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启明星辰 计算机行业 2018-08-07 16.69 -- -- 18.48 10.72% -- 18.48 10.72% -- 详细
【事件】2018年8月2日,公司发布2018年半年报,报告期内,公司实现:主营业务收入7.40亿元,同比增长7.36%,归母净利润0.23亿,同比增长14,898.72%,扣非后归母净利润为-6824.04万元,同比下降188.63%,主要报告期内对参股公司恒安嘉新会计核算方式更改带来8372.57万投资收益。此外,公司预告1-9月归母净利润范围在6900-7900万之间,同比增长25.14%-43.28%。 短期收入结构变动影响毛利率,预期长期将回归正常水平:报告期内,公司综合毛利率为63.07%,同比下降约5个百分点,主要是上半年公司收入中毛利率低的硬件产品占比同比提升了8.63个百分点。如果单独观察网关、数据安全、安全检测、安全服务业务的毛利率,并未出现下滑,我们认为这显示出公司本身技术、产品和服务的竞争实力依旧。收入结构变动主要是个别行业和个别项目的影响,在同行业或公司历史情况中亦有过类似情况出现。长期来看,公司客户行业情况稳定,竞争实力加持,收入结构的变动有望回归。 季度数据显示回暖迹象,Q2收入增速与毛利率均回升:尽管上半年收入整体增速放缓,但从季度数据看,出现了回暖现象。2018年Q2单季度收入同比增长11.17%,相比Q1的同比增速(2.09%)有明显提升,毛利率方面,Q2单季度毛利率大约为67%,相比Q1的57%水平提升近10个百分点。 连续6年领跑中国网络信息安全产品市场,细分领域表现持续亮眼:根据CCID最新数据,启明星辰集团以5.6%的市场份额连续六年领跑中国网络信息安全市场,并且在IDS/IPS市场以16.5%的份额第16连冠,UTM市场以22.6%的市场份额第11年获得领导地位,安全管理产品(SOC)以22.8%的份额第10年排名第一,快速增长的数据安全产品以9.4%的份额连续第三排名第一。 投资建议:我们预测公司2018年、2019年、2020年的收入预测为28.59亿元、35.93亿元和43.66亿元,归母净利润为5.86亿元、7.44亿元和9.44亿元,EPS为0.65元、0.83元和1.05元,分别对应29倍、23倍和18倍动态PE,维持公司买入-A评级。 风险提示:宏观经济发展不及预期;网络安全行业发展不及预期;政府、军队安全采购不达预期;证券市场系统性风险。
健帆生物 机械行业 2018-08-07 41.22 -- -- 46.13 11.91% -- 46.13 11.91% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度报告,公司2018年上半年实现营业收入4.56亿元,同比上升38.91%,实现归母净利润2.10亿元,同比上40.90%,扣非后归母净利润1.77亿元,同比上升35.58%。 业绩快速增长,继续加大销售布局:分季度看,公司2018Q2单季实现营业收入2.50亿元,同比上升38.35%,实现归母净利润1.20亿元,同比上升34.23%,实现扣非后归母净利润9,706万元,同比上升32.07%。分产品看,一次性使用血液灌流器为公司主要的收入来源,2018年上半年实现销售收入4.16亿元,占公司主营业务收的91.50%;一次性使用血浆胆红素吸附器实现销售收入2,119万元,占主营业务收入的4.67%;DX-10型血液净化机实现销售收入348万元,占主营业务收入的0.76%;血液灌流机实现销售收入249万元,占主营业务收入的0.55%。 期间费用方面,2018年上半年公司销售费用1.10亿元,同比上升32.32%,主要由于公司加大了销售人员和市场推广的投入,目前公司营销体系下专业学术推广队伍已经达到了700多人,公司以专业化学术推广、科普教育及产品技术培训为主的营销工作为血液灌流技术这一新兴医疗手段迅速被医院及医护人员接受并掌握奠定了基础;管理费用5,741万元,同比上升52.78%,主要由于公司加大产品的研发投入,以及实施股权激励;;财务费用-267万元,同比上升49.77%,主要由于定期存款产生利息较少所致。期间费用率方面,公司2018年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为24.09%(-1.20PCT)、12.58%(+1.14PCT)、-0.59%(+1.03PCT)。 多中心RCT试验公布,助力公司产品疗程化推广:解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的健帆HA130多中心RCT研究历时四年,开创了维持性血液透析患者血液干灌流治疗循证医学研究的先河,临床试验结果表明:(1)健帆HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性。(2)血液透析患者每周使用一次健帆HA130血液灌流治疗具有显著降低透析患者β2-微球蛋白和PTH(即“甲状旁腺素”)水平以及改善瘙痒症状的效果,为防治透析并发症建立了适宜的治疗模式(3)研究证实低通量血液透析联合健帆HA130血液灌流具有优于高通量血液透析的疗效。目前,血液灌流技术在终末期肾病患者的使用率较低,其中一个主要原因就是缺少权威大样本循证医学证据,导致医生对血液灌流技术的治疗效果和使用范围临床认知不足,而本次多中心RCT临床研究为健帆HA130血液灌流器防治血液透析并发症提供了极具价值的临床指南,大大提升了临床医生的使用信心,为公司产品在国内外的推广提供了强有力的A类循证医学证据,将显著促进公司产品的推广。 血液灌流适应症广泛,未来发展空间较大:在肾病领域,血液灌流器能够显著的改善透析患者的并发症,而根据全国血液净化病例信息登记系统登记的信息看,2016年我国国内接受规律透析治疗的患者约50万人,预计未来将保持15%-20%的增速增长,而使用血液灌流产品的病人仅10万左右,在透析患者中的渗透率仅为20%,未来随着人们对血液灌流技术的认可,透析患者数量的增加+灌流技术渗透率的提升,未来血液灌流技术在肾病领域发展空间较大。同时,血液灌流技术的适应症也在不断拓展,公司深入布局肝病领域。公司首创的双重血浆分子吸附系统(DPMAS)由一次性使用血浆胆红素吸附器BS330和一次性使用血液灌流器HA330-Ⅱ组成,并于2016年被纳入新版《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》,指南指明DPMAS不仅能够吸附胆红素,还能清除炎症介质,不消耗血浆。目前公司血液灌流技术在肝病领域的推广刚刚起步,我们预计今年有望实现翻倍增长,未来有望成为公司的一大重要业绩支撑。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.96、1.25和1.65元,给予增持-A建议。
雷鸣科化 基础化工业 2018-08-07 11.20 -- -- 11.95 6.70% -- 11.95 6.70% -- 详细
淮北矿业资产注入雷鸣科化:雷鸣科化公告拟发行股份和支付现金方式购买资产并募集配套资金方式,收购淮北矿业股份资产。淮矿股份估值为209.16亿元,扣除现金支付部分,按照发行价11.26元/股计算,股票发行数量为181222.46万股。公司承诺14个煤矿2018年、2019年、2020年扣除非经常性损益后的净利润分别为:23.50亿元、25.81亿元、26.74亿元,如出现不足由淮矿集团进行补偿。 淮北矿业是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产基地:淮矿股份拥有生产矿井17对,煤炭可采储量16.47亿吨,煤炭生产能力3605万吨/年;焦炭产能为年产2×220万吨、联产40万吨焦炉气制甲醇焦化工程项目以及30万吨煤焦油加工项目。其中,焦化二期年产焦炭220万吨及化产品于2017年3月开始试产。煤炭和焦化是公司主要利润来源,2017年煤炭和焦化业务分别贡献毛利的66.9%和27.6%。 公司竞争优势表现在区域和煤种:公司75%-80%的煤炭销售主要以铁路运输方式,内部铁路专用线总里程达到512公里,矿场交货的专用线运费为23.98元/吨,远远低于内陆产地的运输费用,大大增强了公司煤炭的价格竞争优势;公司是华东地区唯一煤种齐全的矿区,肥煤、焦煤等稀缺煤种占总储量保持在80%以上,在冶金煤类上市公司中,焦精煤产量占全部煤炭产量的比重排名仅次于盘江股份;安徽省及周边的苏、沪、浙、闽、赣、湘、鄂等省也是焦煤消费的重点区域,2018年5月上述省市的生产产量占全国的比重为26.35%,略高于河北省的25.99%的比重,且以国有大型客户居多。公司凭借上述优势与马钢、宝钢、新兴铸管、杭钢、南钢、安徽省能源集团、华电安徽电力、淮北申皖发电、海螺水泥等保持战略合作关系。 公司竞争优势带来较高盈利水平:公司2017年公司吨煤净利96元/吨,高于同类公司平均水平近40%,体现了公司运输成本优势和较高的生产组织和管理水平。公司煤炭产能公司将于2018年底完成“三供一业”分离移交,届时将进一步降低公司运营成本。 投资建议:我们参考同类公司的平均市盈率、储量对应市值和产量市值估算,公司的合理市值在266-338亿元之间,按照重组后21.12亿的股本计算对应的股价区间为13元-16元。我们预测公司2018年至2020年模拟合并后全面摊薄每股收益分别为1.49、 1.49和1.50元,给予买入-B 评级。 风险提示:成本上升风险、安全生产风险、流动性风险、贸易模式风险、重组失败风险。
分众传媒 传播与文化 2018-08-02 10.65 -- -- 10.86 1.97% -- 10.86 1.97% -- 详细
事件:7月30日晚,公司披露2018年半年度业绩快报,报告期内公司实现营业收入71.10亿元,同比增长26.04%;归母净利润33.47亿元,同比增长32.14%。 2018Q2业绩增长强劲,楼宇和影院银幕广告媒体是核心动能:单季度看,2018年Q2公司实现营业收入41.50亿元,同比增长29%,归母净利润21.40亿元,同比增长50%。行业层面,根据CTR数据,2018年一季度中国广告市场出现了低位反弹,2018Q1全媒体广告刊例花费同比增长14.6%,其中电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入同比增长22.3%、24.0%、31.3%。进入二季度,4月份电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入同比增幅依次为31.0%、23.6%、14.6%;5月份电梯电视、电梯海报、影院视频广告刊例收入同比增幅依次为26.8%、28.4%、36.4%,生活圈媒体广告增长景气。分众传媒主要产品为电梯电视媒体、电梯海报媒体和晶视影院媒体等,截至2018年3月末,公司自营电梯电视媒体约为31.3万台,加盟电梯电视媒体约1.1万台,自营电梯海报媒体约128.6万个,影院媒体的签约影院超1,750家,合作院线37家,银幕超过11,800块,已形成了覆盖约300多个城市的生活圈媒体网络,龙头地位凸显。公司的楼宇媒体和影院银幕广告媒体继续牢牢把握线下消费人群的常见生活场景,是驱动公司收入和利润增长的核心动能。 阿里战略入股,强强联合,协同效应凸显:阿里网络与分众传媒股东Power Star及Glossy City签订《股份转让协议》,通过协议转让方式合计受让分众传媒5.28%的股份;此外,阿里网络关联方Alibaba Investment和New Retail与Giovanna Cayman及Gio2 Cayman分别签订《股份转让协议》,间接受让分众传媒2.71%股份;阿里向公司股东MMHL增资5.11亿美元,间接获公司2.334%股权,本次增资将在 2018 年 12 月 31 日或之后进行交割;阿里网络承诺未来12个月内增持不多于5%股权。上述交易完成后,阿里持有分众传媒的股权有望上升至15.334%,成为公司第二大股东。阿里战略入股分众传媒后,将运用阿里新零售基础设施能力和大数据能力与分众广泛的线下触达网络形成化学反应,为用户和商家带来全新体验和独特价值。截至目前,分众已于阿里签署为期三年金额不超过50亿元的战略合作协议,执行力凸显。 投资建议:我们预测公司2018/19年净利润分别为66.08/80.91亿元,EPS为0.45/0.55元,对应7月30日收盘价当前股价PE为24/19.6倍,维持买入-B的投资评级。 风险提示:整合不及预期的风险,消费下滑的风险,广告主投放不达预期的风险
美年健康 医药生物 2018-08-02 17.71 -- -- 18.23 2.94% -- 18.23 2.94% -- 详细
淡季不淡,业绩持续高增长:近期,公司发布2018年半年度业绩快报,公司2018年上半年实现营业收入34.90亿元,同比上升57.66%,实现归母净利润1.67亿元,同比上升998.00%。上半年为体检行业的传统淡季,而公司上半年业绩表现突出,淡季不淡。 门店快速拓展,经营能力持续提高:体检行业上半年为行业的淡季,公司通过积极推广“新春卡”、“亲情卡”等创新产品的营销力度,提升公司的体检量,尤其是个检业务有明显的突破,使得公司在2018年上半年业绩有明显改观。同时,公司连锁化扩张持续进行,深入布局三四线广大基层市场,公司在全国范围内体检中心数量稳步增加,预计今年年底能达到600家门店的水平。产品方面,公司产品内涵再扩容,质量服务不断升级,在“3650”套餐的基础上陆续推出基因检测、肿瘤早筛、冠脉核磁、肝超等高端体检新产品,高端体检项目不断丰富,拉动客单价水平持续提升。 大健康平台搭建持续推进,期待公司入口价值:公司积极打造大健康产品平台,不断延伸产品线,目前已在专科医疗、慢病管理、远程医疗、健康保险、基因检测、大数据等领域完成布局。2018年上半年,公司收购大象影像51%股权,有利于提升公司整体的阅片质量和效率,降低成本;收购美因基因33.42%股权,最终合计持有美因基因50.56%,成为其控股股东,丰富公司产品结构,基因检测业务有望成为公司未来业务高增长的新引擎。我们认为,健康体检行业是疾病医疗的预防端及整个大健康产业链的入口端,公司通过积极打造大健康产品平台,进一步挖据客户需求,可以更好的体现其入口价值。 公司长期逻辑不变,体检龙头地位依然稳固:近期,有相关媒体质疑公司多名医生无证上岗,在未取得执业许可证和放射诊疗许可证的情况下“多地违规经营”“误检漏检频出”体检服务质量差等,公司对此紧急发布公告,明确提到:网文中提到的分院,以及广州美年所有医护人员均持有相关专业资格证及执业证;MR、胶囊胃镜对人体并无辐射,公司采购的高端CT均为低于国家标准辐射剂量的低剂量螺旋CT;网文中提到的“患癌客户”所购买体检套餐中并无能够诊断肠癌的筛查项目。我们认为,网文中报道的诸多内容不实,公司作为体检行业龙头企业,长期逻辑不变。但随着网文的传播,可能会引起部分民众对专业体检机构的不信任,我们认为,未来相关监管机构很可能会加强对体检行业的监管,行业整顿中有望迎来健康发展。 投资建议:我们认为,公司门店扩张持续进行,2018年预计达到600家,同时客单价也维持一定的增长,未来业绩维持高增长可期。我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.30、0.45和0.68元,维持增持-A建议。 风险提示:整合扩张风险,竞争加剧,医师资源稀缺,潜在行业进入者风险。
光环新网 计算机行业 2018-08-02 13.99 -- -- 15.58 11.37% -- 15.58 11.37% -- 详细
事件:2018年7月30日晚间,公司发布公告称:公司收到中国证券监督管理委员会出具的,关于核准公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)等发行股份购买资产并募集配套资金的批复。证监会核准公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)发行10,112,126股股份、向金福沈发行27,470,930股股份、向共青城国创投资管理合伙企业(有限合伙)发行10,651,993股股份购买相关资产,并非公开发行募集配套资金不超过58,075万元。 科信盛彩并购获准,IDC业务价值值得重视:中国IDC市场总规模为946.1亿元,同比增长率32.4%,未来仍将保持上升趋势,预计2018年将超过1210亿元。由于IDC服务存在明显的地域特征,在北京、上海等核心城市需求显著,且受限于政策和资源因素,供给明显不足。因此,拥有核心地区机房资源的厂商在客户资源、市场拓展上明显占优。光环新网是国内领先的IDC厂商,考虑本次获准收购的科信盛彩资产(约8000个机柜资源),公司已经积累了北京、上海两地共计近3万个机架资源,在建的房山、嘉定机房未来也将逐步投产,预期到2020年机柜数量有望接近5万个。考虑到机柜租用单价较为稳定且核心地区单价尚有上升空间,公司IDC业务增长空间可观。我们认为在云计算高速发展的大趋势下,公司作为云计算基础资源的IDC核心资产和业务价值值得进一步重视。 合作AWS,加速渗透国内云计算市场:云计算是新一代信息技术的核心,全球IT云化趋势显著,中国云计算市场起步相对较晚,但增速较高,Gartner数据显示,2017年市场规模已超过200亿人民币,到2019年规模有望超过400亿人民币,年增速约为35%。光环新网现运营全球云计算绝对龙头AWS北京区域云计算业务,2017年AWS在中国公有云Iaas市场已经位列第五,随着公司云服务牌照落地,AWS在华拓展已经具备合法条件,将进一步分享国内云计算高速发展的红利。公司从中获取相应收入的同时,也将带动自身云计算业务及IDC业务的增长。 投资建议:根据公司发布的业绩预告,2018年H1公司营收预计同比增长50%以上,其中云计算业务同比增长60%以上,净利润同比上升28.82%-47.90%,增长态势良好。我们预测公司2018年至2020年净利润为6.71亿元、9.98亿元和14.69亿元,不考虑本次重组增发股份影响的EPS为0.46元、0.69元和1.02元,对应PE为28、19和13。考虑到公司传统IDC实力稳步加强,并逐渐进入收获期,同时,云计算业务不断打开局面,我们认为公司业绩高增长与估值提升均可期,建议积极关注,维持买入-A建议。
美克家居 批发和零售贸易 2018-08-02 5.30 -- -- 5.21 -1.70% -- 5.21 -1.70% -- 详细
上半年营收、净利润增长良好,费用率略有上升:2018年以来,公司将“增长”作为唯一核心目标,上半年营收、净利润增长良好。上半年公司一方面在上海新增1家直营店,并且与腾讯开展深度合作,进行数字化精准营销,门店引流效果较好等措施实现内生性增长,其次,公司年初收购在美国拥有超过70年历史的个性化沙发定制制造商Rowe公司以及越南高端实木家具和装饰品制造商M.U.S.T.公司,丰富了公司在实木家具和软体家具两方面的供应,进一步拓展国外销售市场。期间费用方面,2018年上半年加大营销力度,增加人工、广告、资产使用费等投入,并且随着并购项目Rowe公司和M.U.S.T.公司本期纳入合并报表范围导致2018年上半年销售费用率、管理费用率水平略有上升。 直营业务仍是主要收入来源,加盟业务增长潜力较大:公司主要收入仍来源于直营业务,2018年上半年直营业务实现销售收入15.99亿元,同比增长30.72%,占总营业收入比例为63.30%;批发业务上半年实现营业收入6.15亿元,同比增长44.32%,占总营业收入比例为24.36%。值得注意的是,2018年上半年加盟业务实现营业收入2.80亿元,同比增长119.52%,占总营业收入比例为11.09%,加盟业务尽管目前基数较小,但随着新开门店的不断增加,未来增长潜力较大。从毛利率来看,直营业务毛利率较高,2018年上半年毛利率为65.10%,同比下滑4.78个百分点;加盟业务毛利率为36.20%,同比下滑2.20个百分点;批发业务毛利率为47.58%,同比上升16.62个百分点。 下半年加速市场开拓,助力全年收入增长:公司下半年将加速市场拓展,自营品牌美克美家预计全年将新增15家门店、12家设计工作室;其次,将继续面向优质市场,在武汉开立美克美家+美克家居品牌馆。加盟品牌A.R.T.将继续布局国内空白城市,下半年预计新增门店36家;A.R.T.西区将新增门店84家,完成直营城市网络布局。在销售渠道方面,公司将持续加强与腾讯合作,进行智慧零售和精准营销,提升门店获客能力。市场加速开拓以及精准营销,助力全年收入增长。 投资建议:我们预测公司2018至2020年每股收益分别为0.27、0.36和0.45元。净资产收益率分别为9.6%、12.0%和14.1%。公司通过多品牌差异化战略经营模式以及市场开拓加速,管理优化等措施,在新中产阶级以上的优质市场中具有较高的知名度和美誉度,给予买入-A建议。 风险提示:新开门店数不及预期;房地产销售不及预期风险。
旭升股份 有色金属行业 2018-07-27 29.20 -- -- 32.45 11.13% -- 32.45 11.13% -- 详细
深度绑定特斯拉,随Model3放量,业绩增速逐季加快。今年上半年公司对特斯拉的销售额达到2.94亿元,同比增长43.87%,在总营收中占比接近60%。从单季度的业绩表现来看,公司过往三个季度的营收增速分别为11.29%、26.52%和53.64%,业绩增速逐季加快的趋势较为明显,原因在于公司第一大客户特斯拉的核心车型Model3产能持续提升(过往三个季度Model3平均周产量依次约为200辆、1900辆、2400辆)。据TechWeb报道,Model3周产能已于6月底提升至5000辆。根据公司半年报披露,未来一段时间公司每周将向特斯拉供应约7000辆车的配套零部件(其中Model3每周约5000辆,ModelS和ModelY合计约2000辆),随Model3产能的持续提升,公司下半年业绩有望继续实现高速增长。 特斯拉调价结束、原材料价格小幅回落,下半年毛利率有望企稳回升。公司上半年毛利率同比下降较多,主要原因有:(1)据招股说明书,2013年10月公司与特斯拉签订了供货合同,合同确定合作期为10年,其中前3年特斯拉向公司采购的产品价格稳定,后7年双方将根据具体情况进行调整。前三年的合约已于2017年10月结束,预计特斯拉下调了采购价格(经测算,公司对特斯拉单车配套收入由2017年的4100元下降至2018H1的3300元),从而压缩了公司的部分利润。(2)2017年下半年开始公司主要原材料合金铝锭(约占生产成本的35%)的价格逐步上涨,对毛利率产生了一定的负面影响。随特斯拉调价结束以及今年下半年以来原材料价格的小幅回落,公司下半年毛利率有望企稳回升。 产能稳步扩充、新产品与新客户持续拓展,盈利能力与抗风险能力有望进一步提升。新产能方面,IPO募投项目已经完成厂房建筑的主体施工,预计可于今年年内完成建设。新产品方面,公司申请公开发行的可转换债券已于7月23日获证监会审核通过,拟募集资金4.2亿元投入连杆、扭臂、转向节、下摆臂等新产品的研发与生产。新客户方面,公司已与北极星、蔚来、采埃孚等新客户开展合作,并实现批量供货;与宁德时代、长城汽车、江淮汽车也已经开始前期合作。随新产能的逐步到位、新产品及新客户的持续开拓,公司盈利能力和抗风险能力将得到进一步提升。 投资建议:短期看,受益于Model3产能提升,公司业绩增长确定性较大;中长期看,特斯拉将于2020年实现国产化,年产能可达50万辆,公司作为其核心零部件供应商,未来有望继续深度受益,业绩提升空间巨大。我们预测公司2018年至2021年每股收益分别为0.78、1.03和1.44元,净资产收益率分别为22.6%、24.4%和27.5%。首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:Model3销量不及预期;汇率大幅波动;中美贸易战进一步升级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-07-27 18.29 -- -- 17.63 -3.61% -- 17.63 -3.61% -- 详细
智能终端光学产品创新频出,行业龙头受益预期理想:智能终端以智能手机为代表进入存量竞争的产业格局后,尽管整体的出货量增速放缓,但是终端创新并没有停止,2017年以来,光学组件的创新变革步伐最为明显,可以看到的是,以生物识别传感器、摄像头和触控显示均经历了显著的变革,作为具备全球竞争力的行业龙头企业之一,欧菲科技也积极布局产业的发展,未来有着值得期待的成长空间。具体而言: 苹果iPhone X引领人脸识别,安卓阵营布局屏下指纹:2017年9月苹果发布的新品iPhone X最为市场关注的创新来自于其配置的基于3D Sensing的人脸识别模组Face ID,苹果不仅是在屏幕占比增加的情况下取代传统的指纹识别功能,更为重要的是着眼于未来增强现实(AR)的应用前景,在苹果的引领效应下,国内品牌厂商包括华为、小米等也纷纷布局人脸识别。另外一方面,传统指纹识别也在需寻求全面屏时代的创新,其中以Vivo为代表的企业配置了屏下指纹识别的模组功能,应对新的产业预期。从目前的市场看,3D Sensing和屏下指纹将会在一段时间内拥有各自的阵营。作为生物识别模组的龙头企业之一,欧菲科技在两种技术中均实现了可靠的布局,并且已经在国内品牌厂商中实现了量产出货,未来也将会进入到全球大品牌的供应链体系,成功实现了产业链卡位。 多摄像头趋势明显,产业格局向龙头企业聚拢:采用两个或者更多的摄像头来实现智能手机拍摄功能的增强已经成为了行业的共识,并且在多摄像头的终端市场,以华为、小米、Oppo、Vivo为代表的国内企业走在了行业的前列,从2017年以来的新品看,多摄像头的渗透率持续提升。公司作为国内布局摄像头模组较早的厂商,在产能规模和技术能力上拥有强大的竞争实力,在存量竞争带来的产业集中度提升的预期下,行业龙头企业的发展机遇仍然值得期待。 显示屏材料变革影响触控竞争格局,外挂式迎来新的机遇:光学创新的另一个重要的领域在显示屏的市场,同样是由iPhone X的旗舰影响作用,OLED屏幕逐步也成为了国内厂商在高端机型上的配置选择,显示屏的变革影响着触控模组的模式,为适应轻薄化的需求而成为主流的in-cell模式面临挑战,而外挂式的方案有望重新迎来机遇。公司从2008年其进入触控模组行业以来,不仅在技术储备上有着完善产业布局,而且在生产管理上也有着丰富的经营,在行业需求市场和竞争格局发生变化的当下,公司有望重回稳健成长的发展轨道。 汽车业务成功卡位,未来成长“双轮驱动”:公司作为消费市场光学器件龙头企业在不断寻求产业拓展的过程中,全面向智能汽车和车联网领域内进行了有效的布局。智能汽车在全球看属于充满创新活力的新兴市场,而公司目前的布局主要包含了HMI(Human Machine Interface,人车交互系统)、ADAS(Advanced Driving Assistant System,高级驾驶辅助系统)和车身电子ECU(Electronic Control Unit,电子控制单元)三个部分,其中既有结合公司现有光学组件技术生产优势的板块,同时拥有积极新兴领域的举措,可以说是非常高效的进行了产业链的卡位,未来有望在公司的经营中形成对于公司业绩的“双轮驱动”。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.75、0.96和1.13元。净资产收益率分别为19.0%、20.2%和19.9%,给予买入-B建议。 风险提示:国内外核心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降风险;模组市场产能增加带来的竞争压力提升;屏下指纹、镜头、人脸识别等新品的市场需求不及预期;汽车电子市场客户认证推进过程不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2018-07-25 36.35 -- -- 36.98 1.73% -- 36.98 1.73% -- 详细
公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入208.8亿元,同比上升26.9%,毛利率44.5%,同比上升1.8个百分点,归属于上市公司股东的净利润41.5亿元,同比上升26.0%,每股收益0.445元,同比上升25.8%。第二季度单季度实现销售收入115.1亿元,同比上升22.4%,归属上市公司股东净利润23.3亿元,同比上升28.8%。 点评: 海外收入增速放缓,创新业务值得期待:公司上半年销售收入同比上升26.9%,为208.8亿元,从市场分布看,海外市场的增长速度为26.7%,国内市场为27.0%,尽管公司认为海外市场需求的不确定性较大,但是凭借在产品和渠道的持续开拓,依然在海外获得了可观的规模成长。从产品方面看,前端产品、后端产品和中心控制设备依然是公司业务收入的主要来源。值得关注的是,公司2017年年报开始披露的智能家居业务收入在2018年上半年实现7.26亿元,同比大幅提升57.8%。此外,创新业务的收入在2018年上半年实现了3.81亿元,同比大幅提升147.2%,并且大幅度超越了2018年上半年的收入水平,尽管基数较低,但是未来的成长值得期待。 产品毛利率上升,销售研发投入增加:在产品分布方面,除后端设备外,其余各项产品毛利率水平均出现了上升。但在市场分布方面有所差异,国内市场毛利率上升5.0个百分点,海外市场则下降了5.7个百分点,主要是由于产品结构的变化中国内市场高端提升带来了高毛利产品增加,综合毛利率同比上升1.8个百分点达到44.5%。公司在市场拓展,新产品研发和项目推进上持续投入需求较高,研发支持较大,上半年的销售费用率和管理费用率分别上升2.1和2.0个百分点。由于公司利息收入的增加以及二季度取得的汇兑收益,上半年的财务费用率为-0.8%。财务费用的下降与增值税返还导致的其他收益的增加,使得公司净利润的增速略高于收入的增速。 业绩持续稳健成长,产品渠道创新引领公司扩张:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%~35%,与中期业绩26%的净利润增速基本相当。安防行业在全球和国内市场的需求随着反恐、预防极端主义等要求提升而持续释放,对于产业龙头企业保持利好态势。从公司层面看,一方面在国内市场通过生产基地建设、人员规模扩张、AI产品创新等稳固龙头地位,另一方面也在海外包括发达国家和新兴市场推动符合地区发展需求的产品和业务模式,布局全球,保持稳健的业务扩张态势。另外,除了传统安防以外,公司在智能家居、智能汽车、工业视觉等视频监控的衍生产业中内外兼修,合作共赢,成为未来扩张中值得期待的潜力领域。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.26、1.55和1.88元。净资产收益率分别为29.6%、29.1%和28.2%,给予买入-A建议。 风险提示:国内市场政府订单需求增速不及预期;渠道市场方面仍然存在价格竞争的压力,对公司盈利能力产生不确定性;新产品及创新业务的拓展速度不及预期。
分众传媒 传播与文化 2018-07-24 10.97 -- -- 11.50 4.83%
11.50 4.83% -- 详细
事件:阿里战略入股,获得公司10.3%股权,并有望增持至15.33%。 (1)阿里以股权转让方式获得公司7.99%股份。2018年7月17日,阿里网络与分众传媒股东PowerStar及GlossyCity签订《股份转让协议》,通过协议转让方式合计受让分众传媒774,401,600股股份,占上市公司股份总数的5.28%。其中包括受让PowerStar所持有的分众传媒1406,609,165股股份,占上市公司股份总数的2.77%;受让GlossyCity所持有的分众传媒3.67,792,435股股份,占上市公司股份总数的2.51%。2018年7月16日,AlibabaInvestment和NewRetail与GiovannaCayman及AlibabaInvestment和NewRetail与Gio2Cayman分别签订《股份转让协议》,AlibabaInvestment和NewRetail通过间接受让股权方式,合计间接受让分众传媒398,074,142股股份,占上市公司股份总数的2.71%。 (2)阿里向公司股东MMHL增资5.11亿美元,间接获公司2.334%股权,7月17日,江南春、江南春间接控股公司MMHL与AlibabaInvestmentLimited签署了《股权认购协议》,约定投资方拟以511,116,918.20美元认购MMHL新增股份,本次增资将在2018年12月31日或之后进行交割。本次增资交割完成后,认购方将持有MMHL10%的股权,江南春将间接持有MMHL90%的股权。 (3)阿里网络承诺未来12个月内增持不多于5%股权。阿里网络在未来12个月内,在价格合理的前提下,视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式增持不多于5%的公司股份。 点评: 阿里股权有望上升至15.334%,成为公司第二大股东:通过股权转让、增资MMHL间接持有,阿里将持有公司10.33%的股权,通过未来增持,阿里有望最多获得约15.3%的公司股权。阿里将成为继MMHL(江南春控制)的第二大股东。 赋能线下媒体空间,重构生活圈智能媒体网络。公司公告称,引进阿里巴巴作为战略投资者后,将借助阿里巴巴强大的新零售基础设施和大数据分析的能力,进一步提升公司的核心竞争力,打造新城市生活圈智能媒体网络。我们认为线下入口已经是兵家必争之地,通过阿里入股,有望进一步赋能线下媒体空间,对生活圈媒体进行重构,并在可预见未来中实现进一步交互化与智能化。 强强联合后公司优越性进一步凸显。公司是中国最大的单一线下流量入口,拥有全球最大的城市生活圈媒体,目前覆盖逾300个城市的2亿城市中产,中期目标覆盖500个城市的500万个终端,日覆盖5亿城市新中产,触达中国城市绝大部分的主流消费力,u新零售战争下公司将成为消费坚定后盾。阿里巴巴集团倡导的新零售,正全面对商业领域各个环节进行升级和重构。阿里巴巴集团战略入股分众传媒后,将运用阿里新零售基础设施能力和大数据能力与分众广泛的线下触达网络形成化学反应,为用户和商家带来全新体验和独特价值,双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。我们认为公司将成为消费领域的坚定后盾。 投资建议:我们预测公司2018/19年净利润分别为66.08/80.91亿元,EPS为0.45/0.55元,对应当前股价PE为22.1倍,维持买入-B的投资评级。 风险提示:整合不及预期的风险,消费下滑的风险,广告主投放不达预期的风险
完美世界 传播与文化 2018-07-20 29.25 -- -- 30.30 3.59%
30.30 3.59% -- 详细
事件:7月16日公司公告称,拟自股东大会审议通过起12个月内,以不超过36元/股的价格回购公司股份,回购资金总额不超过人民币10亿元且不低于5亿元,旨在传达成长信心,维护公司股价。 高管增持+股份回购,公司成长信心凸显:6月21日公司曾公告高管增持计划,截至7月12日,本次增持计划已累计增持公司股份1,520,592股,约占7月12日收盘总股本的0.12%;增持金额4,146.42万元,增持均价27.27元/股。公司本次回购金额5亿元-10亿元,回购价格不超过36元/股,预计回购股份数量不低于13,888,889股,占目前已发行总股本的1.06%。高管增持+股份回购有利于向市场传递公司成长信心,维护投资者利益,推进公司长远发展。 多品类+细分化+年轻化布局,游戏产业链多点开花:公司当前储备的在研游戏包括2款PC 端游、2款主机游戏、3款PC 端游+主机游戏,18款移动游戏,2018年游戏网状纵深化。公司将坚持“全球制作、全球发行、全球伙伴”的国际化战略,继续推动端游、移动游戏、主机游戏三驾马车多元化发展。在品牌年轻化大战略下,公司将全面推进年轻化布局,从核心优势的MMORPG 品类拓展到更多细分市场。1)手游方面,端转手大作《武林外传》上线后IOS 畅销榜排名稳定在20名上下,后续《云梦四时歌》、《完美世界手游》两款腾讯独代作品值得期待;2)端游方面,公司独家代理《DOTA2》和《CS:GO》两大世界级端游竞技游戏,深入布局电竞产业链;3)主机游戏方面,进军海外主机游戏市场,明后年将有三款主机游戏上线,业绩有望大幅提升。 影视项目储备丰富,迎来收获季节:1)公司原拥有五大王牌制作团队,目前已经有近20家制作团队,涵盖不同类型,打造电视剧精品剧,2018年pipeline 丰富,量价齐升助推业绩;2)电影“渠道、内容”双发力,横向出资5亿美元,参与环球影业未来5年电影项目投资份额的25%,数量不少于50部电影; 3)以投资为驱动力,入股嘉行传媒、新片场等优质影视网络剧公司,与威秀成立完美威秀JV公司,加强影视战略合作。公司包括《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》、《壮志高飞》、《半生缘》在内的多部影视剧已完成制作或在后期制作过程中。公司2018年项目储备超30个,其中半数有望在2018年确认,将迎来收获的季节。 投资建议:不考虑本次回购对股本的影响,我们预测公司2018年-2020年每股收益依次为1.40元、1.74元、2.07元,对应7月16日收盘价估值21.2/17.1/14.3倍,维持公司买入-A 评级。 风险提示:游戏业务发行日期不达预期的风险;游戏业务流水不达预期的风险;游戏政策波动的风险;游戏运营成本持续提升的风险;电视剧收入确认时间不达预期的风险;电影票房不达预期的风险。
长城汽车 交运设备行业 2018-07-20 9.20 -- -- 9.35 1.63%
9.35 1.63% -- 详细
上半年营收预增17.99%,归母净利润预增52.07%,业绩符合我们的预期。7月17日,公司发布业绩预增公告:预计2018H1营收486.78亿元,同比增长17.99%;归母净利润36.80亿元,同比增长52.07%。由此测算得到Q2营收221.05亿元,同比增长23.24%;归母净利润15.99亿元,同比增长243.87%。2018年上半年公司业绩大幅预增,主要原因有:(1)2017Q2由于红包让利等活动使得净利润基数异常低;(2)产品结构优化及WEY 品牌车型销量占比提升,盈利能力实现了恢复性增长。 降价促销结束、产品结构优化,盈利回归正常水平。2017Q2公司通过降价、发红包等促销手段对手动挡及部分自动挡的旧车型进行了清库处理,使得单季净利润仅4.7亿元,同比下降81.42%。随着库存清理完毕,今年以来公司降价促销幅度减弱,盈利逐步恢复至正常水平。公司手动挡车型存货清理后,目前在售产品中自动挡新车占比提升显著,带动2018Q2单车收入提升至10.29万元,同比增长1.6万元。自动挡车型占比的提高也有利于公司下半年营收及净利润的继续保持稳健增长。 哈弗销量短期承压,期待新车上市逐步提振销量。2018年上半年公司汽车销量合计47.15万辆,同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量32.53万辆,同比下降17.55%,下滑较大;WEY 品牌销量7.76万辆,仅完成全年25万辆目标的31%。短期看,公司哈弗品牌销量承压,WEY 品牌销量爬坡不畅;但考虑到下半年汽车消费旺季(特别是“金九银十”)的到来以及哈弗F5、F7及WEY VV6等新车即将上市,未来销量及增速或将有所改观。 联手宝马发力新能源,携手百度打造智能驾驶平台,发展后劲依然充足。新能源汽车方面,公司7月11日公告称,将与宝马共同成立合资公司发力新能源汽车。此举一方面可以借力宝马提升长城的品牌影响力,有助于提升WEY 品牌的销量;另一方面,双方合作生产的MINI 电动车预计将于2020年左右量产,届时可大幅缓解长城的“双积分”压力。智能驾驶方面,据汽车头条报道公司于4月9日与百度达成战略协议,双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据等四大领域展开战略合作;公司自主研发的“i-Pilot”自动驾驶系统也有望与百度的“Apollo”平台深度整合,加快商业化应用。总体看,在新能源汽车及智能驾驶领域,公司均有深度布局,随产品后续落地未来发展后劲依然充足。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9% 和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司新车型销量不及预期;公司新能源、智能驾驶技术商业化进程不及预期。
创新股份 非金属类建材业 2018-07-19 40.01 -- -- 50.69 26.69%
50.69 26.69% -- 详细
即将完成收购上海恩捷93.33%的股权,打造世界级湿法隔膜龙头:2018年4月17日,公司公告,证监会核准了公司增发股份购买上海恩捷93.33%的股权,并配套募资不超过8亿元。6月29日,公司取得玉溪商务局的《外商投资企业变更备案回执》,有望近期完成收购并表。创新股份与上海恩捷实际控制人同属于李晓明家族,2017年恩捷实现归母净利润3.9亿元,超额完成承诺的3.78亿元,恩捷承诺2018年-2020年净利润分别不低于5.55亿元/7.63亿元/8.52亿元,并购完成后,公司有望成为世界级的锂电池湿法隔膜龙头企业。 隔膜母卷产能28亿平米,登顶全球第一:据公司公告,恩捷2017年出货量2.1亿平米,位列国内第一。2018年底珠海生产基地达产后,母卷产能将达13.2亿平米,预计2018年公司整体隔膜出货量超5亿平米。基于公司目前的规划,2020年,上海、珠海、无锡生产基地完全达产后,公司隔膜母卷产能将达28亿平米/年,位居世界第一。 囊括顶尖电池客户,深度参与全球供应链:恩捷主要客户囊括LG 化学、三星SDI、宁德时代(CATL)、比亚迪、国轩高科、力神等国内外优质电池厂商,并有望开拓进入松下公司,并进入特斯拉供应链。随公司产能持续扩大,产品品质逐渐稳定,公司有望逐步成为LG、三星等海外客户的主力供应商,将充分受益于汽车电动化的浪潮。 绑定日本制钢所(JSW)设备,具备核心竞争力:公司核心生产线设备主要来自日本制钢所(JSW),公司在长期与JSW 的合作过程中,形成了一套完备的质量控制体系和生产工艺流程,优秀的研发团队掌握了隔膜生产的核心技术与工艺,未来三年公司的设备卡位将形成较高的行业壁垒,隔膜龙头地位稳固。 三元锂电池与湿法隔膜形成固定搭配,隔膜产品需求旺盛:恩捷主要产品均是湿法隔膜。乘用车的动力电池高能量密度趋势确定,三元锂电池是目前阶段发展高能量密度电池的唯一途径。三元锂电池需求的高增长,将带动未来3-5年湿法隔膜需求量持续增长。 投资建议:创新股份在传统包装、印刷、烟标等业务有着稳定的客户,为公司带来稳定的现金流。并购上海恩捷进军锂电湿法隔膜行业,具有广阔的市场前景。我们预计创新股份2018年-2020年的归母净利润分别为7.38亿元、9.32亿元、12.56亿元,考虑增发和配资后新增股本2.26亿股至4.99亿股,对应EPS 分别为1.48元、1.87元、2.52元,上调至“买入-A”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不达标;隔膜市场竞争加剧,价格大幅下滑;隔膜技术进步不及预期,成本未能持续下降;重组失败的风险;
宋城演艺 传播与文化 2018-07-19 26.74 -- -- 27.60 3.22%
27.60 3.22% -- 详细
事件: 公司发布2018年度半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润6.28亿-7.07亿,同比增长20%~35%。 营销策划带动线下演艺平稳增长,景区淡季不淡:公司自2017年推出“我回大宋”系列主题活动,带动2017年杭州宋城收入同比+22.43%;今年上半年推出升级版“我回系列”,产品竞争力进一步增强,游客体验感提升。分景区看,杭州宋城在2017年后G20效应的高基数下仍稳步增长;三亚千古情迎合今年4月中央对海南离岛自贸区的建设契机,推出“我回丝路”和岛民优惠活动,带动游客量和业绩双双靓丽增长,其中4月单月接待游客同比大增60%+,创开园以来淡季单月接待新纪录;丽江千古情积极探寻合适的市场营销策略、加强游客体验和满意度,并有效控制成本,业绩持续增长。 宁乡千古情大获成功,轻资产项目名利双收:公司首个轻资产项目宁乡千古情开业已有一年,接待游客超400万次,炭河千古情演出1000余场,刷新湖南省大型旅游演出年场次最高、观众数量最多的两项纪录,创造出湖南乃至全国文化旅游界一个奇迹。轻资产项目的成功输出彰显公司强大的品牌运作能力,此外单个项目收费高(2.6亿)、盈利能力强(净利率约60%);除宁乡千古情外,公司还签约广东佛山、江西宜春、河南郑州三个轻资产项目。根据最近投资者关系披露,目前宋城还有不少正在选址、谈判的项目,未来三年内将有十个项目陆续推出,公司业绩增长可期。 六间房与花椒直播战略重组,商誉风险释放期待估值上行:6月27日公司公告称,花椒直播母公司密境和风将与宋城全资子公司六间房重组,密境和风全体股东以100%股权认购六间房新增注册资本,交易完成后的集团公司,宋城演艺持有40%股权;另外宋城演艺拟向适格投资者转让部分六间房股权,转让后宋城持股比例将低于30%。公司于2015年以25.67亿现金+股权收购六间房,产生23.7亿商誉。此次交易六间房估值34亿,不考虑期间净资产账面价值增加值,粗略估算产生8.33亿投资收益;此外交易完成后宋城对重组后的公司持股比例将降低至30%,不再纳入上市公司报表,而转为长期股权投资(权益法),之前的商誉也将随之剥离表外。宋城自2015年以来市场对其担忧主要体现在六间房板块,也是压制其估值的一个重要因素,此次交易若成功后将使得公司商誉问题得到解决,预计估值会修复上行。 投资建议:公司新一轮异地扩张即将开启,未来2-3年计划每年有2-3个轻资产+自主项目开业,新增项目贡献业绩增量;存量项目方面,通过营销策划活动,优化团散客结构,实现平稳增长。考虑到六间房重组仍需股东大会审议,暂不调整盈利预测。预计2018年至2020年每股收益分别为0.89、1.06和1.28元。净资产收益率分别为15.5%、15.9%和16.5%,给予买入-A建议。 风险提示:旅游行业突发性事件影响、六间房重组交易未能达成。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名