事项: 8月21日,公司公布半年报,上半年实现营业收入、营业利润、归属上市公司股东的净利润分别为30.05亿、6.88亿、3.60亿,同比分别增长475.87%、761.42%、220.01%,实现每股收益0.22元,按转增后的股本计算,一、二季度分别实现每股收益0.105、0.115元,符合市场及我们的预期。 主要观点: 原煤产量同比增长372%,营业收入同比增长476%,符合预期。上半年公司原煤产量307万吨,同比增长372%,是公司营业收入大幅增长的主要原因。其中洗精煤常量139万吨,同比大幅增长562%。 吨煤售价下降8%,吨煤成本下降15%,毛利提升2.58个百分点。据测算,上半年公司吨煤售价688元/吨,较去年同期751元/吨下降8%,吨煤成本242元/吨,较去年同期284元/吨下降15%,毛利率提升2.58个百分点。 受下游钢材价格持续下降影响,今年三季度炼焦煤价格进一步下降,预计全年公司焦煤价格较去年四季度下降15%左右。在应对措施上,公司全年将通过提升原煤产量来应对煤价下滑的风险,全年原煤产量从之前的700万吨提升至770-780万吨。 财务费用依然维持高位。上半年公司财务费用4.83亿,折合吨煤财务费用157元/吨,公司全年财务费用在10亿以上,下半年公司原煤产量进一步提升,预计公司全年吨煤财务费用在140元/吨左右。由于公司正处于快速扩张时期,吨煤财务费用超一般煤炭企业属正常现象。接下来公司仍可能有新的收购动作,预计公司财务费用要到2014、15年会有比较明显的下降。 公司业绩主要在下半年释放。公司新收购的康伟集团(65%)从4月1日起利润归上市公司所有,该集公司上半年贡献投资收益1.28亿,占归属上市公司股东净利的35.5%。下半年银源煤焦公司也将并入合并报表,公司业绩主要在下半年释放。全年营收60亿,净利12亿的目标可以实现。 盈利预测。我们预测公司2012-2014年的基本每股收益分别为0.69元、0.86元、0.99元,对应的动态PE 为12.6、10.1、8.8,估值水平合理,目标价维持12元不变。

事项: 8月17日,吉艾科技发布半年报,上半年实现营业收入6716.01万,同比增长52.76%;实现营业利润2558.33万,同比增长49.43%;实现归属于上市公司股东净利润1999.75万,同比增长30.10%。基本每股收益0.09元。 主要观点: 服务业务猛发力,助推业绩高增长。报告期公司服务板块收入实现收入和毛利2945.64万、954.69万,分别同比上涨2215.66万、853.81万,涨幅303.52%、846.36%,助推公司营业收入和净利润大涨。 服务高增长主要是因为:(1)去年下半年,收购山东荣兴85%股权,新添套管井测井、射孔等服务业务。(2)利用募投资金组建了3支测井小队。 按募投项目“测井工程服务队伍组建”的计划,公司测井服务队有望再增近7支,作业量饱满的队伍年均收入约1000万,公司服务业务将进一步扩大。 过钻头测井仪器有望再度惊艳。2012年度,公司成功研发过钻头测井系统并投产,当年下半年实现营业收入1358.97万,毛利1176.59万,分别占当年营收和毛利的6.29%和8.00%。 上半年对过钻头测井仪器有意向的客户虽多,但合同签订预计集中在下半年,故上半年该产品未贡献收入。考虑到公司推广该产品的决心未变,该产品仍有望成为2013年的销售亮点。 未来看点:随钻测井仪、压裂机组。公司目前设备销售板块以电缆式测井仪为主,但考虑到水平井等复杂井数量增加,随钻测井仪市场空间广阔。2011年,全球电缆式测井和随钻测井市场规模分别为116亿美元和27亿美元,预期未来增速仍将维持在12%以上。报告期,公司已完成对随钻测井仪器中的伽玛和电阻率随钻测井仪器的基础研发工作,今年年底有望投产销售。 此外,2012年下半年公司收购航发特车,进军压裂设备领域。但生产场所等因素导致公司原定年底推出的压裂机组预计将推迟至2014年。 盈利预测与估值。公司服务板块增长强劲、设备销售有望打开2014年后成长空间,我们预计其2013年~2015年EPS为0.62/0.77/0.93元,对应PE27.18/21.96/18.31倍,首次给予“买入”评级。

事项: 公司2013年8月14日公布半年报称:公司上半年实现的营业收入为15.8亿元,比上年同期减少4.72%,实现归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元,同比降低20.32%;经营活动产生的现金流净额为5361万元,比去年同期下降81%。 环比看,第二季度的营业收入和净利润分别比第一季度增长81%、132%。 主要观点: 政策刺激暂时已过,公司业绩有所放缓。上半年,由于宏观经济不景气,再加上家电下乡及节能补贴政策已经暂时结束,而新一轮的补贴尚未出台,同时农村市场已趋于稳定,多方面的原因使得营收仅微增4.72%。分产品来看,零售产品占比由77%下降至66%,而工程产品占比由15%提升至24%,工程方面产品是公司未来培育的重点。 费用率控制良好,毛利率有一定下滑。公司销售费用占营收的19%,主要是公司加大宣传力度,在央视、卫视标段广告支出较大;由于2012年上市,所以公司利息收入增加,使得财务费用率为-4%,总的费用率维持在20%以下。报告期内,公司毛利率为32%,比去年同期降低3个百分点,主要是市场竞争加剧,使得价格受到影响。 研发不断增强,新产品开始贡献利润。报告期内,子公司日出东方空气能实现的净利润是9万元,虽然利润尚低,但是新产品可能成为公司未来利润增长点。同时,公司在光伏、光热及空气能结合研究方面的投入极大,未来新产品的推出有助于提升公司的估值优势。另外,新一轮的家电补贴政策正在酝酿,公司80%的产品能够达到“节能惠民”二级能耗补贴标准,50-60%以上产品能够达到一级能耗补贴标准,政策一旦出台,公司收益明显。 盈利预测与估值:我们预计公司2013-2015年能够实现的EPS分别是:0.95、1.10、1.30元,对应目前股价,PE分别为:15、13、11倍。我们看好公司作为太阳能热水器龙头在行业的拓展进度,给予18倍的估值,对应股价为17元,给予“持有”评级。

事项: 安徽合力发布半年报,公司2013年上半年实现营业收入33.18亿元,同比增长11.56%;实现归属母公司股东的净利润2.47亿元同比增长25.96%。 主要观点: 主营产品增速提高,受益物流、仓储业的增长。2013年上半年公司主营产品叉车销售收入达32.02亿元,同比增长12.34%,远高于一季度5%左右的增速。叉车产品的增速提高,主要受益于物流、仓储行业的增长。网络购物等电子商务市场的高速增长带动了物流、仓储业的繁荣,2013年上半年仓储业的固定资产投资额达到1769.20亿元,同比增长37.76%。物流业仅1-5月固定资产投资额达到13607亿元,同比增长23.70%。 行业竞争加剧,产品毛利率提升。随着柳工、山推等企业进军叉车行业,行业竞争不断加剧,2013上半年全行业叉车销量达165336台,公司同期销售了37234台,市场占有率达22.52%,较2012年下降了约1个百分点。为了应对激烈的竞争,去年开始公司提出一体化战略,实现叉车配件自主生产,旨在降低生产成本。2013年上半年叉车产品毛利率达到19.80%,比去年同期提高1.01个百分点。在叉车行业竞争日趋激烈的环境下公司依然能够实现营收和毛利率的提升说明公司具有明显的竞争优势。 土地补偿将进一步提高下半年收益。公司合肥市南七老厂区156亩土地被收储,将获得2.34亿元补偿。公司已于7月12日收到第一笔补偿款1.01亿元,扣除账面价值后预计将增加净利润5000-6000万元。 经营性现金流良好。到2013年6月,公司经营活动净现金流为2.52亿元,同比增长114.66%,应收账款同比增长11.67%,保持稳定。 盈利预测与评级。未来人工替代和仓储、物流投资增长将进一步助推叉车市场保持高速增长。我们预计2013-2015公司EPS分别为0.85/0.90/1.02元,分别对应10.53/10.04/8.86倍PE。

事项: 8月10日,巨轮股份公布半年报,报告期实现营业收入40365.61万元,同比增长32.71%;实现营业利润7743.62万元,同比增长90.63%;实现归属于母公司净利润6870.69万元,同比增长59.25%。基本每股收益0.16元。 主要观点: 营业收入、净利润稳步回升。报告期,得益于营业收入的止跌上扬和财务费用的下降,公司营业利润和净利润增幅较大。其中,营业收入同比增加9949.63万元,增幅32.71%,主要源于硫化机产品的强势增长。财务费用同比下降1487.40万元,降幅41.11%,主要源于可转债转股或赎回的全部完成。 2013年5月,公司股价持续高位,触发可转债赎回条件;公司可转债随后完成转股或赎回。6月20日,“巨轮转2”摘牌,公司应付债券余额为0。 募投项目产能逐步释放,硫化机订单饱满。2011年,公司发行3.5亿可转债用于硫化机和轮胎模具扩产项目,预计都将于7月26日达产。按募集书计划,两个项目预计贡献营业收入27872.25万,贡献净利润6088万。 2013年3月,公司获杭州中策22984万元硫化机订单。该订单将自2013年9月开始供货,按交货计划,我们预计将分别增厚2013年、2014年营收约1.29亿、1亿。 公司硫化机产品目前处于供不应求状态,订单已排至2014年下半年。募投项目产能的释放加上饱满的订单,公司销售收入有望持续增加。 进军工业机器人和高端数控机床,布局中长期发展。报告期,公司工业机器人实现小批量生产、首批龙门鹰500高档数控电火花机床下线、与德国欧吉索机床合作开发了适合中国市场的机床。总体而言,公司在高端智能装备上处于培育后期,预计短期内不会对业绩产生重大贡献、但中长期市场可期。 风险提示:半年报公告,公司拟发行不超过6.6亿元、期限为5年的固定利率公司债券,公司财务费用或将再度上升。 盈利预测。轮胎行业形势向好、液压式硫化机有替换需求支撑,公司发展前景向好,我们预计2013~2015年EPS为0.41、0.49和0.58元,对应PE17.94、14.98和12.55倍,维持“买入”投资评级。

事项: 7月30日,公司发布半年报,上半年实现营业收入13.83亿元,同比增长7.32%;实现营业利润1.25亿,同比增长43.24%;实现归属于母公司股东的净利润1.01亿元,同比增长37.95%。报告期基本每股收益0.33元。 主要观点: 无缝管收入、毛利率齐升拉动公司业绩。报告期,公司无缝管实现营业收入7.45亿,同比增长1.58亿,增幅26.82%。同时,得益于原材料成本降幅大于销售单价的下降,无缝管毛利率由去年同期的22%上升至22.19%。 其中,“年产3000吨镍基合金油井用管”项目产能逐步释放,上半年实现净利润同比增长111%至2725.63万,按10%~20%的营收净利率估算,预计贡献收入增量0.72亿~1.43亿,对无缝管收入提升有显著作用。 LNG相关管材、核电管前景看好。在天然气大发展的背景下,公司研发了LNG用不锈钢管道、天然气净化处理用双相不锈钢管道等新产品。同时,LNG等输送用大口径管道及组件项目预计于2013年9月试生产;而油气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目也已启动。 2012年,公司获沪东中华LNG船用管订单,报告期实现收入767.74万。根据LNG船建造周期,我们预计合同剩余金额3812.26万或将于今年年底至明年年初确认。 此外,报告期核电站蒸汽发生器用800合金U形传热管通过出厂验收,公司成为全球第三家有能力制造该产品的企业。核电管量产有望。 募投项目恐不达预期。因存在产品认可期、产品售价低于预期等原因,公司募投项目超超临界电站锅炉耐温耐压件、油气输送用中大口径焊接管近两年实际效益约为预期的50%~60%。而镍基合金油井管、核电管和精密管项目虽尚处于上升起始阶段,未来收益存在提升空间,但从目前的销售情况看,同样存在不达预期的风险。 盈利预测。我们认为公司高端产品逐步量产将显著提升公司盈利能力,2013~2015年每股收益为0.63元、0.81元和1.00元,首次给予“持有”评级。

事项: 7月27日,公司发布半年报,上半年实现营业收入8204.48万元,同比增长41.64%;实现营业利润981.75万元,同比增长1705.50%;实现归属于上市公司股东的净利润327.31万元,同比增长67.57%。报告期每股收益0.03元。 主要观点: 中报净利润止跌回升,新增油气销售收入贡献不俗。分业务板块看,收入增长的最大驱动力来自2012年底新增的油气销售板块,报告期贡献收入1481.57万元,占总收入增量的61.42%。同时,油田服务板块增长747.45万,增幅24.62%;而油田设备销售板块增长276.06万,增幅10.37%在油田设备销售毛利率大幅回升和新增油气销售业务毛利率较高的双重影响下,中报净利润止跌回升。报告期净利润551.78万,同比增长152.30%。 业务布局调整,掘金非常规油气。公司原拳头产品是多相流量计,2010~2020年间市场总规模总计约为60~80亿美元,但竞争日趋激烈,故公司开始掘金非常规油气市场。 2012年4月,公司完成对城临钻采57%股权的收购,使得公司成功进入压裂设备制造领域。此外,2012年底,公司收购美国丹佛盆地Niobrara页岩油气区块10%权益,进军北美非常规油气开采领域。 开拓新市场,规避政治风险。为规避中东、北非等地政治风险,公司积极拓展南美等市场。2012年7月,公司通过控股哥伦比亚的OSS公司进军南美市场。截至半年报,公司已获760多万美元订单,预计将自下半年开始逐步交货。 风险提示。公司多相流量计产品以定制为主,且原材料多为进口,毛利率波动性较大。此外,美国页岩油气区块项目收益也受油价波动影响。 盈利预测。我们看好公司非常规油气业务和市场开拓,预计2013~2015年营业收入复合增速为20.14%,净利润复合增速为63.51%,EPS分别为0.06元、0.11元和0.15元,对应PE183.22倍、104.08倍和75.70倍,首次给予“持有”评级。

事项: 7月25日,杰瑞股份发布半年报,2013年上半年实现营业收入16.03亿,同比增长90.67%;实现营业利润4.66亿,同比增长98.24%;实现归属于母公司所有者的净利润4.13亿,同比增长89.35%。 主要观点: 设备类收入高速增长,强力拉升半年报业绩。报告期内,油田专用设备制造收入增长迅猛,特别是天然气压缩机和压裂设备,设备类收入合计达11.97亿,同比增幅135.45%。相比之下,服务类收入79.52%的增速稍显逊色。设备维修和配件收入增长较为平稳,增速为5.84%。 由于公司设备类收入的毛利率较其他两类业务高,上半年公司整体毛利率由去年同期的41.90%微增至42.93%。按照公司发展规划,2015年,公司服务收入占比力争从2012年的8.79%上升至50%。若公司各项业务毛利率基本不变,则在此规划下公司长期毛利率将呈下降趋势。 在手订单、定增项目为2013~2014年成长助力。2012年底公司存量订单21.78亿,2013年1月又获委内瑞拉11.19亿订单,2013年业绩无忧。 7月,公司公布定增预案,募集资金将用于钻完井设备和服务项目。若项目顺利推进,预计将使服务板块新增收入12.5亿,新增利润总额3.625亿;使专用设备制造板块新增收入9.375亿,新增利润总额2.095亿。我们预计项目推进将逐步增加2013~2014年的业绩。 中石油缩减投资规模短期内预计不会对公司产生重大影响。虽然杰瑞海外业务扩张迅速,中报业绩占比已达29.18%,但目前主要的市场仍在国内。 受经济增速放缓影响,今年上半年,中石油等国内油公司的投资规模较预期有所缩减。但从目前可得信息看,油公司投资规模的缩减主要集中在油气产业链的中下游,即成品油、化工品等。而公司业务主要处于上游勘探领域,因此在可预见的1~2年内,公司所受影响不大。 盈利预测:我们看好公司产品和市场的双向拓展,预计2013~2015年营业收入年复合增速约为45%,每股收益为1.66元、2.32元和3.00元,对应当前股价的PE为41.31、29.57和22.89倍,首次给予“买入”评级。

事项: 近期,我们调研了解了中海油服的生产经营情况,主要观点如下: 主要观点: 三大设备助力Q2钻井业务增量,业绩有望超预期增长。我们了解到,二季度,COSLpromoter、NH7均进入满负荷运转状态,按2013年6月底的日费率和汇率计算,预计将使Q2收入高出Q1约3.35亿元。此外,公司5月底新租赁勘探2号自升式平台进行作业,按2012年自升式钻井平台平均日费计算,贡献Q2收入约0.23亿元。 若公司钻井、油技、物探、船舶占收入比为5.2:2.1:1.3:1.4,则估算得上半年收入有望达120亿左右,增幅17%。同时,一季度新增员工数量导致毛利率下降的因素也将在二季度被逐步弥补,毛利率有望回升。 考虑到国内外钻井业务需求强劲、公司钻井设备长期近乎满负荷运转,我们认为公司新购置设备的预期较为强烈,有望打开未来钻井业务的增长空间。 借机低迷船价,布局高端船舶。6月,公司与五家国内船厂签订了15艘船舶的建造合同。借助当前低迷的船价,公司有力地压低了生产成本。同时,从新建船舶的类型看,多为高端船舶,船舶高端化布局明晰。预计未来船舶业务仍将为公司贡献不少稳定的现金流。 估值触及历史低位,投资机会凸显。我们认为公司长期增长性较为确定,2013年~2015年收入和净利润增幅均有望维持在15%以上。2012年9月至今,公司以最新年报EPS计算的PE一直徘徊在13.5倍~17.5倍的区间内,但近几日触及了13.5倍的历史新低。我们认为,在行业和公司发展均向好的情况下,公司估值存在修复空间,股价有望回升。 我们预计,公司2013~2015年的每股盈利分别为1.28元、1.55元和1.83元,维持“买入”投资评级。

事项: 6月2日,公司公告股权收购预案。公司拟向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行不超过15,585,283股股份购买其合计持有的华程石油100%股权。按10.71元/股的交易均价计算,总价值约1.67亿元。 主要观点: 交易终极目的:海外收购安德森。本次交易是上市公司海外收购安德森的一部分。考虑到安德森合伙人给予购买意向方实施收购的时间较短,通源石油采取“两步走”方式完成收购:第一步是张国桉、蒋芙蓉夫妇联合上市公司进行投资;第二步是上市公司购买张国桉夫妇手中的相关股权。 交易中,安德森服务100%股权作价7697.6万美元,安德森有限2012年净资产2131.96万美元、净利润1563.76万美元,收购市净率约为3.61倍、市盈率约为4.92倍。通源石油当前市净率和市盈率为2.54倍和49.76倍。 收购资产“三重功效”。收购案预期对通源石油形成“三重功效”: 第一重:协同效应拉高射孔业务。通源石油和安德森业务范围重合性高,在射孔技术方面的协同效应可期。此外,交易完成后,通源石油将向安德森销售其自行研发的射孔器材产品,射孔器材销售渠道得以拓宽。 第二重:资产盈利能力大幅提高。2011~2012年度,安德森实现净利润811.67万美元和1563.76万美元,按当前汇率折合人民币4975.54万元、9585.85万。若安德森维持2012年发展势头,67.5%的权益对应的收益预计将提升通源石油净利润近一倍。 第三重:打入北美市场。安德森有限合伙企业业务范围覆盖油气资源丰富的德州,水平井射孔技术也迎合了美国水平井钻井趋势。 交易完成后,TPI和安德森将作为两条相关的业务线开拓北美市场。其中,TPI聚焦于整体的钻完井服务,而安德森聚焦于射孔技术服务。 盈利预测。公司联合收购的交割尚未完成,因此公告未给出盈利预测。若收购进展顺利、股份发行在2013年完成,我们预计公司2013~2015年摊薄每股盈利为0.48元、0.63元和0.70元。看好公司未来发展,维持“持有”评级。

事项: 合资公司爱上电视落地。百视通(600637)5月18日发布公告称,公司与中国网络电视台联合投资设立的IPTV合资公司“爱上电视传媒有限公司”已完成工商,其注册资本为5000万元;其中CNTV出资2750万元,占注册资本的55%,百视通技术公司出资2250万元,占注册资本的45%。 主要观点: 合资公司成立,产业链各方利益分成落地。公司与CNTV合资公司的事宜自2012年3月份通过董事会审议之后,经历长达一年的商议谈判后最终得以成立。这意味着在IPTV二级播控平台的政策下形成的产业链各方(包括一级播控平台的参与者CNTV和公司,二级播控平台建设者地方广电,以及宽带运营商)的利益争议基本得以落地,全国的IPTV增速将步入加速成长时期。首先,CNTV作为一级播控平台主体公司的控股股东,将担任起牌照方管理并参与到与各地方广电、运营商的沟通协调,地方广电和宽带运营商的则承担起地方IPTV用户的推广工作,公司将承担起播控平台建设支持、技术提供、软件运维服务及稀缺性内容,同时可以在做大用户规模的基础上,通过广告、增值服务等方面提升ARPU值。 海量高质版权库与领先技术保障分成。IPTV产业链之所以会形成并不断强化这种分成模式主要由于地方广电和运营商在IPTV平台建设技术储备、运营经验和相关的版权储备方面都较为薄弱,虽然43号文让地方广电获得了内容集成牌照,但对于大部分新进入IPTV业务的省级广电,技术、内容和人员储备的缺乏使得其难以快速发展用户。与之相比,自2012年年底,公司的优质版权资源总量已在40万小时以上,且每年新增的版权内容都将在5万小时以上。其中,电影超过3万部,名列行业第一;电视剧超过12万集,高清节目(含蓝光高清节目)超过5万小时,其他各类优质版权同样位居前三。除了SMG的资源外,公司还建立起了完整的内容运营体系,与华谊兄弟、保利博纳、TVB、韩国的SBS、CJ E&M等海内外知名的影视娱乐内容制作商和版权提供商及地方广告建立起了密切合作关系。其中,公司的NBA、英超、首映院线片等独家、精品视频资源的储备量居全国首位。目前,版权内容的联盟保护意识与重视程度正得到前所未有的重视与发展,公司在电影、体育和娱乐节目方面的正版内容出版居于领先。同时,公司建立的完善的数字版权保护系统更有利于公司长远专利远航。技术储备方面,公司已获得超过200项IPTV专利技术,在内容管理与分发,EPG、DRM、视频分发、智能搜索、智能推荐、收视分析与数据分析、电视支付等领域形成优势。公司建立的新媒体技术包括:IPTV内容集成与监看、电子节目菜单(EPG)、用户管理、计费系统、版权管理五大系统,构建了“全程全网、统一管理、统一运营、统一服务”的IPTV专网运营体系。公司目前拥有过1000人专业技术研发团队,是国内新媒体中最为庞大的技术。包括法国电信在内的国际知名电信运营商与公司签署战略合作,也显示公司在IPTV领域的全球领先的技术实力的认可。 我们认为,公司的高质量海量版权储备与全球领先的IPTV技术建立起了公司在IPTV产业链中较高的壁垒,使得公司已在IPTV分成模式基本确定和推广加速中能够获取较确定性的利益保障(包括技术支持、软件运维服务。独家内容及增值服务等)。初步判断,公司在与CNTV、运营商和广电的IPTV的月租分成比例约为总月租的40%-50%。快速提升的用户则可以保障公司在广告和增值服务方面提升盈利能力。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.68元、0.94元和1.26元,分别对应32.36倍、23.40倍和17.46倍PE。维持目标价27.20元,重申买入评级。

事项: 乐视超级电视正式发布。乐视网(300104)于5月8日正式60寸的X60(旗舰型产品)和和39寸的S40(普及型产品)两款超级电视。合作方包括面板商Sharp、芯片商高通、代工商富士通以及集成播控平台合作方CNTV。乐视TV预计于5月下旬发布200台工程纪念版,6月下旬正式发布正机,并只在乐视商城销售。 主要观点: 乐视电视在硬件配置、价格、人机交互体验与互联网操作方面均显示了较传统智能电视无法比拟的优势。硬件配置上,超级电视采用了夏普X超晶面板、高通骁龙S4 Prime四核1.7GHz处理器、2.4G/5G同步双频WI-FI、魔音音响、三合一主板、Letv Store,以及1080P速递等特色功能和服务。超级电视外接硬盘搭建家庭私有云+公有云;云视频开放平台,近200个节点力争最短距离最少路由,实现高效的提供视频数据传输。采用的高通公司专为智能电视打造的骁龙S4 Prime处理器,是基于28nm工艺,为四核 Krait CPU,主频达到1.7GHz,是全球处理速度最快且功耗最低的电视主控芯片,能流畅支持1080P全视频UI系统,搭配标准DDR3 2G内存和Adreno 320图形处理器可提供1080P全高清视频解码和高保真音效。其主板由三块合为一块,包括信号输入+智能部分+显示控制3大部分,支持永不断电。可谓目前全球性能最高的硬件配置电视。 内容和应用层面产业链打造完善。在内容上,乐视电视依托乐视网目前拥有9万集电视剧、5000多部电影,垄断最近3年60%热播影视剧独播权,实现95%以上的影视片覆盖;此外还有涵盖西甲、意甲、法甲、中超、亚冠、CBA、欧冠篮球联赛等国内外顶级赛事。乐视影业,每年制作和发行近30部大片也为乐视电视提供了丰富的内容资源。目前Letv Store已有游戏、娱乐、生活、工具、阅读等多个类型的应用近2000款;预置终端百万台以上,与创维、海信、康佳、清华同方、海尔等电视机品牌达成合作,植入其智能电视中,其品牌覆盖率已经达到75%以上;同时也成为乐视TV、清华同方、盘古等品牌的智能电视机顶盒的合作平台。乐视超级电视发布会总计50万的门票收入将作为第三方应用开发者基金。乐视TV还联合深创投、创新工场共同出资1亿元,设立TV开发者扶持基金。Letv Store 开发合作模式有助于公司加速打造生态系统,在用户规模扩张中寻找新的赢利点。 语音+体感+多屏互动的“多途径”人机交互操作体验,将用户拉回客厅。乐视超级电视提供了遥控器控制、语音操控、体感操控和手机、平板多屏控制的操作途径。遥控器设计延续了乐视盒子相同的“简化设计”的理念,其最大特点是遥控器具有触摸功能,使用者通过多点触摸的方式能够实现多界面切换,操作比较简单。包括通过遥控器上的话筒可以实现语音操控电视,通过体感摄像头进行体感控制、具有手机屏幕直接传到电视上的功能,手机视频用电视看等功能。在此次发布的超级电视与传统智能电视相比界面就是最大不同,乐视提出了Letv UI系统(全视频UI),使用中发现设计就算是切换节目当前播放的视频页面也不会间断。在CRT电视时代,电视就被开发出了“画中画”功能,这一功能能让用户错过好节目的几率大大降低,但进入LCD电视时代后这一功能几乎消失,此次乐超级电视重拾“画中画”功能,即“预览功能视频化节目单”,使用者在换台中将不再盲目或者错过精彩内容。乐视超级电视提出的包括悬浮菜单、语音助手、人机互动、一键切换和个性DIY等功能虽然以前有诸多共识研发过,但一直未能提升其关注度。当下在乐视电视中被集中呈现出来,带来了用户体验前所未有的进步。这得益于超级电视设计集合了高通、夏普等诸多厂家的微创新于一身,形成了自身的特色与极致的用户体验。预计未来乐视超级电视呈现的一键切换,悬浮菜单,轮播频道也逐步会成为智能电视产品的标配。而2013年,这些来自于各大厂家的创新设计,将会为未来,电视产品的人性化体验铺垫基础。 最后,价格是乐视电视能够开拓市场最具杀伤力的手段。X60和S40的售价分别为6999元和1999元,不管是较家电实体卖场(如国美、苏宁),还是较网上实体店均有明显的竞争优势。如京东商城价格最低的60寸的LED液晶电视报价为8699元(Sharp),报价最低的39寸的LED液晶电视为2499元。由此看,X60和S40分别较市场上报价低25%左右。乐视电视预计采用CP2C的销售模式,可以最大程度的降低渠道成本。我们根据京东商城的报价与毛利率分别测算了两款超级电视的毛利率,分别为19%和-1%。由此可见,6999元和1999元的定价并不是毫无根据的价格战,而是公司最大程度的提升运营与周转效率,尽可能大的降低用户的购买成本。另外可以明确的是乐视超级电视不是通过硬件赚钱,而是通过后续的服务费(首年服务费490元)、广告收入(视频内容中插播广告)、应用分成收入(电视机中各项收费智能应用的分成),以及配件收入等来持续获益。 出货量尚需观察。过去的3年,我国智能电视保持了快速的增长,从2011年的400万台迅速扩张到2012年的1675万台。2013年一季度智能电视出货量超过1100万台,渗透率达到了37.2%,较2012年的19%增长了近一倍。预计2015年智能电视出货量将达到2600万台,渗透率有望超过50%。因此智能电视整体处于一个快速成长的时期,在高性价比和领先的用户体验,乐视电视能否顺利推广,还取决于其在线下体验建设、物流配送、售后服务、品牌认知度推广以及单一渠道能否满足用户需求等方面具体落实。 此次电视的发布,意味着公司完成“平台+内容+终端+应用”生态系统中最后一屏的布局完成。传统的基于硬件的竞争或就此改写为以内容、服务、操作和服务的运营平台之间的竞争,公司正由视频内容网站稳步向娱乐运营平台进行转变。由于当前乐视超级电视的产销量尚不能确定,我们暂不将此纳入盈利预测范围之内,预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为0.68元、1.11元和1.68元,分别对应60.69倍、37.00倍和25.56倍PE。给予目标价30.48元,重申持有评级。

事项: 竞购广电通讯成功。百视通(600637)5月7日发布公告称,公司以3050.40万元的报价参加上海广电通讯网络公司100%的股权成功。 主要观点: 广电通讯隶属上海广电信息产业股份,拥有上海市高新技术企业、软件企业、国内甚小口径地球站(VSAT)增值电信业务经营许可证、系统集成(二级)资质、ISO9001等资质证书;具备有“天网”--卫星通信网、“地网”--光纤城域网、以及“白玉兰”远程教育网等三网合一的强大优势。目前广电通讯将聚焦于卫星网络以及远程应用等业务板块,服务于环保、气象、石油、民防、煤炭安监、远程医疗、连锁酒店、职业培训等重要行业。广通网络是国内率先成为国内首批中标直播星“户户通”工程的企业,是业内少数具备直播星网络基础研发、全系列产品、服务的厂商,卫星通信网服务是电信领域一项基础服务,由工信部负责行业准入资质审批。 此次收购,对于公司具有两重战略意义,首先从战略方面,国内内绝大部分广电类企业不具备卫星通讯牌照资源,公司在IPTV、互联网电视及手机电视外,将率先在广电新媒体行业取了这项原属通信领域的差异化经营资质,使得公司成为中国“三网融合”领域方案最完整、服务能力最强的新媒体公司。第二,广电通讯卫星服务可与公司现有的IPTV业务形成良性的互补,在宽带尚未普及的边缘地区和特殊行业提供广电服务、卫星上网、远程教育等服务,借助国家推广直播星户户通用户迅速成长。第三,广电卫星通讯+宽带是海外HBBTV发展的模式之一,或能够形成DVB走卫星通道,点播互动走网络的双通道的互联网电视模式。最后,公司已经是全球最大的IPTV公司,技术经赢得了海外众多运营商的青睐,公司的IPTV技术服务于法国电信在欧洲、非洲、中亚等地近200万用户,为印尼电信在印尼、越南和新加坡等东南亚新兴市场服务。广电卫星通讯技术有助于公司突破地域限制,以更低的成本和更稳定的信号为海外客户提供服务,对于公司的国际化进程具有重大意义。 上调目标价至27.20元,重申买入。我们预计公司2013-2015年可实现的EPS分别为0.68元、0.94元和1.26元,分别对应30.76倍、22.26倍和16.60倍PE。公司的跨区域扩张资源正在进一步的充实,上调目标价至27.20元,重申买入评级。

事项: 致青春6天狂揽3.2亿元,有望冲击8亿元大关。4月26日,光线传媒(300251)参与投资的《致我们终将逝去的青春》上映,该片首日票房达到4650万元,超越《泰囧》的3500万元票房,创造了2D过于首日票房纪录。截止到5月1日,该片累计票房已经超过了3.2亿元(上映6天)。同时,公司为央视二套打造的大型互动求真节目《是真的吗》于4月28日登陆CCTV-财经频道,公司参与投资的《盛夏晚晴天》也于4月25日在江苏卫视播出,该剧以1.21的收视率排行第一,在网络上也以四天824万、2046万、3829万、3509万的播放量,成功刷新了今年最快破亿的热播剧《新笑傲江湖》的纪录。 主要观点: 高票房源于光线影业优秀基因,国产票房迅速成长中高票房收入或成常态。目前与《致青春》同档期竞争较激烈的影片为《钢铁侠3》及将于5月12日上档的《被拯救的姜戈》,当下钢铁侠的取得1.25亿元的首日票房,一定程度上对《致青春》的票房带来较大的冲击。但相信随着《致青春》前期积累下的网络口碑发酵下,该片最终票房有望冲击8亿元的大关。按照公司占据的20%的投资比例来看,在整体票房取得8亿元的情况下,公司有望获取7400万元左右的投资收益。我们将《致青春》大卖的要素归结为以下几个方面:(1)公司完善成熟的宣传营销体系。目前公司拥有国内电影发行行业最为完善成熟的体系,公司已经在跟国内排名前70的城市均建立了发行点,发行人员与驻点城市的每个影院建立了良好的沟通。预计未来会在国内票房排名前100的城市全部驻点。另外,公司也建立完成了自有媒体的宣传渠道、活动公司、首映式和发布会策划、自有的预告片剪辑和海报设计团队。根据测算,使用公司的发行体系可有效提升影片票房30%-40%的比例,这证明了除了艺术性之外,公司建立的科学性发行营销系统正成为获取较高票房的关键因素。(2)较好的排片档期抢占。《致青春》的档期选择了4月26日上映,该档期既没有众多海外大片的冲击,且处于五一小长假前的2天,可通过充分的口碑传播来调动观众的观影积极性,而优秀拍片档期的占据也得益于公司长期与各地院线建立起的良好沟通合作关系。(3)熟练的社交营销体系的运用。从《失恋33天》开始,中国电影进入了社会营销传播的阶段:从官方的微博、微信再到演员、导演等主创人员参与娱乐、综艺节目来营造气氛,在映前就为影片打造了良好的观影氛围及观众的观影情绪。(4)公司的严格的电影立项、制作标准,以及清晰的商业类型片定位宣传。(6)充分发掘内地新导演(如赵薇、徐铮等人)的潜力。(7)国内票房持续蓬勃向上,国产片接地气接受度提升。清明小长假取得了2.70亿元票房收入,同比增长了85%,刚刚结束的五一小长假三天票房累计产出4.10亿元,较去年同期的2.2亿元同期增长了86%。国产片正展现出快速上升的势头。与往年不同,国产片在整体票房比重占比力压引进片,这除了得益于二三线城市观影习惯的形成、院线屏幕的快速增长等持续加强的因素,还反映了以光线影业制作的作品为代表的过程正日益成熟的商业运作模式以及对主流价值的表现正得到国内观众越来越多的认可。 营改增试点扩大,引进片方承担增值税有助于提升国产片保护。2013年4月10日,国务院宣布将进一步扩大增值税改革范围,自8月1日起将已试点行业的改革在全国范围内推开,这其中就包括广播影视作品的制作、播映、发行等领域。按照当前中影集团的要求,引进片方需承担8%的增值税费,这在一定程度上会影响海外片引进的时间节奏及积极性,我们认为此措施是继国产电影保护月之后对于国产影片的又一有力保护措施,这在国产电影业仍处于商业化成长期的当下具有重要的意义。 从这些要素来看,除了国内整体电影票房蓬勃向上之外,不难发现其他的要素都与光线影业立项基因密不可分,且这些要素也可以在《画壁》、《四大名捕》、《泰囧》等获取超出市场预期电影中发掘。从未来几年看,前6大因素深深根植于公司的电影投资及发行基因中,我们认为还将持续加强。而国内电影整体的消费潜力正在不断的被发掘,《致青春》的成功证明了公司的影片投资、制作和发行能力正进入工业化流程时期,《泰囧》等影片高票房的成功不是个案。随后公司将发行的电影包括预计于5月17日上映的《中国合伙人》,6月上映的《光辉岁月》及《不二神探》。暑期档上映的《四大名捕2》和寒假档上映的《四大名捕3》等影片。预计在公司成熟的商业运作体系、完善的营销系统及快速成长的整体电影市场中,该几部作品均有望取得不俗的表现。电视节目方面,除了热播的《是真的吗》之外,《梦想合唱团》第三季和《超级减肥王》也开始启动,预计都将于暑期分别在央视一套和二套播出。公司今年在央视、央视网络电视台以及各省级卫视的合作均将较去年有所增加,公司的节目制作及广告收入预计将从6月份开始恢复稳定增长。电视剧方面,公司投资的电视剧《精忠岳飞》、《杀狼花2》和《抓紧时间爱》已经取得了发行许可证,预计取得发行许可证的为《胜女的代价2》,该四部电视剧预计将于二季度开始销售。我们预计今年公司会有10部左右的电视剧会形成收入规模,并且公司的平台优势将有助于公司加快扩大自身的影视剧联盟。 我们预计公司2013-2014年可实现的EPS分别为0.74元、0.85元和1.00元,分别对应36.68倍、33.82倍和28.54倍PE,给予公司目标价33.30元,持续给予买入评级。

大客户订单拉升业绩,发展质量实现较大突破。 研发投入持续加大,技术优势奠定机遇把控实力。 (1)行业解决方案有望实现更大突破. (2)智慧城市落地项目有望持续增加。 技术优势正在延伸,新机遇凸显投资价值。 风险提示:政府项目回款风险,费用大幅增长风险或是主要风险。