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东方电气 电力设备行业 2019-11-13 8.72 -- -- 8.73 0.11% -- 8.73 0.11% -- 详细
清洁及新能源业务齐发力,风电行业景气度明显改善,国际业务稳步推进随着制造成本下降,全球风电已具备经济性,国内风电行业在经历了 2017年筑底, 2018年复苏后,未来 2-3年将迎来抢装潮。风电订单和风电产品研发显示公司充分受益于风电产业的景气恢复。 面对国际经济环境急剧变化以及重点项目融资困难等情况,公司积极把握“一带一路”沿线国家重要市场机遇, 国际业务稳步推进,国外业务收入占比稳步提升。 整合集团优质资产注入, 通过业务结构调整和减少关联交易, 推动盈利能力持续修复,培育新的业务增长点,打开公司成长空间2019年公司通过业务和产品结构的调整改善以及销售区域的拓展,实现新增订单和在手订单逆势增长。截至 2019年 6月底,全公司上半年新增订单 192.61亿元,较去年同期比增幅 13.55%。在手订单 880亿元,较去年同期实现增长。 公司 2018年完成集团旗下电力电子与控制、金融、物流、贸易、燃料电池、工业智能装备等相关资产的收购,减少关联交易,推动“电源设备+新兴产业”双轮驱动发展的战略实施,有助于公司整合产业链资源,提高主业盈利能力,并培育新的业务增长点,打开公司成长空间。 公司新兴成长产业实现快速发展,环保业务放量,氢能源及智能装备行业集成等方向蓄势待发公司深入推进“主业精、新业兴”产业发展目标的落地。 2019年上半年,新兴成长产业取得生效订单 42.9亿元,较去年同期增长 157.8%。环保产业上半年取得新生效订单 18.7亿元,是去年同期的 7.5倍。新能源材料新增生效订单3.9亿元,同比增长 113%。 首次覆盖予以“ 增持”评级我们预计 2019-2021年,公司可实现营业收入 248.20(同比增长-19%)、 266.67和 311.37亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 0.47%;归属母公司净利润 13.61(同比增长 21%)、 15.89和 18.58亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 18.07%。总股本 30.91亿股,对应 EPS0.44、 0.51和 0.60元。 估值要点如下: 2019年 11月 7日,股价 8.90元,对应市值 275亿元,2019-2021年 PE 约为 20、 17和 15倍。未来 3-5年,公司原主业景气度下行增速放缓, 布局的新能源和现代制造服务业等稳步放量维持较快增长, 新兴产业进入产业化阶段,盈利能力持续改善, 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 风电行业复苏低于预期,核电开工低于预期。
水井坊 食品饮料行业 2019-11-11 60.00 -- -- 59.30 -1.17% -- 59.30 -1.17% -- 详细
产品全线提价符合市场预期,高性价比优势仍旧凸显。此次关于水井坊核心产品全线提价的信息,多数经销商表示支持和理解。我们认为,水井坊主力产品提价符合市场预期,高性价比优势仍将保持:1)今年以来,五粮液、国窖1573、剑南春水晶剑等纷纷进行了提价或产品升级,其中8代普五通过控量挺价策略批价稳定在920-950元/瓶,国窖1573计划内和计划外价格同时上涨30元/瓶,水晶剑提价20元/瓶,因此水井坊应该通过提价来巩固自身的品牌力;2)对于这次价格体系的调整,涉及到臻酿八号、井台、典藏等主力产品,预期典藏上涨幅度在40-60元/瓶,此举将进一步塑造高端品牌价格标杆;而井台、臻酿八号等核心次高端产品涨幅在10元/瓶,高性价比优势仍旧凸显。 进一步优化渠道价格体系,新总代加速全国化布局。公司新任总经理危永标上任以来,锐意改革,加大打击渠道串货行为,并对全国46家经销商进行了处罚。结合此次核心产品全线提价,我们认为,公司维护市场合理秩序的执行力极强,渠道价格体系得到进一步优化,未来依托新总代渠道模式,公司全国化布局有望进一步加快。渠道数据显示,当前公司省外营收占比高达90%以上,2019Q1-Q3北区、新渠道、南区、中区、西区营收增速分别为37.08%、30.78%、28.40%、24.95%、16.66%,北区、新渠道、南区增长更为强劲。 维持公司“增持”评级 我们预计公司2019-2021年营业收入分别为34.22、40.31、47.45亿元;归母净利润分别为7.35、9.01、10.99亿元;EPS分别为1.51、1.84、2.25元/股,对应当前PE分别为39.64、32.34、26.51倍。考虑到公司次高端产品极具性价比优势,新总代模式加速全国化布局,维持“增持”评级。 风险提示:白酒行业景气度下降;公司渠道拓展风险;食品安全风险。
北方华创 电子元器件行业 2019-11-04 71.40 -- -- 80.33 12.51% -- 80.33 12.51% -- 详细
10月 30日, 公司发布 2019年第三季度报告, 三季度实现营业收入 10.82亿元,同比增长 53.17%,归属上市公司股东净利润 0.91亿元,同比增长 82.91%,扣非后归属上市公司股东净利润 0.46亿元,同比增长 290.64%。前三季度营业收入 27.37亿元,同比增长 30.24%;归属上市公司股东净利润 2.19亿元,同比增长 30.09%;扣非后归属上市公司股东净利润 0.72亿元,同比下降4.28%。 点评Q3业绩增速显著,全年有望保持稳定增长。 第三季度公司营业收入及归属于上市公司股东净利润均增长显著,主要源于上半年中标订单的业绩兑现, 生产规模扩张带来的收入增加。前三季度盈利能力稳定, 销售毛利率与销售净利率分别为 42.05%、 9.62%; 净资产收益率达 5.98%,同比去年增长 20.08%。 设备布局规划明确, 研发投入持续增加。 公司半导体设备布局规划明确,以“生产一代、研发一代、预研一代”的迭代开发模式研发生产。 公司目前 28nm设备生产成熟,在手订单充足, 截至报告期末, 应收账款额为 11.19亿元,比年初增长 32.70%。14nm 验证期产线与 7/5nm 研发期设备持续增加研发投入,公司前三季度研发费用 3.53亿元,同比去年增加 168.77%。 项目增发预案核准通过,推进先进制程设备进展。 公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过 20亿元用于“高端集成电路装备研发及产业化项目”和“高精密电子元器件产业化基地扩产项目”建设,其中,国家集成电路基金认购9.1亿元、北京电控认购 5.9亿元、京国瑞基金认购 5亿元。 2019年 10月28日, 公司增发预案核准通过,将发行不超过 9160.09万股新股。截至报告期末, 在建工程为 1.54亿元,比年初增加 215.20%,主要为以上项目建设。 盈利预测:预计 2019-2021年公司营业收入分别为 43.79/57.39/77.06亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为 3.26/4.93/7.58亿元,对应 EPS 分别为 0.71/1.08/1.66元/股,PE 分别为 96/64/42倍,继续给予“增持”评级。 风险提示: 技术发展速率不及预期,下游客户扩产不及预期。
大博医疗 机械行业 2019-11-04 54.55 -- -- 62.44 14.46% -- 62.44 14.46% -- 详细
? 事件 10月29日晚,公司发布2019年第三季度报告,第三季度实现营业收入3.26亿元,同比增长69.20%,归属上市公司股东的净利润1.35亿元,同比增长24.91%,扣非后归属上市公司股东的净利润1.24亿元,同比增长30.84%。前三季度实现营业收入8.70亿元,同比增长59.56%;归属上市公司股东的净利润3.43亿元,同比增长20.92%;扣非后归属上市公司股东的净利润3.15亿元,同比增长27.17%。 ? 点评 第三季度营业收入及业绩均实现快速增长,全年业绩高增值得期待。第三季度公司营业收入剔除两票制高开因素影响增幅仍超30%,扣非后净利润同步增长,从市场需求及公司备货情况看,四季度销售有望保持高速增长。第三季度销售毛利率44.87%,环比提升4.23个百分点,销售净利率41.3%,环比提升2.97个百分点,盈利能力改善。 积极投建产能、增加备货,匹配旺盛需求。报告期内公司产能持续扩大,设备投资增加,截至报告期末公司固定资产总额3.63亿元,较年初大幅增长45.33%;新厂房二期工程投入建设,在建工程3380.74万元,较年初增长25.69%;生产材料备货力度增大,预付账款3463.85万元,较年初增长202.41%;销售规模进一步扩大。 行业规范化提速,集采和两票制将提升行业集中度。国内骨科植入物渗透率仍较低,集采政策带来的终端价格下降有利于渗透率的提高,最终可能实现头部企业市占率和销售规模同步提升。根据医疗器械的商业模式,集采和两票制所带来的负面影响更多的集中于经销商层面,对上市公司影响较小。 ? 盈利预测:预计2019-2021年公司营业收入分别为10.79/13.53/16.79 亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为4.67/5.89/7.34亿元,对应EPS分别为1.16/1.47/1.83元/股,PE分别为43/34/27倍,继续给予“增持”评级。 ? 风险提示:产品研发进度不及预期、产能释放不及预期、产品价格下降等。
中国石化 石油化工业 2019-11-04 4.91 -- -- 4.96 1.02% -- 4.96 1.02% -- 详细
公司发布 2019年第三季度报告, 前三季度实现营业收入 22333.05亿元,同比增长 7.73%, 归属于母公司股东的净利润为 432.81亿元,同比减少 27.8%; 第三季度实现营业收入 7343.09亿元,同比下降 4.97%, 归属于母公司股东的净利润为 119.43亿元,同比减少 35.02%。 点评勘探开发业务持续好转, 境内油气产量保持增长。 今年前三季度境内原油产量同比增长 0.1%, 天然气产量同比增长 8.4%。 受气价及销量上涨的影响, 勘探及开发板块经营收益为 87.18亿元, 同比增加 97.99亿元, 板块业绩持续改善。 前三季度板块资本支出 347.5亿元, 同比增长 75.8%, 主要用于涪陵、威荣、 杭锦旗天然气产能建设,胜利、西北等原油产能建设,推进天然气储运设施以及境外油气项目建设等。 我国成品油需求继续保持增长, 成品油供应充裕、 竞争激烈。 受海外运保费上涨、 进口原油贴水上升、 人民币汇率贬值等影响, 前三季度炼油板块经营收益为 225亿元,同比减半; 营销及分销板块经营收益为 232.45亿元, 同比持平; 化工板块经营收益为 165.6亿元, 同比下降 30.8%。 盈利预测受天然气量价齐升影响, 勘探开发业务实现盈利, 但受到岸油价及汇率影响,炼油板块利润下滑,考虑公司具备油气生产及加工一体化优势, 预计公司2019-2021年分别实现归属母公司股东净利润 532、 566、 616亿元,折合 EPS0.44、 0.47、 0.51元/股,对应 PE 分别为 11、 11、 10倍,继续给予“增持”评级。 风险提示: 油价大跌导致上游亏损、 天然气需求不足和气价下降、国内成品油需求大幅下滑和汇率风险。
石化油服 基础化工业 2019-11-04 2.21 -- -- 2.27 2.71% -- 2.27 2.71% -- 详细
事件 公司发布2019年第三季度报告,前三季度实现营业收入476.00亿元,同比增长28%,归属于上市公司股东的净利润7.23亿元,同比增长64.4%;第三季度未经审计的营业收入173.44亿元,同比增长28.16%,归属于母公司股东的净利润2.14亿元,同比增长448%。 点评 受益保障国家能源安全的要求,中石化加大勘探开发资本投入,利好公司油田服务业务。受益于天然气的量价齐升及油价维持中高位,中石化今年上半年勘探开发板块经营收益为62.4亿元,去年同期为亏损4.1亿元,毛利率持续增长达到15.4%。在保障国家能源安全的要求下,上半年勘探开发板块投资同比增长86%,预计下半年及明年资本开支仍有增长,公司受益最为明显。 国内油气需求持续增长,原油及LNG运费受地缘政治因素影响趋于增长,给予国内油气溢价,利好以国内业务为主的油田服务企业。 第三季度,公司利润增速明显加快,公司钻机利用率保持85%的高位。钻机利用率的“触顶”将明显减少摊销费用、提高人员效率,从而提高单个钻机的产值及利润,改变公司营收占比最大的钻井板块的业绩。 盈利预测 公司受益于国内保障能源安全的投资增长,因国内业务占比超70%,业绩改善将更为明显。预计2019-2021年营业收入分别为700、780、860亿元,实现EPS分别为0.06、0.10、0.13元/股,对应PE分别为39、23、17倍,继续给予“增持”评级。 风险提示:OPEC限产协议执行率过低、美国页岩油气增产远超预期、国际油气需求大幅下滑和油气改革方案未得到实质落实。
中海油服 石油化工业 2019-11-04 14.69 -- -- 15.92 8.37% -- 15.92 8.37% -- 详细
事件 公司发布 2019年第三季度报告,前三季度,实现营业收入 213.35亿元,同比增长 55.5%, 归属于上市公司股东的净利润 21.19亿元,去年同期则为净亏损2.77亿元; 第三季度, 实现营业收入 77.71亿元,同比增长 39.3%, 归属于母公司股东的净利润 11.46亿元, 同比增长 10.68倍,环比增长 21%。 点评 公司钻井平台利用率继续高速增长, 自升式钻井平台日历天使用率将于明年超过 90%,日费的显著上涨有望于明年实现。 截至 9月 30日, 公司自升式平台日历天使用率同比增长 19.4个百分点到 83.7%,历史最高使用率在 2013年为 95.6%。自升式平台日费 6.8万元/天,历史最高在 2014年达到 12.7万/天。我们预计自升式平台的使用率将在明年超过 90%,届时平台的日费大概率上涨。 公司半潜式平台日历天使用率同比增长 5.3个百分点到 73.5%, 其使用率的提升主要依靠国内深水项目的开发, 而国际深水项目的开发也在恢复,其使用率正在逐步提升,而日费的提升则相对滞后。 公司船舶服务日历天使用率增加到 94.2%,率先接近饱和。 油田技术服务的规模将伴随钻井平台利用率的提升而扩大, 因其毛利率高,未来仍是公司的利润主体,并显著提升公司的估值。 公司油田技术板块的毛利率在去年即达到 25.4%,几乎贡献了公司全部的营业利润。 该板块将依托公司钻井数量的增长,继续提供高毛利的服务,巩固在公司利润中的主体地位。 盈利预测 公司受益国内保障能源安全的投资增长,并处在国际海上油气投资复苏的背景下, 业绩实现快速增长。 预计 2019-2021年营业收入分别为 3 10、 393、 450亿元,实现 EPS 分别为 0.56、 0.78、 1.12元/股, 继续给予“增持”评级。 风险提示: 国家能源安全战略未得到实质贯彻、 全球海上油气投资下滑。
三钢闽光 钢铁行业 2019-11-04 7.55 -- -- 7.95 5.30% -- 7.95 5.30% -- 详细
事件公司发布三季报,前三季度公司实现营业收入 318.20亿元,同比增长 18.62%; 实现归属于母公司股东净利润 28.25亿元,同比回落 45.45%;第三季度公司实现营业收入 128.99亿元, 同比上涨 39.75%;实现归属于母公司股东净利润6.52亿元,同比回落 66.47%。 点评公司三季度业绩在钢材价格回落及铁矿石涨价等因素影响下跌幅较大。 公司三季度业绩同比回落 66.47%,降幅相对较大,我们认为公司业绩回落一方面是由于去年同期公司盈利较好、基数较高; 另一方面则是由于钢材价格自 7月份回落及 5月份开始的铁矿石涨价在库存周期的影响下滞后一个月体现在三季度铁水成本上, 数据上来看, 7-9月福州地区螺纹钢均价分别为 4100、 3875、 3893元,同比降幅分别为 3.4%、 15.0%、 15.2%, 6-8月港口铁矿石均价分别为 8 12、894、 766元,同比涨幅分别为 69.8%、 83.1%、 49.7%。 罗源闽光存在注入预期, 产能扩张有望提升公司长期盈利能力。 据公司前期发布的投资者关系活动记录表,在三钢集团解决罗源闽光收购三金钢铁所遗留的合规性问题后公司将用 100天左右的时间履行相关程序,完成公司对罗源闽光的收购。在罗源闽光有注入公司后,公司粗钢产能将接近 1300万吨,中长期盈利能力有望进一步提升。 公司钢铁业务中长期具备成长性, 维持“增持”评级。 当前福建省内莆炎高速、福厦高速、浦梅铁路、兴泉铁路等一批大型基建项目正在建设, 区域内钢材需求相对稳定, 公司作为福建省内建筑钢材领军钢企, 钢材产品需求保障性较强。 2018年公司通过收购三安钢铁及莱钢新疆产能指标实现了产能扩充,后续集团下属罗源闽光有望注入公司,公司钢铁业务中长期具备成长性。 预计公司2019-2021年 EPS 分别为 1.45、 1.57、 1.68元,对应 PE 为 5.37、 4.97、 4.66倍, 对公司维持“增持”评级。 风险提示: 钢材需求不及预期、 收购罗源闽光进展不及预期。
南钢股份 钢铁行业 2019-11-04 3.05 -- -- 3.14 2.95% -- 3.14 2.95% -- 详细
降本增效叠加产品结构优化保障公司盈利韧性。公司前三季度营业收入同比增长9.18%主要系钢材产品销量及贸易业务上升大于钢材价格下跌带来影响所致,公司1-9月销售钢材751.68万吨,同比增长6.05%,钢材产品综合平均售价3997.90元,同比下降1.46%。公司前三季度营业成本增长19.31%,主要系原燃料价格上涨所致,5月份开始的铁矿石涨价在库存周期的影响下滞后一个月体现在三季度铁水成本上。公司前三季度盈利同比回落30.90%,降幅低于行业平均水平,一方面得益于公司优化工艺流程、调整用料结构等降本措施效果显著,另一方面则是公司主导产品中厚板供需情况在板材中相对较好,从钢价来看,1-9月公司中厚板平均售价4188.18元,同比增长1.04%。 公司少数股权问题将解决,盈利能力有望提升。2017年公司因债转股对建信投资转让南钢发展部分股权,今年4月公司控股股东南京钢联收购建信投资持有的南钢发展、金江炉料相关股权,现公司拟通过发行股份方式向控股股东购买南钢发展及金江炉料38.72%股权,交易完成后标的公司将成为公司全资子公司,以2019年上半年口径测算,南钢发展、金江炉料剩余股权并入公司将促使公司归属于母公司股东净利润由18.41亿上涨至21.49亿元,涨幅16.7%。 中厚板产品盈利稳健,少数股权问题解决有望增强公司盈利能力,维持“增持”评级。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.78、0.86元/股,对应PE为4.28、3.90、3.56倍,对公司维持“增持”评级。 风险提示:公司钢材产品需求不及预期、收购子公司股权进度不及预期。
沪电股份 电子元器件行业 2019-11-04 21.52 -- -- 23.68 10.04% -- 23.68 10.04% -- 详细
公司2019年三季度收入增速略微上行,利润同比增速明显下滑 2019年1-9月,公司实现销售收入50.10亿元,同比增长30.18%。实现归属母公司净利润8.51亿元,同比增长122.13%。公司实现综合毛利率29.88%,与2019年中期相比上升了0.68个百分点。公司前三个季度收入和毛利增速基本符合我们的预期。 2019年7-9月,实现总营业收入18.88亿元,同比增长36.32%;毛利5.85亿元,同比68.59%的增长;归母净利润3.73亿元,同比增长99.73%;与2019年第二季度相比,收入同比增速略微加快、毛利和归母净利润同比增速下滑明显,主要是公司的此轮业绩增长主要是从2018年三季度开始,相应基数比较大。 5G相关产品继续放量,数通和4G相关仍维持景气,毛利率继续上行空间有限43 三季度公司5G相关产品收入继续放量,但总营收比重仍相对较低。业绩持续快速增长,还是主要依靠通信板块中数字通讯业务板块,高毛利产品结构维持仍有所优化。公司继续推进青淞厂和黄石一厂的生产和管理资源的整合,并有针对性的适度扩充产能,高端产品产能弹性充足。 盈利预测 我们根据相关数据和预期微调盈利预测,预计公司2019-2021年,可实现营业收入70.69、88.65和108.37亿元,归属母公司净利润11.33、15.21和19.92亿元,总股本17.25亿股,对应EPS0.66、0.88和1.15元。2019年10月30日,股价22.91元,对应市值395亿元。2019-2021年PE约为35、26和20倍,最新PB为8.28倍。未来3-5年,公司产品结构调整进程继续,公司已经在5G及新能源汽车行业取得相对优势,业绩弹性和空间可期。? 风险提示:宏观经济低于预期、贸易冲突加剧,行业竞争加剧。
光威复材 基础化工业 2019-11-04 40.53 -- -- 40.15 -0.94% -- 40.15 -0.94% -- 详细
事件 光威复材发布2019年三季度报告,前三季度公司实现营业收入13.09亿元,同比增长33.05%;实现归属于上市公司股东的净利润4.44亿元,同比增长43.00%;实现扣非后归属上市公司股东净利润3.94亿元,同比增长71.69%。 点评 扣非净利润大幅增长,持续加大研发投入比例 公司前三季度营业收入13.09亿元,同比增长33.05%,主要由于公司碳纤维(含织物)和碳梁收入增加所致。实现归属于上市公司股东的净利润4.44亿元,同比增长43.00%;扣非后归属于上市公司股东的净利润达3.94亿元,同比增长71.69%,表明公司主要业务保持良好增长,同时碳纤维等涉军高毛利产品比例增加,公司毛利率提升至49.08%。公司继续加大研发投入,研发费用达1.37亿元,占公司营收比例达10.47%,高强研发投入为未来新产品开发提供了稳定的基础,有利于提升公司的核心竞争力。 包头碳纤维项目稳步推进,看好公司长期投资机会 公司于7月份签署万吨碳纤维产业化项目协议,项目拟总投资20亿元。10月21日公司发布公告,与光威集团、维斯塔斯经过已共同签署了《关于在内蒙古光威碳纤有限公司投资的意向书》,进一步深化公司与维斯塔斯的战略合作,巩固双方产业配套。我们认为随着包头碳纤维项目建成投产,将为公司碳梁生产提供稳定的碳纤维,将提高碳梁业务的盈利能力。公司股东中信合伙已完成1505.54万股减持,减持对公司二级市场压制因素也将逐步减弱,叠加公司整体业务的稳定增长,作为国内碳纤维行业领军企业,我们看好公司长期的投资机会。 盈利预测 我们预计2019-2021年公司营业收入分别为17.81、23.10、29.01亿元,归属母公司股东的净利润分别为4.84、6.22、7.57亿元,对应EPS分别为0.93、1.20、1.46元/股,对应PE分别为44、35、28倍,维持“增持”评级。 风险提示:军品订单交付不及预期,碳梁业务增长不及预期。
润和软件 计算机行业 2019-11-04 13.45 -- -- 14.35 6.69% -- 14.35 6.69% -- 详细
事件10月 27日,润和软件发布 2019年三季报。 第三季度, 公司实现营业收入 5.81亿元,较上年同期增长 10.36%;实现归母净利润 0.59亿元,较上年同期下降27.51%;实现扣非归母净利润 0.54亿元,较上年同期下降 32.07%。 点评 公司营业收入稳步增长, 资产减值损失导致利润波动前三季度,公司实现营业收入 16.47亿元,同比增长 17.35%;实现归母净利润1.68亿元,同比下降 6.18%;实现扣非归母净利润 1.53亿元,同比下降 11.3%。 前三季度公司处置固定资产产生损失,而上年同期公司处置固定资产产生收益, 因此资产处置收益较上年同期数减少 126.05%, 导致利润波动。 数字化升级战略全面推进,高投入压制公司利润在数字化升级战略全面推进过程中, 公司持续增加研发投入,同时公司的人力成本持续上升,目前人力成本占公司总营业成本比重较高, 其中技术人员约9000人,员工薪酬在整个行业具有较高的竞争力和吸引力。 报告期内, 公司销售费用、管理费用和财务费用同比增长 11.31%、 26.77%和 2.03%。 在手订单充足,看好公司第四季度业绩增长报告期内,公司应收账款 17.21亿元, 较年初数增加 42.31%;预收账款 7.21亿元, 较年初数增加 41.47%,说明公司在手订单充足。 公司应收账款回款具有较强季节性特征,回款相对集中在第四季度,看好公司第四季度业绩增长。 长期, 我们看好公司在金融科技领域的发展以及和阿里、 华为海思的深入合作。 盈利预测我们预计 2019-2021年公司实现营业收入分别为 25.28亿元、31.39亿元、38.27亿元,实现归母净利润分别为 3.91亿元、 4.93亿元、 6.16亿元, EPS 分别为0.49元、 0.62元、 0.77元/股,对应 10月 28日收盘价 15.14元, PE 分别为30.84倍、 24.44倍、 19.59倍,维持“ 增持” 评级。 风险提示: 公司研发投入不及预期; 商誉减值风险。
富祥股份 医药生物 2019-11-04 17.15 -- -- 17.79 3.73% -- 17.79 3.73% -- 详细
核心观点 事件10月 25日晚, 公司发布 2019年第三季度报告, 前三季度实现营业收入 9.67亿元,同比增长 8.36%; 归属上市公司股东的净利润 2.16亿元, 同比增长25.09%; 扣非后归属上市公司股东的净利润 2.09亿元,同比增长 22.09%。 第三季度实现营业收入 3.75亿元,同比增长 38.49%,归属上市公司股东的净利润 1.02亿元,同比增长 150.24%,扣非后归属上市公司股东的净利润 2.09亿元,同比增长 22.09%。 点评第三季度盈利能力改善明显,核心品种销售旺盛。 随着第二季度公司设备升级改造完成, 第三季度公司产能利用率维持高位, 盈利能力大幅改善, 报告期内销售毛利率 46.58%,同比上升 8.98个百分点;销售净利率 27.49%,同比上升 12.25个百分点,虽然去年三四季度受停产检修影响表现为较低基数,但环比来看盈利水平亦有较大提高。 收入端,舒巴坦系列产品价格有望继续维持高位, 同时由于下半年产量恢复,预计收入实现较大幅度增长; 成本端,三季度上游原材料 6-APA 市场价格进一步下调至 150元/公斤,同比下降 35%,增厚公司业绩。 前三季度财务费用 1079.36万元,同比增长 127.28%, 主要系借款利息增加及汇兑收益减少。 产品规范市场销售占比进一步提升,业务扩展值得期待。 受规范市场需求提升因素影响, 报告期内公司他唑巴坦原料药规范市场销售占比提升。 公司 450吨哌拉西林他唑巴坦 8:1混粉项目进展顺利,达产后将带动哌拉西林产品的销售,提供收入增量。 盈 利 预 测 : 我 们 预 计 2019-2021年 公 司 营 业 收 入 分 别 为14.02/18.91/24.92亿 元 , 归 属 于 上 市 公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为3.14/4.20/5.47亿元,EPS 分别为 1.16/1.56/2.03元,对应 PE 分别为 15/11/9倍,维持“增持”评级。 风险提示: 原料药价格下降风险,环保监管处罚的风险,汇兑损失风险。
深冷股份 机械行业 2019-11-04 14.89 -- -- 15.10 1.41% -- 15.10 1.41% -- 详细
油气产业链景气度周期拐点确定,公司 LNG 工艺包设备需求向上弹性大且正当时从周期板块轮动的角度, 2019年正当关注油气装备和服务板块的投资机会,随着油价的修复, 2019年三桶油资本开支确定性恢复是推动国内油气装备和服务板块企业业绩修复的主要动力。 未来国内油气未来发展的重点在天然气,从政策和需求的角度来看,国内油服设备和服务板块中,上游开发环节的压裂设备、中游的管网和 LNG 相关设备前景最好。考虑行业基本面情况以及周期轮动节奏,未来 2-3年,中游 LNG 的接收、运输、储存和调峰设备弹性空间最大。 公司充分受益氢能源基础设施建设,氢能投资落地确定性强国内开始加大对氢燃料电池领域的规划和支持力度,多个国家级规划都将发展氢能和燃料电池技术列为重点任务,将燃料电池汽车列为重点支持领域,并明确提出 2020年实现 5000辆级规模在特定地区公共服务用车领域的示范应用,建成 100座加氢站; 2025年实现五万辆规模的应用,建成 300座加氢站; 2030年实现百万辆燃料电池汽车的商业化应用,建成 1000座加氢站的目标,将发展氢燃料电池的发展提升到了战略高度。 公司在 LNG 工艺以及液体工艺的沉淀,将使得公司在加氢站的设备开发和技术转移上具备明显的优势,将充分受益于国内的氢能源基础设备的投资落地,未来国内氢能发展的加速将为公司的液化、纯化及撬装加注等核心功能设备打开更广阔的应用空间。 首次覆盖予以“ 增持”评级我们预计 2019-2021年,公司可实现营业收入 3.58(同比增长 4.6%)、 5.11和6.11亿元,以 2018年为基数未来三年复合增长 31%;归属母公司净利润 900(同比增长-108%)、 3700和 4900万元。总股本 1.25亿股,对应 EPS 0.08、0.30和 0.39元。 估值要点如下: 2019年 10月 31日,股价 14.78元,总股本 1.25亿股,对应市值 18亿元,2019-2021年 PE 约为 196、 49和 38倍。 公司核心 LNG 设备业务2019年大概率是周期拐点,未来重回景气轨道,考虑公司在氢能源利用方面的布局,我们首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: LNG 设备需求恢复低于预期; 氢能源基础设备建设低于预期。
泸州老窖 食品饮料行业 2019-11-04 87.80 -- -- 89.10 1.48% -- 89.10 1.48% -- 详细
国窖特曲双轮驱动,收入及利润实现高增长。公司Q3收入及利润增速分别为21.9%、35.5%。产品方面,高端酒批价提升带动国窖价格增长,预计高档酒仍保持超30%的高速增长;由于十代特曲上市时,公司对九代特曲进行停货,预计中档酒收入增速较上半年放缓。市场方面,华北、华中等成熟市场渠道进一步下沉,华东地区等新市场增速较快。 毛利率大幅上行,盈利能力提升明显。报告期内公司毛利率及净利率分别为81.1%、33.3%,较去年同期增长4.1、2.8个百分点,国窖1573、特曲窖龄提价成功叠加结构升级是公司盈利能力提升的主要原因。销售费用同比提升25.1%,主要原因为公司通过持续的品牌投入进一步强化双品牌战略;预收款环比年初下降0.1亿元至15.9亿元,同比增长12.8%,公司在8月底通过计划外提价方式促使经销商提前打款;经营性现金流量净额为33.5亿元,同比增长47.9%,主要系本期销售收入增长及购买商品、接受劳务支付的现金下降10.3%所致。 国窖实现百亿目标,全年业绩确定性较强。在上半年高端酒价格周期延续背景下,国窖积极跟进控货挺价,渠道进货意愿增强,截止10月,国窖1573单品规模已突破百亿(专营公司口径),来年国窖将冲刺130亿目标,同时3-5年规划将实现200亿销售收入。由于公司于近期再次上调国窖1573、老字号特曲价格,结合明年春节较早因素,预计公司将通过提价刺激经销商打款,我们认为公司能够完成2019年收入实现15%-25%的经营目标,同时国窖及特曲的提价也支撑了来年业绩的稳健增长。 维持公司“增持”评级我们预计公司2019年、2020年以及2021年营业收入分别为162.1、195.3以及228.2亿元,净利润分别为47.1、58.0以及68.7亿元,EPS分别为3.2、4.0以及4.7元/股,对应PE分别为26.7、21.7以及18.3倍。 风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名