事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业总收入11.76亿元,同比增长14.96%;实现归母净利润5,513.82万元,同比增长16.99%。第三季度公司实现营业总收入4.86亿元,同比增长%;实现归母净利润5,529.56万元,同比增长33.45%。同时公司预测,2017年度归母净利润为4.48亿元-4.68亿元,同比增长-76.49%。 公告点评: 三季报业绩有所改善,毛利率略有波动。公司2017年上半年增值税退税仅为3,930.86万元(2016年上半年为9,303.75万元),而,三季度退税进度明显加快,单季度退税额4,902.08万元(2016年第三季度为903.22万元),是公司业绩改善主要原因。此外,公司2017年前三季度毛利率为65.91%,低于2017年二季度的以及2016年前三季度的69.19%。 第三方机构报告显示,公司泰合SOC整体实力继续居国内首位。2017年8月,安全牛发布新一代SOC研究报告,启明星辰的泰合SOC产品在安全牛的新一代SOC矩阵图中位居规模和影响力第一名,整体实力位居国内首位。另据赛迪顾问和IDC咨询,启明星辰泰合SOC产品也位列国内市场第一,表明公司在SOC市场上绝对领先。此外,公司入侵检测系统(IDS)、UTM、数据库审计和防护等产品多年位居国内市场第一;VPN安全网关产品年市占率居第二,防火墙硬件产品(网御星云品牌)2015年市占率居第三。

公司发布2017年三季报,公司2017年前三季度实现营业总收入13.40亿元,同比增长31.17%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长26.43%。第三季度公司实现营业总收入4.92亿元,同比增长38.28%,实现归母净利润6,951.86万元,同比增长29.37%。 收购联奕科技,正式进军教育信息化领域。三季度公司完成非公开发行,以14.88亿元(现金支付对价4.76亿元)收购联奕科技100%股份,联奕科技成为公司全资子公司,公司正式进入教育信息化领域。目前联奕科技的业务主要位于华南地区,具备信息系统集成及服务于级,公司有望利用自身渠道资源和资质为联奕科技业务拓展提供便利,预计两者将形成良好的协同效应。联奕科技2017-2019年业绩承诺为净利润不低于7,600万元、11,000万元、14,400万元。 再居国内法检行业IT解决方案市场首位,获得云服务能力三级认证。IDC发布《中国政府行业IT解决方案市场厂商份额2016》,公司再次位列中国电子政务IT解决方案供应商10强,法检行业IT解决方案市场排名第1,这是华宇连续11年在该领域保持领先地位。公司在私有云领域积极推广云计算产品和解决方案,已规划并落地多个云服务应用案例,2017年7月,公司获得ITSS云服务能力三级认证。 持续获得大订单,业务能力得到业界肯定。根据中国政府采购网,2017年7-10月,公司陆续中标国内重大订单,法检领域包括:青海高级人民法院项目(三单共5,698.31万元)、北京高中级法人民院项目(两单共3,937.74万元)、司法部信息中心项目(四单共3,269.15万元,包括联合体中标项目)、甘肃高院项目(四单共2,390.30万元)、贵州政法委项目(1,291.61万元)、苏州检察院项目(789万元)等;工商、食品安全等其他领域包括:国税总局项目(655.08万元)、食药监总局项目(417.7万元)、质检总局项目(317.80万元)、工商总局项目(226.80万元)等。 元典智库上线,开启全新法律检索方式。公司参股公司华宇元典于2017年10月推出元典智库,该智库是人工智能相关技术在法律检索领域的应用。不同于传统的法律检索工具,元典智库可以根据输入的检索信息智能匹配相关信息,大大提高检索效率,不仅能为法律人士节约时间成本,而且有助于降低非专业人士学习法律知识的门槛。目前,元典智库共收录公开裁判文书3019.96万篇,公开检察文书1874.42万篇,权威案例(指导案例、公报案例等)4893篇。 投资建议: 在公司法院、检察院以及工商、食品安全等领域业务保持较快增长的前提下,考虑联奕科技并表以及定增摊薄的影响,我们预计公司2017、2018、2019年EPS分别为0.59元、0.78元和1.03元,对应P/E分别为27.08倍、20.49倍和15.51倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.06倍,考虑到法院信息化3.0建设以及科技强检的行业背景,以及公司在食品安全、教育信息化领域进一步拓展,我们认为公司的估值仍具有较大上升空间,因此维持其“买入”评级。

主要观点: 全球农药市场有望逐步复苏。Phillips Mcdougall 统计数据显示,2000年以来全球农药行业呈现约5~6年一轮的景气周期,2016年全球农药市场规模为564.52亿美元,同比下降2.97%,降幅较上年收窄4.24百分点。农药行业景气周期和原油价格、粮食价格周期具有一定的联动性,原油价格上涨从成本和需求两方面拉高粮食价格,粮食价格直接影响农民耕种决定,从而影响全球农药市场。今年原油价格处于上行通道,布伦特油价有望突破60美元,粮食价格结束连续 5年下滑趋势,CBOT 大豆、CBOT 玉米价格出现大幅反弹,CBOT 小麦、CBOT 稻谷价格企稳。全球农药市场有望逐步复苏,Phillips Mcdougall 预计2020年将迎来这轮周期的顶峰,届时全球农药市场规模可达600亿美元以上。 环保督查导致市场集中度提高,海外市场将是行业增长的主要驱动力。今年前8月我国化学农药原药产量为243.50万吨,同比下滑4.50%。为推进生态文明建设和环境保护工作,中共中央、国务院建立环保督查制度,环保督查促进农药行业淘汰落后产能,环保不达标的小产能被迫停产或整改,小厂逐渐被淘汰,总供给收缩,市场集中度提高,规模以上环保达标企业受益订单增加和产品价格上升,经营业绩向好。据卓创资讯统计数据,主要农药产品生产厂家开工率维持低位,今年9月份,草甘膦生产企业平均开工率维持在41.81%,毒死蜱厂家开工率22%、吡虫啉厂家开工率21%附近、嘧菌酯原药厂家开工率约20.5%;2016年草甘膦、吡虫啉CR4较2015年分别提高4.33、2.63个百分点;草甘膦、吡虫啉、代森锰锌、多菌灵价格均上涨。我们认为,农药市场因环保政策约束,总供给收缩,市场向环保达标的优势企业集中,国内市场需求受制于“农药使用量零增长行动方案”难有大幅增长,全球市场复苏以及中国承接跨国公司产能,未来海外市场需求将是行业增长的主要驱动力。 境外业务利润贡献大,核心竞争力显著。2016年,公司实现境外销售收入5.14亿元,营收占比58.41%,毛利率24.30%,高于国内16.09%的毛利率,境外业务是公司的主要利润来源。尽管受益环保督查,市场集中度提高,今年上半年公司境内销售收入为2.31亿元,同比增长16.75%,但长期来看,在国内需求难有大幅增长的背景下,海外需求将是公司业绩增长的动力,今年上半年公司境外销售收入为4.17亿元,同比增长高达68.93%。公司客户关系紧密、生产机制灵活、管理体系完善,募投项目研发中心将提升产品开发能力,核心竞争力显著增强。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.33亿元、1.48亿元,EPS分别为1.81元、2.01元,对应P/E分别为30.78倍、27.72倍,目前农药行业P/E(TTM)中位数为32.97倍,公司估值处于合理区间,考虑全球农药市场有望逐步复苏,国内市场公司受益环保督查导致的市场集中度提高,首次给予其“增持”投资评级。

主要观点: 公司近五年业绩基本稳定。公司2017年上半年营业收入为5.72亿元,同比增长10.90%,归母净利润为4,468.77万元,同比下降29.26%。2016年公司营业收入为13.85亿元,同比增长28.70%,近五年CAGR为15.33%;归母净利润为1.23亿元,同比增长1.30%,近五年CAGR为18.28%。公司2016年归母净利润增长显著低于营业收入增长,主要是因2014年、2015年公司利用闲置资金进行了证券投资,而2016年该部分投资减少幅度较大,导致非经常性损益下降较多,2016年扣非后归母净利润为1.12亿,同比增长25.56%。 以银行为主的金融IT市场有望继续快速增长。根据IDC数据显示,2015年我国银行业整体IT投资为831.06亿元,同比增长11.92%,预计2020年投资规模达到1,351.3亿元,2015-2020年CAGR为10.21%。银行业IT解决方案的增长速度较快,IDC数据显示,2015年我国银行业IT解决方案市场规模为225.20亿元,同比增长23.5%,估计2016年市场规模为277.20亿元,同比增长23.1%,预计2020年市场规模有望达到612.11亿元,2016-2020年CAGR为21.9%。 公司传统业务领域继续保持领先优势。公司在流程银行、影像系统、呼叫中心等市场保持领先优势。公司自2008年起开展流程银行业务,流程银行中标率在国内多年维持在90%以上,同时流程银行的理念在保险行业也得到应用;IDC数据显示,公司影像系统业务目前市占率也保持领先。公司的流程银行业务与影像系统具有紧密的联系,公司能通过两种业务实现较好的协同;根据IDC数据,公司2014年呼叫中心在银行市场的市占率约为11.1%。公司的影像系统和呼叫中心业务均不限于银行业,在证券、保险等非银金融机构也具有广泛的应用。 内生发展和外延并购,持续加码金融科技。公司使用生物识别、大数据、人工智能等技术,从“银行业务流程优化”、“金融数据分析”、“风险预警”和“数字化营销”四个方面协助传统金融机构从电子化向智慧型转型。同时,公司并购科匠信息实现金融业务的移动化;设立泛泰科技布局消费金融;参股趣链科技,积极探索区块链技术与金融的结合。 投资建议:在公司现有软件服务、硬件产品销售、系统维护以及环保产品等业务保持稳健增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.34、0.41和0.48元,对应P/E分别为43.44倍、36.02倍和30.77倍。目前IT服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为45.10倍,考虑到公司在持续加码金融科技的同时,积极拓展金融业务移动化、消费金融、供应链金融等领域,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此首次给予其“增持”评级。 风险提示:市场竞争风险;坏账风险;新业务发展不及预期风险等。

主要观点: 工业自动化行业复苏明显,制药自动化前景广阔。2016年,我国工业自动化行业市场规模达到1,403亿元,扭转2015年的下滑趋势,同比增长0.94%;工业自动控制系统装置制造行业企业主营业务收入3,686.47亿元,同比增长9.71%,实现利润总额307.84亿元,同比增长6.71%,扭转了连续两年的营业收入和营业利润增速下滑态势,今年上半年行业复苏趋势进一步确认,经营业绩快速回升,行业主营业务收入和利润增速分别为15.84%、53.18%。近年来,我国医药制造业固定资产投资额也维持正增长态势。工业企业自动化投入占固定资产投入的比例一般为5%至15%。如果仅以5%的比例保守估计,以2016年医药制造业全年累计固定资产投资额为基数测算,2016年我国医药工业自动化投资额约为314.96亿元。 医药、生物工业自动化行业的领先企业。公司是国内较早从事医药、生物工业自动化行业的领先企业、北京市首批认定的高新技术企业,经过长期的积累,形成了完备的技术研发体系,自动控制系统产品覆盖四大类:发酵/合成、分离纯化、成品制备、辅助工段。截止今年6月,公司已获得授权的实用新型专利56项,已授权的发明专利5项,已登记的软件著作权7项。近5年,公司的研发投入占营收的比重稳定在4%左右。 收购博日鸿,纵向丰富公司产品结构。博日鸿是一家提供自动化包装设备以及个性化包装问题解决方案的供应商,在医药行业中的包装设备应用领域市场受到客户的广泛认可,用户80%以上为医药企业。公司通过收购博日鸿,从而建立了贯穿生物发酵、化学合成、固体制剂、药品包装、自动化仓储等药品生产全过程的制药生产自动化、智能化装备及产品。今年上半年,博日鸿实现扣除非经常性损益后净利润数为324.77万元,达到预计效益的32.48%。 收购龙之杰,进军康复医疗领域。2015年国内医疗器械销售规模首次突破3,000亿元大关,销售总规模从2006年的仅434亿元迅速增至2016年的3700亿元,增长了约7.53倍,年均复合增速达23.90%。龙之杰主要从事康复理疗医疗器械的研发、生产和销售,产品涵盖物理治疗、临床检测等领域,其研发能力和科研实力强,产品毛利率高。公司完成对龙之杰的收购,成功进军医疗康复领域。今年上半年,龙之杰实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润数为902.64万元,达到预计效益的23.72%。 定增项目助力公司形成制药全套解决方案的能力。今年8月,公司发布非公开发行预案,计划收购新龙立100%股权、投资建设粉粒体工程及口服固体制剂智能装备数字化生产项目。新龙立主要从事粉体成型成套设备的技术开发、生产、销售及维修服务。2010年至2016年,我国药机销售规模从89.69亿元增长至198.65亿元,年复合增长率达14.17%。公司通过收购新龙立及粉粒体项目,完善公司产业链,在为客户提供从前端发酵、提纯自动化控制系统到成品制备自动化控制系统的基础上,新增压片、筛片机等后端设备,使得公司具备提供制药全套解决方案的能力。 投资建议: 我们暂未考虑定增项目业绩贡献,预计公司2017-2018年的净利润分别为1.13亿元、1.55亿元,EPS分别为1.00元、1.37元,对应P/E分别为37.13倍、27.10倍。目前可比制药设备公司P/E(TTM)中位数为44.98倍,公司估值仍有一定的上升空间;考虑龙之杰和博日鸿已并表,自动化主业发展稳定,积极布局大健康领域,定增项目落地后,公司将具备全套解决方案的能力,我们首次给予其“增持”投资评级。风险提示:医药自动化行业发展不及预期;商誉减值风险。

主要观点: 糖宁通络开启糖尿病治疗新里程。1)糖尿病发病机制及其并发症。糖尿病发病机制及其并发症糖尿病是由于机体胰岛素分泌不足或利用缺陷而导致的慢性疾病,胰岛素作用不足是糖尿病的根源。长期的高血糖(高血糖症)会损伤机体多种组织,这种损伤可造成致残甚至危及生命的并发症。2)糖尿病用药市场规模大。中国成年人(20-79岁)糖尿病患病率为10.6%,2015年中国糖尿病患者数量为1.096亿人,糖尿病用药市场规模(按照终端零售价计算)达到412.8亿元。3)糖宁通络疗效显著,市场推广有望在糖尿病并发症领域率先突破。目前一线糖尿病用药,作用重在降糖,尚不能逆转胰岛β细胞功能,从根本上解决胰岛素抵抗和胰岛素分泌不足的问题,治疗和阻断糖尿病并发症。公司2013年收购的糖尿病苗药秘方制成糖宁通络胶囊,经临床运用实践和中国医学科学院药用植物研究所及香港大学动物试验,均证实其能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,并且香港大学已经证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞,并发现了糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细的作用靶点。这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达,减少脂肪组织和系统性炎症相关。糖宁通络胶囊目前作为医疗机构制剂使用,市场拓展通过公司自建中医糖尿病医院的“医药联动”模式和与其他医院联合开发的“院企合作”模式双轮驱动。“院企合作”已在国内综合性医院和中医院树立了两大示范性合作项目。今年8月,糖宁通络胶囊取得中央军委后勤保障部卫生局的《军队医疗机构制剂临床研究批件》,获准在解放军总医院开展临床试验工作。同时,公司今年与行业影响力排名全国前三的广东省中医院达成合作,双方将共同参与“糖宁通络”项目的研发,并申请《广东省医疗机构制剂注册批件》。公司自建的贵州百灵中医糖尿病医院2015年共接待患者1.17万余人次,医院总收入1542万元;2016年就诊人数和患者成倍增长,共接待患者2.5万余人次,医院实现收入5,224万元,医疗服务中心患者数达到1.7万人;今年上半年,医院实现收入达到3,588.94万元,共接待患者1.6万余人次,医疗服务中心患者数达到1.9万余人。贵州百灵中医糖尿病医院集中草药、中医理疗、康复运动于一体的独家绿色疗法的模式,经过近3年的运营已经成熟,具备全国复制的条件。糖宁通络胶囊已获批在贵州省内20多家医疗机构调剂使用,因医生和患者了解糖宁通络需要一个过程,且糖宁通络每个月服用费用约需900元(按最大剂量计算),相比目前一线糖尿病西药高,我们认为糖宁通络销售未来的突破口重在糖尿病引起并发症人群,通过并发症患者疗效示范,逐步扩散到普通糖尿病患者,形成星火燎原之势。4)“互联网+糖尿病”管理模式成效显著。2015年,贵州省卫计委、腾讯和公司共同打造了贵州省糖尿病防控信息中心,通过糖大夫智能血糖仪,将患者纳入“贵州省糖尿病防控信息中心”的管理体系,为患者与医生提供包括“医疗智能终端”、“互联网金融医保”和“医生平台”等在内的一站式服务。项目运行截止今年5月,已有3万多名糖尿病患者纳入管控,使得项目实施地并发症筛查率、控制达标率、知识知晓率得到明显提高,基础工作更加夯实。据公司糖尿病医院公众号数据,患者测量血糖活跃度达60%,血糖正常率从计划实施初的39%提升到57%,血糖偏高率从54%降低到38%,血糖偏低率从3%降低到2%。 携手权威研发机构,挖掘民族医药瑰宝,聚焦人类重大疾病。公司携手中国人民解放军301医院、302 医院、香港大学、中国医学科学院药用植物研究所、四川大学华西医院等权威研发机构,运用现代技术研发传统民族医药,挖掘民族医药瑰宝,攻坚不同领域疾病,特别是糖尿病、乙肝、肿瘤等人类重大疾病,以及心血管大类病种等疾病。2015年,中国乙肝用药市场规模为162.76亿元、中国肿瘤医疗服务市场规模约为3,200亿元、心血管系统用药总体规模为2562亿元。目前,公司在研产品除了治疗糖尿病的重磅产品糖宁通络,在乙肝药物方面拥有化药1.1类替芬泰。化药1.1类新药在药品注册分类中是指未在国内外上市销售的通过合成或者半合成的方法制得的原料药及其制剂,代表了我国药品注册分类中药物创新的最高水平。在肿瘤药物方面拥有BLO2、化药1.1类新药GZ50、化药5类新药表柔比星脂质体、生物1类新药EDS01以及化药1.1类新药普依司他等,肾病用药拥有中药6.1类新药益肾化浊颗粒;证候类新药拥有拥有我国第一个获得批准临床研究的“全科中药”--中药6类(6.1.2)新药黄连解毒丸;皮肤病方面,拥有治疗银屑病顽疾的中药6.1类新药芍苓片;口疮方面,拥有中药6.1类新药冰莲草含片;心血管用药方面,公司明星产品银丹心脑通胶囊向美国食品药品监督局(FDA)申报药品临床试验。 夯实大健康全产业链企业集团经营基础。1)经营业绩连续七年稳健增长,保障公司“一核两翼”战略推进。2016年,公司实现营业收入22.14亿元,同比增长16.59%,归属于上市公司股东净利润4.82亿元,同比增长17.25%。上市以来,公司已连续7年实现营业收入与净利润的稳健增长。2016年公司明星产品银丹心脑通软胶囊实现销售收入6.31亿元,销售额位列2016年我国口服中成药品种的第16名,未来有潜力销量超过10亿元。我们认为,公司稳健的盈利能力,对公司以民族药、苗药为核心,化学药和生物药为两翼的发展战略,致力打造拥有大健康全产业链的企业集团形成有力支撑,随着公司在研产品的丰富,公司上市后研发强度持续提高,2016年研发投入7,439万元,研发强度达到3.36%。2)超募资金建设项目即将投产,产能不足问题得以化解。公司上市后,销售收入从2010的8.64亿元上升至2016年22.14亿元,产能问题逐渐凸显。今年上半年,公司通过新建或技术升级改造已完成包括片剂、颗粒剂、糖浆剂等在内21条生产线的新版GMP认证工作。公司超募资金建设项目13号楼建设工程项目及软胶囊50亿粒生产线扩建项目均已完成GMP认证工作。技改项目完成及募投项目投产后将有效解决产能不足的问题。 3)营销网络建设持续完善,20万亩中药材种植基地从源头上保证了原料药材的品质。截止今年上半年末,公司已开发二级以上医院3800多家,与全国80%以上的终端客户建立了业务关系,客户群体达到38万余家,全国新开发诊所达到4万家左右;作为全国最大的苗药研制生产企业,公司非常重视中药材原料的储备及品质,目前拥有三大核心药材基地:贵州百灵中药材良种繁育及规范种植基地、贵州百灵苗药材吉祥草GAP基地、贵州百灵中药材种质资源优选优育基地。以三大核心药材基地为龙头,公司还先后在安顺市镇宁县、普定县等地建立了五个中药材规范化推广种植基地,形成了20余个品种、20万亩的中药材种植规模,年培育扩繁各类中药材种苗达10亿株。 首尝“混改”助推民族医药大整合,加速布局医疗管理领域。1)首尝“混改”助推民族医药大整合。今年5月23日公司公告与云南省工业投资控股集团有限责任公司签订《战略合作框架协议》,拟投资入股云南植物药业有限公司。若该项计划成功实施,贵州百灵将成为云南植物药业的第二大股东,双方将在产业上进行战略合作,同时公司将分享植物药业未来IPO的红利。这项合作一旦实施完成,不仅是公司参与“混改”的第一个大动作,也将成为国内民族医药大整合的一个标志性事件。云南植物药业涵盖丰富且齐全的药品网络,是国内医药行业品种剂型齐全、规模较大、生产设施先进的制药企业之一。2)加速布局医疗管理领域。今年2月10日,公司发布公告,以自有资金2000万人民币参与投资重庆金浦医疗健康服务产业股权投资基金合伙企业。该基金主要用于投资医疗健康等现代服务产业,已投资项目包括了上海九悦医疗投资管理公司、重庆创泰医院投资管理公司等。2月15日,公司发布公告,将与段俊国先生和成都银海启明医院管理有限公司签署《增资扩股协议书》,将以现金方式向银海医管新增注册资本出资440万元,占其注册资本的40%。以资本公积方式向银海医管出资人民币5560万元,其中4499.46万元用于银海医管收购成都中医大银海眼科医院股份有限公司13.04%的股份。

贵州百灵(002424)--糖宁通络研发取得突破性进展,药效有效性再获验证事件:9月27日,公司发布公告,收到香港大学关于《糖宁通络胶囊治疗糖尿病作用机理研究》结题报告。研究结果表明:糖宁通络是能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达,减少脂肪组织和系统性炎症相关。 事件点评: 糖宁通络胶囊药效有效性再获验证。公司曾委托中国医学科学院药用植物研究所孙晓波团队对糖宁通络胶囊开展了药效学等相关试验。孙晓波团队研究结果显示,糖宁通络胶囊降糖效果达到了国际一线西药的水平,治疗和阻断并发症等方面效果良好。之后,公司于2015年1月与香港大学签订了《合作研究合同》,委托香港大学研究开发“糖宁通络胶囊胶囊治疗糖尿病及并发症作用机理的研究”项目。结合孙晓波团队的研究基础,香港大学研究团队设计了“糖宁通络胶囊胶囊治疗糖尿病作用机理研究”和“糖宁通络胶囊胶囊对于Ⅰ型糖尿病和免疫型糖尿病的治疗作用研究”两个子课题。本次研究结果表明,糖宁通络胶囊是能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,再次验证糖宁通络胶囊疗效有效性。 糖宁通络胶囊有望解除Ⅰ型糖尿病患者注射胰岛素的痛苦。香港大学通过链脲左菌酶素诱导的小鼠Ⅰ型糖尿病模型,研究发现糖宁通络胶囊对于Ⅰ型糖尿病引起的高血糖症具有明显的治疗作用,这种治疗作用呈现剂量依赖关系,其作用不低于注射胰岛素。Ⅰ型糖尿病主要是由自身免疫反应引起的,机体的防御系统攻击胰腺分泌胰岛素的β细胞,致使机体无法合成其所需的胰岛素。在现有的治疗方案Ⅰ型糖尿病患者为控制血糖水平,每天都需注射胰岛素。糖宁通络胶囊的发现,有望解除Ⅰ型糖尿病患者注射胰岛素的痛苦。 证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞,并发现作用靶点。脂肪组织中的MⅡ细胞逐渐转变为促炎性的MⅠ细胞,因此加速炎性细胞在脂肪组织的浸润,促使脂肪组织释放出一系列因子使得胰岛素抵抗出现,是近年来在糖尿病和糖尿病并发症的发病机理研究的热门话题。本次研究结果发现,糖宁通络胶囊能够使得脂肪组织内的M1促炎性巨噬细胞转变成M2抑炎性巨噬细胞,即糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细,从而减少脂肪组织炎症和巨噬细胞的二次浸润。分子生物学研究表明,糖宁通络胶囊诱导的SBP2蛋白,能够靶向到巨噬细胞内的caspase-1;SBP2与caspase-1相互作用,抑制了巨噬细胞炎性小体的激活,从而抑制了炎症的产生。糖宁通络胶囊能够显著改善I型和II型糖尿病及其并发症,这种作用可能与其改变脂肪组织巨噬细胞SBP2表达,减少脂肪组织和系统性炎症相关。我们认为本次研究结果突破性进展为:证实糖宁通络胶囊能够将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细胞,并发现了糖宁通络胶囊将促炎性的MⅠ细胞逆转成MⅡ细的作用靶点。 贵州百灵糖尿病公益诊疗计划启动,聚焦糖尿病并发症顽症糖足。9月25日,由公司主办、广东省中医院和广州博济医药协办、贵州百灵中医糖尿病医院承办的“传递健康,向生命致敬--贵州百灵糖尿病公益诊疗计划”启动会在广州举办。贵州百灵糖尿病公益诊疗计划首站将为广东省100例糖尿病足患者提供免费治疗。据贵州百灵中医糖尿病医院内分泌科发表的《糖宁通络胶囊胶囊治疗糖尿病足的临床经验》(《中国医药导报》2016年34期),2015年8月~2016年1月贵州百灵中医糖尿病医院收治的97例糖尿病足患者,根据治疗方法的不同分为常规西医治疗组(34例)和糖宁通络胶囊综合治疗组(63例)比较治疗,结果显示与常规西医治疗比较,糖宁通络胶囊胶囊综合治疗可加速创面愈合,改善患者生活质量。我们认为,此次广东省100例糖尿病足患者诊疗结果,将打开糖宁通络胶囊在并发症治疗领域的市场突破口。 投资建议:我们预计公司2017-2018年的净利润分别为5.80亿元、6.97亿元,EPS为0.41元、0.49元,对应PE为41.39倍、34.63倍,目前中药Ⅲ(TTM)中位数为34.04倍。考虑公司重点品种保持稳定增长;今年糖宁通络胶囊在研发、市场推广方面均取得突破性进展,已现燎原之势。市场推广方面,牵手广东省中医院,获准在解放军总医院开展临床试验,海外市场将在日本开展临床试验,广东省100例糖尿病足患者诊疗计划启动;研发方面,香港大学研究结果再次验证糖宁通络胶囊疗效有效性,作用机制研究也获得重大进展。我们维持其“买入”投资评级。 风险提示:产品价格下调;糖宁通络胶囊胶囊市场推广进展缓慢;重点在研产品研发结果低于预期。

业绩延续2016年以来良好增长势头。从2012年开始,公司净利润持续下降,在2015年出现亏损,净利率和ROA、ROE、ROIC等指标均于2015年达到低点,2016年公司各项业绩指标均出现明显的改善。2017年上半年公司营业收入为5.74亿元,同比增长25.30%,归母净利润为10,179.65万元,同比增长1,748.59%,延续2016年以来的良好增长态势,同时也扭转了2012年以后上半年利润持续下降的趋势。 扩产红黄光LED,继续保持行业龙头地位。公司长期从事红黄光LED外延片和芯片研发和生产,目前拥有红黄光MOCVD设备22台,市场占有率约为30%,居于国内第一。2017年5月,公司公布主营扩产计划,拟引进不超过20台MOCVD设备,新增年产能约为1,340亿粒,新设备投入使用将在较大程度上降低外延片/芯片生产成本,尽管相对于蓝绿光,红黄光市场规模较小,但是该市场中参与者相对较少,毛利率高于蓝绿光,预计公司扩产计划完成后,市场占有率将进一步提升,盈利前景较好。 50亿加码蓝绿光LED,产能大幅提升。蓝绿光LED的看点主要在功能性照明领域(包括通用照明、汽车照明等)的应用,根据半导体照明“十三五”规划,2020年LED功能性照明产值达5,400亿元,五年CAGR为28%。公司于2015年实现蓝绿光外延片和芯片量产,目前产能约为35万片/月(折2寸片)。2017年7月,公司公布蓝绿光扩产计划,拟在南昌投资50亿,建成可实现月产120万片(折2寸片)规模的蓝绿芯片生产基地,项目分两期完成,预计一期投资25亿元,规划产能为60万片/月(折2寸片)。 全色系LED厂商,红黄光和蓝绿光形成良好互动。公司进军蓝绿光之后,已成为全色系LED厂商。红黄光和蓝绿光需要在全彩显示屏、RGB白光LED灯(主要作装饰灯)生产中进行配合,公司作为红黄光市场龙头,多年发展已积累了丰富的客户资源,有助于实现蓝绿光产能的有效消化。 投资建议: 在公司现有芯片产品保持快速增长的前提假设下,我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.28、0.36和0.48元,对应P/E分别为33.75倍、24.87倍和17.50倍。目前LED行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为32.44倍,考虑到公司在红黄光、蓝绿光LED市场的大力扩产能够带来的生产成本下降以及市场占有率提升,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,首次给予其“增持”评级。

锻造主业航空占比高,产品覆盖所有军机和发动机项目。公司在航空锻造领域具备占位优势,锻件产品覆盖了所有在役、研制、预研军机和发动机项目,锻造能力基本实现了特种材料大中小环型锻件、模锻自由锻件的全系列覆盖,在国内航空锻铸市场份额占60%以上,是GE、RR、Goodrich、IHI、SAFRAN、SKF、Boeing、东芝等国际知名企业的+长期战略合作供应商。2017年上半年,公司锻铸产业实现营业收入18.18亿元,同比增长2.98%。 液压业务有望受益工程机械行业复苏,热交换器收入稳定增长。公司的液压产品由力源公司负责,产品主要包括柱塞式液压泵/马达、液压集成系统等,覆盖航空、航天、工程机械、农用机械等多个领域,部分产品出口欧美等国家和地区,并为美国GE、史密斯等公司转包生产民用航空零部件。2017年上半年,公司液压业务实现营业收入31,561万元,同比下降7.75%,实现利润总额-1,689万元,同比下降190.56%。业绩下降的主要原因是民品农机业务收入与外贸业务收入均同比下降,毛利下降。工程机械行业从去年二季度开始出现回升态势,特别是挖掘机方面,去年9月份至今年7月,其销量连续10个月同比增速超过50%。受益于下游工程机械行业的复苏,公司液压民用业务有望受益。 公司的热交换器业务由永红公司负责,产品为国内航空领域配套并运用于民用热交换器,实现批量出口,在全球31个国家和地区注册了产品商标。2017年上半年,永红公司实现营业收入34,923万元,同比增长15.82。业绩增长的主要原因是航空民品市场开发取得较大突破,非航空产品销售收入较上年大幅增长。 中航新能源扭亏为盈,项目稳步推进。公司的新能源投资业务涉及风力发电、垃圾发电、太阳能光伏发电等新能源领域,该业务板块由中航新能源投资公司和中航世新公司组成。目前,公司运营三个新能源发电项目。孙公司中航申新风力发电公司拟在广东省湛江市下辖雷州市调风镇投资建设中航雷州调风风电场工程项目。该项目总投资为42,611.14万元人民币,拟25台单机容量为2000kW的风电机组,装机规模4.95万千瓦,建设总工期为12个月,目前已完成三台风机并网发电(3#、4#、5#)。2016年,中航新能源投资公司实现营业收入21,790.47万元,实现利润总额6,278.72万元,扭亏为盈。2017年上半年,中航新能源投资公司实现营业收入11,462.83万元,净利润857.89万元,经营状况持续好转。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为2.03亿元、2.17亿元,EPS分别为0.26元、0.28元,对应P/E分别为57.08倍、53.00倍,目前机械基础件P/E(TTM,剔除负值及1000以上)中位数为68.08倍,公司估值仍有一定的上升空间,考虑液压业务有望受益工程机械行业复苏,热交换器收入稳定增长,中航新能源扭亏为盈,项目稳步推进我们首次给予其“增持”投资评级。

主要观点: 仪器仪表行业复苏,数字压力产品市场容量较大。2016年,仪器仪表行业扭转营业收入和营业利润增速下滑态势,今年上半年行业复苏趋势进一步确认,经营业绩快速回升。2015~2017H1行业营业收入增速分别为5.80%、9.10%、15.01%,营业利润增速分别为6.10%、8.20%、32.85%。《Global Digital Pressure Gauges Market Research Report 2017》显示,到2022年,全球数字压力表市场规模将达到532.46百万美元。根据中国仪器仪表学会的预测,2015年我国数字压力检测仪器仪表市场容量达到40.29亿元。 研发创新能力强,产品毛利率高达70%。公司从事的数字压力检测、温度校准仪器仪表产品属于通用仪器仪表下的工业自动控制系统装置和实验分析仪器。公司以创新驱动发展为方针,投入巨大的精力研究压力传感器应用技术及检测技术,压力及温度自动控制技术,产品的可靠性技术及测试技术等,保持国内领先地位。截至今年上半年末,公司国内获得在保护期的软件著作权27项及各项技术专利79项,其中发明专利12项;获得外国发明专利6项。近五年,中国仪器仪表行业的毛利率维持在19%左右,公司产品毛利率远高于行业水平,同期保持在70%以上的水平。在新上市的高端化产品中,拥有多项核心技术优势的ConST810手持全自动力校验仪国际订单增长显著,上半年该产品在国外销售100多台。 海外市场保持快速增长,发展空间大。公司的销售模式按不同的市场进行划分。国内市场采用直销与经销结合的模式。国际市场方面,主要由全资子公司Additel负责进行销售,主要销售模式为经销模式,遵从“重点突破,以点带面”的原则,在北美地区和欧洲地区的发达国家培育重点经销商。同时通过参加国际仪器仪表相关学术交流会议、产品展会和实地调研选点等方式向国际客户展示产品并获得市场信息,建立经销商网络。近5年,公司海外市场业绩快速增长,复合增长率高达37.57%,占总营收的比重逐年提升,今年上半年国际销售收入为3,685.97万元,已占总营收的44.48%,同比增长61.21%。公司海外市场虽然增长较快,但还属于开拓阶段,目前公司国际市场的代理商约为120家,而Fluke等国际型企业,其全球代理商有超千家,公司还有很大的增长空间。

事件: 公司发布公告,完成定增发行资金募集。公司本次定增发行价格为12.87元/股,共发行3,583万股,募集资金4.61亿元。 公告点评: 社保基金、产业资本参与认购,体现对公司产业投资价值的认可。本次发行公司控股股东之子、总经理马佳圳先生认购824.9万股,鹏华基金受托管理的全国社保基金一零四组合、全国社保基金五零四组合分别认购233.10万股、310.80万股,东海基金旗下三个账户共认购660万股,上市公司海南海药旗下海南海药投资有限公司参与认购777.00万股。控股股东之子、公司总经理参与本次定增,彰显控股股东对公司发展及定增项目信心,而社保基金、海南海药等专业机构、产业资本参与定增,体现其对公司产业投资价值的认可。 募投项目达产后,公司盈利能力将迈上新台阶。本次募集资金将投向特种多功能膜智慧工厂建设项目、农用生态膜智能装备建设项目、云端大数据智慧服务平台建设项目,项目达产年预计可实现年净利润分别为7,838.64万元、6,616.07万元、2,506.63万元,合计可实现净利润16,961.34万元,公司盈利能力将迈上新台阶。募投项目建设期均为2年,已在加紧建设中。 进军薄膜市场,增量业务前景广阔。公司正在逐步形成以金明集团化管理为核心,整合金佳新材料、远东轻化薄膜业务协同发展的多层次布局,在高端薄膜领域进行的品牌建设以及产品开发获得可喜成效。1)子公司金佳新材料生产的薄膜产品已成功打开在民用、医用、军用等市场,并在全球范围内多个区域进行多批次的产品打样、试样等工作,产品获得国内外客户的认可,为公司下一步抓住高端膜市场机遇做好铺垫;2)子公司远东轻化BOPP/BOPET双拉技改项目进展顺利,已成功生产出光学基材薄膜,为公司后续进入光学膜、锂电膜、新能源膜等高端功能性薄膜市场奠定基础,该项目设计年产量达5000吨,根据目前高端光学膜价格,保守估计年产值将达到1.5亿元;3)公司募投项目“特种多功能智慧工厂”达产后,实现高端PE膜12,000吨、超多层阻隔共挤膜15,000吨、高端阻隔片材5,000吨、其他特殊功能塑料薄膜1,000吨的产能规模。根据SmithersRapra的最新报告显示,2016年的全球塑料薄膜需求量为6130万吨,预测到2021年,该数字将达到7330万吨。全球包装薄膜消耗量将以4.5%的复合年增长率增加。另根据英国知名调查研究公司派恩公布的最新报告《全球软包装市场展望》预计,到2018年软包装行业产值将会达到2,310亿美元。 康复医疗+康复养老,布局“健康金明”。2016年底,公司与清华大学签订了《神经康复机器人产业化技术开发(委托)合同书》,神经康复机器人项目的产业化提上日程,首批产业化的产品包括用于神经损伤患者上肢多关节复合运动功能训练的上肢康复机器人以及用于神经损伤或截瘫患者下肢早中期站立能力和运动功能训练的下肢康复机器人。今年5月,公司以自有资金500万元增资参股上海仁馨,将智能康复机器人与养老康复市场进行有效产业对接。未来,公司计划将以智能康复机器人产业及康复养老市场为起点,逐步布局康复医疗领域,以点带面打通康复医疗领域上下游产业链,形成医疗康复业务闭环式生态圈,最终实现“健康金明”的战略目标。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6,730万元、9,362万元,EPS为0.24元、0.34元,考虑增发摊薄影响,对应PE为63.79倍、45.03倍,目前其他专用机械行业PE(TTM,剔除负值)中位数为77.43倍,公司估值有一定上升空间。考虑公司业绩今年有望实现高增长;进军薄膜市场,增量业务前景广阔;公司定增落地,募投项目已动工建设;以智能康复机器人及康复养老市场为起点,布局康复医疗领域,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求回升持续时间不及预期;公司“智慧金明”和“健康金明”战略推行进度不及预期;上海仁馨未能实现预期收益。

事件: 2017年上半年,公司实现营业总收入4.19亿元,同比增长71.46%;归属于上市公司股东的净利润4,012万元,同比增长79.56%。 点评: 新产业需求快速增长,品牌影响力提升,助推公司业绩加速增长。2015年、2016年、2017上半年公司营业收入分别同比增长-5.61%、40.40%、71.46%,对应归属于上市公司股东的净利润分别同比增长16.43%、33.99%、79.56%,公司业绩呈加速增长态势。我们认为下游需求回升,新产业加速成长,同时公司品牌影响力提升,是助推公司业绩加速增长的核心因素。 投资建议: 下游新产业需求强劲,我们上调盈利预测,预计公司2017-2018年的净利润分别为1.09亿元、1.41亿元,EPS分别为0.13元、0.17元,对应P/E分别为94.54倍、72.29倍,目前机床工具(TTM,剔除负值)中位数为104.46。考虑下游新产业需求快速增长,品牌影响力提升,助推公司业绩加速增长,我们给予公司一定的估值溢价,维持其“买入”投资评级。 风险提示: 下游需求放缓;并购整合风险。

事件: 公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业总收入3.34亿元,同比增长29.64%;实现归属母公司股东的净利润6282.89万元,同比增长36.51%。 公告点评: 主营业务保持快速增长,“网格化+”模式推进多网融合建设。2017年上半年,智慧城市管理业务实现营业收入3.23亿元,同比增长30.39%。公司在保持营收快速增长的同时,期间费用率控制良好,销售费用和管理费用分别仅同比增长3.83%、4.94%。公司在安徽省合肥市、湖南省益阳市、黑龙江省桦南县等市、县多地积极推进智慧城市项目建设。数字化城市管理的网格化管理不仅适用于城市管理,而且公司已将之拓展至环境监管、社会服务管理、食品药品监管等智慧城市业务领域。多网融合项目目前在北京、福州、黄石、武夷山等地得到快速应用,未来将推广到更多地区。 智信云平台进一步升级,全力推动全国智慧城市管理进入移动时代。2017年上半年,公司紧跟智慧城市新技术应用方向,对智信云平台进行进一步升级,把城管通、市民通、处置通、领导通、考评通、执法通等多种分散独立的应用,高度整合形成统一开放的全新移动平台,真正实现城市管理信息化系统由PC端向移动端的转变。目前基于新一代“智信”技术的网格化城市管理运营新模式,已经在80多个市、县得到应用。 保定金迪业绩良好,继续深耕地下管线市场。2017年上半年,公司控股子公司保定金迪实现营业收入8961.83万元,净利润2660.78万元。保定金迪所属各公司业务快速发展,项目遍布全国二十多个省市,并继续在区域市场精耕细作。2017年7月,金迪公司中标福州市“四城区排水管网(雨、污水)排查”项目,中标价格为2439.65万元,该项目主要建设任务为城区雨污管线进行清淤疏通、城区雨污水管线测绘、城区雨污水管线检测、城区排水管线探测。 投资建议: 我们预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.42、0.53和0.68元,对应P/E分别为51.29倍、40.64倍和31.68倍。目前软件开发行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为70.32倍,考虑到公司新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务与运营业务的快速增长,我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间,因此维持其“增持”评级。 风险提示: 新增订单不及预期风险;市场竞争风险;新业务发展不及预期风险。

事件: 2017年上半年,公司实现营业收入17,585.14万元,同比增长9.65%;销售费用763.58万元,同比增长24.13%,管理费用3,116.00万元,同比增长31.24%;实现利润总额5,145.69万元,同比增长4.62%;实现归属于上市公司股东净利润4,532.99万元,同比增长5.80%。 点评: 新增订单较多,预收款项快速增长。公司易拉盖、罐生产设备销售具有一定的季节性,一般下半年确认的销售收入较多,该项业务实现营业收入7,454.17万元,同比下降32.01%;行业上半年以检修为主,且随着公司设备市场保有量的提升,检修业务呈现快速增长态势,上半年易拉盖、罐高速生产设备系统改造业务实现营业收入5,501.64万元,同比增长99.91%。同时,因上半年新增订单较多,公司预收款项金额达13,975.59万元,较上年期末增长152.36%。 智能检测设备业务快速发展。公司智能检测设备业务主要应用于啤酒包装检漏、饮料包装检漏及食品包装检漏,并实现了图像检测在医药包装行业的应用。自公司新增智能检测设备业务以来,积极拓展业务应用领域,该项业务收入呈现出快速增长态势,同比增长约50%。 募投项目进展顺利,投产后将显著增厚公司业绩。公司募投项目正按计划稳步实施,高速数码印罐设备制造项目预计今年9月底完成,高速精密自动冲床制造项目预计2018年3月底完成。高速数码印罐设备制造项目达产后预计每年新增收入19,925.37万元,新增税后净利润5,814.32万元。高速精密自动冲床制造项目达产后预计每年新增收入18,751.98万元,新增税后净利润5,471.92万元。 投资建议: 假设公司2017-2018年可分别确认1条和2条制罐线设备收入,因公司销售和管理费用同比增加幅度较大,我们下调业绩预测,预计2017-2018年的净利润分别为1.48亿元、1.80亿元,EPS分别为0.47元、0.48元,对应P/E分别为31.23倍、30.58倍,目前其他专用机械P/E(TTM,剔除负值)中位数为72.52倍,公司估值仍有较大的上升空间。考虑公司整体业绩发展平稳,智能检测设备业务快速增长,募投项目进展顺利,我们维持其“买入”投资评级。 风险提示: 募投项目收益不及预期;智能检测拓展缓慢。

公司发布2017年半年报,报告期内公司实现营业总收入23.86亿元,同比增长27.24%;实现归属母公司股东的净利润5182.49万元,同比增长34.51%。同时,公司预计前三季度实现归属母公司股东的净利润19,373.64万元-22,896.12万元,同比增长10%-30%。 主营业务保持稳健增长,费用率控制较好。公司企业级网络设备2017年上半年实现营业收入10.30亿元,同比增长20.75%。 主要原因是公司在做好存量市场的维护和服务的同时,继续积极推出新的产品和行业解决方案。虽然公司整体毛利率下降4.25个百分点,但公司费用率控制较好,期间费用率下降3.82个百分点。 智能POS业绩显著释放,其他产品营收同比大幅增长。公司其他产品2017年上半年实现营业收入5.69亿元,同比大幅增长90.40%,主要因为子公司升腾资讯的mPOS及智能POS设备销售收入同比增长较多,我们继续看好智能POS业务的发展前景。目前我国智能POS行业正处于市场启动期,据易观报告显示,2016年我国全国联网POS终端达2980万台,同比增长30.59%,2012-2016年CAGR为43.05%。传统POS已无法完全覆盖种类繁多的第三方支付方式,线下POS升级换代时期开启。与此同时,移动支付也正在覆盖更多线下场景,最为典型的包括出行、医疗、餐饮、外卖等。海量线下场景应用使移动支付交易规模增长更为迅速,从而进一步加速智能POS的普及速度。 网络终端产品保持快速增长,海外市场需求增长迅猛。公司网络终端产品2017年上半年实现营业收入2.68亿元,同比增长30.31%,主要驱动力是公司积极向金融行业客户销售相关产品。 此外,受通讯产品及网络终端产品出口销售收入快速增长的推动,公司来自于境外的收入总额为5.53亿元,同比大幅增长46.88%。 我们认为,海外市场需求的增长也值得继续关注。 星网视易业绩增长良好,正式进军迷你KTV。公司全资子公司星网视易2017年上半年实现营业收入9097.20万元,同比增长16.71%,实现净利润1392.94万元,同比增长48.28%,连续九年实现销售收入和利润高速增长。2017年6月星网视易发布新品“多唱K吧”正式宣布进军中国MiniKTV市场。此外,公司还先后中标空军采购项目千万级大单以及“中央军委后勤保障部”军营点歌机项目。 投资建议:我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.74、0.90和1.11元,对应P/E分别为25.61倍、21.06倍和17.07倍。目前通信配套服务行业最新市盈率(TTM,整体法,剔除负值)为47.18倍,考虑到公司在新产品以及新行业应用上的持续发力,我们认为公司的估值仍具有较大的上升空间,因此维持其“买入”评级。