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同方国芯 电子元器件行业 2014-04-09 20.22 24.20 -- 43.24 6.74%
25.88 27.99%
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同方国芯是我国领先的集成电路设计专业企业,核心业务包括智能卡芯片设计和特种集成电路两部分,分别由子公司同方微电子和深圳国微电子承担;此外的石英晶体业务由母公司晶体事业部承担。 业绩快速增长公司年报显示,其2013年实现营收和归属上市公司股东净利润分别为9.20亿和2.73亿,同比分别增长57.38%和92.9%;EPS为0.90元,符合预期。收入快速增长源于智能卡芯片业务持续较快增长,而且新并入了特种电路业务。高毛利率特种电路业务同时也提升了公司综合毛利率,使得利润增速高于收入增速。公司2013年的利润分配预案为每10股派1元并转增10股。 竞争优势明显公司的竞争优势主要体现在市场地位、技术创新和资质三个方面。公司电信智能卡芯片出货量占全球市场的14%,为国内电信智能卡芯片第一供应商;在特种数字集成电路领域公司同样为第一供应商;在居民健康卡、银行IC卡等领域公司处于领先位置。技术创新方面,公司拥有优秀的研发团队,2013年完成约30项新产品开发、新申请专利61项。公司在涉足的智能卡芯片和特种集成电路设计行业具备全部资质,新获得的《银联卡芯片产品安全认证证书》使公司具备向商业银行供货资质。另外,公司两个核心子公司同方微电子和深圳国微电子均为国家规划布局内重点集成电路设计企业。 政策大力支持《国家集成电路发展纲要》(国发2014第4号文)在2014年出台有助于行业持续健康发展。信息安全已经上升到国家战略高度,集成电路作为信息安全基础资源,其自主可控和国产化受到国家的强烈支持。 智能卡芯片在行业较快增长和国产率提升背景下前景可期公司智能卡芯片业务主要包括SIM卡、身份识别卡类和金融支付卡类三块。SIM卡芯片设计方面,公司已进入全球前6大卡商,在出口增长和4G换卡刺激下,增速望达50%。身份识别卡类主要有身份证、一卡通和居住证等,其中身份证芯片销量稳定增长,2014年后受到期换发影响望现小高峰;一卡通和居住证芯片销量快速增长。金融支付卡类主要有银行IC卡、居民健康卡、社保卡和移动支付等。银行IC卡已经进入高峰期,但目前主要采用进口芯片,在国产芯片产业化推进下,2014年公司产品将批量出货。居民健康卡和社保卡销量望稳定增长。公司已有移动支付卡芯片的成熟产品和解决方案,将受益于移动支付市场兴起。 特种集成电路业务快速增长公司是国内特种元器件行业龙头,产品主要应用于国防领域。公司特种集成电路业务2013年快速增长,实现营收和净利分别为2.69亿和1.26亿,同比增长39.38%和51.81%;同时订单充足,2013年订单额同比增速达68.27%,客户增长率达37%。基于国防建设对信息化和质量效益的高度重视,以及国家对芯片自主可控的旺盛需求,公司特种电路设计业务望持续快速增长。 石英晶体业务整体稳步提升,2013年市场开拓较顺利,已拥有LG、比亚迪等优质客户。蓝宝石衬底产品望受益LED景气度持续攀升。 盈利预测预估值由于较好的业务前景,公司2014-2016年营收年均复合增速望接近40%。预测公司2014-2016年EPS分别为1.22、1.71和2.28元,年均复合增速约为36.32%。当前股价对应2014-2016年EPS的PE水平分别为32.35、23.14和17.34倍,估值优势较明显,给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧、金融IC卡市场放量慢于预期。
海天味业 食品饮料行业 2014-03-28 33.89 -- -- 74.00 8.42%
37.48 10.59%
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业绩增长略超预期。海天味业公布2013年业绩,全年实现营业收入84.02亿元,同比增长18.84%;实现归属于母公司股东的净利润16.06亿元,同比增长33.03%;基本每股收益为2.26元/股。业绩表现略好于我们预期。公司拟向股东每10股转增10股并派发现金股利5元(含税)。 毛利率提升。2013年销售毛利率比上年提升1.59个百分点至39.23%,分项来看,酱油、调味酱、耗油毛利率分别比上年提升1.56、4.14、2.16个百分点,产品结构的优化以及新产品投放市场使毛利率得到提升。 产品和渠道双驱动。海天产品结构覆盖高、中端,既具有金标生抽、草菇老抽等招牌产品,同时通过新品的开发和投放扩大消费可选择性。在价格定位上,海天酱油的价格在中档水平上,相比同类型的其他品牌如李锦记有一定价格优势。在渠道方面,在地级市的市场开发率达90%、县级市场开发率约50%,一方面,城市渠道方面将着重提高其营销深度;县域市场尤其是农村市场存在巨大的渗透空间。国内调味品市场集中度偏低,CR10仅为11%,作为行业龙头,有望在未来行业整合中取得先发优势。 受益消费升级。2008年以来,国内调味品市场年均增长20.54%,其中酱油及食醋类年均增长26.6%,显著高于味精年均增速9.05%以及其他调味品年均增速23.22%。调味品作为大众消费品,已不仅限于作为增进对食物的味觉感受的单一用途,还兼具营养和健康等方面的考量,长期会受益于消费升级。 盈利预测与投资建议:我们预计2014、2015年净利润分别为18.47亿元、22.32亿元,EPS分别为2.47元/股和2.98元/股,目前对应的2014年PE为27倍,给予增持评级。 股价催化剂:产品提价、行业整合 风险提示:原料价格大幅上涨的风险;食品安全问题带来的风险
瑞普生物 医药生物 2014-03-18 11.53 -- -- 23.69 2.11%
11.77 2.08%
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业绩增长符合预期。瑞普生物公布2013年业绩,全年实现营业收入7.55亿元,同比增长15.01%;实现归属于母公司股东的净利润1.52亿元,同比增长5.47%;基本每股收益为0.78元/股。全年业绩符合我们的预期。公司拟向股东每10股转增10股并派发2元现金(含税)。同时,公司预计2014Q1归属于母公司股东的净利润为3164万元-3314万元,同比增长5%-10%。 毛利率略有提升,期间费用拖累业绩。2013年销售毛利率同比提升1个百分点至59.35%,其中,原料药及制剂毛利率提升近3.5个百分点、疫苗产品毛利率下降略超2个百分点。2013年公司加大市场拓展力度,进一步地从渠道营销向终端营销转移,并加大拓展公司在家禽、南方市场,以弥补公司的短板。销售费用率比上年增加超4个百分点,使得净利率下降。 以市场带动销售、新品是驱动力。2013年市场苗销售3.62亿元,同比增长31%,而政府招标苗同比下降12%,在此消彼长中市场苗占比上升至87%。与大客户(泰森、福禧、圣农、牧原)等建立战略合作关系,战略合作的客户销量同比提升56%,明显快于公司总体销售增长。核心大产品的地位更加凸显,全年共有18个产品销售额超过1000万,其中传统的大品种优瑞康(鸡新城+禽流感H9亚型二联灭活疫苗)销售过8000万、新支妥(鸡新城+鸡传支二联活疫苗)销售过6000万,与12年相比继续保持快速增长。诸元妥(猪圆环疫苗)去年9月份上市后销售近2000万,猪圆环疫苗市场空间巨大,该产品有望成为三大产品之一。2014年禽流感DNA疫苗和仔猪腹泻疫苗有可能推出,将给公司带来新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计2014、2015年净利润分别为2.19亿元、2.79亿元,同比分别增长 42%和27%,EPS分别为1.13元/股和1.44元/股,目前对应的2014年PE为21倍,维持增持评级。 股价催化剂:新品种投放市场、新兽药获得批准、下游养殖业持续回暖风险提示: 疫情爆发并持续蔓延;应收账款状况恶化
华润双鹤 医药生物 2014-03-18 19.80 -- -- 20.65 4.29%
20.65 4.29%
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工业增速低于预期。2013年实现主营业务收入67.71亿元,较上年同期减少2.05%(工业收入为43.05亿元,同比增长6.65%,毛利率下降1.57%至51.42%;商业实现收入24.66亿元,同比下滑14.27%,毛利率下降0.57%至4.47%);实现归属于母公司股东的净利润8.71亿元,较上年同期增长41.71%,扣非后为6.19亿元,同比增长14.46%。净利润大增主要是四季度剥离长沙双鹤获得收益所致。工业整体增速低于我们预期。 0号将稳定增长,儿科药品增长相对较好。0号在2012年几乎没有增长,2013年一季度渠道改革,销量下滑,二季度销售已经恢复,通过对渠道和终端梳理与改革,全年完成11片,虽然离11.5亿的销售目标略有差距,但老产品恢复增长利于公司业绩向好。预计2014年销量增长10%左右,基本保持稳定。儿科用药销售收入同比增长23%,重点产品珂立苏已突破亿元。 817和腹透产品增速较快,三合一14年有望放量。输液产品在2013年实现收入26.76亿元,同比增长9.59%,毛利率下降1.44%至40.03%。分地区来看,公司在华中、华南等地收入负增长,华北地区增长不足6个点,东北地区增长1个多点,而西南地区同比增长了近58%。817和腹透产品处于快速增长期,13年均实现翻倍增长。长富金山净利润率远远高出公司整体,2014年腹透病人建档有望增加50%左右。三合一二季度有望逐渐放量。 短期具有估值优势。我们看好公司输液产品的结构调整,直立式软袋、817和三合一,将成为公司有竞争力的输液产品。GMP改造淘汰了部分落后产能,未来输液行业有望逐步步入正轨,作为集团下的化药平台,公司未来存在并购预期。预计公司在2014年-2016年的EPS分别为1.53元、1.62元和1.76元,目前公司估值偏低,具有上升空间,维持增持评级。 风险提示:招标低于预期;并购存在不确定性。
华仁药业 医药生物 2014-03-14 8.06 4.64 -- 13.79 13.03%
9.11 13.03%
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主要观点: 13年业绩增长基本保持稳定。2013年实现营业收入8.67亿元,利润总额1.43亿元,归属公司股东的净利润1.22亿元,与去年同期相比分别提升了54.3%、21.85%、25.81%。营业收入增速较高,主要原因之一是合并范围扩大所致,2012年9月并表洁晶,13年也按3个月并表,调整同口径数据后,营业收入同比增加27.57%。 14年软袋有望提速。2013年公司输液产品实现销售2.57亿甁袋,同比增长64.49%,调整同口径数据后,销售量同比增加30.39%。实现输液收入7.89亿元,同比增长45.31%,其中,基础性输液收入增长42.82%,治疗性输液收入增长60.26%。基础性输液的毛利率较上年下降了3.65%至52.46%,主要原因是洁晶以基础性输液为主,成本略高,拉低了整体毛利率。公司现有非PVC产能达2亿袋,洁晶技改完成80%,预计14年上半年完成,届时两条双管双阀软袋生产线将通过GMP认证并投入生产。玻瓶产能缩减至1000-2000万瓶,复合输液产品结构发展,预计未来洁晶有望通过软袋生产销售减少其拉低整体毛利率的不利影响。 腹透业务有望在2014年发力。2013年全国腹透招标工作比预计延后,8-12月的销量显著上升,在山东、广东、沈阳地区获得了较突出的销售成绩。截至2013年底,公司的腹透产品实现了11个区域中标,平均价格28.38元/袋。同时公司加强了与卫生部的比对试验合作项目管理,已在44个腹透中心实现了255例患者入组。2014年上半年计划完成720例病人的入组,全面开展比对试验工作。腹透产品为2013年新版基药目录新增,2014年随着招标开展,公司有望受益,目前北京、山东、陕西腹透招标区分PVC与非PVC包材,而公司是唯一一家上市销售的非PVC产品,相当于是在非PVC腹透招标无竞争对手,形成独家优势,对公司而言无疑是绝对利好。 投资建议。维持对公司14年将迎来业绩高增的观点,预计2014年-2016年EPS分别为0.37元、0.51元和0.68元,给予2014年33-38倍PE,目标价格为12.21-14.06元,看好腹透业务招标,维持增持评级。
三六五网 通信及通信设备 2014-03-13 103.99 34.70 175.62% 120.09 15.48%
120.09 15.48%
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事件: 公司发布2013年年报及分配方案,以及2014年一季度业绩预告。 点评: 2013年业绩符合市场预期 2013年公司实现营业收入3.77亿元,比2012年度增长26.12%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.14亿元,比2012年度增长12.92%;基本每股收益为2.14元/股;加权平均净资产收益率为16.34%;归属于上市公司普通股股东的每股净资产为13.78元/股。 2013年营业收入较上年保持增长,主要原因是公司加大了营销力度,大力推广房地产家居网络电商类服务,公司将新房电商类服务从原来仅在有限网站试点,推广到在所有分站开展,使得电商类业务收入在新房业务收入的比重提高了约10个百分点。费用方面,公司新扩张的三城西安、重庆、沈阳低于预期,下半年电商推广力度加大导致人员费用、营销费用上升,这也是导致净利润增速低于营业收入增速的主要原因。 同时,公司的利润分配预案为:以2013 年12 月31 日的公司总股本为基数,向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元(含税)。 2014年一季度净利润大幅增长,大幅超市场预期 公司预计2014年一季度净利润4100万元-4528.34万元,而上年同期为1427.82万元,同比增幅达187%-217%,大幅超市场预期,一季度大幅增长的主要原因是:去年基数较低及房地产电商方面保持去年四季度以来的良好态势;去年公司新站处于投入期,今年已开始逐步开始贡献收入和利润。 行业快速成长,公司2014年有望引来突破 首先,房地产垂直电商处于快速发展的阶段,伴随着行业的快速发展,公司布局的电商业务有望在2014年收获快速成长; 其次,公司加快向二三线城市扩展的步伐;再次,公司还通过与第三方合作推出金融信息服务类等增值服务产品,通过推广第三方金融产品,吸引潜在消费者,增强了房地产家居电商服务能力。 我们预计2014,15,16年EPS分别是2.86, 3.91, 5.34元,目前公司股价96.00元,对应的PE分别34, 25,18倍, 我们看好公司的中长期发展, 考虑到公司的成长性, 对应14年给予45倍的估值,目标价129元,首次覆盖,给予 “买入”评级。 2、风险提示 房地产行业不景气,行业竞争加剧,扩张带来的风险
德赛电池 电子元器件行业 2014-03-11 37.07 47.60 73.28% 58.17 4.27%
44.46 19.94%
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德赛电池是全球中小型电源管理系统暨封装细分市场的龙头企业,产品包括电源管理系统和电池封装业务两大块。 产品线覆盖全面 公司电源管理系统分“中小型”和“大型”,控股75%的惠州蓝微公司主要从事中小型电源管理系统研发和生产,其参股28.08%的惠州亿能公司主要从事大型(电动汽车)电源管理系统研发和生产。电源封装业务由控股75%的惠州德赛电池公司运作。 行业地位突出 公司小型电源管理系统市场占有率居全球第一,客户主要为苹果、三星、诺基亚、小米等消费电子一线品牌。中型电源管理系统已进入电动工具行业顶尖品牌全球供应体系,公司目标是占据10%以上市场份额。大型电动汽车电源管理系统方面公司参股公司占据国内纯电动汽车50%以上的市场份额,与广汽、北汽、东风、长安、江淮等车企合作密切。 业务梯队确保持续成长 稳定成长的智能手机构成公司近几年的主要业务;笔记本电池向聚合物电芯转型和电动工具为公司当前增长较突出的业务;电池封装业务由单项目向多项目推进,同时开发新的大客户,不仅大幅提升了业务规模,而且强化了公司产业链地位;智能可穿戴设备电池和大型电动汽车用电源管理系统是公司未来重要潜在增长点。 锂电池行业景气度较好 据高工锂电产业研究所(GBII)数据,2013年中国本土锂电芯产值328亿元,同比增长21.5%;预计2014年产值将达到395亿元,保持稳定增长态势。公司作为领先的电源管理系统提供商,将受益于较好的行业景气度。 自动化水平逐步提升 公司产线在客户需求和管理需要的共同推动下展开自动化改造,这有利于提升生产效率、确保产品品质一致性,同时有望节约人工成本。 产能扩张支撑未来快速成长 为满足公司未来发展需求,惠州蓝微公司将增加车间面积约4000㎡并优化现有车间布局,惠州德赛电池公司将增加车间面积约14000㎡,产能的提升是公司未来业绩成长的有力支撑。 业绩预测与估值 公司2013年业绩快速增长,实现归属于上市公司股东净利润2.06亿,同比增长43.44%。公司计划2014年实现营收50亿元,在行业景气度延续和公司产能提升背景下,公司实际营收望明显超越计划额。我们预测公司2014-2016年EPS分别为2.09、2.98和4.22元,三年复合增速为40.86%,公司当前股价对应的PE水平分别为26.85、18.85和13.29倍,相对业绩增长前景估值优势较明显,我们给予公司“买入”评级。 风险提示 大股东持续减持、市场竞争加剧。
瑞普生物 医药生物 2014-03-06 11.69 -- -- 23.87 1.49%
11.86 1.45%
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业绩增长符合预期。瑞普生物公布2013年业绩快报,全年实现营业收入7.55亿元,同比增长15.01%;实现归属于母公司股东的净利润1.52亿元,同比增长5.47%;基本每股收益为0.78元/股。业绩表现符合我们的预期。 销售保持较快增长。分项来看,兽用生物制品销售收入4.18亿元,同比增长23%;兽用制剂销售收入2.15亿元,同比增长16%;兽用原料药业务略有下降。 猪圆环疫苗值得期待,新品种在今年继续推出。公司在去年9月份推出猪圆环疫苗,市场表现良好,推出当月销售超过1000万,预计去年销售额超过2000万。猪圆环疫苗的市场空间在10亿以上,目前主要有10家企业在销售,公司已将该疫苗纳入其重点推广的品种,2014年的销售预计将达到7000万元。禽流感疫苗和仔猪腹泻疫苗将很有可能在今年推出,新品种的推出将为公司带来新的利润增长点。 产能进入释放期。随着瑞普生物、湖南中岸和湖北龙翔等扩建及新建项目在2013年底陆续建成投产,2014年公司产能将会有显著增长。公司市场苗占疫苗销售80%,政府苗占比20%,尽管公司将主要精力放在市场苗的销售上,但并未放弃政府苗这一块,未来可能会进入猪蓝耳活疫苗的招标。 养殖业景气度同比会有恢复。2014年伊始,受到H7N9禽流感影响,家禽养殖业短期受到冲击。但截至目前,没有发生大规模的爆发,且爆发呈减弱的趋向。家禽业的利空在逐渐消散。能繁母猪自去年9月以来持续减少,预期利好下半年的猪价行情。 盈利预测与投资建议:我们预计2014、2015年净利润分别为2.19亿元、2.79亿元,同比分别增长 42%和27%,EPS分别为1.13元/股和1.44元/股,目前对应的2014年PE为22倍,给予增持评级。 风险提示: 疫情爆发并持续蔓延;
大北农 农林牧渔类行业 2014-03-04 13.73 -- -- 14.24 2.82%
14.12 2.84%
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业绩增长符合预期:大北农公布2013年业绩快报,全年实现营业收入166.61亿元,同比增长56.6%;实现归属于母公司股东的净利润7.74亿元,同比增长14.67%;实现基本每股收益0.48元。业绩增速符合我们的预期。 受四季度业绩大增提振。从公布的数据来看,大北农Q4单季实现营业收入55.18亿元,同比增长65%、环比增长19%;单季实现净利润为3.27亿元,同比增长35%、环比增长157%。这与四季度饲料销售的强劲增长有关。我们预计全年大北农饲料销量为377万吨,比2012年增长134万吨或55%,饲料销售增长幅度超过预期,单从Q4来看,单季饲料销量125万吨,同比增长64%。无论从环比还是从同比上,四季度饲料销售情况都有明显的提高,同时也远好于行业平均水平。 新增业务人员业绩贡献逐步体现。上半年新增业务人员较多,我们预计公司目前销售人员数量在12550人左右,比去年底多出了近5000人,随着员工对业务逐步熟悉,销售员工人均销售额从Q3的37万元提升到Q4的44万,全年人均销售额133万元,尽管比去年人均销售141万元略低,但是我们看到在短期内取得如此成绩实属不易,何况未来还有继续成长的空间。 做大平台,构建事业财富共同体。公司通过构建平台,将自身定位成农牧行业的创业助推器和孵化器,让公司与其他创业企业同命运、共发展,这既与公司创业文化氛围浓厚有关,同时也是对行业的充分认识,农业行业的小和散使得其具备广阔的整合空间。公司亦在探索在新经济下如何利用互联网开展营销,这些都走在整个行业的前列。 盈利预测与投资建议:我们预计2014-2015年的净利润分别为10.31亿元和12.43亿元,EPS分别为0.64元/股和0.77元/股,鉴于公司业绩增长动能强劲,未来可能会进一步上调盈利预测。当前股价对应2014年PE为22倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动;重大疫情风险
恒生电子 计算机行业 2014-01-24 18.48 22.31 -- 24.22 31.06%
29.52 59.74%
详细
恒生电子业绩预增公告显示,其2013年度实现收入、毛利、期间费用和归属上市公司股东净利润同比增速分别为19%、23%、14%和52%左右,业绩增长符合我们的预期。 公司专注财富管理行业,是中国领先的金融软件和网络服务提供商,业务范围包括证券、基金、银行、期货、信托和保险等。 竞争优势明显 公司是国内唯一“全牌照”金融IT服务提供商,在交易处理和投资管理等核心业务系统市占率大幅领先竞争对手,其中投资交易系统约占证券业的48%、基金业的92%、信托业的45%、保险资管业的100%和期货业的50%。在技术、信息安全、产品研发质量控制及售后服务上,公司均处行业领先位置,同时金融混业发展强化了公司产品的复用和协同效应。 传统1.0业务整体增长较快 银行IT业务2013年在政策负面影响下营收规模较2012年可能出现萎缩,但在手机银行等其他银行IT业务带动和低基数作用下,2014年望出现恢复性增长。非银金融IT业务2013年增长较快,前三季度营收增幅约50%。随着金融监管逐步放松和各金融机构加大资产管理业务投入,金融业务融合和金融创新有望持续推进,新机构和新业务对金融IT的需求将大量出现,交易所业务、多金融产品销售业务、网上开户、个股期权、OTC场外交易和券商托管等新业务已逐步成为公司新的增长点。 互联网金融2.0业务布局占优 公司互联网金融2.0业务包括金融数据服务、基金销售和金融云平台三部分,其中金融云平台处于核心位置。互联网金融业务目前尚处于投入和布局阶段,但其中的核心部分金融云平台已开始为公司贡献收入,其面向以私募为主的机构投资者提供云托管和量化交易服务。相对阿里巴巴、腾讯和工行等巨头,公司在金融云平台领域具有安全可靠性高、行业经验丰富等优势,未来前景值得期待。 盈利预测与估值 我们预测公司2013-2015年的EPS分别为0.50元、0.65元和0.84元,三年复合增速约为37.95%。公司当前股价对应的PE分别为34.86、26.82和20.75倍,估值优势仍较明显,我们维持其“买入”评级。 风险提示市 场竞争加剧、金融创新不及预期、技术不确定性。
九九久 基础化工业 2013-12-27 9.42 -- -- 10.48 11.25%
11.55 22.61%
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搬迁致2013年业绩洼地。公司的业务分为医药中间体、农药中间体、新能源新材料三大块。2013年公司的生产经营做了较大调整,公司拆除了年产15.5万吨的碳酸氢铵产能,搬迁了苯甲醛和5,5-二甲基海因装置。搬迁完成后公用配套设备尚需要调试运营,再加高温因素,2013年3季度公司经营收入和利润都处于历史低位。2014年随着公司搬迁完成,生产经营趋于稳定,即使只回到历史平均水平,业绩同比也将实现大幅度的增长。 从公司的经营结构调整中,我们可以明显观察到公司致力于成为新材料孵化器的战略布局。公司2002年成立,当时的主要产品是碳酸氢铵,2003年7-ADCA的产业化成功,寻找到了新的盈利模式,后来陆续有5,5-二甲基海因、苯甲醛、三氯吡啶醇钠生产线。目前公司是5,5-二甲基海因、苯甲醛、三氯吡啶醇钠的行业标准起草者。2010年公司上市,上市以后除了医药和农药中间体规模扩张外,公司致力于将产学研的模式应用于六氟磷酸锂、锂电隔膜、高强高模聚乙烯纤维等新材料领域。2014年多个项目的扩张进入投产阶段。 2013年12月24日,公司发布多个项目的进展公告:纳米复合二氧化锆粉体产品正式进入中试阶段;特戊酰氯产品已完成设备安装和调试,顺利进入试生产阶段。纳米氧化锆分散性好,具有良好的热化学稳定性、高温导电性和较高的强度和韧性,可用于陶瓷领域、耐磨涂料、电极制造和汽车尾气治理的催化剂领域等。氯代特戊酰氯要用于生产异恶草酮,农思它(除草剂)。 公司2012年2月股东大会通过股权激励方案。2012年和2013年的行权条件均难以满足,要满足第三个行权期的行权条件,2014年的净利润需要达到1.02亿元(对应与3.48亿股本的EPS0.29元),营收达到14.17亿元。 投资建议:按照3.48亿股本测算,预计2013-2015年每股收益分别为0.08元、0.31元、0.50元,2014年是公司的业绩拐点,给予增持评级。 风险提示:新材料产业化进度低于预期,行业竞争加剧等。
回天胶业 基础化工业 2013-12-25 13.85 8.47 -- 16.94 22.31%
16.94 22.31%
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光伏领域复苏。公司常州分公司有三条光伏背膜生产线,每条300万平米的年产能。前期只开了一条生产线,由于光伏国内外政策环境的好转,增强了公司向下游销售和回款的信心,9-10月份两个月差不多有90万平米的销量,环比改善明显,未来光伏背膜业务开工率有望进一步提升,光伏领域的复苏主要是在量上为公司的业绩提供弹性。此外,公司在关键材料上的自主研发突破,比如氟膜,可以一定程度上减少外购的成本,提升公司利润率。 有机硅胶成本依旧处于低位,积极扩张下游应用领域。有机硅胶是公司的传统优势领域,特别是在汽车维修市场,与此同时,公司积极扩张下游应用领域,在汽车配套领域与轿车厂商神龙合作铺垫了4-5年,去年还只有100-200万的收入,今年预计300-400万的收入,翻倍的变化,有较大的象征意义。另外公司开始涉足建筑用胶领域,预计13年下半年开始有1000多万的收入。由于上游有机硅单体的产能大幅过剩,调整仍未看到结束的迹象,公司的原材料成本处于低位,过去两年有机硅胶的毛利率在42%-44%的水平窄幅波动,考虑到原料价格的变化趋势和公司产品的价格弹性、附加值水平,2014年我们认为这一盈利水平仍将持续。 高铁用胶复苏,电子用胶积极开拓。高铁销售大概占到整个收入的10%。比12年还是有明显改善的,自主研发的嵌缝胶使用量较大,获得的订单情况较好。广州分公司主要发展电子电器用胶,以前公司的产品基本集中在大电子领域如家用电器、LED、微波炉、显示屏等,公司通过引进技术、人才,加大对微电子、半导体及封装用胶的投入。 公司治理为经营提供保障。限售股解禁的窗口期已经过去,2012年底以来,公司经历了较多次的人事调整,目前公司的团队逐渐趋于稳定并进取性十足。今年的收入增长了20%,净利润增速在4%,主要是管理费用这块的支出。在沉淀下来的团队中引入竞争机制和与业绩相匹配的激励机制,将有利于激发企业的活力。 投资建议:预计2013-2014年公司的每股收益为0.50元、0.68元,给予18.36-20.4元的目标价,给予增持评级。 风险提示:下游复苏低于预期,行业竞争加剧。
四创电子 电子元器件行业 2013-11-12 21.04 28.14 -- 30.98 47.24%
30.98 47.24%
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四创电子是我国领先的雷达系统和应急通信系统供应商,业务聚焦雷达和公共安全两大领域,同时积极培育北斗卫星应用业务。 雷达业务贡献主要利润。 雷达业务包括军用和民用的雷达整机和配套产品,其中雷达整机分为气象雷达和航管雷达。基于较强的技术优势和60%以上的军品占比,雷达业务毛利率较高,同时伴随着收入稳定增长,其贡献了公司的主要利润。 天气雷达稳定增长,航管雷达有望放量。 天气雷达在国家气象系统、军队和机场的需求拉动下未来将稳定增长;航管雷达在低空逐渐开放和进口替代的刺激下目前处于市场快速增长的初期。当前,公司气象雷达的年交货量在20-30台,贡献了雷达业务收入的大部分。航管雷达包括一次雷达和二次雷达,公司在价值较高的一次雷达领域竞争力较强,目前国内民航机场仅布放了两台公司的一次雷达,按规定未来在省级机场和类似级别的机场将陆续布放一次雷达。航管一次雷达领域,民航容量约30-50台,军航容量大于民航,在未来三五年的一次雷达需求量约达数十部,年市场规模将有数亿元。同时考虑到二次雷达的需求,整体航管雷达的需求量将较为可观。 公共安全业务利润率期待改善。 公司公共安全业务均为民品,包括急指挥通信系统、智能交通系统、平安城市系统和其他系统集成业务,其中在应急指挥系统领域竞争力较强。随着国家智慧城市建设的推进,行业景气度持续向好,预计收入将延续快速增长的态势。未来,公司将通过改善管理和增加核心产品占比来提升公共安全业务的盈利能力。 北斗业务有望成为新的增长点。 公司在2013年1月取得北斗导航民用服务资质分理级服务资格,同时研制的北斗终端已初步投放市场。公司当前北斗业务主要处于研发阶段,尚无明显盈利贡献。我们认为随着市场的快速增长和产品的逐步成熟,北斗业务有望在未来成为公司新的业绩增长点。 增发项目支撑业务增长。 公司的雷达业务当前满负荷运转,部分场地和仪表向大股东租赁,未来随着增发项目的推进产能瓶颈有望得到改善。应急指挥系统产业化项目也将满足公司公共安全业务快速增长的需要。 大股东资产整合空间巨大。公司控股股东为中国电子科技集团38所,所本部当前尚为事业编制,但其预警雷达业务竞争力强悍,年收入达到二十多个亿。当前,38所控制的可向上市公司注入的资产主要为海防雷达业务,但时间计划尚不明确。在中国电科集团分业务整体上市目标的指引下,集团雷达业务有望适时进行整合,同时在资本市场整体上市。 业绩改善明显。 公司前三季度收入增长21.94%,其中第三季度达到40.92%;销售利润前三季度增长30.06%,与上半年基本持平;毛利率前三季度为18.71%,高于去年同期1.17个百分点,但第三季度受雷达业务交货量部分延至四季度影响毛利率降至13.85%,四季度有望回升。营业利润和净利润增长表现不佳,主要是去年同期资产减值损失为负值的影响。 业绩预测与估值。 基于公司雷达业务稳定增长、公共安全业务毛利率改善和规模快速增长的综合考虑,我们看好公司业务的内生性增长前景。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.81和1.09元,同比增速分别为70.78%、34.49%和34.68%,当前股价对应的PE水平分别为 35.89、26.69和19.81倍,相对业绩增长前景有一定估值优势,叠加考虑公司大股东存在明显的资产整合预期,我们给予其“买入”评级。 风险提示。 公共安全业务市场竞争加剧,雷达业务交货延迟、大股东资产整合进度低于预期。
启迪桑德 电力、煤气及水等公用事业 2013-11-07 34.89 -- -- 36.70 5.19%
36.70 5.19%
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事件:发布三季度业绩公告,2013年前三季度,公司实现归属净利润同比增长36%。2013年前三季度,公司实现营业收入15.8 亿元,同比增长22%;营业成本9.6亿元,同比增长21%;归属净利润3.7 亿元,同比增长36%,每股收益为0.57元。 主要观点: 业绩增长符合预期,净利润增速源于毛利率水平的提升。公司在当前业务日趋综合化的同时,固废处理范围业务的增长是业绩增长的主要驱动力。公司前三季度依旧保持较高的盈利能力,前三季度公司综合毛利39%,较去年略有上升,环比略有上升。从细分业务单元来看,相对较高毛利率水平的环保设备业务增长较快,中报显示该业务营业收入增长近228%,高毛利业务大的营收占比增长较快是公司综合毛利率增长的原因之一。另公司完成配股后财务费用大幅降低,也是原因之一。 固废业务是业绩增长的主引擎,从固废工程到固废运营。公司当前固废市政工程类业务占比较大,且订单较为饱满,今年共公司签署了山东沂水、安徽淮南、湖北洪湖以及河北辛集的生活垃圾处理特许经营项目。当前安徽淮南的餐厨垃圾项目的前期工程施工已经开建,其他项目正在立项报批过程中;2013年9月,公司与河北省巨鹿县人民政府就原达成的《巨鹿县生活垃圾处理特许经营协议》共同签署了许经营协议补充协议。同时公司积极进军运营领域,预计在“十二五”后期部分项目工程建设完毕进入运营阶段,随着BOT项目带来的运营收益占比提升,特别是静脉园项目若进展顺利将为公司业绩增长提供助力。 综合化发展路径,全产业链布局。公司在其它新业务领域也在不断寻求突破,除水务、污水及生活垃圾之外,公司在固废处理各个领域均有布局。年初公司的湖南静脉产业园获批,该项目对未来固废处理或有示范意义。公司在危废项目、餐厨垃圾领域大力拓展的同时还期望进入上游的垃圾清运环节,打通固废整个大产业链。目前,公司可提供从危险废弃物的收集、运输、分类检测、综合利用、储存和焚烧处置的整套技术解决方案。如此全面的产业布局将有利于公司坐实行业龙头的地位。 投资建议:预计公司2013年至2015年的EPS分别为0.90、1.19、1.51元,略微提高了对公司的业绩预测,考虑到公司业绩相对稳定且较未来增长较有保障,因此维持“增持”评级。 风险提示:公司固废项目速度低于预期,毛利率水平下滑,坏账风险。
中航动控 交运设备行业 2013-11-04 10.10 11.92 -- 13.85 37.13%
13.85 37.13%
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公司业绩基本符合预期。第三季度归属于母公司所有者的净利润为3603.52万元,较上年同期增17.87%;营业收入为6.86亿元,较上年同期增34.46%;基本每股收益为0.0357元,较上年同期增10.19%。前三季度归属于母公司所有者的净利润为1.25亿元,较上年同期增11.77%;营业收入为18.47亿元,较上年同期增23.33%;基本每股收益为0.1297元,较上年同期增9.18%。 公司主业稳定增长,打造动力控制系统一体化产业体系。公司在军品业务上继续维持垄断优势,为公司贡献稳定增长的业绩。未来公司通过非公开发行将巩固航空主业,扩大国际转包生产规模,同时利用控制系统的技术积累,做大做强车用及高端机械控制系统业务,强化天然气加注集成控制系统业务,增加公司盈利增长点。 盈利预测及评级:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.27元、0.33元、0.47元,对应PE为43倍、34倍、24倍,我们看好航空发动机未来的发展前景以及公司在航空发动机控制系统领域的绝对优势,维持“增持”评级。 风险提示:航空发动机重大专项出台时间慢于预期;非航产品开拓不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名