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国开证券股份有限公司
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发布机构
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福瑞股份 医药生物 2017-03-03 20.82 -- -- 22.19 5.92%
22.06 5.96%
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福瑞股份发布2016年业绩快报,公司实现主营业务收入8.24亿,归母净利润1.29亿,分别同比增长36%和41%。其中利润总额同比增长71.57%,大幅超市场预期,要点如下: 四季度的业绩远超市场预期,我们分析是由于美国市场拓展较快所致。根据我们测算,四季度公司实现营业收入、利润总额和归母净利润分别为2.96、1.06和0.76亿元,分别同比增长64%、116%和63%。我们分析公司四季度业绩的快速增长主要与公司肝纤维化分析仪Fibroscan在国外特别是美国市场销售超预期有关。此外公司爱肝一生中心有望实现从数量到质量的提升,带动肝病用药代理业务的快速增长。 四季度盈利能力大幅提升,预计器械业务保持了较高的毛利率。 通过我们的测算,公司四季度归母净利润率超过25%,大大超过了前三季度实现的归母净利润率18.48%。我们认为这与毛利率较高的器械业务占比提升有关。公司海外器械业务不受国内医改的影响,我们预计四季度公司保持了较高的毛利率水平。 投资建议:公司专注于肝病用药、器械和医疗服务领域,并积极向药事服务、药品采购等产业链延伸。公司主要肝病用药复方鳖甲软肝片稳定增长。法国子公司Echosens的海外市场特别是北美市场进入快速增长期,且有较高的盈利能力和市场空间。公司正着力打造垂直一体化的慢性肝病管理平台,通过线上慢病管理平台+线下爱肝一生中心切入医院,提供药事服务,药品代理业务增长迅速,有望成为公司下一个业绩增长点。我们预计公司2016-2018年收入分别为8.24、10.37和13.05亿,分别同比增长36.4%、30.9%和25.8%。归母净利润分别为1.29、1.69和2.23亿,分别同比增长41%、30.9%和31.6%。EPS分别为0.49、0.64和0.85元/股,2017年动态PE约32倍,给予“推荐”评级。 风险提示:海外市场推广不及预期;产品毛利率大幅波动对业绩产生负面影响;欧元汇率大幅波动对业绩产生负面影响;股票市场特别是创业板市场系统性风险。
中新药业 医药生物 2017-02-13 19.05 -- -- 19.48 2.26%
19.98 4.88%
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内容提要: 速效救心丸为公司第一大品种,利润贡献较高。速效救心丸2015年销售收入约8亿元左右,占医药工业收入比重超过25%。考虑到速效为独家品种及毛利率相对较高,预计利润贡献占比高于收入贡献,速效的提价将为公司带来较高的业绩弹性。 伴随新一轮低价药招标落地,公司业绩有望迎来拐点。随着全国低价药招标大部分完成,预计2017-2018年将集中迎来落地采购阶段,目前仅上海和浙江开始执行新标。新标大规模执行后,速效医疗端和OTC 端将理清价格,OTC 端有望恢复性增长,同时医疗端也能按新标执行价格,提价带来的业绩释放将有望体现,公司有望迎来业绩拐点。 国企改革受益标的。公司是天津医药集团下的唯一中药上市平台,品种资源丰富,拥有多家老字号企业,但长期受制于营销方面的薄弱。目前天津国资委下的中环股份已经提交股权激励计划草案,天津医药集团下的兄弟公司——天药股份也已经出台股权激励计划,公司未来有望受益于国企改革。 投资建议:预计公司2016-2018年实现收入71.7、80和91.26亿元,归母净利润4.76、6.08和7.96亿元,EPS 分别为0.62、0.79和1.03元/股,目前股价对应2017年动态市盈率大约为24倍左右。我们看好公司未来2年的业绩释放及国改预期,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:招标落地进度继续低于预期导致公司业绩释放低于预期;行业监管政策进一步趋严对业绩产生负面影响;国改进度低于预期;市场系统性风险。
嘉事堂 医药生物 2017-02-06 37.83 -- -- 38.70 2.30%
43.40 14.72%
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药品纯销业务有望借助新一轮招标快速增长。北京阳光采购的招标阶段已在去年3月份完成,但2016年仍未执行新标,我们判断2017年阳光采购有较大概率进入最终落地实施阶段,这将为嘉事堂的纯销业务带来较大的增量。 在全面取消药品加成的背景下,GPO业务进入快速拓展期。目前公司GPO规模约7-8亿元,借助与中航医疗的战略合作,公司药品GPO业务将跨出北京,迈向全国。若将中航医疗下的所有医院纳入,预计总体GPO规模将增加12-17亿左右。GPO有望成为公司药品流通业务的一大增长点。 新注入的心内高值耗材子公司少数股权大大增厚公司业绩。通过发行股份收购少数部分股权,大大增加了归母净利润规模及增厚EPS同时公司也增加了对子公司的控制能力。此次收购资产估价大约8.48亿,按承诺利润算,收购这部分少数股权对应的2016-2018年的PE分别为14.2、11.8和9.8倍,比较便宜。 已建成国内介入类高值耗材市场最大的销售网络。通过旗下14家器械销售代理公司和2家器械销售平台公司,销售网络已覆盖30多个省市自治区。2016年2家器械销售平台公司规模翻倍增长,我们预计公司介入类高值耗材业务规模已突破60亿元。 投资建议:若不考虑收购部分少数股权,我们预计公司2016-2018年实现主营业务收入分别为109、136、168亿元,归母净利润分别为2.23、2.94和3.94亿元,分别同比增长29.5%、31.1%和34.3%,EPS分别为0.89、1.17和1.57元/股。若考虑收购少数股东股权,大约将增厚2016-2018年EPS(摊薄后)分别为0.22、0.27和0.32元/股。给予“推荐”评级。 风险提示:北京阳光采购实施时间低于预期;高值耗材面临一定降价风险,对渠道可能产生不利影响;GPO、PBM项目进展低于预期。
伊利股份 食品饮料行业 2016-11-02 18.00 -- -- 20.36 13.11%
20.66 14.78%
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内容提要: 伊利拟收购中国圣牧有机奶业有限公司共计235,112万股中国圣牧股权。收购完成后,境外全资子公司金港控股将持有中国圣牧37.00%的股权,成为其第一大股东。 国内有机奶市场潜力巨大。中国作为全球第三大有机奶市场,随着消费的进一步升级,我们预计2013年至2018 年有机奶复合增长率将突破50%,市场容量和增长空间巨大。 扩充有机牧场,强化上游奶源供应。作为中国最大的有机奶品公司,中国圣牧拥有国内最大的有机奶牛牧群数量。通过此次收购,伊利股份将显著扩充自有有机牧场规模。 圣牧团队运营良好,理念先进。公司“沙漠全程有机产业体系”奠定了其在中国有机奶品行业的核心竞争力, 下游业绩快速放量减轻了上游市场疲弱的状况。上游业务中,公司亦拥有国际领先的养殖技术。 此次伊利股份收购中国圣牧将开创双赢局面。对于中国圣牧,收购有利于盈利和现金流的增长,增强下游的渗透。对于伊利,收购将强化公司在高端有机乳制品的龙头地位,金典与圣牧将占有超过70%的有机乳制品市场。 风险提示: 食品安全问题; 整合效果不达预期; 有机乳制品销量增长低于预期。
科华恒盛 电力设备行业 2016-01-06 39.09 -- -- 44.70 14.35%
47.32 21.05%
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火炬计划是一项发展中国高新技术产业的指导性计划,于1988年8月经中国政府批准,由科学技术部(原国家科委)组织实施。宗旨是发挥我国科技力量的优势和潜力,以市场为导向,促进高新技术成果商品化、高新技术商品产业化和高新技术产业国际化。火炬计划项目是火炬计划的重要组成部分,重点发展领域主要包括电子信息、生物技术、新材料、光机电一体化、新能源、高效节能与环保。火炬计划项目分为面上项目和重大项目,面上项目又分为产业化环境建设项目和产业化示范项目。公司及子公司列入2015年度国家火炬计划的三个项目均为产业化示范项目,此类示范项目实施期限为2-3年,将由科技部与地方科技行政管理部门合作提供市场推广、培训、国际化、信息化、宣传等服务。 1778个项目进入2015年火炬计划项目清单,其中福建省41个项目进入清单,占全国比例为2.31%。41个项目中,产业化示范项目34个、产业化环境建设项目6个、科技服务体系项目1个。公司“双馈型地铁制动能量回馈装置”项目是厦门市科技局推荐的7个示范项目之一,反映出公司在厦门地区技术领先地位。控股子公司深圳康必达的智慧能源管理平台产业化项目是深圳市科技创新委员会推荐的13个产业化示范项目之一。 “双馈型地铁制动能量回馈装置”项目产品将广泛应用于轨道交通领域,促进轨道交通建设项目节能减排;“高效节能型高压直流不间断电源”项目产品“高压直流不间断电源”采用新型供电模式,具有高效节能、安全可靠等技术特性,已经广泛用于数据中心机房供电系统;“智慧能源管理平台产业化”项目产品广泛应用于石油化工、有色冶金、电力发电、机场港口、轨道交通、公共与商业建筑、军工、轻工、水处理、住宅、通讯、汽车等领域,通过对生产能源数据进行采集、加工、分析和处理以实现对能源使用的计划性、高效性、平衡性、可预测性等全方位的监控和管理功能,达到节能增效的目的。以上三个项目进入国家火炬项目清单是公司技术创新能力、新产品新技术开发和转化能力的集中体现。 盈利预测与投资评级。我们认为公司在电力电子领域深厚的技术底蕴是公司未来实现跨越式发展的根本保障,国内首家核级UPS鉴定证书的获得及公司项目进入国家火炬计划项目清单均反映了公司在行业内的技术领先地位,公司“技术+资本”的发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,预计2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以12月31日48.00元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为104、57、41倍,维持公司“推荐”的投资评级。 风险提示。数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。
科华恒盛 电力设备行业 2015-12-25 41.84 -- -- 50.49 20.67%
50.49 20.67%
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公司始终专注UPS研发生产,是国内UPS龙头企业。公司UPS国内市场份额位列本土品牌首位,依托核心电力电子技术,公司业务逐步由以高端电源应用为主扩展到高端电源、新能源、数据中心三大业务并举,从设备提供商转型为整体方案提供商。 公司近年来净利润保持较高增速。2014年,公司实现归属于母公司所有者净利润1.27亿元,同比增长11.40%。2006-2014年净利润复合增长率为45.74%,增速快于收入增速。2015年前三季度,公司实现归属于母公司所有者净利润7318.91万元,同比增长4.56%。公司预计2015年归属于母公司所有者净利润变动幅度介于0%-30%之间,全年实现净利润12696.08-16504.9万元。 公司核心投资逻辑。1.公司在电力电子领域技术底蕴深厚,充电桩、核电和军工领域的不断突破使公司得以享有较高估值。2.经营模式从“技术创新+市场营销”向“技术保障+资本推动”贴近,保证了公司利润快速增长。2016年随着IDC、光伏电站运营业务收入的产生,公司成长模式明确发生改变。3.公司业绩拐点已经临近,公司IDC业务已经进入加速发展时期,北京亦庄一期项目进展顺利,完成建设的机柜已经完整出租,近期公司已经获得7.1亿合同,未来两年公司将建成1.5-2万个机柜,而随着公司IDC业务的有序推进及后序光伏项目落地和充电桩业务的发展,我们认为公司业绩拐点已经到来,高增速值得期待。4.切入能源互联网为公司拓展了巨大发展空间。公司已经布局分布式光伏发电、运维管理系统、储能、数据中心、云计算、智慧能源管理、充电桩,几乎涵盖能源互联网的各个关键环节,使公司成为较为稀缺的拥有能源互联网全产业链布局的投资标的,随着电改的推进及后续一系列政策落实,公司合理的布局将在能源互联网领域获得丰厚的回报。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015/2016/2017年的摊薄后EPS分别为0.46/0.84/1.18元,以前一交易日40.27元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为88、48、34倍,我们认为公司发展战略清晰,未来两年业绩增长确定,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示。宏观经济下行对金融、政府客户及工业UPS电源需求的影响;数据中心、新能源板块业务拓展进度低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名