公司公布2012 年半年报,实现营业收入2.78 亿元,增长6.97%;归属于上市公司股东的净利润为0.81 亿元,增长34.89%, 稀释每股收益0.34 元。 为此我们于7 月25 日对公司进行调研,与公司董事长、董秘等高管就公司发展状况进行了交流。

盈利预测和评级 公司是ERP实施行业的本土龙头企业,享有品牌优势,客户积累和人才积累深厚。我们认为公司将继续较快速增长的态势。假设公司能够获得今年的国家规划布局内重点软件企业认证并按10%的所得税率来计算的话,我们预计今年的EPS为0.83元。最新股价对应动态PE为20.8倍,处于历史较低水平,首次给予“买入”评级。预计公司6个月的目标价为22元,对应2013年市盈率20倍。

盈利预测与估值 由于金融创新对公司的影响存在时间不匹配和不确定性,我们认为虽然下半年公司在金融创新领域会有所收益,但真正体现在业绩方面还需等到明年。我们预计公司今后三年EPS分别为0.49、0.64和0.82元。对应目前PE分别为27X、20.6X和16.1X。首次给予“增持”评级。

2012 年中期公司实现营业收入4.16 亿元,同比增长15.73%, 营业利润9885.49 万元,同比增长18.63%,归母净利润为8395.27 万元,同比增长10.55%,扣非净利润同比增长18.99%。 预计公司2012~2014 年分别为1.00、1.31 和1.65 元,除去已有用途的募集资金现金仍高达7 亿余元,而管理层对医药行业发展有着清晰判断,考虑可能的外延式扩张,以及未来盈利能力向好,继续给予买入评级,12 个月目标价33.0 元。

瑞康医药发布半年报,2012 年上半年实现营业收入21.2 亿元, 同比增长53.63%;归属于上市公司股东的净利润0.47 亿元,同比增长40.26%;EPS 为0.498 元,符合市场预期。

盈利预测及评级 中报告远超预期,我们根据中报所公布各项业务发展势头, 上调盈利预测,未来三年EPS 分别为0.92,1.19 和1.46 元(增发完成后由于康仁堂并表利润增加还将增厚),目标价33.6 元, 公司强渠道能力为现有产品继续高速增长提供保障,同时保证未来产品的市场铺垫,看好公司长期成长性,买入评级。

盈利预测和投资建议:预计2012年-2014年公司每股收益为0.21元、0.45元和0.6元。棉价的企稳有望带动纱线价格的回暖,公司新增产能的释放和产业链垂直一体化优势的逐步扩大有望带动公司走出业绩低谷。公司收盘价3.92元,创近三年新低,已逼近每股净资产,具有一定投资价值。维持公司增持评级,6个月目标价4.5元,对应2013年PE为10倍。

盈利预测和投资建议:由于公司前期投入的自营店逐渐盈利且新增合并宇鑫(广东)有限公司,公司预计今年前三季度净利润变动幅度为-5%至20%(去年同期净利润为4147万元)。预计2012年-2014年公司每股收益为0.3元、0.39元和0.52元。由于单店店效增长更多的依赖于公司营销、管理、产品设计等综合能力的提升,短期难见成效,而营业网点的增加对公司的资金实力要求较高,有待于此次非公开增发的成功,因此,公司短期业绩增长存在一定压力。公司自上市以来股价一路下跌,对短期业绩平淡的市场预期已有体现,考虑到公司的中期成长空间,首次给予公司增持评级,6个月目标价8.97元,对应2013年PE为23倍。

盈利预测与估值 我们维持对公司的业绩预测,预计2012~2014年实现每股收益0.70、0.90和1.18元;我们看好公司极强的研发实力和起到良好激励效果的股权结构,维持30元目标价和“买入”评级。

简评 收入和净利润增速放缓不影响全年稳定增长 上半年公司营业收入和净利润分别同比增长10.87%和8.47%,增速相对于前两年有所放缓。从季度情况来看,二季度公司环比增长为6.22%,而去年二季度环比增速达到了41%。不过我们认为这一定程度上是季节性因素,全年保持稳定增长应该问题不大。 北斗产品已经成为公司增长的主要亮点 从产品结构来看,受到下游需求和竞争的影响,公司在机电仿真以及雷达通信及其仿真测试产品增速放缓,他们的增速分别为11.45%和7.41%。但北斗产品则成为公司增长的亮点,其增速高达122.65%,并逐步成为公司主要产品之一。这主要是因为随着“北斗二号”卫星导航系统开始试运行,不同领域用户对北斗卫星导航的模拟测试设备需求大幅增加。另外,公司紧紧围绕北斗卫星导航应用产业为重心,加快了器件和终端的研发、推广及应用。 公司费用占比稍有提升,毛利率保持稳定 上半年公司加大销售力度,销售费用同比增加了22.13%,另外, 研发费用的增加也导致管理费用也增长了19.02%,总体来看,三项费用占比为29.7%,比去年提高了1.2个百分点。此外,今年上半年公司产品毛利率合计为48.38%,跟去年同期48.51%的毛利率相比差别不大,保持稳定。 公司在北斗领域发展思路明确 总体来看,目前公司在北斗产业的发展思路清晰,并在北斗产业链方面的布局基本完成,从模拟器到芯片、天线再到终端,从硬件到小系统再到行业应用等,公司均有涉及。而在应用方面,公司一方面依托在军用方面的技术积累和产品优势,希望从军用开始做起,而另一方面又随着对于行业理解的加深,公司正在逐步切入民用领域的行业应用,比如上半年公司完成了GNiStar-1型双模民用卫星导航芯片的研制,该芯片具有优良的性价比和北斗兼容导航定位性能,为公司在民用领域的发展奠定基础。 盈利预测与估值 行业竞争的加剧导致公司在今年上半年面临较大挑战,此外宏观经济的放缓也让公司特别是其子公司恒创开源受到较大影响。但尽管如此,我们认为公司今年在北斗领域的发展值得关注。特别是随着我国进一步加快北斗卫星导航推广应用的进程, 如近期约8个行业主管部门和6个地方政府也相继出台“十二五”规划细则,明确鼓励卫星导航/北斗产业发展,我国卫星导航行业开始迎来自主创新的高速发展阶段。公司在北斗领域布局完善,而且其在导航模拟器方面的优势让公司已经在“北斗二号”产业中体现了收益以及较快的增长。我们预测公司2012年至2014年EPS分别为0.30、0.42和0.56元。维持“买入”评级。

下半年展望 第一,7月21日北京的大水,还有其他一些城市的大水,凸显了城市管理的诸多问题,如协调指挥的问题,涉及到交通、水务、消防和医疗等。在面对突发性事件的情况下,如何做到统一指挥,是当前城市管理中凸显的问题。我们,也包括很多人,有一个共同的感触:提升中国城市的管理水平,特别是协调指挥能力,是一个刚需。我们看数字城市和平安城市的市场空间,很多报告指出有几千个亿。但如果仔细看的话,其中哪些是刚需?哪些又是改善型需求?哪些又是“面子需求”?急需弥补的短板非常明显,就是城市管理水平。很多城市看上去非常美,高楼大厦,但管理上还有“简单粗暴”的痕迹。

盈利预测 下半年行业环比将有所改善,明后两年养殖行业的情况将好于今年,公司商品代鸡苗逐渐放量,未来商品代将是发展重点,预计2012-2014年EPS 分别为0.85元、1.03元、1.35元

预计2012年EPS0.67元,给予增持评级 我们预计公司2012-14年EPS0.67、0.82和0.99元,下半年,硝酸铵价格还有下行的空间,随着硝铵价格的下跌,公司炸药毛利率将会进一步提升,盈利能力将会进一步增强。按25倍PE算,目标价16.75元,给予增持评级。

盈利预测和评级 公司毛利率持续上升,盈利能力不断加强,净利润增速会继续保持超越营业收入增速的态势。我们预测公司2012~2014年的营业收入增长率分别为36.30%、23.90%和16.48%,EPS分别为0.35元、0.48元和0.59元,6个月目标价格8.75元,对应2012年25倍PE,维持“增持”评级。

盈利预测 我们预测公司2012~2014年每股收益分别是0.41元、0.61元、0.83元,对应市盈率是54/36/26倍。维持公司“增持”评级。