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光环新网 计算机行业 2018-08-02 13.99 -- -- 15.41 10.15% -- 15.41 10.15% -- 详细
事件:2018年7月30日晚间,公司发布公告称:公司收到中国证券监督管理委员会出具的,关于核准公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)等发行股份购买资产并募集配套资金的批复。证监会核准公司向共青城云创投资管理合伙企业(有限合伙)发行10,112,126股股份、向金福沈发行27,470,930股股份、向共青城国创投资管理合伙企业(有限合伙)发行10,651,993股股份购买相关资产,并非公开发行募集配套资金不超过58,075万元。 科信盛彩并购获准,IDC业务价值值得重视:中国IDC市场总规模为946.1亿元,同比增长率32.4%,未来仍将保持上升趋势,预计2018年将超过1210亿元。由于IDC服务存在明显的地域特征,在北京、上海等核心城市需求显著,且受限于政策和资源因素,供给明显不足。因此,拥有核心地区机房资源的厂商在客户资源、市场拓展上明显占优。光环新网是国内领先的IDC厂商,考虑本次获准收购的科信盛彩资产(约8000个机柜资源),公司已经积累了北京、上海两地共计近3万个机架资源,在建的房山、嘉定机房未来也将逐步投产,预期到2020年机柜数量有望接近5万个。考虑到机柜租用单价较为稳定且核心地区单价尚有上升空间,公司IDC业务增长空间可观。我们认为在云计算高速发展的大趋势下,公司作为云计算基础资源的IDC核心资产和业务价值值得进一步重视。 合作AWS,加速渗透国内云计算市场:云计算是新一代信息技术的核心,全球IT云化趋势显著,中国云计算市场起步相对较晚,但增速较高,Gartner数据显示,2017年市场规模已超过200亿人民币,到2019年规模有望超过400亿人民币,年增速约为35%。光环新网现运营全球云计算绝对龙头AWS北京区域云计算业务,2017年AWS在中国公有云Iaas市场已经位列第五,随着公司云服务牌照落地,AWS在华拓展已经具备合法条件,将进一步分享国内云计算高速发展的红利。公司从中获取相应收入的同时,也将带动自身云计算业务及IDC业务的增长。 投资建议:根据公司发布的业绩预告,2018年H1公司营收预计同比增长50%以上,其中云计算业务同比增长60%以上,净利润同比上升28.82%-47.90%,增长态势良好。我们预测公司2018年至2020年净利润为6.71亿元、9.98亿元和14.69亿元,不考虑本次重组增发股份影响的EPS为0.46元、0.69元和1.02元,对应PE为28、19和13。考虑到公司传统IDC实力稳步加强,并逐渐进入收获期,同时,云计算业务不断打开局面,我们认为公司业绩高增长与估值提升均可期,建议积极关注,维持买入-A建议。
美克家居 批发和零售贸易 2018-08-02 5.30 -- -- 5.21 -1.70% -- 5.21 -1.70% -- 详细
上半年营收、净利润增长良好,费用率略有上升:2018年以来,公司将“增长”作为唯一核心目标,上半年营收、净利润增长良好。上半年公司一方面在上海新增1家直营店,并且与腾讯开展深度合作,进行数字化精准营销,门店引流效果较好等措施实现内生性增长,其次,公司年初收购在美国拥有超过70年历史的个性化沙发定制制造商Rowe公司以及越南高端实木家具和装饰品制造商M.U.S.T.公司,丰富了公司在实木家具和软体家具两方面的供应,进一步拓展国外销售市场。期间费用方面,2018年上半年加大营销力度,增加人工、广告、资产使用费等投入,并且随着并购项目Rowe公司和M.U.S.T.公司本期纳入合并报表范围导致2018年上半年销售费用率、管理费用率水平略有上升。 直营业务仍是主要收入来源,加盟业务增长潜力较大:公司主要收入仍来源于直营业务,2018年上半年直营业务实现销售收入15.99亿元,同比增长30.72%,占总营业收入比例为63.30%;批发业务上半年实现营业收入6.15亿元,同比增长44.32%,占总营业收入比例为24.36%。值得注意的是,2018年上半年加盟业务实现营业收入2.80亿元,同比增长119.52%,占总营业收入比例为11.09%,加盟业务尽管目前基数较小,但随着新开门店的不断增加,未来增长潜力较大。从毛利率来看,直营业务毛利率较高,2018年上半年毛利率为65.10%,同比下滑4.78个百分点;加盟业务毛利率为36.20%,同比下滑2.20个百分点;批发业务毛利率为47.58%,同比上升16.62个百分点。 下半年加速市场开拓,助力全年收入增长:公司下半年将加速市场拓展,自营品牌美克美家预计全年将新增15家门店、12家设计工作室;其次,将继续面向优质市场,在武汉开立美克美家+美克家居品牌馆。加盟品牌A.R.T.将继续布局国内空白城市,下半年预计新增门店36家;A.R.T.西区将新增门店84家,完成直营城市网络布局。在销售渠道方面,公司将持续加强与腾讯合作,进行智慧零售和精准营销,提升门店获客能力。市场加速开拓以及精准营销,助力全年收入增长。 投资建议:我们预测公司2018至2020年每股收益分别为0.27、0.36和0.45元。净资产收益率分别为9.6%、12.0%和14.1%。公司通过多品牌差异化战略经营模式以及市场开拓加速,管理优化等措施,在新中产阶级以上的优质市场中具有较高的知名度和美誉度,给予买入-A建议。 风险提示:新开门店数不及预期;房地产销售不及预期风险。
旭升股份 有色金属行业 2018-07-27 29.20 -- -- 32.45 11.13% -- 32.45 11.13% -- 详细
深度绑定特斯拉,随Model3放量,业绩增速逐季加快。今年上半年公司对特斯拉的销售额达到2.94亿元,同比增长43.87%,在总营收中占比接近60%。从单季度的业绩表现来看,公司过往三个季度的营收增速分别为11.29%、26.52%和53.64%,业绩增速逐季加快的趋势较为明显,原因在于公司第一大客户特斯拉的核心车型Model3产能持续提升(过往三个季度Model3平均周产量依次约为200辆、1900辆、2400辆)。据TechWeb报道,Model3周产能已于6月底提升至5000辆。根据公司半年报披露,未来一段时间公司每周将向特斯拉供应约7000辆车的配套零部件(其中Model3每周约5000辆,ModelS和ModelY合计约2000辆),随Model3产能的持续提升,公司下半年业绩有望继续实现高速增长。 特斯拉调价结束、原材料价格小幅回落,下半年毛利率有望企稳回升。公司上半年毛利率同比下降较多,主要原因有:(1)据招股说明书,2013年10月公司与特斯拉签订了供货合同,合同确定合作期为10年,其中前3年特斯拉向公司采购的产品价格稳定,后7年双方将根据具体情况进行调整。前三年的合约已于2017年10月结束,预计特斯拉下调了采购价格(经测算,公司对特斯拉单车配套收入由2017年的4100元下降至2018H1的3300元),从而压缩了公司的部分利润。(2)2017年下半年开始公司主要原材料合金铝锭(约占生产成本的35%)的价格逐步上涨,对毛利率产生了一定的负面影响。随特斯拉调价结束以及今年下半年以来原材料价格的小幅回落,公司下半年毛利率有望企稳回升。 产能稳步扩充、新产品与新客户持续拓展,盈利能力与抗风险能力有望进一步提升。新产能方面,IPO募投项目已经完成厂房建筑的主体施工,预计可于今年年内完成建设。新产品方面,公司申请公开发行的可转换债券已于7月23日获证监会审核通过,拟募集资金4.2亿元投入连杆、扭臂、转向节、下摆臂等新产品的研发与生产。新客户方面,公司已与北极星、蔚来、采埃孚等新客户开展合作,并实现批量供货;与宁德时代、长城汽车、江淮汽车也已经开始前期合作。随新产能的逐步到位、新产品及新客户的持续开拓,公司盈利能力和抗风险能力将得到进一步提升。 投资建议:短期看,受益于Model3产能提升,公司业绩增长确定性较大;中长期看,特斯拉将于2020年实现国产化,年产能可达50万辆,公司作为其核心零部件供应商,未来有望继续深度受益,业绩提升空间巨大。我们预测公司2018年至2021年每股收益分别为0.78、1.03和1.44元,净资产收益率分别为22.6%、24.4%和27.5%。首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:Model3销量不及预期;汇率大幅波动;中美贸易战进一步升级。
欧菲科技 电子元器件行业 2018-07-27 18.29 -- -- 17.63 -3.61% -- 17.63 -3.61% -- 详细
智能终端光学产品创新频出,行业龙头受益预期理想:智能终端以智能手机为代表进入存量竞争的产业格局后,尽管整体的出货量增速放缓,但是终端创新并没有停止,2017年以来,光学组件的创新变革步伐最为明显,可以看到的是,以生物识别传感器、摄像头和触控显示均经历了显著的变革,作为具备全球竞争力的行业龙头企业之一,欧菲科技也积极布局产业的发展,未来有着值得期待的成长空间。具体而言: 苹果iPhone X引领人脸识别,安卓阵营布局屏下指纹:2017年9月苹果发布的新品iPhone X最为市场关注的创新来自于其配置的基于3D Sensing的人脸识别模组Face ID,苹果不仅是在屏幕占比增加的情况下取代传统的指纹识别功能,更为重要的是着眼于未来增强现实(AR)的应用前景,在苹果的引领效应下,国内品牌厂商包括华为、小米等也纷纷布局人脸识别。另外一方面,传统指纹识别也在需寻求全面屏时代的创新,其中以Vivo为代表的企业配置了屏下指纹识别的模组功能,应对新的产业预期。从目前的市场看,3D Sensing和屏下指纹将会在一段时间内拥有各自的阵营。作为生物识别模组的龙头企业之一,欧菲科技在两种技术中均实现了可靠的布局,并且已经在国内品牌厂商中实现了量产出货,未来也将会进入到全球大品牌的供应链体系,成功实现了产业链卡位。 多摄像头趋势明显,产业格局向龙头企业聚拢:采用两个或者更多的摄像头来实现智能手机拍摄功能的增强已经成为了行业的共识,并且在多摄像头的终端市场,以华为、小米、Oppo、Vivo为代表的国内企业走在了行业的前列,从2017年以来的新品看,多摄像头的渗透率持续提升。公司作为国内布局摄像头模组较早的厂商,在产能规模和技术能力上拥有强大的竞争实力,在存量竞争带来的产业集中度提升的预期下,行业龙头企业的发展机遇仍然值得期待。 显示屏材料变革影响触控竞争格局,外挂式迎来新的机遇:光学创新的另一个重要的领域在显示屏的市场,同样是由iPhone X的旗舰影响作用,OLED屏幕逐步也成为了国内厂商在高端机型上的配置选择,显示屏的变革影响着触控模组的模式,为适应轻薄化的需求而成为主流的in-cell模式面临挑战,而外挂式的方案有望重新迎来机遇。公司从2008年其进入触控模组行业以来,不仅在技术储备上有着完善产业布局,而且在生产管理上也有着丰富的经营,在行业需求市场和竞争格局发生变化的当下,公司有望重回稳健成长的发展轨道。 汽车业务成功卡位,未来成长“双轮驱动”:公司作为消费市场光学器件龙头企业在不断寻求产业拓展的过程中,全面向智能汽车和车联网领域内进行了有效的布局。智能汽车在全球看属于充满创新活力的新兴市场,而公司目前的布局主要包含了HMI(Human Machine Interface,人车交互系统)、ADAS(Advanced Driving Assistant System,高级驾驶辅助系统)和车身电子ECU(Electronic Control Unit,电子控制单元)三个部分,其中既有结合公司现有光学组件技术生产优势的板块,同时拥有积极新兴领域的举措,可以说是非常高效的进行了产业链的卡位,未来有望在公司的经营中形成对于公司业绩的“双轮驱动”。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为0.75、0.96和1.13元。净资产收益率分别为19.0%、20.2%和19.9%,给予买入-B建议。 风险提示:国内外核心客户的终端产品出货量不及预期带来订单下降风险;模组市场产能增加带来的竞争压力提升;屏下指纹、镜头、人脸识别等新品的市场需求不及预期;汽车电子市场客户认证推进过程不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2018-07-25 36.35 -- -- 36.98 1.73% -- 36.98 1.73% -- 详细
公司动态:公司发布2018年中期业绩报告,上半年实现营业收入208.8亿元,同比上升26.9%,毛利率44.5%,同比上升1.8个百分点,归属于上市公司股东的净利润41.5亿元,同比上升26.0%,每股收益0.445元,同比上升25.8%。第二季度单季度实现销售收入115.1亿元,同比上升22.4%,归属上市公司股东净利润23.3亿元,同比上升28.8%。 点评: 海外收入增速放缓,创新业务值得期待:公司上半年销售收入同比上升26.9%,为208.8亿元,从市场分布看,海外市场的增长速度为26.7%,国内市场为27.0%,尽管公司认为海外市场需求的不确定性较大,但是凭借在产品和渠道的持续开拓,依然在海外获得了可观的规模成长。从产品方面看,前端产品、后端产品和中心控制设备依然是公司业务收入的主要来源。值得关注的是,公司2017年年报开始披露的智能家居业务收入在2018年上半年实现7.26亿元,同比大幅提升57.8%。此外,创新业务的收入在2018年上半年实现了3.81亿元,同比大幅提升147.2%,并且大幅度超越了2018年上半年的收入水平,尽管基数较低,但是未来的成长值得期待。 产品毛利率上升,销售研发投入增加:在产品分布方面,除后端设备外,其余各项产品毛利率水平均出现了上升。但在市场分布方面有所差异,国内市场毛利率上升5.0个百分点,海外市场则下降了5.7个百分点,主要是由于产品结构的变化中国内市场高端提升带来了高毛利产品增加,综合毛利率同比上升1.8个百分点达到44.5%。公司在市场拓展,新产品研发和项目推进上持续投入需求较高,研发支持较大,上半年的销售费用率和管理费用率分别上升2.1和2.0个百分点。由于公司利息收入的增加以及二季度取得的汇兑收益,上半年的财务费用率为-0.8%。财务费用的下降与增值税返还导致的其他收益的增加,使得公司净利润的增速略高于收入的增速。 业绩持续稳健成长,产品渠道创新引领公司扩张:公司预计在2018年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%~35%,与中期业绩26%的净利润增速基本相当。安防行业在全球和国内市场的需求随着反恐、预防极端主义等要求提升而持续释放,对于产业龙头企业保持利好态势。从公司层面看,一方面在国内市场通过生产基地建设、人员规模扩张、AI产品创新等稳固龙头地位,另一方面也在海外包括发达国家和新兴市场推动符合地区发展需求的产品和业务模式,布局全球,保持稳健的业务扩张态势。另外,除了传统安防以外,公司在智能家居、智能汽车、工业视觉等视频监控的衍生产业中内外兼修,合作共赢,成为未来扩张中值得期待的潜力领域。 投资建议:我们公司预测2018年至2020年每股收益分别为1.26、1.55和1.88元。净资产收益率分别为29.6%、29.1%和28.2%,给予买入-A建议。 风险提示:国内市场政府订单需求增速不及预期;渠道市场方面仍然存在价格竞争的压力,对公司盈利能力产生不确定性;新产品及创新业务的拓展速度不及预期。
分众传媒 传播与文化 2018-07-24 10.97 -- -- 11.50 4.83% -- 11.50 4.83% -- 详细
事件:阿里战略入股,获得公司10.3%股权,并有望增持至15.33%。 (1)阿里以股权转让方式获得公司7.99%股份。2018年7月17日,阿里网络与分众传媒股东PowerStar及GlossyCity签订《股份转让协议》,通过协议转让方式合计受让分众传媒774,401,600股股份,占上市公司股份总数的5.28%。其中包括受让PowerStar所持有的分众传媒1406,609,165股股份,占上市公司股份总数的2.77%;受让GlossyCity所持有的分众传媒3.67,792,435股股份,占上市公司股份总数的2.51%。2018年7月16日,AlibabaInvestment和NewRetail与GiovannaCayman及AlibabaInvestment和NewRetail与Gio2Cayman分别签订《股份转让协议》,AlibabaInvestment和NewRetail通过间接受让股权方式,合计间接受让分众传媒398,074,142股股份,占上市公司股份总数的2.71%。 (2)阿里向公司股东MMHL增资5.11亿美元,间接获公司2.334%股权,7月17日,江南春、江南春间接控股公司MMHL与AlibabaInvestmentLimited签署了《股权认购协议》,约定投资方拟以511,116,918.20美元认购MMHL新增股份,本次增资将在2018年12月31日或之后进行交割。本次增资交割完成后,认购方将持有MMHL10%的股权,江南春将间接持有MMHL90%的股权。 (3)阿里网络承诺未来12个月内增持不多于5%股权。阿里网络在未来12个月内,在价格合理的前提下,视情况决定通过大宗交易或集中竞价的方式增持不多于5%的公司股份。 点评: 阿里股权有望上升至15.334%,成为公司第二大股东:通过股权转让、增资MMHL间接持有,阿里将持有公司10.33%的股权,通过未来增持,阿里有望最多获得约15.3%的公司股权。阿里将成为继MMHL(江南春控制)的第二大股东。 赋能线下媒体空间,重构生活圈智能媒体网络。公司公告称,引进阿里巴巴作为战略投资者后,将借助阿里巴巴强大的新零售基础设施和大数据分析的能力,进一步提升公司的核心竞争力,打造新城市生活圈智能媒体网络。我们认为线下入口已经是兵家必争之地,通过阿里入股,有望进一步赋能线下媒体空间,对生活圈媒体进行重构,并在可预见未来中实现进一步交互化与智能化。 强强联合后公司优越性进一步凸显。公司是中国最大的单一线下流量入口,拥有全球最大的城市生活圈媒体,目前覆盖逾300个城市的2亿城市中产,中期目标覆盖500个城市的500万个终端,日覆盖5亿城市新中产,触达中国城市绝大部分的主流消费力,u新零售战争下公司将成为消费坚定后盾。阿里巴巴集团倡导的新零售,正全面对商业领域各个环节进行升级和重构。阿里巴巴集团战略入股分众传媒后,将运用阿里新零售基础设施能力和大数据能力与分众广泛的线下触达网络形成化学反应,为用户和商家带来全新体验和独特价值,双方将共同探索新零售大趋势下数字营销的模式创新。我们认为公司将成为消费领域的坚定后盾。 投资建议:我们预测公司2018/19年净利润分别为66.08/80.91亿元,EPS为0.45/0.55元,对应当前股价PE为22.1倍,维持买入-B的投资评级。 风险提示:整合不及预期的风险,消费下滑的风险,广告主投放不达预期的风险
完美世界 传播与文化 2018-07-20 29.25 -- -- 30.30 3.59% -- 30.30 3.59% -- 详细
事件:7月16日公司公告称,拟自股东大会审议通过起12个月内,以不超过36元/股的价格回购公司股份,回购资金总额不超过人民币10亿元且不低于5亿元,旨在传达成长信心,维护公司股价。 高管增持+股份回购,公司成长信心凸显:6月21日公司曾公告高管增持计划,截至7月12日,本次增持计划已累计增持公司股份1,520,592股,约占7月12日收盘总股本的0.12%;增持金额4,146.42万元,增持均价27.27元/股。公司本次回购金额5亿元-10亿元,回购价格不超过36元/股,预计回购股份数量不低于13,888,889股,占目前已发行总股本的1.06%。高管增持+股份回购有利于向市场传递公司成长信心,维护投资者利益,推进公司长远发展。 多品类+细分化+年轻化布局,游戏产业链多点开花:公司当前储备的在研游戏包括2款PC 端游、2款主机游戏、3款PC 端游+主机游戏,18款移动游戏,2018年游戏网状纵深化。公司将坚持“全球制作、全球发行、全球伙伴”的国际化战略,继续推动端游、移动游戏、主机游戏三驾马车多元化发展。在品牌年轻化大战略下,公司将全面推进年轻化布局,从核心优势的MMORPG 品类拓展到更多细分市场。1)手游方面,端转手大作《武林外传》上线后IOS 畅销榜排名稳定在20名上下,后续《云梦四时歌》、《完美世界手游》两款腾讯独代作品值得期待;2)端游方面,公司独家代理《DOTA2》和《CS:GO》两大世界级端游竞技游戏,深入布局电竞产业链;3)主机游戏方面,进军海外主机游戏市场,明后年将有三款主机游戏上线,业绩有望大幅提升。 影视项目储备丰富,迎来收获季节:1)公司原拥有五大王牌制作团队,目前已经有近20家制作团队,涵盖不同类型,打造电视剧精品剧,2018年pipeline 丰富,量价齐升助推业绩;2)电影“渠道、内容”双发力,横向出资5亿美元,参与环球影业未来5年电影项目投资份额的25%,数量不少于50部电影; 3)以投资为驱动力,入股嘉行传媒、新片场等优质影视网络剧公司,与威秀成立完美威秀JV公司,加强影视战略合作。公司包括《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》、《忽而今夏》、《趁我们还年轻》、《香蜜沉沉烬如霜》、《走火》、《壮志高飞》、《半生缘》在内的多部影视剧已完成制作或在后期制作过程中。公司2018年项目储备超30个,其中半数有望在2018年确认,将迎来收获的季节。 投资建议:不考虑本次回购对股本的影响,我们预测公司2018年-2020年每股收益依次为1.40元、1.74元、2.07元,对应7月16日收盘价估值21.2/17.1/14.3倍,维持公司买入-A 评级。 风险提示:游戏业务发行日期不达预期的风险;游戏业务流水不达预期的风险;游戏政策波动的风险;游戏运营成本持续提升的风险;电视剧收入确认时间不达预期的风险;电影票房不达预期的风险。
长城汽车 交运设备行业 2018-07-20 9.20 -- -- 9.35 1.63% -- 9.35 1.63% -- 详细
上半年营收预增17.99%,归母净利润预增52.07%,业绩符合我们的预期。7月17日,公司发布业绩预增公告:预计2018H1营收486.78亿元,同比增长17.99%;归母净利润36.80亿元,同比增长52.07%。由此测算得到Q2营收221.05亿元,同比增长23.24%;归母净利润15.99亿元,同比增长243.87%。2018年上半年公司业绩大幅预增,主要原因有:(1)2017Q2由于红包让利等活动使得净利润基数异常低;(2)产品结构优化及WEY 品牌车型销量占比提升,盈利能力实现了恢复性增长。 降价促销结束、产品结构优化,盈利回归正常水平。2017Q2公司通过降价、发红包等促销手段对手动挡及部分自动挡的旧车型进行了清库处理,使得单季净利润仅4.7亿元,同比下降81.42%。随着库存清理完毕,今年以来公司降价促销幅度减弱,盈利逐步恢复至正常水平。公司手动挡车型存货清理后,目前在售产品中自动挡新车占比提升显著,带动2018Q2单车收入提升至10.29万元,同比增长1.6万元。自动挡车型占比的提高也有利于公司下半年营收及净利润的继续保持稳健增长。 哈弗销量短期承压,期待新车上市逐步提振销量。2018年上半年公司汽车销量合计47.15万辆,同比增长2.34%。其中哈弗品牌销量32.53万辆,同比下降17.55%,下滑较大;WEY 品牌销量7.76万辆,仅完成全年25万辆目标的31%。短期看,公司哈弗品牌销量承压,WEY 品牌销量爬坡不畅;但考虑到下半年汽车消费旺季(特别是“金九银十”)的到来以及哈弗F5、F7及WEY VV6等新车即将上市,未来销量及增速或将有所改观。 联手宝马发力新能源,携手百度打造智能驾驶平台,发展后劲依然充足。新能源汽车方面,公司7月11日公告称,将与宝马共同成立合资公司发力新能源汽车。此举一方面可以借力宝马提升长城的品牌影响力,有助于提升WEY 品牌的销量;另一方面,双方合作生产的MINI 电动车预计将于2020年左右量产,届时可大幅缓解长城的“双积分”压力。智能驾驶方面,据汽车头条报道公司于4月9日与百度达成战略协议,双方将在车辆智能网联、自动驾驶、共享出行、大数据等四大领域展开战略合作;公司自主研发的“i-Pilot”自动驾驶系统也有望与百度的“Apollo”平台深度整合,加快商业化应用。总体看,在新能源汽车及智能驾驶领域,公司均有深度布局,随产品后续落地未来发展后劲依然充足。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9% 和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:国内汽车销量增长不及预期;公司新车型销量不及预期;公司新能源、智能驾驶技术商业化进程不及预期。
创新股份 非金属类建材业 2018-07-19 40.01 -- -- 50.69 26.69% -- 50.69 26.69% -- 详细
即将完成收购上海恩捷93.33%的股权,打造世界级湿法隔膜龙头:2018年4月17日,公司公告,证监会核准了公司增发股份购买上海恩捷93.33%的股权,并配套募资不超过8亿元。6月29日,公司取得玉溪商务局的《外商投资企业变更备案回执》,有望近期完成收购并表。创新股份与上海恩捷实际控制人同属于李晓明家族,2017年恩捷实现归母净利润3.9亿元,超额完成承诺的3.78亿元,恩捷承诺2018年-2020年净利润分别不低于5.55亿元/7.63亿元/8.52亿元,并购完成后,公司有望成为世界级的锂电池湿法隔膜龙头企业。 隔膜母卷产能28亿平米,登顶全球第一:据公司公告,恩捷2017年出货量2.1亿平米,位列国内第一。2018年底珠海生产基地达产后,母卷产能将达13.2亿平米,预计2018年公司整体隔膜出货量超5亿平米。基于公司目前的规划,2020年,上海、珠海、无锡生产基地完全达产后,公司隔膜母卷产能将达28亿平米/年,位居世界第一。 囊括顶尖电池客户,深度参与全球供应链:恩捷主要客户囊括LG 化学、三星SDI、宁德时代(CATL)、比亚迪、国轩高科、力神等国内外优质电池厂商,并有望开拓进入松下公司,并进入特斯拉供应链。随公司产能持续扩大,产品品质逐渐稳定,公司有望逐步成为LG、三星等海外客户的主力供应商,将充分受益于汽车电动化的浪潮。 绑定日本制钢所(JSW)设备,具备核心竞争力:公司核心生产线设备主要来自日本制钢所(JSW),公司在长期与JSW 的合作过程中,形成了一套完备的质量控制体系和生产工艺流程,优秀的研发团队掌握了隔膜生产的核心技术与工艺,未来三年公司的设备卡位将形成较高的行业壁垒,隔膜龙头地位稳固。 三元锂电池与湿法隔膜形成固定搭配,隔膜产品需求旺盛:恩捷主要产品均是湿法隔膜。乘用车的动力电池高能量密度趋势确定,三元锂电池是目前阶段发展高能量密度电池的唯一途径。三元锂电池需求的高增长,将带动未来3-5年湿法隔膜需求量持续增长。 投资建议:创新股份在传统包装、印刷、烟标等业务有着稳定的客户,为公司带来稳定的现金流。并购上海恩捷进军锂电湿法隔膜行业,具有广阔的市场前景。我们预计创新股份2018年-2020年的归母净利润分别为7.38亿元、9.32亿元、12.56亿元,考虑增发和配资后新增股本2.26亿股至4.99亿股,对应EPS 分别为1.48元、1.87元、2.52元,上调至“买入-A”的投资评级。 风险提示:新能源汽车推广不达标;隔膜市场竞争加剧,价格大幅下滑;隔膜技术进步不及预期,成本未能持续下降;重组失败的风险;
宋城演艺 传播与文化 2018-07-19 26.74 -- -- 27.60 3.22% -- 27.60 3.22% -- 详细
事件: 公司发布2018年度半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润6.28亿-7.07亿,同比增长20%~35%。 营销策划带动线下演艺平稳增长,景区淡季不淡:公司自2017年推出“我回大宋”系列主题活动,带动2017年杭州宋城收入同比+22.43%;今年上半年推出升级版“我回系列”,产品竞争力进一步增强,游客体验感提升。分景区看,杭州宋城在2017年后G20效应的高基数下仍稳步增长;三亚千古情迎合今年4月中央对海南离岛自贸区的建设契机,推出“我回丝路”和岛民优惠活动,带动游客量和业绩双双靓丽增长,其中4月单月接待游客同比大增60%+,创开园以来淡季单月接待新纪录;丽江千古情积极探寻合适的市场营销策略、加强游客体验和满意度,并有效控制成本,业绩持续增长。 宁乡千古情大获成功,轻资产项目名利双收:公司首个轻资产项目宁乡千古情开业已有一年,接待游客超400万次,炭河千古情演出1000余场,刷新湖南省大型旅游演出年场次最高、观众数量最多的两项纪录,创造出湖南乃至全国文化旅游界一个奇迹。轻资产项目的成功输出彰显公司强大的品牌运作能力,此外单个项目收费高(2.6亿)、盈利能力强(净利率约60%);除宁乡千古情外,公司还签约广东佛山、江西宜春、河南郑州三个轻资产项目。根据最近投资者关系披露,目前宋城还有不少正在选址、谈判的项目,未来三年内将有十个项目陆续推出,公司业绩增长可期。 六间房与花椒直播战略重组,商誉风险释放期待估值上行:6月27日公司公告称,花椒直播母公司密境和风将与宋城全资子公司六间房重组,密境和风全体股东以100%股权认购六间房新增注册资本,交易完成后的集团公司,宋城演艺持有40%股权;另外宋城演艺拟向适格投资者转让部分六间房股权,转让后宋城持股比例将低于30%。公司于2015年以25.67亿现金+股权收购六间房,产生23.7亿商誉。此次交易六间房估值34亿,不考虑期间净资产账面价值增加值,粗略估算产生8.33亿投资收益;此外交易完成后宋城对重组后的公司持股比例将降低至30%,不再纳入上市公司报表,而转为长期股权投资(权益法),之前的商誉也将随之剥离表外。宋城自2015年以来市场对其担忧主要体现在六间房板块,也是压制其估值的一个重要因素,此次交易若成功后将使得公司商誉问题得到解决,预计估值会修复上行。 投资建议:公司新一轮异地扩张即将开启,未来2-3年计划每年有2-3个轻资产+自主项目开业,新增项目贡献业绩增量;存量项目方面,通过营销策划活动,优化团散客结构,实现平稳增长。考虑到六间房重组仍需股东大会审议,暂不调整盈利预测。预计2018年至2020年每股收益分别为0.89、1.06和1.28元。净资产收益率分别为15.5%、15.9%和16.5%,给予买入-A建议。 风险提示:旅游行业突发性事件影响、六间房重组交易未能达成。
威海广泰 交运设备行业 2018-07-18 11.10 -- -- 11.54 3.96%
11.54 3.96% -- 详细
首都机场地面设备取得突破:公司本次中标是近年来首次在首都机场大型空港地面设备直采项目中标,标志着公司产品从技术、质量和客户使用性上已经得到大型国际枢纽机场的充分认可,公司部分产品的性能和质量已经达到或者超过进口设备的水平,未来将进一步扩大在国内大型国际枢纽机场和三大航空公司的市场份额。据民航行业发展统计公报,我国完成旅客运输量2015、2016年的环比增速分别为11.3%、11.9%,2017年增速提升至13%,增速呈现逐年提升之势,足见国内民航航空运力提升需求旺盛。公司空港地面设备在中小机场市占率高,公司本次中标首都机场地面设备为提升在枢纽机场的市占率打下良好基础。公司在战略上正从机场地面设备制造商向机场地面设备服务全面解决方案服务商转变,将提升客户粘性和提高单个客户收入贡献。公司2017年空港设备营收9亿元(含军品),净利润约1亿元。预计今年该业务收入将继续保持15-25%增速,毛利率有望随产品结构调整而有所回升。 消防车业务在举高类业务拓展有显著突破:据公开招标信息,公司消防车业务中卓时代在今年上半年举高喷射消防车有较大突破,先后分别中标多个举高喷射消防车(包含18米、20米、26米、32米),订单金额超过1000万元。中卓时代除了保持在多功能城市主战消防车、泡沫消防车、水罐消防车等领域的明显竞争优势外,积极在产品类型上向举高和云梯类高端高附加值消防车领域拓展,近年成效逐步突显。我们预计,今年中高端举高类消防车业务有望实现4000万元以上订单量,而高毛利率产品占比提升将拉升消防车业务的整体盈利水平。 无人机业务显著改善,为公司业绩注入弹性:公司在2015年收购全华时代后,由于业绩严重不达预期,商誉在2016-2017年先后减值0.41亿元、0.95亿元,商誉余额0.88亿元。母公司管理层自2016年全面进驻全华接管经营,专注靶机业务,今年业绩反转确定,再次商誉减值的可能性极小。全华时代目前已掌握无人机特殊材料机体制造、飞控、装配工艺等核心技术,生产工艺不断改进,产线快速复制能力强,产能提升将不再是瓶颈。随着我国大力推进军民融合国家战略,公司在飞行指标各方面明显占优的情况下,靶机业务有望持续快速增长。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为21.75亿元、26.58亿元、32.80亿元;净利润分别为2.56亿元、3.27亿元、4.09亿元;EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元,对应2018年动态市盈率为16倍,维持“买入-A”评级。 风险提示:海外市场拓展不及预期;军品市场需求不及预期;行业竞争加剧致盈利能力下滑等。
长城汽车 交运设备行业 2018-07-13 9.58 -- -- 9.57 -0.10%
9.57 -0.10% -- 详细
事件:2018年7月10日,公司公告称已与宝马股份的全资子公司宝马(荷兰)控股公司在德国柏林签订了合资合同,双方拟共同出资成立合资公司光束汽车有限公司。合资公司注册地在江苏省张家港市,投资总额51亿元人民币,双方各持股50%。 强强联合,联手打开全球市场。长城是国内SUV领域的领军企业,今年上半年SUV销量40.3万辆,市占率超过8%;宝马则是全球知名的豪车品牌,拥有百年历史,今年上半年在华销量(含MINI品牌)29.32万辆,仅次于奔驰。此次共同成立合资公司可谓强强联合,未来双方将在新公司的品牌建设、生产研发、销售渠道、管理体系等领域展开深度合作,联手打开全球市场并大力发展新能源汽车。 借助宝马影响力,有利于公司品牌的高端化突破。紧凑型SUV市场逐渐从蓝海变为红海,哈弗SUV销量面临较大的下行压力(今年上半年H6销量21.87万辆,同比下降3.49%)。2017年推出的全新高端品牌WEY,旗下车型月销量仅约1万余辆,品牌影响力亟待提高。通过此次与宝马的合作,公司有望借助宝马在全球的影响力,提高自身高端品牌的含金量,加快WEY品牌车型的销量增长。 发力新能源汽车,将有利缓解公司“双积分”压力。公司2016年、2017年累计负积分达到39.4万分,短期清偿压力较大;目前新能源汽车型储备仍较少,在售车型仅C30EV和WEYP8两款。根据汽车头条网报道,长城与宝马的合资公司除生产MINI电动车外,还将为长城生产电动车产品(预计MINI电动车将于2020年量产),届时公司的“双积分”压力有望得到较大的缓解。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.86元、1.07元和1.23元,净资产收益率分别为14.3%、15.9%和16.2%。维持“买入-B”的投资评级。 风险提示:国内SUV市场竞争加剧;与宝马合作进度不及预期。
埃斯顿 机械行业 2018-07-10 14.35 -- -- 16.42 14.43%
16.42 14.43% -- 详细
事件: CRIA 与IFR 发布2017年工业机器人销售数据:全球工业机器人销量达38.06万台,再创历史新高,同比上年增加29%。其中中国工业机器人需求增长最快,全年累计销售14.1万台(含AGV),同比增长58.1%。 主营业务快速增长,海外市场拓展有序:公司主要有两个核心业务:一是智能装备核心部件及运动控制系统,二是工业机器人及智能制造系统。2017年,公司核心业务在公司“双核双轮、内生外延”的战略指导下得到快速发展,销售额同比增长58.69%,归母净利润同比增长35.67%,公司经营目标顺利完成。公司智能装备核心部件产品深耕优势领域、业务规模持续增长,2017年实现销售收入5.87亿元,同比增长25.73%,其中运动控制系统产品不断创新升级,保持快速增长,营收同比增长57%;工业机器人及智能制造系统业务应用领域不断扩展,在技术上不断追赶甚至超过国际品牌,在特定工艺领域建立起竞争优势,整体业务持续高速发展,2017年实现销售收入4.89亿元,同比增长131.67%。公司国际化布局进展顺利,2017年收购多家海外优质企业股权,全年实现海外销售收入1.28亿元,同比增长341.68%。 工业机器人领军企业,受益行业高速发展:公司是我国目前为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心部件的机器人企业之一,核心零部件自主化率达到80%。工业机器人作为工业自动化的通用设备,是“机器换人”核心设备。由于起步晚,与制造业发达国家相比,我国制造业自动化程度尚处于较低水平。2016年,我国每万名产业工人所拥有的工业机器人数量仅为68台,远低于发达国家及国际平均水平。IFR 预计2017年-2020年我国工业机器人销量复合增速为25%左右,到2020年我国工业机器人销量将占到全球市场40%,我国工业机器人市场空间巨大。公司将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力,赶超国际品牌,借助工业机器人的发展机遇持续增厚公司业绩。 外延并购动作频频,提升公司核心竞争力:2017年,公司先后收购英国TRIO(100%股权),控股德国M.A.i.公司(50.011%股权),参股美国BARRETT 公司(30%股权),在品牌和技术上完成国际化布局,为公司在运动控制解决方案、智能化协作、康复机器人以及工业4.0等方面的发展战略奠定了坚实基础。一系列全球资源并购整合的有效完成,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,增强了国际领先的品牌、生产、技术和研发能力,收购完成后协同效应进一步发挥。在资源整合中,公司尊重文化差异,在保持被收购企业本土化的同时,输出公司管理文化,因地制宜,通过整合全球资源,加快了国际化步伐,提升公司在国际和国内市场的竞争力。 投资建议:我们预测公司2018-2020年营业收入分别为16.93亿元、24.64亿元、34.62亿元;净利润分别为1.48亿元、2.51亿元、4.10亿元;EPS 分别为0.18元、0.30元、0.49元;考虑到我国工业机器人进口替代庞大的市场潜力以及公司拥有核心零部件自给能力及行业龙头地位,提高评级至 “买入-A”。 风险提示:海外市场拓展不及预期;市场需求不及预期;行业竞争加剧等。
智飞生物 医药生物 2018-07-05 46.80 -- -- 53.92 15.21%
53.92 15.21% -- 详细
事件:公司发布2018年半年度业绩预告,公司2018年上半年实现归母净利润6.70-7.13亿元,同比上升290%-315%。 AC-Hib三联苗稳定增长,HPV疫苗放量进一步增加业绩弹性:(1)AC-Hib三联苗作为公司独家产品,增长稳定。截至2018年6月底,公司AC-Hib三联苗批签发279.58万支,预计2018年全年销售量600万支左右,贡献6个亿左右净利润。(2)独家代理默沙东HPV疫苗持续放量,大大增加公司的业绩弹性。公司代理的4价HPV疫苗自2017年5月获批之后,已在多个省份完成中标,2017年批签发34.80万支,销售20万支左右;2018年上半年批签发262.48万支。同时,9价HPV疫苗也火速获批上市,已经海南完成招标上市,批签发6,022支。默沙东的四价HPV疫苗接种年龄为20-45岁,而九价HPV疫苗的接种年龄为16-26岁,两种疫苗具有明显的协同互补作用,进一步扩大了疫苗接种的覆盖年龄。随着人们消费水平的提高,以及对健康意识的增强,人们对高价苗的接受程度越来越高。同时随着香港九价HPV疫苗断货,香港HPV疫苗消费回流的趋势明显,由于国内需求旺盛,前期HPV疫苗供不应求的状况仍将持续,HPV疫苗市场整体向好。我们假设16-26岁女性选择接种九价HPV疫苗,27-45岁女性选择接种四价HPV疫苗,若以1%的接种率计算,则四价和九价的HPV疫苗的市场空间分别为31亿和52亿,若以3%的接种率计算,则四价和九价的HPV疫苗的市场空间分别为93亿和157亿元,市场空间极大。而公司作为默沙东四价HPV疫苗和九价HPV疫苗的国内独家代理商,叠加优势的销售和渠道资源,将大大增加公司业绩弹性。 在研产品丰富,后续增长动力十足:(1)公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)已被纳入优先审批,上市进度有望大大加快,预计今年年底前能够上市销售。母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)全程需要接种6针,出厂价预计300-400元/针,我们目前有5,500万的高危人群,若分别以1%、3%、5%、10%的接种率估算,对应的市场空间分别为9.90亿元、29.70亿元、49.50亿元和99.00亿元,市场空间极大。公司母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)有望作为第一个上市的预防结核杆菌感染高危人群肺结核发病的疫苗,率先抢占市场。同时,公司结核杆菌检测方面的EC诊断试剂也已完成Ⅲ期临床,预计2018-2019年上市,在价格和灵敏度方面均优势明显。未来,公司有望在结核病领域完成诊断、预防与治疗的布局,结核病防治整体方案基本形成。(2)公司代理的默沙东五价轮状病毒疫苗轮达停已获得进口药品注册证,预计2018年10月份左右上市。与国内现有的兰州所的罗威特相比,轮达停疫苗在抗原性、安全性和有效性方面都明显优于罗威特,我们预计轮达停上市之后,将会对罗威特有明显的替代作用。二胎放开后,每年新生儿数量超过2000万,以10%的接种率计算,我们预计默沙东的轮达停接种人数有望超过200万人,若以国内价格1000元/3剂计算,市场空间超过20亿。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.97、1.66和2.20元,维持买入-A建议。 风险提示:HPV销售不达预期,AC-Hib三联苗销售不达预期,政策风险。
藏格控股 基础化工业 2018-07-02 13.10 -- -- -- 0.00%
13.76 5.04% -- 详细
事件:6月20日,公司公告,预计2018H1归母净利润范围为3.6亿元-4.4亿元,同比增长14%~40%,主要原因是自2017Q4以来,氯化钾产业景气度回升,氯化钾价格上涨,18H1公司氯化钾平均销售价格上涨约55元/吨。此外,公司贸易业务实现盈利贡献业绩。 国内氯化钾龙头产能200万吨/年,资源量和产能仍有较大提升空间:据中新网报道,我国氯化钾钾肥年需求量约1200万吨,国内主要由盐湖股份和藏格控股供应,产能分别约为500万吨/年和200万吨/年,整体国内产能尚不能满足国内需求,需要进口补足缺口。据公司投资者关系披露,藏格拥有察尔汗盐湖724.35平方公里的采矿权,氯化钾储量约6700万吨,2017年实际生产钾肥184.97万吨,同比增长11.63%。此外,公司还拥有大浪滩黑北钾盐矿探矿权,该矿产位于柴达木盆地西北部,是一个以钾盐为主,锂、镁、芒硝共生的综合性矿田,面积达492.56平方公里。待公司勘探结束,办理完探转采手续后,公司的开采矿区面积将达1216.91万平方公里,预计新增卤水氯化钾资源量(332+333)3000万吨。 氯化钾价格自2016年开始触底反弹,价格处于上升通道:公司业绩与氯化钾价格密切相关。因国际钾肥寡头联盟破裂,氯化钾价格自2008年起开始从约5000元/吨的位置下跌,直到2016年底公司氯化钾最低出厂价为1615元/吨(隆众化工数据),目前氯化钾(57%粉末)和氯化钾(60%粉末)已分别回升至2150元/吨和2300元/吨。在全球经济复苏粮食价格触底回暖的大背景下,农化产品价格存在上涨动力,未来氯化钾价格有望持续回升。 10000吨电池级碳酸锂投产在即,有望成为盐湖提锂龙头:据公司公告,公司于2017年11月-12月,在察尔汗盐湖生产现场进行了提锂验证实验并取得成功。经过了两周期吸附-洗脱的循环,公司完成了从已有的卤水中提取得到了高浓度的锂合格溶液,并利用该溶液生产出了公斤级电池级碳酸锂,经检测产品质量达到了国家电池级碳酸锂的相关标准。2018年1月30日,公司公告与东华科技签订了2万吨/年碳酸锂项目工程设计合同,3月27日公司公告与蓝晓科技签订1万吨碳酸锂的卤水提锂装置,4月3日公司公告与启迪清源签订了1万吨氯化锂分离浓缩装置合同。可见,公司正在有序推进盐湖提锂进度,预计将于2018年底完成项目投产,成为国内少有的从锂含量低、镁锂比高的察尔汗盐湖中,提取制备电池级碳酸锂的公司。 投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为0.81元、1.04元和1.29元。净资产收益率分别为20.0%、20.5%和20.2%,首次覆盖给予“买入-B”的投资建议。 风险提示:钾肥价格大幅下跌,提锂项目进度不及预期,股权质押比例过高。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名