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爱建证券有限责任公司
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康尼机电 交运设备行业 2017-07-19 11.17 -- -- 12.45 11.46% -- 12.45 11.46% -- 详细
公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统的供应商。主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。目前,公司是国内轨道交通门行业的龙头企业。 q公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式购买龙昕科技100%的股权。交易过程中,公司拟发行股份募集配套资金不超过17亿元,将用于支付标的资产的现金对价、交易相关费;龙昕科技则做出业绩承诺,为2017年~2019年(扣非前后孰低)净利润分别不低于2.38亿元、3.08亿元和3.88亿元,并追加2年业绩承诺。此举彰显管理层对未来盈利预期的信心。收购完成后,公司将形成多元发展的经营格局。 公司在干线铁路门系统营收无忧。“十三五”期间,干线门系统的市场规模约为51亿元。公司为中国标准动车组门系统研发、生产的主要参与单位,高铁车门系统占据国内市场份额的45%以上。随着动车组需求的逐年上升,未来公司在铁路门系统方面的营业收入有望持续增长。 公司是国内轨交门系统的龙头企业。公司在城规系统门方面的市占率超过50%,并且有望进一步提升市场占有率,因此未来轨交门系统的利润贡献可观。 公司自主研发的新能源汽车公交车门系统(电动塞拉门)已转化为经济效益。目前已经有55辆车(75套系统)订单实现交付。2015 年和2016 年新能源汽车零部件业务销售收入约为1.29 亿元和2.72 亿元,分别同比增长了53%和110%。随着中国新能源汽车行业的的蓬勃发展,我们预测公司新能源汽车零部件业务的收入有望保持30%以上的增长。 考虑到公司所处行业内的地位,以及公司收购龙昕科技后对估值带来提升,因此,给予公司30-35倍的动态PE,并预计公司2017和2018年公司的EPS分别为0.442元和0.561元。结合行业当前估值水平,我们给予康尼机电“强烈推荐”
恩华药业 医药生物 2017-05-25 12.75 -- -- 15.50 21.57%
15.50 21.57% -- 详细
招标推进,公司业绩限制因素有望逐步消除。公司在2012-2015年间净利润增速处于下滑状态,主要与此期间各省招标进展滞后,导致新上市产品如右美托咪定、度洛西汀、瑞芬太尼、阿立哌唑进入各省招标数量较少有关。2017-2018年多个省份将完成新一轮招标,公司新上市的产品有望进入到更多省份,这些产品均为治疗性专科用药,竞争格局较好,同时公司在麻醉、精神用药渠道布局完善,进入后放量进程速度较快。新产品的逐步上市,带动公司毛利率不断提升,盈利能力不断增强,限制公司业绩的因素有望逐步消除。 老产品有望保持稳健增长,新产品提供发展新动力。老产品线中的主力产品咪达唑仑、依托咪酯等,市场份额优势明显,竞争格局较好,在科室拓展及手术量稳定增长背景下,有望保持目前稳定增长水平。新产品方面,右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市场潜力较大,有望进入更多省市医保目录,快速放量。新产品普遍毛利水平高于老产品,随着新老产品顺利平稳更迭,新产品市场潜力将逐步释放,成为公司发展新动力。 高管增持公司股份,彰显发展信心。公司董事长增持49万余股,是继2016年6月高管增持之后的又一次增持行动,彰显公司管理层对公司未来持续成长的坚定信心。公司所处的中枢神经系统药物领域行政、销售壁垒较高,同时公司具备较强的研发能力、产品组合拓展能力、销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层,这些是确保公司稳定成长的内在核心壁垒。整体上看,公司外在壁垒与内在核心竞争力兼具,未来持久稳定成长确定性强。 投资建议:公司是国内CNS药物领域龙头,我们认为该领域政策、销售壁垒较高,同时公司具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层,这些将为公司长期稳定发展提供双保险、双引擎。预计公司2017-2019年EPS为0.38、0.47、0.57元,同比分别增长22.74%、23.88%、23.03%,对应估值分别为36X、29X、23X,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
恩华药业 医药生物 2017-05-19 13.13 -- -- 14.39 9.60%
15.50 18.05% -- 详细
报告主要结论 本报告对恩华药业产品线及在研潜力品种进行了分析,我们认为,公司老产品有望保持平稳增长,新产品受益于新一轮集中招标,为公司发展提供新的推动力。公司所处精麻药物领域本身政策、销售壁垒较高,更重要的是公司具备较强的产品研发能力、产品组合拓展能力、营销能力,正确的发展战略,以及优秀的管理层,这些是能够推动公司长久稳定发展的内在核心壁垒。 公司具备长期稳定成长基因:外在壁垒+内在核心竞争力,是长期稳定发展的双引擎 通过对国际中枢神经巨头强生公司、大冢制药、灵北制药的产品及公司发展历程,以及国内恒瑞医药、人福医药麻醉类产产品崛起的过程,我们认为具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层是CNS企业发展的核心竞争力,公司已具备这些关键要素,未来发展可期。 老产品线有望保持稳健发展,新产品提供发展新动力 公司是国内CNS药物龙头,其中主力产品咪达唑仑、依托咪酯等老产品公司市场份额优势明显,竞争格局较好,有望保持目前稳定增长水平。新产品方面,右美托咪定、瑞芬太尼、度洛西汀、阿立哌唑市场潜力较大,有望进入更多省市医保目录,快速放量。新产品普遍毛利水平高于老产品,随着新老产品顺利平稳更迭,公司有望进入新一轮高速成长期。 盈利预测与投资建议 公司是国内CNS药物领域龙头,我们认为该领域生产、销售壁垒较高,同时公司具备较强的研发能力、产品集群组合能力、产品销售能力以及正确的发展战略、优秀的管理层,这些将为公司长期稳定发展提供双保险、双引擎。我们预计公司2017-2019年EPS为0.38、0.47、0.57元,同比分别增长22.74%、23.88%、23.03%,对应估值分别为36X、29X、23X,我们看好公司的长期发展,维持“推荐”的评级。 风险提示 招标降价幅度大于预期、新产品销售进度低于预期、在研产品获批进展延后。
完美世界 传播与文化 2017-05-10 30.16 -- -- 36.91 22.38%
37.42 24.07% -- 详细
公司2016年报告期内并入完美世界游戏资产,业绩实现大幅增长。收入来源主要包括:1)游戏方面,公司推出手游《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等新的移动游戏产品,带动游戏业务收入增加,传统端游《诛仙》、《完美世界》、《DOTA2》表现稳定,主机游戏收入快速增长;2)影视方面,坚持精品路线,公司出品《神犬小七》第二季、《你好,乔安》、《麻辣变形计》、《射雕英雄传》、《娘道》、《思美人》、《灵魂摆渡》等多款优质电视剧、网剧,同时进一步拓展综艺栏目,参与投资、制作《极限挑战2》、《跨界歌王》等优秀的综艺节目;3)渠道方面:大力发展电影业务,布局院线、影院等渠道资源,并购今典院线及金华时代国际影城有限公司等八家影城。 一季度业绩达到预告上限,现有产品流水稳定。继16年保持高增长后,一季度仍实现高增长。这主要源于16年上线的《诛仙》、《火炬之光》、《最终幻想》等手游以及《无冬OL》在PS4上线良好表现,同时收购的今典院线并表贡献部分业绩。另外,营业成本一季度同比上升185.47%,主要源于手游收入大幅上涨带来的渠道分成增加以及院线并表后的成本上升。目前公司运营状况良好,现有手游产品的流水稳定,有望为全年贡献稳定利润。公司同时预告二季度归母净利润3.05-3.65亿元,环比保持稳定。 IP资源稳步释放,端转手与电竞领域继续推进。公司端转手实现顺利开局,《诛仙》、《倚天屠龙记》、《射雕英雄传3D》等表现出色,奠定上半年的业绩高增长态势。后续将继续推出重磅IP手游大作,《完美世界国际版》手游、《武林外传》手游、《笑傲江湖》手游等将是值得期待的看点,全年手游收入仍有望保持高增长;在电竞领域,公司拥有《DOTA2》与《CS:GO》两款大作的国内运营权,手握优质内容,有望充分受益于国内电竞市场的快速发展,在电竞的内容领先优势或成后期关注看点。同时,我们还代理了时下将为热门的网游沙盒游戏《创世战车》,预计也将为公司带来一定的增量收益。 盈利预测与建议:公司在游戏、影视与院线业务上的布局已较为完善,同时两个单季度的业绩均呈现上升态势,业绩向好迹象也较为明显。我们预计公司2017-2018年实现的收入分别为79.46亿元、91.53亿元,分别同比增长29.03%、15.18%;实现归属母公司的净利润分别为13.90亿元、17.36亿元,同比增长20.25%、24.93%,对应EPS分别为1.07元、1.32元,动态PE分别为28.50、23.11倍,相对估值合理,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏行业竞争不断加剧、公司游戏流水以及新品进度不达预期、中小创系统性风险等。
羚锐制药 医药生物 2017-05-03 11.26 -- -- 11.22 -1.75%
11.41 1.33% -- 详细
事件:1、公司发布2016年年报:报告期内公司实现营业收入14.39亿元,同比增长32.68%,归属于上市公司股东的净利润3.46亿元,同比增长162.13%,归属于上市公司股东的扣非后净利润1.59亿元,同比增长31.87%。利润分配方案为:每10股派1.5元(含税)。 2、公司公布2017年一季报:2017年一季度公司实现营业收入4.14亿元,同比增长21.80%,归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比增长37.48%,归属于上市公司股东的扣非后净利润0.62亿元,同比增长32.73%。 核心观点。 扣非业绩快速增长,营销改革成效明显。2016年全年公司营业收入、归属于上市公司股东净利润和归属于上市公司股东的扣非后净利润分别同比增长33%,162%,32%,呈现快速增长态势。受益于营销改革,各产品线保持稳定增长,主要产品线毛利率均有所提升,整体毛利率比去年提高4.41个百分点,这与高毛利贴膏剂产品和小儿类产品快速增长有关。2017年一季报延续快速增长态势,在营销改革持续推进下,预计全年内生业绩有望保持稳健增长。 主力产品贴膏剂表现亮眼,处方药潜力快速释放。分产品看,贴膏剂产品线中主力产品通络祛痛膏销售量增长55%,预计全年实现销售收入超过5亿元,壮骨麝香止痛膏销售量同比增长16%,伤湿止痛膏销售量同比增长10%,贴膏剂产品线整体收入同比增长37%,毛利率同比增长5个百分点,显示在医院渠道的拓展成效较为显著。处方药方面,培元通脑胶囊销售量增长22%,预计销售收入约2亿元,丹鹿通督片销售量增长17%,预计销售收入0.7亿元,处方药产品线整体维持25%左右的增长,预计在公司营销改革推动下,在诊所的收入有望保持较快增长。新版医保目录中,新增结石康胶囊,作为二线品种,预计对公司业绩贡献不大,但芬太尼透皮贴剂适用范围由肿瘤重度疼痛扩展到其他重度疼痛,对公司该产品的销售有望起到积极的促进作用。整体上,公司主力产品线贴膏剂产品线、处方药产品线受益于持续推进的营销改革,有望持续释放市场潜力。 销售费用增长较快,其他财务指标正常。公司销售费用同比增长55%,销售费用率同比提高6个百分点,主要与公司扩充营销队伍,增加营销投入有关,从公司分产品线的营业成本增长和区域增长来看,目前北京、上海等地区以及胶囊产品营业成本增长较快,预计与公司加强这些区域的零售药店、诊所渠道推广有关。但整体上公司销售毛利率在逐步提高,营销改革带来投入产出比逐渐提高。管理费用率同比降低2个百分点,财务费用率同比降低7个百分点,除营销改革导致销售费用率提高外,其余费用控制较好。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.35、0.49、0.66元,同比分别增长-40.3%(因公司16年投资收益为1.94亿元,扣非后净利润实际预测同比增长30.2%),36.1%,33.1%,当前股价所对应的估值为33X、23X、17X。公司是国内贴膏剂药物龙头,受益于持续推进的营销改革,主力产品贴膏剂保持快速增长,处方药市场潜力逐步释放,将推动公司业绩保持增长。同时,公司账上自由现金充裕,外延预期强烈。我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
游族网络 休闲品和奢侈品 2017-04-27 27.93 -- -- 30.55 9.11%
33.72 20.73%
详细
公司17年一季度业绩如期增长。一季度公司实现营收8.88亿元,同比增长101.02%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长86.66%,业绩同比大幅增长的原因是去年下半年上线的《盗墓笔记》与《狂暴之翼》的优异表现,同时16年4月底并表Bigpoint,预计今年一季度仍贡献较高收入。17年Q1营收环比增长13.85%,同时归母净利润环比减少9.25%,营收环比增长主要源于《狂暴之翼》在海外流水的攀升,归母净利润的减少一方面源于《狂暴之翼》一季度仍处于推广期,利润贡献较低;另一方面由于去年Q4为节日活动旺季,国内产品的流水与利润均有明显提升。 二季度新品发布密集,新品矩阵推动收入进一步攀升。公司同时发布2017上半年业绩预告,预计2017年上半年实现归母净利润3.28-4.22亿,同比增长40%-80%,扣除一季度利润后,二季度归母净利润预计为1.22-2.16亿,区间中值较Q1下降明显,主要原因为公司在二季度将密集发布4款新品:《战神三十六计》、《女神联盟2》、《军师联盟》和《射雕》,因此在推广费用上会有较大的提升,随着新品的上线,将叠加原有三大支柱推动公司收入进一步攀升,收入攀升为公司利润释放前提。 定增继续加码游戏、大数据产业,引入高管实现利益绑定。公司定增方案于2017年1月4日获得证监会发监会发审会通过。计划在未来6年内,进行18款网络游戏的产品研发和运营,项目投资总金额为97248.41万元。并且进一步加大投入完善移动开发者云平台,构建移动互联网开发生态,基于Mob移动开发者服务平台和游族游戏平台,建设移动互联大数据平台,提供跨行业的商业智能分析服务。同时,本次定增计划引入多位公司高管,实现利益充分绑定。 参与投资心动网络,有望与TapTap优秀平台进行业务协同。2017年2月6日公司全资子公司游素投资拟以1亿元对价认购新增股票数量为725万股,此次发行增资完成后,游素投资将持有心动网络共计2.38%的股权,有利于公司和心动旗下优秀TapTap手游平台等在未来战略发展方面形成积极协同效应。 盈利预测:根据AppAnnie等公开数据源以及公司良好的一季度利润增长幅度,我们预计2017-2018年公司归母净利润分别为9.34亿元和13.41亿元左右,对应EPS分别为1.03元和1.47元,动态PE分别为27X、19X,当前2017、18年可比公司平均估值分别为37X和28X,考虑公司定增完成后“大IP+大数据+全球化”战略稳步推进和公司的并购整合预期,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:游戏行业竞争不断加剧、公司游戏月流水以及新品推进进度不达预期、中小创系统性风险等。
高新兴 通信及通信设备 2017-04-26 11.12 -- -- 12.59 12.91%
13.27 19.33%
详细
“产品销售+系统销售”双轮驱动业绩爆发增长。铁塔基站动环监控市场迎来大年,创联电子持续兑现业绩承诺,这两大业务贡献了公司主要利润。应收账款额同比增长36%,主要是受并表影响;长期应收账款同比下降14%,受益模式转变公司经营活动净现金流表现良好。16年销售费用率和管理费用率随着收入增加小幅增长,研发支出占比营收8.48%,同比增加2.84pct。 智慧城市业务持续发力,在手订单充足。基于“城市数据总线”技术路线,精选优秀项目,抓住智慧城市大发展机会,连续拿下宁乡、清远、喀什、张掖智慧城市PPP项目,中标金额超过15亿元。公司拥有大型智慧城市成功经验,后期通过“城市运行中心”加强智慧城市运营建设持续受益。未来公司打造成都、广州、杭州、北京四大营销运营中心,增强战略性区域的市场布局,紧抓智慧城市建设机会扩大品牌影响力。 物联网业务未来业绩可期。中兴智联参与制定公安部牵头的汽车电子标识标准,可以提供从底层到平台应用层的整体解决方案,预计下半年标准落地。通过收购中兴物联,有助于公司纵深拓展物联网技术体系,强化公司在物联网连接层技术实力。我们预计17年下半年窄带物联网进入规模商用阶段,公司物联网板块业务有望进入快速增长期。 新技术落地,技术实力得到认可。基于AR的立体防控云防系统已在70多个地区部署试点,系统升级便捷,实战性能获得了业内同行及公安的认可。报告期内中标两个人脸识别项目成功进入缉毒、海关领域,金额虽小但标志着公司技术实力得到行业客户的认同。随着技术不断落地以及并购中兴智联、中兴物联,公司研发综合实力不断得到加强。 盈利预测及投资建议。我们看好公司未来发展前景,预计2017~2019年公司EPS 为0.35元、0.45元、0.75元,最新收盘价对应的PE分别为32.5倍、25.1倍、15.1倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。 风险提示:智慧城市建设进度低于预期,电子车牌标准未能落地,公司收购整合各子业务不及预期。
恩华药业 医药生物 2017-04-21 13.43 -- -- 13.86 3.20%
15.50 15.41%
详细
核心观点 主力产品维持稳定增长,新产品逐渐放量。一季度公司主营业务收入8.38亿元,同比增长10.46%,预计公司主力产品咪达唑仑收入约1亿元,同比增长10%左右,依托咪酯收入约0.9亿元,同比增长25%左右,利培酮维持个位数增长。新产品逐渐放量,其中右美托咪定预计实现收入约0.45亿元,在较低基数下实现高速增长(50%左右),瑞芬太尼、丙泊酚、度洛西汀以及阿立哌唑呈现高增长态势。我们预计,随着各省招标的持续推进,公司老产品在新一轮招标中可能存在一定降价压力,但在手术量提升以及科室拓展营销策略下,有望维持原增速,实现平稳增长。新产品将在较低基数下持续放量,保持高速增长。 费用控制整体良好,研发投入持续增加。一季度公司销售费用2.57亿元,同比增长28.80%,同比提高6.13个百分点,预计与新产品的招标、推广有关。管理费用0.61亿元,同比增长60.27%,同比提高52.74个百分点,原因在于公司研发投入大幅增加,预计与公司右美托咪定、度洛西汀等产品一致性评价推进以及重点在研项目推进有关。目前公司在研约50项产品,包括盐酸氟曲马唑原料及软膏报生产在审,其余在研项目进展顺利。公司逐渐增加对国外先进制剂技术的引进,符合精神、神经系统药物发展趋势(长效、缓释制剂),有望进一步加强公司整体研发实力。 受益于新版医保目录出台,相关产品有望贡献较大业绩弹性。新版医保目录中新增右美托咪定、齐拉西酮注射液、利鲁唑片、氯氮平口腔崩解片及盐酸硫必利片,阿立哌唑由乙类提升为甲类,同时去除使用限制。右美托咪定市场增长迅速,同时竞争格局较好,随着公司在新产品学术推广方面的加强,该产品有望达到3-5亿元体量。阿立哌唑是优质的精神疾病用药,市场空间广阔,此次由乙类提升为甲类,将进一步推动该产品的快速放量。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.64、0.81、1.04元,同比分别增长29.45%,26.65%,29.26%,当前股价所对应的估值为35X、27X、21X。公司是国内精麻药物龙头,成长空间广阔。其老产品稳定增长,新产品受益于医保目录调整,有望快速放量。此外,公司在研产品丰富,同时国际化战略持续推进,未来有望进一步丰富已有的中枢神经系统药物产品集群。我们看好公司的长期发展,维持“推荐”评级。
亿帆医药 基础化工业 2017-04-03 16.85 -- -- 17.16 1.84%
17.16 1.84%
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事件:1)公司公布2016年年报:报告期内公司实现营业收入35.05亿元,同比增长43.93%,归属于母公司股东的净利润7.05亿元,同比增长95.46%,归属于上市公司股东的扣非后净利润7.09亿元,同比增长138.28%。利润分配方案为:每10股派1元(含税);2)公司公布一季度业绩预告:归属于上市公司股东的净利润同比增长35%-60%。 核心观点. 原料药业务高速增长,医药业务持续稳健增长。分行业看,公司原料药业务全年实现营业收入11.26亿元,同比增长98.92%,主要源于环保压力、竞争对手停产等原因,导致泛酸钙价格大幅上涨。目前,亿帆医药与新发药业产能分别约为8000吨、8000吨左右,兄弟科技泛酸钙项目今年有望投产,将新增5000吨产能,目前全球泛酸钙需求约为22000吨,因此行业面临产能过剩压力,泛酸钙目前价格也呈现一定幅度下降,预计今年公司原料药业务增速将下滑。医药业务全年营收21.80亿元,同比增长31.54%,该板块业绩呈现加速增长态势。分季度看,公司前三季度保持较快增长,四季度同比增长趋缓,与2015年四季度泛酸钙涨价导致确认的收入基数较高有关。整体上看,公司医药品业务正在加速成长,原料药业务虽然有下滑压力,但存在的技术优势(全球仅有的两家生物酶法拆分中间体技术)、市场份额优势等预计仍然能维持原料药业务一定的增长速度,公司业绩保持一定增速仍可期。 多个独家品种持续受益于医保目录调整。本次新版医保目录调整,公司产品缩宫素鼻喷雾剂、富马酸依美斯汀缓释胶囊、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊、除湿止痒软膏、疤痕止痒软化乳膏、复方银花解毒颗粒、延丹胶囊、颈通颗粒、小儿金翘颗粒、坤宁颗粒等11个独家品种被纳入目录,竞争格局较好,且公司政府事务处理能力、营销能力较强,未来几年这些产品的销售有望保持平稳较快增长。 研发投入加大,转型生物创新药领域。公司全年研发投入2.71亿元,占公司销售收入的7.72%,研发资金投入、研发人员数量快速增加。公司于2016年4月收购健能隆53.8%股权,获得两个先进的新药研发平台(DiKineTM双分子平台,ITabTM免疫抗体平台),健能隆已成功开发一系列处于临床和临床前阶段的创新型大分子生物药,包括第三代创新药贝格司亭、自主首创新药普罗纳亭、肿瘤免疫双特异性抗体新药A-337、长效生长激素F-899等,这些创新重磅产品的上市将有望推动公司进入新的发展阶段。 盈利预测与建议. 公司是全球最大的泛酸钙生产企业,短期内,在供给侧改革推进下,原料药涨价将维持公司快速发展,同时公司11个独家品种进入新版医保目录,中期内的业绩增长确定性相对较高,长期来看,公司转型生物大分子创新药物领域,有望推动公司进入新的发展阶段,我们看好公司的长期发展,预计公司2017-2019年EPS为0.79、0.97、1.21元,同比分别增长23.4%,23.2%,23.9%,当前股价对应的估值分别为21X、17X、14X。维持“推荐”的评级。 风险提示. 1、招标进展慢于预期;2、产品降价风险;3、在研产品临床试验进展不及预期;
丽珠集团 医药生物 2017-03-29 57.01 -- -- 63.00 10.51%
67.21 17.89%
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事件:公司发布2016年年报:全年公司实现营业收入76.52亿元,同比增长15.58%,归属于本公司股东的净利润7.84亿元,同比增长25.97%,归属于本公司股东的扣非后净利润6.82亿元,同比增长26.77%。利润分配方案为:每10股派5元(含税),每10股转增3股。 核心观点 参芪扶正平稳增长,二线品种呈高速增长态势。分产品线看,2016年公司西药制剂产品线实现营业收入31.86亿元,同比增长23.45%,近5年年复合增长率23.67%,原料药业务实现营业收入17.36亿元,同比增长14.47%,一方面与闲置产能充分利用有关,另一方面与原料药产品结构发生变化有关,阿卡波糖等高毛利品种逐渐占据主导。中药制剂营收21.26亿元,同比增长9.29%,诊断试剂和设备营收5.68亿元,同比增长21.13%。 从主要产品销售表现看,参芪扶正注射液营收16.80亿元,同比增长9.31%,主要由于公司渠道下沉,加大对基层医院的开发力度,同时参芪扶正收入占比由2015年的23.58%下降至目前22.05%,显示公司转型特色专科制剂效果较显著,对该产品的依赖逐步减小。 新版医保目录将参芪扶正注射液报销范围限定于胃癌、肺癌化疗时使用,与该产品说明书上适用范围一致,同时产品疗效明显,销售队伍强大,因此预计参芪扶正增速将大概率保持在5%左右。尿促卵泡素营收5.44亿元,同比增长25.82%,在二胎政策带动下,增速较快,同时该产品在面临长春高新重组产品竞争时,具备一定的学术服务优势以及专家资源优势。鼠神经生长因子营收4.91亿元,同比增长63.88%,新版医保目录限定使用范围,但该产品竞争环境温和,公司市场占有率较低,有望在低基数下维持原增速水平。醋酸亮丙瑞林微球营收3.86亿元,同比增长31.01%,艾普拉唑肠溶片营收2.85亿元,同比增长52.34%,新版医保目录同时将艾普拉唑肠溶片纳入,尽管有使用限制,但公司目前仅进入12个省份乙类目录,因此纳入全国医保目录后业绩弹性较大。整体上,公司特色专科制剂二线品种处于快速成长期,公司业绩有望保持稳定增长。 研发储备丰富,微球及单抗技术平台国内领先。公司研发投入连续保持25%左右速度增长。在研储备涵盖中药、化药、生物药、诊断试剂等,其中关注度较高的单抗方面,目前人源化抗TNFα单抗进展较快,获得II/III期临床试验批件,人鼠嵌合抗CD20单抗,人源化抗HER2单抗获得临床批件,人源化抗PD-1单抗临床试验申请已提交广东省食药监局,全人源化抗RANKL单克隆抗体完成IND申报中试生产。长效微球制剂方面,醋酸亮丙瑞林微球完成三批中试研究,醋酸戈舍瑞林植入剂正在进行小试工艺研究,醋酸奥曲肽微球项目正在进行放大研究,阿立哌唑微球项目已完成小试研究,正在进行中试批量的研究;利培酮微球项目正在进行小试工艺研究和动物预实验,长效微球制剂预计2-3年后将陆续有产品获批上市。总体上,公司掌握人源化单抗及全人源化单抗制备技术,微球技术平台为国家级工程研究中心,技术保持国内领先水平。 诊断、治疗协同发展,精准医疗持续推进。公司先后入股AbCyte、Cynvenio,进军双特异性抗体、细胞治疗、循环肿瘤细胞检测领域,目前已完成Cynvenio 公司产品LiquidBiopsy平台的技术转移,并投放到协和等3-5 家三甲医院,展开临床合作。公司目前在肿瘤个体化诊断、靶向治疗方面布局完善,精准医疗战略清晰并持续推进中,未来成长潜力较大(对标公司Roche)。 盈利预测与建议 公司转型高端专科制剂成效显著,二线专科制剂品种处于高速增长状态,在研管线丰富,单抗、长效微球技术平台国内领先,精准医疗战略持续推进,我们看好公司的长期发展,预计公司2017-2019 年EPS 为2.23、2.70、3.18 元,同比分别增长20.91%,20.93%,18.01%,当前股价对应的估值分别为26X、21X、18X。维持“推荐”的评级。 风险提示 1、招标进展慢于预期;2、产品降价风险;3、在研产品临床试验进展不及预期;
陆家嘴 房地产业 2017-03-24 22.07 -- -- 24.70 10.07%
24.29 10.06%
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主要事件 公司公布2016年财务报告显示,公司实现营业收入128.07亿元,同比增长69.29%;利润总额为42.98亿元,同比增长33.49%;实现归属于母公司所有者的净利润26.49亿元,同比增长20.68%;稀释每股收益为0.7879元,同比减少22.59%;加权平均净资产收益率为12.13%,同比减少22.54%。同时,公司拟10派3.94元。 投资要点: 报告期内,房地产业务收入109.87亿元。其中,办公物业租赁收入超过23.87亿元,较上年增长6.77亿元,同比增幅39.6%;商铺物业租赁收入为2.11亿元,较2015年减少2900万元,同比减少约12%;住宅租赁收入1.64亿元,较上年增加28.1%;酒店营业收入为1.22亿元,同比持平。房地产销售方面,公司各类住宅物业实现销售收入近42.27亿元,各类住宅物业累计合同销售面积超10万平方米,合同金额超34.6亿元。在售项目的整体去化率近100%;金融业务收入18.20 亿元,占公司营业收入总额的14.21%。 依附集团公司的强大实力背景与资源优势,并作为集团公司旗下唯一的上市公司,也是集团唯一资本运作的平台,公司布局正在逐步形成以商业地产、金融、区域开发及项目投资为主导的四块战略阵地。而受到国企改革政策的推动,集团有望将提高加速资产证券化率。因此,未来将以公司为战略中轴,集团注入更多资产以实现全面资产证券化,最终实现提高集团资本运营效率、增加资本回报,并促进集团旗下资本的合理流动。 由于房地产业务是公司目前的营业收入核心,包括了房地产销售、房地产租赁,以及其他房地产相关领域的业务一直以来都占据公司业务的9成以上。其中,公司在房地产销售收入将占营业收入的50%左右、房地产租赁及管理将占营业收入40%左右。在发展传统业务的同时,公司收购陆金发后,在业绩贡献方面将会主要体现在信托、证券和保险业务方面。我们预计未来金融业务将占到公司主营业务的20%左右。 盈利预测与估值:我们认为公司战略格局转型,逐步增加公司长期拥有的优质资产的比重,成为一家以城市开发为主业的房地产。同时配上金融资产,公司将实现双轮驱动的经营模式。结合行业当前估值水平,继续给予陆家嘴“强烈推荐”评级。
信立泰 医药生物 2017-03-23 28.02 -- -- 30.19 5.23%
34.31 22.45%
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泰嘉增长平稳,二线产品维持较高增速。公司全年营收38.33亿元,归属于上市公司股东净利润约13.96亿元,分别同比增长10.66%、10.31%。分产品线看,主要的制剂业务线实现收入30.22亿元,同比增长10.45%,原料药收入8.10亿元,同比增长9.48%。分产品来看,公司主要产品泰嘉(氯吡格雷)预计实现收入约25亿元,同比增长10%左右,泰加宁(比伐芦定)预计收入约1.1亿元,同比增长40%左右,信利坦(阿利沙坦酯)预计销售4000万元,比去年翻倍,我们预计泰嘉较低增速与泰嘉在福建未中标有关,同时二线品种在公司强大的心血管学术营销队伍下,实现快速增长。在受到市场关注的泰嘉广东招标方面,其已符合第三质量层次(与原研赛诺菲产品同一层次),有望凭借优质低价中标,重回广东市场。二线产品比伐芦定临床疗效优于肝素,在PCI指南中作为I类推荐,国内市场竞争格局较好,目前该产品处于快速放量期。 产品质量优秀,政策持续受益。公司产品泰嘉及原料药均通过欧盟认证,并且泰嘉在十多个欧盟国家销售,其高标准高质量得到认同,二线产品比伐芦定、阿利沙坦酯疗效优越。公司在目前仿制药一致性评价中进展较为迅速,主力产品氯吡格雷正在进行进食和空腹条件下生物等效性试验。仿制药一致性评价完成后,按照药品通用名确定医保支付标准将进一步促进泰嘉的进口替代。 营销能力较强,心血管平台价值将逐步显现。公司具备强大的心血管学术营销队伍,渠道遍及全国二、三级医院,并逐步将渠道下沉。目前,公司在心血管类药物、器械方面布局逐渐丰富,药物方面涵盖氯吡格雷、比伐芦定、阿利沙坦酯等优质品种,在心血管器械方面,公司通过并购等方式布局了左心耳封堵器、腔静脉过滤器以及脑动脉药物洗脱支架、下肢动脉药物洗脱支架等。这些产品上市后将直接嫁接公司已建立的强大的心血管学术营销队伍,发挥协同效应,公司将有望成为未来国内心血管领域整体解决方案提供商。 公司是国内心血管专科药物龙头,发展前景广阔。公司心血管药物品质优秀,同时营销能力较强,短期发展较为稳健。政策持续受益,外延拓展在心血管药物、器械领域布局完善,中长期将显著受益于国内老龄化加速背景下的心血管治疗市场蓬勃发展。我们看好公司的长期发展,预计公司2017-2019年EPS为1.47、1.63、1.80元,同比分别增长10.10%,10.82%,10.54%,当前股价对应的估值分别为19.4X、17.5X、15.8X。维持“推荐”的评级。
恒瑞医药 医药生物 2017-03-17 43.34 -- -- 55.09 5.68%
51.79 19.50%
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事件:公司产品注射用醋酸卡泊芬净获得英国药品和健康产品管理局以及德国联邦药物与医疗器械所上市许可。 核心观点。 醋酸卡泊芬净临床应用广泛,是优质的抗真菌一线用药。目前已上市的抗真菌药物主要包括三唑类(如伏立康唑、氟康唑等)、烷基胺类(如特比萘芬等)、多烯类(如两性霉素B)以及棘白菌素类。卡泊芬净属棘白菌素类抗真菌药,其作用机制为抑制真菌细胞壁的β-葡聚糖的生物合成(人体细胞无细胞壁),因此对人体毒性较低,其抗真菌谱较广泛而且无交叉耐药性,目前已上市的棘白菌素类抗真菌药包括卡泊芬净、米卡芬净、阿尼芬净,三者是念珠菌血症和侵入性念珠菌感染的一线用药,对于粒细胞减少患者,卡泊芬净和米卡芬净效果优于阿尼芬净,临床上卡泊芬净被推荐作为粒细胞减少且持续高热患者经验性抗真菌治疗的一线用药。 鉴于卡泊芬净优质的治疗效果,FDA先后于2002年、2003年、2004年及2008年扩大其适应症范围及使用人群范围。 海外市场获批将带来一定业绩弹性,同时促进国内市场进口替代。卡泊芬净由默克(美国)原研开发,于2001年1月26日获得FDA批准,并于2001年10月获得EMA上市批准。上市后多年内保持6亿美元的销售水平,该产品在欧盟市场2016年销售额约为2.9亿美元(年报数据),公司在欧盟主要市场德国和英国的获批,将凭借较高的性价比及较好的竞争环境为公司业绩带来弹性,预计该产品在两大市场有望达到5000万美元体量。同时,该产品在德国和英国的获批,足以证明其优秀的产品质量。在默克对该产品的市场教育已较为充分、性价比较进口产品高(市场优势),同时作为首仿产品,享有1年市场独占期的有利情况下(竞争环境优势),该产品有望快速放量,实现进口替代。 创新+国际化战略将为公司带来持久发展动力。该产品获批是公司受益于优先审评的典型案例,公司产品盐酸右美托咪定鼻喷剂(儿童用药)、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、磺达肝葵钠注射液、帕立骨化醇注射液等进入优先审评名单,后续将有望持续受益于优先审评政策。同时,卡泊芬净在英国和德国市场的获批,进一步拓展了国际市场,有望增厚公司业绩。总体上,创新基因将驱动公司形成优质的产品线,国际化战略为公司优质产品带来更广阔市场空间,内强研发,外拓市场,将为公司带来长远发展动力。 盈利预测与建议。 公司是国内创新药物龙头,未来发展前景广阔。公司肿瘤、麻醉、造影剂产品线产品高速增长,出口产品为公司业绩带来弹性,国际化战略持续推进,且在研管线丰富,多个重磅产品有望受益于药审改革。我们看好公司的长期发展,预计公司2017-2019年EPS为1.32、1.58、1.90元,同比分别增长19.55%,19.68%,20.49%,当前股价对应的估值分别为38X、32X、27X。维持“推荐”的评级。 风险提示。 1、新产品上市进度慢于预期;2、招标降价严于预期;3、出口销售不及预期;
恩华药业 医药生物 2017-03-16 13.86 -- -- 23.14 4.00%
14.42 4.04%
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阿立哌唑是临床治疗精神分裂症的一线用药。阿立哌唑是一种二氢喹啉酮类抗精神病药,作用靶点是D2与5HT1A,是一种多巴胺与5HT部分受体拮抗剂,与第一代抗精神病药(典型抗精神病药)、第二代抗精神病用药结构与药理作用均有所不同,属于新一代非典型抗精神病药,又称之为第3代抗精神病药。该药物由日本大冢制药(Otsuka)于1988年发现并开发,于2002年在美国上市。在精神分裂症的临床治疗方面,美国专家共识推荐阿立哌唑作为治疗精神分裂症急性期、精神分裂症阳性、阴性患者的仅次于利培酮的一线用药,同时在国内精神分裂症防治指南推荐将非典型抗精神病用药作为一线用药。阿立哌唑在长期维持治疗中,具有较少的副作用(对体重影响不明显、引发的糖脂代谢异常风险小)和较好的患者依从性。 长效阿立哌唑在精神分裂症的维持治疗方面优势较为明显。精神分裂症治疗时间较长,特别是在维持期及复发治疗阶段,时间长达5年甚至需要终身服药。FDA数据显示,长效阿立哌唑与安慰剂治疗的患者相比,接收每月一次肌肉注射的成年门诊患者复发时间显著延长更多,且复发率显著降低。目前,FDA已批准AbilifyMaintena(大冢/灵北制药)及Aristada(Alkermes)注射剂型的长效阿立哌唑,尚未有口服长效阿立哌唑获批上市。 国内市场空间广阔,若获批将进一步提高公司在精神领域竞争力。数据显示,国内精神分裂症患病率约1%,基数庞大,潜在的市场空间极为广阔。同时,国内目前获批适应症领域与欧美日获批适应症相比较为狭窄,未来适应症拓展也将带来新的市场增量。 2013年和2014年,我国阿立哌唑制剂市场总体规模分别为6.68亿元和6.64亿元,2014年康弘药业、上海中西制药、大冢制药市场份额分别为49.8%、24.1%、26.1%。目前,康弘药业拥有素片(5mg,10mg两种规格)及口崩片(5mg,10mg,20mg三种规格)两种剂型,上海中西制药拥有素片及胶囊两种剂型,三者剂型和规格较丰富。若该长效口服阿立哌唑剂型获批,将进一步补充公司目前已有的精神类产品线(利培酮、齐拉西酮、度洛西汀、阿立哌唑),提高公司在精神领域竞争力。 国际化战略持续推进,CNS药物龙头发展路径清晰。该项国际化合作是公司继与以色列D-pharm公司、美国LSI公司、以色列Mapi公司、美国NuvOx公司合作之后的又一次国际合作,近年公司国际化战略步伐正在加速。先进技术的引进,相关产品的逐步上市,将提高公司在相关产品方面的竞争力,确保公司在中枢神经药物领域的领导地位,长远来看,齐全丰富的专科产品线也将为公司参与国际竞争奠定基础,长远发展值得期待。 盈利预测与建议。 公司是国内精麻药物龙头,成长空间广阔。公司老产品稳定增长,新产品受益于医保目录调整,有望快速放量。公司在研产品丰富,同时国际化战略持续推进,未来有望进一步丰富公司已有的中枢神经系统药物产品集群。我们看好公司的长期发展,预计公司2016-2018年EPS为0.64、0.81、1.04元,同比分别增长29.45%、26.65%、29.26%,当前股价对应估值分别为35X、27X、21X,维持“推荐”的评级。
恒瑞医药 医药生物 2017-03-15 42.23 -- -- 55.09 8.44%
51.79 22.64%
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事件:公司公布2016年年报:全年实现营业收入110.94亿元,同比增长19.08%,归属于上市公司股东的净利润25.89亿元,同比增长19.22%,归属于上市公司股东的扣除非后净利润25.90亿元,同比增长19.30%。利润分配方案为:每10股派1.35元(含税),每10股送2股。 核心观点。 主力品种高速增长,产品结构持续优化。报告期内,公司抗肿瘤产品线保持高速增长态势,实现营业收入48.30亿元,同比增长25.68%,其中伊立替康、环磷酰胺、替吉奥销售量分别增长15.84%、20.55%、17.34%。麻醉线销售收入同比增长19.14%,其中右美预计收入11亿元,销售量增长44.34%,吸入用七氟烷预计收入9.5亿元,销售量增长19.28%,造影剂产品线销售收入同比增长30.05%,其中碘克沙醇注射液预计销售收入5.5亿元,销售量同比增长57%。目前,公司已形成肿瘤、麻醉、造影剂多产品线稳定增长态势,产品结构持续优化。在新版医保目录调整中,公司产品右美托咪定、达托霉素、艾瑞昔布、非布司他被纳入新版医保目录,有望推动公司业绩继续快速增长。整体上看,在控费降价、市场竞争压力下,公司凭借优质的产品质量、优秀的学术推广能力实现平稳较快增长,待行业在研发、生产、销售方面充分洗牌后,公司行业龙头地位有望得到进一步巩固。 国际化战略持续推进。公司目前已有盐酸伊立替康(2011年)、加巴喷丁(2013年,暂时性批准)、来曲唑(2013年)、奥沙利铂(2014年)、环磷酰胺(2014年)、七氟烷(2015年)、顺苯磺酸阿曲库铵(2017年)、多西他赛(2017年)8个产品获得FDAANDA文号。 其中,环磷酰胺销售稳步增长,七氟烷和顺苯磺酸阿曲库铵竞争格局较好,两产品合计有望达到5000万美元的销售规模,同时,公司2016年上半年已向FDA递交5个ANDA申请,预计2017年将是公司ANDA文号获批大年。在国际合作方面,公司引进日本OncolysBioPharma公司的溶瘤腺病毒产品Telomelysin,并在美国成立子公司,负责海外项目引进。国际化战略的持续推进,海外成熟市场的拓展,一方面有望为公司业绩带来弹性贡献,另一方面对产品在国内市场的销售也起到一定提振作用。 研发管线丰富,多个产品受益于优先审评。公司是国内创新药物龙头,研发管线丰富,包括PD-1、PD-L1单抗、ADC、长效胰岛素等覆盖肿瘤、心血管、糖尿病领域的创新药。 公司产品盐酸右美托咪定鼻喷剂(儿童用药)、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)、醋酸卡泊芬净、注射用醋酸卡泊芬净、磺达肝葵钠注射液、帕立骨化醇注射液等进入优先审评名单,公司有望受益。同时,磷酸瑞格列汀、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子注射液(19K)有望重新申报,预计两者市场潜力不亚于阿帕替尼。总体上,公司创新研发实力较强,研发管线丰富,创新药物、大品种众多,未来发展前景广阔。 公司是国内创新药物龙头,未来发展前景广阔。公司肿瘤、麻醉、造影剂产品线产品高速增长,出口产品为公司业绩带来弹性,国际化战略持续推进,且在研管线丰富,多个重磅产品有望受益于药审改革。我们看好公司的长期发展,预计公司2017-2019年EPS为1.32、1.58、1.90元,同比分别增长19.55%,19.68%,20.49%,当前股价对应的估值分别为38X、32X、27X。维持“推荐”的评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名