加快。公司已参与了100多项MRCT,随着我国加入ICH,未来该高附加值业务将明显增加,推动公司业务能力和盈利质量迈向新台阶。 与国际CRO龙头昆泰、科文斯对比,公司人均产出仍有较大的提升空间。目前公司人力储备仍在进一步增加,边际产出处提升态势,我们认为公司在临床CRO的市场份额仍有较大的提升空间,看好本土CRO的持续崛起。 BE业务进入业绩释放期,行业保守空间在100亿以上。此外政策推动下,进口创新药进入国内提速,公司传统进口注册业务也有望迎来新的增长期。随着临床试验技术服务业务的恢复增长,相关咨询服务也有望形成共振,带动公司国内业务快速扩张。 投资建议:公司较大的受益于国内政策环境的改善,业绩也相应快速增长。作为CRO龙头和上市公司稀缺标的,我们看好公司未来业务的发展,预计公司2018-2020年实现主营业务收入分别为22.67、29.38、37.84亿,分别同比增长34.4%、29.6%和28.8%;实现归母净利润分别为4.48、5.92和7.88亿,分别同比增长51.3%、32%和33.2%;实现EPS分别为0.9、1.18和1.58元/股。给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:相关政策执行力度低于预期;业绩低于预期风险;商誉减值风险;投资收益大幅波动风险;医院成本大幅上升风险;人员扩张和管理风险;质量控制风险;股票市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2018-05-04 16.84 -- -- 22.34 31.41%
22.25 32.13%
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公司发布2018年一季报,实现营业收入和归母净利润分别为16.15亿和1.73亿,同比分别增长9%和30%,其中实现扣非归母净利润1.69亿,增长36%,EPS为0.23元/股,高于市场普遍预期。 速效提价带动毛利率创2011年以来单季度新高。公司一季度毛利率继续大幅提升,为44.61%,相比上年同期提升6.07个百分点,创2011年以来单季度新高。同时毛利率提升也对净利率有显著的提振作用,一季度公司实现净利率为10.78%,也为多年来的新高。我们判断由于速效全面提价,对公司业绩已开始产生积极推动作用。 预计一季度速效提价效应尚未充分反应。若扣除投资收益提升和资产减值损失减少对业绩的拉动作用后,公司营业利润增幅约19%。预计速效提价对业绩的推动尚未充分反应,未来存在继续超预期可能。 工业收入预计实现两位数以上的快速增长。公司整体收入端个位数增长,我们认为主要与公司对商业规模继续主动控制有关,工业收入端预计实现两位数以上的快速增长,其中速效增长预计超20%。此外公司其他核心品种受医保控费影响小,有望继续保持快速增长态势。 销售投入加大,财务状况良好。一季度公司销售费用增长31%,我们认为随着速效2个终端价格厘清,销售费用有望恢复稳健增长。另外公司经营性现金流净额为1.78亿,相比去年同期大幅提升,同时财务费用仅为6万,账面货币资金约12亿,财务状况良好。 投资建议:1)随着速效出厂价提升在2018年全部完成,公司业绩拐点明确。2)医保控费对公司的影响低于市场预期,公司工业60%以上收入预计来自OTC端。3)2018年是公司“三年倍增”计划开局之年,公司人才激励及渠道短板有望逐步改善,管理方面有望迎来拐点。 预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿,分别同比增长7.9%、6.4%和6.1%;EPS分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值不到19倍,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;国改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。
先导智能 机械行业 2018-05-03 31.27 -- -- 37.53 20.02%
37.53 20.02%
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公司一季度业绩符合预期。2018Q1,公司实现营业收入6.57亿元,同比增长150.58%;归母净利润1.73亿元,同比增长90.80%;基本每股收益为0.39元。受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业快速发展拉动公司锂电设备需求以及泰坦新动力并表是公司业绩大幅增长的主要原因。 毛利率小幅下降,期间费用控制良好。报告期内,公司综合毛利率同比减少2.82个百分点至42.12%,公司产品属于非标定制产品,毛利率随客户需求结构变化有一定波动,但从历史上看,公司毛利率始终维持在较高水平。2018Q1,公司期间费用率同比减少0.30个百分点至12.84%,其中,销售费用率同比上升1.53个百分点至2.38%;管理费用率同比减少1.65个百分点至10.76%。 应收账款走高,经营活动现金流下滑。截止到2018年3月末,公司应收账款+应收票据较年初增加3.11亿元,主要系收到银行承兑较多及泰坦并表所致。2018Q1,公司经营活动现金净流量为-4.88亿元,2017年末为2866.8万元,降幅明显,主要系报告期内公司支付货款较多所致。 凭借技术优势卡位,绑定大客户具备先发优势。未来锂电池市场集中度将不断提升,凭借技术优势与电池龙头形成绑定的设备企业存在先发优势,市占率有进一步提升空间。公司已经与CATL形成深度绑定,同时与松下、三星、LG、比亚迪、力神等国内外知名电池企业建立了战略合作关系,是国内极少数能够跻身高端锂电池供应链的设备制造商。与国际厂商相比,公司锂电设备在交货周期、售后服务、付款方式等方面具备优势,在技术方面已经达到甚至超越国际同行设备标准。 内生+外延两种路径不断完善业务链,在手订单充足。公司涂布机产品已在厂内调试,预计年内推出,公司产品线将得到进一步丰富。通过收购泰坦新动力切入后段锂电设备领域,完善了公司锂电设备业务链,有利于进一步提升现有客户黏性、加快新客户开发进程。截止到2018年一季末度,公司预收账款为16.3亿,显示在手订单充足,支撑公司未来业绩持续高增长。 盈利预测与投资评级。预计公司2018-2020年EPS分别为2.29、3.32、4.48元,对应的动态PE分别为25.8、17.8、13.2倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;国内外二级市场风险。
华天科技 电子元器件行业 2018-04-06 7.39 -- -- 8.15 9.84%
8.12 9.88%
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近日,华天科技发布2017年年报,现点评如下: 业绩稳健成长,先进封测产能顺利释放。2017年公司实现营业收入70.1亿元,同比增长28.03%,归母净利润4.95亿元,同比增长26.67%,扣非归母净利润增长24.15%,EPS约0.23元/股。 单季度来看,公司2017年第四季度实现营业收入约16.86亿元,同比增长13.32%,环比下降16.17%,归母净利润1.07亿元,同比增长8.04%,环比下降19.01%,一方面是受商誉减值计提、固定资产折旧、汇兑损益等影响;另一方面,受LED产品价格下行影响,华天迈克子公司业绩不达预期,对整体业绩有所拖累。 2017年,公司如期完成三大募投项目建设,先进封装测试产能稳步释放,截止2017年底累计实现效益2.09亿元,同时受益于半导体行业景气行情,公司订单不断增加,从而推动公司业绩稳健成长。 西安华天业绩贡献提升,昆山华天成长空间可期。2017年,华天西安加大业务拓展力度,FC等封装产品产能和订单量快速增长,成为公司业绩亮点。2017年实现营收约26.17亿元,同比增长65%,净利润2.23亿元,同比增长103.41%,营收和净利润占比分别提升至37%和41%。华天昆山定位于TSV、Bumping等先进封测业务,2017年实现营收7.89亿元,同比下降11%,净利润3642.85万元,同比增长17.58%,营业利润率4.5%,同比提升2个百分点,但仍低于公司整体营业利润率(8.97%),未来随着产能的持续扩张及产能利用率的提升,业绩将逐步改善,成为公司成长的新动能。 投资建议与盈利预测:公司作为全球封测龙头,近年来先进封装技术取得标志性突破,国际客户拓展顺利,将充分受益于半导体景气行情,未来随着先进封测产能的全面释放,有望维持业绩稳健增长态势。预计公司2018-2020年EPS为0.27、0.34和0.42元/股,以前一交易日收盘价7.78元计算,对应PE为29、23和18倍,维持公司“推荐”评级。 风险提示:半导体行业景气度波动,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,公司业绩增长不及预期,国内外二级市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2018-04-04 14.35 -- -- 19.37 34.98%
22.34 55.68%
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近日中新药业发布2017年年报,公司实现主营业务收入和归母净利润分别为56.89和4.76亿元,分别同比增长-8.86%和12.39%,扣非后归母净利润增长17.73%,EPS 为0.62元/股。 四季度利润端大幅增长,预计速效小部分省份出厂价上调。四季度公司实现营业收入和归母净利润分别为13.96和1.17亿,分别同比增长-3%和59%,其中扣非后归母净利润大幅增长676%,超过市场预期。 OTC 与医疗端共同挖潜,大部分核心品种销量增长显著。公司9大品种中,速效由于医疗端提价控货,医疗端销量下滑,但整体销量基本持平。紫龙金片受医保控费影响销量下降8.9%、清肺消炎丸销量增长6%,其他6大品种销量增长均在10%以上,特别是清咽滴丸在更换代理商后,销量大幅增长近52%,挖潜空间大。 大部分核心品种中标价提升,医保控费影响低于预期。速效医疗端的中标价格已经全面提升,静待后续出厂价全面提升。另外包括舒脑欣、通脉养心、藿香正气软胶囊、胃肠安、清咽滴丸等在内的大品种的最低或最高中标价也均有一定提升。因此目前无论从销量还是价格看,公司受医保控费影响偏小。 “三年倍增”计划值得关注,集团层面混改推进中。2018年是公司“三年倍增”计划开局之年,代表新任管理团队对公司未来发展的强烈信心。另外,公司披露未来也将考虑在上市公司层面引入社会资本作为战略投资者,代表天津国资更加开放的心态,值得密切跟踪。 投资建议:1.随着速效医院端中标价提升完毕,公司出厂价提升有望在2018年全部完成,带动业绩迎来拐点。2)医保控费对公司的影响没有市场预期的大,公司工业60%以上收入预计来自OTC 端,OTC 端存在提价空间,医院端市场空白较多,渠道仍有较多发力空间。3)2018年是公司“三年倍增”计划开局之年,公司人才激励及渠道短板有望逐步改善,经营管理方面也有望迎来拐点。 预计公司2018-2020年实现收入61.37、65.27和69.27亿元,实现归母净利润6.21、7.27和8.31亿元,分别同比增长30.4%、17.2%和14.2%;EPS 分别为0.81、0.95和1.08元/股。目前股价对应2018年估值约为18倍,继续给予公司“推荐”投资评级。 风险提示:医保控费力度进一步增强;推广费用投入超预期;中美史克业绩大幅波动;非经常性损益波动剧烈;行业监管政策进一步趋严;国改进度低于预期;股票市场系统性风险加大。
先导智能 机械行业 2018-03-14 37.21 -- -- 78.86 5.80%
39.36 5.78%
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公司业绩基本符合预期,延续高速增长态势。2017年,公司实现营业收入21.77亿元,同比增长101.75%;归母净利润5.38亿元,同比增长84.93%;基本每股收益为1.29元,利润分配预案为每10股转增10股派现2.3元(含税)。公司预计2018年1季度归母净利润为1.63-1.9亿元,同比增长80%-110%。 毛利率小幅下降,期间费用控制良好。报告期内,公司综合毛利率同比减少1.41个百分点至41.14%,其中,光伏设备毛利率同比减少2.89个百分点至45.87%;锂电设备毛利率同比减少0.1个百分点至39.45%。2017年,公司期间费用率同比减少0.56个百分点至15.13%,其中,销售费用率同比上升1.02个百分点至3.86%;管理费用率同比减少1.65个百分点至11.54%。 受益于新能源汽车行业快速发展,公司锂电设备业务高速扩张。2017年,我国新能源车销量为77.7万辆,同比增长53.25%,动力电池装机总量同比增长29%至36.4GWh,对锂电设备需求形成正向拉动。报告期内,公司锂电设备收入同比增长149.29%至18.23亿元,收入占比同比上升15.96个百分点至83.72%。2018年政府工作报告中再次强调推动新能源汽车行业发展,尽管补贴退坡对产业链形成一定的短期压力,但从全球行业发展动向及国家意志角度看,我国新能源汽车行业仍将处于高速发展期。此外,电池行业准入门槛的提高引致的扩产潮对锂电设备企业形成利好,公司作为行业龙头将持续获益。 深度绑定大客户,在手订单充足。公司已经与CATL等锂电池龙头企业形成深度绑定,新客户开发进展顺利,对单一客户依赖程度显著下降。公司通过技术内生+外延并购两种路径不断完善自身业务链,符合行业发展趋势。截止到2017年末,公司预收账款为16.7亿元,同比增长116.7%,显示出公司目前在手订单充足,为后续业绩持续高增长提供保障。2018年2月6日,公司发布了限制性股权激励草案,首次授予的限制性股票业绩解锁条件为2018-2021年净利润增速分别不低于50%、33.33%、25%、20%,复合利润增速为31.61%,彰显出公司管理层对未来发展的高度信心。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2018-2020年EPS分别为2.29、3.32、4.48元,以前一交易日68.41元的收盘价计算,对应的动态PE分别为29.9、20.6、15.3倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。锂电池厂商扩产进度低于预期;国内外二级市场风险。
京新药业 医药生物 2018-02-27 10.53 -- -- 11.51 9.31%
13.07 24.12%
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事件:公司公告,公司瑞舒伐他汀钙片(10mg/5mg)通过一致性评价。另外公司宣布将以自有资金通过集中竞价交易方式回购部分公司股份,用于实施员工持股计划,我们点评如下: 公司京诺位列第二批通过一致性评价名单,虽晚于正大天晴托妥约1个半月,但公司在因伦理原因发补后经过1个多月的时间快速获批,一方面打消了市场对公司研发能力的疑虑并彰显公司内外部快速反应和协调能力外,也说明监管部门的审核进一步向国际接轨,要求严格,国产仿制药去产能决心坚定。 公司此次5mg/10mg品规均通过一致性评价,目前行业仅有正大天晴10mg品规获通过。我们认为公司10mg仍属于第一时间获批,具备先发优势。10mg为目前主流规格,凭借一致性评价相关支持政策和公司京诺较高的性价比,进口替代有望开启(原研可定2017年国内销售规模约3.73亿美金,仍保持了20%的增长,占超过70%市场份额)。另外公司在5mg品规上首家获批,目前首仿鲁南贝特的瑞旨在5mg市场上占据了超过70%的市场份额,且5mg为鲁南贝特主推的规格。虽目前鲁南贝特刚完成了10mg的临床BE试验,但凭借与瑞旨相比较高的性价比,京诺也有望在5mg市场上抢占一部分市场份额。目前京诺销售规模刚突破4亿,此次通过一致性评价后,除进口替代空间较大外(原研市场接近25亿),还存在抢占部分国内竞争者市场份额可能。 随着通过一致性评价品种数量增多,各地扶持政策有望加快出台。此外公司去年着手销售改革,也为京诺一致性评价通过后销售方面做了一定准备,作为第一大核心品种,有望倾斜更多资源,京诺今年销售有望恢复快速增长。 公司推出回购计划,回购价格不超过12元/股。此外公司于1月23日公告实际控制人拟增持股份。去年8月公司完成非公开发行募集10多亿元,其中大股东认购20%,认购价格11.21元/股。公司目前股价不足11元,因此已具备一定的安全边际。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年实现主营业务收入分别为21.27、24.94、29.87亿,实现归母净利润分别为2.69、3.47和4.57亿,分别同比增长26.86%、29.17%和31.51%,目前股价对应2018年动态市盈率约为22倍,继续给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:公司大品种一致性评价进展不达预期;市场推广不及预期;药品招标降价压力高于预期;进口替代空间低于预期;巨烽公司业绩波动风险;研发销售等期间费用投入高于预期;股票市场系统性风险。
华天科技 电子元器件行业 2018-01-03 8.59 -- -- 8.86 3.14%
8.86 3.14%
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公司为全球封测前10企业,盈利能力具有领先优势。近年来规模持续扩大,盈利能力亦保持稳定,毛利率、净利率等指标具有领先优势,从财务指标看公司具备进一步产能扩张的潜力。 三地布局优势显著,先进封装占比不断提升。公司进行三地合理布局,业务覆盖传统封装、中高端及先进封装,积极布局TSV、Bumping及FoWLP等先进封装技术。近年来,公司基于已有技术积累,不断拓展海外市场,2016年海外营收占比达61.62%,从而分享更为广阔的全球半导体市场。 三大募投项目将于2017年底实施完成,逐步贡献效益。集成电路高密度封装扩大规模、智能移动终端集成电路封装产业化、晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化项目自实施以来,进一步扩大了公司封装业务规模,效益显著增加。截至2017年上半年投资进度分别为94.76%、98.08%和85.91%,未来随着产能的稳步释放,投资效益将逐步显现。 国内封测行业呈加速发展态势,公司有望持续受益。全球半导体行业高景气形势下,国内封测行业亦迎来发展良机,加之本身基础相对较好,预计未来将在国家战略支持下加速发展。公司作为国内规模和技术领先的封测企业,未来将持续受益于半导体国产替代化进程。 盈利预测和投资建议:我们预计,公司2017-2019年分别实现营收72.42、93.51、119.47亿元,同比增长32.27%、29.12%和27.77%;实现归母净利润5.48、7.05和8.94亿元,同比增长40.07%、28.70%和26.93%;实现EPS为0.26、0.33和0.42元/股,对应2017PE为33倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:半导体行业景气度波动,原材料价格波动,公司产能释放不及预期,公司业绩低于预期,国内外二级市场系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名