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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
圣邦股份 计算机行业 2017-11-16 96.47 116.00 35.56% 98.00 1.59% -- 98.00 1.59% -- 详细
建议理由: 圣邦股份是中国第二大模拟半导体设计公司,在物联网、电动车和AMOLED领域拥有2,000多家客户和1,000种产品。我们预计圣邦将通过下列方式继续从海外同业手中赢得市场份额并实现盈利:1)满足庞大的本地客户群的需求;2)依靠其在国内市场上的差异化技术优势;3)利用模拟半导体市场较为分散的特征(与规模更大的同业矽力杰相似)。我们认为该股股价尚未反映公司的长期增长潜力。我们首次覆盖圣邦股份给予买入评级,12个月目标价格人民币116元,上涨空间25%。 推动因素: 圣邦自2015年以来大力投资于研发,2018年50种新产品将实现上量(用于物联网的低功率电源管理芯片(PMIC)、电池PMIC和AMOLED驱动器)。我们预计2017-21年圣邦的收入年均复合增速将达到23%的强劲水平(2017年预计同比增速为17%),但仍低于矽力杰2013-15年间规模与之相似时50%的增速,归因于圣邦的研发投入密度较低以及产品结构有所不同。 估值: 我们使用长期贴现市盈率以体现圣邦的长期增长潜力,由此得出12个月目标价格人民币116元:40倍的2018年预期市盈率同业均值乘以2021年预期每股盈利并贴现回2018年,隐含的2018年预期市盈率为57倍。虽然目前圣邦股价隐含的2018年预期市盈率为46倍(基于我们的预测),而A股半导体同业均值为40倍,我们认为这一溢价与美国模拟半导体股票相对于半导体设计股票30%以上的溢价基本一致。尽管圣邦当前估值较高,我们认为隐含的2018年预期市盈率目标57倍有望实现,因为公司将:1)利用其多元化产品组合;2)实现产品结构改善; 并且 (3)在分散的模拟半导体市场上攫取市场份额。 主要风险。 1)中国模拟半导体企业之间的竞争加剧。2)新产品推出延迟。3)由于高度依赖台积电而面临供应链风险。
欧菲光 电子元器件行业 2017-11-15 25.90 25.70 7.44% 25.29 -2.36% -- 25.29 -2.36% -- 详细
最新消息。 蓝思科技与Nissha(我们均未覆盖)签署了生产触摸传感器的合作意向。两家公司于2017年3月成立且蓝思科技持股80%的合资公司日写蓝思科技是合作的运营实体。这一合作关系将借力于Nissha 在掺锡氧化铟(ITO)触摸传感器上的技术优势以及蓝思科技在中国的产能和成本优势。两家公司计划在2018年实现量产,最初将以全球一线消费者为目标客户。技术授权协议和资本支出计划细则未获披露。 分析。 蓝思科技生产智能手机盖板玻璃而Nissha 为 iPad 和 iPhoneX 提供触摸传感器。 2017年初,欧菲光获得了苹果认证成为iPad 的第二家触摸传感器供应商,并从第一家供应商Nissha 手中赢得了一些市场份额。我们认为Nissha 与蓝思科技的合作表明公司对未来触摸传感器的需求持乐观看法,特别是在OLED 智能手机和汽车业务的推动下。我们认为,Nissha 与蓝思科技的合作使其能够借助中国的成本/资金优势、以快捷方式实现产能迅速扩张。此举可能给欧菲光深入 iPhone 传感器业务带来更多挑战(我们的模型尚未计入这一因素)。我们的敏感性分析显示,如果欧菲光可以获得 50%的OLED iPhone 份额,则我们的2018年每股盈利预测存在20%的上行空间(参见2017年8月7日发表的研究报告 “欧菲光:触摸屏、摄像头、指纹 - 三驾马车驱动增长;恢复覆盖评为买入”)。不过,蓝思科技与Nissha 合作能产生多大成效取决于执行情况,而且欧菲光的垂直整合度更高,还拥有薄膜和贴合业务产能 。 潜在影响。 我们对于欧菲光的评级为买入。我们对该股的12个月目标价格为人民币25.70原,基于对25倍的同业平均2018年预期市净率-净资产回报率应用15%的溢价计算得出。主要下行风险包括:摄像头模组业务的竞争较预期激烈。
未署名
先导智能 机械行业 2017-11-06 80.28 79.70 18.60% 87.50 8.99% -- 87.50 8.99% -- 详细
与预测不一致的方面。 先导智能公布三季度业绩,泰坦交易已于2017年8月份完成,因此自本季度起业绩并表。三季度先导收入/净利润为人民币4.25亿元/1亿元,同比增长111%/72%,从而1-9月份公司收入/净利润分别为人民币10.48亿元/2.81亿元,占我们全年预测的50%/52%(而过去两年均值为53%/49%)。业绩同比增速基本符合预期,但三季度毛利率同比/环比均下降6个百分点至38%,可能是由于利润率较低的设备交付以及电池检测设备子公司泰坦并表(过去三年毛利率区间为32-49%)所致。销售管理费用同比下降7个百分点/环比上升4个百分点至21.5%,我们认为其中可能包含涂布机等新产品研发支出的上升。截至三季度末,公司预付款增加了人民币5.88亿元至17.04亿元,我们认为这主要是泰坦并表所致,因2016年底泰坦预付款达到人民币3.71亿元,大致符合新增预付款规模,表明本季度先导自身的新订单可能相对平淡。大客户设备招标仍是我们2018-19年盈利预测的主要影响因素;目前我们预计四季度将有一起大客户招标,而2018年将再有一次招标。 投资影响。 我们将每股盈利预测微调了-1%-+1%,并维持基于2018年预期EV/GCIvs. CROCI/WACC的12个月目标价人民币79.7元(现金回报倍数仍为3.1倍并应用10%的溢价),维持买入评级。主要下行风险:1)利润率恶化;2)涂布机设备业务开发失败或推出慢于预期;3)订单取消风险。
海能达 通信及通信设备 2017-11-02 19.54 23.00 12.14% 23.18 18.63% -- 23.18 18.63% -- 详细
建议理由。 海能达是专网通信(PMR)行业的龙头企业。PMR 是一种收发两用无线电通信系统,2016年在全球公安/消防部门和地铁/机场等领域拥有5,000万用户。我们预计公司盈利将大幅增长(2017-19年预期每股盈利年均复合增速为56% 而行业均值为27%),受到下列因素推动: (1) 模拟技术向数字技术的持续转型带动需求增长; (2) 近期收购赛普乐之后海外业务市场地位增强,我们认为这将推动海能达的市场份额增长、产品均价上升。我们首次覆盖海能达并给予买入评级,12个月目标价格隐含21%的上涨空间。 推动因素。 我们预计海能达的主要竞争优势将推动其市场份额增长,并带动净利润率从2014年的2.2%升至2019年的15.3%。 (1) 在市场集中度较高的PMR 行业拥有规模优势,2016年在中国公共安全系统和公用事业领域分别拥有80%和30%的市场份额。凭借业内最佳的技术实力和市场先发优势,海能达的国内市场份额应会继续增长。在海外,海能达将内生增长与积极并购相结合,近期收购了英国PMR 提供商赛普乐以巩固其全球业务并缩小业务/技术与竞争对手摩托罗拉的差距。 (2) 议价能力强于客户和供应商,受益于稳固的市场地位和多元化的客户和供应商结构(这在未来 一年赢得的新合同中或将有所体现)。 (3) 技术领先,17%的研发费用率在业内位居前列,技术相关岗位员工占比约40%。 (4) 拥有经营杠杆 ,收购了诺赛特(PMR 基站的天线供应商),推动盈利能力改善,或将在明年3月份发布的2017年四季度业绩中有所体现。 估值。 我们对全球PMR 同业18倍的2019年预期市盈率均值应用30%的溢价,计算得出海能达的目标估值倍数为24倍,我们认为这一估值合理,因为其利润率和净资产回报率相对较高。我们基于市盈率的12个月目标价格为人民币23元。 主要风险。 PMR 需求波动;汇率风险;应收账款周转天数长于预期。
未署名
分众传媒 传播与文化 2017-11-02 11.77 12.07 -- 13.11 11.38% -- 13.11 11.38% -- 详细
与预测不一致的方面 分众传媒公布今年前九个月收入/净利润同比增长17%/25%,符合我们的预期。今年三季度收入/净利润同比增长22%/11%。管理层预计2017年全年净利润同比增幅为23.1%至25.4%。 投资影响 (1)今年三季度收入增速从今年上半年的15%升至22%,归因于广告市场呈现复苏趋势。媒体研究公司CTR(央视市场研究)数据显示,今年7、8月份框架海报广告行业的广告收入增速从今年上半年的11%升至20%。影院广告收入也从今年上半年的19%升至30%以上。我们认为分众传媒的广告价值日益受到广告主的青睐,尤其是在互联网广告成本快速上涨之际。我们预计双十一和新年促销活动将令今年四季度收入增速保持强劲。 (2)今年三季度毛利率从今年上半年的71%升至75%,我们认为这归因于提价带动产品均价上涨、刊挂率上升以及成本结构基本固定。由于在楼宇广告行业占据主导地位,公司议价能力较强,我们预计毛利率将持续改善。 (3)销售管理费用率为25%,略低于去年上半年的26%和去年前九个月的28%,归因于有效的成本控制和显著的经营杠杆。 我们将2017-21年每股盈利上调了1-4%以体现利润率假设的上调和费用假设的下调。我们将12个月目标价格上调4%至人民币12.07元,仍基于20倍市盈率乘以2021年预期每股盈利并以8%的行业股权成本贴现回2017年计算得出。维持买入评级。主要风险:限售股解禁带来抛售压力,中国广告行业增速放缓,影院广告议价能力走弱。
未署名
贵州茅台 食品饮料行业 2017-10-31 641.50 648.42 -- 719.96 12.23% -- 719.96 12.23% -- 详细
与预测不一致的方面贵州茅台公布今年1-9月份收入/净利润同比增长62%/60%,分别较我们的预期高18%/22%。 投资影响 (1)发货强劲推动三季度收入同比增长116%。根据行业媒体酒业家的数据,截至9月底,茅台酒的包装总量达到23,318吨,同比增长42%。我们估算三季度发货量达到9,977吨,同比增长103%。1-9月系列酒收入为人民币40亿元,根据我们的估算较去年高28亿元。这意味着茅台酒收入增加了130亿元,同比增长51%。鉴于发货量同比增长42%,1-9月份的销售均价涨幅应为高个位数。我们认为销售均价上涨的主要原因在于定价较高的产品占比上升,如定制茅台和计划外订单等。 (2)1-9月销售商品收到的现金同比增长5%,经营活动的净现金流同比下降30%,因为去年经销商预付款大幅上升,而今年公司控制了打款节奏;此外,2016年三季度公司停止接受应收票据,从而带来了一次性的现金流入。我们认为需求仍然强劲,三季度经销商预付款仍保持在人民币175亿元的高位,季环比持平。我们估算1-9月公司实际销售(现金销售)增长28%,三季度同比增幅为37%。 (3)毛利率微降,销售管理费用率也由于收入增加而下降了1个百分点,表明费用控制良好。 我们将2017-21年每股盈利预测上调了不超过10%以计入销量和销售均价的上升。我们的12个月目标价上调了9.2%至人民币648.42元,仍基于20倍的市盈率乘以2021年预期每股盈利,并以8.7%的行业股权成本贴现回2017年。维持买入(位于强力买入名单)。主要风险:高端白酒增速低于预期。
未署名
欧菲光 电子元器件行业 2017-10-30 22.58 25.70 7.44% 26.12 15.68% -- 26.12 15.68% -- 详细
与预测不一致的方面 欧菲光公布三季度收入为人民币93亿元,同比增长17%,净利润为4.03亿元,同比增长102%,低于我们所预测的107亿元和5.19亿元。2017年全年净利润增速指引为同比增长80-120%,符合我们预测的109%。要点:(1)毛利率为13.4%,环比上升1.2个百分点,同比上升3.6个百分点,高于我们预测的12.8%,得益于产品结构的改善。(2)我们将三季度收入的疲软归因于国产智能手机旗舰型号推迟发布、低端智能手机指纹模组存在定价压力以及用于全屏手机的镀膜模组占比上升。(3)双摄像头模组的销售占比和规格持续向好,毛利率为稳健的15-20%。欧菲光已成为包括华为在内的主要高端智能手机品牌的合格双摄像头供应商。 投资影响 维持买入评级。我们认为随着新款智能手机发货量上量,四季度需求将十分强劲,并预计欧菲光的四季度盈利将同比增长150%。公司的毛利率趋势令人鼓舞,表明其或将受益于智能手机的规格升级。我们看到2018年存在以下主要推动因素:赢得iPhone新业务、屏下指纹技术和3D感应摄像头。 我们将2017-19年盈利预测下调2-7%以计入业绩因素。我们在对同业估值倍数进行盯市调整后将12个月目标价从人民币24.1元上调至25.7元,我们的目标价是对2018年预期市净率-净资产回报率同业均值25倍(原为23X)应用了15%的溢价(不变)。主要下行风险包括摄像头模组业务的竞争较预期更加激烈。
未署名
索菲亚 综合类 2017-10-27 38.30 53.00 43.83% 38.76 1.20% -- 38.76 1.20% -- 详细
最新消息 索菲亚(002572.SZ,买入)10月25日公布的2017年三季度业绩不及预期。1)收入同比增长35%,较我们的预测低6%,同时增速也低于二季度时的49%,这这主要是受到橱柜业务增速不及预期的拖累。2)受到价格上涨和规模效应上升的提振,三季度毛利率从去年同期的37%提高至40%。)营业利润率为21%,与去年三季度基本持平。 分析 收入:2017年三季度收入增速从二季度的49%降至35%。我们认为这是受到了橱柜业务增速低于预期的拖累。三季度橱柜业务同比增长了13%,增速远不及上半年时的144%。我们认为原因可能在于:1)随着业务规模增长,索菲亚与国内老牌橱柜企业之间的竞争加剧;2)由于公司及经销商更看重利润率,开店步伐慢于预期。在橱柜业务之外,衣柜业务同比增长了35%,基本符合我们的预期。今年前9个月,衣柜客户人数和平均售价分别稳健增长了15%/16%,表明公司仍在持续扩张市场份额。 毛利率:三季度毛利率从2016年三季度的37%提高至40%。我们认为,索菲亚利润率扩张主要得益于1)今年产品涨价以及2)规模效应提升,特别是在衣柜业务领域。 营业利润率:三季度营业利润基本持平于去年同期的21%。毛利率扩张被销售费用率上升3个百分点所抵消。以下因素是费用增加的主要原因:1)促销成本上升;2)电商渠道扩大;3)与软件/IT系统开发相关的研发支出。 潜在影响 我们维持对该股的买入评级,以及53.0元的12个月目标价格不变,我们的计算方法是将2021年企业价值(对2021年预期EBITDA应用14倍估值倍数)基于9%的股权成本贴现回2018年。主要风险:房地产市场放缓、价格竞争激化、B2B业务导致毛利率摊薄。
未署名
光迅科技 通信及通信设备 2017-10-26 26.85 28.00 -- 31.22 16.28% -- 31.22 16.28% -- 详细
与预测不一致的方面。 光迅科技公布2017年三季度实现收入人民币10.11亿元(环比下降10%,同比下降6%),毛利为人民币2.33亿元(环比增长7%,同比增长2%),净利润为人民币8,000万元(环比增长6%,同比增长37%)。收入较我们的预测低23%,毛利较我们的预测低3%,而营业外收入令净利润较我们的预测高13%。 毛利率环比/同比上升3.7个/1.8个百分点。公司预计2017年全年净利润处于人民币2.85亿至3.70亿元的区间,隐含的同比增幅为0%-30%(我们的预测为同比增长21%)。 触底反弹在望:我们认为收入低于预期体现了光迅科技一家主要客户从2017年4月份开始进行库存回调的影响。我们最近从业内了解到,这家客户已经开始重建接入网络产品的库存;另一方面,传输网络产品的库存可能到年底才会开始重建。我们认为收入应已在三季度触底,并预计四季度收入将环比增长11%。 推动因素:展望未来六个月,我们预计下列因素将推动光迅科技的股价上涨: (1)华为重建传输网络产品库存; (2) 电信运营商在3月份公布2018年资本开支计划; (3) 新的光学元器件招标。 投资影响。 我们小幅上调了2017-19年每股盈利预测 (上调幅度最多为1.5%)以计入好于预期的季度每股盈利。我们的12个月目标价格仍为人民币28元(仍基于36倍的2018年预期市盈率)。重申买入评级(位于强力买入名单),上涨空间13%。风险:竞争、产品延迟推出、客户削减库存。
未署名
恒瑞医药 医药生物 2017-06-27 50.34 55.79 -- 51.35 2.01%
59.98 19.15%
详细
最新事件 国家食药监局最近宣布恒瑞的白蛋白紫杉醇的上市申请获得优先审评。今年二季度,恒瑞的创新药研发在海内外屡屡取得突破:1)国家药监局批准了SHR4640(用于治疗痛风)的II期临床试验和瑞马唑仑(麻醉药)III期临床试验;2)美国FDA批准了对SHR9146(治疗癌症的IDO抑制剂)和SHR8554(创新镇痛药)的新药临床试验申请;3)anti-PD-1单抗(SHR-1210)开展新的三项临床试验,即联合培美曲塞和卡铂一线治疗非小细胞肺癌(III期)、食道癌二线单一疗法(III期)以及经典型霍奇金淋巴瘤的治疗(II期)。此外,19K尚待国家食药监局的技术审评,我们维持原先判断认为获批的时间将在2018年底。 潜在影响 虽然2017/18年阿帕替尼仍将是恒瑞医药的主要推动因素,得益于1)营销范围广力度大;2)适应症扩展;3)医保报销潜在改善,但我们认为2018年后,新产品对公司业绩增长和利润率的可持续性愈发关键。我们认为未来2-3年内有机会通过国家食药监局批准/上市的主要产品包括:19K(PEG-GCSF)、anti-PD-1单抗、瑞格列汀、吡咯替尼和法米替尼。 估值 维持对恒瑞的预测和买入评级。我们将12个月目标价格从人民币47.18元上调至55.79元,我们将退出市盈率的预测期从2020年延展至2022年(16.5倍,成熟的全球医药企业的长期市盈率均值)以充分计入未来5年的增长潜力。新的目标价格对应41.3倍的2018年预期市盈率和2.1倍的PEG。我们的估值看似较高(PEG处于3年历史区间的较高端),但其中体现了新产品所带来的增长潜力以及我们对公司业绩表现的信心。 主要风险 1)国家食药监局政策调整以及关键研发项目失败;2)降价;3)未能达到美国/欧盟的cGMP标准。
未署名
泸州老窖 食品饮料行业 2017-06-26 49.80 55.06 -- 52.20 4.82%
60.54 21.57%
详细
建议理由。 我们认为泸州老窖(在中国拥有市场份额排名第三的高端品牌 )将受益于高端白酒市场的强劲复苏。此外,我们认为公司于2015 年实施的改革在经历了2015-16年的稳定/调整期后开始收效。我们将2017-21 年预测上调了至多19%,以体现下列因素:(1) 高端及中端产品强劲反弹,原因在于渠道改革令公司重振品牌实力;(2) 产品结构升级带来利润率扩张。基于我们新的12 个月目标价格人民币55.06 元存在10%的上行空间,我们将泸州老窖评级由中性上调至买入。
未署名
分众传媒 传播与文化 2017-06-26 9.25 11.27 -- 9.63 4.11%
10.43 12.76%
详细
最新消息。 分众传媒公布其两大股东(Gio2HK/PowerStar)计划在未来6个月里减持不超过公司总股本6.77%/7.41%的股份。今天该股股价下跌了9.8%(而沪深300指数上涨1%)。为了回应投资者的询问,我们将观点总结如下。 分析。 (1)这两大股东在一季度减持了约占总股本2%的股份,二季度截至目前尚未进行减持。公司发布此公告是为了遵从证监会5月27日发布的减持新规;公告中没有实质性新信息,但包含了更详细的时间安排。根据监管新规,持股比例超过5%的股东在任意连续90日内通过竞价减持不得超过1%/通过大宗交易减持不得超过2%。如果通过协议转让的方式进行减持,单个受让方的受让比例不得低于总股本的5%。(2)我们预计短期影响相对有限,原因有两点:首先,Gio2HK和PowerStar在90内通过竞价方式总共仅能减持不超过2%的总股本(1.74亿股),相当于日均交易量的3倍左右。其次,大宗交易或协议转让的单个受让方也须遵守90日规定。然而,我们认为股价的不确定性可能会持续一段时间。(3)我们认为公司基本面完好。根据CTR,中国4月份在LCD/框架海报/影院媒体方面的广告开支同比增长了19%/7%/44%,而3月份同比增速为31%/3%/43%,表明楼宇广告和影院映前广告具有吸引力。 潜在影响。 我们维持对该股的盈利预测和买入评级。我们的12个月目标价格为人民币16.26元,仍基于20倍的市盈率乘以2021年预期每股盈利,并以8%的股权成本贴现回2017年。我们认为市场对减持的反应过度,该股估值具有吸引力,其2017年预期市盈率为21倍(而传媒行业均值为25倍),预期股息收益率为4%。主要风险:潜在的解禁股票抛售,中国广告增长放缓,在影院广告方面的议价能力走弱。
未署名
汇川技术 电子元器件行业 2017-06-22 24.76 29.80 6.58% 25.90 4.60%
29.14 17.69%
详细
推动因素。 1) 2018-20 年新能源乘用车的大环境将变得更有利:6 月13 日工信部发布了双积分管理机制的征询意见稿,可能进一步提振新能源汽车在中国的发展;2) 2017 年下半年至2018 年电动物流车的增长前景强劲,原因在于菜鸟、京东与东风和/或上汽签署了多项合作协议,未来几年里将投入使用新能源物流车;3) 工业自动化业务的市场份额持续增长,应会为业务整体提供有力的支撑,其中低压变频器/伺服/可编程逻辑控制器2017-19 年预期销售额年均复合增长15%/33%/40%(假设在中国市场上的份额从2016 年的9%/7%/2%达到2019 年的12%/12%/4%)。 估值。 我们将2017-19 年每股盈利预测调整了-3%/+2%/+5%,并将12 个月目标价格上调3%至人民币29.80 元(基于3.1 倍的2018 年预期EV/GCI vs.CROCI/WACC,溢价为10%)。汇川技术当前对应36 倍/27 倍/21 倍的2017-19 年预期市盈率,而2017-19 年预期每股盈利的年均复合增速为31%,高于2015-2016 年的18%。 主要风险。 1) 电动乘用车市场的发展慢于预期;2) 电动汽车业务的利润率低于预期。
未署名
五粮液 食品饮料行业 2017-06-12 51.40 54.81 -- 57.20 11.28%
58.88 14.55%
详细
最新事件。 据微酒和酒业家等行业媒体报道,五粮液在6月2日举行了经销商大会。母公司五粮液集团新任董事长李曙光就五粮液的策略、营销、定价及产品发表了重要讲话。这是李曙光首次向五粮液经销商发表公开讲话。我们注意到公司政策和基本面出现了以下调整。 潜在影响。 策略:(1)李曙光表示公司将进一步聚焦核心酒业,集中更多资源进行品牌建设。公司计划采取的主要措施包括:提升质量、增加销售终端、精减系列酒品牌。我们认为提高品牌实力对于高档酒至关重要,将有利于长期增长并强化竞争优势。价格:新任董事长表示五粮液将稳定出厂价、逐步推高批发价,令经销商今年可以实现10-15%的毛利润。这是公司首次谈及市场价格形成机制。李曙光似乎认为市场需求是最终的关键推动因素,我们认为这将帮助五粮液建立更加良性的价格形成机制并提高经销商的动力。供应量:李曙光表示五粮液供应非常紧张,而且下半年可能会更加供不应求。公司将再建一个年产量10万吨的原酒生产基地,这样高端五粮液的投放量有望突破2万吨。 估值。 我们将2017-2021年每股盈利预测上调了1.4%-7.1%,以计入需求和供应量双双走高的影响。我们将12个月目标价格上调7.1%至人民币54.81元,仍基于20倍的市盈率乘以2021年预期每股盈利并以8.7%的股权成本贴现回2017年。维持买入评级。
未署名
分众传媒 传播与文化 2017-06-02 8.90 11.27 -- 15.19 18.30%
10.53 18.31%
详细
分众传媒是中国最大的户外广告运营商,市场份额占据主导地位。得益于其出众的媒体形式、强劲的议价能力以及经营杠杆,我们认为未来三年公司能够较好地实现十位数高端的收入增长并扩大利润率。我们调整了该股每股盈利预测及退出市盈率,令其估值与全球同业更加一致,我们将12个月目标价格上调至人民币16.26元(原为13.48元)。虽然股票抛售等短期风险可能不会消退,但考虑到20倍的2017年预期市盈率(低于全球同业的23倍)以及较高的利润率/回报率,该股估值具吸引力。根据29%的上行空间,将评级由中性上调至买入。 推动因素。 (1)稳健的增长:由于广告收入增长稳定,我们认为分众传媒目前的广告形式比市场所认为的更稳健,并且应能保持快速的收入增长。我们预计2017-19年收入/EBIT将分别年均复合增长17%/22%。 (2)在相关业务领域的潜在收购并购机会:分众传媒一直在积极探索体育、娱乐及金融科技领域的收购和投资目标。考虑到公司现金充裕,我们认为其将继续投资相关业务领域,从而推动盈利增长。 估值。 我们将2017-21年预期净利润调整了6-9%,以体现受众增加推动收入/利润率提高的因素。加之我们将2021年预期退出市盈率从原先的18倍(参照我们的中国传媒板块研究范围)提高到20倍(参考全球同业估值倍数),仍使用8%的行业股权成本贴现回2017年,我们将12个月目标价格上调至人民币16.26元。 主要风险。 潜在的解禁股票抛售,中国广告增长放缓,在影院广告方面的议价能力走弱。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名